天龙集团扭亏遭遇难题

本月，天龙集团(600234)的一则资产置换公告似乎让人们对这个上市不久即发生严重亏损的公司又看到了一丝希望。

此次天龙集团拟将其拥有的价值8619.07万元的天龙超市、天龙大酒店的资产与广东金正的9000.80万元资产进行置换。此前，东莞金正已经协议受让了太原财政局持有的天龙集团29％的股权，且已经就财政局所持有的天龙集团36.08％的股权签署了股权托管协议，成为天龙集团的潜在控股股东。可以看出，此次资产置换是东莞金正为改变天龙集团目前的亏损状况而实施的。然而，仅靠此次资产置换仍然难扭转天龙集团亏损的局面。

天龙集团上市时募集到的资金主要用于兼并太原三晋大厦，并将募股资金中的1亿元投入三晋大厦二期工程建设及大厦智能化改造项目。

天龙集团收购三晋大厦之前，由于改扩建工程负债高，财务费用支出大等原因，大厦处于亏损状态。截止1999年12月31日， 三晋大厦的资产总额为26000.83万元， 负债总额为26064.55万元，净资产为－63.72万元。上市之初天龙集团称为了解决三晋大厦高负债的问题，与三晋大厦各债权银行签定了《还款协议》，协议约定三晋大厦被兼并后， 在三晋大厦按期支付当期利息的前提下三年内可不偿还银行贷款本金， 并且市财政局将对三晋大厦的贷款提供三年贴息等。天龙集团称在三晋大厦二期工程施工和开始营运的三年内实际因负债产生的成本仅为480万元。

然而，事实却并非如此。公司上市兼并三晋大厦后，太原市财政局对于三晋大厦贷款贴息的承诺并未得到履行，三晋大厦财务费用高支出的状况未得到改善。截至到2001年，三晋大厦亏损2088万元，2002年中期三晋大厦实现收入1090万元，亏损1407万元。这和公司上市时预期的2000年末三晋大厦二期工程完工并投入整体运营实现扭亏为盈，2001年后实现营业收入23558万元，税后利润1539万元的预期目标相差甚远。

不仅如此，大厦的净资产也在快速缩水。公司兼并三晋大厦时的价格为大厦1999年中期的净资产0.83万元，并承担全部债务。而截止2001年12月31日，三晋大厦的总资产为3.27亿元，总负债为3.48亿元，净资产为－2340.8万元。今年上半年三晋大厦花费的财务费用就达976.05万元，截至今年上半年公司投入三晋大厦二期工程改造项目7614万元，其中代其偿还银行贷款4700万元。收购三晋大厦给公司带来的只是巨额亏损、资产大幅缩水、数亿元的负债和高额的财务费用，种种迹象让我们不得不怀疑，天龙集团上市是否就是为了替三晋大厦还债?

兼并三晋大厦后，公司的财务风险凸现，目前离偿还银行贷款期限越来越近了，截至到今年9月公司短期借款1.38亿，长期借款2.11亿。三晋大厦1992年就开始了改扩建工程，因缺乏后续资金一直拖到现在还未能完工，目前大厦的在建工程中还存在着较大的利息资本化问题。

不仅三晋大厦这一巨大的包袱目前仍在拖累着上市公司，各项费用的剧增也是目前导致公司亏损的主要原因。公司上市前的1998年期间费用为4359万元，1999年期间费用为4241万元。上市后的2000年期间费用达到了5281万元，而2001年剧增到11635万元，今年1－9月依然高达7135.31万元。仅管理费用一项就由上市前的2000多万元上升到去年的7258万元。在主营业务收入大幅下滑的情况下，为何公司管理费等会如此剧增呢？

此次置换进天龙集团的资产主要是用于生产VCD、DVD和超级VCD的资产，而此部分资产总值为8801.33万元（评估后9000.8万元），其中包括应收帐款2000万元、存货6126万元（原材料5163.03万元、产成品962.64万元），而除去这些，固定资产只有675.66万元，也就是说用于生产VCD、DVD和超级VCD的设备的价值只有675万元，而且这里还包括了车辆等资产。600多万元的生产设备能为公司带来多少的收益呢？

目前，由于不掌握核心技术，国内DVD企业要缴纳每台9美元的专利费已成定局。而与汤姆逊、杜比、DTS、 MPEG － LA等跨国公司就专利费问题的谈判还在紧锣密鼓地进行。最终，中国企业要向这些专利收费公司缴纳每台大约20美元的专利费。

同时，DVD市场价格战的硝烟正悄然弥漫。目前多家上市公司的影碟机业务都已发生了亏损，广东金正2001年净利润也只有1094.48万元.

可以看出，此次天龙集团的资产置换并没有解决公司亏损的主要问题，而置换入的资产赢利水平也有限。同时，公司目前还有7500多万元的库存商品存在着跌价风险，一笔3500万元的委托理财款项存在一定的回收风险。不解决好三晋大厦这一巨大的包袱和各项费用盲目增长的问题，仅靠此次置入的资产达到扭亏的目标，道路还相当漫长。（财经周刊 张彤）