云南白药（０００５３８）：“红塔”战略撤退

２月１０日，云南白药（０００５３８）发布公告称，云南云药有限公司受让云南白药前三大股东云药集团、红塔投资、云南国投所持公司的股权，成为新任大股东。据了解，此次股权变更是云南省打造医药强省的举措之一。而这则本来应算是利好消息的出台，却导致了公司股价的持续下行，这让人颇为疑惑。

“云药”整合为做大主营

云南一直想做大做强本省医药产业，甚至对全省医药产业的发展制定了明确的发展目标，计划到２０１０年医药业的产值达到３００亿元，利润上１０亿元。正是基于这样的背景，省政府对云南医药集团进行改制，成立了云南云药有限公司。
　　
由于云南白药在云南省医药产业中的重要地位，加强对其“控制”应在情理之中。毕竟，作为第二和第三大股东的红塔投资、云南国投并不属于“业内人士”，对于促进云南白药长远发展起不了更实质性的作用。

红塔集团新战略受阻

不过，“云药”的整合似乎不能成为云南白药股价下跌的理由，于是市场不由自主地把目光投向了曾经豪情壮志的“红塔”身上。为了实现建立一个“无烟帝国”的梦想，红塔集团一度在产业多元化上左冲右突，集团投资涉足能源交通、制药、金融、证券、保险和房地产等多个领域，金额累计１７０亿元，而参股云南白药和昆明制药即是红塔集团进军医药产业的重要一环。
　　
但不幸的是，尽管红塔集团的规模在膨胀，作为企业经营业绩重要指标的利税额却连年下降——红塔集团１９９７年利税达１９３．３亿元，２０００年跌至１６４亿元，２００１年又大幅降至１２７亿元。２００２年４月１５日，红塔集团走马换将，不久，集团正式向外界宣布，红塔集团的新战略是“突出主业，重塑红塔”。至此，“新红塔战略”悄然无息。

战线收缩已有端倪

２００２年９月３日，昆明制药（６００４２２）发布公告称，公司并列第一大股东红塔投资将其持有的公司７８５．４４万股法人股股份以每股７．７５元人民币的价格转让给华立集团。这似乎意味着，红塔开始从医药产业撤退。同年１０月，市场上又传出红塔投资欲将所持有的云南白药股份转让给佣金集团的消息。尽管后来证明是谣言，但红塔准备从云南白药撤退的迹象已有所显露。

体面退出一举两得

此次借“云药”整合，红塔投资顺利将云南白药股份出手，既成功实现了在医药产业的战线收缩，又对政府作了个顺水人情，可谓是一举两得。尽管红塔投资依然是云南白药新大股东———云南云药有限公司的股东，但所持股份仅有１０％多一点。显然，这对于拥有雄厚实力的红塔而言，略微有些不太相称。
　　
应该说，红塔为云南白药的发展确实做出了不小的贡献。红塔投资１９９９年成为云南白药第二大股东后，云南白药主营业务收入三年时间增长５倍，业绩年增长超过５０％。而公司股价也是高歌猛进，从１９９９年的最低８．８８元涨到了２００１年的最高价４３．１７元（复权后）。现在，红塔要走了，公司股价下跌也就不足为奇了。（西南证券研发中心 徐效鸿 证券市场周刊）