证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临 2026-40
国金证券股份有限公司
关于2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或
者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。
公司收到了上海证券交易所《关于国金证券股份有限公司2025年年度报告
的信息披露监管问询函》（上证公函【2026】0810号）。公司高度重视，会同
年审会计师天健会计师事务所（特殊普通合伙）（简称“年审会计师”）对问询
函提及的事项逐项认真核实，现将有关问题回复如下1：
本公告中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异，均为四舍五入所致。
其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产等各类金融投资合计 440.16
亿元，较上期末增长 47.06%。其中，公司持有关联人上海涌铧投资管理有限公
司（以下简称上海涌铧）发行的基金产品、云南国际信托有限公司（以下简称
云南信托）发行的信托产品期末余额分别为 2.59 亿元、5,109.21 万元。报告期
内，公司持有的各类金融投资确认公允价值变动损益合计 3,067.6 万元，去年同
期为 1.86 亿元；计入权益的公允价值变动合计-588.43 万元，去年同期为 6,156.67
万元；计提减值 59.12 万元，去年同期为 7.85 万元。请公司核实并补充披露：
（1）
区分产品类别，说明公司所持各类金融投资的具体情况，包括但不限于资产种
类、初始成本、投资期限、风险等级、底层资产投向、逾期或展期情况、涉及
关联方情况等；（2）公司认购上海涌铧、云南信托发行金融产品的具体情况，
包括但不限于产品名称、类别、股权结构、基金决策方式、涉及关联人情况、
产品收益率水平、风险等级、底层资产投向及逾期或展期情况、相关投资在报
告期内确认投资收益或公允价值变动收益情况、计提减值损失情况等，核实并
说明底层资金的最终流向；
（3）列示报告期内公司各类金融投资公允价值变动、
触发减值迹象的关键时点、判断依据及相关会计处理，说明报告期内各类金融
投资确认公允价值变动收益下降、计提减值增加的主要原因；（4）公司金融投
资是否涉及以自有资金投向自身开展的财富管理业务或资管业务，公司持有的
金融资产是否存在对投资人承诺兜底、差额补足等情形、近三年公司是否曾承
担相关责任，如有请分别说明具体情况，并评估潜在风险敞口。
公司回复：
（1）区分产品类别，说明公司所持各类金融投资的具体情况，包括但不限
于资产种类、初始成本、投资期限、风险等级、底层资产投向、逾期或展期情
况、涉及关联方情况等；
截至报告期末，公司各类金融投资具体情况如下：
资产 初始成本 账面价值 涉及关联
产品类别 投资期限 风险等级 底层资产投向 逾期情况
种类 （亿元） （亿元） 方情况
债券 265.94 265.83
其中：国债 167.90 167.79 无固定期限 / / 未逾期 不涉及
地方政府债 12.52 12.46 无固定期限 AAA / 未逾期 不涉及
金融债 13.52 13.70 无固定期限 AAA / 未逾期 不涉及
公司债 25.45 25.58 无固定期限 AA~AAA / 未逾期 不涉及
注①
中期票据 无固定期限 有个别券逾期 不涉及
企业债 18.43 18.67 无固定期限 AA~AAA，美元债投资级 / 未逾期 不涉及
注①
其他 无固定期限 有个别券逾期 不涉及
公募基金 41.53 42.08
交易
其中：权益类基金 12.95 13.18 无固定期限 / 股票、货币市场工具等 未逾期 不涉及
性金
融资 非权益类基金 28.58 28.90 无固定期限 / 货币市场工具、债券、资产支持证券等 未逾期 不涉及
产 股票/股权 11.98 12.52 无固定期限 / / / 不涉及
现金、存款、大额存单、同业存单等货币市场类
银行理财产品 8.63 8.64 无固定期限 正常 未逾期 不涉及
资产和国债、中央银行票据等固定收益类资产
券商资管产品 10.72 9.24 到期赎回/开放日申赎 正常 债权类资产、权益类资产等 注③ 不涉及
信托计划 0.69 0.70 到期赎回 正常 股票、期货、期权、基金、债券、股票收益权等 未逾期 注②
永续债 2.20 2.23 无固定期限 AA+~AAA / 未逾期 不涉及
其他 45.05 48.09
其中：私募基金 21.89 23.07 到期赎回 正常 股票、期货、期权、基金、非上市公司股权等 未逾期 注②
现金及银行存款、债券、股票、股指期货、基金
专户投资 23.16 25.02 到期赎回/开放日申赎 正常 未逾期 不涉及
等
合 计 386.74 389.33
债券 43.58 44.24
其中：国债 42.22 42.93 无固定期限 / / 未逾期 不涉及
其他
注①
公司债 无固定期限 有个别券逾期 不涉及
债权
企业债 0.30 0.32 无固定期限 AAA / 未逾期 不涉及
投资
同业存单 0.99 0.99 无固定期限 / / 未逾期 不涉及
合 计 43.58 44.24
其他 股票 3.45 3.18 无固定期限 / / / 不涉及
权益 股权投资 3.07 3.17 无固定期限 / / / 不涉及
工具
合 计 6.52 6.35
投资
注：①交易性金融资产中的逾期产品为房地产行业的中期票据和资产证券化证券，投资成本9,401.22万元，已按中债估值调整账面价值至602.96万元。
上述中期票据发行人和资产证券化证券最终债务人均为阳光城集团股份有限公司，截至报告期末，阳光城集团股份有限公司存在大额已到期未支付借款，
境内外债券均已发生实质性违约，经营情况持续恶化。截至报告期末，中债估值仍持续为上述违约债券提供估值信息，查阅中债金融估值中心有限公司公
布的《中债违约债券估值方法》，公司认为中债金融估值中心有限公司对违约债券估值方法符合《证券公司金融工具估值指引》、公司内部相关估值政策
规定以及会计准则要求，中债金融估值中心有限公司是具备相关资质、信誉良好的第三方估值机构，因此公司采用中债估值确定上述违约债券的公允价值。
其他债权投资中的逾期产品为批发零售行业的公司债，投资成本698.53万元，已全额计提减值。②上述产品中，有账面价值为5,109.21万元的信托计划系关
联方云南国际信托有限公司发行的产品、账面价值为25,868.77万元的私募基金系关联方上海涌铧投资管理有限公司发行的产品，涉及关联人产品的具体情
况详见本公告1（2）。③上述产品中，有账面价值为0.10亿元的券商资管产品的底层资产存在违约或逾期兑付情形，具体情况详见本公告1（4）。
续表：
资产种类 产品类别 名义本金（亿元） 投资期限 底层资产投向 风险等级 逾期情况 涉及关联方情况
利率衍生工具 415.51 /
国债期货 299.24 无固定期限 2、5、10、30 年期国债 / 未逾期 不涉及
利率互换 112.10 无固定期限 FR007、SHIBOR3M / 未逾期 不涉及
债券远期 4.17 一年以内 国债 / 未逾期 不涉及
权益衍生工具 80.62 /
股指期货 22.89 无固定期限 沪深 300、中证 500、上证 50、中证 1000 指数 / 未逾期 不涉及
衍生金融
权益互换 16.26 三年以内 中证 A500ETF、科创 50ETF、货币基金 ETF 等 / 未逾期 不涉及
工具
个股期权 8.81 无固定期限 中证 500ETF、创业板 ETF、科创 50ETF、上证 50ETF、沪深 300ETF 等 / 未逾期 不涉及
股指期权 19.67 无固定期限 中证 1000 指数 / 未逾期 不涉及
场外期权 12.99 三年以内 中证 1000、中证 500 指数等 / 未逾期 不涉及
其他衍生工具 1.86 /
商品期货 1.86 无固定期限 黄金、铜、燃油、镍、沪铅、沪锡、沪铝等 / 未逾期 不涉及
合 计 497.99
上述产品均合规运行，上述产品的底层资产均未流向关联方。
（2）公司认购上海涌铧、云南信托发行金融产品的具体情况，包括但不限
于产品名称、类别、股权结构、基金决策方式、涉及关联人情况、产品收益率
水平、风险等级、底层资产投向及逾期或展期情况、相关投资在报告期内确认
投资收益或公允价值变动收益情况、计提减值损失情况等，核实并说明底层资
金的最终流向；
截至报告期末，公司子公司国金创新投资有限公司和国金道富投资服务有限
公司认购上海涌铧、云南信托发行的金融产品的具体情况如下：
公司（子公司）在产
金融产品 金融产品 公允价值 产品规模 风险等 底层资产投向/底层资金最
序号 投资收益 类别 股权结构/涉及关联人情况品中的角色及普通合 基金决策方式
发行人 名称 投资成本 公允价值 变动收益 小计 本期收益的主要成因 （亿元） 级 终流向
金额 伙人（GP）
金额
本期公允价值变动 1.国金创新投资有 主要投资于以智能制
收益 372.98 万元中， 限公司为有限合伙 投委会负责投资 造、半导体、物联网、
受产品的投资项目 私募 人（LP） 决策，3 名投委会 人工智能、大数据、新
上海 涌源铧 4.42%
（多数同意通 正常 能源、新材料、航空航
涌铧 氢创业 2.关联人合计 27.16%
理费用影响-36.75 万 为 GP 伙人（GP）指定 其他高科技领域为主导
元 行业的优质未上市企业
本期公允价值变动 投委会负责投资决
收益 737.47 万元中， 策，5 名投委会成员
受产品的投资项目 私募 （4/5 或以上同意通
上海 湖州巨 2.国金创新投资有限公司 2.上海巨人涌旺企 材料、航空航天以及国家
涌铧 人涌旺 13.79% 业管理合伙企业 重点支持的其他高科技领
理费用影响-95.31 万 巨龙电梯有限公司
元 委派 2 人
企业）
本期公允价值变动 1.国金创新投资有
收益-45.65 万元中， 限公司为有限合伙 投委会负责投资决
受产品的投资项目 私募 人 策，3 名投委会成员
上海 以康二 6.67% 主要用于投资境内外医疗
涌铧 期 2.关联人合计 31.32% 领域的优质未上市企业
-19.95 万元、运营管 基金 企业（有限合伙）为 过），均由普通合伙
理费用影响-21.80 万 GP 人（GP）指定
元
投委会负责投资决
公司 30.77% 限公司和国金道富
策，5 名投委会成员
本期公允价值变动 2.国金创新投资有限公司 投资服务有限公司
私募 （2/3 以上同意通 主要投资于以氢能和燃料
上海 青岛涌 收益-66.96 万元中， 6.15% 为有限合伙人
涌铧 氢 受产品的运营管理 3.国金道富投资服务有限 2.上海泰氢企业管理
基金 （GP）指定 4 人、 能源汽车产业链。
费用影响-76.92 万元 公司 6.15% 合伙企业（有限合
青岛汉河集团股份
有限公司委派 1 人
本期公允价值变动 1、国金创新投资有 主要投资于未上市公司的
收益-319.80 万元中， 限公司为有限合伙 投委会负责投资决 股权，重点关注先进制造、
受产品的投资项目 私募 人 策，3 名投委会成员 半导体、医疗大健康、新
上海 祥禾涌 3.81%
涌铧 骏 2.关联人合计 49.93%
-258.62 万元、运营管 基金 理合伙企业（有限 过），均由普通合伙 伏与风电相关、新材料、
理费用影响-49.68 万 合伙）为 GP 人（GP）指定 消费电子以及国家重点支
元 持的其他领域等行业
企业（有限合伙）92.18% 限公司为有限合伙
入，因合伙人实际投 私募 策，3 名投委会成员 主要投资于未上市企业芯
上海 涌铧恒 2.国金创新投资有限公司 人
涌铧 涌创业 6.58% 2.上海涌观企业管
允价值变动收益很 基金 均由普通合伙人 限公司的股权
小（小于 0.01 万元） （GP）指定
企业（有限合伙）1.24% 合伙）为 GP
本期公允价值变动
私募 资基金合伙企业(有限合 务有限公司为有限 策，3 名投委会成员 导体、物联网、人工智能、
上海 涌铧涌 收益-23.79 万元中，
涌铧 益 受产品的运营管理
基金 2.国金道富投资服务有限 2.上海涌众企业管理 过），均由普通合伙 航空航天以及国家重点支
费用影响-24.32 万元
公司 16.41% 合伙企业（有限合 人（GP）指定 持的其他高科技领域为主
本期投资收益 59.34 1.国金创新投资有
万元系收到的产品 限公司为委托人
好励长 收益分配额；本期公 2.云南国际信托有限
云南 信托 国金创新投资有限公司 上市公司股票激励计划的
信托 计划 100% 股票收益权
号 万元系按产品净值
和持有份额计算的
公允价值变动收益
本期投资收益 27.12 1.国金道富投资服
万元系赎回产品获 务有限公司为委托
得收益；本期公允价 人
值变动收益 3.14 万 2.云南国际信托有
元系按产品净值和 限公司为受托人
云南 玉象固 信托 2.国金道富投资服务有限
信托 收6号 计划 公司 0.39%
允价值变动收益
期赎回产品累计公
允价值变动转出数
合计 28,334.18 30,977.98 86.46 661.49 747.95
①上海涌铧投资管理有限公司成立于 2001 年，有着 20 多年的股权投资经验，
拥有完整的投资产业链、较为优秀的投资业绩以及丰富产业资源2。云南国际信
托有限公司成立于 1991 年，属于 67 家持有信托经营牌照的信托公司之一，全面
开展监管批准的所有信托业务3。
为拓展业务、丰富投资品种、分散投资风险、增加盈利机会、优化资产配置、
通过多元化投资获取投资收益，公司子公司使用部分资金购买了具有丰富投资和
管理经验的涌铧投资和云南信托发行和管理的上述金融产品，并和这些产品的其
他投资人一样按行业标准承担管理费、承受相应的风险和享受收益。公司子公司
严格按照有关法律法规和公司《关联交易管理制度》等相关规定，完全独立决策，
按照市场价格购买上述产品，定价合理、公平，不存在损害公司及中小股东利益
的情形。
②上述产品均在中国证券投资基金业协会和中国信托登记有限责任公司进
行了产品备案或登记。上述产品分别按照《私募投资基金监督管理条例》《信托
公司管理办法》
《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》
《关于规范金融机
构资产管理业务的指导意见》等有关规定合规运行。针对上述私募股权基金，公
司子公司通过签订《合伙协议》，对参与各方的权利义务、投资范围、投资决策
程序、关联交易等进行了明确约定，并通过参加合伙人会议、年度投资人会议、
获取基金季度/年度投资报告、获取季度财务报表及年度审计报告等方式，参与
和监督产品的规范运作。针对上述信托计划，公司子公司通过签订《信托合同》，
对参与各方的权利义务、信托财产范围、财产管理运用、估值及利益分配等进行
了明确约定，并通过获取信托季度产品管理报告、参加受益人大会等方式，参与
和监督产品的规范运作。
上述产品的底层资金均未流向关联方，均无逾期和展期情况。
上述第 9 项“玉象固收 6 号”产品 2025 年度收益率为 5.65%。其他产品的收
益率需在项目退出后根据实际收益具体计算，因此未列示收益率水平。
③上述产品列示于财务报表中的交易性金融资产项目，期末均根据《企业会
计准则第 22 号-金融工具确认和计量》
《证券公司金融工具估值指引》
《非上市公
司股权估值指引》等的相关规定进行估值和确定产品的公允价值，无需计提减值
信息来源：上海涌铧投资管理有限公司官网（https://www.yonghuacapital.com.cn/）
信息来源：云南国际信托有限公司官网（https://www.yntrust.com/）
准备。
（3）列示报告期内公司各类金融投资公允价值变动、触发减值迹象的关键
时点、判断依据及相关会计处理，说明报告期内各类金融投资确认公允价值变
动收益下降、计提减值增加的主要原因；
报告期内公司各类金融投资公允价值变动减值等情况如下：
金额单位：人民币万元
计入权益
本期公允价值变动损益 本期计
资产 公允价值变动关键时点 触发减值迹象的关键时点 会计处 的累计公
提的减 变动原因
类别 及判断依据 及判断依据 理 允价值变
第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 小计 值
动
上市交易类投资按月 本期计入损益的公允价值变
估值；非标类投资按 动为-17,689.34 万元（其中，
月估值；非上市股权 股票、非上市股权等权益类
如无重大变化按季估 金融工具投资的公允价值变
值，发生重大变化的 动 6,521.89 万元，国债、公
项目于当月报表日估 司债等固定收益类金融工具
值。对存在活跃市场 投 资 的 公 允 价 值 变 动
且能够获取相同资产 -24,211.23 万元），比上年同
报价的投资品种，在 计入 期减少 39,519.81 万元，主要
交易 估值日有报价的，除 “ 公 原因为：①受国债收益率波
性金 会计准则规定的例外 允价 动影响，公司持有的固定收
不适用 -3,374.60 7,537.14 -20,385.70 -1,466.18 -17,689.34 / /
融资 情况外，该报价不加 值变 益类投资 2025 年的公允价值
产 调整地应用于该资产 动损 变 动 损 益 较 2024 年 减 少
的公允价值计量；估 益” 26,985.05 万元，公司通过国
值日无报价且最近交 债期货等衍生金融工具对现
易日后未发生影响公 券投资的价格波动进行对
允价值计量的重大事 冲，2025 年固定收益类衍生
件的，采用最近交易 品公允价值变动损益较 2024
日的报价确定公允价 年增加 24,346.22 万元，二者
值；对不存在活跃市 抵消后现券投资的公允价值
场的投资品种，采用 变动损益较上年减少的金额
在当前情况下适用并 为 2,638.83 万元。②部分投
且有足够可利用数据 资当期卖出，将前期计入公
和其他信息支持的估 允价值变动损益的浮盈转入
值技术确定公允价 投资收益，2025 年转入投资
值。 收益的金额较 2024 年增加
值 变 动 损 益 同 比 减 少
按月计量预期信用损失。
公司债券投资减值阶段
划分：①出现以下情况之
截至 2025 年末，累计计入其
一的，应被认定为已发生
他综合收益的公允价值变动
信用减值，划入第三阶
为 1,121.06 万元，比上年末
按月估值。主要依据 段：发生本金逾期或利息
减少 3,979.87 万元，主要原
第三方估值机构提供 逾期；债项评级或主体评
因为部分投资前期计入其他
的相应品种当日的估 级低于 B（含）；中债市 计入
综合收益的浮盈当期卖出，
其他 值价格数据进行估 场隐含评级低于 B（含）； “ 其
转入投资收益 2,657.97 万元；
债权 值；存在活跃市场且 发行人被列于违约债券 他综 / / / / / 1,121.06 59.12
部分持仓投资期末浮盈下降
投资 交易量及交易频率足 清单中；发行人处于内评 合收
以持续提供定价信息 D 类主体库中；其他可认 益”
的，可按估值日收盘 定为违约的条件。②不存
价估值。 在上述情况，但出现以下
的同业存单投资按第一阶段
情况之一的，应被认定为
预期信用损失率计提的减
信用风险已显著增加，划
值。
入第二阶段：最新债项或
主体评级自初始确认后
发生评级下调，且下调后
的评级为 AA 级以下（不
含）；中债市场隐含评级
自初始确认后发生评级
下调，且下调后的评级为
A+及以下（含）；债券信
用利差和价格的重大不
利变化，债项连续二十个
工作日中债估值收益率
高于同期限国债估值收
益率 700bp 及以上；发行
人财务指标自初始确认
后发生重大不利变动；其
他可认定为信用风险显
著增加的条件。③其他未
触发信用风险已显著增
加或已发生信用减值条
件的债项划入第一阶段。
截至 2025 年末, 累计计入其
在证券交易所上市流
计入 他综合收益的公允价值变动
其他 通的股票按月估值；
“ 其 为-1,709.49 万元，比上年末
权益 非上市股权如无重大
不适用 他综 / / / / / -1,709.49 / 减少 2,765.24 万元，主要原
工具 变化按季估值，发生
合收 因为以获取红利为目的持有
投资 重大变化的项目于当
益” 的股票投资在年末存在浮亏
月报表日估值。
衍生 按月估值。交易所交 计入 本期计入损益的公允价值变
不适用 8,938.84 616.02 22,090.33 -10,888.25 20,756.94 / /
金融 易的衍生品或具有衍 “ 公 动为 20,756.94 万元（其中，
资产 生品性质的其他合 允价 国债期货的公允价值变动
约，按估值日交易所 值变 19,842.41 万元，股指期货的
公布的当日结算价估 动损 公允价值变动 979.71 万元，
值；交易所交易不活 益” 收益互换等其他衍生金融资
跃的衍生品、非交易 产的公允价值变动-65.18 万
所交易的衍生品依据 元 ）， 比 上 年 同 期 增 加
第三方估值机构提供 23,983.82 万元，其中，固定
的价格数据或采取相 收益类衍生金融资产 2025 年
应的衍生品估值模型 公允价值变动金额较 2024 年
确定公允价值。 增加 24,346.22 万元（与现券
投资进行对冲）；其他衍生金
融资产 2025 年公允价值变动
金 额 较 2024 年 减 少 362.40
万元，主要为股指期货的公
允价值变动损益减少。
合 计 5,564.24 8,153.16 1,704.63 -12,354.43 3,067.60 -588.43 59.12
（4）公司金融投资是否涉及以自有资金投向自身开展的财富管理业务或资
管业务，公司持有的金融资产是否存在对投资人承诺兜底、差额补足等情形、
近三年公司是否曾承担相关责任，如有请分别说明具体情况，并评估潜在风险
敞口。
公司金融资产投资业务不涉及以自有资金投资自身开展的财富管理业务。
截至报告期末，公司以自有资金投资自身开展的资管业务的投资成本为 41.88 亿
元，账面价值为 39.94 亿元。其中，公司自有资金出资参与支持民营企业发展资
产管理计划（纳入合并报表范围），投向为股票质押式回购交易业务，投资成本
为 30.17 亿元；公司自有资金出资跟投自身作为管理人的产品，包括公募基金、
资产管理计划和私募股权投资基金，投资成本为 8.09 亿元；公司自有资金以自
营投资或现金管理等目的投向自身作为管理人的产品，包括公募基金及资产管理
计划，投资成本为 3.62 亿元。
截至报告期末，公司持有的上述金融资产中存在违约或逾期兑付情形的产品
共 9 只，投资成本 1.66 亿元，期末账面价值 0.10 亿元。管理人已对违约或逾
期兑付的金融资产进行充分的估值调整，并定期跟进资产处置进程，积极推进资
产风险化解与处置。存在违约或逾期兑付情形的产品具体明细如下：
资产种类 产品类别 金融产品名称 初始成本（亿元） 账面价值（亿元）
国金证券金享鑫 5 号集合资管计划 0.15 0.01
国金证券金享鑫 6 号集合资管计划 0.12 0.01
国金证券金享鑫 7 号集合资管计划 0.11 0.01
国金证券金享鑫 8 号集合资管计划 0.22 0.02
交易性金 券商资管
国金证券金享鑫 9 号集合资管计划 0.20 0.01
融资产 产品
国金证券金享鑫 10 号集合资管计划 0.11 0.01
国金证券金安鑫 1 号集合资管计划 0.50 0.04
国金证券金享鑫 18 号集合资管计划 0.11 0.01
国金证券金享鑫 19 号集合资管计划 0.15 0.01
合 计 1.66 0.10
注：上述券商资管产品正在清算中。底层资产除银行存款外，其他为已逾期或展期的房
地产行业的中期票据和资产证券化证券，其投资成本合计 15,720.97 万元，管理人根据财政
部发布的《资产管理产品相关会计处理规定》，采用中债估值和中证估值调整上述逾期或展
期债券的账面价值至 858.52 万元。上述债券发行人和资产证券化证券最终债务人为阳光城
集团股份有限公司和广州市时代控股集团有限公司，截至报告期末，阳光城集团股份有限公
司存在大额已到期未支付借款，境内外债券均已发生实质性违约，企业经营情况持续恶化；
广州市时代控股集团有限公司相关债券已多次展期，企业经营情况持续恶化。
公司持有的金融资产不存在对投资人承诺兜底、差额补足等情形，近三年公
司未曾承担相关责任，不存在因承诺兜底、差额补足等导致的潜在风险敞口。
年审会计师意见：
在对国金证券2025年度的财务报表审计中，我们针对金融资产投资主要执行
了以下审计程序：
执行的有效性；
投资的基础信息，以验证其准确性；
等，了解管理层评估公允价值的方法，查询公开市场价格，重新测算公允价值并
与账面价值进行核对；
产品估值表，识别产品发行人、管理人等机构，将估值表中的资产净值与账面金
额进行核对；
协议、被投资单位的财务报表、管理层的估值底稿，识别交易是否涉及关联方，
了解管理层评估公允价值的方法、假设、关键参数，了解底层资产情况，基于会
计准则的要求，评估管理层估值时所采用的方法和假设的合理性，检查估值关键
参数的准确性，并将最终复核结果与公司账面金融资产的投资成本和账面价值进
行核对；
负面舆情等，评估管理层对预期信用损失计量的恰当性。了解管理层采用的预期
损失模型方法论和参数，评估方法论及重要减值参数的选取和设置是否合理，是
否符合会计准则的要求。根据公司的减值计提方法，重新测算预期信用损失余额，
将测算结果与公司账面金额进行核对；
合理性；
求。
基于我们为国金证券2025年度的财务报表整体发表审计意见执行的审计工
作， 我们认为公司2025年度的金融资产投资在所有重大方面符合企业会计准则
的相关要求。公司所持各类金融投资的具体情况；公司认购上海涌铧、云南信托
发行金融产品的具体情况及底层资金的最终流向情况；报告期内公司各类金融投
资公允价值变动、触发减值迹象的关键时点、判断依据及相关会计处理，报告期
内各类金融投资确认公允价值变动收益下降、计提减值增加的主要原因；公司金
融投资是否涉及以自有资金投向自身开展的财富管理业务或资管业务，公司持有
的金融资产是否存在对投资人承诺兜底、差额补足等情形、近三年公司是否曾承
担相关责任，评估潜在风险敞口，在所有重大方面与我们执行的上述审计工作中
获取的资料以及了解的信息一致。
购交易业务规模合计 94.88 亿元，较上年末增长 28.56%，按预期信用损失模型
划分，全部为按照第 1 阶段计提预期信用损失；累计计提减值准备 4,303.77 万
元，减值比例 0.45%，较上年末下降 0.07 个百分点。其中，公司以自有资金出
资参与支持民营企业发展资产管理计划的期末待回购金额为 30.03 亿元，较上年
末增长 28.83%；报告期内实现利息收入 9,503.97 万元，同比下降 35.60%。请公
司补充说明：（1）截至报告期末，公司存续股票质押合约的具体情况，包括但
不限于主要融资对象及是否涉及关联方投资、融资余额、债务期限结构、担保
物情况、逾期及展期情况、减值计提情况等；（2）结合公司支持民营企业发展
资管计划相关股票质押业务开展的具体情况，分析说明公司支持民营企业发展
资管计划期末待回购金额上升，但利息收入下降的具体原因；
（3）结合问题（1）
（2）及同行业可比公司情况，说明公司股票质押业务项目余额增长、减值比例
下降、且全部归入第 1 阶段计提减值损失的原因，在此基础上分析减值计提的
充分性，并评估后续风险敞口。
公司回复：
（1）截至报告期末，公司存续股票质押合约的具体情况，包括但不限于主
要融资对象及是否涉及关联方投资、融资余额、债务期限结构、担保物情况、
逾期及展期情况、减值计提情况等；
截至报告期末，公司表内股票质押式回购交易业务规模合计 94.88 亿元，融
资对象不涉及关联方投资，债务期限结构为 2026 年至 2028 年到期，担保物为融
资人持有的上市公司股票，项目平均履约保障比例 338.68%，无逾期及展期情况，
累计计提减值准备 4,303.77 万元，减值比例 0.45%。各期限结构的融资规模及减
值计提情况如下表：
期限结构 融资对象类型 融资余额（万元） 减值计提金额（万元）
个人 185,216.00 840.21
机构 51,330.00 232.87
到期项目
小计 236,546.00 1,073.08
到期项目 机构 109,073.82 494.81
小计 272,950.16 1,238.18
个人 291,260.00 1,321.14
机构 148,000.00 671.36
到期项目
小计 439,260.00 1,992.51
总计 948,756.16 4,303.77
公司致力于服务实体经济，助力企业高质量发展，根据上海证券交易所、深
圳证券交易所《股票质押式回购交易业务指引》以及《证券行业支持民营企业发
展资产管理计划规范运作指引》等规定，建立健全内部制度、操作流程和风险识
别、评估与控制体系，审慎开展股票质押式回购业务，有效控制风险，力争实现
股票质押式回购业务的长期稳健发展。
（2）结合公司支持民营企业发展资管计划相关股票质押业务开展的具体情
况，分析说明公司支持民营企业发展资管计划期末待回购金额上升，但利息收
入下降的具体原因；
截至报告期末，公司支持民营企业发展资管计划相关股票质押业务根据《证
券行业支持民营企业发展资产管理计划规范运作指引》等要求，以“证券行业支
持民企发展系列之国金证券 9 号单一资产管理计划”为融出方开展，担保物为融
资人持有的上市公司股票。各期限结构的融资规模及平均履约保障比例具体情况
如下表：
期限结构 融资对象类型 融资余额（万元） 平均履约保障比例
个人 61,190.00 489.15%
机构 5,000.00 386.85%
到期项目
小计 66,190.00 481.42%
个人 32,700.00 446.74%
机构 18,673.82 517.93%
到期项目
小计 51,373.82 472.62%
个人 150,770.00 349.71%
机构 32,000.00 389.87%
到期项目
小计 182,770.00 356.75%
总计 300,333.82 404.04%
注：本表平均履约保障比例以融资余额为权重加权平均计算得出。
公司支持民营企业发展资管计划期末待回购金额上升，但利息收入下降的具
体原因如下：
①2025 年的月均融出规模较 2024 年降幅约 16.69%
公司以自有资金通过支持民企发展资产管理计划参与的股票质押业务规模，
在 2024 年表现为前高后低、而在 2025 年表现为前低后高的特点。虽然 2025 年
底的时点规模较 2024 年底增长 28.83%，但 2025 年的月均融出规模（约 27.35
亿元）较 2024 年的月均融出规模（约 32.83 亿元）下降约 16.69%，即年末时点
虽然待回购金额上升，但期间规模下降，因此利息收入下降。
期间对比 2024 年各月末融出规模（亿元） 2025 年各月末融出规模（亿元）
年初 39.20 23.31
年度平均 32.83 27.35
注：本表年度平均数指每月月初与月末平均数后计算的月底平均数。
②公司股票质押业务融出利率呈逐步下降趋势
一方面，社会综合融资成本及金融机构贷款利率在 2025 年低位运行并继续
下行。根据中国人民银行发布的《中国货币政策执行报告（2025 年第四季度）》，
中国人民银行在年内推动社会综合融资成本低位下行，下调政策利率、结构性货
币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，有力支持降低社会综合融资成本，
中、建四大国有银行的年度报告，其客户贷款及垫款的平均收益率在 2025 年内
亦出现了较大幅度的下降（参见下表）。
发放贷款及垫款的平均收益 发放贷款及垫款的平均
银行名称 降幅
率/付息率（2024 年度） 收益率/付息率（2025 年）
工商银行 3.40% 2.81% 0.59%
农业银行 3.41% 2.88% 0.53%
中国银行 3.56% 2.96% 0.60%
建设银行 3.43% 2.84% 0.59%
数据来源：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行 2025 年度报告。
另一方面，公司在 2025 年秉承支持企业实体经济发展和有效风险防范、业
务全面优化的原则，持续优化客户结构及资产质量。在市场整体趋势和客户更丰
富的融资选择等因素影响下，公司融出利率在 2025 年内有所下降。截至 2025
年底，公司支持民营企业发展资管计划的加权平均融出利率较上年底下降约
（3）结合问题（1）（2）及同行业可比公司情况，说明公司股票质押业务
项目余额增长、减值比例下降、且全部归入第 1 阶段计提减值损失的原因，在
此基础上分析减值计提的充分性，并评估后续风险敞口。
根据《企业会计准则第 22 号-金融工具确认和计量》《证券公司金融工具减
值指引（2025 年修订）》等法律法规、自律规则和公司有关规定，并参考同业一
般做法，公司股票质押式回购交易业务减值阶段划分为三阶段减值，具体划分标
准如下：
①第三阶段标准（认定为已发生信用减值）：公司将债务人发生重大财务困
难、违反合同、很可能破产或重组等情况作为已发生信用减值的主要证据；当发
生逾期情况时，应被认定为已发生信用减值。其他可以参考的因素包括：报告日
前两日履约保障比例低于最低履约保障比例，且报告日前一日履约保障比例和报
告日履约保障比例均低于预警履约保障比例；拟对该笔业务进行违约处置等。
②第二阶段标准（认定为信用风险已显著增加）：当前履约保障比例低于预
警履约保障比例；客户属于公司风险管理部认定的高风险客户；其他可认定为信
用风险显著增加的条件。
③第一阶段标准：其他未触发信用风险已显著增加或已发生信用减值条件的
业务划入第一阶段。
截至 2025 年末，股票质押式回购交易业务不存在应划入第二阶段和第三阶
段的情况，按照第一阶段计提预期信用损失。
公司股票质押业务减值比例下降的原因如下：一是公司采用股票质押式回购
交易业务历史数据通过滚动率法估算违约率，由于 2024 年公司股票质押业务未
发生新增违约，在 2025 年违约率估算中将 2024 年数据更新纳入计算样本后，第
一阶段一年期违约概率较 2024 年下降了 13.18%；二是公司根据宏观因素打分卡
模型计算前瞻性调整系数，由于 2025 年经营层专家组对宏观情况的判断较 2024
年整体有所改善，使得前瞻性调整系数较 2024 年下降了 1.24%。在违约损失率
不变的情况下，上述两个因素综合导致股票质押式回购交易业务减值比例下降。
减值计提的充分性：截至 2025 年底，股票质押式回购交易业务存续合约平
均履约保障比例为 338.68%，较预警履约保障比率有较大安全边界；各合约不存
在信用风险已显著增加或已发生信用减值的迹象，均划分为第一阶段。此外，参
考同业可比公司的年报披露数据（如下表所示），公司股票质押式回购交易业务
第一阶段减值比例处于可比公司减值比例中位数水平。
股票质押式回购交易业务第一阶段减值比例
可比公司
A 证券 2.24% 2.06%
B 证券 0.38% 0.29%
C 证券 0.27% 0.27%
D 证券 0.12% 0.10%
E 证券 1.19% 0.18%
均值 0.84% 0.58%
中位数 0.38% 0.27%
国金证券 0.45% 0.53%
数据来源：可比公司 2025 年年度报告。
综上，公司股票质押式回购交易业务减值计提具有充分性。
结合宏观形势以及对存续项目风险的判断，经审慎评估，公司存续股票质押
合约未发生系统性显著恶化，预计后续风险敞口较之前未发生显著变化。
年审会计师意见：
在对国金证券2025年度的财务报表审计中，我们针对股票质押业务主要执行
了以下审计程序：
性；
试；
值和履约保障比，并与公司明细表中的履约保障比核对；核查担保物股票及股票
发行人舆情，识别股票质押业务风险迹象；
三阶段划分政策及结果的合理性，评估减值方法及参数的合理性。根据公司的减
值计提方法，重新测算预期信用损失余额，将测算结果与公司账面金额进行核对。
基于我们为国金证券2025年度的财务报表整体发表审计意见执行的审计工
作， 我们认为公司2025年度的股票质押业务在所有重大方面符合企业会计准则
的相关要求。报告期末公司存续股票质押合约的具体情况，公司支持民营企业发
展资管计划期末待回购金额上升，但利息收入下降的具体原因，公司股票质押业
务项目余额增长、减值比例下降、且全部归入第1阶段计提减值损失的原因，减
值计提的充分性，评估后续风险敞口，在所有重大方面与我们执行的上述审计工
作中获取的资料以及了解的信息一致。
入 1.65 亿元，同比增长 53.16%。其中，公司私募股权基金管理业务子公司国金
鼎兴投资有限公司（以下简称国金鼎兴）期末在管基金 32 支，报告期内新增募
集 3 支；存续实缴管理规模 71.57 亿元，同比增长 9.38%。近三年，国金鼎兴实
现营业收入分别为 1,887.7 万元、-1.15 亿元、-5,220.03 万元，实现净利润分别
为-1,645.58 万元、-1.49 亿元、-6,173.46 万元。请公司补充披露：（1）区分业务
类型，列示公司资管产品的底层资金投向、行业、规模、风险等级、收益率水
平、逾期或展期情况、涉及关联方情况等，说明公司管理的资管产品是否存在
对投资人的兜底承诺或差额补足安排、最近三年公司是否曾对管理的资管产品
承担相关责任，如有请说明具体情况，并评估潜在风险敞口；（2）结合国金鼎
兴业务开展的具体情况，说明其近两年营收为负、业绩持续亏损的主要原因，
并说明公司已采取及拟采取的应对措施。
公司回复：
（1）区分业务类型，列示公司资管产品的底层资金投向、行业、规模、风
险等级、收益率水平、逾期或展期情况、涉及关联方情况等，说明公司管理的
资管产品是否存在对投资人的兜底承诺或差额补足安排、最近三年公司是否曾
对管理的资管产品承担相关责任，如有请说明具体情况，并评估潜在风险敞口；
截至报告期末，国金鼎兴及其下设子公司管理的私募股权基金基本情况如
下：
投向分为两类：一是直接投资标的公司股权（包含非上市公司股权，以及
底层资金投向
定向增发、协议转让、大宗交易等一级半市场投资）
；二是认购子基金份额
行业 包括先进制造、大健康、新能源、精细化工、通信半导体等
规模 基金投资至被投企业的投资本金总规模合计 669,583.10 万元
风险等级 所有基金风险等级均为正常
报告期内国金鼎兴及其下设子公司在管基金共有 4 个项目全部退出，项目
平均内部收益率（IRR）为 5.65%；基金所投项目退出方式包括回购退出、
收益率水平
IPO 上市后减持退出、股权转让退出等多种途径；项目估值在投资期内会
随市场情况发生公允价值变动，最终收益率需根据项目退出后的实际交易
金额具体确定。
逾期或展期情 报告期内 3 支基金完成展期，相关事项均已在中国证券投资基金业协会办
况 理完成对应备案手续
如下表所列：
累计实缴金 基金底层资 基金逾期或展
关联方 关联关系 事项 关联方及公司的角色 基金的投资决策机制 基金所投行业
额（万元） 金投向 期情况
上海聚澄创业投资合伙企业（有限 经合伙人决
上海聚澄创 上海聚澄创业投资合伙企业（有限合伙） 已投项目覆盖以下业务：氢能源
合伙）作为有限合伙人认购国金鼎 投委会负责投资决策，由 议，国金佐誉
业投资合伙 是国金佐誉基金的有限合伙人；国金鼎兴 燃料电池系统的研发、生产及销
兴作为管理人的湖州国金佐誉股 5,000.00 3 人组成。其中，国金鼎 基金于 2024
企业（有限 是国金佐誉基金的普通合伙人、执行事务 售；锂离子动力电池及电池管理
公司实际控制 权投资合伙企业（有限合伙）（以 兴委派 1 人、上海佐誉资 年、2025 年分
合伙） 合伙人、管理人 未上市企业 系统的研发、生产、销售及服务
人控制下的企 下简称“国金佐誉基金”）份额 产管理有限公司委派 2 别延期一年，
股权 业务；锂离子电池正极材料研
上海泓成创 业 上海泓成创业投资合伙企业（有限合伙） 人。投决会做出的投资决 目前基金存续
上海泓成创业投资合伙企业（有限 发、生产和销售；汽车配件销售
业投资合伙 是国金佐誉基金的有限合伙人；国金鼎兴 定， 经三分之二及以上的 期限已延长至
合伙）作为有限合伙人认购国金佐 5,000.00 及汽车后市场服务；汽车智能驾
企业（有限 是国金佐誉基金的普通合伙人、执行事务 委员一致同意方为有效 2026 年 12 月 6
誉基金份额 驶产品的研发、生产和销售等
合伙） 合伙人、管理人 日
成都交子创新私募基金管理有限 已投项目覆盖以下业务：
成都交子创 成都交子创新私募基金管理有限公司是交 投委会负责投资决策，由
公司作为普通合伙人认购国金鼎 TFT-LCD、OLED、半导体行业
新私募基金 子鼎兴基金的普通合伙人；国金鼎兴是交 5 人组成。其中，国金鼎
兴作为管理人的成都交子鼎兴投 1,000.00 的光学检测（AOI）设备研发、
管理有限公 子鼎兴基金的普通合伙人、执行事务合伙 兴委派 3 人、成都交子创
公司 5%以上股 资发展合伙企业（有限合伙）（以 生产、销售与服务；数控刀具及
司 人、管理人 新私募基金管理有限公
东成都交子金 下简称“交子鼎兴基金”）份额 精密夹具的研发、生产和销售；
司委派 1 人、成渝地区双 未上市企业 基金无逾期或
融控股集团有 汽车、摩托车发动机凸轮轴部件
城经济圈发展基金合伙 股权 展期
成都交子资 限 公 司 控 制 下 成都交子资本管理（集团）有限公司是交 及 RV 减速机精密部件的研发、
成都交子资本管理（集团）有限公 企业（有限合伙）委派 1
本管理（集 的企业 子鼎兴基金的有限合伙人；国金鼎兴是交 生产和销售；电源类 PCB 产品
司作为有限合伙人认购交子鼎兴 5,000.00 人。投决会做出的投资决
团）有限公 子鼎兴基金的普通合伙人、执行事务合伙 的研发、生产和销售；沥青混凝
基金份额 定，经全体委员一致同意
司 人、管理人 土研发、生产和销售，以及沥青
方为有效
路面铺装和养护服务等
成都交子创新私募基金管理有限 主要对未上
成都交子创 成都交子创新私募基金管理有限公司是交
公司作为有限合伙人认购国金鼎 市企业进行
新私募基金 子美吉基金的有限合伙人；国金鼎兴是交 投委会负责投资决策，由
公司 5%以上股 兴作为管理人的成都鼎兴交子美 1,000.00 股权投资（含
管理有限公 子美吉基金的普通合伙人、执行事务合伙 5 人组成。其中，国金鼎
东成都交子金 吉投资合伙企业（有限合伙）份额 可转债投资），已投项目覆盖以下业务：心血
司 人、管理人 兴委派 3 人、成都交子资
融控股集团有 （以下简称“交子美吉基金”） 同时投资与 管、内循环等领域的高端仿制药
本管理（集团）有限公司
成都交子资 限 公 司 控 制 下 成都交子资本管理（集团）有限公司是交 并购重组相 品研发，同时关注手术领域新药 基金无逾期或
成都交子资本管理（集团）有限公 委派 1 人、成都工投美吉
本管理（集 的企业 子美吉基金的有限合伙人；国金鼎兴是交 关的上市公 的研究与开发；激光、晶体、光 展期
司作为有限合伙人认购国金鼎兴 17,000.00 投资有限公司委派 1 人。
团）有限公 子美吉基金的普通合伙人、执行事务合伙 司定向增发、学、光纤元器件及光电仪器产品
作为管理人的交子美吉基金份额 投决会做出的投资决定，
司 人、管理人 配售等非公 的生产、研发、销售等
经全体委员一致同意方
成都工投美 公司 5%以上股 成都工投美吉投资有限公司作为 成都工投美吉投资有限公司是交子美吉基 开发行的股
为有效
吉投资有限 东 成 都 产 业 资 有限合伙人认购国金鼎兴作为管 9,500.00 金的有限合伙人；国金鼎兴是交子美吉基 票或其他证
公司 本控股集团有 理人的交子美吉基金份额 金的普通合伙人、执行事务合伙人、管理 券
累计实缴金 基金底层资 基金逾期或展
关联方 关联关系 事项 关联方及公司的角色 基金的投资决策机制 基金所投行业
额（万元） 金投向 期情况
限公司控制下 人
的企业
合计 43,500.00
注：成都交子资本管理（集团）有限公司曾用名为成都交子金控股权投资（集团）有限公司，成都交子创新私募基金管理有限公司曾用名为成都金
控金融发展股权投资基金有限公司。
国金鼎兴及其下设子公司管理的私募股权基金对投资人不承诺保本保收益，
亦不存在向投资人作出兜底承诺或安排差额补足的情形。近三年来，国金鼎兴未
就其管理的私募股权基金承担相关责任。不存在因承诺兜底、差额补足等导致的
潜在风险敞口。
（2）结合国金鼎兴业务开展的具体情况，说明其近两年营收为负、业绩持
续亏损的主要原因，并说明公司已采取及拟采取的应对措施。
国金鼎兴是国金证券的私募股权投资基金子公司，专门从事股权类私募投资
基金业务，以及与股权投资相关的财务顾问业务。
国金鼎兴近两年营收为负导致业绩持续亏损，其主要原因为：
①国金鼎兴 2025 年营业收入-5,220.03 万元，其中，私募股权投资基金管理
费及财务顾问费收入为 2,727.04 万元，私募股权投资业务收入为-7,947.70 万元。
营业收入为负数的主要原因为：Ⅰ、公司投资 A 创投基金，A 创投基金主要投
向为互联网企业，其中企业服务及交易平台、医疗健康和金融科技三大细分行业
在基金投资组合中占比 65%；根据 A 创投基金经审计的财务报表进行估值，2025
年该投资项目公允价值变动收益为-5,635.65 万元。Ⅱ、公司投资并管理的湖州国
金佐誉股权投资合伙企业（有限合伙），国金佐誉基金的底层资产为汽车领域的
非上市企业股权，已投项目覆盖以下业务：氢能源燃料电池系统的研发、生产及
销售；锂离子动力电池及电池管理系统的研发、生产、销售及服务业务；锂离子
电池正极材料研发、生产和销售；汽车配件销售及汽车后市场服务；汽车智能驾
驶产品的研发、生产和销售等。2025 年该项目因底层资产受市场环境影响而导
致估值变动，确认公允价值变动收益为-1,759.16 万元。
②国金鼎兴 2024 年营业收入-11,516.39 万元，营业收入为负数的主要原因
为：公司投资宁波鼎智金通股权投资中心（有限合伙）（以下简称“宁波鼎智金
通”），宁波鼎智金通投资的底层资产为某保险公司的股权，采用市场法对该保险
公司股权进行估值（参照该保险公司 H 股股价，并引入流动性折扣进行计算），
因该保险公司 H 股 2024 年股价下跌，导致的估值变动对国金鼎兴当期损益影响
为-1.16 亿元。该保险公司经营较为稳健，其估值下降主要是因市场环境的影响。
为应对上述挑战，国金鼎兴已采取及拟采取的措施：
①全面提高项目承揽质量与投资决策水平，深入挖掘高潜力投资赛道，推动
新增投资项目数量与质量实现双增长；
②设立投后专职岗位，该调整促使投后管理实现了从“被动风控”向“主动赋
能+全周期风控”的战略转变，为逐步构建一体化投后赋能体系奠定了坚实基础，
进一步实现可持续跟踪底层投资标的投后情况；公司将审慎调整投资项目的估值
结果，定期调整账面公允价值变动收益；
③积极探索并引入先进信息技术手段，完善项目信息管理系统与数据库，提
升项目信息筛选、价值评估及风险预警的效率与精准度。
年审会计师意见：
在对国金证券2025年度的财务报表审计中，我们针对资产管理业务主要执行
了以下审计程序：
信息，包括成立日、结束日、投资方向等基础信息；
告，核查对投资人的兜底承诺或差额补足安排，关联方投资情况；
基金投资项目情况，评估私募股权基金风险等级；
报表、管理层的估值底稿，了解管理层评估公允价值的方法、假设、关键参数，
了解底层资产情况，基于会计准则的要求，评估管理层估值时所采用的方法和假
设的合理性，检查估值关键参数的准确性，并将最终复核结果与公司账面金融资
产的账面价值进行核对；
合理性。
基于我们为国金证券2025年度的财务报表整体发表审计意见执行的审计工
作，我们认为公司2025年度的资产管理业务在所有重大方面符合企业会计准则的
相关要求。报告期内公司资管产品的底层资金投向、行业、规模、风险等级、收
益率水平、逾期或展期情况、涉及关联方情况、公司管理的资管产品是否存在对
投资人的兜底承诺或差额补足安排、最近三年公司是否曾对管理的资管产品承担
相关责任，评估在风险敞口，国金鼎兴近两年营收为负、业绩持续亏损的主要原
因，在所有重大方面与我们执行的上述审计工作中获取的资料以及了解的信息一
致。
特此公告。
国金证券股份有限公司
董事会
二〇二六年六月三日
备查文件：
天健会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《关于国金证券股份有限公司 2025
年年度报告的信息披露监管问询函的专项说明》
首页
微信公众号
证券之星APP
