分析师：现在就该为美股牛市的结束做准备

（原标题：分析师：现在就该为美股牛市的结束做准备）

你可能现在就开始减持股票，即使你认为牛市还有上涨的空间。这是因为在牛市的最后几个月里，股市回报率充其量也只能算是一般水平。所以，不要试图抓住最后一分钱的利润。

在分析了《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)追踪的数百份投资通讯模型投资组合的牛市回报率后，分析师得出了这些结论。在Ned Davis Research的日历中，分析师从1990年开始关注牛市——但有一个明显的例外，将在稍后讨论。

平均而言，这些牛市过去12个月的报酬率还不到当年牛市年化涨幅的一半。在过去三个月的牛市中，它们的平均年化回报率甚至更低。

分析师在计算中没有包括的一个例外是2000年初互联网泡沫破灭时的牛市。在那个泡沫中，随着牛市接近尾声，投资组合回报率迅速上升。然而，从那次经历中推断是有风险的，因为它与Ned Davis日历上其他牛市的模式截然不同。

更安全的押注是，牛市将逐渐消退，而不是轰轰烈烈地结束。(除了高动量股以外，其12个月的回报率都是最好的。)这就是为什么相对于风险而言，坚持牛市的痛苦结局所带来的好处是很低的。即使分析师是对的，投资者也能获得相对较少的收益；如果市场未能达到顶峰，投资者可能会损失惨重。

在牛市的后期，投机者可以关注动量最大的股票。正如分析师在最近的一篇专栏文章中所概述的那样，在市场其他领域步履蹒跚之际，动量股是少数几只继续表现良好的股票之一。请记住，这种做法相当冒险，因为当市场转向时，高动量股往往是最大的受害者之一。

*预测衰退*

诚然，预测衰退(以及相应的熊市)是出了名的棘手。正如已故麻省理工学院(MIT)经济学家(诺贝尔经济学奖得主)保罗·萨缪尔森(Paul Samuelson)曾说过的一句名言：华尔街“预测了过去5次衰退中的9次”。

但熊市的规划是一个概率问题，而不是全有或全无的命题。虽然承认预测衰退是困难的，但也可以承认，衰退的风险在某些时候比其他时候要高。

现在看来肯定就是这样的时候了。以收益率曲线倒置为例，这是经济行业增长衰退风险的主要指标之一。想想一个著名的计量模型基于20年前由阿图罗·埃斯特雷拉(Arturo Estrella)构建的收益率曲线，他目前是伦塞拉理工学院(Rensselaer College)的经济学教授，1996年至2008年期间担任纽约联邦储备银行研究和统计小组(Research And Statistics Group)高级副总裁，以及哥伦比亚大学(Columbia University)教授弗雷德里克·米什金(Frederic Mishkin)，后者在2006年至2008年期间担任美联储理事会成员。

根据他们的模型，当前的收益率曲线反转意味着未来12个月经济衰退的风险在30%到40%之间。这是去年年底的两倍。

这只是一个模型，但它表明，尽管没有人能肯定地说明年会发生衰退，但风险会增加。

也就是说，投资者不必立刻持有100%的现金。相反，投资者可以逐步减少自己的股票敞口，或者将股票持仓从投机性更强的头寸转向更为保守的头寸。如果经济和股市继续上涨，你至少还会在一定程度上参与，如果熊市马上开始，你至少会得到部分保护。

（文章来源：友财网）