谈谈权证的行权比例

在前期的文章中我们曾提到，影响权证价格的因素有正股价格、引伸波幅、无风险利率、剩余期限以及行权价格等，事实上，权证的行权比例也是影响权证价格的重要因素。不过，与前述诸多因素不同，行权比例对权证价格的影响较为简单且容易理解。所谓行权比例，即持有一份权证可以购买或出售正股的数量。

显然，行权比例数值越大，同一份权证可以购买或出售的股票数量越多，对应权证的价值也就越大。因此，投资权证时，投资者需要注意其行权比例数值的大小，否则极易对权证的价值产生误判。不仅如此，在使用一些常用指标时，也需要将行权比例考虑其中，才能恰当衡量相关权证的风险大小。

例如，根据交易所《权证管理暂行办法》，权证涨幅价格=权证前一日收盘价+(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)*25%*行权比例；权证跌幅价格=权证前一日收盘价-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)*25%*行权比例。可见，行权比例数值越大，越有助于提高权证涨幅价格，降低权证跌幅价格。

再比如，在计算权证的溢价率时，也必须考虑到行权比例。认购证的溢价率=[(行权价+认购证价格/行权比例)/正股价格-1]*100%；认沽证的溢价率=[1-(行权价-认沽证价格/行权比例)/正股价格]*100%。

由于低价权证更具吸引力，一般而言，权证的行权比例较少超过1，这点在香港的备兑权证市场表现尤其明显。不过，在正股除权等一些特殊情况下，会导致权证行权比例发生变化。根据交易所颁布的《权证管理暂行办法》规定，当正股除权时，权证行权比例按照相应比例进行调整，调整公式为：新行权比例=原行权比例*(除权前一交易日正股收盘价/正股除权日参考价)。

机构来源：平安证券