深圳市泛海统联精密制造股份有限
公司向不特定对象发行可转换公司
债券 2026 年跟踪评级报告 .
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联合〔2026〕5437 号
联合资信评估股份有限公司通过对深圳市泛海统联精密制造股
份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确
定维持深圳市泛海统联精密制造股份有限公司主体长期信用等级为
AA-，维持“统联转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二六年六月三十日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受深圳市泛海统联精密制造股份有限公司（以
下简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成
评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独
立、客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。
深圳市泛海统联精密制造股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券 2026 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
深圳市泛海统联精密制造股份有限公司 AA-/稳定 AA-/稳定
统联转债 AA-/稳定 AA-/稳定
评级观点 跟踪期内，深圳市泛海统联精密制造股份有限公司（以下简称“公司”）仍主要从事精密零部件的研发、
设计、生产和销售。公司已进入部分知名消费电子品牌及相关 EMS 厂商供应链，具备一定工艺积累、研发响应
能力和量产交付优势。2025 年以来，公司新增产能、人员及研发投入与客户订单释放存在时间差，部分新业务
仍处于导入及爬坡阶段，规模效应尚未充分释放，盈利能力阶段性承压，后续仍需关注新项目导入、产能利用
率提升及成本摊薄情况，经营风险有所上升。财务方面，公司资产仍以现金类资产、应收账款、存货、固定资
产和在建工程等为主。公司客户资质较好，应收账款回收风险总体可控；但随着产能建设和业务拓展推进，固
定资产、在建工程及存货管理压力有所上升，新增产能收益实现情况需持续关注。跟踪期内，公司盈利能力明
显弱化，经营获现仍保持一定基础，但盈利修复和现金流改善仍依赖订单放量、产能利用率提升及费用控制情
况。公司债务负担较上年有所上升，但偿债指标表现仍很强，财务风险较低。
考虑到公司现金类资产规模、经营回款基础、“统联转债”条款设置和未来可能的转股因素，公司对“统
联转债”的实际保障能力或将增强，“统联转债”违约概率很低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，公司技术研发、多工艺平台建设及多领域业务布局仍对业务发展形成支撑，若在建产能释放符合预
期，公司综合竞争力有望维持。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司切入原有大客户大单品产品线，使得收入大幅提升；公司开发了新
的大客户，使得对单一客户依赖度大幅下降；公司非 MIM 工艺收入大幅增长，产品丰富度大幅提高；公司投资
收益大幅提升，带动公司利润持续大幅增长。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司不能适应大客户重要技术路径变更，产品竞争力下降，盈利能力显
著弱化；公司债务规模大幅攀升，偿债能力明显恶化；湖南及越南工厂盈利不及预期，以致造成重大损失；公
司实际控制人、管理层发生重大变更，以致对公司经营产生重大不利影响。
优势
? 公司具备一定技术壁垒与工艺创新能力。公司对精密零部件工艺原理有较深认识，近年来保持较高的研发投入占比，能够通过
优化工艺、自制设备提高效率，进而削减成本、扩大在客户供应链体系的份额。
? 客户资源优质，经营现金回款良好。公司为业内知名企业的合格供应商，产品最终应用于国际国内知名消费电子品牌。上述客
户资金实力较强，应收款安全性较高。2025 年，公司经营活动现金保持净流入，现金收入比保持在较高水平。
关注
? 跟踪期内公司盈利能力承压，盈利修复仍需观察。2025 年以来，公司新增产能、人员及研发投入与客户订单释放存在一定时
间差，部分新业务仍处于导入及爬坡阶段，规模效应尚未充分释放，公司盈利表现明显弱化。后续需关注订单转化、产能利
用率改善及费用控制情况。
? 大客户依赖度较高，经营稳定性易受客户订单节奏影响。公司终端应用领域仍以消费电子为主，客户集中度较高。下游客户
在产品规划、订单释放、供应商份额分配和价格调整中处于较强地位，若主要客户产品需求、技术路线或采购策略发生变化，
公司经营业绩可能受到影响。
跟踪评级报告 | 1
? 新增产能收益实现存在不确定性。公司持续推进湖南、越南等生产基地建设，并围绕非 MIM 业务和新型智能终端零组件布局
产能。相关产能有助于提升公司订单承接能力，但投产初期仍面临客户认证、订单放量和成本摊薄压力，若客户需求释放不
及预期，公司可能面临产能利用率不足及盈利继续承压的风险。
? 公司对上下游议价能力有限，经营效率有待改善。公司部分原材料和设备需满足客户指定要求，对上游采购议价能力相对有
限；同时，下游客户集中度较高，公司在产品定价和订单安排方面受客户影响较大。受业务规模较小、项目制生产及产能爬
坡影响，公司周转效率弱于部分同行，后续经营效率改善情况仍需关注。
跟踪评级报告 | 2
本次评级使用的评级方法、模型及结果
评级方法与模型 一般工商企业信用评级方法与模型 V4.1.202606 2025 年底公司资产构成
债项评级方法 债项评级基本方法 V3.0.202207
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 结果档次
宏观经济 2
经营环境
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 3
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 3
资产质量和盈利能力 2
财务风险 F2 资本结构 3
偿债能力 2
指示评级 aa-
个体调整因素： --
个体信用等级 aa-
外部支持调整因素： -- 公司收入构成
模型级别 AA-
个体信用状况和外部支持变动说明：因联合资信于 2026 年 5 月及 6 月对《外部支持评估
方法》和《一般工商企业信用评级方法与模型》进行修订，本次评级适用最新评级方法。
其他说明：受评对象的信用等级由联合资信信用评级委员会最终确定。
主要财务数据
合并口径
项目 2024 年 2025 年 2026 年 3 月
现金类资产（亿元） 5.97 6.10 12.77
资产总额（亿元） 21.81 25.99 31.91
所有者权益（亿元） 12.93 13.22 13.40
短期债务（亿元） 2.28 2.82 1.42 1
长期债务（亿元） 3.33 6.49 13.90
全部债务（亿元） 5.60 9.31 15.32 公司现金流情况
营业总收入（亿元） 8.14 8.57 1.64
利润总额（亿元） 0.86 -0.03 -0.28
EBITDA（亿元） 2.22 1.68 --
经营性净现金流（亿元） 2.24 1.85 0.45
净营业周期（天） 79.68 99.26 --
EBITDA 利润率（%） 27.28 19.61 --
总资产报酬率（%） 4.96 0.73 --
资产负债率（%） 40.71 49.11 58.01
全部债务资本化比率（%） 30.24 41.32 53.35
流动比率（%） 222.56 213.17 461.94
销售商品、提供劳务收到
的现金/流动负债（倍）
现金短期债务比（倍） 2.62 2.16 9.02
EBITDA 利息倍数（倍） 12.43 8.44 -- 公司债务情况
全部债务/EBITDA（倍） 2.52 5.54 --
公司本部口径
项目 2024 年 2025 年 2026 年 3 月
资产总额（亿元） 17.36 21.03 /
所有者权益（亿元） 12.29 12.50 /
全部债务（亿元） 4.40 6.67 /
营业总收入（亿元） 8.03 8.27 /
利润总额（亿元） 0.61 -0.07 /
资产负债率（%） 29.19 40.54 /
全部债务资本化比率（%） 26.36 34.78 /
流动比率（%） 633.29 431.23 /
销售商品、提供劳务收到
的现金/流动负债比（倍）
注：1. 公司 2026 年一季度财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍
五入造成；除特别说明外，均指人民币；3. “--”表示指标不适用、“/”表示数据未获取
资料来源：联合资信根据财务报告整理
跟踪评级报告 | 3
跟踪评级债项概况
债券简称 发行规模（亿元） 债券余额（亿元） 到期兑付日 特殊条款
统联转债 5.76 5.76 2032/03/02 转股、赎回、回售、转股价格向下修正等
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券
资料来源：联合资信整理
评级历史
债项简称 债项评级结果 主体评级结果 评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
统联转债 AA-/稳定 AA-/稳定 2025/12/03 王佳晨子 张琳 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） 阅读全文
V4.0.202208
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
资料来源：联合资信整理
评级项目组
项目负责人：王佳晨子 wangjcz@lhratings.com
项目组成员：崔濛骁 cuimx@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层（100022）
跟踪评级报告 | 4
一、跟踪评级原因
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于深圳市泛海统联精密制造股份有限公司（以
下简称“公司”或“统联精密”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。
二、企业基本情况
）成立于 2016 年 6 月。2021 年 12 月，公司于上海
深圳市泛海统联精密制造股份有限公司（以下简称“公司”或“统联精密”
证券交易所上市，股票简称“统联精密” 。后历经股权激励、回购、转增等，截至 2026 年 3 月底，公司
，股票代码为“688210.SH”
总股本为 1.62 亿股，第一大股东和实际控制人为自然人杨虎，直接持有公司 17.22%的股份，其所持有的公司股份无质押。公司第
二、第四大股东深圳浦特科技企业（有限合伙）
、深圳市泛海统联科技企业（有限合伙）的实际控制人为杨虎，上述两家企业与杨
虎为一致行动人。
公司主要从事消费电子产品精密零部件的研发、设计、生产及销售，按照《联合资信行业分类标准》划分为电子设备与元器件
行业（适用一般工商企业信用评级方法）
。
截至 2026 年 3 月底，公司根据生产经营需求设立了多个职能部门，组织架构图详见附件 1-2。
截至 2025 年底，公司合并资产总额 25.99 亿元，所有者权益 13.22 亿元（含少数股东权益 0.33 亿元）
；2025 年，公司实现营
业总收入 8.57 亿元，利润总额-0.03 亿元。
截至 2026 年 3 月底，公司合并资产总额 31.91 亿元，所有者权益 13.40 亿元（含少数股东权益 0.33 亿元）
；2026 年 1－3 月，
公司实现营业总收入 1.64 亿元，利润总额-0.28 亿元。
公司注册地址：广东省深圳市龙华区观湖街道松轩社区环观中路 282 号厂房四 101，B 栋一楼，D 栋（整栋）
。
三、债券概况及募集资金使用情况
截至 2026 年 6 月 26 日，公司由联合资信评级的存续债券见下表。
图表 1 • 截至 2026 年 6 月 26 日公司由联合资信评级的存续债券概况
债券简称 发行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限
统联转债 5.76 5.76 2026/03/02 6年
资料来源：Wind
截至 2026 年 3 月底，公司已使用自筹资金预先投入募投项目“新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目”0.03 亿
元，拟使用募集资金 0.02 亿元置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金。
四、宏观经济和政策环境分析
加大逆周期和跨周期调节力度。财政收入稳步修复，支出强度显著提升、进度加快，政府债券发行节奏显著前置。货币政策延续
“适度宽松”基调，1 月 15 日推出结构性降息、再贷款额度扩容等八项举措。政策继续着力扩大内需，稳妥应对中东冲突带来的
能源化工供给冲击。
坚持稳中求进、靠前发力，推动经济实现超预期开局。整体来看，一季度经济呈现“生产供给增长加快、市场需求继续改善”的良
好态势，但需求端结构分化明显：出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，固定投资在基建的拉动下实现由负
转正，而消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，一季度社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。
宏观杠杆率继续温和上行，名义 GDP 增长回升部分缓解被动升压。工企利润高位增长，“量价利”齐升下结构性隐忧仍存。银行
资产质量总体稳定，消费贷不良生成压力上升。信用利差低位震荡，流动性宽松驱动中低等级利差压缩。
展望后续，4 月政治局会议肯定“起步有力”，但指出“持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，政策重心更重效能。财政加
快资金落地并推动支出向“投资于人”转型，货币保持适度宽松并引导资金向科创、绿色、消费倾斜，合力巩固回升向好态势。“六
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张网”建设首次在政治局会议层面明确。外部挑战仍是经济运行面临的最大变量：中东冲突引发的能源价格上行风险正在逐步传
导，油价上涨带来的通胀压力、贸易成本上升和需求收缩，可能在二季度开始更充分地显现。内部方面，“供强需弱”格局尚未根
本扭转，房地产市场的深度调整仍在持续，居民消费信心修复尚需时日，而基建投资在“十五五”开局项目储备支撑下有望维持较
高增速，成为短期内稳增长的核心抓手。
完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季报（2026 年 3 月）》。
五、行业分析
精密零部件制造行业具有一定技术壁垒和客户认证壁垒，但行业内企业对下游议价能力有限，且经营表现受客户项目节奏、
产品生命周期和产能利用率影响较大。
精密零部件制造行业位于终端品牌商及 EMS 厂商（电子代工企业，如富士康、立讯精密）上游，下游客户对产品精度、一致
性和交付周期要求较高，供应商通常需要经过较长周期的客户认证、产品验证和小批量试产，行业具有一定技术和客户准入壁垒。
进入核心客户供应链后，企业可获得持续项目机会，但单个项目从导入到稳定量产仍需经历工艺验证、产能匹配和成本优化过程，
收入放量和利润兑现存在一定时间差。
从竞争要素看，MIM（金属粉末注射成型）、CNC（计算机数字控制机床）、半固态压铸、3D 打印、激光加工、线切割、塑
胶成型等工艺适用场景不同，企业的竞争力不仅取决于单一工艺能力，也取决于多工艺协同开发、自动化水平、设备调试能力和量
产管理能力。具备较强工艺积累的企业能够更早参与客户产品开发，并通过优化工艺、降低单位制造成本提升客户粘性。随着终端
产品轻量化、小型化和结构复杂度提升，客户对供应商综合制造能力和快速响应能力的要求提高，多工艺平台型企业在承接多品类
订单方面具备一定优势。
行业上下游议价结构对中小型精密零部件企业约束较强。上游方面，部分高端设备、特定原材料或加工标准需满足客户指定要
求，企业采购自主性和议价空间有限。下游方面，品牌商和 EMS 厂商集中度较高，通常在产品定价、供应商份额、年降要求和订
单释放节奏中处于主导地位。零部件企业整体利润水平容易受到客户产品规划、订单切换、价格调整和供应商竞争格局变化影响。
精密零部件制造具有一定重资产和项目制特征。企业为获取客户新项目或提升交付能力，通常需要在订单稳定放量前提前投
入设备、人员、研发和厂房。若客户项目顺利量产并形成稳定订单，新增产能有助于释放规模效应；若订单释放慢于产能投放节奏，
新增折旧、人工和制造费用将对盈利形成阶段性压力。因此，产能利用率、订单转化和成本摊薄能力，是判断行业内企业盈利稳定
性的关键指标。
AI 技术赋能、产品迭代升级、消费高端化是消费电子行业增长的三大核心驱动力，2025 年，全球消费电子行业延续复苏态势，
市场规模稳步增长，国家“两新”政策扩围进一步刺激了消费电子产品需求；同期，全球智能手机、PC 与平板电脑行业均呈现高集
中度特征，其中智能手机呈现“高端集中、中低端分散”格局，PC 行业头部企业垄断地位稳固，平板电脑行业中国品牌加速崛起、
竞争加剧且场景化需求提供了差异化空间。行业信用状况整体稳健，预计 2026 年行业或将经历短期调整，但长期向上基本面未变，
区域市场分化将加剧，新兴市场成为新增长引擎，中国仍为全球最大价值市场；未来行业信用风险整体可控但结构分化，信用状况
改善将依赖成本压力缓解、需求端复苏、技术转型成效及供应链韧性增强。完整分析见《消费电子行业 2026 年度行业分析》。
六、跟踪期主要变化
（一）基础素质
跟踪期内，公司维持了客户资源、工艺积累和量产交付能力优势，产品结构有所丰富，产能爬坡使盈利承压，大客户依赖和
消费电子景气波动仍是影响公司经营稳定性的重要因素。
跟踪期内，公司控股股东与实际控制人无变化，仍从事精密零部件的研发、设计、生产和销售。
（1）规模和市场地位
公司在 MIM 精密零部件领域具有一定市场认可度，能够参与客户产品开发，并根据客户需求提供定制化精密零部件。2025 年，
公司非 MIM 业务继续增长，有助于公司提升对客户多品类需求的响应能力，也有利于减少对单一工艺和单一产品的依赖。但新业
务从导入到稳定量产仍需一定周期，订单放量、产能利用率改善和成本摊薄情况仍会影响公司盈利表现。整体看，公司在细分领域
仍具备一定竞争基础，但与大型精密制造企业相比，公司收入规模、资金实力和抗波动能力仍相对有限。
跟踪评级报告 | 6
（2）核心运营要素
公司上游主要涉及金属粉末、塑胶、陶瓷、电子化学品等原材料，由于部分原材料和设备需按照客户要求采购，公司对上游议
价能力仍相对有限，但材料成本仅占生产成本约 15~20%，原材料涨价对公司经营影响较小。产能方面，公司继续推进湖南、越南
等生产基地建设，有助于承接新客户、新产品和多工艺订单，增强中长期交付能力。考虑到新增产能投放初期通常伴随人员、设备、
工艺磨合和客户认证，公司短期内仍面临一定爬坡压力。若后续订单释放、产能利用率提升符合预期，相关投入有望逐步形成收入
支撑；若客户需求释放节奏偏慢，新增成本费用可能继续影响盈利修复。
公司客户资质较好，客户集中于消费电子产业链中的品牌商和 EMS 厂商，合作基础较稳定，回款质量相对较好。公司头部客
户集中度较高，公司在产品定价、订单份额和交付节奏方面受客户订单影响大。2025 年，大客户依赖和消费电子景气波动仍是影
响公司经营稳定性的重要因素。
公司核心技术主要体现在 MIM 工艺积累、多工艺协同开发、自动化改造和部分设备自制等方面。随着非 MIM 业务占比提升，
公司研发方向逐步向多工艺平台、轻质材料、新型智能终端零组件和自动化制造等领域延伸。2025 年，公司继续保持研发投入，
技术储备对客户认证、产品导入和长期业务拓展仍有支撑。但精密零部件行业产品迭代较快，客户认证和量产爬坡周期较长，研发
成果转化仍取决于终端产品需求、客户订单规模和量产效率。公司技术能力仍具备一定基础，后续需关注新产品导入进度、研发成
果产业化效果以及技术投入对盈利和现金流的转化情况。
（3）业态多元与协同度
公司业务仍以消费电子领域为主，不同产品之间的风险对冲效果有限。未来，公司竞争力改善主要取决于非 MIM 业务持续放
量、产能利用率提升、客户结构优化和成本费用控制情况。
根据公司提供的中国人民银行征信中心企业信用报告（统一社会信用代码：91440300MA5DECWG1P），截至 2026 年 5 月 15
日，公司无未结清或已结清的关注/不良/违约类贷款。
截至 2026 年 6 月 26 日，根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违约
记录。
截至 2026 年 6 月 26 日，联合资信未发现公司本部存在严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有
严重违法失信行为、有重大税收违法失信行为以及被行政处罚等行为。
（二）管理水平
跟踪期内，公司进行了正常董事会换届选举，重新选举了职工代表董事和独立董事，高级管理人员无重大变化。公司主要管理
制度连续，管理运作正常。
（三）经营方面
单主要来自大客户平板、电容笔等结构件；MIM 产品收入有所下降，主要系某折叠屏客户铰链相关订单减少；模治具业务收入大
幅下降，其他业务收入有所增长，上述业务收入规模较小，对营业总收入影响不大。
务需求的释放，相关固定费用增加，叠加产品结构变化以及部分产品尚处于全流程自制化推进过程中，导致毛利率有所降低。
图表 2 • 2024－2025 年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元、%）
业务板块 变动（个百分
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 长率
点）
其他金属工艺制品
及塑胶制品
MIM 产品 3.19 39.15% 42.06% 2.77 32.36% 36.07% -12.99% -6.00
跟踪评级报告 | 7
模治具及设备 0.24 2.93% -4.21% 0.18 2.10% -9.70% -24.59% -5.49
其他业务 0.12 1.45% 35.17% 0.12 1.44% 22.84% 4.41% -12.33
合计 8.14 100.00% 38.29% 8.57 100.00% 34.18% 5.24% -4.11
注：1.其他业务包括废料等收入；2.尾差系四舍五入所致
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
释放节奏变化、产品结构调整以及期间费用增加所致；其中，管理和研发费用有所增长，主要系新增加场地、设备及配套人员所致；
财务费用有所增长，主要受统联转债发行后利息费用增加及汇率波动共同影响。
公司原材料成本对生产影响有限，终端客户集中度很高。2025 年，公司 MIM 产品和其他金属工艺制品及塑胶制品产品产销
量均有所增长，主要原材料采购价格有所波动。
跟踪期内，公司仍采用“以销定产”的生产模式，产品为直销。公司产品定制化程度高，不同客户、应用终端和产品型号对产
品的需求各不相同，按件统计的产品产销量不能完全反映公司实际产出。2025 年，公司 MIM 产品销售额有所下降，主要系铰链相
关订单减少所致；其他金属工艺制品及塑胶制品产销量有所增长，主要系平板、电容笔相关订单增加所致。价格方面，大客户同一
产品通常有 2~3 家供应商，同一产品价格基本处于相近区间，公司获得超额收益主要依靠工艺创新带来的效率提升。不同产品的
加工设备、工艺及工序不同，不适用合并统计产能及利用情况，不适用统计产品销售均价。公司对客户货款结算周期为 60~120 天，
电汇结算，公司终端客户主要为业内头部大型企业，资金实力较强，应收款安全性较高。2025 年，公司向前五大客户的销售额分
别占销售总额的 65.83%，销售集中度有所下降但仍很高。公司前五大客户主要为消费电子组装厂，终端客户中单一大客户占比约
图表 3 • 公司产品产销情况（单位：万 pcs）
项目 项目 2024 年 2025 年 2025 年同比变化
产量 9,053.45 10,202.77 12.69%
MIM
销量 9,426.60 10,138.13 7.55%
其他金属工艺制品及塑 产量 18,022.10 19,086.74 5.91%
胶制品 销量 16,511.68 19,009.38 15.13%
资料来源：联合资信根据公司年报整理
公司产能主要分布在深圳、惠州、长沙、越南。2025 年，深圳坪山和惠州惠阳厂区产能不变，湖南长沙基地开始投产，2025
年形成收入约 0.34 亿元，后续产能利用水平可能对公司收益产生较大影响；越南生产基地尚未投产，将根据客户需求分批购置设
备，公司预计 2026 年将投产。
公司的采购模式仍为“以产定采”
，按月进行采购作业。公司原材料主要为喂料、钢材、包装材料等，其中喂料成分为金属粉
末和粘结剂。2025 年，原材料成本约占公司生产成本的 19%，对生产成本影响有限。除直接材料外，直接人工、制造费用和委外
加工分别约占生产成本的 15%、43%和 24%。其中，委外加工系公司为提高生产效率，对部分非核心加工环节及有环保资质要求的
工序进行外协加工，如表面处理、电镀处理、阳极氧化处理等。2025 年，公司采购金额小幅增长，喂料采购均价 7.22 万元/吨，同
比下降 14.51%。公司前五大供应商主要为型材厂商、喂料厂商、委外加工厂商、设备和工程类供应商等。公司对供应商的结算周
期为 30~120 天，一般采用电汇结算。2025 年，公司向前五名供应商的采购额占采购总额的比例分别为 24.81%，较上年变化不大，
采购集中度一般。
图表 4 • 公司原材料采购金额（单位：亿元）
项目 2024 年 2025 年 2025 年同比变化
喂料 0.16 0.12 -27.30%
钢材等 0.60 0.50 -16.15%
包装材料 0.07 0.09 24.21%
委外加工 1.33 1.46 9.86%
合计 2.17 2.17 1.11%
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
跟踪评级报告 | 8
分别为 3.08 次、2.98 次和 0.36 次，前两者同比略有提升，总资产周转次数有所下降。与同行业上市公司相比，公司各项经营效率
指标表现较弱，主要系公司应对收入需求增长，资产增速较快，产品和客户集中度较高，经营指标受单一订单、单一客户情况影响
较大。
图表 5 • 2025 年同行业上市公司经营效率对比情况
证券简称 营业总收入（亿元） 总资产周转率（次） 存货周转率（次） 应收账款周转率（次）
统联精密 8.57 0.36 2.95 3.08
精研科技 29.10 0.80 4.79 4.72
东睦股份 60.37 0.78 3.88 3.97
长盈精密 188.19 0.85 3.64 4.90
福立旺 19.72 0.50 3.45 2.78
注：本表存货周转率算法与本报告附件 3 中列示的算法不同，为便于比较此处统一采用 Wind 算法
资料来源：Wind
公司在建项目主要为产能建设，待投资规模不大。考虑到公司新增产能仍处爬坡阶段，规模效应释放较慢，公司盈利能力仍
可能承压。
年将有海外客户订单导入，并进入量产阶段。
图表 6 • 截至 2025 年底公司重要在建工程
项目地点 预算数（亿元） 工程累计投入占预算比例 工程进度 资金来源
湖南泛海厂房建设工程 3.26 85.86 未完工 募集资金
资料来源：联合资信根据公司年报整理
未来，公司将继续围绕精密零部件制造主业推进多工艺平台建设，非 MIM 业务、新型智能终端零组件及轻质材料相关产品有
望为公司收入拓展提供支撑。同时，公司湖南、越南等生产基地逐步投产，有助于提升客户订单承接和交付能力。但考虑到公司新
增产能仍处爬坡阶段，新业务从导入到稳定量产仍需时间，订单释放、产能利用率和成本摊薄情况将直接影响公司盈利修复。若后
续客户需求释放不及预期，或新增产能规模效应释放较慢，公司盈利能力仍可能承压。公司已新增海外人形机器人、卫星通信等应
用领域的客户，部分产品已经完成了客户的认证并取得了小批量的订单，未来若订单释放符合预期，公司产品结构有望改善，综合
竞争力有望提升。总体看，公司未来发展仍具备一定业务基础，但经营改善效果有待进一步观察。
（四）财务方面
公司提供了 2025 年财务报告，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，并出具了标准无保留的审计
意见。公司 2026 年一季度财务报表未经审计。
截至 2025 年底，公司合并范围内子公司共 17 家，较 2024 年底新设 6 家，减少 1 家；截至 2026 年 3 月底，公司合并范围内
子公司共 20 家，较 2025 年底新设 3 家，减少 0 家。新设子公司规模很小，公司合并范围变化不大，财务数据可比性较强。
跟踪期内，公司资产质量良好，受限规模很小，资产总额持续增长，主要得益于经营积累及产能建设投入。
募投项目的厂房建设逐渐完工所致。截至 2025 年底，公司货币资金较为充裕，受限 0.63 亿元，受限比例很低；应收账款与存货规
模不大，考虑到公司客户实力较强且以销定产，应收账款与存货减值风险较低；固定资产以房屋及建筑物和机器设备为主，成新率
为 77.34%，成新度很高；使用权资产主要为公司租赁获得的厂房及设备。公司全部受限资产即为货币资金 0.63 亿元，受限比例很
低。
跟踪评级报告 | 9
图表 7 • 公司资产主要构成情况（单位：亿元）
项目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 化（%） 金额 占比（%）
流动资产 11.19 51.33 11.69 45.00 4.47 17.84 55.89
货币资金 5.09 23.36 5.45 20.97 6.99 12.13 38.02
应收账款 2.70 12.39 2.86 11.02 6.02 2.35 7.37
存货 1.98 9.07 1.81 6.97 -8.40 1.90 5.94
非流动资产 10.61 48.67 14.29 55.00 34.65 14.07 44.11
固定资产 6.91 31.71 7.81 30.05 12.92 7.79 24.40
使用权资产 0.69 3.15 2.09 8.03 204.26 1.99 6.25
递延所得税资产 0.66 3.00 1.40 5.38 113.52 1.45 4.53
资产总额 21.81 100.00 25.99 100.00 19.16 31.91 100.00
注：占比指占资产总额的比例
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
截至 2026 年 3 月底，公司合并资产总额 31.91 亿元，较上年底增长 22.80%，主要系“统联转债”募集资金到账所致，流动资
产占比有所上升。
跟踪期内，公司所有者权益规模变化不大，所有者权益结构稳定性很高。
截至 2025 年底，公司所有者权益 13.22 亿元，较上年底增长 2.26%，归属于母公司所有者权益占比为 97.52%。在归属于母公
司所有者权益中，实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润分别占 12.55%、77.73%、2.20%和 11.64%，因库存股等抵减项目
影响，上述列示项目合计超过 100%。公司所有者权益结构稳定性很高。
截至 2026 年 3 月底，公司所有者权益 13.40 亿元，所有者权益结构规模与结构较上年底变化不大。
跟踪期内，公司负债总额快速增长，债务负担尚可。
长期负债为主；其中，长期借款主要用于产能建设。
图表 8 • 公司负债主要构成情况（单位：亿元）
项目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 化（%） 金额 占比（%）
流动负债 5.03 56.66 5.49 42.98 9.07 3.86 20.86
应付账款 2.18 24.53 2.17 16.97 -0.55 1.97 10.64
一年内到期的非流
动负债
非流动负债 3.85 43.34 7.28 57.02 89.11 14.65 79.14
长期借款 2.76 31.12 4.60 36.07 66.65 6.71 36.22
租赁负债 0.57 6.38 1.88 14.76 232.91 1.85 9.98
应付债券 -- -- -- -- -- 5.35 28.91
负债总额 8.88 100.00 12.76 100.00 43.76 18.51 100.00
注：占比指占负债总额的比例
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
债务方面，截至 2025 年底，公司全部债务 9.31 亿元，较上年底增长 66.17%，主要系新增长期借款所致，长期债务占 69.67%；
公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率均较上年有所提高，公司债务负担尚可。
截至 2026 年 3 月底，公司全部债务 15.32 亿元，较上年底增长 64.51%，主要系“统联转债”发行所致，长期债务占 90.76%，
资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别较上年大幅提高。考虑到“统联转债”未来转股可能，实际债务负担
可能低于测算值。公司主要债务将于 2029 年及以后到期，近三年集中偿付压力不大。
跟踪评级报告 | 10
图表 9 • 公司债务情况（单位：亿元） 图表 10 • 截至 2025 年底公司债务期限结构（单位：亿元）
项目/到期时间 2027 年 2028 年 2029 年及以后
长期借款 1.74 3.62 1.35
应付债券 0 0 5.35
合计 1.74 3.62 6.70
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
跟踪期内，公司营业总收入有所增长，期间费用增长较快，对利润侵蚀较大。与同行业公司相比，公司盈利能力表现一般。
（三）经营方面”
以管理费用和研发费用为主，期间费用增长较快。其中，财务费用同比上升 2,500.77 万元，主要系受汇率波动等因素影响；管理费
用同比增加 2,324.35 万元，主要系公司基于业务拓展的需要，增加场地以及人员准备，运营管理相关投入有所增加；研发费用同比
增加 963.94 万元，主要系公司持续加大对钛合金等新材料以及半固态压铸、3D 打印等新技术、新工艺的投入所致。2025 年，公司
期间费用率为 28.50%，同比提高 5.95 个百分点。公司费用规模较大，对整体利润侵蚀较大。
费用总额为 0.74 亿元，同比增长 44.11%，财务费用同比大幅增长，主要系受统联转债发行后利息费用增加及汇率波动共同影响；
期间费用率为 45.49%，对整体利润侵蚀严重。
图表 11 • 公司盈利能力情况（单位：亿元）
项目 2024 年 2025 年 2026 年 1－3 月
营业总收入 8.14 8.57 1.64
营业成本 5.02 5.64 1.12
费用总额 1.84 2.44 0.74
投资收益 0.01 0.02 0.00
利润总额 0.86 -0.03 -0.28
EBITDA 利润率 27.28% 19.61% --
总资产报酬率 4.96% 0.73% --
净资产收益率 6.97% 0.90% --
期间费用率 22.54% 28.50% 45.49%
数据来源：公司财务报告、联合资信整理
与同行业上市公司相比，2025 年，公司毛利率较高，净资产收益率低，期间费用率显著高于同行业水平，整体盈利能力表现
一般。
图表 12 • 同行业上市公司财务指标对比（单位：亿元）
公司名称 营业收入 净利润 ROE 毛利率 资产负债率 期间费用率
统联精密 8.57 0.12 -0.37% 34.18% 49.11% 28.50%
精研科技 29.10 0.68 2.35% 27.90% 44.47% 18.74%
东睦股份 60.37 6.81 17.26% 25.19% 47.74% 12.42%
长盈精密 188.19 6.70 7.33% 18.95% 63.78% 14.17%
福立旺 19.72 0.50 3.23% 22.21% 55.03% 16.14%
数据来源：Wind
跟踪评级报告 | 11
行理财；筹资活动现金保持净流入，主要用于支持产能建设、补充流动资金。
图表 13 • 公司现金流量情况（单位：亿元）
项目 2024 年 2025 年 2026 年 1－3 月
经营活动现金流入小计 9.48 10.04 2.49
经营活动现金流出小计 7.24 8.20 2.04
经营活动现金流量净额 2.24 1.85 0.45
投资活动现金流入小计 2.08 3.82 1.27
投资活动现金流出小计 5.70 7.19 2.49
投资活动现金流量净额 -3.62 -3.37 -1.22
筹资活动前现金流量净额 -1.38 -1.52 -0.77
筹资活动现金流入小计 2.76 4.73 8.01
筹资活动现金流出小计 2.11 3.42 1.74
筹资活动现金流量净额 0.65 1.31 6.27
现金收入比（%） 103.31 101.20 137.91
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
公司长、短期偿债指标有所弱化，但表现仍很强，间接融资空间有待拓宽，再融资能力尚可。
图表 14 • 公司偿债指标
项目 指标 2024 年 2025 年 2026 年 1－3 月
销售商品、提供劳务收到的
现金/流动负债（倍）
短期偿债指标
经营现金/短期债务（倍） 0.98 0.65 --
现金类资产/短期债务（倍） 2.62 2.16 9.02
EBITDA（亿元） 2.22 1.68 --
全部债务/EBITDA（倍） 2.52 5.54 --
长期偿债指标 经营现金/全部债务（倍） 0.40 0.20 0.03
EBITDA/利息支出（倍） 12.43 8.44 --
经营现金/利息支出（倍） 12.55 9.27 5.03
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
资料来源：联合资信根据公司财报整理
和经营现金对全部债务覆盖程度尚可，对利息支出覆盖程度很高。综上，公司长短期偿债指标表现很强。
截至 2026 年 3 月底，联合资信未发现公司存在达到披露标准的重大诉讼、仲裁事项。
公司为 A 股上市公司，具备直接融资渠道。截至 2026 年 3 月底，公司银行授信额度为 9.30 亿元，已使用 7.78 亿元，间接融
资空间有待拓宽。公司再融资能力尚可。
公司本部主要从事集团管理和研发工作，同时承担部分生产职能，债务负担较轻。
截至 2025 年底，公司本部资产总额 21.03 亿元，货币资金为 3.98 亿元，负债总额 8.53 亿元，资产负债率为 40.54%，全部债
务 6.67 亿元；全部债务资本化比率 34.78%，债务负担较轻；所有者权益为 12.50 亿元。
跟踪评级报告 | 12
（五）ESG 分析
跟踪期内未发现公司存在重大不利影响的 ESG 事项。
公司所处精密制造行业涉及能源消耗、生产安全和污染物排放管理，ESG 风险主要集中在环保合规、安全生产、员工管理和
公司治理方面。环境方面，公司不属于环保部门认定的重点排污单位，跟踪期内未发现因环境问题受到重大行政处罚的情形；公司
持续进行环保投入，降低生产经营过程中的碳排放。社会责任方面，公司以生产制造人员和研发技术人员为主，员工结构与生产经
营需要基本匹配，需持续关注生产安全、职业健康和用工管理情况。治理方面，公司作为 A 股上市公司，已建立股东会、董事会
及管理层组成的法人治理结构，内部控制制度较为规范，信息披露渠道较为畅通；但公司股权较为分散，实际控制人及一致行动人
持股比例不高，需关注后续治理稳定性和重大经营决策执行情况。总体看，跟踪期内未发现公司存在对信用水平产生重大不利影响
的 ESG 事项。
七、债券偿还能力分析
公司经营现金流入和 EBITDA 对“统联转债”保障程度一般。
截至 2026 年 3 月底，
“统联转债”余额为 5.76 亿元，将于 2032 年到期偿付。2025 年，公司 EBITDA、经营活动产生的现金流
入分别为“统联转债”余额的 0.29 倍和 1.74 倍，对“统联转债”保障程度一般。考虑到“统联转债”条款设置和未来可能的转股
因素，公司对“统联转债”的实际保障能力或将增强，
“统联转债”违约概率很低。
八、跟踪评级结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA-，维持
“统联转债”的信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
跟踪评级报告 | 13
附件 1-1 公司股权结构图（截至 2026 年 3 月底）
资料来源：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（截至 2026 年 3 月底）
资料来源：公司提供
跟踪评级报告 | 14
附件 1-3 公司主要子公司情况（截至 2026 年 3 月底）
持股比例（%）
子公司名称 注册资本金 主营业务 取得方式
直接 间接
深圳市泛海统联精密模具有限公司 1,000 万元 制造业 51.00 非同一控制下企业合并
泛海统联科技有限公司 500 万港币 商业 100.00 同一控制下企业合并
深圳市泛海统联智能制造有限公司 1,000 万元 制造业 100.00 设立
浦特科技有限公司 300 万港币 商业 100.00 设立
惠州市谷矿新材料有限公司 300 万元 制造业 51.00 设立
湖南泛海统联精密制造有限公司 10,000 万元 制造业 100.00 设立
PUT TECHNOLOGIES VIETNAM
CO.,LTD
广东统联精密制造有限公司 2,000 万元 制造业 100.00 设立
广东谷丰新材料有限公司 500 万元 制造业 51.00 设立
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
跟踪评级报告 | 15
附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径）
项目 2024 年 2025 年 2026 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 5.97 6.10 12.77
应收账款（亿元） 2.70 2.86 2.35
其他应收款（亿元） 0.09 0.21 0.17
存货（亿元） 1.98 1.81 1.90
长期股权投资（亿元） 0.53 0.63 0.35
固定资产（亿元） 6.91 7.81 7.79
在建工程（亿元） 0.58 0.89 0.97
资产总额（亿元） 21.81 25.99 31.91
实收资本（亿元） 1.60 1.62 1.62
少数股东权益（亿元） 0.15 0.33 0.33
所有者权益（亿元） 12.93 13.22 13.40
短期债务（亿元） 2.28 2.82 1.42
长期债务（亿元） 3.33 6.49 13.90
全部债务（亿元） 5.60 9.31 15.32
营业总收入（亿元） 8.14 8.57 1.64
营业成本（亿元） 5.02 5.64 1.12
其他收益（亿元） 0.08 0.04 0.01
利润总额（亿元） 0.86 -0.03 -0.28
EBITDA（亿元） 2.22 1.68 --
销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 8.41 8.67 2.26
经营活动现金流入小计（亿元） 9.48 10.04 2.49
经营活动现金流量净额（亿元） 2.24 1.85 0.45
投资活动现金流量净额（亿元） -3.62 -3.37 -1.22
筹资活动现金流量净额（亿元） 0.65 1.31 6.27
财务指标
净营业周期（天） 79.68 99.26 --
应收账款周转次数（次） 3.06 3.08 --
存货周转次数（次） 2.77 2.98 --
总资产周转次数（次） 0.39 0.36 --
现金收入比（%） 103.31 101.20 137.91
EBITDA 利润率（%） 27.28 19.61 --
总资产报酬率（%） 4.96 0.73 --
净资产收益率（%） 6.97 0.90 --
长期债务资本化比率（%） 20.47 32.92 50.93
全部债务资本化比率（%） 30.24 41.32 53.35
资产负债率（%） 40.71 49.11 58.01
流动比率（%） 222.56 213.17 461.94
速动比率（%） 183.23 180.14 412.84
销售商品、提供劳务收到的现金/流动负债比（倍） 1.67 1.58 --
现金短期债务比（倍） 2.62 2.16 9.02
EBITDA 利息倍数（倍） 12.43 8.44 --
全部债务/EBITDA（倍） 2.52 5.54 --
注：1.公司 2026 年一季度财务报告未经审计；2. “--”表示指标不适用
资料来源：联合资信根据公司财报整理
跟踪评级报告 | 16
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径）
项目 2024 年 2025 年 2026 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 3.04 3.98 /
应收账款（亿元） 4.42 3.92 /
其他应收款（亿元） 5.09 8.21 /
存货（亿元） 0.67 0.59 /
长期股权投资（亿元） 1.88 2.12 /
固定资产（亿元） 1.08 0.94 /
在建工程（亿元） 0.04 0.10 /
资产总额（亿元） 17.36 21.03 /
实收资本（亿元） 1.60 1.62 /
少数股东权益（亿元） 0.00 0.00 /
所有者权益（亿元） 12.29 12.50 /
短期债务（亿元） 1.63 2.15 /
长期债务（亿元） 2.77 4.51 /
全部债务（亿元） 4.40 6.67 /
营业总收入（亿元） 8.03 8.27 /
营业成本（亿元） 6.72 7.35 /
其他收益（亿元） 0.03 0.01 /
利润总额（亿元） 0.61 -0.07 /
EBITDA（亿元） -- -- /
销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 7.44 8.88 /
经营活动现金流入小计（亿元） 8.33 10.82 /
经营活动现金流量净额（亿元） -1.38 -0.28 /
投资活动现金流量净额（亿元） -0.60 -0.99 /
筹资活动现金流量净额（亿元） 0.56 1.60 /
财务指标
净营业周期（天） 198.05 166.31 /
应收账款周转次数（次） 2.00 1.98 /
存货周转次数（次） 9.98 11.69 /
总资产周转次数（次） 0.48 0.43 /
现金收入比（%） 92.61 107.33 /
EBITDA 利润率（%） -- -- /
总资产报酬率（%） 4.42 0.36 /
净资产收益率（%） 4.78 0.17 /
长期债务资本化比率（%） 18.41 26.52 /
全部债务资本化比率（%） 26.36 34.78 /
资产负债率（%） 29.19 40.54 /
流动比率（%） 633.29 431.23 /
速动比率（%） 602.59 416.09 /
销售商品、提供劳务收到的现金/流动负债比（倍） 3.41 2.28 /
现金短期债务比（倍） 1.87 1.85 /
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- /
全部债务/EBITDA（倍） -- -- /
注：”--”表示指标不适用；“/”表示数据未获得
资料来源：联合资信根据公司财报整理
跟踪评级报告 | 17
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
净营业周期 应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数
应收账款周转次数 营业总收入/平均应收账款净额
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资产报酬率 （利润总额+费用化利息支出）/平均资产总额×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
EBITDA 利润率 EBITDA/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
销售商品、提供劳务收到的现金/流动负债 销售商品、提供劳务收到的现金/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
应收账款周转天数=360/应收账款周转次数
存货周转天数=360/存货周转次数
应付账款周转天数= 360/(营业成本/平均应付账款)
跟踪评级报告 | 18
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排
除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或保持
附件 4-4 列入评级观察设置及含义
列入评级观察是对于已对受评主体给出了评级结果，由于突发事件，且对突发事件暂时没有结论时，采取的一种评级行动。评
级观察分为“列入正面观察名单”
“列入负面观察名单”和“列入评级观察名单”
。
评级观察分类 含义
列入正面观察名单 未来 3~6 个月内信用评级有可能上调
列入负面观察名单 未来 3~6 个月内信用评级有可能下调
重大事件或者其他变动因素对受评对象信用水平的影响不明朗，未来 3~6 个月内信用评级的调整方向尚
列入评级观察名单
无法判断
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