郑煤机:走向全球的现金牛!煤机龙头拟定增加码智能化
郑煤机 601717
研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2018-08-03
拟定增18亿加码智能化生产,提升产品质量和生产效率,扩充产能
公司发布非公开发行预案,拟定定增18亿元,投资煤炭综采装备智能工厂、智能化工作面研发中心等5个项目,以提高提升产品质量和生产效率;扩充液压支架、NVH零部件产能,提升发动机铸造件加工能力;提升公司研发能力,为未来产品升级储备技术。
制造能力再提升,煤机龙头走向全球
公司煤机业务及汽车零部件亚新科仍以国内客户为主。公司公告指出:公司未来煤机板块以成套化、智能化、国际化为方向,打造世界一流的成套煤机装备供应商和服务商。汽车零部件业务分别以亚新科、SEG为运营主体,聚焦智能化、电动化、轻量化,打造具有世界影响力的汽车零部件企业。随着公司智能化水平提升,产品竞争力有望进一步增强,煤机+汽车零部件双主业有望全面走向国际市场。
液压支架龙头+汽车节能零部件双主业,促业绩持续高增长
公司为液压支架龙头,22亿收购亚新科旗下资产,打造汽车零部件“第二主业”。2017年,受煤机业务快速增长及汽车零部件亚新科并表因素,公司实现营业收入75.48亿元,同比增长108%;实现归属于母公司所有者的净利润2.84亿元,同比增长358%。2018Q1公司实现营业收入25.05亿元,同比增长192%;归母净利润1.53亿元,同比增长107%。
公司2018Q1预收账款达10.44亿元,同比增长139.78%,我们认为公司订单持续增长,有利于保障业绩增长持续性。
经营质量大幅提升,变身现金牛企业 2017年公司经营现金净流量11.85亿元,同比增长124.24%,远超净利润水平,同时也超过公司历史最高水平;应收账款周转天数从265天大幅降低到114天。煤炭去产能,价格有望逐步趋于稳定,下游煤企盈利好转,公司现金流将持续改善。
收购博世电机,受益48V轻型混合动力产业落地提速
截至2018年1月2日,公司已持有博世电机100%股权。博世电机为博世旗下公司,是全球汽车起动机、发电机巨头之一,全球综合市占率达17%左右。博世电机48VBRM能量回收系统业务占据全球领先位置。
48V轻混系统有效折中节油率和经济性,有望成为应对燃油限制的极佳方案。奔驰、宝马、吉利汽车等国内外著名汽车厂商先后推出48V轻混车型,产业落地已提速,公司有望充分受益。
盈利预测与估值:毛利率有望显著提升,上调业绩预期
公司业绩大幅增长,同时经营质量持续提升,有望成为现金牛企业。考虑煤机行业加速复苏,煤机售价较去年有所提高,公司毛利率有望显著提升。我们预测2018-2020年归母净利润为7.3、9.4、11.9亿元,对应PE为14X、11X、9X;员工持股认购价格为8.68元/股,维持“买入”评级。
风险提示:煤炭机械行业复苏持续性低于预期;汽车零部件业务整合低于预期;博世电机收购进展不及预期的风险。
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