新三板业内人士：做市商扩容没那么简单

做市企业数量呈现爆发式增长，但做市商数量始终没有太大变化，现在供需矛盾正在被激化，业内人士认为，做市垄断地位已经形成。

中国基金报记者 姜隆

关于新三板做市商扩容的呼声一直没有停止，但从监管层面尚未看到实质性进展。不少企业家认为，做市业务供需矛盾已成为企业发展的障碍，记者从接近监管部门人士处获悉，做市商扩容的瓶颈在于券商牌照问题。

做市商垄断已然形成

受分层机制即将实施消息的影响，新三板做市业务供需矛盾问题再次引起行业内人士的关注。在北京举办的多个论坛上，多位企业家向记者反映做市商的问题。综合来看，当前做市业务存在三大问题：首先，做市商越来越难以满足企业对流动性的需求；其次，做市商在做市谈判中的话语权越来越大，企业利益受损；最后，在做市的过程中，做市商往往把自己的利益放在企业利益之前。

不仅如此，做市商之间的问题还需要企业来协调。一家拥有超过30家做市商的企业相关人士表示，公司要专门派人协调各家做市商的利益，这让他们甚为烦恼。“别说30家做市商，就是6家做市商之间的协调工作也很难做。”另一家企业家向记者表示。

为什么做市商如此强势？一家新三板企业董事长分析认为，分层征求意见稿中创新层的准入标准三对企业做市商数量做出要求，这就意味着挂牌企业对做市商的需求越来越多。而自2015年以来，做市企业的数量已呈现爆发式增长，但做市商的数量始终没有太大的变化，现在供需矛盾正在被激化。也难怪民生证券研究院执行院长管清友近日公开表示，做市垄断地位已经形成。

这一问题早就受到新三板研究机构的注意。民生证券研究所早就发布报告提出过竞争性做市的建议，同时认为混合交易制度的实施已经可以提上日程。也有研究机构向记者表示，近日，引入竞争性做市这一意见已经被股转公司记录在案。但他也担心，不足百家的做市商，实现竞争性做市不太可能。

券商牌照成瓶颈

记者了解到，做市商扩容的呼声一直没有停止。最具代表性是2015年6月全国股转公司副总经理隋强表示，基金公司子公司、期货公司子公司、私募基金等非券商机构参与推荐挂牌、股票做市的政策有望很快落地。但时至今日，依然没有消息。其原因何在？

中国基金报记者经过多方了解，知道做市商扩围有两种途径，一是拥有一张券商牌照，二是监管部门放开非券商做市业务。而从当前的法律法规和规章制度上看，放开非券商做市业务牵扯到修改《证券法》，因此，新三板做市商扩围瓶颈在于券商牌照。

那么申请券商牌照难不难？有业内人士表示，虽然券商牌照有放开的趋势，但是对于参与新三板投资的机构来说，可能性几乎为零。来自证监会的公开信息显示，申请设立证券公司及境外子公司的仅有9家。一位券商界业内人士表示，为做市业务申请券商牌照可能性不大。该人士表示，如今金融行业向混业经营发展，其中银行最有可能优先获得券商牌照。按此逻辑，未来做市商扩围要从银行获得券商牌照开始。

一位公募基金子公司负责人向记者表示，基金公司想要申请券商牌照获批的可能性也非常小，而其他PE/VC等机构的希望就更渺茫。就算拥有了券商牌照，也不能直接成为做市商，按规定，还要拥有证券自营业务资格，并达到全国股转公司的要求，再通过审批之后才能开展做市业务。可见，做市商扩围并非那么简单。

绕过牌照还有两种可能

这样说来，做市商扩容就没有希望了吗？答案是有。一位券商新三板负责人告诉记者，其实政策已预留了可操作的空间。在《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》中，对于非券商做市是这样规定的：“其他机构在全国股份转让系统开展做市业务的具体规定，由全国股份转让系统公司另行制定。”这相当于给非券商机构开展做市业务预留了制度空间。而记者从有关渠道了解到，全国股转公司已经在制定相关的管理规定。

除此之外，还有一种方式可以获得做市商资格。就是放开证券自营业务。一位资深金融行业从业人士向记者表示，可以用制定注册制政策的流程来实现。也就是先获得国务院的批准，让非券商机构也能获得证券自营业务资格，这样就有了申请成为做市商的资格，然后再根据实际情况进行法律法规的修改。

对于上述两种方式，记者询问多位新三板相关人士，他们认为第一种方式存在实际操作可行性，而第二方式要看监管部门对做市业务的重视程度。而对于做市商扩围，上述按受采访的人士均期待该政策早日到来。