化繁为简 解盘联通A收购

大盘跳水，市场心态也很不稳定，一些以往或许会被视为利好的消息也往往被市场忽略了，例如：中国联通（600050，本文亦称为"联通A股"）近期的一系列公告。或许国内投资者还不太适应中国联通，一则分不清联通家族里那些复杂的血缘关系--联通集团、联通红筹、联通BVI、联通新时空、联通新世纪……，以及动辄就来个4个版的收购公告，让人看了眼花缭乱。

我们试着将其化繁为简，对中国联通A股近日的公告做个解读：

1.CDMA用户月增长30%

11月20日，联通A股公布了一份2002年10月份统计期内业务发展数据表。可能国内投资者会很莫名其妙：前不着村后不着店，又不是季报、又不是年报，也不提业绩，这个数据公布了做什么用呢？其实，这份公告应该是与香港上市规则有关，20日香港上市的联通红筹与中国移动都公布了10月的营运数据，而众多数据中，最重要的是一条--10月底止联通CDMA用户达296.5万户、增长68.5万户，这意味着月增长幅度高达30%，这是一个很令人乐观的数据。

2.48亿收购9省GSM

11月21日，联通进行了一个很错踪复杂的收购行动，总之，最终是：联通红筹以48亿元人民币（45.23亿港元）的价格向联通集团收购9个省的GSM网络。以关联交易形式收购优质资产，这在国内也很常见。重要的是：收购来的价格是否公道？资产是否优质？这两点，公告里都给出了乐观的答案：（1）价格：本次收购价格对应的市盈率倍数分别为11.1倍（2002年）和7.4倍（2003年），较联通A股上市截至2002年11月15日的平均市盈率分别折扣62.2%和62.6%；（2）质地：收购进的这个联通新世纪（即：9省GSM）2002年的预期净利润不低于4.3亿元、比2001年上升51.94%，2003年净利润预测不低于6.5亿元、比2002年预测数将再增长51.16%。

3.对联通A的贡献

当然，这一切收购行动都要落到一个最现实的点上，即：对联通A股2002年每股收益的贡献。对于这一关键点，公告里有一个很明确的回答：本次收购完成后，联通A股2002年上半年备考合并的每股盈利为0.065元，较收购前增厚0.002元，2002年和2003年预测的每股盈利分别较收购前增厚0.005元和0.013元。而且，稍加留意，还有一个类似的乐观收购行为：联通A股发行50亿A股后,募集资金112.6亿元，已将之全部用于收购联通BVI（持股比例由原来的51%上升至73.83%），由于联通BVI是联通A股唯一的利润来源，故持股比例增加当然意味着利润上升。这两个因素，同时为联通A的2002年每股收益做出贡献。

或许是因为香港与内地的投资思路不同，联通红筹在香港从4.1港元冲上5.9港元、一个多月上涨44%之际，联通A股却在3元左右的价位苦苦支撑、最终仍失守，21日破位下行到2.91元。此时，我们想起了证监会主席周小川在19日最新讲话中的那一句"证监会通过允许大型股份公司发行上市，提高了市场的稳定性"，实话说，发生在11月的这次大跳水，超级大盘股联通A股的确起到了中流砥柱的作用。(青海证券 黄硕)