本资产评估报告依据中国资产评估准则编制
凤形股份有限公司拟股权收购事宜涉及
的白银华鑫九和再生资源有限公司股东全部权益
资产评估报告
中铭评报字[2026]第 2255 号
（共壹册 第壹册）
中铭国际资产评估（北京）有限责任公司
Zhong Ming （Bei jing）Assets Appraisal International Co.,Ltd
二〇二六年七月五日
凤形股份有限公司拟股权收购事宜涉及的白银华鑫九和再生资源有限公司股东全部权益•资产评
估报告
目 录
一、委托人、被评估单位和资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人
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资产评估报告声明
一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协会
发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制。
二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定及本资
产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告使用
人违反前述规定使用资产评估报告的，本资产评估机构及资产评估师不承担责任。
三、本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报
告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任何
机构和个人不能成为资产评估报告的使用人。
四、本资产评估机构及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正确理解评估
结论，评估结论不等同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对
象可实现价格的保证。
五、本资产评估机构及资产评估师遵守法律、行政法规和资产评估准则，坚持
独立、客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。
六、评估对象涉及的资产、负债清单由委托人、被评估单位申报并经其采用签
名、盖章或法律允许的其他方式确认；委托人和其他相关当事人依法对其提供资料
的真实性、完整性、合法性负责。
七、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或者
预期的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人不存
在偏见。
八、资产评估师已经对资产评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调
查；已经对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评估对象
及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验。
九、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估报
告中假设和限制条件的限制，资产评估报告使用人应当充分考虑资产评估报告中载
明的假设、限制条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
十、我们在评估过程中没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊交
易方式可能追加付出的价格对评估结论的影响，也未考虑国家宏观经济政策发生变
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化以及遇有自然力和其他不可抗力对评估结论的影响。我们对评估基准日后有关资
产价值发生的变化不负责任。
十一、我们对在已实施的评估过程中不能获悉的评估对象和相关当事方可能存
在的瑕疵事项对评估结论的影响，亦不承担责任。
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凤形股份有限公司拟股权收购事宜涉及
的白银华鑫九和再生资源有限公司股东全部权益
资产评估报告摘要
中铭评报字[2026]第 2255 号
凤形股份有限公司：
中铭国际资产评估（北京）有限责任公司接受贵公司（以下简称“凤形股份”）
的委托，按照法律、行政法规和资产评估准则的规定，坚持独立、客观和公正的原
则，采用收益法和市场法，按照必要的评估程序，对凤形股份有限公司拟股权收购
事宜涉及的白银华鑫九和再生资源有限公司股东全部权益在 2026 年 5 月 31 日所表现
的市场价值进行了评估。现将评估报告主要内容摘要如下：
一、经济行为：根据“凤形股份纪字【2026】12 号”《凤形股份有限公司总裁
办公例会会议纪要》，凤形股份有限公司拟以现金方式收购白银华鑫九和再生资源
有限公司 25%股权，因此特委托本公司对白银华鑫股东全部权益以 2026 年 5 月 31 日
为基准日进行评估。
二、评估目的：确定白银华鑫股东全部权益于评估基准日的市场价值，为凤形
股份拟股权收购事宜提供价值参考意见。
三、评估对象：白银华鑫股东全部权益。
四、评估范围：白银华鑫全部资产及负债。
五、价值类型：市场价值。市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事
且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数
额。
六、评估基准日：2026 年 5 月 31 日，一切取价标准均为评估基准日有效的价格
标准。
七、评估方法：本次评估采用收益法和市场法进行，最终以收益法的测算结果
作为资产评估报告最终使用结论。
八、评估结论：经实施清查核实、实地查勘、市场调查、评定估算等评估程序
后，得出委估股东全部权益在持续经营等的假设前提下的评估结论如下：
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截止评估基准日 2026 年 5 月 31 日，净资产（股东全部权益）账面价值为 42,748.00
万元，评估价值 72,210.00 万元，评估价值较账面价值评估增值 29,462.00 万元，增值
率为 68.92%。明细详见下表：
资产评估结果汇总表
被评估单位：白银华鑫 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减额 增值率（%）
项 目
A B C=B-A D=C/A×100%
流动资产 1 21,330.83
非流动资产 2 48,991.74
其中：长期股权投资 3 -
投资性房地产 4
固定资产 5 34,258.68
在建工程 6 2,175.20
无形资产 7 4,771.86
开发支出 8 -
使用权资产 9 60.78
长期待摊费用 10 1,060.19
递延所得税资产 11 593.43
其他非流动资产 12 3,544.58
资产总计 13 70,322.57
流动负债 14 15,890.16
非流动负债 15 11,684.41
负债总计 16 27,574.57
净资产(所有者权益) 17 42,748.00 72,210.00 29,462.00 68.92
评估结论详细情况详见收益法评估明细表。
九、特别事项：资产评估报告使用人应关注下述特别事项对评估结论的影响。
以下事项并非本公司评估人员执业水平和能力所能评定和估算，但该事项确实
可能影响评估结论，提请本评估报告使用者对此应特别关注：
（一）本报告所称“评估价值”系指我们对所评估资产在现有用途不变并持续
经营，以及在评估基准日之状况和外部经济环境前提下，为本报告书所列明的目的
而提出的公允估值意见，而不对其它用途负责。
（二）报告中的评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的
原则确定的公允价值，未考虑该等资产进行产权登记或权属变更过程中应承担的相
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关费用和税项，也未对资产评估增值额作任何纳税调整准备。评估师并不承担相关
当事人决策的责任。评估结论也不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
（三）本次评估结果未考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价，
也未考虑委估股权流动性对评估结果的影响。
（四）权属资料不全面或者存在瑕疵的情形
纳入评估范围内的房屋 28 项，其中 17 项房屋未办理房产证，未办证面积共计
计
建筑面
序 量
权证编号 建筑物名称 结构 建成年月 积/体积
号 单
(m2/m3)
位
回转窑系统 1-6#回转窑厂房加
固
纳入上述评估范围的未办理房屋所有权证的房屋建筑物，被评估单位提供了关
于产权瑕疵事项的说明资料，证明上述无证资产确实为被评估单位所有，并承诺如
果上述资产产权出现问题愿承担相应的法律责任。评估时结合现场勘查情况，采用
面积为企业申报的面积，未经法定机构确认，被评估单位在办理相关权证时，应聘
请法定机构对其进行测量。若法定机构测量面积与本评估报告书所用面积不一致时，
以法定机构测量面积为准。
根据白银华鑫承诺，除上述事项外，确定纳入评估范围的资产不存在其他产权
瑕疵。
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（五）评估基准日存在的法律、经济等未决事项
序 诉讼（仲裁）基本 诉讼（仲裁）审理结果及
涉案金额（元） 诉讼（仲裁）进展
号 情况 影响
一审判决二十一冶建设
集团有限公司腾退所占
土地；支付土地占用税费
共计 288,190.80 元；支付
白银华鑫九和再 自 2025 年 8 月 18 日起至
（2025）甘 0402 民初
生资源有限公司 实际腾退之日止的土地
决，双方均未上诉，公
集团有限公司排 算），支付自 2025 年 8
司申请法院强制执行。
除妨害纠纷案 月 20 日起至实际腾退之
日止的城镇土地使用税
（按 488.71 元/天计算）；
本案诉讼费由二十一冶
建设集团有限公司承担。
根据白银华鑫承诺，除上述事项外，确定纳入评估范围的资产、负债不涉及其
他法律、经济等未决事项。
（六）重要的利用专家工作及相关报告情况
本次评估所涉及的账面价值由大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出
具了“大信审字[2026]第 9-00005 号”无保留意见审计报告。经审计待估资产包括流动
资产、固定资产和其他资产三类，资产总额合计为 70,322.57 万元、待估负债包括流
动负债、非流动负债，负债总额合计为 27,574.57 万元、净资产总额合计为 42,748.00
万元。
（七）重大期后事项
根据白银华鑫承诺，自评估基准日至评估报告出具日，不存在影响评估前提和
评估结论而需要对评估结论进行调整的重大事项。
（八）评估程序受限情形、评估机构采取的弥补措施及对评估结论的影响情况
评估过程中，评估专业人员对所评估房屋建构筑物的外貌进行了观察，在尽可
能的情况下察看了建筑物内部装修情况和使用情况，但并未进行任何结构和材质测
试；在对设备进行勘察时，因检测手段限制及部分设备正在运行等原因，主要依赖
于评估人员的外观观察和被评估单位提供的近期检测资料及向有关操作使用人员的
询问等进行判断。
除上述事项外，本次评估没有其他因资产性能的限制、存放地点的限制、诉讼
保全的限制、技术性能的局限、商业或国家机密的局限等，导致实物资产的现场勘
查、非实物资产、负债的清查评估程序受到限制的情形或者出现其他影响资产核实
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的事项。
（九）担保、租赁及其或有负债（或有资产）等事项的性质、金额及与评估对
象的关系
借款金额
序号 借款银行 贷款期限 保证人
（万元）
广东华鑫茂集团有限公司提供
中国银行股份有限 2025 年 7 月 29 日至
公司白银分行 2026 年 7 月 28 日
专利进行质押担保
交通银行股份有限 2025 年 9 月 22 日至
公司甘肃省分行 2026 年 9 月 18 日
⑴白银华鑫九和再生资源有限公司租赁白银有色动力有限公司位于白银市白银
区银山路 31 号租赁物作为餐饮娱乐使用，租赁面积 6400 ㎡，租赁期自 2025 年 9 月
⑵2025 年 10 月 27 日，白银华鑫九和再生资源有限公司租赁白银有色集团股份
有限公司位于白银市白银区东环路以东原深部矿业公司仓库作为危废库，租赁面积
年（含税）。
根据白银华鑫承诺，除上述事项外，纳入评估范围的资产、负债不涉及其他担
保、租赁及其或有负债（或有资产）等事项。
（十）本次资产评估对应的经济行为中，可能对评估结论产生重大影响的瑕疵
情形。
根据白银华鑫承诺，确定评估对应的经济行为不会对评估结论产生重大影响。
（十一）本资产评估报告是在委托人及被评估单位及相关当事方提供与评估相
关资料基础上做出的。提供必要的资料并保证所提供的资料的真实性、合法性、完
整性是委托方及相关当事方的责任；评估专业人员的责任是对评估对象在评估基准
日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业意见。评估专业人员对该资料及其
来源进行必要的核查验证和披露，不代表对上述资料的真实性、合法性、完整性提
供任何保证，对该资料及其来源确认或者发表意见超出评估专业人员的执业范围。
（十二）本次评估中，我们在 IFIND 中寻找的有关对比公司的财务报告和交易数
据。我们的估算工作在很大程度上依赖上述财务报表数据和交易数据，我们假定上
述财务报表数据和有关交易数据均真实可靠。我们估算依赖该等财务报表中数据的
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事实并不代表我们表达任何我们对该财务资料的正确性和完整性的任何保证，也不
表达我们保证该等资料没有其他要求与我们使用该数据有冲突。
（十三）本次评估中所涉及的白银华鑫的未来盈利预测是建立在被评估单位管
理层制定的盈利预测基础上的。我们对上述盈利预测进行了必要的审核，并根据评
估过程中了解的信息进行了适当的调整。
（十四）其他需要披露的事项
在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生变化时，应按以
下原则处理：
⑴当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行相应调整；
⑵当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响时，委托人应及
时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估价值；
⑶对评估基准日后，资产数量、价格标准的变化，委托人在资产实际作价时应
给予充分考虑，进行相应调整。
评估报告使用者应关注上述特别事项对评估结论的影响。
十、评估结论的使用有效期：根据《资产评估执业准则—资产评估报告》之规
定“当评估基准日与经济行为实现日相距不超过一年时，才可以使用资产评估报告”，
本评估结论的使用有效期为自评估基准日起一年，即从 2026 年 5 月 31 日起至 2027
年 5 月 30 日的期限内有效。如果资产状况、市场状况与评估基准日相关状况相比发
生重大变化，委托人应当委托评估机构执行评估更新业务或重新评估。
十一、资产评估报告日：本评估报告正式提出日期为 2026 年 7 月 5 日，为评估
结论形成的日期。
以上内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估业务的详细情况和正确理解评
估结论，应当阅读资产评估报告正文。
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资产评估报告正文
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凤形股份有限公司：
中铭国际资产评估（北京）有限责任公司接受贵公司（以下简称“凤形股份”）
的委托，按照法律、行政法规和资产评估准则的规定，坚持独立、客观和公正的原
则，采用收益法和市场法，按照必要的评估程序，对凤形股份有限公司拟股权收购
事宜涉及的白银华鑫九和再生资源有限公司股东全部权益在 2026 年 5 月 31 日所表现
的市场价值进行了评估。现将评估报告主要内容报告如下：
一、委托人、被评估单位和资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人
概况
本次资产评估项目的委托人为凤形股份有限公司，被评估单位为白银华鑫九和
再生资源有限公司。
（一）委托人概况
公司名称：凤形股份有限公司（以下简称“凤形股份”）
统一社会信用代码：91341800153422220U
公司类型：股份有限公司（上市、自然人投资或控股）
注册地址：江西省南昌市南昌县小蓝经济技术开发区金沙三路 1888 号
法定代表人：周政华
注册资本：10798.8706 万元人民币
成立日期：1997 年 12 月 29 日
营业期限：1997 年 12 月 29 日至无固定期限
经营范围：一般项目：黑色金属铸造，机械零件、零部件销售，金属制品销售，
货物进出口，有色金属合金销售，发电机及发电机组销售，金属矿石销售，非居住
房地产租赁，机械设备租赁（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展
经营活动）
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（二）被评估单位概况
公司名称：白银华鑫九和再生资源有限公司（以下简称“白银华鑫”）
统一社会信用代码：91620400MA74831D81
企业类型：其他有限责任公司
注册地址：甘肃省白银市白银区中科院白银高技术产业园 05/（23）/020
办公地址：甘肃省白银市白银区银山路 103 号
法定代表人：张春发
注册资本：17000 万元人民币
实收资本：17000 万元人民币
成立日期：2021 年 4 月 6 日
营业期限：2021 年 4 月 6 日至 2099 年 12 月 31 日
经营范围：许可项目：非煤矿山矿产资源开采；发电业务、输电业务、供（配）
电业务；道路货物运输（不含危险货物）；道路危险货物运输；道路货物运输（网
络货运）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）一般项目：
金属废料和碎屑加工处理；非金属废料和碎屑加工处理；再生资源回收（除生产性
废旧金属）；选矿；矿物洗选加工；石灰和石膏制造；石灰和石膏销售；常用有色
金属冶炼；有色金属压延加工；有色金属合金制造；贵金属冶炼；黑色金属铸造；
有色金属铸造；金属材料制造；有色金属合金销售；煤炭及制品销售；金属矿石销
售；金属材料销售；非金属矿及制品销售；资源再生利用技术研发；新材料技术研
发；固体废物治理；锻件及粉末冶金制品制造；锻件及粉末冶金制品销售；再生资
源加工；再生资源销售；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；
热力生产和供应；非居住房地产租赁；建筑陶瓷制品加工制造；建筑陶瓷制品销售
（除许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项目）
白银华鑫于 2021 年 4 月 6 日成立，由广东华暒再生资源有限公司和自然人罗美
花共同出资组建，其中：广东华暒再生资源有限公司出资 3,750 万元，持股 75%；自
然人罗美花出资 1,250 万元，持股 25%。公司设立时股权结构如下：
投资方名称 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 出资比例
广东华暒再生资源有限公司 3,750.00 3,750.00 75%
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投资方名称 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 出资比例
罗美花 1,250.00 1,250.00 25%
合计 5,000.00 5,000.00 100%
资源有限公司将持有公司 75%的股权全部转让给广东华鑫金属资源有限公司。转让
后股权结构如下：
投资方名称 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 出资比例
广东华鑫金属资源有限公司 3,750.00 3,750.00 75%
罗美花 1,250.00 1,250.00 25%
合计 5,000.00 5,000.00 100%
限公司增资 9,000 万元，自然人罗美花增资 3,000 万元。增资后股权结构如下：
投资方名称 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 出资比例
广东华鑫金属资源有限公司 12,750.00 12,750.00 75%
罗美花 4,250.00 4,250.00 25%
合计 17,000.00 17,000.00 100%
持有公司 25%的股权全部转让给宁波鑫新共茂股权投资合伙企业（有限合伙）。转
让后股权结构如下：
投资方名称 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 出资比例
广东华鑫金属资源有限公司 12,750.00 12,750.00 75%
宁波鑫新共茂股权投资合伙企
业（有限合伙）
合计 17,000.00 17,000.00 100%
截至基准日，上述股权结构未发生变化。
序
名称 证书号 发证机构 证书有效期 许可内容
号
危险废物经营 甘肃省生态环境 收集、贮存、
许可证 厅 利用
止
D81001P 局 2028 年 5 月 24 日止
公司坐落于甘肃省白银市白银区，是资源再生型国家级高新技术企业、甘肃省
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“专精特新”中小企业、白银市循环再生绿色产业链链主企业及省级绿色工厂。公
司深耕冶炼危废、固废无害化处置与有价金属综合回收利用领域，秉持“变废为宝、
吃干榨尽”的经营理念，依托低温焙烧、浮磁重选核心工艺，高效回收锌、银、铁、
铅等有价元素，将工业废渣转化为高端冶炼原料，兼顾生态环保与经济效益。
（1）核心业务
公司主要承接 HW17、HW23、HW48 三类危险废物，以及冶炼铁矾渣、钢厂电炉
灰、高炉灰等含锌固废的无害化处置业务。通过回转窑高温煅烧结合浮选、磁选、
重选组合工艺，开展有价金属回收、深加工与产品销售，同时提供合规环保处置、
资源循环利用一体化服务。
（2）主要产品
核心产品为次氧化锌，包含布袋灰、管道灰两类，锌含量达 28%-40%，且富含铟、
银、铅等多种有价元素；副产品涵盖铁精粉（含银铁粉）、银精粉、铅泥附剂等。
二期项目投产后，公司将延伸产业链，自主生产锌锭、粗铟、镉饼、富铜渣等终端
金属产品，完善产业布局。
（3）生产体系与运营模式
公司已建成完整的有色金属固废、危废处理产业链，拥有回转窑系统生产线与
选矿工艺系统两大核心生产体系，双系统协同运作，实现废弃物规范化处置与高效
资源化利用。
回转窑系统生产线主要处置白银市及周边含锌渣料，通过挥发工艺产出次氧化
锌原料，同时回收生产烟气余热，尾气经脱硫处理达标排放，实现环保与资源利用
双重效益。选矿工艺系统专门对回转窑窑渣进行深度精加工，精准回收铁、碳、银
等残留有价元素，最大限度提升资源利用率，真正实现资源“吃干榨尽”。整体生
产模式可全面实现固废、危废“减量化、无害化、资源化”处置，是循环经济与环
保产业融合发展的典型示范。
（4）项目布局与建设理念
公司以年处置 80 万吨特殊固废、危废综合利用项目为核心依托，坚守“资源高
效转化、产业延链补链”两大发展思路，采用分批投入、梯次建设的运营模式，以
前期项目产品、副产品作为后期项目生产原料，搭建内部资源循环、梯次利用的产
业体系。
一期为年处理 80 万吨工业固废资源化综合利用项目，总投资 6.65 亿元，2022 年
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产 5 万吨有价金属综合回收系统，进一步延伸产业链条、提升资源深加工能力。
（5）技术研发与发展规划
公司聚焦绿色低碳冶金技术创新，重点攻关无碳冶金、氢冶金、绿色皂化萃取
冶金、全湿法新型固相电解还原冶金等前沿工艺，持续推进高水平绿色循环低碳发
展。未来致力于打造全国领先的铅锌冶炼渣特殊危废处置项目，打造规模化、智能
化、绿色化的资源再生产业标杆。
（1）采购模式
公司原料来源稳定，分为两大渠道、各占 50%。其一为与白银有色签订 5 年长期
战略合作协议，稳定获取铁矾渣，新渣无原料采购成本，仅承担 9-17 元/吨运装费用，
远期可对接 300 余万吨未开发库存资源；其二为西北周边钢厂采购，涵盖新疆特钢、
兰新钢厂等，采购含锌固废品位 18%-33%。
原料定价采用“期货月均价系数计价”与“固定锁价”两种方式，30 品位原料
计价系数为 60%-63%，含金、银、铜等有价元素物料可上浮系数，兰新钢厂原料统一
锁价 2200 元/吨。采购实行货到验质合格后付款，无赊销账期，不合格原料直接退货；
焦粉采购成本稳定在 750-800 元/吨，工业用电成本优于行业水平。公司依托 U8 系统
实现库存闭环管理，由供销部负责采购、物资部负责入库、存储、出库台账及盘点
工作，流程规范可控。
（2）生产模式
公司配置 6 条 3.3×50 米回转窑生产线及 2 条综合回收选矿生产线，实行三班两
倒、24 小时连续生产，单窑日处理原料约 300 吨。采用成熟低温焙烧工艺，严控反
应带 1100-1200℃、窑尾 300-400℃工艺温度，保障生产稳定与产品品质。
标准生产流程为：原料预处理→回转窑高温煅烧产出次氧化锌→窑渣送入选矿
系统→磁选、浮选分离，产出铁精粉、银精粉等副产品。生产端推行设备预防性维
保，每条窑每年 2 次大修、单次检修 10-12 天；安环部全程管控环保排放，监测数据
按月实时上传国家环保平台。生产排产科学弹性，预留检修与环保管控空间，避免
超负荷生产造成设备损耗。
（3）销售模式
公司销售风控严格，执行全款预收、客户自提规则，无赊销、无返利。产品品
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位严格达标，存在品质争议时委托第三方仲裁检测结算。定价机制灵活，次氧化锌
挂钩锌期货月均价分级定价，铁精粉、银精粉等副产品随行就市、同步金属市场价
格波动。
销售以直销为主，直销占比超 90%，长期对接全国大中型冶炼企业，小额订单
通过贸易商分销，无专职代理层级。市场以省外为主，覆盖江西、四川、河南、东
北等冶炼集中区域，行业需求稳定、无明显淡旺季，产品供不应求、现产现销。
（4）研发模式
公司设立专业技术研发部，组建由本科、研究生技术人员及行业资深返聘专家
组成的研发团队，全员持证上岗，通过“师带徒”模式沉淀、传承核心工艺技术。
研发聚焦工艺优化、环保提标、高附加值产品提炼、原料适配改良、节能降耗升级
五大方向，目前拥有多项实用新型专利，多项专利处于在研、报批阶段。
研发部门与生产、装备工程部门深度联动，依托现场工况实测数据持续迭代优
化工艺参数，同时享受高新技术企业研发费用加计扣除政策。公司核心掌握低温焙
烧、多金属协同回收成熟工艺，有价金属综合回收率可达 90%，适配各类含锌、含
铜固废危废处置，工艺通用性强、资源化效率高，具备显著行业差异化优势。
⑴组织结构图
⑵人员结构
截至 2026 年 5 月 31 日，白银华鑫员工总数为 346 人。
①按部门分
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部门 人数（人） 占员工总数的比例
总经办 2 0.58%
党群部 1 0.29%
综合部 14 4.05%
财务部 5 1.45%
生产管理部 5 1.45%
技术研发部 7 2.02%
安环部 9 2.60%
供销部 9 2.60%
装备工程部 19 5.49%
物资部 36 10.40%
质检部 38 10.98%
综合回收分厂 66 19.08%
氧化锌分厂 135 39.02%
合计 346 100%
②按学历分
学历 人数（人） 占员工总数的比例
大专及以下 296 85.55%
大学本科（含非统招） 48 13.87%
硕士研究生 2 0.58%
合计 346 100%
③按年龄分
年龄 人数（人） 占员工总数的比例
合计 346 100%
截止评估基准日 2026 年 5 月 31 日，公司资产总额为 70,322.57 万元、负债总额为
营情况如下表：
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资产、负债状况表
金额单位：人民币万元
项目 2024 年 12 月 31 日 2025 年 12 月 31 日 2026 年 5 月 31 日
流动资产 14,330.28 16,690.29 21,330.83
非流动资产 47,393.56 48,484.21 48,991.74
资产总额 61,723.84 65,174.50 70,322.57
流动负债 15,264.25 18,094.43 15,890.16
非流动负债 20,011.19 13,016.95 11,684.41
负债总额 35,275.43 31,111.38 27,574.57
净资产 26,448.40 34,063.12 42,748.00
财务经营状况表
金额单位：人民币万元
项目 2024 年度 2025 年度 2026 年 1-5 月
营业收入 36,632.10 43,827.04 22,728.86
营业成本 24,050.46 29,506.79 11,227.05
营业利润 7,165.22 8,283.13 9,843.72
利润总额 7,152.11 8,141.91 9,846.26
净利润 7,152.11 7,465.22 8,614.50
备注：上表中列示的 2024 年度财务数据业经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）
审计，2025 年-2026 年 5 月财务数据业经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，
并分别出具了 “容诚审字[2025]100Z3010 号”、“大信审字[2026]第 9-00005 号”无保
留意见审计报告。
公司执行财政部颁布的《企业会计准则-基本准则》和 42 项具体会计准则、其后
颁布的企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他规定。
⑴会计年度
公司会计年度为公历年度，即每年 1 月 1 日起至 12 月 31 日止。
⑵记账本位币
公司以人民币为记账本位币；编制公司财务报表时所采用的货币为人民币。
⑶税项
①主要税种、税率
序号 税种 税率
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序号 税种 税率
②税收优惠
经甘肃省科学技术厅、甘肃省财政厅、国家税务总局甘肃省税务局批准，被认
定为高新技术企业，并于 2023 年 12 月 12 日取得高新技术企业证书，证书编号：
GR202362000580，有效期三年，根据《高新技术企业认定管理办法》及《企业所得税
法》的相关规定，白银华鑫按高新技术企业享受企业所得税 15%的优惠税率。
根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十七条的有关规定，环境保护、资
源综合利用企业可享受“三免三减半"的优惠政策，即从公司取得第一笔生产经营收
入年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税，
即 2022-2024 年公司享受所得税免税政策，2025-2027 年公司享受所得税减半政策。
根据财政部、税务总局[2023]第 43 号文之规定，本公司属于先进制造业企业，自
值税税额。
根据财政部、税务总局[2021]第 40 号文规定，公司销售自产的资源综合利用产品
和提供资源综合利用劳务，自 2022 年 3 月 1 日起，享受增值税即征即退政策。
根据财政部、税务总局[2023]第 7 号文之规定，本公司开展研发活动中实际发生
的研发费用，自 2023 年 1 月 1 日起，未形成无形资产计入当期损益的，按照实际发
生额的 100%在税前加计扣除；形成无形资产的，按照无形资产成本的 200%在税前摊
销。
根据《中华人民共和国环境保护税法》之规定，公司排放应税大气污染物或者
水污染物的浓度值低于国家和地方规定的污染物排放标准百分之三十的，减按百分
之七十五征收环境保护税；低于百分之五十的，减按百分之五十征收环境保护税。
⑷固定资产折旧方法
固定资产是指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的使用寿命超过
一年的单位价值较高的有形资产。
①确认条件
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固定资产在同时满足下列条件时，按取得时的实际成本予以确认：
固定资产发生的后续支出，符合固定资产确认条件的计入固定资产成本；不符
合固定资产确认条件的在发生时计入当期损益。
②各类固定资产的折旧方法
公司从固定资产达到预定可使用状态的次月起按年限平均法计提折旧，按固定
资产的类别、预计的经济使用年限和预计的净残值率分别确定折旧年限和年折旧率
如下：
类别 折旧方法 折旧年限（年） 残值率（%） 年折旧率（%）
房屋及建筑物 年限平均法 20 5 4.75
机器设备 年限平均法 3/10 5 9.50/31.67
运输设备 年限平均法 3/5 5 19/31.67
办公设备及家俱 年限平均法 3 5 31.67
⑸无形资产
①无形资产的计价方法
按取得时的实际成本入账。
②无形资产使用寿命及摊销
使用寿命有限的无形资产的使用寿命估计情况如下：
类别 预计使用寿命 依据
土地使用权 50 年 法定使用权
特许权使用费/外购专利 10 年 参考能为公司带来经济利益的期限确定使用寿命
（三）资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人
本评估报告的使用者为委托人，资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使
用者为国家法律、法规规定的评估报告使用者，除此之外，任何未经评估机构和委
托人确认的机构或个人不能由于得到评估报告而成为评估报告使用者。
（四）委托人与被评估单位之间的关系
委托人拟收购被评估单位的股权。
二、评估目的
根据“凤形股份纪字【2026】12 号”《凤形股份有限公司总裁办公例会会议纪
要》，凤形股份有限公司拟以现金方式收购白银华鑫九和再生资源有限公司 25%股
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权。本次评估目的为确定白银华鑫股东全部权益于评估基准日的市场价值，为凤形
股份拟股权收购事宜提供价值参考意见。
三、评估对象和评估范围
（一）评估对象和评估范围
评估对象为白银华鑫股东全部权益。评估范围为白银华鑫全部资产及负债，具
体评估范围以白银华鑫填列的资产评估申报表为准，凡列入申报表内并经过委托人
和被评估单位确认的资产、负债项目均在本次评估范围内。各类委估资产、负债在
评估基准日的账面价值如下表：
金额单位：人民币万元
资产种类 账面值 占总资产比例 负债种类 账面值 占总负债比例
货币资金 7,445.29 10.59% 短期借款 2,007.06 7.28%
应收账款 352.35 0.50% 应付账款 1,596.57 5.79%
预付款项 6,896.22 9.81% 合同负债 3,885.17 14.09%
其他应收款 629.87 0.90% 应付职工薪酬 328.71 1.19%
存货 5,993.81 8.52% 应交税费 1,583.70 5.74%
其他流动资产 13.29 0.02% 其他应付款 118.17 0.43%
一年内到期的
流动资产合计 21,330.83 30.33% 5,865.71 21.27%
非流动负债
长期应收款 2,527.00 3.59% 其他流动负债 505.07 1.83%
固定资产 34,258.68 48.72% 流动负债合计 15,890.16 57.63%
在建工程 2,175.20 3.09% 租赁负债 23.68 0.09%
使用权资产 60.78 0.09% 长期应付款 8,633.57 31.31%
无形资产 4,771.86 6.79% 递延收益 3,023.75 10.97%
长期待摊费用 1,060.19 1.51% 递延所得税负债 3.41 0.01%
递延所得税资产 593.43 0.84% 非流动负债合计 11,684.41 42.37%
其他非流动资产 3,544.58 5.04% 负债合计 27,574.57 100.00%
非流动资产合计 48,991.74 69.67%
资产总计 70,322.57 100.00% 净资产（所有者权益） 42,748.00
备注：以上数据业经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了“大
信审字[2026]第 9-00005 号”无保留意见审计报告。
委托人、被评估单位承诺委托评估对象和评估范围与经济行为所涉及的评估对
象和评估范围一致。
（二）委估主要资产的分布情况及特点
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企业的主要资产为存货、固定资产、在建工程和无形资产，具体如下：
料，评估基准日账面价值为 59,938,088.37 元，减：存货跌价准备 0.00 元，账面净额
（1）原材料共计 1004 项，账面原值为 13,215,858.51 元，计提存货跌价准备 0.00
元，账面净值为 13,215,858.51 元，主要包括铁矾渣、含锌渣、焦粉、碳捕收剂、石灰
石子等，目前存放于公司仓库中。
（2）产成品共计 4 项，账面原值为 5,862,605.58 元，计提存货跌价准备 0.00 元，
账面净值为 5,862,605.58 元，主要包括公司生产布袋灰（氧化锌）、管道灰（氧化锌）、
银精粉和含银铁粉，目前存放于公司仓库中。
（3）发出商品共计 12 项，账面原值为 39,231,503.32 元，计提存货跌价准备 0.00
元，账面净值为 39,231,503.32 元，主要为发往青海华鑫再生资源有限公司、汉中泽晟
进取环保科技有限公司、诚动金开金属资源(海南)有限公司、葫芦岛锌冶炼有限公司
等单位的脱硫石膏、含银铁粉、银精粉、管道灰（氧化锌）等产品。
（4）在产品共计 4 项，账面价值为 104,714.43 元，主要包括生产过程中产生的
窑渣和碳精粉等。
（5）在用周转材料共计 2 项，账面价值为 1,523,406.53 元，主要包括磷酸铝耐磨
砖等。
合计 479,758,956.73 元，账面净值合计 342,586,845.69 元。其中：
房 屋 建 筑 物 共 28 项 ， 评 估 基 准 日 账 面 原 值 139,934,661.97 元 ， 账 面 净 值
统 1#原料库、办公楼（白银区兰州路 140 号-1 幢）、临时危废库等，购建于 2022 年
至 2025 年之间。经现场勘察，除一项房屋资产已拆除外，其他房屋维护保养较好，
符合办公、生产及相关功能需要。
构筑物共 31 项，评估基准日账面原值 68,012,783.78 元，账面净值 57,769,835.86
元。主要为脱硫系统 1#脱硫、脱硫系统 2#脱硫、公共设施系统室外综合管网、公共
设施系统室外厂区道路等，购建于 2001 年至 2026 年之间。经现场勘察，构筑物维护
保养一般。
机器设备，共计 1183 台（套、辆等），评估基准日账面原值为 269,014,962.02 元，
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计提减值准备 22,889,120.95 元，账面净值为 163,368,089.68 元。机器设备主要 0#窑体、
场勘查，企业管理制度完备，日常养护较好，除少数设备处于闲置、待报废或已拆
除状态外，其他设备均处于正常使用状态，可满足企业生产需要。
车辆共 47 辆，评估基准日账面原值为 1,468,175.88 元，账面净值为 515,942.93 元，
主要为小型普通客车、轻型多用途货车、重型载货专项作业车、电动正三轮摩托车、
电动自行车等，车辆均办理车辆行驶证，车辆购置于 2021 年至 2026 年之间。经现场
勘察，除少数车辆处于闲置或待报废以外，其他车辆均运行情况良好。
电子设备 134 项，评估基准日账面原值为 1,328,373.08 元，账面净值为 484,246.83
元，主要包括 KTV 音响设备、会议一体机、LED 显示屏、空调、电脑以及办公家具
等。经现场清查，设备主要置于公司各个部门中，日常对设备实行分级管理，严格
执行保养制度，管理制度完善，设备档案齐全，除少数设备处于待报废状态外，其
余设备现状良好，可满足企业日常使用。
纳入评估范围的在建工程主要为零星工程、工业固废资源化综合利用【一标段-
还原铁粉、0#窑、余热锅炉工程】、含锌二次资源综合利用技改扩建项目等，评估
基准日账面值 21,752,047.37 元，经现场勘察，在建工程项目均处于施工中。
纳入评估范围的无形资产为土地使用权和其他无形资产。
（1）土地使用权
纳入评估范围内的土地使用权面积合计 243,096.56 ㎡，账面原值合计 49,506,950.00
元，账面净值 47,691,695.24 元，使用权类型均为出让，用途均为工业，开发成都均为
七通一平，其他具体情况如下表所示：
土地权证编号 土地位置 取得日期 终止日期 面积(m2)
白银高新技术产业开发区红星路
甘（2024）白银市不动 以北、白银鸿运热力有限责任公司
产权第 0011869 号 以南、铁路专用线以西、西侧支路
以东
甘（2024）白银市不动 白银高新技术产业开发区西侧支
产权第 0011775 号 路以西，红星路以北
（2）其他无形资产
其他无形资产为 1 项发明专利，为公司 2023 年 7 月向西北矿冶研究院购买取得，
账面原值 38,000.00 元，账面净值 26,916.67 元。具体情况如下：
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序号 专利申请号 无形资产名称和内容 申请日期 授权公告日 取得日期
一种含铅锌银冶炼渣的资
源化利用方法
（三）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产类型、数量、法律权属状况
资产。具体参见“（二）委估主要资产的分布情况及特点”中描述。
序 授权公告 法律状
专利申请号 类型 无形资产名称和内容 申请日期
号 日 态
实用
新型
实用
新型
实用
新型
实用
新型
实用 一种窑尾下料溜管用疏通清
新型 理装置
实用 一种回转窑窑渣远程输送装
新型 置
实用 一种可调节排烟温度的表冷
新型 器
实用 一种回转窑尾气热能回收装
新型 置
实用
新型
发明 一种氢气还原铜渣回收铁的 实质性
专利 工艺方法及应用 审查
发明 一种用于铜渣氢还原的复合
专利 燃料燃烧器
发明 一种利用锌窑渣提取还原铁 实质性
专利 粉的方法 审查
（四）企业申报的表外资产的类型、数量
企业申报的表外资产的类型、数量具体参见“（三）企业申报的账面记录或者
未记录的无形资产类型、数量、法律权属状况”中第 2 点描述。
四、价值类型及其定义
（一）价值类型
本次评估采用持续经营前提下的市场价值作为选定的价值类型。
（二）价值类型定义
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，
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评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
持续经营在本报告中是指被评估单位的生产经营活动会按其现状持续下去，并
在可预见的未来不会发生重大改变。
除非特别说明，本报告中的“市场价值”是指评估对象在中国（大陆）关税区
内产权（资产）交易市场上所表现的市场价值。
（三）选择价值类型的理由
采用市场价值类型的理由是市场价值类型与其他价值类型相比，更能反映交易
双方的公平性和合理性，使评估结果能满足本次评估目的之需要。
五、评估基准日
（一）根据资产评估委托合同之规定，本次评估的基准日为 2026 年 5 月 31 日。
（二）评估基准日的确定，是委托人根据本次经济行为的总体安排及以下具体
情况协商择定的：
价和资信调查的准确度、透明度。
估结果有效地服务于评估目的。
（三）本次评估工作中所采用的价格标准均为评估基准日有效的价格标准。
所选定的评估基准日临近期间，国际和国内市场未发生重大波动，各类商品、
生产资料和劳务价格基本稳定，人民币对外币的市场汇率在正常波动范围之内，因
而，评估基准日的选取不会使评估结果因各类市场价格时点的不同受到实质性的影
响。
六、评估依据
（一）行为依据
（二）法律依据
第三次会议通过）；
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会常务委员会第七次会议修订）；
国人民代表大会常务委员会第十五次会议修订）；
全国人民代表大会常务委员会第二十一次会议通过）；
《财政部关于修改〈会计师事务所执业许可和监督管理办法〉等 2 部部门规章的决
定》）；
大会常务委员会第十二次会议通过）；
民代表大会常务委员会第十二次会议《关于修改〈中华人民共和国土地管理法〉、
〈中华人民共和国城市房地产管理法〉的决定》第三次修正）；
表大会常务委员会第七次会议二次修订）；
[2016]36 号）；
总署公告 2019 年第 39 号）；
会常务委员会第十三次会议通过，自 2026 年 1 月 1 日起施行）；
号公布，自 2026 年 1 月 1 日起施行）；
（三）准则依据
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《中评协关于修改评估报告等准则中有关签章条款的通知》
（中评协[2011]230
号）；
则应用指南、企业会计准则解释及其他规定。
（四）权属依据
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（五）取价依据
期的贷款市场报价利率（LPR）；
（六）其他参考依据
务管理制度》；
七、评估方法
（一）评估方法的选择
依据资产评估基本准则，确定资产价值的评估方法包括市场法、收益法和成本
法（又称资产基础法）三种基本方法及其衍生方法。
资产评估专业人员应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，
分析上述三种基本方法的适用性，依法选择评估方法。
本次评估选用的评估方法为：收益法和市场法。评估方法选择理由如下：
估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。被评估单
位主要业务为危废及含锌固废的无害化处置业务，资产基础法是单项资产简单加总，
无法有效识别和评估客户资源、技术储备、人力资源、渠道资源等对企业价值影响
较大的资产的价值。因此本次评估不适用资产基础法。
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者来讲，企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。收益法虽然没有直接利
用现实市场上的参照物来说明评估对象的现行公平市场价值，但它是从决定资产现
行公平市场价值的基本依据—资产的预期获利能力、在用价值的角度评价资产，能
完整体现企业的整体价值，其评估结论具有较好的可靠性和说服力。从收益法适用
条件来看，由于被评估单位经营模式稳定，收益期明确且公司管理层提供了未来年
度的盈利预测数据，根据企业历史经营数据、内外部经营环境能够合理预计企业未
来的盈利水平，并且未来收益、风险可以合理量化，因此本次评估适用收益法。
现行公平市场价值。市场法评估数据直接来源于市场，它具有评估角度和评估途径
直接、评估过程直观；评估方法以市场为导向，评估结果说服力较强；参考企业与
目标企业的价值影响因素趋同，影响价值的因素和价值结论之间具有紧密联系，其
关系可以运用一定方法获得，相关资料可以搜集等特点。从上述市场法的特点可以
看出，确定价值或检验价值最好的方法就是市场。评估目标公司一个基本的途径就
是观察公众市场并寻求这样的价格证据：即投资者愿意为类似的公司付出多少价格。
由于资本市场上有较多与白银华鑫相同或相似行业的上市公司，其市场定价可以作
为白银华鑫市场价值的参考。中国的资本市场在经过了二十多年的发展，其基本的
市场功能是具备的，因此本次评估采用市场法进行评估是完全可行的，而且在国内
外的产权交易市场中，各类投资者更倾向于市场法进行估值，因此本次评估适用市
场法。
综合以上分析，针对本次评估的评估目的和资产类型，考虑各种评估方法的作
用、特点和所要求具备的条件，此次评估我们采用收益法和市场法。
（二）评估方法的介绍
根据国家管理部门的有关规定以及《资产评估执业准则—企业价值》，本次评
估按照收益途径，采用现金流折现方法（DCF）对被评估单位股东全部权益价值进行
估算。
现金流折现方法是通过将企业未来预期的现金流折算为现值，来评估资产价值
的一种方法。其基本思路是通过估算资产在未来预期的净现金流量和采用适宜的折
现率折算成现时价值，得出评估值。其适用的基本条件是：企业具备持续经营的基
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础和条件，经营与收益之间存在较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测
且可量化。使用现金流折现法的最大难度在于未来预期现金流的预测，以及数据采
集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率
的选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性。
⑴评估模型
股东全部权益价值＝经营性资产价值＋非经营性（或溢余）资产－非经营性负
债－有息负债价值
①经营性资产价值的确定
经营性资产价值计算公式为：
t
Ri P 1
P?? + n?
i ?1 (1 ? r ) r (1 ? r ) t
i
式中： P —经营性资产价值
Ri —未来第 i 年自由现金流
Pn —永续期自由现金流
r —折现率
t —逐年预测期限
i —收益计算年期
②自由现金流的确定
本次评估采用息前税后利润，自由现金流的计算公式如下：
自由现金流＝净利润＋税后利息＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金追加额
③折现率的确定
按照收益额与折现率协调配比的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金流，
则折现率应选取加权平均资本成本（WACC）。计算公式为：
WACC＝Ke×[E/(E＋D)]＋Kd×(1－T)×[D/(E＋D)]
式中：E——权益的市场价值
D——债务的市场价值
Ke——权益资本成本
Kd——债务资本成本
T——被评估企业的所得税率
股权资本成本按国际通常使用的 CAPM 模型进行求取。计算公式为：
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Ke＝Rf＋ERP×β＋α
式中：Rf——目前的无风险利率
ERP——超额风险溢价
β——权益的系统风险系数
α——企业特定的风险调整系数
本次评估假定现金流于预测期内均匀发生，相应折现时点按期中折现考虑。
④预测期限的确定
根据资产评估准则，评估时在对企业收入成本结构、资本结构、资本性支出、
投资收益和风险水平等综合分析的基础上，结合宏观政策、行业周期及其他影响企
业进入稳定期的因素合理确定预测期。
本次评估将预测的时间分为两个阶段，逐年预测期和永续期，逐年预测期为 2026
年 6 月至 2030 年，2031 年后为永续期。
⑵非经营性（或溢余）资产、负债价值的确定
非经营性（或溢余）资产、负债都可以认为是企业持续运营中并不必需的资产
或负债，如其他应收款、其他应付款、递延所得税资产等与预测企业收益现金流不
相关的其他资产或负债。非经营性（或溢余）资产、负债价值分别以适宜的评估方
法进行评估认定，在收益法计算出经营性资产价值后，将非经营性（或溢余）资产
减非经营性负债的净值予以加回。
⑶有息负债价值的确定
根据基准日会计报表中所反映的有息负债确定。
⑴市场法概述
市场法是通过将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权
益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的一种方法。在市场法中常用
的两种方法是交易案例比较法和上市公司比较法。
交易案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买
卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率
或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。
上市公司比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上
市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估
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企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。
由于近期基本未发生类似行业公司的股权收购交易案例，故不适用交易案例比
较法，且在资本市场上能找到与白银华鑫在业务结构、经营模式、企业规模与资产
配置以及所处的经营阶段、成长性与经营风险等方面具有可比性的可比上市公司，
因此可采用上市公司比较法。
⑵评估思路
采用上市公司比较法，一般是根据评估对象所处市场的情况，选取某些价值类
指标如：资产类价值比率—市净率(P/B)；盈利类价值比率—市盈率(P/E)、EV/EBITDA；
收入类价值比率—市销率(P/S)等与可比上市公司进行比较，通过对被评估单位与可比
上市公司各价值比率相关指标因素的比较，调整指标因素的差异，来得到修正后的
市净率(P/B)、市盈率(P/E)、市销率(P/S)、价值-EBITDA 比率(EV/EBITDA)，据此计算目
标公司股权价值。
根据评估对象所处行业特点，由于白银华鑫生产的均为非标金属产品，近年金
属产品价格波动较大，对企业利润影响非常大，因此不适合采用市盈率(P/E)、价值
-EBITDA 比率(EV/EBITDA)等盈利类价值比率估值模型；另由于市销率(P/S)不能反映企
业成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一，因此不适合采
用市销率(P/S)比率估值模型。故本次评估主要采用价值市净率(P/B)估值模型来测算白
银华鑫于评估基准日股东全部权益价值。
基本评估思路如下：
的公司；
债进行剥离；
利能力、偿债能力、成长能力、营运能力等，该等指标的计算均建立在剥离非经营
性资产负债后的财务报表基础上。
份数计算确定。在计算可比公司的股东全部权益价值时，考虑扣除非经营性资产及
负债的净额。再分析比较可比公司与被评估企业的各类指标差异，并采用适当的方
法对价值乘数进行修正、调整，进而估算出可比公司的修正价值乘数。
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得到股东全部权益价值；
基本评估公式如下：
目标公司评估基准日股东全部权益评估价值＝目标公司 PB×目标公司剥离调整
后净资产+C
其中：C－非经营性资产负债净值
其中：目标公司 PB=修正后可比公司的加权平均 PB
修正后可比公司的加权平均 PB =Σ（可比公司 PB×可比公司 PB 修正系数）
可比公司 PB 修正系数=Π影响因素 Ai 的调整系数
影响因素 Ai 的调整系数=目标公司系数/可比公司系数。
注：可比公司 PB 修正系数根据评估企业与可比公司在资产及资产规模、盈利能
力、偿债能力、成长能力、营运能力、交易日期等方面比较量化之后，计算各指标
的调整系数，之后选取各可比公司调整系数的平均值作为各可比公司的修正系数。
⑶控制权及流动性因素的考虑
按照资产评估准则，本次市场法考虑了可比公司是否拥有控股权或少数股权等
因素差异对评估结果的影响。同时，由于本次评估的市场法采用的是上市公司比较
法，所选取的可比公司包含了流动性因素的影响，而被投资单位属于非上市公司，
需要进一步考虑缺乏流动性造成的影响。
八、评估程序实施过程和情况
本次评估程序主要分四个阶段进行，主要评估过程如下：
（一）接受委托
与委托人洽谈，明确评估业务基本事项，对自身专业胜任能力、独立性和业务
风险进行综合分析和评价，签订资产评估委托合同；确定项目负责人，组成评估项
目组，编制评估计划；指导被评估单位清查资产、填报资产评估申报表，准备评估
所需资料。
（二）现场调查及收集评估资料阶段
根据此次评估业务的具体情况，按照评估程序准则和其他相关规定的要求，评
估人员通过询问、函证、核对、监盘、勘查、检查、抽查等方式对评估对象涉及的
资产和负债进行了必要的清查核实，对被评估单位的经营管理状况等进行了必要的
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尽职调查，从各种可能的途径获取评估资料，核实评估范围，了解评估对象现状，
关注评估对象法律权属。
（三）评定估算阶段
评估人员对收集的评估资料进行必要分析、归纳和整理，形成评定估算的依据；
根据评估对象、价值类型、评估资料收集情况等相关条件，采用收益法和市场法，
选取相应的公式和参数进行分析、计算和判断，形成初步评估结果。
根据各类资产的初步评估结果，编制相关评估说明，在核实确认相关评估说明
具体资产项目评估结果准确无误，评估工作没有发生重复和遗漏情况的基础上，依
据各资产评估说明进行资产评估汇总分析，确定最终评估结论，撰写资产评估报告。
（四）编制和提交资产评估报告阶段
根据相关法律、法规、资产评估准则和评估机构内部质量控制制度，对评估报
告及评估程序执行情况进行必要的内部审核；与委托人或者其许可的相关当事方就
资产评估报告有关内容进行必要沟通；按资产评估委托合同的要求向委托人提交正
式资产评估报告。
九、评估假设
由于企业所处运营环境的变化以及不断变化着影响资产价值的种种因素，必须
建立一些假设以便评估专业人员对资产进行价值判断，充分支持我们所得出的评估
结论。本次评估是建立在以下前提和假设条件下的：
（一）一般假设
交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易的过程中，评估专业人员根据待
评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评估得以进行的一个最
基本的前提假设。
公开市场假设是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的资产，资产交
易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，以便于对资产的
功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。公开市场假设以资产在市场上可以公
开买卖为基础。
企业持续经营假设是假定被评估单位的经营业务合法，并不会出现不可预见的
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因素导致其无法持续经营。
（二）特殊假设
大变化，利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等外部经济环境不会发生
不可预见的重大变化；
单位的待估资产、负债造成重大不利影响；
经营范围、方式与目前方向保持一致，不考虑未来可能由于管理层、经营策略调整
等情况导致的经营能力变化；
所采用的会计政策在重要方面基本一致；
频度、环境等情况继续使用，并未考虑各项资产各自的最佳利用；
真实、准确、完整；
无法持续享受高新技术企业所得税优惠政策；
清单以外可能存在的或有资产及或有负债。
当出现与前述假设条件不一致的事项发生时，本评估结果一般会失效。
十、评估结论
（一）市场法测算结果
截止评估基准日 2026 年 5 月 31 日，净资产（股东全部权益）账面价值为 42,748.00
万元，评估价值 74,380.00 万元，评估价值较账面价值评估增值 31,632.00 万元，增值
率为 74.00%。明细详见下表：
资产评估结果汇总表
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被评估单位：白银华鑫 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减额 增值率（%）
项 目
A B C=B-A D=C/A×100%
流动资产 1 21,330.83
非流动资产 2 48,991.74
其中：长期股权投资 3 -
投资性房地产 4
固定资产 5 34,258.68
在建工程 6 2,175.20
无形资产 7 4,771.86
开发支出 8 -
使用权资产 9 60.78
长期待摊费用 10 1,060.19
递延所得税资产 11 593.43
其他非流动资产 12 3,544.58
资产总计 13 70,322.57
流动负债 14 15,890.16
非流动负债 15 11,684.41
负债总计 16 27,574.57
净资产(所有者权益) 17 42,748.00 74,380.00 31,632.00 74.00
评估结论详细情况详见市场法评估明细表。
（二）采用收益法得出的评估结果
截止评估基准日 2026 年 5 月 31 日，净资产（股东全部权益）账面价值为 42,748.00
万元，评估价值 72,210.00 万元，评估价值较账面价值评估增值 29,462.00 万元，增值
率为 68.92%。
评估结论详细情况详见收益法评估明细表。
（三）收益法与市场法测算结果的差异分析
本次评估，我们分别采用收益法和市场法两种方法，通过不同途径对委估对象
进行评估，市场法的测算结果为 74,380.00 万元；收益法的测算结果为 72,210.00 万元，
两种方法的评估结果差异 2,170.00 万元，差异率为 2.92%。
市场法是以公开市场上正常交易的参考公司的经营和财务数据，计算价值比率，
在与被评估单位比较分析的基础上，确定评估对象价值的评估方法；收益法是从未
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来收益的角度出发，以经风险折现后的未来收益的现值和作为评估价值，反映的是
资产的未来盈利能力。
因此采用收益法和市场法得到的评估结果之间存在差异是正常的，且在合理范
围内。
（四）最后取定的评估结果
市场法需要在选择可比上市公司的基础上，对比分析被评估单位与可比上市公
司的财务数据，并进行必要的分析调整，市场法采用的可比上市公司的公开信息、
财务资料等相对有限，且受影响股票市场价格的隐性因素较多，对价值比率的调整
和修正难以涵盖所有影响交易价格的因素，而且市场法基于基准日资本市场的时点
进行估值而未考虑市场周期性波动的影响。白银华鑫成立于 2021 年 4 月，业务范围
涵盖有色金属固废、危废处理等业务，在行业内积累了一定的技术和经验，同时业
务经营模式日渐成熟，盈利能力逐步增强并可持续，企业具备一定的超额收益能力。
依据资产评估准则的规定，结合本次资产评估对象、增资扩股的评估目的，适用的
价值类型，经过比较分析，认为收益法的评估结果能更全面、合理地反映白银华鑫
的股东全部权益价值，因此选定以收益法评估结果作为白银华鑫的股东全部权益价
值的最终评估结论。即白银华鑫股东全部权益评估价值 72,210.00 万元，大写金额为
人民币柒亿贰仟贰佰壹拾万元整。
十一、特别事项说明
以下事项并非本公司评估人员执业水平和能力所能评定和估算，但该事项确实
可能影响评估结论，提请本评估报告使用者对此应特别关注：
（一）本报告所称“评估价值”系指我们对所评估资产在现有用途不变并持续
经营，以及在评估基准日之状况和外部经济环境前提下，为本报告书所列明的目的
而提出的公允估值意见，而不对其它用途负责。
（二）报告中的评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的
原则确定的公允价值，未考虑该等资产进行产权登记或权属变更过程中应承担的相
关费用和税项，也未对资产评估增值额作任何纳税调整准备。评估师并不承担相关
当事人决策的责任。评估结论也不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
（三）本次评估结果未考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价，
也未考虑委估股权流动性对评估结果的影响。
（四）权属资料不全面或者存在瑕疵的情形
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纳入评估范围内的房屋 28 项，其中 17 项房屋未办理房产证，未办证面积共计
计
建筑面
序 量
权证编号 建筑物名称 结构 建成年月 积/体积
号 单
(m2/m3)
位
回转窑系统 1-6#回转窑厂房加
固
纳入上述评估范围的未办理房屋所有权证的房屋建筑物，被评估单位提供了关
于产权瑕疵事项的说明资料，证明上述无证资产确实为被评估单位所有，并承诺如
果上述资产产权出现问题愿承担相应的法律责任。评估时结合现场勘查情况，采用
面积为企业申报的面积，未经法定机构确认，被评估单位在办理相关权证时，应聘
请法定机构对其进行测量。若法定机构测量面积与本评估报告书所用面积不一致时，
以法定机构测量面积为准。
根据白银华鑫承诺，除上述事项外，确定纳入评估范围的资产不存在其他产权
瑕疵。
（五）评估基准日存在的法律、经济等未决事项
序 诉讼（仲裁）基本 诉讼（仲裁）审理结果及
涉案金额（元） 诉讼（仲裁）进展
号 情况 影响
白银华鑫九和再 （2025）甘 0402 民初 一审判决二十一冶建设
生资源有限公司 6080 号案件一审已判 集团有限公司腾退所占
诉二十一冶建设 决，双方均未上诉，公 土地；支付土地占用税费
集团有限公司排 司申请法院强制执行。 共计 288,190.80 元；支付
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序 诉讼（仲裁）基本 诉讼（仲裁）审理结果及
涉案金额（元） 诉讼（仲裁）进展
号 情况 影响
除妨害纠纷案 自 2025 年 8 月 18 日起至
实际腾退之日止的土地
占用费（按 314.24 元/天计
算），支付自 2025 年 8
月 20 日起至实际腾退之
日止的城镇土地使用税
（按 488.71 元/天计算）；
本案诉讼费由二十一冶
建设集团有限公司承担。
根据白银华鑫承诺，除上述事项外，确定纳入评估范围的资产、负债不涉及其
他法律、经济等未决事项。
（六）重要的利用专家工作及相关报告情况
本次评估所涉及的账面价值由大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出
具了“大信审字[2026]第 9-00005 号”无保留意见审计报告。经审计待估资产包括流动资
产、固定资产和其他资产三类，资产总额合计为 70,322.57 万元、待估负债包括流动
负债、非流动负债，负债总额合计为 27,574.57 万元、净资产总额合计为 42,748.00 万
元。
（七）重大期后事项
根据白银华鑫承诺，自评估基准日至评估报告出具日，不存在影响评估前提和
评估结论而需要对评估结论进行调整的重大事项。
（八）评估程序受限情形、评估机构采取的弥补措施及对评估结论的影响情况
评估过程中，评估专业人员对所评估房屋建构筑物的外貌进行了观察，在尽可
能的情况下察看了建筑物内部装修情况和使用情况，但并未进行任何结构和材质测
试；在对设备进行勘察时，因检测手段限制及部分设备正在运行等原因，主要依赖
于评估人员的外观观察和被评估单位提供的近期检测资料及向有关操作使用人员的
询问等进行判断。
除上述事项外，本次评估没有其他因资产性能的限制、存放地点的限制、诉讼
保全的限制、技术性能的局限、商业或国家机密的局限等，导致实物资产的现场勘
查、非实物资产、负债的清查评估程序受到限制的情形或者出现其他影响资产核实
的事项。
（九）担保、租赁及其或有负债（或有资产）等事项的性质、金额及与评估对
象的关系
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借款金额
序号 借款银行 贷款期限 保证人
（万元）
广东华鑫茂集团有限公司提供
中国银行股份有限 2025 年 7 月 29 日至
公司白银分行 2026 年 7 月 28 日
专利进行质押担保
交通银行股份有限 2025 年 9 月 22 日至
公司甘肃省分行 2026 年 9 月 18 日
⑴白银华鑫九和再生资源有限公司租赁白银有色动力有限公司位于白银市白银
区银山路 31 号租赁物作为餐饮娱乐使用，租赁面积 6400 ㎡，租赁期自 2025 年 9 月
⑵2025 年 10 月 27 日，白银华鑫九和再生资源有限公司租赁白银有色集团股份
有限公司位于白银市白银区东环路以东原深部矿业公司仓库作为危废库，租赁面积
年（含税）。
根据白银华鑫承诺，除上述事项外，纳入评估范围的资产、负债不涉及其他担
保、租赁及其或有负债（或有资产）等事项。
（十）本次资产评估对应的经济行为中，可能对评估结论产生重大影响的瑕疵
情形。
根据白银华鑫承诺，确定评估对应的经济行为不会对评估结论产生重大影响。
（十一）本资产评估报告是在委托人及被评估单位及相关当事方提供与评估相
关资料基础上做出的。提供必要的资料并保证所提供的资料的真实性、合法性、完
整性是委托方及相关当事方的责任；评估专业人员的责任是对评估对象在评估基准
日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业意见。评估专业人员对该资料及其
来源进行必要的核查验证和披露，不代表对上述资料的真实性、合法性、完整性提
供任何保证，对该资料及其来源确认或者发表意见超出评估专业人员的执业范围。
（十二）本次评估中，我们在 IFIND 中寻找的有关对比公司的财务报告和交易数
据。我们的估算工作在很大程度上依赖上述财务报表数据和交易数据，我们假定上
述财务报表数据和有关交易数据均真实可靠。我们估算依赖该等财务报表中数据的
事实并不代表我们表达任何我们对该财务资料的正确性和完整性的任何保证，也不
表达我们保证该等资料没有其他要求与我们使用该数据有冲突。
（十三）本次评估中所涉及的白银华鑫的未来盈利预测是建立在被评估单位管
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理层制定的盈利预测基础上的。我们对上述盈利预测进行了必要的审核，并根据评
估过程中了解的信息进行了适当的调整。
（十四）其他需要披露的事项
在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生变化时，应按以
下原则处理：
⑴当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行相应调整；
⑵当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响时，委托人应及
时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估价值；
⑶对评估基准日后，资产数量、价格标准的变化，委托人在资产实际作价时应
给予充分考虑，进行相应调整。
评估报告使用者应关注上述特别事项对评估结论的影响。
十二、资产评估报告使用限制说明
（一）本资产评估报告只能由资产评估委托合同中载明的资产评估报告使用人
使用，且只能用于资产评估委托合同中载明的评估目的和用途。
（二）委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政法规规定和资产
评估报告载明的使用范围使用资产评估报告的，资产评估机构及其资产评估师不承
担责任；
（三）除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、
行政法规规定的资产评估报告使用人之外，其他任何机构和个人不能成为资产评估
报告的使用人；
（四）资产评估报告使用人应当正确理解评估结论，评估结论不等同于评估对
象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
（五）本资产评估报告的全部或者部分内容被摘抄、引用或者被披露于公开媒
体，需评估机构审阅相关内容，未经评估机构审阅相关内容，评估报告的内容不得
被摘抄、引用或披露于公开媒体，法律、法规规定以及相关当事方另有约定的除外。
（六）本资产评估报告经资产评估师签名、评估机构盖章后方可正式使用。
（七）本评估结论是在以 2026 年 5 月 31 日为评估基准日时，对被评估单位股东
全部权益市场价值的客观公允反映，发生评估基准日期后重大事项时，不能直接使
用本评估结论。
（八）根据《资产评估执业准则—资产评估报告》之规定“当评估基准日与经
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资产评估报告附件
附件一：经济行为文件；
附件二：被评估单位基准日审计报告（另附）；
附件三：委托人、被评估单位《营业执照》复印件；
附件四：委托人、被评估单位的承诺函复印件；
附件五：资产评估机构《营业执照》复印件；
附件六：资产评估机构《单位会员证书》复印件；
附件七：资产评估机构从事证券服务业务备案名单及基本信息（部分截图）；
附件八：资产评估机构备案公告文件复印件；
附件九：《资产评估师承诺函》原件；
附件十：签名资产评估专业人员的资格证明文件复印件；
附件十一：参加本评估项目的人员名单；
附件十二：收益法和市场法明细表；
中铭国际资产评估（北京）有限责任公司 第 41页
ZhongMing（Beijing）AssetsAppraisalInternationalCo.,Ltd
中铭国际资产评估(北京)有限责任公
司
有限责任公司
刘建平
北京市丰台区丽泽路 16 号院 3 号楼
北京市财政局 2008 年 08 月 06 日
京财协[2001]1429 号 31 人
通过（2026 年）
打印时间：2026 年 04 月 17 日
王荷花
中铭国际资产评估(北京)有限责任
公司江西分公司
资产评估师
矿业权评估师
(有效期至 2027-04-30 日止)
打印时间：2026 年 03 月 13 日
蔡爱明
中铭国际资产评估(北京)有限责任
公司江西分公司
资产评估师
(有效期至 2027-04-30 日止)
打印时间：2026 年 03 月 13 日
凤形股份有限公司拟股权收购事宜涉及
的白银华鑫九和再生资源有限公司股东全部权益
参加评估人员名单
王荷花 资产评估师
蔡爱明 资产评估师
黄俊明 设备工程师
吴纪元 房地产工程师
何妍成 评估人员
陈娅丽 评估人员
收益法结果汇总表
被评估单位：白银华鑫九和再生资源有限公司 金额单位：人民币万元
账面净值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A×100
流动资产 1 21,330.83
非流动资产 2 48,991.74
其中：长期股权投资 3 -
投资性房地产 4
固定资产 5 34,258.68
在建工程 6 2,175.20
无形资产 7 4,771.86
开发支出 8 -
使用权资产 9 60.78
长期待摊费用 10 1,060.19 0 0
递延所得税资产 11 593.43
其他非流动资产 12 3,544.58
资产总计 13 70,322.57
流动负债 14 15,890.16
非流动负债 15 11,684.41
负债总计 16 27,574.57
净资产(所有者权益) 17 42,748.00 72,210.00 29,462.00 68.92
股东全部权益价值计算表
评估基准日：2026年5月31日
表1-2
被评估单位：白银华鑫九和再生资源有限公司 金额单位：人民币万元
预测期
项目名称
一、净利润 3,233.73 5,848.63 5,218.09 5,272.01 5,328.61 5,105.77 5,931.21
加：折旧/摊销 2,255.07 3,631.37 3,598.52 3,584.43 3,593.85 3,590.48 2,645.78
加：固定资产清理
二、毛现金流 5,488.80 9,480.00 8,816.61 8,856.44 8,922.46 8,696.26 8,576.99
加：税后利息
减：资本性支出 - 36.69 25.26 10.01 29.73 57.74 2,338.40
减：营运资金增加（减少） 1,370.30 -503.62 455.46 437.90 295.23 -13.47
三、企业自由现金流量 4,118.50 9,946.93 8,335.89 8,408.54 8,597.50 8,651.98 6,238.59
折现年限 0.29 0.92 1.92 2.92 3.92 4.92 永续
税后折现率 10.51% 10.51% 10.16% 10.16% 10.16% 10.16% 10.16%
折现系数 0.9713 0.9125 0.8307 0.7541 0.6846 0.6214 6.7382
四、现金流量现值 4,000.30 9,076.58 6,924.62 6,340.88 5,885.85 5,376.34 42,036.82
五、现金流现值和 79,641.39
加：非经营性资产负债净值 9,053.25
减：基准日付息债务 16,482.88
六、股东全部权益价值 72,210.00
市场法结果汇总表
被评估单位：白银华鑫九和再生资源有限公司 金额单位：人民币万元
账面净值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A×100
流动资产 1 21,330.83
非流动资产 2 48,991.74
其中： 其他非流动金融资产 3 -
投资性房地产 4
固定资产 5 34,258.68
在建工程 6 2,175.20
无形资产 7 4,771.86
开发支出 8 -
使用权资产 9 60.78
长期待摊费用 10 1,060.19 0 0
递延所得税资产 11 593.43
其他非流动资产 12 3,544.58
资产总计 13 70,322.57
流动负债 14 15,890.16
非流动负债 15 11,684.41
负债总计 16 27,574.57
净资产(所有者权益) 17 42,748.00 74,380.00 31,632.00 74.00
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