去杠杆强化马太效应,公募基金独宠龙头和白马
(一)基金Q2军工持仓占比创四年新低。从指数走势相关性来看,2010Q1至2018Q2的基金军工持仓占比指标与军工指数走势指标的相关系数为0.88,呈正相关关系。2018Q2基金军工持仓占比为1.9%,创2014年以来的新低。2018年年初以来,该指标虽然有所反复,但不改下行趋势。从当前时点来看,我们认为军工持仓占比指标下行空间较为有限,但向上空间较大。中长期来看,随着行业基本面逐步改善,军工持仓增加是大势所趋,并将大幅抬高军工板块整体弹性。
(二)基金军工持仓集中度进一步提升,马太效应强化。从指数走势相关性来看,2010Q1至2018Q2基金军工持仓集中度指标与军工指数走势指标的相关系数为-0.84,呈负相关关系。2014Q1至2017Q1基金持仓集中度主要集中在0.41至0.47间窄幅波动。为了增强弱市环境中的抗风险能力,2017Q2之后,随着军工指数持续下探,基金持仓集中度逐步提升至2018Q2的0.61,公募基金个股抱团现象凸显。展望下半年,我们认为在去杠杆大环境下,机构持股马太效应将持续强化,龙头和白马依旧是未来行情演绎主力。
(三)军工板块低配格局延续。从指数走势相关性来看,2010Q1至2018Q2的基金军工超配比例指标与军工指数走势指标的相关系数为0.83,呈现正相关关系。2018年一、二季度军工板块持续低配,与2017年下半年相比,虽然比例有所回升,但低配格局延续,基金配置积极性依然较弱。
投资建议
前期在“去杠杆”和外部环境等因素综合压制下,市场情绪低落,公募基金军工持仓持续下滑,军工板块经历了一轮“去伪存真”的洗礼。随着市场从单纯“去杠杆”向“去中求稳”转变,市场风险偏好迎边际改善,基金军工持仓有望逐步走高。军工板块中真成长的龙头和白马股有望继续得到基金的青睐,以龙为首将持续演绎。我们看好军工板块下半年表现,超额收益较为确定,推荐估值和成长兼备的中航沈飞、杰赛科技、内蒙一机、航天电器、中航光电、钢研高纳等,建议关注前期破净有重组预期个股*ST船舶。
风险提示:市场风险偏好反复的风险。(中国银河证券)
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