XSJ!1!2026060036!08-02!235540
甭 金 科 技 集 团 股 份 有 限公 司
角金 转 债
定期 踪 评级报告
项 目负 责 人 何婕好
包漩
项 目组 成 员
张明 海 岸 夏 俩洲
评级总监
联 系电话
联 系地 址 上海 市 黄 浦 区 汉 路 号华盛大厦 层
公司 网站
海新 资 信 评 佑 投 资 服 务 有 限 司
回 夙 乡 舔 舀夕 肠 才粼
斯 件
声明
除因本次评级 事项使本评级 机构与 评级对 象构成委托关系外 本 评 级 机 构 评 级 人 员 与 评 级 对 象 不存 在 任 何 影 响
评 级行为独立 客观 公正的关联 关系
本 评 级 机 构 与 评 级 人 员 履 行 了调 查 和 诚 信 义 务 所 出具 的评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客观 公 正的原则
本 报告的 评级结论是 本评级机 构依 据合 的 内部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断 未 因评级对象和 其他任
何 组织或个人 的不当影响 改变评级 意见
本 次 跟 踪 评 级 依 据 评 级 对 象 及 其 相 关 方 提 供 或 己经 式对外 公布的信 息 相 关信息 的真实性 准确性和完 整性 由
资料 提 供 方 或 发布 方 负 责 本 评级机 构合理采信其 他专业机构 出具的专业意 见 但 不 对 专 业 机 构 出具 的 专 业 意 见
责
本 报 告 并 非 是 某 种 决 策 的结 论 建议 本 评 级机 构 不 对 发 行 人 使 用 或 引用 本 报 告 产 生 的 任 何 后 果 承 担 责 任 也不
本 报 告 的 评 级 结 论及 相 关 分 析 并 非 对 评 级 对 象 的 鉴证 意 见 鉴于
信用 评级 作特性 及受客观 条件影 响 本 报告在资料信 息获取 评级方法与模 型 未来 事项预测评估等方 面存在
局 限性
本 次 跟 踪 评 级 的 信 用 等 级 自本 跟 踪 评 级 报 告 出具 之 日起 被评 债券本 息的约定偿 付 日有效 在被 评 债 券 存 续 期
内 本评级机构将根 据 跟踪 评级 安排 定期或不 定期对评级对 象 或债券 实施跟 踪评级并形成结 论 决定
维持 变更或终 止评级对 象 或 债券 信用等级 本 次 跟 踪 评级 的 前 次债 券 跟踪 评级有效期为前 次债券
（跟 踪 ） 评 级 报 告 出 具 日 至 本 报 告 出 具 日 止
本报 告版权归本评 级机构所有 未经 授权不得修 改 复制 转载 散发 出 售 或 以任 何 方 式 外 传
未 经 本 评 级 机 构 书 面 同意 本报 告 评 级 观 点 和评 级 结 论 不 得用 于 其 他 债 券 的 发 行 等 券业 务活动 本评 级机构
对 本报告的未授权 使用 超 越 授 权 使 用 和 不 当使 用 行 为 所 造 成 的 切后果均 不承担任 何责任
渐 化件
跟踪评 级概要
编号 ［新 ILi纪 踪 ]
评级 对 象 甭金 科 技集 团 股份 有 限公 司
雨金 转 债
体 展望 债 评 时
踪评级
主 要优 势
生 产 规 模优 势 较强 收入 保 持增 长 年 同 时新 生产 线 投产 公
司 生产 规模 优 势较 强 公 司未来 仍有 产 能扩 充计 划 规模 优 势有 望 维持 受益 于产 能释 放
业 收入 继续 保 持增 长
现 金 流 表 现 良好 财 务结 构 较为 稳健 甫金 股 份 业 务 收 现 能 力 较 强 近 年 来经 营性 现 金流保 持 净流 入 状态
主 要风 险
经 营业 绩 下滑 跟 踪 期 内 雨金 股 份 受 行 业 景 气 度 下 降 影 响 毛利 率 有所 下 降 同时越 南基 地 受反 倾销 政 策
影响 经营 亏损 加之 公 司新 增产 能投 产 后 固定 资产折 摊 销 金额 较 大 公 司 净 利 润 有 所 下滑
海 外 项 目面 临 投 融 资 压 力 和 产 能 释 放 风 险 雨 金 股 份 在 泰 国和 土 耳 其 在 建 拟 建 项 目产 能 规 模 较 大 方面
将 面临 较大 投 融资 压 力 未来 或将推 高 债务 规模 另 方 面在 国 际政 治经 济 形势 变动 加大 的 预期 下或 将 面
临 产能 释放 压 力
即期偿 债压 力 雨 金 股 份 因 产 能 扩 大 和 在 建 项 目持 续 建 设 债 务 规模 持续 增 长 尤其 短 期刚 性
债 务规 模扩 张 较快 即期 债 务偿付 压 力加 大
转 股进 度慢 转 截至 年 月 日 仅 万元
债 券转 股 如 因公 司 股价 低 迷或 未达 持有 人预 期 而导 致可 转债 未转 股 将 增 加公 司还 本付 息压 力
跟踪评级
通 过 对 雨 金 股 份 及 其 发 行 的 雨 金 转 债 主 要 信 用 风 险 要 素 及 影 响 上 述 债 项 偿 付 安 全 性 相 关 因 素 的跟 踪 分 析 与 评 估
本评 级机 构认 为其 跟踪 期 内信用 质量 无实 质 性变 化 决 定维 持主体 信 用等 级 评级 展望 稳 定 并维 持 上述 债
券 信 用 等级
未
本评 级机 构预 计 甫金股 份 信 用质 量 在未来 个 月持 稳 给 予其 主体信 用 评级 展 望为 稳定
遇下 列情 形 公 司主 体信 用 等级 或 及其 评级 展 望或 将 获得 上调
① 产 能 释 放 情 况 良好 经营 绩持 续 向好 现 金流 状 况 著提 升
② 合并 范 围显 著扩 大并 带 来规 模和 业绩 的显著 提升
③ 所有 者权 益 大幅 增加 财务 杠杆 著下降
遇下 列情 形 或将 导 致公 司 主体 信 用等级 或 及 其评 级 展望 被下 调
① 著 产 销规 模 大幅 下滑 盈 利 能 力 持 续 弱 化 并 预 计 短 期 内难 以 改 善
② 债务 过度 扩 张 资产 负 债率 短 期 内大幅 抬升 即期 债务 偿付 压力 突 出
③ 同 时外 部 融资受 限
断 犯件
要财务数据 指标
项目
母分 习 径数 怒
货 币 资 金 【亿 元 ］
刚 性 债 务 I亿 元 〕
所 有 者 权 益 【亿 元 ］
经 营性现金净流入 量「
亿 元1
泞并 径 翁 藉安 揩 杭
总 资产〔
亿元］
总 负债［
亿元 ］
刚性 债 务 〔
亿 元l
所 有 者 权 益 【亿 元 〕
营业收入「
亿 元1
净利 润【
亿元」
经 营 险现 金 净 流 入 量 ［
亿元 ］
净 资 产 收 益 率 ［%]
营 业 周 期 「天］
营业收入现金率 【 」
总 资产报酬率〔 」
资产 负 债 率 仁 」
权 益 资 本 刚 性债 务 仁
倍］
短 期 刚 性 债 务现 金 覆 盖 率 「 」
发行 人本 次 评 级 模 型 分析 表
商企业评 级方法与 模型 钢铁行业
评 级要素 结果
业 务风险
财 务风险
初始信用级 别
合计调整 子级数量
其中 ① 因素
个体信用 ②科 技赋能因素
调整因素 ③跨 业多元化 因素
④流 动性因素
⑤表 外因素
⑥ 其他因素
个体信用 级别
外部支持 支持 因素
主 体信用级别
调 整因素 (/)
无
支持因素 ()
无
相关评级技术文件及研究资料
相关技术文件与研究资料名称 链接
《新世纪评级方法总论（2022 版）
》 http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26739&mid=4&listype=1
《工商企业评级方法与模型（钢铁行业）FM-GS021（2025.5）》 http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=33341&mid=4&listype=1
《钢铁行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望》 http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=35424&mid=5&listype=1
跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照 2021 年浙江甬金金属科技股份有限公司公开发行可转换公司债券（简称“甬金转债”或本次债券）信用评
级的跟踪评级安排，本评级机构根据甬金科技集团股份有限公司（原名“浙江甬金金属科技股份有限公司”
，简
称“甬金股份”
、 ）提供的经审计的 2025 年财务报表及相关经营数据，对甬金股份的财务状
“该公司”或“公司”
况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期
跟踪评级。
经中国证监会“证监许可[2021]3286 号”文件核准，该公司于 2021 年 12 月 13 日公开发行了总额 10 亿元的可
转换公司债券。本次可转债存续期限为 6 年，票面利率为第一年 0.30%、第二年 0.50%、第三年 0.80%、第四年
起至可转债到期日止。本次可转债募集资金 7 亿元用于“年加工 19.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”建设，3 亿
元用于补充流动资金。截至 2025 年末，可转债募投项目已建设完成并全部结项，节余募集资金永久补充流动资
金。
图表 1. 截至 2025 年末募集资金使用情况（单位：万元）
涉及债券 项目名称 总投资 拟使用募集资金 已使用募集资金
年加工 19.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目 65,636.47 70,000.00 65,636.47
甬金转债 补充流动资金 - 30,000.00 30,000.00
合计 65,636.47 100,000.00 95,636.47
资料来源：甬金股份
股价格修正，2026 年 6 月 5 日，最新转股价格调整为 26.24 元/股。截至 2026 年 6 月 2 日，累计 50.10 万元甬金
转债转换为该公司 A 股股票，累计转股股数为 14,178 股，占可转债转股前公司已发行股份总额的 0.004%。
截至 2026 年 3 月末，该公司除甬金转债外未发行其他债券。截至 2026 年 6 月 2 日，甬金转债余额为 9.99 亿元。
图表 2. 公司存续债券/债务融资工具基本情况（单位：亿元）
债项名称 发行金额 期限 利率 发行时间 到期日期 本息兑付情况
第一年 0.3%、第二年 0.5%、第三年 0.8%、
甬金转债 10.00 6年 2021 年 12 月 2027 年 12 月 正常付息
第四年 1.5%、第五年 2.5%、第六年 3.0%
资料来源：甬金股份
发行人信用质量跟踪分析
本评级报告的数据来自于该公司提供的 2023-2025 年财务报表，以及相关经营数据。天健会计师事务所（特殊普
通合伙）对公司 2023-2025 年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告。
公司；2025 年公司新设 2 家子公司，转让 1 家子公司，孙公司吸收合并其子公司 1 家。截至 2025 年末公司合并
范围内子公司共 25 家。合并范围变化对公司财务状况影响较小，公司最近三年财务数据具有可比性。
该公司产品以 300 系冷轧不锈钢和 400 系冷轧不锈钢为主，规模优势较为突出。2025 年公司已投生产线产能释
放，同时新生产线投入试生产，不锈钢产品产销量增加，营业收入增加。受不锈钢产品价格走低和新增产能爬坡
成本高企影响，毛利率下滑。此外，公司期间费用仍对净利润造成一定侵蚀。目前，公司仍有较大规模产能扩充
计划，需关注项目资本性支出压力及未来投产情况。
（1） 外部环境
宏观因素
格局正在深度重构，新旧产业景气度分化态势持续。新一轮科技革命和产业变革，以及大国关系牵动世界形势
更加复杂多变，将是一段时期内影响我国经济发展举措的关键外部环境因素。
和服务业增加值增速保持较快增长，细分行业表现分化依然明显，非金属矿采选、石油煤炭及其他燃料加工、化
学原料及化学制品等少部分传统产业和铁路船舶运输设备制造、计算机通信和其他电子设备制造、电气机械和
器材制造、信息技术服务等高技术制造与高技术服务业的生产及利润表现相对较好。服务消费、通讯器材以及
金银珠宝消费增速较快，而总体消费增长仍偏低，居民消费能力和意愿还需要进一步增强；基础设施建设投资
和制造业投资改善，房地产开发投资降幅收窄但仍较大；在人民币汇率升值的背景下，机电等高技术产品出口
高速增长带动整体出口表现强势，出口去向区域结构多元化成效显著，对东盟、非洲、欧盟出口的增长有效地对
冲了对美国出口的下滑。
长期看，在构建“双循环”发展新格局的大框架下，我国对外坚持扩大高水平对外开放，大力拓展区域伙伴关
系，优化对外贸易区域结构；对内建设全国统一大市场，做强国内大循环，培育壮大新动能，提升产业链自主可
控水平，持续防范化解重点领域风险，以高质量发展的确定性应对外部不确定性。短期看，围绕扩大内需和促进
科技创新，宏观政策给予定向支持的政策倾向更为突出。央行采取适度宽松的货币政策，加大结构性货币政策
力度，引导金融资源流向关键领域；积极财政政策保持较高的支出力度，通过优化财政支出结构提升财政资金
使用效率，同时强化财政金融协同与地方财力保障，为经济发展提供坚实支撑。
我国仍处于转变发展方式、转换增长动力的攻关期，经济增长面临压力且行业表现分化是基本特征。随着新动
能的持续发展壮大和宏观政策的大力支持，2026 年我国经济有望继续保持稳定增长：深入实施提振消费专项行
动以及居民增收计划，有利于庞大的市场潜能释放，消费增速温和提升；地产投资降幅收窄，财政主导的基建和
设备更新政策支持的制造业升级带动投资增速回稳，投资向高端制造、战略基础设施和绿色转型等领域倾斜的
趋势更加明显；出口在供应链完备高效、产品性价比高、去向区域结构多元化下保持韧性。制度优势、发展韧性
以及转型升级成效的综合作用下，我国经济长期向好的基本面依然稳固。
行业因素
我国是全球不锈钢生产大国，2022-2024 年及 2025 年前三季度不锈钢粗钢产量分别为 0.33 亿吨、0.37 亿吨、0.39
亿吨和 0.30 亿吨，占全球不锈钢粗钢产量的比重超 50%。从产能增加情况来看，随着不锈钢消费市场的拓宽以
及不锈钢冶炼工艺的进步，国内越来越多钢铁企业通过淘汰普钢产能来建设不锈钢产能，加之既有不锈钢企业
生产规模扩大，新增产能增长速度较快，产量保持增长。
从具体细分领域来看，冷轧不锈钢是不锈钢中被广泛使用的结构品种，通过冷轧不同的加工方法及冷轧后的表
面再加工，可以使不锈钢带有高强度、耐腐蚀性、良好的加工性和耐磨性以及外观精美等特点，被广泛应用于家
用电器、环保设备、电子信息、建筑装饰、汽车配件、厨电厨具、化工、仪器仪表和轨道交通各个领域。根据中
国钢铁工业协会不锈钢分会统计， 同比增加 142.70 万吨，
增长 3.62%。
以汽车、家电为代表的冷轧不锈钢板带下游应用领域需求增速较为可观，2025 年国内不锈钢表观消费量为
万吨，降幅 19.09%；不锈钢出口总量为 503.11 万吨，同比减少 1.31 万吨，降幅 0.26%。
目前我国铁矿石资源对外依存度超过 80%，在铁矿、镍矿、铬矿、锰矿等常用资源方面由于资源分布不均、品
质差异较大等使得我国钢铁行业面临较大的资源保障压力。镍、铁等金属是不锈钢冶炼企业生产不锈钢的重要
原材料，其价格的波动会直接影响到冷轧不锈钢的原材料采购成本，镍、铁价格上涨对不锈钢企业盈利空间造
成一定的侵蚀。
详见：《钢铁行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望》。
（2） 业务运营
图表 3. 公司业务收入构成及变化情况（单位：亿元、%）
主导产品或服务 2023 年 2024 年 2025 年
营业收入合计 398.74 418.61 426.46
其中：（1）300 系冷轧不锈钢 356.43 359.07 354.28
在核心业务收入中所占比重 90.31 86.72 84.24
（2）400 系冷轧不锈钢 27.72 38.44 41.54
在核心业务收入中所占比重 7.02 9.28 9.88
（3）其他产品 10.51 16.56 24.75
在核心业务收入中所占比重 2.66 4.00 5.89
毛利率 4.79 5.74 4.88
其中：（1）300 系冷轧不锈钢 4.52 5.28 4.26
（2）400 系冷轧不锈钢 2.75 6.89 6.10
（3）其他产品 17.75 11.78 12.51
注：根据甬金股份提供的数据整理、计算。
该公司产品以 300 系冷轧不锈钢和 400 系冷轧不锈钢为主，其中 300 系属于铬-镍奥氏体不锈钢，具优异的耐腐
蚀性能、良好的加工性能和机械性能；400 系属于铬系铁素体和马氏体不锈钢，不含镍元素、成本较低但仍能保
持较好的耐腐蚀性和机械性能；其他产品主要是 201 系不锈钢、不锈钢钢管、新材料、复合材料等产品。公司产
品覆盖精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带两大领域，部分品种主要应用领域为高端电子产品，具有一
定市场竞争力。
的销售。此外，其他产品收入同比大幅增长主要系钛材下半年基本满产，新增钛材产品的销售，以及复合材料产
能得以提升，销售收入增加所致。同期，综合毛利率分别为 4.79%、5.74%和 4.88%。其中，2025 年毛利率下降
主要受不锈钢产品价格走低、新增产能爬坡成本高企及越南基地亏损拖累，多重因素挤压毛利所致。
① 经营状况
该公司于国内共建有浙江甬金、江苏甬金、福建甬金、广东甬金、甘肃甬金、靖江甬金六大生产基地，于海外建
有越南甬金生产基地，泰国甬金生产基地处于建设阶段。2023-2025 年末，公司不锈钢产能分别为 308 万吨、350
万吨和 380 万吨。2024 年靖江甬金“年加工 120 万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）
”年加工 40 万吨不锈
钢板带生产线（累计投资额 5.42 亿元）于年底投入试生产，新越科技1“年加工 26 万吨精密不锈钢带项目（一
”年加工 8 万吨 BA 不锈钢带生产线（累计投资额 3.20 亿元）投产。2025 年靖江甬金项目投产后，经过第
期）
一季度的调试爬坡，产量趋于稳定；新越科技“年加工 26 万吨精密不锈钢带项目（二期）
”年产 18 万吨精密不
锈钢带项目（累计投资额 3.12 亿元）于 2025 年 5 月进入试生产阶段。
产能扩大带动产量增加，2023-2025 年该公司产品产量分别为 286.33 万吨、336.46 万吨和 367.11 万吨，从细分
产品来看，公司产品以 300 系冷轧不锈钢为主，2025 年产量为 273.27 万吨，较上年增长 5.86%，占当年冷轧不
锈钢板带产量的 74.44%；2025 年其他产品产量大幅增加主要系钛材、复合材料产能进一步扩充与产能利用率提
升所致。公司一般采取以销定产的模式，即根据销售订单、销售计划或重大项目招投标等下游需求情况，并结合
自身产品生产周期等确定原材料采购数量，进而组织实施生产活动。
新越金属科技有限公司，越南甬金之全资子公司。
图表 4. 近三年公司产能产量情况（单位：万吨）
产量
产品 2025 年末产能
钛材 1.5 0.20 0.50 1.79
水管 3.5 1.48 2.80 2.06
其他产品
复合材料 2.5 1.19 1.53 2.06
代加工 - 10.29 20.48 27.00
合计 - 286.33 336.46 367.11
资料来源：甬金股份
增加而上升，产销率近年来维持在 100%左右。2025 年，因全年不锈钢价格弱势震荡下行，冷轧不锈钢产品价格
持续下降。其他产品价格大幅增长主要系钛材产能同比增长，拉高其他产品的平均售价。公司产品大部分采取
经销的销售方式，大部分与贸易经销商客户签订合同，公司对不锈钢加工、贸易类客户大多采用预收 10-20%定
金、款到发货的模式，对特定的大型终端制造客户一般会给予 30-90 天的信用账期。公司与国内客户的结算模式
主要通过银行汇款及银行承兑汇票结算，国外客户通过远期信用证使用美元结算，2023-2025 年公司不锈钢业务
国外销售收入占比分别为 10.48%、17.61%和 14.41%，受国际政治与贸易政策影响，2025 年占比同比下滑。此
外，公司前五大客户均为不锈钢行业内的规模型企业，较为稳定，2025 年前五大销售额为 88.48 亿元，占年度
销售总额的 20.75%。
图表 5. 近三年公司各产品销售情况（单位：万吨、元/吨）
品种 项目 2023 年 2024 年 2025 年
销售量 235.55 258.58 270.65
平均售价 15,131.82 13,886.25 13,090.14
销售量 36.59 52.45 60.18
平均售价 7,575.84 7,328.50 6,902.92
销售量 12.51 24.89 30.73
其他产品
平均售价 7,172.13 5,774.04 8,056.45
资料来源：甬金股份
该公司采购的原材料主要包括 300 系/400 系冷轧、热轧不锈钢原材料产品。2023-2025 年，公司不锈钢原材料采
购量分别为 287.88 万吨、321.31 万吨和 346.80 万吨；采购均价分别为 1.28 万元/吨、1.14 万元/吨和 1.06 万元/
吨。采购数量一般依据销售订单、销售计划或生产计划等确定，采购付款一般为预付 10%-20%定金、款到发货
的模式，为了减小原材料价格波动的风险，采购价格一般是在锁定下游销售订单的基础上，同期向上游锁定相
应原料的价格。公司与上游主要的原材料供应企业建立了长期稳定的合作关系，公司每种原材料一般会择优选
择 1-2 家主要供应商作为长期合作伙伴，以确保原材料品质和供应渠道的稳定，并且控制采购成本。其中，公司
）采购，400 系热轧不锈钢原
材料主要向物产元通及福建青拓实业股份有限公司采购。2025 年公司前五大供应商采购金额合计为 366.70 亿
元，占比 90%以上。
图表 6. 近三年公司原材料采购情况（单位：万吨、万元/吨）
产品
采购量 采购均价 采购量 采购均价 采购量 采购均价
产品
采购量 采购均价 采购量 采购均价 采购量 采购均价
合计 287.88 1.28 321.31 1.14 346.80 1.10
资料来源：甬金股份
该公司近年来保持了较大规模的产线建设投入，截至 2025 年末公司重要在建及拟建项目如下表。整体来看，公
司国内不锈钢项目陆续完工投产，考虑到国内市场需求增量有限，后续或将逐步放缓建设步伐；新材料项目为
公司初涉领域，后续或将面临市场拓展压力；公司未来建设重点集中于泰国和土耳其地区，积极响应国家“一带
一路”发展战略，但亦需关注地缘政治风险及未来可能持续面临的产能释放压力。
图表 7. 截至 2025 年末公司重要在建及拟建项目情况（单位：亿元）
投产/预计投 总投资
项目名称 项目主体 年产能规模 开工时间 末已投 2025 年
产时间 额
资额 投资额
在建项目
年产 22.5 万吨柱状电池专 一期预镀镍钢带 一期 2025.5
浙江镨赛 2023.5 10.33 4.42 1.14
用外壳材料项目 7.5 万吨 二期待定
四川攀金年产 4 万吨钛及
四川攀金 钛材 2.0 万吨 2024.11 2026.4 试生产 4.20 2.12 2.12
钛合金熔锻项目（一期）
年加工 8.7 万吨精密不锈钢 精密不锈钢 8.7
泰国甬金 2025.6 2026.9 3.98 1.15 0.32
带项目 万吨
小计 - - - - 18.51 7.69 3.58
拟建项目
年加工 40 万吨冷轧不锈钢 土耳其贸
吨、300 系/400 - - 18.68 - -
板带项目 易公司
系 BA8 万吨
小计 - - - - 18.68 - -
在建及拟建项目合计 - - - - 37.19 7.69 3.58
资料来源：甬金股份
② 竞争地位
该公司主要业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售，产品覆盖精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带
两大领域。公司于国内建有浙江、广东、江苏、福建、甘肃、靖江六大生产基地，海外越南甬金基地发展也已初
具规模，近年来随着多个产线投产，公司产能规模持续扩大，规模化优势提升，且在细分行业领域具有一定市场
竞争地位。公司产品尤其是精密冷轧不锈钢板带的生产具有技术含量高、生产工艺复杂等特点，公司是国内少
数几家能够自主设计研发不锈钢冷轧自动化生产线的企业之一，且新投产产线生产流程更加优化，具成本控制
优势。近年来，公司还积极拓展非不锈钢领域，钛材业务已实现规模化产出，2025 年加工钛板产量超 1 万吨，
同时在金属层状复合材料、电池外壳材料、VC 散热片箔材、高纯度纯镍材料等高端新材料领域取得量产突破。
③ 经营效率
图表 8. 反映公司经营效率要素的主要指标值
- 108.00
营业周期（左轴，天） 营业收入现金率（右轴，%）
注：根据甬金股份所提供数据整理、绘制。
该公司根据销售订单、销售计划及库存情况，采取快周转策略，存货周转速度较快；同时公司销售基本采用现金
或票据结算，应收账款周转速度快；整体营业周期较短，2023-2025 年分别为 26.35 天、31.00 天和 36.34 天。公
司主业资金回笼能力较强，2023-2025 年营业收入现金率分别为 112.49%、111.83%和 110.86%。
④ 盈利能力
图表 9. 反映公司盈利能力要素的主要指标值（单位：亿元、%）
利润结构 2023 年 2024 年 2025 年
营业毛利 19.08 24.04 20.82
综合毛利率 4.79 5.74 4.88
期间费用率 2.74 3.08 2.92
其中：财务费用率 0.20 0.28 0.34
资产减值及信用减值损失 0.35 0.95 0.66
营业外净收入和其他收益 0.56 1.04 1.42
净利润 6.18 9.64 6.47
总资产报酬率 7.63 9.78 6.46
注：根据甬金股份所提供数据整理、计算。
元，主要受国内不锈钢行业供需变化以及海外业务业绩受越南盾贬值汇兑损失及反倾销政策影响，整体盈利下
滑。
入研发新项目所致，2025 年研发费用为 8.16 亿元。公司资产减值及信用减值金额较小，2025 年主要为存货跌价
损失及合同履约成本减值损失、商誉减值损失和应收类账款坏账损失。营业外净收入和其他收益主要为先进制
造业增值税加计抵减、政府补助款和赔款收入。
性补偿收入，当年净利润大幅增长；2025 年受毛利下滑影响，公司净利润同比有所下滑。同期，公司总资产报
酬率分别为 7.63%、9.78%和 6.46%，总体盈利水平一般。
跟踪期内，因产能扩大和在建项目持续建设，该公司负债规模持续增长，尤其短期刚性债务规模扩张较快，即期
债务偿付压力加大；但受益于经营积累，公司权益规模亦保持增长，财务杠杆仍处在较合理水平。公司经营性现
金流情况较好，保持金流入状态。受经营利润下滑影响，公司 EBITDA 明显缩减，对刚性债务和利息的覆盖能
力均有所下降。
（1） 财务杠杆
图表 10. 公司财务杠杆水平变动趋势
资产负债率（左轴，%） 权益资本/刚性债务（右轴，×）
注：根据甬金股份所提供的数据整理、绘制。
债率呈上升趋势，但仍处于较合理水平。同期末，权益资本/刚性债务分别为 1.56 倍、1.35 倍和 1.17 倍，与财务
杠杆呈反向变动。
① 资产
图表 11. 公司核心资产状况及其变动（单位：亿元、%）
主要数据及指标 2023 年末 2024 年末 2025 年末
流动资产（在总资产中占比）
其中：货币资金 10.61 13.83 20.74
应收账款 8.28 8.71 9.66
预付款项 2.68 6.65 3.63
存货 23.02 27.93 35.33
非流动资产（在总资产中占比）
其中：固定资产 58.90 64.47 69.71
在建工程 11.97 11.25 4.89
无形资产 6.71 6.88 6.71
期末全部受限资产账面金额 11.34 22.54 30.45
受限资产账面余额/总资产 9.01 15.65 19.47
注：根据甬金股份所提供数据整理、计算。
公司资产总额逐年增加。
款、预付款项和存货构成。2025 年末，公司货币资金为 20.74 亿元，较上年末增加 6.91 亿元，主要系公司为降
低融资成本增加票据融资，应付票据保证金增加所致。同期末，公司应收账款为 9.66 亿元，账龄在一年内的部
分占比在 90%以上，余额前 5 名的欠款方应收账款合计 2.83 亿元，占比为 23.85%；存货为 35.33 亿元，主要为
库存产品、在产品和原材料，较上年末增加 7.40 亿元，主要为公司应对市场需求预期主动备货，同时受新产能
爬坡和销售不及预期影响导致库存积压，原材料和库存商品增加所致。
程和无形资产为主。2025 年末，在建工程 4.89 亿元，较上年末减少 6.36 亿元，主要系靖江甬金年加工 120 万
吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）和新越金属科技有限公司年产 26 万吨不锈钢带项目等多个项目完工转固
所致；固定资产为 69.71 亿元，较上年末增加 5.24 亿元；无形资产 6.71 亿元，主要为土地使用权。
截至 2025 年末，该公司受限资产合计 30.45 亿元，占资产总额的 19.47%，其中受限货币资金 8.54 亿元，主要用
于开立银行承兑汇票、保证金等，受限固定资产、在建工程和无形资产金额分别为 15.50 亿元、1.72 亿元和 4.69
亿元，主要因作为借款及开立银行承兑汇票抵质押物而受限。
② 所有者权益
图表 12. 公司所有者权益构成及其变动趋势
少数股东权益 归属母公司所有者权益
注：根据甬金股份所提供的数据整理、绘制。
补充，同年末分别为 61.74 亿元、68.54 亿元和 71.86 亿元。公司所有者权益以股本、资本公积、未分配利润和
少数股东权益为主，2025 年末分别为 3.66 亿元、20.86 亿元、32.53 亿元和 12.49 亿元，鉴于公司未分配利润占
比较高，需关注未来分红对公司所有者权益稳定性的影响。
③ 负债
图表 13. 公司债务结构及核心债务（单位：亿元）
主要数据及指标 2023 年末 2024 年末 2025 年末
刚性债务 39.51 50.92 61.65
其中：短期刚性债务 24.05 33.51 44.14
中长期刚性债务 15.47 17.41 17.51
应付账款 10.57 11.79 11.18
预收款项及合同负债 7.36 5.97 5.05
递延收益 3.27 3.15 3.39
综合融资成本（年化，%） 3.84 3.33 2.77
资料来源：甬金股份
注：综合融资成本=（本期列入财务费用的利息支出+本期资本化利息支出）/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]。
扩大，主要以流动负债为主。债务构成方面，公司负债集中于刚性债务、应付账款、预收款项及合同负债和递延
收益。2025 年末，应付账款为 11.18 亿元，主要为应付货款及费用款和应付长期资产购置款；预收款项及合同负
债为 5.05 亿元，主要包括预收货款 4.59 亿元和搬迁预收款 0.39 亿元；递延收益为 3.39 亿元，为政府拨付的与
资产相关的补助。
年末增加 3.34 亿元，以保证借款、信用借款、抵押借款和抵押及保证借款为主，占比分别为 38.01%、23.59%、
面利率为 0.30%，2025 年 12 月调增至 2.50%；此外，2025 年末公司应付票据为 19.14 亿元，较上年末增加 7.12
亿元，主要系采购用票据结算量增加所致。
在财务管理方面，该公司制定了《财务管理制度》和《全面预算管理制度》
，建立和完善了财务预算及成本管理
体系，健全预测、核算、控制、分析和考核等管理基础工作。
（2） 偿债能力
① 现金流量
图表 14. 公司现金流量状况（单位：亿元）
主要数据及指标 2023 年 2024 年 2025 年
经营环节产生的现金流量净额 9.06 12.37 11.78
其中：业务现金收支净额 10.88 13.38 16.72
投资环节产生的现金流量净额 -13.53 -11.43 -8.58
其中：购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金 13.44 11.72 8.72
筹资环节产生的现金流量净额 4.68 1.69 -0.26
其中：权益类净融资额 10.25 -1.49 -1.33
债务类净融资额 -5.58 3.19 1.07
其中：现金利息支出 1.11 1.12 2.20
资料来源：甬金股份
注：业务现金收支净额是指不包括其他因素导致的现金收入与现金支出的经营环节现金流量净额。
现金收支为主，业务收支净额分别为 10.88 亿元、13.38 亿元和 16.72 亿元，2025 年业务收支净额上升主要系产
销规模扩张带来现金流入增加所致。同期，公司投资环节现金净流出额分别为 13.53 亿元、11.43 亿元和 8.58 亿
元，因在建项目逐步完工，投资性现金流净流出规模有所收缩。公司主要通过外部借款和非公开发行股票筹措
资金以平衡经营和投资活动的现金流出，2023-2025 年，筹资活动产生的现金流量净额分别为 4.68 亿元、1.69 亿
元和-0.26 亿元，2025 年转为负值主要系持续分红且现金利息支出增加所致。
② 偿债能力
图表 15. 公司偿债能力指标值
主要数据及指标 2023 年 2024 年 2025 年
EBITDA（亿元） 13.28 18.53 15.93
EBITDA/刚性债务（倍） 0.35 0.41 0.28
EBITDA/全部利息支出（倍） 9.21 12.31 10.24
短期刚性债务现金覆盖率（%） 45.25 42.41 47.81
资料来源：甬金股份
成，2025 年金额分别为 8.24 亿元和 5.97 亿元，当年 EBITDA 主要因盈利规模收缩而同比有所下降，叠加刚性
债务规模扩张因素影响，EBITDA 对刚性债务和利息的覆盖能力均有所下降。公司短期刚性债务规模偏大，现金
类资产对短期刚性债务的覆盖程度亦不足。
截至 2025 年末，该公司获得的金融机构授信额度为 75.77 亿元，金融机构主要包括股份制银行和地方性银行，
增信措施以固定资产抵质押和股东保证担保为主，尚未使用额度为 32.34 亿元，能够为公司债务滚续及偿付提供
较强保障，整体财务弹性良好。
（1） ESG 因素
环境方面，该公司及其主要子公司中共有 6 家被纳入环境信息依法披露企业名单。社会责任方面，2025 年公司
对外捐赠、公益项目总投入 62.81 万元；扶贫及乡村振兴项目总投入 8.63 万元。
管理方面，作为上市公司，该公司根据相关法律、法规的要求，制定了《公司章程》
，独立开展生产经营活动，
控股股东依照相关法律法规和《公司章程》的约定实现对公司的管理和控制。公司设立了股东大会和董事会。董
事会设董事 9 名，其中独立董事 3 名，职工代表董事 1 名，董事长 1 名。公司设总经理 1 名，由董事会聘任或
解聘，主要负责主持公司的生产经营管理工作，对董事会负责。跟踪期内，张天汉先生于 2025 年 9 月 1 日辞去
董事职务；公司于 2025 年 9 月 2 日召开了职工代表大会解除了原职工代表监事的职务并选举贲海峰为职工代表
董事。
（2） 流动性因素
图表 16. 公司资产流动性指标值（单位：%）
主要数据及指标 2023 年末 2024 年末 2025 年末
流动比率 103.98 110.26 115.45
速动比率 47.04 47.25 54.11
现金比率 24.10 25.89 33.22
注：根据甬金股份所提供数据整理、计算。
结合公司货币类资产规模、短期内资金支出需求及可用授信情况判断，公司不涉及流动性因素评级调整。
（3） 表外因素
截至 2025 年末，该公司未对合并报表外的企业提供担保，亦无重大或有事项。
（4） 其他因素
根据 2025 年年报，该公司 2025 年无重大关联交易和资金往来。
根据该公司及其子公司江苏甬金金属科技有限公司、福建甬金金属科技有限公司、广东甬金金属科技有限公司
，截至 2026 年 4 月 15 日，公司本部及重要子公司无欠贷欠息记录。根据公司年报，截
提供的《企业信用报告》
至 2025 年末公司不存在重大诉讼及仲裁事项。经查询中国证监会证券期货市场失信信息公开查询平台、国家市
场监督管理总局企业信用信息公示系统、国家税务总局的重大税收违法失信案件信息公布栏、最高人民法院失
信被执行人信息查询平台和“信用中国”网站相关记录（查询日为 2026 年 5 月 10 日）
，公司本部近三年不存在
重大行政处罚情况，亦不存在被列入经营异常及严重违法失信企业黑名单的情况。
根据该公司于 2026 年 3 月 28 日发布《关于公司时任董事长收到<行政监管措施决定书>的公告》
（简称“
《公
告》
”），公司时任董事长虞纪群先生因在公司 2019 年年度报告公告前三十日内操作他人证券账户合计买入公司
股票 28.98 万股，成交金额 616.20 万元，中国证监会浙江监管局对虞纪群先生出具了《行政监管措施决定书》
（[2026]60 号）
，决定对其采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案，同时因该事项，时
任董事长虞纪群先生被上海证券交易所予以通报批评。根据上述《公告》及与公司沟通了解，上述事项与公司的
日常经营管理、业务开展无关，不会对公司日常经营、业务及财务状况造成影响。
新世纪评级选取了江苏武进不锈股份有限公司和天津友发钢管集团股份有限公司作为该公司的同业比较对象。
上述主体均以不锈钢生产为主业，具有一定可比性。
该公司主要定位于不锈钢板带材冷轧领域，具有技术与研发优势；公司盈利能力相对较强，EBITDA 对刚性债务
和利息支出的保障能力处于较好水平。
债项信用跟踪分析
本次债券为可转换公司债券，转股期限自可转债发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日
止，在可转债期满后五个交易日内，该公司将赎回未转股的可转债，此外，本次债券还设置了转股价格向下修正
条款、有条件赎回条款和回售条款以及附加回售条款。
本次可转债会面临不能转股的风险，相应会增加该公司本息支出压力，同时基于赎回和回售条款，本次可转债
还可能面临存续期缩短的风险。
跟踪评级结论
综上，本评级机构评定甬金股份主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定，甬金转债信用等级为 AA-。
附录一：
公司与实际控制人关系图
注：根据甬金股份提供的资料整理绘制（截至 2025 年末）
。
附录二：
公司组织结构图
注：根据甬金股份提供的资料整理绘制（截至 2025 年末）
。
附录三：
相关实体主要数据概览
基本情况 2025 年（末）主要财务数据（亿元）
母公司持股 经营环节现金 备注
全称 简称 与公司关系 主营业务 刚性债务余额 所有者权益 营业收入 净利润 EBITDA
比例（%） 净流入量
浙江甬金金属科技股份有限公司 甬金股份 本级 - 冷轧不锈钢的研发、生产和销售 21.62 41.59 34.28 5.22 3.68 10.08 母公司口径
江苏甬金金属科技有限公司 江苏甬金 核心子公司 100.00 冷轧不锈钢的研发、生产和销售 10.77 19.35 101.90 2.11 4.27 10.58 合并口径
福建甬金金属科技有限公司 福建甬金 核心子公司 70.00 冷轧不锈钢的研发、生产和销售 6.12 9.85 104.51 2.12 3.62 13.39 合并口径
广东甬金金属科技有限公司 广东甬金 核心子公司 75.00 冷轧不锈钢的研发、生产和销售 3.19 7.74 139.88 1.90 4.20 6.04 合并口径
甬金金属科技（越南）有限公司 越南甬金 核心子公司 72.00 冷轧不锈钢的研发、生产和销售 8.19 10.31 39.76 -0.51 -1.52 1.29 合并口径
浙江镨赛新材料有限公司 浙江镨赛 全资子公司 100.00 复合材料生产、销售 2.01 5.13 0.23 -0.18 -0.21 -0.24 合并口径
江苏镨赛精工科技有限公司 江苏镨赛 控股子公司 85.00 复合材料生产、销售 0.82 3.40 3.61 -0.01 0.13 0.09 合并口径
河南中源钛业有限公司 中源钛业 控股子公司 56.00 钛材生产、销售 5.28 12.70 5.70 -0.01 -0.65 0.39 合并口径
深圳市民乐管业有限公司 民乐管业 控股子公司 68.20 水管生产、销售 3.44 9.50 5.51 -0.40 0.48 0.13 合并口径
注：根据甬金股份 2025 年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。
附录四：
同类企业比较表
核心业务：不锈钢 归属行业：钢铁
最新主体信
企业名称 营业收入 产量（万 净利润（亿 营业周期 营业收入现 毛利率 总资产报酬 资产负债率 权益资本与刚性债 EBITDA EBITDA/全部利 EBITDA/刚性债
用等级/展望
（亿元） 吨） 元） （天） 金率（%） （%） 率（%） （%） 务比率（×） （亿元） 息支出（倍） 务（倍）
天津友发钢管集团股份有限公司 AA/稳定 506.71 2,012.51 7.42 35.72 118.61 3.21 4.16 69.42 2.51 16.47 11.04 0.55
江苏武进不锈股份有限公司 AA/稳定 23.35 6.64 0.80 236.00 104.61 11.37 2.54 34.65 6.27 2.01 12.61 0.48
甬金科技集团股份有限公司 AA-/稳定 426.46 367.11 6.47 36.34 110.86 4.88 6.46 54.06 1.17 15.93 10.24 0.28
注 1：除甬金股份外的其他企业是公开市场发债企业但并非本评级机构客户，相关数据及指标来自公开市场可获取数据及计算，或存在一定局限性。
注 2：天津友发钢管集团股份有限公司产量为焊接钢管产量，江苏武进不锈股份有限公司产量为无缝管和焊管产量。
附录五：
发行人主要财务数据及指标
主要财务数据与指标[合并口径] 2023 年/末 2024 年/末 2025 年/末
资产总额[亿元] 125.83 144.04 156.42
货币资金[亿元] 10.61 13.83 20.74
刚性债务[亿元] 39.51 50.92 61.65
所有者权益合计[亿元] 61.74 68.54 71.86
营业收入[亿元] 398.74 418.61 426.46
净利润[亿元] 6.18 9.64 6.47
EBITDA[亿元] 13.28 18.53 15.93
经营性现金净流入量[亿元] 9.06 12.37 11.78
投资性现金净流入量[亿元] -13.53 -11.43 -8.58
资产负债率[%] 50.93 52.42 54.06
权益资本与刚性债务比率[%] 1.56 1.35 1.17
流动比率[%] 103.98 110.26 115.45
现金比率[%] 24.10 25.89 33.22
利息保障倍数[倍] 6.12 8.76 6.24
担保比率[%] － － －
营业周期[天] 26.35 31.00 36.34
毛利率[%] 4.79 5.74 4.88
营业利润率[%] 1.95 2.82 1.93
总资产报酬率[%] 7.63 9.78 6.46
净资产收益率[%] 11.26 14.80 9.22
净资产收益率*[%] 9.84 14.74 9.41
营业收入现金率[%] 112.49 111.83 110.86
经营性现金净流入量与流动负债比率[%] 21.90 24.74 19.90
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] -7.36 1.35 4.00
EBITDA/利息支出[X] 9.21 12.31 10.24
EBITDA/刚性债务[X] 0.35 0.41 0.28
注：表中数据依据甬金股份经审计的 2023～2025 年度财务数据整理、计算。
指标计算公式
资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%
权益资本/刚性债务(倍)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额
流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
速动比率(%)=(期末流动资产合计-期末存货-期末预付账款-期末待摊费用)/期末流动负债合计×100%
现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
营业周期(天)=报告期应收账款周转天数+报告期存货周转天数
毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%
EBITDA 利润率(%)=报告期 EBITDA/报告期营业收入×100%
总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%
净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
EBITDA/利息支出(倍)=报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息）
EBITDA/刚性债务(倍)= 报告期 EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
短期刚性债务现金覆盖率(%)=（期末货币资金+期末交易性金融资产+期末应收银行承兑汇票）/期末短期刚性债务×100%
上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务
EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+无形资产及其他资产摊销
附录六：
评级结果释义
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
信用等级 含义
AAA 级 发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级 发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级 发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级 发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B级 发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 级 发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 级 发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C级 发行人不能偿还债务。
注：除 AAA 级、CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”
、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
信用等级 含义
AAA 级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级 债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级 债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B级 债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 级 债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息。
C级 不能偿还债券本息。
注：除 AAA 级、CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”
、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构个体信用等级划分及释义如下：
信用等级 含义
aaa 级 在不考虑外部支持下，发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 级 在不考虑外部支持下，发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
a级 在不考虑外部支持下，发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 级 在不考虑外部支持下，发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 级 在不考虑外部支持下，发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
b级 在不考虑外部支持下，发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
ccc 级 在不考虑外部支持下，发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
cc 级 在不考虑外部支持下，发行人基本不能保证偿还债务。
c级 在不考虑外部支持下，发行人不能偿还债务。
注：除 aaa 级、ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”
、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
件
化
廿
斯
截
附 七
发 行 人历史评 级
悄 间 接
本次 婕 漩
注 上 述 评 级方 法 及 相 关文 件 可 于 新 世 纪评 级 官 方 网站 查 阅 历 史评 级 信 息 仅 限于 本 评 级 机构 对 发 行 人进 行 的评 级
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