赛迪传媒（０００５０４）：两大悬疑直指“增发”

作为沪深两市少有的几只传媒上市公司之一，赛迪传媒（０００５０４）２００２年报的亮相，并没有像博瑞传播（６００８８０）那样引起多少喝彩。而其二级市场股价下跌的走势，似乎是对公司同时提出的增发意向投了反对票。对照２００２年报以及前后的公告，有两大悬疑指向了赛迪提出的增发意向。

悬疑一：增发迈过门槛？

赛迪传媒２００２年实现了全年７．４９％的净资产收益率，尽管这一数字并不优异，却让公司最近三年净资产收益率平均恰到好处的达到６％———最新规定的上市公司重大资产重组后，首次增发新股要求的“生死线”。并且公司公告也认为，目前赛迪传媒符合增发要求。
　　
但我们注意到，在增发规定中有一条补充，即“扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据”。而赛迪传媒２００２年度扣除非经常损益后的净资产收益率为６．１６％，若按照补充规定，则其连续三年的净资产收益率只有５．５７％。
　　
同时，公司的财务报表亦引起市场研究人士的关注。２００２年１２月１０日，赛迪传媒进行了资产出售以及关联交易，并公布了２００２年１—１１月份经过审计的财务状况（见附表）。我们可以看出，在２００２年１２月这一个月中，赛迪传媒完成了约４８２３万元的主营收入（占全年收入的１９．３２％），净利润在该月也实现了１１４２．１万元（占全年利润的３９．３３％）。
　　
面对１２月份如此令人惊讶的“增长”，我们不禁要问，一直处在业务调整中的赛迪传媒，是不是其主业已进入真正的增长阶段？当这个问题被摆在赛迪传媒公司证券事务代表面前时，该人士表示，公司１２月份的增长并不是来自于主业的高增长，而是公司在１２月将部分资产出售给深圳盛世发公司，从而获得一块收益。

相关公告显示，截至报告期末该笔资产转让产生的净利润为５５４．４４万元。但在公司年度报告中，我们并没有找到与此相关的“营业外收入”。那么，公司１２月份的“高增长”到底来源于何处呢？其实，现在这个问题已相对不重要，重要的是，公司未来的增发会如何。

悬疑二：增发成就未来？

尽管公司目前只是提出增发意向，并且能否迈过增发门槛还存在悬疑。但公司已公告了增发投向的两个项目，其一是拟以２．４８９亿元的资金收购北京中电报科技发展有限公司（以下简称中电报公司）９５％的股权；其二是拟投资１１７８２万元实施赛迪传媒发行网络的改造项目。
　　
公司证券事务代表沈睿表示，单靠中计报目前的收入不可能提高公司的盈利。公司下一步主要是立足于主业的发展，只有主营业务的不断扩大，才能维持公司未来的成长。很显然，赛迪传媒公司方面对未来的增发寄予了很高的期望。
　　
尽管赛迪内部人士称，中电报公司行业地位较高，但业内人士对此却并不十分乐观。因为公告显示，中电报公司２００２年末净资产额仅为５５６７．６７万元。虽然其２００２年的净利润达到２７５６．１９万元，净资产收益率不可思议的高达４９．５０％，但该公司目前却有应收账款６５８６．２８万元，占到总资产的６０％——所有的利润恐怕还只是账面的。

从年报中我们看到，赛迪传媒溢价收购中计报公司（目前更名为北京赛迪经纬文化传播有限公司）后，股权投资差额以２９年为摊销期，如果照此套算到中电报公司上，每年摊销额将有６７６万元，每年净投资收益估计可达到１９００万元左右。
　　
而对于第二个项目———发行网络的改造，公司的目标是由北京、上海等１７个中心城市为配送中心，在全国建立７３５家书刊、大众消费软件等连锁店，构成全国性的批发及零售连锁发行网络。尽管目前在国内这样的发行网络还寥寥无几，但面对强大的对手新华书店，媒体研究员认为这个项目的风险依旧不可小视。（赵洋/证券市场周刊）