中报点评：税收政策变化影响短期利润，主营业务依旧稳健

中原传媒(000719)
    公司发布 2024 年半年度报告。2024H1 营业收入 45.29 亿元，同比增加 4.77%；归母净利润 3.54 亿元，同比减少 25.04%；扣非后归母净利润 3.41 亿元，同比减少 25.33%。Q2 营业收入 26.33 亿元，同比增加 7.28%，环比增加 38.86%，归母净利润 3.21 亿元，同比减少 13.43%，环比增加 875.90%；扣非后归母净利润 3.11亿元，同比减少 15.82%，环比增加 924.85%。
    投资要点：
    免税政策变化短期影响利润。2024H1 公司所得税费用 1.65 亿元，同比增加 926.79%，主要是自 2024 年开始公司部分子公司不再享受免征企业所得税的免税政策。如果以税前利润总额为口径，2024H1 公司利润总额 5.28 亿元，同比增加 6.81%。分业务来看，出版业务营业收入 15.71 亿元，同比增加 2.82%，毛利率 34.44%，同比下滑 0.40pct；发行业务营业收入 36.85 亿元，同比增加 7.31%，毛利率 33.81%，同比下滑 1.65pct；物资销售业务营业收入 8.93 亿元，同比增加 12.88%，毛利率 5.41%，同比下滑 0.94pct。
    出版业务量质并举。在出版业务方面，公司涵盖教育出版、大众出版和专业出版各个领域，2024H1 荣获 30 余项国家级重要奖项荣誉，8 个项目入选 2024 年度国家出版基金资助项目，多款图书获得各类不同奖项，72 种图书签订版权输出和合作出版协议。在教材教辅出版领域，公司继续成为河南省 2024 秋-2027 春义务教育免费教科书“单一来源采购”供应商。
    联合多家技术前沿企业，落实内容数字化建设。公司探索实践教育新玩法，创意开展“剧本娱乐+研学”、“主题出版+研学”、“书店门市+研学”等 7 条研学精品路线和 11 门学科融合课程，学生累计参与 10 余万人次；中小学生课后服务智慧云平台二期工程启动，研学实践教育云平台一期建设基本完成，全域研学数智化业态布局加速成型。
    拓展新兴业务加快数字化进程。“文献中国”资源库项目完成后台开发部署及前端框架功能设置，数据中台项目建成云基础平台、开动引擎测试，《诗经》名物图像智能平台等应用 AIGC 技术的项目正式起步，以数据要素为驱动的数字转型前景可期；河南中小学智慧教育平台项目完成建设进入试运行阶段。
    投资建议与盈利预测：公司是河南省唯一的文化上市企业，出版、发行、印刷等各类资质齐全，背靠人口大省、教育大省区位优势，保障核心业务业绩稳健增长。同时基于技术和市场需求变化积极拥抱数字化转型趋势，推动业态创新，搭建河南省中小学智慧教育平台、布局数据要素产业，创造第二生长曲线。预计 2024-2026 年EPS 为 0.99 元、1.02 元、1.06 元，按照 9 月 5 日收盘价 10.99 元，对应 PE 为 11.13 倍、10.76 倍、10.36 倍，首次覆盖并给予“增持”投资评级。
    风险提示：原材料价格波动；传统出版业务受技术冲击；新业务发展不及预期