民生银行(600016)发行40亿可转债意欲何为？

民生银行(600016)日前发布公告，40亿可转债将于2月27日在上海证券交易所发行。民生银行行长董文标将带领下属亲赴上海、北京等地现场路演。据了解，民生银行发行可转债的最初计划是23亿元，但2002年5月27日的股东大会决议将之扩大为40亿。

据民生银行有关人士介绍，按照中国证监会对可转债规定的要求，上市公司发行可转债后，累计债券余额不得高于公司净资产额的80%。由此民生银行所能享受到的债券规模在40亿。董事会当然不会放弃这个权益。

据业内人士分析，相对于增发和配股，作为新兴融资方式的可转债，对公司盈利能力要求会更高，但对于公司股本压力则较小，因为有个长期释放的过程。而民生银行面临的并不是其盈利能力问题，而是股本问题。由于可转债在股价比预期收益低的情况下，可以放弃转股权利而选择回售，因此对于上市公司和投资者而言都有好处，一方面有力地促进了上市公司的经营管理能力，另一方面有效地保护了投资者的利益。

而从市场分析来看，目前银行存款利率偏低，而国债和企业债等其他纯粹性债券只有债券特性而无法获得股市价差，配股则有价格不确定的股票风险。相比之下，可以自由转股权的可转债优势明显，如果股价跌破一定的价格，即可回售给发行转债公司，将风险转移到上市公司，有最低价格保证；而且在半年或一年左右即可以自由地选择转为股票，实质就是可以行使股票的长期看涨期权。因此，市场的接受度也就明显偏高。民生银行的有关人士表示,民生银行也确实想尝试一下这种新兴的融资方式，选择可转债同时也表明了民生银行对自身盈利能力的自信，可转债是民生银行目前融资的最佳方式。

民生银行希望2003年机构扩张和业务发展的速度不低于2002年，补充资本金对民生银行显得尤为迫切和重要。在已经上市的情况下，发行可转债不啻为一个稳健筹资的最好办法。由此看来，大规模发债，正是民生银行2003年开始大举扩张的信号。

据日前民生银行年报披露，截至2002年末，民生的存款总额超过1847亿元，比去年增长74%，同时贷款总额增长90%；资产规模达到2463亿元，增长了77%；净利润近9亿元，增幅高达38%，不良贷款率更从3%下降到2.04%；同时，净资产收益率从11.9%上升至14.85%。相较于2001年，每股收益从0.29元上升至0.34元。该业内人士对此分析说，正是良好的业绩表现构成民生大举扩张的基础。民生银行作为中国第一家民营股份制银行，相对四大国有商业银行，规模较小，网点较少。而在2006年前全面开放中国金融业的入世背景之下，不得不与四大行及众多国内金融业同时面对外资金融大鳄冲击的竞争压力。因此，扩充实力是必然的抉择。

民生银行董事长经叔平日前表示，民生银行首先要做实，然后做强，最后做大。今后三、五年要成为国际金融市场上合格的竞争者。长远看，就要办成银行业的一家“百年老店”。据悉2004年上半年，民生银行要到香港或纽约上市。显然，发行可转债，“做实”自身无疑也是为下一步进军海外作出的战略性选择。（许韵红/证券时报）