围绕监管完善制度建设 新三板市场正走向成熟

回顾过去一年来新三板市场变化及制度建设，可以说新三板市场正在走向成熟。

新三板市场持续下跌

新三板做市指数自2015年1月5日上线，在利好政策预期刺激下不断攀升，直到4月7日创下2673点历史新高，当日成交额同时创出新高，达到23.08亿元。随后，指数开始回落，5月初小幅反弹后持续横盘，日成交额回落到5亿元下方。

去年6月，股灾发生后，新三板做市指数开始持续小幅阴跌。直到6月25日，该指数开始了有史以来的第一次暴跌，截至7月8日，10个转让日连续收出阴线，累计跌幅高达30%，最低跌至1103.78点。这一时点与A股7月9日第一轮探底反弹时间基本一致。

随后，做市指数开始区间震荡走势，并于去年11月27日创出反弹以来高点1586.30点，此后做市指数一直处于小幅阴跌中。

做市指数走势并没有影响新三板挂牌企业数量激增。东方财富(300059,股吧)Choice数据显示，2015年6月份，新增挂牌企业仅150家，之后挂牌企业数量呈现快速增长态势，2015年12月单月挂牌企业达到744家，总挂牌企业数量突破5000家，进入2016年，月新增企业数量依旧保持快速增长态势。截至上周五，新三板挂牌企业达到7565家。

挂牌企业数量增加并未助力融资规模大幅上升。数据显示，在股灾以来的一年里，新增预案高峰出现在去年11月和12月，分别为458亿和761亿元。从实施完成的数据上看，整体表现比较平稳，但今年3月份创出新高后，又开始逐渐回落，5月份实施完成的规模不足百亿元。

值得注意的是，股灾以来共有154家新三板企业准备IPO，并发布了相关公告，其中2015年有61家，2016年有93家。

华龙证券新三板研究院分析认为，新三板市场是一个融资市场，融资规模下降比市场行情的影响更大。从传导机制上看， A股股灾之后，投资者信心遭受打击，并传导至新三板市场，造成新三板做市指数持续阴跌，企业相对估值水平大幅下降，导致机构投资者现有产品退出困难，赚钱效应难以显现，这一效应继续向定增市场传导，造成企业月度融资总额未跟随挂牌数量的增长而增加。

制度建设全面围绕监管

监管一直是全国股转公司的首要任务。

去年股灾发生之前的5月5日，全国股转公司发布《关于业务规则评估公开征求意见的通知》，请各市场参与人结合挂牌、交易、融资及信息披露等各类业务实践，提出目前面临的问题或困惑，并在分析原因的基础上，就相关业务规则及服务指南的完善，积极提供意见建议。

5月29日，关于发布《挂牌公司股票发行审查要点》等文件的通知，为挂牌企业数量的提速做准备。6月底，又发布了关于《挂牌审查一般问题内核参考要点（试行）》的通知。9月份，再次发布关于挂牌条件适用若干问题的解答。

8月19日，针对2014年年报遗漏财务报表附注、违规披露2015年一季度财务报告、股票发行程序违规等行为，全国股转公司对28家挂牌企业、相关主办券商及主要负责人员采取了相应的自律监管措施。9月14日，以严厉的措辞发布了《关于禁止任何机构设立挂牌公司股票买卖意向平台的声明》。

对于投资机构来说，《关于资产管理计划、契约型私募基金投资拟挂牌公司股权有关问题》则是最好的礼物，其中关于“投资拟挂牌公司股权在挂牌审查时可不进行股份还原，但须做好相关信息披露工作”的内容，给挂牌前投资的产品吃了颗定心丸。

不过，对于新三板市场来说，2015年11月16日发布的《证监会制定进一步推进新三板发展的若干意见》，才是股灾以后新三板市场制度建设的引领性文件。《意见》中不仅包含了市场普遍关心的分层、转板等问题，还有关于企业、新增投资机构、市场监管等影响之后新三板发展的重要内容。

4天之后的周二，也就是2015年11月24日，全国股转公司正式发布了《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》。自此，新三板分层成为全市场的主旋律。

与此同时，监管零容忍也开始全面到来。在分层征求意见稿发布的同一天，股转公司还发布了《非上市公众公司监管问答—定向发行（二）》。

进入12月下旬，市场传出股转公司暂不接收PE/VC机构挂牌申请，此消息在得到监管部门确认之后，演变为“暂停类金融机构挂牌及融资”。自此，私募投资机构告别新三板市场。直到2016年5月27日，分层正式方案发布才有条件放开。

这期间，全国股转公司对“国泰君安异常报价事件纪律处分决定”及处罚措施引起市场关注，新三板监管越来越严格成为趋势。接着《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法（试行）》发布，给券商戴上了紧箍咒。不仅如此，全国股转公司还在不断举办针对不同市场参与主体及主题的培训活动，加强市场参与者对业务的熟悉程度。

在股灾的后半程， “十三五”规划草案拟修改57处，其中包括删除“设立战略新兴产业板”事件对新三板市场来说，在国家既定的战略方针层面上变相支持了新三板市场的发展。

今年5月27日，全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》引发全市场关注，被市场誉为市场走向成熟的第二步，是新三板制度建设的又一里程碑。

新三板做市指数

截至上周五，新三板挂牌企业达到7565家。

股灾以来共有154家新三板企业准备IPO。

股灾以来新三板累计募集资金1652.15亿元。