环保催化剂领军企业，战略布局高端复材业务

中自科技(688737)
    投资要点
    事件：中自科技发布2025年三季报。前三季度公司主营收入11.91亿元，同比上升12.65%；归母净利润-2695.02万元，同比下降91.26%；扣非净利润-4618.65万元，同比下降8.41%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入4.1亿元，同比上升28.92%；单季度归母净利润-1503.05万元，同比上升23.57%；单季度扣非净利润-2188.78万元，同比上升15.96%；负债率46.35%，投资收益447.23万元，财务费用1181.67万元，毛利率12.16%。
    主营业务以内燃机催化剂为主。2025H1公司内燃机催化剂、储能与储能+、其他业务的营收占比分别为96.1%、2.1%和1.8%，毛利占比分别为87.8%、6.9%和5.3%。我国目前已全面落地国六b排放标准，国七标准的制定工作也已同步启动，预计将在2026年后逐步推进实施。过往行业实践表明，随着法规对污染物管控类别逐步增多、排放限值持续收紧，单车催化剂的搭载量会显著提升，有望推动行业市场容量实现稳步扩容。
    公司规划的高端复合材料业务主要产品为预浸料及碳纤维复合材料结构件。产能规划为预浸料50万平方米/年、航空复合材料零部件30吨/年；终端应用以航空航天用复合材料为主，亦可应用于轨道交通以及新能源汽车零部件等轻量化应用场景；公司复合材料生产制造基地位于成都市双流区，目前仍处于建设阶段，预计将于2025年底达到可使用状态。
    公司坚持创新驱动发展战略。近三年研发投入占收入比例保持在5%以上，承担多项目国家级科研项目。通过构建“基础研究-中试放大-产业转化”的创新链条，持续推动科研成果产业化，着力打造新材料领域具有国际竞争力的科技型产业公司。
    盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年营业收入分别为17.6亿元、19.8亿元和22.3亿元，归母净利润分别为-65万元、2075万元、5260万元，EPS分别为-0.01元、0.17元、0.44元。我们看好中自科技传统催化剂业务稳居行业前列、储能及储能+业务持续增长、复合材料业务即将投产的多赛道布局。首次覆盖，建议关注。
    风险提示：原材料价格波动风险，商用车市场波动风险，客户车/机型公告取得的不确定风险，新业务拓展不及预期风险等。