2024Q3点评报告：Q3业绩超预期，AI iPhone+半导体检测放量增长

燕麦科技(688312)
    报告摘要
    事件：公司发布2024年三季报。单季度看，2024Q3公司实现收入1.88亿元，同比+113%，实现归母净利润4445万元，同比+150%，实现扣非归母净利润4135万元，同比+197%；前三季度，公司实现收入3.60亿元，同比+73%，实现归母净利润6883万元，同比+52%，实现扣非归母净利润5930万元，同比+89%，业绩超预期。
    成长性分析：2024年前三季度收入同比+73%，归母净利润同比+52%，其中Q3收入同比+113%，归母净利润同比+150%，公司业绩表现靓丽，主要原因包括①受益于3C行业景气度回暖，公司主业FPC测试设备业务同比实现大幅增长；②半导体测试设备与车载电子业务贡献一定收入。
    盈利能力分析：1）盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率56.78%，同比-1.23pp，销售净利率18.51%，同比-2.66pp，单季度看，2024Q3公司销售毛利率54.41%，同比+1.03pp，销售净利率23.48%，同比+3.94pp；2）期间费用率方面，2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.27%、9.91%、-2.47%、23.07%，同比分别-1.28pp、-1.63pp、+8.33pp、-9.12pp。
    现金流及营运能力分析：1）现金流方面，2024年前三季度公司经营性净现金流为-979万元，同比由正转负，现金流为负主要由于订单增长导致购买商品与劳务所支付的现金增加；2）营运能力方面，2024年前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为243/148天，同比分别-53/-14天，营运能力改善。
    AIiPhone催生消费电子新景气周期，FPC设备充分受益。2025年为苹果创新大年，iPhone17有望迎来更多AI端侧技术、Slim超薄款等创新点，FPC或为最大增量，其需求量线性增长将带动测试设备需求量弹性增加，燕麦科技作为果链FPC检测设
    备龙头将充分受益。
    盈利预测：公司有望深度把握苹果创新浪潮契机，主业软板检测业务业绩有望持续高增，同时积极布局第二成长曲线半导体测试设备，进一步增厚业绩。预计2024-2026年公司营收分别为4.8、6.7、8.3亿元，归母净利润分别为8922万元、1.7亿元、1.9亿元（营收前值为4.3、5.9、7.0亿元，归母净利润前值为7500万元、1.5亿元、1.7亿元，根据公司2024Q3业绩情况上调盈利预测）。2024年10月17日股价对应PE分别为52、28、25，PEG分别为1.7、0.3、2.0。看好公司未来成长性，维持“增持”评级。
    风险提示：行业景气度不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险