ST藏明珠(600873)：重组从戴“帽”开始

日前披露2002年年报，每股收益－0.17元。由于2001年公司也为亏损，披露年报后因连续亏损两年遭遇特别处理，成为继ST灯塔后羊年第二家戴“帽”公司。从市场表现看，戴“帽”当天股价出现一定跌幅，但随即出现较大幅度的反弹。对此，投资者应如何看待呢？

资产质量保存尚可。主要表现在这样几个方面：一、除了分别在1995年、1996年进行了10股派2.10元、1.40元外，公司再也没有实施过利润分配。倒是1997年，在业绩出现下滑之前，“及时”完成了配股，募集资金7364万元，摊薄每股净资产增加0.68元。即便如此，截至2002年底，每股净资产依旧达到1.81元，远高于面值1元。二、连续出现的亏损使公司出现较大累计亏空，2002年报显示，未分配利润已达到－9826万元，摊薄每股－0.91元。不过，资产负债表显示，发行新股和配股溢价、历年利润中提取的公积金，使其截至目前尚存有较为丰厚的“家底”：资本公积金、盈余公积金合计18604万元，完全可以用来弥补亏损，从而恢复回报投资者的能力。三、年报显示，公司流动负债为16180万元，具有一定程度的短期偿债压力。不过，长期负债较低，仅7568万元。负债总额为23748万元，资产负债率也只有54.78％。总体看，公司负债比例并不很高。

重组悄然开始。从上面的分析可以看出，ST藏明珠应是一个较好的“壳”资源。事实也证明，在披露尴尬年报的同时，公司也将其后续重组计划公之于众。2月18日，ST藏明珠(600873)公告称，公司国有股股东西藏自治区国有资产经营公司计划将其持有的部分股权转让给山东五洲投资集团有限公司和潍坊渤海实业有限公司。若转让完成，五洲集团将成为第一大股东。从《收购报告书摘要》看，以下几个方面值得关注：

一、新“东家”五洲集团主要经营范围包括：对外投资、企业管理咨询服务、生产销售电力电气设备、电力电子产品及电子信息技术产品。相对ST藏明珠原来的酒店业务应该具有一定产业优势。二、五洲集团11名股东全部为自然人，显然又是一家典型的民营企业，从经验看往往较容易得到市场认可。三、此次股权转让价格分别为4.43元、3.48元，均远远高于2002年公司1.81元的每股净资产。由于此次转让是典型的“国转民”，涉及国有股减持，因此“尚需获得财政部的批准”。这样，由于较高的转让价格充分考虑了国有资产的增值，预计获得批复的可能性较大。同时，较高的受让价格似乎可以反映出新股东对ST藏明珠的“壳”资源还是较为认可的。四、对于入主后的打算，潜在新“东家”虽然没有给出具体计划，但却有明确表态。《收购报告书摘要》中，收购人五洲集团明确表示，其收购目的就是“通过股权收购和后续的资产重组实现公司上市”。同时承诺，股权收购完成后将对ST藏明珠进行重大资产重组，计划将五洲集团的优质资产与西藏明珠的经营性资产进行置换，完成上市公司从传统的酒店产业转向电力设备制造行业。新“东家”表示，经过重组后“上市公司的经营业绩将有较大改观”。 （西南证券 田磊/信息早报）