2023年年报及2024年一季报点评：Q1白炭黑产销两旺，持续推进新产品研发生产

确成股份(605183)
    事件:
    2024年4月25日，确成股份发布2023年年度报告及2024年一季度报告：2023年实现营业收入18.10亿元，同比上升3.66%；实现归母净利润4.13亿元，同比上升8.42%；实现扣非归母净利润3.94亿元，同比上升8.91%；销售毛利率29.44%，同比上升0.87pct，销售净利率22.78%，同比上升1.00pct；经营活动现金流净额为3.90亿元，同比下降0.25亿元。
    2023Q4单季度，公司实现营业收入4.88亿元，同比+17.13%，环比+3.16%；实现归母净利润为1.07亿元，同比+55.17%，环比-5.22%；扣非后归母净利润1.07亿元，同比+63.61%，环比-2.36%；经营活动现金流净额为1.30亿元，同比+0.67亿元，环比+0.17亿元。销售毛利率为33.29%，同比+2.40pct，环比+0.88pct；销售净利率为22.01%，同比+5.38pct，环比-1.96pct。
    同时公司公布一季度报告，2024Q1单季度，公司实现营业收入5.23亿元，同比+25.90%，环比+7.18%；实现归母净利润为1.22亿元，同比+45.64%，环比+13.89%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比+53.61%，环比+8.28%；经营活动现金流净额为1.07亿元，同比-0.09亿元，环比-0.23亿元。销售毛利率为31.02%，同比+3.72pct，环比-2.27pct；销售净利率为23.40%，同比+3.16pct，环比+1.38pct。
    投资要点:
    2023年二氧化硅产销量提升，营收利润小幅上涨
    2023年实现营业收入18.10亿元，同比上升3.66%；实现归母净利润4.13亿元，同比上升8.42%。其中，2023年公司实现毛利润5.33亿元，同比+3397万元；期间费用8036万元，同比+2590万元，资产减值损失-56万元，损失同比上升473万元，信用减值损失269万元，损失同比上升671万元。2023年公司经营活动产生的现金流量为3.90亿元，同比-0.23亿元。期间费用方面，2023年公司销售费用为0.66%，同比+0.23pct；管理费用为3.48%，同比-0.21pct；研发费用为3.45%，同比-0.05pct；财务费用率分别为-3.15%，同比+1.35pct。
    二氧化硅产销方面，2023年公司实现二氧化硅生产量29.78万吨，同比+18.55%；实现二氧化硅销售量29.79万吨，同比+19.04%；二氧化硅业务实现营收17.82亿元，同比+8.12%；实现毛利润5.39亿元，同比+10.15%；二氧化硅业务毛利率30.22%，同比+0.55pct。
    2023年Q4公司实现净利润1.07亿元，环比下降599万元，实现毛利润1.62亿元，环比上升914万元，期间费用3840万元，环比上升1532万元，投资收益216万元，环比减少330万元，所得税费用1059万元，环比下降755万元。
    受下游市场需求变化影响，2024Q1业绩承压
    根据公司一季度业绩报告，2024Q1公司实现净利润1.22亿元，环比上升1494万元。2024年Q1净利润同比大幅增长，主要是因为原材料降价和销量增长。2024Q1实现毛利润1.62亿元，环比减少22万元，费用方面，2024Q1销售费用为373万元，环比下降145万元；管理费用为1550万元，环比上升126万元；研发费用为1688万元，环比减少275万元；财务费用为-1380万元，环比下降1314万元。2024Q1的信用减值损失为-122万元，环比下降159万元。
    丰富产品类别，推进稻壳灰制白炭黑的研发生产
    公司在稳步提高绿色轮胎高分散二氧化硅产品国际市场占有率的基础上，加速推进新产品在硅橡胶、牙膏等行业的商业应用，提高专线产能利用率，加快落实采用生物质（稻壳）代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅的技术改造项目。积极努力推进公司孵化的二氧化硅微球项目的商品化生产。
    看好在建产能投产提供增量
    目前具有33万吨白炭黑产能，在建产能为10万吨，预计2024年12月投产，看好新产能贡献增量。
    盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为22.88、27.42、29.81亿元，归母净利润分别为5.20、6.05、6.80亿元，对应PE分别14、12、11倍，首次覆盖，考虑公司的技术优势，给予“买入”评级。
    风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。