行业景气回升，产能规划清晰

新凤鸣(603225)
    投资要点：
    公司发布2023年年报，全年实现营业收入614.69亿元，同比增长21.03%；实现归属于上市公司股东净利润10.86亿元，同比扭亏为盈，去年同期为-2.05亿元；基本每股收益盈利0.71元，去年同期为-0.13元。同时公司发布2023年权益分配预案，每10股派发现金红利人民币2.55元，合计派发现金红利3.84亿元。
    2023年涤纶长丝价格整体呈现先涨后跌的走势，上涨动力主要来自于成本面的驱动，原料价格多次上涨，给予了涤纶长丝有力的成本支撑，同时下游需求随经济弱复苏，涤纶产品价差自2022年下半年触底回升。2023年涤纶长丝产能有序投产475万吨，全部为龙头企业的产能投放，龙头企业的行业占有率得到了进一步提升，加速了落后产能的退出。在此背景下，公司长丝POY毛利率同比提升2.17pct.至4.91%，FDY毛利率同比提升4.55pct.至11.18%，DTY毛利率同比提升2.42pct.至5.49%，短纤毛利率同比提升0.25pct.至2.37%。涤纶长丝行业已度过寒冬，随着国内经济的持续回暖，行业盈利水平有望进入上升通道。
    公司已拥有涤纶长丝产能740万吨，涤纶长丝的国内市场占有率超过12%，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一。公司计划在2024年新增40万吨涤纶长丝，2025年新增65万吨差别化长丝，未来长丝产能规划指标清晰，建设要素充足，公司的长丝综合竞争力有望得到进一步的提升；涤纶短纤产能120万吨，是目前国内短纤产量最大的制造企业。涤纶短纤的投产是公司在专注涤纶长丝的同时积极横向拓展，进入一个全新的发展阶段。同时公司在独山能源500万吨PTA产能的基础上又规划了540万吨PTA产能，不断向上开拓一体化布局，为公司聚酯生产提供了强有力的稳定的原材料供应。
    盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为665.15，728.00，796.80亿元，实现归母净利润分别为21.33，29.75，37.38亿元，EPS分别为1.39，1.95，2.44元，给予公司2024年10-12倍PE，对应股价区间为13.9-16.68元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期。