第一天跌11%，第二天涨近10%！通用电气上演多空大战

（原标题：第一天跌11%，第二天涨近10%！通用电气上演多空大战）

一个交易日大跌11.3%，第二天大涨9.74%。

股价坐过山车的不是什么小盘股，而是市值700亿美元的通用电气(下称GE)。

股价大跌的导火索是一份做空报告。有意思的是，次日大涨的重要推手是香橼(Citron Research)——一家全球知名的做空机构，但这次它扮演了唱多的角色。

本周四(美国时间8月15日)，一名叫Harry Markopolos的会计专家发布了长达175页的报告，指责GE的欺诈行为不亚于安然公司，涉嫌欺诈金额达380亿美元。报告称GE的财务舞弊最早可以追溯到1995年，当时公司由杰克·韦尔奇经营。

受此影响，GE股价周四收跌11.3%，创11年单日最大跌幅，市值一天蒸发89亿美元。

但下跌并未持续。美国时间8月16日，GE股价大幅回升，最终收涨9.74%。

作为做空机构，香橼曾做空恒大地产、奇虎360以及人造肉第一股Beyond Meat，但这次它选择唱多GE。

美国时间8月15日，香橼发布报告力挺GE，认为关于GE的做空报告是最糟糕的报告，自始至终都是虚伪的。此前，据媒体报道，Markopolos表示，一家美国对冲基金资助了报告的撰写和发布。

来源：Citron Issues Comment on General Electric ($GE) and Markopolos Report

此外，还有对冲基金大佬也在力挺GE。在GE急跌时，宏观对冲基金经理、索罗斯前合伙人德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)表示，他相信GE首席执行官卡尔普，并买入了GE的股票(美国时间8月15日)。

来源：Citron Issues Comment on General Electric ($GE) and Markopolos Report

香橼：这是买入GE的好机会

香橼力挺GE，并建议投资者利用这次机会买入GE股票：“GE是美国资本市场上所处行业的基石，Markopolos的报告比较鲁莽。”

来源：Citron Issues Comment on General Electric ($GE) and Markopolos Report

香橼认为，依靠赞助发布做空报告存在商业逻辑的问题，表示“我们在2018年发布的做空报告中，从来没有接受过第三方机构的资助。更重要的是，将资助建立在‘交易成功’基础上的行为既不符合内控，也满足不了任何基金机构的合规性要求。”

紧接着，香橼认为做空报告带有比较浓的个人感情色彩。“当Markopolos接受媒体采访时，他的个人声誉瞬间遭遇拷问，为什么将矛头对准GE？他的回答是‘GE去年把总部搬到了波士顿。波士顿是我的家乡。当你发现家乡有骗子公司时，我是不会心怀感激的。’这份的傲慢声明，让人不得不对Markopolos关于GE的所有指责表示怀疑。假设Markopolos的团队是在另外一个城市，或者Markopolos是马萨诸塞州的财务官，他们是否还会将GE看作目标。”

来源：Citron Issues Comment on General Electric ($GE) and Markopolos Report

更为重要的是，香橼认为，激进的会计方式和欺诈是两码事。“多年来，美国证券交易委员会已经允许企业采用激进会计方式，这有助于推动经济增长。如果GE犯下欺诈，这将是一个大规模的欺诈阴谋，也意味着在过去的20年里，有成千上万的会计师、审计师和首席财务官参与其中。”

来源：Citron Issues Comment on General Electric ($GE) and Markopolos Report

香橼表示，对所有做空机构来说，昨日(美国时间8月15日)是悲伤的一天。更糟糕的是，Markopolos称GE的欺诈行为要追溯到20多年前。“尽管我们认同Markopolos在麦道夫案中的尽职调查，但必须指出的是，卖空者和基金经理不重视麦道夫，因为他们没有从它的倒台中获利。”

来源：Citron Issues Comment on General Electric ($GE) and Markopolos Report

“安然剧本”再现？

在长达175页的做空报告中，Markopolos在开头直指GE的欺诈行为不亚于安然公司，涉嫌欺诈金额达380亿美元。报告称GE的财务舞弊最早可以追溯到1995年，当时公司还是由杰克·韦尔奇经营(他享有诸多荣誉，比如“全球第一CEO”“美国当代最成功最伟大的企业家”等)。

来源：General Electric Whistleblower Report

报告称，GE隐瞒了长期保障保险(LTC)业务的290亿美元亏损，隐瞒了子公司贝克休斯的91亿美元亏损。

Markopolos在报告中称：“这是我的会计团队在过去9年中处理的第9份保险诈骗案，可这是最大的，甚至比安然和世通公司加起来还要大。通用380亿美元的会计欺诈金额占GE市值的40%以上，远比安然公司或世通公司的会计欺诈严重得多。”

报告表示，GE存在185亿美元保险储备缺口。“在GE传统LTC业务所需的290亿美元中，要有185亿美元的现金储备，剩下的105亿美元是在美国会计准则下的一次性非现金费用，会计准则要求在2021财年一季度前计入。这将会破坏GE的资产负债表、债务比率，以及可能会违反债务契约。”

报告还表示：“当您将GE的保险业务与大型金融服务集团如英国保诚(PRU)等相比时会发现，GE需要额外储备185亿美元以便能够支付索赔。我们将GE的LTC政策与保诚进行了比较，两家保险公司在2000年中期的老式LTC政策中具有相似的风险，但保诚政策的风险特征远低于GE。在2018年，在保诚保险政策下的损失率为185%，他们为每笔保单所储备的金额是约11.34万美元，而通用保险政策下的损失率则高出数倍，但为每笔保单储备的金额只有7.9万美元。为了匹配保诚的储备水平，GE需要立即增加95亿美元的储备。”

此外，报告还质疑GE的油气业务会计方式存有问题，以及运营资金情况远比披露的糟糕。

值得一提的是，报告提到，为了防止分析师分析并比较其不同时点的报告，GE每2至4年就更换报告的格式。“为什么要怎么做？我们只能想到两个原因：一是隐瞒会计欺诈；二是因为他们如此无能，他们无法保存适当的账簿和记录。我不确定哪个更糟糕，因为两者都很糟糕，每一条都是通向破产的道路。”

总之，在Markopolos看来，“GE利用了许多与安然公司相同的会计技巧，以至于把它称为GEnron剧本”，“我的团队过去7个月一直在分析通用电气的会计账目，我们认为所遇到的380亿美元欺诈案只是冰山一角”。

来源：General Electric Whistleblower Report

GE反驳：纯粹是市场操纵

就Markopolos的指控，GE首席执行官Larry Culp表示，公司将始终严肃对待任何有关财务不当行为的指控，但这纯粹是市场操纵。

他称：“Markopolos在发布报告之前从未与公司官员谈过这一事实，表明他对准确的财务分析不感兴趣，而仅仅是为了让GE股票产生向下波动，以便让他和他的未公开对冲基金合伙人可以获得个人利润。”

8月16日，GE也通过GE中国官网发出一份声明，对指控做了逐一反驳：

来源：GE中国官网

GE表示：“我们从未见过Mr.Markopolos，没和他说过任何话，也没有任何形式的联系。尽管我们无法对他的这份我们从未见过的报告的细节内容做任何评论，但我们听到的指控是完全错误和有误导性的。此人是为某些不具名的对冲基金工作并拿了他们的钱是广为人知的事实，也是华尔街日报之前报道过的。这些对冲基金通常受到自身利益的驱使会尝试做空一家公司的股票而令市场产生不必要的波动。”

实际上，据报道，Markopolos本人对于“拿钱办事”并未回避。他表示，一家美国对冲基金资助了报告的撰写和发布，做空GE后会得到一笔不菲的报酬。

GE力挺公司的财务报表之余，不忘安抚投资人。“我们在披露公司财务报表过程中秉承最高的诚信标准，我们在报告公司的债务状况时也极尽清晰和详细。我们将按照我们已经确定的战略路径继续聚焦每一天的业务运营。我们不会让这种一无是处，极度误导以及自私自利的臆测性报告转移我们的注意力，投资者也不应该因此分心。”

（文章来源：中国证券报）