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大华股份:解决方案推动国内行业应用增速加快

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2017-08-08

上半年营收增速超预期,继续保持高研发投入

2017H1实现营业收入74.65亿元,同比增长50.81%;实现归属于上市公司股东的净利润9.83亿元,同比增长38.50%;研发投入7.96亿元,同比增长51.50%,占营业收入的10.67%;公司2017年上半年毛利率为39.45%,与去年全年相比提高1.00%

营收上:向行业解决方案转型,享受收入与毛利率双提升

公司整体梳理了面向城市级市场、行业级市场和民用消费者市场的典型解决方案,使得整体解决方案收入37.44亿同比增长53%,收入贡献50%以上。站在客户角度为用户创造价值,因而解决方案能获得43%的毛利率较单一产品41%的毛利率高出两个点,享受收入与毛利双提升。

区域上:国内增速超海外,海外亦扩大布点及方案推广

公司境内收入47.83亿同比增长56%;境外收入26.81亿同比增长42%;境内收入增速超海外得益于解决方案占比提升。公司继续加大海外布点,目前已设立了37个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲,向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。

制度上:深化管理改进、激励制度变革,提升运营效率

我们在以往的多篇报告中多次强调了公司2017年新风尚导向“奋斗2017-聚合力·练内功·提效率”,我们相信人的变化才是最重要的变化,这是公司业绩加快之根本。千亿市值梦想更是全公司上下共同追求目标。

风险提示:PPP运营的及时收款风险

盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年营收分别为196.55/286.61/409.06亿元,净利润分别为25.22/35.50/54.02亿元,EPS分别为0.87/1.22/1.86,维持“买入”评级。