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兖矿能源: H股通函

来源：证券之星 2026-07-07 18:06:01
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                 此乃要件　請即處理
閣下如對本通函任何部分或應採取的行動有任何疑問，應諮詢     閣下的持牌證券交易商、銀行
經理、律師、專業會計師或其他專業顧問。
閣下如已將名下的兗礦能源集團股份有限公司股份全部售出或轉讓，應立即將本通函送交買主
或承讓人或經手買賣或轉讓的銀行、持牌證券交易商或其他代理商，以便轉交買主或承讓人。
香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函的內容概不負責，對其準確性
或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本通函全部或任何部分內容而產生或因倚賴
該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。
本通函僅供參考，並不構成購入、購買或認購本公司任何證券的邀請或要約。
           兗礦能源集團股份有限公司
    YANKUANG ENERGY GROUP COMPANY LIMITED*
              （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司）
                    （股份代碼：01171）
           (1) 有關收購目標公司股權之須予披露及關連交易；
                        (2) 持續關連交易；及
                 (3) 2026年度第一次臨時股東會通知
             獨立董事委員會及獨立股東之獨立財務顧問
本公司將於2026年7月29日（星期三）上午9時正假座中國山東省鄒城市鳧山南路949號（郵政編
碼：273500）本公司總部舉行2026年度第一次臨時股東會，2026年度第一次臨時股東會通知已
於2026年7月7日發出。
無論 閣下是否能親身出席有關股東會，務請 閣下按照印列指示填妥並簽署代表委任書。
如 閣下為H股持有人，請盡快將其交回本公司的H股股份過戶登記處香港中央證券登記有限公
司，地址為香港灣仔皇后大道東183號合和中心17M樓。如 閣下為A股持有人，請盡快將其交
回董事會秘書辦公室，地址為中國山東省鄒城市鳧山南路949號（郵政編碼：273500），且在任何
情況下最遲須於有關會議或其任何續會（視情況而定）指定舉行時間二十四小時前送達。
填妥及交回代表委任書後，     閣下仍可依願親身出席上述股東會議或其任何續會，並於會上投
票。
為免生疑問，任何持有庫存股份之股東於2026年度第一次臨時股東會上就其持有之任何庫存股
份（如有）表決時，須予棄權。
*   僅供識別
                                                           目　錄
                                                                                                                             頁次
釋義 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .      1
董事會函件 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .            10
       I.     緒言 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .     10
       II.    有關收購目標公司股權之須予披露及關連交易 . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                                                       11
       III. 持續關連交易 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                   47
       IV. 一般事項 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .             102
       V.     2026年度第一次臨時股東會 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                              103
       VI. 暫停辦理本公司H股股份過戶登記手續 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                                                105
       VII. 董事會推薦建議 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                     105
       VIII. 其他資料 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .           105
       IX. 責任聲明 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .             106
獨立董事委員會函件 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                       107
浤博資本函件 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .              109
附錄一           －      目標公司基本資料 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                      I-1
附錄二           －      盈利預測主要假設 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                     II-1
附錄三           －      申報會計師函件 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                 III-1
附錄四           －      有關盈利預測之董事會函件 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                                IV-1
附錄五           －      資產評估報告. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                V-1
附錄六           －      有關資產評估的其他資料 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                             VI-1
附錄七           －      一般資料 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .          VII-1
                                                               –i–
                      釋　義
   於本通函內，除非文義另有所指，下列詞彙具有以下涵義：
「2026年度第一次臨時   指   本公司將於2026年7月29日（星期三）上午9時正假
  股東會」             座 中 國 山 東 省 鄒 城 市 鳧 山 南 路 9 4 9 號（郵 政 編 碼 ：
「A股」           指   本公司普通股本中每股面值人民幣1.00元的內資
                   股，在上海證券交易所上市
「收購事項」或        指   第一收購事項及第二收購事項的統稱
 「本次交易」
「公司章程」         指   本公司之公司章程
「資產評估報告」       指   第一股權資產評估報告和第二股權資產評估報告的
                   單稱或統稱（視情況而定）
「聯繫人」          指   具有上市規則所賦予的涵義
「董事會」          指   本公司董事會
「中國會計準則」       指   中國財政部頒發的企業會計準則及有關講解
「本公司」          指   兗礦能源集團股份有限公司，於1997年依據中國法
                   律註冊成立的股份有限公司，其H股及A股分別在聯
                   交所（01171.HK）及上海證券交易所（600188.SH）上
                   市
「關連人士」         指   具有上市規則所賦予的涵義
「控股股東」         指   具有上市規則所賦予的涵義
「董事」           指   本公司董事
「ERP」          指   企業資源計劃管理平台
                        –1–
                  釋　義
「現有大宗商品      指   本公司與山東能源於2025年4月8日訂立的大宗商品
 購銷協議」           購銷協議
「現有持續關連交易    指   現有材料物資供應協議、現有勞務及服務互供協
 協議」             議、現有保險金管理協議、現有產品、材料物資供
                 應及資產租賃協議、現有大宗商品購銷協議、現
                 有融資租賃及保理協議、現有委託管理服務框架協
                 議、現有山東能源金融服務協議及現有兗礦能源金
                 融服務協議
「現有委託管理服務框架 指    本公司與山東能源於2025年4月8日訂立的委託管理
 協議」             服務框架協議
「現有融資租賃及保理   指   本公司與山東能源於2025年4月8日訂立的融資租賃
 協議」             及保理協議
「現有勞務及服務互供   指   本公司與山東能源於2025年4月8日訂立的勞務及服
 協議」             務互供協議
「現有保險金管理協議」 指    本公司與山東能源於2025年4月8日訂立的保險金管
                 理協議
「現有材料物資供應    指   本公司與山東能源於2025年4月8日訂立的材料物資
 協議」             供應協議
「現有產品、材料物資供 指    本公司與山東能源於2025年4月8日訂立的產品、材
 應及資產租賃協議」       料物資供應及資產租賃協議
「現有山東能源金融服務 指    山能財務公司與山東能源於2025年4月8日訂立的金
 協議」             融服務協議
「現有兗礦能源金融服務 指    山能財務公司與本公司於2025年4月8日訂立的金融
 協議」             服務協議
                    –2–
                   釋　義
「第一收購事項」     指   根據第一股權轉讓協議收購第一股權
「第一審計報告」     指   北京中天恒會計師事務所（特殊普通合夥）出具的以
                 告》
「第一交割日」      指   第一股權轉讓協議之交割日
「第一股權」       指   新能源集團合計100%的股權（由山東能源、兗礦香
                 港分別持有93.88%及6.12%）
「第一股權資產評估    指   北京華亞正信資產評估有限公司出具的以2026年1月
 報告」             31日為基準日的華亞正信評報字[2026]第A16-0015
                 號《兗礦能源集團股份有限公司擬收購股權所涉及的
                 山東能源集團新能源集團有限公司股東全部權益項
                 目資產評估報告》
「第一股權轉讓協議」   指   本公司、第一賣方及新能源集團於2026年6月3日就
                 收購第一股權訂立的股權轉讓協議
「第一過渡期」      指   自評估基準日起至第一交割日之期間（不包括第一交
                 割日）
「第一賣方」       指   山東能源及╱或兗礦香港（視情況而定）
「本集團」        指   本公司及其附屬公司
「H股」         指   本公司普通股本中每股面值人民幣1.00元的境外上
                 市外資股，在聯交所上市
「香港」         指   中國香港特別行政區
                    –3–
                  釋　義
「獨立董事委員會」   指   由全體獨立非執行董事組成的獨立董事委員會，以
                就(i)交易文件及收購事項；及(ii)(a)建議材料物資
                供應協議、建議產品、材料物資供應及資產租賃協
                議、建議大宗商品購銷協議、建議融資租賃及保理
                協議、該等協議項下擬進行交易及各自建議年度上
                限，(b)建議勞務及服務互供協議、其項下山東能
                源成員公司向本集團提供勞務及服務及建議年度上
                限，(c)建議山東能源金融服務協議、其項下之綜合
                授信服務及建議年度上限，和(d)建議兗礦能源金融
                服務協議、其項下之存款服務及建議年度上限向獨
                立股東提供意見
「獨立財務顧問」    指   浤博資本有限公司，一家根據證券及期貨條例獲准
                從事第1類（證券交易）及第6類（就企業融資提供意
                見）受規管活動的持牌法團其已獲委任為就(i)交易文
                件及本次交易；及(ii)(a)建議材料物資供應協議、建
                議產品、材料物資供應及資產租賃協議、建議大宗
                商品購銷協議、建議融資租賃及保理協議、該等協
                議項下擬進行交易及各自建議年度上限，(b)建議勞
                務及服務互供協議、其項下山東能源成員公司向本
                集團提供勞務及服務及建議年度上限，(c)建議山東
                能源金融服務協議、其項下之綜合授信服務及建議
                年度上限，和(d)建議兗礦能源金融服務協議、其項
                下之存款服務及建議年度上限向獨立董事委員會及
                獨立股東提供意見
                   –4–
                        釋　義
「獨立股東」       指   山東能源及其聯繫人以外之股東，且並未參與本次
                 交易及建議持續關連交易或亦無於當中擁有權益
「獨立第三方」      指   獨立於本公司及其關連人士的第三方人士
「獨立估值師」      指   北京華亞正信資產評估有限公司，中國獨立估值師
「最後實際可行日期」   指   2026年7月1日，即本通函付印前為確定當中所載若
                 干資料的最後實際可行日期
「業績承諾函」      指   本公司與第一賣方於2026年6月3日訂立的有關新能
                 源集團2026年至2028年的三年業績的承諾函
「上市規則」       指   香港聯合交易所有限公司證券上市規則
「貸款市場報價利率一年 指    全國銀行間同業拆借中心公佈之一年期貸款市場報
 期利率」            價利率
「市場價格」       指   按正常商業條款並基於下列方式釐定的價格
                 (i)    在相同或類似區域或鄰近區域的獨立第三方，
                        在彼等日常業務運營過程中按正常商業條款提
                        供相同或類似類型服務的價格；或
                 (ii)   倘上文(i)段不適用，則為中國境內獨立第三方
                        在彼等日常業務運營過程中按正常商業條款提
                        供相同或類似類型服務而收取的價格。
                        –5–
                  釋　義
「新能源集團」      指   山東能源集團新能源集團有限公司，一家依據中國
                 法律註冊成立的有限責任公司，截至最後實際可行
                 日期為山東能源的全資附屬公司（由山東能源、兗礦
                 香港分別持有93.88%及6.12%的股權）
「百分比率」       指   具有上市規則所賦予的涵義
「中國」         指   中華人民共和國
「建議大宗商品購銷協   指   本公司與山東能源於2026年6月3日訂立的大宗商品
 議」              購銷協議
「建議持續關連交易」   指   各建議持續關連交易協議項下的交易
「建議持續關連交易協   指   建議材料物資供應協議、建議勞務及服務互供協
 議」              議、建議保險金管理協議、建議產品、材料物資供
                 應及資產租賃協議、建議大宗商品購銷協議、建
                 議融資租賃及保理協議、建議委託管理服務框架協
                 議、建議山東能源金融服務協議項下之綜合授信服
                 務、建議兗礦能源金融服務協議項下之存款服務
「建議委託管理服務框架 指    本公司與山東能源於2026年6月3日訂立的委託管理
 協議」             服務框架協議
「建議融資租賃及保理協 指    本公司與山東能源於2026年6月3日訂立的融資租賃
 議」              及保理協議
「建議勞務及服務互供協 指    本公司與山東能源於2026年6月3日訂立的勞務及服
 議」              務互供協議
                    –6–
                   釋　義
「建議保險金管理協議」 指    本公司與山東能源於2026年6月3日訂立的保險金管
                 理協議
「建議材料物資供應協   指   本公司與山東能源於2026年6月3日訂立的材料物資
 議」              供應協議
「建議產品、材料物資供 指    本公司與山東能源於2026年6月3日訂立的產品、材
 應及資產租賃協議」       料物資供應及資產租賃協議
「建議山東能源金融服務 指    山能財務公司與山東能源於2026年6月3日訂立的金
 協議」             融服務協議
「建議兗礦能源金融服務 指    山能財務公司與本公司於2026年6月3日訂立的金融
 協議」             服務協議
「人民幣」        指   中國法定貨幣人民幣
「第二收購事項」     指   根據第二股權轉讓協議收購第二股權
「第二審計報告」     指   北京中天恒會計師事務所（特殊普通合夥）出具的以
「第二交割日」      指   第二股權轉讓協議之交割日
「第二股權」       指   山能售電100%的股權（由山東能源持有100%的股權）
「第二股權資產評估報   指   北京華亞正信資產評估有限公司出具的以2026年1月
 告」              31日為基準日的華亞正信評報字[2026]第A16-0016
                 號《兗礦能源集團股份有限公司擬收購股權所涉及的
                 山東能源電力銷售有限公司股東全部權益項目資產
                 評估報告》
                    –7–
                  釋　義
「第二股權轉讓協議」   指   本公司、第二賣方及山能售電於2026年6月3日就收
                 購第二股權訂立的股權轉讓協議
「第二過渡期」      指   自評估基準日起至第二交割日之期間（不包括第二交
                 割日）
「第二賣方」       指   山東能源
「證券及期貨條例」    指   證券及期貨條例（香港法例第571章）
                                  （經不時修訂）
「山東能源」       指   山東能源集團有限公司，一間國有控股有限責任公
                 司，為本公司控股股東，截至最後實際可行日期直
                 接及間接持有本公司已發行股本約52.84%
「山能售電」       指   山東能源電力銷售有限公司，一家依據中國法律註
                 冊成立的有限責任公司，截至最後實際可行日期為
                 山東能源的直接全資附屬公司
「山能財務公司」     指   山東能源集團財務有限公司，於2013年依據中國法
                 律成立的有限責任公司
「山東能源成員公司」   指   包括山東能源及其聯繫人（不包括本公司及其附屬公
                 司，但包括山東能源直接或間接持有10%以上權益
                 的本公司的關連附屬公司）
「股東」         指   本公司股東
「聯交所」或       指   香港聯合交易所有限公司
 「香港聯交所」
「附屬公司」       指   具有上市規則所賦予的涵義
「目標公司」       指   新能源集團及山能售電的統稱
                    –8–
                釋　義
「交易文件」    指   第一股權轉讓協議、第二股權轉讓協議之統稱
「工作日」     指   除星期六、星期日和中國法定假期之外的任何一日
「評估基準日」   指   2026年1月31日
「兗礦香港」    指   兗礦集團（香港）有限公司，山東能源之全資附屬公
              司
「中泰證券」    指   中泰證券股份有限公司及其控制的主體
「%」       指   百分比
                  –9–
                    董事會函件
            兗礦能源集團股份有限公司
     YANKUANG ENERGY GROUP COMPANY LIMITED*
             （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司）
                   （股份代碼：01171）
董事：                               註冊辦事處：
李偉                                中國
王九紅                               山東省
岳廣省                               鄒城市
張海軍                               鳧山南路949號
李士鵬                               郵政編碼：273500
蘇力
黃霄龍                               香港主要營業地點：
                                  香港
獨立非執行董事：                          灣仔
李維安                               皇后大道東248號
高井祥                               大新金融中心40樓
胡家棟
朱睿
          (1) 有關收購目標公司股權之須予披露及關連交易；
                  (2) 持續關連交易；
                        及
             (3) 2026年度第一次臨時股東會通知
I.   緒言
  本通函旨在向 閣下提供有關(1)收購目標公司股權之須予披露及關連交易；及(2)
持續關連交易的資料。
                       – 10 –
                        董事會函件
II. 有關收購目標公司股權之須予披露及關連交易
  董事會欣然宣佈，於2026年6月3日，本公司與第一賣方及新能源集團訂立第一股
權轉讓協議。據此，本公司同意以現金收購，而第一賣方同意出售彼等持有的新能源
集團100%股權，代價為人民幣15,569,658,030.40元。
    於同日，本公司與第二賣方及山能售電訂立第二股權轉讓協議。據此，本公司
同意以現金收購，而第二賣方同意出售彼持有的山能售電100%股權，代價為人民幣
  各交易文件的主要條款概述如下：
  A.   第一股權轉讓協議
       日期
       訂約方
            買方           本公司
            賣方           山東能源
                         兗礦香港
            目標公司         新能源集團
       本次交易概述
           根據第一股權轉讓協議，本公司已有條件同意以現金收購，而第
       一賣方已有條件同意出售新能源集團合計100%股權，代價為人民幣
       收購事項
          經有權國資監管機構或其授權單位備案的第一股權資產評估報告所載新
       能源集團於評估基準日的全部股東權益評估價值為人民幣15,569,658,030.40
       元。
                         – 11 –
                                   董事會函件
         第一收購事項的代價為人民幣15,569,658,030.40元，乃以新能源集團於
       評估基準日全部股東權益評估價值人民幣15,569,658,030.40元確定。各第一
       賣方持有的第一股權的價格按照截至評估基準日對應實繳出資比例計算（認繳
       但尚未實繳出資額以零元作價）。第一賣方擬轉讓的第一股權詳情以及本公司
       向各第一賣方應付的代價載列如下：
                                             將予轉讓的第一股權
                                                   實繳註冊資本 實繳註冊資本
                                                   佔總認繳註冊 佔總實繳註冊
第一賣方          持股比例       認繳註冊資本             實繳註冊資本   資本比例   資本比例                   應付代價
                （%）      （人民幣元）             （人民幣元）     （%）    （%）                （人民幣元）
山東能源           93.88   9,210,000,000.00   5,988,194,999.62   61.04   90.89   14,151,698,134.26
兗礦香港            6.12     600,000,000.00     600,000,000.00    6.12    9.11    1,417,959,896.14
總計              100    9,810,000,000.00   6,588,194,999.62   67.16    100    15,569,658,030.40
       付款方式
           本公司將按照下列方式向各第一賣方支付第一收購事項代價人民幣
              方支付實際代價的30%（即約人民幣4,670,897,409.12元）；
              代價的70%（即約人民幣10,898,760,621.28元）及對應利息。
         上述對應利息按照第二筆代價實際支付日前上月貸款市場報價利率一年
       期利率計算。計算期間為第一筆代價支付日（不包括該日）至第二筆代價實際
       支付日，計算期間內按照一年365天計算。
         除經各方書面協商一致，倘因任何第一賣方的原因導致第一股權未能根
       據第一股權轉讓協議的條文完成公司登記機關的登記（備案）手續，則本公司
       有權不支付自第一股權轉讓協議生效當年的12月31日（不包括該日）起至完成
                                          – 12 –
                  董事會函件
公司登記機關辦理有關轉讓第一股權登記（備案）手續之日期（包括該日）止所
產生的有關第二筆代價的對應利息。
先決條件
  第一股權轉讓協議將於以下條件全部成就之日起生效，並以最後取得下
列同意或批准之日為生效日：
       或其授權代表及(ii)兗礦香港有權代表人簽字或蓋章並加蓋各方公
       章；
       (i)   有權國資監管機構或其授權單位對新能源集團全部股權評估結
             果的備案；
       (ii) 有權國資監管機構或其授權單位審議批准第一股權的轉讓；
       (iii) 各第一賣方履行內部程序批准第一股權的轉讓；及
       (iv) 本公司董事會、股東會等有權決策機構審議批准第一股權的轉
            讓。
  第一股權轉讓協議項下先決條件的豁免需由包括本公司在內的第一股權
轉讓協議的訂約方一致達成書面協議。截至最後實際可行日期，除本公司股
東會審議批准外的其他先決條件均已達成。
  第一股權轉讓協議與第二股權轉讓協議不互為條件，任一協議未能進行
不影響另一協議的繼續履行。
                    – 13 –
                  董事會函件
交割
   除各方另有書面約定外，新能源集團須於第一股權轉讓協議生效當年的
讓及相關公司治理等內容及完成向公司登記機構辦理有關轉讓第一股權的登
記（備案）手續。第一交割日為完成第一股權轉讓涉及的公司登記機關登記（備
案）手續之日。第一股權對應的權利及義務將自第一交割日起轉讓予本公司。
第一過渡期內的損益
  除各方另有約定外，第一股權對應的第一過渡期損益由本公司（以新能源
集團歸屬於母公司股東的淨利潤為準）享有或承擔。
聲明與保證
     第一賣方向本公司作出如下各項聲明與保證：
          司，依照中國境內法律具有獨立的法人資格；兗礦香港為依據中國
          香港特別行政區法律合法設立並有效存續的公司，依照中國香港特
          別行政區法律具有獨立的法人資格；
          團現行有效的組織性文件，或(b)違反任何中國境內法律，或(c)違反
          第一賣方或新能源集團為一方的有法律約束力的合同或協議，或(d)
          導致第一賣方或新能源集團已經簽署的協議或安排下的合同對方可
          以主張解除其義務或獲得其他權利主張；
          的合法股東或所有權人，合法有效並不附帶任何權利負擔地持有新
          能源集團股權，第一股權權屬清晰，且第一股權上未存在質押、抵
                    – 14 –
                 董事會函件
     押、其他擔保、司法查封、凍結、拍賣等任何權利負擔，不會出現
     任何第三方以任何方式就第一賣方所持第一股權提出任何權利主張
     的情況；
     （對應認繳出資額合計人民幣6,588,194,999.62元）的實繳出資義務，
      但山東能源尚未完成持有的新能源集團約32.8421%股權（對應認繳出
      資額合計人民幣3,221,805,000.38元）的實繳出資義務。前述第一賣方
      用於實繳出資的資產均為第一賣方合法擁有的自有資產，不存在任
      何虛假出資、延期出資、抽逃出資等違反作為股東應承擔的義務及
      責任的行為，出資行為均已履行內外部必要的審批程序；
     有重大影響的財產及權益，權屬清晰，沒有受任何抵押、質押、留
     置、優先購買權或第三者的權利所限制：
     (i)   山東魯西發電有限公司（「魯西發電」）以2×60萬千瓦煤炭地下氣
           化發電工程形成的全部電費、熱費收費權及其項下全部收益為
           其自身債務提供質押擔保；
     (ii) 山能新能源（沂水）有限公司以光伏項目對應的電費收益權為其
          自身債務提供質押擔保；
     (iii) 山東能源內蒙古盛魯電力有限公司「一期2×1000MW超臨界空
           冷機組發電工程項目」形成的電費收益權及項下權益為其自身債
           務提供質押擔保；
     (iv) 山東能源集團靈台火力發電有限公司以「隴東至山東特高壓直流
          輸電工程配套擴容升級山東能源靈台2×1000兆瓦調峰煤電項
          目」形成的電費收益權及其項下全部收益以及前述項目涉及的2
                   – 15 –
                               董事會函件
                   宗土地使用權、建築工程、設備等資產為其自身債務提供抵質
                   押擔保。
            上述新能源集團及其控股子公司的相關質押擔保的主要安排概述如下：
                                                         截至2026年
                                 涉及借款                     1月31日的
                                 本金金額 借款期限及                債務餘額 上文所述質押標的
序號   借款人/出質人      相關銀行/質權人     （人民幣億元） 起止日期             （人民幣億元） 之擔保範圍
                   行                      19日至2041年9               款的主合同項下的借款本
                                          月18日                     金、利息、罰息、復利、補
      有限公司         有限公司臨沂市分行              19日至2036年12              害賠償金、實現債權及質權
                                          月18日                     的相關費用，以及借款人根
      電力有限公司                              30日至2033年8               款項和費用。
                                          月30日
      火力發電有限       行、中國建設銀行股              20日至2045年10
      公司           份有限公司甘肅省分              月19日
                   行及甘肅銀行股份有
                   限公司平涼分行
                 第一交割日前的行為或事項導致的、在交割日後產生的目標公司及
                 其控股子公司的負債、損失及責任，包括：(a)因第一交割日前存在
                 的項目建設及驗收、生產經營（含租賃房產、土地使用權）等行為因
                 違反法律法規及相關規定而受到的處罰及由此導致的負債、損失及
                 責任；(b)因第一交割日前行為而引發的訴訟糾紛所產生的支出或賠
                                  – 16 –
              董事會函件
     償等；(c)因違反第一交割日前存在的與第三方簽訂的合同的相關約
     定而產生的違約責任、賠償責任；(d)截至第一交割日的納入本次交
     易資產評估範圍的資產（包括土地使用權、房產、電力設備等）因存
     在權屬瑕疵或糾紛而受到的損失或承擔的賠償責任；第一賣方將按
     照第一股權轉讓協議中的約定承擔前述損失的金額並及時對本公司
     予以補償，但前述負債、損失及責任已體現在第一審計報告中的除
     外。
本公司向第一賣方作出如下各項聲明與保證：
     務（未實繳出資額為人民幣3,221,805,000.38元）由本公司根據法律法
     規和新能源集團公司章程的規定按期足額履行。上述未實繳出資額
     人民幣3,221,805,000.38元對應的股權價值並未納入第一股權的對價
     及估值範圍，本次交易乃按照實繳出資比例定價，未實繳出資部分
     對應的股權估值為人民幣0元。如本公司未能根據法律法規和新能源
     集團的公司章程的規定履行上述實繳出資義務，導致山東能源依據
     相關法律法規被要求承擔實繳責任的，山東能源有權就其實際承擔
     的實繳出資額和相關損失向本公司全額追償，本公司向山東能源予
     以足額補償。從本公司整體資金承擔角度而言，倘第一賣方於評估
     基準日前已完成對新能源集團的全部實繳出資義務，則相關出資將
     使新能源集團的賬面貨幣資金及資產總額相應增加，新能源集團的
     股權評估值及本次交易的轉讓對價亦將相應提高。根據本次交易的
     現行安排，本公司將在支付轉讓對價的同時，依法承接第一賣方就
     新能源集團相關未實繳出資所對應的出資義務。基於上述，本公司
     認為，在上述兩種不同情形下，本公司為取得新能源集團股權及履
     行相關出資義務所需承擔的整體資金義務實質相當。與此同時，由
     於相關出資義務尚未屆履行期限，本公司可依法享有相應的出資期
     限利益，有利於降低本公司的即期資金支付壓力。根據《中華人民
                 – 17 –
               董事會函件
       共和國公司法》及新能源集團公司章程的相關規定，本公司最遲須於
       日，本公司資金餘額為人民幣49,942.74百萬元，本公司自有資金充
       足。在2026年第一季度中，本公司經營活動產生的現金流量淨額為
       人民幣6,182.25百萬元，本公司財務狀況良好。本公司可充分利用自
       有資金，同時可依託自身信用資質通過銀行借款等債權融資方式補
       充資金，資金籌措渠道多元、保障能力充足。上述未實繳出資額的
       出資義務，不會對本公司現金流量及財務狀況產生重大不利影響；
       依照中國境內法律具有獨立的法人資格；
       織性文件，或(b)違反任何中國境內法律，或(c)違反本公司為一方的
       有法律約束力的合同或協議，或(d)導致本公司已經簽署的協議或安
       排下的合同對方可以主張解除其義務或獲得其他權利主張。
    各方同意並確認，截至第一股權轉讓協議簽署日，魯西發電賬面記
載一宗面積為196,411平方米的劃撥土地使用權，證號為鄒國用（2015）第
該宗土地評估值為人民幣35,277,704.86元。根據魯西發電提供的鄒城市太平
鎮人民政府於2026年4月出具的《關於擬實施收儲的情況說明》，擬啟動對該
宗土地的前期收儲工作。各方同意並確認，第一股權轉讓協議簽署並生效
                  – 18 –
              董事會函件
後，如魯西發電因該宗土地收儲未收到補償款，或者收到的補償款低於該宗
土地評估值，則就差額部分金額，第一賣方應向本公司予以補償；如魯西發
電因該宗土地收儲收到補償款超出該宗土地評估值，則就超出部分金額，本
公司應向第一賣方予以補償（「魯西發電土地補償款差額賠償」）。
  各方同意並確認，截至第一股權轉讓協議簽署日，新能源集團控股子公
司存在以下大額未決結算爭議：
      中國電建集團西北勘測設計研究院有限公司（「中國電建」）就「山東能
      源上海廟至山東特高壓外送通道阿拉善基地400MW風電項目」EPC
      工程款結算金額存在爭議，中國電建主張阿拉善盟新能源應向其支
      付工程款人民幣195,523.47萬元（含稅），阿拉善盟新能源審核確認其
      應向中國電建支付工程款人民幣186,069.71萬元（含稅），爭議金額為
      人民幣9,453.76萬元。第一審計報告就該筆債務的確認金額為人民幣
      額以第一審計報告對該筆債務確認的金額為準，未考慮最終結算金
      額差異對評估值的影響；
      與中國電建集團山東電力建設第一工程有限公司（「中國電建工程公
      司」）就「山東能源內蒙杭錦旗伊和烏素電場100MW工程」EPC工程款
      結算金額存在爭議，中國電建工程公司主張鄂爾多斯新能源應向其
      支付工程款人民幣51,095.66萬元（含稅），鄂爾多斯新能源審核確認
      其應向中國電建工程公司支付工程款人民幣48,710.91萬元（含稅），
      爭議金額為人民幣2,384.75萬元。第一審計報告就該筆債務的確認金
                 – 19 –
               董事會函件
       額為人民幣48,710.91萬元（含稅），第一股權資產評估報告對該筆債
       務的確認金額以第一審計報告對該筆債務確認的金額為準，未考慮
       最終結算金額差異對評估值的影響。
   就前述未決結算爭議，如結算爭議相關方提起任何訴訟、仲裁或其他法
律程序，或就該等爭議達成任何和解、調解結果等，導致阿拉善盟新能源、
鄂爾多斯新能源實際承擔的債務金額（包括本金、利息、違約金、訴訟費等費
用）相比第一審計報告、第一股權資產評估報告已確認金額增加，則增加部分
金額應由第一賣方向本公司予以補償；如阿拉善盟新能源、鄂爾多斯新能源
實際承擔的債務金額相比第一審計報告、第一股權資產評估報告已確認金額
減少，則減少部分金額應由本公司向第一賣方予以補償（「爭議差額補償」）。
  各方同意並確認，截至第一股權轉讓協議簽署日，山東渤海一號風電有
限公司（「渤海一號」）、山東渤海二號風電有限公司（「渤海二號」）下屬風電項
目存在根據《山東省海上風電財政補貼實施細則》    《關於印發〈山東省海上風電
財政補貼資金管理辦法〉的通知》 （魯財建〔2024〕23號）在未來收到海上風電財
政補貼的可能性，該等補貼資金由山東省財政與東營市財政按1:1比例分擔，
其中：
       金總額為人民幣14,028萬元、渤海二號下屬風電項目財政補貼資金
       總額為人民幣11,186萬元，前述財政補貼資金已在第一股權資產評
       估報告中予以體現，但未在第一審計報告中予以體現。如因法律法
       規、政策等發生變化、調整等任何非本公司、新能源集團及其控股
       子公司原因，導致渤海一號或渤海二號2032年12月31日前實際收到
       的由山東省財政撥付的海上風電財政補貼資金總額低於前述金額，
       則差額部分金額應由第一賣方向本公司予以補償；第一賣方向本公
       司支付補償後，第一賣方、新能源集團可持續與山東省財政相關部
       門進行溝通協商，推動山東省財政就前述差額補貼向渤海一號或渤
                  – 20 –
             董事會函件
      海二號足額支付，如渤海一號或渤海二號後續實際收到前述全部或
      部分差額補貼款項的，第一賣方有權要求本公司返還已支付的相應
      金額補償款項。
      財政補貼資金總額為人民幣20,040萬元、渤海二號下屬海上風電項
      目財政補貼資金總額為人民幣15,980萬元，前述財政補貼資金未在
      第一審計報告、第一股權資產評估報告中予以體現。如第一股權轉
      讓協議生效後，渤海一號、渤海二號實際收到東營市財政撥付的前
      述部分或全部財政補貼資金，則就實際收到金額，本公司應向第一
      賣方予以補償(以上統稱「海上風電財政補貼補償」)。
  各方同意並確認，除第一股權轉讓協議另有約定或第一賣方另行書面承
諾外，因第一賣方向本公司作出的各項聲明與保證中任一項情況導致新能源
集團承擔任何責任並由此產生任何款項支出或導致新能源集團遭受實際損失
的，第一賣方對本公司進行補償的金額具體計算公式為：
      中第一賣方向本公司作出的各項聲明與保證項下損失補償觸發事件
      所支出的全部款項及遭受的實際損失×90.8928%。
      中第一賣方向本公司作出的各項聲明與保證項下損失補償觸發事件
      所支出的全部款項及遭受的實際損失×9.1072%。
  各方同意並確認，除第一股權轉讓協議另有約定或第一賣方另行書面承
諾外，因第一賣方向本公司作出的各項聲明與保證、魯西發電土地補償款差
額賠償、爭議差額補償、海上風電財政補貼補償中任一項情況導致新能源集
團控股子公司承擔任何責任並由此產生任何款項支出或導致新能源集團控股
                – 21 –
              董事會函件
子公司遭受實際損失的，在綜合考慮新能源集團對控股子公司持股比例的基
礎上，第一賣方向本公司進行補償的金額具體計算公式為：
      股權轉讓協議中第一賣方向本公司作出的各項聲明與保證、魯西
      發電土地補償款差額賠償、爭議差額補償、海上風電財政補貼補
      償項下損失補償觸發事件所支出的全部款項及遭受的實際損失
      ×90.8928%×新能源集團對控股子公司的持股比例。
      權轉讓協議中第一賣方向本公司作出的各項聲明與保證、魯西發電
      土地補償款差額賠償、爭議差額補償、海上風電財政補貼補償項下
      損失補償觸發事件所支出的全部款項及遭受的實際損失×9.1072%×
      新能源集團對控股子公司的持股比例。
  各方同意並確認，除第一股權轉讓協議另有約定或第一賣方另行書面承
諾外，因魯西發電土地補償款差額賠償、爭議差額補償、海上風電財政補貼
補償項下任一項情況導致本公司需向第一賣方進行補償的，在綜合考慮新能
源集團對控股子公司持股比例的基礎上，本公司向第一賣方進行補償的金額
具體計算公式為：
      償、爭議差額補償、海上風電財政補貼補償項下約定應補償的金額
      ×90.8928%×新能源集團對控股子公司的持股比例。
      償、爭議差額補償、海上風電財政補貼補償項下約定應補償的金額
      ×9.1072%×新能源集團對控股子公司的持股比例。
                – 22 –
           董事會函件
  各方同意並確認，第一賣方應當持續協助並敦促新能源集團及其控股子
公司，配合本公司對盡職調查過程中發現的合規問題、可能影響上市公司獨
立性的事項及其他可能對新能源集團及其控股子公司正常生產經營帶來不利
影響的事項，按照本公司的要求在合理期限內完成整改工作。
人員安置
   第一交割日後，新能源集團員工的勞動合同關係不因第一股權轉讓發生
變動。第一股權轉讓已對新能源集團及其控股子公司需承擔的相關離退休人
員、內退人員、遺屬等各類人員費用進行精算，並根據相關會計準則進行計
提。
債權、債務處理
  各方同意並確認，第一交割日後，新能源集團的債權、債務以及其他或
有負債仍由新能源集團享有或承擔。
  各方同意並確認，新能源集團及其控股子公司應根據其已簽署合同的約
定就第一股權轉讓履行通知債權人或取得債權人同意等義務，各方應當給予
新能源集團及其控股子公司必要的協助或配合。
違約責任
   於第一股權轉讓協議生效後，任何一方未能按第一股權轉讓協議的約定
履行其在第一股權轉讓協議項下的義務，或所作出任何聲明、保證或承諾是
虛假的，均被視為違約。違約方應賠償因其上述違約行為給守約方造成的損
失。
  在不排除相關方根據第一股權轉讓協議的約定解除第一股權轉讓協議的
前提下，除第一股權轉讓協議另有明確約定外，如一方因對方違約遭受任何
合理的開支、費用、責任或損失，則違約方應就任何該等開支、費用、責任
或損失進行賠償並使非違約方不受損害。對於由於非違約方自身過錯、過失
或不作為等原因造成的損失，以及由於未採取措施造成損失或其擴大部分，
就該等損失，違約方不承擔責任。
             – 23 –
                      董事會函件
協議的變更和解除
   各方同意並確認，除第一賣方另行書面承諾外，各方協商一致，可以
變更或解除第一股權轉讓協議。變更或解除第一股權轉讓協議應採用書面形
式。
  如第一股權轉讓協議生效後12個月內，因第一賣方、新能源集團的過
錯，導致未完成本次轉讓涉及的工商變更登記或備案，則本公司有權解除第
一股權轉讓協議，第一股權轉讓協議自本公司向第一賣方發出書面解除通知
之日起解除。第一股權轉讓協議根據前述條款解除時，第一賣方應當將其收
到的轉讓價款自第一股權轉讓協議解除之日起3個月內退還給本公司。
業績承諾函
  鑒於訂立第一股權轉讓協議，於同日，本公司與第一賣方已訂立業績承
諾函，據此，第一賣方已同意就新能源集團2026年至2028年的三年業績作出
以下承諾：
       準 則 計 算 ， 新 能 源 集 團 對 應 的 經 審 計 的 扣 除 非 經 常 性 損 益 1後 歸
       屬 於 母 公 司 股 東 的 淨 利 潤（「淨 利 潤」）承 諾 期 累 計 不 低 於 人 民 幣
                           「承諾期累計承諾淨利潤」）。承諾期累計承諾淨利
       潤參考經有權國資監管部門備案的資產評估報告確定。
       華 人 民 共 和 國 證 券 法》要 求 的 會 計 師 事 務 所 出 具 承 諾 期 專 項 審 核
       報告 3，並以前述審核報告確認承諾期累計實現淨利潤。承諾期累計
                           – 24 –
                董事會函件
     實現淨利潤=新能源集團承諾期內各年度扣除非經常性損益後歸屬於
     母公司股東的淨利潤的合計數。
     估機構，以2028年12月31日為基準日對新能源集團進行重新評估，
     並出具評估報告（「承諾期專項評估報告」）4確認承諾期末新能源集團
     全部股東權益評估價值（「承諾期末評估值」）。除適用法律法規另有
     強制性規定外，承諾期末評估值應當為可比口徑評估價值，並扣除
     承諾期內新能源集團股東增資、減資、接受贈與以及利潤分配對承
     諾期末評估值的影響。
     反映承諾期末估值為目的，以現金方式向本公司予以支付相關款
     項，業績承諾函項下總支付金額為按照以下兩種方式計算金額孰高
     者（「業績承諾函項下總支付金額」）：
     (i)    淨利潤差額=承諾期累計承諾淨利潤－承諾期累計實現淨利潤
           （「淨利潤差額」）；或者
     (ii) 評估值差額=本次交易中第一股權的評估值－承諾期末評估值
         （「評估值差額」）5。
     兗礦香港應當分別按照90.8928%和9.1072%的比例分擔並支付（計算
     金額小於0無需支付）。為避免與第一股權轉讓協議中的相關補償重
     複，其中：
     (i)   如承諾期內第一賣方按照第一股權轉讓協議中魯西發電土地補
           償款差額賠償、爭議差額補償的相關約定向本公司支付相關補
           償的情形已發生，則評估值差額應扣減第一賣方應向╱已向本
                   – 25 –
             董事會函件
       公司支付的相關補償金額；如承諾期內本公司按照第一股權轉
       讓協議中魯西發電土地補償款差額賠償、爭議差額補償的相關
       約定向第一賣方支付相關補償的情形已發生，則評估值差額應
       增加本公司應向╱已向第一賣方支付的相關補償金額。
     (ii) 鑒於第一股權轉讓協議中海上風電財政補貼補償第一項約定的
          補償事項的確認時點為2032年12月31日，如承諾期內相關新能
          源集團控股子公司未足額收到預計收取的財政補貼，就未足額
          收取的且未計入應收款項的部分金額，承諾期末均應視為已收
          取，淨利潤差額及評估值差額應當扣減前述未收到且未計入應
          收款項的補貼金額。前述未足額收取的財政補貼應根據第一股
          權轉讓協議中海上風電財政補貼補償第一項約定統一結算。
     (iii) 如承諾期內本公司按照第一股權轉讓協議中海上風電財政補貼
           補償第二項的約定向第一賣方支付相關補償的情形已發生，則
           淨利潤差額及評估值差額應增加本公司應向╱已向第一賣方支
           付的相關補償金額。
     績承諾函，如承諾期屆滿後第一股權轉讓協議被解除，則第一賣方
     向本公司返還的第一收購事項的代價，應當扣除第一賣方已經按照
     業績承諾函支付的款項。
     在接到本公司通知明確業績承諾函項下總支付金額之日起30日內履
     行全部支付義務。如承諾期內，按照第一股權轉讓協議中魯西發電
                – 26 –
            董事會函件
     土地補償款差額賠償、爭議差額補償、海上風電財政補貼補償第二
     項相關條款中約定的應支付補償情形已發生，但專項審核報告及評
     估報告出具後第一賣方╱本公司尚未實際支付相關補償的，則第一
     賣方╱本公司應與業績承諾函項下總支付金額一併結算。
     的所出具的第一審計報告所載的新能源集團合併報表子公司範圍發
     生變化，則自該年度起（含該年度）業績承諾淨利潤數和實現淨利潤
     數在第一賣方與本公司協商一致後可予以調整。
     能預見、不能避免並不能克服的客觀情況，包括但不限於：(1)自然
     災害，如地震、海嘯、颱風、火山爆發、山體滑坡、雪崩、泥石流
     等；(2)社會異常事件，如戰爭、武裝衝突、罷工、騷亂、暴動等；
     (3)法律法規或政策變化、政府管制命令或決定等）致使業績承諾資產
     正常生產經營受到重大不利影響，則自前述情形發生的該年度起（含
     該年度），第一賣方可根據前述情形的影響程度，與本公司協商調整
     業績承諾函下的承諾淨利潤數額等內容。
    事項參照第一股權轉讓協議的相關約定向本公司承擔聲明、保證與
    承諾義務；第一賣方違反業績承諾函所承諾的相關事項，視同構成
    第一股權轉讓協議約定的違約情形並應承擔相應的違約責任。如第
    一賣方違反業績承諾函所承諾的相關事項，且未能與本公司以協商
    方式解決爭議，則本公司有權適用第一股權轉讓協議爭議解決條款
               – 27 –
                     董事會函件
          之約定提起仲裁。第一賣方就業績承諾函項下總支付金額與依據第
          一股權轉讓協議約定由第一賣方向本公司支付補償的金額合計不應
          超過第一收購事項的代價。
            司加蓋公章；(2)第一股權轉讓協議簽署並生效。
          本公司將就業績承諾函的履約情況遵守上市規則第14A.63條的披露
          要求。
          註1： 非經常性損益是指與公司正常經營業務無直接關係，以及雖與正常經營業務
             相關，但由於其性質特殊和偶發性，影響報表使用人對公司經營業績和盈利
             能力做出正常判斷的各項交易和事項產生的損益。在界定非經常性損益項目
             時，遵循以下原則：（一）非經常性損益的認定應基於交易和事項的經濟性質
             判斷；（二）非經常性損益的認定應基於行業特點和業務模式判斷；（三）非經常
             性損益的認定應遵循重要性原則。非經常性損益通常包括：（一）非流動性資
             產處置損益，包括已計提資產減值準備的沖銷部分；（二）計入當期損益的政
             府補助，但與公司正常經營業務密切相關、符合國家政策規定、按照確定的
             標準享有、對公司損益產生持續影響的政府補助除外；（三）除同公司正常經
             營業務相關的有效套期保值業務外，非金融企業持有金融資產和金融負債產
             生的公允價值變動損益以及處置金融資產和金融負債產生的損益等。承諾期
             中的新能源集團非經常性損益將根據其實際情況進行判斷。
          註2： 本次交易中，獨立估值師對新能源集團直接及間接子公司合計32家進行評
             估，結合標的公司自身情況，評估方法的選取情況如下：
                     是否                  最終結論   是否單獨
                     整體                  選取的    出具資產
序號   被投資單位名稱         評估      採用的評估方法     評估方法   評估說明
                          – 28 –
                       董事會函件
                       是否                  最終結論    是否單獨
                       整體                  選取的     出具資產
序號   被投資單位名稱           評估      採用的評估方法     評估方法    評估說明
      有限公司
      有限公司
      司
                            – 29 –
                      董事會函件
                      是否                  最終結論    是否單獨
                      整體                  選取的     出具資產
序號   被投資單位名稱          評估      採用的評估方法     評估方法    評估說明
      司
      源有限公司
      能源有限公司
      司
      公司
      限公司
      限公司
      限公司
      限公司
      公司
      限公司
                           – 30 –
                      董事會函件
                      是否                           最終結論             是否單獨
                      整體                           選取的              出具資產
序號   被投資單位名稱          評估      採用的評估方法              評估方法             評估說明
  根據第一股權資產評估報告，承諾期累計承諾淨利潤將上述採用收益法評估的單
位納入收益預測範圍，新能源集團直接及間接控股子公司共19家，該等子公司在承諾
期內的預測淨利潤具體情況如下：
                                                        單位：人民幣萬元
                              新能源集團
        子公司名稱                  持股比例                    預測淨利潤
        山能新能源（東營）有限公司           95.2381%      371.79       422.80          418.43
        山東渤海一號風電有限公司            76.1905%   11,115.88    14,856.41       13,374.57
        山東渤海二號風電有限公司            95.2381%   13,348.92    16,575.54       14,717.28
        山能匯鑫智慧風電（利津）有限公司            100%    1,579.36     2,377.67        2,192.50
        山能新能源（沂水）有限公司               100%       -9.87        -8.62          -11.85
        山能新能源發展（郯城）有限公司         56.6667%       42.98        43.78           33.85
        山能新能源（鄒城）有限公司               100%      924.11       919.85          778.40
        山能新能源（成武）有限公司               100%        3.51        -0.35           -1.27
        山能新能源（淄博淄川區）有限公司            100%       53.26        47.44           35.41
        山能新能源（棗莊）有限公司               100%      124.80       123.14           94.35
        山能新能源（沂源）有限公司               100%       33.39        62.25           47.14
                           – 31 –
               董事會函件
                     新能源集團
子公司名稱                 持股比例                    預測淨利潤
山能新能源（日照）有限公司              100%       47.82        47.52        35.31
山東能源內蒙古盛魯電力有限公司             70%   15,398.06    24,280.15    21,580.66
山東能源盛魯能化阿拉善盟新能源有限
 公司                        100%    5,877.55     6,402.46     7,303.17
山東能源盛魯能化鄂爾多斯市新能源有
 限公司                       100%      847.22     1,223.47     1,305.45
山東能源內蒙古盛魯售電有限公司            100%      241.60       247.10       250.75
山東能源集團靈台火力發電有限公司           100%   19,948.80    31,167.64    28,188.16
山東能源集團靈台盛魯新能源有限公司          100%     -401.47      -366.61      -330.19
山東魯西發電有限公司                 100%   11,167.77    22,028.49    21,996.56
預測合計淨利潤                       －   80,715.51   120,450.13   112,008.68
預測合計歸母淨利潤                         72,777.89   108,800.98   101,615.14
  註： 上表及本通函中部分合計數與各明細數相加之和在尾數上如有差異，系四捨
     五入所致。
        根據北京中天恒會計師事務所（特殊普通合夥）註冊會計師審定，新能源集團
        基於上述，承諾期累計承諾淨利潤=新能源集團2026年1月實現的扣非歸母淨
        利潤+上表2026年2-12月預測合計歸母淨利潤+上表2027年度預測合計歸母淨
        利潤+上表2028年度預測合計歸母淨利潤=人民幣305,860.36萬元。
        承諾期累計承諾淨利潤的收益預測範圍僅包括第一股權資產評估報告中以收
        益法評估結果作為最終評估結論的上述19家新能源集團直接及間接控股子公
        司。對於以資產基礎法評估結果作為最終評估結論的新能源集團直接及間接
        控股子公司，其並未納入承諾期累計承諾淨利潤的收益預測範圍。獨立估值
        師乃根據新能源集團各直接及間接控股子公司的發展階段、業務運營狀況及
        可得財務資料，採用不同估值方法。就若干仍處於投產前、在建或商業運營
                  – 32 –
       董事會函件
前階段的公司而言，由於其未來現金流量尚未能可靠計量，獨立估值師採用
資產基礎法進行評估。就其餘已開展商業運營的公司而言，獨立估值師採用
收益法進行評估，乃由於收益法能夠反映該等公司的預期盈利能力，並較資
產基礎法更全面及合理地體現其股權價值。董事認為，鑒於相關公司所處的
發展階段及實際運營情況各有不同，採用相應估值方法進行評估能夠更恰當
地反映其各自的價值，屬公平合理。
根據業績承諾函，承諾期屆滿後，本公司將聘請符合《中華人民共和國證券
法》要求的評估機構，以2028年12月31日為基準日對新能源集團進行重新評
估，並出具承諾期專項評估報告，以確認新能源集團於承諾期末的評估值。
該項評估將涵蓋新能源集團屆時直接及間接控股的子公司，並將根據業績承
諾函的約定作出相應調整及反映承諾期末估值。基於上述安排，董事認為，
僅將上述19家以收益法評估結果作為最終評估結論的新能源集團直接及間接
控股子公司納入承諾期累計承諾淨利潤的收益預測範圍屬公平合理。
就董事所深知、盡悉及確信，承諾期累計承諾淨利潤的設定符合法律法規、
監管要求；承諾期累計承諾淨利潤與第一股權的估值結果相匹配，承諾期累
計承諾淨利潤能夠合理反映新能源集團的未來盈利能力；承諾期累計承諾淨
利潤的設定能夠保護本公司及股東的整體利益，避免因業績承諾不合理導致
中小股東利益受損。
          – 33 –
                      董事會函件
       註3： 本公司將在承諾期滿後，聘請第一賣方及本公司共同認可的會計師事務所出具承諾
          期專項審核報告，有關承諾期專項審核報告將於本集團有關承諾期的年度業績披露
          日或之前出具。本公司認為，結合過往類似交易及安排的實際執行經驗，上述時間
          安排屬合理、務實且切實可行。會計師事務所的聘請通常為相對標準化的程序性事
          項，且各方均有共同利益盡快落實審核安排並推進後續程序。在此基礎上，本公司
          預期，本公司與第一賣方就會計師事務所聘請事宜產生實質分歧或導致出具承諾期
          專項審核報告時間表受到重大延誤的可能性甚低。
       註4： 本公司將在承諾期滿後，聘請合資格的評估機構出具承諾期專項評估報告，有關承
          諾期專項評估報告將於承諾期滿後四至六個月內出具。本公司認為，結合過往類似
          交易及安排的實際執行經驗，上述時間安排屬合理、務實且切實可行。本公司預期
          承諾期專項評估報告時間表受到重大延誤的可能性甚低。
       註5： 倘淨利潤差額及評估值差額為負數時，本公司並無義務結算該等差額。
B.   第二股權轉讓協議
     日期
     訂約方
          買方           本公司
          賣方           山東能源
          目標公司         山能售電
     本次交易概述
        根據第二股權轉讓協議，本公司已有條件同意以現金收購，而第二賣
     方已有條件同意出售山能售電合計100%股權，代價為人民幣845,245,406.66
     元。
                       – 34 –
                           董事會函件
       收購事項
         經有權國資監管機構或其授權單位備案的第二股權資產評估報告所載山
       能售電於評估基準日的全部股東權益評估價值為人民幣845,245,406.66元。
         第二收購事項的代價為人民幣845,245,406.66元，乃由訂約方以山能售電
       於評估基準日全部股東權益評估價值人民幣845,245,406.66元確定。第二賣方
       擬轉讓的第二股權詳情以及本公司向第二賣方應付的代價載列如下：
                                             將予轉讓的第二股權
                                                      實繳註冊資本
                                                      佔總認繳註冊
                   持股比例     認繳註冊資本             實繳註冊資本   資本比例                  應付代價
第二賣方                 （%）    （人民幣元）             （人民幣元）     （%）               （人民幣元）
山東能源                 100    792,514,200.00    792,514,100.00   99.9999%   845,245,406.66
       付款方式
           本公司將按照下列方式向第二賣方支付第二收購事項代價人民幣
              方支付實際代價的30%（即約人民幣253,573,622.00元）；
              代價的70%（即約人民幣591,671,784.66元）及對應利息。
         上述對應利息按照第二筆代價實際支付日前上月貸款市場報價利率一年
       期利率計算。計算期間為第一筆代價支付日（不包括該日）至第二筆代價實際
       支付日，計算期間內按照一年365天計算。
                              – 35 –
                  董事會函件
  除經各方書面協商一致，倘因任何第二賣方的原因導致第二股權未能根
據第二股權轉讓協議的條文完成公司登記機關的登記（備案）手續，則本公司
有權不支付自第二股權轉讓協議生效當年12月31日（不包括該日）起至完成公
司登記機關辦理有關轉讓第二股權登記（備案）手續之日期（包括該日）止所產
生的有關第二筆代價的對應利息。
先決條件
  第二股權轉讓協議將於以下條件全部成就之日起生效，並以最後取得下
列同意或批准之日為生效日：
       蓋各方公章；
       (i)   有權國資監管機構或其授權單位對山能售電全部股權評估結果
             的備案；
       (ii) 有權國資監管機構或其授權單位審議批准第二股權的轉讓；
       (iii) 第二賣方履行內部程序批准第二股權的轉讓；及
       (iv) 本公司董事會、股東會等有權決策機構審議批准第二股權的轉
            讓。
  第二股權轉讓協議項下先決條件的豁免需由包括本公司在內的第二股權
轉讓協議的訂約方一致達成書面協議。截至最後實際可行日期，除本公司股
東會審議批准外的其他先決條件均已達成。
  第一股權轉讓協議與第二股權轉讓協議不互為條件，任一協議未能進行
不影響另一協議的繼續履行。
                    – 36 –
                  董事會函件
交割
   除各方另有書面約定外，山能售電股東須於第二股權轉讓協議生效當年
的12月31日（包括該日）前作出股東會決議對組織章程細則中涉及第二股權轉
讓及相關公司治理等內容進行修訂及完成向公司登記機構辦理有關轉讓第二
股權的登記（備案）手續。第二交割日為完成第二股權轉讓涉及的公司登記機
關登記（備案）手續之日。第二股權對應的權利及義務將自第二交割日起轉讓
予本公司。
第二過渡期內的損益
  除各方另有約定外，第二股權對應的第二過渡期損益由本公司（以山能售
電歸屬於母公司股東的淨利潤為準）享有或承擔。
聲明與保證
     第二賣方向本公司作出如下各項聲明與保證：
          司，依照中國境內法律具有獨立的法人資格；
          現行有效的組織性文件，或(b)違反任何中國境內法律，或(c)違反第
          二賣方或山能售電為一方的有法律約束力的合同或協議，或(d)導致
          第二賣方或山能售電已經簽署的協議或安排下的合同對方可以主張
          解除其義務或獲得其他權利主張；
          合法股東或所有權人，合法有效並不附帶任何權利負擔地持有山能
          售電股權，第二股權權屬清晰，且第二股權上未存在質押、抵押、
                    – 37 –
             董事會函件
     其他擔保、司法查封、凍結、拍賣等任何權利負擔，不會出現任何
     第三方以任何方式就第二賣方所持第二股權提出任何權利主張的情
     況；
     繳出資額人民幣792,514,100元）的實繳出資義務，但尚未完成持有的
     山能售電約0.0001%股權（對應認繳出資額人民幣100元）的實繳出資
     義務。前述第二賣方用於實繳出資的資產均為第二賣方合法擁有的
     自有資產，不存在任何虛假出資、延期出資、抽逃出資等違反作為
     股東應承擔的義務及責任的行為，出資行為均已履行內外部必要的
     審批程序；
     及權益，權屬清晰，沒有受任何抵押、質押、留置、優先購買權或
     第三者的權利所限制：
     第二交割日前的行為或事項導致的、在交割日後產生的目標公司及
     其控股子公司的負債、損失及責任，包括：(a)因第二交割日前存在
     的項目建設及驗收、生產經營（含租賃房產、土地使用權）等行為因
     違反法律法規及相關規定而受到的處罰及由此導致的負債、損失及
     責任；(b)因第二交割日前行為而引發的訴訟糾紛所產生的支出或
     賠償等；(c)因違反第二交割日前存在的與第三方簽訂的合同的相關
     約定而產生的違約責任、賠償責任；(d)截至第二交割日的納入本次
     交易資產評估範圍的資產（包括土地使用權、房產、電力設備等）因
     存在權屬瑕疵或糾紛而受到的損失或承擔的賠償責任；第二賣方將
     按照第二股權轉讓協議中約定承擔前述損失的金額並及時對本公司
     予以補償，但前述負債、損失及責任已體現在第二審計報告中的除
     外。
                – 38 –
              董事會函件
 本公司向第二賣方作出如下各項聲明與保證：
      （未實繳出資額為人民幣100元）由本公司及時足額履行；如本公司未
       能及時履行上述實繳出資義務，導致第二賣方依據相關法律法規被
       要求承擔實繳責任的，第二賣方有權就其實際承擔的實繳出資額和
       相關損失向本公司全額追償，本公司向第二賣方予以足額補償；
      依照中國境內法律具有獨立的法人資格；
      織性文件，或(b)違反任何中國境內法律，或(c)違反本公司為一方的
      有法律約束力的合同或協議，或(d)導致本公司已經簽署的協議或安
      排下的合同對方可以主張解除其義務或獲得其他權利主張。
  各方同意並確認，除第二股權轉讓協議另有約定或第二賣方另行書面承
諾外，因第二賣方向本公司作出的各項聲明與保證中任一項情況導致山能售
電承擔任何責任並由此產生任何款項支出或導致山能售電遭受實際損失的，
第二賣方對本公司進行補償的金額具體計算公式為：
  第二賣方應向本公司補償的金額＝山能售電因第二股權轉讓協議中第二
賣方向本公司作出的各項聲明與保證項下損失補償觸發事件所支出的全部款
項及遭受的實際損失。
  各方同意並確認，除第二股權轉讓協議另有約定或第二賣方另行書面
承諾外，因第二賣方向本公司作出的各項聲明與保證中任一項情況導致山能
售電控股子公司承擔任何責任並由此產生任何款項支出或導致山能售電控股
                – 39 –
           董事會函件
子公司遭受實際損失的，在綜合考慮山能售電對控股子公司持股比例的基礎
上，第二賣方向本公司進行補償的金額具體計算公式為：
  第二賣方應向本公司補償的金額＝山能售電控股子公司因第二股權轉讓
協議中第二賣方向本公司作出的各項聲明與保證項下損失補償觸發事件所支
出的全部款項及遭受的實際損失×山能售電對控股子公司的持股比例。
  各方同意並確認，第二賣方應當持續協助並敦促山能售電及其控股子公
司，配合本公司對盡職調查過程中發現的合規問題、可能影響上市公司獨立
性的事項及其他可能對山能售電及其控股子公司正常生產經營帶來不利影響
的事項，按照本公司的要求在合理期限內完成整改工作。
人員安置
  第二交割日後，山能售電員工的勞動合同關係不因第二股權轉讓發生變
動。第二股權轉讓已對山能售電及其控股子公司需承擔的相關離退休人員、
內退人員、遺屬等各類人員費用進行精算，並根據相關會計準則進行計提。
債權、債務處理
  各方同意並確認，第二交割日後，山能售電的債權、債務以及其他或有
負債仍由山能售電享有或承擔。
  各方同意並確認，山能售電及其控股子公司應根據其已簽署合同的約定
就第二股權轉讓履行通知債權人或取得債權人同意等義務，各方應當給予山
能售電及其控股子公司必要的協助或配合。
             – 40 –
                 董事會函件
     違約責任
        於第二股權轉讓協議生效後，任何一方未能按第二股權轉讓協議的約定
     履行其在第二股權轉讓協議項下的義務，或所作出任何聲明、保證或承諾是
     虛假的，均被視為違約。違約方應賠償因其上述違約行為給守約方造成的損
     失。
       在不排除相關方根據第二股權轉讓協議的約定解除第二股權轉讓協議的
     前提下，除第二股權轉讓協議另有明確約定外，如一方因對方違約遭受任何
     合理的開支、費用、責任或損失，則違約方應就任何該等開支、費用、責任
     或損失進行賠償並使非違約方不受損害。對於由於非違約方自身過錯、過失
     或不作為等原因造成的損失，以及由於未採取措施造成損失或其擴大部分，
     就該等損失，違約方不承擔責任。
     協議的變更和解除
        各方同意並確認，除第二賣方另行書面承諾外，各方協商一致，可以
     變更或解除第二股權轉讓協議。變更或解除第二股權轉讓協議應採用書面形
     式。
       如第二股權轉讓協議生效後12個月內，因第二賣方、山能售電的過錯，
     導致未完成本次轉讓涉及的工商變更登記或備案，則本公司有權解除第二股
     權轉讓協議，第二股權轉讓協議自本公司向第二賣方發出書面解除通知之日
     起解除。第二股權轉讓協議根據前述條款解除時，第二賣方應當將其收到的
     轉讓價款自第二股權轉讓協議解除之日起3個月內退還給本公司。
C.   目標公司的基本資料
  新能源集團及山能售電的基本資料，包括截至最後實際可行日期彼等直接及
間接控股子公司、於本次交易完成前後股權結構以及財務數據等詳情載於本通函
附錄一。
                  – 41 –
                  董事會函件
D.   有關訂約方之資料
     本公司
       本公司主要從事礦業、高端化工新材料、新能源、高端裝備製造及智慧
     物流業務。本公司的產品主要為適用於大型電廠的動力煤、冶金生產的煉焦
     配煤、高爐噴吹用煤的優質低硫煤和甲醇及醋酸等化工產品。
     山東能源
         山東能源為一家國有控股有限責任公司，山東省人民政府國有資產監督
     管理委員會為其實際控制人。截至最後實際可行日期，山東省人民政府國有
     資產監督管理委員會、山東發展投資控股集團有限公司（由山東省人民政府國
     有資產監督管理委員會及山東省財欣資產運營有限公司分別直接持有97.88%
     及2.12%的股權）及山東省財欣資產運營有限公司（由山東省財政廳直接持有
     事礦業、高端化工、電力、高端裝備製造、新能源新材料、現代物流貿易等
     業務。截至最後實際可行日期，山東能源為本公司控股股東，直接及間接持
     有本公司已發行股本約52.84%，因此為本公司關連人士。
     兗礦香港
       兗礦香港由山東能源直接持有100%股權，主要從事投資管理。
E.   本次交易的財務影響及業務影響
  本次交易完成後，本公司將取得新能源集團、山能售電100%的股權，新能源
集團、山能售電的業績將納入本公司的合併財務報表。有關各目標公司的主要綜
合財務數據載於本通函附錄一。
  本次交易完成後，本公司的盈利能力將得到顯著增強。本公司可立足煤炭主
業、拓展電力板塊，發電項目裝機規模和年發電量均顯著提升，有利於平抑煤炭
行業週期波動影響，進一步增強本公司經營能力，提升本公司可持續發展能力。
                    – 42 –
                董事會函件
根據目標公司截至2026年1月31日的電力項目情況，本公司發電項目裝機規模可增
加13,252兆瓦，其中，已商運的發電項目裝機規模將增加7,058兆瓦，已併網未商
運的發電項目裝機規模將增加1,750兆瓦，在建未併網的發電項目併網後裝機規模
將增加3,204兆瓦，已獲核准或備案的擬建項目裝機規模將增加1,240兆瓦，年發電
量增加約229億千瓦時。
F.   進行本次交易的理由及裨益
  近年來，本公司持續推進傳統能源與新能源協同融合、高質量發展。本次交
易旨在通過注入優質電力資產，快速壯大電力業務規模，育強新興產業，同時切
實減少本公司與控股股東在電力業務板塊的同業競爭，進一步規範公司治理。
  本次交易兼具傳統產業提質與新興產業賦能的雙重價值。其中，火電資產經
營效益穩定、業績貢獻度高，是本次交易收購資產的核心組成部分。通過納入優
質火電資產，本公司可深度構建煤電一體化經營格局，依托自有火電產能穩定消
納自產煤炭，有效對沖煤炭行業週期性波動，顯著增強盈利能力與抗風險能力，
穩固經營基本盤。風電、光伏及儲能資產的注入，是本公司積極響應國家「雙碳」
戰略部署、把握能源結構調整機遇、落實新能源產業「戰略優先、加快發展」目標
的關鍵舉措。通過本次收購，公司可有效擴容新能源資產規模，提速清潔能源產
業佈局，推動綠色低碳轉型。配套收購的售電業務，可打通發、售、用全產業
鏈，為電廠提供靈活的風險對沖工具，形成一體化協同運營模式，強化全鏈條競
爭優勢。本次交易完成後，本公司將實現傳統能源提質增效、新能源提速增量的
良性發展格局，全面提升綜合盈利能力與核心競爭力。
                    – 43 –
              董事會函件
  本次交易是本公司加快建設綜合清潔能源服務商、打造世界一流企業的
關鍵一步，通過一次性注入優質火電、風光儲資產及成熟售電平臺，本公司
可快速壯大電力業務規模，育強新興產業，加速構建「風光火儲」一體化與「源
網荷儲」協同發展的清潔能源業務體系。
  整合優質火電資產，是本公司延伸煤炭產業鏈、落實煤電聯營政策、
完善煤電一體化經營格局的關鍵舉措。依託自有煤炭直供火電，實現電廠鎖
定長協煤源、本公司穩定煤炭消納的雙向聯動，有助於平抑煤炭主業週期波
動，增強抗風險能力，築牢經營基本盤。本次交易擬收購的火電資產均為大
容量高參數清潔機組，具備低煤耗、低排放、調峰能力強、運行可靠等核心
優勢，有利於實現經濟效益與環境效益的統一。
  收購優質風光儲資產，是本公司踐行雙碳戰略、推進綠色轉型的重要舉
措，有助於快速擴大新能源產業規模，助力落實新能源發展規劃。本次交易
擬注入資產具備良好的資源稟賦、消納保障和規模優勢，疊加火電靈活調峰
形成有效協同，可構建傳統能源托底、新能源擴容的良性發展格局，高度契
合新型電力系統建設方向。本次交易佈局有利於公司把握可再生能源機遇，
持續獲益於綠電、綠證等政策支持，鞏固提升ESG領先地位，夯實綠色可持
續發展根基。
                – 44 –
                   董事會函件
       本次交易擬注入資產為山東能源下屬優質電力資產，經營效益穩定，盈
     利水平優良。交易完成後，有利於本公司做大新能源產業資產及收入規模，
     增強盈利能力，增厚股東收益，實現本公司可持續發展與股東長期回報的雙
     向共贏。
       本次交易前，本公司新能源產業與控股股東山東能源下屬發電、儲能及
     售電等電力業務存在一定程度的同業競爭。通過本次交易將山東能源優質電
     力資產注入本公司，有利於減少本公司與山東能源之間的同業競爭，促進規
     範運營，切實維護山東能源及中小股東合法權益。
       董事（包括獨立非執行董事）認為，交易文件按正常商業條款經公平磋商
     後訂立，屬公平合理，並符合本公司及其股東之整體利益。
G.   上市規則的涵義
  由於有關收購事項的一項或多項適用百分比率（按合併基準計算）超過5%，但
所有適用百分比率均低於25%，故收購事項構成本公司的須予披露的交易，須遵
守上市規則第14章項下的申報及公告規定。
  截至最後實際可行日期，山東能源為本公司控股股東，直接及間接持有本公
司已發行股本約52.84%，兗礦香港、新能源集團及山能售電均為山東能源的附属
公司，為本公司關連人士。因此，收購事項亦構成本公司的關連交易，須遵守上
市規則第14A章項下的申報、公告、通函及獨立股東批准規定。
   於資產評估報告中，若干資產的估值乃基於收益法編製，因此構成上市規則
第14.61條項下的盈利預測（「盈利預測」）。
                     – 45 –
               董事會函件
  根據上市規則第14.60A條，獨立估值師編製資產評估報告基於的主要假設（包
括商業假設）的詳情載於本通函附錄二。
  獨立估值師於2000年8月成立，2001年取得證券期貨相關業務的資產評估資格
證書，是國內第一批獲得證券期貨業務評估資格的專業評估機構之一。獨立估值
師已完成中華人民共和國財政部從事證券服務業務資產評估機構備案，獲准從事
證券、期貨相關評估業務。
  截至最後實際可行日期，獨立估值師自2023年以來承接多項類似業務或企業
的股權轉讓資產評估項目。資產評估報告簽字人員均為中國資產評估協會有效註
冊資產評估師。
  就董事所深知、盡悉及確信，截至最後實際可行日期，獨立估值師及其簽字
人員概無於本集團任何成員公司中直接或間接擁有任何股權，亦無任何權利（不論
是否可依法強制執行）認購或提名他人認購本集團任何成員公司的任何證券。
  據董事經作出一切合理查詢後所深知、盡悉及確信，獨立估值師為獨立於本
集團及其關連人士的第三方。獨立估值師及其簽字人員均具有出具本通函內相關
結論或意見的資格，並具有類似評估項目的經驗。
H.   確認
  本公司的申報會計師天職香港會計師事務所有限公司已審閱資產評估報告所
載採用收益法進行若干估值所用基準利潤預測的計算在算術上的準確性（並不涉及
會計政策的採用）。董事會確認資產評估報告所載對目標公司的盈利預測乃經董事
會審慎周詳查詢後作出。
  日期均為2026年6月3日的由天職香港會計師事務所有限公司出具的申報會計
師函件（「申報會計師函件」）及董事會出具的函件（「有關盈利預測之董事會函件」）
全文分別載列於本通函附錄三及附錄四。
                 – 46 –
                    董事會函件
III. 持續關連交易
   茲提述本公司日期2025年4月8日的公告及日期為2025年5月15日的通函，內容有
關（其中包括），現有持續關連交易協議及該等協議項下擬進行交易及各自建議年度上
限。
  由於(i)於本次交易完成後，目標公司將成為本公司的全資附屬公司，及目標公司
的部分附屬公司將成為本公司的關連附屬公司及山東能源的聯繫人（由於山東能源於本
次交易完成後依然間接持有該等公司的部分股權），董事會預期將需要調整部分現有持
續關連交易協議的年度上限；及(ii)現有持續關連交易協議將於2027年12月31日到期，
而協議各訂約方預期其項下擬進行的持續關連交易將持續進行，於2026年6月3日，現
有持續關連交易協議的各訂約方訂立了建議持續關連交易協議以更新及取代現有持續
關連交易協議。建議持續關連交易協議須經獨立股東於股東會上批准。
  於最後實際可行日期，山東能源為本公司控股股東，直接及間接持有本公司已發
行股本52.84%，因此根據上市規則，為本公司關連人士。山能財務公司由本公司直接
擁有約53.92%股權、由山東能源直接及間接擁有約46.08%股權，根據上市規則，山能
財務公司為本公司之關連附屬公司。因此，根據上市規則第14A章，建議持續關連交
易構成本公司的持續關連交易。
    於2025年4月8日，本公司與山東能源訂立現有材料物資供應協議，期限為三
  年，由2025年1月1日起生效及於2027年12月31日屆滿。有關現有材料物資供應協
  議的詳情，請參閱本公司日期為2025年4月8日的公告及本公司日期為2025年5月15
  日的通函。
    於2026年6月3日，本公司與山東能源訂立建議材料物資供應協議，以按大致
  相同的條款更新及取代現有材料物資供應協議。
    除非各方另有書面協議，建議材料物資供應協議將於訂約方的各自法定代表
  或授權代表簽署及經董事會及獨立股東根據本公司股份上市地的監管規定批准後
  生效，追溯自2026年1月1日起生效及至2028年12月31日止。於建議材料物資供應
                     – 47 –
                   董事會函件
協議生效時，(i)現有材料物資供應協議將自2026年1月1日起被取代；及(ii)自2026
年1月1日起根據現有材料物資供應協議進行的所有交易將被分類為建議材料物資
供應協議項下進行的交易。
  以下載列建議材料物資供應協議的主要條款：
  日期
  訂約方
       (1) 本公司；及
       (2) 山東能源
  期限
       三年，由2026年1月1日起生效及於2028年12月31日屆滿
  主要條款
     山東能源成員公司向本集團供應以下材料物資：化工原料（甲醇、純苯
  等）、煤炭、電力、井下支護材料、礦用設備配件、安全防護物資、信息化設
  備、油脂類材料、其他通用材料等材料物資。
    每年11月30日或之前，本公司可以向山東能源提供一份關於下一年度要
  求對方提供產品或服務的年度計劃，雙方應於每年12月31日前就下一年度的
  年度計劃達成一致。訂約方可以在符合建議材料物資供應協議的條款下訂立
  具體合約。
  付款
       (1) 建議材料物資供應協議的代價可以一次性或根據下文第(2)段分期支
           付。
                     – 48 –
               董事會函件
     (2) 訂約雙方須於每個公曆月的最後一個工作日或之前就當月到期應支
         付給另一方或應向另一方收取的建議材料物資供應協議項下有關交
         易的款項登記入賬。除尚未完成交易所涉及款項或仍有爭議的款項
         外，每個公曆月發生的所有款項應於緊隨的下一個公曆月內結算完
         畢。
定價
  所有材料物資均按市場價格供應，而有關價格應盡可能在每個財政年度
開始前計算及估計，並根據一般商務條款以及下列基準確定：
     (1) 在同類或類似材料物資的提供地或其附近地區的獨立第三方，按照
         一般商務條款，在其日常業務過程中提供同類或類似材料物資當時
         收取的價格；或
     (2) 若以上第(1)款不適用時，在中國境內的獨立第三方，按照一般商務
         條款，在其日常業務過程中，提供同類或類似材料物資當時收取的
         價格。
  為釐定市場價格，本公司的採購部門及其指定人員主要負責核查其他獨
立第三方通過獲得報價所通常提供的價格，報價是通過電郵、傳真或電話問
詢至少兩名獨立第三方或通過各種媒體資源（如當地的報刊）發佈招標公告而
從標書上獲得。本公司的採購部門會基於採購要求不定期更新相關信息並將
持續監控市場價格以確保各項交易均依照上文所載的定價政策進行。
  電力的價格須參照山東省電力現貨市場交易電價釐定且將按照本公司的
實際用電量結算。如果在任何時候，國家定價生效並適用於某項材料物資，
該項材料物資價格應按國家定價確定。該國家定價是指根據中國有關政府機
構制定的法律、法規、決定、命令或定價政策對該等材料物資規定的價格（根
據具體情況而定）。
  山東能源成員公司承諾該等材料物資的價格在任何情況下將不會高於其
向任何獨立第三方提供相同類別材料物資的價格。
                 – 49 –
                  董事會函件
  如果任何獨立第三方提供任何材料物資的條款比山東能源成員公司提出
的條款更優惠，或者倘山東能源成員公司提供的材料物資不能滿足本公司的
需要，則本集團有權選擇從獨立第三方購買該類材料物資。
  因此，董事認為，上述方法及程序可確保有關持續關連交易將根據建議
材料物資供應協議規定的條款（包括定價政策）進行，且相關交易將按正常商
業條款進行並符合本公司及股東之整體利益。
歷史金額、建議年度上限及理由
  材料物資供應之相關交易截至2024年、2025年12月31日止兩個財政年度
之年度上限和歷史交易金額以及截至2026年12月31日止年度之現有年度上限
載列如下：
                                           截至2026年
     截至2024年12月31日止年度   截至2025年12月31日止年度      止年度
       年度上限        實際金額  年度上限        實際金額 現有年度上限
    （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元）
  截至最後實際可行日期，現有材料物資供應協議項下持續關連交易之交
易金額並未超出截至2026年12月31日止財政年度之現有年度上限。
   經考慮下文所載的原因，董事會建議於截至2026年、2027年及2028年12
月31日止三個財政年度，本集團根據建議材料物資供應協議應付山東能源成
員公司的金額每年分別不超過人民幣9,273百萬元、人民幣11,223百萬元及人
民幣11,508百萬元。
  (1) 基於現有材料物資供應協議項下持續關連交易之歷史交易金額及本
      集團統計的現有附屬公司向山東能源成員公司採購材料物資的目前
                       – 50 –
              董事會函件
    具體安排及需求。截至2025年12月31日止年度，本集團向山東能源
    成員公司採購材料物資的實際發生金額為人民幣398,524萬元。
  (2) 本次交易完成後，新能源集團將成為本公司的附屬公司，而新能源
      集團下屬火電廠按照已簽訂採購合同將繼續向山東能源成員公司採
      購動力煤，導致建議材料物資供應協議項下持續關連交易預計金額
      隨之增加。本公司預計於截至2026年、2027年及2028年12月31日止
      三個財政年度各年，新能源集團就材料物資供應應付山東能源成員
      公司的金額將分別為人民幣404,590萬元、人民幣600,651萬元及人民
      幣610,976萬元。
  (3) 隨著本集團下屬部分附屬公司新建礦井、化工項目投產，相關產品
      產量的穩步提升，礦用材料、化工原料等若干材料物資的採購需求
      亦將隨之增長。
訂立建議材料物資供應協議的理由及裨益
  由於山東能源成員公司於本次交易完成後將繼續向目標公司（於本次交易
完成後將成為本公司的附屬公司）供應材料物資，董事會建議訂立建議材料物
資供應協議以續訂及取代現有材料物資供應協議。
  本集團需要穩定的採礦生產材料物資供應商，以實現業務的穩步擴張。
山東能源成員公司供應的若干材料物資質量優於外部供應商所供應的材料物
資，且本集團頗難從其他外部供應商獲得具備相似質量、規格及價值的材料
物資。另外，由於山東能源成員公司的生產地址毗鄰本集團煤礦、工廠，相
關材料物資的運輸較為便利且成本相對較低。
  同時，本次交易前目標公司為山東能源附屬公司，每年目標集團從山東
能源成員公司採購材料物資，本次交易完成後延續相關交易，有助於目標公
司保持穩定運營，符合本公司生產經營及進一步業務整合需要。
                 – 51 –
                   董事會函件
        董事（包括獨立非執行董事）認為建議材料物資供應協議、其項下擬進行
     的交易以及建議年度上限：(i)乃於本集團的日常及一般業務過程中按正常商
     業條款或更佳條款訂立；(ii)屬公平合理；及(iii)符合本公司及股東之整體利
     益。
     上市規則涵義
       如上文所述，山東能源為控股股東，故根據上市規則構成本公司關連人
     士。因此，建議材料物資供應協議項下擬進行的交易根據上市規則第14A章
     構成本公司持續關連交易。
       由於根據建議材料物資供應協議進行交易的最高相關百分比率按年度基
     準計算超過5%，建議材料物資供應協議、其項下擬進行的交易及建議年度上
     限須遵守上市規則第14A章項下有關申報、公告及獨立股東批准之規定。
   於2025年4月8日，本公司與山東能源訂立現有勞務及服務互供協議，期限為
三年，自2025年1月1日起生效及於2027年12月31日屆滿。有關現有勞務及服務互
供協議的詳情，請參閱本公司日期為2025年4月8日的公告及本公司日期為2025年5
月15日的通函。
  於2026年6月3日，本公司與山東能源訂立建議勞務及服務互供協議，以按大
致相同的條款更新及取代現有勞務及服務互供協議。
  除非各方另行書面協議，建議勞務及服務互供協議將於訂約方的各自法定代
表或授權代表簽署及經董事會及獨立股東根據本公司股份上市地的監管規定批准
後生效，追溯自2026年1月1日起生效及至2028年12月31日止。於建議勞務及服
務互供協議生效時，(i)現有勞務及服務互供協議將被取代，自2026年1月1日起生
效，及(ii)自2026年1月1日起根據現有勞務及服務互供協議進行的所有交易將被分
類為建議勞務及服務互供協議項下進行的交易。
                    – 52 –
                 董事會函件
以下載列建議勞務及服務互供協議的主要條款：
日期
訂約方
     (1) 本公司；及
     (2) 山東能源
期限
     三年，由2026年1月1日起生效及於2028年12月31日屆滿
主要條款
     山東能源成員公司向本集團提供勞務及服務：
  根據建議勞務及服務互供協議，山東能源成員公司已同意向本集團提供
勞務及服務，包括維修服務（建築物及設備維修）、工程施工和管理服務、員
工個人福利（包括但不限於健康查體、康復療養、文化、藝術、體育及娛樂服
務、經濟困難援助及按國家規定開支的其他福利支出等）、資產租賃及服務、
擔保服務、培訓服務、安保服務（包括保安服務及煤炭火車押運服務）、勞務
輸出、後勤服務（包括食堂運營、物業保潔、餐飲住宿等）、信息化及技術服
務、礦山救護服務、ERP及相關係統運維服務、醫療服務（包括井口應急服
務、職工查體、職業健康檔案管理、疫情防控、傳染病防治、職工病傷假管
理、公共衛生服務、重大公共衛生事件應急維護等）和運輸服務等。
     本集團向山東能源成員公司提供勞務及服務：
  根據建議勞務及服務互供協議，本集團已同意向山東能源成員公司提供
勞務及服務，包括運輸服務、工程施工和管理服務、維修服務、培訓服務、
                   – 53 –
               董事會函件
勞務輸出、信息化及技術服務、礦山救護服務、化工產品代理銷售服務及港
口服務等。
   每年11月30日或之前，需求方可以向供應方提供一份關於下一年度要求
對方提供勞務或服務的年度計劃，雙方應於每年12月31日前就下一年度的年
度計劃達成一致。訂約方可根據建議勞務及服務互供協議的條款訂立具體合
約。
付款
     (1) 建議勞務及服務互供協議的代價可以一次性或根據下文第(2)段分期
         支付。
     (2) 訂約雙方須於每個公曆月的最後一個工作日或之前就當月到期應支
         付給另一方或應向另一方收取的建議勞務及服務互供協議項下有關
         交易的所有款項登記入賬。除尚未完成交易所涉及款項或仍有爭議
         的款項外，每個公曆月發生的所有款項應於緊隨的下一個公曆月內
         結算完畢。
定價
     山東能源成員公司向本集團提        代價應根據市場價格（定義見下文）釐
     供維修服務（建築物及設備維修       定。
     服務）、工程施工和管理服務、
     資產租賃及服務、擔保服務、
     培訓服務、運輸服務、安保服
     務中的保安服務、後勤服務、
     信息化及技術服務：
     本集團向山東能源成員公司提        代價應根據市場價格釐定。
     供運輸服務、工程施工和管理
     服務、港口服務、維修服務、        市場價格應盡可能於各財政年度開始
     培訓服務、信息化及技術服         前計算及估計。
     務：
                 – 54 –
董事會函件
          「市場價格」將按正常商業條款並基於
          下列方式釐定：
          (i)   在相同或類似區域或鄰近區域的
                獨立第三方，在彼等日常業務運
                營過程中按一般商務條款提供相
                同或類似類型服務的價格；或
          (ii) 倘上文(i)段不適用，則為中國境
               內獨立第三方按一般商務條款在
               彼等日常業務運營過程中提供相
               同或類似類型服務而收取的價
               格。
          在訂立相關合同之前，為釐定市場價
          格，本公司的銷售部門或採購部門及
          其指定人員主要負責核查其他獨立第
          三方通過獲得報價所通常提供的價
          格，報價是通過電郵、傳真或電話問
          詢至少兩名獨立第三方或通過各種媒
          體資源（如當地的報刊）發佈招標公告
          而從標書上獲得。本公司的銷售部門
          或採購部門會基於採購要求不定期更
          新相關信息並將持續監控市場價格以
          確保各項交易均依照上文所載的定價
          政策進行。
 – 55 –
        董事會函件
                   就本集團按市場價格提供或接受山東
                   能源成員公司的勞務及服務，由提供
                   或接受此等勞務及服務的本公司或本
                   公司附屬公司在訂立相關合同之前，
                   對類似勞務及服務的市場價格進行收
                   集、調研，以確保其價格公平合理。
山東能源成員公司向本集團提      代價應根據成本價格（定義見下文）釐
供員工個人福利服務、勞務輸      定。
出、礦山救護服務：
                   「成本價格」為以實際成本為基礎釐定
                   的交易價格。實際成本為供應方提供
                   該等交易標的項目所產生的費用。就
                   計算實際成本而言，山東能源應向本
                   公司提供有關該等服務成本的完整賬
                   冊和記錄。
                   員工個人福利費用、礦山救護服務費
                   用為山東能源成員公司提供該等服務
                   時產生的實際成本。
                   安保服務中的保安服務為山東能源成
                   員公司發生的薪酬、材料器材消耗和
                   折舊等成本費用。
                   勞務輸出服務以提供服務相關員工的
                   勞務報酬及社會保險費用為基礎釐定
                   該等服務的價格。
          – 56 –
           董事會函件
 山東能源成員公司向本集團提        安保服務中的煤炭火車押運服務為山
 供安保服務中的煤炭火車押運        東能源成員公司發生的薪酬、材料器
 服務：                  材消耗和折舊等成本費用加合理利
                      潤。合理利潤通常為成本價的5%，乃
                      由訂約方經參考服務行業一般利潤率
                      透過商業磋商釐定。
 山東能源成員公司向本集團提        代價應按照ERP及相關係統運維市場
 供ERP及相關係統運維服務：       一般計算規則，以人天單價作為價格
                      計算依據。
 山東能源成員公司為本集團提        查體費用應嚴格參照山東省物價局收
 供醫療服務：               費標準及山東省醫療保障局醫療收費
                      目錄製定，其他醫療服務費用應參照
                      實際工作量、從事服務的工作人員數
                      量及彼等的工資及所產生的耗材費用
                      進行測算。
 本集團向山東能源成員公司提        代價應根據成本價格（定義見上文）釐
 供勞務輸出：               定。
 本集團向山東能源成員公司提        代價應根據成本加成法釐定。合理利
 供化工產品代理銷售服務、礦        潤通常為成本價的5%，乃由訂約方經
 山救護服務：               參考服務行業一般利潤率透過商業磋
                      商釐定。
  如果在任何時候，國家定價生效並適用於建議勞務及服務互供協議項下
的勞務及服務供應，該項勞務及服務價格應按國家定價確定。該國家定價是
             – 57 –
             董事會函件
指根據中國有關政府機構制定的法律、法規、決定、命令或定價政策對該等
協定供應規定的價格（根據具體情況而定）。
  山東能源承諾其向本集團提供該等勞務及服務的價格於任何情況下將不
會高於其向任何獨立第三方提供相同類型勞務及服務而收取的價格。本集團
無須僅從山東能源成員公司獲得該等勞務及服務供應。本公司亦承諾將按照
一般商務條款向山東能源成員公司提供該等勞務及服務。
  為確保山東能源向本集團提供有關勞務及服務的價格將不遜於獨立第三
方向本集團提供的價格，本公司的銷售部門或採購部門及其指定人員將不時
收集及審閱其他獨立第三方於相同或鄰近地區提供相同類型勞務及服務的價
格進行比較，報價一般通過電郵、傳真或電話問詢或通過各種媒體資源（如當
地的報刊）發佈招標公告而從標書上獲得。在訂立相關合同之前，本集團至少
取得兩名獨立第三方的報價以進行比較。
  因此，董事認為，上述方法及程序可確保有關持續關連交易將根據建議
勞務及服務互供協議規定的條款（包括定價政策）進行，且相關交易將按一般
商業條款進行並符合本公司及股東之整體利益。
歷史金額、建議年度上限及理由
  勞務及服務互供之相關交易截至2024年、2025年12月31日止兩個財政年
度之年度上限和歷史交易金額以及截至2026年12月31日止年度之現有年度上
限載列如下：
               – 58 –
                         董事會函件
                                                   截至2026年
                截至2024年12月31日止年度 截至2025年12月31日止年度     止年度
                  年度上限      交易金額  年度上限       交易金額 現有年度上限
               （人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）
山東能源成員公司向本集團
 提供勞務及服務         5,662,000   3,868,450   7,571,000   5,424,562   7,203,000
本集團向山東能源成員公司
 提供勞務及服務         1,360,000     988,610   1,810,000   1,585,900   1,865,000
       截至最後實際可行日期，現有勞務及服務互供協議項下持續關連交易之
     交易金額並未超出截至2026年12月31日止財政年度之現有年度上限。
        經考慮歷史數字及下文所載的原因，董事會建議於截至2026年、2027年
     及2028年12月31日止三個財政年度，本集團根據建議勞務及服務互供協議應
     付山東能源成員公司的服務費用總金額分別不超過人民幣10,990百萬元、人
     民幣9,522百萬元及人民幣9,447百萬元，而於截至2026年、2027年及2028年
     本集團的服務費用總金額分別不超過人民幣3,448百萬元、人民幣4,071百萬
     元、人民幣4,409百萬元。
       建議勞務及服務互供協議項下進行的交易之建議年度上限主要基於以下
     原因釐定：
    山東能源成員公司向本集團提供勞務及服務的建議上限之基礎
       (1) 基於現有勞務及服務互供協議項下持續關連交易之歷史交易金額及
           本集團統計的現有附屬公司向山東能源成員公司採購勞務及服務的
           目前具體安排及需求。截至2025年12月31日止年度，山東能源成員
           公司向本集團提供勞務及服務的實際發生金額為人民幣542,456萬
           元。
       (2) 預計截至2026年12月31日止年度，本集團向山東能源成員公司採購
           勞務及服務的金額將增至人民幣1,071,433萬元，較2025年同比增加
           約人民幣528,977萬元，主要原因為本集團新增基建礦井、附屬公司
                             – 59 –
                     董事會函件
      辦公樓建設等，工程施工服務需求增多，預計本集團向山東能源成
      員公司採購工程施工服務的金額將增加約人民幣473,357萬元。同
      時，隨著本集團各項業務的持續拓展與深入推進，本集團下屬部分
      附屬公司向山東能源成員公司採購維修服務、後勤服務、信息化及
      ERP系統等技術服務和運輸服務的需求亦將增加。本公司預計截至
      的金額將較2025年同比增加約人民幣55,888萬元。
  (3) 本次交易完成後，新能源集團成為本公司的附屬公司，而新能源集
      團將於2026年度繼續向山東能源成員公司採購勞務及服務（主要包括
      食宿運營服務、工程施工服務）。本公司預計於截至2026年、2027年
      及2028年12月31日止三個財政年度各年，新能源集團就向山東能源
      成員公司採購勞務及服務的金額將分別為人民幣27,611萬元、人民
      幣7,711萬元及人民幣7,473萬元。
本集團向山東能源成員公司提供勞務及服務的建議上限之基礎
  (1) 基於現有勞務及服務互供協議項下持續關連交易之歷史交易金額及
      本集團統計的現有附屬公司向山東能源成員公司提供勞務及服務的
      目前具體安排及需求。截至2025年12月31日止年度，本集團向山東
      能源成員公司提供勞務及服務的實際發生金額為人民幣158,590萬
      元。
  (2) 預 計 截 至 2 0 2 6 年 1 2 月 3 1 日 止 年 度 ， 相 關 服 務 金 額 將 增 至 人 民 幣
      為物泊科技有限公司（「物泊科技」）作為本集團的專業物流貨運平
      台，在公路運輸、水路運輸、港口代理等業務上具備雄厚實力，現
      正積極承接山東能源成員公司運輸、港口業務，山東能源成員公司
                         – 60 –
            董事會函件
    亦逐步增加對物泊科技運輸、港口服務的採購。本公司預計截至
    輸、港口服務的金額將較2025年同比增加約人民幣145,647萬元。
    此外，預計於2027年度及2028年度，隨著山東能源成員公司進出口
    業務的持續增長及雙方合作關係的進一步深化，物泊科技提供的運
    輸、港口服務規模將穩中有升，整體交易金額預計將維持平穩增長
    趨勢。
訂立建議勞務及服務互供協議的理由及裨益
  建議勞務及服務互供協議有效涵蓋了山東能源成員公司與目標公司於本
次交易完成後的持續性交易，有利於保障目標公司經營的穩定性，符合本公
司生產經營及進一步業務整合需要。
  就山東能源成員公司向本集團提供勞務及服務而言，依託其龐大的資產
體量及內部需求，山東能源成員公司在山東、陝蒙地區的維修服務、工程施
工及管理服務、食堂運營、安保服務等領域，建立了較強的服務提供能力，
是相關地區市場上重要的服務提供方。本集團可以從山東能源成員公司獲得
及時、穩定的供應，降低經營風險，有利於本公司正常生產經營。山東能源
成員公司提供勞務及服務的資質和質量，均得到了政府部門或行業的批准、
認證，可以確保本集團獲得可靠、有質量保證的勞務及服務供應。
  就本集團向山東能源成員公司提供勞務及服務而言，憑藉本集團集中、
批量採購優勢，以較低價格採購勞務及服務，以不遜於市場價格銷售給山東
能源成員公司，可提高本集團的經營收益。由於本集團擁有提供培訓服務、
運輸服務、維修及保養服務及信息化及通訊服務等服務的專業資質及豐富的
              – 61 –
                  董事會函件
     管理經驗，通過按公允的價格向山東能源成員公司提供該等服務，本集團可
     享有經營利潤。本集團憑藉自身經驗和優勢技術，向山東能源成員公司提供
     專業化服務，可獲得穩定的銷售市場並獲得收益。
       董事（包括獨立非執行董事）認為建議勞務及服務互供協議、其項下擬進
     行的交易以及建議年度上限：(i)乃於本集團的日常及一般業務過程中按正常
     商業條款或更佳條款訂立；(ii)屬公平合理；及(iii)符合本公司及股東之整體
     利益。
     上市規則涵義
       如上文所述，山東能源為控股股東，故根據上市規則構成本公司關連人
     士。因此，建議勞務及服務互供協議項下擬進行的交易根據上市規則第14A
     章構成本公司持續關連交易。
       由於根據建議勞務及服務互供協議本集團向山東能源成員公司提供勞務
     及服務的最高相關百分比率按年度基準計算超過0.1%但低於5%，建議勞務及
     服務互供協議項下擬進行該等交易須遵守上市規則第14A章項下有關申報、
     公告、年度審核的規定但豁免遵守獨立股東批准規定。
       由於根據建議勞務及服務互供協議山東能源成員公司向本集團提供勞務
     及服務的最高相關百分比率按年度基準計算超過5%，建議勞務及服務互供協
     議、其項下擬進行的該等交易及建議年度上限須遵守上市規則第14A章項下
     有關申報、公告及獨立股東批准之規定。
  於2025年4月8日，本公司與山東能源訂立現有保險金管理協議，期限為三
年，自2025年1月1日起生效及於2027年12月31日屆滿。有關現有保險金管理協議
的詳情，請參閱本公司日期為2025年4月8日的公告及本公司日期為2025年5月15日
的通函。
  於2026年6月3日，本公司與山東能源訂立建議保險金管理協議，以按大致相
同的條款更新及取代現有保險金管理協議。
                    – 62 –
                   董事會函件
  除非各方另行書面協定，建議保險金管理協議將於訂約方的各自法定代表或
授權代表簽署及經董事會及獨立股東根據本公司股份上市地的監管規定批准後生
效，追溯自2026年1月1日起生效及至2028年12月31日止。於建議保險金管理協議
生效時，(i)現有保險金管理協議將自2026年1月1日起被取代，及(ii)自2026年1月1
日起根據現有保險金管理協議進行的所有交易將被分類為建議保險金管理協議項
下進行的交易。
  以下載列建議保險金管理協議的主要條款：
  日期
  訂約方
       (1) 本公司；及
       (2) 山東能源
  期限
       三年，由2026年1月1日起生效及於2028年12月31日屆滿
  主要條款
    本集團與山東能源成員公司將按照相關法律、法規、規章及其他規範性
  文件的規定以及政府社會保險管理機構要求，互為對方辦理管理並轉繳保險
  金事宜。就該等管理及轉繳保險金服務，雙方同意不向對方收取任何服務費
  用，不墊付任何資金。
    本集團與山東能源成員公司每月根據國家相關法律法規以及相關內部制
  度，基於相關員工的薪酬水平計算應予繳納的保險金費用，並於月底前將該
                     – 63 –
               董事會函件
等款項全額匯至一方為另一方設立的該等款項的各專用賬戶（「保險金專用賬
戶」）。本集團與山東能源成員公司應根據相關法律、法規的規定為對方職工
轉繳保險金。
   本集團與山東能源成員公司應每年向對方提供有關保險金專用賬戶資
金使用的情況說明，一方有權監督、檢查另一方對保險金專用賬戶的使用情
況。
定價
     根據建議保險金管理協議提供的保險金管理服務按免費基準進行。
歷史金額、未來年度預計金額及理由
  於截至2024、2025年12月31日止兩個財政年度，山東能源成員公司為本
集團提供的免費轉繳服務中轉繳的保險金的歷史金額分別約為人民幣454,790
千元及人民幣563,080千元。於截至2024、2025年12月31日止兩個財政年度，
本集團為山東能源成員公司為提供的免費轉繳服務中轉繳的保險金的歷史金
額分別約為人民幣261,840千元及人民幣205,560千元。
    建議保險金管理協議下，截至2026年、2027和2028年12月31日止三個財
政年度，山東能源成員公司為本集團提供的免費轉繳服務中轉繳的保險金數
額將分別為人民幣1,197百萬元、人民幣1,228百萬元及人民幣1,258百萬元。
上述金額預計主要考慮到(i)山東能源於本次交易完成後將繼續向新能源集
團（於本次交易完成後將成為本公司的附屬公司）提供保險金管理服務，預計
幣1,518萬元、人民幣1,494萬元及人民幣1,643萬元；(ii) 山東能源集團西北礦
業有限公司2025年下半年併入本集團，導致2025年免費轉繳費服務中轉繳的
保險金實際發生額較小，僅為人民幣476萬元，2026年度至2028年度該等金
額預計增加至分別為人民幣42,489萬元、人民幣43,819萬元及人民幣43,819萬
元。
  此外，根據涉及代繳社保相關人員上年工資總額及社保繳納比例，本公
司估計，建議保險金管理協議下，截至2026年、2027和2028年12月31日止三
                  – 64 –
             董事會函件
個財政年度，本集團為山東能源成員公司提供免費轉繳的保險金數額將分別
為人民幣400百萬元、人民幣444百萬元及人民幣477百萬元。上述金額預計主
要考慮到：(i) 2025年度本集團為山東能源成員公司提供免費轉繳的保險金金
額約為人民幣20,556萬元；(ii)由於組織機構人員調整帶來的社保繳納流程變
化，本集團為關連附屬公司職工轉繳保險金增加；(iii)鑒於社會平均工資水平
逐年上升，本公司預期相關職工工資將相應增長，社會保險和住房公積金的
轉繳金額亦將相應提高，預計2026年至2028年該項金額將持續上升。
訂立建議保險金管理協議的理由及裨益
  考慮到山東能源於本次交易完成後將繼續向目標公司（於本次交易完成後
將成為本公司的附屬公司）提供保險金免費管理服務，董事會認為有必要訂立
建議保險金管理服務協議以續訂及取代現有保險金管理服務協議。
  本次交易完成前，目標公司部分員工的社會保險、住房公積金等保險費
用由山東能源向相關部門轉繳，本次交易完成後，根據社會保險管理相關要
求，目標公司的上述保險費用仍由山東能源向相關部門轉繳，為保障員工利
益，由山東能源為本公司免費提供保險費用轉繳服務最具效益。
  董事（包括獨立非執行董事）認為建議保險金管理協議及其項下擬進行的
交易：(i)乃於本集團的日常及一般業務過程中按正常商業條款或更佳條款訂
立；(ii)屬公平合理；及(iii)符合本公司及股東之整體利益。
               – 65 –
                董事會函件
     上市規則涵義
       如上文所述，山東能源為控股股東，故根據上市規則構成本公司關連人
     士。因此，建議保險金管理協議項下擬進行的交易根據上市規則第14A章構
     成本公司的持續關連交易。
       由於保險金管理服務不涉及收取任何服務費用，建議保險金管理協議及
     其項下擬進行的交易獲豁免遵守上市規則第14A章項下的所有申報、公告及
     獨立股東批准規定，且毋須就提供該等服務設定年度上限。
       根據適用的上海證券交易所上市規則及公司章程的有關規定，本公司將
     於股東會上提交有關建議保險金管理協議及其項下擬進行的交易的決議案以
     供獨立股東批准。
  於2025年4月8日，本公司與山東能源訂立現有產品、材料物資供應及資產租
賃協議，期限為三年，自2025年1月1日起生效及於2027年12月31日屆滿。有關現
有產品、材料物資供應及資產租賃協議的詳情，請參閱本公司日期為2025年4月8
日的公告及本公司日期為2025年5月15日的通函。
   於2026年6月3日，本公司與山東能源訂立建議產品、材料物資供應及資產租
賃協議，以按大致相同的條款更新及取代現有產品、材料物資供應及資產租賃協
議。
  除非各方另行書面協定，建議產品、材料物資供應及資產租賃協議將於訂約
方的各自法定代表或授權代表簽署及經董事會及獨立股東根據本公司股份上市地
的監管規定批准後生效，追溯自2026年1月1日起生效及至2028年12月31日止。於
建議產品、材料物資供應及資產租賃協議生效時，(i)現有產品、材料物資供應及
資產租賃協議將自2026年1月1日起被取代；及(ii)自2026年1月1日起所有根據現有
產品、材料物資供應及資產租賃協議進行的交易將被分類為建議產品、材料物資
供應及資產租賃協議項下進行的交易。
                   – 66 –
                 董事會函件
以下載列建議產品、材料物資供應及資產租賃協議的主要條款：
日期
訂約方
     (1) 本公司；及
     (2) 山東能源
期限
     三年，由2026年1月1日起生效及於2028年12月31日屆滿
主要條款
  根據建議產品、材料物資供應及資產租賃協議，本集團將向山東能源成
員公司供應：煤炭產品、電力、化工產品（甲醇、乙二醇、醋酸、氨水、硫酸
銨以及其他化工產品）、材料物資（包括但不限於鋼材、有色金屬、木材、油
脂、軸承、液壓支架、皮帶輸送機等礦用設備機械及其他類似材料物資）和資
產租賃（設備、房產租賃）。
  每年11月30日或之前，需求方可以向供應方提供一份關於下一年度要求
對方提供產品或服務的年度計劃，雙方應於每年12月31日前就下一年度的年
度計劃達成一致。訂約方可以在符合建議產品、材料物資供應及資產租賃協
議的條款下訂立具體合約。
付款
     (1) 支付建議產品、材料物資供應及資產租賃協議的代價可以一次性或
         根據下文第(2)段分期支付。
     (2) 各訂約方須於每個公曆月的最後一個工作日或之前就當月到期應付
         另一方或應收另一方的建議產品、材料物資供應及資產租賃協議項
         下有關交易的款項登記入賬。除尚未完成交易所涉及款項或仍有爭
                   – 67 –
               董事會函件
       議的款項外，每個公曆月發生的所有款項應於緊隨的下一個公曆月
       內結算完畢。
定價
  煤炭產品、化工產品、材料物資及資產租賃的價格須根據市場價格釐
定。市場價格根據一般商務條款以及下列基準確定：
     (1) 在同類或類似產品或服務的提供地或其附近地區的獨立第三方，按
         照一般商務條款，在其日常業務過程中提供同類或類似產品或服務
         當時收取的價格；或
     (2) 若以上第(1)款不適用時，在中國境內的獨立第三方，按照一般商務
         條款，在其日常業務過程中，提供同類或類似產品或服務當時收取
         的價格。
  為釐定市場價格，本公司的銷售部門及其指定人員主要負責核查其他獨
立第三方通過獲得報價所通常提供的價格，報價是通過電郵、傳真或電話問
詢至少兩名獨立第三方或通過各種媒體資源（如當地的報刊）發佈招標公告而
從標書上獲得。本公司的銷售部門會基於採購要求不定期更新相關信息並將
持續監控市場價格以確保各項交易均依照上文所載的定價政策進行。本公司
亦將參考本集團於日常業務過程中向獨立第三方客戶銷售相同或類似產品及
服務的價格，並考慮產品或服務的規格、數量、交付安排、付款條件、服務
範圍及當時市場供求等因素，以確保向山東能源成員公司提供的價格不優於
本集團向獨立第三方客戶提供的可比價格。
  電力的價格須參照山東省電力現貨市場交易電價釐定且將按照山東能源
成員公司的實際用量結算。電力的價格來源為山東電力交易中心。根據《山東
電力市場規則（試行）（2026年4月修訂版）》規則，山東省電力現貨市場的實時
市場電價每15分鐘更新一次，形成未來2小時的實時節點電價。此外，本公司
                 – 68 –
                  董事會函件
與山東能源成員公司亦參考山東省主要發電企業於山東電力交易中心每月公
布的雙邊協商電價確定適用的中長期交易電價。
  如果在任何時候，國家定價生效並適用於建議產品、材料物資供應及資
產租賃協議項下的產品及服務，該項產品及服務價格應按國家定價確定。該
國家定價是指根據中國有關政府機構制定的法律、法規、決定、命令或定價
政策對該等協定供應規定的價格（根據具體情況而定）。
  因此，董事認為，上述方法及程序可確保有關持續關連交易將根據建議
產品、材料物資供應及資產租賃協議規定的條款（包括定價政策）進行，且相
關交易將按正常商業條款進行並符合本公司及股東之整體利益。
歷史金額、建議年度上限及理由
  產品、材料物資供應及資產租賃之相關交易截至2024年、2025年12月31
日止兩個財政年度之年度上限和歷史交易金額以及截至2026年12月31日止年
度之現有年度上限載列如下：
                                        截至2026年
    截至2024年12月31日止年度  截至2025年12月31日止年度     止年度
      年度上限       實際金額   年度上限      實際金額 現有年度上限
   （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元）
   截至最後實際可行日期，現有產品、材料物資供應及資產租賃協議項下
持續關連交易之交易金額並未超出截至2026年12月31日止財政年度之現有年
度上限。經下文所載的原因，董事會建議於截至2026年、2027年及2028年12
月31日止三個財政年度，山東能源成員公司根據建議產品、材料物資供應及
資產租賃協議應付本公司的金額每年分別不超過人民幣18,684百萬元、人民
幣19,936百萬元及人民幣20,732百萬元。
                        – 69 –
               董事會函件
  (1) 基於現有產品、材料物資供應及資產租賃協議項下持續關連交易之
      歷史交易金額及本集團統計的現有附屬公司向山東能源成員公司就
      此項持續關連交易項下所提供產品和服務的目前具體安排及需求。
      截至2025年12月31日止年度，山東能源成員公司根據現有產品、材
      料物資供應及資產租賃協議向本集團支付的實際交易金額約為人民
      幣1,226,116萬元。
  (2) 截至2025年12月31日止年度，根據現有產品、材料物資供應及資產
      租賃協議，本集團向山東能源成員公司銷售煤炭的實際交易金額約
      為人民幣1,017,349萬元。預計於2026年、2027年及2028年，該項交
      易金額將繼續增長，主要原因在於本公司及其附屬公司的煤炭產量
      規模持續擴大。為保障產煤能力釋放並提升煤炭銷售效率，本集團
      加大向山東能源成員公司等內部客戶的銷售力度，積極拓展內部銷
      售渠道。本集團已向具備實際煤炭採購需求的多家山東能源成員公
      司開展銷售，另外部分合作已初步達成意向。預期上述合作將為本
      集團未來三個財政年度的煤炭銷售收入帶來積極推動。本公司預計
      於截至2026年、2027年及2028年12月31日止三個財政年度各年，山
      東能源成員公司向本集團採購煤炭的金額將分別為人民幣1,467,019
      萬元、人民幣1,570,540萬元及人民幣1,628,387萬元。
  (3) 根據目前達成的合作意向，本集團向山東能源下屬化工企業銷售甲
      醇等化工產品增加，預計於截至2026年、2027年及2028年12月31
      日止三個財政年度相關金額將分別增加人民幣59,793萬元、人民幣
訂立建議產品、材料物資供應及資產租賃協議的理由及裨益
  由於山東能源及本公司之間的距離較近，且本公司較易取得山東能源需
求計劃，本集團按市場價格向山東能源成員公司提供產品及材料物資，能使
本集團獲得穩定的銷售市場，降低本集團管理及經營成本。同時，本集團的
材料物資供應中心具備分銷材料物資和設備的資質。因此，其能夠以較低的
批發價格採購材料物資及設備，隨後以市場價格向山東能源成員公司轉售該
                  – 70 –
                  董事會函件
     等材料物資及設備，因而提高本公司經營利潤。此外，本集團的設備管理中
     心可根據正常商業條款按山東能源成員公司的營運需求向山東能源成員公司
     提供設備租賃，因而可以有效控制租賃業務的風險並獲得經濟利益。
       董事（包括獨立非執行董事）認為建議產品、材料物資供應及資產租賃協
     議、其項下擬進行的交易以及建議年度上限：(i)乃於本集團的日常及一般業
     務過程中按正常商業條款或更佳條款訂立；(ii)屬公平合理；及(iii)符合本公
     司及股東之整體利益。
     上市規則涵義
       如上文所述，山東能源為控股股東，故根據上市規則構成本公司關連人
     士。因此，建議產品、材料物資供應及資產租賃協議項下擬進行的交易根據
     上市規則第14A章構成本公司持續關連交易。
       由於根據建議產品、材料物資供應及資產租賃協議進行交易的最高相關
     百分比率按年度基準計算超過5%，建議產品、材料物資供應及資產租賃協
     議、其項下擬進行的交易及建議年度上限須遵守上市規則第14A章項下有關
     申報、公告及獨立股東批准之規定。
  於2025年4月8日，本公司與山東能源訂立現有大宗商品購銷協議，期限為三
年，自2025年1月1日起生效及於2027年12月31日屆滿。有關現有大宗商品購銷協
議的詳情，請參閱本公司日期為2025年4月8日的公告及本公司日期為2025年5月15
日的通函。
  於2026年6月3日，本公司與山東能源訂立建議大宗商品購銷協議，以按大致
相同的條款更新及取代現有大宗商品購銷協議。
  除非各方另有書面協定，建議大宗商品購銷協議將於訂約方的各自法定代表
或授權代表簽署及經董事會及獨立股東根據本公司股份上市地的監管規定批准後
生效，追溯自2026年1月1日起生效及至2028年12月31日止。於建議大宗商品購銷
協議生效時，(i)現有大宗商品購銷協議將自2026年1月1日起被取代；及(ii)自2026
                    – 71 –
                   董事會函件
年1月1日起根據現有大宗商品購銷協議進行的所有交易將被分類為建議大宗商品
購銷協議項下進行的交易。
  以下載列建議大宗商品購銷協議的主要條款：
 日期
  訂約方
       (1) 本公司；及
       (2) 山東能源
  期限
       三年，由2026年1月1日起生效及於2028年12月31日屆滿
  主要條款
    根據建議大宗商品購銷協議，本集團及山東能源成員公司不時相互出售
  或採購煤炭、鐵礦石、橡膠及其他大宗商品。
    每年11月30日或之前，需求方可以向供應方提供一份關於下一年度要求
  對方提供產品的年度計劃，雙方應於每年12月31日前就下一年度的該計劃達
  成一致。訂約方可以根據建議大宗商品購銷協議的條款下訂立具體合約。
  付款
       (1) 建議大宗商品購銷協議的代價可以一次性或根據下文第(2)段分期支
           付。
       (2) 訂約雙方最遲須於每個公曆月的最後一個工作日就當月到期應支付
           給另一方或應向另一方收取的建議大宗商品購銷協議項下有關交
                     – 72 –
              董事會函件
       易的款項登記入賬。除尚未完成交易所涉及款項或仍有爭議的款項
       外，每個公曆月發生的所有款項應於緊隨的下一個月度內結算完
       畢。
定價
  煤炭、鐵礦石及橡膠及其他大宗商品的價格應按市場價格釐定。市場價
格根據一般商務條款以及下列基準確定：
     (1) 在同類或類似產品的提供地或其附近地區的獨立第三方，按照一般
         商務條款，在其日常業務過程中協定購銷同類或類似大宗商品當時
         收取的價格；
     (2) 若前述情形不適用時，在中國境內的獨立第三方，按照一般商務條
         款，在其日常業務過程中，協定購銷同類或類似大宗商品當時收取
         的價格；及
     (3) 如果在任何時候，國家定價生效並適用於協定購銷某大宗商品，雙
         方同意該項大宗商品的協定購銷價格應按國家定價確定。
  為釐定市場價格，本公司的銷售部門或採購部門及其指定人員主要負責
核查其他獨立第三方一般通過獲得報價所提供的價格以確定市場價格，報價
是通過電郵、傳真或電話問詢至少兩名獨立第三方或通過各種媒體資源（如
當地的報刊）發佈招標公告而從標書上獲得。本公司的銷售部門或採購部門會
基於採購要求不定期更新相關信息並將持續監控市場價格以確保各項交易均
依照上文所載的定價政策進行。就本集團向山東能源成員公司銷售大宗商品
而言，本公司亦將參考本集團於日常業務過程中向獨立第三方客戶銷售相同
或類似大宗商品的價格，並考慮大宗商品的規格、數量、交付安排、付款條
件、服務範圍及當時市場供求等因素，以確保向山東能源成員公司提供的價
格不優於本集團向獨立第三方客戶提供的可比價格。
                 – 73 –
                         董事會函件
       山東能源承諾該等大宗商品的價格在任何情況下將不會高於其向任何獨
     立第三方提供相同類別大宗商品的價格。
       若任何獨立第三方就同類大宗商品所提出的供應或購買條款或條件比山
     東能源成員公司提供的條款或條件更優惠，或者倘山東能源公司成員提供的
     大宗商品在任何方面（包括數量上和質量上）不能滿足本公司的需求，則本公
     司有權選擇從獨立第三方購買或向其銷售該類大宗商品。
       如果在任何時候，國家定價生效並適用於建議大宗商品購銷協議項下某
     項協定大宗商品，雙方同意該項協定大宗商品價格應按國家定價確定。該國
     家定價是指根據中國境內有關政府機構制定的法律、法規、決定、命令或定
     價政策對該等協定大宗商品規定的價格。
       因此，董事認為，上述方法及程序可確保有關持續關連交易將根據建議
     大宗商品購銷協議規定的條款（包括定價政策）進行，且相關交易將按一般商
     業條款進行並符合本公司及股東之整體利益。
     歷史金額、建議年度上限及理由
       大宗商品購銷之相關交易截至2024年、2025年12月31日止兩個財政年度
     之年度上限和歷史交易金額以及截至2026年12月31日止年度之現有年度上限
     載列如下：
                                                   截至2026年
類別              截至2024年12月31日止年度 截至2025年12月31日止年度     止年度
                  年度上限      實際金額  年度上限       實際金額 現有年度上限
               （人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）
本集團向山東能源成員公司
 銷售大宗商品          8,000,000   3,653,970    8,223,000   2,562,041    6,217,000
山東能源成員公司向本集團
 銷售大宗商品          4,439,000   2,651,780   11,683,000   4,562,397   19,209,000
                             – 74 –
             董事會函件
  截至最後實際可行日期，現有大宗商品購銷協議項下持續關連交易之交
易金額並未超出截至2026年12月31日止財政年度之現有年度上限。
  以下列示於截至2028年12月31日止三個財政年度各年建議大宗商品購銷
協議規定的各交易類別的建議年度上限。
   經考慮歷史數字及下文所載的原因，董事會建議於截至2026年、2027年
及2028年12月31日止三個財政年度，建議大宗商品購銷協議規定的各交易類
別的建議年度上限列示如下：
                       截至2026年 截至2027年 截至2028年
  類別                      止年度     止年度     止年度
                        年度上限    年度上限    年度上限
                    （人民幣百萬元）（人民幣百萬元）（人民幣百萬元）
  本集團向山東能源成員公司
   銷售大宗商品                 6,217   8,376    8,443
  山東能源成員公司向本集團
   銷售大宗商品                 8,000   9,000   10,000
  建議大宗商品購銷協議規定的各交易類別之建議年度上限主要基於以下
原因釐定：
本集團向山東能源成員公司銷售大宗商品的建議上限之基礎
  (1) 基於現有大宗商品購銷協議項下持續關連交易之歷史交易金額及本
      集團統計的現有附屬公司向山東能源成員公司銷售大宗商品的目前
      具體安排和未來的估計業務需求。截至2025年12月31日止年度，本
      集團向山東能源成員公司銷售大宗商品的實際交易金額約為人民幣
                 – 75 –
              董事會函件
  (2) 本集團附屬公司兗煤澳大利亞有限公司（「兗煤澳大利亞」）為取得更
      好的收益，擬增加銷往中國境內的煤炭數量，並利用山東能源所屬
      貿易公司拓展銷售渠道，預計2026年至2028年向山東能源附屬貿易
      公司銷售金額分別增加人民幣183,140萬元、人民幣422,175萬元及人
      民幣422,175萬元。
  (3) 根據山東能源下屬部分火電廠及化工廠的業務發展規劃，預計煤炭
      需求將持續增加。根據其煤炭採購計劃及現已與本集團附屬貿易公
      司達成的銷售意向，預計2026年至2028年向該等山東能源成員公司
      的煤炭銷售金額分別增加人民幣83,038萬元、人民幣90,847萬元及人
      民幣90,847萬元。
山東能源成員公司向本集團銷售大宗商品的建議上限之基礎
  (1) 基於現有大宗商品購銷協議項下持續關連交易之歷史交易金額及本
      集團統計的現有附屬公司向山東能源成員公司採購大宗商品的目前
      具體安排和未來的估計業務需求。截至2025年12月31日止年度，本
      集團向山東能源成員公司購買大宗商品的實際交易金額約為人民幣
  (2) 本集團附屬貿易公司，擬利用控股股東貨源及自身銷售渠道優勢，
      拓展煤炭貿易規模，新增大宗商品採購需求。
訂立建議大宗商品購銷協議的理由及裨益
  訂立建議大宗商品購銷協議將有助於減輕經濟週期波動對本集團業績的
影響，提升本集團整體經營規模，提高盈利水平。此外，建議大宗商品購銷
協議將使本集團與山東能源成員公司可共享各自覆蓋不同區域的採購及分銷
渠道的供應商及客戶，從而充分發揮本集團與山東能源成員公司在採購及分
                 – 76 –
           董事會函件
銷渠道方面的優勢，藉以形成協同效應，可擴大交易規模、提高銷售量並增
加雙方收入。
  此外，由於本公司較為瞭解山東能源成員公司的運營及聲譽，本公司認
為與山東能源成員公司交易的風險低於與獨立第三方交易的風險。通過向山
東能源成員公司採購大宗商品，本集團可獲得長期穩定的供應來源。通過向
山東能源成員公司銷售大宗商品，本公司可確保交易安全（包括貨款索回）。
總括而言，此可降低本集團整個貿易業務的經營風險。
  根據建議大宗商品購銷協議，本集團向山東能源成員公司採購的煤炭、
鐵礦石、橡膠及其他種類的大宗商品，以及本集團售予山東能源成員公司的
煤炭、鐵礦石、橡膠及其他種類的大宗商品，其貨源、批次、種類或型號有
所不同。建議大宗商品購銷協議下概不進行任何交叉銷售。
  董事（包括獨立非執行董事）認為建議大宗商品購銷協議、據此擬進行的
交易及建議年度上限(i)乃於本集團的日常業務中按一般商業條款或更佳條款
訂立；(ii)屬公平合理；且(iii)符合本公司及股東之整體利益。
上市規則涵義
  如上文所述，山東能源為控股股東，故根據上市規則構成本公司關連人
士。因此，就建議大宗商品購銷協議項下擬進行的交易根據上市規則第14A
章構成本公司持續關連交易。
  由於就建議大宗商品購銷協議項下交易計算的最高相關百分比率按年度
基準將超過5%，因此，建議大宗商品購銷協議、據此擬進行的交易及建議年
度上限須遵守上市規則第14A章的申報、公告及獨立股東批准規定。
              – 77 –
                      董事會函件
   於2025年4月8日，本公司與山東能源訂立現有融資租賃及保理協議，期限為
三年，自2025年1月1日起生效及於2027年12月31日屆滿。有關現有融資租賃及保
理協議的詳情，請參閱本公司日期為2025年4月8日的公告及本公司日期為2025年5
月15日的通函。
   於2026年6月3日，本公司與山東能源訂立建議融資租賃及保理協議，以按
大致相同的條款更新及取代現有融資租賃及保理協議，同時擴展服務範圍，於建
議融資租賃及保理協議中加入本集團向山東能源成員公司提供保理服務的交易內
容。
   除非各方另有書面協定，建議融資租賃及保理協議將於訂約方的各自法定代
表或授權代表簽署及經董事會及獨立股東根據本公司股份上市地的監管規定批准
後生效，追溯自2026年1月1日起生效及至2028年12月31日止。於建議融資租賃及
保理協議生效時，(i)現有融資租賃及保理協議將自2026年1月1日起被取代；及(ii)
自2026年1月1日起根據現有融資租賃及保理協議進行的所有交易將被分類為建議
融資租賃及保理協議項下進行的交易。
     以下載列建議融資租賃及保理協議的主要條款：
     日期
     訂約方
          (1) 本公司；及
          (2) 山東能源
     期限
          三年，由2026年1月1日起生效及於2028年12月31日屆滿
                        – 78 –
             董事會函件
融資租賃及保理服務的主要安排
  根據建議融資租賃及保理協議，本公司將向山東能源成員公司提供融資
租賃服務（包括直租、售後回租）、保理及相關服務。
  建議融資租賃及保理協議項下的租賃資產包括機器設備、設施等動產及
不動產。
  就直租融資租賃服務而言，本公司或其附屬公司（作為出租人）將根據山
東能源成員公司（作為承租人）對供應商及租賃資產的要求和選擇，向相關獨
立第三方供應商購買租賃資產並出租給山東能源成員公司使用，以定期收取
租賃款項。租賃期間，本公司或其附屬公司為租賃資產的唯一所有權人。租
賃期屆滿後，在符合屆時本公司上市地監管規則的相關規定的情況下，山東
能源成員公司有權選擇支付留購價款留購租賃資產，或經本公司或其附屬公
司同意，山東能源成員公司可提前留購租賃資產。
  就售後回租融資租賃服務而言，山東能源成員公司（作為承租人）將按參
考租賃資產的賬面價值、評估價值及╱或初始收購價格協商釐定的購買價款
將租賃資產出售予本公司或其附屬公司（作為出租人），而本公司或其附屬公
司再將租賃資產回租予山東能源成員公司供其使用，以定期收取租賃款項。
租賃期間，本公司或其附屬公司為租賃資產的唯一所有權人。租賃期屆滿
後，在符合屆時上市規則的相關規定的情況下，山東能源成員公司有權選擇
支付留購價款留購租賃資產，或經本公司或其附屬公司同意，山東能源成員
公司可提前留購租賃資產。
  本公司或其附屬公司將以自有資金或融資資金來支付購買價款。每一項
融資租賃服務所對應的本金總額將等於該等租賃資產的購買價款。融資租賃
服務所產生的本金及租賃利息將由山東能源成員公司以等額本金或等額本息
方式按季支付。本公司或其附屬公司亦將就融資租賃服務收取手續費或諮詢
費。該等手續費或諮詢費將由山東能源成員公司在本公司或其附屬公司支付
租賃資產轉讓價款當日或之前一次性向本公司或其附屬公司支付。
     此外，本集團將向山東能源成員公司提供有追索權的應收賬款保理服
務。
               – 79 –
            董事會函件
獨立個別協議
  就提供每一項融資租賃服務及保理服務而言，本公司或其附屬公司及山
東能源成員公司將根據建議融資租賃及保理協議訂立獨立個別協議，而其項
下擬進行之交易將按正常商業條款或更佳條款進行，並應不遜於山東能源成
員公司為取得可比融資租賃服務或保理服務而提供予獨立第三方者。該等獨
立個別協議的有效期可超出建議融資租賃及保理協議有效期，但受限於境內
外關連交易相關審批程序。
融資租賃服務之定價
   有關融資租賃服務中將予協定的利率及相關費用應屬公平合理且按正
常或更佳商業條款進行。尤其是，於釐定實際利率時，須參照以下非詳盡因
素：
  (1) 最低利率為同期限國債收益率、最高利率為在全國銀行間同業拆借
      中心公佈的同期貸款市場報價利率基礎上上浮150個基點；
  (2) 其他所有相關費用，包括不高於相關融資租賃協議本金1%╱年的手
      續費及諮詢費；及
  (3) 融資租賃服務的租金由山東能源成員公司按季以等額本金或等額本
      息等方式向本公司或其附屬公司支付。手續費或諮詢費在支付租賃
      物轉讓價款當日或之前一次性收取。
  於訂立具體的融資租賃服務協議之前，本集團作為融資租賃服務提供
方，將以本集團於相關時點借款的實際借款利率作為定價下限，疊加風險溢
價和戰略導向等因素，並綜合考量山東能源成員公司的資產狀況、信用風險
及外部融資能力等參數，據此綜合釐定融資租賃價格，以確保向山東能源成
員公司收取的實際利率高於本集團的實際借款利率。同時，本公司及其附屬
              – 80 –
            董事會函件
公司將於訂立具體交易前，在可行情況下參考不少於兩項可比市場資料，包
括本公司及其附屬公司向獨立第三方承租人提供的可比融資租賃交易條款、
獨立融資租賃公司或金融機構提供的可比報價或條款，以本集團確保向山東
能源成員公司提供的實際利率、費用、付款條件及其他重大條款不會優於給
予獨立第三方承租人的可比條款，且對本公司及其附屬公司而言不遜於與獨
立第三方進行類似交易的條款。
保理服務之定價
  建議融資租賃及保理協議項下本集團向山東能源成員公司提供保理服務
將按正常或更佳商業條款進行。保理服務價格之釐定過程載列如下：
  (1) 山東能源成員公司將按基於應收賬款的帳面價值或評估價值協商釐
      定的價格轉讓予本公司或其附屬公司，再由本公司或其附屬公司向
      其提供資金融通、買方資信評估、銷售賬戶管理、信用風險擔保、
      賬款催收等一系列服務；
  (2) 在建議融資租賃及保理協議有效期內，本公司或其附屬公司向山東
      能源成員公司提供保理等服務執行的最低利率為同期限國債收益
      率，最高利率為在全國銀行間同業拆借中心公佈的同期貸款市場報
      價利率基礎上上浮150個基點；及
  (3) 本公司或其附屬公司向山東能源成員公司提供保理等服務的手續費
      或諮詢費，按照不高於融資本金的1%╱年收取。手續費或諮詢費在
      支付應收賬款轉讓價款當日或之前一次性收取。
歷史金額、建議年度上限及理由
    本集團向山東能源成員公司提供融資租賃及保理服務之交易截至2024
年、2025年12月31日止兩個財政年度之年度上限和歷史交易金額以及截至
              – 81 –
                 董事會函件
                                                截至2026年
                   截至2024年         截至2025年       12月31日
  類別             12月31日止年度       12月31日止年度         止年度
                年度上限      實際金額  年度上限      實際金額 現有年度上限
             （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元）
  最高交易額度1      1,000,000        1,000,000   2,000,000           550,000   5,250,000
  最高利息及費用2        85,000            1,890     170,000            14,090     268,000
  總計           1,085,000        1,001,890   2,170,000           564,090   5,518,000
  附註1 即全年的任一時點，融資租賃服務中山東能源成員公司未償還本金之日最高總額
      以及保理服務中本集團接受山東能源成員公司轉讓的應收賬款本金之日最高餘額
      的合計金額
  附註2 即利息、手續費和諮詢費纍計金額
  截至最後實際可行日期，現有融資租賃協議及保理項下持續關連交易之
交易金額並未超出截至2026年12月31日止財政年度之現有年度上限。
  以下列示於截至2028年12月31日止三個財政年度各年建議融資租賃及保
理協議項下的建議年度上限。
                     截至2026年   截至2027年   截至2028年
  類別              12月31日止年度 12月31日止年度 12月31日止年度
                       年度上限      年度上限      年度上限
                  （人民幣百萬元） （人民幣百萬元） （人民幣百萬元）
  最高交易額度3                           5,250               8,400              11,025
  最高利息及費用4                            268                 428                 562
  總計                                5,518               8,828              11,587
  附註3 即全年的任一時點，融資租賃服務中山東能源成員公司未償還本金之日最高總額
      以及保理服務中本集團接受山東能源成員公司轉讓的應收賬款本金之日最高餘額
      的合計金額
  附註4 即利息、手續費和諮詢費合計的建議年度上限
                           – 82 –
             董事會函件
  建議年度上限乃參考到本集團向山東能源成員公司提供融資租賃及保理
服務之現有業務將在未來年度內延續，及將產生新的融資租賃、商業保理業
務需求後釐定。
  截至2025年12月31日止年度，本集團向山東能源成員公司提供融資租賃
及保理服務項下之實際每日未償還本金總額為人民幣55,000萬元，期間累計
利息、手續費及諮詢費金額為人民幣1,409萬元，乃由受到部分項目建設進展
等因素影響，山東能源成員公司資金需求減少。
  本公司預計於2026年、2027年及2028年，該等金額將出現大幅增長，主
要原因如下：
  (1) 本集團向山東能源成員公司提供融資租賃及保理服務之現有業務將
      於未來年度持續開展；
  (2) 本公司之關連附屬公司兗礦新疆能化有限公司（「新疆能化」）擬新建
      礦井及化工項目，存在較大資金需求，與本公司附屬公司兗礦融
      資租賃有限公司（本公司從事融資租賃業務的附屬公司）達成合作意
      向，且隨著新疆能化五彩灣煤礦項目及80萬噸烯烴項目建設推進，
      需支付工程款、設備款金額逐漸增加，預計2026年兗礦融資租賃有
      限公司與新疆能化及其下屬公司新增開展融資租賃和保理服務約人
      民幣30億元，並於2027年和2028年繼續新增約人民幣25億元及人民
      幣20億元；
  (3) 兗礦融資租賃有限公司與部分未來有設備更新需求的本公司之關連
      附屬公司（包括但不限於山東能源集團西北礦業有限公司）達成合作
      意向，預計於2026年至2028年每年將向該等公司提供新增融資租賃
      服務以支持其設備更新計劃。
                – 83 –
                  董事會函件
     訂立建議融資租賃及保理協議的理由及裨益
       本公司從事融資租賃及保理業務的附屬公司通過向山東能源成員公司提
     供融資租賃及保理服務，集中進行設備採購及融資，增強本集團在設備採購
     及信貸融資領域的議價優勢，可提升本集團盈利能力，提高企業競爭力。同
     時，按正常商業條款向山東能源提供資產租賃，能夠有效控制本集團融資租
     賃業務的風險，融資租賃服務所產生的租賃利息（在減去融資成本後）將有助
     於本集團獲取穩定現金收入。
       董事（包括獨立非執行董事）認為建議融資租賃及保理協議、其項下擬進
     行的交易以及建議年度上限：(i)乃於本集團的日常及一般業務過程中按正常
     商業條款或更佳條款訂立；(ii)屬公平合理；及(iii)符合本公司及股東之整體
     利益。
     上市規則涵義
       如上文所述，山東能源為控股股東，故根據上市規則構成本公司關連人
     士。因此，建議融資租賃及保理協議項下擬進行的交易根據上市規則第14A
     章構成本公司持續關連交易。
        由於根據建議融資租賃及保理協議進行交易的最高相關百分比率按年度
     基準計算超過5%，建議融資租賃及保理協議、其項下擬進行的交易及建議
     年度上限須遵守上市規則第14A章項下有關申報、公告及獨立股東批准之規
     定。
    於2025年4月8日，本公司與山東能源訂立現有委託管理服務框架協議，期限
為三年，自2025年1月1日起生效及於2027年12月31日屆滿。有關現有委託管理
服務框架協議的詳情，請參閱本公司日期為2025年4月8日的公告及本公司日期為
                    – 84 –
                   董事會函件
  於2026年6月3日，本公司與山東能源訂立建議委託管理服務框架協議，以按
大致相同的條款更新及取代現有委託管理服務框架協議。
  除非各方另有書面協定，建議委託管理服務框架協議將於訂約方的各自法定
代表或授權代表簽署及經董事會及獨立股東根據本公司股份上市地的監管規定批
准後生效，追溯自2026年1月1日起生效及至2028年12月31日止。於建議委託管
理服務框架協議生效時，(i)現有委託管理服務框架協議將自2026年1月1日起被取
代；及(ii)自2026年1月1日起根據現有委託管理服務框架協議進行的所有交易將被
分類為建議委託管理服務框架協議項下進行的交易。
  以下列示建議委託管理服務框架協議的主要條款：
  日期
  訂約方
       (1) 本公司；及
       (2) 山東能源
  期限
       三年，由2026年1月1日起生效及於2028年12月31日屆滿
  主要條款
    根據建議委託管理服務框架協議，本集團將向山東能源成員公司就標的
  資產提供管理服務。服務範圍包括但不限於戰略管理、產業發展、重大安全
  技術管理、相關生產經營管理及產品銷售和承擔法律規定的對標的資產的安
  全環保重大事項監管責任。
                     – 85 –
              董事會函件
   雙方將另行協商確定委託管理的標的資產的具體範圍、具體資產的管
理許可權及委託管理費用等，簽署委託管理實施協議進行明確，並可以在建
議委託管理服務框架協議確定的框架範圍內經協商一致後對前述事項進行調
整。
  於委託管理期間，標的資產的產權隸屬關係保持不變，產權權屬及資產
收益權由山東能源成員公司享有，山東能源成員公司參與對標的資產整體設
計、規劃佈局、協同發展等方面的決策。
  於委託管理期間，標的資產不列入本公司或其附屬公司的財務報表。本
集團將有權於委託管理期間就提供的管理服務收取委託管理費用。
定價
  於建議委託管理服務框架協議有效期內，本集團向山東能源成員公司收
取的標的資產的累計委託管理費用以人民幣60百萬元為限。
  具體標的資產的委託管理費用將根據相關標的資產的狀況、本集團進行
委託管理的成本及相關標的資產的盈利情況確定。
  如果在任何時候，國家定價生效並適用於約定的委託管理事項，具體標
的資產的委託管理費用應按國家定價確定。該國家定價是指根據中國有關政
府機構制定的法律、法規、決定、命令或定價政策對委託管理規定的價格（根
據具體情況而定）。
付款
     委託管理費用按年度支付，具體由雙方根據標的資產的情況另行協商確
定。
歷史金額、建議年度上限及理由
  委託管理服務之相關交易截至2024年及2025年12月31日止兩個財政年度
之年度上限和歷史交易金額以及截至2026年12月31日止年度之現有年度上限
載列如下：
                – 86 –
                 董事會函件
                                           截至2026年
     截至2024年12月31日止年度   截至2025年12月31日止年度    12月31日
       年度上限        實際金額  年度上限        實際金額 現有年度上限
    （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元） （人民幣千元）
  截至最後實際可行日期，現有委託管理服務框架協議項下持續關連交易
之交易金額並未超出截至2026年12月31日止財政年度之現有年度上限。
  經考慮以下因素後，董事會建議於截至2026年、2027年及2028年12月31
日止財政年度各年的委託管理費用的建議年度上限均為人民幣60百萬元：
  (1) 現有委託管理服務框架協議項下持續關連交易之歷史交易金額及本
      集團現有附屬公司管理山東能源權屬單位及收取相應管理服務費的
      經營安排。截至2025年12月31日止年度，本集團就向山東能源成員
      公司提供管理服務的實際交易金額為人民幣2,327萬元。
  (2) 本公司部分附屬公司（包括但不限於山東煤炭科技研究院、兗礦融資
      租賃有限公司）預計受託管理部分山東能源成員單位並按固定費用加
      收入分成的方式收取管理服務費。根據該等受託單位的年度之經營
      計劃，其營業收入預計同比上升，管理服務費亦相應增加。同時，
      預計本集團將受托管理山東能源所屬與本集團業務關聯的更多煤
      炭、化工單位，相應的委託管理費用亦將隨之增加。
  (3) 本次交易後，新能源集團成為本公司的附屬公司，預計其將受託管
      理部分山東集團成員公司（包括不限於山東魯華清潔能源有限公司、
      滕州富源低熱值燃料熱電有限公司），預計收取委託管理費用每年約
      人民幣1,000萬元。
                   – 87 –
                 董事會函件
     訂立建議委託管理服務框架協議的理由及裨益
       開展建議委託管理服務框架協議下的交易，能夠充分利用本公司在相關
     領域的資源和專業管理優勢，避免相關領域的同業競爭，同時更好地實現本
     集團與山東能源成員公司的資源分享和協同效應，發揮規模優勢，增強本集
     團在相關產業市場競爭力，進一步提升本公司經濟效益。
       董事（包括獨立非執行董事）認為，建議委託管理服務框架協議、據此擬
     進行的交易及建議年度上限(i)乃於本集團的日常業務中按一般商業條款或更
     佳條款訂立；(ii)屬公平合理；且(iii)符合本公司及股東之整體利益。
     上市規則涵義
        如上文所述，山東能源為控股股東，故根據上市規則構成本公司關連
     人士。因此，建議委託管理服務框架協議項下擬進行的交易根據上市規則第
       由於根據建議委託管理服務框架協議進行交易的最高相關百分比率按年
     度基準計算低於0.1%，建議委託管理服務框架協議、其項下擬進行的交易及
     建議年度上限獲豁免遵守上市規則第14A章的所有申報、公告及獨立股東批
     准之規定。
       根據適用的上海證券交易所上市規則及公司章程的有關規定，本公司將
     於股東會上提交有關建議委託管理服務框架協議及其項下擬進行的交易的決
     議案以供獨立股東批准。
  於2025年4月8日，山能財務公司與山東能源訂立現有山東能源金融服務協
議，期限為三年，自2025年1月1日起生效及於2027年12月31日屆滿。有關現有山
東能源金融服務協議的詳情，請參閱本公司日期為2025年4月8日的公告及本公司
日期為2025年5月15日的通函。
                    – 88 –
                   董事會函件
  於2026年6月3日，山能財務公司與山東能源訂立建議山東能源金融服務協
議，旨在以按大致相同的條款更新及取代現有山東能源金融服務協議。
  除非各方另有書面協定，建議山東能源金融服務協議將於訂約方的各自法定
代表或授權代表簽署及經董事會及獨立股東根據本公司股份上市地的監管規定批
准後生效，追溯自2026年1月1日起生效及至2028年12月31日止。於建議山東能
源金融服務協議生效時，(i)現有山東能源金融服務協議將自2026年1月1日起被取
代；及(ii)自2026年1月1日起根據現有山東能源金融服務協議進行的所有交易將被
分類為建議山東能源金融服務協議項下進行的交易。
  以下載列建議山東能源金融服務協議的主要條款：
  日期
  訂約方
       (1) 山能財務公司；及
       (2) 山東能源
  主要條款及定價政策
    根據建議山東能源金融服務協議，(1)山能財務公司將向山東能源成員
  公司提供金融服務；及(2)山能財務公司將認購╱申購中泰證券代銷的貨幣基
  金，由山能財務公司向中泰證券支付管理費、銷售服務費或其他服務費用。
                      – 89 –
               董事會函件
(1) 山能財務公司將向山東能源成員公司提供如下金融服務：
  (i)   存款服務
     山能財務公司按正常商業條款為山東能源成員公司提供存款服
  務，在建議山東能源金融服務協議期限內每日最高餘額（含累計利
  息）不超過人民幣625億元。
    山東能源成員公司於山能財務公司的存款利率，應符合中國人
  民銀行相關規定，同時參照中國人民銀行定期頒佈的存款基準利率
 （如有）及一般商業銀行提供同種類存款服務所確定的利率，並按正
  常商業條款釐定。
  (ii) 綜合授信服務
    山能財務公司為山東能源成員公司提供綜合授信額度（包括但不
  限於貸款、票據承兌及貼現、非融資性保函等），在建議山東能源金
  融服務協議期限內於2026年至2028年三個年度各年的每日最高餘額
 （含累計利息）均不超過人民幣320億元。
    山能財務公司為山東能源成員公司提供貸款的利率，應符合中
  國人民銀行相關規定，同時參照中國人民銀行定期頒佈的貸款基準
  利率（如有）及一般商業銀行提供同種類貸款服務所確定的利率，並
  按正常商業條款釐定。
  (iii) 其他金融服務
    山能財務公司為山東能源成員公司提供其他金融服務，包括但
  不限於票據承兌及貼現服務、財務顧問服務、信用鑒證及諮詢代理
  服務、付款和收款等結算服務及委託貸款服務等。山能財務公司在
                 – 90 –
             董事會函件
    建議山東能源金融服務協議期限內於2026年至2028年三個年度為山
    東能源成員公司提供其他金融服務所收取的年度費用總和將均不超
    過人民幣600萬元。
      山能財務公司為山東能源成員公司提供其他金融服務所收取的
    服務費按中國人民銀行或國家金融監督管理總局收費標準執行，無
    明確規定的參照一般商業銀行向山東能源成員公司提供同類型金融
    服務所收取手續費，並按一般商業條款釐定。
  (2) 中泰證券將在中國證券監督管理委員會核准的業務範圍內向山能財
      務公司依法提供以下證券和金融產品服務：
      中泰證券將於建議山東能源金融服務協議期限內向山能財務公
    司提供貨幣基金服務。山能財務公司將認購╱申購中泰證券代銷的
    貨幣基金，由山能財務公司向中泰證券支付管理費、銷售服務費或
    其他服務費用。
       山能財務公司用於認購╱申購中泰證券代銷的貨幣基金的每日
    最高投資餘額（包括認購╱申購的貨幣基金額度和存放於賬戶中的資
    金餘額）為不超過人民幣40億元。中泰證券因此向山能財務公司收取
    的管理費、銷售服務費或其他服務費用為年度費用總額不超過人民
    幣300萬元。
    貨幣基金管理費的定價標準主要依據《證券投資基金法》     《運作管理
  辦法》等法規，並結合基金合同具體約定。費用在證監會允許范圍內，參
  照中國境內註冊的貨幣市場證券投資基金的市場價格確定。管理費市場
  價格區間通常是0.15%-0.5%每年；托管費價格區間通常是0.05%每年；
  銷售服務費區間通常是0.01-0.05%每年。
歷史金額、建議年度上限及理由
  相關交易截至2024年及2025年12月31日止兩個財政年度之年度上限和歷
史交易金額以及截至2026年12月31日止年度之現有年度上限載列如下：
               – 91 –
                          董事會函件
                                                   截至2026年
類別              截至2024年12月31日止年度 截至2025年12月31日止年度     止年度
                  年度上限      實際金額  年度上限       實際金額 現有年度上限
               （人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）
存款每日最高餘額         62,500,000   22,525,080   62,500,000   30,327,000   62,500,000
綜合授信每日最高餘額       30,000,000   16,050,700   32,000,000   23,368,000   32,000,000
其他金融服務費總額             6,000        1,440        6,000        2,543        6,000
山能財務公司用於認購╱               –            –    4,000,000    1,000,000    4,000,000
 申購中泰證券代銷的貨幣
 基金的每日最高投資餘額
中泰證券向山能財務公司              –             –        3,000           0         3,000
 收取的服務費用
       截至最後實際可行日期，現有山東能源金融服務協議項下持續關連交易
     之交易金額並未超出截至2026年12月31日止財政年度之現有年度上限。
     （含累計利息）為人民幣3,032,700萬元，經考慮山能財務公司於現有山東能源
      金融服務協議有效期內向山東能源成員公司提供的歷史存款每日最高餘額以
      及2026年度至2028年度山東能源成員公司新項目投資、貿易融資、採購材料
      等需求，考慮到各項目投資、結算時間可能重合，導致其資金儲備峰值將會
      有較大提高，本公司預期山東能源成員公司在山能財務公司存款峰值金額將
      會增加，因此董事會建議建議山東能源金融服務協議項下存款每日最高餘額
     （含累計利息）於截至2026年12月31日、2027年12月31日及2028年12月31日止
      三個年度各年均不超過人民幣625億元。
     （含累計利息）為人民幣2,336,800萬元，經考慮(i)山能財務公司向山東能源成
      員公司提供綜合授信的歷史每日最高餘額；(ii)山東能源成員公司新增貸款、
      票據、保函業務等各類金融需求，董事會建議山能財務公司於截至2026年12
                              – 92 –
               董事會函件
月31日、2027年12月31日及2028年12月31日止三個年度各年根據建議山東能
源金融服務協議向山東能源成員公司提供綜合授信的每日最高餘額（含累計利
息）均不超過人民幣320億元。
為人民幣254萬元，經考慮(i)山能財務公司於截至2025年12月31日止兩個年度
向本集團提供其他金融服務的歷史餘額；及(ii)山東能源成員公司票據、保函
等各類金融需求，山東能源成員公司對其他金融服務的需求隨之增多，董事
會建議，於截至2026年12月31日、2027年12月31日及2028年12月31日止三個
年度各年，根據建議山東能源金融服務協議就其他金融服務應付的最高年度
費用均不超過人民幣600萬元。
   經考慮對過往閒置資金情況及資金管理需求的估計，山能財務公司用於
認購╱申購中泰證券代銷的貨幣基金的每日最高投資餘額（包括認購╱申購的
貨幣基金額度和存放於賬戶中的資金餘額）為不超過人民幣40億元。按管理費
為0.25%╱年，銷售服務費為0.01%╱年，其他約0.04%╱年的費率預測，中
泰證券因此向山能財務公司收取的管理費、銷售服務費或其他服務費用為年
度費用總額不超過人民幣300萬元。
  上述年度上限乃基於預測期之期間，市場狀況、經營及業務環境或可能
對本集團業務造成嚴重影響的政府政策將不會有任何重大不利變動或中斷之
重大假設而作出。
訂立建議山東能源金融服務協議的理由及裨益
   透過向山東能源成員公司提供金融服務，山能財務公司可透過吸收山
東能源成員公司資金來擴大其資金來源，拓擴業務範圍，透過收取貸款利息
及其他服務費向山東能源成員公司提供貸款及結算服務而提高盈利能力。同
時，本公司亦可透過山能財務公司的平臺整合財務資源，提升金融創效能
力。
                  – 93 –
               董事會函件
  此外，山能財務公司開展貨幣基金投資業務屬其主營業務範圍內開展的
投資業務，中泰證券持有相應業務牌照資質，具備專業優勢；雙方開展合作
有利於拓展山能財務公司現金管理渠道，在嚴控合規風險、保障資金安全的
前提下，實現存量資金的高效配置及穩健增值。
   董事（包括獨立非執行董事）認為，建議山東能源金融服務協議項下擬進
行的交易（不包括提供綜合授信服務）乃經公平磋商後按正常商業條款訂立，
故有關交易的條款以及建議上限均屬公平合理並符合本公司及股東的整體利
益。
  董事（包括獨立非執行董事）認為根據建議山東能源金融服務協議提供綜
合授信服務乃經公平磋商後按正常商業條款訂立，故有關交易的條款及其建
議年度上限屬公平合理且符合本公司及股東的整體利益。
上市規則涵義
  於最後實際可行日期，山東能源為本公司控股股東，直接及間接持有本
公司已發行股本52.84%，因此根據上市規則，為本公司關連人士。山能財務
公司由本公司直接擁有約53.92%股權、由山東能源直接及間接擁有約46.08%
股權，根據上市規則，山能財務公司為本公司之關連附屬公司。因此，根據
上市規則第14A章，建議山東能源金融服務協議項下之交易構成本公司的持
續關連交易。
  (i)   存款服務
    由於山能財務公司根據建議山東能源金融服務協議將向山東能源成
  員公司提供的存款服務乃按正常商業條款進行，且並無或將會就該等服
  務授予本集團的資產抵押，山能財務公司將向山東能源成員公司提供的
  存款服務獲全面豁免遵守上市規則第14A.90條項下的申報、公告、年度
  審閱及獨立股東批准規定。
                – 94 –
                     董事會函件
      (ii) 綜合授信服務
         由於有關建議山東能源金融服務協議項下提供綜合授信服務的建議
       年度上限的最高適用百分比率超過5%但低於25%，有關交易連同建議年
       度上限須遵守上市規則第14A章項下的申報、公告、年度審閱及獨立股
       東批准規定。有關交易亦構成本公司須予披露交易，因此須遵守上市規
       則第14章項下的申報及公告規定。
      (iii) 其他金融服務
         由於有關根據建議山東能源金融服務協議提供其他金融服務的建議
       年度上限的所有相關適用百分比率均低於0.1%，因此，有關交易獲全面
       豁免遵守上市規則第14A.76條項下的申報、公告、年度審閱及獨立股東
       批准規定。
      (iv) 證券和金融產品服務
         由於有關建議山東能源金融服務協議項下提供證券和金融產品服務
       的建議年度上限的最高適用百分比率超過0.1%但低於5%，有關交易須遵
       守上市規則第14A章項下有關申報、公告、年度審核的規定但豁免遵守
       獨立股東批准規定。
  於2025年4月8日，山能財務公司與本公司訂立現有兗礦能源金融服務協議，
有效期為三年，由2025年1月1日起生效及於2027年12月31日屆滿。有關現有兗礦
能源金融服務協議的詳情，請參閱本公司日期為2025年4月8日的公告及本公司日
期為2025年5月15日的通函。
  山能財務公司由本公司直接擁有約53.92%股權、由山東能源直接及間接擁
有約46.08%股權。山能財務公司主要從事對成員單位提供擔保、辦理成員單位之
間的委託貸款、對成員單位辦理票據承兌與貼現、辦理成員單位之間的內部轉帳
結算及相應的結算、吸收成員單位的存款、對成員單位辦理貸款及融資租賃等業
務。山能財務公司為經有關國家政府機關批准合法成立的非銀行金融機構。
                       – 95 –
                    董事會函件
  於2026年6月3日，山能財務公司與本公司訂立建議兗礦能源金融服務協議，
以按大致相同的條款更新及取代現有兗礦能源金融服務協議。
  除非各方另有書面協定，建議兗礦能源金融服務協議將於訂約方的各自法定
代表或授權代表簽署及經董事會及獨立股東根據本公司股份上市地的監管規定批
准後生效，追溯自2026年1月1日起生效及至2028年12月31日止。於建議兗礦能
源金融服務協議生效時，(i)現有兗礦能源金融服務協議將自2026年1月1日起被取
代；及(ii)自2026年1月1日起根據現有兗礦能源金融服務協議進行的所有交易將被
分類為建議兗礦能源金融服務協議項下進行的交易。
  以下載列建議兗礦能源金融服務協議的主要條款：
  日期
  訂約方
       (1) 山能財務公司；及
       (2) 本公司
  主要條款及定價
    根據建議兗礦能源金融服務協議，山能財務公司將向本集團提供以下金
  融服務：
       (i)   存款服務
          山能財務公司按正常商業條款為本集團提供存款服務，在建議兗礦
       能源金融服務協議期限內每日最高餘額（含累計利息）不超過人民幣270億
       元。
         本集團於山能財務公司的存款利率，應符合中國人民銀行相關規
       定，同時參照中國人民銀行定期頒佈的存款基準利率（如有）及一般商業
                      – 96 –
                 董事會函件
  銀行提供同種類存款服務所確定的利率，並按正常商業條款釐定。
  (ii) 綜合授信服務
      山能財務公司為本集團提供在建議兗礦能源金融服務協議期限內於
  超過人民幣300億元的綜合授信額度（包括但不限於貸款、票據承兌及貼
  現、非融資性保函等）。
    山能財務公司為本集團提供貸款的利率，應符合中國人民銀行相關
  規定，同時參照中國人民銀行定期頒佈的貸款基準利率（如有）及一般商
  業銀行提供同種類貸款服務所確定的利率，並按正常商業條款釐定。
  (iii) 其他金融服務
    山能財務公司為本集團提供其他金融服務，包括但不限於票據承兌
  及貼現服務、財務顧問服務、信用鑒證及諮詢代理服務、付款和收款等
  結算服務、委託貸款服務等。山能財務公司在建議兗礦能源金融服務協
  議期限內為本集團提供其他金融服務所收取的代理費、手續費或其他服
  務費用總和將均不超過人民幣1,000萬元。
    山能財務公司為本集團提供其他金融服務所收取的費用按中國人民
  銀行或國家金融監督管理總局收費標準執行，無明確規定的參照一般商
  業銀行向山東能源成員公司提供同類型金融服務所收取手續費，並按一
  般商業條款釐定。
歷史金額、建議年度上限及理由
  相關交易截至2024年及2025年12月31日止兩個財政年度之年度上限和歷
史交易金額以及截至2026年12月31日止年度之現有年度上限載列如下：
                  – 97 –
                        董事會函件
                                                 截至2026年
類別            截至2024年12月31日止年度 截至2025年12月31日止年度     止年度
                年度上限      實際金額  年度上限       實際金額 現有年度上限
             （人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）（人民幣千元）
存款每日最高餘額       27,000,000    5,142,980   27,000,000   13,252,000   27,000,000
綜合授信每日最高餘額     26,000,000   16,303,240   30,000,000   17,202,000   30,000,000
其他金融服務費總額           8,000        3,700       10,000        3,146       10,000
       截至最後實際可行日期，現有兗礦能源金融服務協議項下持續關連交易
     之交易金額並未超出截至2026年12月31日止財政年度之現有年度上限。
        於2025年度，山能財務公司向本集團提供的存款每日最高餘額（包括累計
     利息）為人民幣1,325,200萬元，較2024年度增加超過一倍。經考慮以下因素
     後，董事會建議建議兗礦能源金融服務協議項下存款每日最高餘額（含累計利
     息）於截至2026年12月31日、2027年12月31日及2028年12月31日止三個年度
     各年均不超過人民幣270億元：
       (1) 參考現行兗礦能源金融服務協議有效期內的歷史存款每日最高餘
           額；
       (2) 本次交易完成後，新能源集團將成為本公司的附屬公司，預計其將
           繼續將資金存放於山能財務公司，預計於截至2026年、2027年及
           供的存款每日最高餘額（包括累計利息）為人民幣300,000萬元；
       (3) 鑒於煤炭市場預期止跌企穩，迭加下游需求回暖推動煤炭銷售收入
           增長，本集團經營性現金流入有望提升，從而令本集團於山能財務
           公司的資金儲備相應增加；
                            – 98 –
               董事會函件
  (4) 公司為滿足未來支付煤礦、化工項目款項及潛在股權收購項目的付
      款需求，將提高現金儲備規模。
息）為人民幣1,720,200萬元，經考慮(i)山能財務公司於截至2025年12月31日止
兩個年度向本集團提供綜合授信的歷史餘額；及(ii)根據本集團未來在投資新
項目、貿易融資及採購材料方面的資金需求，結合對本集團權屬公司授信需
求的統計，預計新增貸款、票據、保函等各類金融需求。因此，董事會建議
山能財務公司於截至2026年12月31日、2027年12月31日及2028年12月31日止
三個年度各年根據建議兗礦能源金融服務協議向本集團提供綜合授信的每日
最高餘額（含累計利息）均不超過人民幣300億元。
萬元，經考慮本集團對票據、保函等各類金融業務的需求，董事會建議，於
截至2026年12月31日、2027年12月31日及2028年12月31日止三個年度各年，
根據建議兗礦能源金融服務協議就其他金融服務應付的最高年度費用均不超
過人民幣1,000萬元。
  上述年度上限乃基於預測期之期間，市場狀況、經營及業務環境或可能
對本集團業務造成嚴重影響的政府政策將不會有任何重大不利變動或中斷之
重大假設而作出。
訂立建議兗礦能源金融服務協議的理由及裨益
  透過向本集團提供金融服務，山能財務公司可透過吸收本集團資金來擴
大其資金來源，拓擴業務範圍，透過收取貸款利息及其他服務費向本集團提
供貸款及結算服務而提高盈利能力。同時，本公司亦可透過山能財務公司的
平臺整合財務資源及置換外部高利率貸款，從而降低本公司融資成本並增強
競爭優勢。建議兗礦能源金融服務協議項下擬進行交易將不會影響本公司的
獨立性並符合本公司及股東的利益。
                  – 99 –
             董事會函件
  由於本公司直接持有山能財務公司約53.92%股權，故本公司亦將從山能
財務公司利潤中獲益。
  此外，由於本次交易完成後山能財務公司將繼續向目標公司提供金融
服務，而山能財務公司向目標集團提供金融服務將構成本公司的持續關連交
易。訂立建議兗礦能源金融服務協議有利於山能財務公司繼續向目標公司提
供金融服務，確保目標集團在業務運營過程中能夠持續獲得必要的金融支
持，確保其資金流動的連續性和安全性，有利於目標公司的穩定經營。
  董事（包括獨立非執行董事）認為，建議兗礦能源金融服務協議項下擬進
行的交易（不包括提供存款服務）乃經公平磋商後按正常商業條款訂立，故有
關交易的條款以及建議上限均屬公平合理並符合本公司及股東的整體利益。
  董事（包括獨立非執行董事）認為，建議兗礦能源金融服務協議項下的存
款服務乃經公平磋商後按正常商業條款訂立，故有關交易的條款及其建議年
度上限屬公平合理且符合本公司及股東的整體利益。
上市規則涵義
  於最後實際可行日期，山東能源為本公司控股股東，直接及間接持有本
公司已發行股本52.84%，因此根據上市規則，為本公司關連人士。山能財務
公司由本公司直接擁有約53.92%股權、由山東能源直接及間接擁有約46.08%
股權，根據上市規則，山能財務公司為本公司之關連附屬公司。因此，根據
上市規則第14A章，建議兗礦能源金融服務協議項下擬進行的交易構成本公
司的持續關連交易。
               – 100 –
                   董事會函件
    (i)   存款服務
        由於有關建議兗礦能源金融服務協議項下提供存款服務的建議年度
     上限的最高適用百分比率超過5%但低於25%，有關交易連同建議年度上
     限須遵守上市規則第14A章項下的申報、公告、年度審閱及獨立股東批
     准規定。有關交易亦構成本公司須予披露交易，因此須遵守上市規則第
    (ii) 綜合授信服務
         由於根據建議兗礦能源金融服務協議提供的綜合授信服務乃按正
     常商業條款進行，且並無或將會就該等服務授予本集團的資產抵押，山
     能財務公司將向本集團提供的綜合授信服務獲全面豁免遵守上市規則第
    (iii) 其他金融服務
       由於有關根據建議兗礦能源金融服務協議提供其他金融服務的建議
     年度上限的所有相關適用百分比率均低於0.1%，因此，有關交易獲全面
     豁免遵守上市規則第14A.76條項下的申報、公告、年度審閱及獨立股東
     批准規定。
  本集團銷售部門或採購部門須確保所有銷售採購訂單的條款符合有關框架協
議，而相關部門和人員須信納：(i)所有銷售或採購訂單妥為審視及批准；(ii)所有
銷售或採購訂單已採用市場價格；及(iii)相關的每宗交易均按一般商業條款進行；
  本公司附屬公司在訂立具體執行協議前，須根據本公司內部管理制度履行
事前申請程序，由負責上市合規、財務管理、審計及風險相關部門對交易的必要
性、合理性、公允性及合規性進行審查；
                    – 101 –
                 董事會函件
    本公司財務管理部將會在每個季度統計持續關連交易發生金額，以識別任何
  可能有超逾年度上限風險的交易；及
    本公司核數師及獨立非執行董事將對持續關連交易進行年度審核，並在本公
  司的年報內確認交易乃基於相關框架協定的條款及條件和定價政策進行，屬於一
  般商業條款或不遜於獨立第三方提供的條款，符合本公司及其股東的整體利益。
    董事（包括獨立非執行董事）認為上述本公司採納的持續關連交易內部控制措
  施乃屬恰當，且上述程序及措施能夠給予股東充分保證該等持續關連交易將由本
  公司適當監督。
IV. 一般事項
  本公司董事李偉先生、劉健先生、劉強先生及張海軍先生（劉健先生、劉強先生於
批准本次交易及建議持續關連交易之相關董事會會議日期為本公司董事，但於最後實
際可行日期已不再擔任本公司董事）被視為於本次交易及建議持續關連交易中擁有重大
權益，故彼等已就批准(i)交易文件及收購事項；及(ii) 建議持續關連交易協議、建議
持續關連交易及各自的建議年度上限的相關董事會決議案放棄投票。除上文所披露者
外，概無其他董事於本次交易及建議持續關連交易中擁有重大權益或須就相關董事會
決議案放棄投票。
  由全體獨立非執行董事組成的獨立董事委員會已告成立，以就(i)交易文件及收購
事項；及(ii)(a)建議材料物資供應協議，建議產品、材料物資供應及資產租賃協議，建
議大宗商品購銷協議，建議融資租賃及保理協議，該等協議項下擬進行交易及各自建
議年度上限，(b)建議勞務及服務互供協議，其項下山東能源成員公司向本集團提供勞
務及服務及建議年度上限，(c)建議山東能源金融服務協議，其項下之綜合授信服務及
建議年度上限，和(d)建議兗礦能源金融服務協議，其項下之存款服務及建議年度上限
向獨立股東提供意見。
                   – 102 –
                     董事會函件
  本公司已委任獨立財務顧問，以就(i)交易文件及收購事項；(ii)(a)建議材料物資供
應協議，建議產品、材料物資供應及資產租賃協議，建議大宗商品購銷協議，建議融
資租賃及保理協議，該等協議項下擬進行交易及各自建議年度上限，(b)建議勞務及服
務互供協議，其項下山東能源成員公司向本集團提供勞務及服務及建議年度上限，(c)
建議山東能源金融服務協議，其項下之綜合授信服務及建議年度上限，和(d)建議兗礦
能源金融服務協議，其項下之存款服務及建議年度上限向獨立董事委員會及獨立股東
提供意見。
  根據適用的中國法規，本公司亦將於2026年度第一次臨時股東會上提交有關建議
持續關連交易協議、建議持續關連交易及其各自的建議年度上限的決議案以供獨立股
東批准。據董事所深知、盡悉及確信，除上文所披露者外，概無其他股東須於2026年
度第一次臨時股東會上就提呈的相關決議案放棄投票。
V. 2026年度第一次臨時股東會
  本公司召開2026年度第一次臨時股東會的通知已於2026年7月7日發出。
  下列決議案將於2026年度第一次臨時股東會上向股東提出：
       (2.01)審議及批准《材料物資供應協議》及其所限定交易於2026-2028年度交易上
             限金額
       (2.02)審議及批准《勞務及服務互供協議》及其所限定交易於2026-2028年度交易
             上限金額
       (2.03)審議及批准《保險金管理協議》及其所限定交易於2026-2028年度交易上限
             金額
       (2.04)審議及批准《產品、材料物資供應及資產租賃協議》及其所限定交易於
       (2.05)審議及批准《大宗商品購銷協議》及其所限定交易於2026-2028年度交易上
             限金額
                        – 103 –
                     董事會函件
       (2.06)審議及批准《融資租賃及保理協議》及其所限定交易於2026-2028年度交易
             上限金額
       (2.07)審議及批准《委託管理服務框架協議》及其所限定交易於2026-2028年度交
             易上限金額
       (2.08)審議及批准山東能源《金融服務協議》及其所限定交易於2026-2028年度交
             易上限金額
       (2.09)審議及批准兗礦能源《金融服務協議》及其所限定交易於2026-2028年度交
             易上限金額
   無論 閣下是否能親身出席有關的股東會，務請 閣下按照印列指示填妥並簽署
於2026年7月7日派發之代表委任書。如 閣下為本公司H股持有人，請盡快將其交回
本公司的H股股份過戶登記處香港中央證券登記有限公司，地址為香港灣仔皇后大道東
公室，地址為中國山東省鄒城市鳧山南路949號（郵政編碼：273500），且在任何情況下
最遲須於有關會議或其任何續會（視情況而定）指定舉行時間二十四小時前送達。填妥
及交回代表委任書後， 閣下仍可親身出席上述會議或其任何續會，並於會上投票。
為免生疑問，任何庫存股份持有人應於2026年度第一次臨時股東會上就其持有的任何
庫存股份（如有）放棄投票。
    於最後實際可行日期，山東能源控制或有權行使控制本公司4,395,142,871股A股及
股份）約52.84%。山東能源及其聯繫人將於2026年度第一次臨時股東會上就批准(i)交易
文件及本次交易；及(ii)建議持續關連交易協議、建議持續關連交易及建議年度上限的
普通決議案（將根據上市規則的規定以投票方式進行表決）放棄投票。於最後實際可行
日期，據董事所深知，除上文所述者外，概無其他股東須於2026年度第一次臨時股東
會上就上述普通決議案放棄投票。
  經作出一切合理查詢後，據本公司所知，於最後實際可行日期：
       束，據此，彼等已經或可能暫時或永久將對其在本公司股份之投票權行使的
       控制權轉讓予第三方（無論是整體或按逐次基準）；
                        – 104 –
                   董事會函件
        時或永久將對其在本公司股份之投票權行使的控制權轉讓予第三方（無論是整
        體或按逐次基準）；及
        股東會上可控制或有權行使投票權的股份數目之間並無任何差異。
VI. 暫停辦理本公司H股股份過戶登記手續
   出席2026年度第一次臨時股東會
       本公司將於2026年7月22日（星期三）至2026年7月29日（星期三）
                                          （包括首尾兩
   天）暫停辦理H股股份過戶登記手續以確定股東出席2026年度第一次臨時股東會的
   資格（記錄日期為2026年7月22日（星期三）  ），期間將概不進行本公司H股轉讓。為
   合資格出席2026年度第一次臨時股東會，所有股份過戶文件連同有關股票須不遲
   於2026年7月21日（星期二）下午4時30分前一併送交本公司H股股份過戶登記處香
   港中央證券登記有限公司，地址為香港灣仔皇后大道東183號合和中心17樓1712-
   司所保存的本公司H股股東名冊的H股股東將合資格出席2026年度第一次臨時股東
   會。
VII. 董事會推薦建議
  董事認為日期為2026年7月7日之2026年度第一次臨時股東會通知所載決議案乃符
合本公司及股東的整體利益。因此，董事建議所有股東應投票贊成擬於2026年度第一
次臨時股東會上提呈的決議案。
  謹請 閣下注意(i)本通函第107至108頁所載獨立董事委員會函件，當中載有獨立
董事委員會向獨立股東作出之推薦建議；及(ii)本通函第109至160頁所載獨立財務顧問
函件，當中載有其向獨立董事委員會及獨立股東提供的推薦建議。
VIII. 其他資料
   務請    閣下垂注本通函各附錄所載的其他資料。
                      – 105 –
               董事會函件
IX. 責任聲明
  本通函所載資料乃遵照上市規則而刊載，旨在提供有關本公司的資料。董事願就
本通函所載資料共同及個別承擔全部責任。董事在作出一切合理查詢後確認，就彼等
所知及確信，本通函所載資料在各重要方面均準確完備，沒有誤導或欺詐成分，且無
遺漏任何其他事項，致使本通函或其所載的任何陳述產生誤導。
                 此   致
列位股東   台照
                               承董事會命
                           兗礦能源集團股份有限公司
                                董事長
                                 李偉
                                 謹啟
                 – 106 –
                 獨立董事委員會函件
         兗礦能源集團股份有限公司
  YANKUANG ENERGY GROUP COMPANY LIMITED*
              （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司）
                   （股份代碼：01171）
註冊辦事處：
中國
山東省
鄒城市
鳧山南路949號
郵政編碼：273500
香港主要營業地點：
香港
灣仔
皇后大道東248號
大新金融中心40樓
敬啟者：
       (1) 有關收購目標公司股權之須予披露及關連交易；及
                   (2) 持續關連交易
  吾等提述本公司於2026年7月7日致股東的通函（「通函」），本函件屬通函的一部
分。除文義另有所指外，本函件所採用的詞彙與通函所界定者具有相同涵義。吾等獲
董事會委任組成獨立董事委員會，就吾等認為(i)交易文件及本次交易；及(ii)(a)建議
材料物資供應協議、建議產品、材料物資供應及資產租賃協議、建議大宗商品購銷協
議、建議融資租賃及保理協議、該等協議項下擬進行交易及各自建議年度上限，(b)建
議勞務及服務互供協議、其項下山東能源成員公司向本集團提供勞務及服務及建議年
度上限，(c)建議山東能源金融服務協議、其項下之綜合授信服務及建議年度上限，和
                      – 107 –
              獨立董事委員會函件
(d)建議兗礦能源金融服務協議、其項下之存款服務及建議年度上限向獨立股東提供意
見對獨立股東而言是否屬公平合理向 閣下提供意見。
  浤博資本已獲委任為獨立財務顧問，就(i)交易文件及本次交易；及(ii)(a)建議材料
物資供應協議、建議產品、材料物資供應及資產租賃協議、建議大宗商品購銷協議、
建議融資租賃及保理協議、該等協議項下擬進行交易及各自建議年度上限，(b)建議勞
務及服務互供協議、其項下山東能源成員公司向本集團提供勞務及服務及建議年度上
限，(c)建議山東能源金融服務協議、其項下之綜合授信服務及建議年度上限，和(d)建
議兗礦能源金融服務協議、其項下之存款服務及建議年度上限向獨立董事委員會提供
意見。浤博資本函件載於本通函第109至160頁，當中載有其意見連同達成該等意見所
考慮的主要因素。
  謹請 閣下注意載於本通函第10至106頁的「董事會函件」，以及本通函附錄所載的
其他資料。經考慮浤博資本函件及其所載建議以及相關協議的條款及其項下擬進行之
交易，吾等認為：(i)交易文件的條款及本次交易雖然並非於本集團日常及一般業務過
程中進行，惟乃按一般商業條款訂立，屬公平合理，並且符合本公司及股東的整體利
益；及(ii)(a)建議材料物資供應協議、建議產品、材料物資供應及資產租賃協議、建議
大宗商品購銷協議、及建議融資租賃及保理協議，連同該等協議項下擬進行之交易及
各自建議年度上限，(b)建議勞務及服務互供協議，包括山東能源成員公司向本集團提
供勞務及服務及建議年度上限，(c)建議山東能源金融服務協議，包括該協議項下擬進
行之綜合授信服務及建議年度上限，及(d)建議兗礦能源金融服務協議，包括該協議項
下擬進行之存款服務及建議年度上限各自乃按一般商業條款訂立，於日常及一般業務
過程中進行，屬公平合理，並且符合本公司及股東的整體利益。
  因此，吾等推薦獨立股東投票贊成將於2026年度第一次臨時股東會上建議之相關
決議案。
列位股東   台照
                              兗礦能源集團股份有限公司
                                獨立董事委員會
                                李維安、高井祥
                                 胡家棟、朱睿
                                   謹啟
                    – 108 –
                  浤博資本函件
  以下為獨立財務顧問浤博資本致獨立董事委員會及獨立股東的意見函全文，乃為
載入本通函而編製。
浤博資本有限公司
敬啟者：
         有關收購目標公司股權之須予披露及關連交易；
                   及
                持續關連交易
緒言
    茲提述吾等就(i)收購事項；及(ii)建議持續關連交易（統稱「該等交易」）獲委任為獨
立董事委員會及獨立股東的獨立財務顧問，其詳情載於 貴公司致股東而刊發日期為
的一部分。除文義另有所指外，本函件所用詞彙與通函所界定者具有相同涵義。
  於2026年6月3日， 貴公司與第一賣方及新能源集團訂立第一股權轉讓協議。據
此， 貴公司同意以現金收購，而第一賣方同意出售彼等持有的新能源集團100%股
權，代價為人民幣15,569,658,030.40元。於第一收購事項完成後， 貴公司將直接持有
新能源集團100%股權，而新能源集團將成為 貴公司的全資附屬公司。
   於同日， 貴公司與第二賣方及山能售電訂立第二股權轉讓協議。據此， 貴公
司同意以現金收購，而第二賣方同意出售其持有的山能售電100%股權，總代價為人民
幣845,245,406.66元。於第二收購事項完成後， 貴公司將直接持有山能售電100%股
權，而山能售電將成為 貴公司的全資附屬公司。
                     – 109 –
                浤博資本函件
   由於(i)於收購事項完成後，目標公司將成為 貴公司的全資附屬公司，且目標公
司的部分附屬公司將成為 貴公司的關連附屬公司及山東能源的聯繫人（由於山東能源
於本次收購事項完成後將繼續間接持有該等公司的部分股權），董事會預期將需要調整
部分現有持續關連交易協議的年度上限；及(ii)現有持續關連交易協議將於2027年12月
月3日，現有持續關連交易協議的各訂約方訂立了建議持續關連交易協議以更新及取代
現有持續關連交易協議。
  由全體獨立非執行董事組成的獨立董事委員會已告成立，以就該等交易向獨立股
東提供意見。吾等（浤博資本）已獲委任為獨立財務顧問，就同一事宜向獨立董事委員
會及獨立股東提供意見。
   於最後實際可行日期，吾等與 貴集團或山東能源並無任何可被合理視為與吾
等獨立性相關的關係或權益。吾等曾就收購西北礦業股權及對西北礦業增資事宜擔
任 貴公司獨立董事委員會及獨立股東的獨立財務顧問，有關詳情載於 貴公司日期
為2025年5月15日的通函。除此以外， 貴集團或山東能源與吾等在過去兩年並無任
何委聘或聯繫。除就此次獲委任為獨立財務顧問而應付或已付予吾等的一般專業費用
外，概不存在吾等從 貴集團或該等交易任何其他訂約方收取任何費用或利益的任何
其他安排。因此，根據上市規則第13.84條的規定，吾等獨立於 貴公司，故合資格就
該等交易提供獨立意見。
吾等意見之基礎
  於達致吾等的意見及建議時，吾等倚賴(i)通函所載或提述的資料及事實；(ii) 貴
集團所提供的資料；(iii)由董事及 貴集團管理層所表達的意見及聲明；及(iv)吾等就
相關公開資料的審閱。吾等已假設吾等獲提供的一切資料，以及向吾等表達或通函所
載或提述的聲明及意見於通函日期在各方面均屬真實、準確及完整，並可加以倚賴。
吾等亦已假設通函所載的所有陳述及於通函作出或提述的聲明於作出時皆屬真實，且
於最後實際可行日期仍屬真實，而董事及 貴集團管理層的所有信念、意見及意向陳
述以及通函所載或提述的該等陳述乃經審慎週詳查詢後合理作出。吾等並無理由懷疑
董事及 貴集團管理層向吾等提供的資料及聲明的真實性、準確性及完整性。
                   – 110 –
                      浤博資本函件
  吾等認為，吾等已審閱現時可獲得的足夠資料並證實本函件提述的任何公開資
料以達致知情見解，並可倚賴通函所載資料的準確性，為吾等的推薦建議提供合理基
礎。然而，吾等並無對董事及貴集團管理層所提供的資料、作出的聲明或表達的意見
進行任何獨立核實，亦未就 貴公司、山東能源或其各自的主要股東、附屬公司或聯
繫人的業務、事務、營運、財務狀況或未來前景進行任何形式的深入調查。
所考慮的主要因素及理由
     就該等交易的條款作出意見及推薦建議時，吾等已計及下文所載主要因素及理
由：
A. 收購事項
     (i)   貴集團
         貴集團主要從事煤炭業務、煤化工及電力業務。下文載列摘錄自 貴公司
     別為「2024財政年度」及「2025財政年度」）的綜合財務資料概要：
                                    人民幣千元          人民幣千元
                                     （經重列）
           收入                      141,144,191    133,340,597
           毛利                       46,997,086     33,644,286
           毛利率                          33.3%          25.2%
           除稅前利潤                    28,750,862     19,310,046
           歸屬於股東的利潤                 14,592,264      8,524,664
        貴集團收入由2024財政年度約人民幣1,411億元減少約5.5%至2025財政年度約
     人民幣1,333億元，而 貴集團毛利率則由2024財政年度約33.3%下降至2025財政
     年度約25.2%。該等減少主要是由於煤炭業務的收入及毛利率下降所致，原因是平
     均煤炭售價由2024財政年度約每噸人民幣649.0元下降至2025財政年度約每噸人民
     幣517.8元。 貴集團發電業務於2025財政年度及2024財政年度分別錄得收入約人
     民幣23.10億元及人民幣25.37億元，分別佔 貴集團2025財政年度及2024財政年
     度總收入約1.7%及1.8%。
                        – 111 –
                  浤博資本函件
   由於收入及毛利率下降， 貴集團毛利由2024財政年度約人民幣470億元減少
約28.4%至2025財政年度約人民幣336億元，而 貴公司股東應佔溢利則由2024財
政年度約人民幣146億元減少約41.6%至2025財政年度約人民幣85億元。
                                       於12月31日
                                   人民幣千元                 人民幣千元
                                    （經重列）
  流動資產                             103,116,623           126,445,647
  非流動資產                            306,724,482           325,526,717
  資產總值                             409,841,105           451,972,364
  流動負債                             135,111,600           149,318,163
  非流動負債                            125,827,665           131,755,475
  負債總額                             260,939,265           281,073,638
  權益總額                             148,901,840           170,898,726
  歸屬於股東的權益                          64,007,550            71,288,661
   貴集團於2025年12月31日的資產負債比率約為62.2%，與2024年12月31日的
約63.7%相比保持穩定。 貴公司股東應佔權益淨額增長約人民幣73億元，由2024
年12月31日的約人民幣640億元增至2025年12月31日的約人民幣713億元。此項增
長主要受年內產生的淨利潤所帶動。
(ii) 新能源集團及山能售電
  新能源集團及其附屬公司主要從事發電業務，包括火力發電、風力發電及光
伏發電。下文載列根據中國企業會計準則編製的新能源集團截至2025年12月31日
止三個年度的主要經審核綜合財務數據：
                                                    單位：人民幣元
                          截至               截至               截至
  收入              6,177,289,008.11 6,789,418,263.38 7,710,174,940.27
  除稅前溢利           1,100,415,948.28 1,193,701,028.74 1,298,224,210.33
  淨利潤             1,084,288,975.81 1,157,263,758.05 1,173,335,438.02
                        – 112 –
                     浤博資本函件
                            於2023年           於2024年            於2025年
        淨資產          9,548,196,145.27 10,210,268,140.67 11,597,115,536.05
       山能售電從事代理售電業務，其附屬公司從事發電業務，包括火力發電及光
     伏發電。下文載列根據中國企業會計準則編製的山能售電截至2025年12月31日止
     三個年度的主要經審核綜合財務數據：
                                                         單位：人民幣元
                             截至                截至                截至
        收入             27,497,149.95     32,663,551.62     48,015,849.35
        除稅前溢利╱（虧損）      6,654,653.05     23,770,684.90    (17,238,319.65)
        淨溢利╱（虧損）        4,953,058.89     18,017,304.76    (12,545,667.33)
                            於2023年           於2024年            於2025年
        淨資產          1,222,225,663.50 1,240,366,642.66 1,227,863,303.77
     (iii) 山東能源及賣方
       山東能源為一家國有控股有限責任公司，山東省人民政府國有資產監督管
     理委員會為其實際控制人。山東能源主要從事礦業、高端化工、電力、高端裝
     備製造、新能源新材料及現代物流貿易等業務。於最後實際可行日期，山東能
     源為 貴公司控股股東，直接及間接持有 貴公司已發行股本約52.84%，因此
     為 貴公司關連人士。
        兗礦香港由山東能源全資擁有，從事投資管理業務。
  近年來， 貴公司持續推進傳統能源與新能源協同融合、高質量發展。收購事項
旨在通過注入優質電力資產，快速壯大電力業務規模，育強新興產業，同時切實減少
                           – 113 –
                       浤博資本函件
與山東能源在電力業務板塊的同業競爭，進一步規範公司治理。
  收購事項兼具傳統產業提質與新興產業賦能的雙重價值。其中，火電資產經營
效益穩定、業績貢獻度高，是收購事項收購資產的核心組成部分。通過納入優質火電
資產， 貴公司可深度構建煤電一體化經營格局，依託自有火電產能穩定消納自產煤
炭，有效對沖煤炭行業週期性波動，顯著增強盈利能力與抗風險能力，穩固經營基本
盤。風電、光伏及儲能資產的注入，是 貴公司積極響應國家「雙碳」戰略部署、把握
能源結構調整機遇、落實新能源產業「戰略優先、加快發展」目標的關鍵舉措。通過收
購事項， 貴公司可有效擴容新能源資產規模，提速清潔能源產業佈局，推動綠色低
碳轉型。配套收購的售電業務，可打通發、售、用全產業鏈，為電廠提供靈活的風險
對沖工具，形成一體化協同運營模式，強化全鏈條競爭優勢。收購事項完成後， 貴
公司將實現傳統能源提質增效、新能源提速增量的良性發展格局，全面提升綜合盈利
能力與核心競爭力。
  基於以上所述，儘管收購事項並非在 貴集團日常及一般業務過程中進行，吾等
認為收購事項符合 貴公司及股東的整體利益。
     第一股權轉讓協議及第二股權轉讓協議的條款詳情載於董事會函件，現概述如
下：
     (i)   第一股權轉讓協議
           日期         ： 2026年6月3日
           買方         ： 貴公司
           賣方         ： 山東能源
                        兗礦香港
           標的事項       ： 新能源集團100%股權
                           – 114 –
                  浤博資本函件
  代價            ： 人民幣15,569,658,030.40元
  付款方式          ： 貴公司將按照下列方式向各第一賣方支付第一收購
                  事項代價：
                        日內一次性向第一賣方支付代價的30%；
                        向第一賣方支付代價的70%及對應利息。
  收購事項完成後， 貴公司須根據法律法規及新能源集團公司章程的規定，
按時足額履行山東能源對新能源集團尚未完成的實繳出資義務（未實繳出資額為
人民幣3,221,805,000.38元）。上述未實繳出資額人民幣3,221,805,000.38元對應的
股權價值並未納入第一股權的對價及估值範圍。本次交易乃按照實繳出資比例定
價，未實繳出資部分對應的股權估值為人民幣0元。如 貴公司未能根據法律法
規及新能源集團公司章程的規定履行上述出資義務，導致山東能源依據相關法律
法規被要求承擔出資責任的，山東能源有權就其實際承擔的出資額及相關損失
向 貴公司全額追償， 貴公司須向山東能源作出足額補償。
   由於未實繳註冊資本並未反映於新能源集團於評估基準日（即2026年1月31日）
的資產負債表中，故倘山東能源於交割前進行任何後續注資，將會擴大新能源集
團的權益基礎，而 貴公司應付的代價亦將相應增加。因此，吾等認為代價不包
括該未實繳註冊資本屬公平合理。 貴公司於收購事項完成後履行出資義務，構
成對全資子公司的集團內部注資，從 貴集團合併層面而言不會導致任何現金流
出。
  業績承諾函
    於訂立第一股權轉讓協議同日， 貴公司與第一賣方訂立了業績承諾
  函，據此，第一賣方同意就新能源集團2026年至2028年的經營業績作出承
  諾。業績承諾函的條款詳情請參閱董事會函件。
                        – 115 –
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    貴公司管理層告知吾等，承諾期累計承諾淨利潤人民幣3,058.6036百萬元
乃(i)新能源集團各附屬公司的預期淨利潤（不包括新能源集團各附屬公司之間
的內部交易產生的淨利潤）乘以(ii)業績承諾期內新能源集團於各附屬公司持
有的持股百分比的總和。
  於評估承諾期累計承諾淨利潤人民幣3,058.6036百萬元的基礎及合理性
時，吾等已取得並審閱新能源集團子公司的綜合盈利預測。吾等注意到，該
預測乃基於獨立估值師編製的新能源集團子公司估值，由於其發電項目已穩
定運營，該等估值已採用收益法。承諾期累計承諾淨利潤的範圍不包括採用
資產基礎法進行估值的子公司的業績。有關吾等對新能源集團子公司估值的
進一步分析，請參閱下文「4.新能源集團的估值」一節。吾等認為，承諾期累
計承諾淨利潤的該釐定屬公平合理，因為該等盈利預測是釐定第一收購事項
代價的主要基礎。此外，抵銷子公司之間的內部交易主要是為了準確反映合
併層面的利潤狀況。此外，吾等認為將採用資產基礎法估值的公司排除在承
諾期累計承諾淨利潤範圍之外屬公平合理。此乃由於該等公司的業績本質上
難以預測；再者，即使其經營狀況與現有狀況相比出現重大惡化，相關影響
仍將在承諾期屆滿時的估值結果中反映，詳見下文。
  承諾期滿後， 貴公司將聘請評估機構以2028年12月31日為基準日對
新能源集團進行重新評估。補償不僅會在未達到承諾期累計承諾淨利潤時支
付，而且會在承諾期末評估值經適當調整後低於現有估值時支付。倘發生不
利運營事件（如電網消納不足或電價下跌），進而導致新能源集團的運營業績
低於預期，則承諾期末評估值將動態客觀地反映該等變化。因此，吾等認為
此補償機制審慎地保障了 貴公司及獨立股東的利益。
  承諾期專項審核報告將於 貴集團有關承諾期的年度業績披露日或之前
出具，而承諾期專項評估報告則將於承諾期屆滿後四至六個月內出具。吾等
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  認為，刊發專項審核報告及專項評估報告的時間表均屬公平合理，原因為該
  時間表與 貴集團編製截至2028年12月31日止年度經審核財務業績的時間表
  一致，且專項評估報告須以新能源集團的經審核財務業績為基礎。
    考慮到(i)新能源集團於截至2025年12月31日止三個年度錄得股東應佔累
  計淨利潤約人民幣2,547.8百萬元，而承諾期累計承諾淨利潤超過過往三年的
  累計淨利潤；(ii)承諾期累計承諾淨利潤是基於獨立估值師進行的盈利預測而
  釐定，吾等認為該盈利預測公平合理；及(iii)倘承諾期末評估值低於新能源集
  團於評估基準日的評估值，第一賣方須提供補償，吾等認為業績承諾函屬公
  平合理，並符合 貴公司及股東的整體利益。
(ii) 第二股權轉讓協議
  日期            ： 2026年6月3日
  買方            ： 貴公司
  賣方            ： 山東能源
  標的事項          ： 山能售電100%股權
  代價            ： 人民幣845,245,406.66元
  付款方式          ： 貴公司將按照下列方式向第二賣方支付第二收購事
                  項代價：
                       日內一次性向第二賣方支付代價的30%；
                       向第二賣方支付代價的70%及對應利息。
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       根據《企業國有資產交易監督管理辦法》，若代價分期支付，首期付款不得低
     於總代價的30%，並須於交易協議生效後5個工作日內結清。因此，吾等認為收購
     事項的該等付款安排屬合理。有關吾等對代價公平合理性的進一步分析，請參閱
     下文吾等對新能源集團及山能售電估值的評估。
  誠如董事會函件所述，收購新能源集團100%股權的代價人民幣15,569,658,030.40
元，乃訂約方經公平磋商後，參考新能源集團於評估基準日（即2026年1月31日）的全部
股權評估值人民幣15,569,658,030.40元（「第一估值」）而釐定。
     於評估第一估值的公平合理性時，吾等已考慮以下因素：
     (i)   獨立估值師的資格及工作範圍
       吾等已就獨立估值師進行上市規則第13.80條附註1(d)所規定的工作。尤其
     是，吾等已審閱資產評估報告及從獨立估值師取得的相關文件，並與獨立估值師
     進行訪談，尤其關注(i)其委聘條款；及(ii)獨立估值師的資格及經驗。
        吾等注意到，獨立估值師是中國首批取得證券期貨相關業務評估資質的專業
     評估機構之一，擁有超過20年的經營歷史。根據其最新的證券相關業務監管備案
     報告，於2024年，獨立估值師就股權╱資產轉讓、業務合併及資產收購合共出具
     了44份評估報告，其中亦涉及電力及熱力生產行業的公司。
       基於吾等對委聘條款的審閱，吾等注意到工作範圍適合於達致對目標公司的
     估值，且吾等並不知悉任何可能對資產評估報告所提供的保證程度產生不利影響
     的工作範圍限制。並無任何事項引起吾等注意，致使 貴公司或山東能源曾向獨
     立估值師作出正式或非正式陳述，而該等陳述在重大程度上與吾等對通函所載信
     息的理解相悖。此外，獨立估值師已確認其獨立於 貴公司及山東能源。
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  基於上述情況，吾等並不知悉任何會導致吾等質疑獨立估值師能力及獨立性
的事項，且吾等認為獨立估值師擁有足夠的專業知識對目標公司進行估值。
(ii) 估值方法
  吾等已審閱並與獨立估值師討論第一估值所採用的方法、基準及假設，並了
解到獨立估值師為估值新能源集團已進行實地視察及作出相關查詢。誠如第一股
權資產評估報告所述，獨立估值師已考慮三種普遍接納的方法，即市場法、收益
法及資產基礎法，並基於以下考慮在第一估值中採用了資產基礎法：
   (a) 無法確定足夠數量的可資比較上市公司或先前交易，使其在商業模式、
       企業規模、市場地位、資本結構、增長潛力及風險狀況方面與新能源集
       團相符，故未採納市場法；
   (b) 新能源集團為一家投資控股公司。其利潤主要來自投資收益，其未來盈
       利能力將在很大程度上取決於其被投資公司的經營表現。於評估基準
       日，新能源集團持有28項長期股權投資，包括19家全資附屬公司、8家非
       全資附屬公司及1家聯營公司。獨立估值師已採用適當的估值方法對該等
       長期股權投資進行單獨及全面評估。因此，並未單獨採用收益法對新能
       源集團本身進行估值；及
   (c) 新能源集團的各項資產及負債均可識別，且獨立估值師能夠對每個項目
       進行適當估值，故採用了資產基礎法。
  考慮到上述因素，吾等同意獨立估值師的觀點，即採用資產基礎法達致新能
源集團的市場價值屬公平合理。
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(iii) 第一估值
  下表載列新能源集團於評估基準日的資產及負債的評估值與賬面淨值之間的
差異：
                                              估值增值╱
                  賬面淨值           評估值            （減值）
                 人民幣萬元         人民幣萬元          人民幣萬元
                      a            b             c=b-a
   流動資產           394,675.76     394,675.76            –
   非流動資產，包括：    1,205,514.38   2,020,381.64   814,867.26
    長期股權投資      1,202,671.69   2,017,428.51   814,756.83
    固定資產              251.15         359.24       108.09
    使用權資產           2,478.86       2,478.86            –
    無形資產                7.89          10.22         2.34
    長期待攤費用            104.79         104.79            –
   流動負債           641,896.46     641,896.46            –
   非流動負債          216,195.14     216,195.14            –
   淨資產           742,098.54    1,556,965.80   814,867.26
   如上表所示，估值增值主要源於長期股權投資評估值增加。
  根據中國企業會計準則，新能源集團應將對附屬公司的投資列為長期股權投
資。對附屬公司的投資按成本進行初始確認。除非新能源集團(a)增加或處置其於
附屬公司的投資；或(b)不再控制該等附屬公司，否則對附屬公司的投資賬面淨值
將不會改變。長期股權投資的計量並未考慮附屬公司淨資產市場價值的變動。
  長期股權投資的評估值與賬面淨值之間的差異，主要是由於附屬公司淨資產
的市場價值高於長期股權投資的初始投資成本所致。不論(a)附屬公司業務經營過
程中產生的利潤或虧損；或(b)附屬公司的淨資產值或淨資產市場價值發生的任何
變化，自新能源集團首次投資於附屬公司以來，對附屬公司的投資賬面淨值一直
保持不變，而淨資產值的評估值乃參考附屬公司淨資產的市場價值釐定。
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  下表載列新能源集團於評估基準日的長期股權投資的評估值與賬面淨值之間
的差異：
                                                   估值增值╱
 公司名稱     持股百分比      賬面淨值            評估值             （減值）         估值方法
              %     人民幣萬元          人民幣萬元           人民幣萬元
                         a              b             c=b-a
 新能源東營      95.24     400,000.00     555,206.41    155,206.41      收益法
 匯鑫利津         100      14,000.00      19,367.75      5,367.75      收益法
 新能源沂水        100      10,000.00       8,760.86     (1,239.14)     收益法
 新能源郯城      56.67       3,000.00       3,330.58        330.58      收益法
 新能源鄒城        100       4,000.00      12,276.21      8,276.21      收益法
 新能源成武        100         500.00         135.18       (364.82)     收益法
 新能源淄博        100         800.00       1,065.05        265.05      收益法
 新能源棗莊        100       3,000.00       3,387.50        387.50      收益法
 新能源沂源        100         800.00         654.13       (145.87)     收益法
 新能源日照        100         500.00         766.45        266.45      收益法
 新能源菏澤        100         500.00         510.06         10.06    資產基礎法
 盛魯電力          70      98,000.00     299,354.30    201,354.30      收益法
 盛魯阿拉善        100      50,000.00     107,838.24     57,838.24      收益法
 盛魯鄂爾多斯       100      14,000.00      23,269.39      9,269.39      收益法
 盛魯售電         100       2,000.00       7,108.00      5,108.00      收益法
 靈台火電         100     130,000.00     251,393.30    121,393.30      收益法
 靈台新能源        100      10,000.00      (3,283.97)   (13,283.97)     收益法
 平川盛魯         100      26,310.00      26,717.61        407.61    資產基礎法
 靖遠盛魯         100      48,020.00      48,274.80        254.80    資產基礎法
 景泰盛魯         100      58,000.00      58,542.71        542.71    資產基礎法
 魯西發電         100     170,572.59     433,945.38    263,372.79      收益法
 新泰發電       63.33      95,000.00      95,074.19         74.19    資產基礎法
 冠縣風電          60      36,000.00      36,065.24         65.24    資產基礎法
 新能源濱州         67      13,100.00      13,100.00             –    資產基礎法
 鄒城風電          51       2,000.00       2,000.04          0.04    資產基礎法
 鄆城發電          30      12,569.10      12,569.10             –    報表分析法
 總計                 1,202,671.69   2,017,428.51    814,756.83
  獨立估值師根據各目標公司所處的不同發展階段，採用了不同的估值方法。
對於處於投產前、在建或商業運營前階段的若干公司，由於其未來現金流量無法
可靠計量，因此應用了資產基礎法。對於其餘已開始商業運營的目標公司，則採
用了收益法。這是因為收益法能夠捕捉其盈利能力，從而比資產基礎法更全面、
合理地反映其真實股權價值。吾等認為，對不同目標公司採用不同的估值方法屬
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                浤博資本函件
公平合理。鑒於該等公司所處的基礎運營狀況及發展階段各不相同，相應的估值
方法本應量身定制以反映其各自的運營實際情況。
   如上表所示，新能源集團的估值增值主要源於新能源東營、盛魯電力、靈
台火電及魯西發電評估值增加。吾等已進一步審閱該等被投資公司的各自估值報
告。
 (a) 新能源東營
   新能源東營主要從事2×200MWh儲能項目一期(100MW/200MWh)的運
 營。該項目已於2025年5月開始運營且保持穩定，其未來現金流量可預測及計
 量。因此，新能源東營的估值採用了收益法下的貼現現金流量法。吾等已審
 閱新能源東營估值中使用的關鍵參數及假設：
   (1) 預測期
      根據新能源東營運營的儲能項目的可行性研究報告，設備（不包括電
   池）的經濟使用壽命為25年，電池需要每10年更換一次。因此，獨立估值
   師採用了自2026年2月至2050年5月的預測期，即儲能項目投入運營後25
   年。就此，吾等已取得並審閱可行性研究報告，並注意到預測期與設備
   的經濟使用壽命相符。因此，吾等認為預測期屬公平合理。
   (2) 現金流量預測
        預測營業收入乃基於預計年充電量、淨結算價格及容量補償進行估
   算。
       吾等已審閱可行性研究報告，並注意到預計年充電量是根據設計充
   電容量計算的，其中包括每天充電2小時、每年充電300天、充電容量為
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           浤博資本函件
力市場規則（試行）》，儲能項目每次的充放電時長不得少於2小時。至於
年充電天數、放電深度及容量衰減率等參數，吾等認為其屬合理假設，
已考慮到電池健康及壽命的維護。
  淨結算價格主要參考電力現貨市場中的充電及放電價格釐定。就
此，吾等已取得並審閱當前的電力現貨市場價格。當前市場價差與估值
中採用的價差非常接近。新能源東營估值中採用的容量補償價格，符合
山東省發展和改革委員會發佈的《關於完善容量電價機制有關事項的通
知》，據此，容量補償基準價為每千瓦時人民幣0.0705元。因此，吾等認
為預測中應用的淨結算價格及容量補償與現行收費標準一致。
  預測經營成本主要包括折舊、維護費用及相關人員成本。吾等注意
到，維護費用及員工成本乃基於可行性研究報告估算，而折舊則基於評
估基準日持有的固定資產及其剩餘使用年限計算。
  行政開支乃參考現有薪酬水平及員工人數進行估算，並按每年2%的
通脹率作出調整。
  財務成本乃基於評估基準日的未償還貸款結餘及適用利率計算，並
假設該等借款將持續續期。
(3) 折現率
  獨立估值師已使用加權平均資本成本（「WACC」）釐定折現率。基於
下文討論的假設及基準，折現現金流量模型應用了5.20%的折現率。
   WACC基於(i)債務成本、(ii)權益成本及(iii)資產負債比率計算。債
 務成本基於所得稅後的債務利率，而權益成本則使用資本資產定價模型
（「CAPM」）釐定，該模型是估算權益所需回報率的廣泛接納模型，並已
 考慮無風險利率、市場風險溢價、權益風險係數及特定風險溢價。
               – 123 –
             浤博資本函件
   關於債務成本，計算中採用了評估基準日的五年期貸款市場報價利
率(LPR)3.5%及企業所得稅率(CIT)25%。
  在使用CAPM計算權益成本時，獨立估值師採用了以下參數：
  (i)   無風險利率為2.29%，指評估基準日十年期或以上中國國債的平
        均收益率；
  (ii) 市場風險溢價為6.10%，乃參考中國股票市場長期平均收益率超
       出無風險利率的部分釐定；
  (iii) 權益風險係數為0.8945。吾等注意到，獨立估值師參考了A股市
        場三家可資比較上市公司的平均Beta係數。吾等已審閱並與獨
        立估值師討論用以釐定權益風險係數的可資比較公司的選擇標
        準，其中包括：(i)可資比較公司在最近兩年錄得盈利；(ii)可資
        比較公司於上海證券交易所或深圳證券交易所上市至少兩年；
        及(iii)可資比較公司從事電力行業不少於兩年，且同時經營火電
        及新能源（如風電及太陽能）業務。基於相同的選擇標準，吾等
        進行了獨立研究，並確定了與獨立估值師使用的相同的一組可
        資比較公司，該清單已屬詳盡無遺。因此，吾等認為用以釐定
        權益風險係數的選定可資比較公司屬恰當；及
  (iv) 特定風險調整為3.00%，由獨立估值師基於新能源東營與可資比
       較公司在企業規模、企業經營業績、行業定位、營運能力及競
       爭力等方面的差異而釐定。
  基於上述及CAPM公式，用於新能源東營的權益成本為10.75%。
  關於WACC計算中使用的目標資本結構，獨立估值師採用了可資比
較公司於評估基準日的最新資產負債比率。
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     基於上述評估，吾等認為新能源東營淨資產的評估值屬公平合理。
(b) 盛魯電力
  盛魯電力主要從事發電業務，運營一期2×1,000MW超臨界空冷機組發電
工程。該項目自2020年11月起投入運營，並於評估基準日保持穩定，其未來
現金流量可預測及計量。因此，盛魯電力的估值採用了收益法下的貼現現金
流量法。吾等已審閱盛魯電力估值中使用的關鍵參數及假設：
  (1) 預測期
     該發電項目於2020年11月開始運營。根據其電力業務許可證，機組
  的設計生命周期為30年。因此，獨立估值師採用了自2026年2月至2050年
  (2) 現金流量預測
    預測營業收入乃基於發電量及電價進行估算。吾等已取得並審閱盛
  魯電力截至2025年12月31日止三個年度的歷史發電量及電價。吾等注意
  到，預測期內的預計電價與過去三年的歷史平均價格基本保持一致。考
  慮到該發電項目於2020年11月成功開始商業運營，並已建立超過五年的
  穩定運營往績記錄，我們認為利用三年歷史平均價格作為未來預測的基
  準是公平合理的。在發電量方面，盛魯電力的發電量從2023年至2025年
  經歷了約7.9%的複合年下降率。其發電量預計在2026年至2028年將分別
  進一步下降約7.2%、3.4%及5.9%，並假設在剩餘的預測期內保持穩定。
  考慮到歷史下降趨勢，吾等認為對預測發電量的下調屬合理。
      預測經營成本主要包括原材料成本、員工成本、折舊及維護費用。
  吾等已審閱盛魯電力在預測期內的預測毛利率，並注意到其大致與截至
                – 125 –
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  波動主要是由折舊的影響所驅動，而折舊是基於評估基準日的固定資產
  及其各自的使用年限釐定的。因此，吾等認為預測經營成本屬合理。
    關於銷售開支、行政開支、研發開支及財務成本，吾等注意到預測
  期內的預計開支與2025年的開支大致相符，但員工成本的增長與通脹保
  持一致。
  (3) 折現率
    折現現金流量模型應用了5.53%的折現率。盛魯電力已被認定為國家
  高新技術企業，因此有資格享受15%的優惠企業所得稅率。除所應用的
  企業所得稅率差異外，所有其他參數與新能源東營採用的參數相同。請
  參閱上文「(a)新能源東營」分節所載吾等的分析。
     基於上述評估，吾等認為盛魯電力淨資產的評估值屬公平合理。
(c) 靈台火電
  靈台火電主要從事2×1,000MW調峰煤電項目的運營，其收入主要來自售
電。其運營於評估基準日保持穩定，其未來現金流量可預測及計量。因此，
靈台火電估值採用了收益法下的貼現現金流量法。吾等已審閱靈台火電估值
中使用的關鍵參數及假設：
  (1) 預測期
    該發電項目於2025年7月開始運營。根據其電力業務許可證，機組的
  設計生命周期為20年。因此，獨立估值師採用了自2026年2月至2045年7
  月的預測期。
  (2) 現金流量預測
      預測營業收入乃基於發電量及電價進行估算。吾等已取得並審閱靈
  台火電截至2025年12月31日止年度以及截至2026年4月30日止四個月的
  歷史發電量及電價。吾等注意到，整個預測期內的預測月發電量與截至
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           浤博資本函件
根據靈台火電截至2026年4月30日止四個月的歷史平均價格釐定。靈台火
電的兩台發電機組分別於2025年7月及9月實現併網並開始商業運營。由
於兩台機組的運營自2026年起已趨於穩定，吾等認為使用截至2026年4月
   預測經營成本主要包括原材料成本、員工成本、折舊及維護費用。
吾等已審閱靈台火電在預測期內的預測毛利率。2026年及2027年的預測
毛利率分別約為19.2%及21.6%，與2025年錄得的16.0%相比有所增加，
這主要是由於材料成本佔收入的比例下降所致。靈台火電的兩台發電機
組分別於2025年7月及9月陸續併網投入運營。因此，它們並未全年實現
滿載穩定運行，導致有效發電小時數不足。此外，由於機組處於調試及
試運行階段，其設備運行狀況於2025年尚未達到標準規格。於2026年，
機組運營預期將趨於穩定，導致運營效率持續恢復，毛利率隨之改善。
到2027年，該項目將完全進入成熟穩定的運營階段。因此，吾等認為預
測經營成本屬合理。
  關於行政開支及財務成本，吾等注意到預測期內的預計開支與2025
年的開支大致相符，但員工成本的增長與通脹保持一致。
(3) 折現率
率。根據財政部、國家稅務總局及國家發展改革委聯合發佈的《關於延續
西部大開發企業所得稅政策的公告》，設立在西部地區的鼓勵類產業企業
自2021年1月1日至2030年12月31日可享受15%的優惠企業所得稅率。靈
台火電於2026年至2030年期間有權享受15%的優惠企業所得稅率。除所
應用的企業所得稅率差異外，所有其他參數與新能源東營採用的參數相
同。請參閱上文「(a)新能源東營」分節所載吾等的分析。
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               浤博資本函件
     基於上述評估，吾等認為靈台火電淨資產的評估值屬公平合理。
(d) 魯西發電
  魯西發電主要從事2×600MW煤炭地下氣化發電工程項目的運營，其收
入主要來自售電。其運營於評估基準日保持穩定，其未來現金流量可預測及
計量。因此，魯西發電估值採用了收益法下的貼現現金流量法。吾等已審閱
魯西發電估值中使用的關鍵參數及假設：
  (1) 預測期
     該發電項目於2022年12月開始運營。根據其電力業務許可證，機組
  的設計生命周期為30年。因此，獨立估值師採用了自2026年2月至2052年
  (2) 現金流量預測
      預測營業收入乃基於發電量及電價進行估算。吾等已取得並審閱魯
  西發電截至2025年12月31日止三個年度的歷史發電量及電價。吾等注意
  到，預測期內的預測年發電量與截至2025年12月31日止三個年度的歷史
  平均年發電量基本一致。預測期內的預測電價較截至2025年12月31日止
  三個年度的平均電價下降10%。這主要是由於《關於深化新能源上網電價
  市場化改革促進新能源高品質發展的通知》的政策影響，導致魯西發電於
  盛魯電力並未預測類似的10%下降。此差異主要歸因於各公司所在地理
  位置的差異，導致當地電力市場受到新能源參與電力現貨市場的影響程
  度不同。具體而言，魯西發電截至2026年4月30日止四個月的平均電價較
                – 128 –
                         浤博資本函件
                   預測經營成本主要包括原材料成本、員工成本、折舊及維護費用。
               吾等已審閱魯西發電在預測期內的預測毛利率。魯西發電的毛利率在
               料成本佔收入的比例下降所驅動，這與其截至2025年12月31日止三個年
               度的歷史業績走勢一致。因此，吾等認為預測經營成本屬合理。
                 關於行政開支、研發開支及財務成本，吾等注意到預測期內的預計
               開支與2025年的開支大致相符，但員工成本的增長與通脹保持一致。
               (3) 折現率
                 魯西發電估值採用了5.20%的折現率，與新能源東營採用的折現率相
               同。請參閱上文「(a)新能源東營」分節所載吾等的分析。
                 基於上述評估，吾等認為魯西發電淨資產的評估值屬公平合理。
     (iv) 結論
         基於上述情況，吾等認為，就獨立股東而言，第一估值屬公平合理，並符
     合   貴公司及股東的整體利益。
  誠如董事會函件所述，收購山能售電100%股權的代價人民幣845,245,406.66元，
乃訂約方經公平磋商後，參考山能售電於評估基準日（即2026年1月31日）的全部股權評
估值人民幣845,245,406.66元（「山能售電估值」）而釐定。
     於評估山能售電估值的公平合理性時，吾等已考慮以下因素：
                            – 129 –
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(i)   獨立估值師的資格及工作範圍
  有關吾等對獨立估值師資格及委聘條款的評估詳情，請參閱「4.新能源集團的
估值-(i)獨立估值師的資格及工作範圍」一節。吾等並不知悉任何會導致吾等質疑
獨立估值師能力及獨立性的事項，且吾等認為獨立估值師擁有足夠的專業知識進
行山能售電估值。
(ii) 估值方法
  吾等已審閱並與獨立估值師討論山能售電估值所採用的方法、基準及假設，
並了解到獨立估值師為估值山能售電已進行實地視察及作出相關查詢。誠如第二
股權資產評估報告所述，獨立估值師已考慮三種普遍接納的方法，即市場法、收
益法及資產基礎法，並基於以下考慮在山能售電估值中採用了收益法：
      (a) 無法確定足夠數量的可資比較上市公司或先前交易，使其在商業模式、
          企業規模、市場地位、資本結構、增長潛力及風險狀況方面與山能售電
          相符，故未採納市場法；
      (b) 山能售電擁有穩定的歷史運營。其未來現金流量可預測及計量；及
      (c) 山能售電主要從事售電業務。因此，資產基礎法不足以準確反映其盈利
          能力。
  吾等同意獨立估值師的觀點，即採用收益法達致山能售電的市場價值屬公平
合理。
(iii) 山能售電估值
      吾等已審閱山能售電估值中使用的關鍵參數及假設：
      (1) 預測期
        山能售電從事電力交易服務行業。山能售電的運營期限及其核心資產的
      使用年限並無限制。山能售電的商業模式及運營方式相對穩定。因此，預測
                      – 130 –
             浤博資本函件
期確定為自2026年2月至2031年12月，此後為終端永續期。吾等認為，對於一
家運營穩定的公司而言，五年預測期是合理且適當的。
(2) 現金流量預測
    根據國家發展改革委及國家能源局於2025年底聯合發佈的《關於深化新
能源上網電價市場化改革促進新能源高品質發展的通知》以及《山東省新能源
上網電價市場化改革實施方案》，自2026年第一季度起，現貨電力市場交易發
生了重大變化。本輪政策調整不僅對零售用戶的電價設置上限，亦對售電公
司的收入施加了進一步限制，最終目標是最小化中間環節利差並降低終端用
戶的用電成本。受該等政策變化的影響，山能售電的收入預計在2026年將較
長期。經審閱山能售電自2026年1月至4月的實際收入，吾等認為預測期內預
計的收入收縮屬合理。山能售電於2024年及2025年的電力交易服務收入均錄
得超過20%的年增長率，這主要是由於山能集團旗下新建電廠陸續併網，以
及其自身的業務發展所致。儘管由於新政策的出台，預計2026年收入將會下
降，但考慮到 貴集團的在建發電項目及山能售電的歷史增長，吾等認為後
續增長率屬合理且保守。
  預測經營成本主要包括諮詢費、電費及技術服務費。吾等已審閱山能售
電在預測期內的預測毛利率。吾等注意到，毛利率預計將從2025年的約78.9%
增至2026年的約86.4%，並在預測期內穩定保持在約86%。上述增長歸因於現
貨電力交易業務收入減少導致的諮詢費相應減少。吾等注意到，預測期內諮
詢費佔該業務分部收入的比例與2025年錄得的比率保持一致。因此，吾等認
為預測經營成本屬合理。
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             浤博資本函件
  行政開支預計將基於2025年的歷史行政開支，按年化約2%的通脹率增
長。預測期內研發開支佔收入的比例預計約為15%，與2025年錄得的比率保
持一致。
(3) 折現率
  獨立估值師已使用WACC釐定折現率。基於下文討論的假設及基準，折
現現金流量模型應用了9.90%的折現率。
  WACC基於(i)債務成本、(ii)權益成本及(iii)資產負債比率計算。債務成
本基於所得稅後的債務利率，而權益成本則使用CAPM釐定，該模型是估算
權益所需回報率的廣泛接納模型，並已考慮無風險利率、市場風險溢價、權
益風險係數及特定風險溢價。
    關於債務成本，計算中採用了評估基準日的五年期貸款市場報價利率
(LPR)3.5%。
  在使用CAPM計算權益成本時，獨立估值師採用了2.29%的無風險利率，
指評估基準日十年期或以上中國國債的平均收益率。另一方面，獨立估值師
得出6.10%的市場風險溢價，乃參考中國股票市場長期平均收益率超出無風險
利率的部分釐定。關於權益風險係數，吾等注意到獨立估值師參考了A股市
場三家可資比較上市公司的平均Beta係數。吾等已審閱並與獨立估值師討論
用以釐定權益風險係數的可資比較公司的選擇標準，其中包括：(i)可資比較
公司在最近兩年錄得盈利；(ii)可資比較公司於上海證券交易所或深圳證券交
易所上市至少兩年；及(iii)可資比較公司從事電力交易業務不少於兩年，該清
單已屬詳盡無遺。基於相同的選擇標準，吾等進行了獨立研究，並確定了與
獨立估值師使用的相同的一組可資比較公司，該清單已屬詳盡無遺。因此，
吾等認為用以釐定權益風險係數的選定可資比較公司屬恰當。獨立估值師亦
考慮了山能售電的具體情況，基於山能售電與可資比較公司在企業規模、企
業經營業績、行業定位、營運能力、競爭力等方面的差異，釐定了4.00%的特
定風險調整。基於上述及CAPM公式，用於山能售電的權益成本為10.46%。
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                  浤博資本函件
          關於WACC計算中使用的目標資本結構，獨立估值師採用了可資比較公
        司於評估基準日的最新資產負債比率。
     (iv) 結論
       基於上述情況，吾等認為，就獨立股東而言，山能售電估值屬公平合理，並
     符合 貴公司及股東的整體利益。
    收購事項完成後， 貴公司的盈利能力將得到顯著增強。於2025財政年度，目
標公司錄得收入、淨利潤及母公司股東應佔淨利潤分別約為人民幣7,758百萬元、人
民幣1,161百萬元及人民幣958百萬元。收購事項的完成將提振 貴公司的財務表現，
使 貴公司的收入、淨利潤及母公司股東應佔淨利潤分別增加約5.35%、 8.16%及
    從運營角度來看，收購事項完成後， 貴公司發電項目的裝機規模及年發電量均
將大幅擴張，營運能力將持續增強。具體而言， 貴公司發電項目的裝機規模將增加
B. 建議持續關連交易
   有關 貴集團及山東能源資料的詳情，請參閱上文「A.收購事項－1.訂約方的資
料」一節。
    山能財務公司由 貴公司直接持有約53.92%股權，由山東能源直接及間接持有約
的委託貸款；對成員單位辦理票據承兌與貼現；辦理成員單位之間的內部轉賬結算及
相應的結算清算策劃；吸收成員單位的存款；對成員單位辦理貸款及融資租賃。山能
財務公司為經國家金融監督管理總局批准合法成立的非銀行金融機構。
                     – 133 –
                     浤博資本函件
     (i)   訂立建議材料物資供應協議的理由及裨益
       貴集團需要穩定的礦用生產材料物資供應商，以實現業務的穩步擴張。山
     東能源成員公司供應的若干材料物資質量優於外部供應商所供應的材料物資，
     且 貴集團頗難從其他外部供應商獲得具備相似質量、規格及價值的材料物資。
     另外，由於山東能源成員公司的生產地址毗鄰 貴集團煤礦、工廠，相關材料物
     資的運輸較為便利且成本相對較低。
       同時，收購事項前目標公司為山東能源的附屬公司，每年目標集團從山東能
     源成員公司採購材料物資，收購事項完成後延續相關交易，有助於目標公司保持
     穩定運營，符合 貴公司生產經營及進一步業務整合需要。
       基於以上所述，吾等認為訂立建議材料物資供應協議乃於     貴集團日常及一
     般業務過程中進行，並符合 貴公司及股東的整體利益。
     (ii) 建議材料物資供應協議的主要條款
           建議材料物資供應協議的條款詳情載於董事會函件，現概述如下：
           主要條款     ： 山東能源成員公司將向 貴集團供應以下材料物
                      資：化工原料（甲醇、純苯等）、煤炭、電力、井下
                      支護材料、礦用設備配件、安全防護物資、信息化
                      設備、油脂類材料及其他通用材料。
                        – 134 –
                浤博資本函件
  付款        ： (1) 建議材料物資供應協議的代價可以一次性或根
                  據下文第(2)段分期支付。
                (2) 訂約雙方須於每個公曆月的最後一個工作日或
                    之前就當月到期應支付給另一方或應向另一方
                    收取的建議材料物資供應協議項下有關交易的
                    款項登記入賬。除尚未完成交易所涉及款項或
                    仍有爭議的款項外，每個公曆月發生的所有款
                    項應於緊隨的下一個公曆月內結算完畢。
  定價        :   所有材料物資均按市場價格供應，而有關價格應盡
                可能在每個財政年度開始前計算及估計，並根據一
                般商務條款以及下列基準確定：
                (1) 在同類或類似材料物資的提供地或其附近地區
                    的獨立第三方，按照一般商務條款，在其日常
                    業務過程中提供同類或類似材料物資當時收取
                    的價格；或
                (2) 若以上第(1)款不適用時，在中國境內的獨立
                    第三方，按照一般商務條款，在其日常業務過
                    程中，提供同類或類似材料物資當時收取的價
                    格。
  於評估建議材料物資供應協議的條款時，吾等已隨機選取並取得 貴集團與
山東能源成員公司於2025年訂立的三份合同，以及 貴集團與獨立供應商於2025
年訂立的三份合同。吾等注意到，(1)山東能源成員公司向 貴集團提供的價格，
與獨立供應商就類似材料物資提供的價格相比，對 貴集團並無不利；及(2)與山
東能源成員公司的付款條款與獨立供應商的付款條款一致。儘管所選取的樣本並
未涵蓋所有重大類別或向 貴集團供應材料物資的每一位山東能源成員公司，但
樣本合同已涵蓋現有材料物資供應協議的歷史年度，並由吾等隨機選取。因此，
                  – 135 –
                浤博資本函件
吾等認為所選取的樣本具有代表性。因此，吾等認為現有材料物資供應協議的定
價政策及付款條款已按照 貴集團的內部監控程序獲遵守，且建議材料物資供應
協議的條款屬公平合理。
(iii) 建議年度上限
   下表載列現有材料物資供應協議項下的歷史年度上限及實際交易金額：
                                                 人民幣千元
   實際交易金額                                        3,985,238
   歷史年度上限                                        5,840,000
   利用率                                              68.2%
料物資供應合同金額高於預期，從而導致向山東能源成員公司採購材料物資的金
額減少。
    下表載列建議材料物資供應協議項下截至2028年12月31日止三個年度（分別為
「2026財政年度」、「2027財政年度」及「2028財政年度」）的建議年度上限：
                    人民幣千元          人民幣千元         人民幣千元
   建議年度上限            9,273,000    11,223,000    11,508,000
  於評估建議材料物資供應協議項下建議年度上限的合理性時，吾等已取得並
審閱 貴集團對建議年度上限的計算，並注意到與2025財政年度實際交易金額約
人民幣3,985百萬元相比，預期交易金額增加主要由於以下因素：
   (1) 於收購事項完成後，目標公司將成為 貴公司的子公司，而目標公司旗
       下的火力發電廠將根據已簽訂的採購合同繼續向山東能源成員公司採購
       動力煤。截至2028年12月31日止三個年度，目標公司就材料物資供應應
       付山東能源成員公司的金額預計分別為人民幣4,046百萬元、人民幣6,007
       百萬元及人民幣6,110百萬元。就此，吾等已取得並審閱目標公司與山東
       能源成員公司就2026財政年度煤炭採購訂立的採購合同。吾等注意到，
       當前及歷史煤炭價格以及合同規定的定價調整機制釐定。此外，與2026
                   – 136 –
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             年相比，2027年及2028年採購金額的預期增長主要是由於祥光發電的採
             購預計增加，其第一台發電機組計劃於2026年10月31日開始商業運營，
             第二台發電機組計劃於2027年2月28日開始商業運營。
           (2) 截至2028年12月31日止三個年度， 貴集團向西北礦業（ 貴公司的非全
               資子公司及山東能源成員公司之一）採購煤炭的金額預計較2025年的實際
               採購金額分別增加人民幣990百萬元、人民幣1,038百萬元及人民幣1,088
               百萬元。基於吾等與 貴公司管理層的討論，此增長主要是因為 貴集
               團的貿易子公司及化工生產子公司計劃向西北礦業採購煤炭。吾等認
               為，此乃 貴公司於2025年完成收購西北礦業後的合理集團內部交易安
               排。
           考慮到上述因素及吾等就各項因素所進行的工作，吾等認為建議材料物資供
           應協議項下的建議年度上限屬公平合理。
     (i)   訂立建議勞務及服務互供協議的理由及裨益
       建議勞務及服務互供協議有效涵蓋了山東能源成員公司與目標公司於收購事
     項完成後的持續性交易，有利於保障目標公司經營的穩定性，符合 貴公司生產
     經營及進一步業務整合需要。
       就山東能源成員公司向 貴公司提供勞務及服務而言，依託其龐大的資產體
     量及內部需求，山東能源成員公司在山東、陝蒙地區的維修服務、工程施工及管
     理服務、食堂運營、安保服務等領域，建立了較強的服務提供能力，是相關地區
     市場上重要的服務提供方。 貴集團可以從山東能源成員公司獲得及時、穩定的
     供應，降低經營風險，有利於 貴集團正常生產經營。山東能源成員公司提供勞
     務及服務的資質和質量，均得到了政府部門或行業的批准、認證，可以確保 貴
     集團獲得可靠、有質量保證的勞務及服務供應。
                           – 137 –
              浤博資本函件
  基於以上所述，吾等認為訂立建議勞務及服務互供協議乃於    貴集團日常及
一般業務過程中進行，並符合 貴公司及股東的整體利益。
(ii) 建議勞務及服務互供協議的主要條款
  建議勞務及服務互供協議的條款詳情載於董事會函件，現概述如下：
  主要條款       ： 根據建議勞務及服務互供協議，山東能源成員公司
               已同意向 貴集團提供勞務及服務，包括維修服務
              （建築物及設備維修）、工程施工和管理服務、員工
               個人福利（包括但不限於體檢、康復療養、文化、藝
               術、體育及娛樂服務、經濟困難援助及按國家規定
               開支的其他福利支出等）、資產租賃及服務、擔保服
               務、培訓服務、安保服務（包括保安服務及煤炭火車
               押運服務）、勞務輸出、後勤服務（包括食堂運營、
               物業保潔、餐飲住宿等）、信息化及技術服務、礦山
               救護服務、ERP及相關系統運維服務、醫療服務（包
               括井口應急服務、職工體檢、職業健康檔案管理、
               疫情防控、傳染病防治、職工病傷假管理、公共衛
               生服務、重大公共衛生事件應急維護等）和運輸服務
               等。
                  – 138 –
      浤博資本函件
付款   ： (1) 建議勞務及服務互供協議的代價可以一次性或
           根據下文第(2)段分期支付。
      (2) 訂約雙方須於每個公曆月的最後一個工作日或
          之前就當月到期應支付給另一方或應向另一方
          收取的建議勞務及服務互供協議項下有關交易
          的所有款項登記入賬。除尚未完成交易所涉及
          款項或仍有爭議的款項外，每個公曆月發生的
          所有款項應於緊隨的下一個公曆月內結算完
          畢。
定價   ： 山東能源成員公司向 貴集團提供維修服務（建築物
       及設備維修服務）、工程施工和管理服務、資產租賃
       及服務、擔保服務、培訓服務、運輸服務、安保服
       務中的保安服務、後勤服務、信息化及技術服務：
      代價應根據市場價格釐定。
      貴集團向山東能源成員公司提供運輸服務、工程施
      工和管理服務、港口服務、維修服務、培訓服務、
      信息化及技術服務：
      代價應根據市場價格釐定。
      山東能源成員公司向 貴集團提供員工個人福利服
      務、勞務輸出、礦山救護服務：
      代價應根據成本價格釐定。「成本價格」為以實際成
      本為基礎釐定的交易價格。實際成本為供應方提供
      該等交易標的項目所產生的費用。就計算實際成本
      而言，山東能源應向 貴公司提供有關該等服務成
      本的完整賬冊和記錄。
         – 139 –
             浤博資本函件
             山東能源成員公司向    貴集團提供安保服務中的煤
             炭火車押運服務：
             安保服務中的煤炭火車押運服務為山東能源成員公
             司發生的薪酬、材料器材消耗和折舊等成本費用加
             合理利潤。合理利潤通常為成本價的5%，乃由訂約
             方經參考服務行業一般利潤率透過商業磋商釐定。
             山東能源成員公司向    貴集團提供ERP及相關係統
             運維服務：
             代價應按照ERP及相關係統運維市場一般計算規
             則，以人天單價作為價格計算依據。
             山東能源成員公司為    貴集團提供醫療服務：
             體檢費用應嚴格參照山東省物價局收費標準及山東
             省醫療保障局醫療收費目錄製定，其他醫療服務費
             用應參照實際工作量、從事服務的工作人員數量及
             彼等的工資及所產生的耗材費用進行測算。
  於評估建議勞務及服務互供協議的條款時，吾等已隨機選取並取得 貴集團
與山東能源成員公司就山東能源成員公司向 貴集團提供勞務及服務於2025年訂
立的三份合同，以及 貴集團與獨立供應商於2025年訂立的三份合同。
    吾等注意到，(1)山東能源成員公司向 貴集團提供的價格，與獨立供應商
提供的價格或 貴集團收集的類似服務市場價格相比，對 貴集團並無不利；及
(2)與山東能源成員公司的付款條款與獨立供應商的付款條款一致。儘管所選取的
樣本並未涵蓋所有服務類別或向 貴集團提供服務的每一位山東能源成員公司，
但樣本合同已涵蓋現有勞務及服務互供協議的歷史年度，並由吾等隨機選取。因
此，吾等認為所選取的樣本具有代表性。因此，吾等認為現有勞務及服務互供協
                – 140 –
                浤博資本函件
議的定價政策及付款條款已按照 貴集團的內部監控程序獲遵守，且建議勞務及
服務互供協議的條款屬公平合理。
(iii) 建議年度上限
   下表載列現有勞務及服務互供協議項下的歷史年度上限及實際交易金額：
                                                 人民幣千元
   山東能源提供的勞務及服務
   實際交易金額                                        5,424,562
   歷史年度上限                                        7,571,000
   利用率                                              71.6%
   下表載列建議勞務及服務互供協議項下於所示年度的建議年度上限：
                    人民幣千元          人民幣千元         人民幣千元
   山東能源提供的勞務
    及服務             10,990,000     9,522,000     9,447,000
  於評估建議勞務及服務互供協議項下建議年度上限的合理性時，吾等已取得
並審閱 貴集團對建議年度上限的計算，並注意到與2025財政年度實際交易金額
人民幣5,425百萬元相比，預期交易金額增加主要由於以下因素：
   (1) 西北礦業截至2028年止三個年度的估計採購金額預計較2025年分別增加
       人民幣3,020百萬元、人民幣774百萬元及人民幣806百萬元。這主要歸因
       於油房壕煤礦及楊家坪煤礦於2026年動工建設。就此，吾等已審閱已簽
       署的施工合同及相關項目投資計劃。
   (2) 內蒙古礦業截至2028年止三個年度的估計採購金額預計較2025年分別增
       加人民幣729百萬元、人民幣1,770百萬元及人民幣1,745百萬元，主要
       受曹四夭、白音泰及嘎魯圖等基礎設施項目於2026年進入建設階段所推
       動。吾等已相應審閱該等項目的可行性研究報告。
                   – 141 –
                     浤博資本函件
         經審閱相關施工合同、投資計劃及可行性研究報告（該等文件證實隨著項目轉
     入更密集的開發階段，即將產生的資本開支需求）後，吾等認為，建議年度上限較
       考慮到上述因素，吾等認為建議勞務及服務互供協議項下的建議年度上限屬
     公平合理。
     (i)   訂立建議產品、材料物資供應及資產租賃協議的理由及裨益
       由於山東能源及 貴公司之間的距離較近，且 貴公司較易取得山東能源
     需求計劃， 貴集團按市場價格向山東能源成員公司提供產品及材料物資，能
     使 貴集團獲得穩定的銷售市場，降低 貴集團管理及經營成本。同時， 貴集
     團的材料物資供應中心具備分銷材料物資和設備的資質。因此，其能夠以較低的
     批發價格採購材料物資及設備，隨後以市場價格向山東能源成員公司轉售該等材
     料物資及設備，因而提高 貴公司經營利潤。此外， 貴集團的設備管理中心可
     根據正常商業條款按山東能源成員公司的營運需求向山東能源成員公司提供設備
     租賃，因而可以有效控制租賃業務的風險並獲得經濟利益。
           基於上文所述，吾等認為訂立建議產品、材料物資供應及資產租賃協議乃
     於     貴集團日常及一般業務過程中進行，並符合 貴公司及股東的整體利益。
     (ii) 建議產品、材料物資供應及資產租賃協議的主要條款
       建議產品、材料物資供應及資產租賃協議的條款詳情載於董事會函件，現概
     述如下：
                        – 142 –
                浤博資本函件
  主要條款      ： 根據建議產品、材料物資供應及資產租賃協
              議， 貴集團將向山東能源成員公司供應：煤炭產
              品、電力、化工產品（甲醇、乙二醇、醋酸、氨水、
              硫酸銨以及其他化工產品）、材料物資（包括但不限
              於鋼材、有色金屬、木材、油脂、軸承、液壓支
              架、皮帶輸送機等礦用設備機械及其他類似材料物
              資）和資產租賃（設備、房產租賃）。
  付款        ： (1) 支付建議產品、材料物資供應及資產租賃協議
                  的代價可以一次性或根據下文第(2)段分期支
                  付。
                (2) 各訂約方須於每個公曆月的最後一個工作日或
                    之前就當月到期應付另一方或應收另一方的建
                    議產品、材料物資供應及資產租賃協議項下有
                    關交易的款項登記入賬。除尚未完成交易所涉
                    及款項或仍有爭議的款項外，每個公曆月發生
                    的所有款項應於緊隨的下一個公曆月內結算完
                    畢。
  定價        :   煤炭產品、化工產品、材料物資及資產租賃的價格
                須根據市場價格釐定。
                電力的價格須參照山東省電力現貨市場交易電價釐
                定且將按照山東能源成員公司的實際用量結算。
   於評估建議產品、材料物資供應及資產租賃協議的條款時，吾等已隨機選取
並取得 貴集團與山東能源成員公司於2025年訂立的三份合同，以及 貴集團與
獨立客戶於2025年訂立的三份合同。吾等注意到，(1) 貴集團向山東能源成員公
司提供的價格，與向獨立客戶提供類似產品的價格相比，對 貴集團並無不利；
及(2)與山東能源成員公司的付款條款與獨立客戶的付款條款一致。儘管所選取的
樣本並未涵蓋所有重大類別或 貴集團向其出售材料物資或提供資產租賃服務的
                  – 143 –
                  浤博資本函件
每一位山東能源成員公司，但樣本合同已涵蓋現有產品、材料物資供應及資產租
賃協議的歷史年度，並由吾等隨機選取。因此，吾等認為所選取的樣本具有代表
性。因此，吾等認為現有產品、材料物資供應及資產租賃協議的定價政策及付款
條款已按照 貴集團的內部監控程序獲遵守，且建議產品、材料物資供應及資產
租賃協議的條款屬公平合理。
(iii) 建議年度上限
  下表載列建議產品、材料物資供應及資產租賃協議項下的歷史年度上限及實
際交易金額：
                                                    人民幣千元
     實際交易金額                                        12,261,155
     歷史年度上限                                        15,261,000
     利用率                                               80.3%
     下表載列產品、材料物資供應及資產租賃協議項下於所示年度的建議年度上
限：
                       人民幣千元          人民幣千元         人民幣千元
     建議年度上限            18,684,000    19,936,000    20,732,000
   於評估建議產品、材料物資供應及資產租賃協議項下建議年度上限的合理性
時，吾等已取得並審閱 貴集團對建議年度上限的計算，並注意到與2025財政
年度實際交易金額人民幣12,261百萬元相比，預期交易金額增加主要由於以下因
素：
     (1) 魯西礦業截至2028年止三個年度向山東能源成員公司的預計銷售額預計
         較2025年的歷史銷售額分別增加人民幣2,229百萬元、人民幣2,792百萬元
         及人民幣2,737百萬元。
     (2) 兗礦鄂爾多斯截至2028年止三個年度的預計銷售額預計較2025年的歷史
         銷售額分別增加人民幣1,189百萬元、人民幣1,164百萬元及人民幣1,202
         百萬元。
  根據吾等與管理層的討論，此顯著增長主要是由山東能源成員公司不斷增長
的煤炭採購需求以及山東能源集團內部協同結構的戰略優化所驅動。為增強運營
韌性，山東能源集團（包括 貴集團）持續提高其內部生產煤炭的使用比例。通過
                      – 144 –
                     浤博資本函件
     擴大集團內部煤炭購銷活動的規模，山東能源旨在提升煤電及營銷貿易協同的規
     模。這種協同方法經戰略設計，旨在最大化山東能源集團整體的經濟效益及運營
     效率。
        就此，吾等已取得並審閱魯西礦業╱兗礦鄂爾多斯與相關山東能源成員公司
     訂立的確定性煤炭採購協議。吾等注意到，訂約方已列明交付時間表，其中指定
     了2026年全年每個月的煤炭供應量。
       考慮到上述因素，吾等認為建議產品、材料物資供應及資產租賃協議項下的
     建議年度上限屬公平合理。
     (i)   訂立建議大宗商品購銷協議的理由及裨益
       訂立建議大宗商品購銷協議將有助於減輕經濟週期波動對 貴集團業績的影
     響，提升 貴集團整體經營規模，提高盈利水平。此外，建議大宗商品購銷協議
     將使 貴集團與山東能源成員公司可共享各自覆蓋不同區域的採購及分銷渠道的
     供應商及客戶，從而充分發揮 貴集團與山東能源成員公司在採購及分銷渠道方
     面的優勢，藉以形成協同效應，可擴大交易規模、提高銷售量並增加雙方收入。
       此外，由於 貴公司較為了解山東能源成員公司的運營及聲譽， 貴公司
     認為與山東能源成員公司交易的風險低於與獨立第三方交易的風險。通過向山東
     能源成員公司採購大宗商品， 貴集團可獲得長期穩定的供應來源。通過向山東
     能源成員公司銷售大宗商品， 貴公司可確保交易安全（包括貨款回收）。總括而
     言，此可降低 貴集團整個貿易業務的經營風險。
       根據建議大宗商品購銷協議， 貴集團向山東能源成員公司採購的煤炭、鐵
     礦石、橡膠及其他種類的大宗商品，與 貴集團售予山東能源成員公司的煤炭、
     鐵礦石、橡膠及其他種類的大宗商品，其貨源、批次、種類或型號有所不同。建
     議大宗商品購銷協議下概不進行任何交叉銷售。
                        – 145 –
                 浤博資本函件
    基於以上所述，吾等認為訂立建議大宗商品購銷協議乃於    貴集團日常及一
  般業務過程中進行，並符合 貴公司及股東的整體利益。
  (ii) 建議大宗商品購銷協議的主要條款
    建議大宗商品購銷協議的條款詳情載於董事會函件，現概述如下：
    主要條款       ： 根據建議大宗商品購銷協議， 貴集團及山東能源
                 成員公司可不時相互出售或採購煤炭、鐵礦石、橡
                 膠及其他大宗商品。
    付款         ： (1) 建議大宗商品購銷協議的代價可以一次性或根
                     據下文第(2)段分期支付。
                 (2) 訂約雙方最遲須於每個公曆月的最後一個工作
                     日就當月到期應支付給另一方或應向另一方收
                     取的建議大宗商品購銷協議項下有關交易的款
                     項登記入賬。除尚未完成交易所涉及款項或仍
                     有爭議的款項外，每個公曆月發生的所有款項
                     應由責任方於緊隨的下一個月度內結算完畢。
    定價         ： 煤炭、鐵礦石、橡膠及其他大宗商品的價格應按市
                 場價格釐定。
於評估建議大宗商品購銷協議的條款時，(a)吾等已隨機選取並取得 貴集團與山東
能源成員公司於2025年訂立的三份合同，以及 貴集團與獨立客戶於2025年訂立的三
份合同，吾等注意到 貴集團向山東能源成員公司提供的價格不遜於向獨立客戶提供
類似產品的價格；及(b)吾等已隨機選取並取得 貴集團與山東能源成員公司於2025
年訂立的三份合同，以及 貴集團與獨立供應商於2025年訂立的三份合同，吾等注意
到山東能源成員公司提供的價格不遜於獨立供應商就類似產品提供的價格。吾等亦注
意到，與山東能源成員公司的付款條款與獨立客戶或獨立供應商的付款條款一致。儘
管所選取的樣本並未涵蓋所有商品類別或每一位山東能源成員公司，但樣本合同已涵
                    – 146 –
                浤博資本函件
蓋建議大宗商品購銷協議的歷史年度，並由吾等隨機選取。因此，吾等認為所選取的
樣本具有代表性。因此，吾等認為現有大宗商品購銷協議的定價政策及付款條款已按
照 貴集團的內部監控程序獲遵守，且建議大宗商品購銷協議的條款屬公平合理。
 (iii) 建議年度上限
    下表載列現有大宗商品購銷協議項下的歷史年度上限及實際交易金額：
                                                 人民幣千元
    向山東能源採購大宗商品
    實際交易金額                                       4,562,397
    歷史年度上限                                      11,683,000
    利用率                                             39.0%
    向山東能源銷售大宗商品
    實際交易金額                                       2,562,041
    歷史年度上限                                       8,223,000
    利用率                                             31.2%
 貿易活動未能按計劃進行，從而減少了貿易業務分部的銷售收入。
    下表載列大宗商品購銷協議項下於所示年度的建議年度上限：
                    人民幣千元          人民幣千元         人民幣千元
    向山東能源採購大宗商品      8,000,000     9,000,000    10,000,000
    向山東能源銷售大宗商品      6,217,000     8,376,000     8,443,000
   於評估向山東能源採購大宗商品的建議年度上限的合理性時，吾等已取得並
 審閱 貴集團對建議年度上限的計算，並注意到與2025財政年度實際交易金額人
 民幣4,562百萬元相比，預期交易金額增加主要是由於 貴集團的子公司貿易公司
                   – 147 –
               浤博資本函件
擬利用控股股東的貨源及自身銷售渠道優勢，擴大煤炭貿易規模，從而產生新的
大宗商品採購需求。
  吾等已審閱截至2025年12月31日止三個年度的歷史交易金額，並注意到採購
金額呈顯著上升趨勢，從2023年的人民幣214百萬元增至2024年的人民幣2,652百
萬元，並進一步增至人民幣4,562百萬元。儘管由於不利的市場狀況，2025年的實
際採購金額低於原先預期，但吾等注意到，由於各方之間戰略合作及業務整合的
深化，整體採購規模在歷史期間保持快速同比增長勢頭。鑒於此歷史增長勢頭，
吾等認為，與2025年實際採購金額相比，截至2028年止三個年度的採購金額預測
增長與 貴集團的歷史增長趨勢及運營軌跡相符。
  於評估向山東能源銷售大宗商品的建議年度上限的合理性時，吾等已取得並
審閱 貴集團對建議年度上限的計算，並注意到與2025財政年度實際交易金額人
民幣2,562百萬元相比，預期交易金額增加主要由於以下因素：
  (1) 兗煤澳大利亞為取得更好的收益，擬增加銷往中國境內的煤炭數量，並
      利用山東能源旗下的貿易公司拓展銷售渠道。預計截至2028年12月31日
      止三個年度，向山東能源旗下貿易公司的銷售金額較2025年的歷史銷售
      額將分別增加人民幣1,831百萬元、人民幣4,222百萬元及人民幣4,222百
      萬元。誠如 貴公司日期為2026年4月14日的公告所披露，兗煤澳大利亞
      擬收購Kestrel煤礦的80%權益，該煤礦是位於昆士蘭Bowen盆地的具有
      長壽命的大型冶金煤資產。Kestrel煤礦生產優質冶金煤產品，具有高流
      動性及塑性的特點，同時灰分及有害元素含量低，深受全球鋼鐵製造商
      的高度需求。值得注意的是，其是澳洲產量最大的地下煤礦之一。2025
      年，Kestrel煤礦錄得可銷售產量5.9百萬噸，與其2025財政年度年報所披
      露兗煤澳大利亞2025財政年度的冶金煤總銷量6.1百萬噸相比，這是一個
      相當大的數量。該收購預計將成倍擴大兗煤澳大利亞的冶金煤產能及銷
      量。因此，憑藉這一顯著的供應增量及優質的產品結構，吾等認為向山
      東能源成員公司銷售煤炭量的此估計增長屬公平合理。
  (2) 根據山東能源下屬部分火電廠及化工廠的業務發展規劃，預計煤炭需求
      將持續增加。此乃根據其煤炭採購計劃及現已與 貴集團子公司貿易公
                   – 148 –
                      浤博資本函件
             司達成的銷售意向。預計2026年至2028年，向該等山東能源成員公司的
             煤炭銷售金額較2025年的歷史銷售額將分別增加人民幣830百萬元、人民
             幣908百萬元及人民幣908百萬元。就此，吾等已取得並審閱了若干煤炭
             採購合同。鑒於該等煤炭採購計劃已在進行中，吾等認為預測的銷售擴
             張屬公平合理。
       考慮到上述因素，吾等認為建議大宗商品購銷協議項下的建議年度上限屬公
     平合理。
     (i)   訂立建議山東能源金融服務協議的理由及裨益
       山能財務公司的主要業務包括對成員單位提供擔保；辦理成員單位之間的委
     託貸款；對成員單位辦理票據承兌與貼現；辦理成員單位之間的內部轉賬結算及
     相應的結算；吸收成員單位的存款；對成員單位辦理貸款及融資租賃。山能財務
     公司為經有關國家政府機關批准合法成立的非銀行金融機構。
       透過向山東能源成員公司提供金融服務，山能財務公司可通過吸收山東能源
     成員公司資金來擴大其資金來源，拓寬業務範圍，並通過向山東能源成員公司提
     供貸款及結算服務收取貸款利息及其他服務費，從而提高盈利能力。同時， 貴
     公司亦可通過山能財務公司的平台整合財務資源，提升金融創效能力。
       因此，吾等認為訂立建議山東能源金融服務協議乃於       貴集團日常及一般業
     務過程中進行，並符合 貴公司及股東的整體利益。
                         – 149 –
                浤博資本函件
(ii) 建議山東能源金融服務協議的主要條款
   建議山東能源金融服務協議的條款詳情載於董事會函件，現概述如下：
   主要條款        ： 山能財務公司將向山東能源成員公司提供綜合授信
                 額度（包括但不限於貸款、票據承兌及貼現、非融資
                 性保函等），在建議山東能源金融服務協議期限內於
                 計利息）均不超過人民幣320億元。
   定價          ： 山能財務公司為山東能源成員公司提供貸款的利
                 率，應符合中國人民銀行相關規定，同時參照中國
                 人民銀行定期頒布的貸款基準利率（如有）及一般商
                 業銀行提供同種類貸款服務所確定的利率，並按正
                 常商業條款釐定。
  於評估建議山東能源金融服務協議的條款時，吾等已隨機選取並取得山能財
務公司與山東能源成員公司於2025年訂立的三份貸款協議。吾等注意到，向山東
能源成員公司提供的貸款利率與一般商業銀行提供同類型貸款服務的利率一致。
因此，吾等認為現有山東能源金融服務協議的定價政策已按照 貴集團的內部監
控程序獲遵守，且建議山東能源金融服務協議的條款屬公平合理。
(iii) 建議年度上限
   下表載列現有山東能源金融服務協議項下的歷史年度上限及實際交易金額：
                                      人民幣千元
   綜合授信
   實際交易金額                            23,368,000
   歷史年度上限                            32,000,000
   利用率                                   73.0%
                   – 150 –
                     浤博資本函件
           下表載列山東能源金融服務協議項下於所示年度的建議年度上限：
                         人民幣千元          人民幣千元         人民幣千元
           綜合授信
           建議年度上限        32,000,000    32,000,000    32,000,000
       截至2028年12月31日止三個年度的建議年度上限較獨立股東批准的2025財政
     年度現有年度上限保持不變。
         吾等已審閱山東能源2025財政年度的年報，並注意到於2025年12月31日，山
     東能源有一年內到期的短期借款約人民幣861億元。考慮到(a)山東能源的子公司可
     能向山能財務公司借款，以便在外部貸款到期後及時維持充足的營運資金；(b)於
     綜合授信建議年度上限的三倍；(c)於2025年12月31日，山東能源的現金結餘約為
     人民幣1,565億元；及(d)考慮到山東能源的現金結餘，且 貴集團已有足夠的內部
     監控政策及程序來管理信貸風險，信貸風險相對較低，吾等認為山東能源金融服
     務協議項下的建議年度上限屬公平合理。
     (i)   訂立建議兗礦能源金融服務協議的理由及裨益
       通過向 貴集團提供金融服務，山能財務公司可通過吸收 貴集團資金來擴
     大其資金來源，拓寬業務範圍，並通過向 貴集團提供貸款及結算服務收取貸款
     利息及其他服務費，從而提高盈利能力。同時， 貴公司亦可通過山能財務公司
     的平台整合財務資源及置換外部高利率貸款，從而降低 貴公司融資成本並增強
     競爭優勢。建議兗礦能源金融服務協議項下擬進行的交易將不會影響 貴公司的
     獨立性，並符合 貴公司及股東的利益。
       由於 貴公司直接持有山能財務公司約53.92%的股權，              貴公司亦將能夠從
     山能財務公司的利潤中獲益。
                        – 151 –
                浤博資本函件
  基於以上所述，吾等認為訂立建議兗礦能源金融服務協議乃於     貴集團日常
及一般業務過程中進行，並符合 貴公司及股東的整體利益。
(ii) 建議兗礦能源金融服務協議的主要條款
   建議兗礦能源金融服務協議的條款詳情載於董事會函件，現概述如下：
   主要條款        ： 山能財務公司按正常商業條款為 貴集團提供存款
                 服務，在建議兗礦能源金融服務協議期限內每日最
                 高餘額（含累計利息）不超過人民幣270億元。
   定價          ： 貴集團於山能財務公司的存款利率，應符合中國人
                 民銀行相關規定，同時參照中國人民銀行定期頒布
                 的存款基準利率（如有）及一般商業銀行提供同種類
                 存款服務所確定的利率，並按正常商業條款釐定。
  於評估建議兗礦能源金融服務協議的條款時，吾等已隨機選取並取得山能財
務公司與 貴集團於2025年訂立的三份存款協議。吾等注意到， 貴集團存放
於山能財務公司的存款利率與向其他山東能源成員公司提供的同類型存款利率相
同。因此，吾等認為現有兗礦能源金融服務協議的定價政策已按照 貴集團的內
部監控程序獲遵守，且建議兗礦能源金融服務協議的條款屬公平合理。
(iii) 建議年度上限
   下表載列現有兗礦能源金融服務協議項下的歷史年度上限及實際交易金額：
                                   人民幣千元
   存款
   實際交易金額                         13,252,000
   歷史年度上限                         27,000,000
   利用率                                49.1%
                   – 152 –
                   浤博資本函件
       下表載列建議兗礦能源金融服務協議項下於所示年度的建議年度上限：
                        人民幣千元          人民幣千元         人民幣千元
       建議年度上限           27,000,000    27,000,000    27,000,000
        截至2028年12月31日止三個年度的建議年度上限較獨立股東批准的2025財政
     年度現有年度上限保持不變。吾等已審閱2025年年報，並注意到 貴集團於2025
     年12月31日的銀行結餘及現金約為人民幣267億元。考慮到(a) 貴集團可通過在
     山能財務公司存放存款來整合財務資源；(b)通過吸收 貴集團資金，山能財務公
     司可擴大其資金來源並向山東能源提供貸款；(c) 貴集團於2025年12月31日的現
     金結餘與建議年度上限基本一致；及(d)鑒於山能財務公司為 貴公司持股53.92%
     的子公司，且 貴公司可密切監察其財務狀況，信貸風險較低，吾等認為建議兗
     礦能源金融服務協議項下的建議年度上限屬公平合理。
     (iv) 訂立建議融資租賃及保理協議的理由及裨益
       貴公司從事融資租賃及保理業務的子公司通過向山東能源成員公司提供融資
     租賃及保理服務，可集中進行設備採購及融資，增強 貴集團在設備採購及信貸
     融資領域的議價優勢，可提升 貴集團盈利能力，提高企業競爭力。同時，按正
     常商業條款向山東能源提供資產租賃，能夠有效控制 貴集團融資租賃業務的風
     險，融資租賃服務所產生的租賃利息（在減去融資成本後）將有助於 貴集團獲取
     穩定現金收入。
       因此，吾等認為訂立建議融資租賃及保理協議乃於             貴集團日常及一般業務
     過程中進行，並符合 貴公司及股東的整體利益。
                       – 153 –
              浤博資本函件
(v) 建議融資租賃及保理協議的主要條款
  建議融資租賃及保理協議的條款詳情載於董事會函件，現概述如下：
  主要條款      ： 根據建議融資租賃及保理協議， 貴公司將向山東
              能源成員公司提供融資租賃服務（包括直租、售後回
              租）、保理及相關服務。
              建議融資租賃及保理協議項下的租賃資產包括機器
              設備、設施等動產及不動產。
              就直租融資租賃服務而言， 貴公司或其子公司
              （作為出租人）將根據山東能源成員公司（作為承租
              人）的需求和要求，向相關獨立第三方供應商購買租
              賃資產並出租給山東能源成員公司使用，以定期收
              取租賃款項。租賃期間， 貴公司或其子公司為租
              賃資產的唯一所有權人。租賃期屆滿後，在符合屆
              時 貴公司上市地監管規則的相關規定的情況下，
              山東能源成員公司有權選擇支付留購價款留購租賃
              資產，或經 貴公司或其子公司同意，山東能源成
              員公司可提前留購租賃資產。
              就售後回租融資租賃服務而言，山東能源成員公司
              （作為承租人）將按參考租賃資產的賬面價值、評估
              價值及╱或初始收購價格協商釐定的購買價款將租
              賃資產出售予 貴公司或其子公司（作為出租人），
              而 貴公司或其子公司再將租賃資產回租予山東能
              源成員公司供其使用，以定期收取租賃款項。租賃
              期間， 貴公司或其子公司為租賃資產的唯一所有
              權人。租賃期屆滿後，在符合屆時上市規則的相關
              規定的情況下，山東能源成員公司有權選擇支付留
              購價款留購租賃資產，或經 貴公司或其子公司同
              意，山東能源成員公司可提前留購租賃資產。
                 – 154 –
      浤博資本函件
      貴公司或其子公司擬以自有資金及融資資金支付租
      賃資產的購買價款。每一項融資租賃服務所對應的
      本金總額將等於該等租賃資產的購買價款。融資租
      賃服務所產生的本金及租賃利息將由山東能源成員
      公司以等額本金或等額本息方式按季支付。 貴公
      司或其子公司亦將就融資租賃服務收取手續費或諮
      詢費。該等手續費或諮詢費將由山東能源成員公司
      在 貴公司或其子公司支付租賃資產轉讓價款當日
      或之前一次性向 貴公司或其子公司支付。
      此外， 貴集團將向山東能源成員公司提供有追索
      權的應收賬款保理服務。
定價   ： 有關融資租賃服務中將予協定的利率及相關費用應
       屬公平合理且按正常或更佳商業條款進行。尤其
       是，於釐定實際利率時，須參照以下非詳盡因素：
        – 155 –
浤博資本函件
(1) 最低利率為同期限國債收益率、最高利率為在
    全國銀行間同業拆借中心公佈的同期貸款市場
    報價利率基礎上上浮150個基點；
(2) 其他所有相關費用，包括不高於相關融資租賃
    協議本金1%╱年的手續費及諮詢費；及
(3) 融資租賃服務的租金由山東能源成員公司按季
    以等額本金或等額本息等方式向 貴公司或其
    子公司支付。手續費及諮詢費在支付租賃物轉
    讓價款當日或之前一次性收取。
貴公司及其子公司將考慮上述因素，並確保提供融
資租賃服務的總體條款及條件（包括實際利率及費用
以及付款條件及其他重大條款）對於 貴公司及其子
公司而言，不遜於山東能源成員公司為取得可比融
資租賃服務而提供予獨立第三方者。
建議融資租賃及保理協議項下 貴集團向山東能源
成員公司提供保理服務將按正常或更佳商業條款進
行。保理服務價格之釐定過程載列如下：
(1) 山東能源成員公司將按基於應收賬款的賬面價
    值或評估價值協商釐定的價格轉讓予 貴公司
    或其子公司，再由 貴公司或其子公司向其提
    供資金融通、買方資信評估、銷售賬戶管理、
    信用風險擔保、賬款催收等一系列服務；
  – 156 –
              浤博資本函件
              (2) 在建議融資租賃及保理協議有效期內， 貴公
                  司或其子公司向山東能源成員公司提供保理等
                  服務執行的最低利率為同期限國債收益率，最
                  高利率為在全國銀行間同業拆借中心公佈的同
                  期貸款市場報價利率基礎上上浮150個基點；及
              (3) 貴公司或其子公司向山東能源成員公司提供保
                  理等服務的手續費或諮詢費，按照不高於融資
                  本金的1%╱年收取。手續費或諮詢費在支付應
                  收賬款轉讓價款當日或之前一次性收取。
  於評估建議融資租賃及保理協議的條款時，吾等已取得並審閱 貴集團與山
東能源於2025年訂立的三份合同，以及 貴集團與獨立客戶於2025年訂立的三份
合同。吾等注意到， 貴集團向山東能源提供的價格，與向獨立客戶提供類似服
務的價格相比，對 貴集團並無不利。因此，吾等認為現有融資租賃協議的定價
政策已按照 貴集團的內部監控程序獲遵守，且建議融資租賃及保理協議的條款
屬公平合理。
(vi) 建議年度上限
  下表載列現有融資租賃及保理協議項下的歷史年度上限及實際交易金額：
                                  人民幣千元
  融資總額
  實際交易金額                            550,000
  歷史年度上限                          2,000,000
  利用率                                27.5%
  利息及開支
  實際交易金額                            14,090
  歷史年度上限                           170,000
  利用率                                8.3%
                – 157 –
               浤博資本函件
  由於項目開發時間表及相關因素，山東能源成員公司對項目建設的資本開支
需求得到緩解，導致2025年使用率偏低。
  下表載列建議融資租賃及保理協議項下於所示年度的建議年度上限：
                   人民幣千元          人民幣千元         人民幣千元
  融資總額              5,250,000     8,400,000    11,025,000
  利息及開支               268,000       428,000       562,000
  總計                5,518,000     8,828,000    11,587,000
  於評估建議融資租賃及保理協議項下建議年度上限的合理性時，吾等已取得
並審閱 貴集團對建議年度上限的計算，並注意到與2025財政年度實際交易金額
人民幣564百萬元相比，預期交易金額增加主要由於以下因素：
  (1) 貴公司之關連子公司新疆能化擬新建礦井及化工項目，存在較大資金需
      求，與 貴公司從事融資租賃業務的子公司兗礦融資租賃有限公司達成
      合作意向。隨著新疆能化五彩灣煤礦項目及80萬噸烯烴項目建設推進，
      需支付的工程款、設備款金額逐漸增加。預計2026年，兗礦融資租賃有
      限公司將與新疆能化及其下屬公司新增開展融資租賃和保理服務約人民
      幣30億元，並於2027年和2028年繼續新增約人民幣25億元及人民幣20
      億元。誠如 貴公司2025財政年度年報所披露，新疆能化的80萬噸╱年
      煤制烯烴項目已動工建設。此外，五彩灣煤礦項目一期已開始聯合試運
      轉。就此，吾等已取得並審閱 貴公司有關五彩灣煤礦項目及80萬噸烯
      烴項目的業務計劃，且吾等同意新疆能化將有顯著的資金需求用於購買
      設備及補充營運資金；
  (2) 兗礦融資租賃有限公司已與部分未來有設備更新需求的 貴公司之關
      連子公司達成合作意向。預計於2026年至2028年，其將每年向該等公
      司提供新增融資租賃服務以支持其設備更新計劃。就此，鑒於該等交易
      代表 貴集團的融資租賃子公司向具有真實資金需求的成員公司提供資
                  – 158 –
                      浤博資本函件
             金，吾等認為此類安排是一種合理的集團內部資金配置機制。通過利
             用 貴集團的內部金融平台支持運營升級，此結構優化了資金管理及資
             本效率。因此，吾等認為該等融資租賃服務的基礎需求屬公平合理。
       考慮到上述因素，吾等認為建議融資租賃及保理協議項下的建議年度上限屬
     公平合理。
     誠如董事會函件所述，     貴集團已實施以下內部監控措施：
     (i)   貴集團銷售部門或採購部門須確保所有銷售及採購訂單的條款符合相關框架
           協議，而相關部門和人員須信納：(a)所有銷售或採購訂單已妥善審閱及批
           准；(b)所有銷售或採購訂單已採用市場價格；及(c)每項相關交易均按一般商
           業條款進行；
     (ii) 貴公司子公司訂立具體執行協議前，須根據 貴公司內部管理制度履行事前
          申請程序，由負責上市合規、財務管理、審計及風險的相關部門對交易的必
          要性、合理性、公允性及合規性進行審查；
     (iii) 貴公司財務管理部將會在每個季度統計持續關連交易發生金額，以識別任何
           可能有超逾年度上限風險的交易；及
     (iv) 貴公司核數師及獨立非執行董事將對持續關連交易進行年度審核，並在 貴
          公司的年報內確認交易乃基於相關框架協議的條款及條件和定價政策進行，
          屬於一般商業條款或不遜於獨立第三方提供的條款，符合 貴公司及其股東
          的整體利益。
         於評估 貴集團的內部監控措施時，(i)吾等已審閱 貴集團有關進行中的持
     續關連交易的2025財政年度報告，並注意到 貴集團已密切監控實際交易金額以
     確保不超過建議年度上限；及(ii)誠如上文所述，吾等取得並審閱了(1) 貴集團
     與山東能源成員公司於2025年訂立的三份合同以及 貴集團與獨立供應商於2025
     年訂立的三份合同，內容有關材料物資採購；(2) 貴集團與山東能源成員公司於
                         – 159 –
                 浤博資本函件
  容有關勞務及服務採購；(3) 貴集團與山東能源成員公司於2025年訂立的三份
  合同以及 貴集團與獨立客戶於2025年訂立的三份合同，內容有關產品及材料物
  資銷售以及資產租賃提供；(4) 貴集團與山東能源成員公司於2025年訂立的三
  份合同以及 貴集團與獨立客戶於2025年訂立的三份合同，內容有關商品銷售；
  (5) 貴集團與山東能源成員公司於2025年訂立的三份合同以及 貴集團與獨立供
  應商於2025年訂立的三份合同，內容有關商品採購；(6)山能財務公司與山東能源
  成員公司於2025年訂立的三份貸款協議；(7)山能財務公司與 貴集團於2025年訂
  立的三份存款協議；(8) 貴集團與山東能源於2025年訂立的三份合同以及 貴集
  團與獨立客戶於2025年訂立的三份合同，內容有關融資租賃及保理服務。各項現
  有持續關連交易協議的定價政策已按照 貴集團的內部監控程序獲遵守。基於吾
  等對該等文件的審閱，吾等認為 貴集團已採取充分且有效的內部監控措施。
意見及推薦建議
  經考慮上述主要因素及理由後，吾等認為，就獨立股東而言，該等交易的條款乃
按正常商業條款訂立，屬公平合理。儘管收購事項並非在 貴集團的日常及一般業務
過程中進行，吾等亦認為該等交易符合 貴公司及股東的整體利益。因此，吾等建議
獨立董事委員會向獨立股東推薦，且吾等自身亦推薦獨立股東投票贊成將於股東特別
大會上提呈以批准該等交易的決議案。
                      此   致
兗礦能源集團股份有限公司
中國山東省
鄒城市鳧山南路949號
獨立董事委員會及列位獨立股東   台照
                                   代表
                                浤博資本有限公司
                                 董事總經理
                                   蔡丹義
                                   謹啟
  蔡丹義先生是浤博資本有限公司的持牌人及負責人員，彼於證券及期貨事務監察
委員會註冊從事證券及期貨條例項下第1類（證券交易）及第6類（就企業融資提供意見）
受規管活動，並在企業融資行業擁有逾十年經驗。
                      – 160 –
附錄一                                                    目標公司基本資料
  各目標公司的基本資料，包括於最後實際可行日期直接及間接控股子公司、於本
次交易完成前後股權結構以及財務數據等詳情載如下：
     (1) 基本情況
       新能源集團成立於2021年4月，註冊資本人民幣98.10億元，為山東能源的全
     資子公司，主要從事電力開發、投資、建設、運營業務。
       於最後實際可行日期，新能源集團的股權結構如下：
                            認繳註冊資本                       實繳註冊資本           佔全部實繳
       目標公司      第一賣方        （人民幣元）          認繳比例         （人民幣元）          出資額比例
       新能源集團     山東能源     9,210,000,000.00    93.88%   5,988,194,999.62     90.89%
                 兗礦香港       600,000,000.00     6.12%     600,000,000.00      9.11%
       合計                 9,810,000,000.00   100.00%   6,588,194,999.62    100.00%
       於第一股權轉讓協議交割後，新能源集團的股權結構將如下：
                            認繳註冊資本                       實繳註冊資本           佔全部實繳
       目標公司     本公司          （人民幣元）          認繳比例         （人民幣元）          出資額比例
       新能源集團    兗礦能源集團    9,810,000,000.00   100.00%   6,588,194,999.62    100.00%
                 股份有限公司
       於第一股權轉讓協議交割後，本公司將持有新能源集團100%的股權；而新能
     源集團將成為本公司的附屬公司，其財務業績將併入本集團。
                             – I-1 –
附錄一                                                                                                    目標公司基本資料
       (2) 控股子公司
         截至最後實際可行日期，新能源集團共有32家直接或間接控股子公司，股權
       結構如下：
                                                                山東能源
                                                               新能源集團
                             盛
                      盛                    靈      新      新      新       新       新      新      新        新    新
  盛      靈        魯          魯      平                                                                              景        靖      滙       新
                      魯                    台      能      能      能       能       能      能      能        能    能
  魯      台        西          鄂      川                                                                              泰        遠      鑫       泰
                      阿                    新      源      源      源       源       源      源      源        源    源
  電      火        發          爾      盛                                                                              盛        盛      利       發
                      拉                    能      鄒      沂      沂       棗       日      淄      成        郯    東
  力      電        電          多      魯                                                                              魯        魯      津       電
                      善                    源      城      水      源       莊       照      博      武        城    營
                             斯
                                                                慶       新       新
                                           冠      盛      滙                             鄒     棗                渤        渤        渤          渤
                                                                陽       能       能
                                           縣      魯      鑫                             城     莊                海        海        海          海
                                                                新       源       源
                                           風      售      東                             風     風                一        二        三          五
                                                                能       濱       菏
                                           電      電      營                             電     電                號        號        號          號
                                                                源       州       澤
              子公司具體情況如下：
                                                                                               持股            註冊資本
              序號 公司名稱                                                                          比例            （人民幣） 主營業務
                                                                    – I-2 –
附錄一                                               目標公司基本資料
                                           持股      註冊資本
      序號 公司名稱                              比例      （人民幣） 主營業務
            （「盛魯鄂爾多斯」）
                               – I-3 –
附錄一                                               目標公司基本資料
                                           持股      註冊資本
      序號 公司名稱                              比例      （人民幣） 主營業務
  註1：        持股比例為穿透至新能源集團層面對各下屬公司的持股比例。棗莊風電為2026年1月
             期，棗莊風電尚未實際開展業務，棗莊風電的各股東尚未實繳出資。
                               – I-4 –
附錄一                                              目標公司基本資料
 (3) 電力項目運營情況
   新能源集團及其下屬公司主要從事發電業務，包括火力發電、風力發電和光
 伏發電。截至2026年1月31日，各類型發電業務整體情況如下表所示：
                             裝機規模（兆瓦）                  2025年 2025年
                             已併網    在建                 發電量   售電量
      項目類型          已商運      未商運   未併網            合計 （億千瓦時）（億千瓦時）
      火力發電           5,200       –      1,320     6,520    187.45      172.46
      風力發電           1,401   1,100        564     3,065     38.94       37.53
      光伏發電             452     650          –     1,102      2.64        2.46
      合計             7,052   1,750      1,884    10,686    229.03      212.46
   註1： 除上述項目外，截至最後實際可行日期，新能源集團另有已取得核准或備案的擬建發電
       項目裝機規模合計1,240兆瓦，其中風電裝機規模930兆瓦、光伏裝機規模310兆瓦。
   註2： 合計數與各明細數直接相加之和在尾數上如有差異，系四捨五入所致，下同。
      截至2026年1月31日，新能源集團及其下屬公司電力項目的基本情況如下表所
 示：
      公司名稱   項目                          所在地區     類型      項目狀態      裝機規模
      盛魯電力   內蒙古盛魯電廠一期2×1000MW超超臨界空冷機    內蒙古鄂爾    火電      已商運       2,000MW
              組發電工程項目                    多斯
      靈台火電   隴東至山東特高壓直流輸電工程配套擴容升級山東      甘肅平涼     火電      已商運       2,000MW
              能源靈台2×1000兆瓦調峰煤電項目
                             – I-5 –
附錄一                                             目標公司基本資料
      公司名稱    項目                       所在地區     類型   項目狀態   裝機規模
      魯西發電   山東魯西發電有限公司2×60萬千瓦煤炭地下氣化   山東濟寧     火電   已商運    1,200MW
              發電工程項目
      渤海一號   山東能源渤中海上風電A場址工程項目         山東東營   風電     已商運    501MW
      渤海二號   山東能源渤中海上風電B場址工程項目         山東東營   風電     已商運    399.5MW
      盛魯阿拉善  山東能源上海廟至山東特高壓外送通道阿拉善      內蒙古阿拉善 風電     已商運    400MW
              基地400MW風電項目
      盛魯鄂爾多斯 山東能源內蒙杭錦旗伊和烏素風電場100MW工程   內蒙古鄂爾多 風電     已商運    100MW
                                       斯
      平川盛魯    山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地平川    甘肅白銀   光伏     已商運    250MW
               水泉250MW光伏發電項目
      靈台新能源   山東能源靈台縣一期10萬千瓦光伏農業複合發電   甘肅平涼     光伏   已商運    100MW
               項目
      新能源鄒城   新能源鄒城分布式光伏               山東濟寧     光伏   已商運    43.22MW
      新能源沂水   新能源沂水分布式光伏               山東臨沂     光伏   已商運    21.53MW
      新能源沂源   新能源沂源分布式光伏               山東淄博     光伏   已商運    8MW
      新能源棗莊   新能源棗莊分布式光伏               山東棗莊     光伏   已商運    7.16MW
      新能源日照   新能源日照分布式光伏               山東日照     光伏   已商運    5.99MW
      盛魯電力    盛魯電廠5.95MWp分布式光伏項目       內蒙古鄂爾多   光伏   已商運    5.95MW
                                       斯
                             – I-6 –
附錄一                                             目標公司基本資料
      公司名稱    項目                         所在地區   類型   項目狀態    裝機規模
      新能源淄博   新能源淄博分布式光伏                 山東淄博   光伏   已商運     5.93MW
      新能源成武   新能源成武分布式光伏                 山東菏澤   光伏   已商運     2.05MW
      新能源郯城   新能源郯城分布式光伏                 山東臨沂   光伏   已商運     1.75MW
      新能源東營   山東能源集團東營2×200MWh獨立共享儲能一期   山東東營   儲能   已商運     100MW/
               項目                                            200MWh
      渤海三號    山東能源渤中海上風電G場址工程項目          山東東營   風電   已併網未    400.4MW/
                                                     商運╱在建   163.8MW
                                                     未併網
      景泰盛魯    山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地景泰崗東    甘肅白銀   風電   已併網未商運 200MW
               梁西200MW風電場項目
              山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地景泰紅山    甘肅白銀   風電   已併網未商運 100MW
      靖遠盛魯    山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地靖遠北灘    甘肅白銀   風電   已併網未商運 300MW
      匯鑫利津    山東能源渤中海上風電基地B1項目           山東東營   風電   已併網未商運 100MW
      景泰盛魯    山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地景泰上沙    甘肅白銀   光伏   已併網未商運 200MW
               沃富民200MW光伏發電項目
              山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地景泰寺     甘肅白銀   光伏   已併網未商運 150MW
               灘東150MW光伏發電項目
                              – I-7 –
附錄一                                           目標公司基本資料
      公司名稱   項目                        所在地區   類型   項目狀態    裝機規模
      平川盛魯   山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地平川寶積   甘肅白銀   光伏   已併網未商運 200MW
      靖遠盛魯   山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地靖遠北灘   甘肅白銀   光伏   已併網未商運 100MW
      靖遠盛魯   山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地靖遠永新   甘肅白銀   儲能   已併網未商運 150MW/
      新泰發電   新泰2×60萬千瓦級燃煤發電項目          山東泰安   火電   在建未併網 1,320MW
      冠縣風電   山東能源電力集團冠縣一號風電項目          山東聊城   風電   在建未併網 400MW
  註1： 截至最後實際可行日期，上述已併網未商運項目中已進入商運的項目合計裝機規模
     「隴電入魯」配套白銀新能源基地景泰紅山100MW風電場項目、山東能源「隴電入魯」配
      套白銀新能源基地靖遠北灘300MW風電場項目、山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源
      基地景泰上沙沃富民200MW光伏發電項目、山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地
      景泰寺灘東150MW光伏發電項目、山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地靖遠北灘
  註2： 除上述項目外，截至最後實際可行日期，新能源集團另有已取得核准或備案的擬建發電
      項目裝機規模合計1,240兆瓦，其中風電裝機規模930兆瓦、光伏裝機規模310兆瓦。
                            – I-8 –
附錄一                                            目標公司基本資料
 (4) 財務數據
   根據中國會計準則編製的新能源集團截至2023年、2024年、2025年12月31日
 止三個年度的主要綜合財務數據（合併口徑）如下：
                                                                人民幣元
                        截至2023年   截至2024年   截至2025年
                         （經審計）     （經審計）     （經審計）
      收益             6,177,289,008.11   6,789,418,263.38   7,710,174,940.27
      除稅前溢利          1,100,415,948.28   1,193,701,028.74   1,298,224,210.33
      除稅後溢利          1,084,288,975.81   1,157,263,758.05   1,173,335,438.02
                           於2023年             於2024年             於2025年
                           （經審計）              （經審計）              （經審計）
      資產總值          28,824,849,953.20 33,640,052,953.43 44,510,732,696.65
      負債總額          19,276,653,807.93 23,429,784,812.76 32,913,617,160.60
      淨資產            9,548,196,145.27 10,210,268,140.67 11,597,115,536.05
   山東能源及兖礦香港所持新能源集團股權的原有成本為其多年來直接注資的
 金額，即人民幣6,588,194,999.62元。
 (5) 評估情況
   資產評估總體情況
        本次交易的獨立估值師以2026年1月31日為基準日，採用資產基礎法對新
      能源集團股東全部權益進行評估，並出具了資產評估報告。
         根據評估結果，新能源集團評估基準日總資產賬面價值為人民幣160.02
      億元，評估價值為人民幣241.51億元，增值額為人民幣81.49億元，增值率
      為50.92%；總負債賬面價值為人民幣85.81億元，評估價值為人民幣85.81億
                        – I-9 –
附錄一                                                  目標公司基本資料
      元，無增值額；淨資產賬面價值為人民幣74.21億元，淨資產評估價值為人民
      幣155.70億元，增值額為人民幣81.49億元，增值率為109.81%。評估匯總情
      況詳見下表：
                                                        單位：人民幣萬元
        項目                賬面價值           評估價值            增減值         增值率%
                             A              B           C＝B-A      D＝C/A×100
        流動資產             394,675.76     394,675.76             –            –
        非流動資產          1,205,514.38   2,020,381.64    814,867.26        67.59
        其中：長期股權投資      1,202,671.69   2,017,428.51    814,756.83        67.75
           固定資產              251.15         359.24        108.09        43.04
           使用權資產           2,478.86       2,478.86             –            –
           無形資產                7.89          10.22          2.34        29.64
           長期待攤費用            104.79         104.79             –            –
        資產總計           1,600,190.14   2,415,057.40    814,867.26        50.92
        流動負債             641,896.46     641,896.46             –            –
        非流動負債            216,195.14     216,195.14             –            –
        負債總計             858,091.60     858,091.60             –            –
        所有者權益（或股東權益）     742,098.55   1,556,965.80    814,867.26       109.81
  評估合理性分析
        新能源集團評估增值主要原因系長期股權投資項目對應的部分子公司盈
      利能力較強，增值金額較大；主要增值主體為新能源東營、盛魯電力、靈台
      火電、魯西發電：
        新能源東營收益法下評估股東全部權益價值為人民幣582,171.84萬元，相
      較於其賬面淨資產的增值額為人民幣160,266.14萬元，增值率為37.99%，主
      要增值原因為目前新能源東營下屬子公司渤海一號及渤海二號經營的海上風
      電項目效益較好，運維體系成熟，整體盈利能力較強，項目具備長期持續獲
      利能力。
                       – I-10 –
附錄一                                               目標公司基本資料
         盛魯電力收益法下評估股東全部權益價值為人民幣427,649.00萬元，相較
       於其賬面淨資產的增值額為人民幣219,314.16萬元，增值率為105.27%，主要
       增值原因為高效率火電機組具備穩定的售電與容量電價收益，結合目前經營
       業務、財務狀況、資產特點預期未來經營收益良好。
         靈台火電收益法下評估股東全部權益價值為人民幣251,393.30萬元，相較
       於其賬面淨資產的增值額為人民幣109,570.89萬元，增值率為77.26%，主要
       增值原因為火電資產作為隴電入魯核心調峰電源，超超臨界機組運營效益良
       好，綜合反映了未來長期獲利能力。
         魯西發電收益法下評估股東全部權益價值為人民幣433,945.38萬元，相較
       於其賬面淨資產的增值額為人民幣200,965.81萬元，增值率為86.26%，主要
       增值原因為火電資產具有長協煤與容量電價保障，加之熱電聯產協同效益，
       未來具備持續穩定盈利預期。
     (1) 基本情況
       山能售電成立於2016年1月，註冊資本人民幣79,251.42萬元，為山東能源全資
     子公司，主要從事電力銷售業務及發電業務。
       於最後實際可行日期，山能售電的股權結構如下：
                       認繳註冊資本                      實繳註冊資本           佔全部實繳
       目標公司     第二賣方    （人民幣元）          認繳比例        （人民幣元）          出資額比例
       山能售電     山東能源   792,514,200.00   100.00%    792,514,100.00    100.00%
                        – I-11 –
附錄一                                                       目標公司基本資料
      於第二股權轉讓協議交割後，山能售電的股權結構將如下：
                              認繳註冊資本                        實繳註冊資本          佔全部實繳
      目標公司         本公司         （人民幣元）           認繳比例         （人民幣元）         出資額比例
      山能售電         兗礦能源集團    792,514,200.00     100.00%    792,514,100.00    100.00%
                    股份有限公司
   於第二股權轉讓協議交割後，本公司將持有山能售電100%的股權；而山能售
 電將成為本公司的附屬公司，其財務業績將併入本集團。
 (2) 控股子公司
      截至最後實際可行日期，山能售電共有2家直接控股子公司，股權結構如下：
                             山東能源
                             山能售電
             祥光發電                                         思能達
      子公司具體情況如下：
                                                                註冊資本
      序號   公司名稱                               持股比例              （人民幣） 主營業務
                              – I-12 –
附錄一                                            目標公司基本資料
 (3) 電力項目運營情況
   山能售電從事代理售電業務，其下屬公司從事發電業務，包括火力發電和光
 伏發電，截至2026年1月31日，各類型發電業務整體情況如下表所示：
                            裝機規模（兆瓦）                2025年 2025年
                            已併網    在建               發電量   售電量
      項目類型          已商運     未商運   未併網          合計 （億千瓦時）（億千瓦時）
      火力發電              –       –      1,320   1,320         –             –
      光伏發電              6       –          –       6      0.05          0.05
      合計                6       –      1,320   1,326      0.05          0.05
      截至2026年1月31日，山能售電下屬公司電力項目的基本情況如下表所示：
      公司名稱   項目                         所在地區   類型      項目狀態      裝機規模
      祥光發電   山東能源聊城祥光2×66萬千瓦熱電聯產項目      山東聊城   火電      在建未併網 1,320MW
      思能達    5.7MWp分布式光伏發電項目            山東泰安   光伏      已商運   5.7MW
                            – I-13 –
附錄一                                        目標公司基本資料
 (4) 財務數據
   根據中國會計準則編製的山能售電截至2023年、2024年、2025年12月31日止
 三個年度的主要綜合財務數據（合併口徑）如下：
                                                           人民幣元
                       截至2023年          截至2024年          截至2025年
                          止年度              止年度              止年度
                        （經審計）            （經審計）            （經審計）
      收益             27,497,149.95    32,663,551.62    48,015,849.35
      除稅前溢利           6,654,653.05    23,770,684.90   -17,238,319.65
      除稅後溢利           4,953,058.89    18,017,304.76   -12,545,667.33
                        於2023年           於2024年           於2025年
                        （經審計）            （經審計）            （經審計）
      資產總值         1,368,689,432.59 1,390,938,194.85 3,174,236,404.52
      負債總額          146,463,769.09 150,571,552.19 1,946,373,100.75
      淨資產          1,222,225,663.50 1,240,366,642.66 1,227,863,303.77
    山東能源所持山能售電股權的原有成本為其多年來直接注資的金額，即人民
 幣792,514,100元。
 (5) 評估情況
   資產評估總體情況
        本次交易的獨立估值師以2026年1月31日為基準日，分別採用資產基礎
      法、收益法對山能售電股東全部權益進行評估，並出具了資產評估報告。
        山能售電總資產賬面價值為8.44億元，總負債賬面價值為0.14億元，所
      有者權益賬面價值為8.30億元。採用收益法評估的股東全部權益價值為8.45億
      元，增值額為0.15億元，增值率為1.83%。
                      – I-14 –
附錄一                               目標公司基本資料
      評估合理性分析
         山能售電的評估增值主要系山能售電依託優質用戶資源與規模化售電基
       礎，疊加綜合能源服務、綠電交易、輔助服務等增值業務的成長潛力，售電
       業務未來業績將保持穩定發展。
     (1) 宏觀經濟波動、電網消納不足、電價下行導致目標公司經營業績不達預期風
         險
      (a)   風險提示
         電力行業與宏觀經濟運行和發展週期具有密切的關係，考慮到當前國內
       外經濟發展形勢存在諸多不確定性因素，如果未來因宏觀經濟波動導致全社
       會電力市場需求出現下降態勢，將對發電機組的生產經營產生不利影響。
         電網需要根據用電量的變化情況，調整各種類型發電機組發電量規模，
       使得電網總發電量與用電量保持平衡。社會用電量波動、新能源機組時空錯
       配或發電裝機規模提升等可能導致電網消納能力不足，在消納受限的情況
       下，發電機組實際發電小時數可能不及預期。
       入市和社會裝機規模持續增加的背景下，上網電價更多地受到市場供需關係
       的直接影響，未來是否可繼續維持當前電價水平存在不確定性，如果市場電
       價下行，則發電機組的收入及利潤將受到不利影響。
            綜上，若以上因素發生不利變化，存在目標公司經營業績不達預期的風
       險。
                       – I-15 –
附錄一                             目標公司基本資料
   (b)   應對措施
        本公司將密切關注宏觀經濟走勢及產業政策變化情況，把握宏觀調控政
      策導向，主動調整發電計劃並積極參與電力市場交易，提升目標公司整體抗
      風險能力和市場競爭能力，並與第一賣方及第二賣方就可能存在影響的產業
      政策變化事項及時進行協商並商榷方案。同時，為保障本公司及中小股東利
      益，由第一賣方出具承諾，具體詳見本通函之「業績承諾函」相關內容。
 (2) 存在海上風電財政補貼收取與返還風險
   (a)   風險提示
          渤海一號、渤海二號下屬風電項目可享受山東省海上風電補貼政策，涉
      及收取山東省、東營市兩級財政補貼。其中，山東省財政預計於2032年12月
      撥付補貼人民幣20,040萬元、向渤海二號撥付補貼人民幣15,980萬元，本次評
      估未考慮該款項。
   (b)   應對措施
        第一股權轉讓協議明確約定，2032年12月31日前若山東省財政實際向渤
      海一號、渤海二號撥付補貼低於預計金額，差額部分由山東能源、兗礦香港
      向本公司補償；山東能源、兗礦香港補償後若渤海一號、渤海二號後續收回
      差額補貼，本公司向山東能源、兗礦香港返還對應金額；若未來實際收到東
      營市財政補貼資金，本公司向山東能源、兗礦香港進行返還。具體詳見本通
      函之「A.第一股權轉讓協議」。
                     – I-16 –
附錄一                            目標公司基本資料
 (3) 存在大額工程款結算爭議
   (a)   風險提示
         新能源集團下屬兩家子公司與總包方存在工程款結算爭議，第一審計報
      告、第一股權資產評估報告已按新能源集團下屬兩家子公司確認金額計量，
      總包方主張金額超過該等子公司確認金額人民幣11,838.51萬元。新能源集
      團下屬兩家子公司與總包方目前仍在就爭議金額進行溝通，尚未涉及訴訟事
      項。
   (b)   應對措施
        第一股權轉讓協議明確約定，若新能源集團下屬兩家子公司實際承擔債
      務超出第一審計報告、第一股權資產評估報告確認金額，超出部分由山東能
      源、兗礦香港全額補償；若低於第一審計報告、第一股權資產評估報告確認
      金額，差額部分由本公司返還山東能源、兗礦香港。具體詳見本通函之「A.第
      一股權轉讓協議」。
 (4) 存在劃撥土地收儲補償差額風險
   (a)   風險提示
         新能源集團下屬魯西發電持有一宗面積196,411平方米劃撥土地，證載權
      利人為山東省魯西監獄，第一股權資產評估報告中確認該宗土地評估值人民
      幣3,527.77萬元，當地政府已出具說明擬對該宗土地實施收儲，存在收儲時不
      予支付補償款或者支付的補償款低於該宗土地評估值的風險。
                    – I-17 –
附錄一                            目標公司基本資料
   (b)   應對措施
        第一股權轉讓協議明確約定，若該宗土地收儲無補償款或者補償款低於
      第一股權資產評估報告中確認的該宗土地評估值，則差額部分由山東能源、
      兗礦香港向本公司補償；若土地收儲補償款超出第一股權資產評估報告中確
      認的該宗土地評估值，則超出部分由本公司向山東能源、兗礦香港返還。具
      體詳見本通函之「A.第一股權轉讓協議」。
 (5) 土地、房產權屬及項目建設手續瑕疵問題
   (a)   風險提示
        截至目前，新能源集團控股子公司、山能售電控股子公司部分項目仍存
      在土地使用權、房產權屬登記不完備，以及建設工程規劃、施工、消防設計
      審查、驗收等建設手續不全的情形，主要系歷史遺留、項目建設週期及竣工
      驗收進度等原因所致，尚未因前述情況受到行政處罰，但不排除未來相關政
      府主管部門對該等土地房產權屬瑕疵、以及項目建設手續瑕疵問題對相關公
      司進行處罰。
   (b)   應對措施
        本次交易完成後，本公司將持續推進手續補辦、權屬完善及竣工驗收工
      作，確保項目合規運營。
        同時，為保障本公司權益，本次交易第一賣方及第二賣方已在第一股權
      轉讓協議、第二股權轉讓協議中承諾因交割日前的前述土地房產權屬及項目
      建設審批手續瑕疵引發的全部負債、損失及責任，均由轉讓方全額承擔補償
      責任。具體詳見本通函之「A.第一股權轉讓協議」及「B.第二股權轉讓協議」。
                    – I-18 –
附錄一                            目標公司基本資料
 (6) 目標公司部分註冊資本未實繳到位
   (a)   風險提示
         山東能源尚未履行對新能源集團人民幣32.22億元註冊資本、山能售電人
      民幣100元註冊資本的實繳出資義務。根據第一股權轉讓協議、第二股權轉讓
      協議相關安排，該等實繳出資義務將全部轉由本公司足額履行。上述未實繳
      註冊資本未包含在本次交易的新能源集團及山能售電全部股東權益評估價值
      中。
   (b)   應對措施
        本次交易完成後，本公司將及時足額履行對新能源集團及山能售電的實
      繳出資義務。
                    – I-19 –
附錄二                            盈利預測主要假設
  以下是摘錄自資產評估報告的內容，列出了獨立估值師在編製資產評估報告時所
採用的假設（包括商業假設）：
  獨立估值師編製新能源集團資產評估報告乃基於此：
（一）一般假設
       資產的交易條件等模擬市場進行估價；
       決於一定市場的供給狀況下獨立的買賣雙方對資產的價值判斷。公開市場是
       指一個有眾多買者和賣者的充分競爭的市場。在這個市場上，買者和賣者的
       地位是平等的，彼此都有獲得足夠市場信息的機會和時間，買賣雙方的交易
       行為都是在自願的、理智的，而非強制或不受限制的條件下進行的；
       交易各方所處地區的政治、經濟和社會環境無重大變化；
       不發生重大變化；
       職務；
       響。
                    – II-1 –
附錄二                                盈利預測主要假設
（二）特殊假設
       的會計政策在重要方面保持一致；
       範圍、方式與目前保持一致；
       法、有效；
       賃；
       相關資產進行處置；
      準日到期末處置時點各項資產可能發生的價格變動；
       (1) 根據《財政部 海關總署 稅務總局關於調整風力發電等增值稅政策的公
           告》
            （財政部 海關總署 稅務總局公告2025年第10號），自2025年11月1日
           起至2027年12月31日，對納稅人銷售自產的利用海上風力生產的電力產
                        – II-2 –
附錄二                                 盈利預測主要假設
        品，實行增值稅即征即退50%的政策。本次評估，假設山能渤海一號風
        電有限公司等公司在此期間正常享受上述稅收優惠。
      (2) 根據《財政部 稅務總局 關於進一步支持小微企業和個體工商戶發展有
          關稅費政策的公告》  （財政部 稅務總局公告2023年第12號），自2023年1
          月1日至2027年12月31日，對增值稅小規模納稅人、小型微利企業和個
          體工商戶減半徵收資源稅（不含水資源稅）、城市維護建設稅、房產稅、
          城鎮土地使用稅、印花稅（不含證券交易印花稅）、耕地佔用稅和教育費
          附加、地方教育附加；對小型微利企業減按25%計算應納稅所得額，按
          估，假設山能新能源（成武）有限公司等公司在此期間正常享受上述稅收
          優惠。
      (3) 根據《中華人民共和國企業所得稅法》、《中華人民共和國企業所得稅法
          實施條例》、《財政部 國家稅務總局 關於公共基礎設施項目和環境保護
          節能節水項目企業所得稅優惠政策問題的通知》   （財稅〔2012〕10號）等相關
          規定，自2013年1月1日起，居民企業從事符合《公共基礎設施項目企業所
          得稅優惠目錄》規定條件和標準的電網（輸變電設施）的新建項目，可依法
          享受「三免三減半」的企業所得稅優惠政策。本次評估，假設山能渤海一
          號風電有限公司等公司在此期間正常享受上述稅收優惠。
      (4) 根據《財政部 稅務總局 國家發展改革委關於延續西部大開發企業所得稅
          政策的公告》（財政部公告2020年第23號），自2021年1月1日至2030年12月
                        – II-3 –
附錄二                              盈利預測主要假設
         稅。本次評估，假設山東能源集團靈台火力發電有限公司等公司在此期
         間正常享受上述稅收優惠。
       (5) 子公司山東能源內蒙古盛魯電力有限公司被認定為國家高新技術企業，
           享受按15%的稅率計繳企業所得稅的稅收優惠。本次評估，在山東能源
           內蒙古盛魯電力有限公司預測期研發支出佔收入的比例不低3%，並能滿
           足其他高新技術企業認定條件，假設其收益期可持續獲得高新技術企業
           認證，並能夠取得所得稅優惠。
             根據《財政部 稅務總局 關於進一步完善研發費用稅前加計扣除政策
         的公告》 （財政部 稅務總局 公告2023年第7號）規定，「企業開展研發活動
         中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據
         實扣除的基礎上，自2023年1月1日起，再按照實際發生額的100%在稅前
         加計扣除；形成無形資產的，自2023年1月1日起，按照無形資產成本的
           本次評估，假設山東能源內蒙古盛魯電力有限公司收益期可正常享
         受上述稅收優惠。
  獨立估值師編製山能售電資產評估報告乃基於此：
（一）一般假設
       資產的交易條件等模擬市場進行估價；
       決於一定市場的供給狀況下獨立的買賣雙方對資產的價值判斷。公開市場是
       指一個有眾多買者和賣者的充分競爭的市場。在這個市場上，買者和賣者的
       地位是平等的，彼此都有獲得足夠市場信息的機會和時間，買賣雙方的交易
       行為都是在自願的、理智的，而非強制或不受限制的條件下進行的；
                      – II-4 –
附錄二                            盈利預測主要假設
       交易各方所處地區的政治、經濟和社會環境無重大變化；
       不發生重大變化；
       職務；
       響。
（二）特殊假設
       的會計政策在重要方面保持一致；
       範圍、方式與目前保持一致；
       法、有效；
                    – II-5 –
附錄三                             申報會計師函件
致兗礦能源集團股份有限公司董事會的獨立鑒證報告
   吾等已審查北京華亞正信資產評估有限公司於2026年5月16日編製的關於建議收
購山東能源集團新能源集團有限公司及山東能源電力銷售有限公司（統稱「目標公司」）
的100%股權作出的於2026年1月31日的公允價值評估所依據的折現未來現金流量之計
算（「估值」），詳見本報告附錄。根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規
則」）第14.61條，基於貼現未來現金流量的該等的估值被視為盈利預測。
董事的責任
    貴公司董事須負責根據董事釐定及載於2026年5月16日的估值報告中的基準及假設
（「該等假設」）編製貼現未來估計現金流量。該責任包括執行與編製估值的貼現未來估
 計現金流量相關的適當程序並應用適當的編製基準；及作出於有關情況下屬合理之估
 計。
吾等之獨立性及質量管理
  吾等已遵守香港會計師公會（「香港會計師公會」）頒佈之「專業會計師道德守則」所
規定之獨立性及其他道德規範，該等規範以誠信、客觀、專業勝任能力及謹慎態度、
保密及專業行為作為基本原則。
  本事務所應用香港質量管理準則第1號「會計師事務所對執行財務報表審計或審
閱、或其他鑒證業務或相關服務業務的質量管理」，該準則要求事務所設計、執行並營
運一套質量管理系統，包括有關遵守道德規範、專業準則，以及適用法律法規規定的
政策或程序。
                   – III-1 –
附錄三                            申報會計師函件
吾等之責任
  吾等之責任乃根據上市規則第14.60A(2)條的規定，就估值所依據的貼現未來估計
現金流量的計算作出鑒證結論，並僅向　閣下（作為整體）作出報告，且不作任何其他
用途。吾等概不對任何其他人士就吾等的工作或因吾等的工作而產生或與吾等的工作
有關的事宜，而承擔任何責任。
  吾等根據香港會計師公會頒佈的香港鑒證業務準則第3000號（經修訂）
                                  「審核或審閱
歷史財務資料以外的鑒證業務」進行委聘工作。該準則要求吾等規劃及執行吾等的工
作，以就有關計算方法而言董事是否已根據該等假設妥為編製貼現未來估計現金流量
取得合理保證。吾等的工作範圍遠小於根據香港會計師公會頒佈的香港審核準則進行
的審核範圍。因此，吾等不會發表審核意見。
意見
  吾等認為，就有關計算方法而言，貼現未來估計現金流量已在各重大方面根據該
等假設妥為編製。
其他事項
  該等假設包括有關未來事件及管理層行動之假定假設，而該等事件及行動未能按
與過往結果相同之方式予以確認及核實，亦未必一定會發生。即使所預期之事件及行
動發生，實際結果仍很可能有別於估值中所使用者，甚或截然不同。吾等並無就此事
項作出保留意見。
  就是項委聘而言，吾等不會為估值審閱會計政策，乃由於估值與貼現未來現金流
量相關，而編製估值並無採用會計政策。吾等不會對估值所依據的該等假設的適當性
與有效性作出報告，且吾等之工作並不構成對目標公司的任何估值，亦非對估值發表
審核或審閱意見。
天職香港會計師事務所有限公司
執業會計師
香港，2026年6月3日
溫永平
執業證書編號：P07471
                   – III-2 –
附錄三                             申報會計師函件
                                     附錄
公司清單
                    – III-3 –
附錄四                              有關盈利預測之董事會函件
以下為董事會編製有關盈利預測之函件全文，以供載入本通函。
香港聯合交易所有限公司
上市科
香港中環
康樂廣場8號
交易廣場2期12樓
敬啟者：
公司：兗礦能源集團股份有限公司（「本公司」）
有關：有關收購目標公司股權之須予披露及關連交易
   吾等提述本公司日期為2026年6月3日的公告（「該公告」，本函件構成其中一部
分）。除非文義另有所指，否則本函件所用詞匯與該公告所界定者具有相同涵義。
    茲提述均由獨立估值師北京華亞正信資產評估有限公司（「獨立估值師」）所編製的
(i)日期為2026年5月16日有關新能源集團估值的評估報告；及(ii)日期為2026年5月16日
有關山能售電估值（連同新能源集團的估值，統稱「該等估值」）的評估報告（統稱「資產
評估報告」）。於資產評估報告中，若干資產的估值乃基於收益法編製，因此構成上市
規則第14.61條項下的盈利預測（「盈利預測」）。
  吾等已與獨立估值師進行討論並審閱編製盈利預測所依據的基準及假設。吾等亦
委聘天職香港會計師事務所有限公司對資產評估報告所用盈利預測的計算出具報告，
並已考慮天職香港會計師事務所有限公司出具的報告。基於上文所述，吾等確認資產
評估報告所載盈利預測乃經適當及審慎查詢後作出。
                                        代表董事會
                                    兗礦能源集團股份有限公司
                                         董事長
                                          李偉
                      – IV-1 –
附錄五                                資產評估報告
          本報告依據中國資產評估準則編制
       兗礦能源集團股份有限公司擬收購股權所涉及的
      山東能源集團新能源集團有限公司股東全部權益項目
               資產評估報告
         華亞正信評報字[2026]第A16-0015號
             （共壹冊，第壹冊）
          北京華亞正信資產評估有限公司
            二〇二六年五月十六日
                  – V-1 –
附錄五                                                                                           資產評估報告
                                                        目錄
資產評估報告聲明 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .       V-3
資產評估報告摘要 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .       V-4
資產評估報告正文 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .       V-6
      一、委託人、被評估單位和資產評估委託合同約定的其他資產評估報告使用
         人的概況 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .      V-6
      二、評估目的 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-36
      三、評估對象和評估範圍 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                V-36
      四、價值類型 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-38
      五、評估基準日 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .      V-38
      六、評估依據 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-38
      七、評估方法 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-49
      八、評估程序實施過程和情況 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                      V-56
      九、評估假設 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-58
      十、評估結論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-61
      十一、特別事項說明 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .            V-63
      十二、評估報告使用限制說明 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                      V-95
      十三、資產評估報告日. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .              V-96
                                                       – V-2 –
附錄五                            資產評估報告
聲明
一、 本資產評估報告依據財政部發佈的資產評估基本準則和中國資產評估協會發佈的
   資產評估執業準則和職業道德準則編製。
二、 委託人或者其他資產評估報告使用人應當按照法律、行政法規規定及本資產評估
   報告載明的使用範圍使用資產評估報告；委託人或者其他資產評估報告使用人違
   反前述規定使用資產評估報告的，本資產評估機構及資產評估師不承擔責任。
     本資產評估報告僅供委託人、資產評估委託合同中約定的其他資產評估報告使用
     人和法律、行政法規規定的資產評估報告使用人使用；除此之外，其他任何機構
     和個人不能成為本資產評估報告的使用人。
     本資產評估機構及資產評估師提示資產評估報告使用人應當正確理解評估結論，
     評估結論不等同於評估對象可實現價格，評估結論不應當被認為是對評估對象可
     實現價格的保證。
三、 本資產評估機構及資產評估師遵守法律、行政法規和資產評估準則，堅持獨立、
   客觀和公正的原則，並對所出具的資產評估報告依法承擔責任。
四、 評估對象涉及的資產、負債清單由委託人、被評估單位申報並經其採用簽名、蓋
   章或法律允許的其他方式確認；委託人和其他相關當事人依法對其提供資料的真
   實性、完整性、合法性負責。
五、 本資產評估機構及資產評估師與資產評估報告中的評估對象沒有現存或者預期的
   利益關係；與相關當事人沒有現存或者預期的利益關係，對相關當事人不存在偏
   見。
六、 資產評估師已經對資產評估報告中的評估對象及其所涉及資產進行現場調查；已
   經對評估對象及其所涉及資產的法律權屬狀況給予必要的關注，對評估對象及其
   所涉及資產的法律權屬資料進行了查驗，對已經發現的問題進行了如實披露，並
   且已提請委託人及其他相關當事人完善產權以滿足出具資產評估報告的要求。
七、 本資產評估機構出具的資產評估報告中的分析、判斷和結果受資產評估報告中假
   設和限制條件的限制，資產評估報告使用人應當關注並充分考慮資產評估報告中
   載明的假設、限制條件、特別事項說明及其對評估結論的影響。
                   – V-3 –
附錄五                                     資產評估報告
         兗礦能源集團股份有限公司擬收購股權所涉及的
        山東能源集團新能源集團有限公司股東全部權益項目
               資產評估報告摘要
              華亞正信評報字[2026]第A16-0015號
兗礦能源集團股份有限公司、山東能源集團新能源集團有限公司：
   北京華亞正信資產評估有限公司接受貴公司的委託，根據有關法律、行政法規和
資產評估準則，按照必要的評估程序，以企業的持續經營和公開市場為前提，採用資
產基礎法對兗礦能源集團股份有限公司擬實施股權收購行為所涉及的山東能源集團新
能源集團有限公司股東全部權益在評估基準日的市場價值進行了評估。
   評估目的：兗礦能源集團股份有限公司擬收購山東能源集團新能源集團有限公司
的股權。為此，需對山東能源集團新能源集團有限公司股東全部權益在評估基準日的
市場價值進行評估，為上述經濟行為提供價值參考。
  評估對象：山東能源集團新能源集團有限公司在評估基準日的股東全部權益。
   評估範圍：山東能源集團新能源集團有限公司申報的在評估基準日經審計的全部
資產及負債，包括流動資產、長期股權投資、固定資產、使用權資產、無形資產、長
期待攤費用、流動負債、非流動負債。
  評估基準日：2026年1月31日。
  價值類型：市場價值。
  評估結論：
   本次評估採用資產基礎法評估結果作為山東能源集團新能源集團有限公司股東全
部權益在評估基準日市場價值的最終評估結論，具體評估結論如下：
                      – V-4 –
附錄五                                                    資產評估報告
                  資產評估結果匯總表
   評估基準日：2026年1月31日                                  金額單位：人民幣萬元
  項目                      賬面價值           評估價值           增減值         增值率%
                             A              B           C=B-A     D=C/A×100
  流動資產            1      394,675.76     394,675.76            –            –
  非流動資產           2    1,205,514.38   2,020,381.64   814,867.26        67.59
  其中：長期股權投資       3    1,202,671.69   2,017,428.51   814,756.83        67.75
     固定資產         4          251.15         359.24       108.09        43.04
     使用權資產        5        2,478.86       2,478.86            –            –
     無形資產         6            7.89          10.22         2.34        29.64
     長期待攤費用       7          104.79         104.79            –            –
  資產總計            8    1,600,190.14   2,415,057.40   814,867.26        50.92
  流動負債            9      641,896.46     641,896.46            –            –
  非流動負債           10     216,195.14     216,195.14            –            –
  負債總計            11     858,091.60     858,091.60            –            –
  所有者權益（或股東權益）    12     742,098.55   1,556,965.80   814,867.26       109.81
   在滿足評估假設的前提下，山東能源集團新能源集團有限公司股東全部權益在評
估基準日採用資產基礎法的評估值為1,556,965.80萬元，增值額為814,867.26萬元，增
值率為109.81%。
   本次評估結論未考慮具有控制權形成的溢價和缺乏控制權造成的折價及股權流動
性對股權價值的影響。
   本評估報告僅為評估報告中描述的經濟行為提供價值參考，評估結論的使用有效
期為自評估基準日起一年。如有效期內資產狀況、市場狀況與評估基準日相關狀況相
比發生重大變化，委託人應當委託評估機構執行資產評估更新業務或重新評估。
   評估報告使用者應當充分考慮評估報告中載明的假設、限定條件、特別事項說明
及其對評估結論的影響。
   本評估報告存在對評估結論造成影響的特別事項詳見報告正文「十一、特別事項
說明」，提請報告使用者關注其對評估結論的影響。
   以上內容摘自資產評估報告正文，欲了解本評估業務的詳細情況和正確理解評估
結論，應當閱讀資產評估報告正文。
                        – V-5 –
附錄五                                             資產評估報告
            兗礦能源集團股份有限公司擬收購股權所涉及的
           山東能源集團新能源集團有限公司股東全部權益項目
                  資產評估報告正文
                  華亞正信評報字[2026]第A16-0015號
兗礦能源集團股份有限公司、山東能源集團新能源集團有限公司：
   北京華亞正信資產評估有限公司接受貴公司的委託，按照法律、行政法規和資產
評估準則的規定，堅持獨立、客觀和公正的原則，採用資產基礎法，按照必要的評估
程序，對兗礦能源集團股份有限公司擬實施股權收購行為所涉及的山東能源集團新能
源集團有限公司股東全部權益在2026年1月31日的市場價值進行了評估。現將資產評估
情況報告如下：
一、 委託人、被評估單位和資產評估委託合同約定的其他資產評估報告使用人
   概況
   本次資產評估項目的委託人為兗礦能源集團股份有限公司和山東能源集團新能源
集團有限公司，被評估單位為山東能源集團新能源集團有限公司。
  （一） 委託人概況
           企業名稱：           兗礦能源集團股份有限公司（以下簡稱：兗礦
                           能源）
           統一社會信用代碼：       91370000166122374N
           住所：             山東省濟寧市鄒城市鳧山南路949號
           經營場所：           山東省濟寧市鄒城市鳧山南路949號
           法定代表人：          李偉
           註冊資本：           1,003,986.0402萬人民幣
           類型：             股份有限公司（港澳台投資、上市）
           成立日期：           1997-09-25
           經營期限：           1997-09-25至無固定期限
                          – V-6 –
附錄五                              資產評估報告
           主要經營範圍：   許可項目：煤炭開採；公共鐵路運輸；道路貨
                     物運輸（不含危險貨物）；港口經營；特種設備
                     安裝改造修理；餐飲服務；住宿服務；污水處
                     理及其再生利用；熱力生產和供應；檢驗檢測
                     服務；安全生產檢驗檢測；建設工程施工；第
                     一類增值電信業務；第二類增值電信業務。
                     （依法須經批准的項目，經相關部門批准後方
                     可開展經營活動，具體經營項目以相關部門批
                     准文件或許可證件為準）一般項目：貨物進出
                     口；技術進出口；工程造價諮詢業務；以自有
                     資金從事投資活動；企業管理；社會經濟諮詢
                     服務；市場調查（不含涉外調查）；礦山機械製
                     造；礦山機械銷售；機械設備租賃；通用設
                     備修理；普通機械設備安裝服務；金屬材料
                     銷售；機械電氣設備銷售；建築材料銷售；
                     木材銷售；專用化學產品製造（不含危險化學
                     品）；專用化學產品銷售（不含危險化學品）；
                     日用化學產品製造；煤炭及製品銷售；塗料
                     製造（不含危險化學品）；塗料銷售（不含危險
                     化學品）；潤滑油銷售；石油製品銷售（不含危
                     險化學品）；化工產品銷售（不含許可類化工產
                     品）；技術服務、技術開發、技術諮詢、技術
                     交流、技術轉讓、技術推廣；非居住房地產租
                     賃；金屬礦石銷售；普通貨物倉儲服務（不含
                     危險化學品等需許可審批的項目）；園林綠化
                     工程施工；遊覽景區管理；特種作業人員安全
                     技術培訓；計量技術服務；企業形象策劃；針
                     紡織品銷售；塑料製品銷售；儀器儀表銷售；
                     水泥製品銷售；耐火材料生產；耐火材料銷
                     售；勞動保護用品銷售；辦公用品銷售；文具
                     用品零售；鐵路運輸輔助活動；防火封堵材料
                     生產；防火封堵材料銷售；電子專用設備製
                     造；電子專用設備銷售；軟件開發；網絡技術
                     服務；網絡設備銷售；互聯網數據服務；廣播
                     電視傳輸設備銷售；通訊設備銷售；機動車修
                     理和維護；物業管理；人力資源服務（不含職
                     業中介活動、勞務派遣服務）；信息系統集成
                     服務；信息系統運行維護服務；工業自動控制
                     系統裝置銷售；數字視頻監控系統銷售；互聯
                     網設備銷售。（除依法須經批准的項目外，憑
                     營業執照依法自主開展經營活動）
           同被評估單位。
                     – V-7 –
附錄五                                            資產評估報告
 （二） 被評估單位概況
           公司名稱：       山 東 能 源 集 團 新 能 源 集 團 有 限 公 司（以 下 簡
                       稱：新能源集團）
           統一社會信用代碼：   91370100MA3WLDTG7A
           住所：         山東省濟南市高新區工業南路57-1號高新萬達
                       J3寫字樓19層
           法定代表人：      李偉
           註冊資本：       981,000萬元
           實收資本：       658,819.50萬元
           類型：         其他有限責任公司
           成立日期：       2021.04.12
           經營期限：       2021.04.12至2081.04.11
           主要經營範圍：     許可項目：發電業務、輸電業務、供（配）電業
                       務；熱力生產和供應；生物質燃氣生產和供
                       應。（依法須經批准的項目，經相關部門批准後
                       方可開展經營活動，具體經營項目以相關部門
                       批准文件或許可證件為準）一般項目：電力設施
                       器材製造；新能源原動設備製造；輸配電及控
                       制設備製造；新興能源技術研發；風力發電技
                       術服務；風電場相關係統研發；風電場相關裝
                       備銷售；海上風力發電機組銷售；陸上風力發
                       電機組銷售；太陽能發電技術服務；太陽能熱
                       發電產品銷售；太陽能熱利用產品銷售；光伏
                       設備及元器件銷售；光伏發電設備租賃；生物
                       質能技術服務；生物質燃料加工；發電技術服
                       務；合同能源管理；工程和技術研究和試驗發
                       展；技術服務、技術開發、技術諮詢、技術交
                       流、技術轉讓、技術推廣。（除依法須經批准的
                       項目外，憑營業執照依法自主開展經營活動）
                       – V-8 –
附錄五                                        資產評估報告
         新能源集團於2021年4月12日成立，原名「山東能源集團新能源有限
      公司」，註冊資本為600,000萬元人民幣，由山東能源集團有限公司（以下簡
      稱：山東能源）、兗礦集團（香港）有限公司（以下簡稱：兗礦香港）以貨幣形
      式全額認繳。新能源集團設立時的股權結構如下：
                   股東名稱、出資額和出資比例
                                         認繳情況
                                                    佔註冊資本
           股東名稱                 出資額       出資方式       總額比例
                               （萬元）
           山東能源                540,000      貨幣         90%
           兗礦香港                 60,000      貨幣         10%
           合計                  600,000          –     100%
      名稱變更為「山東能源集團電力集團有限公司（電力集團）      」；同意公司註冊
      資本由600,000萬元人民幣變更為981,000萬元人民幣，股東山東能源以貨幣
      方式增加出資至921,000萬元人民幣。本次變更登記完成後，電力集團股權
      結構如下：
                                         認繳情況
                                                    佔註冊資本
           股東名稱                 出資額       出資方式       總額比例
                               （萬元）
           山東能源                921,000      貨幣       93.88%
           兗礦香港                 60,000      貨幣        6.12%
           合計                  981,000          –     100%
      變更為「山東能源集團新能源集團有限公司」。
                     – V-9 –
附錄五                                               資產評估報告
           截至評估基準日，山東能源集團新能源集團有限公司實收資本為
                        股東名稱、出資額和出資比例
                                                金額單位：人民幣萬元
                             認繳         認繳          實際         實繳
           序號 股東名稱          出資額       出資比例         出資額       出資比例
                                        (%)                    (%)
                 合計      981,000.00    100.00   658,819.50    100.00
           評估基準日，公司設有董事會、監事會、經理層，組成情況如下：
           (1)   股東會
              新能源集團股東為山東能源、兗礦香港，股東會由全體股東組
           成，是公司的權力機構。股東會在進行表決時，股東按照其認繳出資
           比例行使表決權。股東會作出普通決議，須經代表二分之一以上表決
           權的股東通過；作出特別決議，須經代表三分之二以上表決權的股東
           通過。
           (2)   董事會
              新能源集團董事會由7名董事組成，其中，內部董事2名，外部
           董事4名，職工董事1名。內部董事和外部董事由山東能源委派，職工
           董事由公司職工代表大會、職工大會或其他民主形式選舉產生。董事
           會設董事長一名，由山東能源從其委派的董事中指定，由董事會全體
           董事過半數選舉產生。
                        – V-10 –
附錄五                                                            資產評估報告
                  董事會決議分為普通決議和特別決議。董事會通過普通決議
               時，應當經全體董事過半數同意；通過特別決議時，應當經全體董事
               三分之二以上同意。
               (3)   監事會
                  新能源集團不設監事會、監事，由董事會審計與風險委員會、
               內部審計等機構行使相關職權。
               (4)   經理層
                  新能源集團設總經理1名、副總經理按規定配置，財務總監1
               名。經理層是公司的執行機構，對董事會負責，向董事會報告工作，
               接受董事會的監督管理。
               公司共有28個對外投資單位，具體情況如下：
                                             認繳出資
序號   被投資單位名稱          簡稱      成立日期           比例(%)            賬面價值        業務分類
      公司
      公司
      司
                                  – V-11 –
附錄五                                                             資產評估報告
                                               認繳出資
序號   被投資單位名稱          簡稱        成立日期           比例(%)           賬面價值        業務分類
      公司
      公司
      能源有限公司
      新能源有限公司
      公司
      限公司
                                    – V-12 –
附錄五                                                           資產評估報告
                                            認繳出資
序號   被投資單位名稱         簡稱      成立日期           比例(%)            賬面價值        業務分類
      有限公司
      有限公司
      有限公司
      有限公司
      限公司
      有限公司
                                                                         體
                                 – V-13 –
附錄五                                                                     資產評估報告
                                                 認繳出資
序號   被投資單位名稱         簡稱       成立日期               比例(%)                 賬面價值        業務分類
     合計                                                        12,026,716,858.42
             本項目評估基準日為2026年1月31日，被評估單位評估基準日及前三
          年資產負債表如下：
                                近三年一期資產負債表情況
                                   （合併口徑）
                                                                  金額單位：人民幣萬元
               序號 項目              評估基準日            12月31日             12月31日            12月31日
                     投資
                     司所有者權益
                                  – V-14 –
附錄五                                                    資產評估報告
                     近三年一期資產負債表情況
                        （母公司口徑）
                                                   金額單位：人民幣萬元
      序號 項目          評估基準日             12月31日         12月31日       12月31日
            投資
                     – V-15 –
附錄五                                             資產評估報告
                    近三年一期資產負債表情況
                       （母公司口徑）
                                              金額單位：人民幣萬元
      序號 項目         評估基準日           2025年        2024年        2023年
      一   營業收入      102,053.88   771,017.49   678,941.83   617,728.90
          減：營業成本     66,982.27   548,129.24   482,999.71   440,669.66
          稅金及附加         274.36     7,736.77     3,384.72     2,252.15
          銷售費用           15.09       218.09            –            –
          管理費用        2,140.36    22,972.51    23,288.06    31,451.69
          研發費用               –    16,394.81    18,703.60    14,342.98
          財務費用        4,794.64    34,899.20    38,564.97    28,098.98
          加：投資收益          7.79     3,891.92     4,418.51     4,160.66
          其他收益          180.87     1,585.27     2,823.90     2,268.77
          信用減值損失        -45.94         0.05       -50.56       -45.04
          資產減值損失             –   -19,578.69            –            –
          資產處置收益             –         2.04            –            –
      二   營業利潤       27,989.90   126,567.46   119,192.61   107,297.83
          加：營業外收入     2,547.77     3,285.93       254.79     2,754.61
          減：營業外支出         0.01        30.97        77.30        10.84
      三   利潤總額       30,537.66   129,822.42   119,370.10   110,041.59
          減：所得稅費用     2,942.85    12,488.88     3,643.73     1,612.70
      四   淨利潤        27,594.81   117,333.54   115,726.38   108,428.90
          其中：歸屬母公    25,161.65    95,888.22    82,137.43    76,753.87
           司所有者的淨
           利潤
                    – V-16 –
附錄五                                                 資產評估報告
                     被評估單位近三年一期經營情況表
                         （母公司口徑）
                                                  金額單位：人民幣萬元
           序號 項目         評估基準日          2025年        2024年       2023年
           一   營業收入            0.00        0.00         0.00        0.00
               減：營業成本          0.00        0.00         0.00        0.00
               稅金及附加           2.22       32.13        81.43       30.69
               銷售費用            0.00        0.00         0.00        0.00
               管理費用          373.77    6,976.53     8,137.29    7,007.86
               研發費用            0.00        5.33         0.00        0.00
               財務費用          102.98   -4,104.58    -6,893.64   -4,345.40
               加：投資收益          7.26        8.11        80.00        3.21
               其他收益            0.00   27,219.93     4,007.54      901.19
               信用減值損失
               資產減值損失
               資產處置收益
           二   營業利潤         -471.71   24,318.62    2,762.45    -1,788.74
               加：營業外收入     2,462.99        6.04        9.61         6.39
               減：營業外支出         0.00        9.97        0.80         0.00
           三   利潤總額        1,991.28   24,314.69    2,771.26    -1,782.35
               減：所得稅費用         0.00        0.00        0.00        -0.56
           四   淨利潤         1,991.28   24,314.69    2,771.26    -1,781.80
         上述會計報表經北京中天恆會計師事務所（特殊普通合夥）審計，並發
      表了無保留意見，審計報告號：中天恆專審字〔2026〕第1308號。
         新能源集團是山東能源集團落實國家建設新型能源體系戰略規劃和省
      委省政府深化專業化重組整合要求，推動傳統能源優化升級與新能源協同
      發展、持續做大做強電力主業，於2022年10月份整合重組權屬企業組建成
      立的大型產業化集團，履行山東省省級新能源投資平台職責，承擔「外電入
      魯」保供責任，負責山東能源集團電力產業規劃、投資運營、項目建設、技
                         – V-17 –
附錄五                                                  資產評估報告
          術指導、對外協調等工作，主營產業涉及火電、風電、光伏、生物質發電
          和售電服務等，著力構建「風光火儲氫」 「源網荷儲」等一體化發展模式。截
          至2026年1月，在運、在建、籌備電力總裝機規模超2,000萬千瓦，是目前
          省屬最大規模的電力企業。
             截至2026年1月31日，新能源集團及下屬單位運行、在建、擬建電力
          項目基本情況如下表所示
                                                               裝機規模
公司簡稱      項目名稱         項目位置    發電類型      項目狀態   並網時間         (MW/MWh)
新能源集團（本   棗莊山亭區西北部210MW 棗莊     風電        擬建     /                 210
部）        陸上風電項目
新泰發電      新泰2×60萬千瓦級燃煤發 泰安     火電        在建     預計2026           1,320
          電項目
冠縣風電      山東能源電力集團冠縣一 冠縣       風電        在建     /                 400
          號風電項目
魯西發電      山東魯西發電有限公司    鄒城     火電        運行     #1機組2022年        1,200
          發電工程                                  網，#2機組2022
                                                年12月31日首次
                                                並網
新能源沂水     沂水縣整縣分佈式光伏項 沂水       光伏        運行     2022/12            22
          目（共21個子項目）
                              – V-18 –
附錄五                                                 資產評估報告
                                                               裝機規模
公司簡稱    項目名稱          項目位置    發電類型      項目狀態   並網時間          (MW/MWh)
新能源郯城   郯城縣整縣分佈式光伏項 郯城        光伏        運行     截至2023/4全部           2
        目1.75MW（共3個子項目）                        子項目完成並網
新能源鄒城   鄒城44.37MW分佈式光伏 鄒城     光伏        運行     截至2022/12全部         43
        項目（共9個子項目）                             子項目完成並網
新能源沂源   沂源8MW分佈式光伏發電 沂源       光伏        運行     截至2022/5全部           8
        項目（共2個子項目）                             子項目完成並網
新能源棗莊   棗莊7.16MW屋頂分佈式光 棗莊     光伏        運行     2022/12              7
        伏項目（共2個子項目）
新能源成武   菏澤魯華華成生物電力有 菏澤        光伏        運行     2022/02              2
        限公司2.05MW屋頂分佈式
        光伏發電項目
新能源淄博   山東方大杭蕭鋼構科技有 淄川        光伏        運行     2021/12              6
        限公司5.93MW屋頂分佈式
        光伏項目
                             – V-19 –
附錄五                                                 資產評估報告
                                                           裝機規模
公司簡稱    項目名稱          項目位置    發電類型      項目狀態   並網時間      (MW/MWh)
新能源日照   山東物商集團有限公司日 日照        光伏        運行     2022/03          6
        照羅克蘭廠區5.99MW屋頂
        分佈式光伏項目
新能源東營   山東能源集團東營       東營     儲能        試運行    2025/05     100MW/
        一期項目
        山東能源集團東營       東營     儲能        擬建     /           100MW/
        二期項目
渤海一號    山東能源渤中海上風電A場 東營       風電        運行     2022/12        501
        址項目
        山東能源渤中海上風電C場 東營       風電        擬建     2030/12       2,000
        址工程項目
渤海二號    山東能源渤中海上風電B場 東營       風電        運行     2022/12        400
        址項目
渤海三號    山東能源渤中海上風電G場 東營       風電        運行     2025/05        400
        址一期項目
        山東能源渤中海上風電G場 東營       風電        在建     /              500
        址二期項目
                             – V-20 –
附錄五                                                  資產評估報告
                                                                裝機規模
公司簡稱    項目名稱          項目位置     發電類型      項目狀態   並網時間          (MW/MWh)
渤海五號    山東能源渤中海上風電D場 東營        風電        擬建     2029/12           1,000
        址工程項目
        山東能源渤中海上風電E場 東營        風電        擬建     2027/12            600
        址工程項目
匯鑫利津    山東能源渤中海上風電B場 東營        風電        運行     2025/06            100
        址擴容項目（B1項目）
新能源濱州   山東能源魯北（濱州）鹽鹼 濱州        風電        擬建     /                  650
        灘涂地風光一體化基地項
        目
                      濱州       光伏        擬建     /                 1,500
盛魯電力    山東能源內蒙古盛魯電廠 鄂爾多斯       火電        運行     #1機組2020/9        2,000
        一期2×1000MW超超臨界                          #2機組2020/11
        空冷機組發電工程
        盛魯電廠5.95MWp分佈式 鄂爾多斯    光伏        運行     2024/11              6
        光伏項目
盛魯阿拉善   山東能源上海廟至山東特 阿拉善盟       風電        運行     2023/12            400
        高壓外送通道阿拉善基地
                              – V-21 –
附錄五                                                資產評估報告
                                                          裝機規模
公司簡稱     項目名稱        項目位置    發電類型      項目狀態   並網時間      (MW/MWh)
盛魯鄂爾多斯   山東能源內蒙杭錦旗伊和 鄂爾多斯    風電        運行     2022/12        100
         烏素風電場100MW項目
平川盛魯     山東能源「隴電入魯」配套 白銀     光伏        運行     2025/09        250
         白銀新能源基地平川水泉
         山東能源「隴電入魯」配套 白銀     光伏        在建     /              200
         白銀新能源基地平川寶積
                            – V-22 –
附錄五                                               資產評估報告
                                                       裝機規模
公司簡稱   項目名稱          項目位置    發電類型      項目狀態   並網時間   (MW/MWh)
景泰盛魯   山東能源「隴電入魯」配套 白銀       風電        在建     /           200
       白銀新能源基地景泰崗東
       梁西200MW風電場項目
       山東能源「隴電入魯」配   白銀      風電        在建     /           100
       套白銀新能源基地紅山
       山東能源「隴電入魯」配套 白銀       光伏        在建     /           150
       白銀新能源基地景泰寺灘
       東150MW光伏發電項目
       山東能源「隴電入魯」配套 白銀       光伏        在建     /           200
       白銀新能源基地景泰上沙
       沃富民200MW光伏發電項
       目
                            – V-23 –
附錄五                                               資產評估報告
                                                         裝機規模
公司簡稱   項目名稱         項目位置    發電類型      項目狀態   並網時間      (MW/MWh)
靖遠盛魯   山東能源「隴電入魯」配套 白銀      風電        在建     /              300
       白銀新能源基地靖遠北灘
       山東能源「隴電入魯」配套 白銀      光伏        運行     /              100
       白銀新能源基地靖遠北灘
       山東能源「隴電入魯」配套 白銀      儲能        在建     /           150MW/
       白銀新能源基地靖遠永新                                       600MWh
靈台盛魯   山東能源靈台縣一期10萬 平涼靈台    光伏        運行     2023/04        100
       千瓦光伏農業復合發電項
       目
       靈台光伏配套儲能項目   平涼靈台    儲能        運行     2023/04       5MW/
                           – V-24 –
附錄五                                                    資產評估報告
                                                              裝機規模
公司簡稱     項目名稱          項目位置    發電類型      項目狀態     並網時間      (MW/MWh)
靈台火電     隴東至山東特高壓直流輸 平涼靈台      火電        運行       2025/09       2,000
         電工程配套擴容升級山東
         能源靈台2×1000兆瓦調峰
         煤電項目
山能鄒城風電   濟寧鄒城市中部18萬千瓦 山東濟寧     風電        擬建       /              180
         陸上風電項目
鄆城發電     大唐鄆城發電有限公司    山東菏澤    火電        在建（參股項目） /             2,000
              註1：棗莊山亭區西北部210MW陸上風電項目尚未確定建設主體，列示在新能源集團
                 本部。
              註2：新能源鄒城44.37MW分佈式光伏項目裡有1.15MW已停止運營、準備房屋拆
                 遷，裝機容量中進行了剔除。
              (1)   會計期間
                    會計年度自公歷1月1日起至12月31日止。
              (2)   記賬本位幣
                    以人民幣為記賬本位幣。
              (3)   記賬基礎和計價原則
                 會計核算以權責發生制為基礎。除某些金融工具和投資性房地
              產外，財務報表均以歷史成本為計量基礎。資產如果發生減值，則按
              照相關規定計提相應的減值準備。
                              – V-25 –
附錄五                                      資產評估報告
      (4)   應收款項
         集團對信用風險顯著不同的應收款項單項評價信用風險，如：
      與對方存在爭議或涉及訴訟、仲裁的應收款項；已有明顯跡象表明債
      務人很可能無法履行還款義務的應收款項等。
         除了單項評估信用風險的應收款項外，集團基於共同風險特徵
      將應收款項劃分為不同的組別，在組合的基礎上評估信用風險。
         對於不含重大融資成分的應收賬款，集團按照相當於整個存續
      期內的預期信用損失金額計量損失準備。
         對於包含重大融資成分的應收賬款、租賃應收款，集團選擇始
      終按照相當於存續期內預期信用損失的金額計量損失準備。不選擇簡
      化處理方法，依據其信用風險自初始確認後是否已經顯著增加，而採
      用未來12個月內或者整個存續期內預期信用損失的金額計量損失準
      備。
         除了單項評估信用風險的應收賬款外，基於其信用風險特徵，
      將其劃分為不同組合：
            項目                 確定組合的依據
            應收賬款：              13、6
            組合1                內部關聯單位、低風險單位款項
            組合2                應收賬款的賬齡作為信用風險特徵
         以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的應收票據，自初
      始確認日起到期期限在一年內（含一年）的，列報為應收款項融資。集
      團採用整個存續期的預期信用損失的金額計量減值損失。
                        – V-26 –
附錄五                                   資產評估報告
         除了單項評估信用風險的應收款項融資外，基於其信用風險特
      徵，將其劃分為不同組合：
            項目              確定組合的依據
            組合1             銀行承兌匯票
         集團依據其他應收款信用風險自初始確認後是否已經顯著增
      加，採用相當於未來12個月內、或整個存續期的預期信用損失的金額
      計量減值損失。除了單項評估信用風險的其他應收款外，基於其信用
      風險特徵，將其劃分為不同組合：
            項目              確定組合的依據
            組合1             應收關聯方款項、保證金、備用金、抵
                            押金等
            組合2             應收款的賬齡作為信用風險特徵
      (5)   存貨
            存貨主要包括原材料、庫存商品等。
         存貨在取得時按實際成本計價，存貨成本包括採購成本、加工
      成本和其他成本。領用和發出時按加權平均法計價。
         可變現淨值是指在日常活動中，存貨的估計售價減去至完工時
      估計將要發生的成本、估計的銷售費用以及相關稅費後的金額。在確
      定存貨的可變現淨值時，以取得的確鑿證據為基礎，同時考慮持有存
      貨的目的以及資產負債表日後事項的影響。
         在資產負債表日，存貨按照成本與可變現淨值孰低計量。當其
      可變現淨值低於成本時，提取存貨跌價準備。存貨跌價準備通常按單
      個存貨項目的成本高於其可變現淨值的差額提取。
         計提存貨跌價準備後，如果以前減記存貨價值的影響因素已經
      消失，導致存貨的可變現淨值高於其賬面價值的，在原已計提的存貨
      跌價準備金額內予以轉回，轉回的金額計入當期損益。
                     – V-27 –
附錄五                             資產評估報告
            存貨的盤存制度為永續盤存制。
         低值易耗品於領用時按一次攤銷法攤銷；包裝物於領用時按一
      次攤銷法攤銷。
      (6)   長期股權投資
         長期股權投資是指集團對被投資單位具有控制、共同控制或重
      大影響的長期股權投資。集團對被投資單位不具有控制、共同控制或
      重大影響的長期股權投資，作為以公允價值計量且其變動計入當期損
      益的金融資產核算，但對於其中屬於非交易性的，在初始確認時可選
      擇將其指定為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產
      核算。
         共同控制，是指集團按照相關約定對某項安排所共有的控制，
      並且該安排的相關活動必須經過分享控制權的參與方一致同意後才能
      決策。重大影響，是指集團對被投資單位的財務和經營政策有參與決
      策的權力，但並不能夠控制或者與其他方一起共同控制這些政策的制
      定。
              對於同一控制下的企業合併取得的長期股權投資，在合併
            日按照被合併方所有者權益在最終控制方合併財務報表中的賬
            面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本。長期股權投
            資初始投資成本與支付的現金、轉讓的非現金資產以及所承擔
            債務賬面價值之間的差額，調整資本公積；資本公積不足沖減
            的，調整留存收益。以發行權益性證券作為合併對價的，在合
            併日按照被合併方所有者權益在最終控制方合併財務報表中的
            賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本，按照發行
            股份的面值總額作為股本，長期股權投資初始投資成本與所發
            行股份面值總額之間的差額，調整資本公積；資本公積不足沖
            減的，調整留存收益。通過多次交易分步取得同一控制下被合
                     – V-28 –
附錄五                       資產評估報告
      併方的股權，最終形成同一控制下企業合併的，應判斷是否屬
      於「一攬子交易」分別進行處理：屬於「一攬子交易」的，將各項
      交易作為一項取得控制權的交易進行會計處理。不屬於「一攬子
      交易」的，在合併日按照應享有被合併方所有者權益在最終控制
      方合併財務報表中的賬面價值的份額作為長期股權投資的初始
      投資成本，長期股權投資初始投資成本與達到合併前的長期股
      權投資賬面價值加上合併日進一步取得股份新支付對價的賬面
      價值之和的差額，調整資本公積；資本公積不足沖減的，調整
      留存收益。合併日之前持有的股權投資因採用權益法核算或為
      以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產而確認
      的其他綜合收益，暫不進行會計處理。
         對於非同一控制下的企業合併取得的長期股權投資，在
      購買日按照合併成本作為長期股權投資的初始投資成本，合併
      成本包括購買方付出的資產、發生或承擔的負債、發行的權益
      性證券的公允價值之和。通過多次交易分步取得被購買方的股
      權，最終形成非同一控制下的企業合併的，應分別是否屬於「一
      攬子交易」進行處理：屬於「一攬子交易」的，將各項交易作為一
      項取得控制權的交易進行會計處理。不屬於「一攬子交易」的，
      按照原持有被購買方的股權投資賬面價值加上新增投資成本之
      和，作為改按成本法核算的長期股權投資的初始投資成本。原
      持有的股權採用權益法核算的，相關其他綜合收益暫不進行會
      計處理。
         合併方或購買方為企業合併發生的審計、法律服務、評估
      諮詢等中介費用以及其他相關管理費用，於發生時計入當期損
      益。
        除企業合併形成的長期股權投資外的其他股權投資，按成
      本進行初始計量，該成本視長期股權投資取得方式的不同，分
      別按照集團實際支付的現金購買價款、集團發行的權益性證券
      的公允價值、投資合同或協議約定的價值、非貨幣性資產交換
      交易中換出資產的公允價值或原賬面價值、該項長期股權投資
             – V-29 –
附錄五                             資產評估報告
      自身的公允價值等方式確定。與取得長期股權投資直接相關的
      費用、稅金及其他必要支出也計入投資成本。對於因追加投資
      能夠對被投資單位實施重大影響或實施共同控制但不構成控制
      的，長期股權投資成本為按照《企業會計準則第22號－金融工具
      確認和計量》確定的原持有股權投資的公允價值加上新增投資成
      本之和。
         對被投資單位具有共同控制（構成共同經營者除外）或重大
      影響的長期股權投資，採用權益法核算。此外，集團財務報表
      採用成本法核算能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資。
           (1)   成本法核算的長期股權投資
              採用成本法核算時，長期股權投資按初始投資成本
           計價，追加或收回投資調整長期股權投資的成本。除取得
           投資時實際支付的價款或者對價中包含的已宣告但尚未發
           放的現金股利或者利潤外，當期投資收益按照享有被投資
           單位宣告發放的現金股利或利潤確認。
           (2)   權益法核算的長期股權投資
              採用權益法核算時，長期股權投資的初始投資成本
           大於投資時應享有被投資單位可辨認淨資產公允價值份額
           的，不調整長期股權投資的初始投資成本；初始投資成本
           小於投資時應享有被投資單位可辨認淨資產公允價值份額
           的，其差額計入當期損益，同時調整長期股權投資的成
           本。
             採用權益法核算時，按照應享有或應分擔的被投資
           單位實現的淨損益和其他綜合收益的份額，分別確認投資
           收益和其他綜合收益，同時調整長期股權投資的賬面價
           值；按照被投資單位宣告分派的利潤或現金股利計算應享
           有的部分，相應減少長期股權投資的賬面價值；對於被投
           資單位除淨損益、其他綜合收益和利潤分配以外所有者權
                   – V-30 –
附錄五                                資產評估報告
                 益的其他變動，調整長期股權投資的賬面價值並計入資本
                 公積。在確認應享有被投資單位淨損益的份額時，以取得
                 投資時被投資單位各項可辨認資產等的公允價值為基礎，
                 對被投資單位的淨利潤進行調整後確認。被投資單位採用
                 的會計政策及會計期間與集團不一致的，按照集團的會計
                 政策及會計期間對被投資單位的財務報表進行調整，並據
                 以確認投資收益和其他綜合收益。對於集團與聯營企業及
                 合營企業之間發生的交易，投出或出售的資產不構成業務
                 的，未實現內部交易損益按照享有的比例計算歸屬於集團
                 的部分予以抵銷，在此基礎上確認投資損益。但集團與
                 被投資單位發生的未實現內部交易損失，屬於所轉讓資
                 產減值損失的，不予以抵銷。集團向合營企業或聯營企業
                 投出的資產構成業務的，投資方因此取得長期股權投資但
                 未取得控制權的，以投出業務的公允價值作為新增長期股
                 權投資的初始投資成本，初始投資成本與投出業務的賬面
                 價值之差，全額計入當期損益。集團向合營企業或聯營企
                 業出售的資產構成業務的，取得的對價與業務的賬面價值
                 之差，全額計入當期損益。集團自聯營企業及合營企業購
                 入的資產構成業務的，按《企業會計準則第20號－企業合
                 併》的規定進行會計處理，全額確認與交易相關的利得或
                 損失。
                    在確認應分擔被投資單位發生的淨虧損時，以長期
                 股權投資的賬面價值和其他實質上構成對被投資單位淨投
                 資的長期權益減記至零為限。此外，如集團對被投資單位
                 負有承擔額外損失的義務，則按預計承擔的義務確認預計
                 負債，計入當期投資損失。被投資單位以後期間實現淨利
                 潤的，集團在收益分享額彌補未確認的虧損分擔額後，恢
                 復確認收益分享額。
      (7)   固定資產
              固定資產是指為生產商品、提供勞務、出租或經營管理而
            持有的，使用壽命超過一個會計年度的有形資產。固定資產僅
                        – V-31 –
附錄五                                       資產評估報告
               在與其有關的經濟利益很可能流入集團，且其成本能夠可靠地
               計量時才予以確認。固定資產按成本並考慮預計棄置費用因素
               的影響進行初始計量。
                  固定資產從達到預定可使用狀態的次月起，在使用壽命
               內計提折舊。各類固定資產的使用壽命、預計淨殘值和年折舊
               率、折舊方法如下：
類別       折舊方法             折舊年限        殘值率       年折舊率
                            （年）        (%)        (%)
房屋及建築物   平均年限法           5.00-40.00    0.00    2.50-20.00
機器設備     平均年限法           5.00-30.00    0.00    4.85-20.00
運輸工具     平均年限法           4.00-10.00    0.00   10.00-25.00
電子設備     平均年限法            3.00-5.00    0.00   20.00-33.33
辦公設備     平均年限法            5.00-8.00    0.00   10.00-33.33
其他       平均年限法            3.00-8.00    0.00   12.50-33.33
                  預計淨殘值是指假定固定資產預計使用壽命已滿並處於使
               用壽命終了時的預期狀態，集團目前從該項資產處置中獲得的
               扣除預計處置費用後的金額。
         (8)   使用權資產
                  公司使用權資產是指公司作為承租人可在租賃期內使用租
               賃資產的權利。
                        – V-32 –
附錄五                                    資產評估報告
                   在租賃期開始日，使用權資產按照成本進行初始計量。該
                成本包括：租賃負債的初始計量金額；在租賃期開始日或之前
                支付的租賃付款額，存在租賃激勵的，扣除已享受的租賃激勵
                相關金額；公司作為承租人發生的初始直接費用；公司作為承
                租人為拆卸及移除租賃資產、復原租賃資產所在場地或將租賃
                資產恢復至租賃條款約定狀態預計將發生的成本。公司作為承
                租人按照《企業會計準則第13號－或有事項》對拆除復原等成本
                進行確認和計量。後續就租賃負債的任何重新計量作出調整。
                   公司採用直線法計提折舊。公司作為承租人能夠合理確定
                租賃期屆滿時取得租賃資產所有權的，在租賃資產剩餘使用壽
                命內計提折舊。無法合理確定租賃期屆滿時能夠取得租賃資產
                所有權的，在租賃期與租賃資產剩餘使用壽命兩者孰短的期間
                內計提折舊。
          (9)   稅項
稅種                   計稅依據                法定稅率
                                            %
增值稅                  應納稅增值額（應納稅額按應納稅銷售   13、9、6
                     額乘以適用稅率扣除當期允許抵扣的進
                     項稅後的餘額計算）
城市維護建設稅              應納流轉稅額                   7
教育費附加                應納流轉稅額                   3
地方教育費附加              應納流轉稅額                   2
企業所得稅                應納流轉稅額                  25
                            – V-33 –
附錄五                                資產評估報告
           ①   根據《財政部海關總署稅務總局關於調整風力發電等
               增值稅政策的公告》   （財政部海關總署稅務總局公告
               力產品，實行增值稅即征即退50%的政策。
               子公司山能匯鑫智慧風電（利津）有限公司；子公司
               山能新能源（東營）有限公司所屬企業山東渤海一號
               風電有限公司、山東渤海二號風電有限公司符合此
               項規定。
           ②   根據《財政部稅務總局關於進一步支持小微企業和
               個體工商戶發展有關稅費政策的公告》     （財政部稅務
               總局公告2023年第12號），自2023年1月1日至2027
               年12月31日，對增值稅小規模納稅人、小型微利企
               業和個體工商戶減半徵收資源稅（不含水資源稅）、
               城市維護建設稅、房產稅、城鎮土地使用稅、印
               花稅（不含證券交易印花稅）、耕地佔用稅和教育費
               附加、地方教育附加；對小型微利企業減按25%計
               算應納稅所得額，按20%的稅率繳納企業所得稅政
               策，延續執行至2027年12月31日。
               子公司山能新能源發展（郯城）有限公司、山能新能
               源（沂源）有限公司、山能新能源（日照）有限公司、
               山能新能源（淄博淄川區）有限公司、山能新能源（菏
               澤）有限公司、山能新能源（成武）有限公司、山能新
               能源（棗莊）有限公司、山能（鄒城）風電有限公司符
               合此項規定。
                 – V-34 –
附錄五                          資產評估報告
      ③   根據《中華人民共和國企業所得稅法》、《中華人民
          共和國企業所得稅法實施條例》、《財政部國家稅務
          總局關於公共基礎設施項目和環境保護節能節水項
          目企業所得稅優惠政策問題的通知》   （財稅〔2012〕10
          號）等相關規定，自2013年1月1日起，居民企業從事
          符合《公共基礎設施項目企業所得稅優惠目錄》規定
          條件和標準的電網（輸變電設施）的新建項目，可依
          法享受「三免三減半」的企業所得稅優惠政策
          子公司山東能源盛魯能化鄂爾多斯市新能源有限公
          司、山東能源盛魯能化阿拉善盟新能源有限公司、
          山東能源集團平川盛魯新能源有限公司、山東能源
          集團靖遠盛魯新能源有限公司、山東能源集團景泰
          盛魯新能源有限公司、山能匯鑫智慧風電（利津）有
          限公司、山東能源集團靈台盛魯新能源有限公司、
          山能新能源發展（郯城）有限公司、山能新能源（日
          照）有限公司、山能新能源（成武）有限公司、山能
          新能源（沂源）有限公司、山能新能源（棗莊）有限公
          司、山能新能源（淄博淄川區）有限公司、山能新能
          源（沂水）有限公司、山能新能源（鄒城）有限公司；
          子公司山能新能源（東營）有限公司所屬企業山東渤
          海一號風電有限公司、山東渤海二號風電有限公司
          符合此項規定。
      ④   根據《財政部稅務總局國家發展改革委關於延續西部
          大開發企業所得稅政策的公告》（財政部公告2020年
            – V-35 –
附錄五                               資產評估報告
               第23號），自2021年1月1日至2030年12月31日，對設
               在西部地區的鼓勵類產業企業減按15%的稅率徵收
               企業所得稅。
               子公司山東能源內蒙古盛魯電力有限公司、山東能
               源集團靈台火力發電有限公司屬於國家鼓勵類產
               業，享受相關稅收優惠。
  （三） 委託人與被評估單位之間的關係
     截至評估基準日，委託人一－兗礦能源集團股份有限公司與被評估單位沒
  有產權關係和行政隸屬關係，委託人擬收購被評估單位的股權，二者為收購和被
  收購的關係；委託人二即被評估單位。
  （四） 資產評估委託合同約定的評估報告使用人
     本評估報告使用人為委託人，資產評估委託合同中未約定其他評估報告使
  用人。
二、 評估目的
   兗礦能源集團股份有限公司擬收購山東能源集團新能源集團有限公司的股權。為
此，需對山東能源集團新能源集團有限公司股東全部權益在評估基準日的市場價值進
行評估，為上述經濟行為提供價值參考。
   該經濟行為已經山東能源集團有限公司總經理辦公會會議通過，並形成了《山東
能源集團有限公司總經理辦公會會議紀要》
                  〔2025〕第24號。
三、 評估對象和評估範圍
  （一） 評估對象
     根據本次評估目的，評估對象是山東能源集團新能源集團有限公司在評估
  基準日的股東全部權益。
                 – V-36 –
附錄五                                      資產評估報告
 （二） 評估範圍
           產及相關負債，具體包括：流動資產、長期股權投資、固定資產、使
           用權資產、無形資產、長期待攤費用、流動負債、非流動負債等。總
           資產賬面值為1,600,190.14萬元，總負債賬面價值為858,091.60萬元，
           所有者權益（或股東權益）賬面價值為742,098.55萬元。各類資產、負
           債賬面金額如下：
                                        金額單位：人民幣元
           序號 項目                                 賬面價值
           上述被評估單位評估基準日的資產、負債賬面價值業經北京中天恆
           會計師事務所（特殊普通合夥）審計，並出具了無保留審計意見審計報
           告，審計報告號：中天恆專審字〔2026〕第1308號。
           委託評估對象和評估範圍與本次經濟行為涉及的評估對象和評估範圍
           一致。
           企業申報的納入評估範圍的資產均為表內資產。
                         – V-37 –
附錄五                                  資產評估報告
            本次評估報告中評估基準日各項資產及負債賬面值系北京中天恆會計
            師事務所（特殊普通合夥）的審計報告結果。除此之外，未引用其他機
            構報告內容。
四、 價值類型
  根據本次評估目的，確定評估對象的價值類型為市場價值。
   市場價值是指自願買方和自願賣方，在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，
評估對像在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數額。
五、 評估基準日
  評估基準日是2026年1月31日。
  評估基準日由委託人確定。確定評估基準日主要考慮了如下因素：
       地為評估目的服務；
       映委估資產及負債的賬面情況，便於資產清查核實等工作的開展。
六、 評估依據
   本次評估工作中所遵循的具體行為依據、法律依據、準則依據、權屬依據和取價
依據為：
  （一） 經濟行為依據
                                 〔2025〕第24號；
                       – V-38 –
附錄五                                資產評估報告
 （二） 法律法規依據
                      （2023年12月29日第十四屆全國人民代表大
           會常務委員會第七次會議第二次修訂）；
                        （2016年7月2日第十二屆全國人民代表
           大會常務委員會第二十一次會議通過）；
                      （2020年5月28日第十三屆全國人民代表大
           會第三次會議通過）；
                          （2008年10月28日第十一屆全國人
           民代表大會常務委員會第五次會議通過）；
                      （2019年12月28日第十三屆全國人民代表大
           會常務委員會第十五次會議第二次修訂）；
           全國人大常委會第十二次會議《關於修改<中華人民共和國土地管理法>、
           <中華人民共和國城市房地產管理法>的決定》第三次修正）；
           大常委會第十二次會議《關於修改<中華人民共和國土地管理法>、
           <中華人民共和國城市房地產管理法>的決定》第三次修正）；
                         （2018年12月29日第十三屆全國人民
           代表大會常務委員會第七次會議通過）；
                         （2018年12月29日第十三屆全國人民
           代表大會常務委員會第七次會議第二次修正）；
                      – V-39 –
附錄五                                 資產評估報告
          共和國國務院令第512號公布，根據2024年12月6日《國務院關於修改
          和廢止部分行政法規的決定》第二次修訂）；
          號，根據2019年1月2日中華人民共和國財政部令第97號修改）；
                     （1991年國務院91號令）
                                  （根據2020年11月29
          日《國務院關於修改和廢止部分行政法規的決定》修訂）；
                          （2001年財政部令第14號）；
          發佈，2019年3月2日中華人民共和國國務院令第709號公布《國務院
          關於修改部分行政法規的決定》修改）；
                         （國務院國資委第12號令2005年8
          月25日）；
                                  （國資委產權
          [2006]274號）；
                                  （國資發產權
          [2009]941號）；
                           （國資發產權[2013]64號）；
                         （國務院國資委財政部令第32號
            號）；
                                      （魯
          國資產權〔2023〕4號）；
                      – V-40 –
附錄五                                            資產評估報告
                                      （魯
          國資產權〔2023〕5號）；
          代表大會常務委員會第二十三次會議《關於修改〈中華人民共和國著作
          權法〉的決定》第三次修正）；
                     （根據2019年4月23日第十三屆全國人民代
          表大會常務委員會第十次會議《關於修改〈中華人民共和國建築法〉等
          八部法律的決定》第四次修正）；
          表大會常務委員會第二十二次會議《關於修改＜中華人民共和國專利
          法＞的決定》第四次修正）；
                                                          （財 企
          [2006]109號）；
          識產權資產評估若干問題的通知》
                        （財資[2025]128號）；
                     （2020年8月11日第十三屆全國人民代表大
          會常務委員會第二十一次會議通過）；
                          （2020年8月11日第十三屆全國
          人民代表大會常務委員會第二十一次會議通過）；
                      （2021年6月10日第十三屆全國人民代表
          大會常務委員會第二十九次會議通過）；
                      （2024年12月25日第十四屆全國人民代表
          大會常務委員會第十三次會議通過，自2026年1月1日起施行）；
                          – V-41 –
附錄五                                            資產評估報告
                          （中華人民共和國國務院令第826
          號）；
                               （財稅[2008]170
          號）；
          （財稅[2016]36號）；
                                                          （財 稅
          [2017]58號）；
                           （財政部、稅務總局、海關總
          署公告2019年第39號）；
          除政策的通知》
                （財稅[2015]119號）；
          告》
           （財政部稅務總局公告2023年第7號）；
          策的公告》
              （財政部公告2020年第23號）；
                                     （財政
          部稅務總局公告2021年第6號）；
          費政策的公告》
                （財政部稅務總局公告2023年第12號）；
                             （2019年8月25日）；
                          – V-42 –
附錄五                                資產評估報告
                     （根據2018年12月29日第十三屆全國人民代
          表大會常務委員會第七次會議《關於修改〈中華人民共和國電力法〉等
          四部法律的決定》第三次修正）；
                       （根據2018年10月26日第十三屆全國人
          民代表大會常務委員會第六次會議《關於修改〈中華人民共和國野生動
          物保護法〉等十五部法律的決定》第二次修正）；
          人民代表大會常務委員會第十二次會議《關於修改〈中華人民共和國可
          再生能源法〉的決定》修正）；
                       （2014年4月24日第十二屆全國人民代
          表大會常務委員會第八次會議修訂）；
                   （根據2011年1月8日《國務院關於廢止和修改部
          分行政法規的決定》第二次修訂）；
                   （根據2011年1月8日《國務院關於廢止和修改部
          分行政法規的決定》修訂）；
                    （根據2019年3月2日《國務院關於修改部分行
          政法規的決定》第二次修訂）；
                 （中華人民共和國國務院令第432號）；
                      （國家電力監管委員會令第9號）；
                    – V-43 –
附錄五                                      資產評估報告
                            （中華人民共和國國務院令
          第599號）；
 （三） 評估準則依據
                     （財資[2017]43號）；
                       （中評協[2017]30號）；
                            （中評協[2018]35號）；
                            （中評協[2018]36號）；
                            （中評協[2018]37號）；
                              （中評協[2017]33號）；
                                 （中評協[2017]35
            號）；
                          （中評協[2018]38號）；
                          （中評協[2017]37號）；
                       （中評協[2017]38號）；
                        （中評協[2017]39號）；
                          （中評協[2019]35號）；
                        （中評協[2023]14號）；
                       （中評協[2017]42號）；
                        – V-44 –
附錄五                                     資產評估報告
                         （中評協[2017]46號）；
                       （中評協[2017]47號）；
                         （中評協[2017]48號）；
                     （中評協[2017]49號）；
                      （中評協[2017]50號）；
 （四） 權屬依據
            證）；
                     – V-45 –
附錄五                                   資產評估報告
 （五） 取價依據
                     （中華人民共和國財政部令第81號，自2016年9
            月1日起施行）；
                                         （財
            建[2016]504號）；
            （發改價格〔2026〕114號）；
                           （2024年水平）
                                   （電力規劃設計總
            院）；
                               （2024年水平）
                                       （國家能源
            集團技術經濟研究院）；
                               （2024年水平）
                                       （國家能源
            集團技術經濟研究院）；
                             （2024年水平）
                                     （國家能源集團
            技術經濟研究院）；
                       （2018年版）
                              （國家能源局）；
            力建設工程概預算定額2025年下半年價格水平調整的通知》；
                       – V-46 –
附錄五                                        資產評估報告
            通知》（發改價格〔2015〕299號）的指導意見（中電聯定額[2015]162號
            文）；
                      （NB/T31010-2019）；
            價相關依據；
          令[2012]第12號）；
                        – V-47 –
附錄五                                    資產評估報告
                        （機械工業出版社）；
                                   （2026年1月20日）；
            資料；
 （六） 其他參考依據
                           – V-48 –
附錄五                           資產評估報告
七、 評估方法
  （一） 評估方法的選擇
      企業價值評估方法主要有資產基礎法、收益法和市場法。
     企業價值評估中的資產基礎法，是指以被評估單位評估基準日的資產負債
  表為基礎，合理評估企業表內及表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的
  評估方法。
     企業價值評估中的收益法，是指通過將被評估單位預期收益資本化或折
  現，確定評估對象價值的評估方法。收益法常用的具體方法包括股利折現法和現
  金流量折現法。
     企業價值評估中的市場法，是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易
  案例進行比較，確定評估對象價值的評估方法。市場法常用的兩種具體方法是上
  市公司比較法和交易案例比較法。
     按照《資產評估執業準則－企業價值》，規定，執行企業價值評估業務，應
  當根據評估目的、評估對象、價值類型、資料收集等情況，分析收益法、市場
  法、資產基礎法三種基本方法的適用性，選擇評估方法。
     根據評估目的、評估對象、價值類型、資料收集等情況，以及三種評估基
  本方法的適用條件，本次評估選用資產基礎法。
     由於在國內交易場所上市公司中很難找到在業務結構、企業規模、市場地
  位、資產配置和使用情況、增長潛力和風險等方面與評估對象相類似的三個以上
  可比企業，因此本次評估不適宜採用上市公司比較法進行評估。近幾年國內企業
  併購活動日趨活躍，且與併購案例相關聯的、影響交易價格的某些特定的條件以
  及相關數據可以通過上市公司公告獲知，但結合評估對象特點，同時考慮到交易
  案例比較法可能存在無法充分考慮各項修正因素對整體價值影響的情形，因此本
  項目不適宜採用交易案例比較法進行評估；故本次評估未選擇市場法進行評估。
                  – V-49 –
附錄五                                資產評估報告
    新能源集團是山東能源集團落實國家建設新型能源體系戰略規劃和省委省
 政府深化專業化重組整合要求，推動傳統能源優化升級與新能源協同發展、持續
 做大做強電力主業，於2022年10月份整合重組權屬企業組建成立的大型產業化
 集團，履行山東省省級新能源投資平台職責，承擔「外電入魯」保供責任，負責山
 東能源集團電力產業規劃、投資運營、項目建設、技術指導、對外協調等工作。
 被評估單位的利潤主要來源於投資收益，未來公司利潤主要依賴於被投資單位的
 經營情況。評估基準日，被評估單位共有28家對外長期股權投資，其中全資子公
 司19家、控股子公司8家、參股公司1家，本次評估對長期股權投資已採用合適的
 評估方法進行單獨整體評估，對子公司的評估已體現了被評估單位投入產出的價
 值，因此本次不再對被評估單位單獨採用收益法評估。
    在評估基準日財務審計的基礎上，新能源集團提供的委估資產及負債範圍
 明確，可通過財務資料、購建資料及現場勘查等方式進行核實並逐項評估，因此
 本次評估採用資產基礎法。
 （二） 資產基礎法
    資產基礎法是指以被評估單位評估基準日的資產負債表為基礎，合理評估
 企業表內及表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的評估方法。
      各類資產及負債的評估方法如下：
           評估範圍內的流動資產包括貨幣資金、預付賬款、其他應收款等。
           (1)   貨幣資金
                 貨幣資金為銀行存款。
              對貨幣資金通過核實銀行對賬單、銀行函證等，以核實後的價
           值確定評估值。
                        – V-50 –
附錄五                                資產評估報告
         外幣資金按評估基準日核實後的外幣賬面值與評估基準日外匯
      匯率的乘積確定評估值；
      (2)   預付賬款
         預付賬款根據所能收回的相應貨物形成資產或權利的價值確定
      評估值。對於能夠收回相應貨物形成資產或權利的，按核實後的賬面
      值作為評估值。對於有確鑿證據表明收不到相應貨物或不能形成權益
      的，參照其他應收款評估方法評估。對於沒有獲得發票屬於費用性質
      的預付款項，核實相應權益是否實現，對已實現相應權益的，評估值
      確定為零元。
      (3)   其他應收款
            包括其他應收款、應收利息、應收股利。
               對各種其他應收款採取賬證賬表核對、函證、抽查憑證等
            方法，查明每項款項發生的時間、發生的經濟事項和原因、債
            務人的基本情況等，在核實無誤的基礎上，根據每筆款項可能
            收回的數額確定評估值。對於有充分理由可以全部能收回的，
            按全部應收款額計算評估值；對於很可能收不回部分款項的，
            在難以確定收不回賬款的數額時，借助於歷史資料和現場調查
            了解的情況，具體分析欠款時間和原因、款項回收情況、欠款
            人資金、信用、經營管理現狀等，按照個別認定法、賬齡分析
            法，估計出這部分可能收不回的款項作為風險損失，以核實後
            賬面值扣除風險損失額作為評估值；對於有確鑿根據表明無法
            收回的，按零值計算；賬面上的「壞賬準備」科目按零元計算。
                 應收利息為企業對外提供借款應收取的利息收入。
                        – V-51 –
附錄五                                     資產評估報告
                    評估人員核實了賬簿記錄、有關原始憑證、業務合同及
                 發生時間、金額、款項性質等，確認各交易事項真實、核算無
                 誤。以核實後的賬面值作為評估值。
                    應收股利為應收被投資單位－山東能源內蒙古盛魯售電有
                 限公司和山東能源內蒙古盛魯電力有限公司的股利。評估人員
                 通過查閱被投資單位會計報表、公司章程、董事會關於利潤分
                 配方案等相關資料，對應收股利賬面價值進行核實，以核實後
                 的賬面價值確定評估值。
           (1)   長期股權投資
              評估基準日被評估單位長期股權投資為對山能新能源（東營）有
           限公司等28家單位的投資，評估人員在對長期股權投資形成原因、賬
           面價值、被投資企業會計報表了解核實、並查閱投資協議、股東會決
           議、章程和有關會計記錄等資料的基礎上，根據被評估單位對長期股
           權投資項目的實際控制情況以及對評估對象價值的影響程度等因素，
           分別採取適當的方法進行評估。
                    對全資及控股長期股權投資分別採用收益法、資產基礎法
                 或資產基礎法進行整體評估，以獲得被投資單位的股東全部權
                 益價值，再乘以所持股權比例計算得出長期股權投資評估值。
                    採用整體評估的被投資單位的詳細情況，見各長期投資單
                 位資產評估說明。
                    在確定長期股權投資評估值時，評估師沒有考慮具有控制
                 權和缺乏控制權等因素產生的溢價和折價。
                             – V-52 –
附錄五                                      資產評估報告
               對非控股長期股權投資，由於不具備整體評估的條件，評
            估人員根據被投資單位的實際情況，取得被投資單位評估基準
            日財務報表，對被投資單位財務報表進行適當分析後，採用合
            理的被投資單位所有者權益乘以持股比例確定該類非控股長期
            股權投資的評估值。
      (2)   設備類資產
         根據評估目的，評估價值類型，按照持續使用原則，以市場價
      格為依據，結合委估設備的特點和收集資料情況，主要採用重置成本
      法進行評估，部分採用市場法評估。
            重置成本法
               重置成本法是用現時條件下重新購置或建造一個全新狀態
            的被評估資產所需的全部成本，減去被評估資產已經發生的實
            體性貶值、功能性貶值和經濟性貶值，得到的差額作為被評估
            資產的評估值的一種資產評估方法。
               採用重置成本法確定評估值也可首先估算被評估資產與其
            全新狀態相比有幾成新，即求出成新率，然後用全部成本與成
            新率相乘，得到的乘積作為評估值。
                 計算公式：評估值＝重置成本×成新率
                      ①    電子設備重置成本的確定
                         根據在評估基準日的當地電子設備市場同型號
                      設備價格信息及近期網上交易價，扣除可抵扣的增
                      值稅額確定重置成本。
                          – V-53 –
附錄五                             資產評估報告
        即：重置成本=不含稅購置價
             ①     電子設備成新率的確定
                對於電子設備、空調設備等小型設備，主要依
             據其經濟壽命年限來確定其綜合成新率。計算公式
             如下：
         年限法成新率=（經濟壽命年限－已使用年限）╱經濟壽命
      年限×100%
        設備評估值＝設備重置成本×綜合成新率
      市場法
           對於購置時間較早，現在市場上無相關型號但能使
        用的電子設備，參照二手設備市場不含稅價格確定評估
        值。
           對生產使用年限較長，已無類似車型的車輛，則參
        照近期二手車市場價格確定評估值。
           根據對該車輛所收集資料的情況，選取型號相同、
        初次登記日期相近、手續齊全、交易時間相近、車況相近
        的三個可比車輛交易案例進行對比分析，對差異情況進行
        分析調整後得到比准價格。
           計算公式：待估車輛價格=參照物交易價格×交易情
        況修正×交易時間修正×車輛個別因素修正。
                  – V-54 –
附錄五                             資產評估報告
      (3)   使用權資產
            使用權資產主要核算被評估單位採用長期租賃方式租入的資
      產。
         評估人員查閱了相關租賃合同、協議、會計賬簿及憑證，核實
      履約情況及折舊核算情況等，對部分大金額或租賃期限較長的使用權
      資產進行了現場清查。在核實使用權資產原始入賬金額、折舊期限、
      各期折舊等財務數據的基礎上，以剩餘租期內所享有的使用權資產的
      權益作為評估值。
      (4)   無形資產
            企業申報的無形資產為其他無形資產。
         企業申報的其他無形資產為外購辦公軟件，本次採用市場法進
      行評估，具體如下：
            ①   對於評估基準日市場上有銷售的外購軟件，按照評估基準
                日的市場價格作為評估值；
            ②   對於評估基準日市場上有銷售但版本已經升級的外購軟
                件，按照評估基準日的市場價格扣減軟件升級費用後作為
                評估值；
            ③   對於定制軟件，以向軟件開發商的詢價作為評估值；
            ④   對於已經停止使用，經向企業核實無使用價值的軟件，評
                估值為零。
      (5)   長期待攤費用
            長期待攤費用主要核算租賃房產的裝修費用。
         評估人員調查了解了長期待攤費用發生的原因，查閱了長期待
      攤費用的相關租賃合同（協議）、記賬憑證等，核實了攤銷期、攤銷
      額，攤銷計算正確，以賬面攤銷額確定評估值。
                     – V-55 –
附錄五                             資產評估報告
         評估基準日，企業申報的負債為短期借款、應付賬款、應付職工薪
      酬、應交稅費、其他應付款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付
      債券、租賃負債、遞延收益，評估人員根據被評估單位提供的各項明細
      表，清查核實各項負債在評估基準日的實際債務人、負債額，在查閱核實
      的基礎上，以被評估單位在評估基準日實際需要承擔的負債金額作為負債
      的評估值。
八、 評估程序實施過程和情況
   北京華亞正信資產評估有限公司評估人員接受委託後，對評估對象涉及的資產和
負債實施了評估。主要評估程序實施過程和情況如下：
  （一） 接受委託及評估準備階段
     與委託人洽談，明確評估業務基本事項，對自身專業勝任能力、獨立性和
  業務風險進行綜合分析和評價，接受委託，簽訂資產評估委託合同。確定項目負
  責人，組建評估項目組，制定評估工作計劃。指導被評估單位做好資產評估申報
  表的填報及評估資料提供工作，對項目組團隊成員進行培訓。
  （二） 現場調查收集資料階段
     評估人員對評估範圍內的資產和負債進行了必要的清查核實，對被評估單
  位的經營管理狀況等進行了必要核實調查。
           數據進行核對，檢查有無填項不全、錯填或填列內容不明確等情況，
           對發現的問題進行了解，並及時反饋給被評估單位對「資產評估申報
           表」進行完善。
           估人員在被評估單位相關人員的配合下，按照資產評估準則的相關規
           定，對各項資產的數量、質量、基準日使用狀況等進行了盤點和現場
                    – V-56 –
附錄五                             資產評估報告
           勘查，對評估對象及所涉及的資產、負債進行了全面了解、核實。對
           企業經營及資產狀況進行了必要盡職調查。
           相關的重要法律文件原件，收集了相關權屬資料，了解核實了納入評
           估範圍內的資產是否涉及抵押、擔保、訴訟等事項。對權屬資料不完
           善、不清晰的情況提請企業核實或出具相關產權說明文件。
           的評估資料，並對收集的評估資料進行了必要分析、歸納和整理，形
           成評定估算和編製資產評估報告的依據。
           要資料上進行確認，評估人員對評估中使用的重要資料進行了核查、
           驗證，以保證所用資料信息的合理、可信。
 （三） 評定估算編製初步報告階段
    評估人員針對各類資產的具體情況，根據所採用的評估方法，選取相應的
 計算公式和參數進行分析、計算和判斷，形成測算結果。經對形成的測算結果綜
 合分析後形成初步評估結論，編製初步資產評估報告。
 （四） 內部審核及報告出具階段
    根據我公司內部質量控制制度，項目負責人在完成初步資產評估報告後提
 交公司內部審核，根據公司各級內部審核反饋意見修改後出具並提交正式資產評
 估報告。
 （五） 整理歸集評估檔案
      對工作底稿、資產評估報告及其他相關資料進行整理，形成資產評估檔
 案。
                    – V-57 –
附錄五                                資產評估報告
九、 評估假設
  （一） 一般假設
           待評估資產的交易條件等模擬市場進行估價；
           格高低取決於一定市場的供給狀況下獨立的買賣雙方對資產的價值判
           斷。公開市場是指一個有眾多買者和賣者的充分競爭的市場。在這個
           市場上，買者和賣者的地位是平等的，彼此都有獲得足夠市場信息的
           機會和時間，買賣雙方的交易行為都是在自願的、理智的，而非強制
           或不受限制的條件下進行的；
           化，本次交易各方所處地區的政治、經濟和社會環境無重大變化；
           準日後不發生重大變化；
           擔當其職務；
           不利影響。
  （二） 特殊假設
           所採用的會計政策在重要方面保持一致；
                    – V-58 –
附錄五                                      資產評估報告
            上，經營範圍、方式與目前保持一致；
            整、合法、有效；
            靠；
            持續租賃；
            期；
            組，且相關資產進行處置；
            考慮基準日到期末處置時點各項資產可能發生的價格變動；
            (1)   根據《財政部海關總署稅務總局關於調整風力發電等增值稅政策
                  的公告》（財政部海關總署稅務總局公告2025年第10號），自2025
                  年11月1日起至2027年12月31日，對納稅人銷售自產的利用海上
                  風力生產的電力產品，實行增值稅即征即退50%的政策。
                  本次評估，假設山能渤海一號風電有限公司等公司在此期間正
                  常享受上述稅收優惠。
                          – V-59 –
附錄五                                  資產評估報告
      (2)   根據《財政部稅務總局關於進一步支持小微企業和個體工商戶發
            展有關稅費政策的公告》    （財政部稅務總局公告2023年第12號），
            自2023年1月1日至2027年12月31日，對增值稅小規模納稅人、
            小型微利企業和個體工商戶減半徵收資源稅（不含水資源稅）、
            城市維護建設稅、房產稅、城鎮土地使用稅、印花稅（不含證券
            交易印花稅）、耕地佔用稅和教育費附加、地方教育附加；對小
            型微利企業減按25%計算應納稅所得額，按20%的稅率繳納企
            業所得稅政策，延續執行至2027年12月31日。
            本次評估，假設山能新能源（成武）有限公司等公司在此期間正
            常享受上述稅收優惠。
      (3)    根據《中華人民共和國企業所得稅法》、《中華人民共和國企業
             所得稅法實施條例》、《財政部國家稅務總局關於公共基礎設施
             項目和環境保護節能節水項目企業所得稅優惠政策問題的通知》
            （財稅〔2012〕10號）等相關規定，自2013年1月1日起，居民企業
             從事符合《公共基礎設施項目企業所得稅優惠目錄》規定條件和
             標準的電網（輸變電設施）的新建項目，可依法享受「三免三減
             半」的企業所得稅優惠政策
            本次評估，假設山能渤海一號風電有限公司等公司在此期間正
            常享受上述稅收優惠。
      (4)   根據《財政部稅務總局國家發展改革委關於延續西部大開發企業
            所得稅政策的公告》（財政部公告2020年第23號），自2021年1月
                     – V-60 –
附錄五                                    資產評估報告
                本次評估，假設山東能源集團靈台火力發電有限公司等公司在
                此期間正常享受上述稅收優惠。
          (5)   子公司山東能源內蒙古盛魯電力有限公司被認定為國家高新技
                術企業，享受按15%的稅率計繳企業所得稅的稅收優惠。本次
                評估，在山東能源內蒙古盛魯電力有限公司預測期研發支出佔
                收入的比例不低於3%，並能滿足其他高新技術企業認定條件，
                假設其收益期可持續獲得高新技術企業認證，並能夠取得所得
                稅優惠。
                根據《財政部稅務總局關於進一步完善研發費用稅前加計扣除
                政策的公告》  （財政部稅務總局公告2023年第7號）規定，「企業開
                展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期
                損益的，在按規定據實扣除的基礎上，自2023年1月1日起，再
                按照實際發生額的100%在稅前加計扣除；形成無形資產的，自
                本次評估，假設山東能源內蒙古盛魯電力有限公司收益期可正
                常享受上述稅收優惠。
                本評估報告的評估結論在上述假設條件下在評估基準日時成
                立，當上述假設條件發生較大變化時，簽名資產評估師、其他
                評估專業人員及本評估機構將不承擔由於假設條件改變而推導
                出不同評估結論的責任。
十、 評估結論
  （一） 評估結論
       截至評估基準日，在滿足評估假設的前提下，採用資產基礎法評估，山東
  能源集團新能源集團有限公司總資產賬面價值為1,600,190.14萬元，評估價值為
                        – V-61 –
附錄五                                                        資產評估報告
      值為858,091.60萬元，評估價值為858,091.60萬元，無增減值額；所有者權益（或
      股東權益）賬面價值為742,098.55萬元，股東全部權益評估價值為1,556,965.80萬
      元，增值額為814,867.26萬元，增值率為109.81%。
         評估結果詳見下列評估結果匯總表：
                         資產評估結果匯總表
                       評估基準日：2026年1月31日
                                                       金額單位：人民幣萬元
         項目                賬面價值            評估價值           增減值         增值率%
                                  A               B       C=B-A     D=C/A×100
流動資產               1     394,675.76      394,675.76            –            –
非流動資產              2    1,205,514.38    2,020,381.64   814,867.26        67.59
其中：     長期股權投資     3    1,202,671.69    2,017,428.51   814,756.83        67.75
        固定資產       4         251.15          359.24       108.09         43.04
        使用權資產      5        2,478.86        2,478.86           –            –
        無形資產       6            7.89          10.22          2.34        29.64
        長期待攤費用     7         104.79          104.79            –            –
資產總計               8    1,600,190.14    2,415,057.40   814,867.26        50.92
流動負債               9     641,896.46      641,896.46            –            –
非流動負債             10     216,195.14      216,195.14            –            –
負債總計              11     858,091.60      858,091.60            –            –
所有者權益（或股東權益）      12     742,098.55     1,556,965.80   814,867.26       109.81
         資產基礎法評估結果詳細情況見評估明細表。
                             – V-62 –
附錄五                                     資產評估報告
  （二） 評估結論與賬面值比較變動情況及原因
           為：被投資單位歷史年度經營積累以及考慮了被投資單位未來年度的
           經營效益；
           值原因為設備的經濟耐用年限大於企業固定資產折舊年限；
           業按照有關會計政策對該資產考慮一定的攤銷所致。
     本次評估的評估對象為股東全部權益，未考慮具有控制權的溢價、缺乏控
  制權的折價及股權流動性等特殊交易對股權價值的影響。
十一、 特別事項說明
  本評估項目存在如下特別事項：
  （一） 根據《資產評估對象法律權屬指導意見》，被評估單位和相關當事人應當依
      法提供評估對象法律權屬等資料，並保證其真實性、完整性、合法性。資
      產評估師的責任是對該資料及其來源進行必要的查驗和披露，不代表對評
      估對象的權屬提供任何保證，對評估對象法律權屬進行確認或發表意見超
      出資產評估師執業範圍。
  （二） 引用其他機構出具報告結論的情況
      本次評估報告中評估基準日各項資產及負債賬面值系北京中天恆會計師事
      務所（特殊普通合夥）的審計報告結果。除此之外，未引用其他機構報告內
      容。
                       – V-63 –
附錄五                             資產評估報告
 （三） 本資產評估報告是在委託人和相關當事人提供與評估相關資料基礎上做出
     的。提供必要的資料並保證所提供的資料的真實性、合法性、完整性是委
     託人及相關當事人的責任；評估專業人員的責任是對評估對像在評估基準
     日特定目的下的價值進行分析、估算並發表專業意見。評估專業人員對該
     資料及其來源進行必要的核查驗證和披露，不代表對上述資料的真實性、
     合法性、完整性提供任何保證，對該資料及其來源確認或者發表意見超出
     評估專業人員的執業範圍。
 （四） 本資產評估報告中，所有以萬元為金額單位的表格或者文字表述，如存在
     總計數與各分項數值之和出現尾差，均為四捨五入原因造成。
 （五） 評估程序受限有關情況，採取的彌補措施及對評估結論影響的情況
      因海上風力發電機組所處海域風浪較大，海上作業存在安全風險，本次未
      對海上風機開展現場實地勘察，僅前往陸上集控中心，通過查閱監控畫面
      及運行系統，核實確認海上發電風機的實際數量與當前運行狀態。上述程
      序受限情況預計不會對評估結果產生重大影響，具備出具評估報告的條
      件。
 （六） 評估基準日存在的法律、經濟等未決事項
      本次評估企業未申報上述事項。
 （七） 抵押、擔保、租賃事項
           本次評估企業未申報上述事項。
                     – V-64 –
附錄五                                                                     資產評估報告
                (1)        山東能源集團新能源集團有限公司（「新能源集團」）
                           截至2026年1月31日，新能源集團共租賃2處經營性房產、77處
                           員工宿舍，具體情況如下：
                           ①    經營性房產
序號   出租方              位置             年租金（萬元）         用途      租賃面積(m2)    租賃期限
     地產有限公司           天門大街以北奧源時代
                      大廈
                           ②    員工宿舍
                                新能源集團共租賃77處房產用於員工住宿，簽訂租賃合同
                (2)        山能（冠縣）風電有限公司（「冠縣風電」）
                           截至2026年1月31日，冠縣風電共租賃3處房產用於生活及辦
                           公，簽訂租賃合同3筆，面積合計561.45平方米，租金合計
序號   出租方        房產證號            位置          租金（萬元）   用途      租賃面積(m2)    租賃期限
     發有限公司                      號樓2層
                  產權第0003255號   2單元1701室
合計                                          15.816   －       561.45      －
                (3)        山東魯西發電有限公司（「魯西發電」）
                                          – V-65 –
附錄五                                                                     資產評估報告
                      截至2026年1月31日，魯西發電租賃1宗土地，面積合計55,481
                      平方米，具體情況如下：
序號   出租方            土地性質         年租金                用途        租賃面積(m2)   租賃期限
     彥實業有限公司                     萬元╱每年
                      截至2026年1月31日，魯西發電共租賃4處房產，面積合計
序號   出租方                   年租金（萬元）                用途          租賃面積(m2)   租賃期限
     合計                                                        19,780
              (4)     山能新能源（沂水）有限公司（「新能源沂水」）
                      截至2026年1月31日，新能源沂水共租賃21宗面積合計1,229.2
                      平方米的集體所有土地。截至2026年1月31日，新能源沂水向
                      議，租賃面積合計約6.42萬平方米。
                                       – V-66 –
附錄五                                                                          資產評估報告
                 (5)        山能新能源發展（郯城）有限公司（「新能源郯城」）
                            截至2026年1月31日，新能源郯城共租賃2處房產對應的屋頂，
                            面積合計106,500平方米，具體情況如下：
序號   出租方               位置          年租金（萬元）                用途       租賃面積(m2)    租賃期限
                       首                                                       建設完成驗收並網發電
                                                                               之日的後25週年
     理委員會              路2號4幢廠房                                                 完成驗收並網發電之日
                                                                               的後25週年
                 (6)        山能新能源（鄒城）有限公司（「新能源鄒城」）
                            截至2026年1月31日，新能源鄒城共租賃3宗面積合計211,361.2
                            平方米的土地使用權，具體情況如下：
序號   出租方         位置            土地性質        年租金（元）         用途       租賃面積(m2)    租賃期限
     有限公司
     公司興隆莊分公司     北側
     有限公司         側
合計                                                                 211,361.2   －
                                         – V-67 –
附錄五                                                                 資產評估報告
                         截至2026年1月31日，新能源鄒城共租賃3處房產對應的屋頂，
                         面積合計362,451.03平方米，具體情況如下：
序號   出租方            位置         年租金（萬元）          用途       租賃面積(m2)     租賃期限
     公司             宿鎮藍天路      租金
     司              技術開發區北宿鎮藍天 租金
                    路777號
合計                                                       362,451.03
              (7)        山能新能源（棗莊）有限公司（「新能源棗莊」）
                         截至2026年1月31日，新能源棗莊共租賃2處房產對應的屋頂，
                         面積合計67,568平方米，具體情況如下：
序號   出租方            位置         年租金（萬元）          用途       租賃面積(m2)     租賃期限
     有限公司           1號豐源輪胎公司   10%
     公司             開發區躍進西路27號 入10%
合計                                                       67,568
                                   – V-68 –
附錄五                                                              資產評估報告
              (8)        山能新能源（成武）有限公司（「新能源成武」）
                         截至2026年1月31日，新能源成武共租賃1處房產對應的屋頂，
                         面積合計12,720平方米，具體情況如下：
序號   出租方            位置         年租金（萬元）         用途       租賃面積(m2)    租賃期限
     有限公司           田集鎮菏澤魯華華成生 替租金
                    物電力有限公司的建築
                    物
              (9)        山能新能源（淄博淄川區）有限公司（「新能源淄博」）
                         截至2026年1月31日，新能源淄博共租賃1處房產對應的屋頂，
                         面積合計52,183.95平方米，具體情況如下：
序號   出租方            位置         年租金（萬元）         用途       租賃面積(m2)    租賃期限
     有限公司           樓街道辦事處井家河社 租金
                    區眉山路88號
              (10) 山能新能源（日照）有限公司（「新能源日照」）
                         截至2026年1月31日，新能源日照共租賃1處房產對應的屋頂，
                         面積合計59,800平方米，具體情況如下：
序號   出租方            位置         年租金（萬元）         用途       租賃面積(m2)    租賃期限
     限公司            鋼路北側日照羅克蘭國 用，按月支付
                    際物流有限公司的建築
                    物
                                   – V-69 –
附錄五                                                                         資產評估報告
             (11) 山東渤海一號風電有限公司（「渤海一號」）
                  截至2026年1月31日，渤海一號共租賃1宗面積合計27,578.4平
                  方米的土地使用權，具體情況如下：
序號   出租方     位置         土地性質     年租金              用途             租賃面積(m2)       租賃期限
             海濱路以南、港西                             項目
             一路以東
                  同》（以下簡稱「原協議」），原協議約定渤海一號向新能源東營租
                  賃魯(2022)東營市不動產權第0044709號土地，租賃土地面積為
                  簽署《土地使用權租賃合同》    （以下簡稱「補充協議」），補充協議
                  約定渤海一號、渤海二號向新能源東營租賃(2022)東營市不動
                  產權第0044709號土地，租賃土地面積為45,964平方米，其中渤
                  海一號實際使用面積27,578.4平方米，渤海二號實際使用面積
                  渤海一號實際運營的A場址風場的海域使用權證，證載權利人
                  為新能源東營，渤海一號向新能源東營租賃使用。具體情況如
                  下：
                       租金     海域規劃     海域使用
序號   出租方     海域坐落位置    （萬元╱年） 用途       面積（公頃） 海域使用權不動產單元號                             租賃期限
             西北側海域             海                                                       2048.04.12
     合計                                543.9099                             －
                               – V-70 –
附錄五                                                                            資產評估報告
             (12) 山東渤海二號風電有限公司（「渤海二號」）
                    截至2026年1月31日，渤海二號共租賃1宗面積合計18,385.6平
                    方米的土地使用權，具體情況如下：
序號   出租方     位置         土地性質       年租金               用途             租賃面積(m2)       租賃期限
             海濱路以南、港西                                項目
             一路以東
                    渤海一號向新能源東營租賃魯(2022)東營市不動產權第0044709
                    號土地，租賃土地面積為45,964平方米；2026年1月，新能源
                    東營、渤海一號、渤海二號簽署補充協議，補充協議約定渤
                    海一號、渤海二號向新能源東營租賃(2022)東營市不動產權第
                    實際使用面積27,578.4平方米，渤海二號實際使用面積18,385.6
                    平方米。
             (13) 山東渤海三號風電有限公司（「渤海三號」）
                    截至2026年1月31日，渤海三號存在1宗租賃土地使用權，面積
                    合計14,004.17平方米，具體情況如下：
序號   出租方     土地位置       租金（萬元）     土地用途              土地面積(m2)       租賃期限           建築物
             南、東六路以東
                    渤海三號實際運營的G場址風場的海域使用權，面積合計
                    東營租賃使用。具體情況如下：
                       租金     海域規劃       海域使用
序號   出租方     海域坐落位置    （萬元╱年） 用途         面積（公頃） 海域使用權不動產權單元號                             租賃期限
             部海域                 海
     合計                                   422.6805                             －
                                 – V-71 –
附錄五                                                                              資產評估報告
                 (14) 山東能源內蒙古盛魯售電有限公司（「盛魯售電」）
                       截至2026年1月31日，盛魯售電租賃1處房產，面積合計181.20
                       平方米，具體情況如下：
序號   出租方                物業位置              租賃面積(m2)          租賃期限                         租金（萬元╱年）
                        苑小區8-2-20
                  合計                       181.20                                    －
                 (15) 山東能源集團平川盛魯新能源有限公司（「平川盛魯」）
                       截至2026年1月31日，平川盛魯共租賃4宗面積合計8,972,720平
                       方米的土地使用權，具體情況如下：
序號   出租方         位置            土地性質     年租金          用途               租賃面積(m2)           租賃期限
     府                         地、裸岩石礫地）              表特徵，佈置
                                                     光伏板
     黑水村村民委員會     水村      地、裸土地）                     伏發電項目光
                                                     伏方陣
     小川村村民委員會     川村      地、裸土地）                     伏發電項目光
                                                     伏方陣
     府            小川村     地、裸土地）                     伏發電項目光
                                                     伏方陣
                       合計                            8,972,720                           －
                                      – V-72 –
附錄五                                                                               資產評估報告
                        截至2026年1月31日，平川盛魯租賃1處房產，面積合計460平方
                        米，具體情況如下：
序號   出租方                 物業位置                 租賃面積(m2)         租賃期限                         租金
                         學北側張傳海商業樓二層
                   合計                         460                                       －
               (16) 山東能源集團景泰盛魯新能源有限公司（「景泰盛魯」）
                        景泰盛魯共租賃5宗面積合計7,787,347.61平方米的土地使用
                        權，具體情況如下：
                                                                 租賃協議約定            實際
序號   出租方      位置          土地性質      年租金             用途           租賃面積(m2)          租賃面積(m2)        租賃期限
     資發展集團有限公 （鎮）         地）                        200MW光伏項目
     司（以下簡稱「景泰
     實業」）
              （鎮）         地）                        伏發電項目
      發展有限責任公司 源村         地）                        風電場項目
     （以下簡稱「金戈壁
      新能源」）
               梁家槽村和五佛    地）
               鄉冬青村
               梁家槽村和五佛    地）
               鄉冬青村
                           合計                                    8,355,300.16       7,787,347.61   －
                                      – V-73 –
附錄五                                                                                資產評估報告
                          註： 上述租賃土地的實際租賃面積系按實際交付、使用及計租面積確定，與
                             租賃協議約定面積存在差異，該差異屬於合理誤差範圍。
                          截至2026年1月31日，景泰盛魯租賃2處房產，面積合計3,618.2
                          平方米，具體情況如下：
序號       出租方                 物業位置              租賃面積(m2)        租賃期限                    租金（萬元）
合計                                              3,618.2        －
                     (17) 山東能源集團靖遠盛魯新能源有限公司（「靖遠盛魯」）
                          截至2026年1月31日，靖遠盛魯共租賃2宗面積合計920,000平方
                          米的土地使用權。
序號       出租方         位置             土地性質     年租金          用途            租賃面積(m2)       租賃期限
         府         （實際位於大紅          地）                    項目
                    溝村）
         員會                         地）                    項目
    合計                                                                   920,000       －
                                           – V-74 –
附錄五                                                                      資產評估報告
              (18) 山東能源集團靈台火力發電有限公司（「靈台火電」）
                        截至2026年1月31日，靈台火電共租賃1宗面積合計19,173.43平
                        方米的土地使用權，具體情況如下：
序號   出租方           位置            年租金                   用途       租賃面積(m2)    租賃期限
     股份經濟合作社                  物補償費等費用合計194,640 道路
                              元
              (19) 山東能源集團靈台盛魯新能源有限公司（「靈台新能源」）
                        截至2026年1月31日，靈台新能源共租賃20宗面積合計2,917.98
                        畝的土地使用權，具體情況如下：
序號   出租方      位置          土地性質         年租金             用途       租賃面積（畝）     租賃期限
     植有限責任公司               地）           5年支付一次：土       用地
     縣什字鎮前進村村              地）           為第1-5年600元╱    用地
     民委員會                               畝╱年；第6-10年
                                        第11-15年700元╱
     縣什字鎮前進村村              地）                          用地
                                        畝╱年；第16-20
     民委員會
                                        年750元╱畝╱
                                        年；第21-25年800
                                        元╱畝╱年；最
                                        高不超過800元╱
                                        畝╱年
                                       – V-75 –
附錄五                                                           資產評估報告
序號   出租方     位置        土地性質      年租金        用途       租賃面積（畝）   租賃期限
     縣什字鎮梁家咀村          地）                   用地
     村民委員會
     縣什字鎮草脈村村          地）                   用地
     民委員會
     縣什字鎮姚家溝村          地）                   用地
     村民委員會
     縣什字鎮中永村村          地）                   用地
     民委員會
     縣什字鎮中永村村          地）                   用地
     民委員會
     縣什字鎮中永村村          地）                   用地
     民委員會
     縣什字鎮灣裡陶村          地）                   用地
     村民委員會
     縣什字鎮青崗鋪村          地）                   用地
     村民委員會
                                 – V-76 –
附錄五                                                                資產評估報告
序號   出租方     位置        土地性質      年租金             用途       租賃面積（畝）   租賃期限
     縣什字鎮青崗鋪村          地）                        用地
     村民委員會
     縣什字鎮青崗鋪村          地）                        用地
     村民委員會
     縣什字鎮青崗鋪村          地）         共計45.15萬元 用地
     村民委員會
     縣西屯鎮南頭村村          地）         5年支付一次：土       用地
     民委員會                         地租賃費計算方法
     縣西屯鎮南頭村村          地）         畝╱年；第6-10年     用地
     民委員會                         650元╱畝╱年；
                                  第11-15年700元╱
                                  畝╱年；第16-20
     縣西屯鎮大社村村          地）                        用地
                                  年750元╱畝╱
     民委員會
                                  年；第21-25年800
     縣西屯鎮大社村村          地）         高不超過800元╱      用地
     民委員會                         畝╱年
     縣西屯鎮北莊村村          地）                        用地
     民委員會
                                 – V-77 –
附錄五                                                                              資產評估報告
序號   出租方         位置        土地性質      年租金               用途            租賃面積（畝）          租賃期限
     縣西屯鎮北莊村村              地）                           用地
     民委員會
                            合計                                        2,917.98        －
     （八） 關於收益預測的說明
                 及相關收益預測，尤其是包含的諸如基於其當前市場環境及競爭關係
                 所制定的項目運營等計劃，與未來被評估單位經營相關的內外部環境
                 變化趨勢一致，並能夠得到有效執行的前提下。如被評估單位未來經
                 營情況與前述經營管理計劃出現較大差異，而委託人、被評估單位及
                 其時任管理層未能採取有效補救措施，則會對評估結論產生重大影
                 響，提請報告使用人關注。
                 礎。資產評估師對被評估單位提供的盈利預測進行了必要的調查、分
                 析、判斷，與被評估單位管理層多次討論，經被評估單位調整和完善
                 後，評估機構採信了被評估單位盈利預測的相關數據及主要假設。資
                 產評估師對被評估單位盈利預測的審慎利用，不應被視為對被評估單
                 位未來盈利能力的保證。
     （九） 長期股權投資單位未實繳情況及評估值計算方式
序號   公司名稱             持股比例(%) 章程約定權益享有形式        註冊資本（元）            實收資本（元）            未繳金額（元）
                                     – V-78 –
附錄五                                                                           資產評估報告
序號   公司名稱           持股比例(%) 章程約定權益享有形式          註冊資本（元）            實收資本（元）            未繳金額（元）
     限公司
     限公司
     公司
     斯市新能源有限公司
     有限公司
     電有限公司
     能源有限公司
     能源有限公司
     電有限公司
                                     – V-79 –
附錄五                                                                       資產評估報告
序號   公司名稱           持股比例(%) 章程約定權益享有形式        註冊資本（元）          實收資本（元）          未繳金額（元）
     能源有限公司
                 對於被投資單位註冊資本尚未完成實繳的，而章程未明確約定按照認
                 繳比例或者實繳比例享有權益的被投資單位，新能源集團持有的股東
                 權益價值=（評估基準日被投資單位全部股東權益價值評估值+被投資
                 單位應繳未繳出資額）×新能源集團認繳的出資比例－新能源集團應
                 繳未繳出資額。
                 對於被投資單位註冊資本尚未完成實繳的，而章程明確約定按照實繳
                 比例享有權益的被投資單位，新能源集團持有的股東權益價值=評估
                 基準日被投資單位全部股東權益價值評估×新能源集團實繳註冊資本
                 ÷被投資單位實收資本。
                 其中山東能源集團靈台盛魯新能源有限公司評估值小於0，新能源集
                 團已履行全部出資義務，但是根據靈台縣人民政府出具的《關於山東
                 能源靈台縣一期10萬千瓦光伏農業復合發電項目有關情況的復函》，
                 山東能源集團靈台火力發電有限公司將吸收合併山東能源集團靈台盛
                 魯新能源有限公司，山東能源集團靈台盛魯新能源有限公司的債權債
                 務未來將由山東能源集團靈台火力發電有限公司承接。故本次評估對
                 該項長期股權投資以評估後的負數確定評估值。
                                   – V-80 –
附錄五                                    資產評估報告
 （十） 企業享有的稅收優惠事項
           告》
            （財政部海關總署稅務總局公告2025年第10號），自2025年11月1日
           起至2027年12月31日，對納稅人銷售自產的利用海上風力生產的電力
           產品，實行增值稅即征即退50%的政策。
           本次評估，假設山能渤海一號風電有限公司等公司在此期間正常享受
           上述稅收優惠。
           關稅費政策的公告》  （財政部稅務總局公告2023年第12號），自2023年1
           月1日至2027年12月31日，對增值稅小規模納稅人、小型微利企業和
           個體工商戶減半徵收資源稅（不含水資源稅）、城市維護建設稅、房產
           稅、城鎮土地使用稅、印花稅（不含證券交易印花稅）、耕地佔用稅和
           教育費附加、地方教育附加；對小型微利企業減按25%計算應納稅所
           得額，按20%的稅率繳納企業所得稅政策，延續執行至2027年12月31
           日。
           本次評估，假設山能新能源（成武）有限公司等公司在此期間正常享受
           上述稅收優惠。
           法實施條例》、《財政部國家稅務總局關於公共基礎設施項目和環境保
           護節能節水項目企業所得稅優惠政策問題的通知》  （財稅〔2012〕10號）
           等相關規定，自2013年1月1日起，居民企業從事符合《公共基礎設施
                       – V-81 –
附錄五                                     資產評估報告
           項目企業所得稅優惠目錄》規定條件和標準的電網（輸變電設施）的新
           建項目，可依法享受「三免三減半」的企業所得稅優惠政策
           本次評估，假設山能渤海一號風電有限公司等公司在此期間正常享受
           上述稅收優惠。
           稅政策的公告》 （財政部公告2020年第23號），自2021年1月1日至2030
           年12月31日，對設在西部地區的鼓勵類產業企業減按15%的稅率徵收
           企業所得稅。
           本次評估，假設山東能源集團靈台火力發電有限公司等公司在此期間
           正常享受上述稅收優惠。
           業，享受按15%的稅率計繳企業所得稅的稅收優惠。本次評估，在山
           東能源內蒙古盛魯電力有限公司預測期研發支出佔收入的比例不低於
           得高新技術企業認證，並能夠取得所得稅優惠。
           根據《財政部稅務總局關於進一步完善研發費用稅前加計扣除政策的
           公告》（財政部稅務總局公告2023年第7號）規定，「企業開展研發活動
           中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定
           據實扣除的基礎上，自2023年1月1日起，再按照實際發生額的100%
           在稅前加計扣除；形成無形資產的，自2023年1月1日起，按照無形資
           產成本的200%在稅前攤銷。」
           本次評估，假設山東能源內蒙古盛魯電力有限公司收益期可正常享受
           上述稅收優惠。
                       – V-82 –
附錄五                                   資產評估報告
 （十一）被評估單位及各子公司特殊事項說明
           (1)   權屬資料不完整事項
                 截至2026年1月31日，新能源東營儲能中心尚未辦理產證，對於
                 未辦理房屋所有權證的情況，新能源東營提供了規劃資料、建
                 設資料，根據建築圖紙進行面積申報，並出具了情況說明，承
                 諾無證房屋產權為其所有，本次評估未考慮上述事項對評估結
                 論的影響，亦未考慮可能存在的辦證費用對評估結論的影響。
           (2)   截至2026年1月31日，新能源東營納入評估範圍的專利權共7
                 項，新能源東營單獨擁有的專利權1項，與其他主體共同擁有的
                 專利權6項；新能源東營納入評估範圍的軟件著作權共6項，均
                 與其他主體共同擁有。針對上述無形資產，新能源東營已出具
                 情況說明，承諾上述專利為其所有或與他人共有，不存在產權
                 糾紛或潛在糾紛。對於共有產權類無形資產，各方均有權將其
                 應用於自身的生產經營，因此產生的收益和成本由各自享有和
                 承擔。
                 本次對上述無形資產進行了評估，對於共有產權專利權，按證
                 載權利人人數平均分配考慮被評估單位享有的專利權價值。
           (1)   權屬資料不完整事項
                 截至2026年1月31日，渤海一號房產尚未取得產證，對於未辦理
                 房屋所有權證的情況，渤海一號提供了規劃資料、建設資料，
                 根據建築圖紙進行面積申報，並出具了情況說明，承諾無證房
                 屋產權為其所有，本次評估未考慮上述事項對評估結論的影
                 響，亦未考慮可能存在的辦證費用對評估結論的影響。
                        – V-83 –
附錄五                                   資產評估報告
           (2)   截至2026年1月31日，渤海一號納入評估範圍的專利權共1項，
                 與其他主體共同擁有。針對上述無形資產，渤海一號已出具情
                 況說明，承諾上述專利為其與他人共有，不存在產權糾紛或潛
                 在糾紛。對於共有產權類無形資產，各方均有權將其應用於自
                 身的生產經營，因此產生的收益和成本由各自享有和承擔。
                 本次對上述無形資產進行了評估，對於共有產權專利權，按證
                 載權利人人數平均分配考慮被評估單位享有的專利權價值。
           (3)   截至2026年1月31日，由渤海一號實際運行的A場址項目的電力
                 業務許可證，證載權利人為新能源東營，存在證載權利人與實
                 際運營人不一致情況。本次未考慮上述事項可能會對電費結算
                 產生的風險及影響。
           (4)   因被評估單位海上風力發電機組所處海域風浪較大，海上作業
                 存在安全風險，本次未對海上風機開展現場實地勘察，僅前往
                 陸上集控中心，通過查閱監控畫面及運行系統，核實確認海上
                 發電風機的實際數量與當前運行狀態。
           (1)   權屬資料不完整事項
                 截至2026年1月31日，渤海二號房產尚未取得產證，對於未辦理
                 房屋所有權證的情況，渤海二號提供了規劃資料、建設資料，
                 根據建築圖紙進行面積申報，並出具了情況說明，承諾無證房
                 屋產權為其所有，本次評估未考慮上述事項對評估結論的影
                 響，亦未考慮可能存在的辦證費用對評估結論的影響。
                        – V-84 –
附錄五                                   資產評估報告
           (2)   截至2026年1月31日，渤海二號納入評估範圍的軟件著作權共1
                 項，為渤海二號與深圳國能宸泰科技有限公司（軟件開發者）共
                 同擁有。根據合同約定，開發成果歸雙方共有，渤海二號已出
                 具情況說明，承諾上述軟件著作權為其與他人共有，不存在產
                 權糾紛或潛在糾紛。對於共有產權類無形資產，各方均有權將
                 其應用於自身的生產經營，因此產生的收益和成本由各自享有
                 和承擔。
                 本次對上述無形資產進行了評估，對於共有產權無形資產，按
                 證載權利人人數平均分配考慮被評估單位享有的專利權價值。
           (3)   因被評估單位海上風力發電機組所處海域風浪較大，海上作業
                 存在安全風險，本次未對海上風機開展現場實地勘察，僅前往
                 陸上集控中心，通過查閱監控畫面及運行系統，核實確認海上
                 發電風機的實際數量與當前運行狀態。
           因被評估單位海上風力發電機組所處海域風浪較大，海上作業存在
           安全風險，本次未對海上風機開展現場實地勘察，僅前往陸上集控中
           心，通過查閱監控畫面及運行系統，核實確認海上發電風機的實際數
           量與當前運行狀態。
           因被評估單位海上風力發電機組所處海域風浪較大，海上作業存在
           安全風險，本次未對海上風機開展現場實地勘察，僅前往陸上集控中
           心，通過查閱監控畫面及運行系統，核實確認海上發電風機的實際數
           量與當前運行狀態。
                        – V-85 –
附錄五                                                                          資產評估報告
                (1)    擔保事項
                       截至2026年1月31日，新能源沂水存在1筆正在履行的為自身債
                       務提供擔保的擔保合同，具體情況如下：
                                                   擔保餘額
序號   債權人              債務人   債務合同名稱及編號              （萬元）       借款期間          擔保期間          擔保方式
     限公司臨沂市分行               PSBC37-YYT2021112601              2036.12.18    2036.12.18
                       本次評估未考慮上述事項對評估結論的影響。
                (2)    截至2026年1月31日，新能源沂水的南、北門樓村分佈式光伏電
                       站處於正常運營狀態，但一直處於在建工程科目未轉固，未計
                       提折舊。本次評估按照固定資產方式進行評估，未考慮上述事
                       項可能會對資產評估產生的風險及影響。
                (1)    本次評估中，納入評估範圍的「靖遠北灘風電項目永久用地」國
                       有建設用地使用權，對應不動產權證書為甘(2025)靖遠縣不動
                       產權第0002920號等81套，證載權利人為山東能源集團靖遠盛
                       魯新能源有限公司，用途為工業用地，證載土地使用權面積合
                       計為32,788.00m 2；《國有建設用地使用權出讓合同》約定的土地
                       出讓面積為34,955m 2，兩者差異面積為2,167m 2，該差異部分為
                       項目進場道路用地。根據甘肅省相關政策要求及企業提供的資
                       料，上述2,167m 2進場道路用地屬於集體道路用地，企業僅可有
                                        – V-86 –
附錄五                                     資產評估報告
                 償通行使用，無法辦理不動產權登記，不享有國有建設用地使
                 用權。本次評估僅以證載32,788.00m 2土地使用權為評估對象，
                 差異部分未納入評估範圍。
           (2)   根據靖遠盛魯提供的建設用地批覆及說明，截至2026年1月31
                 日，靖遠盛魯擁有1宗面積38,123平方米位於靖遠縣永新鄉臥牛
                 村的土地使用權尚未取得權屬證書，根據企業提供的在建工程
                 台賬，該土地使用權支付價款記載於在建工程科目已納入評估
                 範圍。
           經與被評估單位管理層溝通核實，公司經營佈局已發生重大調整，原
           電力建設業務全面終止，外電入魯配套電源營銷業務整體劃轉至關聯
           主體山東能源電力銷售有限公司承接，現階段僅保留電力交易代理、
           電力技術服務，後續無重啟已終止業務的相關規劃。本次收益預測以
           企業現存穩定主營業務為核心依據，結合經營規劃及2026年度經營預
           算編製，後續年度經營規模保持平穩運營。
           人員管理及薪酬發放方面，2026年業務調整落地後，山東能源內蒙古
           盛魯售電有限公司人員薪酬統一由山東能源電力銷售有限公司代為發
           放，在職員工勞動關係仍留存於盛魯售電，且持續為盛魯售電從事電
           力交易代理、電力技術服務等相關經營工作。
                         – V-87 –
附錄五                                                                             資產評估報告
                (1)    擔保事項
                       根據盛魯電力提供的資料，截至2026年1月31日，盛魯電力存在
                                                     擔保餘額
序號   債權人              擔保人    債務合同名稱及編號               （萬元）        借款期間          擔保期間          擔保方式
                             (1510201801100000857)               2031.10.20    2031.10.20
                (2)    截至2026年1月31日，盛魯電力納入評估範圍的專利權共31項，
                       其中有11項為與中國能源建設集團西北電力試驗研究院有限公
                       司、雲鼎科技股份有限公司、北京新葉科技有限公司等主體共
                       同擁有的專利權。針對上述無形資產，盛魯電力已出具情況說
                       明，承諾上述專利為其所有或與他人共有，不存在產權糾紛或
                       潛在糾紛。對於共有產權類無形資產，各方均有權將其應用於
                       自身的生產經營，因此產生的收益和成本由各自享有和承擔。
                       本次對上述無形資產採用收益法進行了評估，僅考慮了對盛魯
                       電廠收益的貢獻。
                                         – V-88 –
附錄五                                                                     資產評估報告
             (1)    擔保事項
                    截至2026年1月31日，盛魯阿拉善存在1筆正在履行的其他主體
                    為其債務提供擔保的擔保合同，具體情況如下：
                                               擔保餘額
序號   債權人           擔保人   債務合同名稱及編號             （萬元）      借款期間          擔保期間          擔保方式
     區分行                 1510202201100001283             2040.03.25    2040.03.25
                    本次評估未考慮上述事項對評估結論的影響。
             (2)    納入本次評估範圍的其他無形資產3項計算機軟件著作權，分
                    別為風電場智能控制調試輔助系統V1.0、風電場智能控制一體
                    化集成系統V1.0、風電機組運行故障定位一體化系統V1.0，著
                    作權人為山東能源盛魯能化阿拉善盟新能源有限公司、山東能
                    源盛魯能化鄂爾多斯市新能源有限公司和雲鼎科技股份有限公
                    司共有。針對上述無形資產，盛魯阿拉善已出具情況說明，承
                    諾上述專利為其與他人共有，不存在產權糾紛或潛在糾紛。對
                    於共有產權類無形資產，各方均有權將其應用於自身的生產經
                    營，因此產生的收益和成本由各自享有和承擔。
                                    – V-89 –
附錄五                                                                    資產評估報告
             (3)    盛魯阿拉善（發包方）與中國電建（總包方）就「山東能源上海廟
                    至山東特高壓外送通道阿拉善基地400MW風電項目」EPC工程
                    款結算金額存在爭議，中國電建主張盛魯阿拉善應向其支付工
                    程款195,523.47萬元（含稅），盛魯阿拉善審核確認其應向中國
                    電建支付工程款186,069.71萬元（含稅），爭議金額為9,453.76萬
                    元。《審計報告》就該筆工程款的確認金額為186,069.71萬元（含
                    稅），本次評估時對該筆工程款按照審定後金額確認，未考慮後
                    續實際結算金額差異可能帶來的影響。
               斯」）
             (1)    擔保事項
                    截至2026年1月31日，盛魯鄂爾多斯存在1筆正在履行的其他主
                    體為其債務提供擔保的擔保合同，具體情況如下：
                                               擔保餘額
序號   債權人           擔保人   債務合同名稱及編號             （萬元）     借款期間          擔保期間          擔保方式
     區分行                 1510202101100001216            2039.11.11    2039.11.11
                    本次評估未考慮上述事項對評估結論的影響。
             (2)    截至2026年1月31日，盛魯鄂爾多斯納入評估範圍的專利權共1
                    項，與其他主體共同擁有。針對上述無形資產，盛魯鄂爾多斯
                    已出具情況說明，承諾上述專利為其與他人共有，不存在產權
                    糾紛或潛在糾紛。對於共有產權類無形資產，各方均有權將其
                    應用於自身的生產經營，因此產生的收益和成本由各自享有和
                    承擔。
                    本次對上述無形資產進行了評估，對於共有產權專利權，按證
                    載權利人人數平均分配考慮被評估單位享有的專利權價值。
                                    – V-90 –
附錄五                                  資產評估報告
        (3)   盛魯鄂爾多斯（發包方）與中國電建工程公司（總包方）就「山東
              能源內蒙杭錦旗伊和烏素電場100MW工程」EPC工程款結算金
              額存在爭議，中國電建工程公司主張盛魯鄂爾多斯應向其支
              付工程款51,095.66萬元（含稅），盛魯鄂爾多斯審核確認其應
              向中國電建工程公司支付工程款48,710.91萬元（含稅），爭議
              金額為2,384.75萬元。《審計報告》就該筆工程款的確認金額為
              額確認，未考慮後續實際結算金額差異可能帶來的影響。
        (1)   權屬資料不完整事項
              ①   魯西發電擁有一宗使用權證號為鄒國用(2015)第
                  平鎮駐地裡彥電廠北，面積為196,411平方米，使用權類
                  型為劃撥地的土地使用權。根據魯西發電的說明，雖該宗
                  土地證載權利人為山東省魯西監獄，但魯西發電已將其掛
                  賬為無形資產。截至2026年1月31日，該宗土地由兗礦能
                  源下屬子公司無償佔用。根據魯西發電的說明，山東省監
                  獄管理局已將該宗土地無償劃轉至魯西發電，但是尚未完
                  成證載權利人變更程序。
                  因證載權利人及實際使用人均非山東魯西發電有限公司，
                  無法確定相關權屬，本次評估按照賬面值列示。
              ②   截至2026年1月31日，魯西發電擁有的房產尚未取得權屬
                  證書，對於未辦理房屋所有權證的情況，魯西電廠提供了
                  規劃資料、建設資料、結算資料，根據建築圖紙、測量結
                       – V-91 –
附錄五                                                                           資產評估報告
                           果進行面積申報，並出具了情況說明，承諾無證房屋產權
                           為其所有，本次評估未考慮上述事項對評估結論的影響，
                           亦未考慮可能存在的辦證費用對評估結論的影響。
              (2)    擔保事項
                     截至2026年1月31日，魯西發電存在1筆正在履行的為自身債務
                     提供擔保的擔保合同，擔保餘額合計132,900萬元，具體情況如
                     下：
                                                    擔保餘額
序號   債權人            擔保人    債務合同名稱及編號                （萬元）       借款期間          擔保期間          擔保方式
                           （3710202301100001379號）              2041.09.18                  萬千瓦煤炭地下
                                                                                           氣化發電工程建
                                                                                           成後形成的全部
                                                                                           電費、熱費收費
                                                                                           權及其項下全部
                                                                                           收益
                     截至2026年1月31日，魯西發電存在5筆正在履行的其他主體為
                     公司債務提供擔保的擔保合同，擔保餘額合計31,391.9萬元，具
                     體情況如下：
                                                    擔保餘額
序號   債權人            擔保人    債務合同名稱及編號                （萬元）       借款期間          擔保期間          擔保方式
     公司                    2021PAZL0102317-ZL-01）              2026.11.24    2028.11.05    責任保證
     公司                    2021PAZL0102326-ZL-01）              2026.11.24    2028.11.24    責任保證
                                       – V-92 –
附錄五                                                                      資產評估報告
                                              擔保餘額
序號   債權人            擔保人    債務合同名稱及編號          （萬元）        借款期間          擔保期間          擔保方式
     公司                    ZMZ-2022-0007）                 2027. 03.07   2030.02.10    責任保證
     公司                    ZMZ-2022-0035）                 2027.11.15    2030.09.23    責任保證
     公司                    ZMZ-2022-0034）                 2027.11.15    2030.09.23    責任保證
                     本次評估未考慮上述擔保事項對評估結論的影響。
              (1)    權屬資料不完整事項
                     截至2026年1月31日，靈台火電生產部分建築物（廠房等）已經建
                     設完成，但尚未完成竣工驗收手續，尚未取得房產證。對於未
                     辦理房屋所有權證的情況，靈台火電提供了規劃資料、建設資
                     料，根據建築圖紙進行面積申報，並出具了情況說明，承諾無
                     證房屋產權為其所有，本次評估未考慮上述事項對評估結論的
                     影響，亦未考慮可能存在的辦證費用對評估結論的影響。
                                   – V-93 –
附錄五                                                                    資產評估報告
              (2)     擔保事項
                      截至2026年1月31日，靈台火電存在2筆正在履行的為自身債務
                      的擔保合同，具體情況如下：
序號   債權人            擔保人      擔保合同名稱及編號               擔保餘額（萬元） 借款期間           擔保方式
     行、中國建設銀行股份              《銀團貸款抵押合同》及                       2045.10.19    設備；質押項目建設形
     有限公司甘肅省分行、              6212202201100000395001號                         成後的電費收費權及其
     甘肅銀行股份有限公司              《隴東至山東特高壓直流輸                                    全部收益（應收賬款）
     平涼分行                    電工程配套擴容升級山東能
                             源靈台2x1000兆瓦調峰煤電
                             項目人民幣資金銀團貸款合
                             同變更協議1》
                      本次評估未考慮上述事項對評估結論的影響。
              根據靈台新能源提供的資料及說明，截至2026年1月31日，靈台新能
              源不存在在冊員工；實際管理、運營相關工作均由靈台火電承擔。
              本次評估假設靈台新能源維持現有經營管理模式不變。
     （十二）本次評估中，資產評估師未對隱蔽工程及內部結構（非肉眼所能觀察的部
         分）做技術檢測，評估結論是在假定產權持有單位提供的有關工程資料是真
         實有效的前提下，在未借助任何檢測儀器的條件下，通過勘察做出判斷。
     （十三）本次評估未考慮評估對象及涉及資產欠繳稅款和交易時可能需支付的交易
         稅費等對資產估值的影響。
                                   – V-94 –
附錄五                             資產評估報告
  （十四）本評估報告的評估結論未考慮委估資產可能存在的產權登記或權屬變更過
      程中的相關費用和稅項對估值的影響；未考慮評估值增減可能產生的納稅
      義務變化。
      提請報告使用者關注上述特別事項對評估結論產生的影響。
十二、 評估報告使用限制說明
  （一） 使用範圍
           況、市場狀況與評估基準日資產相關狀況相比發生重大變化，委託人
           應當委託評估機構執行評估更新業務或重新評估。
           估報告的內容向第三方提供或者公開，法律、行政法規另有規定的除
           外。
         披露於公開媒體，法律、行政法規規定以及相關當事人另有約定的除
         外。
  （二） 委託人或者其他資產評估報告人未按照法律、行政法規規定和資產評估報
      告載明的使用範圍使用資產評估報告的，資產評估機構及其資產評估專業
      人員不承擔責任。
  （三） 除委託人、資產評估委託合同中約定的其他資產評估報告使用人和法律、
      行政法規規定的資產評估報告報告使用人外，其他任何機構和個人不能成
      為資產評估報告的使用人。
                    – V-95 –
附錄五                           資產評估報告
  （四） 資產評估報告使用人應當正確理解評估結論。評估結論不等同於評估對象
      可實現價格，評估結論不應當被認為是對評估對象可實現價格的保證。
  （五） 本評估報告經資產評估師簽字、評估機構蓋章後方可使用。
  （六） 本評估報告需提交國有資產監督管理部門審查，備案後方可正式使用。
十三、 資產評估報告日
  資產評估報告日為2026年5月16日。
                   – V-96 –
附錄五                           資產評估報告
            資產評估師：吳富玉
            資產評估師：付延斌
      資產評估機構：北京華亞正信資產評估有限公司
                         二〇二六年五月十六日
              – V-97 –
附錄五                               資產評估報告
         本報告依據中國資產評估準則編製
      兗礦能源集團股份有限公司擬收購股權所涉及的
      山東能源電力銷售有限公司股東全部權益項目
             資產評估報告
        華亞正信評報字[2026]第A16-0016號
            （共壹冊，第壹冊）
         北京華亞正信資產評估有限公司
           二〇二六年五月十六日
                – V-98 –
附錄五                                                                                           資產評估報告
                                                        目錄
資產評估報告聲明 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .       V-100
資產評估報告摘要 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .       V-101
資產評估報告正文 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .       V-103
      一、委託人、被評估單位和資產評估委託合同約定的其他資產評估報告
         使用人的概況 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .            V-103
      二、評估目的 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-121
      三、評估對象和評估範圍 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                V-121
      四、價值類型 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-124
      五、評估基準日 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .      V-125
      六、評估依據 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-125
      七、評估方法 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-132
      八、評估程序實施過程和情況 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                      V-142
      九、評估假設 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-143
      十、評估結論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .   V-145
      十一、特別事項說明 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .            V-148
      十二、評估報告使用限制說明 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .                      V-151
      十三、資產評估報告日. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .              V-153
                                                      – V-99 –
附錄五                            資產評估報告
聲明
一、 本資產評估報告依據財政部發佈的資產評估基本準則和中國資產評估協會發佈的
   資產評估執業準則和職業道德準則編製。
二、 委託人或者其他資產評估報告使用人應當按照法律、行政法規規定及本資產評估
   報告載明的使用範圍使用資產評估報告；委託人或者其他資產評估報告使用人違
   反前述規定使用資產評估報告的，本資產評估機構及資產評估師不承擔責任。
     本資產評估報告僅供委託人、資產評估委託合同中約定的其他資產評估報告使用
     人和法律、行政法規規定的資產評估報告使用人使用；除此之外，其他任何機構
     和個人不能成為本資產評估報告的使用人。
     本資產評估機構及資產評估師提示資產評估報告使用人應當正確理解評估結論，
     評估結論不等同於評估對象可實現價格，評估結論不應當被認為是對評估對象可
     實現價格的保證。
三、 本資產評估機構及資產評估師遵守法律、行政法規和資產評估準則，堅持獨立、
   客觀和公正的原則，並對所出具的資產評估報告依法承擔責任。
四、 評估對象涉及的資產、負債清單由委託人、被評估單位申報並經其採用簽名、蓋
   章或法律允許的其他方式確認；委託人和其他相關當事人依法對其提供資料的真
   實性、完整性、合法性負責。
五、 本資產評估機構及資產評估師與資產評估報告中的評估對象沒有現存或者預期的
   利益關係；與相關當事人沒有現存或者預期的利益關係，對相關當事人不存在偏
   見。
六、 資產評估師已經對資產評估報告中的評估對象及其所涉及資產進行現場調查；已
   經對評估對象及其所涉及資產的法律權屬狀況給予必要的關注，對評估對象及其
   所涉及資產的法律權屬資料進行了查驗，對已經發現的問題進行了如實披露，並
   且已提請委託人及其他相關當事人完善產權以滿足出具資產評估報告的要求。
七、 本資產評估機構出具的資產評估報告中的分析、判斷和結果受資產評估報告中假
   設和限制條件的限制，資產評估報告使用人應當關注並充分考慮資產評估報告中
   載明的假設、限制條件、特別事項說明及其對評估結論的影響。
                   – V-100 –
附錄五                                                 資產評估報告
              兗礦能源集團股份有限公司擬收購股權所涉及的
              山東能源電力銷售有限公司股東全部權益項目
                    資產評估報告摘要
                     華亞正信評報字[2026]第A16-0016號
兗礦能源集團股份有限公司、山東能源集團新能源集團有限公司：
   北京華亞正信資產評估有限公司接受貴公司的委託，根據有關法律、行政法規和
資產評估準則，按照必要的評估程序，以企業的持續經營和公開市場為前提，採用收
益法、資產基礎法對貴公司擬實施股權收購行為所涉及的山東能源電力銷售有限公司
股東全部權益在評估基準日的市場價值進行了評估。
   評估目的：兗礦能源集團股份有限公司擬收購山東能源電力銷售有限公司的股
權。為此，需對山東能源電力銷售有限公司股東全部權益在評估基準日的市場價值進
行評估，為上述經濟行為提供價值參考。
    評估對象：山東能源電力銷售有限公司在評估基準日的股東全部權益。
   評估範圍：山東能源電力銷售有限公司申報的在評估基準日經審計的全部資產及
負債，包括流動資產、長期股權投資、固定資產、使用權資產、長期待攤費用、遞延
所得稅資產、流動負債、非流動負債。
    評估基準日：2026年1月31日。
    價值類型：市場價值。
    評估結論：
   本次評估採用收益法評估結果作為山東能源電力銷售有限公司股東全部權益在評
估基準日市場價值的最終評估結論，具體評估結論如下：
     山東能源電力銷售有限公司評估基準日股東全部權益賬面價值為83,001.50萬
元（保 留 小 數 點 後 兩 位 ， 下 同）， 在 滿 足 評 估 假 設 的 前 提 下 ， 採 用 收 益 法 評 估 值 為
                             – V-101 –
附錄五                           資產評估報告
   本次評估結論未考慮具有控制權形成的溢價和缺乏控制權造成的折價及股權流動
性對股權價值的影響。
   本評估報告僅為評估報告中描述的經濟行為提供價值參考，評估結論的使用有效
期為自評估基準日起一年。如有效期內資產狀況、市場狀況與評估基準日相關狀況相
比發生重大變化，委託人應當委託評估機構執行資產評估更新業務或重新評估。
   評估報告使用者應當充分考慮評估報告中載明的假設、限定條件、特別事項說明
及其對評估結論的影響。
   本評估報告存在的特別事項詳見報告正文「十一、特別事項說明」，提請報告使用
者關注其對評估結論的影響。
以上內容摘自資產評估報告正文，欲了解本評估業務的詳細情況和正確理解評估結
論，應當閱讀資產評估報告正文。
                 – V-102 –
附錄五                                             資產評估報告
           兗礦能源集團股份有限公司擬收購股權所涉及的
           山東能源電力銷售有限公司股東全部權益項目
                 資產評估報告正文
                  華亞正信評報字[2026]第A16-0016號
兗礦能源集團股份有限公司、山東能源集團新能源集團有限公司：
   北京華亞正信資產評估有限公司接受貴公司的委託，按照法律、行政法規和資產
評估準則的規定，堅持獨立、客觀和公正的原則，採用收益法、資產基礎法，按照必
要的評估程序，對兗礦能源集團股份有限公司擬實施股權收購行為所涉及的山東能源
電力銷售有限公司股東全部權益在2026年1月31日的市場價值進行了評估。現將資產評
估情況報告如下：
一、 委託人、被評估單位和資產評估委託合同約定的其他資產評估報告使用人
   概況
   本次資產評估項目的委託人為兗礦能源集團股份有限公司和山東能源集團新能源
集團有限公司，被評估單位為山東能源電力銷售有限公司。
  （一） 委託人概況
           企業名稱：           兗礦能源集團股份有限公司（以下簡稱：兗礦
                           能源）
           統一社會信用代碼：       91370000166122374N
           住所：             山東省濟寧市鄒城市鳧山南路949號
           經營場所：           山東省濟寧市鄒城市鳧山南路949號
           法定代表人：          李偉
           註冊資本：           1,003,986.0402萬人民幣
           類型：             股份有限公司（港澳台投資、上市）
                         – V-103 –
附錄五                                    資產評估報告
         成立日期：      1997-09-25
         經營期限：      1997-09-25至無固定期限
          主要經營範圍：許可項目：煤炭開採；公共鐵路運輸；道路貨物運輸
      （不含危險貨物）；港口經營；特種設備安裝改造修理；餐飲服務；住宿服
       務；污水處理及其再生利用；熱力生產和供應；檢驗檢測服務；安全生產
       檢驗檢測；建設工程施工；第一類增值電信業務；第二類增值電信業務。
      （依法須經批准的項目，經相關部門批准後方可開展經營活動，具體經營項
       目以相關部門批准文件或許可證件為準）一般項目：貨物進出口；技術進出
       口；工程造價諮詢業務；以自有資金從事投資活動；企業管理；社會經濟
       諮詢服務；市場調查（不含涉外調查）；礦山機械製造；礦山機械銷售；機
       械設備租賃；通用設備修理；普通機械設備安裝服務；金屬材料銷售；機
       械電氣設備銷售；建築材料銷售；木材銷售；專用化學產品製造（不含危險
       化學品）；專用化學產品銷售（不含危險化學品）；日用化學產品製造；煤炭
       及製品銷售；塗料製造（不含危險化學品）;塗料銷售（不含危險化學品）；潤
       滑油銷售；石油製品銷售（不含危險化學品）；化工產品銷售（不含許可類化
       工產品）；技術服務、技術開發、技術諮詢、技術交流、技術轉讓、技術推
       廣；非居住房地產租賃；金屬礦石銷售；普通貨物倉儲服務（不含危險化學
       品等需許可審批的項目）；園林綠化工程施工；遊覽景區管理；特種作業人
       員安全技術培訓；計量技術服務；企業形象策劃；針紡織品銷售；塑料製
       品銷售；儀器儀表銷售；水泥製品銷售；耐火材料生產；耐火材料銷售；
       勞動保護用品銷售；辦公用品銷售；文具用品零售；鐵路運輸輔助活動；
       防火封堵材料生產；防火封堵材料銷售；電子專用設備製造；電子專用設
       備銷售；軟件開發；網絡技術服務；網絡設備銷售；互聯網數據服務；廣
       播電視傳輸設備銷售；通訊設備銷售；機動車修理和維護；物業管理；人
       力資源服務（不含職業中介活動、勞務派遣服務）；信息系統集成服務；信
       息系統運行維護服務；工業自動控制系統裝置銷售；數字視頻監控系統銷
       售；互聯網設備銷售。（除依法須經批准的項目外，憑營業執照依法自主開
       展經營活動）
                   – V-104 –
附錄五                                             資產評估報告
           公司名稱：        山 東 能 源 集 團 新 能 源 集 團 有 限 公 司（以 下 簡
                        稱：新能源集團）
           統一社會信用代碼：    91370100MA3WLDTG7A
           住所：          山東省濟南市高新區工業南路57-1號高新萬達
                        J3寫字樓19層
           法定代表人：       李偉
           註冊資本：        981,000萬元
           實收資本：        658,819.50萬元
           類型：          其他有限責任公司
           成立日期：        2021.04.12
           經營期限：        2021.04.12至2081.04.11
          主要經營範圍：許可項目：發電業務、輸電業務、供（配）電業務；熱
       力生產和供應；生物質燃氣生產和供應。（依法須經批准的項目，經相關部
       門批准後方可開展經營活動，具體經營項目以相關部門批准文件或許可證
       件為準）一般項目：電力設施器材製造；新能源原動設備製造；輸配電及控
       制設備製造；新興能源技術研發；風力發電技術服務；風電場相關係統研
       發；風電場相關裝備銷售；海上風力發電機組銷售；陸上風力發電機組銷
       售；太陽能發電技術服務；太陽能熱發電產品銷售；太陽能熱利用產品銷
       售；光伏設備及元器件銷售；光伏發電設備租賃；生物質能技術服務；生
       物質燃料加工；發電技術服務；合同能源管理；工程和技術研究和試驗發
       展；技術服務、技術開發、技術諮詢、技術交流、技術轉讓、技術推廣。
      （除依法須經批准的項目外，憑營業執照依法自主開展經營活動）
                       – V-105 –
附錄五                                    資產評估報告
（二）被評估單位概況
  （一） 公司基本情況
      公司名稱：       山東能源電力銷售有限公司（以下簡稱：山能售電）
      統一社會信用代碼：   91370100MA3C5B8J7A
      住所：         山東省濟南市歷下區經十路10777號山東能源大廈19
                  層
      法定代表人：      唐永
      註冊資本：       79,251.42萬元
      實收資本：       79,251.41萬元
      類型：         有限責任公司（非自然人投資或控股的法人獨資）
      成立日期：       2016.01.08
      經營期限：       2016.01.08至無固定期限
     主要經營範圍：電力、熱力的生產、供應、技術諮詢及技術服務；售電；
  節能、環保工程的技術開發、技術諮詢及技術服務；電力配網的建設、運營管
  理；電力工程設計、施工；電氣設備的銷售、運行、維護、租賃；數據庫服務；
  新能源項目的開發、運營、技術諮詢及技術服務；合同能源管理。（依法須經批
  注的項目，經相關部門批准後方可開展經營活動）。
  （二） 公司歷史沿革及股權狀況
     山能售電於2016年1月8日成立，註冊資本為20,000萬元人民幣，由山東能
  源集團有限公司（以下簡稱：山東能源）以貨幣形式全額認繳。山能售電設立時的
  股權結構如下：
                     – V-106 –
附錄五                                                資產評估報告
 股東名稱、出資額和出資比例
                                           認繳情況
                         出資額                            佔註冊資本總
          股東名稱          （萬元）               出資方式           額比例
          山東能源           20,000             貨幣           100%
           合計            20,000             –            100%
 光發電有限公司51%股權建設聊城祥光2×66萬千瓦熱電聯產項目的批覆》，同意
 對山能售電增加註冊資本金59,251.42萬元，用於購聊城祥光發電有限公司51%股
 權和增資聊城祥光發電有限公司。
 元增加至79,251.42萬元，增加部分註冊資本由山能集團認繳，出資方式是貨幣，
 出資時間為2021年6月30日前。
    截至評估基準日，山東能源電力銷售有限公司實收資本為79,251.41萬元人
 民幣，股東名稱、出資額和出資比例如下：
 股東名稱、出資額和出資比例
                                                 金額單位：人民幣萬元
                               認繳出資                      實繳出資
  序號      股東名稱   認繳出資額         比例(%)        實際出資額        比例(%)
  合計             79,251.42        100%      79,251.41     100%
                        – V-107 –
附錄五                                                  資產評估報告
 （三） 公司經營管理結構
      評估基準日，公司股東會、董事會、監事會、經理層的組成情況如下：
      (1)   股東會
            山能售電股東為山能集團，不設股東會，由股東行使相應職權。
      (2)   董事會
            山能售電不設董事會，設董事1名，由山能集團委派。
      (3)   監事會
            山能售電不設監事會、監事，由內部審計等機構行使相關職權。
      (4)   經理層
            山能售電設總經理1名、副總經理若干名，財務總監1名，由股東委
            派。
 （四） 股權投資情況
      公司共有2個對外投資單位，具體情況如下：
       被投資                           認繳出資
序號     單位名稱     簡稱    成立日期           比例(%)     賬面價值           業務分類
       有限公司
      能源發展
      有限公司
                合計                           598,632,900.00
                         – V-108 –
附錄五                                                               資產評估報告
     （五） 被評估單位近三年財務狀況
         本項目評估基準日為2026年1月31日，被評估單位評估基準日及前三年資產
      負債表如下：
        近三年一期資產負債表情況（合併口徑）
                                                               金額單位：人民幣元
序號        項目       2026年1月31日        2025年12月31日 2024年12月31日 2023年12月31日
          有者權益
                                  – V-109 –
附錄五                                                             資產評估報告
       近三年一期資產負債表情況（母公司口徑）
                                                             金額單位：人民幣元
序號       項目       2026年1月31日       2025年12月31日 2024年12月31日 2023年12月31日
                                – V-110 –
附錄五                                                              資產評估報告
      被評估單位近三年一期經營情況表（合併口徑）
                                                            金額單位：人民幣元
序號      項目       2026年1月             2025年度           2024年度          2023年度
 一     營業收入      1,388,960.00      48,015,849.35    32,663,551.62   27,497,149.95
      減：營業成本     353,647.41         9,100,159.66    8,467,781.49    11,669,858.95
       稅金及附加     145,026.34         2,270,663.43    2,131,883.89    1,970,908.37
       銷售費用
       管理費用      904,066.55        61,047,147.77    10,451,238.28   13,031,693.40
       研發費用       17,556.55         5,570,860.94    2,064,908.17
       財務費用       -78,780.88        -2,173,378.85   -1,737,487.72   -2,161,121.75
      加：其他收益                          1,961.39        2,236.82        4,264.28
       投資收益                                          143,081.76     3,637,185.46
      信用減值損失                       10,559,322.46    12,525,227.64    27,392.33
      資產減值損失
 二     營業利潤       47,444.03        -17,238,319.75   23,955,773.73   6,654,653.05
      加：營業外收入                           0.10
      減：營業外支出
 三     利潤總額       47,444.03        -17,238,319.65   23,770,684.90   6,654,653.05
      減：所得稅費用     -10,110.45        -4,692,652.32   5,753,380.14    1,701,594.16
 四      淨利潤       57,554.48        -12,545,667.33   18,017,304.76   4,953,058.89
     其中：歸屬母公司所    55,147.56         -809,630.50     13,764,600.05   7,438,351.47
       有者的淨利潤
                               – V-111 –
附錄五                                                              資產評估報告
       被評估單位近三年一期經營情況表（母公司口徑）
                                                            金額單位：人民幣元
序號       項目      2026年1月             2025年度           2024年度          2023年度
 一      營業收入     1,111,431.64      36,343,062.06    30,252,602.35   23,374,667.86
       減：營業成本    204,038.78         7,654,053.74    7,326,909.16    10,352,889.72
        稅金及附加                        571,080.75      443,309.63      281,651.01
        銷售費用
        管理費用     904,066.55        10,353,449.82    10,451,238.28   6,056,262.71
        研發費用      17,556.55         5,570,860.94    2,064,908.17
        財務費用      -78,800.88        -2,349,962.30   -2,128,410.33   -3,086,607.67
       加：其他收益                         1,961.39        2,236.82        4,264.28
        投資收益                                         143,081.76     3,637,185.46
       信用減值損失                        39,621.49       11,314.15       27,392.33
       資產減值損失
 二      營業利潤      64,570.64        14,585,161.99    12,251,280.17   13,439,314.16
       加：營業外收入                          0.10
       減：營業外支出
 三      利潤總額      64,570.64        14,585,162.09    12,251,217.09   13,439,314.16
       減：所得稅費用    11,928.24         3,179,733.84    2,912,901.55    3,414,229.61
 四       淨利潤      52,642.40        11,405,428.25    9,338,315.54    10,025,084.55
        上述會計報表經北京中天恆會計師事務所（特殊普通合夥）審計，並發表了
     無保留意見審計報告，審計報告號為中天恆審字〔2026〕第1309號。
                               – V-112 –
附錄五                                 資產評估報告
 （六） 被評估單位整體經營情況
    山能售電是新能源集團專業化售電公司，主營業務集中在山東省內電量零
 售代理交易，即代理山東省電力用戶參與山東省電力現貨市場交易，業務標的
 為電能量（批發╱零售），全天24小時交易，主要代理用戶為山東能源集團權屬單
 位。
    自山東省電力現貨市場正式啟動運行以來，山能售電在山東省內售電業務
 領域表現突出，年度代理服務的客戶數量（含山東能源集團內部關聯企業及山東
 省內零售用電企業）與代理電量規模均持續位居山東省售電行業前列，在山東電
 力交易中心最新組織開展的售電公司信用評價工作中獲評A級信用單位。
    山能售電於2023年3月與山東電力交易中心有限公司簽訂了《市場主體入市
 協議》
   （協議編號：SDR2022008659）加入山東電力交易中心平台，從事代理電力
 現貨交易。截至本報告出具日，公司已在交易平台完成2026年業務持續公示。
 （七） 執行的主要會計政策
      (1)   會計期間
            會計年度自公歷1月1日起至12月31日止。
      (2)   記賬本位幣
            以人民幣為記賬本位幣。
      (3)   記賬基礎和計價原則
         會計核算以權責發生制為基礎。除某些金融工具和投資性房地產外，
      財務報表均以歷史成本為計量基礎。資產如果發生減值，則按照相關規定
      計提相應的減值準備。
                        – V-113 –
附錄五                                             資產評估報告
      (4)   應收款項
         集團對信用風險顯著不同的應收款項單項評價信用風險，如：與對方
      存在爭議或涉及訴訟、仲裁的應收款項；已有明顯跡象表明債務人很可能
      無法履行還款義務的應收款項等。
         除了單項評估信用風險的應收款項外，集團基於共同風險特徵將應收
      款項劃分為不同的組別，在組合的基礎上評估信用風險。
            ①   應收賬款
               對於不含重大融資成分的應收賬款，集團按照相當於整個存續
            期內的預期信用損失金額計量損失準備。
               對於包含重大融資成分的應收賬款、租賃應收款，集團選擇始
            終按照相當於存續期內預期信用損失的金額計量損失準備。不選擇簡
            化處理方法，依據其信用風險自初始確認後是否已經顯著增加，而採
            用未來12個月內或者整個存續期內預期信用損失的金額計量損失準
            備。
               除了單項評估信用風險的應收賬款外，基於其信用風險特徵，
            將其劃分為不同組合：
                       項目                   確定組合的依據
                   應收賬款：
                    組合1                 內部關聯單位、低風險單位款項。
                    組合2                 應收賬款的賬齡作為信用風險特徵
                            – V-114 –
附錄五                                           資產評估報告
            ②    應收款項融資
               以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的應收票據，自初
            始確認日起到期期限在一年內（含一年）的，列報為應收款項融資。集
            團採用整個存續期的預期信用損失的金額計量減值損失。
               除了單項評估信用風險的應收款項融資外，基於其信用風險特
            徵，將其劃分為不同組合：
                     項目                   確定組合的依據
                     組合1                   銀行承兌匯票
            ③    其他應收款
               集團依據其他應收款信用風險自初始確認後是否已經顯著增
            加，採用相當於未來12個月內、或整個存續期的預期信用損失的金額
            計量減值損失。除了單項評估信用風險的其他應收款外，基於其信用
            風險特徵，將其劃分為不同組合：
                     項目                   確定組合的依據
                     組合1                應收關聯方款項、保證金、
                                          備用金、抵押金等
                     組合2               應收款的賬齡作為信用風險特徵
      (5)   存貨
            存貨主要包括低值易耗品等。
         存貨在取得時按實際成本計價，存貨成本包括採購成本、加工成本和
      其他成本。領用和發出時按加權平均法計價。
      (6)   長期股權投資
        長期股權投資是指集團對被投資單位具有控制、共同控制或重大影響
      的長期股權投資。集團對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響的
      長期股權投資，作為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產核
                           – V-115 –
附錄五                            資產評估報告
      算，但對於其中屬於非交易性的，在初始確認時可選擇將其指定為以公允
      價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產核算。
         共同控制，是指集團按照相關約定對某項安排所共有的控制，並且該
      安排的相關活動必須經過分享控制權的參與方一致同意後才能決策。重大
      影響，是指集團對被投資單位的財務和經營政策有參與決策的權力，但並
      不能夠控制或者與其他方一起共同控制這些政策的制定。
          對於同一控制下的企業合併取得的長期股權投資，在合併日按
        照被合併方所有者權益在最終控制方合併財務報表中的賬面價值的份
        額作為長期股權投資的初始投資成本。長期股權投資初始投資成本
        與支付的現金、轉讓的非現金資產以及所承擔債務賬面價值之間的差
        額，調整資本公積；資本公積不足沖減的，調整留存收益。以發行權
        益性證券作為合併對價的，在合併日按照被合併方所有者權益在最終
        控制方合併財務報表中的賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投
        資成本，按照發行股份的面值總額作為股本，長期股權投資初始投資
        成本與所發行股份面值總額之間的差額，調整資本公積；資本公積不
        足沖減的，調整留存收益。通過多次交易分步取得同一控制下被合併
        方的股權，最終形成同一控制下企業合併的，應判斷是否屬於「一攬
        子交易」分別進行處理：屬於「一攬子交易」的，將各項交易作為一項
        取得控制權的交易進行會計處理。不屬於「一攬子交易」的，在合併日
        按照應享有被合併方所有者權益在最終控制方合併財務報表中的賬面
                   – V-116 –
附錄五                         資產評估報告
      價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本，長期股權投資初始投
      資成本與達到合併前的長期股權投資賬面價值加上合併日進一步取得
      股份新支付對價的賬面價值之和的差額，調整資本公積；資本公積不
      足沖減的，調整留存收益。合併日之前持有的股權投資因採用權益法
      核算或為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產而確
      認的其他綜合收益，暫不進行會計處理。
         對於非同一控制下的企業合併取得的長期股權投資，在購買日
      按照合併成本作為長期股權投資的初始投資成本，合併成本包括購買
      方付出的資產、發生或承擔的負債、發行的權益性證券的公允價值之
      和。通過多次交易分步取得被購買方的股權，最終形成非同一控制下
      的企業合併的，應分別是否屬於「一攬子交易」進行處理：屬於「一攬
      子交易」的，將各項交易作為一項取得控制權的交易進行會計處理。
      不屬於「一攬子交易」的，按照原持有被購買方的股權投資賬面價值加
      上新增投資成本之和，作為改按成本法核算的長期股權投資的初始投
      資成本。原持有的股權採用權益法核算的，相關其他綜合收益暫不進
      行會計處理。
         合併方或購買方為企業合併發生的審計、法律服務、評估諮詢
      等中介費用以及其他相關管理費用，於發生時計入當期損益。
         除企業合併形成的長期股權投資外的其他股權投資，按成本進
      行初始計量，該成本視長期股權投資取得方式的不同，分別按照集團
      實際支付的現金購買價款、集團發行的權益性證券的公允價值、投
      資合同或協議約定的價值、非貨幣性資產交換交易中換出資產的公允
      價值或原賬面價值、該項長期股權投資自身的公允價值等方式確定。
      與取得長期股權投資直接相關的費用、稅金及其他必要支出也計入投
      資成本。對於因追加投資能夠對被投資單位實施重大影響或實施共同
      控制但不構成控制的，長期股權投資成本為按照《企業會計準則第22
      號－金融工具確認和計量》確定的原持有股權投資的公允價值加上新
      增投資成本之和。
               – V-117 –
附錄五                            資產評估報告
         對被投資單位具有共同控制（構成共同經營者除外）或重大影響
      的長期股權投資，採用權益法核算。此外，集團財務報表採用成本法
      核算能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資。
           ①   成本法核算的長期股權投資
              採用成本法核算時，長期股權投資按初始投資成本計價，
           追加或收回投資調整長期股權投資的成本。除取得投資時實際
           支付的價款或者對價中包含的已宣告但尚未發放的現金股利或
           者利潤外，當期投資收益按照享有被投資單位宣告發放的現金
           股利或利潤確認。
           ②   權益法核算的長期股權投資
              採用權益法核算時，長期股權投資的初始投資成本大於投
           資時應享有被投資單位可辨認淨資產公允價值份額的，不調整
           長期股權投資的初始投資成本；初始投資成本小於投資時應享
           有被投資單位可辨認淨資產公允價值份額的，其差額計入當期
           損益，同時調整長期股權投資的成本。
             採用權益法核算時，按照應享有或應分擔的被投資單位實
           現的淨損益和其他綜合收益的份額，分別確認投資收益和其他
           綜合收益，同時調整長期股權投資的賬面價值；按照被投資單
           位宣告分派的利潤或現金股利計算應享有的部分，相應減少長
           期股權投資的賬面價值；對於被投資單位除淨損益、其他綜合
           收益和利潤分配以外所有者權益的其他變動，調整長期股權投
           資的賬面價值並計入資本公積。在確認應享有被投資單位淨損
           益的份額時，以取得投資時被投資單位各項可辨認資產等的公
           允價值為基礎，對被投資單位的淨利潤進行調整後確認。被投
           資單位採用的會計政策及會計期間與集團不一致的，按照集團
           的會計政策及會計期間對被投資單位的財務報表進行調整，並
           據以確認投資收益和其他綜合收益。對於集團與聯營企業及合
           營企業之間發生的交易，投出或出售的資產不構成業務的，未
           實現內部交易損益按照享有的比例計算歸屬於集團的部分予以
                   – V-118 –
附錄五                                  資產評估報告
                 抵銷，在此基礎上確認投資損益。但集團與被投資單位發生的
                 未實現內部交易損失，屬於所轉讓資產減值損失的，不予以抵
                 銷。集團向合營企業或聯營企業投出的資產構成業務的，投資
                 方因此取得長期股權投資但未取得控制權的，以投出業務的公
                 允價值作為新增長期股權投資的初始投資成本，初始投資成本
                 與投出業務的賬面價值之差，全額計入當期損益。集團向合營
                 企業或聯營企業出售的資產構成業務的，取得的對價與業務的
                 賬面價值之差，全額計入當期損益。集團自聯營企業及合營企
                 業購入的資產構成業務的，按《企業會計準則第20號－企業合
                 併》的規定進行會計處理，全額確認與交易相關的利得或損失。
                    在確認應分擔被投資單位發生的淨虧損時，以長期股權投
                 資的賬面價值和其他實質上構成對被投資單位淨投資的長期權
                 益減記至零為限。此外，如集團對被投資單位負有承擔額外損
                 失的義務，則按預計承擔的義務確認預計負債，計入當期投資
                 損失。被投資單位以後期間實現淨利潤的，集團在收益分享額
                 彌補未確認的虧損分擔額後，恢復確認收益分享額。
                 ③   收購少數股權
                    在編製合併財務報表時，因購買少數股權新增的長期股
                 權投資與按照新增持股比例計算應享有子公司自購買日（或合併
                 日）開始持續計算的淨資產份額之間的差額，調整資本公積，資
                 本公積不足沖減的，調整留存收益。
      (7)   固定資產
               固定資產是指為生產商品、提供勞務、出租或經營管理而持有
            的，使用壽命超過一個會計年度的有形資產。固定資產僅在與其有關
            的經濟利益很可能流入集團，且其成本能夠可靠地計量時才予以確
            認。固定資產按成本並考慮預計棄置費用因素的影響進行初始計量。
                         – V-119 –
附錄五                                                      資產評估報告
                固定資產從達到預定可使用狀態的次月起，在使用壽命內計提
             折舊。各類固定資產的使用壽命、預計淨殘值和年折舊率、折舊方法
             如下：
             類別       折舊方法       折舊年限（年）        殘值率(%)          年折舊率(%)
        房屋及建築物       平均年限法         5.00-40.00    0.00           2.50-20.00
            機器設備     平均年限法         5.00-30.00    0.00           4.85-20.00
            運輸工具     平均年限法         4.00-10.00    0.00           10.00-25.00
            電子設備     平均年限法         3.00-5.00     0.00           20.00-33.33
            辦公設備     平均年限法         5.00-8.00     0.00           10.00-33.33
             其他      平均年限法         3.00-8.00     0.00           12.50-33.33
                預計淨殘值是指假定固定資產預計使用壽命已滿並處於使用壽
             命終了時的預期狀態，集團目前從該項資產處置中獲得的扣除預計處
             置費用後的金額。
      (8)   稅項
             主要稅種及稅率
                       稅種                        具體稅率情況
                      增值稅                               13、6
                    城市維護建設稅                             7、5
                     教育費附加                                3
                     地方教育附加                               2
                     企業所得稅                              25、20
（三）委託人與被評估單位之間的關係
   截至評估基準日，委託人一－兗礦能源集團股份有限公司與被評估單位沒有產
權關係和行政隸屬關係，委託人擬收購被評估單位的股權，二者為收購和被收購的關
係；委託人二為被評估單位的管理方。
                             – V-120 –
附錄五                          資產評估報告
（四）資產評估委託合同約定的評估報告使用人
  本評估報告使用人為委託人，資產評估委託合同中未約定其他評估報告使用人。
二、 評估目的
   兗礦能源集團股份有限公司擬收購山東能源電力銷售有限公司的股權。為此，需
對山東能源電力銷售有限公司股東全部權益在評估基準日的市場價值進行評估，為上
述經濟行為提供價值參考。
   該經濟行為已經山東能源集團有限公司總經理辦公會同意，並形成了《山東能源
集團有限公司總經理辦公會會議紀要》
                （[2025]第24號）
三、 評估對象和評估範圍
  （一） 評估對象
     根據本次評估目的，評估對象是山東能源電力銷售有限公司在評估基準日
  的股東全部權益。
                 – V-121 –
附錄五                                        資產評估報告
 （二） 評估範圍
           關負債，具體包括：流動資產、長期股權投資、固定資產、使用權
           資產、長期待攤費用、遞延所得稅資產、流動負債、非流動負債等。
           總資產賬面值為844,432,906.76元，總負債賬面價值為14,417,878.40
           元，所有者權益賬面價值為830,015,028.36元。各類資產、負債賬面
           金額如下：
                                         金額單位：人民幣元
            序號    項目                             賬面價值
         上述被評估單位評估基準日的資產、負債賬面價值業經北京中天恆會
      計師事務所（特殊普通合夥）審計，並發表了無保留意見審計報告，審計報
      告號為中天恆審字〔2026〕第1309號。
         委託評估對象和評估範圍與本次經濟行為涉及的評估對象和評估範圍
      一致。
                          – V-122 –
附錄五                                                    資產評估報告
                 企業申報的表外資產為5項專利和10項軟件著作權。具體信息如下：
授權公告號╱
                    無形資產名稱和內容                類型   權屬狀況    申請╱取得日期
  登記號
CN120689049A    一種用於電力交易的數據安全保護方法       發明專利      實審      2025/9/23
CN120013146B    一種基於機器學習的虛擬電廠優化調度       發明授權      公布      2025/1/17
                方法
CN119787320B    一種基於大數據的虛擬電廠負荷          發明授權      公布      2024/12/18
                預測系統
CN219321233U    一種電氣開關防虛接結構             實用新型      有效－授權   2023/1/5
CN219285248U    一種電氣試驗線接頭               實用新型      有效－授權   2023/2/9
                策略生成系統
                                 – V-123 –
附錄五                                                  資產評估報告
授權公告號╱
                    無形資產名稱和內容                類型   權屬狀況   申請╱取得日期
  登記號
              本次評估報告中評估基準日各項資產及負債賬面值系北京中天恆會計
           師事務所（特殊普通合夥）的審計報告結果。除此之外，未引用其他機構報
           告內容。
四、 價值類型
     根據本次評估目的，確定評估對象的價值類型為市場價值。
   市場價值是指自願買方和自願賣方，在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，
評估對像在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數額。
                                 – V-124 –
附錄五                                  資產評估報告
五、 評估基準日
  評估基準日是2026年1月31日。
  評估基準日由委託人確定。確定評估基準日主要考慮了如下因素：
       地為評估目的服務；
       映委估資產及負債的賬面情況，便於資產清查核實等工作的開展。
六、 評估依據
   本次評估工作中所遵循的具體行為依據、法律依據、準則依據、權屬依據和取價
依據為：
  （一） 經濟行為依據
                                 （[2025]第24號）。
  （二） 法律法規依據
                       （2023年12月29日第十四屆全國人民代表大
            會常務委員會第七次會議第二次修訂）；
                         （2016年7月2日第十二屆全國人民代表
            大會常務委員會第二十一次會議通過）；
                       （2020年5月28日第十三屆全國人民代表大
            會第三次會議通過）；
                           （2008年10月28日第十一屆全國人
            民代表大會常務委員會第五次會議通過）；
                       （2019年12月28日第十三屆全國人民代表大
            會常務委員會第十五次會議第二次修訂）；
                       – V-125 –
附錄五                                 資產評估報告
           全國人大常委會第十二次會議《關於修改〈中華人民共和國土地管理
           法〉、〈中華人民共和國城市房地產管理法〉的決定》第三次修正）；
           大常委會第十二次會議《關於修改〈中華人民共和國土地管理法〉、〈中
           華人民共和國城市房地產管理法〉的決定》第三次修正）；
                         （2018年12月29日第十三屆全國人民
           代表大會常務委員會第七次會議通過）；
                         （2018年12月29日第十三屆全國人民
           代表大會常務委員會第七次會議第二次修正）；
          共和國國務院令第512號公布，根據2024年12月6日《國務院關於修改
          和廢止部分行政法規的決定》第二次修訂）；
          號，根據2019年1月2日中華人民共和國財政部令第97號修改）；
                     （1991年國務院91號令）
                                  （根據2020年11月29
          日《國務院關於修改和廢止部分行政法規的決定》修訂）；
                          （2001年財政部令第14號）；
          發佈，2019年3月2日中華人民共和國國務院令第709號公布《國務院
          關於修改部分行政法規的決定》修改）；
                     – V-126 –
附錄五                                            資產評估報告
                         （國務院國資委第12號令2005年8
          月25日）；
                                  （國資委產權
          [2006]274號）；
                                  （國資發產權
          [2009]941號）；
                           （國資發產權[2013]64號）；
                         （國務院國資委財政部令第32號
            號）；
                                      （魯
          國資產權〔2023〕4號）；
                                      （魯
          國資產權〔2023〕5號）；
          代表大會常務委員會第二十三次會議《關於修改〈中華人民共和國著作
          權法〉的決定》第三次修正）；
                     （根據2019年4月23日第十三屆全國人民代
          表大會常務委員會第十次會議《關於修改〈中華人民共和國建築法〉等
          八部法律的決定》第四次修正）；
          表大會常務委員會第二十二次會議《關於修改〈中華人民共和國專利
          法〉的決定》第四次修正）；
                                                          （財 企
          [2006]109號）；
                          – V-127 –
附錄五                                    資產評估報告
          識產權資產評估若干問題的通知》
                        （財資[2025]128號）；
                     （2020年8月11日第十三屆全國人民代表大
          會常務委員會第二十一次會議通過）；
                          （2020年8月11日第十三屆全國
          人民代表大會常務委員會第二十一次會議通過）；
                      （2021年6月10日第十三屆全國人民代表
          大會常務委員會第二十九次會議通過）；
                      （2024年12月25日第十四屆全國人民代表
          大會常務委員會第十三次會議通過，自2026年1月1日起施行）；
                          （中華人民共和國國務院令第826
          號）；
                               （財稅[2008]170
          號）；
          （財稅[2016]36號）；
                           （財政部、稅務總局、海關總
          署公告2019年第39號）；
          除政策的通知》
                （財稅[2015]119號）；
          告》
           （財政部稅務總局公告2023年第7號）；
                             （2019年8月25日）；
                      – V-128 –
附錄五                                      資產評估報告
 （三） 評估準則依據
                     （財資[2017]43號）；
                       （中評協[2017]30號）；
                            （中評協[2018]35號）；
                            （中評協[2018]36號）；
                            （中評協[2018]37號）；
                              （中評協[2017]33號）；
                                 （中評協[2017]35
            號）；
                          （中評協[2018]38號）；
                          （中評協[2017]37號）；
                        （中評協[2017]39號）；
                          （中評協[2019]35號）；
                        （中評協[2023]14號）；
                       （中評協[2017]42號）；
                         （中評協[2017]46號）；
                       （中評協[2017]47號）；
                        – V-129 –
附錄五                                     資產評估報告
                         （中評協[2017]48號）；
                     （中評協[2017]49號）；
                      （中評協[2017]50號）；
 （四） 權屬依據
            證）；
 （五） 取價依據
                     – V-130 –
附錄五                                    資產評估報告
            令[2012]第12號）；
                          （機械工業出版社）；
                                   （2026年1月20日）；
            資料；
 （六） 其他參考依據
                        – V-131 –
附錄五                               資產評估報告
七、 評估方法
  （一） 評估方法的選擇
      企業價值評估方法主要有資產基礎法、收益法和市場法。
     企業價值評估中的資產基礎法，是指以被評估單位評估基準日的資產負債
  表為基礎，合理評估企業表內及表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的
  評估方法。
     企業價值評估中的收益法，是指通過將被評估單位預期收益資本化或折
  現，確定評估對象價值的評估方法。收益法常用的具體方法包括股利折現法和現
  金流量折現法。
     企業價值評估中的市場法，是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易
  案例進行比較，確定評估對象價值的評估方法。市場法常用的兩種具體方法是上
  市公司比較法和交易案例比較法。
     按照《資產評估執業準則－企業價值》，規定，執行企業價值評估業務，應
  當根據評估目的、評估對象、價值類型、資料收集等情況，分析收益法、市場
  法、資產基礎法三種基本方法的適用性，選擇評估方法。
     根據評估目的、評估對象、價值類型、資料收集等情況，以及三種評估基
  本方法的適用條件，本次評估選用收益法和資產基礎法。
    由於在國內交易場所上市公司中很難找到在業務結構、企業規模、市場地
  位、資產配置和使用情況、增長潛力和風險等方面與評估對象相類似的三個以上
  可比企業，因此本次評估不適宜採用上市公司比較法進行評估。近幾年國內企業
  併購活動日趨活躍，但與併購案例相關聯的、影響交易價格的某些特定的條件以
                      – V-132 –
附錄五                                 資產評估報告
 及相關數據獲取有限，且併購案例與評估對像在業務結構等方面存在差異，同時
 考慮到交易案例比較法可能存在無法充分考慮各項修正因素對整體價值影響的情
 形，因此本項目不適宜採用交易案例比較法進行評估；故本次評估未選擇市場法
 進行評估。
    根據山能售電提供的歷年經營情況記錄和未來經營情況預測資料，預計其
 未來可持續經營及穩定發展，整體獲利能力所帶來的預期收益能夠客觀預測，因
 此本次評估採用收益法。
    在評估基準日財務審計的基礎上，山能售電提供的委估資產及負債範圍明
 確，可通過財務資料、購建資料及現場勘查等方式進行核實並逐項評估，因此本
 次評估採用資產基礎法。
 （二） 資產基礎法
    資產基礎法是指以被評估單位評估基準日的資產負債表為基礎，合理評估
 企業表內及表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的評估方法。
      各類資產及負債的評估方法如下：
         評估範圍內的流動資產包括貨幣資金、應收賬款、預付賬款、其他應
      收款、其他流動資產等。
           (1)   貨幣資金
                 貨幣資金為銀行存款。
              對貨幣資金通過核實銀行對賬單、銀行函證等，以核實後的價
           值確定評估值。
           (2)   應收賬款
             對各種應收賬款採取賬證賬表核對、函證、抽查憑證等方法，
           查明每項款項發生的時間、發生的經濟事項和原因、債務人的基本情
           況等，在核實無誤的基礎上，根據每筆款項可能收回的數額確定評估
           值。對於有充分理由可以全部收回的，按全部應收款額計算評估值；
           對於很可能收不回部分款項的，在難以確定收不回賬款的數額時，借
                        – V-133 –
附錄五                              資產評估報告
      助於歷史資料和現場調查了解的情況，具體分析欠款時間和原因、
      款項回收情況、欠款人資金、信用、經營管理現狀等，按照個別認定
      法、賬齡分析法，估計出這部分可能收不回的款項作為風險損失，以
      核實後賬面值扣除風險損失額作為評估值；對於有確鑿證據表明無法
      收回的，按零元計算；賬面上的「壞賬準備」科目按零元計算。
      (3)   預付賬款
         預付賬款根據所能收回的相應貨物形成資產或權利的價值確定
      評估值。對於能夠收回相應貨物形成資產或權利的，按核實後的賬面
      值作為評估值。對於有確鑿證據表明收不到相應貨物或不能形成權益
      的，參照其他應收款評估方法評估。對於沒有獲得發票屬於費用性質
      的預付款項，核實相應權益是否實現，對已實現相應權益的，評估值
      確定為零元。
      (4)   其他應收款
         對各種其他應收款採取賬證賬表核對、函證、抽查憑證等方
      法，查明每項款項發生的時間、發生的經濟事項和原因、債務人的基
      本情況等，在核實無誤的基礎上，根據每筆款項可能收回的數額確定
      評估值。對於有充分理由可以全部能收回的，按全部應收款額計算評
      估值；對於很可能收不回部分款項的，在難以確定收不回賬款的數額
      時，借助於歷史資料和現場調查了解的情況，具體分析欠款時間和原
      因、款項回收情況、欠款人資金、信用、經營管理現狀等，按照個別
      認定法、賬齡分析法，估計出這部分可能收不回的款項作為風險損
      失，以核實後賬面值扣除風險損失額作為評估值；對於有確鑿根據表
      明無法收回的，按零值計算；賬面上的「壞賬準備」科目按零元計算。
      (5)   其他流動資產
         其他流動資產為待抵扣增值稅進項稅額和預交企業所得稅，評
      估人員核對明細賬與總賬、報表餘額相符，抽查了部分原始憑證及合
      同等相關資料，核實交易事項的真實性、業務內容和金額等。按核實
      後賬面值確定評估值。
                     – V-134 –
附錄五                                   資產評估報告
           (1)   長期股權投資
              評估基準日被評估單位長期股權投資為對聊城祥光發電有限公
           司、山東思能達能源發展有限公司的投資，評估人員在對長期股權投
           資形成原因、賬面價值、被投資企業會計報表了解核實、並查閱投資
           協議、股東會決議、章程、和有關會計記錄等資料的基礎上，根據被
           評估單位對長期股權投資項目的實際控制情況以及對評估對象價值的
           影響程度等因素，分別採取適當的方法進行評估。
              對全資及控股長期股權投資分別採用收益法、資產基礎法或資
           產基礎法進行整體評估，以獲得被投資單位的股東全部權益價值，再
           乘以所持股權比例計算得出長期股權投資評估值。
              採用整體評估的被投資單位的詳細情況，見各長期投資單位資
           產評估說明。
              在確定長期股權投資評估值時，評估師沒有考慮具有控制權和
           缺乏控制權等因素產生的溢價和折價。
           (2)   設備類資產
              根據評估目的，評估價值類型，按照持續使用原則，以市場價
           格為依據，結合委估設備的特點和收集資料情況，主要採用重置成本
           法進行評估。
              重置成本法是用現時條件下重新購置或建造一個全新狀態的被
           評估資產所需的全部成本，減去被評估資產已經發生的實體性貶值、
           功能性貶值和經濟性貶值，得到的差額作為被評估資產的評估值的一
           種資產評估方法。
              採用重置成本法確定評估值也可首先估算被評估資產與其全新
           狀態相比有幾成新，即求出成新率，然後用全部成本與成新率相乘，
           得到的乘積作為評估值。
                 計算公式：評估值＝重置成本×成新率
                          – V-135 –
附錄五                              資產評估報告
               根據在評估基準日的當地電子設備市場同型號設備價格信
            息及近期網上交易價，扣除可抵扣的增值稅額確定重置成本。
                 即：重置成本＝不含稅購置價
               對於購置時間較早，現在市場上無相關型號但能使用的電
            子設備，參照二手設備市場不含稅價格確定評估值。
               對於電子設備、空調設備等小型設備，主要依據其經濟壽
            命年限來確定其成新率。計算公式：
               年限法成新率＝（經濟壽命年限－已使用年限）╱經濟壽命
            年限×100%
               對於大型的電子設備在考慮經濟壽命年限基礎上，結合
            現場勘察情況，設備工作環境、運行狀況等來確定其綜合成新
            率。
                 直接按二手市場價評估的電子設備，不再考慮成新率。
                 設備評估值＝設備重置成本×綜合成新率
      (3)   使用權資產
            使用權資產主要核算被評估單位採用長期租賃方式租入的資
      產。
        評估人員查閱了相關租賃合同、協議、會計賬簿及憑證，核實
      履約情況及折舊核算情況等，對部分大金額或租賃期限較長的使用權
      資產進行了現場清查。在核實使用權資產原始入賬金額、折舊期限、
                     – V-136 –
附錄五                                   資產評估報告
           各期折舊等財務數據的基礎上，以剩餘租期內所享有的使用權資產的
           權益作為評估值。
           (4)   長期待攤費用
                 長期待攤費用主要核算租賃房產的裝修費用。
              評估人員調查了解了長期待攤費用發生的原因，查閱了長期待
           攤費用的相關租賃合同、記賬憑證等，核實了攤銷期、攤銷額，攤銷
           計算正確，以賬麵攤銷額確定評估值。
           (5)   遞延所得稅資產
              評估基準日企業申報的遞延所得稅資產為－被評估單位確認的
           可抵扣暫時性差異產生的所得稅資產。
              評估人員調查了解了遞延所得稅資產發生的原因，查閱了確認
           遞延所得稅資產的相關會計規定，核實了評估基準日確認遞延所得稅
           資產的記賬憑證。遞延所得稅資產以核實後的賬面值作為評估值。
         評估基準日，企業申報的負債為應付賬款、應付職工薪酬、應交稅
      費、其他應付款、一年內到期的非流動負債、租賃負債、長期應付職工薪
      酬、遞延所得稅負債，評估人員根據被評估單位提供的各項明細表，清查
      核實各項負債在評估基準日的實際債務人、負債額，在查閱核實的基礎
      上，以被評估單位在評估基準日實際需要承擔的負債金額作為負債的評估
      值。
 （三） 收益法
           本次採用收益法中現金流量折現法(DCF)對評估對象價值進行估算。
                          – V-137 –
附錄五                                   資產評估報告
         現金流折現法(DCF)是指通過將企業未來預期的現金流折算成現值，
      評估企業價值的一種方法。即通過估算企業未來預期現金流和採用適宜的
      折現率，將預期現金流折算成現時價值，得到企業價值。
         其適用的基本條件是：企業具備持續經營的基礎和條件，資產經營
      與收益之間存在較穩定的對應關係，並且未來收益和風險能夠預測且可量
      化。
         以企業經審計的歷史年度會計報表為基礎，結合企業未來發展戰略及
      規劃，並綜合分析、考慮被評估單位的人力資源、技術水平、資本結構、
      經營狀況、自身優劣勢、持續經營盈利能力及所在行業現狀與發展前景等
      估算其股東全部權益價值。
         即按收益途徑採用現金流折現法(DCF)，以加權資本成本(WACC)作
      為折現率，將未來各年的預計企業自由現金流折現加總得到經營性資產價
      值，再加上溢餘資產、非經營性資產的價值和企業對外長期股權投資的價
      值，得到企業整體資產價值，減去付息債務價值後，得到股東全部權益價
      值。
           (1)   基本模型
                 本次評估採用現金流折現法(DCF)中的企業自由現金流模型。
                 基本公式：
                 股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
              企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
           價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
                         – V-138 –
附錄五                                                           資產評估報告
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券等。
        付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
        ①   經營性資產價值
           經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
        日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
            經營性資產價值的計算公式為：
                        n
                                                         (1 + g)
                 P =   ∑         Fi
                                          +
                                                  Fn
                                                     +
                       i =1   (1 + r )i       (r – g )   (1 + r )n
                                                         +
            式中
            －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
            －Fi為評估基準日後第i年預期的企業自由現金流量；
            －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金流量；
            －r為折現率（此處為加權平均資本成本，WACC）；
            －n為詳細預測期；
            －i為詳細預測期第i年；
            －g為永續期增長率。
           其中：企業自由現金流＝稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
        付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
            折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
            權益資本成本ke採用資本資產定價模型CAPM確定。
                 – V-139 –
附錄五                              資產評估報告
            ②    非經營性資產、負債價值
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
            ③    溢餘資產價值
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
            ④    長期股權投資價值
               長期股權投資評估值主要根據對被投資企業基準日淨資
            產評估值乘以所持有的股權比例，計算得出長期股權投資的價
            值。
      (2)   主要參數的確定
               評估人員經分析調查，評估基準日被評估單位經營正常，
            根據企業的發展規劃及行業特點，企業業務類型、經營方式較
            穩定，通過分析企業的經營狀況及與企業管理層溝通，不存在
            對影響企業持續經營的核心資產的使用年限進行限定和對企業
            生產經營期限進行限定，並可以通過延續方式永續使用。故收
            益期按永續確定。
                     – V-140 –
附錄五                                                 資產評估報告
            按照收益額與折現率口徑一致的原則，本次評估收益額口
         徑為企業自由現金流，則折現率選取加權平均資本成本估價模
         型(WACC)確定。
                                  E           D
                 WACC = K e           + Kd           ( 1 – T)
                                                    +
                          +
                                         +
                              D+E            D+E
              其中：
              Ke：權益資本成本
              E：權益的市場價值
              Kd：債務資本成本
              D：付息債務的市場價值
              T：所得稅率
             計算權益資本成本時，我們採用資本資產定價模型
         (CAPM)。CAPM模型公式：
                         WACC = K e + β ERP + R c
                                        +
              其中：
              Rf為無風險報酬率
              ERP為市場風險溢價
              Rc為企業特定風險調整系數
              β為評估對象權益資本的預期市場風險系數
 （四） 評估結論確定的方法
    在綜合考慮不同評估方法和初步評估結論的合理性及所使用數據的質量和
 數量的基礎上，確定收益法的評估結果作為評估報告的最終評估結論。
                      – V-141 –
附錄五                             資產評估報告
八、 評估程序實施過程和情況
   北京華亞正信資產評估有限公司評估人員接受委託後，對評估對象涉及的資產和
負債實施了評估。主要評估程序實施過程和情況如下：
  （一） 接受委託及評估準備階段
     與委託人洽談，明確評估業務基本事項，對自身專業勝任能力、獨立性和
  業務風險進行綜合分析和評價，接受委託，簽訂資產評估委託合同。確定項目負
  責人，組建評估項目組，制定評估工作計劃。指導被評估單位做好資產評估申報
  表的填報及評估資料提供工作，對項目組團隊成員進行培訓。
  （二） 現場調查收集資料階段
     評估人員對評估範圍內的資產和負債進行了必要的清查核實，對被評估單
  位的經營管理狀況等進行了必要核實調查。
           數據進行核對，檢查有無填項不全、錯填或填列內容不明確等情況，
           對發現的問題進行了解，並及時反饋給被評估單位對「資產評估申報
           表」進行完善。
           估人員在被評估單位相關人員的配合下，按照資產評估準則的相關規
           定，對各項資產的數量、質量、基準日使用狀況等進行了盤點和現場
           勘查，對評估對象及所涉及的資產、負債進行了全面了解、核實。對
           企業經營及資產狀況進行了必要盡職調查。
           相關的重要法律文件原件，收集了相關權屬資料，了解核實了納入評
           估範圍內的資產是否涉及抵押、擔保、訴訟等事項。對權屬資料不完
           善、不清晰的情況提請企業核實或出具相關產權說明文件。
                    – V-142 –
附錄五                              資產評估報告
            的評估資料，並對收集的評估資料進行了必要分析、歸納和整理，形
            成評定估算和編製資產評估報告的依據。
            要資料上進行確認，評估人員對評估中使用的重要資料進行了核查、
            驗證，以保證所用資料信息的合理、可信。
  （三） 評定估算編製初步報告階段
     評估人員針對各類資產的具體情況，根據所採用的評估方法，選取相應的
  計算公式和參數進行分析、計算和判斷，形成測算結果。經對形成的測算結果綜
  合分析後形成初步評估結論，編製初步資產評估報告。
  （四） 內部審核及報告出具階段
     根據我公司內部質量控制制度，項目負責人在完成初步資產評估報告後提
  交公司內部審核，根據公司各級內部審核反饋意見修改後出具並提交正式資產評
  估報告。
  （五） 整理歸集評估檔案
       對工作底稿、資產評估報告及其他相關資料進行整理，形成資產評估檔
  案。
九、 評估假設
  （一） 一般假設
            待評估資產的交易條件等模擬市場進行估價；
            格高低取決於一定市場的供給狀況下獨立的買賣雙方對資產的價值判
            斷。公開市場是指一個有眾多買者和賣者的充分競爭的市場。在這個
                     – V-143 –
附錄五                                資產評估報告
           市場上，買者和賣者的地位是平等的，彼此都有獲得足夠市場信息的
           機會和時間，買賣雙方的交易行為都是在自願的、理智的，而非強制
           或不受限制的條件下進行的；
           化，本次交易各方所處地區的政治、經濟和社會環境無重大變化；
           準日後不發生重大變化；
           擔當其職務；
           不利影響。
 （二） 特殊假設
           所採用的會計政策在重要方面保持一致；
           上，經營範圍、方式與目前保持一致；
           整、合法、有效；
                    – V-144 –
附錄五                                                            資產評估報告
                   租賃。
         本評估報告的評估結論在上述假設條件下在評估基準日時成立，當上述假
      設條件發生較大變化時，簽名資產評估師、其他評估專業人員及本評估機構將不
      承擔由於假設條件改變而推導出不同評估結論的責任。
十、 評估結論
  （一） 資產基礎法評估結果
           截至評估基準日，在滿足評估假設的前提下，採用資產基礎法評估，山東
      能源電力銷售有限公司總資產賬面價值為84,443.29萬元，評估價值為75,910.17
      萬元，減值額為8,533.12萬元，減值率為10.11%；總負債賬面價值為1,441.79萬
      元，評估價值為1,441.79萬元，無增減值額；所有者權益賬面價值為83,001.50萬
      元，股東全部權益評估價值為74,468.38萬元，減值額為8,533.12萬元，減值率為
                               資產評估結果匯總表
                             評估基準日：2026年1月31日
                                                            金額單位：人民幣萬元
              項目                   賬面價值         評估價值        增減值           增值率%
                                           A           B      C＝B-A      D＝C/A×100
流動資產                           1    24,011.59   24,011.59           –             –
非流動資產                          2    60,431.70   51,898.58    -8,533.12        -14.12
其中：                長期股權投資      3    59,863.29   51,304.69    -8,558.60        -14.30
                   固定資產        4       88.22      110.58        22.36         25.35
                   使用權資產       5      373.56      373.56            –             –
                   無形資產        6         3.11        3.11           –             –
                   長期待攤費用      7         8.85        8.85           –             –
                   遞延所得稅資產     8       97.78       97.78            –             –
                                   – V-145 –
附錄五                                                      資產評估報告
             項目               賬面價值         評估價值        增減值         增值率%
資產總計                      9    84,443.29   75,910.17   -8,533.12     -10.11
流動負債                     10      799.46      799.46           –           –
非流動負債                    11      642.32      642.32           –           –
負債總計                     12     1,441.79    1,441.79          –           –
所有者權益（或股東權益）             13    83,001.50   74,468.38   -8,533.12     -10.28
   資產基礎法評估結果詳細情況見評估明細表。
  （二） 收益法評估結果
      截至評估基準日，山東能源電力銷售有限公司總資產賬面價值為84,443.29
   萬元（保留小數點後兩位，下同），總負債賬面價值為1,441.79萬元，所有者權益
   賬面價值為83,001.50萬元。在滿足評估假設的前提下，採用收益法評估的股東全
   部權益價值為84,524.54萬元，增值額為1,523.04萬元，增值率為1.83%。
  （三） 兩種方法評估結果差異分析及最終結果的選取
           採用收益法評估得出的股東全部權益價值為84,524.54萬元，資產基
        礎法評估得出的股東全部權益價值為74,468.38萬元，兩者相差10,055.65萬
        元。兩種評估方法差異的主要原因是：
           兩種評估方法考慮的角度不同，資產基礎法是指在合理評估企業各分
        項資產價值和負債的基礎上確定評估對象價值的評估思路，即將構成企業
        的各種要素資產的評估值加總減去負債評估值求得企業股東權益價值的方
        法，並未考慮企業的綜合獲利能力。山東能源電力銷售有限公司綜合獲利
        能力較強，其未來獲利能力的核心優勢如：管理團隊、服務能力、集團資
        源優勢等均能夠在收益法中有客觀、充分地反映。收益法把綜合獲利能力
        作為評估企業價值的直接對象，並以此來衡量其價值的高低，充分考慮了
        企業各項獲利能力帶來的各項收益。
                              – V-146 –
附錄五                              資產評估報告
         收益法評估是以被評估單位未來收益能力作為價值評估的基礎，更為
      重視企業整體資產的運營能力和運營潛力，且收益法中包含運營網絡、市
      場份額、服務能力、管理技術、人才團隊等無形資產價值；
         本項目評估對象資產基礎法是從重置資產的角度反映資產價值，指以
      被評估企業評估基準日的資產負債表為基礎，合理評估企業表內及表外各
      項資產、負債價值，確定評估對象價值的評估方法。資產基礎法評估是以
      資產的成本重置為價值標準，反映的是資產投入（購建成本）所耗費的社會
      必要勞動，這種購建成本通常將隨著國民經濟的變化而變化。
         本項目評估對象收益法是從未來收益角度出發，以被評估單位現實資
      產未來可以產生的收益，經過風險折現後的現值作為評估對象價值的評估
      方法。收益法評估是以資產的預期收益為價值標準，反映的是資產的經營
      能力（獲利能力）的大小。
         被評估單位主營業務為代理售電業務，屬輕資產企業，資產基礎法評
      估結果與實物資產的重置價值，難以準確反映被評估單位各項資產和負債
      作為一個企業整體未來的綜合獲利能力，故本次不採用資產基礎法評估結
      果。
         根據上述分析，評估師認為被評估單位具有較為穩定的收益，隨受
      政策影響，2026年現階段收益有所波動，但企業長期經營所累計的客戶關
      係、渠道網絡，還是能為其提供盈利能力的保障，風險可以合理預測，收
      益法評估結果更能較客觀、合理的反映被評估單位的股東權益價值，故本
      次評估選取收益法結果作為最終評估結論。
         採用收益法結果，山東能源電力銷售有限公司評估基準日股東全部權
      益價值為84,524.54萬元。
                     – V-147 –
附錄五                                 資產評估報告
         本次評估的評估對象為股東全部權益，未考慮具有控制權的溢價、缺
      乏控制權的折價及股權流動性等特殊交易對股權價值的影響。
十一、 特別事項說明
  本評估項目存在如下特別事項：
  （一） 根據《資產評估對象法律權屬指導意見》，被評估單位和相關當事人應當依
      法提供評估對象法律權屬等資料，並保證其真實性、完整性、合法性。資
      產評估師的責任是對該資料及其來源進行必要的查驗和披露，不代表對評
      估對象的權屬提供任何保證，對評估對象法律權屬進行確認或發表意見超
      出資產評估師執業範圍。
  （二） 引用其他機構出具報告結論的情況
      本次評估報告中評估基準日各項資產及負債賬面值系北京中天恆會計師事
      務所（特殊普通合夥）的審計報告結果。除此之外，未引用其他機構報告內
      容。
  （三） 本資產評估報告是在委託人和相關當事人提供與評估相關資料基礎上做出
      的。提供必要的資料並保證所提供的資料的真實性、合法性、完整性是委
      託人及相關當事人的責任；評估專業人員的責任是對評估對像在評估基準
      日特定目的下的價值進行分析、估算並發表專業意見。評估專業人員對該
      資料及其來源進行必要的核查驗證和披露，不代表對上述資料的真實性、
      合法性、完整性提供任何保證，對該資料及其來源確認或者發表意見超出
      評估專業人員的執業範圍。
  （四） 本資產評估報告中，所有以萬元為金額單位的表格或者文字表述，如存在
      總計數與各分項數值之和出現尾差，均為四捨五入原因造成。
  （五） 截至評估基準日，被評估單位實收資本792,514,100.00元，尚有100元註冊
      資本未實繳。
  （六） 關於收益預測的說明。
                    – V-148 –
附錄五                                                       資產評估報告
              及相關收益預測，尤其是包含的諸如基於其當前市場環境及競爭關
              係所制定的項目運營等計劃，與未來被評估單位經營相關的內外部環
              境變化趨勢一致，並能夠得到有效執行的前提下。如被評估單位未來
              經營情況與前述經營管理計劃出現較大差異，而委託人、被評估單位
              及其時任管理層未能採取有效補救措施，則會對評估結論產生重大影
              響，提請報告使用人關注。
              礎。資產評估師對被評估單位提供的盈利預測進行了必要的調查、分
              析、判斷，與被評估單位管理層多次討論，經被評估單位調整和完善
              後，評估機構採信了被評估單位盈利預測的相關數據及主要假設。資
              產評估師對被評估單位盈利預測的審慎利用，不應被視為對被評估單
              位未來盈利能力的保證。
     （七） 評估基準日存在的法律、經濟等未決事項
        本次評估企業未申報上述事項。
     （八） 抵押、擔保、租賃事項
              本次評估企業未申報上述事項。
              截至2026年1月31日，山能售電共租賃3處經營性房產，具體情況如
        下：
序號      承租人        出租方         位置            用途   租賃面積（㎡）         租賃期限
                地產有限公司     大街以北奧源時代大廈
                             – V-149 –
附錄五                                                                       資產評估報告
序號      承租人          出租方                 位置             用途         租賃面積（㎡）                 租賃期限
                公司         號
                營管理有限公司    號3單幢1單元
     長期股權投資企業山東思能達能源發展有限公司租賃1處房產，具體情況如下：
序號     承租人        出租方             物業位置          租賃面積（㎡）      租賃期限            租金                 備註
     展有限公司      高端支架製造有限   內                              2042.11.30                        頂使用權
                公司
   長期股權投資企業聊城祥光發電有限公司共租賃3宗面積合計95,900平方米的土
地使用權，具體情況如下：
序號      承租人       出租方        位置          土地性質      年租金           用途         租賃面積（㎡）            租賃期限
     限公司        辦事處李莊村民    限公司廠區西側                按照每畝800                                     2027.10.31
                委員會                               斤玉米、800
                                                  斤小麥的市
                                                  場價結算
                                    – V-150 –
附錄五                                                          資產評估報告
序號      承租人       出租方       位置      土地性質      年租金       用途   租賃面積（㎡）    租賃期限
      限公司       辦事處李莊村民   限公司廠區西南            按照每畝800                   2027.12.31
                委員會       側                  斤玉米、800
                                             斤小麥的市
                                             場價結算
      限公司       限公司       限公司廠區西側            按照每畝800                   2027.12.13
                                             斤玉米、800
                                             斤小麥的市
                                             場價結算
     聊城祥光發電有限公司賃41處面積合計4,936.66平方米房屋建築物。
     （九） 本次評估中，資產評估師未對隱蔽工程及內部結構（非肉眼所能觀察的部
         分）做技術檢測，評估結論是在假定產權持有單位提供的有關工程資料是真
         實有效的前提下，在未借助任何檢測儀器的條件下，通過勘察做出判斷。
     （十） 本次評估未考慮評估對象及涉及資產欠繳稅款和交易時可能需支付的交易
         稅費等對資產估值的影響。
     （十一）本評估報告的評估結論未考慮委估資產可能存在的產權登記或權屬變更過
         程中的相關費用和稅項對估值的影響；未考慮評估值增減可能產生的納稅
         義務變化。
         提請報告使用者關注上述特別事項對評估結論產生的影響。
十二、 評估報告使用限制說明
     （一） 使用範圍
                                 – V-151 –
附錄五                             資產評估報告
           況、市場狀況與評估基準日資產相關狀況相比發生重大變化，委託人
           應當委託評估機構執行評估更新業務或重新評估。
           估報告的內容向第三方提供或者公開，法律、行政法規另有規定的除
           外。
           披露於公開媒體，法律、行政法規規定以及相關當事人另有約定的除
           外。
 （二） 委託人或者其他資產評估報告人未按照法律、行政法規規定和資產評估報
     告載明的使用範圍使用資產評估報告的，資產評估機構及其資產評估專業
     人員不承擔責任。
 （三） 除委託人、資產評估委託合同中約定的其他資產評估報告使用人和法律、
     行政法規規定的資產評估報告報告使用人外，其他任何機構和個人不能成
     為資產評估報告的使用人。
 （四） 資產評估報告使用人應當正確理解評估結論。評估結論不等同於評估對象
     可實現價格，評估結論不應當被認為是對評估對象可實現價格的保證。
 （五） 本評估報告經資產評估師簽字、評估機構蓋章後方可使用。
 （六） 本評估報告需提交國有資產監督管理部門審查，備案後方可正式使用。
                    – V-152 –
附錄五                            資產評估報告
十三、 資產評估報告日
  資產評估報告日為2026年5月16日。
  （本頁以下無正文）
                   – V-153 –
附錄五                            資產評估報告
 （本頁為簽字蓋章頁）
              資產評估師：朱昉駿
              資產評估師：吳富玉
       資產評估機構：北京華亞正信資產評估有限公司
                            二〇二六年五月十六日
                – V-154 –
附錄六                             有關資產評估的其他資料
一、 新能源集團評估情況分析
   新能源集團評估方法、評估假設、評估結論情況載於本通函「附錄五－資產評估
報告」一節。
二、 長期股權投資評估情況分析
  （一） 評估範圍
     評估基準日長期股權投資賬面價值12,026,716,858.42元，核算內容為19家全
  資子公司、8家控股子公司和1家參股子公司。
  （二） 評估方法及定價方法
     由於大唐鄆城發電有限公司不具備整體評估的條件，評估人員根據被投資單
  位的實際情況，取得被投資單位評估基準日財務報表，採用被投資單位所有者權
  益乘以持股比例確定該非控股長期股權投資的評估值。對除大唐鄆城發電有限公
  司外的長期股權投資進行整體評估，首先評估獲得被投資單位的股東全部權益價
  值，然後乘以所持股權比例計算得出股東部分權益價值。
                     – VI-1 –
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
   各被投資單位是否進行整體評估、採用的評估方法、最終結論選取的定價方法情
況匯總如下：
序號   公司名稱    評估方法          定價方法       評估方法依據   定價方法依據
                                   負債價值，故可採用   術的發展，新能源項
                                   資產基礎法；可以合   目重置造價不斷走
             進行評估          評估
                                   理預測企業未來所能   低，資產基礎法評估
                                               項資產和負債作為
                                               一個企業整體未來的
                                               發展的角度出發，評
                                               估值既考慮了各項資
                                               未來的經營中得到合
                                               理充分地利用，也考
                                               慮資產、負債組合在
                                               企業未來的經營中是
                                               否發揮了其應有的作
                                               用，更能全面、合理
                                               的反映被評估單位的
                                               股東全部權益價值。
                           – VI-2 –
附錄六                                 有關資產評估的其他資料
序號   公司名稱    評估方法        定價方法       評估方法依據      定價方法依據
                                    內及表外各項資產、 能夠客觀的反映被評
                                    負債價值，故可採用 估單位的市場價值。
                                    資產基礎法；無運營
                                    或者計劃建設項目，
                                    不宜採用收益法。
                                    內及表外各項資產、   債組合及電網調度准
                                    負債價值，故可採用   入、煤電長協渠道、
                                    資產基礎法；可以合   機組協同運營、管理
                                    理預測企業未來所能   團隊在企業未來的經
                                    夠產生的收益並折    營中發揮的作用，更
                                    現，故可以採用收益   能全面、合理的反映
                                    法。          被評估單位的股東全
                                                部權益價值。
                         – VI-3 –
附錄六                                 有關資產評估的其他資料
序號   公司名稱    評估方法        定價方法       評估方法依據      定價方法依據
                                    負債價值，故可採用   術的發展，新能源項
                                    資產基礎法；可以合   目重置造價不斷走
                                    理預測企業未來所能   低，資產基礎法評估
                                    夠產生的收益並折    結果與該等實物資產
                                    現，故可以採用收益   的重置價值，難以準
                                    法。          確反映被評估單位各
                                                項資產和負債作為一
                                                個企業整體未來的綜
                                                合獲利能力。收益法
                                                從企業未來發展的角
                                                度出發，既考慮了各
                                                項資產及負債是否在
                                                企業未來的經營中得
                                                到合理充分地利用，
                                                也考慮資產、負債組
                                                合在企業未來的經營
                                                中是否發揮了其應有
                                                的作用，更能全面、
                                                合理的反映被評估單
                                                位的股東全部權益價
                                                值。
                         – VI-4 –
附錄六                                 有關資產評估的其他資料
序號   公司名稱    評估方法        定價方法       評估方法依據      定價方法依據
                                    內及表外各項資產、   業資質、人力資源
                                    負債價值，故可採用   等無法量化的無形資
                                    資產基礎法；可以合   產，收益法評估結果
                                    理預測企業未來所能   更能夠客觀的反應被
                                    夠產生的收益並折    評估單位的市場價
                                    現，故可以採用收益   值。
                                                債組合及電網調度准
                                                入、煤電長協渠道、
                                                機組協同運營、管理
                                                團隊在企業未來的經
                                                營中發揮的作用，更
                                                能全面、合理的反映
                                                被評估單位的股東全
                                                部權益價值。
                                                產，近年來隨著新技
                                                術的發展，新能源項
                                                目重置造價不斷走
                                                低，資產基礎法評估
                                                結果與該等實物資產
                                                的重置價值，難以準
                                                確反映被評估單位各
                                                項資產和負債作為一
                                                個企業整體未來的綜
                                                合獲利能力。收益法
                                                從企業未來發展的角
                                                度出發，既考慮了各
                                                項資產及負債是否在
                                                企業未來的經營中得
                                                到合理充分地利用，
                                                也考慮資產、負債組
                                                合在企業未來的經營
                                                中是否發揮了其應有
                                                的作用，更能全面、
                                                合理的反映被評估單
                                                位的股東全部權益價
                                                值。
                         – VI-5 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
序號   公司名稱   評估方法        定價方法       評估方法依據      定價方法依據
                                   負債價值，故可採用 估單位的市場價值。
                                   資產基礎法；項目尚
                                   未轉入商運，不宜採
                                   用收益法。
                                   內及表外各項資產、   債組合及電網調度准
                                   負債價值，故可採用   入、煤電長協渠道、
                                   資產基礎法；可以合   機組協同運營、管理
                                   理預測企業未來所能   團隊在企業未來的經
                                   夠產生的收益並折    營中發揮的作用，因
                                   現，故可以採用收益   此更能全面、合理的
                                   法。          反映被評估單位的股
                                               東全部權益價值。
                                   內及表外各項資產、 能夠客觀的反映被評
                                   負債價值，故可採用 估單位的市場價值。
                                   資產基礎法；項目處
                                   於在建狀態，尚未投
                                   產，不宜採用收益
                                   法。
                        – VI-6 –
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
序號   公司名稱    評估方法          定價方法       評估方法依據        定價方法依據
             進行評估          評估      債、未進行評估         債、未進行評估
                                      負債價值，故可採用 估單位的市場價值。
                                      資產基礎法；項目處
                                      於在建狀態，尚未投
                                      產，不宜採用收益
                                      法。
                                      際情況，取得被投資單位評估基準日財務報
                                      表，採用被投資單位所有者權益乘以持股比例
                                      確定該非控股長期股權投資的評估值。
   評估方法主要是指評定估算資產價值的途徑和手段，企業價值評估的評估方法一
般包括資產基礎法、收益法和市場法，此次針對各長期股權投資涉及的公司，根據不
同評估方法的適用性，分別選取適合的評估方法進行測算。
   定價方法主要是指不同評估方法的評估結論中用於價值定價的評估結論所對應的
評估方法。
                           – VI-7 –
                 （三） 長期股權投資估值情況分析
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      附錄六
                                     下表說明山能新能源（東營）有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                                                             單位：人民幣萬元
                                                                                                                                            預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測        預測       預測
                 年份         預測0年        預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年
                 年份                     2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年      2045年      2046年      2047年      2048年      2049年
           一、營業收入           3,264.44    3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   3,561.21   2,661.21   2,142.34   754.92    –
           主營業務收入           1,911.93    2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   2,085.74   734.61     –
           其他業務收入           1,352.52    1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   1,475.47   575.47      56.60     20.32      –
– VI-8 –
           減：（一）營業成本        2,285.49    2,421.37   2,422.49   2,424.57   2,426.69   2,428.86   2,431.07   2,433.32   2,435.62   2,437.96   3,065.27   2,562.32   2,206.38   2,208.92   2,211.51   2,214.15   2,216.84   2,219.58   2,222.38   2,225.24   2,853.07   2,856.04   1,809.24   1,447.75   464.97     –
           主營業務成本           1,431.36    1,561.24   1,562.36   1,564.45   1,566.57   1,568.73   1,570.94   1,573.19   1,575.49   1,577.83   2,205.14   1,702.19   1,346.26   1,348.79   1,351.38   1,354.02   1,356.71   1,359.46   1,362.26   1,365.11   1,992.94   1,995.91   1,374.03   1,377.12   439.62     –
           其他業務成本           854.13      860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     860.13     435.21      70.63     25.35      –
           （二）稅金及附加         144.30      157.23     157.24     157.24     157.24     157.24     157.24     157.24     157.24     120.24     117.99     118.75     157.24     157.24     157.24     157.24     157.24     157.24     157.24     120.24     117.99     118.75     150.76     147.03     127.76     –
           （三）銷售費用             –           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         –        –
           （四）管理費用           231.09      256.74     261.44     266.23     271.11     276.10     281.18     286.36     291.65     297.05     302.55     308.16     313.88     319.72     325.68     331.75     337.95     344.27     350.72     357.29     364.00     370.84     377.82     384.94    140.76     –
           （五）研發費用             –           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         –       –
           （六）財務費用          148.63      162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     162.14     58.19     –
           二、營業利潤           454.94      563.74     557.90     551.03     544.02     536.88     529.58     522.15     514.56     543.82      -86.74    409.84     721.56     713.19     704.64     695.93     687.04     677.98     668.73     696.29      64.01      53.44     161.25       0.49     -36.76     –
           加：營業外收入             –           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         –        –
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      有關資產評估的其他資料
                                                                                                                                         預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測         預測        預測         預測         預測         預測         預測         預測        預測
                   年份     預測0年       預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      附錄六
                   年份                2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年     2045年      2046年      2047年      2048年      2049年
           減：營業外支出           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         –          –          –          –          –          –         –          –
           三、利潤總額         454.94     563.74     557.90     551.03     544.02     536.88     529.58     522.15     514.56     543.82      -86.74    409.84     721.56     713.19     704.64     695.93     687.04     677.98     668.73    696.29      64.01      53.44     161.25       0.49     -36.76       –
           減：所得稅費用         83.14     140.93     139.48     137.76     136.01     134.22     132.40     130.54     128.64     135.96        –       102.46     180.39     178.30     176.16     173.98     171.76     169.49     167.18    174.07      16.00      13.36      40.31       0.12        –         –
           四、淨利潤          371.79     422.80     418.43     413.27     408.02     402.66     397.19     391.61     385.92     407.87      -86.74    307.38     541.17     534.89     528.48     521.95     515.28     508.48     501.55     522.22     48.01      40.08     120.94       0.37     -36.76       –
           加：折舊及攤銷        1,118.17   1,221.95   1,221.95   1,221.95   1,221.95   1,221.95   1,221.95   1,221.95   1,221.95   1,221.95   1,846.87   1,341.48   983.06     983.06     983.06     983.06     983.06     983.06     983.06     983.06    1,607.98   1,607.98   983.06     983.06     297.06       –
           加：無形資產長期待攤攤銷      –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         –          –          –          –          –          –          –         –
           加：借款利息（稅後）     111.47     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61     121.61    121.61     121.61     121.61     121.61      43.65       –
           減：資本性支出（不含稅）      –          –          –          –          –          –          –          –          –       7,498.98      –          –          –          –          –          –          –          –         –       7,498.98      –          –          –          –          –         –
           加：增值稅對現金流的影響      –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         –          –          –          –          –          –          –         –
           減：營運資金增加額       97.45      -42.59      0.42       0.45       0.46       0.47       0.48       0.49       0.50      -0.39       0.46       0.54       1.47       0.55       0.56       0.57       0.58       0.59      0.60      -0.28       0.57       0.66     -303.63    -178.18    -419.06      –
           加：期末營運資金回收        –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         –          –          –          –          –          –         –       343.05
– VI-9 –
           加：期末固定資產殘值        –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         –          –          –          –          –          –         –       4,376.54
           六、企業自由現金流量     1,503.99   1,808.95   1,761.57   1,756.39   1,751.12   1,745.75   1,740.27   1,734.68   1,728.98 -5,747.16 1,881.28      1,769.93   1,644.37   1,639.01   1,632.59   1,626.05   1,619.37   1,612.56   1,605.62 -5,871.80 1,777.02     1,769.00   1,529.24   1,283.22   723.01    4,719.59
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      有關資產評估的其他資料
                                                                                                                                           預測       預測       預測       預測       預測       預測       預測       預測       預測         預測        預測       預測       預測       預測       預測        預測
                   年份        預測0年        預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年      預測9年
                                                                                                                                                                                                                                                                                                附錄六
                   年份                    2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年     2035年      2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年       2046年    2047年    2048年    2049年
            折現率                0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05      0.05       0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05      0.05       0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05
            折現系數             0.9770      0.9307     0.8846     0.8409     0.7993     0.7598     0.7222     0.6865     0.6526    0.6203     0.5896   0.5604   0.5327   0.5064   0.4813   0.4575   0.4349   0.4134   0.3930    0.3735     0.3551   0.3375   0.3208   0.3049   0.2946   0.2919
            七、企業自由現金流量折現     1,469.40    1,683.54   1,558.37   1,476.95   1,399.70   1,326.40   1,256.85   1,190.86   1,128.25 -3,564.86 1,109.22   991.96   876.01   829.98   785.84   743.99   704.29   666.65   630.95   -2,193.31   630.95   597.04   490.60   391.31   213.01   1,377.88
            八、企業自由現金流量折現累
              計             17,771.83
            九、減：有息負債現值       7,703.37
            八減九             10,068.46
            加：溢餘性資產             –
            加：非經營性資產        13,963.92
            減：非經營性負債         9,492.76
            加：長期投資          567,632.22
            十、公司股東權益評估值     582,171.84
– VI-10 –
                                                                                                                                                                                                                                                                                                有關資產評估的其他資料
附錄六                                  有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期應付款等。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                           P =   ∑
                                 n
                                 t
                                       Ft
                                     (1 + r )
                                                t
                                                    +
                                                          Pn
                                                        (1 + r )
                                                                   t
                 式中 －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                   －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現金流
                   量；
                   －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金流量；
                   － r 為 折 現 率（ 此 處 為 加 權 平 均 資 本 成 本 ，
                   WACC）；
                   －t為收益預測年份；
                   －n為收益預測期；
                   －Pn為期末終值；
                     – VI-11 –
附錄六                        有關資產評估的其他資料
         其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
      付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
           折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
           權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
         非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
      係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
      債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
      和評估。
         溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
      評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
      餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
               – VI-12 –
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
                  長期股權投資評估值主要根據對被投資企業基準日淨資產
               賬面值或評估值乘以所持有的股權比例，計算得出長期股權投
               資的價值。
                  各被投資單位是否進行整體評估、採用的評估方法、最終
               結論選取的定價方法情況匯總如下：
序號   公司名稱   評估方法        定價方法      評估方法依據        定價方法依據
                                  值，故可採用資產基礎    新能源項目重置造價不斷
                                  法；可以合理預測企業未   走低，資產基礎法評估結
                                  來所能夠產生的收益並折   果與該等實物資產的重置
                                  現，故可以採用收益法。   價值，難以準確反映被評
                                                估單位各項資產和負債作
                                                為一個企業整體未來的綜
                                                合獲利能力。收益法評估
                                                是從企業未來發展的角度
                                                出發，評估值既考慮了各
                                                項資產及負債是否在企業
                                                未來的經營中得到合理充
                                                分地利用，也考慮資產、
                                                負債組合在企業未來的經
                                                營中是否發揮了其應有的
                                                作用，更能全面、合理的
                                                反映被評估單位的股東全
                                                部權益價值。
                          – VI-13 –
附錄六                               有關資產評估的其他資料
序號   公司名稱   評估方法    定價方法      評估方法依據         定價方法依據
                              表 外 各 項 資 產 、 負 債 價 客觀的反映被評估單位的
                              值 ， 故 可 採 用 資 產 基 礎 市場價值
                              法；項目尚未轉入商運，
                              不宜採用收益法。
                              表 外 各 項 資 產 、 負 債 價 客觀的反映被評估單位的
                              值 ， 故 可 採 用 資 產 基 礎 市場價值
                              法；項目處於在建狀態，
                              尚未投產，不宜採用收益
                              法。
                      – VI-14 –
附錄六                                              有關資產評估的其他資料
                         各被投資單位整體評估增減值情況及原因如下：
                           評估值          評估增減值
序號   公司名稱         定價方法                             增減值原因
                          （萬元）         （萬元）
                                                   體盈利能力相對較好
                                                   體盈利能力相對較好
                                                   在差異導致
                                                   存在差異
            (2)    評估結論
                 收益法評估後的股東全部權益價值為582,171.84萬元，增值額為
            (3)    主要輸入數據
                收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
            費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產、長
            期股權投資。其中，營業收入主要包括儲能收益和租賃收益，儲能收
            益根據可研報告數據計算，租賃收益根據現有租賃合同約定計算；營
            業成本主要根據折舊攤銷政策及可研數據計算。稅金及附加費以及應
            付所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。管理費用主要根據歷史平
            均費用進行估算。財務費用主要根據現有借款合同進行計算。長期股
            權投資、非經營性資產及負債單獨評估。通過計算加權平均資本成本
            (WACC)選擇折現率。
                                 – VI-15 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                             金額單位：人民幣萬元
                  電價
                 變動幅度          評估值         變動額          變動率
                    -10.00%   509,550.43   -72,621.41   -12.47%
                     -5.00%   545,866.30   -36,305.54    -6.24%
                     -3.00%   560,390.23   -21,781.61    -3.74%
            ②   折現率的敏感性分析
               以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
            型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
            性分析如下：
                                             金額單位：人民幣萬元
                 折現率
                 變動幅度          評估值         變動額          變動率
                     -0.50%   616,012.35   33,840.51     5.81%
                     -0.25%   598,796.78   16,624.94     2.86%
                       – VI-16 –
                                               下表說明山能匯鑫智慧風電（利津）有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   附錄六
                                                                                                                                                                                                                                                                                   單位：人民幣萬元
                   年份               預測0年        預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年 預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測22年 預測23年 預測24年 預測期末
                   年份                           2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年      2045年      2046年      2047年      2048年      2049年      2050/6/29 2050/6/29
            一、營業收入                  5,422.20    6,329.17   6,873.21   6,873.80   6,873.87   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   3,395.61      –
            主營業務收入                  5,422.20    6,329.17   6,873.21   6,873.80   6,873.87   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   6,873.88   3,395.61      –
            其他業務收入                     –           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            減：（一）營業成本               2,713.96    2,972.61   2,979.75   2,987.91   2,987.92   3,792.99   3,792.99   3,792.99   3,792.99   3,792.99   3,864.60   3,864.60   3,864.60   3,864.60   3,864.60   3,943.36   3,943.36   3,943.36   3,943.36   3,943.36   4,030.00   4,030.00   4,030.00   4,030.00   1,951.70      –
            主營業務成本                  2,713.96    2,972.61   2,979.75   2,987.91   2,987.92   3,792.99   3,792.99   3,792.99   3,792.99   3,792.99   3,864.60   3,864.60   3,864.60   3,864.60   3,864.60   3,943.36   3,943.36   3,943.36   3,943.36   3,943.36   4,030.00   4,030.00   4,030.00   4,030.00   1,951.70      –
            其他業務成本                     –           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
– VI-17 –
            （二）稅金及附加                 15.72       96.30     104.80     104.68     104.68      98.89      98.89      98.89      98.89      98.89      98.37      98.37      98.37      98.37      98.37      97.80      97.80      97.80      97.80      97.80      97.18      97.18      97.18      97.18      47.97        –
            （三）銷售費用                    –           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            （四）管理費用                  316.52      352.20     359.25     366.43     373.76     381.23     388.86     396.64     404.57     412.66     420.91     429.33     437.92     446.68     455.61     464.72     474.02     483.50     493.17     503.03     513.09     523.35     533.82     544.50     273.89       –
            （五）研發費用                    –           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            （六）財務費用                 846.73      923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70     923.70      455.52       –
            加：（七）其他收益（損失以「-」         50.10      393.32        –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
             號填寫，七--－十一相同）
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   有關資產評估的其他資料
                    年份     預測0年       預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年 預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測22年 預測23年 預測24年 預測期末
                    年份                2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年      2045年      2046年      2047年      2048年      2049年      2050/6/29 2050/6/29
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         附錄六
            二、營業利潤         1,579.36   2,377.67   2,505.72   2,491.08   2,483.82   1,677.07   1,669.44   1,661.66   1,653.73   1,645.64   1,566.30   1,557.88   1,549.29   1,540.54   1,531.60   1,444.29   1,435.00   1,425.52   1,415.85   1,405.99   1,309.91   1,299.65   1,289.18   1,278.50    666.54       –
            加：營業外收入           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            減：營業外支出           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            三、利潤總額         1,579.36   2,377.67   2,505.72   2,491.08   2,483.82   1,677.07   1,669.44   1,661.66   1,653.73   1,645.64   1,566.30   1,557.88   1,549.29   1,540.54   1,531.60   1,444.29   1,435.00   1,425.52   1,415.85   1,405.99   1,309.91   1,299.65   1,289.18   1,278.50    666.54       –
            減：所得稅費用           –          –       313.21     311.39     310.48     419.27     417.36     415.42     413.43     411.41     391.57     389.47     387.32     385.13     382.90     361.07     358.75     356.38     353.96     351.50     327.48     324.91     322.29     319.63      166.63       –
            四、淨利潤          1,579.36   2,377.67   2,192.50   2,179.70   2,173.34   1,257.80   1,252.08   1,246.25   1,240.30   1,234.23   1,174.72   1,168.41   1,161.97   1,155.40   1,148.70   1,083.22   1,076.25   1,069.14   1,061.89   1,054.49   982.43     974.73     966.88     958.88      499.90       –
            加：折舊及攤銷        2,381.80   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   2,598.33   1,281.37      –
            加：無形資產長期待攤攤銷      –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            加：借款利息（稅後）      846.73     923.70     808.24     808.24     808.24     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     692.78     341.64       –
            減：資本性支出（不含稅）   6,878.00      –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            加：增值稅對現金流的影響      –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            減：營運資金增加額      334.21      59.26      72.06      -0.36      0.62      -102.62     0.64        0.65      0.66       0.67       -8.49      0.70       0.72       0.73       0.74       -9.34      0.77       0.79       0.81       0.82       -10.27     0.86       0.87       0.89      -306.07       –
– VI-18 –
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         有關資產評估的其他資料
                   年份       預測0年        預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年 預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測22年 預測23年 預測24年 預測期末
                   年份                   2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年      2045年      2046年      2047年      2048年      2049年      2050/6/29 2050/6/29
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           附錄六
            加：期末營運資金回收         –           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –        547.33
            加：期末固定資產殘值         –           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –       3,247.91
            六、企業自由現金流量      -2,404.31   5,840.45   5,527.01   5,586.63   5,579.29   4,651.53   4,542.55   4,536.71   4,530.75   4,524.67   4,474.32   4,458.82   4,452.36   4,445.78   4,439.07   4,383.67   4,366.59   4,359.46   4,352.18   4,344.78   4,283.81   4,264.98   4,257.12   4,249.09   2,428.99   3,795.24
            折現率               0.06        0.06       0.06       0.06       0.06       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05
            折現系數              0.97        0.92       0.87       0.82       0.78       0.74       0.70       0.67       0.64       0.60       0.57       0.55       0.52       0.49       0.47       0.45       0.42       0.40       0.38       0.36       0.35       0.33       0.31       0.30       0.29       0.28
            七、企業自由現金流量折現    -2,340.84   5,376.12   4,807.93   4,601.54   4,351.29   3,441.63   3,194.79   3,032.90   2,879.13   2,733.08   2,569.01   2,433.51   2,309.82   2,192.35   2,080.79   1,953.20   1,849.38   1,755.05   1,665.48   1,580.42   1,481.19   1,401.75   1,329.98   1,261.82    694.52    1,071.68
            八、企業自由現金流量折現累   59,707.52
              計
            九、減：有息負債現值      41,114.14
– VI-19 –
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           有關資產評估的其他資料
                  年份      預測0年        預測1年    預測2年    預測3年    預測4年    預測5年    預測6年    預測7年    預測8年    預測9年 預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測22年 預測23年 預測24年 預測期末
                  年份                  2027年   2028年   2029年   2030年   2031年   2032年   2033年   2034年   2035年   2036年   2037年   2038年   2039年   2040年   2041年   2042年   2043年   2044年   2045年   2046年   2047年   2048年   2049年   2050/6/29 2050/6/29
                                                                                                                                                                                                                                                    附錄六
            八減九           18,593.38
            加：溢餘性資產        967.53
            加：非經營性資產      13,542.68
            減：非經營性負債      13,735.84
            加：長期投資           –
            十、公司股東權益評估值   19,367.75
– VI-20 –
                                                                                                                                                                                                                                                    有關資產評估的其他資料
附錄六                                  有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期應付款等。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                           P =   ∑
                                 n
                                 t
                                       Ft
                                     (1 + r )
                                                t
                                                    +
                                                          Pn
                                                        (1 + r )
                                                                   t
                 式中 －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                   －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現金流
                   量；
                   －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金流量；
                   －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                   WACC）；
                   －t為收益預測年份；
                   －n為收益預測期；
                   －Pn為期末終值；
                     – VI-21 –
附錄六                              有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
               長期股權投資評估值主要根據對被投資企業基準日淨資產
            賬面值或評估值乘以所持有的股權比例，計算得出長期股權投
            資的價值。本次不涉及。
      (2)   評估結論
            收益法評估後的股東全部權益價值為19,367.75萬元，增值額為
                     – VI-22 –
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
      (3)   主要輸入數據
          收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產、長
      期股權投資。其中，營業收入主要由上網電量乘以綜合結算電價確
      定；營業成本主要根據折舊攤銷政策及同類項目運維成本計算。稅金
      及附加費以及應付所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。管理費用
      主要根據歷史平均費用進行估算。財務費用主要根據現有借款合同
      計算。非經營性資產及負債單獨評估。通過計算加權平均資本成本
      (WACC)選擇折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                               金額單位：人民幣萬元
                  電價
                 變動幅度          評估值             變動額         變動率
                    -10.00%        12,180.94   -7,186.81     -37%
                     -5.00%        15,774.16   -3,593.59     -19%
                     -3.00%        17,211.56   -2,156.19     -11%
                       – VI-23 –
附錄六                           有關資產評估的其他資料
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                       金額單位：人民幣萬元
           折現率
           變動幅度        評估值             變動額         變動率
             -0.50%        22,431.54   3,063.79      16%
             -0.25%        20,871.07   1,503.32          8%
               – VI-24 –
                                 下表說明山能新能源（沂水）有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                                              附錄六
                                                                                                                                                                                                                     單位：人民幣萬元
            年份          預測0年     預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測22年 預測23年 預測期末
            年份                   2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2047年     2048年     2049年    2049/5/28
            一、營業收入      588.59   631.57   628.11   624.65   621.22   617.79   614.39   611.01   607.65   604.32   600.99   597.68   594.40   591.12   587.88   584.64   581.43   578.24   575.06   571.89   568.39   267.06    69.92     12.84
            主營業務收入      588.59   631.57   628.11   624.65   621.22   617.79   614.39   611.01   607.65   604.32   600.99   597.68   594.40   591.12   587.88   584.64   581.43   578.24   575.06   571.89   568.39   267.06    69.92     12.84
            其他業務收入       0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00      0.00      0.00
            減：（一）營業成本   467.08   503.04   502.86   502.67   502.49   502.30   502.12   501.93   501.75   501.57   501.39   501.22   501.04   500.86   500.69   500.51   500.34   500.17   500.00   499.83   499.14   276.10    76.31     36.63
            主營業務成本      467.08   503.04   502.86   502.67   502.49   502.30   502.12   501.93   501.75   501.57   501.39   501.22   501.04   500.86   500.69   500.51   500.34   500.17   500.00   499.83   499.14   276.10    76.31     36.63
            其他業務成本       0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00      0.00     0.00
– VI-25 –
            （二）稅金及附加     6.95     7.44     7.40     7.36     7.31     7.27     7.23     7.19     7.14     7.10     7.06     7.02     6.98     6.94     6.89     6.85     6.81     6.77     2.98     2.96     2.94     1.19      0.30     0.14
            （三）銷售費用      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00      0.00     0.00
            （四）管理費用      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00      0.00     0.00
            （五）研發費用      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00      0.00     0.00
            （六）財務費用     124.43   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70   129.70    129.70    54.04
            二、營業利潤       -9.87   -8.62    -11.85   -15.07   -18.28   -21.48   -24.65   -27.80   -30.94   -34.05   -37.16   -40.25   -43.31   -46.37   -49.40   -52.42   -55.42   -58.40   -57.62   -60.59   -63.39   -139.93   -136.38   -77.97
            加：營業外收入      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00      0.00      0.00
                                                                                                                                                                                                                                                              有關資產評估的其他資料
            年份             預測0年     預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測22年 預測23年 預測期末
            年份                      2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2047年     2048年     2049年    2049/5/28
                                                                                                                                                                                                                                                                 附錄六
            減：營業外支出         0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00      0.00      0.00
            三、利潤總額         -9.87    -8.62    -11.85   -15.07   -18.28   -21.48   -24.65   -27.80   -30.94   -34.05   -37.16   -40.25   -43.31   -46.37   -49.40   -52.42   -55.42   -58.40   -57.62   -60.59   -63.39   -139.93   -136.38   -77.97
            減：所得稅費用         0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00      0.00      0.00
            四、淨利潤          -9.87    -8.62    -11.85   -15.07   -18.28   -21.48   -24.65   -27.80   -30.94   -34.05   -37.16   -40.25   -43.31   -46.37   -49.40   -52.42   -55.42   -58.40   -57.62   -60.59   -63.39   -139.93   -136.38   -77.97
            加：折舊及攤銷        280.58   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.65   306.28   172.45    40.77     22.65
            加：無形資產長期待攤攤
            銷
            加：借款利息（稅後）     108.88   113.48   97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27    97.27     97.27     40.53
            減：資本性支出（不含稅）    0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00      0.00     0.00
            加：增值稅對現金流的影
            響
            減：營運資金增加額      -18.88    2.60    -0.84    -0.84    -0.83    -0.83    -0.82    -0.82    -0.81    -0.81    -0.81    -0.80    -0.79    -0.79    -0.78    -0.78    -0.78    -0.77     0.13    -0.77    -0.82    -55.90    -34.29    -7.86
            加：期末營運資金回收                                                                                                                                                                                                                                12.37
– VI-26 –
            加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                                                                                                288.40
            六、企業自由現金流量     398.47   408.91   392.91   389.68   386.47   383.27   380.09   376.93   373.79   370.68   367.57   364.47   361.40   358.34   355.30   352.28   349.28   346.29   346.17   344.10   340.98   185.69    35.95     -6.92     300.77
                                                                                                                                                                                                                                                                 有關資產評估的其他資料
            年份            預測0年       預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測22年 預測23年 預測期末
            年份                       2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2047年    2048年    2049年    2049/5/28
                                                                                                                                                                                                                                                                附錄六
            折現率            5.61%     5.61%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%     5.20%
            折現系數          0.9753     0.9256   0.8781   0.8347   0.7934   0.7541   0.7169   0.6814   0.6477   0.6157   0.5852   0.5563   0.5288   0.5026   0.4778   0.4541   0.4317   0.4103   0.3900   0.3708   0.3524   0.3350   0.3184   0.3072    0.3041
            七、企業自由現金流量折
              現           388.63     378.47   345.01   325.25   306.62   289.04   272.47   256.84   242.11   228.22   215.11   202.75   191.10   180.11   169.75   159.99   150.78   142.10   135.02   127.58   120.17   62.21    11.45    -2.13     91.46
            八、企業自由現金流量折
              現累計         4,990.11
            九、減：有息負債現值    3,138.70
            八減九           1,851.41
            加：溢餘性資產          –
            加：非經營性資產      8,288.49
            減：非經營性負債      1,379.04
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值   8,760.86
– VI-27 –
                                                                                                                                                                                                                                                                有關資產評估的其他資料
附錄六                                有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法對企業整體價值評估來間
      接獲得股東全部權益價值，企業整體價值是指股東全部權益價值和付
      息債務價值之和。計算模型如下：
            股東全部權益價值=企業整體價值－付息債務價值
            ①   企業整體價值
               企業整體價值由正常經營活動中產生的經營性資產價值和
            與正常經營活動無關的非經營性資產價值構成，對於經營性資
            產價值的確定選用企業自由現金流折現模型，即以未來若干年
            度內的企業自由現金流量作為依據，採用適當折現率折現後加
            總計算得出。根據被評估單位的資產配置和使用情況，企業整
            體價值的計算公式如下：
               企業整體價值=經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘
            資產價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
                A.   經營性資產價值
                   經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評
                估基準日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                經營性資產價值的計算公式如下：
                                  n
                                  ∑ (1F+ r )
                                   t
                                         t
                                               t
                                                   +
                                                         Pn
                                                       (1 + r )
                                                                  t
                     其中： －P為評估基準日的企業經營性資產價
                         值；
                           －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由
                           現金流量；
                           －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現
                           金流量；
                           －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                           WACC）；
                           －t為收益預測年份；
                      – VI-28 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
                            －n為收益預測期；
                            －Pn為期末終值；
                   其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+
                扣稅後付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                     折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                     權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確
                定。
                B.   非經營性資產、非經營性負債價值
                   非經營性資產、非經營性負債是指與被評估單位生
                產經營無關的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉
                及的資產與負債。非經營性資產單獨分析和評估。
                C.   溢餘資產價值
                   溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多
                餘的、評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資
                產。本次對溢餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評
                估。
            ②   付息債務價值
               付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債
            務，包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應
            付債券等。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為8,760.86萬元，增值額為
                       – VI-29 –
附錄六                                  有關資產評估的其他資料
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其中，營業收
      入主要由結算電量乘以現有合同約定的價格確定；營業成本主要根據
      折舊攤銷政策、相關合同約定及歷史單位成本計算。稅金及附加費以
      及應付所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。財務費用主要根據現
      有借款合同進行估算。非經營性資產及負債單獨評估。通過計算加權
      平均資本成本(WACC)選擇折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                              金額單位：人民幣萬元
                 電價變
                 動幅度           評估值            變動額        變動率
                    -10.00%        8,032.39    -728.47    -8.32%
                     -5.00%        8,396.63    -364.23    -4.16%
                     -3.00%        8,542.31    -218.55    -2.49%
                       – VI-30 –
附錄六                          有關資產評估的其他資料
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                      金額單位：人民幣萬元
           折現率
           變動幅度        評估值            變動額        變動率
             -0.50%        8,975.70    214.84     2.45%
             -0.25%        8,866.43    105.57     1.21%
               – VI-31 –
                                   下表說明山能新能源發展（郯城）有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                    附錄六
                                                                                                                                                                                                 單位：人民幣萬元
                       年份        預測0年    預測1年    預測2年    預測3年    預測4年    預測5年    預測6年    預測7年    預測8年    預測9年 預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測22年 預測期末
                       年份                2027年   2028年   2029年   2030年   2031年   2032年   2033年   2034年   2035年   2036年   2037年   2038年   2039年   2040年   2041年   2042年   2043年   2044年   2045年   2046年   2047年   2048年   2048/4/7
            一、營業收入               80.97   84.96   84.49   84.02   83.55   83.10   82.65   82.18   81.74   81.29   80.85   80.40   79.96   79.52   79.08   78.65   78.21   77.78   77.35   76.92   76.50   73.78    8.59
            主營業務收入               80.97   84.96   84.49   84.02   83.55   83.10   82.65   82.18   81.74   81.29   80.85   80.40   79.96   79.52   79.08   78.65   78.21   77.78   77.35   76.92   76.50   73.78    8.59
            其他業務收入                0.00   0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00
            減：（一）營業成本            35.26   38.37   38.35   38.33   38.31   38.29   38.27   38.25   38.24   38.22   38.20   38.18   38.16   38.15   38.13   38.11   38.09   38.08   38.06   38.04   38.02   37.31   1.35
            主營業務成本               35.26   38.37   38.35   38.33   38.31   38.29   38.27   38.25   38.24   38.22   38.20   38.18   38.16   38.15   38.13   38.11   38.09   38.08   38.06   38.04   38.02   37.31   1.35
            其他業務成本               0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00
– VI-32 –
            （二）稅金及附加             0.49    0.51    1.01    1.01    1.00    1.00    0.99    0.98    0.98    0.97    0.97    0.96    0.96    0.95    0.94    0.94    0.93    0.93    0.92    0.92    0.91    0.88    0.10
            （三）銷售費用              0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00
            （四）管理費用              0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00
            （五）研發費用              0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00
            （六）財務費用              0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00
            二、營業利潤               45.23   46.09   45.13   44.69   44.24   43.82   43.39   42.95   42.53   42.10   41.68   41.25   40.84   40.42   40.01   39.60   39.19   38.78   38.37   37.97   37.57   35.60    7.13
            加：營業外收入               0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00
                                                                                                                                                                                                                                    有關資產評估的其他資料
                     年份    預測0年    預測1年    預測2年    預測3年    預測4年    預測5年    預測6年    預測7年    預測8年    預測9年 預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測22年 預測期末
                     年份            2027年   2028年   2029年   2030年   2031年   2032年   2033年   2034年   2035年   2036年   2037年   2038年   2039年   2040年   2041年   2042年   2043年   2044年   2045年   2046年   2047年   2048年    2048/4/7
                                                                                                                                                                                                                               附錄六
            減：營業外支出         0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00
            三、利潤總額         45.23   46.09   45.13   44.69   44.24   43.82   43.39   42.95   42.53   42.10   41.68   41.25   40.84   40.42   40.01   39.60   39.19   38.78   38.37   37.97   37.57   35.60    7.13
            減：所得稅費用         2.24   2.30    11.28   11.17   11.06   10.95   10.85   10.74   10.63   10.52   10.42   10.31   10.21   10.11   10.00    9.90    9.80    9.69    9.59    9.49    9.39    8.90    1.78
            四、淨利潤          42.98   43.78   33.85   33.51   33.18   32.86   32.54   32.21   31.89   31.57   31.26   30.94   30.63   30.32   30.01   29.70   29.39   29.08   28.78   28.48   28.18   26.70    5.35
            加：折舊及攤銷        23.27   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   25.43   24.82    0.24
            加：無形資產長期待攤攤銷
            加：借款利息（稅後）     0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00     0.00
            減：資本性支出（不含稅）   0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00    0.00
            加：增值稅對現金流的影響
            減：營運資金增加額      24.89   1.31    -0.89   -0.47   -0.47   -0.45   -0.45   -0.46   -0.44   -0.45   -0.44   -0.45   -0.44   -0.44   -0.44   -0.43   -0.43   -0.43   -0.43   -0.42   -0.42   -2.71   -57.50
            加：期末營運資金回收                                                                                                                                                                                               8.23
            加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                                                               23.39
– VI-33 –
            六、企業自由現金流量     41.36   67.90   60.16   59.41   59.08   58.74   58.42   58.10   57.76   57.45   57.13   56.82   56.49   56.18   55.87   55.55   55.25   54.94   54.63   54.32   54.02   54.23   63.09     31.62
                                                                                                                                                                                                                               有關資產評估的其他資料
                     年份      預測0年       預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年 預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測22年 預測期末
                     年份                 2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年     2043年    2044年    2045年    2046年    2047年    2048年    2048/4/7
                                                                                                                                                                                                                                                          附錄六
            折現率               5.86%     5.86%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%     5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%     5.20%
            折現系數             0.9742     0.9225   0.8742   0.8309   0.7899   0.7508   0.7137   0.6784   0.6448   0.6129   0.5826   0.5538   0.5264   0.5004   0.4757   0.4521   0.4298    0.4085   0.3883   0.3691   0.3509   0.3335   0.3229   0.3207
            七、企業自由現金流量折現      40.30     62.64    52.59    49.37    46.66    44.10    41.69    39.41    37.25    35.21    33.28    31.47    29.74    28.11    26.58    25.12    23.7400   22.44    21.21    20.05    18.95    18.09    20.37     10.14
            八、企業自由現金流量折現累計   778.51
            九、減：有息負債現值          –
            八減九              778.51
            加：溢餘性資產             –
            加：非經營性資產         2,756.30
            減：非經營性負債         204.23
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值      3,330.58
– VI-34 –
                                                                                                                                                                                                                                                          有關資產評估的其他資料
附錄六                                     有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法對企業整體價值評估來間
      接獲得股東全部權益價值，企業整體價值是指股東全部權益價值和付
      息債務價值之和。計算模型如下：
            股東全部權益價值=企業整體價值－付息債務價值
            ①   企業整體價值
               企業整體價值由正常經營活動中產生的經營性資產價值和
            與正常經營活動無關的非經營性資產價值構成，對於經營性資
            產價值的確定選用企業自由現金流折現模型，即以未來若干年
            度內的企業自由現金流量作為依據，採用適當折現率折現後加
            總計算得出。根據被評估單位的資產配置和使用情況，企業整
            體價值的計算公式如下：
               企業整體價值=經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘
            資產價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
                A.   經營性資產價值
                   經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評
                估基準日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                經營性資產價值的計算公式如下：
                                  P =   ∑
                                        n
                                        t
                                              Ft
                                            (1 + r )
                                                       t
                                                           +
                                                                 Pn
                                                               (1 + r )
                                                                          t
                     其中： －P為評估基準日的企業經營性資產價
                         值；
                           －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由
                           現金流量；
                           －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現
                           金流量；
                           －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                           WACC）；
                           －t為收益預測年份；
                      – VI-35 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
                            －n為收益預測期；
                            －Pn為期末終值；
                   其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+
                扣稅後付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                     折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                     權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確
                定。
                B.   非經營性資產、非經營性負債價值
                   非經營性資產、非經營性負債是指與被評估單位生
                產經營無關的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉
                及的資產與負債。非經營性資產單獨分析和評估。
                C.   溢餘資產價值
                   溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多
                餘的、評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資
                產。本次對溢餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評
                估。
            ②   付息債務價值
               付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債
            務，包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應
            付債券等。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為3,330.58萬元，增值額為
                       – VI-36 –
附錄六                                  有關資產評估的其他資料
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其中，營業收
      入主要由結算電量乘以現有合同約定的價格確定；營業成本主要根據
      折舊攤銷政策、相關合同約定及歷史單位成本計算。稅金及附加費以
      及應付所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。財務費用主要根據現
      有借款合同進行估算。非經營性資產及負債單獨評估。通過計算加權
      平均資本成本(WACC)選擇折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                              金額單位：人民幣萬元
                 電價變
                 動幅度           評估值            變動額       變動率
                    -10.00%        3,256.74    -73.84    -2.22%
                     -5.00%        3,293.65    -36.93    -1.11%
                     -3.00%        3,308.44    -22.14    -0.66%
                       – VI-37 –
附錄六                          有關資產評估的其他資料
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                      金額單位：人民幣萬元
           折現率
           變動幅度        評估值            變動額       變動率
             -0.50%        3,366.41     35.83    1.08%
             -0.25%        3,348.21     17.63    0.53%
               – VI-38 –
                                      下表說明山能新能源（鄒城）有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                                                         附錄六
                                                                                                                                                                                                                                    單位：人民幣萬元
                 年份      預測0年         預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年      預測11年      預測12年      預測13年      預測14年      預測15年      預測16年      預測17年      預測18年      預測19年      預測20年      預測期末
                 年份                    2027年     2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年      2045年      2046年       –
            一、營業收入       2,424.60     2,520.59   2,506.72   2,492.67   2,478.99   2,465.36   2,451.83   2,438.39   2,424.97   2,411.57   2,398.35   2,385.15   2,372.00   2,359.00   2,346.02   2,333.08   2,320.27   2,307.52   2,294.78   2,282.20   2,135.36    –
            主營業務收入       2,424.60     2,520.59   2,506.72   2,492.67   2,478.99   2,465.36   2,451.83   2,438.39   2,424.97   2,411.57   2,398.35   2,385.15   2,372.00   2,359.00   2,346.02   2,333.08   2,320.27   2,307.52   2,294.78   2,282.20   2,135.36    –
            其他業務收入             –         –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –        –
            減：（一）營業成本    1,076.05     1,169.69   1,169.50   1,169.30   1,169.09   1,168.88   1,168.68   1,168.47   1,168.27   1,168.07   1,167.87   1,167.67   1,167.47   1,167.28   1,167.08   1,166.89   1,166.69   1,166.50   1,166.31   1,166.12   1,158.27    –
            主營業務成本       1,076.05     1,169.69   1,169.50   1,169.30   1,169.09   1,168.88   1,168.68   1,168.47   1,168.27   1,168.07   1,167.87   1,167.67   1,167.47   1,167.28   1,167.08   1,166.89   1,166.69   1,166.50   1,166.31   1,166.12   1,158.27    –
            其他業務成本            0.00      0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00      –
– VI-39 –
            （二）稅金及附加         34.28     35.49      35.20      35.05      34.83      34.62      34.41      34.12      33.99      33.78      33.57      33.36      33.08      32.95      32.75      32.55      32.35      32.07      31.95      31.75      29.49      –
            （三）銷售費用            –         –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –        –
            （四）管理費用           5.45      5.45       5.45       7.04       7.04       7.04       5.45       5.45       7.04       7.04       7.04       5.45       5.45       7.04       7.04       6.67       5.45       5.45       7.04       7.04       7.04      –
            （五）研發費用            –         –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –        –
            （六）財務費用          237.14    258.70    258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70     258.70      –
            二、營業利潤       1,071.68     1,051.26   1,037.87   1,022.59   1,009.34   996.12     984.59     971.64     956.97     943.99     931.17     919.97     907.29     893.03     880.45     868.28     857.08     844.79     830.79     818.59     681.85      –
            加：營業外收入            –         –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –        –
                                                                                                                                                                                                                                                                         有關資產評估的其他資料
                 年份        預測0年       預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年      預測11年      預測12年      預測13年      預測14年      預測15年      預測16年      預測17年      預測18年      預測19年      預測20年      預測期末
                 年份                   2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年      2045年      2046年         –
                                                                                                                                                                                                                                                                             附錄六
            減：營業外支出           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            三、利潤總額         1,071.68   1,051.26   1,037.87   1,022.59   1,009.34   996.12     984.59     971.64     956.97     943.99     931.17     919.97     907.29     893.03     880.45     868.28     857.08     844.79     830.79     818.59     681.85        –
            減：所得稅費用        147.57     131.41     259.47     255.65     252.33     249.03     246.15     242.91     239.24     236.00     232.79     229.99     226.82     223.26     220.11     217.07     214.27     211.20     207.70     204.65     170.46        –
            四、淨利潤          924.11     919.85     778.40     766.94     757.00     747.09     738.44     728.73     717.73     707.99     698.38     689.97     680.47     669.77     660.34     651.21     642.81     633.59     623.09     613.95     511.39        –
            加：折舊及攤銷        660.85     722.19     722.19     723.77     723.77     723.77     722.19     722.19     723.77     723.77     723.77     722.19     722.19     723.77     723.77     723.40     722.19     722.19     723.77     723.77     723.77        –
            加：無形資產長期待攤攤
            銷                 –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            加：借款利息（稅後）     207.50     226.37     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03     194.03        –
            減：資本性支出（不含稅）      –          –         4.75        –          –          –          –         4.75        –          –          –          –         4.75        –          –          –          –         4.75        –          –          –          –
            加：增值稅對現金流的影
            響                 –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
            減：營運資金增加額      -449.79     -36.05     -27.89     -15.70     -15.07     -15.08     -14.94     -14.72     -14.97     -14.81     -14.60     -14.59     -14.41     -14.50     -14.35     -14.30     -14.15     -13.96     -14.22     -13.89    -167.31       –
            加：期末營運資金回收                                                                                                                                                                                                                                            1,612.42
– VI-40 –
            加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                                                                                                            579.08
            六、企業自由現金流量     2,242.25   1,904.46   1,717.76   1,700.44   1,689.87   1,679.97   1,669.60   1,654.91   1,650.50   1,640.60   1,630.78   1,620.78   1,606.34   1,602.07   1,592.49   1,582.94   1,573.18   1,559.02   1,555.11   1,545.64   1,596.50   2,191.50
                                                                                                                                                                                                                                                                             有關資產評估的其他資料
                   年份     預測0年        預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年    預測11年    預測12年    預測13年    預測14年    預測15年    預測16年    預測17年    預測18年    預測19年    預測20年    預測期末
                   年份                 2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年      –
                                                                                                                                                                                                                                                     附錄六
            折現率             0.06        0.06       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05       0.05      0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05
            折現系數            0.98        0.93       0.88       0.83       0.79       0.75       0.72       0.68       0.65       0.62      0.59     0.56     0.53     0.50     0.48     0.45     0.43     0.41     0.39     0.37     0.35    0.3436
            七、企業自由現金流量折
              現           2,186.87    1,762.69   1,508.33   1,419.29   1,340.72   1,266.95   1,196.86   1,127.67   1,069.04   1,010.08   954.38   901.62   849.40   805.25   760.85   718.89   679.12   639.73   606.57   573.06   562.65   753.00
            八、企業自由現金流量折
              現累計         22,693.02
            九、減：有息負債現值    8,978.68
            八減九           13,714.34
            加：溢餘性資產        357.41
            加：非經營性資產      1,181.60
            減：非經營性負債      2,977.15
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值   12,276.21
– VI-41 –
                                                                                                                                                                                                                                                     有關資產評估的其他資料
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期應付款等。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                            P =   ∑
                                  n
                                  t
                                        Ft
                                      (1 + r )
                                                 t
                                                     +
                                                           Pn
                                                         (1 + r )
                                                                    t
                 式中   －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                      －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現金
                      流量；
                      －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金流
                      量；
                      －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                      WACC）；
                      －t為收益預測年份；
                      －n為收益預測期；
                      －Pn為期末終值；
                      – VI-42 –
附錄六                              有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
               長期股權投資評估值主要根據對被投資企業基準日淨資產
            賬面值或評估值乘以所持有的股權比例，計算得出長期股權投
            資的價值。本次不涉及。
      (2)   評估結論
            收益法評估後的股東全部權益價值為12,276.21萬元，增值額為
                     – VI-43 –
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其
      中，營業收入主要由光伏售電量乘電費價格確定；營業成本主要根據
      歷史平均成本及已簽訂合同計算。稅金及附加費以及應付所得稅主要
      按企業執行的稅收政策計算。管理費用主要根據歷史平均費用進行估
      算。財務費用主要根據現有借款合同進行計算。非經營性資產及負債
      單獨評估。通過計算加權平均資本成本(WACC)選擇折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                               金額單位：人民幣萬元
                  電價
                 變動幅度          評估值             變動額         變動率
                    -10.00%        10,126.38   -2,149.83   -17.51%
                     -5.00%        11,201.30   -1,074.91    -8.76%
                     -3.00%        11,631.26    -644.95     -5.25%
                       – VI-44 –
附錄六                           有關資產評估的其他資料
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                       金額單位：人民幣萬元
           折現率
           變動幅度        評估值             變動額        變動率
             -0.50%        13,233.16    956.95     7.80%
             -0.25%        12,746.48    470.27     3.83%
               – VI-45 –
                                     下表說明山能新能源（成武）有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                        附錄六
                                                                                                                                                                                        單位：人民幣萬元
                 年份       預測0年       預測1年     預測2年    預測3年    預測4年    預測5年    預測6年    預測7年    預測8年    預測9年    預測10年    預測11年    預測12年    預測13年    預測14年    預測15年    預測16年    預測17年    預測18年    預測19年    預測20年    預測期末
                 年份     2026年2-12月    2027年   2028年   2029年   2030年   2031年   2032年   2033年   2034年   2035年   2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年     –
            一、營業收入           71.14    73.42   73.02   72.62   72.22   71.82   71.42   71.04   70.65   70.26    69.87    69.49    69.11    68.73    68.35    67.96    67.59    67.22    66.85    66.49    62.13    –
            主營業務收入           71.14    73.42   73.02   72.62   72.22   71.82   71.42   71.04   70.65   70.26    69.87    69.49    69.11    68.73    68.35    67.96    67.59    67.22    66.85    66.49    62.13    –
            其他業務收入            –         –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –       –
            減：（一）營業成本        51.80    56.69   56.68   56.67   56.65   56.64   56.63   56.62   56.61   56.60    56.58    56.57    56.56    56.55    56.54    56.53    56.52    56.50    56.49    56.48    56.47    –
            主營業務成本           51.80    56.69   56.68   56.67   56.65   56.64   56.63   56.62   56.61   56.60    56.58    56.57    56.56    56.55    56.54    56.53    56.52    56.50    56.49    56.48    56.47    –
            其他業務成本            –         –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –       –
            （二）稅金及附加         0.52      0.54    1.07    1.06    1.06    1.05    1.05    1.04    1.03    1.03    1.02     1.02     1.01     1.00     1.00     0.99     0.99     0.98     0.98     0.97     0.90     –
– VI-46 –
            （三）銷售費用           –         –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –       –
            （四）管理費用          0.40      0.40    0.40    0.40    0.40    0.40    0.40    0.40    0.40    0.40    0.40     0.40     0.40     0.40     0.40     0.40     0.40     0.40     0.40     0.40     0.40     –
            （五）研發費用           –         –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –       –
            （六）財務費用          14.80    16.14   16.14   16.14   16.14   16.14   16.14   16.14   16.14   16.14    16.14    16.14    16.14    16.14    16.14    16.14    16.14    16.14    16.14    16.14    16.14    –
            二、營業利潤           3.62     -0.35   -1.27   -1.65   -2.03   -2.41   -2.79   -3.17   -3.54   -3.91    -4.28    -4.64    -5.01    -5.37    -5.73    -6.10    -6.45    -6.81    -7.16    -7.51   -11.78    –
            加：營業外收入           –         –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –       –
                                                                                                                                                                                                                        有關資產評估的其他資料
                 年份          預測0年       預測1年    預測2年    預測3年    預測4年    預測5年    預測6年    預測7年    預測8年    預測9年    預測10年    預測11年    預測12年    預測13年    預測14年    預測15年    預測16年    預測17年    預測18年    預測19年    預測20年    預測期末
                 年份        2026年2-12月   2027年   2028年   2029年   2030年   2031年   2032年   2033年   2034年   2035年   2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年      –
            減：營業外支出            –          –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –
                                                                                                                                                                                                                            附錄六
            三、利潤總額            3.62      -0.35   -1.27   -1.65   -2.03   -2.41   -2.79   -3.17   -3.54   -3.91    -4.28    -4.64    -5.01    -5.37    -5.73    -6.10    -6.45    -6.81    -7.16    -7.51   -11.78     –
            減：所得稅費用           0.10        –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –
            四、淨利潤             3.51      -0.35   -1.27   -1.65   -2.03   -2.41   -2.79   -3.17   -3.54   -3.91    -4.28    -4.64    -5.01    -5.37    -5.73    -6.10    -6.45    -6.81    -7.16    -7.51   -11.78     –
            加：折舊及攤銷           42.77     46.74   46.74   46.74   46.74   46.74   46.74   46.74   46.74   46.74    46.74    46.74    46.74    46.74    46.74    46.74    46.74    46.74    46.74    46.74    46.74     –
            加：無形資產長期待攤攤
            銷                  –          –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –
            加：借款利息（稅後）        14.06     15.33   12.11   12.11   12.11   12.11   12.11   12.11   12.11   12.11    12.11    12.11    12.11    12.11    12.11    12.11    12.11    12.11    12.11    12.11    12.11     –
            減：資本性支出（不含稅）       –          –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –
            加：增值稅對現金流的影
            響                  –          –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –
            減：營運資金增加額        -29.06     -1.24   -1.19   -1.17   -1.17   -1.17   -1.17   -1.15   -1.15   -1.15    -1.15    -1.12    -1.12    -1.12    -1.12    -1.12    -1.10    -1.10    -1.10    -1.07   -12.84     –
            加：期末營運資金回收         –          –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –      184.83
            加：期末固定資產殘值         –          –       –       –       –       –       –       –       –       –       –        –        –        –        –        –        –        –        –        –        –      27.46
– VI-47 –
            六、企業自由現金流量        89.40     62.97   58.76   58.36   57.98   57.60   57.22   56.83   56.46   56.09    55.72    55.32    54.96    54.60    54.23    53.87    53.50    53.14    52.79    52.41    59.91   212.28
                                                                                                                                                                                                                            有關資產評估的其他資料
                   年份       預測0年       預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年    預測11年    預測12年    預測13年    預測14年    預測15年    預測16年    預測17年    預測18年    預測19年    預測20年    預測期末
                   年份     2026年2-12月   2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年      –
            折現率              0.06       0.06     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05     0.05
                                                                                                                                                                                                                                    附錄六
            折現系數            0.9742     0.9225   0.8742   0.8309   0.7899   0.7508   0.7137   0.6784   0.6448   0.6129   0.5826   0.5538   0.5264   0.5004   0.4757   0.4521   0.4298   0.4085   0.3883   0.3691   0.3509   0.3421
            七、企業自由現金流量折
              現              87.09     58.09    51.37    48.50    45.80    43.25    40.84    38.55    36.41    34.38     32.46    30.64    28.93    27.32    25.80    24.36    22.99    21.71    20.50    19.35    21.02   72.62
            八、企業自由現金流量折
              現累計           831.98
            九、減：有息負債現值      622.70
            八減九             209.28
            加：溢餘性資產           –
            加：非經營性資產        222.80
            減：非經營性負債        296.91
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值     135.18
– VI-48 –
                                                                                                                                                                                                                                    有關資產評估的其他資料
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期應付款等。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                            P =   ∑
                                  n
                                  t
                                        Ft
                                      (1 + r )
                                                 t
                                                     +
                                                           Pn
                                                         (1 + r )
                                                                    t
                 式中   －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                      －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現金
                      流量；
                      －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金流
                      量；
                      －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                      WACC）；
                      －t為收益預測年份；
                      －n為收益預測期；
                      －Pn為期末終值；
                      – VI-49 –
附錄六                              有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
               長期股權投資評估值主要根據對被投資企業基準日淨資產
            賬面值或評估值乘以所持有的股權比例，計算得出長期股權投
            資的價值。本次不涉及。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為135.18萬元，增值額為
                     – VI-50 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其
      中，營業收入主要由光伏售電量乘電費價格確定；營業成本主要根據
      歷史平均成本及已簽訂合同計算。稅金及附加費以及應付所得稅主要
      按企業執行的稅收政策計算。管理費用主要根據歷史平均費用進行估
      算。財務費用主要根據現有借款合同進行計算。非經營性資產及負債
      單獨評估。通過計算加權平均資本成本(WACC)選擇折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                            金額單位：人民幣萬元
                  電價
                 變動幅度          評估值          變動額       變動率
                    -10.00%         61.98    -73.20   -54.15%
                     -5.00%         98.66    -36.52   -27.02%
                     -3.00%        113.27    -21.91   -16.21%
                       – VI-51 –
附錄六                        有關資產評估的其他資料
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                    金額單位：人民幣萬元
           折現率
           變動幅度        評估值          變動額       變動率
             -0.50%        172.79     37.61    27.82%
             -0.25%        153.65     18.47    13.66%
               – VI-52 –
                                      下表說明山能新能源（淄博淄川區）有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                   附錄六
                                                                                                                                                                                                  單位：人民幣萬元
                 年份      預測0年         預測1年      預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年    預測11年    預測12年    預測13年    預測14年    預測15年    預測16年    預測17年    預測18年    預測19年    預測20年    預測期末
                 年份                    2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年
            一、營業收入           207.90    215.37   214.18   213.01   211.84   210.67   209.51   208.36   207.21   206.07   204.94   203.81   202.69   201.58   200.47   199.37   198.27   197.18   196.10   195.02   193.94
            主營業務收入           207.90    215.37   214.18   213.01   211.84   210.67   209.51   208.36   207.21   206.07   204.94   203.81   202.69   201.58   200.47   199.37   198.27   197.18   196.10   195.02   193.94
            其他業務收入            0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            減：（一）營業成本        114.33    124.55   124.51   124.48   124.44   124.41   124.37   124.34   124.30   124.27   124.23   124.20   124.17   124.13   124.10   124.07   124.03   124.00   123.97   123.94   123.90
            主營業務成本           114.33    124.55   124.51   124.48   124.44   124.41   124.37   124.34   124.30   124.27   124.23   124.20   124.17   124.13   124.10   124.07   124.03   124.00   123.97   123.94   123.90
            其他業務成本            0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
– VI-53 –
            （二）稅金及附加          1.53      1.58     3.15     3.13     3.11     3.10     3.08     3.06     3.04     3.03     3.01     2.99     2.97     2.96     2.94     2.92     2.91     2.89     2.87     2.86     2.84
            （三）銷售費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            （四）管理費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            （五）研發費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            （六）財務費用          36.42     39.31    39.31    39.31    39.31    39.31    39.31    39.31    39.31    39.31     39.31    39.31    39.31    39.31    39.31    39.31    39.31    39.31    39.31    39.31    39.31
            二、營業利潤           55.62     49.93    47.21    46.09    44.97    43.85    42.75    41.65    40.56    39.47     38.39    37.31    36.24    35.18    34.12    33.07    32.02    30.98    29.95    28.92    27.89
            加：營業外收入           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
                                                                                                                                                                                                                                   有關資產評估的其他資料
                 年份        預測0年     預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年    預測11年    預測12年    預測13年    預測14年    預測15年    預測16年    預測17年    預測18年    預測19年    預測20年    預測期末
                 年份                 2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年
                                                                                                                                                                                                                                 附錄六
            減：營業外支出         0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            三、利潤總額         55.62    49.93    47.21    46.09    44.97    43.85    42.75    41.65    40.56    39.47     38.39    37.31    36.24    35.18    34.12    33.07    32.02    30.98    29.95    28.92    27.89
            減：所得稅費用         2.36     2.50    11.80    11.52    11.24    10.96    10.69    10.41    10.14     9.87     9.60     9.33     9.06     8.79     8.53     8.27     8.01     7.75     7.49     7.23     6.97
            四、淨利潤          53.26    47.44    35.41    34.57    33.73    32.89    32.06    31.24    30.42    29.60     28.79    27.98    27.18    26.38    25.59    24.80    24.02    23.24    22.46    21.69    20.92
            加：折舊及攤銷        87.58    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71     95.71    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71    95.71
            加：無形資產長期待攤攤
            銷
            加：借款利息（稅後）     34.60    37.34    29.48    29.48    29.48    29.48    29.48    29.48    29.48    29.48     29.48    29.48    29.48    29.48    29.48    29.48    29.48    29.48    29.48    29.48    29.48
            減：資本性支出（不含稅）    0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            加：增值稅對現金流的影
            響
            減：營運資金增加額      55.75     2.35    -1.08    -0.83    -0.84    -0.83    -0.82    -0.82    -0.82    -0.81     -0.80    -0.81    -0.80    -0.79    -0.79    -0.78    -0.78    -0.77    -0.77    -0.77    -0.77
            加：期末營運資金回收                                                                                                                                                                                                  138.27
– VI-54 –
            加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                                                                  79.42
            六、企業自由現金流量     119.69   178.14   161.68   160.59   159.76   158.91   158.07   157.25   156.43   155.60   154.78   153.98   153.17   152.36   151.57   150.77   149.99   149.20   148.42   147.65   146.88   217.69
                                                                                                                                                                                                                                 有關資產評估的其他資料
                   年份     預測0年       預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年      預測10年     預測11年     預測12年     預測13年     預測14年     預測15年     預測16年     預測17年     預測18年     預測19年     預測20年     預測期末
                   年份                2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年     2036年     2037年     2038年     2039年     2040年     2041年     2042年     2043年     2044年     2045年     2046年
                                                                                                                                                                                                                                               附錄六
            折現率            5.86%     5.86%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%     5.20%     5.20%     5.20%     5.20%     5.20%     5.20%     5.20%     5.20%     5.20%     5.20%     5.20%     5.20%
            折現系數          0.9742     0.9225   0.8742   0.8309   0.7899   0.7508   0.7137   0.6784   0.6448   0.6129    0.5826    0.5538    0.5264    0.5004    0.4757    0.4521    0.4298    0.4085    0.3883    0.3691    0.3509    0.3421
            七、企業自由現金流量折
              現           116.60     164.34   141.33   133.44   126.19   119.31   112.81   106.67   100.87   95.3700   90.1800   85.2800   80.6300   76.2400   72.0900   68.1700   64.4600   60.9500   57.6300   54.5000   51.5300   74.4700
            八、企業自由現金流量折
              現累計         2,053.06
            九、減：有息負債現值    993.97
            八減九           1,059.09
            加：溢餘性資產          –
            加：非經營性資產      424.15
            減：非經營性負債      418.19
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值   1,065.05
– VI-55 –
                                                                                                                                                                                                                                               有關資產評估的其他資料
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法對企業整體價值評估來間
      接獲得股東全部權益價值，企業整體價值是指股東全部權益價值和付
      息債務價值之和。計算模型如下：
            股東全部權益價值=企業整體價值－付息債務價值
            ①   企業整體價值
               企業整體價值由正常經營活動中產生的經營性資產價值和
            與正常經營活動無關的非經營性資產價值構成，對於經營性資
            產價值的確定選用企業自由現金流折現模型，即以未來若干年
            度內的企業自由現金流量作為依據，採用適當折現率折現後加
            總計算得出。根據被評估單位的資產配置和使用情況，企業整
            體價值的計算公式如下：
               企業整體價值=經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘
            資產價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
                A.   經營性資產價值
                   經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評
                估基準日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                經營性資產價值的計算公式如下：
                            P =   ∑
                                  n
                                  t
                                        Ft
                                      (1 + r )
                                                 t
                                                     +
                                                           Pn
                                                         (1 + r )
                                                                    t
                     其中：      －P為評估基準日的企業經營性資產價
                              值；
                              －Ft為評估基準日後第t年預期的企業
                              自由現金流量；
                              －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由
                              現金流量；
                              －r為折現率（此處為加權平均資本成
                              本，WACC）；
                              －t為收益預測年份；
                      – VI-56 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
                               －n為收益預測期；
                               －Pn為期末終值；
                   其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+
                扣稅後付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                     折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                     權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確
                定。
                B.   非經營性資產、非經營性負債價值
                   非經營性資產、非經營性負債是指與被評估單位生
                產經營無關的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉
                及的資產與負債。非經營性資產單獨分析和評估。
                C.   溢餘資產價值
                   溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多
                餘的、評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資
                產。本次對溢餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評
                估。
            ②   付息債務價值
               付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債
            務，包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應
            付債券等。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為1,065.05萬元，增值額為
                       – VI-57 –
附錄六                                  有關資產評估的其他資料
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其中，營業收
      入主要由結算電量乘以現有合同約定的價格確定；營業成本主要根據
      折舊攤銷政策、相關合同約定及歷史單位成本計算。稅金及附加費以
      及應付所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。財務費用主要根據現
      有借款合同進行估算。非經營性資產及負債單獨評估。通過計算加權
      平均資本成本(WACC)選擇折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                              金額單位：人民幣萬元
                  收入
                 變動幅度          評估值            變動額       變動率
                    -10.00%        1,017.42    -47.63    -4.47%
                     -5.00%        1,041.26    -23.79    -2.23%
                     -3.00%        1,050.79    -14.26    -1.34%
                       – VI-58 –
附錄六                          有關資產評估的其他資料
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                      金額單位：人民幣萬元
           折現率
           變動幅度        評估值            變動額       變動率
             -0.50%        1,155.55     90.50    8.50%
             -0.25%        1,109.54     44.49    4.18%
               – VI-59 –
                                      下表說明山能新能源（棗莊）有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                    附錄六
                                                                                                                                                                                                 單位：人民幣萬元
                  年份         預測0年      預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年    預測11年    預測12年    預測13年    預測14年    預測15年    預測16年    預測17年    預測18年    預測19年    預測20年    預測期末
                  年份                   2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2046年
            一、營業收入           319.35    331.74   329.92   328.11   326.30   324.51   322.72   320.95   319.18   317.43   315.68   313.95   312.22   310.50   308.79   307.10   305.40   303.72   302.06   300.40   286.47    0.00
            主營業務收入           319.35    331.74   329.92   328.11   326.30   324.51   322.72   320.95   319.18   317.43   315.68   313.95   312.22   310.50   308.79   307.10   305.40   303.72   302.06   300.40   286.47    0.00
            其他業務收入            0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            減：（一）營業成本        185.12    199.87   199.64   199.40   199.17   198.93   198.70   198.47   198.24   198.01   197.79   197.56   197.34   197.11   196.89   196.67   196.45   196.23   196.01   195.80   194.35    8.59
            主營業務成本           185.12    199.87   199.64   199.40   199.17   198.93   198.70   198.47   198.24   198.01   197.79   197.56   197.34   197.11   196.89   196.67   196.45   196.23   196.01   195.80   194.35    8.59
            其他業務成本            0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
– VI-60 –
            （二）稅金及附加          2.18      2.26     4.49     4.46     4.43     4.41     4.38     4.36     4.33     4.31     4.28     4.26     4.23     4.21     4.18     4.16     4.13     4.11     4.09     4.06     3.86     0.00
            （三）銷售費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            （四）管理費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            （五）研發費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            （六）財務費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            二、營業利潤           132.05    129.62   125.80   124.25   122.70   121.17   119.64   118.12   116.61   115.11   113.61   112.13   110.65   109.18   107.72   106.27   104.82   103.39   101.96   100.54    88.26    -8.59
            加：營業外收入           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
                                                                                                                                                                                                                                    有關資產評估的其他資料
                    年份     預測0年     預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年    預測11年    預測12年    預測13年    預測14年    預測15年    預測16年    預測17年    預測18年    預測19年    預測20年    預測期末
                    年份              2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2046年
                                                                                                                                                                                                                                 附錄六
            減：營業外支出
            三、利潤總額         132.05   129.62   125.80   124.25   122.70   121.17   119.64   118.12   116.61   115.11   113.61   112.13   110.65   109.18   107.72   106.27   104.82   103.39   101.96   100.54    88.26   -8.59
            減：所得稅費用         7.25     6.48    31.45    31.06    30.67    30.29    29.91    29.53    29.15    28.78     28.40    28.03    27.66    27.29    26.93    26.57    26.21    25.85    25.49    25.14    22.06    0.00
            四、淨利潤          124.80   123.14   94.35    93.19    92.02    90.88    89.73    88.59    87.46    86.33     85.21    84.10    82.99    81.88    80.79    79.70    78.62    77.54    76.47    75.41    66.19   -8.59
            加：折舊及攤銷        113.17   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67   123.67    0.00
            加：無形資產長期待攤攤銷
            加：借款利息（稅後）      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            減：資本性支出（不含稅）    0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            加：增值稅對現金流的影響
            減：營運資金增加額       0.65    -2.14    -0.29    -0.33    -0.33    -0.32    -0.32    -0.32    -0.32    -0.32     -0.32    -0.31    -0.31    -0.31    -0.31    -0.31    -0.31    -0.30    -0.30    -0.30    -2.77
            加：期末營運資金回收                                                                                                                                                                                                  51.97
            加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                                                                  95.89
– VI-61 –
            六、企業自由現金流量     237.32   248.95   218.32   217.19   216.03   214.87   213.73   212.59   211.45   210.32   209.20   208.09   206.98   205.87   204.77   203.68   202.60   201.52   200.45   199.38   192.63   139.27
                                                                                                                                                                                                                                 有關資產評估的其他資料
                   年份       預測0年       預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年    預測11年    預測12年    預測13年    預測14年    預測15年    預測16年    預測17年    預測18年    預測19年    預測20年    預測期末
                   年份                  2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2046年
                                                                                                                                                                                                                                    附錄六
            折現率              5.86%     5.86%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%
            折現系數            0.9742     0.9225   0.8742   0.8309   0.7899   0.7508   0.7137   0.6784   0.6448   0.6129   0.5826   0.5538   0.5264   0.5004   0.4757   0.4521   0.4298   0.4085   0.3883   0.3691   0.3509   0.3252
            七、企業自由現金流量折現    231.20     229.66   190.85   180.47   170.63   161.33   152.53   144.21   136.35   128.92   121.89   115.24   108.96   103.02    97.40    92.09    87.07    82.32    77.84    73.59    67.59   45.28
            八、企業自由現金流量折現累
              計             2,798.44
            九、減：有息負債現值         –
            八減九             2,798.44
            加：溢餘性資產         1,030.81
            加：非經營性資產         19.93
            減：非經營性負債        461.67
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值     3,387.50
– VI-62 –
                                                                                                                                                                                                                                    有關資產評估的其他資料
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期應付款等。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                            P =   ∑
                                  n
                                  t
                                        Ft
                                      (1 + r )
                                                 t
                                                     +
                                                           Pn
                                                         (1 + r )
                                                                    t
                 式中     －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                        －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現
                        金流量；
                        －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金
                        流量；
                        －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                        WACC）；
                        －t為收益預測年份；
                        －n為收益預測期；
                        －Pn為期末終值；
                      – VI-63 –
附錄六                              有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
               長期股權投資評估值主要根據對被投資企業基準日淨資產
            賬面值或評估值乘以所持有的股權比例，計算得出長期股權投
            資的價值。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為3,387.50萬元，增值額為
                     – VI-64 –
附錄六                                  有關資產評估的其他資料
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其
      中，營業收入主要由光伏售電量乘電費價格確定；營業成本主要根據
      歷史平均成本及已簽訂合同計算。稅金及附加費以及應付所得稅主要
      按企業執行的稅收政策計算。管理費用主要根據歷史平均費用進行估
      算。財務費用主要根據現有借款合同進行計算。長期股權投資、非經
      營性資產及負債單獨評估。通過計算加權平均資本成本(WACC)選擇
      折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                              金額單位：人民幣萬元
                  電價
                 變動幅度          評估值            變動額        變動率
                    -10.00%        3,086.62    -300.88    -8.88%
                     -5.00%        3,237.05    -150.45    -4.44%
                     -3.00%        3,297.24     -90.26    -2.66%
                       – VI-65 –
附錄六                          有關資產評估的其他資料
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                      金額單位：人民幣萬元
           折現率
           變動幅度        評估值            變動額        變動率
             -0.50%        3,504.24    116.74     3.45%
             -0.25%        3,444.89     57.39     1.69%
               – VI-66 –
                                      下表說明山能新能源（沂源）有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                            附錄六
                                                                                                                                                                                                         單位：人民幣萬元
                  年份         預測0年      預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測期末
                  年份                   2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2047年
            一、營業收入           193.74    235.42   234.13   232.84   231.56   230.29   229.02   227.76   226.51   225.26   224.02   222.79   221.57   220.35   219.13   217.93   216.73   215.54   214.35   213.18   212.00   22.05
            主營業務收入           193.74    235.42   234.13   232.84   231.56   230.29   229.02   227.76   226.51   225.26   224.02   222.79   221.57   220.35   219.13   217.93   216.73   215.54   214.35   213.18   212.00   22.05
            其他業務收入            0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            減：（一）營業成本        156.00    168.46   168.42   168.39   168.35   168.31   168.27   168.23   168.20   168.16   168.12   168.08   168.05   168.01   167.97   167.94   167.90   167.87   167.83   167.80   167.76   34.99
            主營業務成本           156.00    168.46   168.42   168.39   168.35   168.31   168.27   168.23   168.20   168.16   168.12   168.08   168.05   168.01   167.97   167.94   167.90   167.87   167.83   167.80   167.76   34.99
            其他業務成本            0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
– VI-67 –
            （二）稅金及附加          1.16      1.43     2.85     2.83     2.81     2.80     2.78     2.76     2.75     2.73     2.72     2.70     2.68     2.67     2.65     2.64     2.62     2.61     2.59     2.58     2.56     0.27
            （三）銷售費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            （四）管理費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            （五）研發費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            （六）財務費用           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            二、營業利潤           36.58     65.53    62.86    61.63    60.40    59.18    57.97    56.76    55.57    54.37    53.18    52.01    50.84    49.67    48.51    47.36    46.21    45.06    43.93    42.80    41.68    -13.21
            加：營業外收入           0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
                                                                                                                                                                                                                                            有關資產評估的其他資料
                    年份     預測0年     預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測期末
                    年份              2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2047年
                                                                                                                                                                                                                                           附錄六
            減：營業外支出         0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            三、利潤總額         36.58    65.53    62.86    61.63    60.40    59.18    57.97    56.76    55.57    54.37    53.18    52.01    50.84    49.67    48.51    47.36    46.21    45.06    43.93    42.80    41.68    -13.21
            減：所得稅費用         3.18     3.28    15.71    15.41    15.10    14.80    14.49    14.19    13.89    13.59    13.30    13.00    12.71    12.42    12.13    11.84    11.55    11.27    10.98    10.70    10.42     0.00
            四、淨利潤          33.39    62.25    47.14    46.22    45.30    44.39    43.48    42.57    41.67    40.78    39.89    39.01    38.13    37.25    36.38    35.52    34.66    33.80    32.95    32.10    31.26    -13.21
            加：折舊及攤銷        120.83   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   132.04   31.26
            加：無形資產長期待攤攤銷
            加：借款利息（稅後）      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            減：資本性支出（不含稅）    0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            加：增值稅對現金流的影響
            減：營運資金增加額      -97.26   -2.20    -2.69    -1.95    -1.93    -1.93    -1.91    -1.91    -1.89    -1.89     -1.87   -1.86    -1.85    -1.85    -1.83    -1.82    -1.81    -1.81    -1.80    -1.78    -1.78    -273.38
            加：期末營運資金回收                                                                                                                                                                                                            32.47
            加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                                                                            107.14
– VI-68 –
            六、企業自由現金流量     251.49   196.50   181.88   180.21   179.28   178.36   177.43   176.52   175.61   174.71   173.80   172.91   172.02   171.14   170.26   169.38   168.51   167.65   166.78   165.92   165.08   291.43    139.61
                                                                                                                                                                                                                                           有關資產評估的其他資料
                   年份       預測0年       預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年     預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測期末
                   年份                  2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2047年
                                                                                                                                                                                                                                             附錄六
            折現率              5.86%     5.86%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%
            折現系數            0.9742     0.9225   0.8742   0.8309   0.7899   0.7508   0.7137   0.6784   0.6448   0.6129   0.5826   0.5538   0.5264   0.5004   0.4757   0.4521   0.4298   0.4085   0.3883   0.3691   0.3509   0.3391   0.3361
            七、企業自由現金流量折現    245.00     181.27   158.99   149.75   141.60   133.91   126.63   119.75   113.24   107.09   101.26   95.76    90.56    85.64    80.98    76.58    72.42    68.49    64.76    61.24    57.92    98.84    46.92
            八、企業自由現金流量折現累
              計             2,478.60
            九、減：有息負債現值      2,125.00
            八減九             353.60
            加：溢餘性資產            –
            加：非經營性資產        1,219.55
            減：非經營性負債        919.02
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值     654.13
– VI-69 –
                                                                                                                                                                                                                                             有關資產評估的其他資料
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法對企業整體價值評估來間
      接獲得股東全部權益價值，企業整體價值是指股東全部權益價值和付
      息債務價值之和。計算模型如下：
            股東全部權益價值=企業整體價值－付息債務價值
            ①   企業整體價值
               企業整體價值由正常經營活動中產生的經營性資產價值和
            與正常經營活動無關的非經營性資產價值構成，對於經營性資
            產價值的確定選用企業自由現金流折現模型，即以未來若干年
            度內的企業自由現金流量作為依據，採用適當折現率折現後加
            總計算得出。根據被評估單位的資產配置和使用情況，企業整
            體價值的計算公式如下：
               企業整體價值=經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘
            資產價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
                A.   經營性資產價值
                   經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評
                估基準日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                經營性資產價值的計算公式如下：
                            P =   ∑
                                  n
                                  t
                                        Ft
                                      (1 + r )
                                                 t
                                                     +
                                                           Pn
                                                         (1 + r )
                                                                    t
                     其中：      －P為評估基準日的企業經營性資產價
                              值；
                              －Ft為評估基準日後第t年預期的企業
                              自由現金流量；
                              －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由
                              現金流量；
                              －r為折現率（此處為加權平均資本成
                              本，WACC）；
                              －t為收益預測年份；
                      – VI-70 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
                               －n為收益預測期；
                               －Pn為期末終值；
                   其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+
                扣稅後付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                     折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                     權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確
                定。
                B.   非經營性資產、非經營性負債價值
                   非經營性資產、非經營性負債是指與被評估單位生
                產經營無關的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉
                及的資產與負債。非經營性資產單獨分析和評估。
                C.   溢餘資產價值
                   溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多
                餘的、評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資
                產。本次對溢餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評
                估。
            ②   付息債務價值
               付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債
            務，包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應
            付債券等。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為654.13萬元，增值額為
                       – VI-71 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其中，營業收
      入主要由結算電量乘以現有合同約定的價格確定；營業成本主要根據
      折舊攤銷政策、相關合同約定及歷史單位成本計算。稅金及附加費以
      及應付所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。財務費用主要根據現
      有借款合同進行估算。非經營性資產及負債單獨評估。通過計算加權
      平均資本成本(WACC)選擇折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                            金額單位：人民幣萬元
                 收入變
                 動幅度           評估值          變動額        變動率
                    -10.00%        461.35    -192.78   -29.47%
                     -5.00%        557.72     -96.41   -14.74%
                     -3.00%        596.29     -57.84    -8.84%
                       – VI-72 –
附錄六                        有關資產評估的其他資料
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                    金額單位：人民幣萬元
            折現
          率變動幅度        評估值          變動額        變動率
             -0.50%        762.71    108.58     16.60%
             -0.25%        707.45     53.32     8.15%
               – VI-73 –
                                   下表說明山能新能源（日照）有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                                 附錄六
                                                                                                                                                                                                               單位：人民幣萬元
                        年份          預測0年     預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年 預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測期末
                        年份                   2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2047年
            一、營業收入                  240.05   253.77   252.38   251.00   249.61   248.24   246.87   245.52   244.16   242.82   241.49   240.16   238.84   237.53   236.22   234.92   233.63   232.35   231.07   229.80   228.53   /6.82
            主營業務收入                  240.05   253.77   252.38   251.00   249.61   248.24   246.87   245.52   244.16   242.82   241.49   240.16   238.84   237.53   236.22   234.92   233.63   232.35   231.07   229.80   228.53   56.82
            其他業務收入                   0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            減：（一）營業成本               142.47   152.38   152.20   152.02   151.84   151.66   151.49   151.31   151.13   150.96   150.79   150.61   150.44   150.27   150.10   149.93   149.76   149.60   149.43   149.27   149.10   45.73
            主營業務成本                  142.47   152.38   152.20   152.02   151.84   151.66   151.49   151.31   151.13   150.96   150.79   150.61   150.44   150.27   150.10   149.93   149.76   149.60   149.43   149.27   149.10   45.73
            其他業務成本                   0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00    0.00
– VI-74 –
            （二）稅金及附加                 1.64     1.74     3.46     3.44     3.42     3.40     3.38     3.36     3.34     3.33     3.31     3.29     3.27     3.25     3.23     3.21     3.19     3.17     3.16     3.14     3.12    0.78
            （三）銷售費用                  0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00    0.00
            （四）管理費用                  0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00    0.00
            （五）研發費用                  0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00    0.00
            （六）財務費用                 45.88    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    49.63    12.41
            二、營業利潤                  50.07    50.02    47.08    45.90    44.71    43.54    42.37    41.21    40.05    38.91    37.76    36.62    35.50    34.37    33.26    32.14    31.04    29.94    28.85    27.76    26.67    -2.09
            加：營業外收入                  0.00    0.00     0.00     0.00     0.00     0.00      0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
                                                                                                                                                                                                                                                 有關資產評估的其他資料
                         年份   預測0年     預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年 預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測期末
                         年份            2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2047年
                                                                                                                                                                                                                                            附錄六
            減：營業外支出            0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00
            三、利潤總額            50.07    50.02    47.08    45.90    44.71    43.54    42.37    41.21    40.05    38.91    37.76    36.62    35.50    34.37    33.26    32.14    31.04    29.94    28.85    27.76    26.67    -2.09
            減：所得稅費用            2.24     2.50    11.77    11.47    11.18    10.88    10.59    10.30    10.01     9.73     9.44     9.16     8.87     8.59     8.31     8.04     7.76     7.49     7.21     6.94     6.67    0.00
            四、淨利潤             47.82    47.52    35.31    34.42    33.53    32.65    31.78    30.91    30.04    29.18    28.32    27.47    26.62    25.78    24.94    24.11    23.28    22.46    21.64    20.82    20.00    -2.09
            加：折舊及攤銷           87.61    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    95.74    32.07
            加：無形資產長期待攤攤銷
            加：借款利息（稅後）        43.58    47.15    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    37.22    9.31
            減：資本性支出（不含稅）       0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00     0.00    0.00
            加：增值稅對現金流的影響
            減：營運資金增加額         41.41     1.01    -0.66    -0.16    -0.16    -0.15    -0.15    -0.15    -0.15    -0.15    -0.15    -0.15    -0.15    -0.15    -0.15    -0.15    -0.15    -0.14    -0.14    -0.14    -0.14    -1/.75
            加：期末營運資金回收                                                                                                                                                                                                              12.34
            加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                                                                              80.23
– VI-75 –
            六、企業自由現金流量        137.61   189.40   168.94   167.55   166.66   165.77   164.90   164.03   163.16   162.30   161.44   160.59   159.74   158.90   158.06   157.22   156.40   155.56   154.74   153.93   153.11   50.03    92.57
                                                                                                                                                                                                                                            有關資產評估的其他資料
                       年份    預測0年       預測1年     預測2年     預測3年     預測4年     預測5年     預測6年     預測7年     預測8年     預測9年 預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測19年 預測20年 預測21年 預測期末
                       年份               2027年    2028年    2029年    2030年    2031年    2032年    2033年    2034年    2035年    2036年    2037年    2038年    2039年    2040年    2041年    2042年    2043年    2044年    2045年    2046年    2047年
                                                                                                                                                                                                                                              附錄六
            折現率               5.86%     5.86%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%    5.20%
            折現系數             0.9742     0.9225   0.8742   0.8309   0.7899   0.7508   0.7137   0.6784   0.6448   0.6129   0.5826   0.5538   0.5264   0.5004   0.4757   0.4521   0.4298   0.4085   0.3883   0.3691   0.3509   0.3399   0.3378
            七、企業自由現金流量折現     134.06     174.73   147.68   139.23   131.64   124.46   117.68   111.27   105.21   99.48    94.06    88.94    84.09    79.51    75.18    71.09    67.22    63.55    60.09    56.82    53.72    17.01    31.27
            八、企業自由現金流量折現累計   2,127.99
            九、減：有息負債現值       1,284.98
            八減九              843.01
            加：溢餘性資產             –
            加：非經營性資產         420.22
            減：非經營性負債         496.78
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值      766.45
– VI-76 –
                                                                                                                                                                                                                                              有關資產評估的其他資料
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法對企業整體價值評估來間
      接獲得股東全部權益價值，企業整體價值是指股東全部權益價值和付
      息債務價值之和。計算模型如下：
            股東全部權益價值=企業整體價值－付息債務價值
            ①   企業整體價值
               企業整體價值由正常經營活動中產生的經營性資產價值和
            與正常經營活動無關的非經營性資產價值構成，對於經營性資
            產價值的確定選用企業自由現金流折現模型，即以未來若干年
            度內的企業自由現金流量作為依據，採用適當折現率折現後加
            總計算得出。根據被評估單位的資產配置和使用情況，企業整
            體價值的計算公式如下：
               企業整體價值=經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘
            資產價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
                A.   經營性資產價值
                   經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評
                估基準日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                經營性資產價值的計算公式如下：
                            P =   ∑
                                  n
                                  t
                                        Ft
                                      (1 + r )
                                                 t
                                                     +
                                                           Pn
                                                         (1 + r )
                                                                    t
                     其中：      －P為評估基準日的企業經營性資產價
                              值；
                              －Ft為評估基準日後第t年預期的企業
                              自由現金流量；
                              －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由
                              現金流量；
                              －r為折現率（此處為加權平均資本成
                              本，WACC）；
                              －t為收益預測年份；
                      – VI-77 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
                               －n為收益預測期；
                               －Pn為期末終值；
                   其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+
                扣稅後付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                     折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                     權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確
                定。
                B.   非經營性資產、非經營性負債價值
                   非經營性資產、非經營性負債是指與被評估單位生
                產經營無關的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉
                及的資產與負債。非經營性資產單獨分析和評估。
                C.   溢餘資產價值
                   溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多
                餘的、評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資
                產。本次對溢餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評
                估。
            ②   付息債務價值
               付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債
            務，包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應
            付債券等。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為766.45萬元，增值額為
                       – VI-78 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其中，營業收
      入主要由結算電量乘以現有合同約定的價格確定；營業成本主要根據
      折舊攤銷政策、相關合同約定及歷史單位成本計算。稅金及附加費以
      及應付所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。財務費用主要根據現
      有借款合同進行估算。非經營性資產及負債單獨評估。通過計算加權
      平均資本成本(WACC)選擇折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                            金額單位：人民幣萬元
                 收入變
                 動幅度           評估值          變動額        變動率
                    -10.00%        558.21    -208.24   -27.17%
                     -5.00%        662.32    -104.13   -13.59%
                     -3.00%        703.96     -62.49    -8.15%
                       – VI-79 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
            ②   折現率的敏感性分析
               以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
            型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
            性分析如下：
                                            金額單位：人民幣萬元
                  折現
                率變動幅度          評估值          變動額       變動率
                   -0.50%          857.85     91.40    11.93%
                   -0.25%          811.37     44.92    5.86%
      截至評估基準日，山能新能源（菏澤）有限公司尚未開展經營，未來也暫無
 經營計劃，故本次評估採用資產基礎法進行評估。在評估基準日持續經營假設
 前提下，山能新能源（菏澤）有限公司評估基準日總資產賬面價值為510.06萬元，
 評估價值為510.06萬元，增值額為0.00萬元；總負債賬面價值為0.00萬元，評估
 價值0.00萬元，增值額為0.00萬元；淨資產賬面價值為510.06萬元，評估價值為
                       – VI-80 –
                                下表說明山東能源內蒙古盛魯電力有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                        附錄六
                                                                                                                                                                             單位：人民幣萬元
                 年份            預測0年         預測1年         預測2年         預測3年         預測4年         預測5年         預測6年         預測7年         預測8年         預測9年        預測10年         預測11年        預測12年
                 年份                         2027年        2028年        2029年        2030年        2031年        2032年        2033年        2034年        2035年        2036年         2037年        2038年
            一、營業收入            237,129.17   268,728.39   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57    255,192.57   255,192.57
            主營業務收入            237,129.17   268,728.39   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57    255,192.57   255,192.57
            其他業務收入               0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00          0.00         0.00
            減：（一）營業成本         196,092.23   215,195.25   205,178.92   205,181.04   205,369.09   205,745.25   206,128.55   206,424.25   206,710.99   207,052.15   207,194.92    207,496.69   207,879.08
            主營業務成本            196,092.23   215,195.25   205,178.92   205,181.04   205,369.09   205,745.25   206,128.55   206,424.25   206,710.99   207,052.15   207,194.92    207,496.69   207,879.08
            其他業務成本               0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00          0.00         0.00
– VI-81 –
            （二）稅金及附加           1,718.18     2,381.70     2,308.29     2,310.30     2,225.02     2,295.34     2,303.39     2,302.19     2,294.48     2,286.60     2,274.01      2,290.70     2,290.41
            （三）銷售費用            550.94       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04        566.04       566.04
            （四）管理費用            5,421.40     5,967.07     5,969.45     6,001.89     6,030.40     6,072.38     6,149.99     6,211.24     6,267.05     6,305.16     6,392.14      6,459.63     6,523.84
            （五）研發費用            8,199.62     8,351.32     8,020.44     8,038.15     8,056.22     8,074.65     8,093.44     8,112.61     8,132.17     8,152.12     8,172.46      8,193.21     8,214.38
            （六）財務費用            8,447.79     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77      9,215.77     9,215.77
            二、營業利潤            16,699.01    27,051.25    23,933.65    23,879.37    23,730.03    23,223.15    22,735.39    22,360.46    22,006.06    21,614.74    21,377.23     20,970.52    20,503.05
            加：營業外收入              0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00          0.00         0.00
            減：營業外支出
            三、利潤總額            16,699.01    27,051.25    23,933.65    23,879.37    23,730.03    23,223.15    22,735.39    22,360.46    22,006.06    21,614.74    21,377.23     20,970.52    20,503.05
            減：所得稅費用            1,300.95     2,771.10     2,352.99     2,342.41     2,317.14     2,238.70     2,162.12     2,107.38     2,047.84     1,985.64     1,946.58      1,882.46     1,809.17
            四、淨利潤             15,398.06    24,280.15    21,580.66    21,536.96    21,412.89    20,984.45    20,573.27    20,253.08    19,958.22    19,629.09    19,430.65     19,088.06    18,693.89
            加：折舊及攤銷           21,678.91    23,764.60    23,734.10    23,608.41    23,492.60    23,545.60    23,625.98    23,626.30    23,550.51    23,521.32    23,333.42     23,277.33    23,288.06
            加：無形資產長期待攤攤
                                                                                                                                                                                                        有關資產評估的其他資料
            銷                   491.09       536.67       536.67       455.11       428.77       426.38       430.36       401.17       424.17       427.56       430.12        430.12       430.12
                   年份       預測0年        預測1年        預測2年        預測3年        預測4年        預測5年        預測6年        預測7年        預測8年        預測9年        預測10年       預測11年       預測12年
                   年份                    2027年       2028年       2029年       2030年       2031年       2032年       2033年       2034年       2035年       2036年       2037年       2038年
                                                                                                                                                                                        附錄六
            加：借款利息（稅後）      7,180.62    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41
            減：資本性支出（不含稅）    524.22       37.87       370.84      179.74     6,738.01    1,046.10     186.41     1,446.94    1,231.43    1,240.59    1,732.82     211.97      22.73
            加：增值稅對現金流的影
            響
            減：營運資金增加額      11,889.30     -164.23    -1,569.95    11.24       12.18       17.03       15.57       15.66       15.84       16.21       16.46       17.70       17.61
            加：期末營運資金回收
            加：期末固定資產殘值
            六、企業自由現金流量     32,335.16    56,541.20   54,883.95   53,242.90   46,417.47   51,726.71   52,261.03   50,651.35   50,519.05   50,154.57   49,278.31   50,399.25   50,205.14
            折現率              5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%
            折現系數            0.9756       0.9266      0.8780      0.8320      0.7884      0.7471      0.7079      0.6708      0.6357      0.6024      0.5708      0.5409      0.5125
            七、企業自由現金流量折
              現            31,546.18    52,389.89   48,189.32   44,298.61   36,595.93   38,644.62   36,997.74   33,979.05   32,114.28   30,211.80   28,128.38   27,260.63   25,732.56
            八、企業自由現金流量折
– VI-82 –
              現累計          670,493.00
            九、減：有息負債現值     302,973.13
            八減九            367,519.87
            加：溢餘性資產            –
            加：非經營性資產       121,743.04
            減：非經營性負債       61,614.20
            加：長期投資
                                                                                                                                                                                        有關資產評估的其他資料
                 年份        預測0年         預測1年         預測2年         預測3年         預測4年         預測5年         預測6年         預測7年         預測8年         預測9年        預測10年        預測11年        預測12年
                 年份                     2027年        2028年        2029年        2030年        2031年        2032年        2033年        2034年        2035年        2036年        2037年       2038年
                                                                                                                                                                                              附錄六
            十、公司股東權益評估值   427,649.00
                 年份       預測13年        預測14年        預測15年        預測16年        預測17年        預測18年        預測19年        預測20年        預測21年        預測22年        預測23年        預測24年        預測期末
                 年份        2039年        2040年        2041年        2042年        2043年        2044年        2045年        2046年        2047年        2048年        2049年        2050年       預測期末
            一、營業收入        255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   248,364.34
            主營業務收入        255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   255,192.57   248,364.34
            其他業務收入           0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00          –            –            –            –            –
            減：（一）營業成本     208,131.96   206,737.27   200,281.56   200,716.89   201,131.91   201,569.57   200,646.46   194,003.46   194,533.87   195,011.44   195,386.08   190,109.42
            主營業務成本        208,131.96   206,737.27   200,281.56   200,716.89   201,131.91   201,569.57   200,646.46   194,003.46   194,533.87   195,011.44   195,386.08   190,109.42
            其他業務成本           0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00          –            –            –            –            –
            （二）稅金及附加       2,285.79     1,785.28     2,268.82     2,275.28     2,274.32     2,261.15     2,261.75     2,247.19     2,261.37     2,257.40     2,254.52     2,219.07
            （三）銷售費用        566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04       566.04
– VI-83 –
            （四）管理費用        6,579.81     6,623.05     6,688.63     6,778.24     6,839.11     6,904.97     6,958.84     6,987.70     7,064.39     7,144.63     7,218.99     7,129.01
            （五）研發費用        8,235.97     8,257.99     8,280.46     8,303.37     8,326.74     8,350.58     8,374.89     8,399.69     8,424.99     8,450.79     8,477.11     8,287.02
            （六）財務費用        9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     9,215.77     8,938.04
            二、營業利潤        20,177.23    22,007.16    27,891.30    27,336.99    26,838.67    26,324.49    27,168.82    33,772.72    33,126.13    32,546.48    32,074.05    31,115.73
            加：營業外收入          0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00          –            –            –            –            –
            減：營業外支出
            三、利潤總額        20,177.23    22,007.16    27,891.30    27,336.99    26,838.67    26,324.49    27,168.82    33,772.72    33,126.13    32,546.48    32,074.05    31,115.73
            減：所得稅費用        1,757.05     2,028.24     2,907.49     2,820.91     2,742.66     2,661.95     2,784.95     3,771.82     3,671.04     3,580.22     3,505.41     3,390.40
            四、淨利潤         18,420.17    19,978.92    24,983.81    24,516.08    24,096.02    23,662.54    24,383.86    30,000.90    29,455.09    28,966.27    28,568.65    27,725.34
            加：折舊及攤銷       23,150.26    21,341.08    14,481.85    14,526.05    14,509.25    14,507.81    13,121.05     5,976.46     6,039.90     6,040.45     5,918.25     5,778.44
                                                                                                                                                                                              有關資產評估的其他資料
                   年份      預測13年       預測14年       預測15年       預測16年       預測17年       預測18年       預測19年       預測20年       預測21年       預測22年       預測23年       預測24年       預測期末
                   年份       2039年       2040年       2041年       2042年       2043年       2044年       2045年       2046年       2047年       2048年       2049年       2050年      預測期末
            加：無形資產長期待攤攤
                                                                                                                                                                                       附錄六
            銷               430.12      430.12      430.12      430.12      430.12      430.12      430.12      430.12      430.12      430.12      430.12      428.29
            加：借款利息（稅後）     7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,833.41    7,597.33
            減：資本性支出（不含稅）    186.27     39,381.87   1,093.92     298.22     1,476.44    1,626.30     894.68     1,479.24     85.13       111.79      44.57         –
            加：增值稅對現金流的影
            響
            減：營運資金增加額       17.90        3.94       32.91       19.52       19.76       19.87       20.74       20.79       22.13       22.11       22.67       117.61
            加：期末營運資金回收                                                                                                                                                     31,325.69
            加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                     50,886.42
            六、企業自由現金流量     49,629.79   10,197.71   46,602.35   46,987.91   45,372.59   44,787.71   44,853.02   42,740.86   43,651.26   43,136.34   42,683.18   41,411.78   82,212.11
            折現率             5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%
            折現系數            0.4857      0.4602      0.4361      0.4133      0.3916      0.3711      0.3516      0.3332      0.3157      0.2992      0.2835      0.2689      0.2620
            七、企業自由現金流量折
              現            24,104.61   4,693.36    20,324.11   19,418.37   17,768.19   16,620.01   15,772.01   14,241.69   13,782.82   12,906.47   12,101.63   11,134.90   21,535.84
– VI-84 –
            八、企業自由現金流量折
              現累計
            九、減：有息負債現值
            八減九
            加：溢餘性資產
            加：非經營性資產
                                                                                                                                                                                       有關資產評估的其他資料
                年份        預測13年   預測14年   預測15年   預測16年   預測17年   預測18年   預測19年   預測20年   預測21年   預測22年   預測23年   預測24年   預測期末
                年份        2039年   2040年   2041年   2042年   2043年   2044年   2045年   2046年   2047年   2048年   2049年   2050年   預測期末
            減：非經營性負債
                                                                                                                                 附錄六
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值
– VI-85 –
                                                                                                                                 有關資產評估的其他資料
附錄六                                    有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括一年內到期的非流動負債和長期借款。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                             P =   ∑
                                   n
                                   t
                                         Ft
                                       (1 + r )
                                                  t
                                                      +
                                                            Pn
                                                          (1 + r )
                                                                     t
                 其中：     －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                         －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現
                         金流量；
                         －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金
                         流量；
                         －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                         WACC）；
                         －t為收益預測年份；
                         －n為收益預測期；
                         －Pn為期末終值；
                       – VI-86 –
附錄六                              有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為427,649.00萬元，增值額為
      (3)   主要輸入數據
        收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其
      中，營業收入主要為火力發電收入，根據分析上網電量、電價計算；
      營業成本主要根據折舊攤銷政策、歷史數據、各項計費標準及成本相
      關合同計算。稅金及附加費以及應付所得稅主要按企業執行的稅收政
                     – VI-87 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
      策計算。管理費用主要根據歷史平均費用進行估算。財務費用主要根
      據現有借款合同進行計算。長期股權投資、非經營性資產及負債單獨
      評估。通過計算加權平均資本成本(WACC)選擇折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                              金額單位：人民幣萬元
                 電價變
                 動幅度           評估值          變動額          變動率
                    -10.00%   193,594.00   -234,055.00   -54.73%
                     -5.00%   313,882.00   -113,767.00   -26.60%
                     -3.00%   359,388.00    -68,261.00   -15.96%
                       – VI-88 –
附錄六                        有關資產評估的其他資料
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                     金額單位：人民幣萬元
           折現率
           變動幅度        評估值         變動額          變動率
             -0.50%   460,181.00   32,532.00     7.61%
             -0.25%   443,603.00   15,954.00     3.73%
               – VI-89 –
                                 下表說明山東能源盛魯能化阿拉善盟新能源有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                                           附錄六
                                                                                                                                                                                                                       單位：人民幣萬元
                      年份         預測0年        預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測期末
                      年份                      2027年     2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年      2044年
            一、營業收入               19,072.44   21,738.88 22,775.30 22,779.82 22,780.80 22,781.02 22,781.07 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08                  5,426.75
            主營業務收入               19,072.44   21,738.88 22,775.30 22,779.82 22,780.80 22,781.02 22,781.07 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08 22,781.08                  5,426.75
            其他業務收入                 0.00        0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00
            減：（一）營業成本            9,577.98    10,466.93 10,465.60 10,491.16 11,134.58 11,778.20 11,790.67 11,803.39 11,816.36 11,829.59 12,474.47 12,488.24 12,502.28 12,516.60 12,531.21 13,177.49 13,192.69 12,448.26                  1,151.47
            主營業務成本               9,577.98    10,466.93 10,465.60 10,491.16 11,134.58 11,778.20 11,790.67 11,803.39 11,816.36 11,829.59 12,474.47 12,488.24 12,502.28 12,516.60 12,531.21 13,177.49 13,192.69 12,448.26                  1,151.47
            其他業務成本                 0.00        0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00
– VI-90 –
            （二）稅金及附加              288.35      327.61    341.55     341.34     335.74     329.75     330.10     330.14     330.14     329.27     323.36     323.86     324.35     324.46     324.46     318.35     318.22     318.77      75.85
            （三）銷售費用               68.13       70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      70.00      16.30
            （四）管理費用               54.53       59.89      54.31      50.14      46.10      44.87      44.29      44.87      43.96      41.68      49.34      56.60      62.50      64.20      64.20      63.62      63.29      61.58      37.09
            （五）研發費用                0.00        0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00
            （六）財務費用              3,205.91    3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   3,497.36   814.45
            二、營業利潤               5,877.55    7,317.10   8,346.48   8,329.82   7,697.02   7,060.84   7,048.64   7,035.32   7,023.26   7,013.18   6,366.55   6,345.02   6,324.60   6,308.47   6,293.86   5,654.26   5,639.52   6,385.11   3,331.58
            加：營業外收入                0.00        0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00
                                                                                                                                                                                                                                                           有關資產評估的其他資料
                     年份    預測0年        預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測期末
                     年份                 2027年     2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年       2044年
                                                                                                                                                                                                                                                         附錄六
            減：營業外支出
            三、利潤總額         5,877.55    7,317.10   8,346.48   8,329.82   7,697.02   7,060.84   7,048.64   7,035.32   7,023.26   7,013.18   6,366.55   6,345.02   6,324.60   6,308.47   6,293.86   5,654.26   5,639.52   6,385.11   3,331.58
            減：所得稅費用          0.00       914.64    1,043.31   1,041.23   1,924.26   1,765.21   1,762.16   1,758.83   1,755.81   1,753.30   1,591.64   1,586.26   1,581.15   1,577.12   1,573.47   1,413.56   1,409.88   1,596.28   832.89
            四、淨利潤          5,877.55    6,402.46   7,303.17   7,288.59   5,772.77   5,295.63   5,286.48   5,276.49   5,267.44   5,259.89   4,774.91   4,758.77   4,743.45   4,731.35   4,720.40   4,240.69   4,229.64   4,788.83   2,498.68
            加：折舊及攤銷        8,496.20    9,278.19   9,272.57   9,268.40   9,264.35   9,263.13   9,262.55   9,263.13   9,262.22   9,259.94   9,267.60   9,274.86   9,280.76   9,282.46   9,282.46   9,281.88   9,281.55   8,519.91   243.91
            加：無形資產攤銷
            加：借款利息（稅後）     3,205.91    3,060.19   3,060.19   3,060.19   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   2,623.02   610.84
            減：資本性支出         33.41        0.00       4.53      11.42       5.63      30.54       2.87       0.00       0.00      68.57      85.94      46.63       8.50       0.00       0.00      33.41      43.14       0.00       0.00
            加：增值稅對現金流的影響
            減：營運資金增加額       227.26     -123.64     83.08      -6.21     -165.54    -165.55     -3.33      -3.31      -3.37      -3.21     -165.92     -3.70      -3.77      -3.75      -3.79     -166.23     -3.91      -4.17      41.22
            加：期末營運資金回收                                                                                                                                                                                                                       1,129.70
            加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                                                                                       8,882.75
– VI-91 –
            六、企業自由現金流量     17,319.00   18,864.48 19,548.32 19,611.97 17,820.05 17,316.79 17,172.51 17,165.95 17,156.05 17,077.48 16,745.51 16,613.71 16,642.49 16,640.58 16,629.66 16,278.42 16,094.98 15,935.93                  3,312.21   10,012.45
            折現率             6.02%       5.61%      5.61%      5.61%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%
            折現系數            0.9736      0.9223    0.8733     0.8269     0.7844     0.7457     0.7088     0.6737     0.6404     0.6087     0.5786     0.5500     0.5228     0.4970     0.4724     0.4490     0.4268     0.4057     0.3932      0.3909
                                                                                                                                                                                                                                                         有關資產評估的其他資料
                     年份       預測0年        預測1年      預測2年      預測3年       預測4年      預測5年      預測6年      預測7年      預測8年      預測9年       預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測18年 預測期末
                     年份                    2027年     2028年     2029年     2030年     2031年     2032年      2033年     2034年     2035年     2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年      2044年
                                                                                                                                                                                                                                                    附錄六
            七、企業自由現金流量折現     16,861.77    17,398.36 17,070.99 16,216.47 13,978.93 12,912.38 12,171.58 11,565.24 10,986.98 10,395.82   9,689.63   9,137.97   8,701.13   8,269.89   7,855.77   7,309.56   6,869.79   6,465.54   1,302.47   3,914.04
            八、企業自由現金流量折現累計   209,074.31
            九、減：有息負債現值       120,598.52
            八減九              88,475.79
            加：溢餘性資產              –
            加：非經營性資產         33,614.25
            減：非經營性負債         14,251.80
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值      107,838.24
– VI-92 –
                                                                                                                                                                                                                                                    有關資產評估的其他資料
附錄六                                    有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括一年內到期的非流動負債和長期借款。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                             P =   ∑
                                   n
                                   t
                                         Ft
                                       (1 + r )
                                                  t
                                                      +
                                                            Pn
                                                          (1 + r )
                                                                     t
                 其中：     －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                         －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現
                         金流量；
                         －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金
                         流量；
                         －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                         WACC）；
                         －t為收益預測年份；
                         －n為收益預測期；
                         －Pn為期末終值；
                       – VI-93 –
附錄六                              有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為107,838.24萬元，增值額為
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其
      中，營業收入主要由上網電量乘以綜合結算電價確定；營業成本主要
      根據折舊攤銷政策及同類項目運維成本計算。稅金及附加費以及應付
      所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。管理費用主要根據歷史平均
      費用進行估算。財務費用主要根據現有借款合同計算。非經營性資產
      及負債單獨評估。通過計算加權平均資本成本(WACC)選擇折現率。
                     – VI-94 –
附錄六                                  有關資產評估的其他資料
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                               金額單位：人民幣萬元
                  電價
                 變動幅度         評估值             變動額          變動率
                     -10%         87,987.28   -19,850.96   -18.41%
                      -5%         97,912.79    -9,925.45    -9.20%
                      -3%    101,882.96        -5,955.28    -5.52%
            ②   折現率的敏感性分析
               以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
            型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
            性分析如下：
                                               金額單位：人民幣萬元
                  折現
                率變動幅度         評估值             變動額          變動率
                    -0.50%   115,578.86        7,740.62     7.18%
                    -0.25%   111,651.20        3,812.96     3.54%
                      – VI-95 –
                               下表說明山東能源盛魯能化鄂爾多斯市新能源有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                              附錄六
                                                                                                                                                                                                           單位：人民幣萬元
                        年份       預測0年       預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測期末
                        年份                  2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      預測期末
            一、營業收入               5,037.01   5,719.12   5,820.13   5,819.57   5,819.44   5,819.42   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   2,449.69
            主營業務收入               5,037.01   5,719.12   5,820.13   5,819.57   5,819.44   5,819.42   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   5,819.41   2,449.69
            其他業務收入                 0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00
            減：（一）營業成本            3,093.64   3,356.62   3,362.61   3,518.92   3,673.60   3,685.13   3,696.90   3,708.90   3,721.13   3,877.00   3,889.74   3,902.72   3,915.97   3,929.49   4,086.65   4,100.71   4,119.96   1,941.51
            主營業務成本               3,093.64   3,356.62   3,362.61   3,518.92   3,673.60   3,685.13   3,696.90   3,708.90   3,721.13   3,877.00   3,889.74   3,902.72   3,915.97   3,929.49   4,086.65   4,100.71   4,119.96   1,941.51
            其他業務成本                 0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00
– VI-96 –
            （二）稅金及附加              76.70      86.85      88.20      86.79      85.53      85.54      85.61      85.61      85.61      84.31      83.60      84.21      84.24      84.31      83.02      82.64      83.02      42.01
            （三）銷售費用               29.38      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      30.00      12.50
            （四）管理費用               52.00      52.07      52.06      49.99      47.41      48.54      48.54      48.54      48.54      46.83      45.70      52.06      53.77      54.90      54.90      54.90      54.90      36.86
            （五）研發費用                0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00      0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00
            （六）財務費用              728.79     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     795.04     331.27
            二、營業利潤               1,056.50   1,398.53   1,492.23   1,338.82   1,187.85   1,175.16   1,163.33   1,151.33   1,139.09   986.22     975.33     955.37     940.38     925.67     769.79     756.11     736.48      85.55
            加：營業外收入                0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00      0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00       0.00
                                                                                                                                                                                                                                              有關資產評估的其他資料
                      年份   預測0年       預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測期末
                      年份              2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      預測期末
                                                                                                                                                                                                                                            附錄六
            減：營業外支出
            三、利潤總額         1,056.50   1,398.53   1,492.23   1,338.82   1,187.85   1,175.16   1,163.33   1,151.33   1,139.09   986.22     975.33     955.37     940.38     925.67     769.79     756.11     736.48      85.55
            減：所得稅費用        209.28     175.07     186.78     335.21     297.46     294.29     291.33     288.33     285.27     247.05     244.33     239.34     235.59     231.92     192.95     189.53     184.62      21.60
            四、淨利潤          847.22     1,223.47   1,305.45   1,003.62   890.39     880.87     871.99     862.99     853.81     739.16     730.99     716.03     704.78     693.75     576.84     566.58     551.86      63.95
            加：折舊及攤銷        2,348.56   2,560.03   2,560.02   2,557.95   2,555.37   2,556.50   2,556.50   2,556.50   2,556.50   2,554.79   2,553.66   2,560.02   2,561.73   2,562.86   2,562.86   2,562.86   2,567.76   1,302.30
            加：無形資產長期待攤攤銷
            加：借款利息（稅後）     637.69     695.66     695.66     596.28     596.28     596.28     596.28     596.28     596.28     596.28     596.28     596.28     596.28     596.28     596.28     596.28     596.28     248.45
            減：資本性支出（不含稅）     5.32       0.00       0.00       8.55       5.63       5.32       0.00       0.00       0.00       0.00      56.19       8.55       5.63       0.00       0.00      29.85       0.00       0.00
            加：增值稅對現金流的影響
            減：營運資金增加額       65.81      -30.44      6.70      -36.33     -35.95     -2.70      -2.77      -2.81      -2.87      -36.21     -2.82      -3.18      -3.11      -3.18      -36.51     -3.20      -3.45      -2.81
            加：期末營運資金回收                                                                                                                                                                                                           163.90
            加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                                                                           2,490.60
– VI-97 –
            六、企業自由現金流量     3,762.34   4,509.60   4,554.43   4,185.63   4,072.36   4,031.03   4,027.55   4,018.58   4,009.47   3,926.44   3,827.57   3,866.96   3,860.28   3,856.07   3,772.49   3,699.07   3,719.36   1,617.51   2,654.50
                                                                                                                                                                                                                                            有關資產評估的其他資料
                       年份    預測0年        預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年 預測11年 預測12年 預測13年 預測14年 預測15年 預測16年 預測17年 預測期末
                       年份                2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年      2039年      2040年      2041年      2042年      2043年    預測期末
                                                                                                                                                                                                                                             附錄六
            折現率               5.61%       5.61%      5.61%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%     5.20%     5.20%
            折現系數              0.9753     0.9256     0.8764     0.8314     0.7903     0.7512     0.7141     0.6788     0.6452     0.6133     0.5830     0.5541     0.5267     0.5007     0.4759     0.4524     0.4300     0.4148   0.4105
            七、企業自由現金流量折現     3,669.41    4,173.91   3,991.40   3,480.02   3,218.41   3,028.20   2,875.96   2,727.66   2,586.89   2,408.04   2,231.32   2,142.81   2,033.32   1,930.66   1,795.41   1,673.41   1,599.38   671.01   1,089.62
            八、企業自由現金流量折現累計   47,326.81
            九、減：有息負債現值       27,415.23
            八減九              19,911.58
            加：溢餘性資產             –
            加：非經營性資產         9,113.38
            減：非經營性負債         5,755.57
            加：長期投資
            十、公司股東權益評估值      23,269.39
– VI-98 –
                                                                                                                                                                                                                                             有關資產評估的其他資料
附錄六                                    有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括一年內到期的非流動負債和長期借款。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                             P =   ∑
                                   n
                                   t
                                         Ft
                                       (1 + r )
                                                  t
                                                      +
                                                            Pn
                                                          (1 + r )
                                                                     t
                 其中：     －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                         －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現
                         金流量；
                         －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金
                         流量；
                         －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                         WACC）；
                         －t為收益預測年份；
                         －n為收益預測期；
                         －Pn為期末終值；
                       – VI-99 –
附錄六                               有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
      (2)   評估結論
            收益法評估後的股東全部權益價值為23,269.39萬元，增值額為
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其
      中，營業收入主要由上網電量乘以綜合結算電價確定；營業成本主要
      根據折舊攤銷政策及同類項目運維成本計算。稅金及附加費以及應付
      所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。管理費用主要根據歷史平均
      費用進行估算。財務費用主要根據現有借款合同計算。非經營性資產
      及負債單獨評估。通過計算加權平均資本成本(WACC)選擇折現率。
                     – VI-100 –
附錄六                              有關資產評估的其他資料
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                         金額單位：人民幣萬元
                  電價
                 變動幅度       評估值          變動額         變動率
                    -10%     18,425.32   -4,844.07   -20.82%
                    -5%      20,851.83   -2,417.56   -10.39%
                    -3%      21,820.56   -1,448.83    -6.23%
                    – VI-101 –
附錄六                         有關資產評估的其他資料
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                    金額單位：人民幣萬元
           折現率
           變動幅度        評估值          變動額         變動率
             -0.50%     24,978.65   1,709.26     7.35%
             -0.25%     24,111.73     842.34     3.62%
               – VI-102 –
附錄六                                                        有關資產評估的其他資料
                     下表說明山東能源內蒙古盛魯售電有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                               單位：人民幣萬元
          年份          預測第0年      預測第一年       預測第二年       預測第三年      預測第四年      預測第五年      永續期
一、營業收入                478.65      490.00      490.00      490.00     490.00     490.00    490.00
主營業務收入                478.65      490.00      490.00      490.00     490.00     490.00    490.00
其他業務收入                   –          –           –           –          –          –          –
減：（一）營業成本              86.00       90.00       90.00       90.00      90.00      90.00     90.00
主營業務成本                 86.00       90.00       90.00       90.00      90.00      90.00     90.00
其他業務成本                   –          –           –           –          –          –          –
（二）稅金及附加                2.95       3.19        3.19        2.57       3.14       3.00       3.00
（三）銷售費用                  –          –           –           –          –          –          –
（四）管理費用                66.87       66.63       61.76       53.74      60.30      58.20     62.46
（五）研發費用                  –          –           –           –          –          –          –
（六）財務費用                 0.70       0.71        0.71        0.71       0.71       0.71       0.71
二、營業利潤                322.14      329.46      334.33      342.98     335.85     338.09    333.82
加：營業外收入                  –          –           –           –          –          –          –
減：營業外支出                  –          –           –           –          –          –          –
三、利潤總額                322.14      329.46      334.33      342.98     335.85     338.09    333.82
減：所得稅費用                80.53       82.37       83.58       85.74      83.96      84.52     83.46
四、淨利潤                 241.60      247.10      250.75      257.23     251.89     253.56    250.37
加：固定資產折舊               23.37       22.50       17.63       9.60       16.16      14.09     18.28
加：無形資產長期待攤攤銷            3.90       4.26        4.26        4.26       4.26       4.23       4.30
加：使用權資產折舊
加：借款利息（稅後）
減：資本性支出（不含稅）           14.97       2.87        2.73        43.57      6.32       15.41     24.76
加：增值稅對現金流的影響
減：營運資金增加額             -325.54      -3.35       -0.00       0.50       -0.46      0.11       0.36
六、企業自由現金流量            579.44      274.33      269.90      227.02     266.44     256.37    247.84
折現率                    9.90%      9.90%       9.90%       9.90%      9.90%      9.90%      9.90%
折現系數                  0.9577      0.8748      0.7960      0.7243     0.6590     0.5997    6.0568
七、企業自由現金流量折現          554.93      239.98      214.84      164.43     175.60     153.74    1,501.10
八、企業自由現金流量折現累計        3,004.63
九、減：有息負債現值               –
八減九                   3,004.63
加：溢餘性資產               269.20
加：非經營性資產              4,306.03
減：非經營性負債              471.78
十、公司股東權益評估值           7,108.00
                                            – VI-103 –
附錄六                                     有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括一年內到期的非流動負債和長期借款。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                                    n
                                ∑ (1F+ r )
                                    t
                                        t
                                             t
                                                 +
                                                       Pn
                                                     (1 + r )
                                                                t
                 其中：     －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                         －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現
                         金流量；
                         －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金
                         流量；
                         －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                         WACC）；
                         －t為收益預測年份；
                         －n為收益預測期；
                         －Pn為期末終值；
                       – VI-104 –
附錄六                               有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
      (2)   評估結論
            收益法評估後的股東全部權益價值為7,108.00萬元，增值額為
      (3)   主要輸入數據
          收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其
      中，營業收入主要以被評估單位當前持續性業務為基礎，結合被評估
      單位經營計劃和未來預算進行預測；營業成本主要以當前持續性業務
      成本水平為基礎，結合被評估單位經營計劃和未來預算進行預測。稅
      金及附加費以及應付所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。管理費
      用主要根據歷史平均費用進行估算。財務費用主要根據現有借款合同
      計算。非經營性資產及負債單獨評估。通過計算加權平均資本成本
      (WACC)選擇折現率。
                     – VI-105 –
附錄六                                   有關資產評估的其他資料
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期收入為基準，假設未來其他參數保
            持不變，收入變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設收入
            各期變動率均一致）
                                               金額單位：人民幣萬元
                 收入變
                 動幅度           評估值             變動額        變動率
                    -10.00%         6,739.00    -369.00    -5.19%
                     -5.00%         6,924.00    -184.00    -2.59%
                     -3.00%         6,997.00    -111.00    -1.56%
            ②   折現率的敏感性分析
               以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
            型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
            性分析如下：
                                               金額單位：人民幣萬元
                 折現率
                 變動幅度          評估值             變動額        變動率
                     -0.50%         7,243.00    135.00     1.90%
                     -0.25%         7,174.00     66.00     0.93%
                       – VI-106 –
                                    下表說明山東能源集團靈台火力發電有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                                                                                             附錄六
                                                                                                                                                                                                                                                    單位：人民幣萬元
                                                                                                                                                               預測          預測          預測          預測          預測          預測          預測          預測          預測          預測        預測
                         年份          預測0年         預測1年       預測2年        預測3年        預測4年        預測5年        預測6年        預測7年        預測8年        預測9年
                         年份                       2027年       2028年       2029年       2030年       2031年       2032年       2033年       2034年       2035年       2036年       2037年       2038年       2039年       2040年       2041年       2042年       2043年       2044年
             一、營業收入                 243,518.76   271,735.12 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 151,421.27                      –
             主營業務收入                 243,518.76   271,735.12 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 259,579.33 151,421.27                      –
             其他業務收入                     –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –          –
             減：（一）營業成本              198,876.04   213,009.58 204,422.76 204,733.03 205,114.95 205,572.90 206,059.99 206,577.49 207,127.62 207,706.22 208,334.93 209,002.08 209,707.84 210,459.88 211,261.53 212,112.17 213,024.33 213,998.00 215,037.75 126,173.72                      –
             主營業務成本                 198,876.04   213,009.58 204,422.76 204,733.03 205,114.95 205,572.90 206,059.99 206,577.49 207,127.62 207,706.22 208,334.93 209,002.08 209,707.84 210,459.88 211,261.53 212,112.17 213,024.33 213,998.00 215,037.75 126,173.72                      –
             其他業務成本                     –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –          –
– VI-107 –
             （二）稅金及附加                1,502.53    1,856.92    1,792.09    1,789.74    1,786.47    1,782.46    1,778.72    1,774.16    1,762.85    1,761.73    1,757.60    1,752.30    1,745.65    1,738.75    1,728.13    1,701.29    1,707.98    1,704.82    1,694.30    1,135.33      –
             （三）銷售費用                 543.62       543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      543.62      317.11       –
             （四）管理費用                 5,186.06    5,680.90    5,682.03    5,717.71    5,758.75    5,804.03    5,856.26    5,902.63    5,953.95    5,994.48    6,002.82    6,059.00    6,122.07    6,184.36    6,247.79    6,331.67    6,426.84    6,490.32    6,555.48    3,862.13      –
             （五）研發費用                    –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –          –
             （六）財務費用                12,811.60    13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   13,976.29   8,152.83      –
             二、營業利潤                 24,598.91    36,667.81   33,162.55   32,818.94   32,399.26   31,900.03   31,364.45   30,805.14   30,215.00   29,596.99   28,964.08   28,246.04   27,483.86   26,676.44   25,821.97   24,914.30   23,900.27   22,866.28   21,771.89   11,780.16     –
             加：營業外收入                    –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –          –
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                        年份   預測0年        預測1年        預測2年        預測3年        預測4年        預測5年        預測6年        預測7年        預測8年        預測9年
                                                                                                                                                                                                                                                                                          附錄六
                        年份                2027年       2028年       2029年       2030年       2031年       2032年       2033年       2034年       2035年       2036年       2037年       2038年       2039年       2040年       2041年       2042年       2043年       2044年
             減：營業外支出            –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –            –
             三、利潤總額          24,598.91   36,667.81   33,162.55   32,818.94   32,399.26   31,900.03   31,364.45   30,805.14   30,215.00   29,596.99   28,964.08   28,246.04   27,483.86   26,676.44   25,821.97   24,914.30   23,900.27   22,866.28   21,771.89   11,780.16       –
             減：所得稅費用         4,650.11    5,500.17    4,974.38    4,922.84    4,859.89    7,975.01    7,841.11    7,701.28    7,553.75    7,399.25    7,241.02    7,061.51    6,870.96    6,669.11    6,455.49    6,228.57    5,975.07    5,716.57    5,442.97    2,945.04        –
             四、淨利潤           19,948.80   31,167.64   28,188.16   27,896.10   27,539.37   23,925.02   23,523.34   23,103.85   22,661.25   22,197.74   21,723.06   21,184.53   20,612.89   20,007.33   19,366.48   18,685.72   17,925.20   17,149.71   16,328.92   8,835.12        –
             加：固定資產折舊        16,854.76   18,683.75   18,677.03   18,669.30   18,615.25   18,613.62   18,618.31   18,615.69   18,616.60   18,598.74   18,559.78   18,565.34   18,571.63   18,575.47   18,578.65   18,596.18   18,627.43   18,625.08   18,622.47   10,944.99       –
             加：無形資產長期待攤攤銷       –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –            –
             加：使用權資產折舊
             加：借款利息（稅後）      10,889.86   11,879.84   11,879.84   11,879.84   11,879.84   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   10,482.21   6,114.63        –
             減：資本性支出（不含稅）    12,954.17     5.76       10.86       38.41       18.52       34.42        5.76       15.26       528.32      209.19      94.21       36.01       46.43       35.67       272.69     1,739.50     514.35       8.47       22.12         –            –
             加：增值稅對現金流的影響       –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –            –
             減：營運資金增加額       31,755.62    82.61      -1,587.30     -9.51      -14.57      -15.56      -16.66      -17.81      -18.79      -20.59      -21.93      -23.46      -25.10      -26.92      -28.74      -30.17      -33.89      -35.93      -38.27     -6,983.59       –
             加：期末營運資金回收         –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –        28,089.29
– VI-108 –
             加：期末固定資產殘值         –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –           –        123,904.71
                                                                                                                                                                                                                                                                                          有關資產評估的其他資料
                                                                                                                                                         預測          預測          預測          預測          預測          預測          預測          預測          預測          預測          預測
                        年份     預測0年        預測1年        預測2年        預測3年        預測4年        預測5年        預測6年        預測7年        預測8年        預測9年
                                                                                                                                                                                                                                                                                           附錄六
                        年份                  2027年       2028年       2029年       2030年       2031年       2032年       2033年       2034年       2035年       2036年       2037年       2038年       2039年       2040年       2041年       2042年       2043年       2044年
             六、企業自由現金流量        2,996.97    61,660.95   60,336.93   58,425.41   58,036.71   53,007.00   52,643.74   52,210.72   51,257.90   51,087.87   50,653.82   50,185.24   49,616.28   49,029.79   48,159.25   46,048.58   46,572.41   46,297.95   45,461.22   32,872.20 151,981.18
             折現率                5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.53%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%
             折現系數              0.9756       0.9266      0.8780      0.8320      0.7884      0.7483      0.7113      0.6761      0.6426      0.6109      0.5807      0.5519      0.5246      0.4987      0.4740      0.4506      0.4283      0.4071      0.3870      0.3718      0.3663
             七、企業自由現金流量折現      2,910.83    57,116.98   52,963.59   48,602.96   45,751.75   39,659.03   37,436.61   35,294.27   32,935.96   31,209.20   29,435.13   27,718.30   26,046.36   24,464.51   22,840.91   20,752.23   19,939.98   18,844.01   17,589.10   12,223.19   55,677.17
             八、企業自由現金流量折現累計   659,412.07                                                                                                                                                                                                                                          –
             九、減：有息負債現值       412,161.53                                                                                                                                                                                                                                          –
             八減九              247,250.54                                                                                                                                                                                                                                          –
             加：溢餘性資產              –                                                                                                                                                                                                                                               –
             加：非經營性資產         91,165.80                                                                                                                                                                                                                                           –
             加：長期股權投資         87,023.03                                                                                                                                                                                                                                           –
             減：非經營性負債             –                                                                                                                                                                                                                                               –
             十、公司股東權益評估值      251,393.30                                                                                                                                                                                                                                          –
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附錄六                                     有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期應付款等。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                             P =    ∑
                                    n
                                    t
                                          Ft
                                        (1 + r )
                                                   t
                                                       +
                                                             Pn
                                                           (1 + r )
                                                                      t
                 其中：     －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                         －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現
                         金流量；
                         －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金
                         流量；
                         －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                         WACC）；
                         －t為收益預測年份；
                         －n為收益預測期；
                         －Pn為期末終值；
                       – VI-110 –
附錄六                               有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為251,393.30萬元，增值額為
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產及負
      債。其中，營業收入主要為火力發電收入，根據分析上網電量、電價
      計算；營業成本主要根據折舊攤銷政策、歷史數據、各項計費標準及
      成本相關合同計算。稅金及附加費以及應付所得稅主要按企業執行的
      稅收政策計算。管理費用主要根據歷史平均費用進行估算。財務費用
      主要根據現有借款合同進行計算。非經營性資產及負債單獨評估。通
      過計算加權平均資本成本(WACC)選擇折現率。
                     – VI-111 –
附錄六                                 有關資產評估的其他資料
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                               金額單位：人民幣萬元
                  電價
                 變動幅度          評估值           變動額          變動率
                    -10.00%     39,709.79   -211,683.51   -84.20%
                     -5.00%    145,614.32   -105,778.98   -42.08%
                     -3.00%    187,925.88    -63,467.42   -25.25%
            ②   折現率的敏感性分析
               以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
            型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
            性分析如下：
                                               金額單位：人民幣萬元
                 折現率
                 變動幅度          評估值           變動額          變動率
                     -0.50%    281,285.71    29,892.41     11.89%
                     -0.25%    266,089.02    14,695.72     5.85%
                       – VI-112 –
                               下表說明山東能源集團靈台盛魯新能源有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                               附錄六
                                                                                                                                                        單位：人民幣萬元
                   年份           預測0年       預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年      預測11年      預測12年
                   年份                      2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年
             一、營業收入             2,410.70   2,671.88   2,724.36   2,808.78   2,794.03   2,779.08   2,764.05   2,748.99   2,733.96   2,718.98   2,704.06   2,689.21   2,674.43
             主營業務收入             2,389.35   2,648.88   2,700.17   2,783.56   2,768.25   2,753.03   2,737.88   2,722.82   2,707.85   2,692.96   2,678.14   2,663.42   2,648.77
             其他業務收入              21.36      23.00      24.19      25.22      25.78      26.05      26.16      26.17      26.11      26.02      25.91      25.79      25.66
             減：（一）營業成本          1,988.17   2,152.42   2,156.26   2,158.56   2,158.18   2,157.77   2,157.36   2,156.94   2,156.54   2,156.13   2,155.72   2,155.32   2,112.59
             主營業務成本             1,988.17   2,152.42   2,156.26   2,158.56   2,158.18   2,157.77   2,157.36   2,156.94   2,156.54   2,156.13   2,155.72   2,155.32   2,112.59
             其他業務成本                –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
– VI-113 –
             （二）稅金及附加            32.14      27.68      36.44      37.56      37.35      37.17      36.68      36.74      36.59      36.38      36.20      35.46      19.97
             （三）銷售費用               –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
             （四）管理費用             27.42      24.46      27.91      28.45      25.89      23.54      23.51      23.46      23.82      23.80      23.84      23.42      25.88
             （五）研發費用               –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
             （六）財務費用            764.44     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93
             二、營業利潤             -401.47    -366.61    -330.19    -249.73    -261.34    -273.34    -287.44    -302.08    -316.92    -331.26    -345.64    -358.93    -317.95
             加：營業外收入               –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
             減：營業外支出
             三、利潤總額             -401.47    -366.61    -330.19    -249.73    -261.34    -273.34    -287.44    -302.08    -316.92    -331.26    -345.64    -358.93    -317.95
                                                                                                                                                                               有關資產評估的其他資料
                     年份     預測0年       預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年      預測11年      預測12年
                     年份                2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年
                                                                                                                                                                           附錄六
             減：所得稅費用           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –          –
             四、淨利潤          -401.47    -366.61    -330.19    -249.73    -261.34    -273.34    -287.44    -302.08    -316.92    -331.26    -345.64    -358.93    -317.95
             加：折舊及攤銷        1,688.44   1,840.08   1,843.45   1,843.84   1,841.31   1,838.98   1,838.98   1,838.95   1,839.34   1,839.34   1,839.41   1,839.02   1,799.18
             加：無形資產長期待攤攤銷
             加：借款利息（稅後）     668.88     729.69     729.69     708.84     708.84     625.45     625.45     625.45     625.45     625.45     625.45     625.45     625.45
             減：資本性支出（不含稅）      –        23.30       3.15        –         1.33        –        23.30       3.15        –         1.01        –        43.19     1,247.65
             加：增值稅對現金流的影響
             減：營運資金增加額      510.39      19.71       7.93      11.20      -1.96      -1.98      -2.02      -1.97      -1.99      -1.99      -1.98      -2.02      -3.37
             加：期末營運資金回收
             加：期末固定資產殘值
             六、企業自由現金流量     1,445.47   2,160.15   2,231.88   2,291.75   2,289.44   2,193.08   2,155.72   2,161.14   2,149.87   2,134.51   2,121.20   2,064.37   862.39
– VI-114 –
             折現率             5.61%      5.61%      5.61%      5.53%      5.53%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%
             折現系數             0.98       0.93       0.88       0.83       0.79       0.75       0.71       0.67       0.64       0.61       0.58       0.55       0.52
                                                                                                                                                                           有關資產評估的其他資料
                   年份       預測0年        預測1年       預測2年       預測3年       預測4年       預測5年       預測6年       預測7年       預測8年       預測9年       預測10年      預測11年      預測12年
                   年份                   2027年      2028年      2029年      2030年      2031年      2032年      2033年      2034年      2035年      2036年      2037年      2038年
                                                                                                                                                                          附錄六
             七、企業自由現金流量折現   1,409.77    1,999.35   1,955.96   1,902.45   1,800.94   1,637.27   1,529.79   1,457.80   1,378.48   1,300.95   1,228.90   1,136.83   451.43
             八、企業自由現金流量折現
               累計           27,620.05
             九、減：有息負債現值     34,020.78
             八減九            -6,400.73
             加：溢餘性資產           –
             加：非經營性資產       4,952.24
             減：非經營性負債       1,835.48
             加：長期投資
             十、公司股東權益評估值    -3,283.97
– VI-115 –
                                                                                                                                                                          有關資產評估的其他資料
                                                                                                                               單位：人民幣萬元
                     年份     預測13年      預測14年      預測15年      預測16年      預測17年      預測18年      預測19年      預測20年      預測21年      預測22年      預測22年
                                                                                                                                                    附錄六
                     年份     2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年      2045年      2046年      2047年      2048年6月    2048年6月
             一、營業收入         2,659.72   2,645.10   2,630.55   2,616.09   2,601.70   2,587.39   2,573.16   2,559.01   2,544.93   1,272.79     0.00
             主營業務收入         2,634.19   2,619.71   2,605.30   2,590.97   2,576.73   2,562.55   2,548.45   2,534.44   2,520.50   1,253.32     0.00
             其他業務收入          25.53      25.39      25.25      25.12      24.98      24.84      24.71      24.57      24.43      19.47       0.00
             減：（一）營業成本      2,153.03   2,153.24   2,151.27   2,135.64   2,135.03   2,155.10   2,155.02   2,154.65   2,154.27   1,078.99     0.00
             主營業務成本         2,153.03   2,153.24   2,151.27   2,135.64   2,135.03   2,155.10   2,155.02   2,154.65   2,154.27   1,078.99     0.00
             其他業務成本            –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         0.00
             （二）稅金及附加        35.63      35.43      34.92      34.77      30.39      34.70      34.50      34.33      33.85      18.66       0.00
             （三）銷售費用           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         0.00
             （四）管理費用         26.29      26.23      26.14      25.79      25.76      26.13      26.11      23.60      23.21      15.79       0.00
             （五）研發費用           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         0.00
– VI-116 –
             （六）財務費用        833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93     833.93      416.97      0.00
             二、營業利潤         -389.16    -403.73    -415.71    -414.04    -423.41    -462.48    -476.41    -487.49    -500.33     -257.61      –
             加：營業外收入           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         0.00
             減：營業外支出
             三、利潤總額         -389.16    -403.73    -415.71    -414.04    -423.41    -462.48    -476.41    -487.49    -500.33     -257.61     0.00
             減：所得稅費用           –          –          –          –          –          –          –          –          –          –         0.00
             四、淨利潤          -389.16    -403.73    -415.71    -414.04    -423.41    -462.48    -476.41    -487.49    -500.33     -257.61     0.00
             加：折舊及攤銷        1,841.07   1,841.03   1,839.38   1,840.64   1,840.64   1,861.51   1,861.51   1,859.02   1,858.66    933.74      0.00
             加：無形資產長期待攤攤銷
                                                                                                                                                    有關資產評估的其他資料
                    年份       預測13年      預測14年      預測15年      預測16年      預測17年      預測18年      預測19年      預測20年      預測21年      預測22年      預測22年
                    年份       2039年      2040年      2041年      2042年      2043年      2044年      2045年      2046年      2047年      2048年6月    2048年6月
                                                                                                                                                      附錄六
             加：借款利息（稅後）      625.45     625.45     625.45     625.45     625.45     625.45     625.45     625.45     625.45      312.73      0.00
             減：資本性支出（不含稅）       –         1.01      26.01      23.30     514.87        –         1.01       0.32      23.30       3.15       0.00
             加：增值稅對現金流的影響
             減：營運資金增加額        -0.55      -1.88      -1.96      -3.32      -2.31      -1.49      -1.86      -1.87      -1.89      -164.88
             加：期末營運資金回收                                                                                                                     264.99
             加：期末固定資產殘值                                                                                                                    2,221.77
             六、企業自由現金流量      2,077.91   2,063.63   2,025.07   2,032.07   1,530.13   2,025.96   2,011.40   1,998.53   1,962.37   1,150.59   2,486.76
             折現率              5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%      5.20%
             折現系數              0.50       0.47       0.45       0.43       0.41       0.39       0.37       0.35       0.33       0.32      0.3152
             七、企業自由現金流量折現    1,033.92   976.03     910.43     868.40     621.56     782.28     738.25     697.25     650.78      367.33    783.9000
             八、企業自由現金流量折現累
               計
– VI-117 –
             九、減：有息負債現值
                                                                                                                                                      有關資產評估的其他資料
                   年份      預測13年   預測14年   預測15年   預測16年   預測17年   預測18年   預測19年   預測20年   預測21年   預測22年     預測22年
                   年份      2039年   2040年   2041年   2042年   2043年   2044年   2045年   2046年   2047年   2048年6月   2048年6月
                                                                                                                       附錄六
             八減九
             加：溢餘性資產
             加：非經營性資產
             減：非經營性負債
             加：長期投資
             十、公司股東權益評估值
– VI-118 –
                                                                                                                       有關資產評估的其他資料
附錄六                                     有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括短期借款、一年內到期的非流動負債、長期應付款等。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                             P =    ∑
                                    n
                                    t
                                          Ft
                                        (1 + r )
                                                   t
                                                       +
                                                             Pn
                                                           (1 + r )
                                                                      t
                 其中：     －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                         －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現
                         金流量；
                         －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金
                         流量；
                         －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                         WACC）；
                         －t為收益預測年份；
                         －n為收益預測期；
                         －Pn為期末終值；
                       – VI-119 –
附錄六                               有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
      (2)   評估結論
            收益法評估後的股東全部權益價值為-3,283.97萬元，增值額為
      (3)   主要輸入數據
         收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產及負
      債。其中，營業收入主要為光伏發電收入，根據分析上網電量、電價
      計算；營業成本主要根據折舊攤銷政策、歷史數據、各項計費標準及
      成本相關合同計算。稅金及附加費以及應付所得稅主要按企業執行的
      稅收政策計算。管理費用主要根據歷史平均費用進行估算。財務費用
      主要根據現有借款合同進行計算。非經營性資產及負債單獨評估。通
      過計算加權平均資本成本(WACC)選擇折現率。
                     – VI-120 –
附錄六                                 有關資產評估的其他資料
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                            金額單位：人民幣萬元
                  電價
                 變動幅度          評估值          變動額         變動率
                    -10.00%     -6,631.51   -3,347.54   101.94%
                     -5.00%     -4,957.75   -1,673.78    50.97%
                     -3.00%     -4,288.26   -1,004.29    30.58%
            ②   折現率的敏感性分析
               以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
            型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
            性分析如下：
                                            金額單位：人民幣萬元
                 折現率
                 變動幅度          評估值          變動額         變動率
                     -0.50%     -2,019.78   1,264.19     38.50%
                     -0.25%     -2,663.22     620.75     18.90%
                       – VI-121 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
           山東能源集團平川盛魯新能源有限公司主營業務為電力生產，主要
      經營山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地平川水泉250MW光伏發電項
      目、山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地平川寶積200MW光伏發電
      項目，各項目截至評估基準日暫未完工，未來收益和相應經營風險難以預
      測，故本次評估選擇資產基礎法進行評估。在評估基準日持續經營假設前
      提下，山東能源集團平川盛魯新能源有限公司評估基準日總資產賬面價值
      為103,083.40萬元，評估價值為103,082.62萬元，減值額為0.78萬元；總負
      債賬面價值為76,255.01萬元，評估價值為76,255.01萬元，無增減值；淨資
      產賬面價值為26,718.40萬元，淨資產評估價值為26,717.61萬元，減值額為
         減值的關鍵量化輸入數據為無形資產，無形資產－土地使用權評估減
      值原因：土地使用權剩餘可使用年限縮減、相關規劃條件發生變動、所在
      區域土地市場價格持續下行，多重因素共同造成評估值減值。
         山東能源集團靖遠盛魯新能源有限公司主營業務為電力生產，主要經
      營山東能源「隴電入魯」配套白銀新能源靖遠北灘100MW光伏發電項目、山
      東能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地靖遠北灘300MW風電場項目、山東
      能源「隴電入魯」配套白銀新能源基地靖遠永新150MW/600MWh獨立共享儲
      能項目，各項目截至評估基準日暫未完工，未來收益和相應經營風險難以
      預測，故本次評估選擇資產基礎法進行評估。在評估基準日持續經營假設
      前提下，山東能源集團靖遠盛魯新能源有限公司評估基準日總資產賬面價
      值為149,170.28萬元，評估價值為149,160.11萬元，減值額為10.17萬元，減
                      – VI-122 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
      值率為0.01%；總負債賬面價值為100,885.30萬元，評估價值為100,885.30
      萬元，無增減值；淨資產賬面價值為48,284.97萬元，淨資產評估價值為
         減值的關鍵量化輸入數據為無形資產，無形資產－土地使用權評估減
      值原因：土地使用權剩餘可使用年限縮減、相關規劃條件發生變動、所在
      區域土地市場價格持續下行，多重因素共同造成評估值減值。
           山東能源集團景泰盛魯新能源有限公司主營業務為電力生產，主要
      經營景泰寺灘東150MW光伏發電項目、景泰上沙沃富民200MW光伏發電
      項目、景泰崗東梁西200MW風電場項目和景泰紅山100MW風電場項目，
      各項目截至評估基準日暫未完工，未來收益和相應經營風險難以預測，
      故本次評估選擇資產基礎法進行評估。在評估基準日持續經營假設前提
      下，山東能源集團景泰盛魯新能源有限公司評估基準日總資產賬面價值
      為197,050.58萬元，評估價值為197,072.61萬元，增值額為22.03萬元，增
      值率為0.01%；總負債賬面價值為138,529.91萬元，評估價值為138,529.91
      萬元，無增減值；淨資產賬面價值為58,520.67萬元，淨資產評估價值為
         增值的關鍵量化輸入數據為無形資產，無形資產－土地使用權評估增
      值原因：企業攤銷使用年限法進行攤銷，實際評估採用年期修正系數進行
      測算，導致評估增值。
                      – VI-123 –
                                  下表說明山東魯西發電有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                                                                                                                                                                     附錄六
                                                                                                                                                                                        單位：人民幣萬元
                  年份            預測0年         預測1年         預測2年         預測3年         預測4年         預測5年         預測6年         預測7年         預測8年         預測9年        預測10年        預測11年        預測12年        預測13年
                  年份                         2027年        2028年        2029年        2030年        2031年        2032年        2033年        2034年        2035年        2036年        2037年        2038年        2039年
             一、營業收入            176,632.83   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55
             主營業務收入            176,384.50   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95
             其他業務收入             248.33       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60
             減：（一）營業成本         138,133.47   155,034.52   155,012.64   155,186.62   155,452.79   155,709.40   155,929.62   152,503.12   148,949.97   148,835.71   148,991.88   149,312.35   149,504.66   150,211.50
             主營業務成本            138,133.47   155,034.52   155,012.64   155,186.62   155,452.79   155,709.40   155,929.62   152,503.12   148,949.97   148,835.71   148,991.88   149,312.35   149,504.66   150,211.50
             其他業務成本               0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00
– VI-124 –
             （二）稅金及附加           2,218.42     2,626.32     2,623.89     2,622.69     2,621.26     2,618.25     2,701.29     2,695.92     2,697.38     2,696.26     2,694.08     2,692.56     2,611.28     2,687.41
             （三）銷售費用              0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00
             （四）管理費用           10,280.96    11,486.35    11,553.23    11,614.31    11,750.22    11,888.93    12,053.49    12,197.82    12,411.59    12,567.33    12,720.49    12,820.02    12,965.87    13,149.53
             （五）研發費用            4,508.04     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74
             （六）財務費用            4,385.57     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36
             二、營業利潤            17,106.38    29,376.27    29,333.70    29,099.84    28,699.19    28,306.87    27,839.07    31,126.60    34,464.52    34,424.16    34,117.00    33,698.52    33,441.64    32,475.01
             加：營業外收入              0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00
             減：營業外支出
             三、利潤總額            17,106.38    29,376.27    29,333.70    29,099.84    28,699.19    28,306.87    27,839.07    31,126.60    34,464.52    34,424.16    34,117.00    33,698.52    33,441.64    32,475.01
                                                                                                                                                                                                                     有關資產評估的其他資料
                    年份      預測0年        預測1年        預測2年        預測3年        預測4年        預測5年        預測6年        預測7年        預測8年        預測9年        預測10年       預測11年       預測12年       預測13年
                    年份                   2027年       2028年       2029年       2030年       2031年       2032年       2033年       2034年       2035年       2036年       2037年       2038年       2039年
                                                                                                                                                                                                    附錄六
             減：所得稅費用        5,938.62    7,347.78    7,337.14    7,278.67    7,178.51    7,080.43    6,963.48    7,785.36    8,619.84    8,609.75    8,532.96    8,428.34    8,364.12    8,122.47
             四、淨利潤          11,167.77   22,028.49   21,996.56   21,821.17   21,520.68   21,226.44   20,875.59   23,341.24   25,844.67   25,814.40   25,584.04   25,270.17   25,077.52   24,352.54
             加：折舊及攤銷        19,104.80   21,122.50   20,705.81   20,548.18   20,547.94   20,531.09   20,493.51   16,778.56   12,995.71   12,582.68   12,426.18   12,368.71   12,217.43   12,606.20
             加：無形資產長期待攤
             攤銷
             加：借款利息（稅後）     3,288.37    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32
             減：資本性支出（不含稅）   2,137.27       –          11.56        –           –          99.40        –         245.41       40.53        –          23.80        –        5,184.42      75.60
             加：增值稅對現金流的
             影響
             減：營運資金增加額      8,096.33     839.32       3.55        3.70        3.73        3.80        1.35        3.90        3.72        3.81        3.85        3.84        6.14        1.62
             加：期末營運資金回收
             加：期末固定資產殘值
             六、企業自由現金流量     23,327.35   45,898.99   46,274.58   45,952.97   45,652.21   45,241.65   44,955.07   43,457.81   42,383.44   41,980.59   41,569.89   41,222.36   35,691.71   40,468.83
– VI-125 –
             折現率             5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%
             折現系數            0.9770      0.9307      0.8846      0.8409      0.7993      0.7598      0.7222      0.6865      0.6526      0.6203      0.5896      0.5604      0.5327      0.5064
                                                                                                                                                                                                    有關資產評估的其他資料
                   年份      預測0年        預測1年        預測2年        預測3年        預測4年        預測5年        預測6年        預測7年        預測8年        預測9年        預測10年       預測11年       預測12年       預測13年
                   年份                   2027年       2028年       2029年       2030年       2031年       2032年       2033年       2034年       2035年       2036年       2037年       2038年       2039年
                                                                                                                                                                                                   附錄六
             七、企業自由現金流量
               折現         22,790.82    42,716.90   40,936.72   38,641.87   36,490.55   34,374.08   32,467.24   29,833.80   27,657.38   26,039.78   24,509.90   23,103.07   19,014.21   20,493.00
             八、企業自由現金流量
               折現累計       608,317.51
             九、減：有息負債現值   189,550.62
             八減九          418,766.89
             加：溢餘性資產      23,913.80
             加：非經營性資產     18,519.38
             減：非經營性負債     27,254.69
             加：長期投資
             十、公司股東權益評估
               值          433,945.38
– VI-126 –
                                                                                                                                                                                                   有關資產評估的其他資料
                                                                                                                                                                                  單位：人民幣萬元
                  年份     預測14年        預測15年        預測16年        預測17年        預測18年        預測19年        預測20年        預測21年        預測22年        預測23年        預測24年        預測25年        預測26年        預測期末
                                                                                                                                                                                                          附錄六
                  年份      2040年        2041年        2042年        2043年        2044年        2045年        2046年        2047年        2048年        2049年        2050年        2051年        2052年       2052年
             一、營業收入      208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55   208,632.55    0.00
             主營業務收入      208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95   208,341.95    0.00
             其他業務收入       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       290.60       0.00
             減：（一）營業成本   150,560.10   151,023.80   151,453.16   150,948.23   151,037.42   151,584.01   151,990.60   152,413.73   152,657.18   152,555.93   153,016.35   153,489.99   153,919.68    0.00
             主營業務成本      150,560.10   151,023.80   151,453.16   150,948.23   151,037.42   151,584.01   151,990.60   152,413.73   152,657.18   152,555.93   153,016.35   153,489.99   153,919.68    0.00
             其他業務成本         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00       0.00
             （二）稅金及附加     2,679.05     2,662.45     2,681.34     2,584.55     2,668.17     2,666.90     2,671.47     2,667.89     2,665.97     2,660.86     2,659.38     2,656.37     2,653.34     0.00
             （三）銷售費用        0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00       0.00
             （四）管理費用     13,322.51    13,491.61    13,721.52    13,910.97    14,069.29    14,179.77    14,352.97    14,543.41    14,737.65    14,916.40    15,118.49    15,324.63    15,534.88     0.00
             （五）研發費用      5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     5,324.74     0.00
             （六）財務費用      4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     4,784.36     0.00
– VI-127 –
             二、營業利潤      31,961.80    31,345.60    30,667.44    31,079.71    30,748.57    30,092.77    29,508.42    28,898.42    28,462.65    28,390.27    27,729.25    27,052.47    26,415.55      –
             加：營業外收入        0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00         0.00       0.00
             減：營業外支出
             三、利潤總額      31,961.80    31,345.60    30,667.44    31,079.71    30,748.57    30,092.77    29,508.42    28,898.42    28,462.65    28,390.27    27,729.25    27,052.47    26,415.55     0.00
             減：所得稅費用      7,994.16     7,840.11     7,670.57     7,773.64     7,690.86     7,526.91     7,380.82     7,228.32     7,119.38     7,101.28     6,936.02     6,766.83     6,607.60     0.00
             四、淨利潤       23,967.64    23,505.49    22,996.87    23,306.07    23,057.72    22,565.86    22,127.60    21,670.10    21,343.27    21,288.99    20,793.22    20,285.64    19,807.95     0.00
             加：折舊及攤銷     12,613.39    12,718.81    12,837.32    11,967.32    11,646.19    11,720.06    11,701.66    11,701.66    11,509.93    10,941.69    10,941.69    10,941.69    10,884.09     0.00
                                                                                                                                                                                                          有關資產評估的其他資料
                    年份      預測14年       預測15年       預測16年       預測17年       預測18年       預測19年       預測20年       預測21年       預測22年       預測23年       預測24年       預測25年       預測26年       預測期末
                    年份       2040年       2041年       2042年       2043年       2044年       2045年       2046年       2047年       2048年       2049年       2050年       2051年       2052年       2052年
             加：無形資產長期待攤
                                                                                                                                                                                                    附錄六
             攤銷
             加：借款利息（稅後）     3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32    3,587.32      0.00
             減：資本性支出（不含稅）    483.54     1,424.82     40.53      6,268.94     583.06      498.45      23.80       75.60       11.56       148.50      40.53       23.80         –           –
             加：增值稅對現金流的
             影響
             減：營運資金增加額        4.05        4.28        3.26        6.57        1.38        3.80        3.62        3.82        3.75        3.81        3.67        3.67        3.62
             加：期末營運資金回收                                                                                                                                                                 19,125.58
             加：期末固定資產殘值                                                                                                                                                                 44,082.37
             六、企業自由現金流量     39,680.76   38,382.51   39,377.72   32,585.20   37,706.78   37,370.98   37,389.16   36,879.65   36,425.21   35,665.69   35,278.04   34,787.18   34,275.74   63,207.95
             折現率             5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%       5.20%
             過程折現系數          0.9505      0.9505      0.9505      0.9505      0.9505      0.9505      0.9505      0.9505      0.9505      0.9505      0.9505      0.9505      0.9505      0.9505
             折現系數            0.4813      0.4575      0.4349      0.4134      0.3930      0.3735      0.3551      0.3375      0.3208      0.3049      0.2899      0.2755      0.2619      0.2553
             七、企業自由現金流量
– VI-128 –
               折現           19,100.24   17,561.69   17,126.06   13,471.05   14,817.49   13,959.30   13,275.44   12,446.98   11,685.66   10,876.17   10,225.95   9,585.01    8,977.06    16,140.09
                                                                                                                                                                                                    有關資產評估的其他資料
                   年份     預測14年   預測15年   預測16年   預測17年   預測18年   預測19年   預測20年   預測21年   預測22年   預測23年   預測24年   預測25年   預測26年   預測期末
                   年份     2040年   2041年   2042年   2043年   2044年   2045年   2046年   2047年   2048年   2049年   2050年   2051年   2052年   2052年
             八、企業自由現金流量
                                                                                                                                          附錄六
               折現累計
             九、減：有息負債現值
             八減九
             加：溢餘性資產
             加：非經營性資產
             減：非經營性負債
             加：長期投資
             十、公司股東權益評估
               值
– VI-129 –
                                                                                                                                          有關資產評估的其他資料
附錄六                                     有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估
      來間接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自
      由現金流折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依
      據，採用適當折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產
      價值+長期股權投資價值－非經營性負債價值
         付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務，
      包括短期借款、長期借款、一年內到期的非流動負債等。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
               經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準
            日後企業自由現金流量預測所涉及的資產與負債。
                 經營性資產價值的計算公式為：
                             P =    ∑
                                    n
                                    t
                                          Ft
                                        (1 + r )
                                                   t
                                                       +
                                                             Pn
                                                           (1 + r )
                                                                      t
                 其中：     －P為評估基準日的企業經營性資產價值；
                         －Ft為評估基準日後第t年預期的企業自由現
                         金流量；
                         －Fn為詳細預測期末年預期的企業自由現金
                         流量；
                         －r為折現率（此處為加權平均資本成本，
                         WACC）；
                         －t為收益預測年份；
                         －n為收益預測期；
                         －Pn為期末終值；
                       – VI-130 –
附錄六                               有關資產評估的其他資料
               其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後
            付息債務利息－資本性支出－淨營運資金變動
                 折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
                 權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
               非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關
            係的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負
            債。本次對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析
            和評估。
               溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、
            評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢
            餘資產主要採用成本法進行單獨分析和評估。
               長期股權投資評估值主要根據對被投資企業基準日淨資產
            賬面值或評估值乘以所持有的股權比例，計算得出長期股權投
            資的價值。
      (2)   評估結論
           收益法評估後的股東全部權益價值為433,945.38萬元，增值額為
      (3)   主要輸入數據
        收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
      費、管理費用、財務費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產。其
      中，營業收入主要為火力發電收入，根據分析上網電量、電價計算；
                     – VI-131 –
附錄六                                 有關資產評估的其他資料
      營業成本主要根據折舊攤銷政策、歷史數據、各項計費標準及成本相
      關合同計算。稅金及附加費以及應付所得稅主要按企業執行的稅收政
      策計算。管理費用主要根據歷史平均費用進行估算。財務費用主要根
      據現有借款合同進行計算。非經營性資產及負債單獨評估。通過計算
      加權平均資本成本(WACC)選擇折現率。
      (4)   敏感性分析
         在收益法評估模型中，電價和折現率對收益法評估結果有較大
      的影響，故對電價和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
            ①   電價變動的敏感性分析
               以當前預測的未來各期電價為基準，假設未來其他參數保
            持不變，電價變動對收益法評估值的敏感性分析如下（假設電價
            各期變動率均一致）
                                               金額單位：人民幣萬元
                  電價
                 變動幅度          評估值           變動額          變動率
                    -10.00%    262,442.27   -171,503.11   -39.52%
                     -5.00%    348,193.90    -85,751.48   -19.76%
                     -3.00%    382,494.62    -51,450.76   -11.86%
            ②   折現率的敏感性分析
               以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
            型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
            性分析如下：
                       – VI-132 –
附錄六                                 有關資產評估的其他資料
                                              金額單位：人民幣萬元
                  折現率
                  變動幅度         評估值          變動額          變動率
                     -0.50%    465,693.35   31,747.97     7.32%
                     -0.25%    449,495.99   15,550.61     3.58%
          山東能源電力集團新泰發電有限公司主營火電項目，裝機容量為
      間、投運後利用小時數、電價及成本等均存在一定不確定性，無法準確預
      計其以後年度的未來收益，故本次評估選擇資產基礎法進行評估。在評估
      基準日持續經營假設前提下，山東能源電力集團新泰發電有限公司評估基
      準日總資產賬面價值為301,304.75萬元，評估價值為301,605.13萬元，增值
      額為300.38萬元，增值率為0.10%；總負債賬面價值為196,523.13萬元，評
      估價值196,523.13萬元，無增減值；淨資產賬面價值為104,781.63萬元，淨
      資產評估價值為105,082.00萬元，增值額為300.38萬元，增值率為0.29%。
         增值的關鍵量化輸入數據為無形資產，無形資產－土地使用權評估增
      值原因：一是因為自土地（已辦理產權證）取得以來，土地市場價格有所上
      漲；二是因為土地使用權賬面值為按土地使用年期分攤後的淨值，而評估
      值是市場價格。
           山能（冠縣）風電有限公司主營業務為風力發電項目，目前正處於初
      期建設階段，未來收益不可預測且相應經營風險難以衡量，本次評估選
      用資產基礎法進行評估。在評估基準日持續經營假設前提下，山能（冠縣）
      風電有限公司評估基準日總資產賬面價值為52,720.98萬元，評估價值為
                       – VI-133 –
附錄六                                有關資產評估的其他資料
      為216.77萬元，評估價值216.77萬元，減值額為0萬元，減值率為0；淨資
      產賬面價值為52,504.21萬元，淨資產評估價值為52,612.95萬元，增值額為
         增值的關鍵量化輸入數據為在建工程，其中在建工程增值的原因：自
      土地（已辦理產權證）取得以來，土地市場價格有所上漲。
           山能新能源（濱州）有限公司主營業務為風力光伏一體發電項目，目前
      正處於初期建設階段，未來收益不可預測且相應經營風險難以衡量，故本
      次評估選用資產基礎法進行評估。在評估基準日持續經營假設前提下，山
      能新能源（濱州）有限公司評估基準日總資產賬面價值為13,100.00萬元，評
      估價值為13,100.00萬元，增值額為0萬元，增值率為0；總負債賬面價值為
      率為0。
         截至本次評估基準日，山能（鄒城）風電有限公司尚未開展經營，且周
      邊同類型電廠可參考的經營數據較少，無法對未來收益進行可靠預測，故
      本次評估選用資產基礎法進行評估。在評估基準日持續經營假設前提下，
      山能（鄒城）風電有限公司評估基準日總資產賬面價值為3,982.07萬元，評估
      價值為3,982.07萬元，增值額為0.00萬元；總負債賬面價值為0.00萬元，評
      估價值0.00萬元，增值額為0.00萬元；淨資產賬面價值為3,982.07萬元，評
      估價值為3,982.07萬元，增值額為0.00萬元。
                      – VI-134 –
附錄六                                       有關資產評估的其他資料
三、 山能售電評估情況分析
   山能售電評估方法、評估假設、評估結論情況載於本通函「附錄五－資產評估報
告」一節。
     （一） 評估範圍
        評估基準日，核算內容為2家控股子公司。
     （二） 評估方法及定價方法
        對長期股權投資進行整體評估，首先評估獲得被投資單位的股東全部權益
     價值，然後乘以所持股權比例計算得出股東部分權益價值。
        各被投資單位是否進行整體評估、採用的評估方法、最終結論選取的定價
     方法情況匯總如下：
序號      公司名稱        評估方法    定價方法          評估方法依據           定價方法依據
                                      項資產、負債價值，故可採用資   反映被評估單位的市場價值
                                      產基礎法；項目處於在建狀態，
                                      尚未投產，不宜採用收益法。
                             – VI-135 –
附錄六                                      有關資產評估的其他資料
序號      公司名稱      評估方法     定價方法          評估方法依據           定價方法依據
     有限公司        收益法                 項資產、負債價值，故可採用資   著新技術的發展，新能源項目重
                                     產基礎法；可以合理預測企業未   置造價不斷走低，資產基礎法評
                                     來所能夠產生的收益並折現，故   估結果與該等實物資產的重置
                                     可以採用收益法。         價值，難以準確反映被評估單位
                                                      各項資產和負債作為一個企業整
                                                      體未來的綜合獲利能力。收益法
                                                      評估是從企業未來發展的角度出
                                                      發，評估值既考慮了各項資產及
                                                      負債是否在企業未來的經營中得
                                                      到合理充分地利用，也考慮資
                                                      產、負債組合在企業未來的經營
                                                      中是否發揮了其應有的作用，更
                                                      能全面、合理的反映被評估單位
                                                      的股東全部權益價值。
                            – VI-136 –
附錄六                                                有關資產評估的其他資料
   評估方法主要是指評定估算資產價值的途徑和手段，企業價值評估的評估方法一
般包括資產基礎法、收益法和市場法，此次針對各長期股權投資涉及的公司，根據不
同評估方法的適用性，分別選取適合的評估方法進行測算。
   定價方法主要是指不同評估方法的評估結論中用於價值定價的評估結論所對應的
評估方法。
四、 山能售電收益法評估情況分析
     下表說明山東能源電力銷售有限公司基於收益法的估值模型。
                                                                           單位：人民幣萬元
年份           預測第0年       預測第一年         預測第二年       預測第三年       預測第四年       預測第五年       永續期
年份          2026年2-12月   2027年12月      2028年12月    2029年12月    2030年12月    2031年12月    永續期
一、營業收入        3,001.33    3,111.67      3,211.68    3,316.69    3,404.92    3,496.68   3,496.68
主營業務收入        3,001.33    3,111.67      3,211.68    3,316.69    3,404.92    3,496.68   3,496.68
其他業務收入           –           –             –           –           –           –          –
減：（一）營業成本      402.95      420.75        439.27      458.66      475.25      492.47    492.47
主營業務成本         402.95      420.75        439.27      458.66      475.25      492.47    492.47
其他業務成本           –           –             –           –           –           –          –
（二）稅金及附加       33.16       33.90         36.33       37.50       39.12       40.38      40.38
（三）銷售費用          –           –             –           –           –           –          –
（四）管理費用        963.39     1,067.92      1,092.39    1,114.02    1,145.16    1,166.04   1,166.04
（五）研發費用        448.67      457.45        471.29      485.66      496.81      505.45    505.45
（六）財務費用          –           –             –           –           –           –          –
二、營業利潤        1,153.16    1,131.65      1,172.40    1,220.85    1,248.58    1,292.34   1,292.34
加：營業外收入          –           –             –           –           –           –          –
減：營業外支出          –           –             –           –           –           –          –
三、利潤總額        1,153.16    1,131.65      1,172.40    1,220.85    1,248.58    1,292.34   1,292.34
減：所得稅費用        232.85      225.96        234.43      244.75      250.30      260.16    261.55
四、淨利潤          920.31      905.69        937.97      976.10      998.29     1,032.18   1,030.79
加：固定資產折舊       21.71       20.19         24.68       25.88       23.40       17.87      22.96
                                    – VI-137 –
附錄六                                                    有關資產評估的其他資料
年份                預測第0年       預測第一年         預測第二年      預測第三年      預測第四年       預測第五年       永續期
年份               2026年2-12月   2027年12月      2028年12月   2029年12月   2030年12月    2031年12月    永續期
加：無形資產長期待攤攤銷         8.85       10.62         10.62      10.62      21.25       21.25      10.62
加：使用權資產折舊             –           –             –          –          –           –          –
加：借款利息（稅後）            –           –             –          –          –           –          –
減：資本性支出（不含稅）        33.77       71.11          4.28      34.92        –          2.41      37.22
加：增值稅對現金流的影響          –           –             –          –          –           –          –
減：營運資金增加額           135.22       1.57         10.18      11.55       9.51       10.15        –
六、企業自由現金流量          781.88      863.82        958.83     966.14    1,033.42    1,058.74   1,027.15
折現率                  0.10        0.10          0.10       0.10       0.10        0.10       0.10
折現系數                 0.96        0.87          0.80       0.72       0.66        0.60       6.06
七、企業自由現金流量折現        748.81      755.68        763.23     699.77     681.07      634.89    6,221.27
八、企業自由現金流量折現累計    10,504.72
九、減：有息負債現值          202.00
八減九               10,302.72
加：溢餘性資產               –
加：非經營性資產          23,483.08
加：長期股權投資          51,304.69
減：非經營性負債            565.95
十、公司股東權益評估值       84,524.54
                                         – VI-138 –
附錄六                                            有關資產評估的其他資料
      (1)   評估方法
         本次採用收益法中的現金流量折現法(DCF)對企業整體價值評估來間
      接獲得股東全部權益價值。對經營性資產價值的確定選用企業自由現金流
      折現模型，即以未來若干年度內的企業自由現金流量作為依據，採用適當
      折現率折現後加總計算得出。公式如下：
            股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務價值
         企業整體價值＝經營性資產價值+非經營性資產價值+溢餘資產價值+
      長期股權投資價值－歸屬於少數股東權益價值－非經營性負債價值
            付息債務是指評估基準日被評估單位賬面上需要付息的債務。
            付息債務以核實後的賬面值作為評估值。
            經營性資產價值
         經營性資產是指與被評估單位生產經營相關的，評估基準日後企業自
      由現金流量預測所涉及的資產與負債。
            經營性資產價值的計算公式為：
                             n
                                                              (1 + g)
                      P =   ∑         Fi
                                               +
                                                       Fn
                                                          +
                            i =1   (1 + r )i       (r – g )   (1 + r )n
                                                              +
              其中：     P：評估基準日的企業經營性資產價值；
                      Fi：評估基準日後第i年預期的企業自由現金流量；
                      Fn：詳細預測期末年預期的企業自由現金流量；
                      r：折現率（此處為加權平均資本成本，WACC）；
                      n：詳細預測期；
                      i：詳細預測期第i年；
                      g：永續期增長率。
         其中，企業自由現金流=稅後淨利潤+折舊與攤銷+扣稅後付息債務利
      息－資本性支出－淨營運資金變動
                        – VI-139 –
附錄六                                             有關資產評估的其他資料
             折現率採用加權平均資本成本WACC模型確定。
             權益資本成本(Ke)採用資本資產定價模型CAPM確定。
                非經營性資產、負債是指與被評估單位生產經營無直接關係
             的，評估基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產與負債。本次
             對非經營性資產、負債主要採用成本法進行單獨分析和評估。
                溢餘資產是指評估基準日超過企業生產經營所需多餘的、評估
             基準日後企業自由現金流量預測不涉及的資產。本次對溢餘資產主要
             採用成本法進行單獨分析和評估。
                長期股權投資評估值根據對被投資企業基準日經整體評估的股
             東全部權益價值乘以所持有的股權比例，計算得出長期股權投資的價
             值。
                   各被投資單位整體評估增減值情況及原因如下：
                             評估值         評估增減值
序號    公司名稱         定價方法                                增減值原因
                            （萬元）         （萬元）
                                                  利能力相對較好
                                                  建時上漲及土地市場價格波動
                                – VI-140 –
附錄六                                       有關資產評估的其他資料
                  對應長期股權投資評估情況如下：
                                評估值                    長期股權投資評估值
序號     公司名稱           定價方法                  持股比例
                               （萬元）                      （萬元）
            (2)   評估結論
                    收益法評估後的股東全部權益價值為84,524.54萬元，增值額為
            (3)   主要輸入數據
                 收益法的主要輸入數據包括營業收入、營業成本、稅金及附加
              費、管理費用、研發費用、所得稅費用、折現率、非經營性資產、長
              期股權投資。其中，營業收入主要根據電力營銷服務費和代理電力現
              貨交易業務費確定；營業成本主要按諮詢費、折舊、技術人員薪酬預
              測。稅金及附加費以及應付所得稅主要按企業執行的稅收政策計算。
              管理費用主要根據歷史平均費用進行估算。非經營性資產、負債及長
              期股權投資單獨評估。通過計算加權平均資本成本(WACC)選擇折現
              率。
            (4)   敏感性分析
                 在收益法評估模型中，營業收入和折現率對收益法評估結果有
              較大的影響，故對營業收入和折現率進行了敏感性分析，結果如下：
                  ①     營業收入變動的敏感性分析
                     以當前預測的未來各期營業收入為基準，假設未來其預測
                  相關其他參數保持不變，營業收入變動對收益法評估值的敏感
                  性分析如下（假設營業收入各期變動率均一致）
                             – VI-141 –
附錄六                         有關資產評估的其他資料
                                    金額單位：人民幣萬元
           營業收入
           變動幅度        評估值          變動額         變動率
            -10.00%     82,383.44   -2,141.10    -2.53%
             -5.00%     83,453.96   -1,070.58    -1.27%
             -3.00%     83,882.22    -642.32     -0.76%
      ②   折現率的敏感性分析
         以當前採用的未來各期折現率為基準，假設收益法評估模
      型中的其他參數保持不變，折現率變動對收益法評估值的敏感
      性分析如下：
                                    金額單位：人民幣萬元
           折現率
           變動幅度        評估值          變動額         變動率
             -0.50%     85,076.01     551.47     0.65%
             -0.25%     84,793.11     268.57     0.32%
               – VI-142 –
附錄七                                      一般資料
  本通函乃遵照上市規則之規定而提供有關本公司之資料。董事願對本通函共同及
個別地承擔全部責任。董事在作出一切合理查詢後確認，就彼等所知及所信，本通函
所載資料在各重大方面均為準確及完整，且無誤導成份或欺詐成份，及本通函並無遺
漏其他事實，致使本通函或其所載任何聲明產生誤導。
  於最後實際可行日期，除於下文披露者外，本公司各董事、主要行政人員或概無
在本公司或其任何相聯法團（定義見證券及期貨條例第XV部）的股份、相關股份及債券
中，擁有(i)根據證券及期貨條例第XV部第7及8分部須知會本公司及聯交所的任何權益
及淡倉（包括根據證券及期貨條例條文彼等被視作或視為擁有的權益及淡倉）；或(ii)根
據證券及期貨條例第352條規定列入該條所述的登記冊的權益及淡倉；或(iii)按上市發
行人董事進行證券交易的標準守則須知會本公司及聯交所的任何權益及淡倉。
                                          單位：股
     姓名     職務          股份數目      股份類別   身份
     李偉     董事、董事長      19,500    A股     實益擁有人
     王九紅    董事          235,560   A股     實益擁有人
            總經理                          實益擁有人
     蘇力     職工董事        100,000   H股     實益擁有人
     黃霄龍    董事          312,000   A股     實益擁有人
            董事會秘書       100,000   H股     實益擁有人
                  – VII-1 –
附錄七                                                      一般資料
     主要股東的股權
       除下述披露外，據董事所知，於最後實際可行日期，除本公司董事或最高行
     政人員以外，並無任何其他人士是本公司主要股東，或者在本公司的股份或相關
     股份中擁有符合以下條件的權益或淡倉：(1)根據證券及期貨條例第XV部第2及3分
     部規定應做出披露；(2)記錄於本公司根據證券及期貨條例第336條而備存的登記
     冊；或(3)以其他方式知會本公司及聯交所。
                                                            佔公司
                                                    佔公司H股 已發行股本
                                       持有股份數目         類別之   總數之
       主要股東名稱 股份類別       身份                （股） 權益性質   百分比   百分比
       山東能源     A股（國有法人 實益擁有人    4,395,142,871   好倉        –   43.79%
                 股）
       山東能源①    H股      所控制法團的權益 908,756,550     好倉   22.30%   9.05%
       註：
       ①    該等H股是由兗礦香港公司以實益擁有人的身份持有。
       ②    百分比數據保留至小數點後兩位。
       ③    所披露的信息乃是基於香港聯交所網站(www.hkexnews.hk)及中國證券登記結算有限責任
            公司上海分公司所提供的信息作出。
       於最後實際可行日期，李偉先生、岳廣省先生、張海軍先生及李士鵬先生為
     山東能源的董事或僱員，而根據證券及期貨條例第XV部第2及3分部，山東能源為
     於本公司擁有須向本公司及香港聯交所披露之權益的控股股東。
   於最後實際可行日期，董事概不知悉本集團的財務或經營狀況自2025年12月31日
（即本集團最近期公佈經審核賬目的編製截止日期）以來有任何重大不利變動。
                               – VII-2 –
附錄七                                     一般資料
  以下各專家已就本通函的刊行發出同意書，同意按本通函所載形式及涵義轉載其
函件或聲明及引述其名稱，且迄今並無撤回同意書：
     名稱                 資格
     浤博資本有限公司           一家根據證券及期貨條例獲准進行第1類（證
                         券交易）及第6類（就機構融資提供意見）受規
                         管活動的法團
     天職香港會計師事務所有限公司     執業會計師
     北京華亞正信資產評估有限公司     中國獨立估值師
  以上專家各自已就本通函的刊發發出同意書，同意按其各自出現的形式及內容載
入其各自的名稱、函件、聲明及對其名稱（包括其資格）的所有提述，且迄今並未撤回
同意書。
  據董事經作出一切合理查詢後所深知、盡悉及確信，以上專家各自均為獨立於本
集團及其關連人士的第三方。就董事所深知、盡悉及確信，於最後實際可行日期，以
上專家概無於本集團任何成員公司中直接或間接擁有任何股權，亦無任何權利（不論是
否可依法強制執行）認購或提名他人認購本集團任何成員公司的任何證券。
  據董事經作出一切合理查詢後所深知、盡悉及確信，於最後實際可行日期，以上
專家各自概無於本集團任何成員公司自2025年12月31日（即本集團最近期公佈經審核財
務報表的編製日期）以來所收購、出售或租賃或擬收購、出售或租賃的任何資產中直接
或間接擁有任何權益。
  於最後實際可行日期，董事或監事與本集團任何成員公司之間概無任何現有或擬
訂任何經擴大集團不能在一年內無賠償終止的服務合同（法定賠償除外）。
                      – VII-3 –
附錄七                                                         一般資料
  於最後實際可行日期，董事概無於經擴大集團任何成員公司自2025年12月31日（即
本集團最近期公佈經審核財務報表的編製日期）以來所收購、出售、租賃或擬收購、出
售或租賃的任何資產中直接或間接擁有任何權益。
  於最後實際可行日期，董事概無於最後實際可行日期仍屬有效且對本集團業務乃
屬重大的任何合同或安排中擁有重大權益。
   於最後實際可行日期，董事或彼等各自的聯繫人（定義見上市規則） （身為董事者除
外）概無在對本集團業務構成或可能構成直接或間接競爭的業務中擁有任何權益（倘彼
等為本公司控股股東，則須根據上市規則第8.10條予以披露的權益）。
  據董事所知，於最後實際可行日期，除上文及本公司2025年年度報告第145至150
頁所披露者外，經擴大集團成員公司現時概無牽涉任何其他重大訴訟或索償要求或仲
裁，且據董事所知，經擴大集團任何成員公司亦無其他尚未了結或對其構成威脅的重
大訴訟或索償要求。
     (a) 於最後實際可行日期，本公司董事為李偉先生、王九紅先生、岳廣省先生、
         張海軍先生、李士鵬先生、蘇力先生及黃霄龍先生，而本公司的獨立非執行
         董事為李維安先生、高井祥先生、胡家棟先生及朱睿女士。
     (b) 本 公 司 的 註 冊 辦 事 處 為 中 國 山 東 省 鄒 城 市 鳧 山 南 路 9 4 9 號（郵 政 編 碼 ：
     (c) 本公司於香港的H股股份過戶登記處為香港中央證券登記有限公司，地址為
         香港灣仔皇后大道東183號合和中心17樓1712-1716號舖。
     (d) 於最後實際可行日期，黃霄龍先生為本公司的公司秘書。
                                – VII-4 –
附錄七                                         一般資料
  (e) 黃霄龍先生為正高級經濟師及法律碩士，於2021年7月30日獲委任為董事會秘
      書。黃先生畢業於對外經濟貿易大學。
  除另有指明外，本通函所指時間均為香港時間。
  本通函中英文版本如有異議，概以中文版本為準。
  以下文件副本由本通函日期起14天期間內可於聯交所網站(http://www.hkexnews.hk)
及本公司網站(https://www.yanzhoucoal.com.cn/)查閱：
  (1) 交易文件；
  (2) 建議持續關連交易協議；
  (3) 獨立財務顧問函件，全文載於本通函；
  (4) 本附錄「專家同意書及資格」一段所指專家書面同意書；
  (5) 天職香港會計師事務所有限公司就資產評估報告的盈利預測出具的報告，全
      文載於本通函附錄三；及
  (6) 資產評估報告，全文載於本通函附錄五。
                       – VII-5 –
        兗礦能源集團股份有限公司
 YANKUANG ENERGY GROUP COMPANY LIMITED*
           （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司）
                 （股份代碼：01171）
   茲公告兗礦能源集團股份有限公司（「本公司」或「公司」）定於2026年7月29日（星期
三）上午9時正在中華人民共和國（「中國」）山東省鄒城市鳧山南路949號本公司總部（郵
政編號：273500），舉行2026年度第一次臨時股東會（「臨時股東會」），以考慮及酌情通
過本公司下列決議案（除非另有所指，本通知所用詞彙與本公司日期為2026年7月7日的
通函（「通函」）所定義者具有相同涵義）。下列決議案之詳情載於該通函：
                   普通決議案
  (1) 普通決議案：「動議：審議及批准《關於以協議受讓目標公司股權的議案》」。
  (2) 普通決議案：「動議：審議及批准《關於簽署持續性關聯交易協議的議案》」。
    (2.01)審議及批准《材料物資供應協議》及其所限定交易於2026-2028年度交易上
          限金額
    (2.02)審議及批准《勞務及服務互供協議》及其所限定交易於2026-2028年度交易
          上限金額
    (2.03)審議及批准《保險金管理協議》及其所限定交易於2026-2028年度交易上限
          金額
    (2.04)審議及批准《產品、材料物資供應及資產租賃協議》及其所限定交易於
    (2.05)審議及批准《大宗商品購銷協議》及其所限定交易於2026-2028年度交易上
          限金額
                    – EGM-1 –
          (2.06)審議及批准《融資租賃及保理協議》及其所限定交易於2026-2028年度交易
                上限金額
          (2.07)審議及批准《委託管理服務框架協議》及其所限定交易於2026-2028年度交
                易上限金額
          (2.08)審議及批准山東能源《金融服務協議》及其所限定交易於2026-2028年度交
                易上限金額
          (2.09)審議及批准兗礦能源《金融服務協議》及其所限定交易於2026-2028年度交
                易上限金額
                                          承董事會命
                                      兗礦能源集團股份有限公司
                                           董事長
                                            李偉
中國山東省鄒城市
  於本公告日期，本公司董事為李偉先生、王九紅先生、岳廣省先生、張海軍先生、
李士鵬先生、蘇力先生及黃霄龍先生，而本公司的獨立非執行董事為李維安先生、
高井祥先生、胡家棟先生及朱睿女士。
* 僅供識別
附註：
     凡以H股形式持有本公司的境外上市外資股，並於2026年7月21日（星期二）營業結束時載於香港中央
     證券登記有限公司所保存的H股股東名冊的人士，有權參加臨時股東會。委任書規定的進一步詳情
     載列於下文的附註2。
     凡有權出席臨時股東會，並有表決權的H股股東均可書面委任一位或多位人士（不論該人士是否為股
     東）作為其代表，代表出席臨時股東會及投票。委任超過一名代表的股東，其代表只能以投票方式行
     使表決權。股東須以書面形式委任代表，由委任者簽署或由其以書面形式授權的代理人簽署（或倘委
     任者為法人，則須加蓋印鑑或由董事或正式授權的代理人簽署）。如委任書由委任者的代理人簽署，
     則授權該代理人簽署的授權書或其他授權文件必須經過公證。H股股份持有人必須將授權書或其他
     授權文件及代理人表格於臨時股東會（或其任何續會）舉行時間24小時前送達香港中央證券登記有限
     公司，地址為香港灣仔皇后大道東183號合和中心17M樓，以確保上述文件有效。
                          – EGM-2 –
     本公司將於2026年7月22日（星期三）至2026年7月29日（星期三）
                                        （包括首尾兩天）暫停辦理H股股份過戶
     登記手續以確定股東出席臨時股東會的資格。為合資格出席臨時股東會，所有股票連同股份過戶文
     件須於2026年7月21日（星期二）下午4時30分前一併送交本公司H股股份過戶登記處香港中央證券登
     記有限公司，地址為香港灣仔皇后大道東183號合和中心17樓1712-1716號舖。於2026年7月21日（星
     期二）營業結束時名列由香港中央證券登記有限公司所保存的本公司股東名冊的H股股東將合資格出
     席臨時股東會。
     (1)   臨時股東會預計為期一天。參加臨時股東會的股東的交通及食宿費用自理。
     (2)   臨時股東會將以現場投票與網絡投票相結合的方式進行表決。
     (3)   本公司董事會秘書辦公室之詳情如下：
           中國山東省
           鄒城市
           鳧山南路949號
           郵政編號：273500
           電話：86-537-5933997
           傳真： 86-537-5383311
                                – EGM-3 –

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