目 录
一、关于募投项目……………………………………………………第 1—14 页
二、关于经营情况…………………………………………………第 14—58 页
三、附件……………………………………………………………第 59—62 页
(一) 本所营业执照复印件………………………………………第 59 页
(二) 本所执业证书复印件………………………………………第 60 页
(三) 签字注册会计师执业证书复印件……………………第 61—62 页
关于赛恩斯环保向不特定对象发行可转债申请文件
的审核问询函中有关财务事项的说明
天健函〔2026〕2-70 号
上海证券交易所：
我们已对《关于赛恩斯环保股份有限公司向不特定对象发行可转债申请文件
的审核问询函》（上证科审（再融资）〔2026〕43 号，以下简称审核问询函）
所提及的赛恩斯环保股份有限公司（以下简称赛恩斯公司或公司）财务事项进行
了审慎核查，并出具了《关于赛恩斯环保向不特定对象发行可转换公司债券的审
核问询函中有关财务事项的说明》（天健函〔2026〕2-61 号）。因赛恩斯公司
补充了最近一期财务数据，我们为此作了追加核查，现汇报如下。
除另有标注外，本说明的金额单位均为万元，部分合计数与各单项数据之和
在尾数上存在差异，这些差异是由于四舍五入原因所致。
一、关于募投项目
根据申报材料：（1）本次募投项目为选冶药剂再扩建项目（一期）、年产
建项目（一期）项目拟在现有产能基础上扩建，项目建设完成后可实现年产 5000
吨选冶药剂，实施主体龙立化学为公司 2024 年收购，尚未取得本次募投项目用
地；（3）年产 100000 吨/年高效浮选药剂建设项目建成后将达到 100000 吨/年
高效浮选药剂产能，产品属于扩展公司现有浮选药剂产品矩阵，全资子公司龙
立化学已完成小批量浮选药剂产品复配，并已实现少量销售。
请发行人在募集说明书中补充披露募投项目用地的计划、取得土地的具体
安排、进度，是否符合土地政策、城市规划，募投项目用地落实的风险；如无
法取得募投项目用地拟采取的替代措施以及对募投项目实施的影响等。
请发行人说明：（1）本次募投项目产品与公司现有产品的区别和联系，结
合公司募投项目产品所涉领域的收入发展趋势、业务稳定性和成长性等说明募
集资金是否符合投向主业要求，是否投向科技创新领域；（2）结合公司技术及
人员储备、土地等相关手续办理进展、原材料及设备采购稳定性等，说明本次
募投项目实施是否存在重大不确定性，高效浮选药剂建设项目未由龙立化学实
施的主要考虑；
（3）结合公司及同行业可比公司募投项目产品现有及扩产产能、
下游市场空间、竞争优劣势、客户储备、在手及意向订单等，说明本次募投项
目产能规划的合理性及相关的产能消化措施；（4）本次募投项目是否新增关联
交易，是否违反发行人、控股股东和实际控制人已作出的关于规范和减少关联
交易的承诺，是否严重影响公司生产经营的独立性；（5）前次募投项目变更前
后非资本性支出占比情况，本次募集资金补充流动资金的合理性；（6）本次募
投项目效益测算中产品单价、销量、成本费用、毛利率等指标选取的主要依据，
与现有产品相关指标及同行业是否存在重大差异，本次效益测算是否谨慎、合
理。
请保荐机构核查并发表明确意见，请发行人律师根据《监管规则适用指引
——发行类第 6 号》6-2 和 6-4 的规定对土地及关联交易事项进行核查并发表明
确意见，请申报会计师对事项（5）-（6）进行核查并发表明确意见。（审核问
询函问题 1）
(一) 前次募投项目变更前后非资本性支出占比情况，本次募集资金补充流
动资金的合理性。(事项（5）)
公司前次募集资金不存在变更募投项目的情形，募投项目承诺投资金额变动
主要系长沙赛恩斯环保工程技术有限公司成套环保设备生产基地建设项目结项
后形成节余资金所致。截至 2025 年 12 月 31 日，前次募集资金募集前后相关非
资本性支出情况如下：
前次募集资金募集前 前次募集资金募集后
投资项目 招股书披露 其中：非资 其中：非资 非资本性投
序号 前次募集 募集后承诺 实际投资
募集资金情 本性投入金 本性投入金 入金额(不
资金净额 投资金额 金额
况 额 额 含超募)
长沙赛恩斯环保工程
技术有限公司成套环
保设备生产基地建设
项目[注 1]
赛恩斯环保股份有限
目
节余募集资金永久补充
流动资金[注 2]
超募资金补充流动资
金
超募资金用于年产
药剂建设项目[注 3]
小 计 25,000.00 11,501.34 39,924.48 41,057.05 40,170.84 24,307.41 15,352.73
[注 1] 长沙赛恩斯工程技术有限公司成套环保设备生产基地建设项目结项
后有节余，该项目调整后投资金额为 5,057.52 万元
[注 2] 公司于 2024 年 7 月 17 日召开第三届董事会第十二次会议及第三届
监事会第十一次会议，审议通过了《关于部分募投项目结项并将节余募集资金永
久补充流动资金的议案》，同意成套环保设备生产基地建设项目予以结项，并将
节余募集资金 5,784.39 万元（含衍生利息、现金管理收益 360.10 万元）用于永
久补充流动资金
[注 3] 公司于 2025 年 7 月 19 日召开第三届董事会第十八次会议、第三届
监事会第十七次会议，审议通过了《关于公司使用超募资金投资设立全资子公司
建设新项目的议案》，同意公司与青岛新河生态化工科技产业基地管理委员会签
署《投资协议》，拟投资建设年产 100000 吨/年高效浮选药剂建设项目，并同意
公司使用首次公开发行股票剩余超募资金 6,742.27 万元（含衍生利息、现金管
理收益 772.47 万元）用于福建紫金龙立化学有限公司(后续简称龙立化学)的设
立以及上述项目投资
公司前次募集资金总额为 45,469.39 万元，扣除各项发行费用 5,544.91 万
元后，募集资金净额为 39,924.48 万元，其中超募资金为 14,924.48 万元。
截至 2025 年 12 月 31 日，前次募集资金募集前后非资本性支出占比情况如
下：
前次募集资金募集 前次募集资金募集
序 号 项 目
前招股书披露情况 后实际使用情况
（C=A-B） 25,000.00 30,544.91
（D） 11,501.34 15,352.73
非资本性支出占比（不含超募）
（F=D/C)
公司前次募集资金非资本性支出超额 1,300.45 万元，公司已召开董事会审
议调整本次募集资金规模，调整后本次募集资金规模变更为 55,190.00 万元。
综合考虑公司可自由支配资金、经营性现金流及未来支出计划等情况，公司
未来三年总体资金缺口的具体测算过程如下：
序号 项 目 计算公式 计算结果
未来期间经营活动产生的现金流量
净额
注：本处测算资金缺口选择以报告期末（2025 年 12 月 31 日）作为基准日
进行，未来三年指 2026 年度至 2028 年度，下同
(1) 可自由支配资金余额
截至 2025 年 12 月 31 日，公司货币资金余额为 32,915.13 万元，其中，报
告期末使用受限货币资金（如开具银行承兑票据保证金等）为 7,359.28 万元。
据此测算，公司可自由支配资金余额为 25,555.85 万元。
(2) 未来期间经营活动产生的现金流量净额
项 目 2025 年度 2024 年度 2023 年度 2022 年度
营业收入 123,040.69 92,719.34 80,840.50 54,818.90
经营活动产生的现金流量净额 13,036.20 6,667.41 6,731.81 2,631.75
占比 10.60% 7.19% 8.33% 4.80%
平均值 7.73%
分别为 54,818.90 万元、80,840.50 万元、92,719.34 万元、123,040.69 万元，
及未来快速发展趋势的判断，假设公司 2026 年至 2028 年营业收入保持 25.00%
增速增长。2022 年至 2025 年经营活动产生的现金流量净额占营业收入比例的平
均值为 7.73%，假设未来三年公司经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比
例维持在 7.73%，计算可得公司未来三年预计经营活动产生的净现金流入累计为
项 目 2026 年预测 2027 年预测 2028 年预测
营业收入 153,800.86 192,251.08 240,313.85
经营活动产生的现金流量净额 11,886.53 14,858.16 18,572.70
(3) 最低现金保有量需求
最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金金额，以应
对客户回款不及时，支付供应商货款、员工薪酬、税费等短期付现成本。公司最
低现金保有量需求测算过程如下：
项 目 计算公式 金额
报告期月份数 ② 48
最低现金保有量需求 ④=③*3 16,513.81
注：“2022 年至 2025 年经营活动现金流出累计金额”系 2022 年-2025 年各
期现金流量表报表项目“经营活动现金流出小计”合计金额
结合公司经营管理经验、现金收支以及未来三年公司扩张计划等，假设最低
现金保有量为公司三个月经营活动现金流出资金，据此测算，公司最低现金保有
量为 16,513.81 万元。
(4) 未来期间新增最低现金保有量需求
公司最低现金保有量与公司经营规模高度相关。假设公司未来三年营业收入
维持 25.00%的速率增长，未来三年最低现金保有量在报告期末的基础上按同比
例增长，据此计算的未来三年新增最低现金保有量为 15,739.73 万元。具体测算
过程如下：
项 目 计算公式 金额
最低现金保有量需求 ① 16,513.81
未来三年末最低现金保有量 ②=①×(1+25.00%)? 32,253.54
未来三年新增最低现金保有量需求 ③=②-① 15,739.73
(5) 未来三年预计现金分红所需资金
项 目 2025 年度 2024 年度 2023 年度 2022 年度
现金分红总额 4,003.70 6,005.55 4,766.31 4,836.16
归母净利润 10,614.16 18,075.80 9,032.79 6,622.57
营业收入 123,040.69 92,719.34 80,840.50 54,818.90
股利支付率 37.72% 33.22% 52.77% 73.03%
归母净利润率 8.63% 19.50% 11.17% 12.08%
最近一年股利支付率 37.72%
平均值
根据经营业绩测算以及《公司章程》涉及的分红比例的相关情况，假设未来
三年股利支付率按照最近一年股利支付率、归母净利润率按照 2022 年至 2025 年
的平均水平，基于净利率 12.84%和股利支付率 37.72%进行测算，未来三年预计
分红情况如下：
项目 计算公式 2026 预测 2027 年预测 2028 年预测
营业收入 ① 153,800.86 192,251.08 240,313.85
预计归母净利润 ②=①*12.84% 19,754.23 24,692.79 30,865.99
现金分红总额 ③=②*37.72% 7,451.37 9,314.21 11,642.76
据此测算，公司未来三年预计分红累计为 28,408.35 万元。
(6) 未来三年偿还有息负债利息所需资金
根据市场贷款利率，假设公司未来三年短期借款利率维持在 3.00%水平，未
来三年长期借款利率维持在 3.50%水平，且假设公司未来三年有息债务（含短期
借款及长期借款）的规模不变，未来三年偿还有息债务的利息情况测算如下：
项 目 计算公式 金额
短期借款金额 ① 3,010.00
短期借款利率 ② 3.00%
未来三年短期借款利息 ③=①*②*3 270.90
长期借款金额 ④ 936.35
长期借款利率 ⑤ 3.50%
未来三年长期借款利息 ⑥=④*⑤*3 98.32
合 计 ⑦=③+⑥ 369.22
注：上述基于 2025 年 12 月 31 日财务数据为基准进行测算，其中长期借款
金额包含长期借款、一年内到期的非流动负债金额
据此测算，公司未来三年偿还有息负债利息所需资金累计为 369.22 万元。
(7) 已审议的投资项目资金需求
截至 2025 年 12 月末，公司当前已经董事会、股东会审议的投资项目拟投入
的资本性资金需求为 74,738.45 万元，分别为选冶药剂再扩建项目（一期）拟投
入 16,723.68 万元，年产 100000 吨/年高效浮选药剂建设项目项目拟投入
因此，综合考虑上述因素，公司面临的资金缺口金额为 64,896.32 万元，超
过本次募集资金总额 55,190.00 万元，本次募集资金规模具有合理性。
（二）本次募投项目效益测算中产品单价、销量、成本费用、毛利率等指
标选取的主要依据，与现有产品相关指标及同行业是否存在重大差异，本次效
益测算是否谨慎、合理(事项（6）)
本项目是公司全资子公司龙立化学在现有产能基础上的扩建项目，投产产品
属于既有优势产品产能放大。本项目产品与公司现有产品在产品类型、销售价格、
成本结构上不存在差异。本项目收益测算中关键测算指标的相关依据如下：
本项目建设达产后，预计实现年均营业收入 24,665.14 万元，年均毛利率
为 26.23%，静态投资回收期为 4.86 年（含建设期 1.5 年）。
(1) 营业收入
本项目测算期内销售单价和销售数量情况预估如下：
单位：万元/吨；吨
项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
销售单价 5.28 5.28 5.28 5.17 5.07
销售数量 2,000.00 4,000.00 4,000.00 5,000.00 5,000.00
（续上表）
项目 第6年 第7年 第8年 第9年 第 10 年
销售单价 4.96 4.91 4.86 4.80 4.75
销售数量 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00 5,000.00
本项目投产第一年达产能 40%，第二年和第三年达产能 80%，第四年开始满
负荷生产；销售数量基于下游市场需求、市场规模及合理的市占率，并结合公司
现有产品历史销售数量及产能释放情况进行预估。龙立化学现有同类产品 2022
年 2025 年平均销售单价为 5.35 万元/吨，本项目产品的销售单价基于公司现有
同类产品的平均销售单价和未来产品销售情况预测，并在达产后前 3 年按照 2%
逐年降低，后按照 1%降低至运营期结束。
(2) 营业成本
营业成本主要包括原材料、人工、制造费用。其中，原材料成本根据现有同
类产品原材料耗用量，结合当期采购单价及市场价格波动趋势，计算材料成本；
人工成本系根据产线定岗人员人数及公司实际薪酬情况确定；制造费用主要包括
燃料动力费、固定资产折旧及无形资产摊销费用、环保及安全生产费等；环保费
基于公司现有情况预测；安全生产费按企业安全生产费用提取和使用管理办法计
提预测。本项目达产后年均营业成本为 15,443.48 万元。
(3) 毛利率
本次募投项目完全达产后，年平均毛利率为 37.39%。考虑到公司未来将面
临更激烈的市场和价格竞争，测算毛利率低于可比公司最近两年的平均水平以及
公司现有水平，因此测算毛利率具有谨慎性、合理性。
项 目 2024 年度 2025 年度 达产期平均
康普化学 康普化学
龙立化学 龙立化学 本项目
(920033) (920033)
毛利率 43.93% 49.11% 36.29% 47.89% 37.39%
(4) 期间费用
期间费用主要包括销售费用、管理费用、研发费用，其中达产期销售费用和
管理费用合计平均按营业收入 9.71%估算，研发费用按营业收入 6%估算。本项目
所在行业内的主要企业为巴斯夫、世索科和康普化学，巴斯夫和世索科为跨国公
司，因此选取康普化学作为可比公司。
同行业公司康普化学、龙立化学与本项目期间费用率对比情况如下：
项 目 康 普 化 学 康普化学
龙立化学 龙立化学 本项目
（920033） （920033）
销售和管理费用占收
入比重
研发费用占收入比重 5.36% 7.44% 9.18% 5.77% 6.00%
本项目估算的销售和管理费用水平与同行业公司、龙立化学最近两年的平均
水平相当；研发费用占收入比重低于龙立化学最近两年的平均水平，主要系本项
目为扩建项目，研发费用投入相对稳定，预计随着营业收入增长，研发费用占收
入比重将会有所下降，因此期间费用估算具有合理性、谨慎性。
综上所述，本次募投项目产品销售单价、销量、成本费用、毛利率等关键指
标的测算数据依据公司实际情况以及未来市场情况预估，与现有产品相关指标及
同行业公司不存在重大差异，因此本次募投项目效益测算数据具有合理性、谨慎
性。
本项目效益测算中关键测算指标的相关依据如下：
本项目建设达产后，预计实现年均营业收入 102,438.34 万元，年均毛利率
率为 17.03%，静态投资回收期为 6.14 年（含建设期 2 年）。
(1) 营业收入
本项目产品测算期内销售数量情况预估如下：
单位：吨
项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
黄原酸盐（一期） 28,000.00 36,000.00 40,000.00 40,000.00 40,000.00
黄原酸盐（二期） 8,400.00 10,800.00 12,000.00 12,000.00
丁铵黑药（二期） 1,400.00 1,800.00 2,000.00 2,000.00
乙硫氨酯（二期） 14,000.00 18,000.00 20,000.00 20,000.00
巯基乙酸钠（二期） 10,321.50 13,270.50 14,745.00 14,745.00
乙硫氮（二期） 2,100.00 2,700.00 3,000.00 3,000.00
起泡剂（二期） 3,080.00 3,960.00 4,400.00 4,400.00
（续上表）
项目 第6年 第7年 第8年 第9年 第 10 年
黄原酸盐（一期） 40,000.00 40,000.00 40,000.00 40,000.00 40,000.00
黄原酸盐（二期） 12,000.00 12,000.00 12,000.00 12,000.00 12,000.00
丁铵黑药（二期） 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00
乙硫氨酯（二期） 20,000.00 20,000.00 20,000.00 20,000.00 20,000.00
巯基乙酸钠（二期） 14,745.00 14,745.00 14,745.00 14,745.00 14,745.00
乙硫氮（二期） 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00
起泡剂（二期） 4,400.00 4,400.00 4,400.00 4,400.00 4,400.00
本项目分两期建设，每期投产第一年达产能 70%，第二年达产能 90%，第三
年开始满负荷生产。本项目测算期销售数量基于下游市场需求、市场规模及合理
的市占率，并结合公司市场调研情况、本项目产能释放情况等因素预估。
山东龙立已向市场上的供应商进行询价，获取本项目相关产品的市场销售单
价，具体情况如下：
项 目 销售单价（元/吨）
黄原酸盐 9,600.00
丁铵黑药 18,500.00
乙硫氨酯 19,500.00
巯基乙酸钠（注） 14,000.00
乙硫氮 8,800.00
起泡剂 6,500.00
注：本募投产品是 100%纯度巯基乙酸钠产品，市场询价到 20%纯度巯基乙酸
钠产品的市场价格为 4,000 元/吨，换算为 100%纯度产品定价为 20,000 元/吨，
基于谨慎性原则，打七折按 14,000 元/吨测算巯基乙酸钠产品的销售定价（换算
公式为：4000/20%*70%=14000）
本项目产品测算期内销售单价情况预估如下：
单位：元/吨
项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
黄原酸盐（一期） 9,600.00 9,600.00 9,600.00 9,408.00 9,216.00
黄原酸盐（二期） 9,600.00 9,600.00 9,600.00 9,408.00 9,216.00
丁铵黑药（二期） 18,500.00 18,500.00 18,500.00 18,130.00 17,760.00
乙硫氨酯（二期） 19,500.00 19,500.00 19,500.00 19,110.00 18,720.00
巯基乙酸钠（二期） 14,000.00 14,000.00 14,000.00 13,720.00 13,440.00
乙硫氮（二期） 8,800.00 8,800.00 8,800.00 8,624.00 8,448.00
起泡剂（二期） 6,500.00 6,500.00 6,500.00 6,370.00 6,240.00
（续上表）
项 目 第6年 第7年 第8年 第9年 第 10 年
黄原酸盐（一期） 9,024.00 8,832.00 8,640.00 8,448.00 8,256.00
黄原酸盐（二期） 9,024.00 8,832.00 8,640.00 8,448.00 8,256.00
丁铵黑药（二期） 17,390.00 17,020.00 16,650.00 16,280.00 15,910.00
乙硫氨酯（二期） 18,330.00 17,940.00 17,550.00 17,160.00 16,770.00
巯基乙酸钠（二期） 13,160.00 12,880.00 12,600.00 12,320.00 12,040.00
乙硫氮（二期） 8,272.00 8,096.00 7,920.00 7,744.00 7,568.00
起泡剂（二期） 6,110.00 5,980.00 5,850.00 5,720.00 5,590.00
本项目产品的销售单价基于现有市场同类产品的销售单价和未来产品销售
情况预测，并在投产达产后按照 2%逐年降低。
(2) 营业成本
营业成本主要包括原材料、人工、制造费用。其中，原材料成本根据相关产
品原材料耗用量，结合材料市场采购单价，计算材料成本；人工成本系根据产线
定岗人员人数及公司实际薪酬情况确定；制造费用主要包括燃料动力费、固定资
产折旧及无形资产摊销费用、环保及安全生产费等；环保费基于公司现有情况预
测；安全生产费按企业安全生产费用提取和使用管理办法计提预测。本项目达产
后年均营业成本为 74,266.39 万元。
(3) 毛利率
本次募投项目完全达产后，年平均毛利率为 27.50%。本项目主要面向海外
出口，销售模式以直销为主，并且会配套属地化服务。本项目所在行业内的主要
企业为烟台恒邦化工助剂有限公司、烟台澳通化工有限公司均为非公众公司，故
无法获取相关数据进行对比。因此选取了部分产品特点、销售模式、行业及企业
发展阶段类似的专用化学品生产企业作为可比公司。
可比公司主营业务情况如下：
公司名称 主营业务
森合高科（874287） 环保型贵金属选矿药剂的研发、生产及销售
天宝翔（874753） 金属矿物选矿药剂，以选铁矿药剂为主，少量稀土药剂
康普化学（920033） 金属萃取剂及其他特种表面活性剂的研发、生产和销售
龙立化学 主要从事铜萃取剂的研发、生产及销售
将公司本次募投产品测算毛利率与上述公众公司对比如下：
项 目 森合高科 天宝翔 康普化学
龙立化学
（874287） （874753） （920033）
毛利率 36.80% 48.23% 43.93% 49.11%
（续上表）
项 目 森合高科 天宝翔 康普化学
龙立化学 本项目
（874287） （874753） （920033）
毛利率 46.35% 43.80% 36.29% 47.89% 27.50%
本项目测算毛利率低于上述公众公司，主要系细分产品有所不同所致，本募
投项目销售单价和销售数量基于现有市场同类产品和未来产品销售情况预测，营
业成本主要包括原材料、人工、制造费用，基于市场和实际情况进行预测。因此，
本项目测算毛利率具有谨慎性、合理性。
(4) 期间费用
期间费用主要包括销售费用、管理费用、研发费用，预测期平均按照年营业
收入的 4.18%、 4.38%和 4%估算。可比公司与本项目期间费用率对比情况如下：
项 目 森合高科 天宝翔 康普化学 龙立
可比公司
（874287） （874753） （920033） 化学
销售费用占
收入比重
管理费用占
收入比重
研发费用占
收入比重
（续上表）
预测期
平均
项 目
森合高科 天宝翔 康普化学 龙立
可比公司 本项目
（874287） （874753） （920033） 化学
销售费用占
收入比重
管理费用占
收入比重
研发费用占
收入比重
从上表可知，由于业务不同，本项目期间费用占营业收入比重较可比公司和
龙立化学存在差异，本项目期间费用占比存在高于或者低于可比公司和龙立化学
的情形，总体上在可比公司期间费用占收入比重的范围内。
综上所述，本次募投项目产品销售单价、销量、成本费用、毛利率等关键指
标的测算数据依据公司实际情况以及未来市场情况预估，与现有产品相关指标及
同行业公司不存在重大差异，因此本次募投项目效益测算数据具有合理性、谨慎
性。
(三) 核查过程及核查意见
(1) 核查过程
我们实施了以下核查程序：
变更的原因及利用节余资金永久补充流动资金情况；
规划，查阅公司现有货币资金余额及使用安排、日常经营资金积累、资金缺口、
已审议的投资项目资金需求等情况，测算发行可转债期间预计利息支出，对公司
未来三年总体资金缺口进行测算。
(2) 核查意见
经核查，我们认为：
根据公司现有货币资金余额及使用安排、日常经营资金积累、资金缺口等情
况，公司未来三年总体资金缺口 64,896.32 万元，超过调整后本次募集资金总额
(1) 核查过程
我们实施了以下核查程序：
(2) 核查意见
经核查，我们认为：
本次募投项目选冶药剂再扩建项目（一期）、年产 100000 吨/年高效浮选药
剂建设项目的产品销售单价、销量、成本费用、毛利率等关键指标的测算数据依
据公司实际情况以及未来市场情况预估，与现有产品相关指标及同行业公司不存
在重大差异，因此本次募投项目效益测算数据具有合理性、谨慎性。
二、关于经营情况
根据申报材料：（1）报告期内，公司营业收入分别为 54,818.90 万元、
万元、9,032.79 万元、18,075.80 万元和 7,403.64 万元；（2）报告期内，公
司应收账款账面余额分别为 28,433.39 万元、46,907.02 万元、63,863.24 万元
和 64,152.82 万元；公司存货账面余额分别为 10,926.02 万元、3,206.76 万元、
有的龙立化学 51%股权，以及上杭县众鑫投资部（有限合伙）持有的龙立化学
请发行人说明：（1）结合公司业务结构、主要产品市场需求、产销量及毛
利率变动、期间费用变动、同行业可比公司情况等，说明报告期内公司业绩波
动的主要原因，相关因素对公司业绩的持续影响；（2）结合应收账款主要客户
销售金额、交易内容、信用政策等，说明报告期内应收账款规模持续增长的原
因及合理性，并结合应收账款账龄情况、回款金额及回款方式、同行业可比公
司情况等，说明坏账准备计提是否充分；（3）结合报告期内存货构成、库龄、
订单覆盖及期后结转情况、同行业可比公司情况等，说明公司存货减值计提是
否充分；（4）公司收购龙立化学的主要考虑，并结合龙立化学经营业绩情况，
说明相关商誉是否存在应计提减值准备的情形；（5）结合公司资产负债结构、
货币资金余额、经营活动现金流、有息负债还款计划及偿债资金来源等，说明
公司是否有足够的现金流来支付公司债券的本息，是否存在重大偿债风险；
（6）
截至最近一期末，公司是否持有金额较大的财务性投资，本次发行董事会决议
日前六个月内公司是否存在新投入和拟投入的财务性投资。
请保荐机构和申报会计师进行核查并发表明确意见。（审核问询函问题 2）
(一) 结合公司业务结构、主要产品市场需求、产销量变动及毛利率变动、
期间费用变动、同行业可比公司情况等，说明报告期内公司业绩波动的主要原
因，相关因素对公司业绩的持续影响
报告期内，公司营业收入及归母净利润情况如下：
项 目
金额 变动率 金额 变动率 金额
营业收入 123,040.69 32.70% 92,719.34 14.69% 80,840.50
归母净利润 10,614.16 -41.28% 18,075.80 100.11% 9,032.79
扣非后归母净利润 10,423.16 -10.49% 11,644.92 54.68% 7,528.17
项 目 2025 年度 2024 年度 2023 年度
变动 变动
比例 比例 比例
百分点 百分点
毛利率 29.44% -5.30 34.74% 5.91 28.83%
期间费用率 17.26% -2.63 19.89% 2.99 16.91%
系公司矿冶环保板块运营服务收入规模增长较快且增加新材料业务收入，该类业
务板块的毛利率较高带动了综合毛利率的提升；公司 2024 年度完成对龙立化学
的收购使得期间费用率较上年增加 2.99 个百分点，同时产生了 5,896.87 万元的
投资收益，导致归母净利润增长较多。
要系公司积极开展运营服务、重金属综合解决方案和新材料业务，销售规模持续
扩大，带动营业总收入同比增长。公司归母净利润下滑-41.28%，一方面系上年
同期收购参股公司龙立化学产生了 5,896.87 万元的投资收益，另一方面系公司
年度已确认的以权益结算的股份支付费用为 2,687.91 万元致使本期费用及成本
增加。2025 年毛利率较 2024 年下降主要系矿冶环保业务受项目制特点等因素影
响，导致业务毛利率有所下降。
分析
公司主营业务涵盖矿冶环保及新材料两大领域，致力于成为全球矿冶企业的
技术服务商。报告期内，公司不同业务的收入构成情况如下：
项 目
收入 占比 收入 占比 收入 占比
重金属污染
防治综合解 42,215.30 34.41% 30,259.15 32.73% 45,974.60 56.99%
决方案
矿冶 产品销售 11,927.71 9.72% 12,398.96 13.41% 13,730.80 17.02%
环保
运营服务 45,169.54 36.82% 32,114.96 34.74% 19,339.83 23.97%
小计 99,312.55 80.95% 74,773.07 80.88% 79,045.23 97.98%
铜萃取剂 21,370.62 17.42% 13,522.58 14.63% / /
新材
其他产品 1,088.47 0.89% 990.36 1.07% / /
料
小计 22,459.09 18.31% 14,512.94 15.70% / /
其 他 910.67 0.74% 3,158.18 3.42% 1,627.29 2.02%
合 计 122,682.31 100.00% 92,444.19 100.00% 80,672.52 100.00%
(1) 矿冶环保业务
重金属污染包括污酸、废水、含砷危废、土壤环境污染等，有色金属行业是
排放重金属污酸、废水、废渣的重点和源头行业。我国正处于经济快速发展阶段，
是世界第一大有色金属生产国，重金属污染矛盾突出。2024 年我国十种有色金
属产量达到约 7,919.00 万吨，同比增长 4.3%，再创新高，并在 2023 年后继续
保持增长。重金属污染排放量也随之稳定增长。根据生态环境部发布的《2023
年中国生态环境统计年报》，2023 年全国重金属废水排放量（废水中总砷、总
铅、总镉、总汞、总铬排放量合计值）为 40.8 吨，其中工业源重金属排放量为
的重点排放行业。
现阶段，重金属污染防治及相关业务仍具有资质管控严格、技术准入门槛高
的特点。从行业竞争格局与发展趋势来看，未来行业发展将逐步向资源集约型、
技术先进型企业倾斜，最终形成优势互补、错位发展的健康格局。
报告期内，公司矿冶环保业务收入分别为 79,045.23 万元、74,773.07 万元、
决方案业务收入减少所致；2025 年同比增长 32.82%，主要原因是重金属污染防
治综合解决方案业务和运营服务业务增长较快所致。
公司重金属污染防治综合解决方案业务主要针对规模相对较大的有色金属
采、选、冶等企业产生的含重金属污酸、废水和废渣的治理需求，以及各地政府
为解决历史遗留的重金属污染场地的治理修复需求，为客户提供技术方案、设计
治理装备加工制造、工程施工、系统集成、安装、调试运行和售后维护等全流程
或若干阶段服务。该类业务为项目制业务，随着公司发展壮大，公司可承接的项
目规模越来越大（如个别项目规模在 5,000 万元以上），受下游客户资本性投资
需求和建设节奏影响，公司该类业务收入呈现出一定波动性。
报告期内，重金属污染防治综合解决方案收入情况如下：
项 目
金额 变动率 金额 变动率 金额
营业收入 42,215.30 39.51% 30,259.15 -34.18% 45,974.60
和 45,974.60 万元，2023 年同比增长 88.03%，主要受公司上市后品牌效应提升
的影响，当年完成多个大型重金属污染防治综合解决方案项目，如西藏巨龙铜业
有限公司的 3 万方水处理站改扩建工程设备采购安装工程项目、中铁一局集团
（中山）建设工程有限公司的南朗横门污水处理厂扩容工程项目设备买卖合同项
目等，有效推动了 2023 年解决方案类业务收入的提升。
务收入比例下降至 32.73%，收入下滑主要由于下游铜冶炼客户持续面临矿端资
源紧缺、加工费低迷的双重冲击，导致行业增量项目减少，且部分项目的实施进
度延缓,使得 2024 年收入同比下滑。
同比增长 39.51%，占主营业务收入比例上升至 34.41%，收入增长主要得益于公
司“大客户、大项目、新技术”战略的深入推进，与紫金矿业、山东恒邦等头部
企业的合作深度持续强化，2025 年度，公司顺利实施了多个大型重金属污染防
治综合解决方案项目，如湖南紫金锂多金属新材料有限公司 MVR 蒸发浓缩结晶系
统项目（碳酸锂冶炼领域）、山东恒邦冶炼废水综合处理改造项目（污酸硫化处
理系统）、山东恒邦 20 万吨铜高盐废水零排放系统项目等，有效推动了解决方
案类业务收入的提升。
报告期内，公司矿冶环保领域中产品主要包括两类：一类为生物制剂系列、
高分子吸附剂系列等环保药剂产品，属于污染治理中消耗品，各年客户合作与需
求较为稳定；另一类为一体化重金属废水处理设备、定制化设备及压力容器等环
保设备产品，与重金属污染防治综合解决方案业务相似，受下游客户资本性投资
需求影响较大，各年客户合作与需求存在一定波动性。
报告期内，公司矿冶环保领域产品销售收入情况如下：
项 目
金额 变动率 金额 变动率 金额
营业收入 11,927.71 -3.80% 12,398.96 -9.70% 13,730.80
其中：环保药剂 8,497.34 -14.68% 9,958.86 6.56% 9,345.67
环保设备 3,430.37 40.58% 2,440.10 -44.36% 4,385.13
报告期内各产品产量和销量情况如下：
年度 主要产品 产量 销量 产销率(%)
生物制剂系列 36,453.60 36,102.71 99.04
设备产品 1,837.00 1,772.00 96.46
生物制剂系列 33,534.53 33,188.25 98.97
设备产品 1,878.00 1,765.00 93.98
生物制剂系列 29,345.39 29,345.76 100.00
设备产品 1,320.00 1,283.00 97.20
重为 13.41%，收入下降主要由于下游客户当年设备类投资需求减少所致。2025
年度公司矿冶环保领域产品销售收入有所下滑，主要由于当年江西铜业项目合作
模式由环保药剂产品销售模式转变为运营服务模式，相关收入由产品销售收入划
分为运营服务收入。
运营服务是公司接受客户委托，托管客户的环境污染治理设施，通过在托管
期间提供创新环保技术，持续改进工艺，优化环保运行参数，为客户提升污染防
治质量，管控环境风险，降低环保设施运营成本，为客户持续提供增值服务，属
于国家大力推广的环境污染第三方治理的新服务模式。公司运营服务业务一般根
据实际运营处理量和合同约定单价进行结算，到期后再根据项目情况进行续签，
运营服务具有可持续性，并且随着重金属污染防治综合解决方案和产品销售完成
后的客户业务转化，此类业务保持较好的增长势头。报告期内，运营服务收入情
况如下：
项 目
金额 变动率 金额 变动率 金额
营业收入 45,169.54 40.65% 32,114.96 66.06% 19,339.83
公司等重金属污染防治综合解决方案业务客户转换为运营服务业务客户，同时公
司 2023 年新承接的湖南衡阳松木经济开发区管理委员会等运营服务客户的运营
项目处理量稳定增加。
局等原重金属污染防治综合解决方案客户本期转为运营服务业务客户，同时公司
公司德兴铜矿精尾厂工业水处理系统降 COD 一体化服务、2024 年承接的白银有
色铜业公司酸性废水处理系统外委运营项目等运营项目的处理量稳定增加。
(2) 新材料业务
报告期内，公司新材料业务主要为 2024 年通过对龙立化学的收购而成功拓
展的业务板块，主要包括铜萃取剂及其他产品。
铜萃取剂是现代湿法冶金工艺中的核心材料，属于羟肟化合物，其主要作用
是从含铜浸出液中有选择性地萃取铜离子，实现铜与杂质金属的分离，并最终转
化为高纯度的阴极铜。作为湿法冶金工艺的核心，铜萃取剂的性能直接影响整个
工艺的技术经济指标。随着全球易采选的高品位铜矿资源逐渐减少，以及环保要
求不断提高，湿法冶金在处理低品位氧化矿、尾矿及复杂矿产资源方面的经济性
和环保优势日益凸显，铜萃取剂行业也因此成为支撑铜产业可持续发展的重要环
节。
从市场趋势来看，随着全球铜冶炼、再生铜回收及尾矿资源化等领域的快速
发展，铜萃取剂需求持续增长。过去该市场长期被国际化工企业主导，近年来，
国产替代进程明显加快，以公司为代表的国内企业凭借自主研发和工业化能力的
提升，逐步突破技术瓶颈，在产品性能稳定性、抗杂质干扰能力、成本控制及本
地化服务响应等方面构建起显著优势，不断赢得客户认可，推动市场竞争格局由
“外资主导”向“内外资竞争共生”转变。
公司在收购前已参股龙立化学将近 4 年，对龙立化学所在行业与前景已有深
度了解。公司与龙立化学的业务具有相关性，收购龙立化学有助于实现协同。公
司主营业务与龙立化学业务在技术路径、研发、生产、销售等环节具有相关性。
公司是一家专业从事重金属污染防治与金属资源回收技术研发与推广应用的高
新技术企业，拥有污酸资源化治理、重金属废水深度处理与回用、含砷危废矿化
解毒和重金属污染环境修复四大核心技术，公司始终以“资源化、减量化、无害
化和经济适用”为技术研发原则，这也是公司核心技术的主要优势和特点。龙立
化学一直从事选矿药剂、铜萃取剂产品的研发、生产和销售，产品主要应用于有
色行业湿法冶炼提铜，具有能耗低、污染小、操作简单、环境友好等优点。收购
后有助于公司拓展新材料业务板块，强化资源回收技术，加速国际化战略落地。
收购后，公司在新材料板块通过持续加大研发投入，推动技术成果快速产业
化，重点发展新型选矿药剂、铜萃取剂、高纯硫化钠、铼合金等新材料产品，打
造新的业务增长极。公司聚焦于稀散金属高效回收与高值化利用、绿色新型选矿
药剂合成等关键方向，不断提升技术壁垒与市场竞争力，致力于成为全球采、选、
冶大中型企业的技术服务商。公司收购龙立化学后，在成本控制、营销策略上取
得了显著的工作成效。2024 年开始公司启动技改扩能工作，产能从 2400 吨/年
扩大为 3000 吨/年，2025 年 3 月完成技改扩能，产能扩大到 7000 吨/年。产能
持续释放后，业绩也快速增长。公司铜萃取剂业务在 2024 年及 2025 年的收入分
别为 13,522.58 万元和 21,370.62 万元，产量分别为 2,726.00 吨和 6,003.00 吨，
销量分别为 2,761.01 吨和 4,158.77 吨，该类业务快速增长，显示出良好的增长
潜力。
(1) 公司毛利率变动分析
报告期内，公司不同业务的毛利率情况如下：
业务类别 2025 年度 2024 年度 2023 年度
收入 收入 收入
毛利率 毛利率 毛利率
比例 比例 比例
重金属污染防治
综合解决方案
矿冶环
保 产品销售 42.99% 9.72% 50.17% 13.41% 45.30% 17.02%
运营服务 27.58% 36.82% 32.51% 34.74% 32.78% 23.97%
铜萃取剂产品 47.31% 17.42% 47.82% 14.63% - -
新材料
其他产品 50.90% 0.89% 58.29% 1.07% - -
其他 60.33% 0.74% 19.86% 3.42% 9.77% 2.02%
主营业务合计 29.37% 100.00% 34.64% 100.00% 28.71% 100.00%
等新材料业务毛利率较高，带动公司主营业务毛利率整体上升。2025 年毛利率
较 2024 年下降主要系矿冶环保业务受项目制特点等因素影响，导致主营业务毛
利率有所下降。
报告期各期，公司重金属污染防治综合解决方案业务毛利率分别为 22.71%、
尤其是不同解决方案项目呈现出项目制的特点，因受项目承包模式、所处地域、
技术成熟度、重金属污染物的具体参数（不同的重金属种类、浓度、进出水指标
等）、实际施工难易程度、项目紧急程度、业主方议价能力等因素的影响，以及
不同项目所耗材料、人工、工期等存在差异，不同解决方案项目的毛利率存在较
大差异。2025 年重金属污染防治综合解决方案毛利率较低主要系公司基于长远
利益的战略布局，承接了部分毛利率较低的重金属污染防治综合解决方案项目，
拉低了该业务板块的整体毛利率，如湖南紫金锂多金属新材料有限公司 MVR 蒸发
浓缩结晶系统项目（碳酸锂冶炼领域）低毛利率原因为项目属于公司战略项目，
投标阶段主动采用低价策略，以开拓后续运营服务业务，同时业主指定非标设备
供货商及高端品牌，设备采购成本显著高于常规配置，而且安装阶段受业主土建
进度影响，周期延长，增加了额外现场成本；西藏阿里拉果资源有限责任公司除
钠钾成套设备采购项目低毛利率原因为项目属于公司战略项目，投标阶段主动采
用低价策略，而且项目位于偏远高海拔地区，设备运输及现场管理人力成本显著
增加。
报告期各期，公司产品销售业务毛利率分别为 45.30%、50.17%和 42.99%。
各类产品毛利率情况如下：
账 龄
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
环保药剂 8,497.34 51.03% 9,958.86 49.04% 9,345.67 42.57%
环保设备 3,430.37 23.08% 2,440.10 54.76% 4,385.13 51.11%
总 计 11,927.71 42.99% 12,398.96 50.17% 13,730.80 45.30%
报告期内，公司环保药剂的毛利率分别为 42.57%、49.04%和 51.03%，毛利
率逐年增长，主要系公司在药剂产品上重视研发投入，通过持续输出新产品，不
断丰富现有的产品体系，药剂产品价格小幅提升导致毛利率提升。
报告期内，公司环保设备的毛利率分别为 51.11%、54.76%和 23.08%，不同
期间公司承接的订单因客户建设项目不同存在较大差异，对应的项目毛利率亦存
在不同。2025 年度毛利率较低，主要由于部分项目公开招投标竞争激烈或为维
护老客户关系所致，如安徽海螺资源综合利用科技有限公司污水处理站预处理升
级改造设备采购及服务项目因客户公开招投标，市场竞争激烈导致了项目毛利偏
低；宜昌邦普宜化新材料有限公司 098 车间水处理设备项目项目因客户公开招投
标，市场竞争激烈，同时公司为维护老客户关系策略性让利导致了项目毛利偏低，
导致公司环保设备毛利率下降。
报告期各期，公司运营服务业务毛利率分别为 32.78%、32.51%和 27.58%。
公司运营服务毛利率的波动主要系运营服务业务毛利率受污水处理类型、运营模
式、运营承包范围、处理规模、技术难度、成本构成、双方议价能力等诸多因素
影响，具体运营服务项目的毛利率存在一定差异。
(2) 公司与同行业公司毛利率比较分析
报告期内，公司与同行业可比公司的综合毛利率情况对比如下：
公司 2025 年度 2024 年度 2023 年度
三达膜 40.21% 36.02% 33.83%
金达莱 58.38% 61.58% 64.20%
金科环境 33.40% 36.17% 39.14%
永清环保 26.19% 24.11% 23.97%
艾布鲁 30.87% 27.63% 24.30%
卓锦股份 9.35% 9.59% 10.83%
康普化学 36.29% 43.93% 43.85%
平均值 33.53% 34.15% 34.30%
公司 29.44% 34.74% 28.83%
同行业可比公司中，金达莱综合毛利率最高，主要是金达莱收入占比较高的
水环境整体解决方案、水污染治理项目运营毛利率均较高，金达莱业务自主化集
成度高，综合成本较低，因此金达莱综合毛利率偏高。公司综合毛利率与同行业
可比公司综合毛利率整体不存在重大差异。
① 重金属污染防治综合解决方案
报告期内，公司重金属污染防治综合解决方案业务与同行业上市公司类似业
务的毛利率比较情况如下：
公司 业务名称 2025 年度 2024 年度 2023 年度
金达莱 水环境整体解决方案 48.58% 57.79% 62.32%
金科环境 水处理技术解决方案 24.53% 32.28% 41.24%
永清环保 环境工程服务 1.16% 7.03% 12.97%
艾布鲁 环境治理工程业务 12.30% 7.00% 17.78%
卓锦股份 环境修复及工业污染源治理 8.55% 9.68% 10.38%
平均值 19.02% 22.76% 28.94%
公 司 17.14% 25.40% 22.71%
注：三达膜主营业务包括膜技术应用、水务投资运营及建造收入；康普化学
主营业务包括金属萃取剂、其它特种表面活性剂及其他。上述业务与公司重金属
污染防治综合解决方案业务不可比，因此未列示。金科环境 2025 年主营业务披
露重新分类为新水岛及工艺包销售、新水岛及工厂运维服务，其中新水岛及工艺
包销售对应水处理技术解决方案业务，新水岛及工厂运维服务对应污废水资源化
产品生产与销售及运维技术服务，上表 2025 年度数据为 2025 年新水岛及工艺包
销售的毛利率
公司重金属污染防治综合解决方案的毛利率与同行业可比公司的毛利率水
平和趋势存在一定差异，这主要是因为环境治理解决方案类业务具有定制化和非
标准化的特点，业务模式、项目情况存在差异所致。
② 产品销售
报告期内，公司产品销售业务与同行业上市公司类似业务的毛利率比较情况
如下：
公 司 业务名称 2025 年度 2024 年度 2023 年度
金科环境 污废水资源化产品生产和销售 39.35% 30.61% 33.51%
公司 42.99% 50.17% 45.30%
注：三达膜主营业务包括膜技术应用、水务投资运营及建造收入；金达莱主
营业务包括水环境整体解决方案、水污染治理装备、水污染治理项目运营及其他
业务；永清环保主营业务包括环境运营服务、环境工程服务、环境咨询服务、BOT
建设服务期收入；艾布鲁主营业务包括环境治理工程及运营；卓锦股份主营业务
包括环境修复、工业污染源治理、环保产品销售与服务；康普化学主营业务包括
金属萃取剂、其它特种表面活性剂及其他。上述业务与公司产品销售业务不可比，
因此未列示。金科环境 2025 年主营业务披露重新分类为新水岛及工艺包销售、
新水岛及工厂运维服务，其中新水岛及工艺包销售对应水处理技术解决方案业务，
新水岛及工厂运维服务对应污废水资源化产品生产与销售及运维技术服务，上表
金科环境污废水资源化产品生产和销售的销售模式与公司产品销售的销售
模式较为相似，但金科环境该业务主要为销售水萝卜?AI 智能体、新水岛?水处
理机器人，以及污废水资源化和饮用水深度处理等工艺包产品。新水岛及工艺包
产品销售，与公司产品销售业务存在一定差异。
③ 运营服务
报告期内，公司运营服务业务与同行业上市公司类似业务的毛利率比较情况
具体如下：
公 司 业务名称 2025 年度 2024 年度 2023 年度
三达膜 水务投资运营 46.60% 46.62% 46.53%
金达莱 水污染治理项目运营 61.86% 68.74% 67.94%
金科环境 运维技术服务 39.35% 46.88% 36.53%
永清环保 环境运营服务 45.37% 37.59% 30.32%
艾布鲁 运营 68.10% 74.68% 70.66%
平均值 52.26% 54.90% 50.40%
公 司 27.58% 32.51% 32.78%
注：卓锦股份主营业务包括环境修复、工业污染源治理、环保产品销售与服
务；康普化学主营业务包括金属萃取剂、其它特种表面活性剂及其他。上述业务
与公司运营服务业务不可比，因此未列示。金科环境 2025 年主营业务披露重新
分类为新水岛及工艺包销售、新水岛及工厂运维服务，其中新水岛及工艺包销售
对应水处理技术解决方案业务，新水岛及工厂运维服务对应污废水资源化产品生
产与销售及运维技术服务，上表金科环境 2025 年度数据为 2025 年新水岛及工厂
运维服务业务的汇总毛利率
公司运营服务主要以污酸、重金属废水、含砷危废治理为主。三达膜的水务
投资运营应用领域为市政污水处理，项目工艺较为成熟稳定，毛利率整体较为稳
定；金达莱招股书披露金达莱水污染治理项目运营服务主要包括污水处理类项目
及干化污泥销售两类业务，其公司重金属工业废水项目毛利率低于生活污水；金
科环境运维技术服务客户提供膜水厂运营阶段所需的配方药剂、耗材以及智能体
产品等及托管运营服务；永清环保环境运营服务主要为固废处置业务（以垃圾焚
烧发电、垃圾清运的 BOT 项目为主）；艾布鲁运营项目主要在农村生活污水处理、
矿区渗滤液处理等方面提供项目运营管理服务，其披露的大额业务以生活污水处
理为主。
相较于其他可比企业的市政污水处理项目、生活污水处理项目和固废处置项
目等，公司的污酸治理、重金属废水治理、含砷危废治理等涉重金属治理的运营
项目首先技术难度大，处理工艺更为复杂，运营技术方案通常为“一厂一策”，
运营过程中通常需要根据实际情况（如重金属浓度）调整工艺、增加或者更换药
剂等，诸如污酸类项目又因涉及高浓度强腐蚀性含重金属液体导致某些设备材料
如阀门等更换频繁且需要一定人力巡检，此外部分项目因首次承接在定价方面没
有历史数据做参考而在成本支出方面又会产生一定的试错成本，前述情况均使得
部分项目的运营成本增加或各年度呈现出一定的波动，也导致尽管公司运营项目
的技术含量整体较高但运营毛利率整体反而略低于其他工艺较为成熟稳定的市
政污水或生活污水处理类项目。公司运营服务业务毛利率低于同行业上市公司平
均水平具有合理性。
④ 铜萃取剂产品
公 司 业务名称 2025 年度 2024 年度 2023 年度
康普化学 金属萃取剂及其他特种化学品 38.46% 43.91%
公司 47.31% 47.82%
注：公司 2024 年新增新材料铜萃取剂产品业务板块，因此未列示 2023 年度
数据。三达膜主营业务包括膜技术应用、水务投资运营及建造收入；金达莱主营
业务包括水环境整体解决方案、水污染治理装备、水污染治理项目运营及其他业
务；金科环境主营业务包括水处理技术解决方案、污废水资源化产品生产和销售、
运维技术服务及其他；永清环保主营业务包括环境运营服务、环境工程服务、环
境咨询服务、BOT 建设服务期收入；艾布鲁主营业务包括环境治理工程及运营；
卓锦股份主营业务包括环境修复、工业污染源治理、环保产品销售与服务。上述
业务与公司产品销售业务不可比，因此未列示
康普化学主要从事金属萃取剂及其他特种化学品的研发、生产和销售，与公
司铜萃取剂产品业务类似，公司铜萃取剂产品业务毛利率与康普化学毛利率接近。
年度因三期募投项目部分产线产销量低，产品单位固定成本较高，控产期间部分
厂房和设备折旧直接计入主营业务成本等导致毛利率下滑。
报告期内，公司期间费用及占营业收入比重情况如下：
项 目 营业收入 营业收入 营业收
金额 金额 金额
占比 占比 入占比
销售费用 6,606.72 5.37% 6,160.27 6.64% 4,691.08 5.80%
管理费用 8,081.95 6.57% 6,378.01 6.88% 4,557.30 5.64%
研发费用 6,407.91 5.21% 5,657.04 6.10% 4,582.34 5.67%
财务费用 144.90 0.12% 250.75 0.27% -164.02 -0.20%
项 目 营业收入 营业收入 营业收
金额 金额 金额
占比 占比 入占比
合 计 21,241.48 17.26% 18,446.08 19.89% 13,666.71 16.91%
报告期内 ，公司期 间费用分 别为 13,666.71 万 元、 18,446.08 万元 和
年销售费用较 2023 年增长主要系销售人员薪酬水平提高以及收购龙立化学所致。
划在 2025 年度已确认的以权益结算的股份支付费用使得本期期间费用增加
期间费用率较上年增加 2.99 个百分点，主要系公司 2024 年收购龙立化学。
(1) 报告期内公司积极优化矿冶环保业务结构，并成功开拓铜萃取剂等新材
料业务领域
在矿冶环保业务领域，公司结合市场趋势，积极优化业务结构。近年来铜精
矿 加 工 精 炼 费 用 (TC/RC) 出 现 大 幅 下 滑 ， 根 据 商 品 价 格 网
（https://price.mofcom.gov.cn）2024 年 12 月 23 日报道，智利矿业公司安托
法加斯塔和国内某头部铜冶炼厂达成协议将 2025 年铜精矿加工精炼费用(TC/RC)
分别定为 21.25 美元/吨和 2.125 美分/磅，大幅低于 2024 年的 80 美元/吨和 8
美分/磅，同比下降 73.4%；并且在 2025 年 12 月 19 日该公司将与国内某头部铜
冶炼厂 2026 年铜精矿加工精炼费用(TC/RC)再度下降为 0 美元/吨和 0 美分/磅，
只能依靠副产品带来收益。铜精矿加工精炼费用的持续下降，导致冶炼厂对于环
保相关的资本性投入意愿降低，进而引起公司原有重金属污染防治业务不确定性
增加，重金属污染综合解决方案业务板块收入和毛利率整体呈现一定下降。在此
市场趋势下，公司积极开拓稳定性和持续性更好的运营服务和产品销售业务，报
告期内运营服务整体保持较好增长态势，产品销售业务稳定在较大业务规模。
在新材料业务领域，公司在 2024 年年初成功收购龙立化学控股权后获得铜
萃取剂新业务，并积极拓展高效浮选药剂等新材料业务板块。随着工业化和科学
技术不断发展，铜资源的需求持续增加，精炼铜需求旺盛与高品位资源匮乏的矛
盾越来越严峻，未来必须依赖更低品位、更深部、更复杂条件下的矿产资源。目
前全球矿山正从露采逐步转为地采，新探明和可供开采的铜矿资源质量在系统性
降低，新发现的矿床和当前开采的资源大多属于低品位矿。这一现实情况意味着
在处理相同矿量的条件下，目标铜矿物的绝对数量减少，而脉石矿物的数量大幅
增加。为了从海量的脉石中获取铜矿物，浮选系统必须维持一个最低有效捕收剂
浓度，即铜生产企业为维持相同数量的产能，需要开采更多矿石，消耗更多的浮
选药剂或萃取剂。未来随着全球易采选的高品位铜矿资源逐渐减少，以及环保要
求不断提高，发展高效浮选药剂和萃取剂用于处理低品位铜资源，在经济性和环
保性上具有显著优势，也是产业可持续发展的必经途径。公司收购龙立化学后，
铜萃取剂等新材料业务发展迅速，已成为公司收入和利润核心来源之一。
公司发展战略为从矿山企业的“环保服务商”升级为“矿冶技术服务商”，
通过本次募投项目实施，可以加快高效浮选药剂和铜萃取剂等新材料业务发展和
公司战略升级转型。公司自设立以来深耕有色金属行业，已通过重金属污染防治
业务取得了行业口碑，具备行业上下游的延伸基础；近年来公司自有研发的核心
技术重点围绕有色金属处理以及环保化和资源化回收利用，与本次募投项目的核
心技术高度同源，并且与公司现有业务应用场景直接相通，技术复用性强。另一
方面，本次募投项目的目标客户与现有客户重叠度高，产品复配方案契合现有客
户满足真实需求，以现有客户为基础，可快速实现产品导入与销售放量，提高客
户粘性、绑定长期订单，又能显著提升单客户价值与盈利水平。
本次募投项目深化贴合矿山企业“降本增效+环保合规”的核心需求，通过
源头选矿效率提升帮助企业挖掘资源价值，同时以“源头+末端”的一体化服务
降低企业分别对接多类服务商的成本；又进一步完善了公司的业务生态，使服务
从“解决已有污染问题”延伸至“预防污染产生+提升资源价值”，形成覆盖矿
山开发全流程的矿冶服务闭环。公司在发展新质生产力的同时，更通过战略维度
的延伸，让公司从矿山企业的“环保服务商”升级为“矿冶技术服务商”，为后
续拓展更广阔的矿山服务市场奠定核心竞争力。
综上，本次募投项目系公司基于自身未来发展和目标设立，目的为降低原有
业务不确定性提高公司生产经营稳定性。此次募投项目与公司现有业务高度关联，
基于国家战略资源保障、有色行业产业链绿色升级背景，与行业政策紧密贴合，
满足上下游行业需求，为公司未来转型升级为“矿冶环保+新材料”双主业驱动
发展格局奠定基础。
（2）公司业绩波动的具体原因及对公司未来业绩持续影响
报告期内，在公司结合市场趋势积极优化矿冶环保业务结构并成功开拓铜萃
取剂等新材料业务领域的发展背景下，公司不同业务发展情况有所差异，但业绩
整体呈上升趋势。2024 年度公司营业收入增长 14.69%、扣非后归母净利润增长
收入，该类业务板块的毛利率较高带动了综合毛利率的提升；公司 2024 年度完
成对龙立化学的收购使得期间费用率较上年增加 2.99 个百分点，同时产生了
长 32.70%、扣非后归母净利润下滑 10.49%，主要系公司积极开展运营服务、重
金属综合解决方案和新材料业务，销售规模持续扩大，带动营业总收入同比增长。
生了 5,896.87 万元的投资收益，另一方面系公司 2025 年限制性股票激励计划于
支付费用及成本为 2,687.91 万元，致使 2025 年费用及成本增加。
报告期内，公司营业收入主要依托运营服务、铜萃取剂产品及重金属污染防
治综合解决方案，公司主营业务清晰，结构持续优化，主要产品市场需求保持平
稳上升，营业收入总体呈增长态势。公司不断开拓重金属污染防治综合解决方案
业务，积极参与公开招投标及商业谈判。在新材料板块，公司通过持续加大研发
投入，推动技术成果快速产业化，重点发展新型选矿药剂、铜萃取剂、高纯硫化
钠、铼合金等新材料产品，打造新的业务增长极。报告期内，公司毛利率在高毛
利新材料业务带动下有所提升，与同行业可比公司整体不存在重大差异，期间费
用率保持稳定，公司归母净利润的变动趋势与营业收入变动趋势基本相符。因此，
公司经营业绩变动具备合理性，上述因素将持续对公司业绩带来有利影响。
(二) 结合应收账款主要客户销售金额、交易内容、信用政策等，说明报告
期内应收账款规模持续增长的原因及合理性，并结合应收账款账龄情况、回款
金额及回款方式、同行业可比公司情况等，说明坏账准备计提是否充分
内应收账款规模持续增长的原因及合理性
(1) 公司应收账款主要客户销售金额、交易内容、信用政策
报告期各期末，公司应收账款主要客户的销售金额、交易内容、信用政策等
情况具体如下：
占应收
销售 主要交易
期间 客户名称 期末余额 账款余 主要信用政策
金额 内容
额比重
西藏巨龙铜业 结算确认并收到发票后 15 个工作日内
有限公司 支付
紫金矿业物流有限公司是紫金集团内
贸易型服务公司。
司的信用政策：货至终端仓库货物冲槽
（指铜萃取剂产品被投加到终端客户
生产系统中） 后 5 个月内支付 30%货款，
冲槽后 8 个月内支付 30%，冲槽后 11
个月内支付剩余 40%；
紫金矿业物流 铜萃取剂产 2.对于终端客户为紫金矿业旗下公司
有限公司 品 的信用政策：满足以下条件后支付货物
总价的 100%：（1）货物到达买方指定
港口后，经集港初步验收合格、过磅重
量验收合格、第三方抽样检测合格并报
关完成。（2）买方收到卖方按照报关
单信息开具的合同全额 13%增值税专
用发票。（3）以买方指定的过磅点秤
重计量为准，结算以过磅重量扣除包装
物后的净重量进行结算
月 31 日 函），进度款按月支付完成工程量的
湖南汝城经济 重金属污染 70%（设备采购部分按到货进度支付至
开发区管理委 2,608.33 3.62% 3,746.48 防治综合解 85%）；累计付至 80%后暂停，待结算
员会 决方案 审计通过后付至 97%，余 3%作为质保
金，缺陷责任期（1 年）期满无质量问
题后一周内无息返还
预付 10%合同款（需提供等额履约保
函），后续进度款按完成工程量的 60%
重金属污染
湖南浯溪发展 支付；累计付至合同总价 80%后暂停，
集团有限公司 待结算审定后付至 97%，余 3%作为质保
决方案
金，竣工验收满一年且无质量问题后付
清
重金属重金属污染防治综合解决方案：
预付款 30%，到货验收并收到发票后支
福建紫金锂元 付货物总价的 30%，安装调试合格后支
材料科技有限 2,453.99 3.40% 159.37 运营服务 付 30%；货款总价的 10%为质保金，在
公司 质保期满后 10 个工作日内支付。
运营服务：每月 15 日之前完成上月结
算并收到发票后支付
合 计 15,433.17 21.41% 11,414.99
紫金矿业物流 铜萃取剂产
有限公司 品
月 31 日 有限公司
塞尔维亚紫金
铜业有限公司
重金属污染 分阶段支付：预付款 10%（履约保证
赤峰中色锌业
有限公司
决方案 1 年后支付 10%、质保金 10%
重金属污染
福建紫金锂元
防治综合解
材料科技有限 2,285.06 3.59% 83.36 同上
决方案、运
公司
营服务
合计 17,835.92 28.03% 22,156.15
重金属污染 运营服务：同上；
西藏巨龙铜业 防治综合解 重金属污染防治综合解决方案：分阶段
有限公司 决方案、运 支付（预付款 30%、到货款 30%、验收
营服务 款 30%、质保金 10%）
①预付款 30%；设备运抵并验收合格后
安装完毕并经过验收确认后 15 个工作
日内，支付设备总价的 25%；通过最终
中铁一局集团 重金属污染
验收后 15 个工作日内，甲方支付设备
（中山）建设 2,575.93 5.49% 5,399.48 防治综合解
总价的 12%；质保金到期后付 3%。②每
工程有限公司 决方案
期结算款在扣除工程质保金、农民工工
资保证金后，作为当期的应付款，并按
照不高于 85%向乙方支付，剩余 15%在
本工程竣工结算后支付
福建紫金锂元 重金属污染
材料科技有限 1,650.00 3.52% 4,867.26 防治综合解 同上
公司 决方案
分阶段付款：预付款 30%（合同签订后
月 31 日 新材料有限公 1,527.33 3.26% 2,985.78 防治综合解 5%（验收报告后 5 日内）；预留款 40%
司 决方案 （其中 10%无息质保金，30%按年利率
内支付
按照进度付款，每月 5 日前按照上一个
月实际完成工程量申报进度款，开具相
应额度增值税专用发票后，以审核工程
质量合格价款的 75%作为进度款予以
支付（必须提供农民工工资支付凭证，
否则支付审核价款 50%，未提供履约保
重金属污染
白银有色集团 函和农民工工资保证金的，不支付进度
股份有限公司 款），支付到建筑安装合同价的 75%时，
决方案
停止支付进度款；项目建设完成，试运
行和考核合格，完成竣工验收和决算，
承包方按照决算价款开具剩余发票后，
支付至决算价款的 97%（含已支付价
款）；剩余部分质保期满无异议后一次
性无息付清
合计 12,107.52 25.81% 24,590.35
公司应收账款主要客户的主要交易内容，包括重金属污染防治综合解决方案、
运营服务、产品销售及铜萃取剂产品，为公司主营业务。
报告期内，公司与主要客户的信用政策未发生重大变化。公司重金属污染防
治综合解决方案的项目制特征显著，该类业务普遍采用分阶段收款模式（预付款、
进度款、验收款、质保金）。公司运营服务主要客户的信用政策主要为结算确认
并收到发票后 15 个工作日内付款。公司铜萃取剂产品主要客户的信用政策主要
为货到后按照合同约定付款。
(2) 报告期内公司应收账款规模持续增长的原因及合理性
报告期各期末，公司应收账款和营业收入的情况具体如下：
项 目 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日
应收账款账面余额 72,094.68 63,863.24 46,907.02
应收账款账面余额同 12.89% 36.15%
比增长
坏账准备 8,550.49 6,548.05 4,838.94
应收账款账面价值 63,544.19 57,315.19 42,068.08
营业收入 123,040.69 92,719.34 80,840.50
营业收入同比增长 32.70% 14.69%
应收账款账面余额占 58.59% 68.88% 58.02%
营业收入比例
报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为 46,907.02 万元、63,863.24
万元和 72,094.68 万元，持续增长的主要原因为：一方面，受公司上市后品牌效
应提升以及成功推行营销改革的影响，公司重金属污染防治综合解决方案业务收
入规模扩大，由于重金属污染防治综合解决方案业务实施存在一定的季节性特征，
该业务特征和下游客户特点导致公司第四季度竣工验收确认收入较多，收入确认
后大量应收款项需跨年度方能收回，该部分业务收入对应部分项目客户 2024 年
未及时回款，公司 2024 年末账龄 1 至 2 年的应收账款账面余额较上期末增加；
另一方面，公司 2024 年 2 月完成收购龙立化学，并入龙立化学应收账款和营业
收入导致 2024 年末应收账款和营业收入均大幅增加。
报告期内公司营业收入保持较快增长，2024 年和 2025 年增长率分别为 14.69%
和 32.70%，应收账款规模保持同步增长，2024 年和 2025 年增长率分别为 36.15%
和 12.89%。
综上，报告期内，公司应收账款与营业收入整体呈现上升的趋势，公司与主
要客户的信用政策未发生重大变化，不存在通过放宽信用政策扩大收入的情形，
公司应收账款规模持续增长与公司业务规模快速增长、重金属污染防治综合解决
方案业务存在季节性特征和分阶段回款相符，具有商业合理性。
说明坏账准备计提是否充分
（1）应收账款账龄情况
报告期各期末，公司应收账款账龄结构如下：
账 龄
金额 占比 金额 占比 金额 占比
小 计 72,094.68 100.00% 63,863.24 100.00% 46,907.02 100.00%
减：坏账准备 8,550.49 6,548.05 4,838.94
合 计 63,544.19 57,315.20 42,068.08
报告期内，公司应收账款账龄集中在 1 年以内。2024 年末账龄 1 至 2 年及
成功推行营销改革的影响，公司重金属污染防治综合解决方案业务增长较快，该
部分业务收入对应部分项目客户未及时回款，使得公司 2024 年末账龄 1 至 2 年
及 2025 年末账龄 2 至 3 年的应收账款账面余额较上期末增加。综合来看，公司
应收账款账龄结构良好。
（2）应收账款（含合同资产）的期后回款金额及回款方式情况
截至 2026 年 3 月 31 日，公司的应收账款（含合同资产）期后回款金额及回
款方式情况如下：
项 目
应收账款（含合同资产）余额 83,439.10 68,794.36 51,831.84
期后回款金额 23,406.65 52,405.00 40,846.42
项 目
其中：银行转账收款 20,660.94 37,147.61 32,636.67
票据收款 2,745.71 15,257.39 8,209.75
回款占期末应收账款（含合同资产）比例 28.05% 76.18% 78.81%
由上表可知，截至 2026 年 3 月 31 日，公司应收账款（含合同资产）的期后
回款金额占各期末应收账款（含合同资产）余额的比例分别为 78.81%、76.18%
和 28.05%，其中期后回款方式主要为银行转账收款。公司期后回款情况良好，
主要客户回款正常，报告期内公司应收账款整体可回收性较强。
（3）同行业可比公司情况
报告期内，公司与同行业可比公司的坏账计提政策及按照账龄组合计提坏账
准备的计提比例对比情况如下：
账龄组合的账龄与预期信用损
公 失率(%）
司 1 5
应收款项预期信用损失的计提方法
简 年 1-2 2-3 3-4 4-5 年
称 以 年 年 年 年 以
内 上
账龄组合：本组合以应收款项的账龄作为信用风险特
征。账龄以交易日期为基础确定，账龄组合的应收账
永
款为除合并范围内组合项目及单项计提信用损失准
清
备项目以外的应收账款,账龄能够反映其信用风险特 5 15 30 50 50 50
环
征。
保
电价补贴组合：本组合以应收光伏发电、垃圾发电确
认的国补、省补、市补作为信用风险特征
卓
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经
锦
济状况的预测，编制应收账款账龄与预期信用损失率 3 10 20 50 50 100
股
对照表，计算预期信用损失。
份
以应收账款、合同资产的预期信用损失为基础确认损
失准备，考虑有关过去事项、当前状况以及对未来经
金
济状况的预测等合理且有依据的信息，以发生违约的
达 5 10 20 40 60 100
风险为权重，计算合同应收的现金流量与预期能收到
莱
的现金流量之间差额的现值的概率加权金额，确认预
期信用损失。
账龄组合的账龄与预期信用损
公 失率(%）
司 1 5
应收款项预期信用损失的计提方法
简 年 1-2 2-3 3-4 4-5 年
称 以 年 年 年 年 以
内 上
对于存在客观证据表明存在减值，以及其他适用于单
项评估的应收票据、应收账款，其他应收款、应收款
项融资及合同资产等单独进行减值测试，确认预期信
用损失，计提单项减值准备。对于不存在减值客观证
三
据的应收票据、应收账款、其他应收款、应收款项融
达 5 10 30 50 80 100
资、合同资产及长期应收款或当单项金融资产无法以
膜
合理成本评估预期信用损失的信息时，本公司依据信
用风险特征将应收票据、应收账款、其他应收款、应
收款项融资、合同资产及长期应收款等划分为若干组
合，在组合基础上计算预期信用损失。
金 以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资
科 产(含应收款项，包括应收票据和应收账款)、应收款
环 项融资、其他应收款进行减值会计处理并确认坏账准
境 备。
对于因销售产品或提供劳务而产生的应收款项及租
艾 赁应收款，按照相当于整个存续期内的预期信用损失
布 金额计量损失准备。以共同风险特征为依据，按照客 5 10 20 50 80 100
鲁 户类别等共同信用风险特征将应收账款分为不同组
别。
康
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经
普
济状况的预测，编制应收账款账龄与预期信用损失率 5 10 20 50 50 100
化
对照表，计算预期信用损失。
学
参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经
公
济状况的预测，编制应收账款账龄与整个存续期预期 5 10 20 50 80 100
司
信用损失率对照表，计算预期信用损失。
注：同行业可比公司应收账款按照账龄组合计提坏账准备的计提比例取自年
度报告
公司应收账款坏账准备计提比例与同行业可比公司不存在重大差异，公司应
收账款账龄主要集中在 1 年以内及 1-2 年，公司 1 年以内及 1-2 年的应收账款坏
账计提比例分别为 5%、10%，与同行业公司基本一致。
（4）公司与可比公司的应收账款账龄结构及坏账准备计提比例情况
公司业务主要包括矿冶环保业务与新材料业务，分业务类型与同行可比公司
的应收账款账龄结构与坏账情况对比如下：
例情况
备计提比例情况如下：
计提坏账准备情况 账龄结构
公司名称 单项 按照账
计提比 1 年以 1至2 2至3 3至4 4至5 5 年以
计提 龄计提 合计
例 内 年 年 年 年 上
比例 比例
三达膜 19.82% 2.37% 17.46% 46.40% 25.47% 14.85% 5.87% 1.60% 5.80% 100.00%
金达莱 35.75% 0.13% 35.62% 20.85% 14.14% 19.11% 19.43% 11.92% 14.55% 100.00%
金科环境 13.26% 0.68% 12.58% 61.46% 21.46% 7.54% 3.56% 2.19% 3.79% 100.00%
永清环保 15.87% 4.49% 11.38% 43.70% 24.40% 10.69% 21.21% 0.00% 0.00% 100.00%
艾布鲁 41.72% 4.99% 36.73% 25.30% 12.91% 11.41% 18.93% 20.19% 11.27% 100.00%
卓锦股份 41.56% 9.70% 31.86% 2.92% 24.47% 19.79% 42.88% 0.00% 9.93% 100.00%
平均值 28.00% 3.73% 24.27% 33.44% 20.47% 13.90% 18.65% 5.98% 7.56% 100.00%
公司 13.26% 0.68% 12.58% 66.85% 11.03% 13.32% 4.00% 4.01% 0.79% 100.00%
由上表可知，2025 年末，矿冶环保业务中公司应收账款坏账准备计提比例
低于可比公司平均值，主要系公司账龄 1 年以内应收账款比例为 66.85%，大幅
高于可比公司，这部分账龄的计提比例较低。
矿冶环保业务中，公司账龄 1 年以内应收账款比例较高的原因是主要系运营
服务、产品销售的业务特性所致，该类业务均按照行业惯例及合同约定执行较短
信用账期，同时公司持续强化前端客户信用管控与常态化回款跟进，款项催收及
回款执行效果良好，因此 1 年以内账龄的应收款项规模相对集中。公司 1 年以上
账龄的应收账款性质主要集中在综合解决方案类项目，此类项目多为定制化、一
体化大型业务，整体实施周期、验收流程及结算链条本身耗时较长，且依据项目
合同约定，部分款项需待项目整体完成最终结算后方可安排支付，进而形成一定
规模的长账龄应收账款。
公司矿冶环保业务以重金属综合解决方案和运营服务为核心，主要客户为紫
金矿业等大型有色矿业集团，该类客户自身盈利能力强，信用资质优异，回款确
定性高。可比公司中，三达膜主要业务为膜技术应用、水务投资运营，下游客户
主要分布于医药制造、生物发酵、食品饮料、石油化工等领域；金达莱主营水环
境整体解决方案和水污染治理装备，侧重于村镇污水处理等业务市场，客户主要
是地方政府及国企；艾布鲁主营农村环境治理工程，前五大客户均为地方政府或
其投融资平台；卓锦股份处于业务结构调整期，新增项目较少，营收同比下降
收缩，大量应收账款为存量业务。公司与可比公司的业务结构、客户群体存在差
异，使得公司与可比公司账龄结构存在差异。
情况
计提比例情况如下：
计提坏账准备情况 账龄结构
公司名称 单项 按照账
计提比 1 年以 1至2 2至3 3至4 4至5 5 年以
计提 龄计提 合计
例 内 年 年 年 年 上
比例 比例
康普化学 7.45% 1.88% 5.57% 81.64% 18.33% 0.03% 100.00%
公司 5.27% 5.27% 94.59% 5.41% 100.00%
由上表可知，2025 年末，新材料业务中公司与可比上市公司康普化学的应
收账款坏账准备计提比例均较低，主要系公司与康普化学的应收账款账龄集中在
综上，报告期内，公司应收账款账龄结构良好，公司应收账款整体可回收性
较强，符合公司实际情况，公司应收账款坏账准备计提充分合理。
（三）结合报告期内存货构成、库龄、订单覆盖及期后结转情况、同行业
可比公司情况等，说明公司存货减值计提是否充分
报告期各期末，公司存货构成情况如下：
项 目
账面余额 跌价准备 账面价值 占比
原材料 913.76 913.76 5.80%
在产品 416.17 416.17 2.64%
库存商品 4,577.17 4,577.17 29.05%
发出商品 514.89 514.89 3.27%
周转材料 428.38 428.38 2.72%
合同履约成本 8,904.33 8,904.33 56.52%
合 计 15,754.71 15,754.71 100.00%
项 目
账面余额 跌价准备 账面价值 占比
原材料 972.83 972.83 12.07%
在产品 82.89 82.89 1.03%
库存商品 2,097.28 2,097.28 26.02%
发出商品
周转材料 361.54 361.54 4.48%
合同履约成本 4,546.58 4,546.58 56.40%
合 计 8,061.12 8,061.12 100.00%
项 目
账面余额 跌价准备 账面价值 占比
原材料 332.23 332.23 10.36%
在产品 110.36 110.36 3.44%
库存商品 134.57 134.57 4.20%
发出商品
周转材料 68.49 68.49 2.14%
合同履约成本 2,561.12 2,561.12 79.87%
合 计 3,206.76 3,206.76 100.00%
报告期各期末，公司的存货主要由合同履约成本、库存商品和原材料等组成，
合同履约成本主要为尚未验收的重金属污染防治综合解决方案项目成本。2024
年末因合并子公司龙立化学导致原材料和库存商品增加较多；2025 年末因子公
司龙立化学技改扩能完成，库存商品进一步增加。由于 2025 年末公司部分大型
重金属污染防治综合解决方案业务项目尚未验收，导致上述时点合同履约成本金
额较大。
报告期各期末，存货库龄情况如下：
项 目 账面余额 1 年以内 1-2 年 2-3 年 3 年以上
原材料 913.76 722.92 155.98 18.66 16.20
在产品 416.17 416.17
库存商品 4,577.17 4,383.64 190.31 3.22
发出商品 514.89 514.89
周转材料 428.38 399.57 22.03 4.53 2.25
合同履约成本 8,904.34 7,761.61 1,126.63 16.10
合 计 15,754.71 14,198.80 1,494.95 42.51 18.45
占 比 100.00% 90.12% 9.49% 0.27% 0.12%
原材料 972.83 860.20 75.90 15.27 21.46
在产品 82.89 82.89
库存商品 2,097.28 2,093.38 3.90
周转材料 361.54 272.82 63.79 14.87 10.06
合同履约成本 4,546.58 3,012.02 1,532.93 1.63
合 计 8,061.12 6,321.32 1,676.51 31.78 31.52
占 比 100.00% 78.42% 20.80% 0.39% 0.39%
原材料 332.23 262.52 37.25 4.38 28.07
在产品 110.36 110.36
库存商品 134.57 131.47 3.09
周转材料 68.49 64.74 0.94 0.54 2.27
合同履约成本 2,561.12 2,534.56 26.57
合 计 3,206.76 3,103.65 67.85 4.92 30.34
占 比 100.00% 96.78% 2.12% 0.15% 0.95%
报告期各期末，公司库龄 1 年以内的存货余额占比分别为 96.78%、78.42%
和 90.12%，库龄 1 年以上的存货主要为合同履约成本，该类存货库龄较长主要
系公司部分综合解决方案项目建设期超过一年，项目完工验收后才确认收入结转
成本所致，其他存货库龄较短，周转情况较好，不存在大量残次冷存货的情况。
报告期各期末，公司库存商品、发出商品、合同履约成本订单覆盖率情况如
下：
期 间 项目 余额 在手订单金额 订单覆盖率
库存商品 4,577.17 5,137.38 112.24%
合同履约成本 8,904.34 8,904.34 100.00%
库存商品 2,097.24 4,876.66 232.53%
合同履约成本 4,546.58 4,546.58 100.00%
库存商品 134.57 308.79 229.47%
合同履约成本 2,561.12 2,561.12 100.00%
注：上表系按成本口径统计的在手订单金额
报告期各期末，公司在手订单情况良好，期末在手订单金额基本可以覆盖期
末存货余额，公司期末存货不存在大额减值风险。
截至 2026 年 3 月 31 日，公司存货期后结转情况如下：
期 间 项目 结存金额 期后结转/销售金额 结转率/销售率
原材料 913.76 448.01 49.03%
在产品 416.17 261.38 62.81%
库存商品 4,577.17 3,648.58 79.71%
周转材料 428.38 248.72 58.06%
合同履约成本 8,904.34 303.80 3.41%
合 计 15,754.71 5,425.39 34.44%
原材料 972.83 903.69 92.89%
在产品 82.89 79.75 96.19%
库存商品 2,097.24 1,979.37 94.37%
周转材料 361.58 341.15 94.35%
合同履约成本 4,546.58 3,318.31 72.98%
合 计 8,061.12 6,622.28 82.15%
原材料 332.23 314.53 94.67%
在产品 110.36 110.36 100.00%
库存商品 134.57 131.41 97.67%
周转材料 68.49 66.49 97.06%
合同履约成本 2,561.12 2,545.03 99.37%
合 计 3,206.77 3,167.81 98.79%
注：2023 年 12 月 31 日、2024 年 12 月 31 日、2025 年 12 月 31 日存货期后
结转数据统计截止日为 2026 年 3 月 31 日
报告期内，公司存货期后结转比例分别为 98.79%、82.15%和 34.44%，2025
年 12 月 31 日存货期后结转率相对较低，主要系 2025 年新承接的马诺诺锂业硫
酸锂 MVR 蒸发系统建设项目尚处于建设期，对应的合同履约成本尚未结转。存
货期后结转情况整体良好，不存在大额减值迹象。
(1) 存货跌价计提政策
公司根据《企业会计准则第 1 号——存货》规定，在资产负债表日存货应当
按照成本与可变现净值孰低计量，存货成本高于其可变现净值的应当计提存货跌
价准备并计入当期损益，可变现净值是指在日常活动中存货的估计售价减去至完
工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额。
为执行销售合同或者
产成品、商品和用于出售的 需要经过加工的材料存
公司名称 劳务合同而持有的存
材料等直接用于出售的存货 货
货
在正常生产经营过程
中，以所生产的产成品
的估计售价减去至完工
时估计将要发生的成
以合同价格作为其可
本、估计的销售费用和
变现净值的计量基
相关税费后的金额确定
在正常生产经营过程中，以 础；如果持有存货的
其可变现净值。如果用
该存货的估计售价减去估计 数量多于销售合同订
三达膜 其生产的产成品的可变
的销售费用和相关税费后的 购数量，超出部分的
现净值高于成本，则该
金额确定其可变现净值 存货可变现净值以一
材料按成本计量；如果
般销售价格为计量基
材料价格的下降表明产
础
成品的可变现净值低于
成本，则该材料按可变
现净值计量，按其差额
计提存货跌价准备
可变现净值是按存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的
金达莱 销售费用以及相关税费后的金额。在确定存货的可变现净值时，以取得的确
凿证据为基础，同时考虑持有存货的目的以及资产负债表日后事项的影响
资产负债表日，存货按照成本与可变现净值孰低计量，当期可变现净值低于
金科环境
成本时，提取存货跌价准备，并按单个存货项目计提存货跌价准备，但对于
数量繁多、单价较低的存货，按照存货类别计提存货跌价准备，与在同一地
区生产和销售的产品系列相关、具有相同或类似最终用途或目的，且难以与
其他项目分开计量的存货，可以合并计提存货跌价准备
可变现净值是按存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的
永清环保 销售费用以及相关税费后的金额。在确定存货的可变现净值时，以取得的确
凿证据为基础，同时考虑持有存货的目的以及资产负债表日后事项的影响
为执行销售合同或劳
务合同而持有的存
在正常生产经营过程
货，其可变现净值以
中，以所生产的产成品
在正常生产过程中，以该存 合同价值为基础计
的估计售价减去至完工
货的估计售价减去估计的销 算，若持有存货的数
艾布鲁 时估计将要发生的成
售费用和相关税费后的金 量多于销售合同订购
本、估计的销售费用和
额，确定其可变现净值 数量的，超出部分的
相关税费后的金额，确
存货的可变现净值以
定其可变现净值
一般销售价格为基础
计算
在正常生产经营过程中
资产负债表日，同一
以所生产的产成品的估
在正常生产经营过程中以该 项存货中一部分有合
计售价减去至完工时估
存货的估计售价减去估计的 同价格约定、其他部
卓锦股份 计将要发生的成本、估
销售费用和相关税费后的金 分不存在合同价格
计的销售费用和相关税
额确定其可变现净值 的，分别确定其可变
费后的金额确定其可变
现净值
现净值
在正常生产经营过程中
资产负债表日，同一
以所生产的产成品的估
在正常生产经营过程中以该 项存货中一部分有合
计售价减去至完工时估
存货的估计售价减去估计的 同价格约定、其他部
康普化学 计将要发生的成本、估
销售费用和相关税费后的金 分不存在合同价格
计的销售费用和相关税
额确定其可变现净值 的，分别确定其可变
费后的金额确定其可变
现净值
现净值
在正常生产经营过程中
资产负债表日，同一
以所生产的产成品的估
在正常生产经营过程中以该 项存货中一部分有合
计售价减去至完工时估
存货的估计售价减去估计的 同价格约定、其他部
公司 计将要发生的成本、估
销售费用和相关税费后的金 分不存在合同价格
计的销售费用和相关税
额确定其可变现净值 的，分别确定其可变
费后的金额确定其可变
现净值
现净值
公司计提存货减值准备的方法和存货可变现净值确定的依据与同行业可比
上市公司一致，符合行业惯例，符合企业会计准则的规定。
(2) 存货跌价准备计提情况
报告期内，公司存货跌价准备计提比例与同行业可比公司对比情况如下：
公司名称 2025 年度 2024 年度 2023 年度
三达膜 2.89% 2.25% 1.73%
金达莱 0.00% 0.00% 0.00%
金科环境 7.78% 10.45% 12.58%
永清环保 0.59% 0.77% 0.63%
艾布鲁 3.11% 16.14% 1.95%
卓锦股份 7.08% 0.00% 0.00%
康普化学 10.91% 1.62% 0.33%
平均值 4.62% 4.46% 2.46%
公司 0.00% 0.00% 0.00%
报告期内，公司存货跌价准备计提比例低于同行业可比公司平均水平，主要
是由于金科环境在报告期内对合同履约成本全额计提减值准备，导致报告期内存
货跌价准备计提比例较高；艾布鲁 2024 年末存货余额较上年下降较多，并对部
分库存商品与合同履约成本计提了减值准备，导致存货跌价准备计提比例较高；
卓锦股份 2025 年末对部分合同履约成本计提了减值准备，导致存货跌价准备计
提比例较高；康普化学 2025 年末存货余额较上年下降较多，并对部分库存商品
与发出商品计提了减值准备，导致存货跌价准备计提比例较高。剔除极端值影响
后，公司存货跌价准备计提比例与同行业可比公司不存在重大差异。公司 2023
年-2025 年未计提存货跌价准备主要系公司存货基本根据订单进行备货和生产，
不存在存货减值迹象。
(3) 存货周转率
报告期内，公司存货周转率与同行业可比公司对比情况如下：
公司名称 2025 年度 2024 年度 2023 年度
三达膜 1.08 1.09 1.20
金达莱 2.90 3.05 2.97
金科环境 3.06 4.38 4.81
永清环保 21.64 20.27 8.62
艾布鲁 28.01 11.38 12.26
卓锦股份 26.70 48.87 69.58
康普化学 0.77 1.07 1.97
平均值 12.02 12.87 14.49
公司 7.29 10.74 8.14
注：存货周转率=营业成本/存货期初期末平均余额
报告期内，公司存货周转率低于同行业可比公司平均水平，主要是由于卓锦
股份各期末、艾布鲁 2025 年末、永清环保 2024 年末和 2025 年末的存货余额较
低，导致存货周转率显著高于其他可比公司，进而拉高了同行业可比公司存货周
转率的平均值。剔除极端值影响后，公司存货周转率总体优于同行业可比公司，
存货周转情况良好。
综上所述，公司存货跌价计提政策符合行业惯例和企业会计准则的规定，公
司存货整体库龄较短，期后结转较快；相关产品市场需求旺盛，在手订单基本可
以覆盖期末存货余额，且公司存货周转情况良好，公司存货跌价准备计提充分。
报告期各期末，公司一年以上库龄的存货期末余额分别为 103.12 万元、
和 9.88%，长库龄存货的占比较小，且库龄集中在 1-2 年，主要包含合同履约成
本、原材料、库存商品和周转材料。
(1) 合同履约成本
报告期各期末，一年以上库龄的合同履约成本金额分别为 26.57 万元、
目较为复杂，实施周期超过一年，因此存在合同履约成本库龄超过一年的情况。
报告期各期末，不存在因预计总成本超过合同总收入而导致的亏损合同，因此未
对合同履约成本计提跌价准备。此外，公司于 2025 年 9 月对亏损合同计提 309.18
万元跌价准备，并于 2025 年 11 月项目结项后转销，因此年末不存在合同履约成
本减值准备。
(2) 原材料
报告期各期末一年以上库龄的原材料金额分别为 69.71 万元、112.63 万元
和 190.85 万元，占一年以上库龄的存货比例分别为 67.60%、6.47%和 12.27%，
主要为设备制造中的标准化配件，如变频柜、变频器、钢板、钢管等，此类原材
料具备较强的通用性，能够在不同产品间灵活调配使用，不存在因技术淘汰或专
用性过强而无法利用的风险，因此未计提跌价准备。
(3) 库存商品
报告期各期末一年以上库龄的库存商品金额分别为 3.09 万元、3.90 万元和
为运营过程中所需的各种药剂和备品备件，如生物制剂、草酸、泵头等，均为正
常运营周转所需，成本低于其带来的预期收益，故无需计提跌价准备。
(4) 周转材料
报告期各期末一年以上库龄的周转材料金额分别为 3.75 万元、88.72 万元
和 28.82 万元，占一年以上库龄的存货比例分别为 3.64%、5.10%和 1.85%，主要
为车间设备的备品备件和包装物等，不存在过时淘汰等风险，因此未计提跌价准
备。
综上，公司未对存货计提跌价准备，符合公司实际情况，具有充分性和合理
性。
（四）公司收购龙立化学的主要考虑，并结合龙立化学经营业绩情况，说
明相关商誉是否存在应计提减值准备的情形
(1) 龙立化学基本情况
龙立化学成立于 2005 年 12 月，系由法人福建紫金投资有限公司（2014 年 7
月更名为“紫金矿业集团南方投资有限公司”）和自然人彭钦华于 2005 年 12 月
共同出资设立的有限责任公司。其中，福建紫金投资有限公司为紫金矿业集团股
份有限公司的子公司，彭钦华为选矿药剂、铜萃取剂研发的技术专家。2019 年 6
月，公司看好龙立化学所在的选矿药剂、金属萃取药剂行业的未来发展，通过与
紫金矿业集团南方投资有限公司换股的方式取得龙立化学 39%的股权。2024 年 2
月，公司完成以现金收购紫金矿业集团南方投资有限公司持有的龙立化学 51%股
权及上杭县众鑫投资部（有限合伙）持有的龙立化学 10%股权，实现了对龙立化
学的全资控股。
龙立化学是一家集选矿药剂、铜萃取剂的研发、生产和销售于一体的科技型
化工企业，主要用于有色行业铜湿法冶炼生产，适合处理低品位铜矿、氧化铜矿
和一些复杂的铜矿石。主营产品为铜萃取剂（ZJ988X）、环保型清洗剂（ZJ601）、
环保型抑制剂（ZJ201）及各类选矿助剂。龙立化学所生产的包括铜萃取剂在内
的特种表面活性剂，具有绿色、节能、环保的属性，属于特种表面活性剂中较为
前沿和技术水平较高的“绿色表面活性剂”和“特殊功能高效工业表面活性剂”。
龙立化学上游行业为石油化工和基础化工行业，为其提供基础原材料，龙立化学
下游行业主要为湿法冶金行业，还包括电池金属回收、城市矿山资源处置、污水
处理、矿物浮选等行业。
(2) 公司与龙立化学的业务具有相关性，收购龙立化学有助于实现协同
公司与龙立化学主营业务在技术路径、研发、生产、销售等环节具有较高的
相关性。在技术路径层面，公司以生物制剂为代表的环保药剂产品，与龙立化学
研发生产的选矿药剂、铜萃取剂产品本质上都属于重金属的化学分离及富集技术，
存在较高的契合性。研发体系上，二者均遵循“小试—中试—工业试验”等研究
过程，获得最优的药剂组分和最佳的现场控制参数以后，最终实现在客户现场的
工业化应用；双方研发逻辑一致，公司向有色、化工、新能源行业废水有价金属
回收延伸，研发人员、硬件设施及科研平台可以实现很好的协同联动。生产组织
方面，双方药剂生产方面都涉及基础的化学合成过程，高度类似，生产线的建设
及管理方面存在许多共同性。销售方面，就销售模式而言，双方的产品科技属性
强，销售均需技术先行，技术经济论证为销售业务的首要环节；就销售面向的客
户而言，双方共享铜、铅、锌等有色客户群，销售可实现统筹协同；同时双方技
术协同能促进销售协同，如龙立化学的铜萃取剂产品可以实现源头污染物减量，
提升末端环保治理的效率、降低末端治理成本。
(3) 收购龙立化学有助于公司强化资源回收技术，加速国际化战略落地
公司收购龙立化学可以提升赛恩斯的资源回收技术，满足公司国际化战略发
展的要求。龙立化学自设立以来，长期专注于铜萃取剂和选矿药剂的研究，其自
主研发的 ZJ988X 系列铜萃取剂的成功应用，改变了长期依赖进口选矿药剂的局
面，实现了选矿药剂、铜萃取剂的国产替代，打破了国际化工巨头在这个领域的
产品垄断，解决了低碳环保湿法冶金领域的关键核心技术问题；赛恩斯专业从事
重金属污染综合防治的技术研发与应用推广，历来重视重金属污染的污酸、废水
中的资源回收技术的研发，希望通过资源化技术实现“变废为宝”，目前已有铜
和铼的资源回收项目落地。通过收购龙立化学公司，赛恩斯将运用技术储备，以
铜萃取剂技术作为研发基础，共同开展选矿药剂、金属萃取药剂的研究及开发，
逐步打通资源回收技术配位化学的研究通道，能快速积累和迅速提升资源回收技
术，从而实现业务延伸和优化整合。龙立化学的丰富的海外市场开拓经验、销售
渠道及良好的市场基础、品牌口碑有助于赛恩斯突破海外客户群体，实现从生产
端铜冶炼到末端冶炼废水处理、废水稀贵金属的回收等全产业链的技术、产品支
持，快速实现公司国际化发展战略，增强公司的盈利能力。
综上，龙立化学系一家专注于选矿药剂及铜萃取剂研发、生产与销售的科技
型化工企业，公司与龙立化学业务高度相关，收购龙立化学有助于实现协同效应，
强化公司资源回收技术，依托龙立化学丰富的海外市场经验和销售渠道，加速公
司国际化战略的落地。
情形
根据同致信德（北京）资产评估有限公司出具的《赛恩斯环保股份有限公司
以财务报告为目的拟商誉减值测试涉及的福建紫金龙立化学有限公司相关资产
组资产评估报告》（同致信德评报字〔2025〕第 100029 号）及《赛恩斯环保股
份有限公司拟以财务报告为目的进行商誉减值测试涉及的福建紫金龙立化学有
限公司相关资产组资产评估报告》（同致信德评报字（2026）第 100021 号），
公司在预计资产组投入成本可收回金额时，采用与商誉有关的资产组来预测其未
来现金流量现值。公司管理层根据近期的财务预算假设编制未来 5 年（“预算期”）
的现金流量预测，并合理估计之后年度的现金流量，计算可收回金额。在预计未
来现金流量时，根据资产组根据公司近期收入增长情况、未来产能利用规划、管
理层对未来公司经营业绩改善的预期，以及行业的发展前景及水平等综合因素确
定。根据上述原则，截至评估基准日 2024 年 12 月 31 日，包含商誉的资产组或
资产组组合可收回金额为 33,840.00 万元，高于账面价值 27,409.03 万元，商誉
并未出现减值损失；截至评估基准日 2025 年 12 月 31 日，包含商誉的资产组或
资产组组合可收回金额为 38,790.00 万元，高于账面价值 28,014.99 万元，商誉
并未出现减值损失。
龙立化学商誉减值测试收入及营业利润 2025 年度预测数及其 2025 年度的实
现情况如下表所示：
预测期间
收入 营业利润 收入 营业利润 收入 营业利润
注：2025 年度预测数系《赛恩斯环保股份有限公司以财务报告为目的拟商
誉减值测试涉及的福建紫金龙立化学有限公司相关资产组资产评估报告》（同致
信德评报字（2025）第 100029 号）采用收益法评估对龙立化学 2025 年度收入及
营业利润的预测数。2025 年度实现数系龙立化学经审计的 2025 年度的财务数据。
根据龙立化学 2025 年度的收入与营业利润的实现情况可知，龙立化学 2025
年度实现全年预测收入的 135.33%、实现全年营业利润金额的 179.51%。
综上，公司已对 2024 年末、2025 年末商誉进行了减值测试，截至评估基准
日，龙立化学经营情况良好，包含商誉的资产组可回收价值均大于其账面价值，
无需计提减值准备；2025 年龙立化学经营状况良好，2025 年度实现预测营业利
润的 179.51%，不存在应计提减值准备的情形。
（五）结合公司资产负债结构、货币资金余额、经营活动现金流、有息负
债还款计划及偿债资金来源等，说明公司是否有足够的现金流来支付公司债券
的本息，是否存在重大偿债风险
报告期各期末，公司的资产负债率分别为 35.00%、39.00%和 43.15%，处于
行业合理水平。公司资产负债率与同行业可比公司的对比情况如下：
公司名称
三达膜 29.01% 32.89% 30.28%
金达莱 10.12% 11.37% 9.18%
金科环境 47.04% 49.49% 43.82%
永清环保 67.85% 68.90% 69.27%
艾布鲁 39.33% 46.29% 39.27%
卓锦股份 71.57% 66.09% 60.18%
康普化学 13.79% 18.20% 20.67%
平均值 39.82% 41.89% 38.95%
公司 43.15% 39.00% 35.00%
报告期内，随着公司业务规模增加，公司短期借款、应付票据、应付账款等
规模有所增长，致使公司资产负债率有所上升。因各公司经营情况、投资策略和
风险偏好等存在差异，行业内公司资产负债率差异较大；2023 年-2024 年公司资
产负债率低于同行业平均水平，2025 年 12 月 31 日公司资产负债率略高于同行
业平均水平，资产负债率水平均在行业正常范围内。
报告期各期末，公司货币资金余额分别为 53,909.98 万元、40,305.29 万元
和 32,915.13 万元。截至 2025 年 12 月 31 日，公司剔除保证金、前次募集资金
余额等受限资金后可自由支配货币资金余额为 25,555.85 元。公司货币资金较为
充裕，为债务的偿付提供了保障。
报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 6,731.81 万元、
充裕的经营活动现金净流入将为本次债券本息的偿付提供有利保障。
公司有息负债主要为银行借款，截至 2025 年 12 月 31 日，公司银行借款本
金总额为 3,946.35 万元，剩余未归还借款还款计划分别为 2026 年到期还款金额
为 3,113.30 万元，2027 年到期还款金额为 103.30 万元，2028 年到期还款金额
为 206.60 万元，2029 年到期还款金额为 523.15 万元。
截至 2025 年 12 月 31 日，公司可自由支配货币资金余额为 25,555.85 万元，
最近三年平均经营活动现金流量净额 8,811.81 万元，对上述借款的保障程度较
高。此外，借款到期后，公司亦可根据资金需求情况在银行授信额度内循环取得
新的借款。公司信贷记录良好，历史上未发生借款或利息逾期未归还的情形，与
多家大型金融机构建立了长期、稳定的合作关系，截至 2025 年 12 月 31 日，公
司银行授信总额为 102,950.00 万元，银行借款本金总额为 3,946.35 万元，公司
资信良好，可动用银行授信额度较大。
(1) 利息偿付能力
公司本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过
内及到期时均不转股，且存续期内不存在赎回、回售等情况,测算本次可转债存
续期内公司需支付的利息情况如下：
项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年
票面利率 0.20% 0.40% 0.78% 1.28% 1.69% 2.00%
利息支出 110.38 220.76 429.26 705.21 932.10 1,103.80
占最近三年平均归
属于母公司所有者 0.88% 1.76% 3.41% 5.61% 7.41% 8.78%
的净利润比例
注：票面利率为 2024 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日 A 股上市公司发行上
市的评级为 AA 的 6 年期可转换公司债券平均利率情况
根据上表测算，在假设全部可转债持有人均不转股且存续期内不存在赎回、
回售等情况的极端情况下，公司本次发行的债券存续期内各年需偿付利息的金额
相对较低，公司的盈利能力足以支付本次可转债利息，公司付息能力较强。
(2) 公司有足够的现金流支付公司债券的本息
假设可转债持有人在本次可转债存续期内及到期时均不转股，且存续期内不
存在赎回、回售等情况，按上述利息支出进行测算，公司在可转债存续期间需支
付的本金和利息情况如下表所示：
项 目 计算公式 金额
最近三年实现的平均可分配利润 A 9,865.42
可转债存续期内预计可分配利润合计 B=A*6 59,192.49
可转债存续期内预计经营性现金流量净额合计 C 133,827.89
截至报告期末货币资金余额 D 32,915.13
截至报告期末可自由支配货币资金余额 E 25,555.85
本次可转债发行规模 F 55,190.00
模拟可转债年利息总额 G 3,501.50
可转债存续期内本息合计 H=F+G 58,691.50
现有可自由支配货币资金及 6 年盈利余额合计 I=B+E 84,748.34
现有货币资金金额及存续期 6 年经营性现金流量净额合计 J=C+E 159,383.74
注 1：上表最近三年实现的平均可分配利润系以扣除非经常性损益前归属于
母公司所有者的净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润孰
低者计
注 2：预计经营性现金流量净额相关方法参见本审核问询函回复“一、关于
募投项目”之“（一）前次募投项目变更前后非资本性支出占比情况，本次募集
资金补充流动资金的合理性”之“2、本次募集资金补充流动资金的合理性”之
“（2）未来期间经营活动产生的现金流量净额”相关内容，可转债存续期（预
测期 2026 年至 2031 年）经营活动产生的现金流量净额分别为 11,886.53 万元、
万元
按前述利息支出进行模拟测算，公司在可转债存续期 6 年内需要支付利息共
计 3,501.50 万元，到期需支付本金 55,190.00 万元，可转债存续期 6 年本息合
计 58,691.50 万元。而以最近三年实现的平均可分配利润进行模拟测算，公司可
转债存续期 6 年内预计净利润合计为 59,192.49 万元，可转债存续期 6 年内预计
经营性现金流量净额合计为 133,827.89 万元，再考虑公司截至报告期末可自由
支配货币资金余额 25,555.85 万元，足以覆盖可转债存续期 6 年本息。
(3) 募投项目为公司带来更多现金流
本次募集资金将用于募投项目建设，募投项目投产后，将进一步促进未来公
司业务领域的拓展和营业收入的增长，为公司带来更多的经营活动现金流，能够
进一步提升公司未来的偿债能力。
综上所述，公司有足够的现金流来支付公司债券本息，不存在重大偿债风险。
（六）截至最近一期末，公司是否持有金额较大的财务性投资，本次发行
董事会决议日前六个月内公司是否存在新投入和拟投入的财务性投资。
截至 2025 年 12 月 31 日，公司财务报表中可能存在财务性投资的报表科目
情况如下：
序号 项 目 账面金额 财务性投资金额
合 计 512.33
最近一期末，公司不存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产、借予
他人款项、委托理财等财务性投资的情形。具体情况如下：
(1) 货币资金
截至 2025 年 12 月 31 日，公司货币资金账面金额为 32,915.13 万元，主要
为银行存款和其他货币资金，不属于财务性投资。
(2) 交易性金融资产
截至 2025 年 12 月 31 日，公司无交易性金融资产项目。
(3) 其他应收款
截至 2025 年 12 月 31 日，公司其他应收款按款项性质分类情况如下表所示：
项 目 金额
押金保证金 1,394.40
社保公积金 74.76
备用金 22.52
往来款 456.44
小计 1,948.12
坏账准备 34.78
合 计 1,913.34
截至 2025 年 12 月 31 日，公司其他应收款主要系押金保证金、往来款及备
用金等，均不属于财务性投资。
(4) 其他流动资产
截至 2025 年 12 月 31 日，公司其他流动资产按款项性质分类如下表所示：
项 目 金额
预缴及待抵扣增值税 3,019.09
预缴所得税 593.55
预付研发项目款 250.00
合 计 3,862.64
截至 2025 年 12 月 31 日，公司其他流动资产主要系预缴及待抵扣增值税、
预缴所得税及预付研发项目款等，均不属于财务性投资。
(5) 长期股权投资
截至 2025 年 12 月 31 日，公司无长期股权投资项目。
(6) 其他权益工具投资
截至 2025 年 12 月 31 日，公司其他权益工具投资为 512.33 万元，该投资系
公司通过湖南白银股份有限公司重整计划取得的湖南白银股份有限公司的股票，
股份数 740,357 股。基于谨慎性原则，公司将持有的湖南白银股份有限公司的股
票认定为财务性投资。该事项具体情况如下：
公司所持湖南白银股份有限公司（曾用名：郴州市金贵银业股份有限公司，
以下简称金贵银业）股权来源于金贵银业 2020 年 11 月破产重组时，用股权支付
公司相关债权事项。根据 2020 年 12 月 10 日金贵银业管理人出具的《债权异议
复核结论通知书》
〔2020〕金贵债核第 137 号，公司确认债权金额为 10,341,864.70
元；根据金贵银业管理人 2020 年 11 月 30 日出具的《郴州市金贵银业股份有限
公司管理人关于提交重整计划草案的函》相关内容“根据重组计划，普通债权
债权将获得现金清偿 2 元和金贵银业股票 7.3 股，剩余未受偿部分金贵银业不再
清偿”，据此公司受偿现金 402,837.29 元，受偿股票 740,357 股。
公司于 2021 年 1 月 19 日受偿现金 402,837.29 元，2021 年 1 月 28 日受偿
金贵银业股票 740,357 股，股票清偿日公允价为 1,858,296.07 元。根据《企业
会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》相关规定，公司受偿股票后，管理
该金融资产的业务模式既以收取合同现金流量为目标又以出售该金融资产为目
标，并且作为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，因此在“其
他权益工具投资”列报。自 2021 年 1 月 28 日起，公司持有上述股票，并在每年
期末按照公允价值进行计量，并在“其他权益工具投资”列报。公司已于 2026
年 1 月 15 日、16 日，将上述所持股票进行出售。
(7) 其他非流动金融资产
截至 2025 年 12 月 31 日，公司无其他非流动金融资产项目。
(8) 其他非流动资产
截至 2025 年 12 月 31 日，公司其他非流动资产为 122.66 万元，均为到期日
在一年以上合同资产，不属于财务性投资。
综上，公司最近一期末持有的财务性投资金额为 512.33 万元，占公司合并
报表归属于母公司净资产的 0.45%，未超过 30%，故公司最近一期末未持金额较
大的财务性投资。
投资计划或方案。
综上所述，截至最近一期末，公司不存在持有金额较大的财务性投资的情形，
本次发行董事会决议日前六个月内不存在新投入和拟投入的财务性投资的情形。
(七) 核查过程及核查意见
(1) 核查过程
我们实施了以下核查程序：
况，分析报告期各期收入变动的原因及合理性、归母净利润和扣非后归母净利润
的变动情况及原因；
治行业、铜萃取剂行业市场需求情况；
是否与公司业绩整体变化相匹配；
性；
具体原因及合理性，判断期间费用的变动趋势是否与业绩变化相匹配；
的业绩情况和毛利率情况，分析其变动趋势是否与公司相符；
(2) 核查意见
经核查，我们认为：
报告期内，公司营业收入主要依托运营服务、铜萃取剂产品及重金属污染防
治综合解决方案，公司主营业务清晰，结构持续优化，主要产品市场需求保持平
稳上升，营业收入总体呈增长态势。公司不断开拓重金属污染防治综合解决方案
业务，积极参与公开招投标及商业谈判。在新材料板块，公司通过持续加大研发
投入，推动技术成果快速产业化，重点发展新型选矿药剂、铜萃取剂、高纯硫化
钠、铼合金等新材料产品，打造新的业务增长极。报告期内，公司毛利率在高毛
利新材料业务带动下有所提升，与同行业可比公司整体不存在重大差异，期间费
用率保持稳定，公司归母净利润的变动趋势与营业收入变动趋势基本相符，公司
经营业绩变动具备合理性，上述因素将持续对公司业绩带来有利影响。
(1) 核查过程
我们实施了以下核查程序：
户结构的情况；
的交易内容、信用政策情况；
阅同行业可比公司应收账款坏账准备计提政策，对比分析公司应收账款坏账计提
政策的合理性，坏账准备计提金额是否充分。
(2) 核查意见
经核查，我们认为：
客户的信用政策未发生重大变化，不存在通过放宽信用政策扩大收入的情形，公
司应收账款规模持续增长与公司业务规模快速增长、重金属污染防治综合解决方
案业务存在季节性特征和分阶段回款相符，具有商业合理性；
强，符合公司实际情况，公司应收账款坏账准备计提充分合理。
(1) 核查过程
我们实施了以下核查程序：
原因，复核存货期后结转情况；
的跌价计提政策，复核公司可变现净值测算过程、依据以及测算结果的合理性；
率情况，分析公司存货跌价准备计提的充分性。
(2) 核查意见
经核查，我们认为：
报告期内，公司存货跌价计提政策符合行业惯例和企业会计准则规定。且公
司存货以 1 年以内库龄为主，期末在手订单基本可以覆盖期末存货余额，存货期
后结转情况良好，无积压滞销积压情形，公司存货周转率总体优于同行业可比公
司，存货周转情况良好。整体计提的存货跌价准备具备充分性和合理性。
(1) 核查过程
我们执行实施了以下核查程序：
公司公开披露信息，了解公司收购龙立化学的背景和目的；
证及《赛恩斯环保股份有限公司拟实施股权收购涉及福建紫金选矿药剂有限公司
股东全部权益价值资产评估报告》，了解商誉形成的原因；
环保股份有限公司以财务报告为目的拟商誉减值测试涉及的福建紫金龙立化学
有限公司相关资产组资产评估报告》（同致信德评报字（2025）第 100029 号）
及《赛恩斯环保股份有限公司拟以财务报告为目的进行商誉减值测试涉及的福建
紫金龙立化学有限公司相关资产组资产评估报告》（同致信德评报字（2026）第
数据与实际经营数据，分析商誉减值准备计提是否充分。
(2) 核查意见
经核查，我们认为：
公司与龙立化学业务高度相关，收购龙立化学有助于实现协同效应，强化公
司资源回收技术，加速公司国际化战略的落地；公司收购龙立化学完成后，龙立
化学经营状况良好，报告期内相关商誉不存在减值的情形。
(1) 核查过程
我们实施了以下核查程序：
查公司现金流情况、资金受限情况、偿债安排、融资能力，分析公司是否存在偿
债压力及流动性风险，是否具备可转债偿债能力；
了解公司同行业可比公司的资产负债率，并与公司进行对比分析。
(2) 核查意见
经核查，我们认为：
公司偿债能力指标较为稳健，偿债能力较强，短期偿债压力较小，流动性风
险可控，公司有足够的现金流来支付公司债券的本息。
(1) 核查过程
我们执行了以下核查程序：
关披露文件；
省郴州市中级人民法院决定书（2020）湘 10 破申 4 号、湖南省郴州市中级人民
法院通知书（2020）湘 10 破申 4 号、《债权异议复核结论通知书》〔2020〕金
贵债核第 137 号和《郴州市金贵银业股份有限公司管理人关于提交重整计划草案
的函》等与金贵银业破产重组以及公司债权申报和债权确认的相关资料；
(2) 核查意见
经核查，我们认为：
截至最近一期末，公司不存在持有金额较大的财务性投资的情形，本次发行
董事会决议日前六个月内公司不存在新投入和拟投入的财务性投资的情形。
专此说明，请予察核。
天健会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师：
中国·杭州 中国注册会计师：
二〇二六年五月十五日
首页
微信公众号
证券之星APP
