关于北京中科润宇环保科技股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券的
审核问询函的回复
信会师函字[2026]第 ZG071 号
立信会计师事务所（特殊普通合伙）
关于北京中科润宇环保科技股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券的
审核问询函的回复
信会师函字[2026]第 ZG071 号
深圳证券交易所：
贵所于 2026 年 4 月 30 日出具的《关于北京中科润宇环保科技股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2026〕020034
号）（以下简称“问询函”）已收悉，立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以
下简称“申报会计师”或“会计师”）作为北京中科润宇环保科技股份有限公司
（以下简称“公司”“发行人”或“中科环保”）本次向不特定对象发行可转换
公司债券的申报会计师，我们根据《审核问询函》的相关要求，对《问询函》中
要求发行人申报会计师核查并发表意见的相关事项进行了核查，具体回复内容附
后。
除另有说明外，本回复中使用的释义或简称与《北京中科润宇环保科技股份
有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）》（以下简称
“募集说明书”）中的含义相同。
本反馈意见回复中的字体代表以下含义：
黑体 审核问询函所列问题
宋体 对审核问询函所列问题的回复
对募集说明书等申请文件的修订和补充；
楷体（加粗）
对问询函所列问题回复的修改
第一题
项目建造业务、环保装备销售及技术服务、危废处理处置业务等业务收入构成。
报告期各期，公司营业收入分别为 140400.54 万元、166279.94 万元和 187257.64
万元。报告期各期末，应收账款余额分别为 63831.54 万元、70303.77 万元及
发行人主要以 BOT、BOO 等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电项目的投资、
建设及运营，BOT 业务形成资产通过无形资产进行核算，BOO 模式形成资产则通
过固定资产予以核算。报告期各期末，公司无形资产账面价值分别为 392860.51
万元、407348.28 万元及 465024.25 万元，占总资产的比例分别为 54.93%、54.39%
和 54.26%，主要为 BOT 项目特许经营权；报告期各期末，公司固定资产分别为
技术来源方面，发行人通过签署技术许可协议取得炉排炉专利技术许可。
公司部分特许经营生活垃圾焚烧发电项目取得方式与相关规定不一致。报告
期末，发行人存在 8 处尚未取得权属证书的房屋及建筑物。
截至 2025 年 12 月 31 日（最近一期末），发行人存在其他应收款、其他流
动资产、其他非流动资产等，未认定为财务性投资。
请发行人补充说明：（1）说明发行人特许经营权项目的基本情况，包括取
得时间、期限、实际投运时间、营业收入占比、毛利占比、产能情况等；区分垃
圾处理收入和供电、供热收入，结合垃圾处理量和处理单价，垃圾发电量、供热
量及相应单价，量化分析公司垃圾焚烧业务收入的构成，并对比同行业可比公司
情况，说明报告期内业绩增长的原因及合理性，以及是否存在垃圾来源不足导致
产能利用率下降的情况。说明报告期内补贴收入情况及收入确认方式；结合存量
及新增项目纳入补贴清单情况、电价补贴等政策安排，说明如未来部分项目未纳
入或补贴政策发生不利变化，对发行人经营业绩的具体影响。说明报告期内应收
款项账龄及期后回款情况，坏账计提是否充分，是否与同行业公司可比。（2）
说明发行人特许经营权的初始确认依据、摊销方法、摊销年限，与同行业可比公
司是否存在显著差异；结合投资活动现金流量以及在建工程、应付及预付项目变
第 1 页
动情况等，说明无形资产、固定资产增长情况是否与投资支出相匹配；说明无形
资产减值准备、固定资产折旧计提政策，是否与同行业可比公司一致，相关计提
是否充分。（3）结合公司主要工艺和所需技术来源，说明主营业务是否依赖炉
排炉专利技术许可，该技术许可涉及的业务占比，如出现协议无法续签情形，是
否具备解决方案。（4）说明报告期内发行人及子公司业务开展的合规性，是否
超出资质范围、资质有效期经营；说明发行人部分特许经营取得方式与相关规定
不一致、部分房屋及建筑物未取得权属证书的具体情况，是否存在被处罚或影响
生产经营的风险，是否构成本次发行的实质性法律障碍。（5）列示可能涉及财
务性投资相关会计科目明细，包括账面价值、具体内容、是否属于财务性投资、
占最近一期末归母净资产比例等；结合最近一期期末对外股权投资情况，包括公
司名称、账面价值、持股比例、认缴金额、实缴金额、投资时间、主营业务、是
否属于财务性投资、与公司产业链合作具体情况、后续处置计划等，说明公司最
近一期末是否存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形；自本次发
行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，说
明是否涉及募集资金扣减情形。
请发行人补充披露（1）（2）（3）（4）涉及的相关风险。
请保荐人和会计师核查并发表明确意见，请发行人律师核查（3）（4）并发
表明确意见。
第 2 页
问题一、说明发行人特许经营权项目的基本情况，包括取得时间、期限、实
际投运时间、营业收入占比、毛利占比、产能情况等；区分垃圾处理收入和供电、
供热收入，结合垃圾处理量和处理单价，垃圾发电量、供热量及相应单价，量化
分析公司垃圾焚烧业务收入的构成，并对比同行业可比公司情况，说明报告期内
业绩增长的原因及合理性，以及是否存在垃圾来源不足导致产能利用率下降的
情况。说明报告期内补贴收入情况及收入确认方式；结合存量及新增项目纳入补
贴清单情况、电价补贴等政策安排，说明如未来部分项目未纳入或补贴政策发生
不利变化，对发行人经营业绩的具体影响。说明报告期内应收款项账龄及期后回
款情况，坏账计提是否充分，是否与同行业公司可比。
发行人回复：
（一）发行人特许经营权项目的基本情况，包括取得时间、期限、实际投运
时间、营业收入占比、毛利占比、产能情况等
报告期内发行人特许经营权项目包括生活垃圾焚烧发电项目、餐厨废弃物及
污泥处理项目、绵阳市医疗废物处理项目、生活垃圾中转站项目。截至本回复报
告出具日，公司特许经营权项目共计 22 个，覆盖浙江、四川、山西、广西、辽
宁等地，具体情况如下：
截至本回复报告出具日，发行人生活垃圾焚烧发电项目、餐厨废弃物及污泥
处理项目、绵阳市医疗废物处理项目的取得时间、期限、实际投运时间和产能情
况如下：
第 3 页
序 项目名 取得 设计发电
类型 期限 实际投运时间 设计规模
号 称 时间 量
（1）#1、#2、#3 原循环流化床焚烧
炉及配套设备自 2009 年 2 月至 2009
年 4 月间陆续建成投产；
（2）#4 原循环流化床焚烧炉及配套
慈溪市 生活 设备于 2013 年 9 月建成投产；
生活垃 垃圾 2007 （3）#5、#6、#7 炉排炉及配套设施 3,750t/d，其
年 30MW 备
发电项 发电 月 2018 年 12 月建成投产； 已投产
用
目 项目 （4）2021 年新增 750t/d+750t/d，8#
炉排炉及配套设施于 2023 年 11 月建
成投产；
（5）#9 炉已取得地方发改部门核准
批复，尚处于筹建阶段
宁波市 （1）#1、#2 原循环流化床焚烧炉及
生活
镇海区 配套设备分别于 2007 年 1 月、2007
垃圾 2006
生活垃 年 3 月建成投产；
圾焚烧 （2）3#、#4 炉排炉及配套设施分别
发电 月
处理项 于 2015 年 9 月、2017 年 7 月建成投
项目
目 产
政府与
社会资
本合作 生活
一期（#1、#2 炉排炉及配套设施）、
模式建 垃圾 2015
二期（#3 炉排炉及配套设施）项目分
别于 2017 年 9 月、2020 年 5 月建成
市生活 发电 月
投产
垃圾焚 项目
烧发电
项目
防城港 生活
市生活 垃圾 2014
一期项目于 2017 年 1 月建成投产；
二期项目于 2022 年 5 月建成投产
烧发电 发电 月
项目 项目
晋城市 生活
城市生 垃圾 2013
焚烧发 发电 月
电项目 项目
政府与
社会资
本合作
生活
模式建
垃圾 2018 1,500t/d，其
设绵阳 一期项目于 2021 年 4 月建成投产；
市第二 二期项目处于筹建阶段
发电 月 已投产
生活垃
项目
圾焚烧
发电项
目
第 4 页
序 项目名 取得 设计发电
类型 期限 实际投运时间 设计规模
号 称 时间 量
海城市 生活
生活垃 垃圾 2020
发电项 发电 月
目 项目
赵县生
生活
活垃圾
垃圾 2019 1,950t/d，其
焚烧发 一期项目 2022 年 6 月建成投产；热
电特许 力提升工程项目处于在建阶段
发电 月 已投产
经营项
项目
目
晋州市 生活
生活垃 垃圾 2018 1,000t/d，其
发电项 发电 月 投产
目 项目
江川-通
生活
海-华宁
垃圾 2021
生活垃
圾焚烧
发电 月
发电项
项目
目
常宁市 生活
生活垃 垃圾 2021 1,000t/d，其
一期项目处于在建阶段；二期项目处
于筹建阶段
发电项 发电 月 建
目 项目
绵阳市
生活
第三生
垃圾 2021 1,500t/d，其
活垃圾 一期项目处于在建阶段，二期项目处
焚烧发 于筹建阶段，分两期建设
发电 月 建
电（江油
项目
市）项目
藤县低 生活
碳循环 垃圾 2022 1,000t/d,其
一期项目处于在建阶段；二期项目处
于筹建阶段
业园项 发电 月 建
目 项目
平南广 生活
西平南 垃圾 2018 1,200t/d，其
一期项目 2022 年 4 月建成投产，二 12MW
期项目处于筹建阶段
发电厂 发电 月 投产
项目 项目
第 5 页
序 项目名 取得 设计发电
类型 期限 实际投运时间 设计规模
号 称 时间 量
绵阳市
餐厨废
弃物资 餐厨 2018
一期项目于 2019 年 8 月建成投产；
二期项目于 2022 年 9 月建成投产
用和无 项目 月
害化处
理项目
绵阳市
污水处 污泥 2019 200t/d，其
一期项目于 2019 年 10 月建成投产；
二期项目处于筹建阶段
泥处置 项目 月 投产
项目
绵阳市
危废 2017
医疗废 一期项目于 2019 年 9 月建成投产；
物处理 二期项目于 2020 年 8 月建成投产
项目 月
项目
通海县
餐厨垃 餐厨 2025
化处理 项目 月
项目
注：公司慈溪市生活垃圾焚烧发电项目#1、#2、#3 和#4 原循环流化床焚烧炉产线和宁波
市镇海区生活垃圾焚烧处理项目#1、#2 原循环流化床焚烧炉产线已停产。
截至本回复报告出具日，除上表所列项目外，发行人以绵阳中科、三台中科、
藤县中科为主体负责生活垃圾中转站的投资—建设—运营，建立业务协同优势向
地方政府提供包括生活垃圾转运服务。发行人生活垃圾中转站项目基本情况具体
如下：
（1）安州中转站项目
绵阳中科与绵阳市安州区人民政府于 2016 年 6 月签订“绵阳市安州区生活垃
圾处理服务协议”，约定由绵阳中科在绵阳市安州区投资建设 4 座垃圾中转站，
总计规模为 540 吨/日，以无偿使用业主方土地方式取得建设用地。绵阳中科在
特许经营期限 30 年内负责将安州区全区生活垃圾转运至绵阳中科生活垃圾焚烧
发电厂进行无害化处理。
（2）江油中转站项目
绵阳中科与江油市人民政府分别于 2015 年 1 月、2019 年 8 月签订“江油市
生活垃圾处理服务协议”及补充协议，约定由绵阳中科在江油市投资建设 5 座垃
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圾中转站（城东站、城西站、小溪坝站、九岭站及厚坝站），同时改造 2 座垃圾
中转站（武都站、新安站），以无偿使用业主方土地方式取得建设用地。绵阳中
科在建成后于特许经营期限 30 年内履行中转站运行、维护责任，并负责将江油
市城市规划及周边三十公里范围内生活垃圾转运至绵阳中科生活垃圾焚烧发电
厂进行无害化处理。
（3）三台中转站项目
三台中科与三台县城乡规划建设和住房保障局于 2018 年 10 月签订“绵阳市
第二生活垃圾焚烧发电项目”，约定由三台中科以特许经营 BOT 模式投资建设覆
盖三台县 62 个乡镇和北坝街道办事处的 11 个生活垃圾压缩中转站，总计规模为
务。
（4）藤县中转站项目
公司与藤县住房和城乡建设局于 2022 年 3 月签订“藤县低碳循环经济产业园
项目特许经营投资协议”，约定由公司以特许经营 BOT 模式投资建设 7 座水平直
压式的压缩转运站，总规模为 665 吨/日，提供垃圾压缩处理及垃圾转运站至焚
烧发电厂的转运运输服务。
单位：%
营业收入占比 毛利占比 毛利率
序
项目名称 2025 2024 2023 2025 2024 2023 2025 2024 2023
号
年度 年度 年度 年度 年度 年度 年度 年度 年度
慈溪市生活垃圾焚
烧发电项目
宁波市镇海区生活
垃圾焚烧处理项目
政府与社会资本合
作模式建设绵阳市
生活垃圾焚烧发电
项目
防城港市生活垃圾
焚烧发电项目
晋城市城市生活垃
圾焚烧发电项目
第 7 页
序 项目名称 营业收入占比 毛利占比 毛利率
号
政府与社会资本合
作模式建设绵阳市
第二生活垃圾焚烧
发电项目
海城市生活垃圾焚
烧发电项目
赵县生活垃圾焚烧
发电特许经营项目
晋州市生活垃圾焚
烧发电项目
江川-通海-华宁生
目
绵阳市餐厨废弃物
化处理项目
绵阳市污水处理厂
污泥处置项目
绵阳市医疗废物处
理项目
注 1：此处收入及毛利数据为剔除各项目建造业务后的数据；
注 2：鉴于生活垃圾中转站项目旨在配套生活垃圾焚烧发电项目提供生活垃圾中转服务，
报告期内经营数据均与生活垃圾焚烧发电项目一并统计；
注 3：截至报告期末，通海县餐厨垃圾无害化处理项目、常宁市生活垃圾焚烧发电项目、
绵阳市第三生活垃圾焚烧发电（江油市）项目、藤县低碳循环经济产业园项目未投入运营，
报告期内未产生经营收入和毛利；
注 4：截至报告期末，平南广西平南县环保发电厂项目未纳入合并范围，报告期内无收入
和毛利。
（二）区分垃圾处理收入和供电、供热收入，结合垃圾处理量和处理单价，
垃圾发电量、供热量及相应单价，量化分析公司垃圾焚烧业务收入的构成，并对
比同行业可比公司情况，说明报告期内业绩增长的原因及合理性，以及是否存在
垃圾来源不足导致产能利用率下降的情况
报告期内，发行人生活垃圾焚烧发电业务的收入构成情况如下：
项目 2025 年度 2024 年度 2023 年度
一、垃圾处理服务
垃圾处理服务收入（万元） 35,969.79 33,082.78 27,659.63
第 8 页
项目 2025 年度 2024 年度 2023 年度
垃圾处理量（万吨） 457.73 394.06 339.79
垃圾处理平均单价（元/吨） 78.70 83.95 83.11
二、供电业务
供电收入（万元） 55,725.53 47,470.68 41,594.46
上网电量（万千瓦时） 115,973.16 100,695.80 89,459.91
平均上网电价（元/度） 0.48 0.47 0.47
三、供热业务
供热收入（万元） 38,454.13 34,773.43 21,030.64
供热量（万吨） 185.96 175.45 111.54
供热平均单价（元/吨，含
税）
四、炉渣等其他
炉渣等其他收入（万元） 7,336.77 6,468.33 5,237.21
报告期内，生活垃圾焚烧发电业务收入分别为 95,521.93 万元、121,795.22
万元及 137,486.22 万元，占营业收入的比例分别为 68.04%、73.25%及 73.42%，
是公司收入和利润的主要来源，主要由垃圾处理服务费、供电收入、供热收入等
构成。
报告期内，垃圾处理服务费收入分别为 27,659.63 万元、33,082.78 万元和
其占比相对稳定，垃圾处理业务收入随着垃圾处理量的增加而持续增长。垃圾处
理服务费收入主要基于结算周期内垃圾处理量及特许经营协议中约定的垃圾处
理单价确定收入金额，报告期内发行人生活类垃圾处理量分别为 339.79 万吨、
新增及并购生活垃圾焚烧发电项目产能逐步释放，叠加存量垃圾及其他垃圾来源
有效拓展等因素，致垃圾处理量随之增加。发行人报告期垃圾处理平均单价分别
为 83.11 元/吨、83.95 元/吨、78.70 元/吨，2025 年度单价较前期略有降低，主要
系 2025 年度江川-通海-华宁生活垃圾焚烧发电项目投产和并购晋州市生活垃圾
焚烧发电项目的垃圾处理单价较低，上述两个项目的投产及运营，导致公司垃圾
处理平均单价下降。
报告期内，供电业务收入分别为 41,594.46 万元、47,470.68 万元和 55,725.53
第 9 页
万元，占生活垃圾焚烧发电业务收入比例为 43.54%、38.98%和 40.53%，供电业
务收入随着上网电量的增加而增长，其占比随着供热收入的快速增长略有波动。
供电收入根据结算周期内上网电量及购售电协议、发改价格确认收入金额，报告
期内发行人上网电量分别为 8.95 亿度、10.07 亿度和 11.60 亿度，分别增长 12.56%
和 15.17%，生活垃圾焚烧发电项目发电量系由生活垃圾焚烧产生蒸汽带动汽轮
发电机组生成，供电量随着垃圾处理量的增长而增长。发行人报告期平均上网电
价分别为 0.47 元/度、0.47 元/度、0.48 元/度，其增长主要系当期确认可再生能源
补贴收入而导致。
报告期内，供热业务收入分别为 21,030.64 万元、34,773.43 万元和 38,454.13
万元，占生活垃圾焚烧发电业务收入比例为 22.02%、28.55%和 27.97%，供热业
务收入随着供热量的增加而增长。供热收入根据结算周期内供热量及供热合同约
定的价格确认收入金额，报告期内发行人供热量分别为 111.54 万吨、175.45 万
吨和 185.96 万吨，分别增长 57.31%和 5.99%，报告期内，公司将“短期靠绿能做
优，中期靠并购做大，长期靠创新做强”作为未来发展战略，持续推进已有项目
的热网改造，供热量及供热业务收入快速增长。发行人报告期供热平均单价分别
为 217.10 元/吨、216.03 元/吨、225.40 元/吨，其中 2025 年单价增长，一方面是
由于赵县项目供热占比提高，该项目供热单价高于公司前期平均水平，从而拉高
了公司整体平均供热单价；另一方面，慈溪项目 2025 年供热单价较前期亦有所
提高。
报告期内，同行业可比公司生活垃圾焚烧发电业务相关的收入及垃圾处理量
情况如下：
单位：万元/万吨
项目 类型 增长率 增长率
月 31 日 月 31 日 月 31 日
垃圾处理及发电
绿色 294,234.62 6.43% 276,465.25 6.02% 260,765.08
供汽业务收入
动力
垃圾处理量 1,472.96 2.41% 1,438.24 6.96% 1,344.68
三峰 营业收入 408,045.68 6.25% 384,036.38 5.29% 364,724.92
环境 垃圾处理量 1,588.58 5.32% 1,508.31 7.42% 1,404.09
伟明 项目运营收入 364,701.06 8.21% 337,030.85 9.57% 307,594.20
环保 垃圾处理量 1,413.21 6.83% 1,322.86 12.46% 1,176.33
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项目 类型 增长率 增长率
月 31 日 月 31 日 月 31 日
旺能 项目运营收入 288,375.21 7.79% 267,531.55 -4.89% 281,279.93
环境 垃圾处理量 921.89 -0.70% 928.36 0.51% 923.69
圣元 垃圾焚烧收入 123,788.64 -3.16% 127,826.94 1.72% 125,665.36
环保 垃圾处理量 581.59 -3.33% 601.65 -1.86% 613.03
垃圾发电项目建
军信 137,317.87 18.10% 116,269.23 -1.88% 118,493.00
设运营收入
股份
垃圾处理量 378.28 14.14% 331.43 -1.12% 335.2
永兴 项目运营收入 422,472.98 13.86% 371,060.94 7.16% 346,279.18
股份 垃圾处理量 1,096.43 18.08% 928.56 11.83% 830.35
瀚蓝 固废业务收入 570,916.90 54.13% 370,402.91 3.56% 357,672.99
环境 垃圾处理量 2,149.22 68.08% 1,278.67 1.78% 1,256.28
同行 垃圾焚烧业务相 281,328.0 270,309.3
业平 关收入 1 3
均 垃圾处理量 1,200.27 15.16% 1,042.26 5.76% 985.46
垃圾焚烧业务收
发行 137,486.22 12.88% 121,795.22 27.50% 95,521.93
入
人
垃圾处理量 457.73 16.16% 394.06 15.97% 339.79
注：2025 年度瀚蓝环境收入和垃圾处理量增幅较大，原因为当期并购粤丰环保电力有限
公司所致；2025 年度军信股份收入和垃圾处理量增幅较大，原因为当期并购湖南仁和环境
科技有限公司所致；2025 年度永兴股份收入和垃圾处理量增幅较大，原因为当期并购忻州
市洁晋发电有限公司所致。
由上表可见，公司与同行主要公司垃圾焚烧业务相关收入随着垃圾处理量的
增加而增长，同行业可比公司平均垃圾焚烧业务相关收入与垃圾处理量增长比
例基本一致。发行人 2025 年度发行人垃圾焚烧业务收入增长率低于垃圾处理量
增长率，主要受新投产玉溪项目未稳定运行和晋州项目并购后改造的影响，上述
项目 2025 年垃圾处理量合计 32.66 万吨，对处理量增长的贡献为 8.29%，而对
应的焚烧业务收入为 5,753.87 万元，对收入增长的贡献仅为 4.72%，导致收入
增长小于处理量增长；2024 年度发行人垃圾焚烧业务收入增长率高于垃圾处理
量增长率，主要系发行人持续推进已有项目的热网改造，当年供热业务收入增长
量损失更低，同体量蒸汽直接供热产生的收入更高。
第 11 页
报告期内，公司垃圾处理量及垃圾焚烧产能利用率情况如下：
单位：万元
项目 2025 年度 2024 年度 2023 年度
垃圾处理服务收入 35,969.79 33,082.78 27,659.63
垃圾焚烧产能利用率 111.11% 102.54% 101.53%
报告期内，发行人主要以特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电项目的投资—
建设—运营，发行人与当地政府签署的特许经营协议中约定负责的垃圾处理区域。
报告期内，随着新建项目逐步投产及新增并购项目，发行人生活垃圾焚烧发电业
务所覆盖区域逐步增加，垃圾处理量持续增长，各年度产能利用率均超过 100%，
不存在垃圾来源不足导致产能利用率下降的情况。
（三）报告期内补贴收入情况及收入确认方式；结合存量及新增项目纳入补
贴清单情况、电价补贴等政策安排，说明如未来部分项目未纳入或补贴政策发生
不利变化，对发行人经营业绩的具体影响
发展可再生能源是我国应对严峻的碳减排压力，实现能源转型及减缓气候变
化的关键途径。然而，由于可再生能源较传统能源成本较高且开发利用技术难度
较大，在市场竞争中处于劣势地位。为提升可再生能源的竞争力，吸引更多投资
进入该领域，2006 年 1 月 1 日，我国开始实施《可再生能源法》，确立了以固
定电价和费用分摊制度支持可再生能源发电发展的机制。在此阶段，垃圾焚烧发
电归类在"生物质发电"大类里统一执行。上网电价标准由燃煤机组标杆电价加
补贴电价组成，其中补贴电价标准为每千瓦时 0.25 元。
格政策的通知》（发改价格〔2012〕801 号），以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发
电项目，均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算
上网电量暂定为 280 千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时 0.65
元（含税）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。
电项目建设工作方案》，其中，2020 年 1 月 20 日（含）以后当年全部机组建成
并网但未纳入 2020 年补贴范围的项目及 2020 年底前开工且 2021 年底前全部机
组建成并网的项目，为非竞争配置项目；2021 年 1 月 1 日（含）以后当年新开
第 12 页
工项目为竞争配置项目。
针对竞争性配置项目，企业向国家能源主管部门申报上网电价，在当年补贴
资金额度内，按照所申报价格由低至高排序纳入，直至当年补贴资金额度上限，
下一年度补贴竞价。
报告期内，发行人补贴收入情况如下：
单位：万元
项目名称 2025 年度 2024 年度 2023 年度
绵阳市生活垃圾焚烧发电项目 2,426.76 2,355.57 2,319.05
慈溪市生活垃圾焚烧发电项目 1,550.58 1,275.19 1,379.42
防城港市生活垃圾焚烧发电项目 965.83 1,506.74 385.11
海城市生活垃圾焚烧发电项目 2,922.64 - -
合计 7,865.81 5,137.51 4,083.58
占当期收入比 4.20% 3.09% 2.91%
报告期内发行人补贴收入确认方式如下：
发行人按垃圾发电上网电量及购售电合同约定的单价确认供电收入，在垃圾
款项一次性确认为当期营业收入，后续补贴收入按上网电量或垃圾处理量折算电
量孰低逐月确认。
未来部分项目未纳入或补贴政策发生不利变化，对发行人经营业绩的具体影响
（1）截至本回复日，发行人存量及新增项目纳入补贴清单情况如下
报告期是
是否纳入 纳入补贴清单
项目名称 补贴到期时间 否确认补
贴收入
慈溪市生活垃圾焚烧发电项目
其中：#1 已到期 2012 年 10 月 2023 年 12 月 是
#2 已到期 2012 年 10 月 2024 年 4 月 是
第 13 页
报告期是
是否纳入 纳入补贴清单
项目名称 补贴到期时间 否确认补
贴收入
生命周期合理
#3 是 2020 年 11 月 利用小时数或 是
并网之日起满
#4 否 不适用 不适用 否
宁波市镇海区生活垃圾焚烧处理
已到期 2012 年 4 月 2022 年 4 月 否
项目
政府与社会资本合作模式建设绵
阳市生活垃圾焚烧发电项目
生命周期合理
其中：一期 是 利用小时数或 是
日
并网之日起满
生命周期合理
二期 是 利用小时数或 是
并网之日起满
防城港市生活垃圾焚烧发电项目
生命周期合理
其中：一期 是 2020 年 5 月 利用小时数或 是
并网之日起满
生命周期合理
二期 是 2024 年 9 月 利用小时数或 是
并网之日起满
晋城市城市生活垃圾焚烧发电项
否 不适用 不适用 否
目
政府与社会资本合作模式建设绵
否 不适用 不适用 否
阳市第二生活垃圾焚烧发电项目
生命周期合理
海城市生活垃圾焚烧发电项目 是 2025 年 5 月 利用小时数或 是
并网之日起满
赵县生活垃圾焚烧发电特许经营
否 不适用 不适用 否
项目
晋州市生活垃圾焚烧发电项目 否 不适用 不适用 否
江川-通海-华宁生活垃圾焚烧发
否 不适用 不适用 否
电项目
第 14 页
报告期是
是否纳入 纳入补贴清单
项目名称 补贴到期时间 否确认补
贴收入
常宁市生活垃圾焚烧发电项目 否 不适用 不适用 否
绵阳市第三生活垃圾焚烧发电
否 不适用 不适用 否
（江油市）项目
藤县低碳循环经济产业园项目 否 不适用 不适用 否
平南广西平南县环保发电厂项目 否 不适用 不适用 否
绵阳市餐厨废弃物资源化利用和
不适用 不适用 不适用 不适用
无害化处理项目
绵阳市污水处理厂污泥处置项目 不适用 不适用 不适用 不适用
绵阳市医疗废物处理项目 不适用 不适用 不适用 不适用
（2）截至本回复日，国家关于电价补贴政策情况如下：
政策名称/发
相关内容 变化情况
文单位/时间
一、区分新增项目、存量项目
年度增收水平、技术进步和行业发展等情况，合理确
定补助资金当年支持的新增可再生能源发电项目补贴
总额。
《可再生能源
电价附加补助
模管理的需纳入年度建设规模管理范围，并按流程经
资金管理办
电网企业审核后纳入补助项目清单。
法》（财建 2006 年 1 月 1 日后
二、纳入补助项目清单项目的具体条件
〔2020〕5 号） 核准的垃圾焚烧发
/财政部、国家 电项目才享受补贴
内；存量项目需符合国家能源主管部门要求，纳入年
发展改革委、
度建设规模管理范围内。
国家能源局
/2020 年 1 月
国家可再生能源价格政策，上网电价已经价格主管部
门审核批复。
源信息管理平台审核通过。
《关于开展可 纳入首批补贴清单的可再生能源发电项目需满足以下
再生能源发电 条件
补贴项目清单 1、所有项目应于 2006 年及以后年度按规定完成核准
明确纳入首批补贴
审核有关工作 （备案）手续，生物质发电项目需于 2018 年 1 月底前
清单的可再生能源
的通知》（财 全部机组完成并网。
发电项目需要满足
办建〔2020〕6 2、符合国家能源主管部门要求，按照规模管理的需纳
的条件
号）/财政部办 入年度建设规模管理范围内。
公厅/2020 年 3 3、符合国家可再生能源价格政策，上网电价已获得价
月 格主管部门批复。
《关于核减环 垃圾焚烧发电项目应依法依规完成“装、树、联”后， 2020 年 6 月，垃圾
境违法垃圾焚 方可纳入补贴清单范围。待垃圾焚烧发电项目向社会 焚烧发电项目应依
烧发电项目可 公开自动监测数据后，电网企业可拨付补贴资金，并 法依规完成“装、
再生能源电价 在结算时将未向社会公开自动监测数据期间的补贴资 树、联”后，方可纳
第 15 页
附加补助资金 金予以核减。 入补贴清单范围
的通知》（财
建〔2020〕199
号）/财政部、
生态环境部
/2020 年 6 月
法>的通知》（财建〔2020〕5 号）（以下简称“5 号文”）
规定纳入可再生能源发电补贴清单范围的项目，全生
命周期补贴电量内所发电量，按照上网电价给予补贴，
补贴标准=（可再生能源标杆上网电价（含通过招标
《 关 于 < 关 于 等竞争方式确定的上网电价）-当地燃煤发电上网基准 2020 年 9 月，对垃
促进非水可再 价）/（1+适用增值税率）。 圾焚烧发电项目设
生能源发电健 2、生物质发电项目，包括农林生物质发电、垃圾焚烧 置 82500 小时全生
康发展的若干 发电和沼气发电项目，全生命周期合理利用小时数为 命周期合理利用小
意 见 > 有 关 事 82500 小时。 时数，所发电量超
项 的 补 充 通 3、项目全生命周期补贴电量=项目容量×项目全生命 过全生命周期补贴
知 》 （ 财 建 周期合理利用小时数。其中，项目容量按核准（备案） 电量部分，以及自
〔 2020 〕 426 时确定的容量为准。如项目实际容量小于核准（备案） 并网之日起满 15 年
号）/财政部、 容量的，以实际容量为准。 后，无论项目是否
发展改革委、 4、在未超过项目全生命周期合理利用小时数时，按可 达到全生命周期补
国 家 能 源 局 再生能源发电项目当年实际发电量给予补贴。 贴电量，不再享受
/2020 年 9 月 5、纳入可再生能源发电补贴清单范围的项目，所发电 中央财政补贴资金
量超过全生命周期补贴电量部分，不再享受中央财政
补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。
目是否达到全生命周期补贴电量，不再享受中央财政
补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。
一、2020 年申请中央补贴的项目须符合以下条件：
新增生物质发电项目。
求，配套建设高效治污设施，垃圾焚烧发电项目所在
城市已实行垃圾处理收费制度。
《完善生物质
发电项目建设
出现弄虚作假、违规掺烧等情况。
运行的实施方
二、明确纳入当年补贴项目规则按项目全部机组并网
案》（发改能 明确 2020 年申请中
时间先后次序排序，并网时间早者优先，直至入选项
源〔2020〕1421 央补贴的项目需要
目所需补贴总额达到 2020 年中央新增补贴资金额度
号）/国家发展 满足的条件、纳入
改革委、财政 机制
三、完善生物质发电项目补贴机制未纳入 2020 年中央
部、国家能源
补贴规模的已并网项目，结转至次年依序纳入。自
局 /2020 年 9
月
生物质发电项目全部通过竞争方式配置并确定上网电
价；新纳入补贴范围的项目（包括 2020 年已并网但未
纳入当年补贴规模的项目及 2021 年起新并网纳入补
贴规模的项目）补贴资金由中央地方共同承担，分地
区合理确定分担比例，中央分担部分逐年调整并有序
退出。需中央补贴的在建项目应在合理工期内建成并
网。
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争配置项目和竞争配置项目。2020 年 1 月 20 日（含）
以后当年全部机组建成并网但未纳入 2020 年补贴范
《 2021 年 生 围的项目及 2020 年底前开工且 2021 年底前全部机组
物质发电项目 建成并网的项目，为非竞争配置项目；2021 年 1 月 1 明确 2021 年申请中
建设工作方 日（含）以后当年新开工项目为竞争配置项目。 央补贴的项目需要
案》（发改能 2、《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》（发 满足的条件、纳入
源〔2021〕1190 改能源〔2020〕1421 号）印发时间 2020 年 9 月 11 日 机制；明确未作出
号）/国家发展 前，全部机组并网项目的补贴资金全部由中央承担。 承诺省份的项目不
改革委财政部 2020 年 9 月 11 日（含）以后全部机组并网项目的补 能纳入中央补贴范
国家能源局 贴资金实行央地分担，按东部、中部、西部和东北地 围
/2021 年 8 月 区合理确定不同类型项目中央支持比例，地方通过多
种渠道统筹解决分担资金。地方组织申报前应承诺落
实生物质发电项目地方分担资金。未作出承诺省份的
项目不能纳入中央补贴范围。
根据相关政策要求，2020 年 1 月 20 日（含）以后当年全部机组建成并网但
未纳入 2020 年补贴范围的项目及 2020 年底前开工 2021 年底前全部机组建成并
网的项目，为非竞争配置项目;2021 年 1 月 1 日（含）以后当年新开工项目为竞
争配置项目。2022 年至今，我国部分省级发改委陆续发布“关于生物质发电上网
电价有关事项的通知”，主要内容包括“2022 年 1 月 1 日（含）以后核准的垃圾
发电项目，不再纳入中央财政补贴范围，执行省内同期燃煤发电基准价”等相关
内容。
（3）如未来部分项目未纳入或补贴政策发生不利变化，对发行人经营业绩
的具体影响
截至报告期期末，发行人补贴尚未到期的项目均于 2020 年后纳入补贴清单，
根据补贴政策，已纳入补贴清单的项目按 82,500 小时全生命周期合理利用小时
经营业绩产生重大影响。
截至报告期末，发行人补贴已到期项目及补贴未到期项目在报告期内因补贴
确认的收入、利润金额及比例情况如下：
单位：万元
项目名称
收入 净利润 收入 净利润 收入 净利润
报告期末补贴已到期的项目
慈溪市生活垃圾焚
- - 55.57 47.23 370.98 278.24
烧发电项目
第 17 页
项目名称
收入 净利润 收入 净利润 收入 净利润
其中：#1 - - - - 340.41 255.31
#2 - - 55.57 47.23 30.57 22.93
合计 - - 55.57 47.23 370.98 278.24
占当期收入和净利
- - 0.03% 0.13% 0.26% 0.90%
润的比例
报告期末补贴尚未到期项目
绵阳市生活垃圾焚
烧发电项目
慈溪市生活垃圾焚
烧发电项目
其中：#3 1,550.58 1,317.99 1,219.62 1,036.69 1,008.44 756.33
防城港市生活垃圾
焚烧发电项目
海城市生活垃圾焚
烧发电项目
合计 7,865.81 6,393.68 5,081.93 4,319.64 3,712.60 3,054.86
占当期收入和净利
润的比例
注：净利润仅考虑当期所得税的影响，不考虑应收账款坏账准备和递延所得税等其他因
素影响。
报告期内，报告期末补贴已到期的项目因国家可再生能源补贴确认的收入分
别为 370.98 万元、55.57 万元和 0 万元，占当期营业收入比率分别为 0.26%、
万元，占当期净利润的比率分别为 0.90%、0.13%和 0%；报告期末补贴尚未到期
项目因国家可再生能源补贴确认的收入分别为 3,712.60 万元、5,081.93 万元和
净利润影响金额分别为 3,054.86 万元、4,319.64 万元和 6,393.68 万元，占当
期净利润的比率分别为 9.83%、11.94%和 15.22%。如未来补贴政策发生不利变
化，将可能导致发行人收入和净利润受到一定影响。
补贴收入，因此如未来部分项目未纳入或补贴政策发生不利变化，对公司经营业
绩不会产生重大影响。
第 18 页
（四）报告期内应收款项账龄及期后回款情况，坏账计提是否充分，是否与
同行业公司可比
报告期各期末，发行人应收账款账龄情况如下：
单位：万元
项目
余额 占比 余额 占比 余额 占比
合计 83,732.46 100.00% 70,303.77 100.00% 63,831.54 100.00%
报告期各期末，公司 1 年以内账龄的应收账款占比分别为 73.39%、74.62%
和 70.05%，为公司应收账款的主要构成部分，公司应收账款的整体账龄较短，
应收账款回收较为及时。公司应收账款账龄分布由公司业务模式决定，应收账款
分布合理，且公司应收账款所对应的客户主要为各地电网公司、政府部门等，相
关主体的信用水平较高，履约能力较强，公司应收账款安全性较高，不能收回的
风险较低。
发行人报告期各期末应收账款期后回款情况如下：
单位：万元
截至 2026 年 5 月 31 截至 2026 年 5 月 31
时间 应收账款期末余额
日累计回款金额 日累计回款比例
报告期各期末，发行人应收账款主要为应收各地政府或其主管部门垃圾处理
服务费、应收国网公司的电费等构成，报告期各期末公司应收账款截至 2026 年
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截至 2025 年 5 月 31 日，发行人 2023 年末、2024 年末和 2025 年末应收账
款尚未回款的主要客户情况如下：
客户名称
应收账款余额 日回款金额 日未回款金额
国网山西省电力有限公
司晋城供电分公司
东方电气集团东方电机
有限公司
石家庄市藁城区城市管
理综合行政执法大队
高邑县住房和城乡建设
局
国网浙江省电力有限公
司宁波供电公司
合计 3,652.61 956.19 2,696.42
占比 5.72% - 96.05%
客户名称
应收账款余额 日回款金额 日未回款金额
绵阳市住房和城乡建设
委员会
国网山西省电力有限公
司晋城供电分公司
晋城市城市管理局 2,883.34 1,038.23 1,845.11
东方电气集团东方电机
有限公司
绵阳市安州区城市管理
局
合计 18,025.40 8,339.78 9,685.61
占比 25.64% - 64.16%
客户名称
应收账款余额 日回款金额 日未回款金额
绵阳市住房和城乡建设
委员会
慈溪市城市管理服务中
心
国网四川省电力公司 7,359.99 3,239.79 4,120.21
晋城市城市管理局 4,296.86 489.00 3,807.86
国网山西省电力有限公
司晋城供电分公司
合计 35,400.29 7,224.25 28,176.03
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占比 42.28% - 49.74%
截至 2026 年 5 月末，报告期期末前五大未回款客户占各期末未回款金额分
别为 96.05%、64.04%、49.74%，发行人未回款的应收账款主要为地方政府或其
主管部门的垃圾处理费及国网公司的电费及补贴款，上述款项的结算周期主要受
各地政府公共财政预算及补贴资金安排的影响，回收时间存在一定不确定性，但
政府客户及国家电网信用风险极低，报告期内公司与上述客户保持良好的合作
关系。针对未回款项，公司均已依据坏账计提政策按账龄计提了相应的坏账准备，
并持续采取积极措施进行催收。
报告期各期末应收账款截至次年 5 月 31 日的回款金额及比例如下：
单位：万元
截至次年 5 月 31 日
时间 应收账款期末余额 次年 5 月前回款金额
的回款比例
报告期内，发行人主要客户为地方政府或其主管部门及电网公司，其中垃圾
处理服务费回款受地方政府财政预算资金安排的影响，虽然各地年度预算总额
保持基本稳定，但在季度间支付进度不均衡。
由上表可见，受春节假期及各项业务固有回款周期影响，报告期内发行人期
末应收账款在次年 1-5 月回款比例在 35%左右，2025 年末应收账款截至 2026 年
财政预算资金安排影响，导致 2025 年应收账款期末余额期后回款较报告期同期
有所减少。
（1）公司坏账计提政策及与同行业公司的对比
报告期内，公司对单项金额重大且在初始确认后已经发生信用减值的应收账
款单独确定其信用损失。对于单项评估未发生信用减值的应收账款以及在单项工
具层面无法以合理成本评估预期信用损失的应收账款，发行人依据信用风险特征
计算预期信用损失。公司对应收垃圾处理费、应收电费及补贴、应收供热费用等，
第 21 页
统一按账龄组合计提应收账款减值准备。报告期各期末，发行人按信用风险特征
组合计提坏账准备情况如下：
名称 计提比例（%）
截至报告期期末，同行业可比公司各组合应收账款坏账准备的计提比例如下：
单位：%
三峰 军信股 节能环 城发 发行
可比公司 伟明环保 旺能环境
环境 份 境 环境 人
应收 其他 信用
补贴 信用风 账龄及
账龄 补贴 应收 账龄 账龄 风险
组合名称 电费 险特征 特殊风
组合 电费 账款 组合 组合 特征
组合 组合 险组合
组合 组合 组合
注：表格中不含未披露各账龄段实际计提比例的可比公司情况
由上表可见，针对账龄组合（信用风险特征组合）的坏账计提，除旺能环境
外，发行人按账龄组合计提比例高于或等于同行业可比公司。针对应收补贴电费
组合或特殊风险组合同行业可比公司伟明环保、旺能环境、节能环境均计提较低
的坏账准备，发行人统一按照信用风险特征组合对应收各地政府或其主管部门
的垃圾处理费、应收国网公司的电费及补贴计提坏账准备，发行人坏账计提政策
较为谨慎。
（2）发行人应收账款账龄、坏账计提比例及对同行业可比公司的对比
发行人与同行业可比公司应收账款账龄结构对比情况如下：
第 22 页
应收账款账龄情况
公司
绿色动力 51.77% 27.13% 11.85% 9.25%
三峰环境 53.37% 24.78% 12.77% 9.08%
伟明环保 66.07% 26.89% 4.04% 3.00%
中国天楹 56.20% 3.55% 30.22% 10.03%
上海环境 54.37% 16.86% 12.24% 16.52%
旺能环境 58.93% 20.41% 12.65% 8.00%
圣元环保 41.84% 24.87% 17.45% 15.83%
军信股份 86.04% 13.53% 0.08% 0.35%
永兴股份 64.46% 11.86% 9.03% 14.65%
节能环境 39.29% 24.83% 15.30% 20.58%
瀚蓝环境 54.51% 27.07% 8.30% 10.12%
城发环境 56.73% 24.91% 10.79% 7.58%
平均值 56.97% 20.56% 12.06% 10.42%
发行人 70.05% 22.59% 4.12% 3.23%
由上可见，发行人 1 年以内及 1-2 年内应收账款账龄占比均高于同行业可比
公司平均水平，2-3 年及 3 年以上应收账款账龄占比低于同行业平均水平，发行
人账龄结构优于同行业可比公司平均水平。
报告期各期末，公司应收账款坏账准备实际计提比例与同行业可比公司对比
情况如下：
公司 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日
绿色动力 5.43% 3.75% 2.97%
三峰环境 13.83% 11.53% 9.92%
伟明环保 7.65% 6.61% 6.16%
中国天楹 8.88% 11.23% 7.05%
上海环境 0.78% 0.68% 1.41%
旺能环境 13.50% 10.29% 7.44%
圣元环保 17.95% 14.20% 9.65%
军信股份 5.93% 5.66% 5.31%
永兴股份 5.05% 4.92% 8.78%
节能环境 11.29% 10.33% 9.46%
第 23 页
公司 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日
瀚蓝环境 7.97% 8.45% 7.89%
城发环境 5.84% 3.85% 3.26%
平均值 8.68% 7.62% 6.61%
中科环保 8.84% 8.60% 8.38%
报告期各期末，发行人应收账款坏账计提比例均略高于同行业可比公司平均
水平，主要系同行业可比公司会在按账龄组合计提坏账准备中进一步拆分客户组
合，并对政府、电网客户和应收补贴制定较低的坏账准备计提比例，导致其实际
计提比例较低，发行人未对政府、电网客户和应收补贴额外分类，统一按照既定
账龄组合计提坏账准备，整体会计估计更为谨慎。
若发行人按同行业平均计提比例 8.68%计算，2025 年应计提坏账准备金额
为 7,267.98 万元，较发行人已计提金额 7,404.56 万元减少 136.59 万元，具体
计算过程如下：
单位：万元
项目 计提比例 应收账款坏账准备计提金额
平均值 8.68% 7,267.98
中科环保 8.84% 7,404.56
差异 -0.16% -136.59
综上，发行人坏账计提比例略高于同行业可比公司平均水平，整体会计估计
更为谨慎，应收账款坏账计提充分，与同行业公司可比。
（五）发行人补充披露情况
发行人已在募集说明书“重大事项提示”之“五、特别风险提示事项”及“第三
节 风险因素”之“二、经营风险”处披露相关风险，具体内容如下：
“（一）电价补贴政策变动的风险
根据国家发改委《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格
[2012]801 号），国家对垃圾焚烧发电上网电价为吨垃圾上网电量 280 千瓦时以
内部分每千瓦时按 0.65 元结算，其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网
电价。根据《可再生能源发电全额保障性收购管理办法》的通知（发改能源
[2016]625 号），电网企业全额收购规划范围内的可再生能源发电项目的上网电
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量。
有关工作的通知》（财建[2020]6 号），提出加紧审核存量项目信息，分批纳入
补贴清单。2021 年 8 月，国家发改委、财政部、国家能源局出台了《2021 年生
物质发电项目建设工作方案》，安排垃圾焚烧发电竞争配置项目补贴资金 2 亿元；
其中，2020 年 1 月 20 日（含）以后当年全部机组建成并网但未纳入 2020 年补
贴范围的项目及 2020 年底前开工且 2021 年底前全部机组建成并网的项目，为非
竞争配置项目；2021 年 1 月 1 日（含）以后当年新开工项目为竞争配置项目。
事项的通知”，主要内容包括“2022 年 1 月 1 日（含）以后核准的垃圾发电项目，
不再纳入中央财政补贴范围，执行省内同期燃煤发电基准价”等相关内容。截至
报告期内，公司确认的补贴收入金额分别为 4,083.58 万元、5,137.51 万元和
若国家对垃圾焚烧行业政策进行相应调整、未来环保政策发生不利变动或公
司部分存量项目和新增项目未被纳入补贴清单，将可能对公司的经营状况产生不
利影响。
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
时间、期限等，至项目现场查看特许经营项目实际运营情况，核实与协议约定的
规模、产能等是否一致；
理量、上网电量、供热量等相关外部确认单等，复核并分析发行人投资运营项目
的基本情况、财务情况及产能利用情况等；
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金额等；
比较、分析；
与发行人纳入补贴的项目清单核对，复核发行人报告期内关于可再生能源补贴收
入确认是否符合《企业会计准则》的情况；
坏账情况，结合同行业可比公司财务数据对比分析公司应收账款账龄及坏账准备
计提比例与同行业可比公司是否存在差异，并分析差异原因；
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
实际投运时间、营业收入占比、毛利占比、产能情况等；
热量的增长保持一致，各业务单价报告期未发生重大变化，与同行业可比公司不
存在重大差异；
告期内，发行人补贴收入占营业收入占比较小，若未来补贴政策发生变化，对公
司经营业绩不会产生重大影响；
计提比例与同行业可比公司不存在重大差异，应收账款坏账准备计提充分。
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问题二、说明发行人特许经营权的初始确认依据、摊销方法、摊销年限，与
同行业可比公司是否存在显著差异；结合投资活动现金流量以及在建工程、应付
及预付项目变动情况等，说明无形资产、固定资产增长情况是否与投资支出相匹
配；说明无形资产减值准备、固定资产折旧计提政策，是否与同行业可比公司一
致，相关计提是否充分。
发行人回复：
（一）说明发行人特许经营权的初始确认依据、摊销方法、摊销年限，与同
行业可比公司是否存在显著差异
报告期内，发行人特许经营权分为 BOT 和 BOO 两种模式，其初始确认依据
如下：
（1）BOT 特许经营权初始确认
发行人作为 BOT 项目主要责任人，在项目建设阶段提供建造服务，该建造
服务属于在某一时段内履行的履约义务。发行人就各项目建造过程中实际发生的
工程价款、资本化的借款费用等相关必要支出，在确认建造收入的同时，将有权
收取的对价确认为合同资产，在资产负债表中列报为无形资产，公司采用投入法
确定履约进度，根据累计实际发生的合同成本（包括经项目公司、工程监理（如
有）确认的工程进度对应的暂估已投入金额）占预计总成本的比例，计算履约进
度并确认当期建造服务收入和成本。
项目工程完工后，如生活垃圾焚烧发电业务，以通过“72+24”小时带负荷试
运行且性能测试合格，视为特许经营权基础设施达到预定可使用状态。在达到预
定可使用状态之前，项目试运行期间对外销售电力等取得的收入，按照《企业会
计准则解释第 15 号》确认为营业收入，并相应结转试运行成本，不再冲减对应
特许经营权金额。
同时，BOT 项目全周期运营过程中，涉及日常小修、年度 B/C 类中修、A
类大修、到期重置及恢复性大修等检修事项。其中，到期重置及恢复性大修指在
移交阶段，保持项目资产正常运营的状态，发行人参照《企业会计准则第 4 号-
固定资产》中关于“存在弃置义务的固定资产”相关规定，根据《企业会计准则第
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确定计入“无形资产-特许经营权”的金额，同时确认“预计负债”。在上述基础上，
待项目工程竣工决算后按最终决算金额调整“无形资产-特许经营权”金额。
此外，发行人相关项目特许经营协议约定调价机制，即一定运营年内定价不
变，此后定期或不定期由主管单位对项目前次周期内运营情况进行评估和成本监
审，并制订和调整项目垃圾处理费标准，经批准后实施；当外部环境发生重大变
化并对政府补贴标准产生重大影响时，对垃圾处理费进行及时调整。由此，虽然
部分项目对保底垃圾量进行明确，但结算价格存在后续持续调整的可能，因此不
存在《企业会计准则解释》提及固定付费或固定补偿，发行人在项目建成转入“无
形资产-特许经营权”的同时未予确认金融资产。
（2）BOO 特许经营权初始确认
发行人就各项目建造过程中应支付工程价款、资本化的借款费用等相关必要
支出计入“在建工程”核算，并于报告日按经项目公司、工程监理（如有）确认的
工程进度计算各项目工程暂估已投入金额，该金额与已计入在建工程金额的差额，
调整在建工程及应付账款。在达到预定可使用状态之前，项目试运行期间对外销
售电力等取得的收入，按照《企业会计准则解释第 15 号》确认为营业收入，并
相应结转试运行成本，不再冲减对应特许经营权金额。
项目工程完工后，如生活垃圾焚烧发电业务，以通过“72+24”小时带负荷试
运行且性能测试合格，视为特许经营权基础设施达到预定可使用状态，将“在建
工程”转入“固定资产”核算；因无需移交给特许经营权授予方，故不发生到期重
置和恢复性大修费用。
（1）BOT 特许经营权摊销方法和摊销年限
按照合同约定的特许经营年限或剩余授权年限，将“无形资产—特许经营权”
以直线法进行摊销。
（2）BOO 特许经营权折旧方法和折旧年限
BOO 项目参照固定资产残值率及分项折旧年限逐年折旧，发行人固定资产
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折旧计提政策如下：
残值率
类别 折旧方法 折旧年限（年） 年折旧率（%）
（%）
房屋及建筑物 年限平均法 20-30 5 3.17-4.75
机器设备 年限平均法 5-18 5 5.28-19.00
电子设备 年限平均法 5 5 19
运输设备 年限平均法 5 5 19
其他设备 年限平均法 5 5 19
就特许经营权初始确认、摊销方法和摊销年限，汇总同行业可比公司情况如
下：
公司 初始计量 摊销方法及年限
公司根据《企业会计准则解释第 2 号》中对 BOT
项目的有关会计处理规定，按照保底垃圾处理费收
发行人各垃圾焚烧发电
入的折现值，确认长期应收款；项目建造成本与长
项目建设完成，执行
期应收款的差额，确认无形资产——特许经营权。
“72+24”小时带负荷运
具体而言，公司基于 BOT 协议约定的保底垃圾处
行后，即进入稳定的生
理量和垃圾处理费单价，可以准确地估计项目运营
产运营状态，开始产生
期内每年的保底垃圾处理费收入。公司将运营期内
垃圾处理收入以及发电
每年的保底垃圾处理费收入按照一定的折现率（通
收入，因此发行人将
常为当期 5 年期以上贷款基准利率）折现加总后，
“72+24”小时试运行通
绿色动力 确定为该 BOT 项目的长期应收款总额。BOT 项目
过的时点作为 BOT 无形
建造成本总预算金额超出长期应收款总额的差额
资产达到预定可使用状
部分，确定为无形资产总额。长期应收款和无形资
态的时间点，财务上在
产自项目开工建设起按照完工百分比确认。在资产
此时开始摊销项目相关
负债表日，公司根据实际发生的建造成本占建造成
的 BOT 无形资产。发行
本总预算金额的比例确定项目完工百分比，并结合
人在建设期不摊销无形
长期应收款总额和无形资产总额，计算于建设期各
资产，在运营期间按照
个资产负债表日应确认的长期应收款金额和无形
直线法摊销无形资产。
资产金额。项目建设过程中，公司对建造成本总预
算金额进行复核及修正。
各项目公司将建造过程中支付的工程价款计入“在
建工程”核算，垃圾焚烧工程通过“72+24”小时带负
荷试运营且性能测试合格后，视为特许经营权达到 对特许经营权按照授权
三峰环境 预定可使用状态的时点。将“在建工程”转入“无形资 年限或者剩余授权年
产-特许经营权”核算；同时，预计因项目移交的恢 限，以直线法摊销。
复性大修支出，计提移交预计负债，并将折现金额
计入“无形资产-特许经营权”。
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公司 初始计量 摊销方法及年限
根据《企业会计准则》和《企业会计准则解释第 14
号》的规定，社会资本方依据 PPP 项目合同约定，
在项目运营期间有权向获取公共产品和服务的对
象收取费用，但收费金额不确定的，该权利不构成
一项无条件收取现金的权利，应当在 PPP 项目资产 在从事经营期限内按直
伟明环保
达到预定可使用状态时，将相关 PPP 项目资产的对 线法摊销。
价金额或确认的建造收入金额确认为无形资产；同
时依据 PPP 合同协议约定，对于超过有权收取可确
定金额的现金（或其他金融资产）的差额，确认为
无形资产。
本公司通过订立政府和社会资本合作（“PPP”）项
目合同，在 PPP 项目运营期间有权向获取公共产品
和服务的对象收取费用，但收费金额不确定的，该
权利不构成一项无条件收取现金的权利。本公司在 在该 PPP 项目竣工验收
PPP 项目资产达到预定可使用状态前，将相关 PPP 之日起至运营期及其延
上海环境 项目资产的对价金额或确认的建造收入金额确认 展期届满或特许经营权
为合同资产；本公司在 PPP 项目资产达到预定可使 终止之日的期间采用直
用状态时，将相关 PPP 项目资产的对价金额或确认 线法摊销。
的建造收入金额确认为无形资产。本公司将建设阶
段和运营阶段的该类 PPP 项目资产列报为无形资产
——特许经营权。
本集团采用 BOT 方式，与地方政府(合同授予方)
签订公共基础设施项目相关的特许经营协议。根据
特许经营协议，本集团兴建公共基础设施(建造期
间)， 之后一般在 30 至 49 年的特许经营期内运营(运
营期间)。在特许经营权期满后，本集团需要将有关
的公共基础设施无偿移交至各地方政府(移交)或项
目资产的剩余权益不重大。根据特许经营协议，在
运营期间，本集团可以收取垃圾处理费用，上网电 使用寿命根据资产预计
费及其他相关服务费收入。若本集团根据 BOT 项 使用寿命与该 BOT 项目
中国天楹 目合同约定，在项目运营期间，满足有权收取可确 特许经营权协议规定的
定金额的现金(或其他金融资产)条件的，在本集团 经营期(扣除建设期)孰
拥有收取该对价的权利(该权利仅取决于时间流逝 低确定，按直线法摊销。
的因素)时确认为应收款项，并按照《企业会计准则
第 22 号—金融工具确认和计量》的规定对金融资
产处理；在项目运营期间，有权向获取公共产品和
服务的对象收取费用，但收费金额不确定的。该权
利不构成一项无条件收取现金的权利，将相关 BOT
项目资产的对价金额或确认的建造收入金额确认
为无形资产-特许经营权。
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公司 初始计量 摊销方法及年限
根据《企业会计准则解释第 2 号》关于 BOT 项目
核算的相关规定：项目公司未提供实际建造服务，
将基础设施建造发包给其他方的，不应确认建造服
务收入，应当按照建造过程中支付的工程价款等考
虑合同规定，分别确认为金融资产或无形资产。基
础设施建成后，项目公司应当按照《企业会计准则
第 14 号——收入》确认与后续经营服务相关的收
入。合同规定项目公司在有关基础设施建成后，从
在项目达预定可使用状
事经营的一定期间内有权利向获取服务的对象收
态时结转至无形资产开
取费用，但收费金额不确定的，该权利不构成一项
圣元环保 始摊销。摊销期为特许
无条件收取现金的权利，项目公司应当在确认收入
经营期，摊销方法是直
的同时确认无形资产。由于公司不提供实际建造服
线法。
务，因此在建设过程中不确认建造服务收入。按照
公司的 BOT 合同对收费金额的约定，公司的后续
运营收费金额不确定，不构成一项无条件收入现金
的权利，因此公司的 BOT 项目在有关基础设施建
成后确认为无形资产。公司在项目达到可使用状态
前，与项目建设相关的工程支出、设备支出、人工
支出、利息支出及其他间接费用等归集至在建工程
科目，试运营期间的收入冲减在建工程成本。
若本公司可以无条件的自合同授予方收取确定金
额的货币资金或其他金融资产的，或在本公司提供
经营服务的收费低于某一限定金额的情况下，合同
授予方按照合同规定负责将有关差价补偿给本公
司的，本公司在发生相关建造成本的同时确认金融
资产，并按照《企业会计准则第 22 号—金融工具
确认和计量》的规定对金融资产处理；若合同规定
本公司在有关基础设施建成后，从事经营的一定期
间内有权利向获取服务的对象收取费用，但收费金
额不确定的，该权利不构成一项无条件收取现金的
在经营期限内按直线法
军信股份 权利，本公司在发生相关建造成本的同时确认无形
摊销。
资产-特许经营权，该无形资产在经营期限内按直线
法摊销。根据特许经营权合同的约定，为使有关
TOT、BOT 以及 BOOT 项目相关设施保持一定的服
务能力或在移交给合同授予方之前保持一定的使
用状态，公司需要在特许经营权期限内按照机器设
备及其他设施的可使用年限预计重置支出，并选择
适当的折现率计算预计支出的现金流量现值，确认
预计负债，并于项目达到预定可使用状态时与项目
建造成本一起转入无形资产的特许经营权进行摊
销。
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公司 初始计量 摊销方法及年限
根据《企业会计准则》和《企业会计准则解释第 2
号》对以 BOT 方式建设公共基础设施的会计处理
规定，本公司参与的 BOT 项目未提供建造服务，
建造期间不确认相关的收入和费用。公司在有关基
础设施建成后从事经营的一定期间内有权利向获
取服务的对象收取费用，但收费金额不确定，该权
利不构成一项无条件收取现金的权利，公司按照建
造过程中支付的工程价款等，确认为在建工程，在
根据项目运营合同的项
永兴股份 建工程在达到预定可使用状态后结转为无形资产。
目运营期进行摊销
自 2021 年 1 月 26 日起，根据《企业会计准则解释
第 14 号》，公司根据项目合同判断是否属于准则
人。公司将身份确定为主要责任人的项目确认建造
服务收入，根据项目合同中有关项目运营期限是否
满足收取可确定金额的现金（或其他金融资产）的
条件的规定，分别确认金融资产与无形资产。
节能环境 未披露 未披露
瀚蓝环境 未披露 未披露
城发环境 未披露 未披露
综上，发行人同行业上市公司特许经营权的初始确认依据、摊销方法、摊销
年限基本一致。
（二）结合投资活动现金流量以及在建工程、应付及预付项目变动情况等，
说明无形资产、固定资产增长情况是否与投资支出相匹配
报告期内，公司投资活动的现金流量情况如下：
项目 2025 年度 2024 年度 2023 年度
收回投资收到的现金 36,000.00 - 111,100.00
取得投资收益收到的现金 65.09 - 621.91
处置固定资产、无形资产和其他长期
资产收回的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金 550.00 - 1,582.67
投资活动现金流入小计 36,616.94 117.75 113,350.28
购建固定资产、无形资产和其他长期
资产支付的现金
投资支付的现金 36,000.00 1.00 111,100.00
取得子公司及其他营业单位支付的
现金净额
支付其他与投资活动有关的现金 6,241.74 1,100.00 -
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项目 2025 年度 2024 年度 2023 年度
投资活动现金流出小计 108,575.33 54,155.11 200,945.76
投资活动产生的现金流量净额 -71,958.39 -54,037.36 -87,595.48
报告期内，公司长期资产及与长期资产相关的往来项目变动情况如下：
项目 2025 年度 2024 年度 2023 年度
在建工程本期增加数 10,298.07 20,375.15 16,307.68
外购直接采购入无形资产 39,562.50 29,995.51 37,244.80
本期直接采购入固定资产 820.57 999.97 1,001.43
本期直接采购入投资性房地产 - - 8,662.67
本期直接采购入长期待摊费用 1,755.52 2,367.59 779.77
本期长期资产相关进项税等 5,787.86 4,905.52 6,817.16
小计 58,224.51 58,643.74 70,813.50
加：其他非流动资产—预付长期资产购
置款（期末—期初）
加：应付账款—应付长期资产购置款
-7,023.97 -3,852.64 -2,074.58
（期初—期末）
加：长期应付款—应付长期资产购置款
（期初—期末）
加：非同一控制下企业合并对往来款项
的影响
加：应付职工薪酬-购建长期资产相关
-370.59 138.99 153.18
（期初—期末）
减：为购建长期资产而发生的借款利息
资本化部分及不涉及现金支出部分（如 2,595.73 1,548.25 2,130.15
土地摊销、股份支付、建造收入毛利等）
小计 2,042.91 -7,050.83 1,607.12
合计 60,267.43 51,592.91 72,420.62
报告期内，公司长期资产主要包括在建工程、固定资产、无形资产，考虑相
关进项税，发行人报告期长期资产分别增加 70,813.50 万元、58,643.74 万元和
差异金额分别为 1,607.12 万元、-7,050.83 万元和 2,042.91 万元，两者差异主要受
以下因素影响：
（1）与长期资产购建相关的往来款影响，其中与购建长期资产相关的非流
动资产变动金额分别为 2,067.66 万元、-3,859.18 万元和 10,100.53 万元；与购建
长 期 资 产相关的 应 付账 款变动金额分 别为-2,074.58 万元、 -3,852.64 万元 和
-7,023.97 万元；与购建长期资产相关的长期应付款变动金额分别为-4,188.07 万
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元、2,070.26 万元和 1,000.00 万元；
（2）因非同一控制下企业合并影响与资产购建相关的往来款项，但不影响
投资活动现金流的金额分别为 7,779.09 万元、0.00 万元和 932.67 万元；
（3）与长期资产购建相关的应付职工薪酬变动金额分别为 153.18 万元、
（4）长期资产增加部分对应的利息支出部分不在投资活动现金流中列示，
同时与长期资产增加相关的土地摊销、股份支付等不影响投资活动现金流的部分，
分别调减 2,130.15 万元、1,548.25 万元和 2,595.73 万元。
综上，报告期发行人无形资产、固定资产增长情况与投资活动现金流量以及
在建工程、应付及预付项目变动情况匹配。
（三）说明无形资产减值准备、固定资产折旧计提政策，是否与同行业可比
公司一致，相关计提是否充分
发行人无形资产减值准备计提政策如下：
无形资产按账面价值与可收回金额孰低计价。资产负债表日账面的各项无形
资产，如果由于该项无形资产已被其他新技术所替代，使其为公司创造经济效益
的能力受到重大不利影响，或该项无形资产的市价在当期大幅下跌，在剩余摊销
年限内预期不会恢复，或其他足以证明该项无形资产的账面价值已超过可收回金
额的情形的，应计提无形资产减值准备。减值准备一经计提，不予转回。
对于 BOT 特许经营权减值准备的具体计提政策如下：
BOT 特许经营权属于有使用寿命的无形资产，有确凿证据表明资产存在减
值迹象的，应当在资产负债表日进行减值测试，估计资产的可收回金额。发行人
投资及运营项目减值迹象确定标准为：有迹象表明项目的经济效益已经低于或者
将低于预期，如项目实际处理垃圾数量低于特许经营合同规定的保底量；项目所
创造的净现金流量或者实现的营业利润远远低于预计金额；项目自运营之后发生
持续经营亏损等。
第 34 页
发行人 BOO 项目参照固定资产残值率及分项折旧年限逐年折旧，发行人固
定资产折旧计提政策如下：
残值率
类别 折旧方法 折旧年限（年） 年折旧率（%）
（%）
房屋及建筑物 年限平均法 20-30 5 3.17-4.75
机器设备 年限平均法 5-18 5 5.28-19.00
电子设备 年限平均法 5 5 19
运输设备 年限平均法 5 5 19
其他设备 年限平均法 5 5 19
同行业可比公司无形资产减值准备、固定资产折旧计提政策情况如下：
固定资产折旧计提政
公司名称 无形资产减值准备计提政策
策
长期股权投资、采用成本模式计量的投资性房地产、固
定资产、在建工程、使用权资产、使用寿命有限的无形
资产、油气资产等长期资产，于资产负债表日存在减值
迹象的，进行减值测试。减值测试结果表明资产的可收
回金额低于其账面价值的，按其差额计提减值准备并计
入减值损失。可收回金额为资产的公允价值减去处置费
用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间的
较高者。资产减值准备按单项资产为基础计算并确认，
房屋及建筑物：20-50
如果难以对单项资产的可收回金额进行估计的，以该资
年，残值率 5%；
产所属的资产组确定资产组的可收回金额。资产组是能
机器设备：3-15 年，
够独立产生现金流入的最小资产组合。
残值率 0-5%；
绿色动力 本集团的无形资产主要为垃圾发电项目以及危废项目的
运输工具：3-10 年，
特许经营权。于资产负债表日，针对尚未开始运营的垃
残值率 0-10%；
圾发电项目的特许经营权、存在减值迹象的已运营垃圾
其他：3-15 年，残值
发电项目的特许经营权，以及未规定特许经营期限而作
率 0-10%。
为使用寿命不确定的无形资产核算的危废项目的特许经
营权进行减值测试，管理层评估各个项目特许经营权的
可收回金额。
特许经营权可回收金额按预计的未来现金流量的现值与
资产的公允价值减去处置费用后两者之间的较高者确
定，评估过程中涉及采用恰当的减值测试方法与模型以
及在未来现金流量现值预测中运用包括运营期间收入复
合增长率、息税前利润率及税前折现率等关键假设。
对长期股权投资、固定资产、在建工程、使用权资产、 房屋及建筑物：30-35
使用寿命有限的无形资产等长期资产，在资产负债表日 年，残值率 3%；
有迹象表明发生减值的，估计其可收回金额。对因企业 运输工具：8 年，残
合并所形成的商誉和使用寿命不确定的无形资产，无论 值率 3%；
是否存在减值迹象，每年都进行减值测试。商誉结合与 办公设备：5 年，残
三峰环境
其相关的资产组或者资产组组合进行减值测试。 值率 3%；
若上述长期资产的可收回金额低于其账面价值的，按其 电子设备：5 年，残
差额确认资产减值准备并计入当期损益。 值率 3%；
上述资产的减值损失一经确认，在以后会计期间不予转 机器设备：5-20 年，
回。 残值率 3%。
第 35 页
固定资产折旧计提政
公司名称 无形资产减值准备计提政策
策
长期股权投资、采用成本模式计量的投资性房地产、固
房屋及建筑物：10-25
定资产、在建工程、使用权资产、使用寿命有限的无形
年，残值率 0-5%；
资产、油气资产等长期资产，于资产负债表日存在减值
机器设备：5-16 年，
迹象的，进行减值测试。减值测试结果表明资产的可收
残值率 0-5%；
回金额低于其账面价值的，按其差额计提减值准备并计
专有设备：15-20 年，
伟明环保 入减值损失。可收回金额为资产的公允价值减去处置费
残值率 0-5%；
用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间的
运输设备：5-20 年，
较高者。资产减值准备按单项资产为基础计算并确认，
残值率 0-10%；
如果难以对单项资产的可收回金额进行估计的，以该资
电子及其他设备：4-5
产所属的资产组确定资产组的可收回金额。资产组是能
年，残值率 0-5%。
够独立产生现金流入的最小资产组合。
房屋及建筑物：13-36
年，残值率 0-5%；
本集团对存在减值迹象的资产进行减值测试，估计资产
机器设备：6.5-25 年，
的可收回金额。此外，无论是否存在减值迹象，本集团
残值率 0-5%；
中国天楹 至少每年对尚未达到可使用状态的无形资产估计其可收
运输设备：5 年，残
回金额，于每年年度终了对商誉及使用寿命不确定的无
值率 5%；
形资产估计其可收回金额。
其他设备：4-9 年，
残值率 0-5%。
本公司对除存货、合同资产及与合同成本有关的资产、
递延所得税资产、金融资产、持有待售资产外的资产减
值，按以下方法确定：
本公司于资产负债表日判断资产是否存在可能发生减值
的迹象，存在减值迹象的，本公司将估计其可收回金额，
房屋及建筑物：20-50
进行减值测试；对因企业合并所形成的商誉、使用寿命
年，残值率 3-5%；
不确定的无形资产和尚未达到可使用状态的无形资产，
机器设备：3-25 年，
无论是否存在减值迹象，至少于每年末进行减值测试。
残值率 3-5%；
可收回金额根据资产的公允价值减去处置费用后的净额
上海环境 运输工具：5-10 年，
与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。
残值率 3-5%；
本公司以单项资产为基础估计其可收回金额；难以对单
电子设备、器具及家
项资产的可收回金额进行估计的，以该资产所属的资产
具：3-10 年，残值率
组为基础确定资产组的可收回金额。资产组的认定，以
资产组产生的主要现金流入是否独立于其他资产或者资
产组的现金流入为依据。
当资产或者资产组的可收回金额低于其账面价值时，本
公司将其账面价值减记至可收回金额，减记的金额计入
当期损益，同时计提相应的资产减值准备。
对长期股权投资、采用成本模式计量的投资性房地产、
房屋及建筑物：15-25
固定资产、在建工程、使用权资产、使用寿命有限的无
年，残值率 5%；
形资产等长期资产，在资产负债表日有迹象表明发生减
通用设备：3-5 年，
值的，估计其可收回金额。对因企业合并所形成的商誉
残值率 5%；
旺能环境 和使用寿命不确定的无形资产，无论是否存在减值迹象，
专用设备：3-15 年，
每年都进行减值测试。商誉结合与其相关的资产组或者
残值率 5%；
资产组组合进行减值测试。
运输工具：4-10 年，
若上述长期资产的可收回金额低于其账面价值的，按其
残值率 5%。
差额确认资产减值准备并计入当期损益。
第 36 页
固定资产折旧计提政
公司名称 无形资产减值准备计提政策
策
根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》的相关规定，
资产减值是指资产的可收回金额低于其账面价值。本准
则中的资产，除了特别规定外，包括单项资产和资产组。
资产组，是指企业可以认定的最小资产组合，其产生的
现金流入应当基本上独立于其他资产或资产组产生的现
金流入。可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置
费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间
较高者确定。企业应当在资产负债表日判断资产是否存
在可能发生减值的迹象。
房屋及建筑物：35
公司各项目公司根据不同的特许经营权协议单独运营不
年，残值率 5%；
同的特许经营权，公司将各项目公司整体视为最小的资
机器设备：10-30 年，
产组合进行减值测试，以此预计各个最小资产组的可收
残值率 5%；
圣元环保 回金额。由于各项目公司整体资产并无公开市场报价，
运输工具：5-10 年，
也无类似活跃市场，相关资产组的公允价值难以估计，
残值率 5%；
公司在减值测试时考虑采用各个项目公司的未来现金流
电子及其他设备：3-5
量现值作为可收回金额。在特许经营权正常履行的期间，
年，残值率 5%。
项目公司预计未来现金流现值按照各项目公司在持续经
营过程中所产生的预计未来现金流量，再选择适当的折
现率进行折现的金额加以确定。
影响各个项目公司预计未来现金流现值的因素包括： （1）
垃圾焚烧发电业务的影响因素有垃圾入场量、发电量、
上网电量、上网电价、垃圾处理费单价、垃圾处理成本、
特许经营权摊销成本以及折现率等；（2）污水处理业务
的影响因素有污水处理量、污水处理成本、特许经营权
摊销成本、污水处理费单价以及折现率等。
第 37 页
固定资产折旧计提政
公司名称 无形资产减值准备计提政策
策
本公司在资产负债表日判断资产是否存在可能发生减值
的迹象。
因企业合并所形成的商誉和使用寿命不确定的无形资
产，无论是否存在减值迹象，每年都应当进行减值测试。
存在下列迹象的，表明资产可能发生了减值：
（1）资产的市价当期大幅度下跌，其跌幅明显高于因时
间的推移或者正常使用而预计的下跌；（2）企业经营所
处的经济、技术或者法律等环境以及资产所处的市场在
当期或者将在近期发生重大变化，从而对企业产生不利
影响；（3）市场利率或者其他市场投资报酬率在当期已
经提高，从而影响企业计算资产预计未来现金流量现值
的折现率，导致资产可收回金额大幅度降低；（4）有证
据表明资产已经陈旧过时或者其实体已经损坏；（5）资
产已经或者将被闲置、终止使用或者计划提前处置；（6） 机器设备：5-20 年，
企业内部报告的证据表明资产的经济绩效已经低于或者 残值率 0-5%；
将低于预期，如资产所创造的净现金流量或者实现的营 运输设备：5-10 年，
业利润（或者亏损）远远低于（或者高于）预计金额等； 残值率 0-5%；
军信股份
（7）其他表明资产可能已经发生减值的迹象。 办公设备：3-10 年，
资产存在减值迹象的，估计其可收回金额。 残值率 0-5%；
可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的 房屋及构筑物：10-20
净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确 年，残值率 0-5%。
定。
处置费用包括与资产处置有关的法律费用、相关税费、
搬运费以及为使资产达到可销售状态所发生的直接费用
等。
资产预计未来现金流量的现值，应当按照资产在持续使
用过程中和最终处置时所产生的预计未来现金流量，选
择恰当的折现率对其进行折现后的金额加以确定。预计
资产未来现金流量的现值，应当综合考虑资产的预计未
来现金流量、使用寿命和折现率等因素。
可收回金额的计量结果表明，资产的可收回金额低于其
账面价值的，应当将资产的账面价值减记至可收回金额，
减记的金额确认为资产减值损失，计入当期损益，同时
计提相应的资产减值准备。
第 38 页
固定资产折旧计提政
公司名称 无形资产减值准备计提政策
策
对于长期股权投资、固定资产、在建工程、使用权资产、
使用寿命有限的无形资产等长期资产，本集团于资产负
债表日判断是否存在减值迹象。如存在减值迹象的，则
估计其可收回金额，进行减值测试。商誉、使用寿命不
确定的无形资产和尚未达到可使用状态的无形资产，无
论是否存在减值迹象，每年均进行减值测试。
房屋建筑物：25 年，
减值测试结果表明资产的可收回金额低于其账面价值
残值率 0-2%；
的，按其差额计提减值准备并计入减值损失。可收回金
机器设备：10-25 年，
额为资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计
残值率 0-2%；
未来现金流量的现值两者之间的较高者。资产的公允价
工器模具：3-5 年，
值根据公平交易中销售协议价格确定；不存在销售协议
残值率 2%；
永兴股份 但存在资产活跃市场的，公允价值按照该资产的买方出
交 通 运 输 设 备 ： 3-5
价确定；不存在销售协议和资产活跃市场的，则以可获
年，残值率 2%；
取的最佳信息为基础估计资产的公允价值。处置费用包
数 码 电 子 设 备 ： 3-5
括与资产处置有关的法律费用、相关税费、搬运费以及
年，残值率 2%；
为使资产达到可销售状态所发生的直接费用。资产预计
办 公 生 活 用 具 ： 3-5
未来现金流量的现值，按照资产在持续使用过程中和最
年，残值率 2%。
终处置时所产生的预计未来现金流量，选择恰当的折现
率对其进行折现后的金额加以确定。资产减值准备按单
项资产为基础计算并确认，如果难以对单项资产的可收
回金额进行估计的，以该资产所属的资产组确定资产组
的可收回金额。资产组是能够独立产生现金流入的最小
资产组合。
对于固定资产、在建工程、使用权资产、使用寿命有限
的无形资产、以成本模式计量的投资性房地产及对子公
司、合营企业、联营企业的长期股权投资等非流动非金
融资产，本公司于资产负债表日判断是否存在减值迹象。
如存在减值迹象的，则估计其可收回金额，进行减值测
试。商誉、使用寿命不确定的无形资产和尚未达到可使
用状态的无形资产，无论是否存在减值迹象，每年均进
房屋及建筑物：5-40
行减值测试。
年，残值率 3-5%；
减值测试结果表明资产的可收回金额低于其账面价值
机器设备：10-18 年，
的，按其差额计提减值准备并计入减值损失。可收回金
残值率 3-5%；
额为资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计
运输设备：8-9 年，
未来现金流量的现值两者之间的较高者。资产的公允价
残值率 3-5%；
节能环境 值根据公平交易中销售协议价格确定；不存在销售协议
电子设备：5-10 年，
但存在资产活跃市场的，公允价值按照该资产的买方出
残值率 3-5%；
价确定；不存在销售协议和资产活跃市场的，则以可获
办公设备：5-10 年，
取的最佳信息为基础估计资产的公允价值。处置费用包
残值率 3-5%；
括与资产处置有关的法律费用、相关税费、搬运费以及
其他：5-10 年，残值
为使资产达到可销售状态所发生的直接费用。资产预计
率 3-5%。
未来现金流量的现值，按照资产在持续使用过程中和最
终处置时所产生的预计未来现金流量，选择恰当的折现
率对其进行折现后的金额加以确定。资产减值准备按单
项资产为基础计算并确认，如果难以对单项资产的可收
回金额进行估计的，以该资产所属的资产组确定资产组
的可收回金额。资产组是能够独立产生现金流入的最小
资产组合。
第 39 页
固定资产折旧计提政
公司名称 无形资产减值准备计提政策
策
管道沟槽：20 年，残
值率 0-5%；
长期股权投资、采用成本模式计量的投资性房地产、固 房屋及建筑物：20-40
定资产、在建工程、无形资产、使用权资产等长期资产， 年，残值率 0-5%；
于资产负债表日存在减值迹象的，进行减值测试。减值 构筑物及其他辅助设
测试结果表明资产的可收回金额低于其账面价值的，按 施：10-20 年，残值
其差额计提减值准备并计入减值损失。可收回金额为资 率 0-5%；
瀚蓝环境 产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现 机器设备：10-20 年，
金流量的现值两者之间的较高者。资产减值准备按单项 残值率 0-5%；
资产为基础计算并确认，如果难以对单项资产的可收回 运输设备：5-8 年，
金额进行估计的，以该资产所属的资产组确定资产组的 残值率 0-5%；
可收回金额。资产组是能够独立产生现金流入的最小资 电子及其他设备：3-5
产组合。 年，残值率 0-5%；
钢管：40 年，残值率
公路及构筑物：5-30
年；
房屋及建筑物：10-45
年，残值率 5%；
长期股权投资、采用成本模式计量的投资性房地产、固
安全设施：3-15 年，
定资产、在建工程、使用权资产、使用寿命有限的无形
残值率 5%；
资产等长期资产，于资产负债表日存在减值迹象的，进
监控设备：5-10 年，
行减值测试。减值测试结果表明资产的可收回金额低于
残值率 5%；
其账面价值的，按其差额计提减值准备并计入减值损失。
收费设施：8-10 年，
城发环境 可收回金额为资产的公允价值减去处置费用后的净额与
残值率 5%；
资产预计未来现金流量的现值两者之间的较高者。资产
通讯设施：5-15 年，
减值准备按单项资产为基础计算并确认，如果难以对单
残值率 5%；
项资产的可收回金额进行估计的，以该资产所属的资产
运输设备：5-10 年，
组确定资产组的可收回金额。资产组是能够独立产生现
残值率 5%；
金流入的最小资产组合。
机器设备：12-28 年，
残值率 5%；
其他设备：5-10 年，
残值率 5%。
综上，报告期内，发行人无形资产减值准备、固定资产折旧计提政策，与同
行业可比公司一致，相关计提充分。
（四）发行人补充披露情况
发行人已在募集说明书“第三节 风险因素”之“四、财务风险”处补充披露相
关风险，具体内容如下：
（三）无形资产减值风险
报告期各期末，公司无形资产账面价值分别为 392,860.51 万元、407,348.28
万元及 465,024.25 万元，占总资产的比例分别为 54.93%、54.39%和 54.26%。无
第 40 页
形资产占公司总资产的比重较大，主要为 BOT 项目特许经营权，其账面原值包
括公司对各项目所发生的投资金额，项目达到可使用状态之前，按照建造过程中
支付的工程价款、资本化的借款费用等以合同资产科目进行核算，在无形资产科
目列报，当达到可使用状态以后即转入无形资产核算。
若未来特许经营项目垃圾处理量持续低于设计产能、上网电价或垃圾处理费
下调或垃圾焚烧发电技术出现重大变革，导致企业运营的项目收益大幅减少，将
会影响企业特许经营权的评估价值，进而引起公司的无形资产减值，影响发行人
盈利能力的风险。
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
产确认情况，比对分析发行人关于特许经营权的会计处理是否与同行业可比上市
公司一致；
业会计准则》及相关解释关于 BOT 业务的有关规定；了解发行人特许经营权的
确认依据、会计处理方式，判断其会计核算是否符合特许经营协议约定与《企业
会计准则》的相关规定；与同行业可比上市公司进行比较，分析会计处理方式合
理性；
其摊销是否合理、准确；
减值测试结果合理性；
活动现金流量支出匹配。
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
第 41 页
的规定，与同行业可比公司不存在重大差异；发行人各项目特许经营权金额、摊
销期限等符合发行人特许经营协议约定及生产经营实际情况；
金流量匹配；
及相关解释有关规定，报告期末，发行人无形资产不存在减值迹象。
问题三、结合公司主要工艺和所需技术来源，说明主营业务是否依赖炉排炉
专利技术许可，该技术许可涉及的业务占比，如出现协议无法续签情形，是否具
备解决方案。
发行人回复：
（一）结合公司主要工艺和所需技术来源，说明主营业务是否依赖炉排炉专
利技术许可，该技术许可涉及的业务占比
报告期内，公司业务经营的主要工艺和所需技术来源如下：
序
类型 工艺及技术名称 来源
号
公司在消化吸收境外公司许
可的 V?lundSystemsTM 垃圾焚
国生活垃圾特点进一步优化
焚烧工艺技术及装备 设计的技术
适用于我国寒冷地区的垃圾
焚烧炉技术
垃圾焚烧 SCR 烟气余热利用
技术
垃圾焚烧烟气净化系统尾部
高效热能利用和污染物 余热利用技术
垃圾焚烧发电多效合一烟气
净化技术及工艺开发
垃圾焚烧飞灰的无害化和资
源化技术
第 42 页
垃圾焚烧飞灰低成本水洗与
蒸发分盐技术
循环经济产业园协同处 循环经济产业园协同处理城
理城市废弃物工艺技术 市废弃物工艺技术
富甲烷气体低温催化脱氧技
术
生物天然气净化与利用
技术 垃圾焚烧烟气水相负载脱硝
材料应用技术
新一代环境友好型络合铁脱
离催化剂制备技术
公司业务经营的主要工艺和所需技术仅焚烧工艺技术及装备中的炉排炉垃
圾焚烧发电技术是在消化吸收境外公司许可的 V?lundSystemsTM 垃圾焚烧发电技
术的基础上，根据中国生活垃圾特点进一步优化设计的技术。
炉排炉技术（发行人目前的技术路线）是目前市场上垃圾焚烧发电项目主要
技术路线之一，国内炉排炉技术主要是通过直接引进国外设备、技术授权或吸收
消化国外技术加以自主研发形成。其中，部分技术领先的国内企业能够在技术授
权或自主研发基础上根据我国生活垃圾特点进一步优化设计，提高设备运行效率。
当前国际市场亦存在其他炉排炉细分技术，与境外公司许可的 V?lundSystemsTM
垃圾焚烧发电技术授权相竞争，国内市场中类似装备厂家 10 余家，若协议终止，
发行人可从市场其他厂家采购到技术成熟的炉排炉设备。
报 告期 内 ，公 司 环保装 备销 售及 技术 服务收 入 分别为 4,669.18 万元 、
占营业收入的比例分别为 3.33%、6.49%及 2.31%。
其中与炉排炉专利技术许可相关环保装备销售及技术服务收入金额分别为
及 1.52%，占比较低。
综上，发行人对炉排炉专利技术许可不具备依赖性。
（二）如出现协议无法续签情形，是否具备解决方案
至 2034 年 5 月，《生活垃圾焚烧技术许可协议》授权方于 2026 年 3 月变更为
KANADEVIA INOVA DENMARK A/S，鉴于新授权方与发行人在亚洲区域环保
装备销售及技术服务业务存在竞争，发行人 2026 年 7 月提前终止了上述技术许
可协议。根据原许可协议中终止的影响条款约定，被许可方有权完成在终止之前
收到或者发出的具有约束力的合同、采购订单、以及有约束力的报价，只要被许
可方仍然按照协议条款的规定继续支付所有许可使用费，发行人终止上述技术许
第 43 页
可协议，不会对现有业务的开展造成重大影响。
为实现技术自主可控，发行人购买了瑞士 Stiefel 炉排技术和品牌。交割完成
后，发行人将具备自主可控的炉排技术，未来发行人环保装备销售及技术服务业
务新订单的签署及实施，不再需取得原技术授权方的同意，亦无需支付技术使用
费，发行人将直接获得具有国际公信力的技术和品牌背书，显著提升市场公信力
与品牌认可度，提升环保装备销售及技术服务在国际市场的竞争力。
（三）发行人补充披露情况
发行人已在募集说明书“重大事项提示”之“五、特别风险提示事项”及“第三
节 风险因素”之“一、技术风险”处补充披露相关风险，具体内容如下：
（三）新收购炉排技术的消化吸收风险
报告期内，中科环保以伟伦炉排炉专利技术许可为基础，根据中国生活垃圾
特点进一步优化设计，实现国际技术国产化创新，成功用于国内生活垃圾焚烧发
电项目，较早实现了循环流化床工艺焚烧发电厂在不停产情况下改扩建为炉排
炉工艺的工程示范，并实现该技术的市场化推广。报告期内，发行人依托伟伦炉
排炉技术授权开展环保装备销售及技术服务形成收入分别为 1,023.61 万元、
为实现技术的自主可控，2026 年 7 月，发行人提前终止了伟伦炉排炉专利
技术许可，并购买了瑞士 Stiefel 炉排技术。尽管根据原许可协议相关条款约定，
被许可方在协议终止之前收到或者发出的具有约束力的合同、采购订单、以及有
约束力的报价有权继续执行完成。鉴于瑞士 Stiefel 炉排技术收购仍在进行中，
发行人存在无法按期完成对瑞士 Stiefel 炉排技术收购，或收购完成后无法及时
对瑞士 Stiefel 炉排技术进行消化、吸收、优化、创新，以及市场开发不及预期
导致环保装备销售及技术服务业务受到不利影响的风险。
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
KANADEVIA INOVA DENMARK A/S 签署的技术授权协议及相关补充协议，获
取了发行人与技术授权相关的支付凭证；
关于炉排炉专利技术许可相关协议的执行情况；访谈发行人相关人员，了解发行
第 44 页
人是否存在违反协议的情形；
占有率、不同技术的区别、效率差异等情况；
及具体体现；
及对方的回复;查阅发行人就购买瑞士 Stiefel 炉排技术签署的《知识产权转让及
让与协议》；
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
我们没有发现上述发行人回复、发行人律师出具的专项核查意见及法律意见
书中就发行人主营业务是否依赖炉排炉专利技术许可，该技术许可涉及的业务占
比，如出现协议无法续签情形，是否具备解决方案等回复与我们在审计中获取的
相关资料在所有重大方面存在不一致之处。
问题四、说明报告期内发行人及子公司业务开展的合规性，是否超出资质范
围、资质有效期经营；说明发行人部分特许经营取得方式与相关规定不一致、部
分房屋及建筑物未取得权属证书的具体情况，是否存在被处罚或影响生产经营
的风险，是否构成本次发行的实质性法律障碍
发行人回复：
（一）说明报告期内发行人及子公司业务开展的合规性，是否超出资质范围、
资质有效期经营
序号 公司名称 经营业务情况
环保装备设计、生产及销售；废弃物处理处置项目相
程、环保工程施工业务
第 45 页
中科环保科技（香港）
国际有限公司
（1）城镇生活垃圾、餐厨废弃物收运、处置业务资质
发行人子公司从事生活垃圾、餐厨废弃物收运、处理业务，根据《城市生活
垃圾管理办法》的规定，从事城市生活垃圾经营性清扫、收集、运输的企业，应
当取得城市生活垃圾经营性清扫、收集、运输服务许可证；从事城市生活垃圾经
营性处置的企业，应当向所在地直辖市、市、县人民政府建设（环境卫生）主管
部门取得城市生活垃圾经营性处置服务许可证。
①报告期内发行人子公司取得的城镇生活垃圾、餐厨废弃物收运、处置业务
资质情况如下：
公司名
序号 证书名称 发证机关 有效期
称
第 46 页
宁波市镇海区城市管理
宁波中 城市生活垃圾经营性 局
科 处置服务许可证 宁波市镇海区住房和建
设交通局
慈溪市城市管理局 2020.11.26-2025.11.25
慈溪中 城市生活垃圾经营性
科 处置服务许可证 2025.11.26-2030.11.25
局
晋城中 城市生活垃圾经营性 晋城市行政审批服务管
科 处置服务许可证 理局
城镇生活垃圾经营性
绵阳市住房和城乡建设
处置服务许可证（生活 2017.11.30-2045.11.29
委员会
垃圾焚烧发电项目）
城镇生活垃圾经营性
清扫、收集、运输服务
江油市综合行政执法局 2020.01.31-2023.01.30
许可证（江油市城区垃
圾中转站项目）
城镇生活垃圾经营性
清扫、收集、运输服务 江油市住房和城乡建设
许可证（江油市城区垃 局
圾中转站项目）
城镇生活垃圾经营性
绵阳中 清扫、收集、运输服务 江油市政务服务和行政
科 许可证（江油市城区垃 审批局
圾中转站项目）
城镇生活垃圾经营性
清扫、收集、运输服务 绵阳市住房和城乡建设
许可证（绵阳市安州中 委员会
转站项目）
城镇生活垃圾经营性
绵阳市住房和城乡建设
处置服务（餐厨废弃物 2018.06.30-2048.06.29
委员会
经营性处置服务）
城镇生活垃圾经营性
清扫、收集、运输服务 绵阳市住房和城乡建设
许可证（餐厨废弃物经 委员会
营性收集、运输服务）
《关于防城港中科<从
事生活垃圾（含粪便）
防城港 防城港市大数据和行政
中科 审批局
处理服务审批申请>的
行政许可决定书》
晋州中 城市生活垃圾经营性
科 处理服务许可证
三台中 城镇生活垃圾经营性 绵阳市住房和城乡建设
科 处置服务许可证 委员会
石家庄 城市生活垃圾经营性
中科 处理服务许可证
城市生活垃圾经营性
海城中
科
理服务许可证 局
第 47 页
玉溪中 从事生活垃圾经营性 2025.04.11-2040.04.11
科 处置服务审批许可
注：玉溪中科于 2025 年 5 月投产。
报告期内，发行人部分子公司存在城市生活垃圾经营性清扫、收集、运输、
处理服务许可证未能覆盖完整报告期的情形。截至报告期末，发行人从事生活垃
圾、餐厨废弃物收运、处理业务的子公司均已取得相应资质。
②报告期内发行人子公司未取得的城市生活垃圾收运、处置业务资质情况
发行人子公司晋城中科、海城中科取得城市生活垃圾收运、处置业务资质晚
于其投产时间，系因其基于特许经营权从事相关业务，在投产后经与相关主管机
关进行沟通后办理的相关资质。
发行人于 2023 年收购石家庄中科，于 2025 年收购晋州中科，收购前，两公
司未办理《城市生活垃圾经营性处理服务许可证》，收购完成后，发行人与资质
主管部门进行沟通，办理了相关资质。
绵阳中科江油中转站项目《城镇生活垃圾经营性清扫、收集、运输服务许可
证》续期办理期间存在短暂资质衔接空档。其中 2023 年 2 月至 9 月存在空档、
根据《城市生活垃圾管理办法》第四十三条规定，违反该办法第十七条、第
二十五条规定，未经批准从事城市生活垃圾经营性清扫、收集、运输或者处置活
动的，由直辖市、市、县人民政府建设（环境卫生）主管部门责令停止违法行为，
并处以 3 万元的罚款。
前述生活垃圾收运、处置资质经营期未能完整覆盖报告期的子公司存在被主
管机关处以罚款的风险。鉴于相关子公司系基于特许经营权从事城市生活垃圾经
营性清扫、收集、运输或者处置活动，资质主管部门均知悉相关子公司的业务开
展情况，截至报告期末，相关子公司均已经取得了必要的资质，被处罚的风险较
小。
综上，报告期内，发行人部分子公司存在城市生活垃圾经营性清扫、收集、
运输、处理服务许可证未能覆盖完整报告期的情况不会对公司生产经营造成重大
不利影响。
第 48 页
（2）电力业务许可证
发行人子公司从事生活垃圾焚烧发电业务，根据《电力业务许可证管理规定》，
在中华人民共和国境内从事电力业务，应取得电力业务许可证。
报告期内发行人子公司取得的电力业务许可资质情况如下：
序
公司名称 证书名称 发证机关 有效期
号
防城港中
科
石家庄中
科
注：玉溪中科于 2025 年 5 月投产，根据国家能源局发布《国家能源局关于加强发电企业
许可监督管理有关事项的通知》，规定新建发电机组在完成启动试运行时间点后三个月内，
必须取得电力业务许可证（发电类），逾期未取得电力业务许可证（发电类）的，不得发电
上网，拒不执行的，由派出能源监管机构依法予以处理。玉溪中科于 2025 年 7 月取得电力
业务许可证符合相关规定。
除前述主体外，发行人及其子公司报告期内未开展过涉及电力业务许可资质
的相关业务。
（3）安全生产、建筑业企业资质
发行人子公司中科能环报告期内存在市政公用工程、环保工程施工业务。根
据《建筑业企业资质管理规定》第三条规定，企业应当申请建筑业企业资质，经
审查合格，取得建筑业企业资质证书后，方可在资质许可的范围内从事建筑施工
活动。
报告期内，中科能环取得建筑业务资质情况如下：
第 49 页
序
证书名称 发证机关 有效期
号
注
注：根据四川省住房和城乡建设厅发布的《关于继续延长有关建设工程企业资质有效期的
通告》（川建通告〔2021〕155 号）、《关于继续延长我省建设工程企业资质有效期的通告》
（川建通告〔2022〕60 号）、
《关于延长建设工程企业资质有效期的通知》
（川建审发〔2023〕
科能环建筑业企业资质证书有效期可覆盖至 2024.06.06。
除前述主体外，发行人及其子公司报告期内未开展过涉及建筑业务资质的相
关业务。
（4）医疗废物运输及处置资质
发行人子公司绵投危废从事医疗废物的运输及处置业务。根据《医疗废物管
理条例》的规定，从事医疗废物集中处置活动的单位，应当向县级以上人民政府
环境保护行政主管部门申请领取经营许可证；未取得经营许可证的单位，不得从
事有关医疗废物集中处置的活动。根据《道路危险货物运输管理规定》，从事道
路危险货物运输经营应取得《道路运输经营许可证》。
报告期内，绵投危废取得的医疗废物运输及处置资质情况如下：
序
证书名称 发证机关 有效期
号
一期：2020.06.28-2025.06.27
二期：2020.10.19-2021.10.18
除前述主体外，发行人及其子公司报告期内未开展过涉及医疗废物运输及处
置资质的相关业务。
第 50 页
（二）说明发行人部分特许经营取得方式与相关规定不一致的具体情况，是
否存在被处罚或影响生产经营的风险，是否构成本次发行的实质性法律障碍
根据发行人特许经营项目授予时适用的法律法规，发行人特许经营取得方式
与规定不一致的具体情况如下：
序号 项目名称 取得时间 适用法规 不一致表现
宁波市镇海区生
项目
《市政公用事业特许
晋城市城市生活 应通过招标程序取
经营管理办法》（建
设部令第 126 号）
目
防城港市生活垃
圾焚烧发电项目
绵阳市医疗废物 1.《市政公用事业特许
目 设部令第 126 号）
海城市生活垃圾 2.《基础设施和公用事 应通过招标、竞争性
焚烧发电项目 业特许经营管理办 谈判等竞争方式取
晋州市生活垃圾 目 为 发 行 人于 委等 6 部委 2015 年第
焚烧发电项目 2025 年收购取 25 号令）
得）
律障碍
发行人上市之后，仅增加一项特许经营取得方式与相关规定不一致的项目，
即晋州市生活垃圾焚烧发电项目。表格所列 1-5 项项目均为发行人上市前取得项
目。
发行人已就表格所列 1-5 项取得方式不符合规定的项目，取得主管部门出具
的书面说明，确认相关项目的《特许经营协议》及相关协议处于正常履行中，未
因协议履行而发生任何争议或纠纷，亦未曾就特许经营权相关事宜进行行政处罚；
在协议得以如约履行的情况下，非因约定或重大情势变更等原因，不会就特许经
营权相关事宜单方面终止（或中止）《特许经营协议》。
晋州市生活垃圾焚烧发电项目为发行人于 2025 年收购取得项目，该项目取
得了晋州市人民政府复函，同意发行人收购晋州中科，同意晋州中科蒸汽供热业
第 51 页
务拓展以及生产线建设与提标改造，并将给予必要的协助。
发行人申请首次公开发行股票并上市（以下简称“IPO”）期间，其控股股东
就协议取得项目存在的风险出具了承诺“若发行人及其子公司因未通过竞争方式
取得特许经营项目而受到相关主管部门处罚或其他任何损失，本公司将向发行人
及其子公司作出及时、足额、有效的补偿，确保发行人及其子公司不会因此遭受
任何经济损失”。
晋州市生活垃圾焚烧发电项目为发行人上市后新增加的项目，根据发行人就
收购该项目所签署的《股权转让协议》，晋州中科由于其在《股权转让协议》签
订前存在或发生的任何行为、事由或其他情况，于交割日后遭受处罚或承担责任
的，股权转让方需对晋州中科的损失作出赔偿、补偿。
根据《市政公用事业特许经营管理办法》第二十八条、《基础设施和公用事
业特许经营管理办法》第五十四条，特许经营者以“欺骗、贿赂等不正当手段”
获得特许经营权或特许经营项目，主管部门应当取消特许经营权或收回特许经营
项目。除上述规定外，《市政公用事业特许经营管理办法》和《基础设施和公用
事业特许经营管理办法》中不存在其他关于未按规定方式取得特许经营权，特许
经营者应承担法律后果的规定。根据《中华人民共和国行政处罚法》的规定，违
法行为在二年内未被发现的，不再给予行政处罚；涉及公民生命健康安全、金融
安全且有危害后果的，上述期限延长至五年。法律另有规定的除外。前款规定的
期限，从违法行为发生之日起计算；违法行为有连续或者继续状态的，从行为终
了之日起计算。发行人特许经营取得方式与相关规定不一致项目授予时间距今均
已超过五年，被处罚的可能性较小。
截至本回复出具日，上述项目均在正常履行中，不存在因未按照规定方式取
得特许经营权而受到行政处罚、发生诉讼、纠纷或其他影响项目及协议正常履行
的情况。并且，特许经营权的授予过程主要由相关人民政府及主管部门负责和主
导，发行人受到行政处罚或被取消特许经营权的风险较小。
综上，发行人因相关项目取得方式之瑕疵事项被处罚或影响生产经营的可能
性较小，不构成本次发行的实质性法律障碍。
第 52 页
（三）说明发行人部分房屋及建筑物未取得权属证书的具体情况，是否存在
被处罚或影响生产经营的风险，是否构成本次发行的实质性法律障碍
截至本审核问询函回复出具日，发行人尚未取得权属证书的房屋及建筑物情
况如下：
序 建筑面积
权利人 具体用途 未办理产权证书原因
号 （㎡）
#8、#9 生产线为慈溪项目三期工程，
前期立项手续为合并办理。未取得权
属证书的房屋及建筑物主要为#8 生产
生活垃圾焚烧发 线对应的房屋建筑物。主管机关反馈
附属设施 动产权证书。未取得权属证书的房屋
建筑物已取得规划核实确认书并完成
了竣工验收，慈溪中科可合法使用该
建筑物
餐厨、医废项目主
厂房及项目设施
绵阳中科 取得的土地产权变更至绵阳中科，该
沼气综合利用项
目
江川-通海-华宁
生活垃圾焚烧发 投产时间较短，该房产已取得规划核
无害化处理项目
塔山垃圾中转站
建设
金石垃圾中转站 未办理产权证书系因中转站所在土地
建设 未办理土地使用权权属证书
北坝垃圾中转站
建设
综合处理车间，不
需要重新办理相关用地、建筑规划后
属于运营主要建
筑物，为附属建筑
未办理相关手续
物
截至 2025 年 12 月 31 日，未取得权属证书的房屋建筑物的账面价值及占总
资产比例情况及 2025 年度未取得权属证书的房屋建筑物所在项目对应的销售收
入及利润情况（毛利）如下：
单位：万元
项目 账面价值 销售收入 利润（毛利）
慈溪中科生活垃圾焚烧发电项目主厂
房及附属设施（#8 生产线）
第 53 页
项目 账面价值 销售收入 利润（毛利）
绵阳中科餐厨、医废项目主厂房及项
目设施
绵阳中科沼气综合利用项目 251.31 521.15 212.73
玉溪中科江川－通海－华宁生活垃圾
焚烧发电项目及通海县 50 吨/天餐厨 10,811.06 2,823.60 836.36
垃圾无害化处理项目
三台中科塔山垃圾中转站、金石垃圾
中转站、北坝垃圾中转站项目
合计 32,550.33 24,855.72 13,716.49
占总资产、营业收入及毛利比例 3.80% 16.47% 18.60%
注 1：因宁波中科瑕疵房产面积较小，不属于主要运营建筑物，且对发行人项目正常经营
的影响较小，故未计算其账面价值、占总资产比例、产生销售收入、毛利情况；
注 2：销售收入及毛利数据及占比不考虑各项目建造业务。
发行人上述瑕疵资 产涉及的账面价值、销售收入及毛利的金额分别为
利比例分别为 3.80%、16.47%和 18.60%。
律障碍
（1）表格 1-4 项所列未取得产权证书的房屋、建筑物均已办理了建设用地
规划许可证、建设工程规划许可证、建设工程施工许可证、消防验收备案，并办
理完成竣工验收手续。根据《建设工程质量管理条例》等规定，上述房屋、建筑
物可交付使用。
（2）表格 5-7 所列未取得产权证书的房屋、建筑物均已办理了建设工程施
工许可证及竣工验收手续，根据《建设工程质量管理条例》，上述房屋、建筑物
可交付使用。
表格 5-7 项未办理产权证书系因中转站所在土地未办理土地使用权权属证书，
根据三个中转站相关特许经营协议，特许经营项目实施机构（政府方、特许经营
协议甲方）负责项目土地取得《不动产权证书》办理完毕的相关事宜，负责三台
中科在特许经营期内土地使用权的正常使用。
三台县人民政府曾出具《关于绵阳市第二生活垃圾焚烧发电 PPP 项目推进
相关事宜的会议纪要》（三府纪要[2020]19 号），对三台中转站用地事宜作出安
第 54 页
排：塔山中转站实际占地面积为 2,323.35m2，三台中科就其获得用地计划指标批
复的 629.00m2 已办理不动产权证书，尚有 1,694.35m2 需纳入以后年度用地计划
指标再行办理。北坝新渡口、金石暂不办理土地转让手续。
下：截至 2020 年 12 月 1 日，三台中科中转站项目均已竣工，已经开始办理后续
验收等相关手续，上述中转站项目不存在违反相关法律法规的行为。
（3）表格第 8 项所列未取得产权证书的房屋、建筑物未办理产权证为历史
遗留问题
上述情形不符合《中华人民共和国城乡规划法》《建设工程质量管理条例》
《建筑工程施工许可管理办法》《中华人民共和国消防法》等法律法规、部门规
章及规范性文件。就上述情形，宁波中科存在被有权部门责令改正或拆除、没收
实物或者违法收入和罚款等行政处罚的风险，主要如下：
序
法规名称 违法行为 法律后果
号
未取得建设工程规划 责令停止建设；无法采取改正措施消除影响
《中华人民共
许可证或者未按照建 的，限期拆除，不能拆除的，没收实物或者违
设工程规划许可证的 法收入，可以并处建设工程造价百分之十以下
法》
规定进行建设的 的罚款
建设单位未取得施工
《建设工程质 许可证或者开工报告 责令停止施工，限期改正，处工程合同价款
量管理条例》 未经批准，擅自施工 1%以上 2%以下的罚款
的
对于未取得施工许可
《建筑工程施 由有管辖权的发证机关责令停止施工，限期改
证或者为规避办理施
工许可证将工程项目
法》 以下罚款；对施工单位处 3 万元以下罚款
分解后擅自施工的
建设单位未依照本法
《中华人民共 规定在验收后报住房 由住房和城乡建设主管部门责令改正，处五千
和国消防法》 和城乡建设主管部门 元以下罚款
备案的
《建设工程质 未组织竣工验收，擅 责令改正，处工程合同价款 2%以上 4%以下的
量管理条例》 自交付使用的 罚款；造成损失的，依法承担赔偿责任
宁波中科综合处理车间主要包括配电间、中控室、膜车间等，属于附属建筑
物，面积 274.56 平方米，面积较小，根据建设合同，该综合处理车间建造价格
为 40.8 万元。截至本回复出具日，宁波中科未因该综合处理车间未办理相关建
设手续被处罚或被要求拆除。
（4）报告期内，慈溪中科、绵阳中科、玉溪中科、三台中科、宁波中科均
第 55 页
不存在因部分房屋及建筑物未取得权属证书被要求拆除或受到相关主管部门行
政处罚的情形。
发行人 IPO 审核期间，其控股股东中科集团就发行人瑕疵房产土地出具如下
承诺“若发行人及其子公司因在用全部土地、房屋建筑物、不动产存在权利瑕疵
或不合规情况受到相关主管部门行政处罚、被责令拆除、搬迁或其他任何损失，
本公司将在发行人和/或其子公司支付相关处罚、承担相关损失之日起 30 日内，
全额将该等处罚、损失补偿给发行人和/或其子公司，确保发行人及其子公司不
会因此遭受任何经济损失。”
综上，发行人部分房屋及建筑物未取得权属证书被处罚的可能性较小，不会
影响生产经营，不构成本次发行的实质性法律障碍。
（四）发行人补充披露情况
发行人已在募集说明书“重大事项提示”之“五、特别风险提示事项”和“第三
节 风险因素”之“五、法律风险”处补充披露相关风险，具体内容如下：
（四）部分土地使用权及房屋建筑物权属相关风险
发行人投资运营项目用地方式主要包括出让用地、划拨用地及使用业主方用
地。截至本募集说明书签署日，发行人部分项目相关土地及其上房产尚未办理权
属证明，涉及慈溪中科、绵阳中科、宁波中科等项目。
发行人存在因某些客观原因致使无法及时办理完毕土地、房产相关权属证明，
以致受到主管部门行政处罚的风险，亦存在该等土地、房产因此无法继续正常使
用，从而对公司生产经营的稳定性产生不利影响的风险。
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
第 56 页
期而受到处罚；
疵事项出具的书面说明。获得控股股东就发行人协议取得项目存在的风险出具的
承诺；
的履行情况，是否存在因未按照规定方式取得特许经营权而受到行政处罚、发生
诉讼、纠纷或其他影响项目及协议正常履行的情况；
设用地规划许可证、建设工程规划许可证、建设工程施工许可证及竣工验收报告；
罚记录等，查阅《中华人民共和国城乡规划法》《建设工程质量管理条例》《建
筑工程施工许可管理办法》《中华人民共和国消防法》等法律法规、部门规章及
规范性文件；
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
我们没有发现上述发行人回复、律师出具的专项核查意见及法律意见书就发
行人及子公司业务开展的合规性，是否超出资质范围、资质有效期经营；发行人
部分特许经营取得方式与相关规定不一致、部分房屋及建筑物未取得权属证书，
是否存在被处罚或影响生产经营的风险，是否构成本次发行的实质性法律障碍等
回复与我们在审计中获取的相关资料在所有重大方面存在不一致之处。
第 57 页
问题五、列示可能涉及财务性投资相关会计科目明细，包括账面价值、具体
内容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等；结合最近一期期
末对外股权投资情况，包括公司名称、账面价值、持股比例、认缴金额、实缴金
额、投资时间、主营业务、是否属于财务性投资、与公司产业链合作具体情况、
后续处置计划等，说明公司最近一期末是否存在持有较大的财务性投资（包括类
金融业务）的情形；自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施
的财务性投资的具体情况，说明是否涉及募集资金扣减情形。
发行人回复：
（一）列示可能涉及财务性投资相关会计科目明细，包括账面价值、具体内
容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等
截至 2025 年 12 月 31 日，公司可能涉及财务性投资的报表科目情况如下：
单位：万元
其中： 财务性投
是否财
序 财务性 资占归母
科目 账面价值 主要构成内容 务性投
号 投资金 净资产比
资
额 例
留抵税金、预缴税金
及待摊费用
预付设备及工程款、
预付股权款
合计 32,740.80 - - - -
报告期内，发行人无对外参股或其他股权投资，不涉及长期股权投资或其他
金融资产相关会计科目。截至报告期期末，上述各科目具体情况如下：
成，其主要为支付至广西联合产权交易所 2,956.70 万元，为发行人自广西联合
产权交易所摘牌贵港项目 100%股权转让所缴纳的股权交易保证金；
预付费用构成，其中增值税留抵税额账面价值为 14,511.68 万元，占其他流动
资产 95.39%，均为日常经营活动中形成；
设备及工程款账面价值为 10,633.12 万元，占其他非流动资产 80.43%，预付股
第 58 页
权款账面价值为 2,587.50 万元，占其他非流动资产 19.57%，该预付股权款为公
司预付至广西联合产权交易所的平南环保股权收购款，2025 年 6 月，发行人与
广西联合产权交易所签订《成交确认书》，确认公司成为贵港环保、平南环保
月，发行人与北控水务签订《股权转让协议》，协议约定在完成工商变更前应预
付股权转让价款的 50%，2025 年 9 月，平南环保收购事项取得平南县住房和城
乡建设局批准，2026 年 3 月发行人完成平南环保收购事项，将其纳入合并财务
报表范围。上述贵港环保、平南环保均为垃圾焚烧发电项目公司，发行人与其不
存在关联关系，报告期内与其未发生业务往来，发行人收购平南环保的股权投资
是基于企业自身发展规划，围绕企业主营业务进行的投资，不属于财务性投资。
（二）结合最近对外股权投资情况，包括公司名称、账面价值、持股比例、
认缴金额、实缴金额、投资时间、主营业务、是否属于财务性投资、与公司产业
链合作具体情况、后续处置计划等，说明公司最近一期末是否存在持有较大的财
务性投资（包括类金融业务）的情形；自本次发行相关董事会前六个月至今，公
司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，说明是否涉及募集资金扣减情形
截至报告期末，发行人不存在对外股权投资，不持有全资子公司或控股子公
司以外的股权，发行人可能涉及财务性投资相关会计科目的金额均为日常业务运
营产生，公司最近一年末不存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情
形。
此外，本次发行的董事会决议日为 2026 年 3 月 13 日，决议日前六个月至本
回复出具日，发行人不存在已实施或拟实施的财务性投资，亦不涉及募集资金扣
减情形。
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货
法律适用意见第 18 号》关于财务性投资的相关规定，查阅本次发行相关董事会
第 59 页
决议日前六个月至本回复出具日财务报表相关科目的具体内容，逐项分析是否属
于财务性投资。
情况。
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
其他金融资产相关会计科目。发行人会计科目中其他应付款、其他流动资产和其
他非流动资产均为日常业务运营所产生，不属于《<上市公司证券发行注册管理
办法>第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十
条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第 18 号》规定的财务性投资。
大的财务性投资（包括类金融业务）的情形。本次发行决议日前六个月至本回复
出具日，发行人不存在已实施或拟实施的财务性投资，不涉及募集资金扣减情形。
第二题
月 4 日到位，用于“晋城市城市生活垃圾焚烧发电项目”“政府与社会资本合作
模式建设绵阳市第二生活垃圾焚烧发电项目”“海城市生活垃圾焚烧发电项
目”“慈溪市生活垃圾焚烧发电项目炉排炉三期工程 1 期”和补充流动资金及
偿还债务等项目。截至 2025 年 12 月 31 日，前次募集资金已使用 98.58%。
发行人本次募集资金总额不超过 10 亿元，拟投向“常宁市生活垃圾焚烧发
电项目”“绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目（江油市）（一期工程）”“石家
庄中科新能源有限公司热力生产提升工程”“藤县低碳循环经济产业园--生活
垃圾焚烧发电项目”和补充流动资金及偿还银行贷款，预计各募投项目税后内部
收益率分别为 6.01%、5.39%、8.87%和 6.64%。
发行人控股股东为中科实业集团（控股）有限公司，实际控制人为中国科学
院控股有限公司，控股股东、实际控制人控制的其他企业的经营范围中包含环保
第 60 页
设备销售、环保技术服务等相关内容。部分募投项目由发行人控股子公司实施，
本次募集资金将以借款方式投入，少数股东未同比例提供借款。
报告期各期末，公司资产负债率（合并口径）分别为 48.29%、47.76%和 52.33%。
请发行人补充说明：（1）结合前次募投项目最新实施进度、订单获取及收
益实现等情况，说明前次募投项目效益情况；本次募投项目与公司既有业务、前
次募投项目的区别、联系和协同性。（2）募集资金拟投资于 PPP 项目的，是否
履行了有权机关立项、环评、土地管理、安全、能源管理等方面的审批、备案程
序，项目涉及用地是否合法合规，所取得的环评、备案等审批手续是否尚在有效
期内；如涉及政府出资或付费，说明已履行或未来需履行的政府审批手续，是否
存在法律障碍，如不涉及政府出资或付费，说明作为 PPP 项目的原因，是否符合
法律法规的规定。说明本次募投项目签订特许经营协议的具体情况，包括协议约
定的垃圾供应保障条款、处理费定价与支付机制、终止与移交等条款的具体情况，
以及是否纳入电价补贴范围。（3）结合各项目所在区域人口规模、城镇化进程、
现有及在建垃圾处理能力、垃圾收运覆盖率，测算实际垃圾产生量及增长趋势，
说明新增产能与当地需求的匹配性；说明募投项目实际发电产能、供热产能与实
际垃圾处理产能的关系，是否已签署供电、供热合同，说明相关产能的消化措施。
（4）结合本次募投项目收益情况的测算过程、测算依据，包括各年预测收入构
成、毛利率、净利润、项目税后内部收益率的具体计算过程和可实现性等，说明
募投项目效益测算的合理性及谨慎性。（5）结合募投项目的投资进度、折旧摊
销政策等，量化分析募投项目折旧或摊销对公司未来经营业绩的影响。（6）结
合报告期内同业竞争、关联交易的具体情况，说明募集资金项目实施后，是否新
增重大不利影响的同业竞争或显失公允的关联交易。说明公司通过非全资子公司
实施相关项目的原因、必要性及合理性；少数股东不提供同比例借款，相关安排
是否存在损害上市公司及中小股东利益的情形。（7）说明公司使用自有或自筹
资金对本次募投项目进行投入的情况和资金来源，是否拟使用募集资金进行置换。
结合发行人货币资金、交易性金融资产、资产负债率、营运资金需求、带息债务
规模及还款安排、银行授信额度及使用情况等，量化测算并说明本次融资必要性
和补充流动资金规模的合理性。（8）发行人及其子公司报告期末是否存在已获
准未发行的债务融资工具，如存在，说明已获准未发行债务融资工具如在本次可
第 61 页
转债发行前发行是否仍符合累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的 50%
的要求；结合公司经营情况、未来支出计划、现金流状况、银行授信情况等说明
公司保障本次可转债本息偿付的具体措施，是否符合《注册办法》第十三条等相
关规定。
请发行人补充披露（2）（4）（6）涉及的相关风险。
请保荐人和会计师核查并发表明确意见，请发行人律师核查（2）（6）（8）
并发表明确意见。
问题一、结合前次募投项目最新实施进度、订单获取及收益实现等情况，说
明前次募投项目效益情况；本次募投项目与公司既有业务、前次募投项目的区别、
联系和协同性。
发行人回复：
（一）结合前次募投项目最新实施进度、订单获取及收益实现等情况，说明
前次募投项目效益情况
发行人于 2022 年 7 月首发上市，前次募投项目系指首发上市时的募投项目。
除补充流动资金及偿还债务外，发行人前次募投建设项目收入构成主要包括垃圾
处理服务收入、上网发电收入以及供热收入，主要客户如下：
项目 主要客户名称
垃圾处理：晋城市城市管理局
晋城市城市生活垃圾焚烧发电项目
发电：国网山西省电力有限公司晋城供电分公司
垃圾处理：三台县住房和城乡建设局、江油市住房和
政府与社会资本合作模式建设绵阳
城乡建设局
市第二生活垃圾焚烧发电项目
发电：国网四川省电力公司
垃圾处理：海城市城乡管理和综合行政执法局
海城市生活垃圾焚烧发电项目
发电：国网辽宁省电力有限公司
垃圾处理：慈溪市城市管理服务中心
发电：国网浙江慈溪市供电有限公司
慈溪市生活垃圾焚烧发电项目炉排
供热：慈溪福山纸业橡塑有限公司、慈溪市江南化纤
炉三期工程 1 期
有限公司、慈溪市亚太化纤线业有限公司等园区内企
业
对于垃圾处理业务，发行人主要通过特许经营的方式，与当地负责垃圾清运
等的政府主管部门签订协议，获取项目所在地生活垃圾处理业务。
第 62 页
对于发电业务：我国 2007 年 9 月 1 日至 2024 年 3 月 31 日施行的《电网企
业全额收购可再生能源电量监管办法》规定：“电网企业全额收购其电网覆盖范
围内可再生能源并网发电项目上网电量”，因此发行人所生产的符合上网标准的
发电量均可全部由电网企业接收。2024 年 4 月 1 日起施行的《全额保障性收购
可再生能源电量监管办法》规定：“电网企业、电力调度机构、电力交易机构等
应按照国家相关政策要求，组织可再生能源发电企业、售电企业和电力用户等电
力市场相关成员，按照以下分工完成可再生能源电量全额保障性收购工作。”因
此发行人所生产的符合上网标准的发电量能够实现全额保障性销售。
对于供热业务：发行人与当地存在实际需要的企业，通过商务洽谈方式签订
合作协议。
发行人前次募投项目的实施进度以及收益实现情况分别如下：
单位：万元
项
目
达
到
是否实
预
现可研
定
项 2023 年净利 2024 年净 2023 年-2025 年 报告测
可 类别 2025 年净利润
目 润 利润 累计净利润 算的预
使
计净利
用
润
状
态
日
期
前募（首发上市）募集资金投资项目
晋 实 现
城 净 利 967.97 2,226.54 2,277.57 5,472.08
市 润
城
市 2022
生 年 5 可 研
活 月 报 告 是
垃 30 测 算
圾 日 的 预
焚 计 净
烧 利润
发
电
第 63 页
项
目
政 实 现
府 净 利 2,307.99 3,716.46 3,179.47 9,203.92
与 润
社
会
资
本
合
作
模
式
建
设 2021
可 研
绵 年 4
报 告 是
阳 月 2
测 算
市 日 892.03 967.78 1,079.15 2,938.96
的 预
第
计 净
二
利润
生
活
垃
圾
焚
烧
发
电
项
目
海 实 现
城 净 利 -902.84 -285.8 2,704.71 1,516.07
市 润
生
活 2022 2023 年
垃 年 可 研 及 2024
圾 12 报 告 年否，
焚 月 1 测 算 2025 年
烧 日 的 预 是
发 计 净
电 利润
项
目
补充流动资金及
不适用 -
偿还债务
前募（首发上市）超募资金投资项目 -
慈 2023 本 工
溪 年 程 实
市 11 际 实
生 月 现 净
第 64 页
活 20
利润
垃 日
按 照
圾 垃 圾
焚 处 理
烧 产 能
发 占 比
电 假 设
项 计 算
目 的 预
炉 计 净
排 利润
炉 慈 溪
三 项 目
期 整 体
工 12,173.83 12,940.97 15,851.61 40,966.41
实 现
程 净 利
期 慈 溪
项 目
整 体
效 益
测 算
的 预
计 净
利润
补充流动资金 不适用 -
（1）晋城项目以及三台项目
发行人上述表格中前次募投项目中的晋城项目以及三台项目 2023 年至 2025
年实现的净利润规模均高于可研报告测算的预计净利润规模，主要系发行人可
研报告测算基于谨慎性，但实际垃圾处理量高于预期影响，此外相关项目也在技
术上提升了垃圾焚烧效率。
（2）海城项目
发行人上述表格中前次募投海城项目在 2023 年以及 2024 年实现的净利润规
模均低于可研报告测算的预计净利润规模，主要受国补确认时间、垃圾质量的影
响。
纳入国补清单后，一次性确认了当期及之前年度的国补收入，因此该年度净利润
规模较高。假设按照补贴归属年度进行模拟测算，海城项目 2023 年-2025 年的净
利润分别为-219.16 万元、537.58 万元以及 1,197.65 万元，可研报告预计净利润
第 65 页
分别为 348.17 万元、797.29 万元和 977.69 万元，虽然 2023 年以及 2024 年净利
润规模仍低于可研报告测算的预计净利润，但差距规模相对较小。
等的含量占比较高，影响了热值，经发行人与当地政府主管部门沟通后，垃圾清
运过程中进行了改进，进而燃烧效率提升。
（3）“慈溪市生活垃圾焚烧发电项目炉排炉三期工程 1 期”项目
“慈溪市生活垃圾焚烧发电项目炉排炉三期工程 1 期”为前募超募资金投资
项目，发行人并未单独为该项目编制过可研报告或效益测算，而是将其纳入慈溪
项目整体进行效益测算，根据上述表格内容，2023 年至 2025 年发行人慈溪项目
整体实现的净利润均略高于效益测算的预计净利润，效益实现情况良好。
综上所述，除海城项目在 2023 年、2024 年受国补以及垃圾质量等因素影响
外，发行人其他前募投资项目 2023 年至 2025 年净利润实现情况均高于前募投资
项目按照可研报告测算的预计净利润，且发行人海城项目在 2025 年实现净利润
亦高于可研报告测算的预计净利润，整体来看，发行人前次募投项目效益实现情
况良好。
（二）本次募投项目与公司既有业务、前次募投项目的区别、联系和协同性
中科环保长期扎根于我国环境保护领域，围绕生活类垃圾处理业务形成以垃
圾处理服务收入、供电收入及供热收入为主的盈利模式。公司创新建立了以生活
垃圾焚烧发电项目为主体，协同处置餐厨废弃物、污泥、医疗废物等多种废弃物
的循环经济产业园模式；实践了废弃物焚烧处理并提供工业企业供热的热能高效
利用模式，在完成废弃物处理的同时，提供了工业热源基础设施服务；较早实现
了循环流化床工艺焚烧发电厂在不停产情况下改扩建为炉排炉工艺的工程示范。
公司主要业务情况具体如下：
序号 业务分类 业务概述
公司主要以 BOT、BOO 等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电项
生活类垃圾 目的投资-建设-运营。对生活垃圾、餐厨废弃物、污泥等进行无害
处理业务 化及减量化的焚烧处理，围绕电能、热能、沼气等开展资源化利用，
并采用绿色热能高效利用模式向周边工业企业提供绿色热能。同
第 66 页
序号 业务分类 业务概述
时，公司以部分生活垃圾焚烧发电项目为主体负责生活垃圾中转站
的投资-建设-运营，目标建立业务协同优势向地方政府提供包括生
活垃圾转运、处理在内的系统性服务。
公司医疗废物处理项目在绵阳循环经济产业园模式下与生活垃圾
危废处理处
置业务
物处理费。
（1）环保装备销售
公司通过总部及控股公司中科能环对外提供包括炉排炉、沼气净化
环保装备销 设备等在内的废弃物处理处置项目所需环保装备设计、生产及销售
务业务 （2）技术服务
公司通过总部及控股公司中科能环对外提供废弃物处理处置项目
相关运营管理咨询、驻场监督等技术服务。
项目建造 公司作为项目建设的主要责任人，对于符合《企业会计准则解释第
业务 14 号》之规定的建设期项目，按照履约进度确认建造收入。
发行人前次募投项目主要如下：
序号 项目名称 基本情况
晋城市城市生活垃圾焚烧发电项
目
政府与社会资本合作模式建设绵 均属于发行人生活类垃圾处理业务，即通过垃
阳市第二生活垃圾焚烧发电项目
电上网，取得发电上网收入，或者通过提供蒸
汽取得供热收入。
慈溪市生活垃圾焚烧发电项目炉
排炉三期工程 1 期
本次募投建设项目均系紧紧围绕公司主营业务生活类垃圾处理业务展开，与
公司现有技术水平、管理能力及发展目标等相适应。
由于生活垃圾处理通常遵循就近原则，因此相关业务本身具有区域化特征，
公司前次首发上市募投项目及本次募投项目分别如下：
类别 前次募集资金投资项目 本次募投项目
晋城市城市生活垃圾焚烧发电项目 常宁市生活垃圾焚烧发电项目
政府与社会资本合作模式建设绵阳 绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目
市第二生活垃圾焚烧发电项目 （江油市）（一期工程）
建设项目 石家庄中科新能源有限公司热力生
海城市生活垃圾焚烧发电项目
产提升工程
慈溪市生活垃圾焚烧发电项目炉排 藤县低碳循环经济产业园--生活垃
炉三期工程 1 期 圾焚烧发电项目
补流还贷项目 补充流动资金及偿还债务 补充流动资金及偿还银行贷款
第 67 页
从上述表格可以看出，公司本次募投建设项目不涉及与前次募投建设项目重
复建设情形，相关募投项目均系考虑项目所在地实际的生活垃圾处理需求情况而
设计，具有合理性。
增长 17.27%，公司前次首发上市募投项目“补充流动资金及偿还债务”，较好地
满足了近年来公司业务规模扩大所对应的营运资金需求。本次募投项目“补充流
动资金及偿还银行贷款”，可以更好地满足公司 2026 年-2028 年业务规模扩大所
引致的新增营运资金需要。
发行人通过本次募投项目的实施，有利于巩固公司在行业中的竞争优势和市
场地位，有利于公司扩大市场份额，进一步提升核心竞争力。
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
与公司现有技术水平、管理能力及发展目标等相适应。发行人本次募投建设项目
不涉及与前次募投建设项目重复建设情形，相关募投项目均系考虑项目所在地实
际的生活垃圾处理需求情况而设计，具有合理性。
第 68 页
问题二、募集资金拟投资于 PPP 项目的，是否履行了有权机关立项、环评、
土地管理、安全、能源管理等方面的审批、备案程序，项目涉及用地是否合法合
规，所取得的环评、备案等审批手续是否尚在有效期内；如涉及政府出资或付费，
说明已履行或未来需履行的政府审批手续，是否存在法律障碍，如不涉及政府出
资或付费，说明作为 PPP 项目的原因，是否符合法律法规的规定。说明本次募
投项目签订特许经营协议的具体情况，包括协议约定的垃圾供应保障条款、处理
费定价与支付机制、终止与移交等条款的具体情况，以及是否纳入电价补贴范围。
发行人回复：
（一）募集资金拟投资于 PPP 项目的，是否履行了有权机关立项、环评、
土地管理、安全、能源管理等方面的审批、备案程序，项目涉及用地是否合法合
规，所取得的环评、备案等审批手续是否尚在有效期内；如涉及政府出资或付费，
说明已履行或未来需履行的政府审批手续，是否存在法律障碍，如不涉及政府出
资或付费，说明作为 PPP 项目的原因，是否符合法律法规的规定
《基础设施和公用事业特许经营管理办法（2024）》（国家发展和改革委员
会、财政部、住房和城乡建设部、交通运输部、水利部、中国人民银行令第 17
号；2024 年 5 月 1 日施行）施行前，国家相关法律法规及监管政策并未要求特
许经营项目必须采用 PPP 模式。本次发行募集资金拟投资的项目为常宁市生活
垃圾焚烧发电项目、绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目（江油市）（一期工程）、
石家庄中科新能源有限公司热力生产提升工程、藤县低碳循环经济产业园—生活
垃圾焚烧发电项目。其中常宁市生活垃圾焚烧发电项目、绵阳市第三生活垃圾焚
烧发电项目（江油市）（一期工程）、藤县低碳循环经济产业园—生活垃圾焚烧
发电项目均为 2024 年之前取得，石家庄中科新能源有限公司热力生产提升工程
依托于赵县生活垃圾焚烧发电，系赵县生活垃圾焚烧发电特许经营项目的衍生
项目，赵县生活垃圾焚烧发电项目于 2019 年取得，并且石家庄中科新能源有限
公司热力生产提升工程不涉及政府出资建设、政府付费、与政府利益共享、风险
分担。因此募集资金投资项目均不属于必须采用 PPP 模式的项目。
根据《常宁市生活垃圾焚烧发电特许经营协议》《绵阳市第三生活垃圾焚发
第 69 页
电（江油市）项目落地建设协议》、《赵县生活垃圾焚烧发电特许经营合同之补
充协议（二）》《藤县低碳循环经济产业园项目特许经营投资协议》及补充协议，
常宁市生活垃圾焚烧发电项目、石家庄中科新能源有限公司热力生产提升工程、
藤县低碳循环经济产业园—生活垃圾焚烧发电项目采用 BOT 模式，绵阳市第三生
活垃圾焚烧发电项目（江油市）（一期工程）采用 BOO 模式，募集资金投资项
目均未采用 PPP 模式，未纳入财政部全国 PPP 综合信息平台项目库（已关闭）
进行管理。亦不属于国家发展改革委全国 PPP 项目信息系统应入库项目。
根据四个募投项目主管机关常宁市城市管理和综合执法局、江油市住房和城
乡建设局、赵县城市管理综合行政执法局及藤县住房和城乡建设局出具的《说
明》，四个募投项目不属于 PPP 项目。
综上，本次发行募集资金拟投资的项目不属于 PPP 项目，无需开展物有所值
评价和财政承受能力论证等 PPP 项目特有程序。
等方面的审批、备案程序。
募投项目已履行了现阶段立项、环评、土地管理、安全、能源管理等方面的
审批、备案程序，具体如下：
藤县低碳循环经
绵阳市第三生活垃 石家庄中科新能
常宁市生活垃圾焚 济产业园—生活
项目 圾焚烧发电项目（江 源有限公司热力
烧发电项目 垃圾焚烧发电项
油市）（一期工程） 生产提升工程
目
《关于核准常宁市
生活垃圾焚烧发电
项目的批复》（湘
《 关 于 石 家 庄 中 《关于藤县低碳
发改能源〔2021〕 《关于绵阳市第三
科 新 能 源 有 限 公 循环经济产业园
司 热 力 生 产 提 升项 目 核 准 的 批
项目核准 《关于同意常宁市 项目（江油市）核准
工程核准的批复》复》（梧审批投
生活垃圾焚烧发电 的批复》（江审批
（ 赵 行 审 投 资 核 核 字 〔 2024 〕 7
项目核准延期及调 〔2022〕193 号）
（2024）10 号） 号）
整部分核准内容的
批复》（湘发改能
源〔2023〕685 号）
《衡阳市生态环境 《绵阳市生态环境 《 石 家 庄 市 行 政 《梧州市行政审
环 境 影 响 局关于<常宁市生 局关于江油中科绵 审 批 局 关 于 石 家 批局关于藤县低
评价批复 活垃圾焚烧发电项 投环境科技有限公 庄 中 科 新 能 源 有 碳循环经济产业
目环境影响报告 司绵阳市第三生活 限 公 司 热 力 生 产 园—生活垃圾焚
第 70 页
书>的批复》（衡环 垃 圾 焚 烧 发 电 项 目 提 升 工 程 环 境 影 烧发电项目环境
发〔2024〕30 号） （江油市）环境影响 响报告书的批复》影响报告书的批
报告书的批复》（绵 石 行 审 环 批 复》（梧审批环
环审批〔2022〕252 〔2025〕39 号 评字〔2022〕50
号） 号）
湘（2024）常宁市 冀（2024）赵县不 桂（2025）藤县
川（2024）江油市不
土地管理 不动产权第 动产权第 0000294 不动产权第
动产权第 0003497 号
《石家庄中科新
能源有限公司石 《藤县中科环境
《江油中科绵投环 家庄中科热力生 科技有限公司藤
《衡阳中科环境科
境科技有限公司 产提升工程项目 县低碳循环经济
技有限公司常宁市
绵阳市第三生活垃 安全生产条件和 产业园生活垃圾
生活垃圾焚烧发电
安全评价 圾焚烧发电项目（江 设施综合分析报 焚烧发电项目安
项目安全预评价报
油市） 安全预评价 告》《石家庄中科 全生产条件和设
告》及专家评审意
报告》 新能源有限公司 施综合分析报
见
及专家评审意见 石家庄中科热力 告》及专家评审
生产提升工程项 意见
目安全设施设计》
能评 不涉及 不涉及 不涉及 不涉及
项目类型 BOT BOO BOT BOT
（发改环资规[2017]1975 号），本次募投项目均属于《不单独进行节能审查的行
综上，募投项目已履行了现阶段立项、环评、土地管理、安全、能源管理等
方面的审批、备案程序，项目用地合法合规，所取得的环评、备案等审批手续在
有效期内。
本次募投项目均不属于 PPP 项目，募投项目中常宁市生活垃圾焚烧发电项
目、绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目（江油市）（一期工程）、藤县低碳循环
经济产业园—生活垃圾焚烧发电项目涉及政府支付垃圾处置费，已在项目特许经
营协议中进行约定，特许经营协议的签署已履行政府审批手续。
（二）说明本次募投项目签订特许经营协议的具体情况，包括协议约定的垃
圾供应保障条款、处理费定价与支付机制、终止与移交等条款的具体情况，以及
是否纳入电价补贴范围
报告期内，发行人长期扎根于我国环境保护领域，围绕生活类垃圾处理业务
第 71 页
形成以垃圾处理服务收入、供电收入及供热收入为主的盈利模式。公司主要以
BOT、BOO 等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电项目的投资—建设—运营，根
据特许经营协议等协议约定向生活垃圾处理区域内政府及企业提供生活垃圾焚
烧处理服务并获取处理收益。生活垃圾通过焚烧实现减量化及无害化，并以此获
取垃圾处理处置收入；焚烧产生的高温烟气通过余热锅炉进行热交换，将水加热
成高温高压蒸汽，这部分蒸汽有两种用途：一是驱动汽轮发电机发电，所产生电
量并入国家电网，形成供电收入；二是向其周边工业企业提供供热服务形成供热
收入。垃圾处理收入、供电收入以及供热收入形成了公司主要收入和利润。发行
人各业务类型基本情况如下：
公司垃圾处理服务主要客户系地方政府，即特许经营协议签署对方或其他所
在地主管单位。公司根据特许经营协议等协议约定向协议区域内政府及企业提
供生活垃圾处理处置服务并获取收益。垃圾的转运通常由地方主管部门负责，由
具有垃圾运输许可资质的车辆通过入厂地磅系统称重确定单位车辆承载垃圾入
厂量。地方政府根据垃圾处理量及特许经营协议约定的价格向公司支付垃圾处
理服务费。
由于特许经营期限较长，原材料、人工成本、上网电价、垃圾量、项目边界
条件等因素在此期间可能发生变化，并影响项目收益水平。因此，特许经营协议
中会约定调价机制。如自项目投产至一定运营年限内，处理费价格不变，此后每
固定年数，或当外部环境发生重大变化时，对垃圾处理服务费进行及时调整。
公司供电收入主要客户系国家电网及南方电网。在垃圾处理处置的过程，垃
圾焚烧产生的高温烟气通过烟道与余热锅炉进行热交换，余热锅炉产生的高温
蒸汽推动汽轮发电机组发电，产生的绿电并入电网形成电力销售收入。
公司供热收入主要客户系项目周边工业企业。公司在生活垃圾焚烧发电领域
创新采用“热电联产”模式，通过供热管网或移动供热的方式，将稳定、高品质的
蒸汽直接输送至周边工业企业或居民小区，实现绿色热能高效利用，相较于发电，
第 72 页
同等蒸汽下，供热收益大于供电收入。
公司主要以 BOT、BOO 等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电项目的投资-
建设-运营，本次募投项目除石家庄项目的特许经营协议中未约定最低垃圾供应
量外，其余项目与当地政府签订的特许经营协议中明确了项目特许经营期限、按
照相关法规的要求进行垃圾处置，同时约定当地政府方负责当地生活垃圾的收
集及运输、明确最低垃圾供应量并按协议约定支付垃圾处理服务费。
为保障项目在垃圾量不足时仍能维持基本的运营或通过合同条款保障项目的合
理收益，公司在与当地政府签署的特许经营协议中约定了日均最低垃圾供应量，当
供应垃圾低于最低垃圾供应量时，当地政府按照最低垃圾供应量与项目公司进行结
算，公司的特许经营协议中垃圾供应保障条款如下：
效益测
最低垃圾供
算稳定
应量占效益
运营期
最低垃圾供 测算稳定运 特许经营范围及相关约
项目 日进厂 收益保障相关条款
应量 A 营期日进厂 定
垃圾量
垃圾量
（吨/
（A/B）
天）B
天（第四年 113.92%（第 得税后内部收益率为测算目标（不
常 宁 市 至特许经营 四年至特许 常宁市全市范围；项目 高于 6%）；项目公司主要通过出售
生 活 垃 期末），前 经营期末）， 公司在特许经营期及服 发电量获取运营收入，当上述运营
圾 焚 烧 三年最低垃 前三年分别 务范围内享有独家、排 收入不足以收回投资并获得合理
天
发 电 项 圾供应量分 为 79.73%、 他性的投资、建设、运 收益时，根据项目的建设质量、运
目 别为上述供 91.12%和 营维护本项目的权利。 营维护效果等绩效评价结果，从常
应量的 70%、 102.52% 宁市人民政府本级财政一般公共
第 73 页
江油市城市规划区以及 垃圾处理费标准按照项目总投资
周边 30 公里范围内的 获得投资收益率 8%的原则确定；本
乡镇生活垃圾处理（北 项目收入主要为售电收入及生活
绵阳 市 川县部分地区、梓潼县 垃圾处置服务费。生活垃圾处置服
第三 生 部分地区）； 务费在项目前三个商业运营年不
活垃 圾 乙方（绵阳中科）为本 变，从第四个商业运营年开始，以
焚烧 发 240 吨/天 32.00% 项目的唯一建设、经营 后项目运营周期每满三年，由政府
天
电项 目 主体，在乙方和项目公 相关部门对本项目前三年运营情
（江 油 司（江油中科）严格按 况进行中期评估和成本监审，根据
市） 约履行、履职尽责的条 评价结果和成本监审结论制定和
件下不与任何第三方签 调整本项目垃圾处理费标准，垃圾
订本项目内容相同或类 处理服务费标准的调整需报批准
似的任何协议。 后实施。
本项目的投资回报方式为可行性
藤 县 低
缺口补助。由于项目特许经营期
碳 循 环 350 吨/天 藤县全县域（含城镇及
经 济 产 （第二年至 农村地区）；在特许经
二年至特许 运营成本的变化，进而影响项目公
业 园 — 特许经营期 455 吨/ 营期内，藤县人民政府
经营期末）； 司的收益情况。设置合理的价格调
生 活 垃 末），第一 天 不得将特许经营权或其
第一年为 整机制，将政府付费金额维持在合
圾 焚 烧 年为 300 吨 任何部分授予其他任何
发 电 项 /天 第三方。
项目公司亏损或获得超额利润，降
目
低项目运营风险。
上述项目投产运营后预计垃圾供应量能满足项目产能需求，主要原因如下：
（1）公司已与上述区域地方政府或其主管部门签署特许经营协议，项目投产后，
在特许经营区域内所产生的生活垃圾需运送至垃圾焚烧发电厂进行处理；（2）
本次募投项目特许经营区域均为国内经济相对发达区域，经测算特许经营范围
内生活垃圾产生量足以覆盖项目需求量；（3）特许经营协议中约定了项目收益
保障-“调价机制”等相关条款，当收益率不足或政策环境发生重大变化时，发
行人可以与当地政府进行协商，调整垃圾处理服务费价格以保证项目收益。该保
障条款督促当地政府完善收运体系，将区域内生活垃圾运送至相应的垃圾焚烧
站内；（4）常宁和藤县项目最低垃圾供应量已达到或接近效益测算中日均垃圾
需求量，根据四川省发改委发布的《四川省生活垃圾焚烧发电中长期规划》，江
油项目服务范围包括江油市全域、北川县部分地区、梓潼县部分地区。江油市政
第 74 页
府根据其管辖范围对最低垃圾供应量做出承诺，故江油项目承诺最低垃圾供应
量低于效益测算中日均垃圾需求。（5）除特许经营区域外，发行人将积极拓展
其他垃圾来源，如存量填埋垃圾或协同处置区域外生活垃圾，以保证项目的垃圾
供应。
发行人已在募集说明书“第三节 风险因素”之“六、募集资金投资项目带来的
风险”补充披露相关风险，具体内容如下：
“（七）垃圾供应不足的风险
本次募集资金拟投资的项目中除石家庄中科新能源有限公司热力生产提升
工程的特许经营协议中未约定最低垃圾供应量外，其余项目与当地政府签订的
特许经营协议中明确了项目特许经营期限，同时约定当地政府方负责当地生活
垃圾的收集及运输、明确最低垃圾供应量并按协议约定支付垃圾处理服务费。但
除常宁项目外其余项目特许经营协议中最低垃圾供应量未能全部覆盖项目运营
期间全部垃圾焚烧需求、石家庄项目未约定最低垃圾供应量，若未来项目所在区
域人口持续流失或经济环境发生重大变化，发行人存在募投项目垃圾供应不足
的风险，进而影响项目的整体效益。
石家庄项目因其为《赵县生活垃圾焚烧发电特许经营合同》项下的补充协议，
项目为供热项目且其垃圾主要来源为外购垃圾，城市生活垃圾在其处理垃圾类
别中占比较低，故未约定最低垃圾供应量。结合该项目已签署垃圾意向收购协议，
石家庄项目所需生物质、一般工业固废、污泥等来源分析如下：
（1） 生物质资源
发行人本次募集资金投向石家庄项目预计每天需要生物质约 70 吨，年消耗
约 2.56 万吨。截至目前，发行人与 1 家供应商签署了生物质燃料采购意向书，
但未约定生物质重量，主要系由于我国拥有广阔的生物质资源市场，根据石家庄
统计局相关统计年鉴数据，仅项目所在地赵县及周边 7 个县区内农作物秸秆、果
木资源近 300 万吨，目前有大量的生物质资源被远距离运输到山西、山东等地
处置，发行人本次募投项目距离优势显著，项目所在地周边丰富的生物质资源能
够较好的满足项目需要。
（2）一般工业固废资源
第 75 页
发行人本次募集资金投向石家庄项目预计每天需要工业垃圾资源约 500 吨。
根据发行人调研，项目所在地赵县及周边县市合计 17 家公司每天可产生超过 900
吨的一般工业固废资源。截至目前，发行人已与 5 家公司签订了意向采购合同，
预计每天能为该项目提供约 300 吨工业垃圾，且发行人另与其他 4 家公司签订
了一般固废处置协议，基于项目掺烧的需要，协议尚未约定具体的固废重量，发
行人已签署的相关协议及潜在供应商资源，可以有效满足该募投项目对工业垃
圾资源的需要。
（3）污泥资源
发行人本次募集资金投向石家庄项目预计每天需要污泥资源约 75 吨。根据
发行人调研，项目所在地赵县及周边县市合计 20 家公司每天即可供应超过 600
吨的污泥资源。截至目前，发行人已与 1 家公司签订了相关采购合同，但未约定
污泥重量，由于污泥资源充足，且距离项目正式投产尚有一定周期，投产后的实
际污泥需求量需根据运营情况最终确定。因此，协议暂未约定具体供应量，以便
项目公司在投产后根据实际需求，综合比选产废单位的污泥质量、处置价格及运
输条件，择优确定采购方案，确保污泥资源的稳定供应及成本优势”。
发行人石家庄项目外购垃圾潜在市场规模，远高于项目运营垃圾需求，预计
能够满足石家庄项目的外购燃料需求。
公司本次募投项目签订特许经营协议的具体情况如下：
合同名称 常宁市生活垃圾焚烧发电特许经营协议
合同对方 常宁市城市管理和综合执法局（甲方）
一、本项目设计规模为 1000 吨/日，分两期实施，其中一期 600 吨/日，二期
个运营年的年最低垃圾供应量应根据本条约定的年最低垃圾供应量和实际
运营天数按日进行折算。从第一个运营年开始，各个年度项目年最低垃圾供
注1
应量设置明细表 ：
垃圾供应保 运营年 建设规模 最低供应比例 垃圾最低供应量
障 第一年 600 吨/日 70% 14.55 万吨/年
第二年 600 吨/日 80% 16.63 万吨/年
第三年 600 吨/日 90% 18.71 万吨/年
第四年至特许经
营期满
二、垃圾供应量的调整
第 76 页
当项目公司接收的年度垃圾供应量少于 14.55 万吨且预计此后各年度的垃圾
供应量都将少于 14.55 万吨时，双方同意减少年最低垃圾供应量，但应按照
“恢复约定经济地位”的原则，同时对垃圾处理补贴单价进行调整。
本项目回报机制为可行性缺口补助，政府以支付垃圾处理补贴费的形式，
向项目公司支付本项目可行性缺口补助。垃圾处理补贴按季度结算支付。
一、处理费定价
垃圾处理补贴=垃圾处理补贴单价*垃圾处理量；
在运营期间，甲方向项目公司保证每一运营年的年最低垃圾供应量，根据实
际垃圾处理量与最低垃圾供应量的关系，计算年度垃圾处理补贴：
（1）若运营期内的任一运营年，若非因项目公司或不可抗力的原因，年进
厂可接受垃圾量≤其年最低垃圾供应量时，其年度垃圾处理补贴=（年最低
注2
垃圾供应量-年无效处理量 ）×垃圾处理补贴单价。
（2）若运营期内的任一运营年，若非因项目公司或不可抗力的原因，年进
厂可接受垃圾量>其年最低垃圾供应量时，其年度垃圾处理补贴=年最低垃
圾供应量×垃圾处理补贴单价+（年实际有效处理垃圾供应量-年最低垃圾供
应量）×垃圾处理补贴单价×60%。
处理费定价
本项目采用现金流量分析确定垃圾处理补贴单价，回报率指标设定为项目
与支付机制
全投资所得税后内部收益率（不高于 6%）（所得税不调整），本项目的垃
圾处理补贴与绩效考核挂钩,甲方根据绩效考核结果支付财政补贴。本项目
绩效考核体系包含建设期绩效考核、运营期绩效考核与移交期绩效考核。
垃圾处理补贴单价因以下因素进行调整：（1）项目投资总额变动引起的调
整；（2）电价变化引起的调整；（3）运营维护成本引起的调整；（4）由
于法律法规、税收政策、标准发生变更或其他特殊原因(非双方原因）导致
项目公司的收入或成本显著变化时，进行特殊调价。
二、处理费支付机制
垃圾处理补贴按季度结算并支付；
从正式运营开始日起，常宁市财政应分别在运营当季度向项目公司支付上一
运营季度份的垃圾处理补贴。每一运营年的前三个季度，以实际有效处理的
垃圾量向项目公司支付垃圾处理补贴；每一运营年的第四个季度，根据当年
最低垃圾供应量、绩效考核结果等核算垃圾处理补贴。
本项目特许经营期限为 30 年，其中建设期为 2 年，运营期为 28 年。特许
经营协议中关于移交与终止的约定如下：
一、移交
项目合作期期满后，项目公司应在移交日向甲方或其指定机构在无偿、完好、
能正常运营、无债务、无设定抵押担保的条件下移交项目设施和所有权益，
包括：
（1）项目设施及本项目场地的土地用地使用权；
（2）与项目设施相关的所有设备、机器、装置、零配件、备品备件、化学
品以及其他动产等附属物；
终止与移交 （3）运营和维护项目设施所要求的所有技术和技术诀窍（包括以任何许可
方式取得的）
（4）所有尚未到期的保证、保险和其它合同的利益（只要这些是可以转让
的）
（5）与项目设施有关的所有的手册、图纸、文件和资料及知识产权等无形
资产；
（6）为转移项目设施的所有权所需的文件；
（7）甲方或其指定机构合理要求的其它物品与资料；
（8）法律法规规定需移交的权益、设备、设施等。
项目合作期期满前 12 个月，甲方和项目公司应成立移交委员会，由项目公
第 77 页
司 3 名授权代表和甲方 3 名授权代表组成。移交委员会应在双方同意的时间
举行会谈并商定项目设施移交的详尽程序、最后恢复性大修计划和移交范围
的详细清单。
移交日为项目合作期结束后的第一个工作日。
二、终止
由甲方主张的提前终止
下述每一条款所述事件，不是由于不可抗力事件或甲方违约所致，如果有允
许的纠正期限而在该期限内未能纠正，即构成乙方或项目公司违约事件，甲
方有权立即发出终止意向通知。
（1）乙方在第 2 条中的任何声明被证明实质不属实，使乙方/项目公司履行
本协议的能力受到严重的不利影响；
（2）乙方未按时签署《股东协议》并成立项目公司逾期超过 30 日的，或乙
方擅自转让项目公司股份的；
（3）乙方未按约定实缴注册资本金超过 30 日或项目资本金未到位影响项目
建设进度的；
（4）项目公司/乙方未能根据本协议完成融资交割且实际影响了项目工程进
度；
（5）项目公司/乙方未能根据本协议的约定提交或替换履约保函；
（6）在建设期内，未经甲方同意项目公司擅自停工 30 日；
（7）本项目被放弃或被视为放弃；
（8）因乙方原因未按约定时间开始正式运营超过 30 日的；
（9）项目公司未在工程正式运营开始日前与电力企业签订附件 5《购售电
合同》;
（10）未经甲方事先书面同意，项目公司连续 4 日或任何一个运营年内累计
（11）非因甲方或不可抗力原因，项目公司连续 3 个运营年的垃圾焚烧实际
处理量低于年实际垃圾供应量的；
（12）项目公司在任一运营年内根据第 18.1.4 条款提供的报表超过三次含有
被证明实质上不属实的信息；
（13）项目公司擅自以质押、抵押担保等方式处置本协议项下资产和收益权；
（14）项目公司根据中国法律被吊销营业执照、责令停业、清算或破产；
（15）项目公司擅自转让、出租本项目土地、建筑物和生产性设备；
（16）因管理不善或违规操作，发生重大、特大生产安全事故和 ( 或 )
重大、特大环境污染事件(“重大、特大”的程度按照国家有关法律规定界定);
（17）项目公司/乙方未履行本协议项下的义务构成对本协议的实质性违约，
并且在收到甲方告知其违约并要求补救的书面通知后 60 日内仍未能补救该
实质性违约。
由项目公司主张的提前终止
下述每一条款所述事件，如果非由项目公司违约或不可抗力所致，如果有允
许的纠正期限而在该期限内未能纠正，即构成甲方违约事件，项目公司有权
立即发出终止意向通知：
（1）甲方在第 2 条中的任何声明被证明在做出时在实质方面不正确，使甲
方履行本协议的能力受到严重的不利影响；
（2）甲方无正当理由而连续 9 个月未支付垃圾处理补贴；
（3）甲方未履行本协议项下的义务构成对本协议的实质性违约，并且在收
到项目公司告知其违约并要求补救的书面通知后 60 日内仍未能补救该实质
性违约。
提前终止补偿
若本协议提前终止，甲方或指定机构应根据下表的约定补偿项目公司。
终止补偿事件及提前终止补偿金对照表
第 78 页
提前终止
序号 协议提前终止之情形
补偿金
（1）任何战争行为（无论是否宣战）、入侵、武装
冲突、外敌行为、封锁、暴乱、恐怖活动或军事力
量的使用；
（2）闪电、地震、地沉、地隆、山崩、飓风、风暴、
火灾、洪水、干旱、陨石撞击和火山爆发，或任何
（3）发生瘟疫和大规模流行性疾病；
（4）全国性、地区性或行业性罢工、非本协议任一
方责任导致的游行、示威等社会事件；
（5）由于非政府方或其指定机构原因造成的垃圾供
应运输中断。
（1）任何征用；
（2）国家政府部门实行的任何进口限制或配额限
制；
（3）甲方不可控的法律变更。
其中：A 无偿移交，不予补偿。
B 为本协议提前终止日垃圾焚烧发电厂的资产账面净值（包括未转成固定资
产的在建工程）。
C 为项目公司在以下期间中之较短期间内预期净利润的现值：
（i）三年；
（ii）项目合作期的剩余期间，其中，预期净利润为贷款人在融资交割时预
计的项目公司平均年净利润。
D 指项目设施资产评估值；
E 指根据相关保险合同获得的全部保险付款；
F 指因项目公司投保不足导致的未获赔损失。
是否纳入电 未约定，需在项目投产后根据届时国家及地方政策确定是否纳入电价补贴范
价补贴范围 围。
注 1：根据特许经营协议约定，政府方（垃圾供应方）负责本项目的垃圾收储及运输，项
目运营初期常宁当地垃圾收储体系逐步完善中，基于谨慎性原则，特许经营协议中约定项
目运营前三年按照建设规模一定比例提供最低垃圾供应量；
注 2：年无效处理量指因项目公司原因，在二噁英排放、烟气黑度等方面超标，导致垃圾
处理质量未达到特许协议约定的标准的垃圾处理量；
合同名称 绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目（江油市）落地建设协议等系列协议
合同对方 江油市人民政府/江油市综合行政执法局
垃圾供应
保底垃圾供应量为 240 吨/天
保障
一、处理费定价
处理费定
项目前三个商业运营年不变，按照进厂 70 元/吨的标准执行。从第四个商业
价与支付
运营年开始，以后项目运营周期每满三年，由政府相关部门对本项目前三年
机制
运营情况进行中期评估和成本监审，根据评价结果和成本监审结论制定和调
第 79 页
整本项目垃圾处理费标准，垃圾处理服务费标准的调整需报批准后实施。
二、支付机制
本项目收入主要有使用者付费（主要为发电售电收入）和政府根据“可行性缺
口补助”方式支付的垃圾处理服务费补贴收入。垃圾处理服务费按季度结算。
本项目特许经营期限为 30 年（含建设期 2 年），特许经营协议中关于移交与
终止的约定如下：
一、移交
本项目为 BOO 模式，不涉及移交。
二、终止
乙方（即江油中科）本协议项下的特许经营权，并另行议定特许经营合同。
若合同期限届满后双方未再续约，由乙方自行处理项目资产。
根据本协议的有关规定赔偿由此造成的经济损失或承担本协议规定的其他形
式的违约责任。
（1）当发生政府方违约事件，且在项目公司书面通知补救之日起 60 日内未
予纠正的，项目公司可根据合同约定主张终止协议；
（2）当发生项目公司违约事件，且在政府书面通知补救之日起 60 日内未予
以纠正，政府方可根据协议约定主张终止本协议：
终止与移 （3）政府方选择终止：当本 PPP 项目所提供的公共产品或服务已经不合适
交 或者不再需要，或者会影响公共安全和公共利益时，政府方在项目期限内任
意时间可主张终止本协议。
（4）不可抗力事件终止：当发生不可抗力事件持续或累计达到一定期限，任
何一方可主张终止本协议。
除非另有约定，双方依照以下原则协商解决：
（1）双方选定共同认可的评估机构对项目资产进行评估，如因违约造成本协
议终止的所涉及的评估费用由违约方承担，其他情形造成本协议终止的所涉
及的评估费用由甲乙双方均摊。
（2）因法律或国家政策变更导致本协议提前终止之情形，按国家法律和政策
执行。
（3）因不可抗力导致本协议提前终止之情形，则按国家法律和政策执行，甲
方在此基础上应积极协助乙方争取包括救援、享受政策等，减少乙方的损失。
（4）因甲方违约，致本协议提前终止之情形，由甲方按实际评估价值回购项
目，并由甲方承担相应的法律责任。
（5）因乙方违约，致本协议提前终止之情形，由乙方自行处理资产，由乙方
承担相应的法律责任。如甲方有意愿接收项目,则相关事宜另行协商解决。
是否纳入
未约定，需在项目投产后根据届时国家及地方政策确定是否纳入电价补贴范
电价补贴
围。
范围
合同名称 赵县生活垃圾焚烧发电特许经营合同之补充协议(二)
合同对方 赵县城市管理综合行政执法局
垃圾供应保障 未约定，未来通过外购垃圾及燃料保障供应
处理费定价与支付机制 未约定
终止与移交 特许经营期为 30 年，建设期 12 个月，运营期 29 年。运营期自
第 80 页
完成 72+24 小时试运营之日起算。
特许经营期满后，乙方依据特许经营协议、本补充协议关于项
目移交的约定，将项目无偿移交给政府或其指定机构。
是否纳入电价补贴范围 本项目不涉及电价补贴
合同名
藤县低碳循环经济产业园项目特许经营协议及补充协议
称
合同对
藤县住房和城乡建设局（甲方）
方
自项目开始运营日起至特许经营协议有效期内：第一年生活垃圾处理最低需求量
分别为生活垃圾焚烧发电项目设计规模 60%,第二年及以后设置最低需求量为设计
规模的 70%,具体的最低需求量设置如下：
垃圾供
应保障
模的 70%,即 12.78 万吨/年，日均 350 吨。
一、处理费定价
垃圾处理服务费根据投标人中标的初始单价、垃圾处理量确定。同时，本项目设
置了三种调价机制，即项目投资变动时的价格调整、物价指数变动时的价格调整、
上网电价变动时的价格调整。
处理费
二、处理费支付
定价与
本项目政府付费与绩效考核挂钩，每季度考核一次，付费按照月度支付。
支付机
本项目服务费计算起始时间为：乙方开始接收并处理之日起即应按照垃圾量的处
制
理情况等进行服务费的计算。
如后续梧州市或藤县制定详细的生活垃圾处理考核办法及细则，则藤县住房和城
乡建设局应本着与项目公司平等协商的友善原则，相应修订本项目绩效考核指标，
并视情形决定是否修订按效付费机制。
本项目特许经营期限为 30 年，其中生活垃圾焚烧发电子项目建设期 2 年，运营期
一、移交
会”，负责有关移交事项的商定，并就新的特许经营者选定的事宜进行协商，制定
新特许经营者选定预案，以保障公共产品或公共服务的持续稳定提供。
移交委员会应在移交之前的第 6 个月开会就乙方移交或优先（继续）经营等事宜
进行交谈，确定移交或续约的实施步骤与方法。
正式移交日期即特许经营期届满之日。
终止与 （1）项目设施（含建筑物、构筑物及设施设备、配套设施）。
移交 （2）项目土地使用的权利及其他相关权利。需确保移交的项目权利不存在任何权
利瑕疵,且未设置任何担保及其他第三人的权利。
（3）与项目设施相关的设备、机器、装置、零部件、备品备件以及其他动产。
（4）项目实施相关人员。
（5）运营维护项目设施所要求的技术和技术信息。
（6）项目运营维护过程中全部的财务资料（如各种会计凭证、会计账簿、会计报
表和其他会计核算资料）。
（7）与项目设施有关的手册、图纸、文件和资料（书面文件和电子文档）。
（8）移交项目所需的其他文件。
（1）在本项目移交前，甲方或政府指定机构委托的独立专家或由移交工作组对项
第 81 页
目的资产状况进行评估并对项目状况能否达到合同约定的移交条件和标准进行测
试。经评估和测试，项目状况若不符合约定的移交条件和标准，甲方或政府指定
机构有权提取移交维修保函,并要求乙方对项目设施进行相应的恢复性修理、更新
重置，以确保项目在移交时满足约定要求。
（2）本项目的正式移交日期即项目特许经营期届满之日。乙方至少应在项目特许
经营期届满前六个月提交所移交项目的移交清单。
（3）乙方至少在移交前两个月内向甲方告知乙方移交代表的姓名及其他与移交有
关的事项。
（4） 甲方或政府指定机构应在收到乙方通知后 3 日内以书面形式确认乙方的通知，
并将甲方或政府指定机构及有关部门参加移交代表的姓名通知乙方。
（5）甲方或政府指定机构应在正式移交日期前 5 日内完成有关本项目移交内容的
清点、查验和复核工作，并与乙方签署《预移交备忘录》。
（6）在移交之日,甲方或政府指定机构和乙方应正式签署移交备忘录，同时甲方或
政府指定机构的管理人员正式接管本项目的运营和维护工作。
正式移交备忘录的签署,意味着乙方所拥有的本协议授予的项目经营权的结束和终
止。
二、终止
由甲方提出的终止
下述任一条款，如果非因不可抗力或甲方违约所致，如果有允许的期限而在该期
限内未能得到纠正，即构成乙方违约，甲方有权立即发出终止协议的意向通知。
（1）乙方未按照本协议的约定提交履约保函；
（2）乙方未按照本协议的约定进行股权转让；
（3）乙方在第 3.2 条中所作的任何声明和保证被证明在做出时实质不属实或有严
重错误，使乙方履行本协议的能力受到严重的不利影响，导致项目不能继续进行
的；
（4）乙方未经甲方同意擅自抵押、转让、出租项目土地使用权(不动产权证)或擅
自改变土地用途的、擅自转让特许经营权、项目设施或本协议或其任何部分；
（5）除计划检修或事故导致的计划外停运以外，未经甲方事先书面同意，乙方连
续七十二小时或任一运营年累计三百小时，中止运营项目设施，经甲方警告后五
日内仍未恢复运营；
（6）乙方未如期根据本协议约定进行移交前大修；
（7）当甲方有证据表明乙方资不抵债或不能清偿到期债务；
（8）乙方违反相关法律而被相关部门依法吊销营业执照；
（9）乙方因经营管理不善，发生行政主管部门认定的重大质量、生产安全、环境
污染事故的；
（10）乙方在任一运营年内，根据本协议和服务协议提供的财务报表，出现超过
两次被证明含有实质上不真实、不准确的信息；
（11）乙方违反本协议约定，对项目设施以及在项目协议项下获得的经营权等权利
设定任何质押、其他他项权利或其它担保物权及第三方权益；
（12）乙方未履行本协议和服务协议约定的义务构成实质性违约，并且在收到甲
方要求说明其违约，并予以补救的书面通知后六十日内仍未能补救该实质性违约，
导致项目不能继续进行的；
（13）根据本协议第 5.5 条的约定，乙方放弃或被视为放弃工程建设、或建设失败。
出现上述（1）、（5）、（6）、（13）条款情形的，乙方不能获得甲方补偿，造
成损失的，乙方应予以赔偿。
由乙方提出的终止
下述任一条款，如果非因不可抗力或乙方违约所致，如果有允许的期限而在该期
限内未能得到纠正，即构成甲方违约事件，乙方有权立即发出终止意向通知：
(1)甲方在第 3.1 条中所作出的任何声明和保证被证明在做出时即有严重错误，使甲
方履行本协议的能力受到严重的不利影响；
第 82 页
(2)甲方或其指定机构由于与其他部门机构调整、合并或被撤销，且无相应的部门
及其指定机构能够承继本协议约定的权利和义务，从而实质上使乙方在本协议下
的权利受到严重不利影响，导致项目不能继续进行的；
(3)甲方非依本协议所约定的情况擅自撤销了本协议项下的特许经营权，或将特许
经营权给乙方以外的公司或经济实体；
(4)甲方未履行本协议和服务合同约定的义务或违反其在本协议中的任何声明与保
证构成实质性违约；并且在收到乙方要求说明其违约，并予以补救的书面通知后
六十日内仍未能补救该实质性违约，导致项目不能继续进行的。
(5)甲方无正当理由单方解除本协议。
因不可抗力导致的终止，任一方有权向对方发出终止通知。
提前终止补偿金额计算
依据发生终止原因不同，甲方应对乙方进行补偿，标准如下：
序号 协议提前终止之情形 终止补偿金
建设期终止时，A'+B
一 甲方违约行为导致的终止
运营期终止时，A+B+E
建设期终止时，A'-B
二 乙方违约行为导致的终止
运营期终止时，A-B+E
建设期终止时，12(A'-C-D)
三 不可抗力事件导致的终止
运营期终止时，12(A-C-D)+E
建设期终止时，A'+40%B
四 法律变更导致的终止
运营期终止时，A+40%B+E
其中：
A=本项目经审计的投资总额×（剩余运营年限÷本项目运营期限）。
A= 本项目经审计的投资总额×（剩余运营年限÷本项目运营期限）= 各分项项目
经审计的投资总额×（该分项目剩余运营年限÷该分项目运营年限）
n=项目个数，本项目分为生活垃圾焚烧发电子项目、生活垃圾转运子项目两个项
目。根据本
项目两个项目的运营年限以及经审计的投资总额来确定 A。
A'=已完项目设施的评估值。
B=其中一方违约的情形下，应支付的违约金(具体标准将在特许经营协议中明确)。
C=发生不可抗力情形时，根据项目协议及相关保险合同，乙方实际获得的保险赔
款。
D=发生不可抗力情形时，因乙方投保不足，导致所获保险赔款无法使项目设施恢
复到出险前的正常状态和价值的恢复性建设费用缺额部分(如有)。
E=终止后乙方应向甲方或其他机构移交运营维护所需的零部件、备品备件的合理
评估值。
注：（1）以上公式为负值时，表明乙方需对甲方进行赔偿，赔偿额度为该负值的
绝对值数额；
（2）如无法界定哪方违约且不属于表中三、四情形时，经双方协商一致，
终止补偿金计算公式如下：建设期终止时，A' 运营期终止时，A+E
第 83 页
是否纳
入电价 协议不能确定是否纳入电价补贴范围，需在项目投产后根据届时国家及地方政策
补贴范 确定是否纳入电价补贴范围。
围
（三）发行人补充披露情况
发行人已在募集说明书“第三节 风险因素”之“六、募集资金投资项目带来的
风险”补充披露相关风险，具体内容如下：
“（四）新项目的获得、实施及审批风险
本次募投项目不属于地方政府的 PPP 项目，本次募投项目虽已获得地方环
保部门、投资建设管理部门、土地管理部门、电力管理部门等多个部门的前置批
复，未来项目实施仍需获得相关部门的审批。若未能顺利完成该等部门的审批程
序，则新的垃圾焚烧发电项目难以实施，甚至不排除已发生部分投入但被迫中止
的情形，从而对公司的业务发展、盈利水平产生不利影响。
在项目运营过程中，公司需严格按照国家有关环保规定，在垃圾焚烧过程中
监测和控制污染物的排放量，以确保符合环保要求。若由于工作失误或不可抗力
因素，上述环保及土地的审批环节出现障碍，均将对公司项目的投资、建设及运
营造成影响，从而对公司的盈利能力造成不利影响。”
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
安全评价等文件；
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
第 84 页
我们没有发现上述发行人回复、律师出具的专项核查意见及法律意见书就募
集资金拟投资于 PPP 项目的，是否履行了有权机关立项、环评、土地管理、安
全、能源管理等方面的审批、备案程序，项目涉及用地是否合法合规，所取得的
环评、备案等审批手续是否尚在有效期内；涉及政府出资或付费已履行或未来需
履行的政府审批手续，是否存在法律障碍，不涉及政府出资或付费作为 PPP 项
目的原因，是否符合法律法规的规定；本次募投项目签订特许经营协议的具体情
况，包括协议约定的垃圾供应保障条款、处理费定价与支付机制、终止与移交等
条款的具体情况，以及是否纳入电价补贴范围等回复与我们在审计中获取的相关
资料在所有重大方面存在不一致之处。
问题三、结合各项目所在区域人口规模、城镇化进程、现有及在建垃圾处理
能力、垃圾收运覆盖率，测算实际垃圾产生量及增长趋势，说明新增产能与当地
需求的匹配性；说明募投项目实际发电产能、供热产能与实际垃圾处理产能的关
系，是否已签署供电、供热合同，说明相关产能的消化措施。
发行人回复：
（一）结合各项目所在区域人口规模、城镇化进程、现有及在建垃圾处理能
力、垃圾收运覆盖率，测算实际垃圾产生量及增长趋势，说明新增产能与当地需
求的匹配性
发行人本次募投建设项目“石家庄中科新能源有限公司热力生产提升工程”
除焚烧部分生活垃圾外，主要依靠外购燃料（秸秆、果树枝、RDF 燃料、一般
工业固废（纸渣、布条、橡胶）、市政污泥、工业污泥等）来进行供热，因此不
涉及大量生活垃圾处理，发行人本次其余三个募投建设项目相关情况主要如下：
绵阳市第三生活垃圾焚 藤县低碳循环经济产业
常宁市生活垃圾焚烧发
类别 烧发电项目（江油市） 园--生活垃圾焚烧发电
电项目
（一期工程） 项目
所在区域 常宁市 江油市 藤县
设计产能 600 吨/天 750 吨/天 500 吨/天
江油市 73.32 万人
常住人口规模 76.37 万人 北川县 18.01 万人 79.56 万人
梓潼县 27.88 万人
城镇化率 52.98% 57.16% 50.21%
现有及在建垃圾处 除募投项目外，所在城市不存在其他已建或在建垃圾焚烧项目
理能力 目前主要通过填埋 目前主要通过运输 目前主要通过填埋
第 85 页
方式处理生活垃圾 至发行人所属的三 方式处理生活垃圾，
台项目进行焚烧处 部分运输至周边梧
理生活垃圾 州市处理
江油市全域、北川县
垃圾收运覆盖率（特 藤县全县域（含城镇
常宁市全市范围 部分地区、梓潼县部
许经营权范围） 及农村地区）
分地区
绵阳中科与江油市
政府 2020 年签署的
投资框架协议中体
现江油市全市产生 根据新华网 2025 年
生活垃圾约 16 万吨， 报道内容：“据统计，
对应每天约 438 吨， 目前藤县生活垃圾
同时该协议也明确 产生量约 500 吨／
根据常宁市政府
城市人口不断加大 日，主要通过“梧州
聚集，城市生活垃圾 静脉产业园处置、藤
报道，“我们的垃圾
垃圾产生量 产生量预计每年新 县填埋场处理、乡镇
处理量从原来的每
增 5%-10%。 处理中心消化、其他
日 300 吨达到现在的
如按照均值 7.5%年 方式补充”四种途径
每日 700 吨以上”
化增长测算，2020 实现全处理，基本形
年至 2026 年增长约 成“初步收集、分级
天，此外，还包括北 治理格局”
川县、梓潼县部分地
区所产生的生活垃
圾。
根据人口规模测算
垃圾产生量（人均注 2 注1
生活垃圾产生量
根据国家统计局数据，2024 年全国垃圾清运量同比增长约 2.18%。
增长趋势 上述募投项目所在区域城镇化率低于我国平均水平，未来所在区域
生活垃圾产生量会随着城镇化率的提升而进一步提升。
注 1：发行人江油项目覆盖北川县、梓潼县部分地区，上述表格根据人口计算垃圾产生量时，仅考虑相
关城市 50%人口。
注 2：根据相关报告，国内城镇人口人均生活垃圾产生量高于农村人口人均生活垃圾产生量，此处人均
生活垃圾产生量取 0.8-1.2kg/天。
发行人上述募投项目均是以特许经营协议的方式建设运营，协议约定特许经
营范围内的生活垃圾均由相关募投项目处理，结合各城市的垃圾产生量、发行人
本次募投项目的设计产能对比可以看出，发行人募投项目特许经营范围内生活垃
圾产生量大于项目需求量。
（二）说明募投项目实际发电产能、供热产能与实际垃圾处理产能的关系，
是否已签署供电、供热合同，说明相关产能的消化措施
发行人本次募投项目发电产能、供热产能与垃圾处理产能情况主要如下：
第 86 页
垃圾处理产能对应 项目设计的发电产
项目名称 主要产出 垃圾处理产能
的发电/供热量 能/供热产能注 2
常宁市生活垃
圾焚烧发电项 发电 600 吨/天 7.5-15MW 15MW
目
绵阳市第三生
以发电为
活垃圾焚烧发 9.375-18.75MW（全 18MW 以及部分蒸
主，包含部 750 吨/天
电项目（江油 部按发电计算） 汽产能
分供热
市）（一期工程）
石家庄中科新
能源有限公司
供热 750 吨/天 132-218 万 GJ 热能 182.37 万 GJ 热能
热力生产提升
注1
工程
藤县低碳循环
经济产业园--生
发电 500 吨/天 6.25-12.5MW 12MW
活垃圾焚烧发
电项目
注 1：发行人上述石家庄项目除焚烧部分生活垃圾外，还包括外购燃料，例如秸秆、果树
枝、RDF 燃料、一般工业固废（纸渣、布条、橡胶）、市政污泥、工业污泥等。
注 2：由于生活垃圾热值、能量转化效率等存在波动，发行人在设计发电产能时，所采购
的发电设备的功率通常会较高，满足生活垃圾潜在最高热值的发电能力。
生活垃圾处理业务不同垃圾的热值范围存在较大差异，生活垃圾热值范围通
常为 4,815kJ/kg-7,955kJ/kg，每吨生活垃圾通常可以发 300 度-600 度的电。
如果全部用来供热，一吨生活垃圾通常可以供应 4.82GJ -7.96GJ 的热能，但每
吨工业垃圾热值通常能达到生活垃圾的 2 倍，每吨陈腐垃圾热值通常约为生活垃
圾 80%。
发行人上述生活垃圾对应的热值区间、发电量、热能合理性分析如下：
类型 数据来源 热值区间
发表 在《 环境 科
该论文统计的我国广东、安徽、云南、广西、四川、福建、
学》期刊上的论文
湖南、贵州、山东、河北、辽宁、黑龙江、内蒙古等省份的
《近 5 年我 国部
生活垃圾热值区间为 3,133-7,821kJ/kg，其中除贵州省为
分城 市群 生活 垃
学术论 圾特性》
文 发表在《新能源进
展》 期刊 的论 文 该论文统计的我国浙江、广东、江苏、四川、湖南、海南、
《中 国城 市入 炉 河南、山东等省份的生活垃圾热值区间为
生活 垃圾 热值 分 5,983-7,829kJ/kg。
析》
第 87 页
类型 数据来源 每吨垃圾发电量
在热能利用方面，焚烧垃圾发电能力
新华网 2026 年 5 月 27 日媒体报
媒体报道 显著提升，每吨垃圾发电量提升到 300
道内容
度至 450 度，最高可达 600 度左右
海城中科 约 336 度/吨
发行人 2025 年
防城港中科 约 417 度/吨
在运营项目
三台中科 约 460 度/吨
中国天楹 2025 年 ESG 报告 吨垃圾平均发电量 307.69 度
同行业上市公 三峰环境 2025 年 ESG 报告 吨垃圾平均发电量 390.18 度
司相关数据
吨垃圾平均上网电量 486.26 度（平均
军信股份 2025 年 ESG 报告
发电量会更高）
注：上述表格中三峰环境与中国天楹相关数据系根据其所披露的发电量与垃圾处理量计
算得出。
由于生活垃圾热值会存在波动，因此发行人在设计发电产能时，所采购的发
电设备的产能通常会较高，满足生活垃圾潜在最高热值的发电能力。发行人上述
江油项目的发电与供热产能之间可以相互转化，石家庄项目的供热产能为预估值，
实际可能受到燃料具体成分的影响。募投项目实际发电产能、供热产能与实际垃
圾处理产能相匹配。
供电合同：我国 2007 年 9 月 1 日至 2024 年 3 月 31 日施行的《电网企业全
额收购可再生能源电量监管办法》规定：“电网企业全额收购其电网覆盖范围内
可再生能源并网发电项目上网电量”，因此发行人所生产的符合上网标准的发电
量均可全部由电网企业接收。2024 年 4 月 1 日起施行的《全额保障性收购可再
生能源电量监管办法》规定：“电网企业、电力调度机构、电力交易机构等应按
照国家相关政策要求，组织可再生能源发电企业、售电企业和电力用户等电力市
场相关成员，分工完成可再生能源电量全额保障性收购工作。”因此发行人所生
产的符合上网标准的发电量能够实现全额保障性销售，发行人通常在项目建成试
运行前根据上述规定与项目所在地的电网企业签订供电合同。
全额保障性收购政策自 2007 年实施以来，在“保消纳、保合规”层面始终保
持高度稳定，为新能源项目提供了坚实的收益安全垫，对国家能源绿色低碳转型
及“双碳”目标的落实具有重要意义。发行人通常与政府主管部门在特许经营协议
中约定垃圾处理服务费调价机制。为应对电价补贴政策变动影响，发行人依据特
许经营协议的约定积极向主管部门争取调增垃圾处理服务费；同时发行人积极
第 88 页
推进相关项目的热网改造，持续拓展供热市场，已形成宁波、河北、四川、广西
四大绿能片区。通过提高供热收入占比，提升项目收益，优化现金流结构，降低
应收账款比例，缩短应收账款账龄，进一步提升整体资产质量与抗风险能力。
供热合同：上述石家庄项目为热力生产提升工程，一方面发行人在该区域现
有的热力产能无法满足现有客户的需要，新增加产能可以更好填补该部分缺口，
另一方面，发行人子公司石家庄中科昌鸿绿色能源有限公司已与河北金怡化纤有
限公司（合同约定年用蒸汽量为 20-35 万吨）、河北欣港药业有限公司（合同约
定年用蒸汽量为 18-35 万吨）就该募投项目的新增产能签署供热合作协议。
按照发行人与前述客户合同约定合计 38-70 万吨蒸汽量约定的蒸热参数估
算对应的热能约为 101-187 万 GJ，其中位数 144 万 GJ 占该项目热产能 182.37
万 GJ 的比例为 78.96%，因此发行人该项目产能未来具有良好的消化预期。
发行人江油项目预计 2028 年投产，正在同步开展潜在供热客户的洽谈。
综上所述，发行人本次募投项目相关产能消化具有可行性。
（三）发行人补充披露情况
发行人已在募集说明书“第三节 风险因素”之“六、募集资金投资项目带来的
风险”补充披露相关风险，具体内容如下：
“（六）募投项目产能消化风险
根据《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》相关规定，发行人本次募
投项目未来所生产的符合上网标准的发电量能够实现全额保障性销售；此外，发
行人目前已签署的供热合同对应的热能，预计能够达到“石家庄中科新能源有限
公司热力生产提升工程”约 80%的产能，剩余产能尚未确定最终客户。如未来国
家可再生能源电量监管办法相关规定对垃圾焚烧发电企业进行不利调整，发行
人已签署供热合同的客户未来实际供热情况或者目前持续洽谈的潜在供热客户
情况不及预期，发行人存在募投项目产能无法消化的风险。”
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
第 89 页
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
问题四、结合本次募投项目收益情况的测算过程、测算依据，包括各年预测
收入构成、毛利率、净利润、项目税后内部收益率的具体计算过程和可实现性等，
说明募投项目效益测算的合理性及谨慎性。
发行人回复：
（一）结合本次募投项目收益情况的测算过程、测算依据，包括各年预测收
入构成、毛利率、净利润、项目税后内部收益率的具体计算过程和可实现性等，
说明募投项目效益测算的合理性及谨慎性
本次募投项目的运营期平均收入构成测算情况主要如下：
序 生活垃圾处 上网发电 供热蒸汽 炉渣销
项目名称 合计
号 理服务费 收入 收入 售收入
常宁市生活垃圾焚烧
发电项目
绵阳市第三生活垃圾
市）（一期工程）
石家庄中科新能源有
工程
藤县低碳循环经济产
发电项目
注：上述可研报告测算不构成盈利预测。
公司上述项目运营期收入的测试过程及依据如下：
第 90 页
（1）常宁项目收入构成测算过程
①垃圾处理服务费
T+6 年
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年 T+5 年
-T+28 年
进厂生活垃圾量（万
吨）A1
最低生活垃圾供应量
（万吨）A2
生活垃圾处理服务费
单价（元/吨，含税） 119.24 119.24 119.24 119.24 119.24 119.24
B
生活垃圾处理服务费
（万元，含税）C（如
果 A1＜A2，则为
A2*B，如果 A1＞A2，
则为 A2*B+（A1-A2）
*B*60%）
污泥处理量（万吨）D 0.5950 0.5950 0.5950 0.5950 0.5950 0.5950
污泥处理服务费单价
（元/吨，含税）E
合计收入（万元，不
含税）=（C+D*E）/1.06
运营期内平均收入
（万元，不含税）
注：1、发行人垃圾处理服务费税率为 6%，下同；
按照最低生活垃圾供应量乘以服务费单价；进厂生活垃圾量高于最低生活垃圾供应量时，最低生活垃圾供
应量部分按照约定的服务费单价，高出最低生活垃圾供应量部分服务费单价乘以 60%
②上网发电收入
T+6 年
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年 T+5 年
-T+28 年
上网发电量（万度）A 8,018.70 7,997.79 7,970.42 7,976.60 7,991.00 8,019.20
上网电量单价（元/
度，含税）B
上网发电收入（万元，
不含税）=A*B/1.13
运营期内平均收入
（万元，不含税）
注：发行人上网发电收入税率为 13%，下同
③炉渣销售收入
第 91 页
T+6 年-T+28
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年 T+5 年
年
年产量（万吨）A 4.1662 4.2220 4.2950 4.3680 4.4410 4.1928
单价（元/吨）B 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00
年收入（万元，不含税）
=A*B/1.13
运营期内平均收入（万元，
不含税）
注：发行人炉渣销售收入税率为 13%，下同
（2）绵阳江油项目收入构成测算过程
①垃圾处理服务费
进厂垃圾处理服务费单价 70 元/吨（含税），税率为 6%，年进厂垃圾量 27.375
万吨，垃圾处理服务费收入 1,807.78 万元（不含税）。
②上网发电收入
T+8 年
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年 T+5 T+6 年 T+7 年
-T+28 年
上网发电量（万 6,636.0 6,711.0 6,786.0 6,861.0 6,936.0
度）A 0 0 0 0 0
上网电量单价（元
/度，含税）B
上网发电收入（万
元，不含税） 2,489.22 2,515.49 2,542.12
=A*B/1.13
运营期内平均收
入（万元，不含税）
③供热蒸汽收入
蒸汽出售单价 200 元/吨（含税），税率为 9%，年蒸汽销售量 7.3 万吨，年
蒸汽销售收入 1,339.45 万元（不含税）。
④炉渣销售收入
炉渣销售单价 152.80 元/吨（含税），税率为 13%，年炉渣销售量 5.475 万
吨，年炉渣销售收入 740.34 万元（不含税）。
（3）石家庄项目收入构成测算过程
①垃圾处理服务费
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年-T+25 年
进厂生活垃圾量（万吨）A 21.9000 24.6375 27.3750
第 92 页
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年-T+25 年
垃圾处理服务费单价（元/吨，含税）B 19.9963 19.9963 19.9963
合计收入（万元，不含税）=（A*B）/1.06 413.13 464.77 516.42
运营期内平均收入（万元，不含税） 510.22
②供热蒸汽收入
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年-T+25 年
年供热量（GJ）A 145.8967 164.1338 182.3708
单价（元/GJ，含税） 65.1357 65.1357 65.1357
上网发电收入（万元，不含税）=A*B/1.09 8,718.43 9,808.23 10,898.03
运营期内平均收入（万元，不含税） 10,767.26
（4）藤县项目收入构成测算过程
①垃圾处理服务费
T+5 年
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年
-T+28 年
藤县进厂生活垃圾量（万吨）A1 15.1690 15.8432 16.5239 16.6075 16.6075
藤县垃圾处理服务费单价（元/
吨，含税）B1
蒙山进厂生活垃圾量（万吨）A2 - 3.2850 3.2850 3.2850 3.2850
蒙山垃圾处理服务费单价（元/
吨，含税）B2
存量进厂生活垃圾量（万吨）A3 1.0950 0.5475 - - -
存量垃圾处理服务费单价（元/
吨，含税）B3
污泥处理量（万吨）C 0.3650 0.3650 0.6570 0.7300 0.7300
污泥处理服务费单价（元/吨，含
税）D
合计收入（万元，不含税）=
（A1*B1+A2*B2+A3*B3+C*D） 1,584.72 1,759.35 1,814.81 1,841.01 1,841.01
/1.06
运营期内平均收入（万元，不含
税）
②上网发电收入
T+5 年
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年
-T+28 年
上网发电量（万度/
年）A
上网电量单价（元/
度，含税）B
第 93 页
T+5 年
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年
-T+28 年
上网发电收入（万元，
不含税）=A*B/1.13
运营期内平均收入
（万元，不含税）
③炉渣销售收入
T+5 年-T+28
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年
年
产量（万吨）A 3.0564 3.6159 3.6857 3.5617 3.5617
单价（元/吨）B 85.80 85.80 85.80 85.80 85.80
年收入（万元，不含税）
=A*B/1.13
运营期内平均收入（万元，不含
税）
上述各募投项目垃圾处理服务费收入主要系根据特许经营范围内预计的垃
圾处理量以及项目建成后预计与当地政府确定的垃圾处理服务费单价相乘计算
得出，其中，石家庄项目垃圾处理服务费收入较低，主要系由于该项目垃圾处理
量较低，除焚烧垃圾外，还包括较大规模的外购燃料（秸秆、果树枝、RDF 燃
料、一般工业固废（纸渣、布条、橡胶）、市政污泥、工业污泥等）。
上述各募投项目的上网发电收入以及供热蒸汽收入主要根据各项目预计生
活垃圾处理量推算的上网电量、供热蒸汽量以及当地电价、供热单位预期供热价
格的单价计算得出，其中上网电价均未包含国补或省补价格；绵阳江油项目系将
部分蒸汽直接用于供热，部分用于发电，因此包括供电收入以及供热收入两部分；
石家庄项目全部为供热，不包括供电，由于业务模式与其他募投项目存在显著差
异，因此供热蒸汽收入规模较大。
本次募投项目运营期平均毛利率及平均净利润情况分别如下：
序号 项目名称 平均毛利率 平均净利润
绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目（江油市）
（一
期工程）
藤县低碳循环经济产业园--生活垃圾焚烧发电项
目
第 94 页
报告期内，公司生活类垃圾处理业务毛利率在 50%左右，本次募投项目的毛
利率低于公司现有运营项目的平均毛利率，主要系：（1）本次募投项目均为新
建项目，项目建设的吨投资成本较高，项目投产后各年计提的折旧摊销金额较高；
（2）本次募投项目效益测算收入中均未考虑补贴收入，影响了项目整体毛利率；
（3）公司现有项目收入结构中包含比例较高的供热业务收入，本次募投项目中
的垃圾焚烧发电项目除江油项目包含少量供热业务收入外，其余项目的效益测算
未考虑供热业务收入，同等蒸汽量下，供热业务收益大于供电收入，项目进行热
网改造后毛利率更高；（4）各项目运营所需的部分原材料市场价格存在波动，
基于谨慎性原则，本次募投项目效益测算选取的原材料价格较高。
石家庄中科新能源有限公司热力生产提升工程毛利率低于其他项目，主要系
发行人常宁项目、绵阳江油项目以及藤县项目均以生活垃圾焚烧为主，外购燃料
费占比相对较低，因此毛利率较高；石家庄项目以供热收入为主，该项目除生活
垃圾焚烧外，外购燃料费占比相对较高，导致其毛利率较低。虽然石家庄项目毛
利率较低，但该项目全部为供热，不包括供电，由于业务模式与其他募投项目存
在显著差异，因此供热蒸汽收入规模较大，进而平均净利润规模较高。
发行人本次募投项目成本构成主要包括外购原材料费、外购燃料及动力费、
环境处置费及环境监测费、工资及福利费、修理费、折旧费、摊销费以及利息支
出等，其中石家庄中科新能源有限公司热力生产提升工程由于需要外购燃料，因
此其外购燃料及动力费占比较高。发行人本次募投项目主要成本构成中每年的
修理费系基于机器运转在未来年度的维修需要进行预测，因此不同阶段修理费
均会有所变化，进而总成本发生变动，发行人所披露的下述毛利率及净利润均系
项目运营期内的平均毛利率。发行人各募投项目毛利率与净利润测试过程如下：
（1）常宁项目
科目 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年 T+5 年 T+6 年-T+28 年
直接材
料费
直接燃
料及动 731.15 688.35 646.20 604.05 561.90 657.23
力费
直接工
资及福 855.00 855.00 855.00 855.00 855.00 855.00
利费
第 95 页
科目 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年 T+5 年 T+6 年-T+28 年
飞灰处
理等环
境保护
费
折旧摊
销费 1,224.03
修理费 145.11 145.11 290.21 290.21 522.38 522.38-1,305.96
成本合
计
收入合
计
毛利率 27.95% 30.81% 31.55% 34.85% 31.52% 17.01%-30.32%
运营期
内平均 26.31%
毛利率
（2）绵阳江油项目
T+6 年
科目 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年 T+5 年
-T+28 年
直接材料费
直接燃料及动力费 101.84 101.84 101.84 101.84 101.84 101.84
直接工资及福利费 738.99 738.99 738.99 738.99 738.99 738.99
折旧摊销费
修理费 178.36 356.71 356.71 356.71 642.08 1,605.2
成本合计 7-5,265
.09
收入合计 8-6,429
.69
毛利率 38.53% 35.94% 36.21% 36.48% 32.25%
运营期内平均毛利
率
注：发行人绵阳江油项目募投规划中建设有飞灰处置站，因此不存在飞灰处置费。
（3）石家庄项目
T+6 年
科目 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年 T+5 年
-T+25 年
直接材料费 659.28 741.69 824.10 824.10 824.10 824.10
直接燃料及动力费 5,799.69
第 96 页
T+6 年
科目 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年 T+5 年
-T+25 年
直接工资及福利费 192.00 192.00 192.00 192.00 192.00 192.00
飞灰处理等环境保
护费
折旧摊销费 967.33 967.33 967.33 967.33 967.33 967.33
修理费 104.55 209.10 209.10 209.10 376.37
成本合计 8,187.93 3-9,677
.50
收入合计
毛利率 19.78% 20.30% 21.63% 21.63% 20.16%
运营期内平均毛利
率
（4）藤县项目
T+6 年
类别 T+1 年 T+2 年 T+3 年 T+4 年 T+5 年
-T+28 年
直接材料费 393.98 466.11 475.10 459.12 459.12 459.12
直接燃料及动力费 325.98 341.01 342.89 226.50 226.50 226.50
直接工资及福利费 855.00 855.00 855.00 855.00 855.00 855.00
飞灰处理等环境保
护费
折旧摊销费 1,085.11 1,085.11
修理费 124.50 249.00 249.00 249.00 448.20 1,120.5
成本合计 3,084.20 3,295.86 6-4,045
.86
收入合计 3,955.70 4,677.02
毛利率 22.03% 29.53% 32.55% 35.88% 33.54%
运营期内平均毛利
率
发行人本次募投项目内部收益率以及与同行业上市公司相关项目对比情况
分别如下：
第 97 页
公司 内部收
数据来源 项目名称
名称 益率
常宁市生活垃圾焚烧发电项目 6.01%
发 行 绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目（江油市）（一期
本次募投项目 5.39%
人 工程）
藤县低碳循环经济产业园--生活垃圾焚烧发电项目 6.64%
永康市垃圾焚烧发电厂扩容工程项目 6.16%
债募集说明书
卢龙县生活垃圾无害化处理及焚烧发电项目 6.11%
伟 明 昌黎县城乡静脉产业园特许经营项目（一期） 6.17%
环保 2022 年发行可转
罗甸县生活垃圾焚烧发电工程 8.05%
债募集说明书
蛟河市生活垃圾焚烧发电项目 5.05%
武平县生活垃圾焚烧发电项目 5.51%
广州市第四资源热力电厂二期工程及配套设施项目
（即南沙电厂二期）
广州市第五资源热力电厂二期工程及配套设施项目
永 兴 2024 年首发上市 （即花城电厂二期）
-6.53%
股份 招股说明书 广州市第六资源热力电厂二期工程及配套设施项目
（即增城电厂二期）
广州市第七资源热力电厂二期工程及配套设施项目
（即从化电厂二期）
发行人本次募投项目中的生活垃圾焚烧发电项目内部收益率为
圾焚烧发电厂扩容工程项目内部收益率为 6.16%，伟明环保 2022 年发行可转债
募投项目生活垃圾焚烧发电项目内部收益率为 5.05%-8.05%，永兴股份 2024 年
IPO 募投项目内部收益率为 6.34%-6.53%，发行人本次募投项目中生活垃圾焚烧
发电项目内部收益率与可比公司近期融资披露内部收益率接近，具备合理性。
垃圾焚烧发电是城市生活垃圾处理的重要方式，旨在解决垃圾围城问题，保
护环境和公众健康，属于公共服务领域，由政府负责采购垃圾处理服务；不同城
市建设的垃圾焚烧发电项目虽受垃圾量、所在地上网电价高低、土地、人工等成
本差异影响，但政府相关部门在采购垃圾处理服务确认采购价格时，通常需确保
垃圾焚烧发电项目保持有一定的盈利水平，因此不同地方的垃圾焚烧发电项目
内部收益率通常保持在一定区间水平。整体来看，发行人本次募投项目内部收益
率与同行业上市公司相关募投项目不存在显著差异，具有合理性。
综上所述，发行人基于谨慎性原则，对于本次募投项目的收入构成、毛利率、
第 98 页
净利润以及内部收益率等的测算具有合理性；发行人本次募投项目的内部收益率
与同行业公司相类似项目的内部收益率不存在显著差异，发行人本次募投项目效
益测算具有合理性及谨慎性。
（二）发行人补充披露情况
发行人已在募集说明书“第三节 风险因素”之“六、募集资金投资项目带来的
风险”补充披露相关风险，具体内容如下：
“（三）募投项目效益未达预期风险
本次募集资金拟投资常宁市生活垃圾焚烧发电项目、绵阳市第三生活垃圾焚
烧发电项目（江油市）（一期工程）、石家庄中科新能源有限公司热力生产提升
工程、藤县低碳循环经济产业园--生活垃圾焚烧发电项目、补充流动资金及偿还
银行贷款。本次募投建设项目的效益数据均为预测性信息，是基于公司过往经营
情况、国家法规及行业政策、项目所在地垃圾清运情况等信息，并结合对现有技
术、市场环境发展趋势的判断等因素做出的，虽然公司已就上述募集资金投向进
行了充分的前期调研与严格的可行性论证，上述募投项目的实施有利于公司业
务发展并符合公司的发展战略，但是，依然存在募投项目效益不达预期的风险。”
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
过程、测算依据、参数假设、计算逻辑、折旧摊销数据等。
容。
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
发行人本次募投项目与同行业可比公司相似项目的内部收益率不存在显著
差异，发行人募投项目效益测算具有合理性及谨慎性。
第 99 页
问题五、结合募投项目的投资进度、折旧摊销政策等，量化分析募投项目折
旧或摊销对公司未来经营业绩的影响。
发行人回复：
（一）本次募投项目的投资进度情况
发行人本次募投建设项目投资进度情况分别如下：
序号 项目名称 投资进度情况
试生产
绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项
目（江油市）（一期工程）
石家庄中科新能源有限公司热力 2025 年 11 月开工建设，预计 2027 年 2 月全部
生产提升工程 竣工
藤县低碳循环经济产业园--生活 2026 年 3 月开工建设，预计 2027 年 5 月试生
垃圾焚烧发电项目 产
（二）募投项目折旧摊销政策情况
发行人常宁市生活垃圾焚烧发电项目、石家庄中科新能源有限公司热力生产
提升工程以及藤县低碳循环经济产业园--生活垃圾焚烧发电项目均为 BOT 项目，
因此均按照特许经营协议中约定的特许经营期限扣除建设期或已经营期限计提
折旧摊销。其中常宁市生活垃圾焚烧发电项目以及藤县低碳循环经济产业园--生
活垃圾焚烧发电项目特许经营期限为 30 年，扣除建设期 2 年，按照 28 年计提折
旧摊销；石家庄中科新能源有限公司热力生产提升工程系利用现有厂区部分区域
进行项目建设，该项目特许经营期限为 30 年，扣除已经营期限及建设期合计 5
年，按照 25 年计提折旧摊销。发行人绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目（江油
市）（一期工程）为 BOO 项目，特许经营期结束后，相关土地、房屋以及机器
设备无需移交给相关政府部门，因此分别按照对相关资产的预计使用期限计提折
旧摊销。
（三）量化分析募投项目折旧或摊销对公司未来经营业绩的影响
本次募投项目新增折旧或摊销对公司未来经营业绩的影响分别如下：
单位：万元
科目 T1 T2 T3 T4 T5
一、合计新增折旧摊销（a） 3,276.47 4,417.33 4,417.33 4,417.33 4,417.33
第 100 页
二、对营业收入的影响
三、对净利润的影响
注：1、结合本次募投项目的进度情况，常宁、石家庄以及藤县项目按照 T1 年开始计提折旧摊销，江油
项目按照 T2 年开始计提折旧摊销，且上述表格测算对 T1-T5 年的影响；
注 2、现有营业收入及净利润为公司 2025 年度数据。
根据上述测算，虽然本次募投项目的实施会导致发行人折旧摊销金额增加，
但募投项目整体净利润及预计效益良好，募投项目每年新增折旧摊销占预计营业
收入和预计净利润的比例最大值分别为 2.07%和 9.53%。因此，募投项目新增折
旧摊销不会对公司未来经营业绩造成重大不利影响。
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
查阅发行人本次募投项目可行性研究报告，了解募投项目预计建设进度、建
设投资测算过程、测算依据、参数假设、计算逻辑、折旧摊销数据等。
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
虽然本次募投项目的实施会导致发行人折旧摊销金额增加，但募投项目整体
净利润及预计效益良好，募投项目新增折旧摊销不会对公司未来经营业绩造成重
大不利影响。
第 101 页
问题六、结合报告期内同业竞争、关联交易的具体情况，说明募集资金项目
实施后，是否新增重大不利影响的同业竞争或显失公允的关联交易。说明公司通
过非全资子公司实施相关项目的原因、必要性及合理性；少数股东不提供同比例
借款，相关安排是否存在损害上市公司及中小股东利益的情形。
发行人回复：
（一）结合报告期内同业竞争、关联交易的具体情况，说明募集资金项目实
施后，是否新增重大不利影响的同业竞争或显失公允的关联交易
重大不利影响的同业竞争
本次发行的募集资金扣除发行费用后，将用于常宁市生活垃圾焚烧发电项目
（以下简称“常宁项目”）及绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目（江油市）（一期
工程）（以下简称“江油项目”）、石家庄中科新能源有限公司热力生产提升工程、
藤县低碳循环经济产业园——生活垃圾焚烧发电项目和补充流动资金及偿还银
行贷款。募集资金项目实施后不会新增重大不利影响的同业竞争。
报告期期初，公司控股股东中科集团下属子公司汾阳中科主营生活垃圾焚烧
发电业务，但不构成对发行人的重大不利影响的同业竞争情形。中科集团根据《企
业国有资产交易监督管理办法》（国务院国资委财政部令第 32 号）第十九条规
定，中科集团于 2021 年 2 月 2 日在北京产权交易所正式披露产权转让信息，并
于 2023 年 1 月 16 日与无关联关系第三方签署了《产权交易合同》转让其持有的
汾阳中科全部股权，并已收到全部交易价款，北京产权交易所就该笔交易出具了
产权交易凭证，中科集团已完成所持汾阳中科全部股权的出售，汾阳中科已完成
工商变更登记并领取了换发后的营业执照。至此，中科集团及国科控股关于汾阳
中科同业竞争的承诺事项已履行完毕。
控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中个别企业经营范围中包含环保
装备销售、环保技术服务、供暖、供电等相关内容。具体情况如下：
经营范围
与发行人
序 中环保业 客户 供应商
公司名称 实际业务 业务的差
号 务相关内 类型 类型
异
容
第 102 页
程管理有限 建筑材料 不存在相 用
公司 的技术开 同或相近
发、技术服 业务
务、销售
中国科学院
主营业务为干式真空泵和真 与发行人 制造
沈阳科学仪 制造型
器股份有限 企业
产、销售，及相关技术服务。 似业务 业
公司
政府、
中国科学院 与发行人
环保咨询 主要是基于分析检测提供环 化工 化工类
服务 评咨询，环保管家等业务。 类企 企业
学有限公司 似业务
业
与环保相
关业务的
只 有 废 科研
成都中科普 环境保护 水、VOC 院所、 机器设
主要基于气体净化、催化剂
等技术提供定制设备研发。
有限公司 销售 些非标设 类企 业
备定制， 业
且业务占
比很小
环保技术
的设计、咨
成都中科凯 与发行人 化工
询与推广 目前没有开展此业务，实际 化工类
服务；节能 从事催化剂研发和销售。 企业
公司 似业务 业
环保材料
及设备
通过 AI+物联网的专业算法
与发行人
和系统平台，通过电力交易
中科检测技 业 务 不
的模式向用电企业提供电力
术服务(广州) 同，不涉 售电 发电企
股份有限公 及生活垃 公司 业
和运营团队向发电集团提供
司 圾焚烧发
电力交易，申报策略等运营
电
管理服务。
环保咨询服务：受生态环境
局或业主委托，对土壤污染
状况调查的全过程(包括方
案设计、现场采样、实验室
分析)进行质量监督与检查，
确保调查数据真实、准确、
不涉及投 生态
可靠，为地块安全利用提供
中科广化生 环境保护 资建设、 环境
坚实依据；开展固废管理核
查相关的环保咨询业务，协
有限公司 销售 计、生产、 区、工
助政府或企业排查固体废物
销售 厂
(特别是危险废物)的产生、贮
存、转移和处置环节的环境
风险，评估合规性，指导整
改，并编制核查报告，从而
有效防范固废环境违法风
险。“环境保护专用设备销
第 103 页
售”:公司承接固体废物处
置、垃圾填埋及资源化利用
等相关环保设施设备的技术
路线开发、产品设计定制，
主要服务于城市生活垃圾、
工业固体废物在环保处置方
面的废水、废气、渗滤液治
理，以及沼气收集资源化利
用设备研发，通过 OEM 代
工生产，公司负责对外销售
方式开展合作。“固体废物治
理”:通过固废鉴定业务，为
企业提供环保验收、固废处
置方案、应急预案，固废资
源化利用项目等配套服务。
“城市生活垃圾经营性服务”:
主要服务于城市生活垃圾
BOT 项目过程中的一些定制
研发和委托服务内容，比如
城市生活垃圾清扫 BOT 项
目中的清扫车辆、清扫机器
人的定制设计开发，承接部
分经营性委托外包服务。环
城市生活
保咨询服务：受生态环境局
垃圾经营
或业主委托，对土壤污染状
性服务；环 生态
中科广化(重 况调查的全过程(包括方案 主要是定
保咨询服 环境
庆)新材料研 设计、现场采样、实验室分 制研发和
究院有限公 析)进行质量监督与检查，确 委托服务
护专用设 区、工
司 保调查数据真实、准确、可 内容
备销售；固 厂
靠，为地块安全利用提供坚
体废物治
实依据；开展固废管理核查
理
相关的环保咨询业务，协助
政府或企业排查固体废物
(特别是危险废物)的产生、贮
存、转移和处置环节的环境
风险，评估合规性，指导整
改，并编制核查报告，从而
有效防范固废环境违法风
险。
受生态环境局或业主委托，
对土壤污染状况调查的全过
程(包括方案设计、现场采
样、实验室分析)进行质量监
不涉及投 生态
督与检查，确保调查数据真
中科检测技 资建设、 环境
环保咨询 实、准确、可靠，为地块安
服务 全利用提供坚实依据；开展
有限公司 计、生产、 区、工
固废管理核查相关的环保咨
销售 厂
询业务，协助政府或企业排
查固体废物(特别是危险废
物)的产生、贮存、转移和处
置环节的环境风险，评估合
第 104 页
规性，指导整改，并编制核
查报告，从而有效防范固废
环境违法风险。
受生态环境局或业主委托，
对土壤污染状况调查的全过
程(包括方案设计、现场采
样、实验室分析)进行质量监
督与检查，确保调查数据真
实、准确、可靠，为地块安 不涉及投 生态
中科检测技 全利用提供坚实依据；开展 资建设、 环境
环保咨询
服务
有限公司 询业务，协助政府或企业排 计、生产、 区、工
查固体废物(特别是危险废 销售 厂
物)的产生、贮存、转移和处
置环节的环境风险，评估合
规性，指导整改，并编制核
查报告，从而有效防范固废
环境违法风险。
不涉及管
通过固废鉴定业务，为企业 理平台、
中科检测技
固体废物 提供环保验收、固废处置方 投资建 园区、
治理 案、应急预案，固废资源化 设、装备 工厂
有限公司
利用项目等配套服务。 设计、生
产、销售
中科环保的环保装备销售及技术服务业务主要包括对外提供包括炉排炉在
内的废弃物处理处置项目所需环保装备设计、生产及销售业务，及对外提供废弃
物处理处置项目相关运营管理咨询、驻场监督等技术服务；供汽、供电业务系通
过生活垃圾焚烧实现。发行人与上述公司不存在实际经营业务相同的情况，且上
述公司与发行人不存在共同生产、共用采购或销售渠道、通用原材料的情况，不
存在为发行人分担成本费用或让渡商业机会的情形，不存在核心技术、商业机密
或其他商业信息泄露的情形，不存在为发行人提供外协的情形。
发行人控股股东中科集团及实际控制人国科控股已出具《关于避免同业竞争
的承诺函》及关于同业竞争的确认函，确认其及其控制的其他企业未以任何形式
在中国境内、境外直接或间接从事与发行人及其下属企业构成竞争或可能构成潜
在竞争关系的业务。
综上，募集资金项目实施后，不会新增重大不利影响的同业竞争。
显失公允的关联交易
第 105 页
报告期内，公司未发生需董事会审议的关联交易，公司关联交易主要包括向
关键管理人员支付薪酬、向关联方租赁房屋及车位、关联方资金拆借等，金额均
较小，具体参见“募集说明”之“第六节 合规经营与独立性”之“四、关联方及关联
交易情况”。
本次募投项目由公司控股子公司建设，均紧紧围绕公司主营业务生活类垃圾
处理业务展开，与公司现有技术水平、管理能力及发展目标等相适应。公司本次
募集资金投资项目完成后，有利于巩固公司在行业中的竞争优势和市场地位，有
利于公司扩大市场份额，进一步提升核心竞争力。
本次募投项目实施后的主要供应商及主要客户情况如下：
项目名称 项目阶段 主要供应商 供应标的 主要客户 结算内容
中冶南方都市环保工
施工服务 - -
程技术股份有限公司
建设阶段
常宁市生 湖南省工业设备安装
施工服务 - -
活垃圾焚 有限公司
烧发电项 常宁市城管（城市 垃圾 处理
目 - -
后续运营 建设管理） 服务费
阶段 国网湖南省电力
- - 售电收入
有限公司
待招采程序后确定的
绵 阳 市 第 建设阶段 施工服务 -
施工方
三生活垃
圾焚烧发 绵 阳 市 住 房 和 城 垃圾 处理
- -
电项目（江 后 续 运 营 乡建设委员会 服务费
油市）（一 阶段
国网四川省电力
期工程） - - 售电收入
公司
中冶南方都市环保工
施工服务 - -
目 前 建 设 程技术股份有限公司
石 家 庄 中 阶段
山东淄建集团有限公
科新能源 施工服务 - -
司
有限公司
热力生产 赵 县 城 市 管 理 综 垃圾 处理
- -
提升工程 后 续 运 营 合行政执法局 服务费
阶段
- - 附近供热企业 售热收入
藤县低碳 浙江省二建建设集团
施工服务 - -
循 环 经 济 目 前 建 设 有限公司
产业园--生 阶段
活垃圾焚 中 机 第 一 设 计 研 究 院 施工服务
第 106 页
烧发电项 有限公司
目
藤 县 住 房 和 城 乡 垃圾 处理
- -
后续运营 建设局 服务费
阶段 广西电网有限责
- - 售电收入
任公司
根据上表，本次募投项目的主要客户、供应商，均非发行人控股股东、实际
控制人及其控制的其他企业，也非公司关联方。
综上所述，本次募投项目投向与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业
不构成竞争或可能构成潜在竞争关系，本次募投项目的主要客户、供应商均非发
行人控股股东、实际控制人或其控制的其他企业。本次募投项目建设期间及后续
运营期间，主要客户、供应商，均非发行人关联方。故本次募投项目实施后，不
会与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业新增构成重大不利影响的同业竞
争、显失公平的关联交易。
（二）说明公司通过非全资子公司实施相关项目的原因、必要性及合理性
公司通过非全资子公司实施的项目为常宁项目及江油项目。
常宁项目实施主体为发行人控股子公司衡阳中科。常宁项目系发行人于 2023
年通过收购粤丰科维环保投资（广东）有限公司（以下简称“粤丰科维”）所持项
目公司衡阳粤丰环建电力有限公司（收购后更名为衡阳中科）部分股权取得。常
宁项目系通过公开招标方式选择特许经营者。衡阳中科的少数股东为持股 35%
的湖南省城乡环境建设有限公司及持股 10%的常宁市水口山开发建设投资有限
公司，其中湖南省城乡环境建设有限公司与粤丰科维为常宁项目投标联合体成员，
常宁市水口山开发建设投资有限公司为政府出资代表，衡阳中科作为常宁项目的
实施主体，自设立以来即存在少数股东。
江油项目实施主体为发行人控股子公司江油中科，江油中科为发行人控股子
公司绵阳中科的全资子公司，绵阳中科的少数股东绵阳市水务（集团）有限公司
持股 35%。
绵阳市人民政府、中科集团、绵阳水务于 2013 年 8 月 23 日签订《中科绵投
循环经济产业园项目投资协议》，约定中科集团、绵阳水务合资设立项目公司绵
阳中科，合作建设循环经济产业园项目。在该协议项下，绵阳中科为绵阳市生活
第 107 页
垃圾焚烧发电项目的实施主体。由于绵阳中科取得的特许经营范围包含江油市，
因此由绵阳中科设立全资子公司江油中科，实施江油项目。
综上，公司通过非全资子公司实施相关项目具有客观原因，符合项目实施实
际需要，具备合理性及必要性。
（三）少数股东不提供同比例借款，相关安排是否存在损害上市公司及中小
股东利益的情形
根据发行人《预案》《募集资金使用可行性分析报告》等文件资料及发行人
的书面说明，常宁项目及江油项目实施主体为其控股子公司。本次募集资金到位
后，发行人将在履行相应内部审议程序后与该等子公司签署借款协议，将募集资
金分别以借款方式投入该等子公司，用于本次募投项目建设；该等子公司将参照
银行同期贷款利率支付资金成本，确保相关借款事项不损害上市公司利益；该等
子公司少数股东基于其国资性质及国资监管规定、自有资金情况及自身投资计划
安排考虑不进行同比例借款。
鉴于发行人上述控股子公司少数股东不提供同比例借款具有合理性，且上述
控股子公司将参照银行同期贷款利率支付资金成本，定价公允，符合市场化原则，
不存在变相利益输送的行为；发行人对上述控股子公司具有较强控制力，能够有
效监管，此外，公司将按照要求与子公司、银行和保荐机构签署募集资金多方监
管协议，确保对募集资金的规范使用。
综上，少数股东不提供同比例借款，相关安排不存在损害上市公司及中小股
东利益的情形。
（四）发行人补充披露情况
发行人已在募集说明书“第三节 风险因素”之“六、募集资金投资项目带来的
风险”补充披露相关风险，具体内容如下：
“（五）募投项目新增关联交易、同业竞争的风险
本次募投项目建设期间不涉及从关联方采购工程服务等，预计投产后不涉及
新增从关联方采购原材料或销售商品，预计不会新增关联交易。但若未来因募投
项目新增关联交易，公司将在未来根据实际情况和《深圳证券交易所创业板股票
第 108 页
上市规则》及其他相关法规规定，对新增关联交易履行相应审议程序。若未来公
司出现内部控制有效性不足、治理不够规范的情况，可能会出现因关联交易价格
不公允而损害公司及中小股东利益或者新增同业竞争的情形。”
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
事项确认函》《关于避免同业竞争的承诺》；
及其控制的其他企业中经营范围中包含环保装备销售、环保技术服务的企业，核
查募投项目的主要客户、供应商与发行人、控股股东、实际控制人及其控制的其
他企业之间的关联关系；
分析报告》等文件资料及发行人的书面说明；
务于 2013 年 8 月 23 日签订的《中科绵投循环经济产业园项目投资协议》；
有限公司复函；
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
我们没有发现上述发行人回复、律师出具的专项核查意见及法律意见书就募
集资金项目实施后，是否新增重大不利影响的同业竞争或显失公允的关联交易；
公司通过非全资子公司实施相关项目的原因、必要性及合理性；少数股东不提供
同比例借款，相关安排是否存在损害上市公司及中小股东利益的情形等回复与我
第 109 页
们在审计中获取的相关资料在所有重大方面存在不一致之处。
问题七、说明公司使用自有或自筹资金对本次募投项目进行投入的情况和资
金来源，是否拟使用募集资金进行置换。结合发行人货币资金、交易性金融资产、
资产负债率、营运资金需求、带息债务规模及还款安排、银行授信额度及使用情
况等，量化测算并说明本次融资必要性和补充流动资金规模的合理性。
发行人回复：
（一）说明公司使用自有或自筹资金对本次募投项目进行投入的情况和资金
来源，是否拟使用募集资金进行置换
发行人本次募投项目总投资额、拟使用募集资金额、已投入金额及资金来源
情况分别如下：
单位：万元
拟投入募集 次发行董事会召开 主要资金
序号 项目名称 总投资额
资金金额 日至 2026 年 4 月末 来源
累计投入金额
常宁市生活垃圾焚
烧发电项目
绵阳市第三生活垃
圾焚烧发电项目
（江油市）（一期
工程）
石家庄中科新能源
提升工程
藤县低碳循环经济
资本金、
银行借款
焚烧发电项目
补充流动资金及偿
还银行贷款
合计 168,758.96 100,000.00 3,220.38 -
在本次发行可转换公司债券募集资金到位之前，公司将根据募集资金投资项
目实施进度的实际情况通过自有资金或自筹资金先行投入，截至目前已投入资金
的资金来源包括银行借款、股东借款以及资本金。发行人将在本次募集资金到位
后按照相关法律、法规规定的程序，对于本次募投项目已投入的金额予以置换。
（二）结合发行人货币资金、交易性金融资产、资产负债率、营运资金需求、
第 110 页
带息债务规模及还款安排、银行授信额度及使用情况等，量化测算并说明本次融
资必要性和补充流动资金规模的合理性
综合考虑货币资金余额及使用安排、交易性金融资产、资产负债率、现金流
情况、营运资金需求、未来重大资本支出、带息债务规模及偿还安排、银行额度
及使用情况等情况，以公司 2025 年 12 月 31 日的财务状况进行测算，未来三年
公司的资金缺口为 111,809.95 万元，大于本次募集资金规模。本次募集资金规模
及补充流动资金规模具有必要性和合理性，具体情况如下：
单位：万元
名称 计算公式 金额
一、截至 2025 年 12 月末的可自由支配的资金
货币资金余额 ① 106,630.55
交易性金融资产 ② 0.00
受限制资金 ③ 2,098.68
前次募集资金账户余额 ④ 2,397.63
可自由支配的资金 ⑤=①+②-③-④ 102,134.24
二、未来期间新增资金
未来三年经营性现金净流入 ⑥ 282,589.83
三、未来期间资金需求
最低现金保有量 ⑦ 43,060.52
未来三年新增最低现金保有量 ⑧ 22,429.15
未来三年预计现金分红所需资金 ⑨ 88,299.04
未来重大资本支出的资金需求 ⑩ 180,200.96
归还有息负债 ? 150,740.73
未来三年新增营运资金需求 ? 11,803.62
总体资金需求合计 ?=⑦+⑧+⑨+⑩+?+? 496,534.02
四、总体资金缺口
总体资金缺口 ?=?-⑤-⑥ 111,809.95
截至 2025 年 12 月 31 日，公司货币资金余额为 106,630.55 万元，不存在交
易性金融资产，受限制资金为 2,098.68 万元，主要系履约保证金、其他受限资金
以及未到期的应收利息等，剔除受限资金及前次募集资金账户余额 2,397.63 万元，
第 111 页
公司剩余可自由支配的货币资金为 102,134.24 万元。
公司过去三年经营活动现金流量净额占营业收入比重情况如下：
单位：万元
项目 2023 年 2024 年 2025 年
营业收入 140,400.54 166,279.94 187,257.64
经营活动产生的现金流量净额 41,284.54 68,232.97 77,140.58
经营活动现金流净额占营业收入的比例 29.40% 41.03% 41.19%
三年累计经营活动产生的现金流量净额/
三年累计营业收入
元、68,232.97 万元和 77,140.58 万元，占当年营业收入的比例分别为 29.40%、
年经营活动现金流量净额的预测参数。
年公司营业收入复合增长率为 15.00%，则未来 3 年预计经营活动现金流量净额
为 282,589.83 万元，具体如下：
预测期
项目（万元）
营业收入 215,346.29 247,648.23 284,795.46
经营活动现金流量净额 81,379.36 93,586.27 107,624.21
未来三年预计经营活动现金流
量净额合计
（1）最低货币资金保有量
结合发行人日常经营付现成本、费用等情况，公司管理层认为一般持有满足
三个月资金支出的可动用货币资金作为日常营运资金储备，并根据 2025 年度财
务数据来测算最低保留三个月经营活动现金流出的资金。经测算，公司最低现金
保有量金额为 43,060.52 万元，测算过程如下：
单位：万元
财务指标 计算公式 计算结果
第 112 页
财务指标 计算公式 计算结果
满足三个月支出要求的最低现金保有量 ①=②/12*3 43,060.52
注 1 ：期间费用包括税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用以及财务费用；
注 2：非付现成本总额包括当期固定资产折旧、使用权资产折旧、无形资产摊销以及长期
待摊费用摊销。
（2）未来三年最低货币资金保有量增加额
前述公司最低现金保有量需求为基于 2025 年末的财务数据测算值，公司最
低现金保有量与公司经营规模高度正相关。假设以 2026 年-2028 年为预测期间，
公司营业收入增长率为 15.00%，公司最低现金保有量增长需求与营业收入的增
长速度一致，预计公司 2028 年末最低现金保有量为 65,489.67 万元，扣除截至
有量金额为 22,429.15 万元。
（3）未来三年现金分红预计资金
单位：万元
项目 2023 年 2024 年 2025 年
营业收入 140,400.54 166,279.94 187,257.64
归母净利润 26,967.42 32,069.50 38,176.47
归母净利润/营业收入 19.21% 19.29% 20.39%
最近三年归母净利润
占营业收入比重
现金分红金额 14,718.80 19,870.38 23,550.08
现金分红比例 54.58% 61.96% 61.69%
最近三年平均现金分
红比例
根据公司董事会制定的《北京中科润宇环保科技股份有限公司未来五年
（2024 年-2028 年）股东回报规划》，在满足现金分红条件的前提下和在符合《公
司章程》利润分配政策的基础上，公司 2024 年—2028 年度每年度以现金方式分
第 113 页
配的利润不低于当年度实现的合并报表归属母公司所有者净利润的 60%。
假设未来 3 年的分红比例均为 60%，预测期营业收入规模基于前述假设增长
率为 15%；参考 2023-2025 年的利润率水平，假设预测期归属于上市公司普通股
股东的净利润为当年营业收入的 19.68%，则公司未来 3 年现金分红预计合计为
单位：万元
项目 2026 年 E 2027 年 E 2028 年 E
营业收入 215,346.29 247,648.23 284,795.46
归母净利润 42,380.15 48,737.17 56,047.75
现金分红金额 25,428.09 29,242.30 33,628.65
预计 2026 年-2028 年现金分红总计 88,299.04
（4）未来重大资本支出的资金需求
除补充流动资金外，公司本次发行的募集资金将用于常宁市生活垃圾焚烧发
电项目、绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目（江油市）（一期工程）、石家庄中
科新能源有限公司热力生产提升工程、藤县低碳循环经济产业园--生活垃圾焚烧
发电项目，项目总投资金额为 144,758.96 万元。
除本次募投项目外，2026 年 4 月 2 日公司发布《关于以公开摘牌方式收购
广西贵港北控水务环保有限公司 100%股权及广西平南县北控水务环保有限公司
为 35,442.00 万元。
发行人将“短期靠绿能做优，中期靠并购做大，长期靠创新做强”作为未来发
展战略，因此未来三年发行人仍存在并购其他项目所需要的重大资本支出安排。
不考虑发行人未来三年可能的并购其他项目的重大资本支出安排，公司上述
未来重大资本支出的资金需求为 180,200.96 万元。
（5）资产负债率、带息债务规模及偿还安排
（合并口径）分别为 48.29%、47.76%和 52.33%，
报告期各期末，公司资产负债率
公司资产负债率整体处于合理水平，偿债能力良好，公司的资产结构能够支持债
务偿还安排。
第 114 页
截至 2025 年末，公司有息负债包括短期借款、其他应付款中的非关联方借
款、一年内到期的非流动负债中的长期借款、其他流动负债中的短期应付债券以
及长期借款，其中长期借款中未来三年需要偿还的金额为 69,553.69 万元，具体
列示如下：
单位：万元
名称 金额
短期借款 16,908.04
其他应付款--非关联方借款 1,960.00
一年内到期的非流动负债--长期借款 32,319.00
其他流动负债--短期应付债券 30,000.00
长期借款--3 年以内需要偿还金额 69,553.69
合计 150,740.73
根据上述表格数据，发行人未来三年需要偿还的截至 2025 年末的有息负债
金额合计约 150,740.73 万元。
（6）未来三年新增营运资金需求
按照销售百分比法测算补充运营资金需求，预测期为 2026 年、2027 年、2028
年，报告期内 2023-2025 年营业收入复合增长率为 15.49%，结合行业发展形势
及公司未来收入增长态势，假设未来三年营业收入复合增长率为 15%。经测算，
未来三年公司运营资金追加额约为 11,803.62 万元，具体测算过程如下：
单位：万元
占 2025 2026 年 2027 年 2028 年
项目 年营收 期末 期末 期末
际数
比重 预计数 预计数 预计数
营业收入（1） 187,257.64 100.00% 215,346.28 247,648.22 284,795.46
流动资产
应收款项融资 0.00 0.00% 0.00 0.00 0.00
应收账款及应收票据 77,750.50 41.52% 89,413.07 102,825.03 118,248.79
预付账款 12,109.66 6.47% 13,926.11 16,015.03 18,417.28
存货 12,481.64 6.67% 14,353.89 16,506.97 18,983.02
经营性流动资产合计（2） 102,341.80 54.65% 117,693.07 135,347.03 155,649.09
流动负债
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占 2025 2026 年 2027 年 2028 年
项目 年营收 期末 期末 期末
际数
比重 预计数 预计数 预计数
应付票据及应付账款 63,456.09 33.89% 72,974.50 83,920.68 96,508.78
预收账款（含合同负债） 16,224.57 8.66% 18,658.26 21,457.00 24,675.55
经营性流动负债合计（3） 79,680.66 42.55% 91,632.76 105,377.67 121,184.32
流动资金占用额（4）=（2）
-（3）
基期运营资金（5） 22,661.14 26,060.32 29,969.36
当年营运资金需求 3,399.17 3,909.05 4,495.40
未来三年营运资金需求累计 - - 11,803.62
依据上述测算，2026-2028 年公司营运资金需求为 11,803.62 万元，因此公司
计划安排本次可转债募集资金 9,000.00 万元用于补充流动资金，未超过新增营运
资金规模总额，具备合理性。
截至报告期末，公司已获授信额度总额为 99.14 亿元，已使用授信额度为
提供了必要保障。
综上所述，考虑公司可自由支配资金、未来预计经营活动现金流量净额、最
低现金保有量、未来现金分红、未来重大资本支出、归还有息负债、经营资金需
求等情况，公司目前尚存在 111,809.95 万元的资金缺口，现有资金无法满足未来
业务发展需求。公司本次融资拟募集资金总额 100,000.00 万元，能够有效缓解资
金压力，为募投项目建设和业务稳步发展提供重要的资金保障，具有必要性。本
次融资募集资金总额与未来资金需求相匹配，未超过资金缺口金额，本次融资规
模具备合理性。
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
（1）查阅发行人本次募投项目已投入资金情况及资金来源；
（2）查阅发行人的审计报告及财务报表、前次募集资金存放及使用情况报
第 116 页
告、本次发行的可行性分析报告、借款合同及授信合同等资料，结合公司货币资
金余额及使用安排、现金流情况、经营资金需求、未来重大资本支出、债务偿还
安排等情况，复核发行人对未来资金需求进行的测算，分析本次发行募集资金的
合理性和必要性。
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
金额予以置换，符合相关规定。
未超过新增营运资金规模总额，具备合理性。
量、未来现金分红、未来重大资本支出、归还有息负债、经营资金需求等情况，
公司目前尚存在 111,809.95 万元的资金缺口，现有资金无法满足未来业务发展需
求。公司本次融资拟募集资金总额 100,000.00 万元，能够有效缓解资金压力，为
募投项目建设和业务稳步发展提供重要的资金保障，具有必要性。本次融资募集
资金总额与未来资金需求相匹配，未超过资金缺口金额，本次融资规模具备合理
性。
问题八、发行人及其子公司报告期末是否存在已获准未发行的债务融资工具，
如存在，说明已获准未发行债务融资工具如在本次可转债发行前发行是否仍符
合累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的 50%的要求；结合公司经营
情况、未来支出计划、现金流状况、银行授信情况等说明公司保障本次可转债本
息偿付的具体措施，是否符合《注册办法》第十三条等相关规定。
发行人回复：
（一）发行人及其子公司报告期末是否存在已获准未发行的债务融资工具，
如存在，说明已获准未发行债务融资工具如在本次可转债发行前发行是否仍符
合累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的 50%的要求
截至本回复出具日，发行人已获批准未发行的债务融资工具包括公司债、中
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期票据和超短期融资券，具体情况如下：
核准/注册 发行后是否
序 批文有效 是否已启
类型 核准机构 额度（亿 核准时间 计入“累计
号 期 动发行
元） 债券余额”
自通知书
中国证券监督 2025 年 10 落款之日
管理委员会 月 起 2 年内
有效
自通知书
中国银行间市 2025 年 8 落款之日
场交易商协会 月 起 2 年内
有效
自同意注
超短期融 中国银行间市 2025 年 8 册之日起
资券 场交易商协会 月 24 个月内
有效
根据《上市公司证券发行注册管理办法》及《证券期货法律适用意见第 18
号》要求“本次发行完成后，累计债券余额不超过最近一期末净资产的百分之五
十；发行人向不特定对象发行的公司债及企业债计入累计债券余额。向特定对象
发行的除可转债外的其他债券产品及在银行间市场发行的债券，以及具有资本补
充属性的次级债、二级资本债及期限在一年以内的短期债券，不计入累计债券余
额。”
公司截至 2025 年 12 月 31 日净资产金额为 40.85 亿元，若公司已获批准未
发行的公司债在本次可转债发行前 20 亿元额度全部发行，将导致公司累计债券
余额占最近一期末净资产余额比例达到 48.96%，将导致未来可转债发行额度受
限。
为保证本次可转债的顺利发行，发行人已出具可转债审核及发行期间不启动
公司债发行的承诺函，承诺内容为“在本次可转债审核期间及发行完成之前，公
司将不启动公司债的发行；在本次可转债全部完成发行之后，公司将严格按照相
关法规要求，视情况决定是否启动公司债的发行。”
（二）结合公司经营情况、未来支出计划、现金流状况、银行授信情况等说
明公司保障本次可转债本息偿付的具体措施，是否符合《注册办法》第十三条等
相关规定
公司保障本次可转债本息偿付的具体措施
第 118 页
（1）公司经营情况
报告期各期，公司营业收入分别为 140,400.54 万元、166,279.94 万元和
万元，公司收入和利润主要来源于生活类垃圾处理业务。报告期内，随着公司新
并购项目及已投产项目产能进一步释放，垃圾处理量、上网电量、供热量均实现
较大增长，公司营业收入和净利润呈现稳步增长态势。
（2） 未来支出计划
截至本回复出具日，公司可预计的未来自有资金支出计划主要涉及本次募集
资金投资项目、已有及潜在项目的股权收购款、未来年度分红款等。
本次可转债募集资金项目除使用募集资金进行资本性投入外，发行人拟使用
自有或自筹资金投入金额为 68,758.96 万元，具体情况如下：
单位：万元
拟使用自有/
序 拟投入募集
项目名称 总投资额 自筹资金投资
号 资金金额
金额
绵阳市第三生活垃圾焚烧发电项目
（江油市）（一期工程）
石家庄中科新能源有限公司热力生
产提升工程
藤县低碳循环经济产业园--生活垃
圾焚烧发电项目
合计 168,758.96 100,000.00 68,758.96
保有限公司 100%股权及广西平南县北控水务环保有限公司 100%股权进展的公
告》，交易价格分别为 30,267.00 万元、5,175.00 万元，合计为 35,442.00 万元。
发行人将“短期靠绿能做优，中期靠并购做大，长期靠创新做强”作为未来发
展战略，因此未来三年发行人仍存在并购其他项目所需要的重大资本支出安排。
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根据公司董事会制定的《北京中科润宇环保科技股份有限公司未来五年
（2024 年-2028 年）股东回报规划》，在满足现金分红条件的前提下和在符合《公
司章程》利润分配政策的基础上，公司 2024 年—2028 年度每年度以现金方式分
配的利润不低于当年度实现的合并报表归属母公司所有者净利润的 60%。
假设未来 3 年的分红比例均为 60%，预测期营业收入规模基于前述假设增长
率为 15%；参考 2023-2025 年的利润率水平，假设预测期归属于上市公司普通股
股东的净利润为当年营业收入的 19.68%，则公司未来 3 年现金分红预计合计为
单位：万元
项目 2026 年 E 2027 年 E 2028 年 E
营业收入 215,346.29 247,648.23 284,795.46
归母净利润 42,380.15 48,737.17 56,047.75
现金分红金额 25,428.09 29,242.30 33,628.65
预计 2026 年-2028 年现金分红总计 88,299.04
（3）现金流状况
报告期内，公司现金流情况如下：
单位：万元
项目 2025 年度 2024 年度 2023 年度
经营活动产生的现金流量净额 77,140.58 68,232.97 41,284.54
投资活动产生的现金流量净额 -71,958.39 -54,037.36 -87,595.48
筹资活动产生的现金流量净额 40.93 -12,527.13 -30,839.77
汇率变动对现金及现金等价物的
-0.00 - -
影响
现金及现金等价物净增加额 5,223.12 1,668.48 -77,150.72
期末现金及现金等价物余额 104,531.87 99,308.75 97,640.26
报告期内，公司经营活动所产生的现金流量净额分别为 41,284.54 万元、
现金流质量较好。
报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-87,595.48 万元、-54,037.36
第 120 页
万元及-71,958.39 万元。投资活动现金流出主要由购建固定资产、无形资产和其
他长期资产支付的现金及投资支付的现金构成。报告期内公司投资规模不断扩大，
项目建设及项目并购持续发生，以致投资活动现金流持续流出。公司筹资活动产
生的现金流量净额分别为-30,839.77 万元、-12,527.13 万元及 40.93 万元。筹资活
动现金流入主要为取得借款所收到的现金。筹资活动现金流出主要为偿还借款本
金和偿付利息所支付的现金。
综上，报告期内，公司业务规模稳定增长，营业收入和净利润稳步增加，现
金流质量较好，现金及现金等价物余额相对充裕，现金流状况稳定。
（4）银行授信情况
截至报告期末，公司已获授信额度总额为 99.14 亿元，已使用授信额度为
工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、招商银行等国内知名银行，公司未
使用授信额度较为充足，有息负债到期后无法偿还风险较低。
（5）公司保障本次可转债本息偿付的具体措施
①本次可转债本息偿付规模测算
公司本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过
采用每年付息一次的付息方式，到期归还所有未转股的可转债本金和最后一年利
息。
假设本次可转债募集资金总额为 100,000.00 万元，不考虑发行费用，可转债
持有人在转股期内均未选择转股，存续期内也不存在赎回、回售的相关情形，按
票面利率市场情况进行测算，公司债券持有期间需支付的本金和利息情况如下表
所示：
单位：万元
项目 金额 计算公式
本次发行可转债规模 100,000.00 A
模拟可转债第 1 年利息支出 200.00 B=A*0.20%
模拟可转债第 2 年利息支出 400.00 C=A*0.40%
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项目 金额 计算公式
模拟可转债第 3 年利息支出 600.00 D=A*0.60%
模拟可转债第 4 年利息支出 1,500.00 E=A*1.50%
模拟可转债第 5 年利息支出 1,800.00 F=A*1.80%
G=A+A*2.00%*6-
模拟可转债第 6 年本金及利息支出总额 107,500.00
（B+C+D+E+F）
模拟可转债存续期 6 年本息合计 112,000.00 H=A+A*2.00%*6
注：根据 WIND 数据，2025 年向不特定对象发行可转债信用等级为 AA+的到期补偿利率
区间为 1.73%-2.85%，此处假设公司到期补偿利率为 2%；第 1-5 年利率为 2025 年向不特定
对象发行可转债信用等级为 AA+可转债票面利率区间内，根据公司情况模拟测算。
根据上表，参考 2025 年度向不特定对象发行的信用等级为 AA+的可转债利
率情况，本次发行可转债本息偿付规模合计约 112,000.00 万元。
②本次可转债本息偿付的具体措施
针对本次发行可转债未来的本息偿付，发行人拟通过公司经营产生的净利润
及可自由支配的资金、未使用的银行授信等措施进行保障。
动现金流量净额增长率分别为 65.27%和 13.05%，2023 年至 2025 年，公司经营
活动产生的现金流量净额占当期净利润的比率分别为 132.89%、188.68%和
存续期为 2026 年至 2031 年，发行人经营活动现金流量净额和净利润以 15%增长
率稳定增长，对上述期间内公司经营可实现的可自由支配的资金情况测算如下：
单位：万元
项目 金额 计算公式
现金流量净额平均值
在可转债存续期 6 年内预
计经营活动现金流量净额 626,349.84 B=∑A*（1+15%）^n，n 取 1,2,3,4,5,6
小计
报告期末银行存款余额 104,531.87 C
未来可能发行的公司债及
利息
报告期末银行存款余额及
第 122 页
可转债存续期内资金流入主要考虑预计经营活动现金流量净额及可自由支
配的资金，资金支出主要考虑可能发行的公司债券，公司已发行的短融、超短融
等产品，其存续期限均较短，此处测算暂不考虑。参考上述测算结果，未来自有
资金支出后，公司可转债存续期内经营可实现的经营活动现金流量及可自由支配
的资金仍可充分覆盖可转债偿付本息总额 112,000.00 万元。
截至 2025 年 12 月 31 日，公司已获授信额度总额为 99.14 亿元，已使用授
信额度为 34.11 亿元，未使用授信额度为 65.03 亿元，其中未使用授信额度中流
动性较强的授信额度合计 37.87 亿元，公司未使用授信额度较为充足，足以覆
盖本次可转债发行后的本金及利息支出，同时公司已发行的短融、超短融及可转
债发行完成后未来可能发行的公司债等产品，其存续期限均较短，未来集中偿付
所有债券的可能性较低，且目前流动性授信额度足以覆盖相关本金及利息。未来
随着公司持续稳健经营，新建产能逐步释放，业务规模稳定增长，预期公司收入
规模、资产规模将持续增长，公司银行授信额度有望进一步提升，可以进一步为
公司可转债本息偿付提供资金支持。
司本次可转债年票面利率为 1.02%，按发行规模 100,000.00 万元测算，年均可转
债利息金额为 1,020.00 万元，占 2025 年末净资产、货币资金的比例分别为 0.25%
和 0.96%，占 2025 年净利润和经营活动现金净流量的比例分别为和 2.43%和
截至 2025 年 12 月 31 日，公司账面流动性较强的货币资金、应收账款、预
付款项、存货金额分别为 106,630.55 万元、76,327.89 万元、12,109.66 万元和
流动性风险较小
第 123 页
报告期内，公司主要资产负债率、流动比率和应收账款周转率指标与同行业
可比公司对比如下：
项目 公司名称
/2025年度 /2024年度 /2023年度
绿色动力 60.45% 61.21% 63.29%
三峰环境 48.92% 50.21% 55.82%
伟明环保 43.94% 45.33% 47.99%
中国天楹 65.44% 62.71% 61.45%
上海环境 56.26% 56.03% 57.55%
旺能环境 47.55% 53.27% 54.95%
合并资产 圣元环保 55.54% 57.77% 58.86%
负债率 军信股份 34.53% 38.55% 40.33%
永兴股份 55.72% 56.10% 66.70%
节能环境 51.80% 54.27% 60.57%
瀚蓝环境 70.15% 61.28% 64.13%
城发环境 67.47% 68.88% 70.87%
平均值 54.81% 55.47% 58.54%
中科环保 52.33% 47.76% 48.29%
绿色动力 2.28 1.55 0.97
三峰环境 1.77 1.21 1.10
伟明环保 1.95 2.27 1.74
中国天楹 0.67 0.65 0.67
上海环境 0.99 0.98 0.93
旺能环境 0.70 1.03 0.90
圣元环保 1.31 1.19 0.97
流动比率
军信股份 4.38 2.33 3.00
永兴股份 1.00 1.04 0.53
节能环境 2.04 2.00 1.58
瀚蓝环境 0.93 1.05 0.79
城发环境 1.07 1.01 0.86
平均值 1.59 1.36 1.17
中科环保 1.22 1.76 1.68
应收账款 绿色动力 1.38 1.52 2.27
周转率 三峰环境 2.27 2.59 3.06
第 124 页
项目 公司名称
/2025年度 /2024年度 /2023年度
伟明环保 1.89 2.53 3.75
中国天楹 2.44 2.33 2.23
上海环境 1.74 1.94 2.37
旺能环境 2.67 2.60 3.11
圣元环保 1.16 1.26 1.74
军信股份 1.54 1.89 2.79
永兴股份 1.86 2.22 2.84
节能环境 1.25 1.38 2.51
瀚蓝环境 2.21 3.16 4.14
城发环境 1.46 2.05 3.06
平均值 1.82 2.12 2.82
中科环保 2.66 2.71 2.82
报告期内，发行人资产负债率小幅上升，低于同行业平均值，不存在重大偿
债风险。公司整体流动资产、流动负债结构合理，短期偿债能力较强。公司应收
账款周转率高于同行业可比公司平均水平，公司资金周转效率较高，流动性风险
较小。
发行人本次可转债发行符合《注册办法》第十三条等相关规定，具体分析如
下：
（1）具备健全且运行良好的组织机构
报告期内，公司严格按照《公司法》《证券法》和其它的有关法律法规、规
范性文件的要求，设立股东会、董事会及有关的经营机构，具有健全的法人治理
结构。公司建立健全了各部门的管理制度，股东会、董事会、监事会等按照《公
司法》《公司章程》及公司各项工作制度的规定，行使各自的权利，履行各自的
义务。公司组织机构设置相互独立、权责明确、相互监督，保障公司运作及各项
生产经营活动正常进行。
公司符合《注册管理办法》第十三条之“（一）具备健全且运行良好的组织
机构”的规定。
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（2）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息
别为 26,967.42 万元、32,069.50 万元和 38,176.47 万元，最近三年平均可分配利
润为 32,404.46 万元。本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金不超过
年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。
公司符合《注册管理办法》第十三条之“（二）最近三年平均可分配利润足
以支付公司债券一年的利息”的规定。
（3）具有合理的资产负债结构和正常的现金流量
险，具有合理的资产负债结构。2023 年度、2024 年度和 2025 年度，公司经营活
动产生的现金流量净额分别为 41,284.54 万元、68,232.97 万元以及 77,140.58 万
元。
截至 2025 年 12 月底，公司净资产为 408,498.86 万元，累计债券余额为 0 万
元。本次拟发行可转换公司债券不超过 100,000.00 万元，假设本次可转债以票面
金额 100,000.00 万元全额计入应付债券科目，则发行完成后，公司累计债券余额
为 100,000.00 万元，未超过最近一期末净资产的 50%，资产负债结构保持在合理
水平，公司有足够的现金流来支付可转债的本息。
公司符合《注册管理办法》第十三条之“（三）具有合理的资产负债结构和
正常的现金流量”的规定。
（4）现任董事、高级管理人员符合法律、行政法规规定的任职要求
公司现任董事、高级管理人员具备任职资格，不存在《公司法》规定的不得
担任公司董事、高级管理人员的情形；公司现任董事、高级管理人员能够忠实和
勤勉地履行职务，不存在违反《公司法》相关规定的行为，且最近三十六个月内
未受到过中国证监会的行政处罚、最近十二个月内未受到过证券交易所的公开谴
责。公司现任董事、高级管理人员符合法律、行政法规规定的任职要求。
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公司符合《注册管理办法》第九条之“（二）现任董事、高级管理人员符合
法律、行政法规规定的任职要求”的规定。
（5）具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，不存在对持续
经营有重大不利影响的情形
公司拥有独立完整的主营业务和自主经营能力，严格按照《公司法》《证券
法》以及《公司章程》等相关法律法规的要求规范运作。公司在人员、资产、业
务、机构和财务等方面独立，拥有独立完整的研发、采购、生产和销售体系，在
业务经营的各个环节上均独立于公司的控股股东、实际控制人及其控制的其他企
业，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，不存在对持续经营有
重大不利影响的情形。
公司符合《注册管理办法》第九条之“（三）具有完整的业务体系和直接面
向市场独立经营的能力，不存在对持续经营有重大不利影响的情形”的规定。
（6）会计基础工作规范，内部控制制度健全且有效执行，财务报表的编制
和披露符合企业会计准则和相关信息披露规则的规定，在所有重大方面公允反
映了上市公司的财务状况、经营成果和现金流量，最近三年财务会计报告被出具
无保留意见审计报告
公司严格按照《公司法》《证券法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》
《上市公司治理准则》和其他的有关法律法规、规范性文件的要求，建立了健全
的法人治理结构和完善的公司内部控制制度。公司组织结构清晰，根据实际情况
设立了符合公司业务规模和经营管理需要的部门，各职能部门分工明确、相互协
调、相互监督、相互制约。公司董事会下设审计委员会，负责公司内、外部的审
计、监督和核查等工作，对公司内部控制制度的建立和实施、公司财务信息的真
实性和完整性等情况进行检查监督。公司建立了财务管理制度，对财务部门的工
作职责、会计核算等事项进行了严格的规定和控制，会计基础工作规范。公司建
立了内部审计制度、设立内部审计部门，对各下属单位的财务收支、经济活动和
内部控制制度进行审计监督，直接对董事会审计委员会负责并报告工作。
大华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司截至 2023 年 12 月 31 日的财务
报告内部控制的有效性进行了审计，出具了《内部控制审计报告》（大华核字
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【2024】0011000744 号），认为中科环保在 2023 年 12 月 31 日按照《企业内部
控制基本规范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。大
华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2023 年度的财务报告进行了审计并出
具了标准无保留意见的审计报告。
立信会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2024 年 12 月 31 日和 2025 年
计报告》（信会师报字【2025】第 ZG10839 号）和《内部控制审计报告》（信
会师报字【2026】第 ZG10152 号），认为中科环保于 2024 年 12 月 31 日和 2025
年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所有重大方面保持了
有效的财务报告内部控制。立信会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2024 年
度和 2025 年度的财务报告进行了审计并出具了标准无保留意见的审计报告。
公司符合《注册管理办法》第九条之“（四）会计基础工作规范，内部控制
制度健全且有效执行，财务报表的编制和披露符合企业会计准则和相关信息披露
规则的规定，在所有重大方面公允反映了上市公司的财务状况、经营成果和现金
流量，最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告”的规定。
（7）最近一期末不存在持有金额较大的财务性投资的情形
截至 2025 年 12 月 31 日，公司不存在金额较大的财务性投资。
公司符合《注册管理办法》第九条之“（五）除金融类企业外，最近一期末
不存在金额较大的财务性投资”的规定。
（8）不存在不得向不特定对象发行证券的情形
截至本回复出具之日，公司不存在《注册管理办法》第十条规定的不得向不
特定对象发行证券的情形，具体如下：
或者最近一年受到证券交易所公开谴责，或者因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查
或者涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查；
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公开承诺的情形；
挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪，或者存在严重损害上市公
司利益、投资者合法权益、社会公共利益的重大违法行为。
公司符合《注册管理办法》第十条的相关规定。
综上所述，发行人本次可转债发行符合《注册办法》第十三条的相关规定。
申报会计师回复：
（一）核查程序
申报会计师主要执行了如下核查程序：
发行计划，获得公司出具的“可转债审核及发行期间不启动公司债发行的承诺
函”。
务融资工具的核准时间、额度和有效期。
算已获准未发行债务融资工具如在本次可转债发行前发行后公司净资产金额。
计划，查询 2025 年度发行的可转债平均利率情况，模拟测算本次可转债存续期
内本息偿付金额，测算分析可转债存续期内公司经营产生的净利润及可自由支配
的资金对未来支出及本次偿付的覆盖情况；
册办法》第十三条等相关规定；
（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
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中期票据等，发行人已出具承诺“在本次可转债审核及发行完成前，不会启动公
司债券的发行”，未来可转债发行完成后不会导致公司累计公司债券余额超过最
近一期末净资产额的 50%的情况。
过使用可转债存续期内公司经营产生的净利润及可自由支配的资金以及以未使
用银行授信置换手段保障本次可转债本息偿付；本次可转债发行符合《注册办法》
第十三条的规定。
第 130 页
（本页无正文，为《立信会计师事务所（特殊普通合伙）关于北京中科润宇环保
科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复》
之签章页）
立信会计师事务所 中国注册会计师：
（特殊普通合伙）
中国注册会计师：
中国•上海 2026 年 7 月 13 日
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