骆驼股份:被忽视的骆驼精神,被忽视的低估值锂电标的
骆驼股份 601311
研究机构：广证恒生咨询 分析师：姬浩 撰写日期：2016-05-31
与市场不同的观点:由于公司锂电布局相对较晚、铅蓄电池征收4%消费税、启停电池上量不及市场预期等不利因素,市场普遍对公司预期较悲观。当前时点,两条核心逻辑推荐骆驼股份(601311):(1)相对而言,前期锂电板块上涨明显,相关标的普遍30倍以上估值,可比公司平均40倍以上,公司2016年20倍以内估值,相对偏低;(2)绝对而言,启停电池2016年将进入放量期,带来明显业绩增量;锂电业务2016年开始贡献增量。
通过“三电+租赁”模式坚定布局锂电,2016年下进入收获期。(1)公司2015年7月发布定增预案发展锂电等业务,由于市场等因素,两次修订方案,2016年5月发布债转股预案,可见公司发展锂电决心;(2)公司2016年将形成7亿WH产能,目前已开始试生产,公司积极申请动力电池目录,三电+租赁模式将形成稳定销售出口。
启停电池2016年将大概率放量,带来1.5亿元净利润增量。通过调研了解,公司目前启停电池接单情况良好,一汽大众等整车厂是公司的主要客户,2016年启停电池业务将进入放量期,带来1.5亿元左右净利润增量。
产能扩张+市场扩张+铅回收保障铅酸启动电池业务稳定发展。公司2016年目标产量为2410万KVAH,较去年增长21.8%,销量扩张+成本控制共促酸启动电池业务稳定发展。
盈利预测与估值:可比公司16年普遍40倍以上估值,公司估值明显偏低,预计16-18年EPS分别为1.00、1.37元、1.69元,给予公司30倍估值,目标价30元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
催化剂:公司启停电池/锂电池获得大额订单;公司外延布局。
风险提示:启停电池销量不及预期;锂电池品质和销售不及预期
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