三星系争抢赛格三星（００００６８）控股权未果

上周二（２月１１日）赛格三星（００００６８）称，第一大股东赛格集团与三星康宁（马来西亚）有限公司（简称“三星马来西亚”）于１月２８日签署协议，三星马来西亚将收购赛格集团所有的１．１０７亿股赛格三星国有股，占总股本的１４．０９％。由于此前赛格集团持２８．４９％股权，旗下控股公司深赛格（００００５８，２０００５８）和三星康宁投资有限公司（简称“三星康宁投资”）各持２１．３７％股权。收购完成后，三星系与赛格系股权大致相等——前者持３５．４６％，后者为３５．７７％。风传许久的“中国入世后第一例外资并购案”终以这种别样的姿态呈现——三星系控股的愿望没实现。按照去年赛格三星发布的公告以及市场的预期，重组完结后三星系所持股份将至４９．８６％，并有将股比提高到７０％的计划。另一个细节是，赛格三星此前发布的公告一直显示，受让方为三星康宁投资，但现时变成了三星马来西亚（三星康宁控股７０％）。赛格系的上级管理部门深圳市投资管理有限公司有关负责人周三向《财经时报》否认了去年赛格三星有关公告中的说法，她称双方的股权比例一直就定为相等，而且中方“并无进一步减持的计划”。分析师认为，这是赛格系与三星系“斗争”的痕迹。

三星蓄谋

韩国三星康宁株式会社（简称“三星康宁”）是由韩国三星集团和美国康宁公司组建的合资公司（各占５０％股份），主要生产彩电及计算机用玻壳，为全球第二大玻壳制造企业，拥有分布在韩国、马来西亚、墨西哥和德国７等个生产基地。近两年来，三星康宁一直希望能控股赛格三星，以赛格三星为基地，将其在其他一些国家的生产基地转移到深圳来。同时，三星康宁设想在３－５年将总部迁移到中国。由于康宁公司不参与经营行为，三星集团负责对三星康宁管理，三星康宁的重大经营活动和投资行为与三星集团战略意图紧密联系。三星康宁在中国事业代表为注册在香港的三星康宁投资，其两大股东分别为三星康宁和三星电管公司，双方各持６０％、４０％股份，这样，三星实际占有三星康宁投资７０％股份。三星康宁进入赛格三星是１９９８年。当时赛格三星上市没满３年，其法人股在禁止转让之列。但三星康宁最终通过对赛格三星原股东深业腾美的收购绕道进入赛格三星。湘财证券分析师夏勇认为，赛格系与三星系在此桩交易上有诸多矛盾，三星马来西亚可能是一个妥协的产物。“深圳市政府希望外方追加投资，又不想放弃控股权，而三星系却志在必得，谈判僵持，三星系从整体战略考量又急于进入赛格三星，于是三星系换了一个角色出现。”夏勇推断说。去年１１月中国证监会、外经贸部等部委联合发布的《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》已对外资并购上市公司解禁。三星康宁入主赛格三星并无政策阻碍。本周三，赛格三星涨０．２３％。

期望

赛格集团在深市原有深达声（０００００７）、深华发（００００２０）、深赛格和赛格三星４家上市公司。最近几年，这些公司的经营状况每况愈下，深达声已连续两年亏损，深华发朝不保夕，深赛格只能依靠控股参股的几个公司勉强度日。赛格三星是赛格集团众多资本链中的惟一亮点，但多年来，赛格三星的赢利为化解赛格系的问题已消耗无几。赛格三星上市至今一直没有进行再融资，当前资金吃紧。据公司２００２年三季度报告显示，其他应收款为６．２５亿元，说明大股东无力在资金上给予支持。无论是深圳市政府还是赛格集团，对此次重组均寄予厚望。他们希望赛格三星的生产经营纳入三星集团的产业链，进而参与到全球经济大循环后，走上可持续发展的轨道。天相投资顾问公司分析师邹高指出，由于缺乏核心技术，国内玻壳制造商主要生产中低端的玻壳产品，难以获得较高盈利。赛格三星也不例外，为改变现状，公司的经营重点今后将会转向高端显示器玻壳的生产。周二的公告显示，赛格三星以４８５８８３６３元获得位于深圳市大工业区的３５９９１３．７７平方米的工业用地５０年使用权。据称，赛格三星要将生产基地扩建至此。

担心

然而，分析师们担心，控股愿望没有实现将打击三星康宁在技术引进和追加投资上的积极性。对一个没有完全控制权的企业，他们会放心地把最核心的技术带进来吗？实际上，目前众多跨国公司加强对中国投资的同时，也加强了对知识产权保护，这已是他们对中战略中的重要部分。一些跨国开始对合资企业实施独资改造，以防止由母公司向合资公司转移的技术，进一步转移到合资企业的中方手里。许多在中国经营了多年合资企业的美国公司，甚至只在买断中方合股权后才“首次公布赢利”。湘财证券夏勇表示，此种五五对开的股权架构不利于技术及资金的转移，此次股权转让可能实质意义不大。例证可以找到很多。同在玻壳行业的石家庄宝石电子玻璃股份有限公司（０００４１３，２００４１３）与日本电器硝子公司成立了一家合资公司，当初双方各占４０％多的对等股权，日方在引进新技术方面迟迟不发力，公司业务无显著进展。２００１年中方减持２％股权，日方得以控股，日方的技术立即就转移到中国来了。对赛格集团而言，目前的尴尬就在这里——如果放弃控股，就意味着出局；如果坚持对等持股，赛格三星基本面将难有翻天覆地的改善。在中外新一轮合资浪潮中，企业控制权的争夺将会愈演愈烈，如何取舍将是一件两难的事情。（ 程李/财经时报）