招商局港口集团股份有限公司
编号：信评委函字[2026]跟踪 0293 号
招商局港口集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期至受评债项到期兑付日。受评债项存续期内，中诚信国际将定
期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
招商局港口集团股份有限公司
发行人及评级结果 招商局港口集团股份有限公司 AAA/稳定
“24 招商局港 MTN001A”、“24 招商局港 MTN001B” AAA
跟踪债项及评级结果
“24 招港 K1” AAAsti
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，
跟踪评级原因
对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于招商局港口集团股份有限公司（以
下简称“招商港口”或“公司”）行业地位领先、股东背景强大、跟踪期内盈利获现
评级观点 能力进一步增强且融资能力很强等因素对公司信用水平起到的支撑作用；但中诚信国
际也关注到港口业务分布全球所面临的地缘政治风险和管理难度等因素可能对公司
经营和整体信用状况造成的影响。
中诚信国际认为，招商局港口集团股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将保持
评级展望
稳定。
可能触发评级上调因素：不适用。
可能触发评级下调因素：公司地位及重要性明显下降，重要资产划出，资本实力大幅
调级因素
下降；港口行业景气度严重下挫，公司经营业绩大幅下滑；海外业务政策波动、经营
收现情况恶化等。
正面
? 具有领先的行业地位，建立了完善的国内港口网络群，同时业务布局扩展至全球多个重要港口区位
? 股东背景强大，其丰富的国内外资源和多元化的业务布局利于公司业务拓展
? 跟踪期内盈利获现能力进一步增强，财务杠杆稳中有降
? 公司系A+B股上市公司，且子公司招商局港口控股有限公司（以下简称“招商局港口控股”）系H股上市公
司，境内外融资渠道畅通，融资能力很强
关注
? 公司港口分布全球，海外港口业务运营面临一定的地缘政治风险和管理难度
项目负责人：钟 婷 tzhong@ccxi.com.cn
项目组成员：曲甘雨 gyqu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
招商局港口集团股份有限公司
? 主体财务概况
招商港口（合并口径） 2023 2024 2025
资产总计（亿元） 1,985.57 2,015.18 2,050.15
所有者权益合计（亿元） 1,255.70 1,281.58 1,313.01
负债合计（亿元） 729.87 733.59 737.14
总债务（亿元） 595.89 596.75 579.38
营业总收入（亿元） 157.50 161.31 172.46
净利润（亿元） 74.96 88.79 89.06
EBIT（亿元） 108.46 118.74 121.37
EBITDA（亿元） 141.50 151.42 154.54
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 65.80 80.13 81.74
营业毛利率（%） 40.84 42.99 44.01
总资产收益率（%） 5.48 5.94 5.97
EBIT 利润率（%） 68.86 73.61 70.38
资产负债率（%） 36.76 36.40 35.96
总资本化比率（%） 32.43 32.02 30.62
总债务/EBITDA（X） 4.21 3.94 3.75
EBITDA 利息保障倍数（X） 6.20 6.71 7.90
FFO/总债务（X） 0.08 0.09 0.11
注：1、中诚信国际根据招商港口提供的其经德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023 年度审计报告、经毕马
威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 审计并出具标准无保留意见的 2024~2025 年度审计报告整理。其中，2023 年、2024 年财务数据分别采用
了 2024 年、2025 年审计报告期初数，2025 年财务数据采用了 2025 年审计报告期末数。2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际
统计口径。3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他流动负债、长期应付款和少数股东权益中的带息债务。
? 同行业比较（2025 年数据）
经营活动产生的
总货物吞吐量 集装箱吞吐量 营业总收入 投资收益（亿 资产负债率
公司名称 净利润（亿元） 现金流量净额
（亿吨） （万 TEU） （亿元） 元） （%）
（亿元）
招商港口 12.62 20,632.30 172.46 64.22 89.06 35.96 81.74
宁波舟山港股份 12.17 5,298 310.20 13.09 56.73 26.99 134.47
中诚信国际认为，公司国内外港口布局广泛，其中下属的深圳母港区位优势明显且在珠江三角洲具备较高的市场占有率，总货物吞吐量
及集装箱吞吐量均处于同行业中前列，港口市场竞争力很强。同时，公司通过参股上海国际港务(集团)股份有限公司（以下简称“上港
集团”）、宁波舟山港股份等国内重要港口运营商获得可观的投资收益，盈利能力良好，整体偿债能力极强。
注：1、“宁波舟山港股份”为“宁波舟山港股份有限公司”简称；2、招商港口总货物吞吐量为散杂货吞吐量数据，宁波舟山港股份总货物吞吐
量包含全品种货物；招商港口及宁波舟山港股份的集装箱吞吐量及总货物吞吐量均包含参股港口数据。
资料来源：中诚信国际整理
? 本次跟踪情况
上次债项评级结 发行金额 债项余额
债项简称 本次债项评级结果 上次评级有效期 存续期 特殊条款
果 （亿元） （亿元）
AAA AAA 5.00 5.00 2024/04/03~2029/04/03 --
MTN001A 报告出具日
AAA AAA 15.00 2024/04/03~2034/04/03 --
MTN001B 报告出具日 0
报告出具日 0
注：债券余额为截至 2026 年 5 月 29 日余额。
主体简称 本次主体评级结果 上次主体评级结果 上次主体评级有效期
招商港口 AAA /稳定 AAA/稳定 2025/05/29 至本报告出具日
招商局港口集团股份有限公司
? 评级模型
注：
调整项：当期状况对企业基础信用等级无显著影响。
外部支持：公司实际控制人招商局集团有限公司（以下简称“招商局集团”）是国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国
资委”）全额出资的大型中央企业，综合实力雄厚。股东丰富的国内外资源、多元化的业务布局为公司国内外业务发展和金融资源协调
等方面提供有力支持。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。
方法论：中诚信国际港口行业评级方法与模型 C170500_2024_05
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业务风险
宏观经济和政策环境
中诚信国际认为，2026 年一季度中国经济开局良好，生产、出口、投资等多项宏观指标增速回升，新动能持
续较快增长，对经济贡献增强。但同时，内需延续疲弱、供强需弱矛盾依然突出，叠加中东地缘冲突引发的
输入型通胀压力上升，全球能源供给与供应链扰动加剧，中国经济增长边际承压但稳中有进态势不改。
详见《一季度经济开局良好,地缘风险外溢的扰动或于二季度显现》，报告链接：
https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12516?type=1
行业概况
中诚信国际认为，港口行业与全球宏观经济及外贸需求关系密切，未来全球经济及贸易增长乏力且外贸环境
仍具不确定性，但我国产业链竞争力提升与贸易多元化布局使外贸仍具有很强韧性，内贸和进口需求亦对港
口吞吐量形成一定支撑，未来行业信用水平将表现稳健。
较高增长；同期内贸运输和大宗商品进口需求平稳增长带动全国港口货物吞吐量实现较好增长且
增速高于上年同期。我国水运建设投资仍保持较高规模，股权类投资高峰期已过但仍有内部整合
和海外投资需求。港口企业仍保持较好的盈利获现能力，财务杠杆仅小幅上升且偿债能力仍维持
在较好水平。未来全球经济及贸易增长乏力且外贸环境仍具不确定性，但我国产业链竞争力提升
与贸易多元化布局使外贸仍具有很强韧性，内贸和进口需求亦对港口吞吐量形成一定支撑，预计
我国港口未来货物吞吐量及集装箱吞吐量将实现低速增长，港口行业信用水平仍将表现稳健。
详见《中国港口行业展望，2026 年 2 月》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12366?type=1
运营实力
中诚信国际认为，公司港口布局广泛且具有区位优势，跟踪期内总货物吞吐量保持增长，且深西母港在珠江
三角洲地区仍具备较高的市场占有率，整体市场竞争力很强，但后续仍需持续关注海外港口的政治风险和管
理压力。
跟踪期内公司股权结构稳定，控股股东及实际控制人无变化，运营保持稳健。
亿元至 24.82 亿元。同年 11 月，公司向浙江省海港投资运营集团有限公司发行的限售股解禁上
市，占公司当时总股本的 23.24%，年末持股比例不变且仍为重要的战略股东。截至目前，公司
的控股股东仍为布罗德福国际有限公司，实际控制人仍为招商局集团。组织架构方面，2025 年
公司取消监事会并修订《公司章程》
，由董事会审计委员会履行监事会职能。战略规划方面无重
大调整，公司仍致力于建设成为高质量的世界一流港口综合服务商，持续完善全球港口网络。
公司在国内重要沿海枢纽及海外重点区位均有港口布局，基础设施及集疏运体系完善，广泛的港
口布局能有效分散国内外不同区域发展状况带来的港口经营风险，港口市场竞争力很强；跟踪期
内，公司货物吞吐量保持增长，且母港深圳西部港区在珠江三角洲地区具备较高的市场占有率，
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但后续仍需持续关注海外港口管理情况和地缘政治风险。
跟踪期内公司港口泊位数量及设计吞吐能力无较大变化，港口基础设施及集疏运体系完善。截至
宁波、上海、青岛、湛江、汕头、香港、台湾等国际性、区域性集装箱枢纽港，在中国沿海主要
枢纽港建立了完善的港口网络群。具体来看，国内控股港口业务主要分布在珠三角、香港、闽南、
粤西南和长三角等地区，其中集装箱以深圳西部港区为主，位于珠江三角洲地区中心地带，腹地
经济发达且具备外向型经济特点，为其业务发展提供有利的外部空间；散杂货以湛江港、东莞麻
涌港为主。公司国内参股港口运营商主要包括长三角地区的上港集团和宁波舟山港股份、环渤海
地区的辽宁港口股份有限公司（以下简称“辽港股份”）以及青岛港部分港区运营商等。海外港
口方面，公司经过多年海外发展，业务布局已拓展至南亚、非洲、欧洲、地中海、大洋洲、南美
等地区，大多位于“一带一路”沿线国家的重要港口区位，包括斯里兰卡的 CICT 和 HIPG、吉
布提的 PDSA 项目、巴西的 TCP 项目和印度尼西亚的 NPH 项目等，同时公司投资的尼日利亚的
TICT 和多哥的 LCT 均是西非最重要的港口。
跟踪期内，受益于新兴市场货量增长及海外项目整合，公司集装箱吞吐量实现稳健增长，散杂货
吞吐量整体保持平稳。分地区来看，2025 年珠三角地区、长三角地区及环渤海地区码头的集装
箱吞吐量持续增长，其中深西母港受益于东南亚等新兴市场货量增加，集装箱吞吐量同比上升，
强；除东南地区的汕头港、漳州码头吞吐量同比增长外，内地其他港口及港台地区集装箱吞吐量
同比减少。同期公司散杂货吞吐量整体微增，但西南地区吞吐量明显下滑，主要系茂名石化的博
茂管道项目投用致使湛江港原油吞吐量被分流，叠加腹地石油产业需求走弱，当期石化业务量减
少所致。公司海外项目吞吐量（含参股）持续增长，集装箱业务方面，2024 年上半年启动集装箱
业务的斯里兰卡 HIPG、2024 年上半年完成交割的印尼 NPH 增速很快；散杂货吞吐量方面，滚
装业务增长带动斯里兰卡 HIPG 码头吞吐量保持 20%以上的增速。总体来看，公司国内和海外港
口布局广泛、港口区位优势明显，能够分散国内外不同区域发展状况带来的经营风险，有效增强
了公司抵御宏观经济周期和贸易形势波动的能力，但中诚信国际关注到，公司港口分布于全球多
个国家和地区，各个国家和地区政治、经济、社会环境不同，海外港口业务运营面临一定的管理
压力及地缘政治风险。
表 1 近年来公司吞吐量情况
集装箱吞吐量（万 TEU） 18,019.50 19,573.70 20,632.30
其中：内地 14,030.60 15,230.10 16,251.90
港澳台 582.50 607.30 524.50
海外 3,406.40 3,736.30 3,855.90
散杂货吞吐量（亿吨） 12.54 12.62 12.62
其中：内地 12.48 12.53 12.52
其他地区 0.069 0.093 0.100
注：1、合计数与各分项加总值略有差异系四舍五入所致；2、集装箱吞吐量及散杂货吞吐量均含参股公司吞吐量；3、公司子公司招商
局港口控股完成对印尼 NPH 项目 51%股权交割，自 2024 年 7 月起，公司将 NPH 业务量纳入统计。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
公司在建项目主要系港口建设项目，资本支出压力不大。
招商局港口集团股份有限公司
截至 2025 年末，公司主要在建项目总投资合计 188.14 亿元，已完成投资 31.93 亿元。目前在建
的国内港口项目主要集中于粤港澳大湾区的深圳大铲湾、东莞麻涌港区和粤西南的湛江港区以及
粤东的汕头港，海外在建港口主要集中在斯里兰卡 HIPG 码头。公司在建项目投资规模较大，但
分批投资且公司经营获现能力很强，整体资本支出压力不大。
表 2 ：截至 2025 年末公司主要在建项目情况（亿元、%）
截至 2025 年末
项目名称 计划总投资 工程进度 资金来源
已投资额
湛江港宝满港区集装箱码头一期扩建工程 23.43 11.68 50.15 自有资金及贷款
湛江港东海岛港区杂货码头工程 9.05 5.41 59.71 自有资金及贷款
HIPG 集装箱、油码头及罐区改造工程 28.43 4.85 51.10 自有资金
HIPG 码头后续在建工程 11.23 3.35 33.51 自有资金
麻涌港区新沙南作业区 2#、3#泊位散粮仓库三期扩建
工程
大铲湾二期工程 62.02 1.64 2.64 自有资金
湛江港 21#仓库及变电所改扩建工程 1.17 0.69 59.05 自有资金
后石港区散货堆场设施及陆域工程项目 0.82 0.66 79.61 自有资金
广澳三期工程 35.73 0.55 1.55 自有资金
全回转拖轮建造工程 0.42 0.17 39.82 自有资金
顺控临港于哥山区本港作业区码头二期工程二阶段 5.13 0.02 67.83 自有资金及贷款
合计 188.14 31.93 -- --
注：截至 2025 年末已投资额金额为 2025 年年度报告在建工程金额。
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
财务风险
中诚信国际认为，公司以经营性业务利润及投资收益为主的利润结构较优，跟踪期内盈利能力稳步提升
且保持在业内很高水平；总债务规模下降且利润积累带动所有者权益保持增长，财务杠杆逐步下降；公
司拥有很强的获现能力及外部融资能力，能为其债务本息偿付提供有力保障。
盈利能力
公司利润总额主要来源于经营性业务利润和投资收益，跟踪期内港口吞吐量稳步增长、参股港口
运营情况良好进一步推升其利润总额，盈利能力仍保持在同行业很高水平。
跟踪期内港口吞吐量规模上升带动公司营业总收入同比增长，其中海外港口业务收入增速较快且
对营业总收入的贡献度持续提升 ，其利润空间高于国内港口业务带动营业毛利率亦呈增长态势。
期间费用方面，公司加强费用管控且有息债务规模及融资成本有所下降，管理费用、财务费用同
比压降 15.82%、18.98%，费用管控能力很强。公司参股上港集团、宁波舟山港股份、Terminal Link
SAS 和辽港股份等国内外港口集团，能够持续获得一定规模的投资收益，对利润总额形成重要补
充。跟踪期内，公司对应收类款项及关联方担保潜在违约风险进行评估，计提一定规模的信用减
值损失，对当期经营业绩有所侵蚀；此外，公允价值变动收益亦同比下滑。在上述因素共同推动
下，2025 年公司利润总额同比增长 2.42%。整体上看，公司利润总额仍主要来源于经营性业务利
润和投资收益，盈利能力仍保持在同行业很高水平。
利率 57.38%，较上年增长 2.22 个百分点。
招商局港口集团股份有限公司
表 3 近年来公司主要板块收入和毛利率情况（亿元、%）
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
港口业务 150.36 41.50 153.63 43.69 164.27 44.61
保税物流业务 5.33 45.59 5.81 44.62 6.45 43.02
其他业务 1.82 -27.96 1.87 -19.70 1.74 -8.86
合计 157.50 40.84 161.31 42.99 172.46 44.01
注：1、保税物流业务是指依托保税港区为客户提供仓储租赁、报关、拆拼箱等服务；2、其他业务收入以废料收入、投资性房地产收
入、保安费收入为主；3、因四舍五入原因，合计数和加总数可能存在不一致情况。
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理。
资产质量
公司资产结构稳定并保持增长，跟踪期内总债务明显下降且利润积累带动所有者权益持续上升，
财务杠杆逐年下降。
公司总资产规模持续上升，以非流动资产为主的资产结构较为稳定，其中受益于合联营公司的利
润积累，跟踪期内长期股权投资持续增长；固定资产以港口及码头设施为主，2025 年公司新购
置资产且部分在建项目竣工转固，但受折旧等因素影响，该科目期末账面价值有所下降。流动资
产主要由货币资金和交易性金融资产构成，且货币资金受限比例低，流动性较好。公司有息债务
以银行借款、债券融资为主，跟踪期内使用经营获现及自有资金偿还到期债务，总债务规模较上
年末降幅明显，但短期债务占比呈上升趋势，债务期限结构有待优化。利润积累带动公司所有者
权益持续增长，财务杠杆逐年下降。
现金流及偿债情况
公司经营获现能力很强，融资渠道畅通，为其债务本息偿付提供有力保障。
公司港口业务获现能力很强，跟踪期内经营活动现金流仍呈大幅净流入态势。2025 年公司持续
获得参股公司的现金分红，但港口项目建设、购买结构性存款规模上升，投资活动现金流转为小
幅净流出。公司使用经营获现资金偿还债务本息、全额赎回美元永续债并进行现金分红，筹资活
动净现金流的流出规模有所扩大。受益于经营业绩提升及融资成本下降，跟踪期内公司经营活动
净现金流及 EBITDA 对利息支出的覆盖能力持续增强。非受限货币资金对短期债务虽仍无法形
成覆盖，但以结构性存款为主的交易性金融资产可提供一定的流动性支持；此外，公司尚未使用
的银行授信额度较为充足，且为 A+B 股上市公司，旗下所属的招商局港口控股为 H 股上市公司，
融资渠道畅通，整体偿债能力极强。截至 2025 年末，公司共获得银行授信 501.63 亿元，尚未使
用的银行授信额度 292.40 亿元。
表 4 近年来公司财务相关指标情况（亿元、%、X）
期间费用率 24.38 24.06 18.65
经营性业务利润 25.04 29.07 41.80
投资收益 63.49 65.47 64.22
信用减值损失 0.37 2.73 -2.91
公允价值变动收益 0.73 3.90 0.42
利润总额 87.99 101.31 103.76
总资产收益率 5.48 5.94 5.97
货币资金 160.80 166.30 153.75
交易性金融资产 45.69 56.85 75.79
招商局港口集团股份有限公司
长期股权投资 966.66 1,000.18 1,030.73
固定资产 289.87 306.89 304.43
无形资产 180.73 173.35 176.44
资产总额 1,985.57 2,015.18 2,050.15
非流动资产占比 88.17 87.32 87.28
总债务 595.89 596.75 579.38
短期债务/总债务 41.30 45.78 48.02
所有者权益合计 1,255.70 1,281.58 1,313.01
总资本化比率 32.43 32.02 30.62
资产负债率 36.76 36.40 35.96
经营活动产生的现金流量净额 65.80 80.13 81.74
投资活动产生的现金流量净额 37.67 4.78 -6.68
筹资活动产生的现金流量净额 -79.85 -79.06 -87.72
EBITDA 利息保障倍数 6.20 6.71 7.90
经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 2.88 3.55 4.18
非受限货币资金/短期债务 0.65 0.60 0.55
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
其他事项
受限资产方面，截至 2025 年末，公司受限资产账面价值合计 18.29 亿元，主要系用于银行借款
抵押的无形资产、固定资产及货币资金中的保证金等，受限资产合计值占期末总资产的比重为
或有负债方面，截至 2025 年末，公司无影响日常经营的重大诉讼、仲裁事项。对外担保方面，
同期末公司对关联方借款担保总额共计 4.92 亿元，被担保对象主要为联营企业 Terminal Link SAS
以及关联企业高兰巴多自贸区有限公司，担保金额占期末所有者权益的比重为 0.37%，除上述事
项之外，公司无其他对外担保。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022~2026 年 5 月，公司所
有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报
告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
假设与预测2
假设
——2026 年，预计公司各业务板块经营情况良好，港口业务吞吐量稳步增长。
——2026 年，预计公司仍将保持一定规模的固定资产和股权投资。
预测
表 5 预测情况表（%、X）
重要指标 2024 年实际 2025 年实际 2026 年预测
总资本化比率 32.02 30.62 29.00~30.50
总债务/EBITDA 3.94 3.75 3.00~3.60
注：中诚信国际预测
中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑
了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因
此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。
招商局港口集团股份有限公司
调整项
中诚信国际认为，招商港口注重可持续发展和安全管理，治理结构较优，内控制度完善，潜在 ESG 风险较
小。公司经营获现能力很强，未来一年流动性来源能够对流动性需求形成覆盖。
ESG3表现方面，公司全面贯彻落实新发展理念，在节能减排、污染防治和绿色发展等方面表现较
好，积极履行国有企业的社会责任，且治理结构较优，内控制度完善，潜在 ESG 风险较小。流
动性评估方面，招商港口资金流出主要用于债务还本付息、股权投资、港口固定资产投资建设及
日常经营周转，未来一年内预计公司仍将保持一定规模的在建项目及股权投资支出，且到期的债
务规模较大，但其经营获现能力很强，资本市场融资渠道畅通，外部融资能力很强，未来一年流
动性来源能够对流动性需求形成覆盖，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。
外部支持
公司股东背景实力雄厚，为其国内外业务发展和金融资源协调提供有力支持；同时公司在珠三角地区的港口
布局中占据重要地位，地方政府支持意愿较强。
公司实际控制人招商局集团是国务院国资委直接管理的国家驻港大型企业集团，是一家集交通物
流、综合金融、城市与园区综合开发等业务为一体的多元化综合企业，同时是国家“一带一路”
倡议的重要参与者与推动者，背景实力雄厚。公司是招商局集团港口资产一级资本运作和管理平
台，在国内外业务的发展和金融资源协调等方面，能够获得招商局集团有力支持。此外，公司国
内母港位于深圳港的西部港区，处于珠江三角洲地区中心地带，港口地位重要，地方政府支持意
愿较强，2025 年公司计入当期损益的政府补助为 1.71 亿元。
跟踪债券信用分析
截至本报告出具日，“24 招港 K1”募集资金已按照募集说明书上列明的用途使用完毕。本次跟
踪债券均未设置投资者回售条款和担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。公司
经营状况稳定且外部融资能力很强，目前跟踪债券信用风险极低。
评级结论
综上所述，中诚信国际维持招商局港口集团股份有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为
稳定；维持“24 招商局港 MTN001A”、“24 招商局港 MTN001B”的信用等级为 AAA；维持
“24 招港 K1”的信用等级为 AAAsti。
招商局港口集团股份有限公司
附一：招商局港口集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2025 年
末）
资料来源：公司提供
招商局港口集团股份有限公司
附二：招商局港口集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元） 2023 2024 2025
货币资金 1,607,964.62 1,663,040.07 1,537,484.64
应收账款 110,390.15 119,340.84 129,716.69
其他应收款 94,001.50 116,649.93 101,265.53
存货 21,889.82 26,995.80 30,721.64
长期投资 9,770,115.59 10,018,600.64 10,324,363.52
固定资产 2,898,650.19 3,068,921.78 3,044,288.43
在建工程 290,981.73 331,111.00 340,358.34
无形资产 1,807,306.22 1,733,508.24 1,764,385.56
资产总计 19,855,729.67 20,151,785.19 20,501,469.75
其他应付款 165,462.22 192,398.03 203,492.31
短期债务 2,461,210.09 2,731,967.54 2,782,258.57
长期债务 3,497,715.87 3,235,524.57 3,011,521.35
总债务 5,958,925.96 5,967,492.11 5,793,779.92
净债务 4,357,064.60 4,315,985.15 4,266,344.16
负债合计 7,298,736.22 7,335,941.31 7,371,364.93
所有者权益合计 12,556,993.44 12,815,843.88 13,130,104.82
利息支出 228,329.38 225,537.26 195,632.18
营业总收入 1,575,047.58 1,613,077.80 1,724,638.25
经营性业务利润 250,418.68 290,717.29 417,956.62
投资收益 634,867.69 654,699.65 642,152.01
净利润 749,561.21 887,850.63 890,599.19
EBIT 1,084,578.35 1,187,442.31 1,213,722.95
EBITDA 1,414,951.94 1,514,169.57 1,545,373.34
经营活动产生的现金流量净额 657,960.66 801,321.28 817,443.24
投资活动产生的现金流量净额 376,718.46 47,832.85 -66,828.59
筹资活动产生的现金流量净额 -798,469.32 -790,613.90 -877,182.35
财务指标 2023 2024 2025
营业毛利率（%） 40.84 42.99 44.01
期间费用率（%） 24.38 24.06 18.65
EBIT 利润率（%） 68.86 73.61 70.38
总资产收益率（%） 5.48 5.94 5.97
流动比率（X） 0.81 0.79 0.78
速动比率（X） 0.80 0.78 0.77
存货周转率（X） 41.97 37.62 33.46
应收账款周转率（X） 13.24 14.04 13.85
资产负债率（%） 36.76 36.40 35.96
总资本化比率（%） 32.43 32.02 30.62
短期债务/总债务（%） 41.30 45.78 48.02
经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） 0.08 0.10 0.11
经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） 0.18 0.22 0.23
经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 2.88 3.55 4.18
总债务/EBITDA（X） 4.21 3.94 3.75
EBITDA/短期债务（X） 0.57 0.55 0.56
EBITDA 利息保障倍数（X） 6.20 6.71 7.90
EBIT 利息保障倍数（X） 4.75 5.26 6.20
FFO/总债务（X） 0.08 0.09 0.11
注：中诚信国际债务统计口径包含公司其他流动负债、长期应付款和少数股东权益中的带息债务。
招商局港口集团股份有限公司
附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年
短期债务
内到期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项
总债务 长期债务+短期债务
资
本 经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整
结 资产负债率 负债总额/资产总额
构
总资本化比率 总债务/(总债务+经调整的所有者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出
长期投资 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资
应收账款周转率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
经 存货周转率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360
率 现金周转天数 天/营业成本+合同资产平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期
末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用
期间费用率 期间费用合计/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金
经营性业务利润
利 净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
前盈余）
总资产收益率 EBIT/总资产平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
现 经调整的经营活动产生的 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研
金 现金流量净额 发支出-分配股利、利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出
流
经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少
FFO
+经营性应付项目的增加)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支出
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支出
能
力 经营活动产生的现金流量
经营活动产生的现金流量净额/利息支出
净额利息保障倍数
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业
务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15 号），对于未执行新金融准则的企业，
长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告
第 1 号——非经常性损益》证监会公告[2023]65 号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于
其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
招商局港口集团股份有限公司
附四：信用等级的符号及定义
个体信用评估
含义
（BCA）等级符号
aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。
注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用"十""一"符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
[2]个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政
府或股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。
[3]全球序列，全球人民币序列下的个体信用评估等级符号分别加角标"g"与"gr"，以示区分。
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不能偿还债务。
注：[1]除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
[2] 对于符合条件的科创类主体，中诚信国际在其主体信用等级加下标"sti"以示区分。
中长期债项等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债项等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。
C 还本付息能力极低，违约风险极高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
招商局港口集团股份有限公司
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