公司点评报告：高速率光模块批量出货，国内云厂商中标份额领先

光迅科技(002281)
    事件：公司发布2025H1业绩预告，预计2025H1实现归母净利润3.23-4.07亿元，同比增长55.0%-95.0%，预计2025Q2归母净利润为1.73-2.57亿元，同比增长32.1%-96.2%。
    点评：
    公司受益于算力投资的快速增长，2025H1营收和净利润同比大幅增长。公司具备领先的垂直集成技术能力，产品涵盖全系列光通信模块、无源器件、光波导集成产品、光纤放大器、广泛用于数据中心、骨干网、城域网、宽带接入网、无线通信、物联网等。公司产品可分为传输类、接入类和数据通信类产品，2024年，接入和数据类产品占营收比为61.67%，传输类产品占营收比为37.50%。算力中心需求增长，数据产品的占比将逐渐增加。受益于全球算力投资的快速增长，算力中心和数据中心建设加速，推动高端光器件和高速光模块的市场需求，公司持续优化业务布局和调整产品结构，预计2025H1营收和净利润同比大幅增长。
    国外业务毛利率较高，数据中心光模块毛利率明显提升。公司持续加大降本力度，提升毛利率水平。2025Q1，公司销售毛利率为25.61%，同比+3.08pct，环比+5.47pct；期间费用率为15.27%，同比-0.57pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.68pct、-0.65pct、+1.90pct。2024年公司国内、国外业务毛利率分别为20.01%、28.69%，2025Q1数据中心光模块毛利率明显提升。公司毛利率受产品结构、产能释放、良品率提升等综合因素影响，未来有望继续提高。
    国内业务占比较高，细分市场均排名前列。2024年公司国内业务、国际业务占营收比分别为71.7%、28.3%。国内云服务厂商加大数据中心建设，公司在国内云服务提供商中的中标份额较高。根据2024年LightCounting全球光模块厂商排名，公司位列第六。根据Omdia的统计，2023Q4-2024Q3周期内，细分市场中，数通通信光器件市场公司排名第五，市场份额为4.7%；电信光器件市场公司排名第六，市场份额为5.7%；接入光器件市场公司排名第三，市场份额为8.2%。
    重视研发创新，具备领先的垂直集成技术能力、一站式的产品提供能力、大规模柔性制造能力。2025Q1，研发费用同比+55.14%。公司具备从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力，拥有多种类型激光器芯片、探测器芯片以及SiP芯片平台，为直接调制和相干调制方案提供支持，还拥有COC、混合集成、平面光波导、微光器件、MEMS器件等封装平台，为相关产品提供支持。公司在光通信传输网、接入网和数据中心等领域构筑全方位的综合解决方案及柔性制造与高质量交付能力，产品年出货量行业前三。
    算力基础设施产业链景气度高，光模块产业持续受益。电信光器件市场需求逐渐回暖，接入光器件市场将于2025年开始复苏，中美云厂商持续加码AI算力领域投入，AI成为数据通信市场的主要驱动力。以太网光模块目前及未来都将是数通光器件市场的主流产品。LightCounting预计2024-2029年全球数通光模块市场CAGR将达到27%。海内外各大厂商在大模型、云计算、搜索及广告、生产力工具等赛道积极拥抱AI商业化浪潮，发力布局AI大模型应用及产品服务，带动算力基础设施产业链的高景气度，AI产业链中光模块等产业持续受益。
    盈利预测及投资建议：国内光模块需求同比大幅度增长，海外需求稳步上升，作为全球少有的光电器件一站式服务提供商，公司持续受益于国产算力发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.77亿元、15.09亿元、18.11亿元，对应PE分别为35.45X、27.65X、23.03X，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：国际贸易争端风险；AI发展不及预期；行业竞争加剧；供应链风险。