权重股表现抢眼 股指期货难改股市定价水平

尽管股指期货还是“只闻楼梯响，不见人下来”，但是国庆长假后沪深两市大盘指标股工商银行、中国银行、建设银行等却是联袂走强，提前上演了“股指期货”行情。
　　权重股提前预热
　　工商银行、中国银行、建设银行等大盘指标股，无疑是国庆长假后近三个交易日的“市场明星”。短短三个交易日，工行累计上涨14.83%，并创出7.87元的历史新高；中行、建行累计涨幅也分别达8.77%、6.42%，并推动上证综指创出5860.86点的新高。
　　“大盘指标股节后的快速拉升，显然与市场预期股指期货将要推出有密切联系。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为。
　　不过，胡俞越指出，指标股飙升容易导致指数虚高，这并不利于股指期货顺利推出。指数急涨后推出股指期货，市场可能会出现急跌。“但是，管理层显然不希望因为股指期货推出造成股市剧烈波动，以避免对广大中小投资者心理产生冲击。”
　　从海外市场经验看，美国、日本及我国台湾、香港地区在推出股指期货时，股市都是先涨后跌。只不过是跌幅不同，少则百分之几，多则百分之十几。胡俞越不无担忧地表示，如果在指数虚高时推出股指期货，甚至可能重演5·30大跌的历史。“股市能否再次承受住下跌20%的冲击，值得认真对待。”因此，他指出，股指期货推出时机选择很重要，在大盘表现相对比较稳定的时期推出比较合适。
　　股指期货不改定价水平
　　尽管大盘股近期强劲表现与股指期货推出预期有关，但是中信证券首席策略分析师程伟庆指出，股指期货虽然短期内对股市有一定影响，但由于其不会改变市场估值体系，长期看对市场影响不大。“股指期货将完善市场定价功能，但不会改变定价水平。”前不久中信证券进行的一次投资者调查问卷也显示，60%至70%的调查者认为股指期货对股市影响轻微。
　　程伟庆表示，近期银行、地产等大盘股急升，与基金调整持仓有一定关系。一般每到季度初期，基金都会对持仓进行一定调整。“而且在目前股市系统性风险加大的情况下，由于预期业绩不错，大盘银行股具有了相对估值优势。”胡俞越也认为，从比价效应看，工行、中行等大盘银行股自身也具有上涨要求。“今年以来这些股票涨幅基本都不大，远远落后于同期指数表现，本身存在补涨要求。”
　　“节后三个交易日市场上演“大象起舞”，股指期货推出预期只是促成这一市场现象的因素之一。”国都证券策略分析师张翔表示。他指出，权重股近期表现还可从以下几个方面来理解：首先，目前居民“储蓄搬家”热情高涨，而新入市股民乃至部分老股民都倾向于将资金交给基金运作，由此导致基金资产规模迅速扩大。在此背景下，流动性极佳、便于大资金进出的大盘权重股，自然成为基金的共同选择。而9月以来上证50上涨7.13%，但中小板指数只上涨1.09%的现象也印证了这一点。
　　其次，许多权重股都具备良好的基本面和想象空间，这也就使主力资金敢于在相关个股上高举高打。另外，大盘国企股自身素质良好，即使短期炒作有过度之嫌，但也不像绩差股那样容易引来管理层对市场泡沫的担心，而且其市值提升也是国资管理部门所乐于看到的。
　　程伟庆表示，目前市场普遍预期三季度上市公司业绩仍将保持高增长，增幅可达50%。同时，中国神华发行申购资金再创新高，显示在新基金暂停发行的情况下，市场资金仍比较充裕。
　　股指期货推出仍无时间表
　　业内人士分析，目前中金所有关股指期货各项准备工作已近尾声，但是在正式推出股指期货之前，还需要有关监管部门制订相关细则。比如证监会要明确基金、券商、QFII等机构投资者参与股指期货细则，而银监会则要制订商业银行作为中金所结算会员的有关规定等。
　　胡俞越也表示，目前股指期货有关会员申请工作尚未完成，许多期货公司仍忙于增资扩股。而交易所与会员系统对接、期货公司与从事IB业务的券商系统对接、结算会员与非结算会员、会员与交易客户的对接等，都有待进一步完善。另外，投资者教育工作还有待继续开展。“因此，现在看股指期货何时推出仍无时间表，估计今年年底推出的可能性不大，有可能是明年年初。”

股指期货预期引爆权重股？
　　十一长假后，权重股再度成为市场的领涨热点。伴随着权重股上涨的是股指期货越来越近的脚步声，继节前就有传闻称股指期货可能于11月份正式推出后，日前中金所又悄然启动了交易所会员审批工作，在一些分析人士看来，这意味着股指期货的步伐的确是越来越近了。
　　由于金融、地产等权重股大多既是大盘指数的权重股，又是沪深300指数的权重股，权重股的领涨也在一定程度上被视为是对股指期货推出预期的反应。那么近日金融、地产等权重股的上涨是否由股指期货预期所引爆的呢？
　　权重股主导市场格局
　　对于金融、地产等权重股的走强，市场有着各种解释。一种解释认为，国庆长假期间，香港H股大幅上涨，尤其是其中工行等银行股的H股更是涨幅居前，由此带动了A股市场相关个股的上涨。同时还有分析认为，从相对估值水平上来看，以银行股为代表的金融股仍处于整个市场估值水平的低端，各大机构的研究报告中也把10月份乃至四季度的投资重点集中在了前期涨幅相对较小的银行股，因此节后该板块受到了机构资金的青睐。而对于地产股，一方面该板块9月份进行了持续一个月的盘整，已经基本消化了前期的政策调控预期。另一方面，人民币升值的趋势始终不改，而在通胀高企的背景下，房地产市场也是最大的受益者，因此也成为机构资金重要的青睐对象。
　　股指期货预期助推强势
　　一个不容忽视的事实是，在近期的消息面中，有关股指期货的相关消息最为值得重视。虽然现在尚难判断沪深300股指期货能否在年内推出，但有分析人士指出，随着相关工作的逐步推进，股指期货推出的日期应该不会太远。
　　在海通证券策略分析师张冬云看来，近日金融、地产等权重股的走强，股指期货即将推出的预期起到了不可忽视的作用。张冬云认为，从相关消息面可以看出，股指期货推出的日期显然在不断临近，而这会显著提升权重股的战略价值。目前机构资金在市场中占据明显的主导地位，而多数机构都会逐步参与到未来的股指期货之中。对于机构来说，只有手中握有一定的战略筹码才能在未来的股指期货交易中占据主动。在这种情况下，机构对于金融、地产等沪深300权重股的需求显然会大为提升。张冬云认为，今后权重股的地位会一直提升，并很可能在股指期货预期的推动下持续走强。
　　对此，光大证券策略分析师滕印也持相同观点，在他看来，随着股指期货推出日期的临近，权重股的战略价值也会不断提升，并会受到机构资金的持续青睐。
　　不过，也有市场人士指出，虽然近日权重股的走强有股指期货预期的因素在里面，但股指期货的推出会否显著提升权重股的投资价值则存在一些疑问。或许从短期来看，股指期货推出预期会在一定程度上提升相关权重股的交易价值，但对于这些个股的长期投资价值则不会带来太大改变。