业绩粉饰"一箭双雕" QFII成仙"点石成金"

2005年全球股市呈现一片繁荣的景象,进入第4季度更是在传统"红包行情"下出现大丰收。2005年上证综指和深成指,全年分别下跌8.33%和6.65%,名列2005年全球倒数第二位和第三位。但从去年11月16日以来,经主力拼命拉抬最大的指标股中国石化,股指在不知不觉中也产生了多年不见的跨年度"红包行情",这一点,投资者从银行、地产、有色金属、石化和军工等诸多板块已走出慢牛行情就可以得出。那么,产生中国股市"红包行情"的原因究竟是什么呢?
业绩粉饰"一箭双雕"
进入去年12月后,由于基金年终报表粉饰的需要,9月以来一直持续下跌的基金老重仓股也开始转向,像煤炭、石化、高速公路、钢铁和机场不但扭转了前期持续大幅下跌的格局,相反在底部产生大幅放量拉升的局面,像煤炭、石化和高速公路板块指数在一个月时间里的最大涨幅高达14.69%、13.42%和10.46%；另一方面,基金新重仓股开始大幅拉升,像地产、商业零售和金融板块等在一个月内的平均涨幅也达到15.28%、10.27%和12.94%。虽然我们认为对于老的基金重仓股年底的梅开二度,是基金拉高提升净值的需要,2006年元旦后其中很多品种又将成为基金抛售的重点对象。但部分新建仓的品种,包括前期超跌的伪周期性行业,如上海机场、赣粤高速、皖通高速、G上港和盐田港等个股身上的拉高行为,则是前期在历史高位部分基金主动减仓后,随后平均跌幅超过30%,基金们进行的主动性补仓。毕竟这些品种都是中国垄断性行业中的佼佼者,未来的成长和发展前景根本无须怀疑,而目前位置重新买入则让部分基金做了个漂亮的波段。但总的来说,对于大部分基金老重仓股在底位补仓后的拉升,是基金为现在拉升净值和未来出货"一箭双雕"的行为。
QFII成仙"点石成金"
2005年随着QFII力量的壮大并崛起,下半年以来它们所操作的很多公司都产生"点石成金"现象,如万科A、海螺水泥、中兴通讯、G鞍钢、G丰原和厦门钨业等,在它们大量集中买入下走出持续性慢牛上涨行情。从他们介入的目的和意义来看,一方面是有H和A股的比价效应,在股改平均10送3的支付对价下,显然投资A股的获利空间更大；另一方面,随着A股持续4年多来的下跌,很多重要公司无论从估值还是发展前景目前价格都异常吸引人。另外,根据QFII在日本、韩国和中国台湾的历史投资经验看,随着他们对所在市场研究的深入,以及投资额度大幅增加下,QFII的投资范围大大延伸。同时,一贯信奉理性投资的QFII,一向敢于在悲观气氛笼罩的时候积极介入,绝非是标新立异。因此当股改平均10送3的对价使A股的实际指数仅有700-800点水平,因此QFII又成功地抄到了中国内地股市的历史大底。这就是中国内地股市在2005年岁末,在两大市场主力的运作下,跟随全球股市一起产生了的"红包行情"的真正原因。(东吴证券研究所 江帆)