宋城演艺2019年中报点评:中报业绩稳健增长 全国演艺版图扩张持续加码

来源:国信证券 作者:曾光 2019-08-22 00:18:00
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(原标题:宋城演艺2019年中报点评:中报业绩稳健增长 全国演艺版图扩张持续加码)

2019上半年公司业绩增长18%,符合预期

2019H1,公司营收14.17亿元,同降6.21%;归母业绩7.85亿元,同增18.03%,位于业绩预告的中值附近;扣非业绩同比微跌2.85%;EPS0.54元。剔除六间房出表影响,公司上半年旅游演艺主业实现营收10.34亿元/+15.99%;实现归母业绩 5.45亿元/+13.28%;扣非增长 16.44%,符合预期。

存量项目稳定增长,新开项目表现突出,六间房出表带来业绩扰动

上半年,公司杭州本部收入增4%,因整改等带来成本略上升,估算业绩微增;丽江项目收入增30%,业绩增近50%,表现靓丽;三亚项目因区域承压+高基数影响,收入持平,业绩微跌2%,九寨继续震后关闭。去年7月新开业桂林项目19H1收入近7500万,业绩约1950万,表现突出。同时,估算上半年轻资产确认收入9000万+,同增10%+。六间房4月底出表,上半年贡献经营性业绩约8720万+一次性投资收益1.53亿元。受六间房出表影响,2019H1公司毛利率增1.81pct;期间费用率减2.21pct,其中销售费率/研发费率-2.40pct/-0.61pct,管理/财务费率微增0.67pct/0.13pct。。

新一轮项目持续验证,全国旅游演艺扩张持续加码

预计2019年主业稳健增长。在公司第一轮项目三亚、丽江、九寨成功演绎背景下(首年打平,次年有效盈利),新一轮桂林、张家界项目开业以来表现突出,正持续验证公司商业模式优势。同时,公司演艺集群模式正有效铺开。三亚、杭州今年下半年有望分别推出第2剧院,第3/4剧院,张家界项目第二剧院7月开工,桂林项目预计后续亦有第二剧院推出,持续拓宽存量项目成长空间。目前来看,西安、新郑、上海项目预计明年上半年推出,佛山、西塘积极推进。且结合公司最新微信公众号,公司未来还可能在北京、成都、重庆、珠海、江苏、贵州等继续布局,全国旅游演艺版图有望不断添砖加瓦。

风险提示

六间房减值风险,既有项目增长趋缓或新项目不达预期,股东减持风险。

新一轮项目扩张周期,未来3-5年空间广阔,维持“买入”评级

维持19-21年EPS 0.91/0.96/1.28元,估值29/27/21倍(演艺主业EPS 0.74 /0.92/1.25元,估值36/29/21倍)。公司商业模式优势持续验证,目前系新一轮项目扩张周期+演艺集群发力,未来新项目仍有望全面铺开,维持“买入”。

(文章来源:国信证券)

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