深圳能源集团股份有限公司
编号：信评委函字[2026]跟踪 0556 号
深圳能源集团股份有限公司
声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期至受评债项到期兑付日。受评债项存续期内，中诚信国际将定
期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
深圳能源集团股份有限公司
发行人及评级结果 深圳能源集团股份有限公司 AAA/稳定
“21 深能 01”、“21 深能 02”、“22 深能 02”、
“22 深能 Y2”、“24 深能 Y1”、“24 深能 01”、 AAA
跟踪债项及评级结果 “24 深能 Y2”、 “26 深能 Y1”、“26 深能 Y2”
“25 深能 YK01” AAAsti
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
跟踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于深圳能源集团股份有限公
司（以下简称“深圳能源”或“公司”
）可获得政府的有力支持、业务规模优
势继续保持且持续提升、所在区域经济发达且能源需求较大、盈利及获现和
评级观点 偿债能力很强以及融资渠道畅通等方面的优势对公司整体信用实力提供了有
力支持。同时中诚信国际也关注到公司火电机组盈利能力受燃料价格变动影
响较大、电力市场化政策、电力市场竞争及交易因素以及或面临一定资本支
出压力等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
中诚信国际认为，深圳能源集团股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内
评级展望
将保持稳定。
可能触发评级上调因素：不适用。
调级因素 可能触发评级下调因素：收入及盈利能力持续大幅下滑；债务规模和杠杆水
平快速大幅提升，偿债能力明显恶化等。
正 面
公司是深圳市属大型综合能源供应商，区域地位重要，可在经营和资源获取等方面得到政府的有力支持
公司电力装机及环保、燃气项目具备一定规模优势且持续提升，所处区域经济发展水平高，能源需求较大
受益于上网电量增长及燃料价格下降等因素，2025年以来营业收入及利润水平同比持续增长，盈利及获现能
力很强
公司资本实力较为雄厚、可使用银行授信充足，且为A股上市公司，融资渠道畅通，偿债能力整体很强
关 注
公司火电机组盈利能力受燃料价格变动影响较大
需关注电力市场化政策、电力市场竞争及交易因素对公司电力业务运营和盈利的影响
公司在建项目较多，或面临一定资本支出压力
项目负责人：盛 蕾 lsheng@ccxi.com.cn
项目组成员：张洪源 hyzhang@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
深圳能源集团股份有限公司
? 主体财务概况
深圳能源（合并口径） 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3
资产总计（亿元） 1,534.59 1,613.71 1,719.46 1,748.85
所有者权益合计（亿元） 558.28 582.05 653.54 683.87
负债合计（亿元） 976.32 1,031.66 1,065.93 1,064.98
总债务（亿元） 940.88 973.03 1,011.09 1,049.09
营业总收入（亿元） 405.04 412.14 434.30 99.50
净利润（亿元） 27.84 26.32 30.75 16.38
EBIT（亿元） 60.10 59.30 62.51 --
EBITDA（亿元） 108.62 111.15 118.58 --
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 119.30 96.12 118.17 12.09
营业毛利率(%) 22.55 19.66 20.67 27.39
总资产收益率(%) 4.08 3.77 3.75 --
EBIT 利润率(%) 14.84 14.39 14.39 --
资产负债率(%) 63.62 63.93 61.99 60.90
总资本化比率(%) 71.05 70.51 67.88 68.21
总债务/EBITDA(X) 8.66 8.75 8.53 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 3.14 3.26 3.65 --
FFO/总债务(%) 9.04 10.53 11.28 --
注：1、中诚信国际根据深圳能源披露的经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023~2025 年合并口径审计
报告及未经审计的 2026 年 1~3 月财务报表整理。其中，2023、2024 年财务数据分别采用了 2024 年、2025 年财务报表期初数，2025 年及 2026
年 1~3 月数据为财务报表期末数；2、中诚信国际分析时将“其他流动负债”中的（超）短期融资券调整至短期债务，将“长期应付款”中的有
息债务及“其他权益工具”中的永续债及永续债权计划调整至长期债务；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其
中“ --”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。
? 同行业比较（2025 年数据）
可控装机容量 上网电量 资产总额 营业总收入 净利润 营业毛利率 资产负债率
公司名称
（万千瓦） （亿千瓦时） （亿元） （亿元） （亿元） (%) (%)
申能股份 2,066.11 552.62 1,113.17 280.29 50.43 22.56 54.77
湖北能源 1,927.71 409.24 1,001.84 174.67 20.28 21.96 55.84
深圳能源 2,559.40 631.62 1,719.46 434.30 30.75 20.67 61.99
中诚信国际认为，深圳能源装机容量及上网电量高于可比企业，清洁能源占比亦较高；较大的装机规模叠加环保业务的拓展使得深圳
能源的总资产及营业总收入规模均大于可比企业；三家企业盈利能力均受燃料价格及电价影响较大，但较广的区域分布及较高的清洁
能源占比使得公司盈利能力处于行业内中等水平；同时，较多的在建项目投入使得公司财务杠杆水平高于可比企业。
注：
“申能股份”为“申能股份有限公司”简称；“湖北能源”为“湖北能源集团股份有限公司”简称。
? 本次跟踪情况
本次债项 上次债项 发行金额/债项余额
债项简称 上次评级有效期 存续期 特殊条款
评级结果 评级结果 （亿元）
调整票面利率、赎回、续
（3+N）
序、投资者保护
调整票面利率、赎回、续
（3+N）
序、投资者保护
调整票面利率、赎回、续
AAAsti AAAsti 2025/07/01 至本报告出具日 10.00/10.00 期、利息递延、偿付顺
YK01 （3+N）
序、投资者保护
调整票面利率、赎回、续
（5+N）
序、投资者保护
调整票面利率、赎回、续
（3+N）
序、投资者保护
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（5+N） 期、利息递延、偿付顺序
注：债券余额为 2026 年 5 月末数据。
主体简称 本次评级结果 上次评级结果 上次评级有效期
深圳能源 AAA/稳定 AAA/稳定 2025/12/16 至本报告出具日
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? 评级模型
注：
调整项：当期状况对公司基础信用等级无显著影响。
外部支持：公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型综合能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电力市场中具有重要的地
位，是深圳市第一家上市的公用事业股份公司，政府的支持意愿和支持能力很强，外部支持调升 3 个子级，跟踪期内外部支持无变化。
方法论：中诚信国际电力生产与供应行业评级方法与模型 C150000_2024_05
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业务风险
宏观经济和政策环境
中诚信国际认为，2026 年一季度中国经济开局良好，生产、出口、投资等多项宏观指标增速回升，新动能持
续较快增长，对经济贡献增强。但同时，内需延续疲弱、供强需弱矛盾依然突出，叠加中东地缘冲突引发的
输入型通胀压力上升，全球能源供给与供应链扰动加剧，中国经济增长边际承压但稳中有进态势不改。
详见《一季度经济开局良好 ,地缘风险外溢的扰动或于二季度显现》，报告链接：https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12516?type=1
行业概况
中诚信国际认为，2026 年全国电力供需预计总体平衡，电源建设清洁化趋势延续，高技术及新质生产力的发
展将带动全社会用电量保持中速增长。行业内企业经营状况仍将凭借其畅通的融资渠道及较好的获现能力整
体保持稳健。
详见《中国电力生产行业展望，2026 年 2 月》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12384?type=1
政策和市场双重驱动下，环保产业正迎来结构性变革与高质量发展的关键转型期。垃圾焚烧发电行业虽面临
区域供需失衡、盈利模式依赖政策等挑战，但在存量整合、技术革新、国际化布局等多重因素推动下，正加
速向“市场驱动型”转型。危险废物处置行业仍处于“产能过剩、低价竞争”的粗放阶段，技术突破和行业
集中度提升仍有待关注，2026 年仍将处于深度调整期。再生资源回收利用行业在规模持续扩张的同时，正
经历结构升级与内部挑战并存的复杂局面，2026 年将加速转型。
详见《中国环保运营行业展望，2026 年 2 月》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12358?type=1
全球天然气市场供需呈弱平衡态势，国际天然气价格走势相对平稳，供给结构优化调整，叠加顺价政策持续
深化支撑国内城市燃气企业盈利修复。展望 2026 年全球市场或将呈现“供应宽松、需求边际复苏、价格中枢
下移”格局；国内天然气供需及上中下游格局趋于稳定，定价机制完善将推动城燃企业盈利能力改善；行业
整体财务杠杆保持稳健，较强的经营获现能力对其偿债形成支撑，整体信用水平保持稳定。
详见《中国城市燃气行业展望，2026 年 2 月》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11671?type=1
运营实力
中诚信国际认为，公司作为深圳市属大型综合能源供应商，区域竞争优势显著，综合运营实力很强，同时发
达的区域经济和旺盛的用能需求为公司业务拓展形成保障；跟踪期内随着项目投运，电力、环保及燃气业务
运营实力均进一步提升；较大的在建项目规模为未来发展提供有力支撑，但同时需对市场供需变化、电力体
制改革和燃料价格波动等对公司业务运营及盈利能力的影响保持关注。
跟踪期内，公司产权结构及业务结构无较大变化，不再设置监事会、部分董事及高管变动未对公
司正常生产经营产生重大影响，战略方向明确。
公司是深圳市电力能源主要供应商和市属大型综合能源集团，主要从事各种常规能源和新能源的
开发、生产、购销，以及城市固体废物处理、废水处理和城市燃气供应等，核心业务为电力生产
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销售，在深圳市以及珠三角区域的电力市场中具有重要的地位。截至 2026 年 3 月末，深圳市人民
政府国有资产监督管理委员会直接持有公司 43.91%股权，仍为公司控股股东及实际控制人。
跟踪期内，公司产权结构无重大变化，董事会及管理层人员有所变动但运行正常1，公司于 2025
年 8 月对章程进行修订，不再设置监事会，由董事会审计与风险管理委员会行使《公司法》规定
的监事会的职权。战略发展方面，2026 年公司将锚定打造具有国际影响力的清洁能源和生态环保
综合服务商的目标，围绕清洁能源和生态环保两个领域，秉持安全至上、效益为本、环境友好和
深能家园四个理念，通过党建赋能、廉政清能、安全护能、战略领能、绿色兴能、管理优能六大
举措，坚持服务大局、服务城市、服务产业、服务民生，贯彻“能力深化年”工作部署，推动公
司核心竞争力再上新台阶。
公司装机结构多元，2025 年以来其电力装机规模持续增长，具备较大规模优势；同时机组所在区
域经济环境良好且用电需求旺盛，电力业务竞争力很强，但需关注外来电量的挤出效应。
分布方面，公司煤电及燃气机组主要分布在广东珠三角地区，消纳可得到一定保障；水力发电机
组主要分布在浙江、福建、四川、广西和云南地区；风力发电和光伏发电机组主要分布于华东、
内蒙古等地区，其中内蒙古地区机组所发电量以外送为主；垃圾焚烧发电机组主要分布于广东、
广西、湖北、福建、河北、山东及辽宁等地区。此外，公司积极响应“一带一路”倡议，较早实
现“走出去”
，投资了加纳气电、越南风电等境外项目。整体来看，公司机组分布区域较广，但超
过 58%的装机容量位于广东省内。
表 1：近年来公司电力装机规模情况（万千瓦）
指标 2023 2024 2025 2026.3
可控装机容量 1,913.26 2,372.90 2,559.40 2,559.60
其中：煤电 631.40 601.90 601.90 601.90
气电 521.40 905.14 1,021.93 1,021.93
水电 101.30 101.30 101.30 101.30
风电 369.95 382.95 399.04 399.04
光伏 181.61 265.31 316.43 316.63
垃圾发电 107.60 116.30 118.80 118.80
清洁能源占比 67.00% 74.63% 76.48% 76.48%
注：2024 年末，公司燃煤发电装机减少 29.50 万千瓦，主要因妈湾电厂部分煤电机组升级改造为天然气发电。
资料来源：公司年报及公告，中诚信国际整理
广东省是我国经济最发达省份之一，经济体量连年位于全国前列。2025 年，广东省 GDP 同比增
长 3.9%至 145,846.76 亿元，发电量同比增长 1.5%至 7,094.56 亿千瓦时，全社会用电量同比增长
有力的支撑与保障，但由于广东省外购电占比较大，需持续关注西电东送电量对省内发电量的挤
出效应。
裁；2026 年以来，黄朝全因工作原因辞去公司董事、副董事长等职务，文明刚被选举为公司董事、副董事长。
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滑；2026 年一季度，用电需求提升以及燃料价格上升等因素推升上网电量及电价水平；需关注后
续市场供需变化、电力体制改革因素、燃料价格波动等对公司机组盈利性的影响及可再生能源补
贴款到位情况。
时数同比进一步下降。具体来看，受广东省燃气机组电能量补贴下降3同时提高火电机组容量电价
等影响，公司主动减少气电机组使用，气电机组利用小时数同比减少；同期，在煤价低位运行的
市场环境下，公司抢发有效益电量，带动煤电机组利用小时数同比增加；同时，当年较好的风资
源带动风电利用小时同比增加，光伏机组利用小时受限电等影响同比下降。公司积极参与电力市
场化交易及现货交易，2025 年及 2026 年 1~3 月市场化交易电量占比分别为 71.37%和 73.65%，
市场化交易程度持续提高。电价方面，广东电力市场年度交易均价同比下降5、燃料价格下行、西
电东送入粤电量挤压、新能源电量供给增多等因素使得 2025 年平均上网电价进一步回落。2026
年 1~3 月，受装机规模同比增加、地缘政治推高火电燃料价格、广东省气候因素带来居民用电负
荷提升以及工商业用电需求同比增长等因素影响，公司当期上网电量同比提升 2.55%，上网电价
亦较上年全年平均水平有所反弹。此外，公司尚未收到的可再生能源补贴款仍保持一定规模，中
诚信国际将持续关注电力市场供需、容量电价和新能源电量全面入市6等电力市场化改革因素、燃
料价格波动等对公司发电机组盈利能力的影响及应收补贴款到位情况。
表 2：近年来公司发电业务主要运营指标
指标 2023 2024 2025 2026.1~3
发电量（亿千瓦时） 616.36 590.67 665.54 151.63
上网电量（亿千瓦时） 584.82 560.43 631.62 143.62
其中：煤电 279.04 228.70 243.18 61.10
气电 130.59 142.23 175.07 33.81
水电 27.95 31.25 31.98 3.58
风电 79.87 83.40 92.43 23.69
光伏 18.82 21.90 31.92 7.21
垃圾发电 48.54 52.95 57.03 14.23
发电利用小时数（小时） 3,335 2,878 2,605 592
其中：煤电 4,484 3,850 4,294 1076
气电 2,556 2,324 1,750 338
水电 2,813 3,138 3,204 360
风电 2,547 2,239 2,389 611
措施：一是调整燃气机组市场准入范围，省内燃气电厂上网电量（不含自备电厂）原则上全入市，自备电厂可自主选择入市；二是取消燃气机组
变动成本补偿机制，市场化燃气机组批复上网电价与市场参考价 0.463 元/千瓦时之差计算变动成本补偿；三是完善气电天然气价格传导机制，对
部分市场化燃气机组应用该机制；四是优化气电参与现货市场出清机制，调整交易模型，优化运行调度；五是加强燃气机组并网运行管理，调度
机构实施日内抽查和考核。公司此前享受变动成本补偿电价的燃机盈利能力自 2025 年 8 月 1 日起受上述通知影响。
发改价格函〔2025〕1254 号） ，指出为推动广东煤电、气电转变经营发展模式，更好保障电力安全稳定供应，决定提高广东煤电、气电机组容量
电价。自 2026 年 1 月 1 日起，煤电机组容量电价调整为 165 元/年/千瓦；自 2025 年 8 月 1 日起，广东省使用澳大利亚进口合约天然气的配套气
电机组容量电价调整为 165 元/年/千瓦；9E 及以上的其他常规机组调整为 264 元/年/千瓦；6F 及以下的其他常规机组调整为 330 元/年/千瓦；对
于纳入国家能源领域首台（套）重大技术装备的气电机组的容量电价调整为 396 元/年/千瓦。
成交均价下降 0.074 元/千瓦时，同比下降约 15.89%。年度长协电量占公司整体电量比例较高。
号）明确推动新能源上网电价全面市场化，要求新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，电价通过市场交易形成，并建立“差价结算”机制。
政策以 2025 年 6 月 1 日为节点区分存量和增量项目，存量项目与现行政策衔接，增量项目通过市场化竞价确定机制电价。改革旨在推动新能源
公平参与市场竞争，公平承担系统调节责任，助力构建新型电力系统。各地需于 2025 年底前制定实施方案，确保改革平稳推进。
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光伏 1,409 1,139 1,077 243
垃圾发电 5,336 5,376 5,644 1,397
平均上网电价（元/千瓦时）
（含税） 0.57 0.55 0.53 0.55
其中：煤电 0.53 0.48 0.43 0.44
气电 0.77 0.75 0.76 0.86
水电 0.28 0.29 0.25 0.30
风电 0.46 0.44 0.43 0.42
光伏 0.73 0.66 0.52 0.51
垃圾发电 0.57 0.55 0.54 0.54
市场化交易电量（亿千瓦时） 397.81 374.35 450.79 105.77
供电煤耗（克/千瓦时） 302.37 301.36 299.86 287.88
注：部分数据加总与合计数不一致系四舍五入导致。
资料来源：公司年报及公司提供，中诚信国际整理
燃料采购方面，公司动力煤主要从国能销售集团有限公司、晋能控股山西煤业股份有限公司、中
国中煤能源集团有限公司、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司等公司采购，按公司电厂所在区域与该
区域上述四家公司的子公司签署电煤中长期购销协议，并与其他贸易商采购现货及进口煤作为补
充。2025 年以来，煤炭供需格局延续宽松，煤炭价格整体呈下降态势。公司煤炭采购量受煤电机
组发电量影响略有波动。此外，截至 2026 年 3 月末，公司运营六艘巴拿马型散货船，其中五艘为
主要是对外采购，供应商主要为广州珠江电力燃料有限公司、中国石油天然气集团有限公司、中
国石化天然气有限责任公司、中海石油气电集团有限责任公司及下属公司。2025 年以来，由于公
司新建燃机电厂陆续投运以及城燃业务的拓展，公司购气量进一步增长；受益于多元化的采购策
略及天然气市场整体趋于改善影响，2025 年以来公司燃气采购均价持续下降，但仍需关注煤炭及
燃气价格波动对公司火电机组盈利能力的影响。
表 3：近年来公司燃料采购情况
指标 2023 2024 2025 2026.1~3
内贸煤采购量（万吨） 1,240.79 1,055.56 1,035.60 231.60
内贸煤折标煤采购均价（元/吨） 964.15 834.13 765.90 780.57
外贸煤采购量（万吨） 199.91 135.40 193.40 35.40
外贸煤折标煤采购均价（元/吨） 1,147.08 967.27 728.00 758.55
燃气采购量（亿立方米） 37.46 49.36 52.70 9.75
燃气采购均价（元/立方米） 2.62 2.74 2.71 2.43
注：内贸煤采购包括下水煤和内陆煤，燃气采购量包括公司燃气销售业务采购量。
资料来源：公司提供
跟踪期内，公司垃圾焚烧处理能力随在建项目的投运持续提升，产能利用率有所提升且保持较高
水平，环保“产业链”建设可形成较好的上下游协同效应。
公司能源环保产业运营主体为深圳能源环保股份有限公司（以下简称“环保公司”），主要负责垃
圾焚烧发电业务，且产业链条已拓展至污泥处置、清运一体化、厨余垃圾处理、建筑垃圾资源化
等领域。垃圾焚烧发电方面，2025 年以来，随着在建项目的投运，公司设计垃圾处理能力进一步
提升，其中截至 2025 年末深圳地区项目垃圾日处理能力达 1.63 万吨，助力深圳市在全国超大型
城市中率先实现生活垃圾零填埋。公司垃圾焚烧处理产能利用率处于较高水平，2025 年以来得益
于前期投运项目产能的逐步释放，公司垃圾焚烧处理产能利用率呈回升态势，且垃圾处理量保持
增长；2026 年 1~3 月，公司垃圾处理量同比增长 15.69%。垃圾处理费方面，公司与当地政府约
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定垃圾处理费收费标准，在国家环保政策、产业政策、物价指数、上网电价等变化使公司的生产
成本和收入发生变化时，垃圾处理费收费标准可随之相应调整，各项目垃圾处理单价亦存在一定
差异，目前广东地区垃圾处理费整体保持较高水平。垃圾处理费主要由项目公司与当地政府部门
进行结算，结算周期一般为按月或按季度结算。
表 4：近年来公司垃圾焚烧处理业务情况
指标 2023 2024 2025 2026.1~3
垃圾处理能力（吨/日） 44,275 50,515 53,115 53,115
垃圾处理量（万吨） 1,297.22 1,398.23 1,514.74 397.53
产能利用率（%） 83.02 80.70 81.52 84.37
垃圾处理收入（亿元） 18.92 21.10 17.82 3.99
注：产能利用率=（垃圾入炉量/设计焚烧垃圾能力）×100%，其中，设计焚烧垃圾能力=∑各项目设计日焚烧垃圾能力×各项目运营期，
当年新开始正式运营的项目以下月开始的全年剩余运营天数作为运营期。
资料来源：公司提供
环保产业链上下游方面，2025 年公司深耕环卫一体化发展，成功中标西宁市污泥干化焚烧项目；
成功中标深圳市龙岗区坪地街道城市管家服务项目、兰溪市城区及开发区环卫市场化服务项目、
汕尾市海丰中心区（附城镇、城东镇）环卫一体化服务项目等 18 个环卫类项目；成功中标化州
市垃圾焚烧飞灰填埋场运营服务项目、东莞市污泥集中处理处置项目-智慧化系统采购及安装项目
等轻资产项目。此外，环保公司于 2025 年 3 月成功引入 5 家国内头部投资机构作为战略投资者，
募集资金 50 亿元7，为公司发展生态环保业务注入战略资源和资金支持。上述引战事项完成后，
公司直接及通过全资子公司深圳市能源运输有限公司间接持有环保公司股份合计比例由 100.00%
降至 68.82%，仍为环保公司控股股东。
板块运营实力很强。
公司燃气业务运营主体为深圳能源燃气投资控股有限公司（以下简称“深能燃控”），业务覆盖城
市燃气、城市高压管网、LNG 接收站和天然气贸易等，实现天然气上中下游全产业供应链。2025
年以来公司覆盖居民用户数量以及运营城市燃气管网长度均进一步拓展，但由于天然气市场整体
供应宽松，2025 年公司燃气销售价格同比略有下降。气量方面，得益于覆盖用户范围扩大及拓展
天然气外贸等因素，2025 年公司供气量同比增长 19.85%。2026 年 1~3 月，由于下游电厂用气需
求减少以及供暖季气温偏高等因素影响，供气量同比下降 8.45%至 7.26 亿立方米。
表 5：近年来公司燃气业务情况
指标 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3
居民用户（万户） 73 113 120 121
工商业用户（户） 6,800 23,000 23,000 23,000
城市燃气管网长度（公里） 5,535 7,718 8,029 8,055
燃气供气量（亿立方米） 22.02 33.45 40.09 7.26
燃气销售价格（元/立方米） 3.22 2.93 2.89 2.73
国寿投资保险资产管理有限公司入股 9.35%，中保投义安（上海）私募基金合伙企业（有限合伙）入股 9.35%，太平人寿保险有限公司入股 3.12%。
本次引入战略投资者所募集的资金主要用于环保公司偿还部分贷款，同时为环保公司未来项目收并购、轻资产业务运营、科技创新与研发活动提
供必要的资金支持。
深圳能源集团股份有限公司
资料来源：公司公告及公司提供
公司在建项目规模较大，面临一定的资本支出压力；未来随着在建电力及环保项目的投运，公司
运营实力将进一步提升。
目前公司在建及储备项目主要集中于电力及环保领域。截至 2025 年末，公司在建和已核准垃圾
发电项目的日垃圾处理能力为 10,475 吨。同期末，公司已核准未开工电力项目装机容量共计 320.46
万千瓦，其中包含光伏 199.51 万千瓦、风电 4.95 万千瓦和抽水蓄能电站 120 万千瓦。截至 2026
年 3 月末，公司在建项目计划总投资规模 515.95 亿元，因部分项目建设周期较长，故近期公司资
本支出压力尚可。整体来看，公司在建及储备项目规模较大，未来随着项目陆续投产，公司发电
及固废处理能力将进一步提升，但待投资规模亦较大，中长期来看公司或面临一定的投资压力，
中诚信国际将持续关注公司项目建设进度及投运情况。
表 6：截至 2026 年 3 月末公司主要在建项目情况（万千瓦、亿元）
在建项目名称 装机容量 计划总投资 已投资 预计建设时间
划投资额
深能保定西北郊热电厂二期项目 66.00 30.26 21.40 1.93 2024.03~2026.09
龙华能源生态园 16.00 44.03 16.22 0.60 2025.06~2027.12
光明能源生态园 6.00 23.99 15.79 1.00 2023.10~2026.09
深能鄂托克旗 505MW 风光制氢
合成氨项目
汕尾红海湾六风电 51.00 78.97 1.49 0.14 2025.10~2027.09
广东岑田抽水蓄能电站 120.00 85.03 6.98 1.83 2025.09~2032.09
鹭湖科技园 -- 22.22 12.20 0.22 2025~2027
河北阜平抽水蓄能电站（项目前
期）
妈湾电厂升级改造煤电环保替代
一期工程项目
涿鹿县 65 万千瓦风电项目 65.00 49.57 6.36 0.50 2027~2028
合计 626.50 515.95 105.27 16.00 --
注：部分项目总投资及建设周期均根据实际情况有所调整。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
财务风险
中诚信国际认为，2025 年以来上网电量的增长及燃料价格的下降等推升公司营业收入及利润规模，公司保持
了很强的盈利能力和经营获现能力；较大的投资支出推动资产和债务规模不断增长，但得益于环保公司引入
战略投资者，公司财务杠杆整体有所降低；凭借较好的流动性及畅通的外部融资渠道，公司整体维持了很强
的偿债能力。
盈利能力
升等因素，公司收入及利润规模实现同比增长，保持了很强的盈利能力。
公司营业收入主要来源于电力、环保以及天然气销售业务，2025 年以来，公司收入规模持续提升。
细分来看，2025 年上网电量的增长使得电力业务收入有所回升；环保业务收入随垃圾处理量的提
升而相应增长；天然气售气量有所上升，但由于售气价格同比下降，使得当期燃气业务收入同比
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变化不大；其他业务收入增长主要系储能项目收入增加。毛利率方面，得益于燃煤价格下降、毛
利较高的燃气发电及新能源发电收入占比提升等因素，公司 2025 年电力业务毛利率有所提升，
带动公司营业毛利率实现同比回升。2026 年 1~3 月，得益于上网电量的同比提升及上网电价的反
弹，公司营业总收入同比增长 1.73%至 99.50 亿元，营业毛利率同比提高 1.13 个百分点至 27.39%。
表 7：公司主要板块收入及毛利率情况（亿元）
板块
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
电力 281.90 20.47% 256.57 17.75% 271.53 18.60%
环保 77.45 28.78% 84.90 28.97% 87.81 26.80%
燃气 36.25 15.16% 53.76 8.82% 53.80 9.36%
其他 9.44 61.85% 16.90 36.36% 21.15 50.53%
营业总收入/营业毛利率 405.04 22.55% 412.14 19.66% 434.30 20.67%
注：1、其他收入包括储能、供热及融资租赁等；2、部分数据加总与合计数不一致系四舍五入导致。
资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理
公司整体费用控制能力较强，2025 年经营规模的扩大推动期间费用小幅增长，但受益于收入规模
的上升，期间费用率略有下降。同期，受益于营业收入及营业毛利率提升，公司经营性业务利润
同比回升。2025 年公司资产减值损失主要为固定资产减值损失8，信用减值损失主要为对深能安
所固电力（加纳）有限公司应收账款计提坏账准备增加，合计减值金额较上年变化不大，未来需
对公司发电项目的经营情况及减值对利润的影响保持关注。此外，公司参股的金融和能源企业每
年可产生一定的投资收益，2025 年投资收益规模有所下降，但仍可对利润形成一定补充。综合影
响下，公司 2025 年利润总额同比增长 13.30%，盈利能力仍处于同行业很强水平。2026 年 1~3 月，
得益于营业收入及毛利率水平的提升，公司当期利润总额同比提升 5.49%。
资产质量
以来利润的积累以及环保公司成功引战带动权益规模进一步提升，财务杠杆整体下降，资本结构
有所改善。
公司资产以非流动资产为主，符合行业特征。2025 年以来，随着电力和垃圾处理项目建设不断推
进，公司固定资产与在建工程合计以及无形资产规模均整体保持增长。同期，公司参股的相关能
源类资产经营状态良好，带动长期股权投资规模持续上升。流动资产方面，公司现金及现金等价
物由货币资金及深圳能源财务有限公司（以下简称“财务公司”）存放同业和其他金融机构款构
成，2025 年以来，受益于公司经营获现情况良好、环保公司引入战略投资者，货币资金及存放同
业和其他金融机构款项合计较上年末大幅增长。公司应收账款主要为应收电费和应收可再生能源
补贴款，2025 年以来随可再生能源上网电量规模提升而呈波动上升趋势。此外，得益于持有基金
投资市值提升，2026 年 3 月末公司交易性金融资产较上年末实现大幅增长。
公司负债主要由有息债务和应付工程设备款及质保金等其他应付款构成，2025 年以来，随着在建
项目的持续投入，公司维持了一定筹资力度，总债务规模持续上升，主要由银行贷款和公募债券
响，公司子公司深能西部能源（成都） 有限公司（以下简称“西部能源公司” ）下属 4 家水力发电子企业出现减值迹象。西部能源公司基于谨慎
性原则，计提资产减值准备合计人民币 53,829.03 万元。
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构成，且以长期债务为主，保持了良好的债务结构。权益结构方面，公司每年保持了一定的分红
规模9，2025 年以来，利润的积累及环保公司实施增资扩股引入战略投资者推动所有者权益规模
持续增长，财务杠杆整体出现下降，资本结构有所改善。
现金流及偿债情况
引战影响，筹资活动现金转为净流入态势；公司偿债指标有所优化，整体偿债能力保持很强水平。
公司经营获现能力很强，2025 年受燃料采购支出同比减少影响，经营活动净现金流同比回升。近
年来公司持续推进项目建设，投资活动现金净流出规模较大，2025 年受项目投资支出强度同比减
弱影响，投资活动现金净流出收窄；筹资活动净现金流因环保公司增资扩股引入战略投资者而转
为净流入态势。2026 年 1~3 月，受收到的经营性往来款同比减少等因素影响，公司经营活动净现
金流同比减少 64.31%，公司仍保持一定的债务融资以支持投资支出。偿债指标方面，2025 年受
益于盈利及经营获现水平的增长，公司各项偿债指标均有所优化，公司整体偿债能力仍保持在很
强水平。
截至 2026 年 3 月末，公司共获得各家银行授信总额 3,609.59 亿元，其中未使用银行授信额度
面，根据公司《资金管理标准》
，公司所属企业须在财务公司开设内部结算账户，下属企业的外部
银行资金除保留必要的资金外，其他均须当日 17:00 前归集到财务公司，财务公司为公司全资子
公司，公司的资金归集安排不会影响其自由支配自有资金的能力。
表 8：近年来公司财务相关指标情况（亿元）
指标 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3
期间费用合计 41.54 44.23 46.01 8.56
期间费用率(%) 10.25 10.73 10.59 8.60
经营性业务利润 48.39 34.95 41.54 18.04
投资收益 8.94 6.88 3.59 1.46
资产减值损失 -12.99 -6.83 -5.42 -0.001
信用减值损失 -9.42 -1.02 -2.43 -0.004
利润总额 32.83 36.99 41.91 20.00
EBIT 60.10 59.30 62.51 --
总资产收益率(%) 4.08 3.77 3.75 --
货币资金 87.63 77.95 86.21 108.70
存放同业和其他金融机构款项 70.51 45.00 101.32 83.17
应收账款 133.09 144.50 142.06 153.38
交易性金融资产 14.53 23.06 23.50 37.43
流动资产占比(%) 23.17 21.21 23.76 25.36
长期股权投资 68.40 71.65 73.15 74.57
其他权益工具投资 59.18 59.86 65.29 58.40
固定资产 576.78 663.70 712.10 722.18
在建工程 142.23 123.75 101.46 101.41
无形资产 200.53 213.59 225.74 224.32
总资产 1,534.59 1,613.71 1,719.46 1,748.85
应付账款 28.73 33.18 28.25 32.13
其他应付款 101.28 117.14 123.97 103.15
总债务 940.88 973.03 1,011.09 1,049.09
深圳能源集团股份有限公司
短期债务/总债务(%) 17.50 16.50 17.83 17.68
总负债 976.32 1,031.66 1,065.93 1,064.98
股本 47.57 47.57 47.57 47.57
资本公积 46.59 47.32 52.12 52.10
未分配利润 137.98 152.90 162.50 174.22
少数股东权益 91.11 97.89 150.24 154.32
所有者权益合计 558.28 582.05 653.54 683.87
资产负债率(%) 63.62 63.93 61.99 60.90
总资本化比率(%) 71.05 70.51 67.88 68.21
经营活动净现金流 119.30 96.12 118.17 12.09
投资活动净现金流 -146.02 -117.15 -99.03 -19.15
筹资活动净现金流 56.91 -20.27 54.73 29.35
EBITDA 108.62 111.15 118.58 --
总债务/EBITDA(X) 8.66 8.75 8.53 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 3.14 3.26 3.65 --
FFO/总债务(%) 9.04 10.53 11.28 --
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
其他事项
截至 2025 年末，公司受限资产账面价值合计 101.17 亿元，占总资产的比重为 5.88%，主要为用
于贷款抵质押的应收电费款、设备类固定资产以及存放中央银行款项，其中受限货币资金规模为
常经营的重大未决诉讼。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2023 年~2026 年 4 月末，公
司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截
至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
假设与预测10
假设
——2026 年，深圳能源在建项目如期推进，装机规模随在建机组投运而增加。
——2026 年，燃料价格较上年整体变化不大，平均上网电价整体较上年有所下降。
——2026 年，深圳能源将维持一定的资本支出规模。
——2026 年，深圳能源将保持较为稳健的财务政策。
预测
表 9：预测情况表
重要指标 2024 年实际 2025 年实际 2026 年预测
总资本化比率(%) 70.51 67.88 64.38~67.77
总债务/EBITDA(X) 8.75 8.53 7.57~8.52
资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据企业提供资料及假设情景预测
虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因
此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。
深圳能源集团股份有限公司
调整项
深圳能源注重可持续发展和安全管理，并积极履行社会责任，治理结构较优且内控制度完善，目前 ESG 表
现优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小。公司经营获现能力很强、非受限货币资金规模较为充裕且融资
渠道畅通，未来一年流动性来源能够对流动性需求形成覆盖。
ESG11表现方面，公司清洁能源机组装机容量及生活垃圾年处理量持续提升，所属燃煤电厂所有机
组均实现烟气超低排放。此外，公司近年来保持了一定的节能技术改造资金投入，且未发生一般
以上环境污染事故。社会方面，公司安全管理制度健全，近三年未发生一般事故以上的安全生产
事故，安全记录很好，同时积极履行国企社会责任。整体来看，公司治理结构及内控管理制度较
为完善健全，ESG 整体表现很好，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无重大变化。流动性评
估方面，深圳能源经营获现能力很强，非受限货币资金规模较为充裕，未使用授信额度充足，债
务期限结构合理，且作为 A 股上市公司，直接及间接融资渠道畅通。公司资金流出主要用于债务
的还本付息及项目建设投资，资金平衡状况较好，整体来看公司未来一年流动性来源对流动性需
求的覆盖能力很强，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。
外部支持
作为深圳市能源的主要供应商，公司在日常运营和资源获取方面可获得政府的有力支持。
公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型综合能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电
力市场中具有重要的地位，是深圳市第一家上市的公用事业股份公司，在日常运营和项目资源获
取等方面获得了地方政府有力的外部支持。
跟踪债券信用分析
截至 2026 年 3 月末，公司债券使用情况如下：
表 10：公司募集资金使用情况（亿元）
债项简称 发行金额 已用金额 资金用途 用途是否变更
资料来源：公司公告及公司提供，中诚信国际整理
“22 深能 Y2”
、“24 深能 Y1”
、“24 深能 Y2”、“25 深能 YK01”、
“26 深能 Y1”
、“26 深能 Y2”
设置了续期、有条件赎回、利息递延及调整票面利率选择权，其中“24 深能 Y1”将于一年内进
入续期选择期限，考虑到公司融资渠道顺畅且融资成本较低，其不行使赎回权的可能性极低；
“24
深能 01”“24 深能 Y1”
、 “24 深能 Y2”
、 、“25 深能 YK01”、
“26 深能 Y1”和“26 深能 Y2”设置
深圳能源集团股份有限公司
了投资者保护条款，跟踪期内公司未发生违反资信承诺事项12，上述含权条款对债券信用风险和
公司的信用水平无影响。
本次跟踪债券均未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。跟踪期内，公司
电力、环保及燃气业务规模优势明显，盈利能力保持在很强水平。同时，公司融资渠道畅通，流
动性良好，债券接续压力不大，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势。从债券到期分布来看，集中
到期压力尚可，目前跟踪债券信用风险极低。
评级结论
综上所述，中诚信国际维持深圳能源集团股份有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳
定；维持“21 深能 01”、“21 深能 02”、
“22 深能 02”
、“22 深能 Y2”、“24 深能 Y1”、“24 深能
、
的信用等级为 AAAsti。
公司承诺，在债券存续期内不发生一个自然年度内减资超过原注册资本 20%以上、分立的情形，同时“24 深能 01”的资信维持承诺还包括在
债券存续期内不发声被责令停产停业情形。
深圳能源集团股份有限公司
附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2026 年 3
月末）
截至 2025 年末公司主要子公司（亿元）
主要子公司全称 简称 主要业务 持股比例
总资产 净资产 营业收入 净利润
深圳能源环保股份有限公司 环保公司 固废处理 68.82% 360.29 156.23 87.71 11.97
深能北方能源控股有限公司 北方控股公司 新能源发电 100.00% 245.68 90.13 25.11 3.78
深圳能源燃气投资控股有限公司 燃气控股公司 综合燃气 59.86% 132.29 76.27 112.88 3.68
深圳妈湾电力有限公司 妈湾公司 燃煤发电 85.58% 95.51 59.16 32.05 3.49
深能（香港）国际有限公司 深能国际 能源投资 100.00% 68.91 31.28 36.16 3.41
深能南京能源控股有限公司 南京控股公司 新能源发电 100.00% 198.07 72.26 21.66 1.45
NEWTON INDUSTRIAL
Newton 公司 能源投资 100.00% 128.54 79.87 7.62 -2.93
LIMITED
注：公司年报及公司提供，中诚信国际整理
资料来源：公司提供，中诚信国际整理。
深圳能源集团股份有限公司
附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：亿元） 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3
货币资金 87.63 77.95 86.21 108.70
应收账款 133.09 144.50 142.06 153.38
其他应收款 5.25 4.07 5.30 5.83
存货 13.70 12.07 11.19 12.73
长期投资 127.58 131.50 138.44 132.96
固定资产 576.78 663.70 712.10 722.18
在建工程 142.23 123.75 101.46 101.41
无形资产 200.53 213.59 225.74 224.32
资产总计 1,534.59 1,613.71 1,719.46 1,748.85
其他应付款 101.28 117.14 123.97 103.15
短期债务 164.63 160.51 180.26 185.48
长期债务 776.25 812.51 830.83 863.61
总债务 940.88 973.03 1,011.09 1,049.09
净债务 854.57 903.25 929.25 940.39
负债合计 976.32 1,031.66 1,065.93 1,064.98
所有者权益合计 558.28 582.05 653.54 683.87
利息支出 34.54 34.09 32.53 --
营业总收入 405.04 412.14 434.30 99.50
经营性业务利润 48.39 34.95 41.54 18.04
投资收益 8.94 6.88 3.59 1.46
净利润 27.84 26.32 30.75 16.38
EBIT 60.10 59.30 62.51 --
EBITDA 108.62 111.15 118.58 --
经营活动产生的现金流量净额 119.30 96.12 118.17 12.09
投资活动产生的现金流量净额 -146.02 -117.15 -99.03 -19.15
筹资活动产生的现金流量净额 56.91 -20.27 54.73 29.35
财务指标 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3
营业毛利率(%) 22.55 19.66 20.67 27.39
期间费用率(%) 10.25 10.73 10.59 8.60
EBIT 利润率(%) 14.84 14.39 14.39 --
总资产收益率(%) 4.08 3.77 3.75 --
流动比率(X) 1.03 0.94 1.07 1.20
速动比率(X) 0.99 0.91 1.04 1.17
存货周转率(X) 21.40 25.69 29.62 24.16*
应收账款周转率(X) 3.09 2.97 3.03 2.69*
资产负债率(%) 63.62 63.93 61.99 60.90
总资本化比率(%) 71.05 70.51 67.88 68.21
短期债务/总债务(%) 17.50 16.50 17.83 17.68
经调整的经营活动产生的现金流量净额/
总债务(X)
经调整的经营活动产生的现金流量净额/
短期债务(X)
经营活动产生的现金流量净额利息保障倍
数(X)
总债务/EBITDA(X) 8.66 8.75 8.53 --
EBITDA/短期债务(X) 0.66 0.69 0.66 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 3.14 3.26 3.65 --
EBIT 利息保障倍数(X) 1.74 1.74 1.92 --
FFO/总债务(%) 9.04 10.53 11.28 --
注：1、2026 年一季度财务报表未经审计；2、中诚信国际分析时将“其他流动负债”中的（超）短期融资券调整至短期债务，将“长期应付款”
中的有息债务、“其他权益工具”中的永续债及永续债权计划调整至长期债务；3、“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理。
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附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年
短期债务
内到期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项
总债务 长期债务+短期债务
资
本 经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整
结 资产负债率 负债总额/资产总额
构
总资本化比率 总债务/（总债务+经调整的所有者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出
长期投资 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资
应收账款周转率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
经 存货周转率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天/
率 现金周转天数 营业成本+合同资产平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存
货净额-期初存货净额）
营业毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入
期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用
期间费用率 期间费用合计/营业收入
营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金
盈 经营性业务利润
利 净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项
能 EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项
力
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
前盈余）
总资产收益率 EBIT/总资产平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
现 经调整的经营活动产生的 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研
金 现金流量净额 发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出
流
经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少（存货的减少+经营性应收项目的减
FFO
少+经营性应付项目的增加）
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支出
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支出
能 经营活动产生的现金流量
力 经营活动产生的现金流量净额/利息支出
净额利息保障倍数
注：1、
“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业
务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》
（财会[2018]15 号）
，对于未执行新金融准则的企业，长
期投资计算公式为： ；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1
“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”
号——非经常性损益》证监会公告[2023]65 号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性
质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
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附四：信用等级的符号及定义
个体信用评估
含义
（BCA）等级符号
aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。
注：1、除 aaa 级，ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、
“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级；2、个体信用评估：通过分
析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，
对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”
、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债项等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”
、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期科技创新债券
含义
等级符号
AAAsti 科技创新债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AAsti 科技创新债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
Asti 科技创新债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBBsti 科技创新债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BBsti 科技创新债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
Bsti 科技创新债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCCsti 科技创新债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CCsti 基本不能保证偿还科技创新债券。
Csti 不能偿还科技创新债券。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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