江南水务:设立金融租赁公司,产融结合
江南水务 601199
研究机构：中泰证券 分析师：霍也佳 撰写日期：2016-08-03
事件。
公司公告,拟与无锡农商行、无锡报业、博耳软件共同出资设立无锡锡银金融租赁股份有限公司,注册资本8亿元,公司出资2亿元,占注册资本25%。无锡金融租赁尚处于筹备阶段,尚需有关部门批准后设立
我们的评论。
发起设立融资租赁公司,产融结合。公司与无锡农商行、无锡报业、博耳软件共同出资设立无锡锡银金融租赁股份有限公司,注册资本8亿元,持股比例分别为20%、51%、15%、9%。无锡金融租赁成立后营业范围主要包括融资租赁、转让受让融资租赁资产等业务。通过设立融资租赁公司,1)通过对信誉良好的客户提供融资平台以解决短期资金压力、进一步释放需求,将融资租赁与自身环保工程业务相结合,实现“以融促产、以产带融”的良性互动;2)借助该平台,可接触更广阔的市场,为拓展PPP业务提供更多便利。
现有资产盈利能力突出,奠定股价安全边际:1)目前公司供水能力116万吨/日,供水业务毛利率55%左右,漏损率、能耗等指标均好于行业平均,盈利能力突出,每年贡献稳定现金流。2)工程业务快速增长:受益于管道工程增加以及水厂改造和绮山应急备用水源工程项目,贡献增量收入。保证公司16、17年净利润25%左右复合增速。
股权激励彰显发展信心。15年9月,公司公布限制性股权激励草案,拟以定增方式授予53名激励对象限制性股票228万股,授予价格为14.31元/股,解锁条件为2016、2017、2018年归母净利润分别不低于2.84、3.37、3.9亿元,解锁比例分别为40%、30%、30%,彰显管理层对公司未来发展的信心以及决心。
成立PPP产业基金,强强联手参与水环境治理。16年3月,公司与华控赛格、环能科技、禹泽投资、泰弘环境签订协议设计环境产业基金,基金总规模50亿元,首期规模15亿元,其中江南水务出资2亿元,占比13.33%。产业基金将投向华控赛格中标的“海绵城市”、“黑臭水体”等PPP项目以及设备制造环境监测评估的股权投资等。借助华控赛格在海绵城市建设的资源和经验,公司将积极参与到水环境治理中,业务范围有望进一步扩大。
盈利预测和投资建议。
预计公司16-17年实现归母净利润3.5亿、4.4亿,对应EPS分别为0.37、0.47元。目前公司在手现金14亿,扣除现金后公司实际市值仅65亿,奠定高安全边际;我们预计在国企改革以及PPP浪潮中公司外延扩张将提速,现金利用效率提升带来较大业绩弹性,给予“买入”评级。
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