文科园林:订单放量增强业绩弹性,结构优化盈利能力提升
文科园林 002775
研究机构：安信证券 分析师：苏多永,金嘉欣 撰写日期：2018-02-28
事件:公司发布业绩快报,2017年公司实现营业收入25.65亿元,较上年同期增长69.10%;实现归属于上市公司股东净利润2.44亿元,较上年同期增长75.02%;每股收益0.985元,较上年同期增长71.72%。
PPP+EPC项目发力,公司在手订单充足。公司公告2017年公司积极拓展PPP和EPC项目,成功取得了7.3亿元的水浒影视文化体验园(一期)建设项目、1.5亿元的哈密市伊州区西部片区新建核心区中心景观轴建设项目等多个PPP或EPC项目。公告显示截至2017年末,公司已签约未完工订单约48.44亿元,其中设计已签约未完工订单3.04亿元,2017年四季度公司中标未签约项目11.02亿元,公司在手订单近60亿元,是2017年公司营业收入的2.34倍,有助于公司业绩快速释放。
业绩连续高速增长,2018年业绩值得期待。2016年公司营业收入同比增长45%,归母净利润同比增长44%。2017年公司业绩释放提速,营业收入同比增长69%,归母净利润同比增长75%,主要在于2016-2017年公司业务结构的优化和调整,公司PPP+EPC业务快速增长,市政园林业务占比提升,且未来仍有继续提升的空间,有助于公司盈利能力的进一步提高。公司前期公告推进的配股动作,预计2018年公司将择机完成12亿元的配股,资本实力的大幅提高和在手订单的高速增长奠定了公司高增长的基础,预计2018年公司业绩值得期待。
净利率和ROE快速提升,盈利能力有望持续提升。2017年公司净利率9.51%,较2016年净利率水平提高0.35个百分点;加权平均ROE为18.26%,较2016年加权平均ROE水平提高6.56个百分点。公司盈利能力的提升来自于公司业务结构的变化,即地产园林和市政园林业务占比的变化及市政园林中PPP与EPC项目占比的提高。从2017年公司新签订单来看,高毛利的PPP和EPC项目占比大幅提升,对公司业绩的影响将是持续的,预计公司净利率和ROE仍将持续上行。
投资建议:预计公司2017-2019年的营业收入约25.64亿元、37.18亿元和50.19亿元,分别同比增长69%、45%和35%;每股收益分别为0.98元、1.47元和2.04元,对应2月26日收盘价PE分别为18.3倍、12.2倍和8.8倍。公司新签订单和在手订单高速增长,业务结构优化助力公司盈利能力提升。预计公司一旦完成配股公司业绩弹性将大幅增长,公司有望迎来业绩与估值“双提升”。维持公司买入-A评级,目标价22.5元,对应2018年约15倍PE。
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