挂牌股卡位IPO攻守兼备 另类打新交易机会隐现

导读

当A股股票上市1年平均涨幅接近200%，而网上申购平均中签率已低于0.5%的时候，另一条“打新”的道路应运而生——“突击入股”拟IPO的新三板企业。

本报记者 庞华玮 广州报道

截至2016年3月30日，21世纪经济报道记者根据股转系统的公告统计，已公告进入IPO辅导阶段或已向证监会报送IPO申请材料的有113家，其中仅2016年前3个月就高达65家，进入上市辅导期的企业数量快速增长。

此外，在进入辅导期的113家中，有4家已通过了证监局验收，其中的3家申请已被证监会受理，股票在股转系统暂停转让。

“从2015年11月重启IPO，新三板企业才大规模做IPO，现在它们大多处于辅导阶段，不过，最终排队IPO的企业可能只是一部分。” 中科沃土基金管理有限公司另类投资部副总经理江涛接受21世纪经济报道记者采访时表示，“从证监会受理到上市，一般要2-3年。投资新三板上拟IPO的企业，最大的不确定性是IPO成功的可能性，以及IPO成功后A股二级市场估值的变化。”

投资期至少三年

对投资者来说，拟IPO的新三板企业诱惑很大。

目前，新三板做市（约34倍PE)估值远低于创业板(75倍PE)和中小板(53倍PE)。事实上，在新三板中不乏估值低于同行业A股上市公司，而利润高、成长性好的企业。

江涛认为“突击入股”拟IPO的新三板企业有三大投资机会：一方面，由于政策规定，IPO之后，国有做市商持有的股票很可能大部分甚至全部都需划转社保。因此，做市商有较为强烈的减持需求。而新三板流动性较差，减持价格可能会打折扣。

另一方面，目前大量去年发行的新三板基金剩余周期不足1年。此类基金对于所投企业启动IPO，不得不忍痛卖出。以折价方式受让这一部分股票是很好的吸筹方式。

此外，部分企业有意愿在提交IPO申请材料前进行一轮金额较大的股权融资。

那么，潜伏拟IPO的新三板企业，是否是一条比“打新”更好的捷径呢？

事实上，或是“道阻且长”。

启动IPO工作包括3步：当地证监局受理辅导备案材料，进入辅导阶段——向中国证监会报送材料并获得受理——上市成功。

全国股转系统公告显示，目前新三板有113家公告进入辅导期，有3家公司公告报送材料获得受理。

有熟悉该流程的人士告诉记者，考虑到目前A股市场有600多家企业排队等待IPO，走完IPO这三步流程，一般最快需要2-3年（包括中介参与制定方案需3个月，辅导期半年，反馈期半年，以及证监会核准等不能确定的时间）。

“在企业申报材料之前入股，投资者至少要等待一年半至两年，企业才能上市。”35金融创始人陈永飞告诉记者，“但从以往新三板转板的10多家企业的经历来看，很少这么顺利。有的企业多次递交申请，花费四五年才成功IPO。”

此外，IPO后，股票有一年锁定期，所以投资者至少需要等待三年，甚至更久才能获利退出。

陈永飞认为，由于投资新三板上拟IPO的企业，有时间成本与不确定性，因此唯有好企业才值得投资。“新三板市场需要做价值投资，短期内新三板的流动性不会高，所以要投有成长性的好企业。”陈永飞表示。

对此，江涛表示，“我们建议严格控制投资市盈率和净利润增速，收益将来自于两个方面：不同市场间估值水平（市盈率）的整体提升，以及排队期间和限售期间企业业绩提升。”

“建议首先看公司好不好，如公司所处行业、公司治理、是否规范运作等问题，其次再考虑估值。”江涛表示。

企业“进可攻、退可守”

“许多挂牌企业想离开新三板，因为目前新三板的流动性差，估值较低，并且许多金融工具不能使用，如大股东股票质押等。”陈永飞说。

“对企业来说，启动IPO没有损失。在创新层出来前，先在IPO上卡个位，如果创新层做得好，转回新三板。如果创新层不理想，转到A股市场。”一位业内人士告诉记者。

而企业放弃IPO的机会成本不大。上述业内人士表示，“上市前，成本大约为200万-300万元，费用包括券商的保荐费、会计师和律师费。”

这也意味着，新三板企业卡位IPO，是一件进可攻退可守的选择。这也正是去年11月IPO恢复之后，新三板公司批量进入IPO辅导期的原因。

“我们早就有IPO的打算，2012年起IPO停了一年多，所以我们到了新三板。去年我们重启IPO，现在已进入辅导期尾声，肯定会向证监会报送材料。”一家去年已进入辅导期企业的董秘告诉记者，“接下来，我们要看新三板和主板的发展，包括交投活跃度等情况，再考虑选择到哪个市场。”( 编辑 李新江)