证券代码：603936 证券简称：博敏电子 公告编号：2026-071
博敏电子股份有限公司关于上海证券交易所
《2025 年年度报告的信息披露监管问询函》的回复公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述
或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。
博敏电子股份有限公司（以下简称“公司”）近日收到上海证券交易所下发
的《关于博敏电子股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证
公函【2026】1007 号）（以下简称“《问询函》”）。根据《问询函》的要求，
公司会同相关人员就《问询函》中所提问题逐项进行了认真分析，现将相关问题
回复如下：
营业成本24.65亿元，同比分别上升11.19%、2.66%，PCB产品产量、销量分别同
比下降12.77%、10.19%。同期PCB业务毛利率为8.43%，同比增加7.61个百分点
；直接材料、制造费用占该业务成本比重为47.42%、45.07%，同比分别上升
（1）
请公司补充披露： PCB业务的主要经营模式、产品和客户结构、收入确认政策
等；结合2024年至2025年行业整体发展趋势说明公司PCB产品产销量、价格变动是
否与同行业可比公司存在显著差异，如是，请说明具体原因；（2）结合PCB业务主
要成本构成、原材料采购价格变化、制造费用具体构成、产能利用率等因素，量化
分析2025年度公司PCB业务毛利率大幅回升的具体原因；对比同行业可比公司直接
材料、制造费用占比情况和毛利率变化幅度，就差异之处说明原因及合理性，并说
明本期PCB业务制造费用核算是否完整、准确；（3）2025年贸易业务的开展情况，包
括但不限于主要品类、采购及销售模式、收入确认方式、结算模式、产品交付及
验收形式、毛利率等，说明与前期是否存在较大差异，并说明本期贸易业务收入
大幅增长的原因及合理性；（4）2025年贸易业务主要供应商和客户的名称、关联关系
、交易内容、交易金额、期后结转情况等，说明是否存在新增贸易业务客户、
客户和供应商重合或存在关联的情形；结合客户资质、货物实物流转情况、资
金流转情况等，说明相关交易的商业背景、交易必要性及商业实质。请年审会计
师发表意见。
【回复】
一、PCB业务的主要经营模式、产品和客户结构、收入确认政策等；结合2024
年至2025年行业整体发展趋势说明公司PCB产品产销量、价格变动是否与同行
业可比公司存在显著差异，如是，请说明具体原因；
（一）PCB业务的主要经营模式、产品和客户结构、收入确认政策等
（1）采购与销售模式
公司按客户订单及需求预测制定物料采购计划，部分大宗材料采用寄售模式减少
库存与资金占用，对于耗用量难以管控的材料通过包线或包量等方式控制采购成本；
销售聚焦电源/储能、数据通信、汽车电子、智能终端四大核心领域，采用区域与产品
线协同的营销架构，以境内直销为主（占比99.41%），辅以境外经销模式拓展海外市
场，建立产销联动机制保障订单交付。
（2）生产模式
公司采用以销定产的生产模式，集团产策中心结合各生产基地产能禀赋与产品定
位统筹分配订单，各工厂按客户交期精细化排产，依托多系统集成的数字化管理体系
实现生产、品质、成本全流程管控。
除针对自有产能的瓶颈工序和特殊工艺工序进行委外加工外，近年来公司将消
费电子行业的部分低端产品订单在生产环节采用全流程外协加工，即公司掌握前端
方案设计、客户资源对接、品质标准管控与终端交付全链路核心环节，将生产制造全
流程委托给具备合规资质的外协厂商完成，对应加工费计入制造费用核算。
（1）分产品类别的收入情况
序 2024 年金额 占比 占比 同比增长
产品类别 2025 年金额（元）
号 （元） （%） （%） （%）
合计 2,420,636,095.24 100.00 2,691,578,060.99 100.00 11.19
如上表，公司持续推进聚焦高端产品战略，2025年度PCB业务总营收26.92亿元，
同比增长11.19%，其中：多层板为核心收入支柱，全年实现收入22.93亿元，同比增长
单双面板收入同比下降10.75%，收入占比从18.45%降至14.81%。
（2）分生产模式的收入情况
序号 生产模式
（元） （%） （元） （%） （%） 方式
自产- 客供
材料
合计 2,420,636,095.24 100 2,691,578,060.99 100 11.19
如上表，公司以自产业务模式为核心支柱，2025年度自产模式收入占比从82.79%
升至86.46%，是收入增长的核心来源；其中客供材料模式的自产业务规模快速扩张，
同比增长114.57%，占比提升至5.91%。此外，根据产能和订单毛利情况，近年来公司
将消费电子行业的部分低端产品订单在生产环节采用全流程外协加工；2025年度全流
程外协模式收入同比下降40.02%，收入占比从14.15%大幅降至7.63%，与公司收缩低
端外协、聚焦高端自产的战略调整相匹配。
（3）公司PCB业务前五大客户情况
序号 客户名 金额（元） 占比（%）
合计 655,686,622.72 27.09
序号 客户名称 2024 年金额（元） 占比（%） 2025 年金额（元） 占比（%）
合计 488,032,054.30 20.16 794,252,372.18 29.51
如上表，公司2025年PCB业务前五大客户的收入保持增长趋势，前五大客户的收
入占比从2024年的27.09%增长至2025年的29.51%，PCB业务前五大客户的占比有所提
升。其中，就2025年PCB业务前五大客户而言，其收入占比较前一年增长9.35个百分
点。
报告期内，公司PCB产品的销售模式以境内直销为主（占比99.41%），相关业务
的收入确认政策主要按时点法确认收入，即公司将产品运送至合同约定交货地点并经
客户（或其指定第三方）签收时确认收入。按生产方式划分，公司 PCB 业务可分为
自产、自产 - 客供料及全流程外协三类，各类业务均以客户验收及控制权转移作为收
入确认时点，具体核算方法如下：（1）自产业务，公司承担原材料采购、生产制造
及存货风险，在向客户转让前对商品拥有控制权，并承担商品主要责任、存货及信
用风险等，采用总额法确认收入；（2）自产-客供料业务，核心原材料由客户提供并
指定用于特定产品生产，公司仅提供加工服务，不承担主要物料的所有权风险及价格
波动风险，采用净额法确认收入；（3）全流程外协业务，公司负责产品方案整体
设计及品控等，自主选择外协商，在向客户转让前对商品拥有控制权，并承担商
品主要责任、存货及信用风险等，按总额法确认收入。
二、结合PCB业务主要成本构成、原材料采购价格变化、制造费用具体构成
、产能利用率等因素，量化分析2025年度公司PCB业务毛利率大幅回升的具体原
因；对比同行业可比公司直接材料、制造费用占比情况和毛利率变化幅度，就差
异之处说明原因及合理性，并说明本期PCB业务制造费用核算是否完整、准确；
（一）结合PCB业务主要成本构成、原材料采购价格变化、制造费用具体构
成、产能利用率等因素，量化分析2025年度公司PCB业务毛利率大幅回升的具体
原因
复回升，是低基数统计效应、产品结构升级带动价格涨幅跑赢成本、制造费用结
构优化、原材料成本适度传导等多因素共同作用的结果，具体分析如下：
影响，公司 PCB 业务毛利率仅为 0.82%，处于阶段性低位。低基数是 2025 年毛利率同
比大幅提升的重要统计基础，经营端边际改善的效果在低基数下被显著放大。
公司坚定推进高端化战略，产能资源持续向多层板倾斜，2025 年多层板产
能利用率同比提升 2.04 个百分点至 87.37%，对应多层板销量占比提升 8.95 个百
分点，单双面板产能与低附加值订单主动收缩。同时，产品结构优化叠加高端 PCB
市场供需偏紧，2025 年 PCB 整体销售均价同比上涨 23.81%，直接拉动毛利率大
幅回升，是盈利修复的核心来源。2025 年，公司 PCB 业务分产品的产能利用率情
况如下：
序号 项目 2024 年 2025 年 同比变动（%）
综合产能利用率（%） 87.34 87.59 0.29
原因系低端全流程外协订单缩减带动外协费大幅下降；同时综合产能利用率基本稳定
（同比微升 0.25 个百分点），高端产能规模效应逐步显现，单位固定制造费用持续摊
薄，进一步增厚盈利空间。2025 年，公司 PCB 业务制造费用具体构成情况如下表：
序号 制造费用明细 项目占比（%） 同比变动比例（%）
合计 100.00 /
（1）公司近年来外协费用占制造费用的比例较高，主要系公司将消费电子行
业的部分低端产品订单在生产环节采用全流程外协加工所致；2024-2025年度，公
司全部外协费用分别为4.60亿元、3.41亿元，2025年同比下降25.96%；其中：全流
程外协加工费分别为2.79亿元、1.53亿元，同比下降45.11%。以2025年为例，如不
考虑低端产品订单外发加工费用的影响，公司外协费占制造费用的比例为16.88%
，处于行业合理区间。
（2）2025年外协费用占比下降的原因：2025年公司持续优化订单结构，逐
步缩减低附加值通用PCB的全流程外协订单，如上文介绍，全年外协加工费占
制造费用的比重同比下降19.58%，主要系全流程外协费用下降45.11%，减少金
额约1.26亿元，是制造费用下降的核心来源。
涨2.52%-5.87%，氰化金钾等贵金属材料涨幅较大。公司一方面通过将高端产品
提价向下游适度传导成本压力，另一方面优化采购策略，干膜、油墨等辅材采购
价格同比下降6.35%-6.61%，部分对冲了贵金属涨价的影响。2025年度，公司PCB
业务主要原材料采购价格变化情况如下：
同期原材料公开市
序号 主要原材料 变动金额（元） 变动比例（%）
场价格涨幅（%）
注：公开数据系根据相关上市公司年报及公开数据整理。
（二）对比同行业可比公司直接材料、制造费用占比情况和毛利率变化幅度
，就差异之处说明原因及合理性，并说明本期PCB业务制造费用核算是否完整、
准确
序号 成本结构
金额（元） 占比（%）
合计 2,464,626,618.57 100.00
（1）直接材料、制造费用对比情况
序号 同行上市公司 直接材料占比（%） 制造费用占比（%）
行业平均 59.98 27.77
博敏电子 47.44 45.06
从上表数据来看，2025年度公司PCB业务直接材料占营业成本比例为47.44%，
显著低于行业平均59.98%；制造费用占比为45.06%，明显高于行业平均27.77%，成
本费用结构与行业均值存在一定偏离，该差异主要由业务模式与核算列报口径差异
和深圳博敏爬坡期产能利用率偏低两个因素导致，具体分析如下：
首先，业务模式及核算口径差异是成本费用结构偏离的核心原因，具体包含两
方面：其一为客供料业务模式的影响，公司存在部分客供料模式的加工业务，该模
式下核心原材料由客户提供，公司不承担原材料所有权风险及价格波动风险，按照
会计准则采用净额法核算，对应客供料价值不计入营业收入与营业成本；2025年度
该类业务收入同比大幅增长114.57%，对应客供料金额为9,692.49万元，未体现在直
接材料成本中，该类业务只产生制造费用、不产生大额直接材料成本，最终双向导
致公司直接材料占比低于行业均值、整体制造费用占比显著高于同行；其二为成本
明细列报的行业口径差异，公司将生产环节耗用的辅助材料、产线劳务派遣人员薪
酬统一计入制造费用核算；而同行业多数公司将辅助材料归入直接材料、劳务派遣
人员薪酬归入直接人工列报。2025年度公司制造费用中包含辅助材料费8,766.10万元
、劳务派遣费1,185.39万元，列报口径差异进一步放大了直接材料、制造费用占比与
行业均值的偏离程度。（公司将生产环节辅助材料、产线劳务派遣人员薪酬计入制
造费用，属于会计核算分类的口径选择，不影响营业成本总额、利润总额及净利润
，不违背成本配比原则与实质重于形式原则，符合会计准则要求；PCB行业内不同
企业因生产模式、管理口径、核算颗粒度不同，成本明细的分类口径存在普遍差异
：部分企业将辅助材料归入直接材料、劳务派遣薪酬归入直接人工，也有企业基于
生产管理需求将其纳入制造费用核算，因此，公司的核算方式符合行业惯例。）
其次，子公司深圳博敏产能利用率偏低推高固定制造费用占比。深圳博敏主要
承载特色品和陶瓷衬板等业务的研发与生产，目前处于业务拓展与产能爬坡阶段，
折旧、生产设备折旧、基础公用工程等属于固定性制造费用，产能利用率不足导致
单位产品分摊的固定制造费用偏高，进而推高了整体制造费用占比。
综合以上因素，若模拟测算口径调整：将客供料价值和制造费用中的辅助材
料纳入直接材料，将劳务派遣费纳入直接人工，调整后公司直接材料占比约为
，虽仍略高于行业平均，但与强达电路、超颖电子、鹏鼎控股等公司处于相近区
间。
（2）毛利率变化幅度对比情况
同比变动
序号 可比上市公司 2024 年毛利率（%） 2025 年毛利率（%）
（百分点）
行业平均 15.52 17.37 1.84
博敏电子 0.82 8.43 7.61
如上表，2025年公司PCB业务毛利率同比增加7.61个百分点，显著高于行业
可比公司平均1.84个百分点的水平，变动幅度与行业均值存在明显偏离。该偏离
主要由2024年的低基数统计效应叠加公司主动经营调整共同导致，具备合理商业
逻辑。
滑及协和电子、强达电路、骏亚科技毛利率略有下降外，其余可比上市公司毛利率
及平均水平在2025年度均呈现增长趋势，与公司毛利率变动趋势整体一致。行业内
部盈利水平分化主要源于各企业产品高端化推进节奏、下游赛道布局及产能所
处周期阶段的差异。
公司PCB业务制造费用的核算范围完整、计量准确，费用变动合理，核算处
理符合《企业会计准则》相关规定，具体分析说明如下：
（1）费用核算范围完整
公司费用明细包括人员工资及社保公积金、水电费、外协费、折旧费、其他
等间接生产成本，不存在应计未计的制造费用项目。针对客供料代工业务，虽核
心主材由客户提供，但对应生产设备折旧、车间运维等全部间接耗费均足额计入
制造费用，符合成本配比原则。整体归集口径前后期间保持一致，不存在少计、
漏计成本的情形。
（2）费用变动与业务调整匹配，数据具备实际业务变化支撑
公司制造费用变动与业务调整关联，2025年制造费用同比下降7.94%、占营
业成本比重由50.26%降至45.06%，主要为公司降低外协订单导致，与经营战略调
整相匹配。外协费用占制造费用比例达30.69%；2025年公司持续优化订单结构，
逐步退出低毛利通用PCB的外协业务，导致全年外协加工费同比下降25.96%，减
少金额约1.26亿元。同期公司自产业务占比持续提升，自产模式下直接材料占成
本比重更高、外协类制造费用占比更低，产品结构向自产高端化迁移，带动了制
造费用占营业成本的比重下降，成本结构变动逻辑合理。
（3）核算口径符合准则规定
公司将辅助材料、劳务派遣薪酬和外协加工费这三项不能直接追踪到产品成
本对象的成本，适用分摊方式分摊至产品成本对象。故计入制造费用的处理方式
，属于符合会计准则的核算口径选择，不存在核算不完整或不准确的情况。
综上，公司按照企业会计准则的规定严格设置了制造费用会计科目，归集与分
配生产车间发生的直接及间接费用，包括直接材料及间接材料、直接人工及间接人
工、资产折旧与摊销、其他费用等，公司制造费用核算完整、准确。
（三）结合2024年至2025年行业整体发展趋势说明公司PCB产品产销量、价
格变动是否与同行业可比公司存在显著差异，如是，请说明具体原因
根据Prismark 2025年第四季度报告统计，2025年全球PCB产业产值852亿美元，同
比增长15.8%，从中长期看，PCB产业将延续高频高速、高精密度、高集成化等发展趋
势，从区域分布看，中国大陆PCB市场2025年已是全球规模最大的市场，同时产值增速
预计仍为全球最快。未来五年全球各区域PCB产业仍呈增长态势，其中，中国大陆地区
复合增长率为7.0%。
从产品结构看，2025年PCB市场在主要细分领域都有所增长，其中18层及以上多层
板、HDI 增速明显高于行业水平，主要得益于数据中心、高速网络通信等 AI 算力产
品需求保持较高增长。从中长期看，未来五年18层及以上的高多层板、HDI板、封装基
板复合增速预计保持相对较高水平，分别为 21.7%、9.2%、10.9%。
从下游应用端来看，AI 算力集群（含服务器、 高速交换机等）、光通信系统（光
模块、 高速线缆）、新一代通信设备及智能终端等核心市场，正共同构筑起 PCB 行
业长期增长的核心引擎，持续驱动产品向高精度、高密度、高可靠性的高端化方向迭代
升级。
销售价
序号 类别 销售价格 产量 销量 销售价格
产量（㎡） 销量（㎡） 产量（㎡） 销量（㎡） 格（元/
（元/㎡） （㎡） （㎡） （元/㎡）
㎡）
单、双
面板
合计 2,721,690.72 2,554,971.03 947.42 2,374,223.15 2,294,598.58 1,173.01 -12.77 -10.19 23.81
如上表，受益于公司持续推进的聚焦高端产品战略，公司2025年度在产、销量均
下降的情况下，产品销售价格较前一年增长23.81%。
序
同行上市公司 产量同比增长（%） 销量同比增长（%） 销售价格同比增长（%）
号
行业平均 9.22 9.58 18.08
博敏电子 -12.77 -10.19 23.81
注：上市公司选取标准为与公司经营规模接近+主营业务产品相近的典型上市公司，下同。
如上表，2025年PCB行业整体呈现量价齐升态势，同行业可比公司平均产量、销
量同比分别增长9.22%、9.58%，销售均价同比增长18.08%，价格涨幅高于产销量增幅
，高端化升级是行业核心发展趋势。
公司产销量同比分别下降12.77%、10.19%，与行业平均增长态势存在差异；销售
均价同比上涨23.81%，涨幅高于行业平均水平。该差异核心系公司主动推进产品高端
化战略，叠加2024年低端产品基数较高所致，具备充分商业合理性，具体分析如下：
第一，低附加值产品主动收缩是产销量回落的核心原因。公司坚定推进产品结构
升级，主动缩减单、双面板等通用低端产品规模，该品类产量同比下滑32.15%，贡献
了整体产量降幅的七成以上；叠加2024年该类低端产品产销量基数处于高位，进一步
放大了同比降幅。而作为核心高端品类的多层板产销量保持基本稳定，产量仅同比下
降4.96%，且收入规模与占比均实现提升，产能资源持续向高端产品倾斜。
第二，产品结构升级叠加高端品类提价，推动均价涨幅跑赢行业。2025年高单价
多层板销量占比提升至76.36%，较上年提高6.73个百分点，低单价通用板占比同步下
降，产品结构升级拉高整体均价；同时，公司将产能向数通和汽车电子等高附加值领
域倾斜，叠加2025年高端PCB市场供需偏紧，多层板销售价格（包含高多层和高阶HDI
板）同比提升17.94%，结构优化红利与产品提价共同推动均价涨幅高于行业平均。
从行业横向对比来看，胜宏科技、科翔股份、骏亚科技等多家可比公司同样呈现
产量收缩、销售价格上行的变动特征，均为主动优化产品结构、推进高端化转型的结
果。公司产销量与价格变动与自身战略规划高度匹配，调整节奏符合行业高端化发展
的整体趋势，相关变动具备合理性。
三、2025年贸易业务的开展情况，包括但不限于主要品类、采购及销售模式
、收入确认方式、结算模式、产品交付及验收形式、毛利率等，说明与前期是否
存在较大差异，并说明本期贸易业务收入大幅增长的原因及合理性
（一）2025年贸易业务的开展情况，包括但不限于主要品类、采购及销售模
式、收入确认方式、结算模式、产品交付及验收形式、毛利率等，说明与前期是
否存在较大差异
同比增长 297.97%，但占公司同期总营收的比重较低，仅为1.81%；贸易收入增长主
要来自2025年 7 月新设立的控股子公司昇伟线程。
昇伟线程并非以贸易为主业，是公司联合算力领域的专业团队共同出资成立，
主营业务方向为算力硬件、基础软件开发及整体解决方案。公司拟以昇伟线程的设
立为契机切入算力产业链，并最终实现与 PCB 主业的良性协同：一方面通过深入
了解行业需求和产品迭代方向，进一步优化公司高端 PCB 的研发；另一方面，通
过对接算力终端客户，拓宽公司高端 PCB 的获客渠道。昇伟线程成立初期开展硬
件贸易主要系当前算力硬件需求旺盛，存在短期市场机会；同时，通过贸易可使昇
伟线程快速积累上下游客户与行业资源，为后续长期业务落地铺垫，属于合理的阶
段性经营安排。
品交付及验收形式、毛利率等
售硬盘，其中，硬盘产品贸易为新增类别，系2025年新设子公司昇伟线程根据市
场形式开展的业务。2025年度，公司贸易业务模式与前期不存在差异，主要分为
两类：一是代采模式，公司根据客户指定需求向供应商采购，收取固定比例服务
费，不承担存货价格风险，按净额法确认收入；二是直销模式，公司自主向上游
批量采购，再向下游销售，公司在向客户转让商品前能够控制该商品，公司承担
商品主要责任、存货风险、信用风险等，按总额法确认收入。报告期内，公司贸
易业务代采及直销两种模式的收入金额分别为1,113.47万元、5,407.38万元，同比
分别增长-32.04%、100%；其中，直销模式增长是系子公司昇伟线程相关的新增
贸易业务。
公司2025年度贸易收入的前十大客户情况如下：
序 销售 销售收入 采购及销 结算 毛利率差异
公司名称 毛利率
号 产品 （元） 售模式 模式 原因
直 销 模 产品定价贴
深圳市清凤科 10,315,300.8 现货 合行业市场
技有限公司 8 现款 整体供需走
产品 势
月结
英凡蒂（珠海） 机械 代采，指
科技有限公司 配件 定供应商
天
深圳市嘉创信 直 销 模 毛利率随硬
现货
件市场价格
行情随行波
现款
司 产品 动
广州信维电子 直 销 模 毛利率波动
现货 符合存储行
现款 业市场化定
公司 产品 价规律
北京亿比特信 直 销 模 依托市场行
现货 情定价，毛
现款 利同步随行
司 产品 情变化
深圳市赛隆易 直 销 模 销售定价紧
现货 跟行业现货
现款 价格整体趋
司 产品 势
深圳市铭扬捷 直 销 模 市场化定价
现货 模式，毛利
现款 率随市场涨
司 产品 跌调整
直 销 模 毛利变动与
深圳市锦宝龙 现货 当期硬件市
科技有限公司 现款 场行情保持
产品 一致
深圳市金裕环 直 销 模 毛利变动与
现货 当期硬件市
现款 场行情保持
司 产品 一致
直 销 模 毛利变动与
沈阳安通智能 现货 当期硬件市
科技有限公司 2,146,017.70 现款 场行情保持
产品 一致
注1：月结120天均为自公司付款给供应商日起算，支付方式为电汇、E信通；现货现款为款和
货同步结算，支付方式为电汇。
注2：上述贸易客户中，公司对英凡蒂（珠海）科技有限公司的收入采用净额法结算，不适用
毛利率，其余客户均采用总额法结算。
注3：上述客户的产品交付及验收形式如下：交付形式，送货上门；验收形式，客户收货后对
产品规格数量质量进行验收。
上述贸易客户中，除英凡蒂（珠海）科技有限公司为历史合作客户外，其余
均为 2025 年新增贸易客户，新增客户主要系 2025 年 7 月新设子公司昇伟线
程开展硬盘类贸易业务拓展所致，其中上表中1及3-10均为昇伟线程的相关客户。
（二）说明本期贸易业务收入大幅增长的原因及合理性
入。昇伟线程公司于2025年7月成立，是博敏电子与第三方专业团队共同出资设
立的控股子公司，主要业务是算力硬件及AI基础软件开发、销售与技术支持服务
。该子公司在2025年下半年成立初期开展硬件贸易，一是抓住了当前算力硬件需
求旺盛的短期市场机会，获取阶段性收益；二是通过贸易快速积累上下游客户与
行业资源，为后续长期业务落地铺垫，属于合理的阶段性经营安排。
昇伟线程设立后，组建了专业算力硬件行业运营团队，团队具备多年存储、
算力硬件上下游渠道资源与行业实操经验，2025 年下半年行业呈现确定性市场
机遇，开展硬盘贸易具备短期商业逻辑：
（1）行业需求带来稳定、可控的阶段性盈利空间：2025 年全球算力基础设
施建设持续提速，服务器、数据中心存储硬件需求集中释放，硬盘等核心存储硬
件供需存在阶段性错配，上下游存在稳定流通贸易空间，市场交易活跃度高，具
备清晰、可落地的短期盈利机会。
（2）依托双重资源优势降低贸易业务经营风险：一方面，运营团队手握存
储上游供应商、下游算力集成商成熟渠道资源，可快速对接上下游客户，高效完
成货源采购与终端销售；另一方面，依托博敏电子上市公司品牌、信用资质，更
容易获取上游供应商账期、稳定货源配额，同时提升下游优质客户合作信任度，
大幅降低贸易业务风险。
（3）短期贸易业务实现现金流补充，支撑公司长期研发投入：昇伟线程中
长期需持续投入 AI 智能体研发和生产，前期研发、固定资产投入存在资金支出
压力。硬件贸易能够快速产生经营性现金流与经营利润，反哺公司长期业务研发
、产线建设投入，缓解初创期资金压力，降低集团整体投入成本。
综上，存储硬件贸易仅为昇伟线程初创阶段的阶段性配套业务，该公司长期
仍锚定 AI 智能体开发、场景应用及配套硬件研产销的核心定位，且2026 年一
季度已启动自有产线建设；但鉴于2026年上半年市场行情，相关贸易业务规模有
所增长，后续公司将持续做好业务风控，并待行业红利消退时逐步收缩贸易业务
规模。
四、2025年贸易业务主要供应商和客户的名称、关联关系、交易内容、交易
金额、期后结转情况等，说明是否存在新增贸易业务客户、客户和供应商重合或
存在关联的情形；结合客户资质、货物实物流转情况、资金流转情况等，说明相
关交易的商业背景、交易必要性及商业实质。请年审会计师发表意见
（一）2025年贸易业务主要供应商和客户的名称、关联关系、交易内容、交
易金额、期后结转情况等，说明是否存在新增贸易业务客户、客户和供应商重合
或存在关联的情形
金额、期后结转情况等
（1）2025年主要贸易客户情况
单位：元
序号 客户名称 交易内容
确认金额 关联关系
合计 49,967,934.11 -
注1、上述客户均为依法注册的市场主体，经营范围覆盖对应交易品类的经营资质；除英凡蒂（珠海
）科技有限公司外，其余均为2025年度新增客户；
注2、四川省清凤科技有限公司是深圳市清凤科技有限公司的控股子公司，因此两个关联主体做合并
计算；
注3、收入确认方式：序号2平衡车及配件代采业务采用净额法确认收入，其余硬盘销售类业务均采用
总额法确认收入，当年交易金额与收入确认金额一致；
注4、客户主营业务均与交易品类相匹配，硬盘类客户主营涵盖计算机软硬件、网络通信设备、电子
元器件等相关品类。
以上客户交易中，货物实物流转情况为送货上门或客户自提，资金流转情况
均为对公直接付款，即客户公账直接付款至公司指定的公账银行账户，并已完成
全部期后回款。
（2）2025年主要贸易供应商情况
序 是否存在
供应商名称 交易内容 交易金额（元）
号 关联关系
显卡及硬盘
采购
北京亿比特信息技术有限公
司
广州市五嘉电子科技有限公
司
道通云存（北京）科技发展有
限公司
北京神州数码云科信息技术
有限公司
合计 84,739,336.27 -
注：上述供应商的货物交付方式均为供应商送货到公司指定地点，资金情况为公司直接付款至供应商
指定公账；截至期后上述采购的所有货物均已入库，对应交易均已全部完成，公司与上述全部供应商均不
存在关联关系。
（1）2025年度，公司新增贸易客户情况
公司新增贸易客户情况详见上文“1、2025年贸易业务前十大供应商和客户的名
称、关联关系、交易内容、交易金额、期后结转情况等”的相关介绍。
（2）贸易客户和供应商重合情况
易均为市场化公允交易，定价参考同期市场行情，业务流程合规，具备真实商业实质。
在IT算力硬件流通领域，产业链上下游企业之间互为客户、互为供应商属于行业惯例，
具备合理的商业逻辑。
公司新增贸易业务客户、客户和供应商重合以及关联关系情况如下：
客户/
序号 供应商 销售产品类别 采购产品类别 销售及采购的商业背景、商业实质及交易必要性
名称
①交易货物入公司仓库或从公司仓库发货，无加工环节 ；
②采购合同签订时间 2025 年 7 月-2025 年 9 月，亿比特送
货到公司仓库； 销售合同签订时间是 2025 年 7 月-2025
年 12 月，公司送货上门，向其销售的货物从其他供应商
北京亿 采购，从其他供应商采购到销售给亿比特间隔时间约 1-3
比特信 存储硬盘等产 存储硬盘等产 个月； ③公司对直接销售给亿比特的产品负有售后责任，
品；销售金额 品；采购金额
为 4,327,380.56 为 8,183,433.67
有限公 元 元 游最终客户系客户的商业秘密，公司无法获取；④公司获
司 取一定产品毛利主要系交易同期 AI 服务器及存储超级涨
价周期中相关存储产品价格持续走高，而市场供应不足，
公司拥有的渠道及备货的价格优势充分体现，相关收入做
全额法确认符合会计准则的相关规定。综合以上判断，相
关交易具备商业实质。
①交易货物入公司仓库或从公司仓库发货，无加工环节 ；
②采购合同签订时间是 2025 年 11 月-2025 年 12 月，清凤
送货到公司仓库；销售合同签订时间是 2025 年 9 月-2025
年 11 月，公司送货上门或自提，销其货物是从其他供应
商采购，从其他供应商采购到销售给清凤间隔时间约 2 个
深圳市 硬盘存储设备
显卡、硬盘等 月；③公司对直接销售给清凤科技的产品负有售后责任，
清凤科 ；销售金额为
技有限 10,315,300.88
购 金 额 为 游最终客户系客户的商业秘密，公司无法获取；④公司获
公司 元
价周期中相关存储产品价格持续走高，而市场供应不足，
公司拥有的渠道及备货的价格优势充分体现，相关收入做
全额法确认符合会计准则的相关规定。综合以上判断，相
关交易具备商业实质。
①交易货物入公司仓库或从公司仓库发货，无加工环节 ；
②采购合同签订时间是2025年10月-2025年12月，道通云
道通云 存科技送货到公司仓库； 销售合同签订时间2025年12月
存（北 ， 送货上门或自提，销其货物是从其他供应商采购，从
存储硬盘、网
存储硬盘产品 其他供应商采购到销售给道通云存科技间隔时间2个月；
京）科 卡等产品；采
技发展 购 金 额 为
有限公 1,985,132.74元
游最终客户系客户的商业秘密，公司无法获取；④公司获
司 取一定产品毛利主要系交易同期AI服务器及存储超级涨
价周期中相关存储产品价格持续走高，而市场供应不足，
公司拥有的渠道及备货的价格优势充分体现，相关收入做
客户/
序号 供应商 销售产品类别 采购产品类别 销售及采购的商业背景、商业实质及交易必要性
名称
全额法确认符合会计准则的相关规定。综合以上判断，相
关交易具备商业实质。
注：公司与上述全部客户、供应商均不存在关联关系。
情，中间流通渠道存在结构性短期缺货，各贸易商因货源渠道、客户资源、备货
周期不同，渠道优势存在差异化分布，公司与上述主体间的双向交易符合当期
市场实际情况，具备真实商业背景。从交易标的与时间两个维度分析：上表中
的三家交易主体，仅向道通云存科技于2025年12月销售的一笔硬盘（金额约19
万元），对应为2025年10月向其采购的同一型号产品；其余采购与销售标的均
为不同型号产品，且采购与销售之间存在明显的时间间隔，相关交易具备真实
货物流转与合理商业实质。
（二）结合客户资质、货物实物流转情况、资金流转情况等，说明相关交易
的商业背景、交易必要性及商业实质
综上，公司贸易业务主要系充分利用自身业务资源，为客户提供电子元器
件等产品的代采服务，以及销售或采购硬盘或电子元器件等产品，货物流转及
资金流转情况均与交易相匹配（详见上文“（一）”的相关内容介绍），相关客
户具备与公司开展业务的商务条件，交易具有必要性，相关合作具备合理、真
实的商业实质。
五、年审会计师发表意见
基于已执行的核查程序，年审会计师认为：
、价格变动主要系产品结构优化和产能利用率提升等因素综合影响所致，公司
对毛利率回升原因的量化分析具有合理性；公司PCB产品产销量、价格变动受
AI算力集群等因素影响，变动趋势与行业一致。
合印制电路板行业通用商业模式及经营特征；PCB业务毛利率变动原因分析真
实合理，直接材料、制造费用占比及毛利率与同行业的差异符合企业实际经营
情况；本期PCB业务制造费用归集、分摊及账务核算完整、准确。
入大幅增长的原因是本期新增子公司昇伟线程固态硬盘类的贸易业务；公司贸易
业务的货物流转及资金流转情况与相关交易相匹配，未发现资金异常流转或体外
循环的情形；相关交易具备真实的商业背景和合理的商业必要性，具有商业实质
。
延后确认收入、虚构收入等情形；公司2025年度贸易业务交易真实、收入确认、
结算、交付验收等流程合规，未发现公司2025年度贸易业务存在新增客户、客户
和供应商重合等情形，以及对财务报表产生重大错报影响的事项。
长期资产支付的现金合计31.51亿元，为经营活动现金流量净额的4.95倍。2025年
末公司固定资产及在建工程账面价值分别为41.30亿元、12.65亿元，合计占总资
产比重为53.1%，固定资产未曾计提减值。在建工程中，新一代电子信息产业投
资扩建项目（简称新一代项目）工程进度92.34%，已陆续投产，本期累计转固约
万元；高密度多层刚挠结合印制电路板产业化项目（以下简称高密度板项目）为
末余额4981万元、工程进度64.48%，较2023年末仅提升9.48个百分点。
请公司补充披露：（1）分年度列示2023年至2025年度资本开支的前十大流入方
、主要投向、对应形成的主要资产项目及其用途、建成时间、达产状态、实际产量、
产能利用率；结合产能消化情况及在手订单变化，说明相关资本开支持续较大的商业
合理性，是否存在通过在建工程核算滞留应费用化支出等调节各期损益的情形，相关
资金是否存在直接或间接流向控股股东及其关联方的情形；（2）结合固定资产的主
要构成、对应项目的投产进度及产能利用率、预期收益率与实际运营数据等，评估各
项固定资产是否存在减值迹象，是否存在效益不及预期、应计提减值而未计提的情形
；对比同行业可比公司减值计提比例及行业周期趋势，说明公司固定资产减值计提政
策与行业是否存在显著差异；（3）按工程项目、功能类别等明细列示新一代项目期
末余额的具体构成、投入进度、转固条件、实际使用状态，区分已投产与未投产部分
；逐一判断各明细项目是否存在应转固未转固、推迟转固的情形，是否符合企业会计
准则的相关规定；（4）补充披露2024年至2025年新一代项目利息资本化所对应的借
款构成、资金具体投向、资本化期间，结合项目陆续投产、转固的实际情况，说明相
关利息资本化是否符合企业会计准则的规定，是否存在少计财务费用的情形；（5）
分析说明2024年至2025年高密度板项目投入进度减缓、仍处于爬坡状态的原因及合
理性，项目可行性是否发生重大变化；结合近两年对该项目减值迹象的判断依据、减
值测试的主要参数、过程，分析说明相关资产是否存在减值迹象，是否存在应计提未
计提减值准备的情形。请年审会计师发表意见，请独立董事对问题（1）发表意见。
【回复】
一、分年度列示2023年至2025年度资本开支的前十大流入方、主要投向、对
应形成的主要资产项目及其用途、建成时间、达产状态、实际产量、产能利用率
；结合产能消化情况及在手订单变化，说明相关资本开支持续较大的商业合理性
，是否存在通过在建工程核算滞留应费用化支出等调节各期损益的情形，相关资
金是否存在直接或间接流向控股股东及其关联方的情形
（一）分年度列示2023年至2025年度资本开支的前十大流入方、主要投向、
对应形成的主要资产项目及其用途、建成时间、达产状态、实际产量、产能利用
率
挠结合印制电路板产业化项目（江苏）建设。当前行业整体处于高端产能扩张的
高景气周期，公司顺应行业发展趋势加大固定资产投资，努力提升高端市场业务
份额。
新一代电子信息产业投资扩建项目（又称“创芯智造园”）位于广东梅州东
升工业园，项目总投资为 30 亿元，分两期建设（规划一期投资 21.3 亿元、二期
投资 8.7 亿元）；总规划占地 282.7 亩，总建筑面积约 42 万平方米。项目于 2021
年 12 月正式动工；受限于资金及市场等因素，一期工程在 2023 年第二季度非公
开发行募集资金到位后才进入全面建设阶段，原计划一期 2025 年 7 月达到预定
可使用状态，后结合市场需求与建设节奏调整，延期至 2026 年 12 月 31 日。截
至 2025 年末，一期办公研发大楼、部分生产厂房、员工宿舍及配套生产设施基
本已完工并陆续投入使用，机器设备陆续采购及进场，尚未正式投产。
高密度多层刚挠结合印制电路板产业化项目，由控股子公司江苏博敏电子有
限公司实施，建设地点位于江苏省盐城市大丰经济开发区自有厂区内；项目总投
资为20亿元，分两期建设（一期总投资5.88亿元，二期总投资14.12亿元）。一期
项目于2020年11月正式开工建设，2021年完成主体厂房封顶，2022年完成核心设
备进场及安装调试，2023年3月正式投产，进入产能爬坡阶段。截至2025年末，
一期项目已具备满产条件，二期项目采用边建设边投产模式，两期累计已投入总
资金约12.9亿元，项目总体投资进度达64.48%。
易金额、主要投向、形成的资产科目、用途及建成时间等具体情况如下：
（1）2023年度资本开支前十大流入方
交易金额 对应形成的
序号 流入方名称 主要投向 用途 建成时间
（万元） 资产科目
广东佐欧建筑工 新一代项目房 固定资产 生产车间
程有限公司 屋建设 、宿舍楼
广东电白建设集 新一代项目房 固定资产
团有限公司 屋建设
苏州嘉盛建设工 高密度板项目 固定资产
程有限公司 房屋建设
高密度板项目 固定资产 2023 年 6 月 /9 月
房屋建设 /10月/11月/12月
苏州铌禾建设工
程有限公司 江 苏 博 敏 1A
屋建设
小计 5,758.22 / / /
广东客天下旅游 东城森林湖房
产业园有限公司 屋采购
安美特化学有限 高密度板项目 固定资产 PCB 生 产
公司 设备采购 设备
迅得科技（广东 IC载板设备采 固定资产 PCB 生 产 2024 年 11 月 /12
）有限公司 购 设备 月/2025年3月
深圳市广发环境
高密度板项目 固定资产
房屋建设
司
江 苏 博 敏 1A
环球电路板设备 固定资产 PCB 生 产
有限公司 设备
备采购
中铁二十四局集
新一代项目房
屋建设
有限公司
合计 71,564.81
（2）2024年度资本开支前十大流入方
交易金额 对应形成的
序号 流入方名称 主要投向 用途 建成时间
（万元） 资产科目
生产车间、
新一代项目房 固定资产 2025年4月/7月
屋建设 /9月
广东佐欧建筑工 体中心
屋建设
小计 17,117.38 / / /
广东电白建设集 新一代项目房 固定资产
团有限公司 屋建设
中铁二十四局集
新一代项目房 固定资产
屋建设
有限公司
环球电路板设备 高密度板项目 固定资产 PCB 生 产 设
有限公司 设备采购 备
苏州维嘉科技股 新一代项目设 PCB 生 产 设
份有限公司 备采购 备
山东军辉建设集 新一代项目房 固定资产
团有限公司 屋建设
博可机械（太仓） 高密度板项目 固定资产 PCB 生 产 设
有限公司 设备采购 备
梅州市八方建设 新一代项目房 固定资产
有限公司 屋建设
高密度板项目 固定资产 PCB 生 产 设
设备采购 备
深圳市凯码时代
科技有限公司 江 苏 博 敏 1A
固定资产 PCB 生 产 设 2024 年 8 月 /12
备 月
备采购
小计 1,474.33 / / /
江 苏 博 敏 1A
源颀科技（苏州） 固定资产 PCB 生 产 设
有限公司 备
备采购
合计 54,322.11
（3）2025 年度资本开支前十大流入方
交易金额 对应形成的
序号 流入方名称 主要投向 用途 建成时间
（万元） 资产科目
广东电白建设 新一代项目
集团有限公司 房屋建设
中铁二十四局
新一代项目 二期项目
房屋建设 建设
发展有限公司
交易金额 对应形成的
序号 流入方名称 主要投向 用途 建成时间
（万元） 资产科目
新一代项目 PCB 生 产
苏州维嘉科技 设备采购 设备
目设备采购 设备
小计 12,697.42 / / /
上海天承化学 新一代项目 PCB 生 产
有限公司 设备采购 设备
新一代项目 生产车间、
房屋建设 文体中心
广东佐欧建筑
江 苏博 敏 1A
房屋建设
小计 7,051.65 / / /
中铁二十四局
新一代项目
房屋建设
建设有限公司
江西宸鸿智能 新一代项目 PCB 生 产
装备有限公司 设备采购 设备
东莞宇宙电路
新一代项目 PCB 生 产
设备采购 设备
司
保德科技有限 新一代项目 PCB 生 产
公司 设备采购 设备
深圳市申铂锐 新一代项目 PCB 生 产
科技有限公司 设备采购 设备
合计 83,062.47
项目 投入金额（万元） 占比（%） 主要对应项目
房屋及建筑物 182,055.78 57.77 新一代项目
机器设备 52,197.61 16.56 新一代项目
机器设备 32,693.04 10.37 高密度板项目(含IC载板)
机器设备 27,725.52 8.80 各基地技改
房屋及建筑物 16,357.85 5.19 高密度板项目
其他 4,103.16 1.30 办公及运输设备之类
合计 315,132.96 100.00
公司固定资产投资主要集中于梅州和江苏两大核心产能扩建项目，其中：新
一代电子信息产业投资扩建项目（梅州）房屋及建筑物项目在2023-2025年累计
投入18.20亿元，截至2025年末对应的房屋及建筑物账面金额达13.67亿元，是新
增固定资产中金额最大的单项；主要原因系新一代项目为全新征地建设的产业园
，占地282.7亩、规划总建筑面积42万平方米，需从零规划并完成土地平整、厂房
土建、公用工程（配电、废水废气处理、制冷供热）、研发办公与生活配套等全
套基础设施建设，土建及配套投资占总投资比重较高，抬升了整体资本开支规模
。
截至2025年末，新增主要项目达产情况及产能利用率情况如下：
序号 项目名称 建成时间
产状态 际产量 能利用率
新一代项目设备采购（钻
孔车间设备）
新一代项目设备采购（其
他设备）
高密度板项目数字化建
设项目
持续进行
（二）结合产能消化情况及在手订单变化，说明相关资本开支持续较大的商业合
理性，是否存在通过在建工程核算滞留应费用化支出等调节各期损益的情形，相
关资金是否存在直接或间接流向控股股东及其关联方的情形
印制电路板产业化项目建设。相关资本开支持续较大的商业合理性如下：
（1）资本开支紧扣行业趋势与公司战略，具备必要性
当前 AI 算力、汽车电子等高端领域快速发展，对高多层板、高阶HDI、刚
挠结合板等高端PCB产品的技术标准与产能需求持续提升；公司原有的中低端通
用产品产能较多，无法充分覆盖高端市场需求。2020年以来持续的大额资本开支
围绕公司“PCB +元器件+解决方案”上下游一体化发展战略，通过两大生产基
地建设项目补齐高端产能短板，切入高附加值赛道，是公司把握行业机遇、优化
产品结构、强化核心竞争力的必要投入。
（2）项目产能消化及未来预期情况良好
高密度多层刚挠结合印制电路板产业化项目：项目总规划年产能 12 万平方
米高精密多层刚挠结合板，产品聚焦车载、工控医疗、高端消费电子等高端应用
场景。项目于 2023 年 3 月正式投产并进入产能爬坡期，2023-2025 年产能利用
率持续稳步提升，截至 2025 年末整体产能利用率约 82%，逐步接近满产状态，
未来市场预期良好。截至 2025 年末，该项目在手订单金额 10,660 万元，订单储
备充足，可有效覆盖现有产能产出；同时产品已批量供应下游高景气度行业的头
部客户，需求具备持续性，直接验证了项目前期投建的市场价值与必要性。
新一代电子信息产业投资扩建项目（一期）：一期总规划年产能 172 万平方
米高端 PCB，涵盖高多层板、高阶 HDI、高频高速板等品类，截至 2025 年末，
该项目尚未正式投产，因此暂未形成批量在手订单，但公司整体在手订单 2025
年末同比增长 41.37%、高端品类订单增速显著高于整体的趋势，叠加预期 AI 服
务器、汽车电子领域客户有望持续导入，后续产能逐步释放具备充足的市场需求
支撑。
（3）同行业可比公司资本开支情况
资本开支，用于建设高端PCB产能，公司资本开支规模与部分同行业可比公司
相比处于合理水平，具体情况如下：
序号 可比上市
近三年的项目建设及资本开支情况
公司
根据该公司公告，2025、2026 年先后在淮安启动总投资为 80 亿元、
/光模块 PCB、车载 PCB、IC 载板，匹配 AI 算力、消费电子、汽车电
子赛道等
基地项目，募集资金总额 19.80 亿元
建设，募集资金总额 8.97 亿元
HDI 项目第二阶段，募集资金总额 17.70 亿元
近三年完成年产 80 万平方米智能互联高精密线路板项目，募集资金总
额约 5 亿元
多层、车载 PCB 产能，配套东南亚客户）、惠州产线技改升级（高阶
HDI、算力板产线智能化改造）
近几年通过两次简易程序融资建设江西科翔 MiniLED 用 PCB 产线建
近两年通过再融资+港股上市累计募资超过 200 亿元用于越南胜宏人
工智能 HDI 项目、泰国高多层印制线路板项目
有限公司多层板技术升级项目
注：因各上市公司自有资金进行的资本投入或项目建设未披露或披露不完整，以上仅统
计部分同行业公司中通过再融资或公告方式进行的资本投入且与公司项目类似产品的项目
建设。
当前行业整体处于高端产能扩张的高景气周期，公司加大固定资产投资，是
顺应行业发展趋势、抢占高端市场的正常扩张行为。公司资本开支规模高于可比
公司骏亚科技和世运电路，主要是因为公司梅州和江苏两大生产基地建设项目的
核心建设周期恰好覆盖2023-2025年，是项目量级、建设周期、技术定位与投入模
式共同形成的合理差异。
相关资金是否存在直接或间接流向控股股东及其关联方的情形
公司2023-2025年资本开支资金主要用于支付工程建设款和设备采购款，收
款方均为独立的第三方企业，与公司控股股东及其关联方不存在关联关系。公司
建立了严格的资金管理制度，明确了资金支付的审批程序和权限，所有资本开支
资金支付均经过严格的审批，确保资金使用的合规性和安全性。
二、结合固定资产的主要构成、对应项目的投产进度及产能利用率、预期收
益率与实际运营数据等，评估各项固定资产是否存在减值迹象，是否存在效益不
及预期、应计提减值而未计提的情形；对比同行业可比公司减值计提比例及行业
周期趋势，说明公司固定资产减值计提政策与行业是否存在显著差异；
（一）2025年末固定资产的主要构成、对应项目的投产进度及产能利用率、
预期收益率与实际运营数据等，评估各项固定资产是否存在减值迹象，是否存在
效益不及预期、应计提减值而未计提的情形
收益率与实际运营数据等
公司固定资产指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有，且使用寿
命超过一个会计年度的有形资产，在同时满足“经济利益很可能流入企业、成本
能够可靠计量”两项条件时予以确认。
，主要系新一代电子信息产业投资扩建项目部分资产达到预定可使用状态转入固
定资产所致。按资产类别与对应投资项目拆分明细如下：
单位：元
项目投产 项目产能利
序号 固定资产 对应项目名称 期末原值
进度 用率
新一代电子信息产业投资扩
建项目（梅州）
深圳博敏 5G 无线通信系统多
通道天线基板技改
注：江苏博敏IC载板为高密度项目（高阶HDI）配套核心工序，其产能利用率与该项目同
步。
公司依据《企业会计准则第8号 —— 资产减值》相关规定，在资产负债表
日对各项固定资产及对应资产组进行减值迹象排查，判断标准包括：资产市价
大幅下跌、经营环境发生重大不利变化、市场利率显著提升、资产陈旧过时或
实体损坏、资产闲置或计划提前处置、经济绩效低于预期等。结合各项目实际
运营情况，逐项评估如下：
（1）新一代项目（已转固部分）：
目前处于试生产初期阶段，尚未正式投产，随着产能逐步释放和产品结构优
化，预计未来收益率将逐步提升至预期水平。截至2025年末，该资产组的可收回
金额高于账面价值，不存在减值迹象。
（2）高密度板项目：
高密度板项目分两期规划建设，其中一期工程聚焦消费电子、汽车电子领域
刚挠结合板产品，项目于2023年3月正式投产并进入产能爬坡期，2023-2025年产
能利用率持续稳步提升，截至2025年末整体产能利用率约82%，逐步接近满产状
态，未来市场预期良好。
经营效益方面，一期项目投产以来的经济效益如下：
年度 营业收入（万元） 毛利金额（万元）
如上 表，一期项目自投产以 来收入金额持续增加，2025 年度实现毛 利
受消费电子行业需求阶段性波动、汽车电子领域客户认证周期长于预期、行业竞
争加剧等因素影响，项目当前经济效益暂未达到前期可研论证的预期水平，属于
行业周期与产能爬坡叠加的阶段性现象。
订单与发展趋势方面，截至2025年末，高密度一期项目在手订单规模 10,660
万元，客户储备持续丰富；公司正加大汽车电子、可穿戴设备等高端领域客户拓
展力度，持续优化产品结构、提升高毛利产品占比，项目未来盈利改善具备明确
支撑。项目二期工程处于稳步建设过程中，采用边建设边投产模式，尚未全部投
产，项目建设节奏与下游长期需求规划相匹配，项目整体可行性未发生重大不利
变化。
截至2025年末，公司高密度板项目整体资产组不存在减值迹象，截至期末对
应房屋建筑物、机器设备均已转固，不存在减值迹象判断依据如下：第一，产能
利用处于正常爬坡区间，2025年末达到 82%，无闲置、停工等减值迹象；第二，
已形成正向经营现金流与盈利贡献，资产具备持续的现金流创造能力，效益不及
预期为阶段性外部因素所致，项目当前经济效益低于前期可研预期，主要受消费
电子行业阶段性需求波动、汽车电子领域客户认证周期长于预期、行业短期竞争
加剧等外部因素影响，非资产盈利能力永久恶化；第三，订单与长期需求具备支
撑，可收回金额高于账面价值，截至2025年末，项目在手订单规模1.07亿元，客
户储备持续丰富，下游汽车电子、可穿戴设备等高端应用领域长期成长逻辑未发
生改变。结合当前盈利水平与未来经营预期，该资产组预计未来现金流量现值高
于其账面价值，可收回金额不存在低于账面价值的情形，不满足计提减值准备的
条件。
综上所述，高密度板项目当前经济效益低于前期可研预期，但项目收入和利
润持续增加；公司期末各项固定资产均不存在减值迹象，不存在应计提减值而未
计提的情形。
（二）对比同行业可比公司减值计提比例及行业周期趋势，说明公司固定资
产减值计提政策与行业是否存在显著差异；
公司固定资产减值计提政策严格遵循《企业会计准则第8号 —— 资产减值
》规定：资产负债表日判断固定资产是否存在减值迹象，存在减值迹象的，估计
其可收回金额；可收回金额低于账面价值的，按差额计提减值准备。减值损失一
经确认，在以后会计期间不得转回。该政策与同行业可比公司完全一致，不存在
显著差异。
增长，行业整体产能利用率提升，全行业固定资产减值计提比例普遍处于较低水
平。公2025年度未计提固定资产减值，核心原因系公司核心产能对应的下游需求
向好，资产运营效益持续改善，不存在减值迹象。同时，2025年度，公司主动对
存量低效及不符合新产品工艺要求的固定资产进行清理，当期处置或报废固定资
产原值10,238.34万元，对应累计折旧7,909.22万元，处置报废净损失2,329.12万元
，占期初固定资产原值比例为0.53%，高于行业平均水平。
同行业上市公司对比情况如下：
序号 同行上市公司 处置或报废比例（%）
行业平均 0.21
博敏电子 0.53
综上，公司固定资产减值计提政策与企业会计准则及同行业可比公司保持一
致，不存在显著差异；2025年未计提固定资产减值符合行业周期趋势与公司实际
经营情况，具备合理性。
三、按工程项目、功能类别等明细列示新一代项目期末余额的具体构成、投
入进度、转固条件、实际使用状态，区分已投产与未投产部分；逐一判断各明细
项目是否存在应转固未转固、推迟转固的情形，是否符合企业会计准则的相关规
定；
（一）按工程项目、功能类别等明细列示新一代项目期末余额的具体构成、
投入进度、转固条件、实际使用状态，区分已投产与未投产部分
新一代电子信息产业投资扩建项目投资总额 30亿元，截至 2025年末，工程
累计投入26亿元，转入固定资产15亿元，在建工程11亿元。具体构成如下：
期末余额 实际使
工程项目 功能类别 投入进度 转固条件 是否投产
（万元） 用状态
房屋主体 达到预定可使 已投入
一期生产车间 0.00 100.00% 已投产
工程 用状态 使用
房屋主体 达到预定可使 已投入
办公楼 0.00 100.00% 已投产
工程 用状态 使用
房屋主体 达到预定可使 已投入
宿舍及配套 0.00 100.00% 已投产
工程 用状态 使用
设备安装 安装调试完成 部分投
生产设备 56,651.96 部分投产
工程 并通过验收 入使用
设备安装 安装调试完成 部分投
辅助设备 1,840.82 部分投产
工程 并通过验收 入使用
电力设施、给排
达到预定可使 已投入
公用工程 水设施、环保设 0.00 100.00% 已投产
用状态 使用
施
二期项目 生产车间工程建 达到预定可使 未投入
建设 设 用状态 使用
（二）逐一判断各明细项目是否存在应转固未转固、推迟转固的情形，是否
符合企业会计准则的相关规定；
根据《企业会计准则第4号 —— 固定资产》的规定，自行建造固定资产的
成本，由建造该项资产达到预定可使用状态前所发生的必要支出构成。资产达到
预定可使用状态，是指资产已经达到购买方或建造方预定的可使用状态。
公司对新一代项目各明细项目进行了逐一核查，判断结果如下：
、7月、9月、10月陆续达到预定可使用状态，公司均于达到状态当月转入固定资
产，不存在应转固未转固、推迟转固的情形。
备已投入使用，公司已将投入使用部分转入固定资产，未完工部分仍作为在建工
程核算，不存在应转固未转固、推迟转固的情形。其中：（1）未转固对应资产
主要为机器设备及辅助设备，未转固原因为暂未调试合格；（2）已使用部分对
应产线为钻孔车间的钻机等，转固条件为经工艺部、设备部对设备性能、生产和
品质进行测试验证合格，均达到可使用状态后转固；（3）后续建设及转固计划
：因新一代一期项目定位生产服务器、交换机、数据中心等高速高多层产品的工
厂，此类产品在对准度、信号完整度、阻抗三值管控、背钻、POFV等特殊工艺
的要求较高；为实现未来产品高品质交付，2026年需先实现全制程生产工序的拉
通，其次着手进行产品的逐步试产，过程中需逐步对设备及产线进行能力检测、
设备稳定性、故障率等评估，因此，未经过大批量产品验证及极限能力确认的设
备暂不符合转固条件；预计2026年将稳步有序推进设备转固进程。
备已投入使用，公司已将已投入使用部分转入固定资产，未完工部分仍在在建工
程核算，不存在应转固未转固、推迟转固的情形。
完工投入使用，公司已将已投入使用部分转入固定资产，不存在应转固未转固、
推迟转固的情形。
竣工验收，未达到预定可使用状态，继续在建工程核算，不存在应转固未转固、
推迟转固的情形。未来，二期项目将按计划稳步推进建设，后续工程计划为优先
完成土建工程的竣工验收，后续开展设备投入及相关的生产规划。
综上所述，新一代项目各明细项目均按照企业会计准则的规定及时转固，不
存在应转固未转固、推迟转固的情形。
四、补充披露2024年至2025年新一代项目利息资本化所对应的借款构成、
资金具体投向、资本化期间，结合项目陆续投产、转固的实际情况，说明相关利
息资本化是否符合企业会计准则的规定，是否存在少计财务费用的情形；
（一）补充披露2024年至2025年新一代项目利息资本化所对应的借款构成、
资金具体投向、资本化期间，结合项目陆续投产、转固的实际情况
借款类型 2024 年金额（万元） 2025 年金额（万元） 利率区间
长期借款 47,756.55 48,407.62 2.70%-3.40%
短期借款 / / /
其中，上述长期借款利息资本化的具体情况如下：
转固及停
投入金额（元） 开始建设
资金投向 资本化期间 止资本化
时间
房屋主体工
程（A/B座宿 57,936,470.06 57,936,470.06
月 月 月
舍）
房屋主体工 2023年8 2024年2月-2025年6 2025年7
程（6、7#楼） 月 月 月
房屋主体工 2024年1 2024年1月-2025年8 2025年9
程（1#楼） 月 月 月
房屋主体工 2023年5 2024年2月-2025年6 2025年7
程（3#楼） 月 月 月
房屋主体工 2023年10 2024年1月-2025年9 2025年10
程（2#楼） 月 月 月
设备采购及
安装（钻孔车 32,014,270.00 32,014,270.00 /
间设备）
设备采购及
安装（其他车 72,352,588.15 100,781,001.42 173,133,589.57 / 未转固
月
间设备）
公用工程及
配套设施（废 8,335,000.00 10,377,000.00 18,712,000.00 未转固
月 12月
气塔工程）
公用工程及
配套设施（中 14,652,401.72 14,652,401.72 未转固
月 月
央加药工程）
合计 477,565,511.42 484,076,146.78 961,641,658.20 - - -
综上，新一代项目借款资金全部用于项目的工程建设和设备采购，具体投向
为房屋主体工程占比约75.2%，设备采购及安装占比约21.3%，公用工程及配套设
施占比约3.5%。新一代项目于2021年12月开始动工，部分资产分别在2025年 4月
、7月、9月、10月、12月陆续达到预定可使用状态。根据《企业会计准则第 17
号——借款费用》的规定，未达到预定可使用状态的资产发生的借款费用资本化
期间为2024年1月至2025年12月，对于已达到预定可使用状态的资产在以后发生
的借款费用，公司已将其计入当期损益。
（二）相关利息资本化是否符合企业会计准则规定，是否存在少计财务费
用的情形
公司严格按照《企业会计准则第17号——借款费用》的规定进行利息资本化
核算：借款费用同时满足下列条件的，开始资本化：资产支出已经发生；借款费
用已经发生；为使资产达到预定可使用或者可销售状态所必要的购建或者生产活
动已经开始。购建或者生产符合资本化条件的资产达到预定可使用或者可销售状
态时，借款费用停止资本化。
新一代项目在2021年11月同时满足上述三个条件，公司开始将借款费用资本
化。部分资产分别在2025年4月、7月、9月、10月、12月达到预定可使用状态，
公司停止该部分资产对应的借款费用资本化。2025年新一代项目利息资本化金额
综上，公司不存在少计财务费用的情形。审计机构对公司2025年度利息资本
化情况进行了审计，认为公司利息资本化核算符合企业会计准则的规定。
五、分析说明2024年至2025年高密度板项目投入进度减缓、仍处于爬坡状态
的原因及合理性，项目可行性是否发生重大变化；结合近两年对该项目减值迹象
的判断依据、减值测试的主要参数、过程，分析说明相关资产是否存在减值迹象
，是否存在应计提未计提减值准备的情形。
（一）说明2024年至2025年高密度板项目投入进度减缓、仍处于爬坡状态的
原因及合理性，项目可行性是否发生重大变化
高密度板项目总投资 20 亿元，分两期建设：一期总投资 5.88 亿元（含 2020
年再融资募资 4.38 亿元）已全额投入，2023 年 3 月正式投产，2025 年实现营
业收入 3.72 亿元，产能稳步爬坡，整体运营符合预期。截至 2025 年末，高密度
板项目累计总投入 12.9 亿元，整体进度 64.48%，较 2023 年末提升 9.48 个百分
点；其中二期总投资 14.12 亿元，累计投入 7.02 亿元，投入节奏较原计划有所放
缓，主要原因如下：
（1）应用场景拓展拉长技术调整和客户导入周期：伴随 AI 算力、光通信等
高端需求快速扩容，公司在保持高阶 HDI 核心产品定位不变的基础上，将二期
应用场景从原 IoT、智能终端等领域延伸至 AI 服务器、光模块等高附加值赛道，
相应优化产线技术配置与设备选型，延长了方案论证和客户导入周期。
（2）高端产线调试周期更长：二期定位高精度高阶 HDI 产线，设备交付排
期、工艺调试、环保验收等标准显著高于常规产线，目前已进场的部分设备仍处
于调试阶段，客观上拉长了整体建设周期。
（3）自有资金约束放缓投入节奏：二期原计划以自有及自筹资金于 2025 年
建成，受资金储备及行业周期变化影响，实际投入节奏有所延后。
（1）一期运营已验证项目商业逻辑：一期项目量产以来经营持续改善，2025
年实现毛利 2,062.27 万元，已形成稳定的收入与利润贡献，核心技术路线、客户
拓展模式均跑通，项目商业可行性已得到验证。
（2）客户储备充足，订单具备落地保障：公司 400G、800G 高阶 HDI 数连
产品已实现批量交货，并与武汉光迅、海光芯创等光通信头部客户达成合作，二
期投产后市场需求具备明确支撑。
（3）江苏基地运营能力为二期提供坚实支撑：江苏博敏作为公司高端产能
运营主体，2025 年实现扭亏为盈，毛利同比改善约 234%；截至 2026 年 6 月末
在手订单 1.79 亿元，且主要为高阶 HDI 产品，高端需求饱满。其积累的技术工
艺、客户资源与生产管理经验可直接复用至二期，能够有效缩短产能爬坡周期、
降低运营风险。
综上，目前二期工程已具备快速推进建设的各项条件，公司2026年度拟通过
自有资金、银行贷款及资本市场融资等方式尽快推进及完成高密度二期工程建设
、投产，以满足下游客户的相关需求。因此，公司在当前的环境下继续开展高密
度项目具有合理性，项目可行性未发生重大变化。
（二）结合近两年对该项目减值迹象的判断依据、减值测试的主要参数、过
程，分析说明相关资产是否存在减值迹象，是否存在应计提未计提减值准备的情
形
公司根据企业会计准则资产减值相关要求结合公司实际情况，对高精密多层
刚挠结合印制电路板产业化项目的减值迹象进行了逐项认定。如下：
《企业会计准则第8号 判断结论
序号 判断过程
-资产减值》判断依据 是/否/无
高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目总投
资20亿元，包含厂房土建、专用PCB洁净车间、高
端 FPC / 刚挠结合板生产设备、环保电镀配套设
施；该项目于2020年底开工，2022年8月分批投产
资产 的市 价当期 大幅 转固，2023年3月正式投产，定位AI、汽车电子、
度下跌，其跌幅明显高 5G高端刚挠结合板产能；本项目持有目的为长期
正常 使用 而预计 的下 厂房正常时间损耗仅体现为房屋建筑物折旧，项
跌。 目核心设备、洁净装修、环评资质不存在随时间大
幅贬值的情况。该项目2025 年实现营业收入3.72
亿元，较上期增长56.75%，故该资产仅存在房屋建
筑物平稳折旧这一正常预期贬值，不存在当期大
幅、超预期市价下跌的客观证据。
下游客户资本开支持续增加，行业需求长期向上。
项目所在地产业集聚度持续提升，不存在区域经
企业经营所处的经济、 济衰退、产业空心化的重大变化，PCB行业整体未
技术 或者 法律等 环境 受国家政策压制。项目投入的高阶线路板电镀、曝
以及 资产 所处的 市场 光、压合、检测设备，均为行业主流成熟高端设备
在当 期或 者将在 近期 ，公司持续开展小幅技改适配更高阶产品，不存在
发生重大变化，从而对 当期出现全新技术路线、现有产线快速贬值报废
企业产生不利影响。 的重大技术利空。故不存在企业经营所处的经济、
技术或者法律等环境以及资产所处的市场在当期
或者将在近期发生重大变化，从而对企业产生不
利影响的情形。
该项目产品面向 AI 算力、车载电子高景气赛道，
升，高阶刚挠板产品毛利率稳定、长期订单充足，
市场 利率 或者其 他市
未来预计现金流入规模持续增长。另外，基准利率
场投 资报 酬率在 当期
MLF 持续下调，2021年1年期 MLF 利率 2.95%
已经提高，从而影响企
，2022 年下调至 2.85%，2024 年进一步下调至
现金 流量 现值的 折现
操作中长期市场利率整体平稳下行，中长期贷款
率，导致资产可收回金
定价基准5年期以上 LPR 自2021年4.65% 持续
额大幅度降低。
下行至 2025 年末 3.50%，中长期信贷定价中枢
持续走低，企业加权平均资本成本未显著上行，折
现率无大幅抬升，未出现可收回金额大幅下降。
高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目于
末实际使用时长仅2-3年，根据 PCB专用设备行业
有证 据表 明资产 已经
惯用折旧年限10-15年（公司采用10年），项目设
备资产实际使用年限仅占设计可使用年限的30%
已经损坏。
以内，房屋建筑物20-40年（公司采用20-40年），
项目设备资产实际使用年限仅占设计可使用年限
的10%以内，资产整体处于全新投产初期阶段，未
进入自然老化、性能衰减周期，不具备“陈旧过时
”的时间基础。
公司长期经营规划持续将高端刚挠结合板作为核
心扩张赛道，规划持续稳定释放产能、拓展车载、
资产 已经 或者将 被闲
AI 算力客户，产能利用率逐年提升，截至2025年
提前处置。
，高端需求饱满，不存在厂房、产线长期闲置、停
产的客观事实。
依据公司的《2025江苏博敏损益表预测表》内部中
长期经营报告，2026至2030年江苏博敏营业收入
企业 内部 报告的 证据
分别为 160,000万元、180,000万元、193,000万元
表明 资产 的经济 绩效
、210,000万元、215,000万元，对应利润总额分别
已经 低于 或者将 低于
为 6,980万元、7,574万元、9,387万元、10,684 万
预期，如资产所创造的
净现 金流 量或者 实现
抬升趋势。高精密多层刚挠结合印制电路板产业
的营业利润（或者亏损
化项目作为江苏博敏核心增量产能，是支撑未来
）远远低于（或者高于
收入、利润增长的核心载体，内部预测未出现项目
）预计金额等。
未来收益大幅缩水、持续亏损，不存在“资产经济
绩效将低于预期”的迹象。
其他 表明 资产可 能已
经发生减值的迹象。
另外，根据《企业会计准则应用指南汇编2024》第九章第四点规定“企业应
当根据实际情况来认定资产可能发生减值的迹象。有确凿证据表明资产存在减值
迹象的，应当在资产负债表日进行减值测试，估计资产的可收回金额。资产存在
减值迹象是资产是否需要进行减值测试的必要前提，但是以下资产除外，即因企
业合并形成的商誉和使用寿命不确定的无形资产”。
综合上述，高精密多层刚挠结合印制电路板产业化项目根据实际情况认定后
未发生减值的迹象，故不需要在资产负债表日进行减值测试。
六、年审会计师核查程序及意见
基于已执行的核查程序，年审会计师认为：
对应资产用途、项目建成及达产状态、实际产量与产能利用率；结合行业发展
、市场需求及在手订单情况，公司持续大额资本开支具备商业合理性。公司在
建工程、固定资产核算口径规范，严格区分资本性支出与费用性支出，不存在
将应费用化支出滞留于在建工程调节损益的情形。根据已执行的审计程序，年
审会计师未发现相关资金存在直接流向控股股东及其关联方的情况。
各项固定资产运营状态正常，实际收益与预期不存在重大偏离，未发现明显减
值迹象；公司固定资产减值计提会计政策、判断标准与同行业可比公司基本一
致，结合当前PCB行业周期、资产使用状态，公司本期固定资产不存在应计提
而未计提减值准备的情形，减值计提合规、充分。
使用状态；对于已达到预定可使用状态的工程及设备，公司均按规定及时办理
转固手续，不存在应转固未转固、人为推迟转固的情形，项目转固判断标准、
账务处理流程符合企业会计准则相关要求，会计核算规范。
公司按照会计准则规定，在资产达到预定可使用状态后及时停止对应部分利息
资本化，利息资本化范围、金额计算准确。不存在违规延长资本化期间、多计
资本化利息、少计财务费用的情形，利息资本化核算合规。
一次性转固，生产设备受产线设备采购调试周期较长和公司资金储备以及行业
周期变化等因素影响，分批落地、转固周期较长；项目产销逐年递增，2025年
产销量较上年保持增长，一期项目已实现毛利2,062.27万元，后续随设备验收及
订单增加将逐步达产；项目可行性未发生变化，无减值迹象。
七、独立董事意见
独立董事认为：公司已完整披露2023-2025年资本开支前十大流入方、资金
主要投向、对应资产用途、项目建成及达产状态、实际产量与产能利用率；结合
行业发展、市场需求及在手订单情况，公司持续大额资本开支具备商业合理性；
公司在建工程、固定资产核算口径规范，严格区分资本性支出与费用性支出，不
存在通过在建工程核算滞留应费用化支出等调节各期损益的情形，未发现相关资
金直接流向控股股东及其关联方的情形。
限公司（以下简称君天恒讯）100%股权期末账面价值4.55亿元，本期未发生商
誉减值。君天恒讯2025年实现营业收入4.18亿元、净利润7571万元，同比分别下
滑8.7%、增长19.6%，实际收入表现低于2024年末预测。该公司2026年至2029年
预测销售收入增长率分别为：-1.11%、10.01%、12.21%、11.20%，自2027年起
恢复两位数增长；预测毛利率分别为21.21%、21.17%、22.38%、24.04%，高于
请公司补充披露：（1）君天恒讯2024年至2025年业务开展情况，包括业务模式
、主要产品及应用领域、毛利率水平，主要供应商和客户名称及对应交易金额、应收
应付款项及期后结转情况等，分析说明君天恒讯2025年营收下滑但净利润同比增长
的原因及合理性，与同行业可比公司是否存在显著差异；（2）对比君天恒讯2024年
末及2025年末商誉减值测试的关键参数假设、2025年实际业绩与预测值情况，详细说
明存在差异的原因及合理性；结合君天恒讯所处细分行业发展情况、在手订单等，说
明本期收入增长率、毛利率等关键参数的选取依据及合理性，未计提商誉减值准备是
否审慎、准确。请年审会计师对问题（2）发表意见。
【回复】
一、君天恒讯2024年至2025年业务开展情况，包括业务模式、主要产品及应
用领域、毛利率水平，主要供应商和客户名称及对应交易金额、应收应付款项及
期后结转情况等，分析说明君天恒讯2025年营收下滑但净利润同比增长的原因
及合理性，与同行业可比公司是否存在显著差异；
（一）君天恒讯2024年至2025年业务开展情况，包括业务模式、主要产品及
应用领域、毛利率水平，主要供应商和客户名称及对应交易金额、应收应付款项
及期后结转情况
君天恒讯是一家 PCBA 核心电子元器件综合化定制方案解决商，主要从事
PCBA 相关核心电子元器件的失效性分析、定制开发和销售，并提供相关品质监
控、工艺指导、过程管理和危机处置等各个环节的技术支持和售后服务。自成立
以来，君天恒讯专注于家电领域，向客户销售的产品均为电子元器件，已累计服
务上百家智能控制和电源管理等领域客户，积累了大量电子元器件应用经验及失
效性问题解决方案的成功案例。
近两年来，君天恒讯的主要客户为格力、美的、奥克斯等为代表的白电及智
能家居产品领域的龙头企业，主营业务毛利率分别为 18.21%、20.46%。
（1）2024-2025 年，君天恒讯主要供应商及对应交易金额、应付款项及期
后结转情况
单位：万元
期末应付
序号 公司名称 采购金额 占采购总额的比重 待付款金额
款余额
亿光电子(香港)有
限公司
上海移远通信技术
股份有限公司
上海仟沐机电科技
有限公司
合计 32,028.18 99.41% 3,120.99 -
期末应付
序号 公司名称 采购金额 占采购总额的比重 待付款金额
款余额
亿光电子(香港)有
限公司
上海移远通信技术
股份有限公司
DIODES TAIWAN
S.A R.L., TAIWAN
BRANCH
(LUXEMBOURG)
合计 35,184.91 97.64% 2,726.05 -
如上表，君天恒讯近两年对前五大供应商的采购金额占比较高，与同期的
收入情况相匹配；各期末应付账款金额较小，期后已完成相应款项支付。
（2）2024-2025年，君天恒讯主要客户及对应应收款项及期后结转情况
单位：万元
期末应收 待回款金
序号 公司名称 收入金额 占收入总额的比重
账款余额 额
佛山市益臧科技
有限公司
深圳市思比高科
技有限公司
合计 39,447.46 98.45% 17,756.91 600.87
期末应收 待回款金
序号 公司名称 收入金额 占收入总额的比重
账款余额 额
佛山市益臧科技
有限公司
深圳市思比高科
技有限公司
合计 43,133.65 97.64% 20,920.93 -
如上表，君天恒讯近两年对前五大客户的销售金额占比较高，各期末应收
账款金额占同期前五大客户收入的比重分别为48.50%、45.01%，呈下降趋势；
截至本回复日，君天恒讯2024年度末的应收账已全部回款，2025年末的应收账
款回款比例为96.62%，已完成绝大部分款项的回款，与往年情况基本一致，符
合惯例。
（二）君天恒讯2025年营收下滑但净利润同比增长的原因及合理性，与同行
业可比公司是否存在显著差异
长19.65%，主要原因如下：（1）2025年相关客户回款情况较好，期末信用资产
减值损失较前一年减少340.71万元；（2）2024年度，因未享受研发费用加计扣除
导致补缴企业所得税（含滞纳金）538.48万元；（3）2025年公司主营业务的毛利
率由2024年的18.21%提升至20.46%，上升1.76个百分点。以上因素综合带动君天
恒讯营业收入下降的情况下净利润保持增长，符合业务的实际情况，具备合理性
。如不考虑其他因素，君天恒讯（商誉资产组）主营业务在2024年、2025年实现
的利润总额分别为6,126.18万元、6,080.00万元，2025年较前一年下降0.75%，低
于收入降低幅度，主要系主营业务产品毛利率上升所致，毛利率上升的原因情况
如下：
①第一大客户美的毛利率提升2.15%：主要系随着产品结构优化，君天恒讯
对其供应的主力产品电解电容的毛利率提升。
②对第三大客户格力毛利率提升7.81%：君天恒讯对其供应的定制化产品光
发生器、光遮断器毛利率提升，综合带动对格力的毛利率大幅提升。
综上，2025年君天恒讯在主营业务收入下降的情况下净利润基本稳定，主要
系剔除税务、资产减值影响因素外，公司对主要客户的毛利率有所提升，具有合
理性。
由于市场暂无与君天恒讯专注于白家电及智能家居客户所需元器件定制化
开发业务模式完全类似的公司，亦无定制化元器件公开的行业或细分领域市场数
据可参考，此处选取产品类似及经营模式类似的公司来对比。2025年度，相关公
司的营业收入、毛利率变动情况具体如下：
占主营业务
产品类别 毛利率 同行业毛利率情况
收入的比重
电储存与
聚飞光电（22.54%）、国冶星光（未上市）
电转换器 43.10% 21.03%
江海电子（24.05%）、艾华集团（20.96%）
件
功率控制
器件方案
光讯号传
亿光电子（31.08%）、光宝集团（22.9%）、海
输器件方 31.87% 30.30%
格科技（未上市）
案
合计 76.08% 20.46% -
注：以上同行业数据来自公开披露信息，公司选取标准与前期披露情况保持一致；因国
星光电相关指标差距较大，本次替换为产品类似的聚飞光电进行对比。
如上表，2025年度，君天恒讯主要产品占主营业务收入的比例为76.08%，主
营业务较为突出。可比公司毛利率方面，电储存与电转换器件的毛利率与可比公
司基本接近；功率控制器件方案产品因对客户的销售多数为标准品，其毛利率低
于主营业务为芯片设计的全志科技、以及采取 IDM 垂直制造模式的扬杰科技；
光讯号传输器件方案与同行业可比公司亿光电子毛利率基本接近，高于可比公司
光宝集团。此外，不同于可比公司的经营规模相对较大、客户群体相对较多，君
天恒讯的客户主要为美的、格力、奥克斯等白电企业，经营规模相对可比公司较
小，其前三大客户占收入的比重超过95%，聚焦核心大客户的经营模式与可比公
司存在较大差异。
综上，考虑到君天恒讯的产品种类较多，以及经营规模、客户、业务模式的
差异情况，其2025年营收下滑但毛利率保持增长的情况与可比公司不存在显著差
异。
二、对比君天恒讯2024年末及2025年末商誉减值测试的关键参数假设、2025
年实际业绩与预测值情况，详细说明存在差异的原因及合理性；结合君天恒讯所
处细分行业发展情况、在手订单等，说明本期收入增长率、毛利率等关键参数的
选取依据及合理性，未计提商誉减值准备是否审慎、准确。请年审会计师对问题
（2）发表意见。
（一）对比君天恒讯2024年末及2025年末商誉减值测试的关键参数假设、
（1）2024年关键参数情况如下：
单位：万元
预测期营业收 稳定期 稳定期净
预测期利润率 预测期净利润 折现率
入增长率 利润率 利润
， 2027 年 2026 年 7,068.41 ，
年 11.69% ， 2028 年 11,254.47 ，
（2）2025年关键参数情况如下 ：
单位：万元
预测期营业 稳定期 稳定期净
预测期利润率 预测期净利润 折现率
收入增长率 利润率 利润
息税前净利润：
年 10.01% ， 2027 年 15.80% ，
年 11.20% ， 2030年19.33%
公司2025预测的关键参数中，2026年的收入增长率低于2024年的同期预测，
时点企业经营情况、市场情况差异所致，详见下文“（二）3、本期收入增长率
、毛利率等关键参数的选取依据及合理性”的相关分析。
项目 2025年实际业绩(万元)
业绩(万元) 业绩(万元) 绩实现差异率
营业收入 44,177.24 46,926.43 40,069.72 -14.61%
营业成本 36,133.87 38,690.63 31,871.78 -17.62%
毛利率 18.21% 17.55% 20.46% 16.58%
营业税金 99.66 57.58 86.69 50.56%
销售费用 284.79 339.10 317.87 -6.26%
管理费用 1,532.74 1,629.94 1,713.39 5.12%
财务费用 - -
营业外收
- -
支
利润总额 6,126.18 6,209.18 6,080.00 -2.08%
注：本预测与君天企业整体业绩差异：（1）本预测为资产组口径，剔除了所有净额法
贸易业务；（2）本预测为企业自由现金流口径，仅考虑收入、成本、税金、销售费用、管
理费用，不考虑财务费用和其他利润表中的非经常性损益。
如上表，2025年君天恒讯实际的营业收入、营业成本较预测偏低14.61%、
减少，其中来自主要客户奥克斯、格力的收入分别下降28.61%、21.87%，虽然来
自第一大客户美的集团的收入同比上升17.63%，但未能覆盖其他客户的下降规模
。君天恒讯及时调整经营策略，对主要客户的毛利率实现了增长，详见上文“（
二）1、2025年营收下滑但净利润同比增长的原因及合理性”的相关分析；君天恒
讯2024年预测2025年利润较2025年实际利润高129.18万元，差异率为2.08%，属于
盈利预测的合理误差范围，预测值与实际值基本一致。
（二）结合君天恒讯所处细分行业发展情况、在手订单等，说明本期收入增
长率、毛利率等关键参数的选取依据及合理性，未计提商誉减值准备是否审慎、
准确
（1）细分行业发展概况
从君天恒讯所处细分行业发展情况看，奥维云网（AVC）推总数据显示，2025
年中国空调市场零售额达2,356.6亿元，较上年同比下降0.4%，零售量为7,604.3万
台，较2024年上涨4.7%。预计2026年行业将进入阶段性调整期，市场份额进一步
向具备技术储备与渠道优势的头部企业集中。考虑到国补台量收缩、前期市场透
支效应、地产行业持续调整，预计2026年国内空调零售市场销额达2156亿元，同
比下降8.5%，销量6,668万台，同比下降12.3%。2026年一季度，空调行业全渠道
零售额同比下滑13.8%，零售量同比下滑13.0%。从行业发展来看，2026年依然处
于行业低点，预期下半年至2027年能够逐渐回升。
（2）君天恒讯未来保持持续增长的合理性分析1)行业发展趋势明显转好：
如上文介绍，预计君天恒讯所处细分行业将在2026年年末及2027年迎来拐点，下
游行业复苏获得了业内认可。2)与主要客户合作关系良好：主要客户格力、美的
、奥克斯等对君天恒讯提供的产品认可度较高，合作关系已持续多年，预计未来
在现有业务上的合作相对稳定，在行业景气度提升后，预计会带动君天恒讯的收
入和利润的稳步回升。此外，随着中国家电产品冲击占领全球市场，君天恒讯作
为国内行业龙头客户的主要供应商之一，预计会随行业发展获得相关发展红利。
综上，君天恒讯在2026年收入基本稳定而未来预测收入增长，是根据行业的整体
发展趋势在2026年筑底、2027年开始回升和自身的抗风险能力因素的综合判断，
具备合理性。
君天恒讯通常在每年4-6月签订当年全年的框架合同，或框架合同到期后如无变
化将延续，实际交易金额以实际订单为准。主要客户自合作以来，未发生框架合
同被取消的情况。2026年1-3月，君天恒讯累计实现审计前主营业务收入0.85亿元
。一季度作为销售淡季，完成全年预计收入的21%，该收入金额与全年预计收入
额相匹配，与往年一季度收入占全年总收入的比例基本持平；其中，截至2026年
一季度末，实现来自美的的营业收入约3,060万元，进度符合全年预期1.88亿元的
销售计划；来自奥克斯及三星电表的营业收入约2,343万元，在手订单亦高于去年
同期；来自格力的营业收入约2,456万元，全年预期基本稳定。整体看来，目前在
手订单情况优于去年同期，其主要原因系去年受行业价格谈判等因素的影响，各
空调厂商备货和订单量相对较少，2026年逐渐回到往年的备货和订单量水平，具
体情况如下：1）2025年一季度受国补影响，白色家电销量升高，企业前期囤货
较多，二季度已经开始库存承压，因此减少了在手订单，导致2025年4月时点的
订单数据不如往年；而2026年没有国补因素的影响，君天恒讯的在手订单恢复正
常水平；2）从研报和公司了解的客户销售计划考虑，2026年行业会出现前低后
高的筑底反弹趋势，客户备货意愿相对增强，直接导致了在手订单的同比提升；
年同期不存在该情况。此外，君天恒讯上述客户订单均为采取往年相同方法从客
户的订单系统中获取，能够真实反映客户对君天恒讯的采购需求，订单增长具备
真实性、合理性。
（1）收入增长率预测情况本期对于营业收入预测，预测期第一年（2026年
）有所收窄，之后年度基本维持在预测期第一年基础上的稳定上涨，主要考虑了
占全年收入的预期比例未发生较大变化，但考虑到下游行业整体现状，基于谨慎
原则，2026年的营收预测略降具备合理性。虽然2026年度收入预测有所收窄，但
从整个下游家电行业周期看，目前2025年国补叠加铜等原材料的价格上涨已让整
个下游行业共同承压，2025-2026年处于本轮价格调整深水区及行业底部，因此，
基于行业未来的发展趋势、行业内部分析报告及家电龙头企业的公开信息等因素
，预测期第二年起，之后年度基本维持在预测期第一年基础上的稳定涨幅，预测
体现了“短期审慎、中长期合理”的原则，符合会计准则中关于商誉减值测试应
基于合理且有依据的假设的要求。
（2）毛利率及利润率预测情况
年初，预计君天恒讯可逐步将下游客户成本压力向供应链上方传导，但由于预测
时价格谈判尚在进行，对供应商的最终价格未能确定，谨慎起见，依据2024年的
毛利情况对2025年及未来毛利率进行了预测，预测相对较低；从2025年年末的财
务数据看，实际经营表现持续优于前期预测，客观证明君天恒讯在供应链中的议
价能力与产品竞争力。而在未来年度，君天恒讯毛利率持续提升的合理性分析如
下：
①上下游价格博弈进入稳态，毛利承压因素边际缓解：君天恒讯的客户和供
应商上一轮价格修正已经接近尾声，公司可通过产品结构优化、供应链精细化管
理、集中采购降本等方式进一步释放盈利空间，为毛利率稳步抬升提供了基础支
撑。
②外需修复预期优于内需，高毛利出口业务拉动盈利中枢抬升：2025年以来
海外消费电子、工业控制市场需求逐步修复；公开数据显示，2026上半年国内空
调对欧盟出口额 37.60亿美元，同比大幅增长43.20%，6月单月增速达 72.80%，
欧洲极端高温带动需求集中释放；君天恒讯持续布局海外客户与出口业务，高毛
利出口业务占比的逐步提升，将带动公司综合毛利率中枢上行。
③客户结构优化叠加品质消费趋势，高毛利优质订单占比回升：经历2025年
收入下滑后，主要客户格力2026年一季度的收入已恢复正增长（3.46%），增长
速度快于美的等其他竞争对手，君天恒讯相关的高毛利、优质产品的销售预期增
强。
综上，未来预测君天恒讯毛利率逐步提升符合市场、行业、企业自身的实际
情况和发展趋势，具备合理性。
应商、客户的合作进展顺利，整体毛利水平开始恢复，君天恒讯将更多精力转向
高毛利产品的维持和新业务开发；虽然2025年度收入有所降低，但整体利润水平
表现较好，该情况与2024年末预测2025年业绩和2025年实际业绩的相关情况一致
。随着商誉减值测试时点市场大环境的变化和君天恒讯通过合理商业谈判及竞争
巩固了自身在产业链中的地位，具备未来一定时期内维持一定利润水平的能力。
因此，对于预测期净利润和稳定期利润，由于毛利率整体呈上升趋势，确保了未
来整体利润维持在稳定水平。未来年度，随着收入增长及毛利率稳中有升，其利
润率保持持续小幅增长态势，预测具有合理性。
（3）折现率预测情况
稳定，其预测及计算遵循的原则如下：
债到期收益率(复利)平均值确定。
率与无风险报酬率之差。其中，市场投资报酬率以上海证券交易所和深圳证券交
易所股票交易价格指数为基础，选取1992年至今的年化收益率，以沪、深两市最
新年末市值为基础计算加权平均值，计算市场投资报酬率；无风险报酬率取自彭
博资讯发布的2006年至最新年度10年期中国国债的到期收益率计算的几何平均
值，最终求得市场风险溢价。
CAPM模型），它的真实含义就是特定资产（或资产组合）的系统风险度量。所
谓系统风险，是指资产受宏观经济、市场情绪等整体性因素影响而发生的价格波
动，换句话说，就是股票与大盘之间的连动性，系统风险比例越高，连动性越强
。而 Beta 则体现了特定资产的价格对整体经济波动的敏感性，即市场组合价值
变动1个百分点，该资产的价值变动了几个百分点——或者用更通俗的说法：大
盘上涨1个百分点， 该股票的价格变动了几个百分点。实际中，一般用单个股票
资产的历史收益率对同期指数（大盘）收益率进行回归，回归系数就是 Beta 系
数。
选取3家近年主营业务收入中均有电子元器件业务，且业务占比较高的上市
公司作为参照公司，通过同花顺财经查询出评估基准日前100周相对沪深两市的
已调整的剔除财务杠杆后的β系数(βU)，以各参照公司无财务杠杆βU的平均值作
为被评估企业的βU，进而根据参照公司资本结构计算出被评估企业含财务杠杆
的βL，具体参考公司为顺络电子、国星光电、法拉电子，从并购时点至历年商誉
减值测试均未更换。β的变化属于客观市场风险变化，计算β的方式历年均未做任
何主观调整。该参数体现了君天恒讯所处行业波动相较大盘波动的敏感性，公司
未进行主观调整。
结构和资产规模存在一定差异，因此存在部分的附加经验风险，加之含商誉资产
组持有单位的股权具有非流通性，考虑到上述个性化差异，因此确定个别调整系
数Rs为2.0%，历年商誉减值测试均未进行主观调整。
综上，本次折现率的测算沿袭了历年做法，未进行调整，预测整体客观。
综上，君天恒讯2025年商誉减值测试中的营业收入在首年有所降低的基础上
，期后年度保持稳定增长，相关毛利率持续及利润保持稳中有升，折现率与前一
年基本持平，相关关键参数的选择及预测谨慎、合理；在利润率维持稳定的基础
上，由于收入和成本的降低导致企业经营所需营运资金减少，企业的现金流相应
增加，导致预计未来净现金流量现值有所升高，含商誉资产组整体价值有所提升
。因此，君天恒讯资产组报告期末商誉不减值具备合理性，未计提商誉减值准备
审慎、准确。
三、年审会计师核查程序及意见
基于已执行的核查程序，年审会计师认为：
君天恒讯商誉减值测试所采用的收入增长率、毛利率、折现率等关键参数，
结合行业趋势、在手订单及历史数据确定，选取依据充分；君天恒讯及对应资产
组未出现会计准则规定的减值迹象，商誉减值测试过程合规、测算结果可靠，本
期未计提商誉减值准备审慎、准确，符合企业会计准则要求。
特此公告。
博敏电子股份有限公司董事会
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