洪都航空(600316)：做大主业乏善可陈 却掷巨资投资股权

洪都航空(600316)上周公布了年报，主营业务收入、主营业务利润和净利润等多项财务指标比去年均有较大增幅。单从数字来看，洪都航空呈稳定发展的态势，但仔细研究一下洪都航空的财务报表，发现其中很多值得推敲之处。

现金流增加有特殊因素

从自身产生现金能力看，现金流量表显示公司的经营性现金流量比去年大幅增加１２０９１万元，但考虑到应收票据减少２９８２万元、应付账款增加５１４８万元、应付票据增加２２００万元的因素，公司的经营性现金流量增加的很大一部分原因，是由于公司上年应收款项的回收、今年拖欠各公司材料款及加工费。今后是否仍保持今年这样的高速增长尚存疑问。

短期资金运用存在风险

更有意思的是，作为一家机械类上市公司，洪都航空近年对资本市场发生了浓厚兴趣，公司董事会明确提出将“实施资本运作”作为经营方针之一。公司自有资金投资项目数额较大，大多是非主营业务，且多数项目属股权投资。

从报表可看出，公司短期投资大幅增加６０％，与一家投资公司签订了８０００万委托理财协议，另外提出了３亿元人民币短期资本运作的议案。充分利用资本市场当然无可非议，但是从公司的财务报表可以看出，公司没有长期负债，只有短期借款，也就是说公司的发展全部靠公司自身产生现金和短期借款，如果大量现金投资于证券市场，对公司的短期资金运用及短期偿债能力是一个不小压力。假如公司没有完善的风险控制机制，一旦市场出现大的波动，公司将如何进行正常生产？

投资项目变更停滞

积极参与证券市场的同时，公司的主营业务做大做强方面却乏善可陈。１２个募集资金使用项目中，３个项目变更投向，１０个未能完成承诺投资额，其中最高的完成了４１·２６％，最低仅完成０·３％，７个项目的实际投资额占承诺投资额的２０％以下。虽然公司对于未达到承诺进度的原因作出了解释，但是如此大规模的进度停滞，不禁令人对管理层的资金运用能力产生疑问：管理层在项目立项初期是否进行了全面的调研？对项目发展的环境是否有客观冷静的认识？对于主营业务发展方向是否明确？公司能保持长远稳定发展吗？（张伟丽/万联证券）