深度研究：“消费+通用”双引擎驱动，国产机床龙头冲刺高端

创世纪(300083)
    【投资要点】
    国产机床龙头，冲刺高端市场。公司成立于2003年，2015年收购深圳创世纪后进军高端数控机床领域，依靠快速发展的3C业务发展为国产机床龙头。2018年开始剥离亏损的消费电子精密结构件业务，原第一大股东逐步减持，2021年公司创始人完成实控，带领公司全面改革，成立高端机床品牌和事业部进军高端市场。
    受益于国产替代趋势，横纵向延伸拓展新增长点。工业母机是大国重器，国家政策支持机床行业自主可控。目前高端机床市场基本被国外品牌占领，国内厂商长期依赖进口核心零部件，公司是实现机床国产替代的中坚力量。公司产品门类齐全，2023年赫勒高端品牌将实现从研发到销售的突破，把公司产品延伸至高端领域，此外公司还积极拓宽核心产品的全新应用领域，将新能源打造为业绩重要增长点，提前落位机器人制造。
    3C市场复苏，苹果新品催化。随着消费电子下游去库存节奏进入尾声，加上国家政策刺激消费，我们预计消费电子市场的拐点会提前。苹果最新发布的iPhone15Pro系列手机采用钛金属机身，加大对机床加工时长需求，同时MR头显于2024发售对虚拟现实设备市场回暖有重要意义。
    机床设备进入景气上行周期。上一轮中国机床产量高点出现在2011-2014年，机床使用寿命通常为10年，目前存量机床市场已经进入更新迭代的时期。叠加今年中国宏观经济温和复苏趋势下，3C、汽车、通用制造业提高固定资产投入，为机床设备打开增量空间，机床制造业新一轮景气上行周期或开启。
    【投资建议】
    综合考虑公司的业务发展情况，我们预计2023-2025年营收分别为48.09/54.13/60.48亿元，归母净利润分别为4.20/5.37/6.54亿元。
    我们采用相对估值法对公司市值进行估算，选取的可比公司是历史公告中选取的公司，为海天精工、科德数控、纽威数控、国盛智科和浙海德曼。2023年可比公司的Choice一致盈利预测平均值为31倍，因此我们给予公司2023年31倍PE，对应目标价7.76元，首次覆盖给予“买入”评级。
    【风险提示】
    宏观经济和行业景气度波动风险。公司产品为制造业上游部分，受到美联储加息对全球宏观经济的冲击和俄乌战争带来的宏观不确定性影响，下游企业对于固定资产的投资可能不及预期。
    行业竞争加剧风险。高端产品被海外品牌占领，中低端赛道内资机床企业竞争激烈，随着竞争对手产能扩张，公司产品面临竞争加剧风险。
    消费电子复苏不及预期的风险。全球消费电子复苏拐点仍然不清晰，下游去库存后暂未出现明确回暖迹象，苹果新产品MR头显和iPhone15市场反响可能低于预期，对公司下游3C客户造成不利影响。
    通用设备增长不及预期的风险。公司在新能源领域的客户拓展可能遭遇困境，新能源车高增速难以长期保持，公司在高端市场新产品可能无法与国际龙头竞争。