关于中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份
有限公司申请文件的审核问询函回复的专项说明
上海证券交易所：
毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) (以下简称“本所”或“我们”) 接受东兴证券
股份有限公司 (以下简称“东兴证券”) 的委托，按照中国注册会计师审计准则(以下简称
“审计准则”) 审计了东兴证券 2025 年 12 月 31 日及 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司
资产负债表，2025 年度及 2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量
表、合并及母公司股东权益变动表以及相关财务报表附注（以下简称“财务报表”），并
于 2026 年 5 月 18 日出具了无保留意见的审计报告（报告号为毕马威华振审字第
错报获取合理保证。我们审计的目的并不是对上述财务报表中的任何个别账户或项目
的余额或金额、或个别附注单独发表意见。另外，本所按照《中国注册会计师审阅准
则第 2101 号——财务报表审阅》(以下简称“审阅准则”)的要求审阅了东兴证券截至
业务。该准则要求我们计划和实施审阅工作，以对合并财务报表是否不存在重大错报
获取有限保证。审阅主要限于询问公司有关人员和对财务数据实施分析程序，提供的
保证程度低于审计。我们没有实施审计，因而不发表审计意见。
本所根据东兴证券转来《关于中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券
股份有限公司、信达证券股份有限公司申请的审核问询函》(上证上审(并购重组)
〔2026〕40 号) (以下简称“审核问询函”) 中下述问题之要求，以及与东兴证券沟通、在
上述审计过程中获得的审计证据和本次核查中所进行的工作，就有关问题作如下说明
(本说明除特别注明外，所涉及东兴证券财务数据均为合并口径)：
根据重组报告书，（1）报告期内，吸并各方营业收入主要由手续费及佣金净收入、利
息净收入或净支出、投资收益与公允价值变动损益构成，报告期内中金公司、东兴证
券、信达证券营业收入分别增长 33.51%、10.25%和 22.86%，归母净利润分别增长
-10.38 亿元，东兴证券利息净收入分别为 6.89 亿元、7.61 亿元，信达证券利息净收入
分别为 4.73 亿元、4.16 亿元；（3）报告期内，信达证券投资收益增长 102.83%，公
允价值变动损益由正转负，下降 351.69%；（4）吸并各方营业支出主要由业务及管理
费和信用减值损失构成，报告期内中金公司、东兴证券、信达证券信用减值损失变动
幅度分别为 330.67%、-83.35%和 168.19%。
请公司披露：（1）结合行业趋势、各业务板块经营情况等，说明吸并各方业绩波动的
原因及合理性，与同行业可比公司的对比情况及差异原因；（2）报告期内，吸并各方
整体利息收入及支出、手续费及佣金收入与相关业务规模的匹配性；中金公司利息净
收入为负的原因及合理性，与东兴证券、信达证券及同行业可比公司存在差异的情况
及原因；（3）结合投资收益的构成情况及主要标的类型，说明信达证券投资收益规模
大幅增长、公允价值变动损益大额为负的原因，与同行业可比公司是否存在差异及原
因；（4）结合信用减值损失具体构成、相关资产规模变动、信用风险变化等，说明报
告期内吸并各方信用减值损失变动幅度较大且变动方向存在差异的原因及合理性，吸
并各方信用减值风险是否可控及依据。
请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。
管理层回复：
（一）结合行业趋势、各业务板块经营情况等，说明吸并各方业绩波动的原因及合理
性，与同行业可比公司的对比情况及差异原因
被吸收合并方东兴证券业绩波动的原因及合理性
报告期内，东兴证券的主要经营业绩指标如下：
单位：万元
项目
金额 变动率 金额
营业收入 471,078.61 10.25% 427,274.06
营业支出 220,011.89 -9.66% 243,529.92
净利润 210,349.69 35.66% 155,052.39
归属于母公司所有者的净利润 210,176.42 36.10% 154,432.49
报告期各期，东兴证券利润表主要项目及其变动情况如下：
单位：万元
?项目 2025 年度 2024 年度 变动率
营业收入 471,078.61 427,274.06 10.25%
手续费及佣金净收入 168,004.82 151,586.13 10.83%
?项目 2025 年度 2024 年度 变动率
其中：经纪业务手续费净收入 95,252.18 73,102.95 30.30%
投资银行业务手续费净收入 49,008.29 47,304.25 3.60%
资产管理业务手续费净收入 20,815.26 29,254.80 -28.85%
利息净收入 76,104.08 68,855.65 10.53%
其中：利息收入 201,493.42 208,104.73 -3.18%
利息支出 125,389.34 139,249.08 -9.95%
投资收益与公允价值变动损益 217,263.22 207,781.06 4.56%
营业支出 220,011.89 243,529.92 -9.66%
业务及管理费 212,976.61 211,710.34 0.60%
信用减值损失 4,193.91 25,186.97 -83.35%
营业利润 251,066.72 183,744.15 36.64%
利润总额 249,491.36 177,890.90 40.25%
净利润 210,349.69 155,052.39 35.66%
归属于母公司股东的净利润 210,176.42 154,432.49 36.10%
归属于母公司股东的净利润分别为 154,432.49 万元和 210,176.42 万元。2025 年，东
兴证券营业收入、归属于母公司股东的净利润分别同比增长 10.25%和 36.10%，主要
系报告期内证券行业市场环境持续回暖向好，东兴证券经纪业务手续费净收入增长，
同时营业支出同比下降 9.66%，综合影响下，报告期内东兴证券归属于母公司股东的
净利润实现了 36.10%的增长。
（1）经纪业务手续费净收入
和 95,252.18 万元。2025 年度经纪业务手续费净收入较 2024 年度增加 22,149.23 万
元，增幅为 30.30%，主要系 A 股股票市场环境回暖向好，成交量放大，东兴证券股票
基金代理买卖交易规模实现增长所致。根据沪深交易所统计数据，东兴证券 2025 年度
的股票基金代理买卖交易金额为 4.05 万亿元，同比增长 50.04%。报告期内，东兴证
券经纪业务手续费净收入的增长与行业趋势相符、与业务板块经营状况相符，具备合
理性。
（2）资产管理业务手续费净收入
元和 20,815.26 万元。2025 年度东兴证券资产管理业务手续费净收入较 2024 年度减
少 8,439.54 万元，同比减少 28.85%，主要系 2025 年东兴证券公募基金业务及专项资
产管理业务受托管理规模下降导致公募基金业务净收入和专项资产管理业务净收入下
滑。2025 年末，东兴证券公募基金业务及专项资产管理业务受托资金规模分别为
理业务手续费净收入的变动与其业务板块经营状况相符，具备合理性。
（3）信用减值损失
万元。2025 年度东兴证券的信用减值损失金额较 2024 年度减少 20,993.07 万元，同
比减少 83.35%，主要系报告期内东兴证券通过积极推动项目处置和买入返售金融资产
清收回收，之前年度已发生减值项目计提的减值准备得以转回。融出资金信用减值损
失、买入返售金融资产信用减值损失、其他债权投资信用减值损失等项目金额变动较
大，具体结构如下：
单位：万元
项目
金额 变动率 金额
融出资金信用减值损失 -1,613.36 -108.91% 18,101.18
买入返售金融资产信用减值损失 -4,612.07 -146.31% 9,958.25
应收款项信用减值损失 -627.06 -168.02% 921.93
其他债权投资信用减值损失 7,802.30 203.65% -7,527.48
其他金融资产信用减值损失 3,244.09 -13.10% 3,733.10
合计 4,193.91 -83.35% 25,186.97
（1）被吸收合并方东兴证券业绩波动与同行业可比公司的对比情况及差异原因
东兴证券与同行业可比公司 1相关报表项目变动率差异情况如下：
东兴证券变 可比公司变动
项目 变动率差异
动率 率平均值
一、营业收入 10.25% 18.18% -7.93%
手续费及佣金净收入 10.83% 23.61% -12.78%
其中：经纪业务手续费净收入 30.30% 36.41% -6.11%
投资银行业务手续费净收入 3.60% 9.51% -5.91%
资产管理业务手续费净收入 -28.85% -1.84% -27.01%
利息净收入 10.53% 18.29% -7.76%
投资收益与公允价值变动损益 4.56% 10.60% -6.04%
二、营业支出 -9.66% 5.93% -15.59%
业务及管理费 0.60% 6.51% -5.91%
信用减值损失 -83.35% -10.61% -72.74%
三、营业利润 36.64% 48.10% -11.46%
四、利润总额 40.25% 47.99% -7.74%
五、净利润 35.66% 44.18% -8.52%
归属于母公司股东的净利润 36.10% 45.12% -9.02%
注 1：可比公司数据中剔除因基数较低，变动比例异常偏高的极值；
注 2：因国联证券于 2025 年完成对民生证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具备
可比性，并且由于国联证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业均值中，剔除国
联民生数据；
注 3：因西部证券于 2025 年完成对国融证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具备
可比性，并且由于西部证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业均值中，剔除西
部证券数据。
如上表所示，东兴证券 2025 年度营业收入、归属于母公司股东的净利润增长与同
行业平均水平无显著差异，主要科目中与同行业差异项目主要为手续费及佣金净收入
中的资产管理业务手续费净收入和信用减值损失。东兴证券资产管理业务手续费净收
入 2025 年较 2024 年下降较为明显，主要系 2025 年公募基金产品、专项资产管理业
务条线的受托资金规模较 2024 年下降，导致相关资产管理业务手续费净收入下降；信
用减值损失 2025 年较 2024 年下降较为明显，主要系报告期内东兴证券通过积极推动
选取 2024 年末和 2025 年末经审计的资产总计平均值在东兴证券前后 5 名内的同行业上市公
司，即国元证券、财通证券、国联民生、国金证券、长城证券、西部证券、华安证券、华西证
券、东北证券、天风证券 10 家券商作为可比公司，本回复中引用的可比公司数据来源于其定期
报告及公告，下同。
项目处置和买入返售金融资产清收回收，之前年度已发生减值项目计提的减值准备得
以转回，因此融出资金信用减值损失买入返售金融资产信用减值损失、其他债权投资
信用减值损失等项目金额变动较大。
综上所述，2025 年度，东兴证券业绩波动与同行业公司平均水平不存在显著差异，
具有合理性。
（1）报告期后东兴证券经营业绩和业务开展情况
单位：万元
项目 2026 年 1-6 月 2025 年 1-6 月 同比变动率
营业收入 250,560.22 224,916.78 11.40%
营业支出 113,000.41 124,787.78 -9.45%
净利润 102,543.81 82,013.37 25.03%
归属于母公司股东的净利润 102,473.20 81,891.37 25.13%
注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。
易业务同比增长，同时营业支出规模小幅下降所致。2026 年 1-6 月，东兴证券业务开
展情况和营业收入按业务板块分析如下：
① 财富管理业务
项目 同比变动率
融出资金余额
（亿元）
代理买卖证券业务
净收入（万元）
注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）和
本期东兴证券实现代理买卖证券业务净收入 48,003.92 万元，较上年同期增长 28.66%；
此外，东兴证券信用业务实现大幅增长，截至 2026 年 6 月 30 日融出资金余额 215.95
亿元，较 2025 年 6 月末增长 39.66%，较 2025 年末增长 5.30%。2026 年 1-6 月，
东兴证券财富管理业务实现大幅增长，主要系一方面 A 股市场交易投资回暖与流动性
改善，市场环境为经纪业务及信用业务增长提供支撑；另一方面，东兴证券大财富条
线聚焦财富转型升级，持续深化客户运营，给财富管理业务高质量发展注入新动能。
② 投资银行业务
项目 2026 年 1-6 月 2025 年 1-6 月 同比变动率
投资银行业务净收入
（万元）
注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。
截至 2026 年 6 月 30 日，东兴证券 A 股 IPO 在审项目 1 单。2026 年 1-6 月，东
兴证券投资银行业务净收入为 17,842.35 万元，较上年同期下降 39.37%，主要系受
IPO 业务申报、审核进展等影响，东兴证券 IPO 落地项目数量及承销规模同期有所减
少导致股权融资业务收入下降。
③ 资产管理业务
况如下：
项目 2026 年 1-6 月 2025 年 1-6 月 同比变动率
资产管理业务净收入
（万元）
注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅），
为母公司口径数据。
净收入 4,540.88 万元，较上年同期增长 65.87%。
④ 基金管理业务
项目 2026 年 1-6 月 2025 年 1-6 月 同比变动率
基金管理业务净收
入（万元）
注：以上数据由东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。
降 22.71%，主要系东兴证券按照监管要求，主动优化调整产品结构，2026 年上半年
正处于从重规模向重投资者回报的转型期，东兴证券基金管理规模维持小幅增长，但
受部分产品管理费率降低的影响，最终导致基金管理业务净收入下降。
⑤ 投资交易业务
项目 2026 年 1-6 月 2025 年 1-6 月 同比变动率
投资收益和公允价
值变动损益合计 122,605.89 107,176.71 14.40%
（万元）
注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。
万元，较上年同期增长 14.40%，主要系：一是权益类投资业务方面，2026 年 1-6 月，
A 股市场极致分化，科技成长维持高景气，东兴证券坚持绝对收益导向、完善多策略
全天候投资体系，有效把握结构性机会；二是固定收益类投资业务方面，2026 年 1-6
月资金面持续宽松推动收益率曲线整体下行，信用利差压缩至历史低位，东兴证券加
强利率债与高等级信用债交易，持仓估值显著受益，同时积极拓展跨境投资品种与交
易策略，增厚收益。
（二）报告期内，吸并各方整体利息收入及支出、手续费及佣金收入与相关业务规模
的匹配性；中金公司利息净收入为负的原因及合理性，与东兴证券、信达证券及同行
业可比公司存在差异的情况及原因
（1）东兴证券整体利息收入及支出与相关业务规模的匹配性
报告期内，东兴证券整体利息收入及支出情况如下：
单位：万元
项目 2025 年度 2024 年度
利息收入 ?
货币资金及结算备付金利息收入 30,056.77 34,016.05
其中：客户存款利息收入 24,437.15 25,807.70
公司存款利息收入 5,619.62 8,208.35
融资融券业务利息收入 89,667.86 80,352.47
买入返售金融资产利息收入 728.10 462.52
其中：股票质押式回购利息收入 61.93 19.65
其他债权投资利息收入 81,008.18 92,206.19
其他 32.52 1,067.51
利息收入小计 201,493.42 208,104.73
利息支出 ?
代理买卖证券款利息支出 2,011.52 3,543.07
卖出回购金融资产款利息支出 45,045.43 58,895.24
其中：质押式报价回购利息支出 7,592.17 10,099.78
短期借款利息支出 1,449.26 -
拆入资金利息支出 12,042.34 6,906.62
其中：转融通利息支出 7,459.00 1,182.00
应付债券利息支出 37,930.78 43,961.72
应付短期融资款利息支出 23,731.11 20,560.26
租赁负债利息支出 683.64 988.77
项目 2025 年度 2024 年度
其他按实际利率法计算的金融负债产生的利
息支出
利息支出小计 125,137.89 136,518.35
合并结构化主体中其他份额持有人应占净损
益
利息净收入 76,104.08 68,855.65
券业务利息收入和其他债权投资利息收入，合计金额分别为 206,574.71 万元和
利息支出、应付债券利息支出和应付短期融资款利息支出，合计金额分别为
息收入及支出项目与相关业务规模的匹配性分析如下：
①货币资金及结算备付金利息收入
报告期内，东兴证券货币资金及结算备付金业务规模及利息收入情况如下：
单位：万元
项目
金额 变动率 金额
货币资金及结算备付金业务规模 2,186,853.84 22.16% 1,790,103.34
货币资金及结算备付金利息收入 30,056.77 -11.64% 34,016.05
注：货币资金及结算备付金业务规模为各报告期对应科目期初、期末余额的平均数。
务规模较 2024 年度增长 22.16%，货币资金及结算备付金利息收入较 2024 年度下降
所致，货币资金及结算备付金利息收入与相关业务规模变动率存在一定差异，具备
合理性。
②融资融券利息收入
报告期内，东兴证券融资融券业务规模及利息收入如下：
单位：万元
项目
金额 变动率 金额
融资融券业务规模 1, 852,182.56 9.77% 1, 687,352.44
融资融券利息收入 89,667.86 11.59% 80,352.47
注：融资融券业务规模为各报告期融出资金期初、期末余额的平均数。
和 1,852,182.56 万元，融资融券利息收入分别为 80,352.47 万元和 89,667.86 万元。
入较 2024 年度增长 11.59%，收入与业务规模变动情况无明显差异，融资融券利息收
入与融资融券业务规模匹配。
③其他债权投资利息收入
报告期各期，东兴证券其他债权投资业务规模及利息收入如下：
单位：万元
项目
金额 变动率 金额
其他债权投资业务规模 2,196,459.68 -22.31% 2,827,243.70
其他债权投资利息收入 81,008.18 -12.14% 92,206.19
注：其他债权投资业务规模为各报告期对应科目期初、期末余额的平均数。
收入较 2024 年度下降 12.14%，收入与业务规模变动情况无明显差异，其他债权投资
利息收入与其他债权投资业务规模匹配。
④卖出回购金融资产利息支出
报告期内，东兴证券卖出回购金融资产业务规模及利息支出如下：
单位：万元
项目
金额 变动率 金额
卖出回购金融资产业务规模 2,274,582.56 -6.90% 2,443,080.23
卖出回购金融资产利息支出 45,045.43 -23.52% 58,895.24
注：卖出回购金融资产业务规模系各报告期对应科目期初、期末余额的平均数。
万元、2,274,582.56 万元，卖出回购金融资产款利息支出分别为 58,895.24 万元和
模变动情况无明显差异，卖出回购金融资产款利息支出与卖出回购金融资产业务规模
匹配。
⑤应付债券利息支出
报告期内，东兴证券应付债券业务规模及利息支出情况如下：
单位：万元
项目
金额 变动率 金额
应付债券规模 1,273,340.58 5.35% 1,208,702.37
应付债券利息支出 37,930.78 -13.72% 43,961.72
注：应付债券为各报告期对应科目期初、期末余额的平均数。
元。2025 年度，东兴证券的应付债券规模较 2024 年度上升 5.35%，应付债券利息
支出较 2024 年度下降 13.72%，主要系应付债券主要集中于 2025 年度下半年发行，
应付债券利息支出变动率与应付债券规模变动率存在一定差异，具备合理性。
⑥应付短期融资款利息支出
报告期内，东兴证券应付短期融资款业务规模及利息支出情况如下：
单位：万元
项目
金额 变动率 金额
应付短期融资款规模 1,384,731.91 16.97% 1,183,860.55
应付短期融资款利息支出 23,731.11 15.42% 20,560.26
注：应付短期融资款规模为各报告期对应科目期初期末余额的平均数。
元和 1,384,731.91 万元，公司应付短期融资款利息支出分别为 20,560.26 万元和
支出与规模变动情况无明显差异，应付短期融资款利息支出与应付短期融资款规模
匹配。
（1）东兴证券整体手续费及佣金收入与相关业务规模的匹配性
报告期各期，东兴证券整体手续费及佣金收入如下：
单位：万元
项目 2025 年度 2024 年度
证券经纪业务净收入 93,013.31 70,583.29
证券经纪业务收入 122,732.80 89,976.13
其中：代理买卖证券业务 114,427.68 84,150.21
交易单元席位租赁 896.45 1,321.50
项目 2025 年度 2024 年度
代销金融产品业务 7,408.67 4,504.42
证券经纪业务支出 29,719.49 19,392.85
其中：代理买卖证券业务 29,719.49 19,392.85
期货经纪业务净收入 2,238.87 2,519.66
期货经纪业务收入 10,623.80 12,695.44
期货经纪业务支出 8,384.93 10,175.78
投资银行业务净收入 49,008.29 47,304.25
投资银行业务收入 53,910.11 50,171.97
其中：证券承销业务 45,825.32 41,463.98
证券保荐业务 3,038.49 1,665.65
财务顾问业务 5,046.31 7,042.33
投资银行业务支出 4,901.82 2,867.71
其中：证券承销业务 4,901.82 2,867.71
资产管理业务净收入 10,004.86 13,176.32
资产管理业务收入 9,985.45 13,367.72
资产管理业务支出 -19.41 191.40
基金管理业务净收入 10,810.40 16,078.48
基金管理业务收入 10,810.40 16,078.48
投资咨询业务净收入 2,573.74 1,817.69
投资咨询业务收入 2,573.74 1,817.69
其他手续费及佣金净收入 355.36 106.44
其他手续费及佣金收入 355.68 106.96
其他手续费及佣金支出 0.33 0.52
手续费及佣金合计 168,004.82 151,586.13
项目 2025 年度 2024 年度
其中：手续费及佣金收入合计 210,991.97 184,214.38
手续费及佣金支出合计 42,987.15 32,628.25
务净收入和投资银行业务净收入，合计金额分别为 117,887.54 万元和 142,021.61 万
元，合计占比分别为 77.77%和 84.53%。前述手续费及佣金净收入项目与相关业务规
模的匹配性分析如下：
①证券经纪业务净收入
报告期内，东兴证券的证券经纪业务净收入主要为代理买卖证券业务净收入，代
理买卖证券业务净收入和股票基金代理买卖交易金额情况如下：
项目
金额 变动率 金额
代理买卖证券业务净收入（万元） 84,708.19 30.81% 64,757.36
股票基金代理买卖交易金额（亿元） 40,477.74 50.04% 26,978.18
元和 40,477.74 亿元，代理买卖证券业务净收入分别为 64,757.36 万元和 84,708.19 万
元。2025 年度，东兴证券股票基金代理买卖交易金额较 2024 年度增长 50.04%，代理
买卖证券业务净收入较 2024 年度增长 30.81%，主要系行业佣金费率有所下行，净收
入与业务规模变动情况存在一定差异具备合理性。
②投资银行业务净收入
报告期内，东兴证券投资银行业务收入主要包括股权融资业务收入和债券融资
业务收入，具体情况如下：
项目
金额 变动率 金额
投资银行业务净收入（万元） 49,008.29 3.60% 47,304.25
IPO 及再融资承销规模（亿元） 25.45 666.57% 3.32
债券融资业务承销规模（亿元） 461.79 -6.68% 494.83
收入分别为 47,304.25 万元和 49,008.29 万元。2025 年度，东兴证券债券融资业务承
销规模较 2024 年度未出现大幅波动，IPO 及再融资承销规模较 2024 年度增长
由 2024 年度的 1 家增长至 2025 年度的 4 家。报告期内，东兴证券投资银行业务净收
入相对平稳。2024 年度及 2025 年度，东兴证券投资银行业务净收入为 47,304.25 万
元和 49,008.29 万元，与相关业务规模匹配。
（四）结合信用减值损失具体构成、相关资产规模变动、信用风险变化等，说明报告
期内吸并各方信用减值损失变动幅度较大且变动方向存在差异的原因及合理性，吸并
各方信用减值风险是否可控及依据
吸并各方信用减值损失变动幅度较大且变动方向存在差异的原因及合理性
（1）被吸收合并方东兴证券信用减值损失具体构成、相关资产规模变动、信用风险变
化等，说明报告期内吸并各方信用减值损失变动幅度较大的原因及合理性
①东兴证券信用减值损失具体构成
报告期各期，东兴证券信用减值损失的具体构成情况如下：
单位：万元
项目 2025年度 2024年度
融出资金信用减值损失 -1,613.36 18,101.18
买入返售金融资产信用减值损失 -4,612.07 9,958.25
应收款项信用减值损失 -627.06 921.93
其他债权投资信用减值损失 7,802.30 -7,527.48
其他金融资产信用减值损失 3,244.09 3,733.10
合计 4,193.91 25,186.97
资计提的信用减值损失。
②东兴证券相关资产规模变动
报告期各期，上述信用减值损失涉及的相关资产账面余额变动情况如下：
单位：万元
账面余额 2024年变动 2025年变动
日 31日 31日
融出资金 1,727,154.29 -49,253.28 1,677,901.01 393,579.45 2,071,480.46
买入返售金融
资产
应收款项 32,201.79 4,592.32 36,794.11 -21,467.32 15,326.79
其他债权投资 3,622,485.05 -1,636,677.71 1,985,807.34 365,374.36 2,351,181.70
其他应收款 96,026.69 -2,907.68 93,119.01 -903.25 92,215.77
合计 5,668,979.36 -1,696,089.65 3,972,889.72 723,063.51 4,695,953.23
注：其他债权投资账面余额系指其他债权投资初始成本及利息之和。
如上表所示，2024 年、2025 年东兴证券其他债权投资、融出资金两项金融资产
规模变动较大。
③信用风险变化
信用风险是指因客户、证券发行人或交易对手未履行合约责任而引致损失的风
险，主要来自三个方面：一是信用业务（含融资融券和股票质押）的违约风险；二
是债权（包含债券和非标债权）投资的违约风险；三是交易对手违约风险。针对信
用业务，东兴证券通过对客户适当性管理、内部信用评级、征信、授信审核标准等
环节的严格把控，保证目标客户具有良好的资信；通过对标的证券价格、客户维持
担保比例等指标的逐日盯市，及时监控客户和标的证券负面事件，提前发现潜在信
用风险；通过客户风险提示、补充质押、强制平仓、司法追索等方式保证公司融出
资产的安全。
A.预期信用损失计量
对于以摊余成本计量的金融资产（包括融出资金、买入返售金融资产和债权投
资等）和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资（包括其他债
权投资），其预期信用损失的计量中使用了模型和假设。这些模型和假设涉及未来
的宏观经济情况和客户的信用行为。
东兴证券在上述金融资产的预期信用损失模型中的重大判断和假设主要包括：
a.选择恰当的预期信用损失模型并确定相关关键参数；
b.信用风险显著增加的判断标准以及违约和已发生信用减值的定义；
c.用于计量预期信用损失的前瞻性信息及其权重的采用；
d.第三阶段金融资产的未来现金流预测。
对纳入预期信用损失计量的金融资产，东兴证券运用自金融资产初始确认之后
信用质量发生三阶段变化的减值模型分别计量预期信用损失，具体包括：
a.自初始确认后信用风险未发生显著增加的金融工具，划分为第一阶段，且东兴
证券对其信用风险进行持续监控。
b.如果识别出自初始确认后信用风险发生显著增加，但并未将其视为已发生信用
减值的工具，则东兴证券将其转移至第二阶段。
c.对于已发生信用减值的金融工具，则划分为第三阶段。
B.信用风险显著增加的标准
东兴证券在每个资产负债表日评估相关金融工具的信用风险自初始确认后是否
已显著增加。东兴证券在进行金融资产损失准备阶段划分时，充分考虑了反映金融
工具的信用风险是否发生显著变化的各种合理且有依据的信息，包括前瞻性信息。
当触发以下一个或多个定量和定性指标时，东兴证券认为金融工具的信用风险已发
生显著增加：
针对融资类业务，公司充分考虑融资主体的信用状况，合同期限，以及担保证
券所属板块、流动性、限售情况、集中度、波动性、履约保障情况、担保证券所属
上市公司经营情况等因素，为不同融资主体或合约设置不同的预警线和平仓线。信
用风险已发生显著增加的指标包括：本金或利息在合同付款日后逾期超过 30 日（含）
且未超过 90 日；融资融券业务的客户信用状态为预警，维持担保比例不低于 130%
且小于 150%；股票质押式回购业务于报告日前 5 个交易日履约保障比例均不低于
针对债券投资业务，信用风险已发生显著增加的指标包括：债券在合同付款日
后逾期超过 30 日（含）且未超过 90 日，债券发行人或债券的最新评级较初始确认
时点债券发行人或债券的外部评级下调超过 2 级，且债券发行人或债券的最新外部评
级在投资级以下。
如果金融资产的违约风险较低，借款人在短期内履行其合同现金流量义务的能
力很强，即便较长时期内经济形势和经营环境存在不利变化但未必降低借款人履行
其合同现金流量义务的能力，该金融工具被视为具有较低的信用风险。于 2025 年 12
月 31 日，东兴证券将货币资金、结算备付金、存出保证金以及买入返售金融资产中
的债券逆回购等金融工具视为具有较低信用风险，而不再比较资产负债表日的信用
风险与初始确认时相比是否显著增加。
C.违约和已发生信用减值资产的定义
判断金融工具是否发生信用减值时，公司所采用的界定标准，与内部针对相关
金融工具的信用风险管理目标保持一致，同时考虑定量、定性指标。当金融工具符
合以下一项或多项条件时，公司将该金融资产界定为已发生信用减值，其标准与已
发生违约的定义一致：
a.债务人在合同付款日后逾期超过（含）90 天仍未付款；
b.融资类金融资产业务采取强制平仓措施、担保物价值已经不能覆盖融资金额；
c.融资融券类业务的客户信用状态为预平仓，且维持担保比例小于 130%；
d.股票质押式回购业务于报告日前 5 个交易日履约保障比例均小于 100%；
e.债券发行人或债券的最新外部评级存在违约级别；
f.债务人发生重大财务困难；
g.由于债务人财务困难导致相关金融资产的活跃市场消失；
h.债权人由于债务人的财务困难作出让步；
i.债务人很可能破产或其他财务重组等。
金融资产发生信用减值时，有可能是多个事件的共同作用所致，未必是可单独
识别的事件所致。
第一阶段金融工具按照相当于该金融工具未来 12 个月预期信用损失的金额计量
损失准备，第二阶段和第三阶段金融工具按照相当于该金融工具整个存续期预期信
用损失的金额计量损失准备。购入或源生已发生信用减值的金融资产是指在初始确
认时即存在信用减值的金融资产，这些金融资产按照相当于该金融资产整个存续期
内预期信用损失的金额计量损失准备。
对于第一阶段和第二阶段的融资类业务和债券投资业务金融资产，管理层运用
包含考虑前瞻性影响的违约概率、违约损失率及违约风险敞口等关键参数的风险参
数模型法评估损失准备。对于第三阶段已发生信用减值的上述金融资产，通过预估
未来与该金融资产相关的现金流，计量损失准备。
报告期内，东兴证券信用风险未发生重大变动。
④报告期内东兴证券信用减值损失变动幅度较大的原因
该年度对融出资金计提的减值损失减少 19,714.53 万元、对买入返售金融资产计提
的减值损失减少 14,570.32 万元、对其他债权投资计提的减值损失增加 15,329.78
万元所致。
报告期各期，东兴证券融出资金、买入返售金融资产和其他债权投资信用减值
损失变动的原因如下：
A.融出资金报告期减值损失变动幅度较大的原因
报告期各期，东兴证券融出资金信用减值损失的构成情况如下：
单位：万元
第一阶段 第二阶段 第三阶段
项目 未来12个月 整个存续期 整个存续期预期 合计
预期信用损 预期信用损 信用损失（已发
失 失 生信用减值）
失：
本年计提 5,186.84 439.91 15,774.55 21,401.30
第一阶段 第二阶段 第三阶段
项目 未来12个月 整个存续期 整个存续期预期 合计
预期信用损 预期信用损 信用损失（已发
失 失 生信用减值）
失：
本年转回 -2,893.50 -406.63 - -3,300.12
失小计
失：
本年计提 11,739.46 299.96 54.20 12,093.62
本年转回 -5,103.72 -366.23 -8,237.03 -13,706.98
失小计
如上表所示，2024 年度、2025 年度东兴证券融出资金信用减值损失主要系第
三阶段的减值准备变动所致。
和 2024 年存在较大差异，主要系 2025 年东兴证券回收了部分项目资产，导致第三
阶段项目的减值准备部分转回。
B.买入返售金融资产报告期减值损失变动幅度较大的原因
报告期各期，东兴证券买入返售金融资产信用减值损失的构成情况如下：
单位：万元
第一阶段未 第二阶段整个 第三阶段整个存续
项目 来12个月预 存续期预期信 期预期信用损失（ 合计
期信用损失 用损失 已发生信用减值）
第一阶段未 第二阶段整个 第三阶段整个存续
项目 来12个月预 存续期预期信 期预期信用损失（ 合计
期信用损失 用损失 已发生信用减值）
本年计提 2.21 - 9,956.04 9,958.25
本年转回 - - - -
值损失小计
本年计提 95.13 - 0.95 96.08
本年转回 -2.21 - -4,705.94 -4,708.15
值损失小计
如上表所示，2024 年度、2025 年度东兴证券买入返售金融资产信用减值损失
主要系第三阶段的减值准备变动所致。
主要系综合考虑项目担保品的风险情况与回收周期等因素，审慎计量风险敞口，依
据现金流折现模型计算的第三阶段项目减值准备增加。
段项目的减值准备部分转回。
C.其他债权投资报告期减值损失变动幅度较大的原因
报告期各期，东兴证券其他债权投资信用减值损失的构成情况如下：
单位：万元
第三阶段整个
第一阶段未 第二阶段整
存续期预期信
项目 来12个月预 个存续期预 合计
用损失（已发
期信用损失 期信用损失
生信用减值）
本年计提 8,274.94 - - 8,274.94
第三阶段整个
第一阶段未 第二阶段整
存续期预期信
项目 来12个月预 个存续期预 合计
用损失（已发
期信用损失 期信用损失
生信用减值）
本年转回 -1,077.55 - -14,724.88 -15,802.42
失小计
本年计提 13,767.94 - - 13,767.94
本年转回 -5,962.40 - -3.24 -5,965.64
失小计
注:其他债权投资账面余额系指其他债权投资初始成本及利息之和。
如上表所示，东兴证券 2024 年度其他债权投资信用减值损失主要系第三阶段
的减值准备变动所致，2025 年度其他债权投资信用减值损失主要系第一阶段的减
值准备变动所致。
系 2024 年处置历史违约债券，对应信用减值准备大额转回。
年和 2024 年存在较大差异主要系 2025 年整体资产规模增长，且根据预期信用损失
模型计算的计提比例略有增长，导致当年计提增长。
综上所述，2025 年度，东兴证券信用减值损失的减少主要系融出资金及买入返售
金融资产的信用减值损失大幅下降所致。2024 年和 2025 年度，东兴证券审慎评估资
产风险，同时积极处置历史违约债券，并持续推进回收部分项目资产。东兴证券信用
减值损失的变动符合业务实质，具备合理性。
报告期东兴证券信用减值损失变动幅度-83.35%。
报告期内东兴证券信用减值损失减少主要系东兴证券主动化解风险的结果，报
告期内东兴证券通过积极推动项目处置和实质性回收买入返售资产，有效改善了资
产质量，使得之前年度已发生减值项目计提的减值准备得以转回，客观反映了东兴
证券风险管理及清收化解工作的显著成效，具有合理的业务实质。
综上所述，东兴证券信用减值损失的变动反映了资产质量实质性改善的真实状
况。变动方向及幅度的差异符合经营逻辑、风险管理策略与财务规范，不存在异常，
具有合理性。
（1）被吸收合并方东兴证券信用减值风险的可控及依据
报告期各期末，东兴证券计提信用减值准备的金融资产余额和减值准备如下：
单位：万元
金融资产 项目
第一阶段 第二阶段 第三阶段 合计
账面余额 2,045,959.77 16,310.75 9,209.94 2,071,480.46
融出资金
减值准备 12,680.15 345.23 7,745.26 20,770.64
账面余额 41,652.72 - 124,095.79 165,748.51
买入返售金融资产
减值准备 95.13 - 113,839.84 113,934.97
账面余额 11,906.96 - 3,419.83 15,326.79
应收款项
减值准备 180.59 - 3,419.83 3,600.42
账面余额 2,351,181.70 - - 2,351,181.70
其他债权投资
减值准备 17,265.54 - - 17,265.54
账面余额 83,368.31 - 9,324.15 92,692.45
其他金融资产
减值准备 5,096.27 - 9,324.15 14,420.41
账面余额 - - 7,952.52 7,952.52
债权投资
减值准备 - - 7,952.52 7,952.52
账面余额 4,534,069.46 16,310.75 154,002.23 4,704,382.43
合计
减值准备 35,317.68 345.23 142,281.60 177,944.50
金融资产 项目
第一阶段 第二阶段 第三阶段 合计
融出资金 账面余额 1,635,883.74 18,288.24 23,729.03 1,677,901.01
减值准备 6,007.91 447.99 17,789.80 24,245.70
账面余额 25,864.43 - 153,403.81 179,268.24
买入返售金融资产
减值准备 2.21 - 147,850.09 147,852.30
账面余额 31,766.34 - 5,027.77 36,794.11
应收款项
减值准备 390.48 - 4,371.11 4,761.58
账面余额 1,985,157.48 - 649.86 1,985,807.34
其他债权投资
减值准备 9,506.02 - 3.24 9,509.26
账面余额 86,138.94 - 9,889.20 96,028.14
其他金融资产
减值准备 2,642.02 - 9,889.20 12,531.22
账面余额 - - 8,153.27 8,153.27
债权投资
减值准备 - - 8,153.27 8,153.27
账面余额 3,764,810.93 18,288.24 200,852.94 3,983,952.11
合计
减值准备 18,548.64 447.99 188,056.71 207,053.33
注：其他债权投资账面余额系指其他债权投资初始成本及利息之和。
如上表所示，截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的金融资产以第一阶段为
主，占比分别为 94.50%、96.38%。上述金融资产主要信用减值准备具体情况如下：
① 融出资金
报告期各期末，东兴证券融出资金的减值准备计提情况如下：
单位：万元
阶段
账面余额 减值准备 计提比例 账面余额 减值准备 计提比例
第一阶段 2,045,959.77 12,680.15 0.62% 1,635,883.74 6,007.91 0.37%
第二阶段 16,310.75 345.23 2.12% 18,288.24 447.99 2.45%
第三阶段 9,209.94 7,745.26 84.10% 23,729.03 17,789.80 74.97%
合计 2,071,480.46 20,770.64 1.00% 1,677,901.01 24,245.70 1.45%
东兴证券融出资金账面余额按照预期信用损失模型主要集中在第一阶段，报告
期各期末，东兴证券融出资金第一阶段占比接近 100%，第二阶段和第三阶段占比较
低，总体风险较低。
东兴证券对于第一阶段和第二阶段的融资类业务，考虑前瞻性影响的违约概率
（PD）、违约损失率（LGD）、违约风险敞口（EAD）三者乘积折现后的结果计提
信用减值准备，具体影响因素包括维持担保比例等指标。对于已发生信用减值的项
目，将其划分为第三阶段，通过预估未来与该金融资产相关的现金流，计量信用减
值准备。2024 年末和 2025 年末东兴证券融出资金信用减值准备计提比例分别为
立了完善的风险控制体系，报告期内东兴证券融资融券业务未发生重大损失事件。
②买入返售金融资产
报告期各期末，东兴证券买入返售金融资产的减值准备计提情况如下：
单位：万元
阶段
账面余额 减值准备 计提比例 账面余额 减值准备 计提比例
第一阶段 41,652.72 95.13 0.23% 25,864.43 2.21 0.01%
第二阶段 - - - - - -
第三阶段 124,095.79 113,839.84 91.74% 153,403.81 147,850.09 96.38%
合计 165,748.51 113,934.97 68.74% 179,268.24 147,852.30 82.48%
报告期各期末，东兴证券买入返售金融资产余额按照预期信用损失模型主要集
中在第三阶段，第三阶段买入返售金融资产全部为股票质押式回购业务，东兴证券
股票质押式回购业务基本均为存量项目。截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券买
入返售金融资产第三阶段账面余额占比分别为 85.57%和 74.87%，比例较高，信用
减值准备计提比例较高，计提充分。
报告期内，东兴证券针对股票质押业务始终严格把控全链条业务风险，收紧准
入门槛，充分尽调，严格审批，总体而言，东兴证券买入返售金融资产业务信用减
值准备计提充分，风险可控。
③其他债权投资
报告期各期末，东兴证券其他债权投资减值准备计提情况如下：
单位：万元
阶段
账面余额 减值准备 计提比例 账面余额 减值准备 计提比例
第一阶段 2,351,181.70 17,265.54 0.73% 1,985,157.48 9,506.02 0.48%
第二阶段 - - - - - -
第三阶段 - - - 649.86 3.24 0.50%
合计 2,351,181.70 17,265.54 0.73% 1,985,807.34 9,509.26 0.48%
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券其他债权投资主要集中在第一阶段，占
比分别为 99.97%和 100%。债券的安全性较好。
报告期各期末，东兴证券其他债权投资按照账面价值划分的信用质量分析列示
如下：
单位：万元
信用评级 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日
境外评级：
-AAA - -
-AA-至 AA+ 19,073.50 -
-A-至 A+ 8,307.76 363.33
-BBB-至 BBB+ 123,382.34 102,563.76
-低于 BBB- - -
-NR 194,735.47 100,291.94
小计 345,499.07 203,219.02
中国境内评级：
-AAA 1,519,821.25 1,410,340.20
-AA-至 AA+ 304,269.31 351,166.21
-A-至 A+ - -
-低于 A- - -
信用评级 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日
-未评级 I 198,022.65 59,938.70
-未评级 II - 642.94
小计 2,022,113.21 1,822,088.05
账面价值总计 2,367,612.29 2,025,307.08
注 1：未评级 I 的金融资产主要包括国债、政策性金融债；
注 2：未评级 II 的金融资产主要为其他未由独立评级机构评级的债务工具和交易性证
券；
注 3：此处其他债权投资系按照债券账面价值进行统计。
东兴证券其他债权投资主要为较高信用评级产品，主要以企业债、金融债、地
方政府债、同业存单为主。其中境内债券以债券评级 AAA 以上为主，境外债券以
债券评级 BBB-级以上为主。债券整体安全性较高。截至 2024 年末和 2025 年末，
东兴证券其他债权投资的减值准备计提比例分别为 0.48%、0.73%，信用减值准备
计提充分。报告期内，东兴证券审慎识别、评估、监控和应对债券投资的信用风险，
通过采取有效的风险防范措施，报告期内未出现重大损失事件。
会计师回复：
（一） 核查程序
针对上述东兴证券的相关披露事项，我们执行的主要审计和核查程序如下：
（1）了解、评价和测试管理层与利息收入及支出、手续费及佣金收入和信用减值损失
确认相关的关键财务报告内部控制的设计及运行的有效性；
（2）核查东兴证券利息收入及支出、手续费及佣金收入及信用减值损失确认和计量的
原则和具体确认方法是否符合企业会计准则的相关规定，检查东兴证券利息收入及支
出、手续费及佣金收入及信用减值损失确认和计量是否遵循制定的会计政策；
（3）获取东兴证券报告期各期利润表主要项目明细，分析营业收入、营业支出、利润
总额及净利润等主要经营业绩指标的变动原因及合理性；
（4）查阅同行业可比公司公开资料，结合东兴证券利润表相关科目对比分析东兴证券
与同行业业绩变动差异的原因及合理性；
（5）对报告期内东兴证券利息收入及支出、手续费及佣金收入与相关业务规模进行合
理性分析；
（6）利息收入及支出主要涉及买入返售和卖出回购业务、融资融券业务及自营业务，
主要执行程序包括：1）了解利息收入及利息支出的主要构成，并分析各项目变动的合
理性； 2）选取业务合同，基于交易条款如金额、利率、日期等检查利息收入及利息
支出计提的准确性；3）选取资产负债表日前后入账的利息收入及利息支出，检查入账
时间是否正确，有无跨期现象；
（7）手续费收入主要涉及代理买卖证券业务、代理发行证券业务及资产管理业务，主
要执行程序包括：1）了解手续费收入的主要构成，并分析各项目变动的合理性；2）
对于代理买卖证券业务收入，我们对业务系统经纪业务费率设置以及交易佣金、税费
等自动计算的准确性进行验证，检查经纪业务手续费收入的准确性，并执行分析性复
核程序；3）对于代理发行证券业务收入，选取项目查阅协议、银行回单等支持性文件，
并结合外部信息，如发行公告、募集说明书等公开信息，检查收入的准确性及入账时
间是否正确；4）对于资产管理业务收入，抽取资管产品协议，获取产品每日净值表等
支持性文件并检查与托管行对账是否一致，对管理费进行重新计算，检查资产管理业
务收入的准确性；5）选取各期期末前后入账的手续费收入，并检查入账时间是否正确，
有无跨期现象。
（8）对收入确认涉及的 IT 系统进行测试；
（9）获取报告期内东兴证券信用减值损失具体构成明细以及相关资产规模变动情况，
分析信用减值损失变动幅度较大的原因；
（10）东兴证券信用减值损失主要由信用业务产生，主要执行程序：1）了解和评价管
理层减值测试方法的适当性及评估假设是否一贯应用；2）利用毕马威金融风险管理专
家的工作，评价管理层评估损失准备时所用的预期信用损失模型的适当性，包括评价
模型使用的信用风险阶段划分、违约概率、违约损失率、违约风险暴露、前瞻性调整
及其他调整等参数和假设的合理性，及其中所涉及的关键管理层判断的合理性；3）评
价预期信用损失模型的参数使用的关键数据的完整性和准确性；4）针对涉及主观判断
的输入参数，我们进行了审慎评价，包括从外部寻求支持证据，比对内部记录。我们
对比模型中使用的经济因素与市场信息，评价其是否与市场以及经济发展情况相符；5）
评价管理层作出的关于金融资产的信用风险自初始确认后是否显著增加的判断以及是
否已发生信用减值的判断的合理性；6）选取金融资产，评价已发生信用减值的金融资
产违约损失率的合理性。在此过程中，我们评价了担保物及其他信用增级的预期现金
流，就金融资产的回收计划的可靠性进行考量；7）选取金融资产，利用预期信用损失
模型复核了融出资金、买入返售金融资产和其他债权投资的预期信用损失准备的计算
准确性；8）根据相关会计准则，评价预期信用损失准备相关的披露的合理性。
（二） 核查意见
经核查，就财务报表整体公允反映而言，我们认为：
（1）报告期各期，东兴证券业绩波动主要与证券市场行情波动等因素有关，变动幅度
较多数同行业可比公司不存在显著差异，具有合理性，上述情况与我们在核查中了解
的情况不存在重大不一致之处；
（2）报告期各期，东兴证券整体利息收入及支出、手续费佣金收入与相关业务规模存
在匹配性，上述情况与我们在核查中了解的情况不存在重大不一致之处；
（3）报告期各期，东兴证券收入确认在所有重大方面符合企业会计准则的相关规定；
（4）报告期各期，东兴证券信用减值损失的计提在所有重大方面符合企业会计准则的
相关规定。
根据重组报告书，（1）报告期末，中金公司账面资产主要由交易性金融资产、货币资
金、其他债权投资、融出资金和应收款项构成，东兴证券、信达证券账面资产主要由
交易性金融资产、其他债权投资、融出资金、货币资金构成；（2）报告期末，吸并各
方账面负债主要由应付债券、代理买卖证券款、应付款项、卖出回购金融资产款、应
付短期融资款构成；（3）报告期内，中金公司其他债权投资、融出资金增幅分别为
报告期末，东兴证券、信达证券短期借款账面金额分别为 6.92 亿元、9.67 亿元；（5）
公司均值分别为 74.71%和 76.33%；信达证券资产负债率分别为 70.62%和 71.58%，
同行业可比公司均值分别为 68.49%和 67.67%；（6）报告期各期末，信达证券与合
营、联营企业之间的关联交易余额中存在其他应收款 11,843.59 万元、13,737.55 万元；
（7）报告期内，东兴证券经营活动产生的现金流量净额分别为-101.56 亿元、9.44 亿
元，信达证券经营活动产生的现金流量净额分别为 102.85 亿元、19.45 亿元。
请公司披露：（1）报告期内吸并各方资产和负债构成变化以及构成存在差异的原因，
吸并各方资产和负债构成、变动情况是否与同行业公司可比、差异原因及合理性；（2）
报告期内吸并各方其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等金融资产大幅上升
的原因，各类金融资产的主要内容及风险状况，说明金融资产减值计提是否充分，是
否与同行业可比公司存在差异；（3）中金公司应收款项的构成情况以及占比较高的原
因，应收款项的账龄情况以及坏账计提是否充分；（4）结合账面货币资金情况，说明
东兴证券、信达证券存在短期借款的原因及合理性；（5）中金公司、信达证券资产负
债率高于同行业可比公司均值的原因及合理性，结合有息负债构成、账面资金情况、
现金流、债务偿付计划等，说明吸并各方是否存在偿债风险；（6）信达证券其他应收
款的具体构成、形成原因、账龄结构，主要回款方及与信达证券的关联关系，报告期
内其他应收款金额增长的原因及合理性，是否涉及关联方资金占用的情形；（7）
达证券报告期内经营活动产生的现金流量净额变动较大的原因，与同行业可比公司变
动趋势是否一致，未来经营活动现金流变动趋势及风险。
请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。
管理层回复：
（一）报告期内吸并各方资产和负债构成变化以及构成存在差异的原因，吸并各方资
产和负债构成、变动情况是否与同行业公司可比、差异原因及合理性；
（1）主要资产构成情况及变动分析
①各报告期末，东兴证券资产构成及变动情况如下：
单位：万元
资产类别 占总资产比 占总资产比 动百分
金额 金额
例 例 点
货币资金 1,829,946.61 16.02% 1,523,392.66 14.48% 1.55
结算备付金 440,195.60 3.85% 580,172.81 5.51% -1.66
融出资金 2,050,709.82 17.96% 1,653,655.31 15.71% 2.24
衍生金融资产 11,597.08 0.10% 29,009.86 0.28% -0.17
买入返售金融资产 51,813.55 0.45% 31,415.94 0.30% 0.16
应收款项 11,726.37 0.10% 32,032.53 0.30% -0.20
存出保证金 160,242.08 1.40% 118,541.43 1.13% 0.28
金融投资 6,584,724.19 57.66% 6,285,838.27 59.74% -2.07
长期股权投资 28,451.71 0.25% 31,958.51 0.30% -0.05
投资性房地产 1,345.56 0.01% 1,601.40 0.02% 0.00
固定资产 11,895.37 0.10% 13,063.67 0.12% -0.02
使用权资产 18,029.77 0.16% 28,226.49 0.27% -0.11
无形资产 4,934.77 0.04% 5,419.61 0.05% -0.01
商誉 - - - - -
递延所得税资 46,187.42 0.40% 63,689.53 0.61% -0.20
产
其他资产 167,990.15 1.47% 124,832.12 1.19% 0.28
资产总计 11,419,790.04 100.00% 10,522,850.15 100.00% -
东兴证券资产主要由货币资金、结算备付金、融出资金、存出保证金、金融投
资及其他资产构成。截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券前述资产合计金额分
别为 10,286,432.60 万元和 11,233,808.46 万元，占东兴证券资 产总额分别 为
②东兴证券各资产占比变动情况分析
报告期内，东兴证券各资产占比变动均在 5 个百分点以下，报告期内东兴证券
资产构成情况稳定，未发生较大变动。
③东兴证券各资产构成差异分析
报告期内，东兴证券的应收款项及融出资金占比存在一定差异，主要系东兴证
券业务结构和发展战略不同所致，具体如下：
A.应收款项
截至 2024 年末及 2025 年末，东兴证券应收款项占总资产比例分别为 0.30%
和 0.10%。
报告期各期末，东兴证券应收款项具体构成如下：
单位：万元
项目
金额 占比 金额 占比
应收清算款 3,483.76 22.73% 23,182.95 63.01%
应收业务收入款 7,585.60 49.49% 9,430.22 25.63%
应收融资融券款 1,778.45 11.60% 2,907.78 7.90%
其他 2,478.98 16.17% 1,273.16 3.46%
账面余额 15,326.79 100.00% 36,794.11 100.00%
B.融出资金
截至 2024 年末及 2025 年末，东兴证券融出资金占总资产比例分别为 15.71%
和 17.96%。
单位：万元
融资融券利息收
公司 占营业收入 融资融券利息收入 占营业收入
入
比例 金额 比例
金额
东兴证券 89,667.86 19.03% 80,352.47 18.81%
由上表可见，东兴证券的融出资金占比与融资融券业务收入占比相匹配。
（2）主要负债构成情况及变动分析
①各报告期末，东兴证券负债构成及变动情况如下：
单位：万元
负债类别 占总资产 占总资产 动百分
金额 金额 点
比例 比例
短期借款 69,183.44 0.61% - - 0.61
应付短期
融资款
拆入资金 306,822.24 2.69% 403,040.22 3.83% -1.14
交易性金
融负债
衍生金融
负债
卖出回购
金融资产 2,096,979.13 18.36% 2,452,185.99 23.30% -4.94
款
代理买卖
证券款
应付款项 71,747.04 0.63% 65,040.93 0.62% 0.01
合同负债 11,669.69 0.10% 5,240.89 0.05% 0.05
应付职工
薪酬
应交税费 15,027.18 0.13% 11,320.04 0.11% 0.02
应付债券 1,481,691.75 12.97% 1,064,989.41 10.12% 2.85
租赁负债 16,421.01 0.14% 26,146.67 0.25% -0.10
递延所得
税负债
负债类别 占总资产 占总资产 动百分
金额 金额 点
比例 比例
其他负债 219,177.97 1.92% 285,501.44 2.71% -0.79
负债合计 8,091,016.14 70.85% 7,682,992.49 73.01% -2.16
东兴证券负债主要由应付短期融资款、拆入资金、交易性金融负债、卖出回购
金融资产款、代理买卖证券款、应付债券及其他负债构成。截至 2024 年末和 2025
年末，东兴证券前述负债合计金额分别为 7,493,670.55 万元和 7,802,246.13 万元，
占东兴证券总资产比例分别为 71.21%和 68.32%。
②东兴证券各负债占比变动情况分析
报告期内，东兴证券各负债占比变动均在 5 个百分点以下，报告期内东兴证券
负债构成情况稳定，未发生较大变动。
③东兴证券各负债构成差异分析
东兴证券的应付短期融资款、拆入资金及应付款项占比存在一定差异，主要系
东兴证券融资状况及业务模式不同所致。具体如下：
A.应付短期融资款
东兴证券应付短期融资款主要为融资期限在一年以下的短期融资券、收益凭证
等，成本相对固定且期限可控，主要用于匹配中短期资金需求。截至 2024 年末和
东兴证券短期融资工具主要包括应付短期融资款、拆入资金及卖出回购金融资
产，由于卖出回购金融资产款主要系为满足固定收益等业务的特定融资需求而产生，
具有业务专属属性，故暂不将其纳入考量范围。东兴证券应付短期融资款及拆入资
金占比情况如下：
单位：万元
类别 占总资产比
金额 占总资产比例 金额
例
应付短期融资款 1,363,707.32 11.94% 1,405,756.51 13.36%
拆入资金 306,822.24 2.69% 403,040.22 3.83%
类别 占总资产比
金额 占总资产比例 金额
例
总计 1,670,529.56 14.63% 1,808,796.73 17.19%
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券上述两类短期融资工具金额合计占总资产
比例分别为 17.19%和 14.63%。东兴证券短期融资工具占比及内部结构存在一定差异，
其中，东兴证券短期融资工具以应付短期融资款为主，主要由于东兴证券 2024 年应付
债券融资较少，为满足业务经营需求，并基于融资策略及可用融资工具考虑，将短期
融资款券及收益凭证作为其主要的融资手段。综上，东兴证券应付短期融资款占较高
具备合理性。
B.拆入资金
东兴证券拆入资金主要是为了临时调节短期流动资金配置而选取的融资工具。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券拆入资金占总资产比例分别为 3.83%和
C.应付款项
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券应付款项占总资产比例分别为 0.62%
和 0.63%。
报告期各期末，东兴证券应付款项具体构成如下：
单位：万元
项目
金额 占比 金额 占比
应付证券清算款 55,334.22 77.12% 52,137.95 80.16%
应付产品销售费用 3,173.92 4.42% 5,339.65 8.21%
应付投资者保护基金 2,645.85 3.69% 1,649.73 2.54%
应付交易所交易单元费 152.09 0.21% 594.70 0.91%
应付承销费 3,785.64 5.28% 1,532.92 2.36%
应付三方存管业务手续费 889.08 1.24% 382.92 0.59%
应付经纪人佣金 258.35 0.36% 258.81 0.40%
其他 5,507.87 7.68% 3,144.25 4.83%
应付款项合计 71,747.04 100.00% 65,040.93 100.00%
（1）东兴证券资产和负债构成、变动情况与同行业公司对比分析
①主要资产构成、变动情况与同行业公司对比分析
单位：万元
公司名 金额变动 占比变
资产类别
称 比例 动
占总资产 占总资
金额 金额
比例 产比例
东兴证
券
货币资金
同行业
均值
东兴证
结算备付 券
金 同行业
均值
东兴证
券
融出资金
同行业
均值
东兴证
衍生金融 券
资产 同行业
均值
东兴证
存出保证 券
金 同行业
均值
东兴证
应收款项 11,726.37 0.10% 32,032.53 0.30% -63.39% -0.20%
券
公司名 金额变动 占比变
资产类别
称 比例 动
占总资产 占总资
金额 金额
比例 产比例
同行业
均值
东兴证
买入返售 券
金融资产 同行业
均值
东兴证
交易性金 券
融资产 同行业
均值
东兴证
其他债权 券
投资 同行业
均值
东兴证
其他权益 券
工具投资 同行业
均值
东兴证
长期股权 券
投资 同行业
均值
东兴证
券
固定资产
同行业
均值
公司名 金额变动 占比变
资产类别
称 比例 动
占总资产 占总资
金额 金额
比例 产比例
东兴证
使用权资 券
产 同行业
均值
东兴证
券
无形资产
同行业
均值
东兴证
- - - - - -
券
商誉
同行业
均值
东兴证
递延所得 券
税资产 同行业
均值
东兴证
券
其他资产
同行业
均值
东兴证 100.00
券 %
资产总计
同行业 100.00
均值 %
注1：因国联证券于 2025 年完成对民生证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具
备可比性，并且由于国联证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业均值中，
剔除国联民生数据；
注2：因西部证券于 2025 年完成对国融证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具
备可比性，并且由于西部证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业均值中，
剔除西部证券数据。
A.东兴证券
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的资产总计分别为 10,522,850.15 万
元和 11,419,790.04 万元。报告期各期末，东兴证券主要资产构成、变动情况与同
行业公司对比分析如下：
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的货币资金占总资产的比例分别为
公司无明显差异，占比低于同行业公司，主要由于东兴证券采用较为积极的资金管
理策略以提升整体资本使用效率。账面金额方面，东兴证券货币资金同比增长
金增幅与同行业公司均值无明显差异。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的结算备付金占总资产的比例分别为
算机构及各交易场所，用于满足资金清算与交付需要，信用风险相对较低，2025
年末较 2024 年末减少 1.66 个百分点。同行业公司结算备付金占总资产比例平均为
金占比及占比变动与同行业公司无明显差异。账面金额方面，东兴证券结算备付金
同比减少 24.13%，同行业公司结算备付金均值同比增长 8.13%。报告期内，东兴
证券结算备付金变动趋势与同行业公司均值相反，客户备付金为代理买卖证券业务
产生，虽然东兴证券整体的证券经纪业务呈增长态势，客户资金和代理买卖证券款
均较 2024 年增长，但是客户备付金下降，主要由于中国证券登记结算有限责任公
司备付金存款利率下调，东兴证券主动管理了备付金账户的日终结存资金。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的融出资金占总资产的比例分别为
均为 15. 53%和 16.71%，2025 年末较 2024 年末增加 1.17 个百分点。东兴证券
融出资金占比及占比变动与同行业公司无明显差异。账面金额方面，东兴证券融出
资金同比增长 24.01%，同行业公司融出资金均值同比增长 20.74%。报告期内，
东兴证券融出资金增长主要由于境内客户融资需求增加，变动趋势与同行业公司均
值无显著差异。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的存出保证金占总资产的比例分别为
和 2.73%，2025 年末较 2024 年末增加 0.57 个百分点。东兴证券存出保证金占比
及占比变动与同行业公司无明显差异。账面金额方面，东兴证券存出保证金同比增
长 35.18%，同行业公司存出保证金均值同比增长 47.48%。报告期内，东兴证券
存出保证金增幅低于同行业公司均值，主要由于存出保证金中占比较高的履约保证
金在报告期内规模基本维持不变，履约保证金主要是东兴证券子公司开展期货经纪
业务产生，保证金规模取决于合约品种和规模等因素，2025 年期货经纪业务整体
规模较为稳定，最终履约保证金基本维持不变。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的交易性金融资产占总资产的比例分
别为 34.30%和 27.87%，投资标的包括债券、基金、股票、银行理财产品、资管
产品及其他，2025 年末较 2024 年末减少 6.43 个百分点。同行业公司交易性金融
资产占总资产比例平均为 31.16%和 28.08%，2025 年末较 2024 年末减少 3.08 个
百分点。东兴证券交易性金融资产占比及占比变动与同行业公司无明显差异。账面
金额方面，东兴证券交易性金融资产同比减少 11.83%，同行业公司交易性金融资
产均值同比增长 0.27%。报告期内，东兴证券交易性金融资产与同行业公司均值相
反，主要由于 2025 年债券市场结束了单边收益率下行，收益率波动显著抬升。东
兴证券为控制组合波动，减少了债券类交易性金融资产头寸。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的其他债权投资占总资产的比例分别
为 19.25%和 20.73%，主要包括企业债、地方债、金融债、国债等，2025 年末较
和 8.93%，2025 年末较 2024 年末增加 0.25 个百分点。东兴证券其他债权投资占
比高于同行业公司，主要由于东兴证券根据公司投资策略，增加了对地方政府债、
金融债的投资规模。账面金额方面，东兴证券其他债权投资同比增长 16.90%，同
行业其他债权投资均值同比增长 5.75%。报告期内，东兴证券其他债权投资增幅高
于同行业公司均值，主要由于东兴证券持续推进债券投资策略转型，降低信用风险
偏好，提升交易能力，增加了对地方政府债、金融债等信用风险更低，流动性更好
的品种投资规模，其中地方政府债 2025 年账面价值较 2024 年上升 120.29%，金
融债 2025 年账面价值较 2024 年上升 56.83%。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的其他权益工具投资占总资产的比例
分别为 6.19%和 9.06%，主要为非交易性权益工具，2025 年末较 2024 年末增加
与同行业公司无明显差异，但占比高于同行业公司，主要由于东兴证券根据公司投
资策略，增加了对红利类股票的投资规模。账面金额方面，东兴证券其他权益工具
投资同比增长 58.87%，同行业公司其他权益工具投资同比增长 135.80%。报告期
内，东兴证券其他权益工具投资增幅低于同行业公司均值，主要由于东兴证券
司均值。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的其他资产占总资产的比例分别为 1.19%
和 1.47%，主要包括其他应收款、大宗商品存货和预付款项等，2025 年末较 2024
年 末 增 加 0.28 个 百 分 点 。 同 行 业 公 司 其 他 资 产 占 总 资 产 比 例 平 均 为 1.41% 和
比变动与同行业公司无明显差异。账面金额方面，东兴证券其他资产同比增长
幅高于同行业公司均值，主要由于基差贸易对应的大宗商品存货现货量增加。
②主要负债构成、变动情况与同行业公司对比分析
金额变动 占比变
负债类别 公司名称
比例 动
占总资产比
金额 占总资产比例 金额
例
东兴证券 69,183.44 0.61% - - - 0.61%
短期借款 同行业均
值
东兴证券 1,363,707.32 11.94% 1,405,756.51 13.36% -2.99% -1.42%
应付短期融
资款 同行业均
值
东兴证券 306,822.24 2.69% 403,040.22 3.83% -23.87% -1.14%
拆入资金 同行业均
值
东兴证券 263,932.85 2.31% 104,112.93 0.99% 153.51% 1.32%
交易性金融
负债 同行业均
值
东兴证券 53,667.12 0.47% 41,413.03 0.39% 29.59% 0.08%
金额变动 占比变
负债类别 公司名称
比例 动
占总资产比
金额 占总资产比例 金额
例
衍生金融负 同行业均
债 值
东兴证券 71,747.04 0.63% 65,040.93 0.62% 10.31% 0.01%
应付款项 同行业均
值
东兴证券 2,096,979.13 18.36% 2,452,185.99 23.30% -14.49% -4.94%
卖出回购金
融资产款 同行业均
值
东兴证券 2,069,934.88 18.13% 1,778,084.04 16.90% 16.41% 1.23%
代理买卖证
券款 同行业均
值
东兴证券 46,659.83 0.41% 37,424.03 0.36% 24.68% 0.05%
应付职工薪
酬 同行业均
值
东兴证券 15,027.18 0.13% 11,320.04 0.11% 32.75% 0.02%
应交税费 同行业均
值
东兴证券 11,669.69 0.10% 5,240.89 0.05% 122.67% 0.05%
合同负债 同行业均
值
东兴证券 - - - - - -
预计负债 同行业均
值
东兴证券 4,394.70 0.04% 2,736.35 0.03% 60.60% 0.01%
递延所得税
负债 同行业均
值
金额变动 占比变
负债类别 公司名称
比例 动
占总资产比
金额 占总资产比例 金额
例
东兴证券 16,421.01 0.14% 26,146.67 0.25% -37.20% -0.10%
租赁负债 同行业均
值
东兴证券 219,177.97 1.92% 285,501.44 2.71% -23.23% -0.79%
其他负债 同行业均
值
东兴证券 1,481,691.75 12.97% 1,064,989.41 10.12% 39.13% 2.85%
应付债券 同行业均
值
东兴证券 8,091,016.14 70.85% 7,682,992.49 73.01% 5.31% -2.16%
负债合计 同行业均
值
注1：因国联证券于 2025 年完成对民生证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具
备可比性，并且由于国联证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业均值中，
剔除国联民生数据；
注2：因西部证券于2025年完成对国融证券的收购，其原2024年度财务报表不具备
可比性，并且由于西部证券未披露其2024年度备考财务报表，同行业均值中，剔除
西部证券数据。
A.东兴证券
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的应付短期融资款占总资产的比例分
别为 13.36%和 11.94%，2025 年末较 2024 年末减少 1.42 个百分点。同行业公司
应付短期融资款占总资产比例平均为 7.56%和 8.02%，2025 年末较 2024 年末增
加 0.46 个百分点。东兴证券应付短期融资款占比高于同行业公司，且占比变动与
同行业公司相反，主要根据融资策略及可用融资工具，东兴证券将短期融资券及收
益凭证作为其主要的短期融资手段。账面金额方面，东兴证券应付短期融资款同比
减少 2.99%，同行业公司应付短期融资款均值同比增加 14.03%。报告期内，东兴
证券应付短期融资款变动方向与同行业公司均值相反，主要由于 2025 年东兴证券
调整融资策略，增加了公司债券融资，短期融资券及收益凭证发行规模有所下降。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的拆入资金占总资产的比例分别为 3.83%
和 2.69%，包括银行拆入资金和转融通融入资金，2025 年末较 2024 年末减少 1.14
个百分点。同行业公司拆入资金占总资产比例平均为 2.47%和 2.97%，2025 年末
较 2024 年末增加 0.50 个百分点。东兴证券拆入资金占比与同行业公司均值无明显
差异，但占比变动与同行业公司相反，主要由于转融通融入资金规模下降。账面金
额方面，东兴证券拆入资金同比减少 23.87%，同行业公司拆入资金均值同比增加
受融资节奏影响，东兴证券 2025 年部分新增转融资在四季度集中到期（东兴证券
亿元、10.6 亿元），导致拆入资金 2025 年末规模较 2024 年末有所下降。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的交易性金融负债占总资产的比例分
别为 0.99%和 2.31%，2025 年末较 2024 年末增加 1.32 个百分点。同行业公司交
易性金融负债占总资产比例平均为 1.49%和 1.53%，2025 年末较 2024 年末增加
账面金额方面，东兴证券交易性金融负债同比增长 153.51%，同行业公司交易性金
融负债均值同比增长 9.62%。报告期内，东兴证券交易性金融负债变动显著高于同
行业公司均值，主要由于东兴证券 2025 年场外业务规模增长，结构化票据、浮动
收益凭证发行金额随之增加。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的卖出回购金融资产款占总资产的比
例分别为 23.30%和 18.36%，2025 年末较 2024 年末减少 4.94 个百分点。同行业
公司卖出回购金融资产款占总资产比例平均为 15.47%和 14.25%，2025 年末较
司无明显差异，但占比略高于同行业公司，主要由于东兴证券因自营债券投资业务
需求而借入的卖出回购金融资产款相对较多。账面金额方面，东兴证券卖出回购金
融资产款同比减少 14.49%，同行业公司卖出回购金融资产款均值同比增加 4.27%。
报告期内，东兴证券卖出回购金融资产款变动方向与同行业公司均值相反，主要由
于 2025 年度东兴证券自营投资债权投资业务需求变化，对应借入的卖出回购金融
资产款规模随之回落。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的代理买卖证券款占总资产的比例分
别为 16.90%和 18.13%，2025 年末较 2024 年末增加 1.23 个百分点。同行业公司
代理买卖证券款占总资产比例平均为 24.04%和 26.69%，2025 年末较 2024 年末
增加 2.65 个百分点。东兴证券代理买卖证券款占比及其变动与同行业公司无明显
差异。账面金额方面，东兴证券代理买卖证券款同比增长 16.41%，同行业公司代
理买卖证券款均值同比增长 24.22%。报告期内，东兴证券代理买卖证券款增幅略
低于同行业公司均值，主要由于公司客户以零售客户为主，经纪业务增速略低于同
业。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的应付债券占总资产的比例分别为
债券占总资产比例平均为 19.85%和 18.47%，2025 年末较 2024 年末减少 1.38 个
百分点。东兴证券应付债券占比低于同行业公司，且占比变动与同行业公司相反，
主要由于根据东兴证券融资策略及可用融资工具，2025 年新发行公司债券，应付
债券占比有所上升。账面金额方面，东兴证券应付债券同比增长 39.13%，同行业
公司应付债券均值同比增长 1.66%。报告期内，东兴证券应付债券增幅高于同行业
公司，主要由于东兴证券 2025 年度新发行公司债券，应付债券规模增加，且 2024
年末应付债券基数较同行业公司均值相比较低。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的其他负债占总资产的比例分别为 2.71%
和 1.92%，2025 年末较 2024 年末减少 0.79 个百分点。同行业公司其他负债占总
资产比例平均为 2.35%和 2.03%，2025 年末较 2024 年末减少 0.32 个百分点。东
兴证券其他负债占比及其变动与同行业公司无明显差异。账面金额方面，东兴证券
其他负债同比减少 23.23%，同行业公司其他负债均值同比减少 7.34%。报告期内，
东兴证券其他负债降幅高于同行业公司均值，主要由于 2025 年度东兴证券归还了
部分场外业务保证金。
（二）报告期内吸并各方其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等金融资产大
幅上升的原因，各类金融资产的主要内容及风险状况，说明金融资产减值计提是否充
分，是否与同行业可比公司存在差异
融资产大幅上升的原因，各类金融资产的主要内容及风险状况，说明金融资产减值计
提是否充分，是否与同行业可比公司存在差异；
（1）报告期内被吸收合并方东兴证券其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等
金融资产大幅上升的原因
①其他债权投资
报告期各期末，东兴证券其他债权投资内容如下：
单位：万元
项目 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日 变动比例
国债 61,332.51 - 100.00%
企业债 1,344,232.08 1,394,249.05 -3.59%
金融债 220,728.19 140,746.29 56.83%
地方债 741,319.50 336,514.74 120.29%
项目 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日 变动比例
同业存单 - 128,674.18 -100.00%
其他 - 25,122.81 -100.00%
账面价值合计 2,367,612.29 2,025,307.08 16.90%
截 至 2024 年 末 和 2025 年 末 ， 东 兴 证 券 的 其 他 债 权 投 资 账 面 价 值 分 别 为
债及地方债。2025 年末东兴证券持有的其他债权投资账面价值较上年末增长 16.90%，
主要系东兴证券基于市场情况分析与投资策略，增加了对地方政府债、金融债的投资。
②融出资金
报告期各期末，东兴证券融出资金内容如下：
单位：万元
项目 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日 变动比例
境内
其中：个人 1,805,455.06 1,375,281.29 31.28%
机构 266,025.39 300,758.00 -11.55%
减：减值准备 20,770.63 22,383.99 -7.21%
小计 2,050,709.82 1,653,655.31 24.01%
境外
其中：个人 0.01 0.01 8.81%
机构 - 1,861.70 -100.00%
减：减值准备 0.01 1,861.72 -100.00%
小计 - - -
账面价值合计 2,050,709.82 1,653,655.31 24.01%
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券的融出资金账面价值分别为 1,653,655.31
万元、2,050,709.82 万元。报告期内，东兴证券融出资金系开展境内融资融券业务形
成。
人客户融资融券业务。2025 年度，受益于资本市场回暖及境内客户融资需求的持续增
长，东兴证券适度增加融资业务规模。
③买入返售金融资产
报告期各期末，东兴证券买入返售金融资产情况如下：
单位：万元
项目 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日 变动比例
股票质押式回购 135,195.88 153,904.61 -12.16%
债券质押式回购 30,552.63 25,363.63 20.46%
小计 165,748.51 179,268.24 -7.54%
减：减值准备 113,934.97 147,852.30 -22.94%
账面价值 51,813.55 31,415.94 64.93%
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券买入返售金融资产账面价值分别为
债券质押式回购业务规模增长及前期计提的部分股票质押式回购减值转回所致。
（2）报告期内被吸收合并方东兴证券其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等
金融资产的风险状况
报告期各期，东兴证券基于相关金融工具的信用风险自初始确认后是否已显著增
加，将各金融工具划入不同的风险阶段。对于在资产负债表日信用风险较低的，或初
始确认后未发生信用风险显著增加的金融工具纳入第一阶段；对于自初始确认后信用
风险发生显著增加但未发生信用减值的金融工具纳入第二阶段；对于已发生信用减值
的金融工具，则被转移至第三阶段。
报告期各期末，东兴证券其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等主要金
融资产风险状况如下：
单位：万元
第二阶段 第三阶段
第一阶段
金融工具类别 整个存续期预 整个存续期预
未来 12 个月预 期信用损失 期信用损失 合计
期信用损失 （未发生信用 （已发生信用
减值） 减值）
其他债权投资
减值准备
融出资金减值
准备
买入返售金融
资产减值准备
合计 30,040.82 345.23 121,585.10 151,971.15
第二阶段 第三阶段
第一阶段
金融工具类别 整个存续期预 整个存续期预
未来 12 个月预 期信用损失 期信用损失 合计
期信用损失 （未发生信用 （已发生信用
减值） 减值）
其他债权投资
减值准备
融出资金减值
准备
买入返售金融
资产减值准备
合计 15,516.14 447.99 165,643.12 181,607.26
（3）说明金融资产减值计提是否充分，是否与同行业可比公司存在差异
报告期各期末，东兴证券对其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等金融
资产减值准备情况具体如下：
单位：万元
项目 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日
其他债权投资减值准备 17,265.54 9,509.26
融出资金减值准备 20,770.64 24,245.70
买入返售金融资产减值准备 113,934.97 147,852.30
合计 151,971.15 181,607.26
A.其他债权投资减值情况分析
报告期各期末，东兴证券其他债权投资减值情况如下：
单位：万元
阶段
账面余额 减值准备 计提比例 账面余额 减值准备 计提比例
第一阶段 2,351,181.70 17,265.54 0.73% 1,985,157.48 9,506.02 0.48%
第二阶段 - - - - - -
第三阶段 - - - 649.86 3.24 0.50%
合计 2,351,181.70 17,265.54 0.73% 1,985,807.34 9,509.26 0.48%
注：其他债权投资账面余额系指其他债权投资初始成本及利息之和。
报告期各期末，东兴证券其他债权投资主要集中在第一阶段，占比分别为 99.97%
和 100%。品种主要以企业债、金融债、地方政府债、同业存单为主，债券的安全
性较好。报告期东兴证券各期末减值准备计提比例分别为 0.48%和 0.73%，减值准备
计提及时、充分。
东兴证券及同行业可比公司对于其他债权投资减值的三个阶段划分标准概括如下：
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
债券投资业务的内外部投资级
别的显著下降，且预期本金和
债券投资业务中内外部信用评级自 利息未来也很难收回，通常可
自初始确认后信用
初始确认后至报告日显著恶化；同 以推定发行人违约，或者发行
国元证券 风险未发生显著增
时设定可推翻假设，即如果债券在 人发生重大财务困难。同时设
加的金融工具。
合同付款逾期超过 30 天。 定可推翻假设，即如果债券在
合同付款逾期超过 90 天，则
认为其造成信用损失。
当如下一项或多项事件发生
时：
考虑的信息包括：
（1）发行方或债务人发生重大
金融工具的违约风 （1）债务人未能按合同到期日支 财务困难；
险较低，借款人在 付本金和利息的情况；
短期内履行其合同 （2）债务人违反合同，如偿付
（2）已发生的或预期的金融工具 利息或本金违约或逾期等；
现金流量义务的能
的外部或内部信用评级（如有）的
力很强，并且即便 （3）本集团出于与债务人财务
严重恶化；
财通证券 较长时期内经济形 困难有关的经济或合同考虑，
势和经营环境存在 （3）已发生的或预期的债务人经 给予债务人在任何其他情况下
不利变化但未必一 营成果的严重恶化； 都不会做出的让步；
定降低借款人履行
（4）现存的或预期的技术、市 （4）债务人很可能破产或进行
其合同现金流量义
场、经济或法律环境变化，并将对 其他财务重组；
务的能力。
债务人对本集团的还款能力产生重
大不利影响。 （5）发行方或债务人财务困难
导致该金融资产的活跃市场消
失。
考虑如下因素： 以下一项或多项事件发生时：
（1）发行方或债务人发生重大
（1）债务人未能按合同到期日支
自初始确认后信用 财务困难；
付本金和利息的情况以及逾期天
国联民生 风险未发生显著增 数； （2）债务人违反合同，如偿付
加的金融工具。 利息或本金违约或逾期等；
（2）金融工具外部信用评级实际
或预期是否发生显著变化；（3） （3）债权人出于与债务人财务
预期将导致债务人履行其偿债义务 困难有关的经济或合同考虑，
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
的能力是否发生显著变化的业务、 给予债务人在任何其他情况下
财务或经济状况的不利变化； 都不会做出的让步；
（4）债务人经营成果实际或预期 （4）债务人很可能破产或进行
是否发生显著变化； 其他财务重组；
（5）债务人所处的监管、经济或 （5）发行方或债务人财务困难
技术环境是否发生显著不利变化； 导致该金融资产的活跃市场消
失；
（6）作为债务抵押的担保物价值
或第三方提供的担保或信用增级质 （6）以大幅折扣购买或源生一
量是否发生显著变化，这些变化预 项金融资产，该折扣反映了发
期将降低债务人按合同规定期限还 生信用损失的事实。无论上述
款的经济动机或者影响违约概率。 评估结果如何，若金融工具合
同付款已发生逾期超过（含）
具已发生违约。
不属于划入第三阶段的情况，但出
现以下情况之一的：
（1）最新债项或主体评级自初始
出现以下情况之一的：
确认后发生评级下调，且下调后的
评级为 AA 级以下（不含）； （1）发生本金逾期或利息逾
期；
（2）中债市场隐含评级自初始确
认后发生评级下调，且下调后的评 （2）债项评级或主体评级低于
不属于划入第二阶 级为 A+及以下（含）； B（含）；
段、第三阶段的其
（3）债券信用利差和价格的重大 （3）中债市场隐含评级低于 B
他未触发信用风险
国金证券 不利变化，债项连续二十个工作日 （含）；
已显著增加或已发
生信用减值条件的 中债估值收益率高于同期限国债估 （4）发行人被列于违约债券清
债项。 值收益率 700bp 及以上； 单中；
（4）发行人财务指标自初始确认 （5）发行人处于内评 D 类主
后发生重大不利变动；其他可认定 体库中；
为信用风险显著增加的条件。
（6）其他可认定为违约的条
上述评级是指债项评级；若债项评 件。
级无法取得，可选择发行人主体评
级与担保人主体评级（如有）孰
高。
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
考虑如下因素（包括但不限于）：
（1）同一金融工具或具有相同预
计存续期的类似金融工具的信用风
险的外部市场指标是否发生显著变 当以下一项或多项事件发生
化； 时：
（2）金融工具外部信用评级实际 （1）发行方或债务人发生重大
或预期是否发生显著变化； 财务困难；
（3）预期将导致债务人履行其偿 （2）债务人违反合同，如偿付
债义务的能力发生显著变化的业 利息或本金违约或逾期等；
务、财务或经济状况是否发生不利
（3）债权人出于与债务人财务
自初始确认以来信 变化；
困难有关的经济或合同考虑，
用风险没有显著增 （4）债务人经营成果实际或预期 给予债务人在任何其他情况下
长城证券 加或在报告日存在 是否发生显著变化； 都不会做出的让步；
低风险的金融工
具。 （5）同一债务人发行的其他金融 （4）债务人很可能破产或进行
工具的信用风险是否显著增加； 其他财务重组；
（6）债务人所处的监管、经济或 （5）发行方或债务人财务困难
技术环境是否发生显著不利变化； 导致该金融资产的活跃市场消
（7）作为债务抵押的担保物价值 失；
或第三方提供的担保或信用增级质 （6）以大幅折扣购买或源生一
量是否发生显著变化； 项金融资产，该折扣反映了发
（8）实际或预期增信措施有效性 生信用损失的事实。
发生重大不利变化；
（9）债务人预期表现和还款行为
是否发生显著变化。
考虑的信息包括： 当以下一项或多项事件发生
（1）债务人未能按合同到期日支 时：
付本金和利息的情况； （1）发行方或债务人发生重大
自初始确认后信用
（2）已发生的或预期的金融工具 财务困难；
西部证券 风险未发生显著增
加的金融工具。 的外部或内部信用评级（如有）的 （2）债务人违反合同，如偿付
严重恶化； 利息或本金违约或逾期等；
（3）已发生的或预期的债务人经 （3）本集团出于与债务人财务
营成果的严重恶化； 困难有关的经济或合同考虑，
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
（4）现存的或预期的技术、市 给予债务人在任何其他情况下
场、经济或法律环境变化，并将对 都不会做出的让步；
债务人对本集团的还款能力产生重
（4）债务人很可能破产或进行
大不利影响。
其他财务重组；
（5）发行方或债务人财务困难
导致该金融资产的活跃市场消
失。
考虑的信息包括：
（1）信用风险变化所导致的内部
价格指标是否发生显著变化；
当如下一项或多项事件发生
（2）预期将导致债务人履行其偿
时：
债义务的能力是否发生显著变化的
业务、财务或经济状况的不利变 （1）发行方或债务人发生重大
化； 财务困难；
（3）债务人经营成果实际或预期 （2）债务人违反合同，如偿付
是否发生显著变化；债务人所处的 利息或本金违约或逾期等；
监管、经济或技术环境是否发生显
（3）债权人出于与债务人财务
著不利变化；
困难有关的经济或合同考虑，
金融工具自初始确
（4）作为债务抵押的担保物价值 给予债务人在任何其他情况下
华安证券 认后信用风险未显
或第三方提供的担保或信用增级质 都不会做出的让步；
著增加。
量是否发生显著变化。这些变化预
（4）债务人很可能破产或进行
期将降低债务人按合同规定期限还
其他财务重组；
款的经济动机或者影响违约概率；
（5）发行方或债务人财务困难
（5）预期将降低债务人按合同约
导致该金融资产的活跃市场消
定期限还款的经济动机是否发生显
失；
著变化；
（6）以大幅折扣购买或源生一
（6）借款合同的预期变更，包括
项金融资产，该折扣反映了发
预计违反合同的行为是否可能导致
生信用损失的事实。
的合同义务的免除或修订、给予免
息期、利率跳升、要求追加抵押品
或担保或者对金融工具的合同框架
做出其他变更；
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
（7）债务人预期表现和还款行为
是否发生显著变化；
（8）合同付款是否发生逾期超过
（含）30 日。通常情况下，如果
逾期超过 30 日，本公司确定金融
工具的信用风险已经显著增加。除
非本公司无需付出过多成本或努力
即可获得合理且有依据的信息，证
明虽然超过合同约定的付款期限
来并未显著增加。
华西证券 未详细披露 未详细披露 未详细披露
考虑以下事项，包括但不限于：
（1）可获得有关过去事项、当前
状况及未来经济状况预测的合理且
有依据的信息；
在资产负债表日信
（2）宏观经济状况、债务人经营
用风险较低的金融
和财务情况、内部实际违约率和预
东北证券 工具，或初始确认 未详细披露
期违约概率、外部信用评级和内部
后信用风险未显著
信用评级、逾期情况、外部市场定
增加的金融工具。
价等信息；
（3）金融工具预计存续期内违约
风险的相对变化，而非违约风险变
动的绝对值。
金融工具的信用风 当出现以下一项或多项可观察
考虑以下因素： 信息：
险自初始确认后未
显著增加的。 （1）可获得有关过去事项、当前 （1）债券发行人、交易对手或
状况及未来经济状况预测的合理且 债务人发生重大财务困难；
如果金融工具的违
有依据的信息；
约风险较低，债务 （2）债务人违反合同，如偿付
天风证券
人在短期内履行其 （2）宏观经济状况、债务人经营 利息或本金违约或逾期等；
合同现金流量义务 和财务情况、内部实际违约率和预
的能力很强，并且 期违约概率、外部信用评级和内部 （3）债权人出于与债务人财务
即便较长时期内经 信用评级、逾期情况、外部市场定 困难有关的经济或合同考虑，
济形势和经营环境 价等信息； 给予债务人在任何情况下都不
存在不利变化但未 会做出的让步；
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
必一定降低债务人 （3）金融工具预计存续期内违约 （4）债务人、债券发行人或交
履行其合同现金流 风险的相对变化，而非违约风险变 易对手很可能破产或进行其他
量义务的能力，该 动的绝对值。 债务重组；
金融工具被视为具
（5）债券发行人、交易对手或
有较低的信用风
债务人财务困难导致该金融资
险。
产的活跃市场消失；
（6）以大幅折扣购买或源生一
项金融资产，该折扣反映了发
生信用损失的事实；
（7）债券发行人或债券的最新
外部评级存在违约级别；
（8）债权人由于债务人、债券
发行人或交易对手的财务困难
作出让步。
符合以下一项或多项条件时：
（1）债务人在合同付款日后逾
期超过（含）90 天仍未付款；
（2）债券发行人或债券的最新
外部评级存在违约级别；
债券在合同付款日后逾期超过 30
日(含)且未超过 90 日，债券发行 （3）债务人发生重大财务困
金融工具的信用风
人或债券的最新评级较初始确认时 难；
东兴证券 险自初始确认后并
点债券发行人或债券的外部评级下
未显著增加。 （4）由于债务人财务困难导致
调超过 2 级，且债券发行人或债券
相关金融资产的活跃市场消
的最新外部评级在投资级以下。
失；
（5）债权人由于债务人的财务
困难作出让步；
（6）债务人很可能破产或其他
财务重组等。
东兴证券关于其他债权投资信用风险三阶段划分标准与同行业可比公司不存在实
质性差异，划分框架均遵循企业会计准则，均以信用风险变动、违约减值作为分层核
心依据，仅各家在评级下调幅度、逾期天数、评级阈值等量化判定指标上存在细化口
径差异。
经查询各可比公司年度报告，大多数可比公司未分别披露其他债权投资三个阶段
的账面余额，无法对每个阶段计提比例进行计算和比较，因此对其他债权投资总体计
提比例进行对比，具体如下：
其他债权投资减值计提比例
证券简称
国元证券 0.05% 0.05%
财通证券 0.14% 0.93%
国联民生 3.03% 0.43%
国金证券 0.16% 0.13%
长城证券 0.04% 0.06%
西部证券 0.07% 0.06%
华安证券 0.11% 0.11%
华西证券 11.55% 18.09%
东北证券 0.00% -
天风证券 0.06% 0.08%
平均值（剔除华西证券） 0.41% 0.23%
中位数（剔除华西证券） 0.07% 0.09%
东兴证券 0.73% 0.48%
注1：其他债权投资减值计提比例=其他债权投资减值准备/其他债权投资账面原值；
注2：东北证券2024年12月31日末无其他债权投资。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券其他债权投资减值计提比例分别为 0.48%、
《华西证券股份有限公司 2026 年跟踪评级报告》显示，截至 2025 年末，华西证券因
其他债权投资中公司债规模较大，其他债权投资中，共计提减值准备 8.94 亿元，其中
处于第三阶段减值 8.91 亿元，占比较高，相关资产减值风险较高，故其减值损失比例
显著高于同行业可比公司。剔除华西证券后，同行业可比上市公司 2024 年末、2025
年末其他债权投资计提减值损失的比例平均值分别为 0.23%、0.41%，中位数分别为
综上所述，东兴证券其他债权投资信用风险三阶段划分标准与同行业可比公司不
存在实质性差异，其他债权投资计提减值损失比例高于同行业可比公司其他债权投资
减值计提比例的平均数及中位数。报告期各期末，东兴证券其他债权投资减值准备计
提充分、合理。
B.融出资金减值情况分析
报告期各期末，东兴证券融出资金减值情况如下：
单位：万元
阶段
账面余额 减值准备 计提比例 账面余额 减值准备 计提比例
第一阶段 2,045,959.77 12,680.15 0.62% 1,635,883.74 6,007.91 0.37%
第二阶段 16,310.75 345.23 2.12% 18,288.24 447.99 2.45%
第三阶段 9,209.94 7,745.26 84.10% 23,729.03 17,789.80 74.97%
合计 2,071,480.46 20,770.64 1.00% 1,677,901.01 24,245.70 1.45%
东兴证券融出资金账面余额按照预期信用损失模型主要集中在第一阶段，截至
第二阶段和第三阶段占比较低，总体风险较低。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券融资融券业务整体维持担保比例分别为
东兴证券及同行业可比公司对于融出资金减值的三个阶段划分标准概括如下：
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
当触发以下一个或多个定量和定性
指标时：
主要指基于预先设定的融资类业
该金融工具的信用 （1）预先设定的融资类业务维持担
务的担保物价值已经不能覆盖融
国元证券 风险自初始确认后 保比是否采取追保或平仓措施；
资金额，融资人资信状况严重恶
并未显著增加
（2）作为抵押的担保品价值或第三 化，账面资不抵债等。
方担保质量的显著下降，其预期将
影响发生拖欠的概率等。
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
当如下一项或多项事件发生时：
考虑的信息包括： （1）发行方或债务人发生重大
金融工具的违约风 （1）债务人未能按合同到期日支付 财务困难；
险较低，借款人在 本金和利息的情况； （2）债务人违反合同，如偿付
短期内履行其合同 利息或本金违约或逾期等；
（2）已发生的或预期的金融工具的
现金流量义务的能
外部或内部信用评级（如有）的严 （3）本集团出于与债务人财务
力很强，并且即便
重恶化； 困难有关的经济或合同考虑，给
财通证券 较长时期内经济形
势和经营环境存在 （3）已发生的或预期的债务人经营 予债务人在任何其他情况下都不
不利变化但未必一 成果的严重恶化； 会做出的让步；
定降低借款人履行 （4）债务人很可能破产或进行
（4）现存的或预期的技术、市场、
其合同现金流量义 其他财务重组；
经济或法律环境变化，并将对债务
务的能力。
人对本集团的还款能力产生重大不 （5）发行方或债务人财务困难
利影响。 导致该金融资产的活跃市场消
失。
自初始确认后信用 当维保比例达到平仓线、出现逾
当维保比例达到预警线则表明信用
国联民生 风险未发生显著增 期或预计通过强制平仓仍然无法
风险显著增加。
加的金融工具。 收回本金时。
出现以下情况之一的：
不属于划入第三阶段的情况，但出 （1）报告日维持担保比例低于
不属于划入第二阶
现以下情况之一的： 即时平仓线；
段、第三阶段的其
他未触发信用风险 （1）维持担保比例低于预警线； （2）报告日前一日维持担保比
国金证券 已显著增加或已发 （2）客户属于公司风险管理部认定 例低于追保平仓线，且报告日维
生信用减值条件的 的高风险客户； 持担保比例低于追保到位线；
融资融券业务划入
（3）其他可认定为信用风险显著增 （3）发生逾期；
第一阶段。
加的条件。 （4）其他可认定为违约的条
件。
考虑如下因素（包括但不限于）： 当以下一项或多项事件发生时：
自初始确认以来信
用风险没有显著增 （1）同一金融工具或具有相同预计 （1）发行方或债务人发生重大
长城证券 加或在报告日存在 存续期的类似金融工具的信用风险 财务困难；
低风险的金融工 的外部市场指标是否发生显著变 （2）债务人违反合同，如偿付
具。 化； 利息或本金违约或逾期等；
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
（2）金融工具外部信用评级实际或 （3）债权人出于与债务人财务
预期是否发生显著变化； 困难有关的经济或合同考虑，给
予债务人在任何其他情况下都不
（3）预期将导致债务人履行其偿债
会做出的让步；
义务的能力发生显著变化的业务、
财务或经济状况是否发生不利变 （4）债务人很可能破产或进行
化； 其他财务重组；
（4）债务人经营成果实际或预期是 （5）发行方或债务人财务困难
否发生显著变化； 导致该金融资产的活跃市场消
失；
（5）同一债务人发行的其他金融工
具的信用风险是否显著增加； （6）以大幅折扣购买或源生一
项金融资产，该折扣反映了发生
（6）债务人所处的监管、经济或技
信用损失的事实。
术环境是否发生显著不利变化；
（7）作为债务抵押的担保物价值或
第三方提供的担保或信用增级质量
是否发生显著变化；
（8）实际或预期增信措施有效性发
生重大不利变化；
（9）债务人预期表现和还款行为是
否发生显著变化。
考虑的信息包括：
当以下一项或多项事件发生时：
（1）债务人未能按合同到期日支付
（1）发行方或债务人发生重大
本金和利息的情况；
财务困难；
（2）已发生的或预期的金融工具的
（2）债务人违反合同，如偿付
外部或内部信用评级（如有）的严
自初始确认后信用 利息或本金违约或逾期等；
重恶化；
西部证券 风险未发生显著增
（3）本集团出于与债务人财务
加的金融工具。 （3）已发生的或预期的债务人经营
困难有关的经济或合同考虑，给
成果的严重恶化；
予债务人在任何其他情况下都不
（4）现存的或预期的技术、市场、 会做出的让步；
经济或法律环境变化，并将对债务
（4）债务人很可能破产或进行
人对本集团的还款能力产生重大不
其他财务重组；
利影响。
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
（5）发行方或债务人财务困难
导致该金融资产的活跃市场消
失。
（1）客户借款对应的维持担保比例 （1）客户借款对应的维持担保
大于等于平仓线，小于警戒线； 比例小于平仓线；
信用风险较低，客
户借款对应的维持 （2）本金或利息逾期天数超过 30 （2）本金或利息逾期天数超过
华安证券
担保比例大于等于 天，但未超过 90 天； 90 天；
警戒线。
（3）其他证明信用风险显著增加的 （3）其他证明已发生信用减值
情形。 的情形。
华西证券 未详细披露 未详细披露 未详细披露
考虑以下事项，包括但不限于：
（1）可获得有关过去事项、当前状
况及未来经济状况预测的合理且有
依据的信息；
在资产负债表日信
（2）宏观经济状况、债务人经营和
用风险较低的金融
财务情况、内部实际违约率和预期
东北证券 工具，或初始确认 未详细披露
违约概率、外部信用评级和内部信
后信用风险未显著
用评级、逾期情况、外部市场定价
增加的金融工具。
等信息；
（3）金融工具预计存续期内违约风
险的相对变化，而非违约风险变动
的绝对值。
金融工具的信用风
当出现以下一项或多项可观察信
险自初始确认后未 考虑以下因素： 息：
显著增加的。
（1）可获得有关过去事项、当前状 （1）债券发行人、交易对手或
如果金融工具的违 况及未来经济状况预测的合理且有 债务人发生重大财务困难；
约风险较低，债务 依据的信息；
天风证券 人在短期内履行其 （2）债务人违反合同，如偿付
（2）宏观经济状况、债务人经营和 利息或本金违约或逾期等；
合同现金流量义务
财务情况、内部实际违约率和预期
的能力很强，并且 （3）债权人出于与债务人财务
违约概率、外部信用评级和内部信
即便较长时期内经 困难有关的经济或合同考虑，给
用评级、逾期情况、外部市场定价
济形势和经营环境 予债务人在任何情况下都不会做
等信息；
存在不利变化但未 出的让步；
必一定降低债务人
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
履行其合同现金流 （3）金融工具预计存续期内违约风 （4）债务人、债券发行人或交
量义务的能力，该 险的相对变化，而非违约风险变动 易对手很可能破产或进行其他债
金融工具被视为具 的绝对值。 务重组；
有较低的信用风
（5）债券发行人、交易对手或
险。
债务人财务困难导致该金融资产
的活跃市场消失；
（6）以大幅折扣购买或源生一
项金融资产，该折扣反映了发生
信用损失的事实；
（7）融资类业务采取强制平仓
措施、担保物价值已经不能覆盖
融资金额；
（8）债权人由于债务人、债券
发行人或交易对手的财务困难作
出让步。
符合以下一项或多项条件时：
（1）债务人在合同付款日后逾
期超过（含）90 天仍未付款；
（2）融资类金融资产业务采取
强制平仓措施、担保物价值已经
信用风险已发生显著增加的指标包 不能覆盖融资金额；
括：
（3）客户信用状态为预平仓，
金融工具的信用风 （1）本金或利息在合同付款日后逾 且维持担保比例小于 130%；
东兴证券 险自初始确认后并 期超过 30 日(含)且未超过 90 日；
未显著增加。 （4）债务人发生重大财务困
（2）客户信用状态为预警，维持担 难；
保比例不低于 130%且小于
相关金融资产的活跃市场消失；
（6）债权人由于债务人的财务
困难作出让步；
（7）债务人很可能破产或其他
财务重组等。
东兴证券关于融出资金信用风险三阶段划分标准与同行业可比公司不存在实质性
差异，划分框架均遵循企业会计准则，从融资融券业务的阶段划分标准来看，同行业
可比公司与东兴证券均主要依据维持担保比例和本息逾期天数作为核心风险指标。
经查询各可比公司年度报告，大多数可比公司未分别披露融出资金三个阶段的账
面余额，无法对每个阶段计提比例进行计算和比较，因此对融出资金总体计提比例进
行对比，具体如下：
融出资金减值计提比例
证券简称
国元证券 0.35% 0.44%
财通证券 1.81% 2.55%
国联民生 0.07% 0.09%
国金证券 0.20% 0.26%
长城证券 0.15% 0.20%
西部证券 0.08% 0.05%
华安证券 0.05% 0.05%
华西证券 0.05% 0.10%
东北证券 0.24% 0.47%
天风证券 0.23% 0.24%
平均值 0.32% 0.44%
中位数 0.18% 0.22%
东兴证券 1.00% 1.45%
经查阅同行业可比公司 2024 年度、2025 年度报告，其融出资金减值准备计提比
例平均值分别为 0.44%、0.32%，中位数分别为 0.22%、0.18%。截至 2024 年末和
公司平均值和中位数。
综上所述，东兴证券融出资金信用风险三阶段划分标准与同行业可比公司不存在
实质性差异，融出资金减值准备计提比例略高于同行业可比公司中位数及平均值。报
告期各期末，东兴证券融出资金计提减值准备充分、合理。
C.买入返售金融资产减值情况分析
报告期各期末，东兴证券买入返售金融资产减值情况如下：
单位：万元
阶段
账面余额 减值准备 计提比例 账面余额 减值准备 计提比例
第一阶段 41,652.72 95.13 0.23% 25,864.43 2.21 0.01%
第二阶段 - - - - - -
第三阶段 124,095.79 113,839.84 91.74% 153,403.81 147,850.09 96.38%
合计 165,748.51 113,934.97 68.74% 179,268.24 147,852.30 82.48%
报告期各期末，东兴证券买入返售金融资产按照预期信用损失模型主要集中在
第三阶段，第三阶段买入返售金融资产全部为股票质押业务，截至 2024 年末和
量预期信用损失时，东兴证券采用现金流折现模型单笔计算项目的可回收金额，将
账面余额扣减可回收金额后的部分作为减值计提金额。东兴证券股票质押回购类业务
基本均为存量项目，处于清收处置阶段，东兴证券采用现金流折现（DCF）计量模型，
通过对担保物处置成功概率、完成时间、回收现金流及折现率的合理假设估计，就合
计现金流估计结果与融资账面原值的差额计提减值。2024 年末和 2025 年末，东兴证
券买入返售金融资产第三阶段减值准备计提比例分别为 96.38%和 91.74%，计提比例
较高，计提充分。
证券公司买入返售金融资产减值准备主要核算股票质押式回购业务。东兴证券及同行
业可比公司对于股票质押式回购业务减值准备计提的三个阶段划分标准概括如下：
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
当触发以下一个或多个定量和定性指 主要指基于预先设定的融资类
该金融工具的信用 标时： 业务的担保物价值已经不能覆
国元证券 风险自初始确认后
（1）预先设定的融资类业务维持担 盖融资金额，融资人资信状况
并未显著增加。
保比是否采取追保或平仓措施； 严重恶化，账面资不抵债等。
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
（2）作为抵押的担保品价值或第三
方担保质量的显著下降，其预期将影
响发生拖欠的概率等。
（1）维持担保比例小于追保比但高 （1）维持担保比例低于平仓
维持担保比例大于 于等于平仓比； 比；
财通证券 等于追保比，且逾
（2）0<逾期天数≤90 天。 （2）逾期天数>90 天。
期天数=0。
平仓线一般不低于 140%。 平仓线一般不低于 140%。
自初始确认后信用 当维保比例达到平仓线、出现
当维保比例达到预警线则表明信用风
国联民生 风险未发生显著增 逾期或预计通过强制平仓仍然
险显著增加。
加的金融工具。 无法收回本金时。
（1）公司将债务人发生重大财
不属于划入第二阶 务困难、违反合同、很可能破
段、第三阶段的其 产或重组等情况作为已发生信
不属于划入第三阶段的情况，但出现 用减值的主要证据；
他未触发信用风险
以下情况之一的：
已显著增加或已发 （2）当发生逾期情况时，应被
生信用减值条件的 （1）当前履约保障比例低于预警履 认定为已发生信用减值。
业务划入第一阶 约保障比例；
国金证券 （3）其他可以参考的因素包
段。
（2）客户属于公司风险管理部认定 括：报告日前两日履约保障比
预警履约保障比例 的高风险客户； 例低于最低履约保障比例，且
和最低履约保障比 报告日前一日履约保障比例和
（3）其他可认定为信用风险显著增
例标准以公司融资 报告日履约保障比例均低于预
加的条件。
类业务相关规定为 警履约保障比例；拟对该笔业
准。 务进行违约处置；其他可认定
为违约的条件等。
考虑如下因素（包括但不限于）：
当以下一项或多项事件发生
（1）同一金融工具或具有相同预计 时：
自初始确认以来信 存续期的类似金融工具的信用风险的
外部市场指标是否发生显著变化； （1）发行方或债务人发生重大
用风险没有显著增
财务困难；
长城证券 加或在报告日存在 （2）金融工具外部信用评级实际或
低风险的金融工 预期是否发生显著变化； （2）债务人违反合同，如偿付
具。 利息或本金违约或逾期等；
（3）预期将导致债务人履行其偿债
义务的能力发生显著变化的业务、财 （3）债权人出于与债务人财务
务或经济状况是否发生不利变化； 困难有关的经济或合同考虑，
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
（4）债务人经营成果实际或预期是 给予债务人在任何其他情况下
否发生显著变化； 都不会做出的让步；
（5）同一债务人发行的其他金融工 （4）债务人很可能破产或进行
具的信用风险是否显著增加； 其他财务重组；
（6）债务人所处的监管、经济或技 （5）发行方或债务人财务困难
术环境是否发生显著不利变化； 导致该金融资产的活跃市场消
失；
（7）作为债务抵押的担保物价值或
第三方提供的担保或信用增级质量是 （6）以大幅折扣购买或源生一
否发生显著变化； 项金融资产，该折扣反映了发
生信用损失的事实。
（8）实际或预期增信措施有效性发
生重大不利变化；
（9）债务人预期表现和还款行为是
否发生显著变化。
当以下一项或多项事件发生
时：
考虑的信息包括：
（1）发行方或债务人发生重大
（1）债务人未能按合同到期日支付 财务困难；
本金和利息的情况；
（2）债务人违反合同，如偿付
（2）已发生的或预期的金融工具的 利息或本金违约或逾期等；
外部或内部信用评级（如有）的严重
自初始确认后信用 （3）本集团出于与债务人财务
恶化；
西部证券 风险未发生显著增 困难有关的经济或合同考虑，
加的金融工具。 （3）已发生的或预期的债务人经营 给予债务人在任何其他情况下
成果的严重恶化； 都不会做出的让步；
（4）现存的或预期的技术、市场、 （4）债务人很可能破产或进行
经济或法律环境变化，并将对债务人 其他财务重组；
对本集团的还款能力产生重大不利影
响。 （5）发行方或债务人财务困难
导致该金融资产的活跃市场消
失。
信用风险较低，客 （1）客户借款对应的维持担保比例 （1）客户借款对应的维持担保
户借款对应的维持 大于等于平仓线，小于警戒线； 比例小于平仓线；
华安证券
担保比例大于等于 （2）本金或利息逾期天数超过 30 （2）本金或利息逾期天数超过
警戒线。 天，但未超过 90 天； 90 天；
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
（3）其他证明信用风险显著增加的 （3）其他证明已发生信用减值
情形。 的情形。
华西证券 未详细披露 未详细披露 未详细披露
考虑以下事项，包括但不限于：
（1）可获得有关过去事项、当前状
况及未来经济状况预测的合理且有依
据的信息；
在资产负债表日信
（2）宏观经济状况、债务人经营和
用风险较低的金融
财务情况、内部实际违约率和预期违
东北证券 工具，或初始确认 未详细披露
约概率、外部信用评级和内部信用评
后信用风险未显著
级、逾期情况、外部市场定价等信
增加的金融工具。
息；
（3）金融工具预计存续期内违约风
险的相对变化，而非违约风险变动的
绝对值。
（1）合约维持担保比低于追保线 （1）维持担保比例低于平仓线
（不含）但高于平仓线（含）； （不含）；
客户未逾期并按时
（2）发生逾期且逾期天数在 30 个自 （2）逾期天数大于 30 个自然
天风证券 付息且履约保障比
然日（含）以内； 日（不含）；
高于追保线（含）
（3）其他被认定信用风险显著增加 （3）其他被认为实质性违约的
的情形。 情形。
符合以下一项或多项条件时：
（1）债务人在合同付款日后逾
信用风险已发生显著增加的指标包
期超过（含）90 天仍未付款；
括：
（2）融资类金融资产业务采取
金融工具的信用风 （1）本金或利息在合同付款日后逾
强制平仓措施、担保物价值已
东兴证券 险自初始确认后并 期超过 30 日(含)且未超过 90 日；
经不能覆盖融资金额；
未显著增加。
（2）于报告日前 5 个交易日履约保
（3）于报告日前 5 个交易日
障比例均不低于 100%且小于
履约保障比例均小于 100%；
（4）债务人发生重大财务困
难；
可比公司 第一阶段 第二阶段 第三阶段
（5）由于债务人财务困难导致
相关金融资产的活跃市场消
失；
（6）债权人由于债务人的财务
困难作出让步；
（7）债务人很可能破产或其他
财务重组等。金融资产发生信
用减值时，有可能是多个事件
的共同作用所致，未必是可单
独识别的事件所致。
东兴证券关于买入返售金融资产信用风险三阶段划分标准与同行业可比公司不存在实
质性差异，划分框架均遵循企业会计准则，从融资融券业务的阶段划分标准来看，同
行业可比公司与东兴证券均主要依据维持担保比例和本息逾期天数作为核心风险指标。
经查询各可比公司年度报告，大多数可比公司未分别披露买入返售金融资产三个阶段
的账面余额，无法对每个阶段计提比例进行计算和比较，因此对买入返售金融资产总
体计提比例进行对比，具体如下：
买入返售金融资产减值计提比例
证券简称
国元证券 21.57% 19.92%
财通证券 1.34% 0.45%
国联民生 0.00% 0.01%
国金证券 0.31% 0.34%
长城证券 0.05% 0.02%
西部证券 41.52% 33.77%
华安证券 0.90% 0.82%
华西证券 0.62% 0.33%
东北证券 0.96% 1.22%
买入返售金融资产减值计提比例
证券简称
天风证券 14.73% 8.93%
平均值 8.20% 6.58%
中位数 0.93% 0.64%
东兴证券 68.74% 82.48%
经查阅同行业可比公司 2024 年度、2025 年度报告，其买入返售金融资产减值准
备计提比例平均值分别为 6.58%、8.20%，中位数为 0.64%、0.93%。
综上所述，东兴证券买入返售金融资产信用风险三阶段划分标准与同行业可比公
司不存在实质性差异，报告期内，东兴证券买入返售金融资产计提比例分别为 82.48%、
计提充分、合理。
综上，东兴证券按照《企业会计准则第 22 号——金融工具的确认和计量》及相关
规定对金融资产计提减值准备，除存量股票质押回购类业务处于清收处置阶段导致买
入返售金融资产计提大额减值损失外，东兴证券减值准备计提比例与同行业可比公司
无重大差异，报告期各期末，东兴证券各类金融资产减值计提充分、合理。
（四）结合账面货币资金情况，说明东兴证券、信达证券存在短期借款的原因及合理
性
报告期内，东兴证券货币资金和短期借款情况如下：
单位：万元
项目 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日
货币资金 1,829,946.61 1,523,392.66
其中：客户资金存款 1,685,404.28 1,345,126.73
公司存款 144,542.33 178,265.94
短期借款 69,183.44 -
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券货币资金分别为 1,523,392.66 万元和
公司存款 178,265.94 万元和 144,542.33 万元。
截至 2024 年末和 2025 年末，东兴证券短期借款分别为 0.00 万元、69,183.44
万元，主要是子公司东兴香港出于业务需求与流动性管理目的借入的信用借款，具
有合理性。
截 至 2025 年 末 ， 东 兴 香 港 扣 除 客 户 资 金 存 款 后 的 货 币 资 金 账 面 余 额 为
述短期借款，短期内存在流动性风险的概率较小。
（五）中金公司、信达证券资产负债率高于同行业可比公司均值的原因及合理性，结
合有息负债构成、账面资金情况、现金流、债务偿付计划等，说明吸并各方是否存在
偿债风险；
风险
（1）东兴证券
截至 2025 年 12 月 31 日，东兴证券有息负债总额为 5,582,316.73 万元，构成如
下：
单位：万元
剩余期限 金额占
有息债
有息债务类别 已逾 1 年以内 合计
超过 1 年 务的占
期 （含 1 年） 比
短期借款 - 69,183.44 - 69,183.44 1.24%
应付短期融资款 - 1,363,707.32 - 1,363,707.32 24.43%
拆入资金 - 306,822.24 - 306,822.24 5.50%
交易性金融负债 - 263,932.85 - 263,932.85 4.73%
卖出回购金融资 - 37.56%
产款
应付债券 - 225,427.46 1,256,264.29 1,481,691.75 26.54%
合计 - 100.00
%
截至 2025 年 12 月 31 日，东兴证券未来一年待偿还借款规模为 4,326,052.44 万
元，一年以上待偿还金额为 1,256,264.29 万元。
截至 2025 年 12 月 31 日，东兴证券扣除客户资金存款后的货币资金账面余额为
价值为 2,367,612.29 万元，合计 5,694,480.87 万元。东兴证券能够覆盖未来一年内需
偿还的债务总额，债务风险相对较小。
为稳健，融资渠道保持畅通，能够应对生产经营中的资金需求。
截至本回复出具之日，东兴证券所有已到期债务均正常兑付本息，不存在重大偿
债风险。
（七）2024 年，东兴证券经营活动产生的现金流净额为负数的原因及合理性；东兴证
券、信达证券报告期内经营活动产生的现金流量净额变动较大的原因，与同行业可比
公司变动趋势是否一致，未来经营活动现金流变动趋势及风险
报告期内，东兴证券经营活动现金流量净额情况如下：
单位：万元
项目 2025 年度 2024 年度
一、经营活动产生的现金流量： ? ?
交易性金融资产净减少额 506,161.28 -
交易性金融负债净增加额 131,132.93 29,924.75
收取利息、手续费及佣金的现金 448,398.64 440,310.21
回购业务资金净增加额 - 30,054.82
代理买卖证券收到的现金净额 291,850.84 465,511.05
融出资金净减少额 - 59,868.95
收到其他与经营活动有关的现金 515,300.24 594,001.27
经营活动现金流入小计 1,892,843.92 1,619,671.05
交易性金融资产净增加额 - 1,524,939.59
项目 2025 年度 2024 年度
融出资金净增加额 390,270.75 -
拆入资金净减少额 96,217.98 109,178.94
回购业务资金净减少额 341,687.13 -
支付利息、手续费及佣金的现金 110,283.68 114,616.20
支付给职工以及为职工支付的现金 130,800.33 122,288.98
支付的各项税费 56,631.37 34,791.93
支付其他与经营活动有关的现金 672,535.64 729,494.67
经营活动现金流出小计 1,798,426.88 2,635,310.31
经营活动产生的现金流量净额 94,417.04 -1,015,639.26
因为根据债券市场波动情况适时调整投资交易策略，购入交易性金融资产的规模较大，
导致交易性金融资产净增加额较大，经营活动现金流出较大。
度增加 1,110,056.30 万元，主要系根据市场情况调整投资交易策略，处置交易性金融
资产，导致交易性金融资产净减少额较多，经营活动现金流入较大。
报告期内，同行业可比公司经营活动产生的现金流量净额情况如下表所示：
单位：万元
证券代码 证券简称 2025 年度 2024 年度 变动趋势
证券代码 证券简称 2025 年度 2024 年度 变动趋势
经查阅同行业可比公司 2024 年度、2025 年度经营活动产生的现金流量净额数据，
在不考虑国联民生、西部证券的基础上，报告期内东兴证券经营活动产生的现金流量
净额同行业可比公司变动趋势存在一定差异，主要原因是东兴证券主动调整投资交易
策略，选择了更为灵活的资产配置策略，与同行业可比公司有所差异。2024 年度，东
兴证券购入交易性金融资产规模较大，最终导致经营活动产生的现金流量净额与同行
业可比公司有所不同。2025 年度，东兴证券交易性金融资产处置规模大于认购规模，
导致现金净流入，经营活动产生的现金流量净额回归行业正常水平。未来，东兴证券
经营活动现金流产生较大不利影响的风险较小。
会计师回复：
（一） 核查程序
针对上述东兴证券的相关披露事项，我们执行的主要审计和核查程序如下：
（1）获取报告期东兴证券资产和负债构成明细以及变动情况，查阅同行业可比公司的
定期报告，了解同行业资产、负债构成均值及变动趋势，与东兴证券进行对比分析，
评估差异的合理性；
(2) 获取报告期内东兴证券其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等金融资产的
明细，了解各类金融资产核算的主要内容及减值计提情况，分析变动原因；了解、评
价并测试金融资产减值相关的关键内部控制的设计和执行，并测试内部控制运行有效
性；了解和评价管理层减值测试方法的适当性及评估假设是否一贯应用；通过公开渠
道查询同行业可比公司相关信息，结合东兴证券基本情况对比分析报告期内东兴证券
金融资产减值计提与同行业可比公司是否存在差异；
（3）我们复核了东兴证券其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等金融资产的
信用减值模型；
（4）了解短期借款增加的原因，且获取短期借款明细，对短期借款进行函证；
（5）获取短期借款合同，重新计算短期借款产生的利息支出；
（6）复核东兴证券编制的现金流量表，了解经营性现金净流量波动的原因，以及经营
性现金净流量和净利润之间存在差异的原因。
（二） 核查意见
经核查，就财务报表整体公允反映而言，我们认为：
（1）报告期内，东兴证券资产和负债构成总体稳定，未发生重大变动。东兴证券资产
和负债构成及变动情况与同行业可比公司相比不存在重大异常差异，上述情况与我们
在核查中了解的情况不存在重大不一致之处；
（2）报告期内，东兴证券其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等金融资产的
变动主要受市场行情及公司业务战略的影响，就财务报表整体公允反映而言，我们认为，
东兴证券对报告期内的其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等金融资产减值准
备的计提在所有重大方面符合企业会计准则的相关规定，与同行业可比公司不存在重大
差异，上述情况与我们在核查中了解的情况不存在重大不一致之处；
（3）报告期内，东兴证券短期借款及现金流量表相关披露在所有重大方面符合企业会
计准则的相关规定。
本专项说明仅为东兴证券提交审核问询函的回复提供说明之用。未经本所的书面
同意，不得用于任何其他目的。
毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国注册会计师
(总所盖章)
管祎铭
(签名并盖章)
中国 北京 白龙
(签名并盖章)
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