华林证券二季度策略：国家牛市2.0

（原标题：华林证券二季度策略：国家牛市2.0）

中国非金融企业杠杆率非常高，工业企业利润增速处于历史低点，但股市就是要涨，为什么？因为股票市场不涨，杠杆率没法降下来，相比较高的杠杆率而言，我们的证券化率仍然较低，所以，提升直接融资比重及证券化率是降低杠杆率的关键，股票市场又迎来了一个扩张周期！我们看好债转股以及科创板的机会。

一、2019年A股国家牛市2.0是2015年国家牛市1.0版本的延续。

如果总结2013年18届三中全会以来的牛市特点，市场一般都会认为，2013年至2015年的牛市属于“改革牛、创新牛、杠杆牛”。现在2019年的牛市应该属于“国家牛市2.0”，国家通过减税降费、债转股与科创板、注册制等政策的不断发力，在推动实体企业降低税费与债务负担的同时，也推动了科技创新与产业转型升级的步伐。在政策底、市场底逐步出现之后，经济底也有望出现。

二、单纯看经济指标，容易忽略股市的本质

有人看到经济数据处于历史低点，就觉得股市上涨动力不足。恰恰相反，股市是经济的晴雨表和领先指标。换言之，只有股市上涨才能带来经济更好的复苏和企业盈利改善。因为股市的本质是为实体经济服务的。

中国非金融企业杠杆率非常高，工业企业利润增速处于历史低点，但股市就是要涨，为什么？因为股票市场不涨，杠杆率没法降下来，相比较高的杠杆率而言，我们的证券化率仍然较低，所以，提升直接融资比重及证券化率是降低杠杆率的关键，股票市场又迎来了一个扩张周期！我们看好债转股以及科创板的机会。

2018年的股市下跌最大的催化剂就是去杠杆、防风险。从降低杠杆率的两种方法而言，与其单纯的降低负债率，不如提高股东权益的占比。债转股的机会更有利于企业财务成本的降低。

图表1:中国非金融企业杠杆率位居全球首位

图表2:中国居民杠杆率稳步提升

图表3:A股证券化率处于低位

三、4月份A股飞龙在天

策略分析师往往就像是算命大师一般，掐指一算，预计4月份大盘向上，但5月市场可能面临新的调整风险。

为什么说4月份A股市场可能是飞龙在天，这个判断，值得探讨。有一种观点认为，A股在3129点可能已经见顶，我们的观点是，3129点可能仍不算一个极端值或高潮点。就算大盘见顶，大概率也要延续到科创板推出来之后才有可能发生。

原因有三：其一，大盘在3月份仍属于蓄势阶段，上证综指及各大权重指数已经做了一个月左右的箱体震荡结构，但主流的几大指数估值并不算高，何况5月份、8月份、11月还有三次提高MSCI比例的机会，所以，外资加仓的概率仍比较大。当然，如果权重股大涨，外资也会阶段性减仓。

如果权重股包括银行股等没有大涨，则不存在大幅下跌的可能，即A股近期整体出现大跌的概率并不大。除非，4月份权重股补涨且大涨，激发场外资金纷纷加入博弈游戏，否则，上证综指4月份大概率突破3129点。

其二，科创板紧锣密鼓，牵一发而动全身。如果半途而废的让市场跌下去，必然影响科创板和注册制的整体战略大局。所以，4月做多A股亦是为了迎接科创板的闪亮登场。

其三，监管查配资及两篇对券商给予卖出评级的研报，都是政策上阶段性抑制市场疯狂做多的信号。绝不是要让市场重新回到2018年冷清的场面。如果没有了广大中小投资者的积极参与，科创板和注册制这场伟大的改革怎么能够顺利推动下去。

所以，市场节奏的把握非常重要。3月初我们提示大盘可能进入调整区间，就是迎合政策的调控目标。而4月份我们说大盘要飞龙在天，也是为了迎接科创板的粉墨登场。

四、事物的发展总是要从矛盾的正反两面来考虑。

大涨之后必有大跌。大跌之后必有大涨。如果不考虑市场周期性的特征，我们就无法理解这个博弈的游戏的本质。预计，随着4月份的大涨，5月份面临较大的风险积累并需要一次较快释放的过程。

如果5月科创板第一批新股发行，必定会吸引大量资金跟风进场，那么，按照A股多年的“逢新必炒”的惯例，多数老股可能会面临无人问津、自弹自唱的尴尬。所以，4月炒概念的机会正好是主力派发垃圾筹码的一次良机，此时不走待何时。难道留下垃圾股当嫁妆！主力将垃圾筹码换成现金，然后再将现金换成科创板的优质成长股，这一来一回的倒手，期间收益可能就是10倍甚至更多。

当然，股市就是故事。太阳底下没有新鲜事！诸君要想从股市里面赚钱，必须要从市场参与各方的角度来思考，只要站在各方的角度来思考，我们才不会在市场的高潮处站岗。

五、国家牛市的两条主线——科创板与债转股

文章最后，笔者还想给各位提示一下国企混改的机会。这里面包括了债转股的机会。债主们将手里的债务换成了股权，总得找机会套现，如果不是牛市来了，手里的筹码如何换成现金呢？

行业板块配置策略——把握国家创新红利，深挖科创板

2019年主要看好科创板上市及注册制推出带来的结构性机会。

1、物联网行业前景广阔

近一年来，国务院陆续发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》、《物联网“十三五”发展规划》等，政策红利不断；市场方面，物联网行业整体市场规模逐年攀升，预计到2018年中国物联网行业的市场规模将达到2.05万亿元，增速同比达到174%，到2022年市场规模将达到7.24万亿元。

2、云计算：渗透率提升空间巨大，国内云计算市场已到临界点

2018年1季度服务器市场销售规模连续三个季度保持增长，中国市场增速达67.4%，美国市场达40.6%。服务器高速增长的背后是全球云计算市场规模的不断扩大，渗透率提升空间巨大，从渗透率来看，我国目前云计算高度集中于北京、上海等超级城市，云计算的渗透率仍有待提升。我国IT支出占GDP比例与全球相比偏低，2017年中国在2.80%，相对于全球4.58%的占比还有相当大的提升空间。

3、新兴消费市场前景广阔

从美国经济的成长历史来看，中国目前相当于处于美国1980年代，消费在GDP贡献占比将逐步提升，最终超过80%：中产崛起提高消费能力：边际消费倾向更高的80和90后成为消费主力，新业态涌现满足多元化消费需求。

4、新能源行业发展前景广阔，行业龙头享受估值溢价

2017年下半年以来，新能源汽车重要政策包括：补贴退坡、双积分政策出台，取消新能源汽车外资股比限制，市场竞争机制的作用逐步显现。看好新能源汽车产业链的发展前景，中短期来看，或存在三个重要发展趋势：(1)技术路线切换；(2)中游集中度提升，行业龙头崛起；(3)电动化/智能化驱动下，汽车电子行业成长空间很大。

大类资产配置策略

1、去杠杆行至暂停键，美联储暂停加息可能带来大宗商品涨价预期。

2、风险偏好较高的投资者可以逐步提升权益类资产配置；关注战略配售基金。

3、提防美股2019年下跌带来的系统性风险，可采取对冲策略降低BETA风险。

（文章来源：华林证券）