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海通证券:定增利好公司长远发展,A股投资者更为受益

海通证券 600837

研究机构：方正证券 分析师：王松柏,刘欣琦,童楠 撰写日期：2014-12-22

【事件】

海通证券拟于港股向包括鼎胜资产管理、新华资产管理在内的七个机构投资者增发19.17亿股,认购价为每股15.62港币,共募集约300亿港币,认购款用于支持各类资本中介业务、增资海通开元以及补充流动资本。

【点评】:

补充资本实力,有利于公司提升长期竞争力和短期业绩:随着券商的盈利重心从传统渠道业务转向资本中介业务,资本实力成为衡量券商长期竞争力的关键因素。海通证券此次增发补充约240亿元的净资产,净资产约增长35%,从长远角度看有利公司长期竞争力的提升;从短期看所融资金可以满足不断增长的融资融券及股权质押的资金需求也有利于短期业绩增长。

增发更有利于A股投资者:随着市场走强,融资融券等资本中介业务的需求更为强烈,预计所募集的资金能够迅速被用出。如考虑新增净资产能再引致2倍的杠杆则定增资金的ROE将达到10%左右(假设杠杆资金的利差为2.6%,8.6%*0.95*0.75+2.6%*0.95*2*0.75=10%),则公司15年的EPS将提升6.3%,BVPS将提升13%,与此相对应公司15年的PE将从24.7倍下降到22.3倍,PB将从2.9倍下降到2.6倍。

盈利预测与投资建议:定增有利于公司补充资本实力,在行业盈利模式从轻资产走向重资产的过程中,利于公司长远发展。如不考虑增发因素,预计公司14年和15年EPS分别为0.66和0.91,对应PE估值34.2倍和24.7倍,定增后短期盈利将会提升,预计PE和PB估值均有所下降。预计公司6个月内合理价格为27.32元,对应15年30倍PE,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:二级市场波动对于公司整体业绩稳定性带来一定的不确定性;定增是否能通过股东大会以及监管审核具有一定不确定性。