首批新股7月1日登场！精选层打新来袭，这5大要点你必须了解

精选层即将拉开帷幕。

股转公司官网显示，精选层首批新股，将在7月1日登场。当日，投资者可参与颖泰生物和艾融软件两家公司的新股申购。

对很多投资者来说，这是一个全新的市场。与A股相比，精选层企业发行规模偏小，打新规则不同，相应的投资策略也会不同。

新三板投资者应该怎样抓住这一时代红利？

4月19日，申万宏源研究所新三板研究首席分析师刘靖发表了《发令响即将打响——2020新三板精选层前瞻及打新策略报告》，报告见解独到。读懂君将该报告总结如下5大要点，以飨读者：

1)相比A股，参与精选层打新的机构投资者较少，加上企业市值规模偏小，精选层二级市场红利可能来得更猛。但考虑到老股东抛售压力，可能衰减也快；

2)与A股打新不同，精选层新股获配数量取决于你的资金实力，如果认购火爆，参与门槛不算低：当每股价格10元，中签率2%的情况下，中一签至少需要冻结5万元；

3)网上打新不是百分百中签，申购时间很关键；

4)赚钱效应影响中签率，数字波动会很大；

5)打新资金要冻结三个交易日，新股怎么选，技巧很关键。

对于即将参与精选层打新的投资者来说，这5大要点不得不了解。

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二级市场红利可能来的猛，

衰减的也快

复盘科创板首批企业市场表现，我们会发现一个有意思的现象：

科创板首批企业上市首日的涨跌幅，和PE值、相对行业PE折溢价率显著相关，和“市值”有一定关系，但不是很显著。这说明，科创板首批企业第一天涨幅还是关注“价值”的。

但是后几天，这批企业的涨幅就画风突变：上涨无关PE，只与市值相关。为什么会出现这种现象？

刘靖认为，主要是因为参与科创板网下申购的只有机构。而这些机构会关注基本面，所以在第一天抛售。

第二至第五天，机构基本已经离场，市场由活跃资金主导，他们只关心市值。因此，小市值公司，很容易被活跃游资“打”出新股溢价。

通过分析上述现象，刘靖认为，科创板首批企业“溢价”的关键，取决于两个核心要素：“机构的抛压盘减少”和“小市值公司”。对于大部分精选层企业来说，符合这两大要素不难。

首先，参与精选层打新的机构数量不多。

创业板网下打新，个人账户和公募基金差不多都是3000个，另外还有2000个左右的其他机构。算下来，个人账户占比不到40%。

反观新三板，由于程序繁琐，存量公募基金大规模参与的可能性不大，保险资金无法参与，社保资金目前也没有风声。

券商自营对于新三板的市场和生态规则最为了解，可能会大量参与。但券商总数有限，即便全部参与，也只有100家左右。

除此之外，机构投资人还包括私募和资管。因为新三板精选层的账户数量只有科创板10%左右，假设参与精选层的私募和资管数量，也会是这个比例。

算下来，参与精选层打新的机构数量，只有300家左右。

由于精选层网下打新个人门槛不高，刘靖预测参与的个人投资者数量和创业板差不多，3000人左右。

那么，参与精选层网下打新的投资者，由300家左右的机构和3000个人投资者组成。个人占比高达90%左右。

另外，精选层发行的公司市值普遍偏小。目前，有意愿申报精选层的公司，市值中位数只有7.9亿元。过去一年，科创板融资额中位数就达9.5亿，差距显而易见。

新三板的个别交易规则，也有利于新股“溢价”。精选层仅首日无涨跌幅限制，且是T+1。把股价拉到涨跌幅限制以上，是游资惯用的手法。而精选层没有融券卖空机制，缺乏“空头”打击。

当然，新三板也有一些不利于新股“溢价”的机制。比如公众老股不限售，创投资金在精选层减持没有资本利得税。精选层股票上市后，会有不小的老股东抛售压力。

刘靖认为，虽然在精选层推出初期，前者可能占上风。但由于抛压盘的存在，新三板首批的二级市场红利，可能来得猛，衰减也快。

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打新不靠运气靠实力，

5万元也许只能中1手

新三板精选层打新与A股有两点不同：

第一，精选层打新不需要市值，是纯现金申购；第二，精选层打新不以“抽签”的形式分配新股，而是根据申购股数按比例分配。所以资金雄厚的投资者，能够获配更多的新股。

看到这里，家里有矿的投资者此刻是不是暗自窃喜，精选层打新可以横着走？可以这么说，要是参与网下打新，公司在网下发行多少，你可以认购多少。

但要参与网上打新，就不能这么任性了。网上打新的有效申报是初始发行额的5%。比如网上发行100万股，那网上申购上限就是5万股。显然，这一规定将限制土豪朋友的“发挥”。

不过，在精选层推出前期，投资者参与网上打新的门槛或许不会太低。

如果一家公司发行价格为10元/股，发行规模5亿元。假如中签率2%，那么至少需要冻结5万元资金，才能中一签，也就是100股。如果市场异常火爆，中签率会更低，中签的门槛会更高。

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网上打新不是百分百中签，

申购时间很关键

精选层打新按比例配售，理论上每个人都能获配新股。但对于网上申购的中小投资来说，并非如此。

新三板企业发行规模本身偏小。从目前公告的48个发行方案来看，中位数只有2亿元。2019年以来，创业板IPO融资中位数是4.7亿元，科创板IPO融资中位数则是9.5亿元。

有限的发行规模，还要被网下投资者分走大半份额。根据股转规定，网下初始发行额是总发行额的60%—80%。

虽然当网上申购倍数为15—50倍时候，网下向网上回拨5%；当网上认购超50倍以上，回拨10%。但理论上，精选层公司的新股发行，网上投资者能够“享用”的，至多也只有发行总额的50%。

综上所述，网上发行规模在1亿元左右，或是未来精选层企业的常态。但只要存在赚钱效应，超额认购倍数一定低不了。这一点，可以参考科创板，首批企业超额认购轻轻松松超过100倍。

这种情况下，参与网上打新的中小投资者，获配新股数量不到100股，一点也不奇怪。

一旦出现这种状况，将实行 “零股按照时间优先的分配原则”机制。

假如根据最开始的分配原则，你只能分到50股，或者68股，反正不足100股。这时，股转公司会把这些零股收集起来，比如收集1万股，再拆成N个100股，以时间优先原则，优先分配给那些被抽走零头的人。

显然，根据“零股按照时间优先的分配原则”，申购时间就非常关键了。

其实，利用该原则，投资者也可以试试“四两拨千斤”。正常情况下，10块钱的发行价，2%的中签率，要中100股至少需要5万元。但如果你的报价能在最前面，那么5000块钱的效果和5万块钱的效果，是一样的。

当然，前提是你的报价，能在最前面。现在有很多量化投资、A股套利的投资者，租用了专用通道，一般投资者的报价时间，很难赶在他们前面。

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赚钱效应影响中签率，

数字波动会很大

即便参与精选层打新的账户数量不变，中签率波动幅度也会很大。因为随着赚钱效应的变动，存量账户参与打新的资金量会随之波动。

比如，总共3000个账户参与精选层网下打新。在股票X的发行过程中，3000个账户共出资300亿参与打新。上市后，股票X涨幅不错，3000个账户都获益颇丰。

赚钱效应显现，这3000个账户参与打新的热情被点燃。在股票X之后，股票Z发行。这3000个账户，可能会投入3000亿的资金参与股票Z的网下打新。这样一来，股票Z的中签率将显著低于股票X。

所以，一旦赚钱效应显现，精选层公司的中签率可能会大幅走低。中签率走低，意味着参与打新的账户，能够获配的新股数量变少，收益率也会随之降低。

当赚钱效应减弱，综合考虑资金冻结成本，这3000个账户参与打新的热情减退，投入打新的资金规模又会减少。这种情况下，中签率又会反转，赚钱效应又会显现。周而复始。

总体来看，精选层的打新中签率，波动幅度一定不会小。

理论上，网上中签率的波动会更大。如果赚钱效应显现，只要开通了精选层打新功能的投资者，几乎都会参与。符合参与精选层打新的投资者数量，可不少。

一旦赚钱效应减弱，参与打新的投资者数量也会减少很多。所以，网上中签率的波动率理论上比网下还要大。

对于投资者来说，需要关注中签率的波动，做出适当的策略。

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选新股，需要技巧

由于参与精选层打新，资金要被冻结三个交易日。如果这三个交易日内，有很多个股发行，那么投资者就要做出选择：

到底是参与X股打新合适，还是参与Y股打新合适？给X股分配多少资金，给Y股分配多少资金？

不同的选择策略，会导致收益率分化非常大。毕竟精选层发行门槛不高，很多小市值公司的风险可不小。从防范风险角度来看，显然不是每只新股都要去打新。在标的选择上，投资者不仅要关注公司估值，还要关注公司基本面。

目前，准备上精选层的公司可以分为四类：

第一类是上市公司子公司，可能不符合分拆上市条件，但是基本面非常稳健，体量够大，流动性好；

第二类是转板预期比较强的公司。这类公司净利润不低，成长性不弱，行业属性也不错；

第三类是难以上A股的独特细分行业公司，比如医院、学校等；

第四类，可能是传统行业的中小型公司。

从投资角度来看，第一类和第二类最值得关注；如果从打新角度来看，第二类想象空间最大，可能最值得关注。