西单商场(600723)老树开新花

西单商场（600723）系沪市老牌商业上市公司，是北京传统零售业支柱之一，具有很高的商誉和广泛的客户基础。但是在行业自身的发展规律作用下，随着零售业新兴业态的兴起和竞争日趋激烈，公司的利润率难免逐年下降。同时由于传统百货的规模扩张较慢，业绩也随之下滑。2002年第三季报显示，公司每股收益为0．04元。尽管比起零售业上市公司整体状况，西单商场业绩下降的速度相对缓慢，但这种由行业和业态所决定的趋势，短时间无法改变，只能通过新兴业态的引入才有可能使这棵老树重放新花。

公司主营业务突出，零售业务收入占公司业务收入的绝大部分比例，目前的业态仍然是以传统百货为主。西单商场本店（即位于西单大街的老店）经营正常，但销售额有分流的趋势。尽管西单商场本店周围有西单赛特、西单购物中心（此两家店与西单商场无任何资本联系，仅名称上相似）、中友百货等5家大型百货商场，但由于西单商场主要定位于中档消费，目标客户以工薪阶层为主，因此周围的门店与之没有直接竞争。销售分流的主要原因是北京市其他区域商业网点的发展吸引了部分原有的客户，早年间北京仅有王府井和西单两家大型商场的状况早已去而不复返。

老西单商场因其历史地位和地理位置的特殊性，经营模式很难复制，在西单商场的多家门店中，西单老店仍然是效益最好的一家。公司未来的发展将主要取决于两个方面：新业态的发展状况和公司现有网点资源的综合开发。
　　
公司新开发的天通苑西单综合购物中心建筑面积16600平方米，经营面积15000平方米。该门店地处北五环未来奥运场馆以北天通苑小区，目前居民达15万人。目前该小区无任何大型购物场所，配套设施不完善，且距离最近的市中心商业区超过10公里。新店已于今年11月2日开业，开业头两日销售额均超过70万元，发展势头良好。该项目具有明显的先发优势，两至三年内应该能获得较高的毛利率。由于报表合并范围的扩大，将为公司年末收入和利润作出一定贡献。今年仍处于导入期，明年应能创造更多的新增利润。
　　
公司大股东西单友谊集团系1997年北京商业重组的产物。北京原有4家计划单列的市属大型商业集团———北京市百货大楼集团、西单商场集团、友谊集团、东安集团，享受15％的所得税优惠。1997年，在北京市商委主持下，友谊集团和西单商场集团合并成西单友谊集团，百货大楼集团和东安集团合并为王府井东安集团。
　　
前友谊集团以友谊商店（位于建国门）为核心，具有一定品牌效应。目前公司持有友谊商店86．87％的股份。友谊商店其未来价值不仅取决于其商业的经营状况，更重要的是因为地处建国门CBD商圈，未来土地升值潜力巨大。如果进行有效的改造和经营，可能会为公司带来可观收益。此外，西单友谊集团还有位于伊朗大使馆附近12000平方米的仓库区，开发潜力较大。因此，友谊板块资产的综合开发和利用，有可能成为西单商场未来的亮点之一。
(联合证券研究所 高开)