曲美家居:全品类大定制全面铺开,收入结构持续优化
曲美家居 603818
研究机构：广发证券 分析师：申烨,赵中平 撰写日期：2016-08-10
核心观点:
中报业绩靓丽归母净利润同比增长90%,收入高质量提升。
公司2016H1营业收入6.8亿元(YoY+25.1%),归属于母公司净利润0.73亿元(YoY+90.5%),净利润率10.68%(YoY+3.7pct),ROE5.7%(YoY+2.4pct)。二季度营业收入4.3亿元(YoY+26.5%),归母净利润0.57亿元(YoY+78.9%),营业收入在二季度高基数基础上加速提升,门店数量并未大幅扩张剔除一次性铺货影响,印证该增长是高质量的内涵式增长。
单店增长显著收入质量高,OAO 模式带动全品类大定制全面铺开。
公司用实际行动践行侧重单店收入轻店面数量的理念,上半年经销商311家,专卖店698家(去年年底663家),直营店14家(去年年底11家),而同期收入增速为25.1%,大部分收入增加来源于同店增长,彰显设计功力的饰品收入同比增长达到63.5%,这得益于公司实践OAO 模式打通线上线下带动全品类大定制全面铺开,公司立足互联网向线下导流效果明显。
减少低毛利产品收入结构持续优化,期待柔性供应链成本端发力。
公司上半年毛利率39.4%(YoY+3.2pct),主要得益于公司主动削减低毛利综合类家具加码高毛利板式家具,反映了公司从生产到销售全供应链优秀的协调能力。期待公司柔性供应链落地进一步加速周转率提升ROE,实现8大风格多品类产品与高周转率低存货的完美结合。
预计2016年净利润1.7亿元,看好公司战略执行力,上调至买入评级。
预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.7、2.3、3.2亿元,同比增加48.6%、33.3%、37.7%,当前市值对应2016年净利润39.5倍。看好公司坚定的战略执行力与盈利能力逐步提升,上调至买入评级。
风险提示。
房地产行业增速大幅放缓,公司盈利能力提升低于预期;
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