长征电器(600112)：四根阳线的背后

长征电器(600112)在大盘下探的情况下,近日却放量拉出了四个阳线,令市场刮目相看。究其原因还是要看一下它的2002年年报。这家长期在亏损边缘挣扎的公司2月28日亮出了巨亏年报:每股收益亏损1.14元,净资产收益率为-70.27%,每股净资产从2001年的2.76元下降到1.63元。在崇尚价值投资的证券市场中,为什么一家巨额亏损的上市公司股票会连续逆势走强呢?我们有必要来仔细看一看其年报。

由于受市场竞争较为激烈等因素的影响,长征电器从2001年以来,业绩处于明显的下降通道。2001年的每股收益为0.053元,而2002年第1季度、半年报和第3季度季报分别为-0.03元、-0.029元和-0.029元,但年报抛出每股亏损1.14元的报表确实是始料未及。亏损的原因除了主营收入受行业景气度影响下降17.33%、取消了补贴收入(2001年,公司拿到了184.5万元补贴收入)、投资受损和"三费"猛增外,其主要原因在于对八项准备做了计提。年报揭示,由于2002年长征电器大比例计提八项准备,净利润因此下降了6723.37万元。

从以往的此类案例来看,上市公司通过改变其原有会计政策来处理其不良资产的案例举不胜举。像TCL、赛迪传媒、蜀都、渝开发、轮胎橡胶、兆维科技(前京天龙)和世贸股份(前万象股份)等均发生此类情况。从这些案例来看,普遍存在着这样的情况:

一是通过改变会计政策,特别是通过灵活运用减值准备的计提等主观性项目,剔除不良资产,其目的在于引入新的大股东,使公司脱胎换骨。最典型是1999年的港澳实业,当时,并不要求其计提四项准备,但其主动计提,导致其当年发生巨亏0.61元,但复市后股价不跌反涨,不多久,大股东CCID介入,该股从此脱胎换骨成"赛迪传媒"。

也有的上市公司通过一次性巨亏,为来年的盈利打好基础,因为根据相关政策,亏0.01元和亏1元是一样对待的,没有本质区别,于是,上市公司便采取了要么不亏,要亏就亏到底的政策。

二是这些通过计提等主观性项目而出现巨亏的上市公司,往往年报出台后,反而会出现不跌反涨的走势。这种情况在以前的TCL、赛迪传媒、蜀都等公司均出现过。这次长征电器也不例外。这在很大程度上和目前的信息获取不平衡相关。

果然,3月11日,公司公布公告,其第一大股东遵义市国有资产投资经营有限公司将其持有的占公司股本49%的国家股共8463.30万股,全部转让给广西银河和北海银河,广西银河和北海银河分获4644万股和3816.296万股。当然,该公司股权转让后的进一步举措值得我们密切关注。但更重要的是,对于投资者来说,从长征电器的年报以及其后的市场走势可以给我们某种启示:要特别关注那些因为会计政策改变、因通过计提减值准备等主观性项目而发生巨额亏损的上市公司,特别是那些发生巨亏却有可能反而走强的上市公司。(上海证券报 亚洲证券研究所 杨一平)