光大证券股份有限公司
关于南亚新材料科技股份有限公司
上海证券交易所：
南亚新材料科技股份有限公司（以下简称“公司”或“南亚新材”）于2026
年4月22日收到贵所下发的《关于南亚新材料科技股份有限公司2025年年度报告
的信息披露监管问询函》
（上证科创公函【2026】0120号）
（以下简称“问询函”）。
光大证券股份有限公司（以下简称“持续督导机构”或“光大证券”）作为南亚
新材的持续督导机构，现对问询函提及的相关问题出具核查意见如下：
说明：
一、如无特别说明，本核查意见使用的简称或名词的释义与《南亚新材料科
技股份有限公司2025年年度报告》中相同。
二、若出现合计数值与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入原因
造成。
问题 1、关于经营业绩
年报显示，报告期内公司营业收入 52.28 亿元，较去年同期上升 55.52%，归
母净利润 2.40 亿元，同比增长 377.60%，毛利率 11.99%，同比增长 3.19 个百分
点。公司高速覆铜板赛道全面覆盖 M2-M10 层级产品，报告期内 M6、M7 层级
材料量产促进公司业绩增长。
请公司：
（1）分别列示覆铜板、粘结片、其他业务领域前五大客户名称、营
业收入、营业成本、毛利率及变动情况，从市场需求、竞争格局、客户开拓、信
用政策等方面，说明细分领域营业收入增长较快的原因及可持续性；
（2）结合公
司主要原材料铜箔、玻纤布及树脂大宗商品价格波动情况、高速材料具体构成、
毛利率情况等，分析公司产品毛利率提升的原因，与可比公司是否一致。
【回复】
（一）分别列示覆铜板、粘结片、其他业务领域前五大客户名称、营业收入、
营业成本、毛利率及变动情况，从市场需求、竞争格局、客户开拓、信用政策等
方面，说明细分领域营业收入增长较快的原因及可持续性
公司覆铜板、粘结片、其他业务领域前五大客户（集团口径）名称及销售情
况如下：
单位：万元
分 排
客户名称 2025 年收入 信用政策 客户名称 2024 年收入 信用政策
类 名
月结 90 月 结 90
结算为主 结算为主
月结 90 月 结 90
覆
结算为主 结算为主
铜
月结 90 月 结 90
板
结算为主 结算为主
月结 90 月 结 90
结算为主 结算为主
分 排
客户名称 2025 年收入 信用政策 客户名称 2024 年收入 信用政策
类 名
月结 90 月 结 90
结算为主 结算为主
小计 136,612.97 / 小计 96,834.83 /
月结 90 月 结 90
结算为主 结算为主
月结 90 月 结 90
结算为主 结算为主
月结 90 月 结 90
粘
结
结算为主 结算为主
片
月结 90 月 结 90
结算为主 结算为主
月结 90 月 结 90
结算为主 结算为主
小计 50,255.81 / 小计 32,140.55 /
江西晟同 月结 90 江西晟同环 月 结 90
有限公司 结算 公司 结算
江西云鹰 月结 30 月 结 30
浙江银鹰开
关厂
有限公司 结算为主 结算为主
宜兴市亚
款到发 苏州奕之好 款 到 发
恒金属材
其 3 749.00 货、电汇 电子有限公 385.79 货、电汇
料有限公
他 结算 司 结算
司
业
苏州市吴
务 款到发 苏州烽亚电 款 到 发
江龙玲电
子材料有
结算 有限公司 结算
限公司
苏州烽亚
款到发 宜兴市亚利 款 到 发
电子材料
科技有限
结算 限公司 结算
公司
小计 8,966.95 / 小计 5,369.05 /
公司覆铜板和粘结片产品前五大客户重合度较高。2025 年度，覆铜板产品
前五大客户分别为奥士康、方正科技、深南电路、江西旭昇和景旺电子，粘结片
前五大客户分别为奥士康、方正科技、深南电路、特创集团和景旺电子，均为业
内知名的 PCB 企业。其中景旺电子为新进前五大客户，2024 年其覆铜板和粘结
片销售排名第七，亦属于大客户。
公司其他业务领域前五名客户分别为江西晟同、江西云鹰、宜兴亚恒、龙玲
电子及烽亚电子，均系废料销售客户，2025 年度随着公司产销规模扩大，生产过
程中所产生的废料增加，从而其他业务领域收入增加。
情况
报告期内，公司覆铜板、粘结片和其他业务的营业收入、营业成本、毛利率
及变动情况如下：
单位：万元、%
收入 成本
项目 毛利 毛利
收入 成本 收入 成本 变动 变动 毛利率变动
率 率
率 率
覆铜板 405,491.30 377,286.33 6.96 260,331.42 252,343.70 3.07 55.76 49.51 3.89 个百分点
粘结片 107,201.63 73,912.29 31.05 69,662.79 48,612.74 30.22 53.89 52.04 0.83 个百分点
其他 10,089.95 9,874.79 2.13 6,159.89 6,121.12 0.63 63.80 61.32 1.50 个百分点
其中：
废料销 9,844.71 9,844.71 0.00 6,080.26 6,080.26 0.00 61.91 61.91 0.00 个百分点
售
小计 522,782.88 461,073.41 11.80 336,154.10 307,077.56 8.65 55.52 50.15 3.15 个百分点
元、107,201.63 万元和 10,089.95 万元，较上期均呈大幅增加趋势。2025 年度，
公司覆铜板和粘结片的毛利率分别为 6.96%和 31.05%，较上期分别上升 3.89 个
百分点和 0.83 个百分点。
高端材料需求持续旺盛。与此同时，为了满足 AI 算力对高端材料的旺盛需求，
中国台湾、日本、韩国等地的部分头部覆铜板厂商把产能逐步切换至生产高端产
品，部分外资头部厂商消费电子类订单溢出至内资厂商，中低端覆铜板和粘结片
整体供需关系得到改善，叠加上游主要原材料进入涨价周期，公司覆铜板和粘结
片平均销售价格上涨，且平均销售价格的涨幅超过平均单位成本的涨幅，使得毛
利率亦呈上涨趋势。
业收入增长较快的原因及可持续性
报告期内，公司按照产品划分的细分领域营业收入及其变动情况如下：
单位：万元、%
产品分类 项目 2025 年度 2024 年度 变动额 变动率
普通及无卤、无铅材料 420,182.59 278,771.28 141,411.31 50.73
覆铜板、粘结片
高频高速及 IC 载板材料 92,510.34 51,222.94 41,287.40 80.60
其他业务 其他 10,089.95 6,159.89 3,930.06 63.80
合计 522,782.88 336,154.10 186,628.78 55.52
年增长 141,411.31 万元，增幅为 50.73%，系公司营业收入增长的主要来源。高
频高速及 IC 载板材料的营业收入为 92,510.34 万元，较上年增长 41,287.40 万元，
增幅 80.60%，系公司营业收入增速最快的产品端。其他主要系废料收入，随着
公司产销规模的增加而增加。
（1）市场需求
根据 Prismark 预测，未来五年 PCB 及全球电子系统市场将维持稳健增长，
全球 PCB 市场规模预计将由 2024 年的 735.65 亿美元增长至 2030 年的 1,233.48
亿美元，年均复合增长率为 9.00%，其中服务器及数据存储细分领域预计将由
全球电子系统市场规模预计将由 2024 年的 25,540 亿美元增长至 2030 年的
预计将从 2024 年的 2,910 亿美元增至 2030 年的 6,940 亿美元，年均复合增长率
达 15.59%，显著高于行业整体年均复合增长率。
① 下游市场整体需求情况
服务器、数据存储等算力基础设施的迭代升级不仅驱动行业市场规模稳步扩
容，亦加速硬件设备向高速、高频化方向演进，进而持续提振市场对高性能覆铜
板的需求。
② 下游客户扩产情况
在全球新一代信息技术迅猛发展的背景下，公司下游 PCB 行业进入以人工
智能为代表的科技创新时代。高速交换机、AI 服务器、通用服务器、存储等领域
对高端印制电路板的需求呈现爆发式增长，尤其是 400G、800G、1.6T 高端交换
机、新一代服务器、5G 宏基站等设备对高数据容量、高密度、高速低损耗和高
可靠性 PCB 的需求愈发迫切。下游客户为了快速响应全球市场对高性能 PCB 的
强劲增长需求，近期陆续推出类似项目新建产能计划，目前已公告的信息有：
公 拟投资
序 司 公告时 金额
公告内容
号 名 间 （亿
称 元）
深
南 公告《项目投资公告》
，本次投资主要用于生产高速高密、高多层
电 电子电路产品。
路
公告《关于同意签署投资协议暨新建印制电路板生产项目及其配套
设施的公告》
，沪电股份全资子公司昆山沪利微电有限公司投资新
建印制电路板生产项目及其配套设施，生产高层数、高频高速、高
密度互连、高通流印制电路板，计划投资总额约 55 亿元。
沪 投资新建“高端印制电路板生产项目”，该项目生产高层数、高频高
电 速、高密度互连、高通流 PCB，以满足高速运算服务器、下一代高 2026.02 33.00
股 速网络交换机等对高端印制电路板的中长期增量需求。
份 开展高密度光电集成线路板项目，该项目搭建 CoWoP 等前沿技术
与 mSAP 等先进工艺的孵化平台，构建“研发-中试-验证-应用”的闭
环体系，布局光铜融合等下一代技术方向，系统提升产品的信号传 2026.01 3 亿美元
输、电源分配及功能集成能力，待相关技术工艺验证成熟并具备产
业化条件后，投建高密度光电集成线路板的规模化生产线。
公 拟投资
序 司 公告时 金额
公告内容
号 名 间 （亿
称 元）
赴港股上市募集资金部分拟用于增强在惠州的智能工厂基础设施，
全面提升后，预计惠州生产中心的超高层数 MLPCB 年产能将增加 2026.02
港元
约 1,020 千平方米。
胜 赴港股上市募集资金部分拟用于增强在长沙及益阳的智能工厂基础
宏 设施，全面提升后，预计将增加长沙与益阳生产中心的年产能，其 11.58 亿
科 中单层及双层 PCB 约增加 1,392 千平方米，HDI 约增加 72 千平方 港元
技 米，MLPCB 约增加 360 千平方米。
赴港股上市募集资金部分拟用于惠州高多层 MLPCB 及高阶 HDI 的
产能扩充，待全面投产后，预计惠州生产中心的年产能将扩增约 2026.02
港元
方 重庆生产基地人工智能扩建项目 2025.11 13.64
正
科 人工智能及算力类高密度互连电路板产业基地项目 2025.06 21.31
技
生
益 人工智能计算 HDI 生产基地建设项目，该项目生产人工智能用高
电 阶 HDI 板
子
（2）竞争格局
根据 Prismark 统计数据，全球特殊覆铜板市场规模从 2020 年的 39.30 亿美
元增至 2024 年的 56.65 亿美元，年均复合增长率约为 9.57%。目前，在特殊覆铜
板领域，外资企业仍占据主导地位，但以生益科技、南亚新材和华正新材等为代
表的中国大陆企业近年来行业地位逐步提升，2024 年均跻身世界前 15 强，其中
南亚新材排在内资企业第二名。
中国大陆覆铜板企业在全球高频高速及 IC 封装材料等特殊覆铜板市场已实
现技术突破，逐步赢得全球市场认可，但整体来看，其在全球市场的份额与技术
领导力仍有广阔提升空间。2024 年全球特殊覆铜板行业前十五名厂商具体情况
如下：
排名 厂商 所属区域 市场份额
排名 厂商 所属区域 市场份额
合计 96.40%
数据来源：Prismark
根据 Prismark 统计数据，2024 年，全球特殊覆铜板行业前十五名厂商中，
中国大陆覆铜板企业合计的市场占有率仅有 8.30%左右，其中，南亚新材的市场
份额从 2021 年的 0.3%增加至 2024 年的 1.3%。作为电子产业链中的关键基础材
料，中国境内特殊覆铜板仍在较大程度上依赖于外资或外资在中国境内开设的工
厂，从产业安全与长期战略布局的角度看，中国大陆覆铜板企业在特殊覆铜板领
域有很大的成长空间。
（3）客户开拓情况
材料在 2025 年实现稳定且高质量的量产交付，成为 2025 年度业绩增长核心引擎
之一。目前，公司除深耕国内高阶市场外，正重点开发北美、韩国、中国台湾地
区等头部 ODM 及终端客户，M8 及以下等级高阶材料已通过部分海外终端客户
认证。海外市场的进一步拓展将成为公司后续高速材料业务的重要增长点之一。
（4）信用政策
以月结 90 天为主，公司客户信用政策无重大变化。
综上，报告期内，公司营业收入、营业成本、毛利率的快速增长主要受市场
需求变动和公司竞争优势提升所致，报告期内，公司主要客户变动不大，信用政
策一贯执行；未来随着 AI 算力需求持续扩张，公司将持续推动产品升级，深化
头部客户合作，预计相关业务增长具备可持续性。
（二）结合公司主要原材料铜箔、玻纤布及树脂大宗商品价格波动情况、高
速材料具体构成、毛利率情况等，分析公司产品毛利率提升的原因，与可比公司
是否一致
项目 2025 年度 2024 年度 变动情况
覆铜板 6.96% 3.07% 增加 3.89 个百分点
粘结片 31.05% 30.22% 增加 0.83 个百分点
具体分析如下：
下：
项目 2025 年度 2024 年度 变动率（%）
树脂采购单价(元/公斤) 22.10 21.71 1.80
铜箔采购单价(元/公斤) 84.57 80.68 4.82
玻纤布采购单价(元/米) 3.78 3.24 16.67
如上表所示，公司主要原材料树脂、铜箔与玻纤布的采购单价均有所上升，
原材料价格的上涨直接带动公司主要产品平均单位成本同步攀升，公司产品销售
价格亦相应进行调整。2025 年，公司主要产品平均销售价格、平均单位成本和毛
利率较上期变动情况如下：
单位：元/张、元/米、%
项
单位售 单位成 毛利 单位售 单位成 毛利 单位售 单位成
目 毛利率
价 本 率 价 本 率 价 本
覆
铜 113.13 105.26 6.96 104.97 101.74 3.07 7.77 3.46
百分点
板
粘
结 14.90 10.27 31.05 13.90 9.70 30.22 7.19 5.88
百分点
片
如上表所示，受下游市场需求旺盛的支撑，2025 年公司主要产品覆铜板和
粘结片的平均销售价格和平均单位成本均较上年有所上升，且销售价格增长幅度
均高于单位成本的增长幅度最终推动公司毛利率实现同比提升。
报告期内，主要产品毛利率贡献情况如下：
项目 分类
毛利率贡献 变动影响 毛利率贡献 变动影响
高频高速及 IC 载板 1.29 个百 1.61 个百
材料 分点 分点
普通及无卤、无铅材 2.60 个百 2.71 个百
覆铜板 3.90% 1.30%
料 分点 分点
小计 6.96% 3.07%
分点 分点
高频高速及 IC 载板 3.82 个百 4.90 个百
材料 分点 分点
普通及无卤、无铅材 -2.97 个 -0.60 个百
粘结片 20.48% 23.45%
料 百分点 分点
小计 31.05% 30.22%
分点 分点
（1）2025 年，全球 AI 基础设施与算力需求持续旺盛，在此市场行情下，
公司高速覆铜板及粘结片收入占比和毛利率仍保持增加趋势，高频高速等覆铜板
和粘结片毛利率贡献率较上年毛利率贡献率分别增加 1.29 个百分点和 3.82 个百
分点，拉动了公司覆铜板及粘结片整体毛利率水平；
（2）为了满足 AI 算力对高端材料的旺盛需求，中国台湾、日本、韩国等地
的部分头部覆铜板厂商把产能逐步切换至生产高端产品，部分外资头部厂商消费
电子类订单溢出至内资厂商，中低端覆铜板和粘结片整体供需关系得到改善，叠
加上游主要原材料进入涨价周期，公司无卤无铅等覆铜板销售价格有所提升，毛
利率贡献率较上年毛利率贡献率增加 2.60 个百分点，带动公司无卤无铅等覆铜
板毛利率较上期增长。
同行业可比公司毛利率变动情况如下：
项目 公司名称 2025 年度 2024 年度 变动情况
生益科技 23.91% 21.52% 增加 2.39 个百分点
金安国纪 11.75% 4.17% 增加 7.58 个百分点
主营业务毛利率（覆铜板 华正新材 9.07% 6.81% 增加 2.25 个百分点
及相关产品） 平均数 14.91% 10.83% 增加 4.08 个百分点
中位数 11.75% 6.81% 增加 4.94 个百分点
南亚新材 11.99% 8.80% 增加 3.19 个百分点
如上表所示，公司毛利率的变动趋势与同行业可比公司基本一致，不存在重
大差异。生益科技系国内覆铜板行业的龙头企业，综合实力强且具有品牌溢价优
势，相应毛利率高于同行业其他公司。
（三）核查程序
针对上述事项，持续督导机构实施了以下程序：
营业成本、毛利率相关统计表，了解公司覆铜板、粘结片、其他业务领域前五大
客户的同比变动情况，营业收入、营业成本及毛利率的同比变动情况；
拓、信用政策等相关情况，分析公司在细分领域营业收入增长较快的原因及可持
续性；
购价格波动情况，并分析其对毛利率的影响；取得公司主要产品毛利率贡献统计
表，分析公司产品毛利率较上年提升的原因；
（四）核查结论
经核查，持续督导机构认为：
增加趋势，主要受市场需求变动和公司竞争优势提升所致，报告期内，公司主要
客户变动不大，信用政策一贯执行；未来随着 AI 算力需求持续扩张，公司将持
续推动产品升级，深化头部客户合作，预计相关业务增长具备可持续性。
格上升幅度大于平均单位成本的增长幅度，二是公司积极优化产品结构，高端高
速等高毛利产品销售占比提升，对毛利率的贡献提升，带动整体毛利率的上升；
公司毛利率的变动趋势与同行业可比公司基本一致。
问题 2、关于盈利质量
年报显示，2025 年公司归母净利润 2.40 亿元，同比增长 377.60%，经营活
动产生的现金流量净额为-0.83 亿元，较去年同期 3.25 亿元同比下降 125.57%，
公司购买商品、接受劳务支付的现金为 17.55 亿元，较去年同期 8.42 亿元增长
请公司：
（1）说明全年经营活动产生的现金流量净额同比变动与营业收入及
净利润不匹配的原因；
（2）说明报告期内购买商品、接受劳务支付的现金大幅增
长的背景、原因；
（3）以列表形式说明本年销售商品、提供劳务收到的现金流量
以及购买商品、接受劳务支付的现金与对应的资产负债表项目、利润表项目的勾
稽关系。
【回复】
（一）说明全年经营活动产生的现金流量净额同比变动与营业收入及净利
润不匹配的原因
下：
单位：万元
项目 2025 年度 2024 年度 变动额 变动率
营业收入 522,782.88 336,154.10 186,628.78 55.52%
净利润 24,032.76 5,031.99 19,000.77 377.60%
经营活动产生的现金流量净额 -8,318.46 32,531.03 -40,849.49 -125.57%
趋势不匹配的原因分析
减少 40,849.49 万元，且由正转负，与公司营业收入变动呈现相反趋势，主要系：
司营业收入实现大幅增长，鉴于公司给予客户的信用期和以承兑票据为主的结算
模式，公司实际收款(包括收到承兑汇票)周期在 4 个月左右，导致当期产生的大
量收入并未及时转化为现金流入。与此同时，为了满足生产的需要及客户交期要
求，公司采购金额大幅增加，主要供应商给予公司的账期一般为月结 30-90 天，
以月结 60 天为主，故整体采购付款周期短于销售收款周期，综合影响下致使本
期销售商品、提供劳务收到的现金减去购买商品、接受劳务支付的现金净流入额
较上期减少 20,758.37 万元；2) 在经营业绩大幅增加的背景下，本期公司员工工
资薪金和经营相关税费较上年度增长，致使本期支付给职工以及为职工支付的现
金和支付的各项税费较上年增加 10,061.58 万元。
的原因分析
报告期内，公司净利润变动趋势与经营活动现金流量净额变动趋势存在一定
的差异，净利润调节至经营活动现金流量净额情况如下：
单位：万元
项目 2025 年度 2024 年度 变动率
经营活动产生的现金流量净额 -8,318.46 32,531.03 -125.57%
净利润 24,032.76 5,031.99 377.60%
差异 -32,351.22 27,499.04 -217.64%
其中：(1)存货的减少、经营性应收项目的减少、
-55,225.58 9,522.50 -679.95%
经营性应付项目的增加
存货的减少 -24,527.80 10,334.55 -337.34%
经营性应收项目的减少 -115,124.21 -35,978.42 219.98%
经营性应付项目的增加 84,426.43 35,166.37 140.08%
(2)资产折旧及摊销、减值准备等无现金流或非经
营性的利润表项目
固定资产折旧、使用权资产折旧、无形资产摊
销、长期待摊费用摊销
资产减值损失准备、信用减值损失 2,381.04 3,460.20 -31.19%
递延所得税资产减少、递延所得税负债增加 1,887.61 314.96 -699.33%
其他项目 2,592.60 1,489.56 74.05%
由上表可知，导致经营性现金流量净额变动趋势与净利润变动趋势出现差异
的原因主要系：1）经营性应收、经营性应付项目的变动：利润表采用权责发生
制核算方法，但当期确认的收入和成本等部分利润表科目并未在当年度产生现金
流入和流出，存在一定的时间错配，在报表中形成了经营性往来科目而非同步体
现在当期经营性现金流入流出中；2）非付现成本和非经营性利润科目：利润表
中部分科目并未涉及到现金流入流出或者系与经营活动无关的现金流入流出，需
要从经营活动现金流中剔除，包括折旧与摊销等非付现成本、财务费用中利息支
出、汇兑损益等不属于经营性现金活动等。
综上，公司经营活动净现金流量净额的变动趋势与净利润、营业收入变动趋
势不匹配具有合理性。
（二）说明报告期内购买商品、接受劳务支付的现金大幅增长的背景、原因
年增加 91,388.43 万元，增幅为 108.59%。2025 年，覆铜板行业进入景气上行周
期，下游客户需求旺盛并持续攀升，公司产销规模较上年大幅增加，相应原材料
采购金额较上年同步增加，致使公司 2025 年购买商品、接受劳务支付的现金较
上年大幅增加。
（三）以列表形式说明本年销售商品、提供劳务收到的现金流量以及购买商
品、接受劳务支付的现金与对应的资产负债表项目、利润表项目的勾稽关系
稽关系如下：
单位：万元
项目 2025 年度
营业收入(A1) 522,782.88
减：租赁收入(B1) 32.49
本期销售商品销项税(A2) 67,253.26
应收账款余额的减少(A3) -100,537.14
加：收回前期核销的应收账款(A4) 5.18
减：应收账款转列其他非流动金融资产(B2) 923.00
减：应收租金的减少(B3) -2.24
应收票据及应收款项融资余额减少(A5) -28,060.52
减：承兑汇票背书支付货款(B4) 282,202.56
减：应收款项融资贴现利息(B5) 54.72
合同负债增加(A6) 288.08
注
其他流动负债增加(A7) 16,696.20
小计（C=A1+A2……+A7-B1-B2……-B5） 195,217.43
销售商品、提供劳务收到的现金(D) 195,217.43
差异（E=C-D) -
注：其他流动负债包括期末已背书未到期未终止确认的应收票据及预收货款中的待转销项税，均系与销售
商品、提供劳务收到的现金相关。
的勾稽关系如下：
单位：万元
项目 2025 年度
营业成本(A1) 461,073.41
减：非付现成本(B1) 29,206.63
项目 2025 年度
本期采购商品、接受劳务进项税(A2) 61,046.17
存货的增加(A3) 23,002.10
加：计入费用的存货(A4) 18,669.51
加：存货跌价准备转销(A5) 1,525.70
应付账款（货款）的减少(A6) -48,804.77
减：承兑汇票背书支付货款(B2) 282,202.56
应付票据（货款）的减少(A7) -29,547.36
预付款项（货款）的增加(A8) -8.17
小计（C=A1+A2……+A8-B1-B2） 175,547.38
购买商品、接受劳务支付的现金(D) 175,547.38
差异（E=C-D) -
如上表所示，公司销售商品、提供劳务收到的现金、购买商品、接受劳务支
付的现金与对应的资产负债表、利润表相关科目勾稽一致。公司销售商品、提供
劳务收到的现金与营业收入差异较大，购买商品、接受劳务支付的现金与营业成
本差异较大，主要系部分货款以不涉及现金收支的承兑汇票结算所致。
（四）核查程序
针对上述事项，持续督导机构实施了以下程序：
务资料，分析经营活动产生的现金流量净额同比变动与营业收入及净利润不匹配
的原因；
大幅增长的背景、原因；
售商品、提供劳务收到的现金流量以及购买商品、接受劳务支付的现金与对应的
资产负债表项目、利润表项目的勾稽关系进行分析复核。
（五）核查结论
经核查，持续督导机构认为：
润变动呈相反趋势主要系产销规模持续攀升，销售采购结算周期差异及无现金流
或非经营性的利润表项目等因素的影响，具有合理性；
公司产销规模较上年大幅增加，相应原材料采购较上年同步增加，导致购买商品、
接受劳务支付的现金较上期大幅增加；
务支付的现金与对应的资产负债表项目、利润表项目存在勾稽关系，与公司实际
业务以及经营状况相符。
问题 3、关于应收账款
年报显示，截至 2025 年 12 月 31 日，公司应收账款金额 24.66 亿元，同比
增长 68.59%，应收票据金额 7.32 亿元，同比增长 67.52%，应收款项合计 31.98
亿元，占营业收入比例为 61%。
请公司：
（1）补充说明应收款项期末余额主要欠款方情况、应收款项占销售
额比例，结合经营模式、销售政策变动、结算周期等说明公司应收款项余额大幅
增加的原因及合理性，是否存在延长信用期推动销售的情况；
（2）说明上述欠款
方与公司主要客户的重合情况；
（3）结合账龄、客户资质、期后回款情况，说明
应收款项信用减值损失是否计提充分。
【回复】
（一）补充说明应收款项期末余额主要欠款方情况、应收款项占销售额比例，
结合经营模式、销售政策变动、结算周期等说明公司应收款项余额大幅增加的原
因及合理性，是否存在延长信用期推动销售的情况
单位：万元、%
应收款项余额 营业收入 应收账
应收款
款余额 期后回
项余额
占 9-12 款情况
占全年 主要 信
序 小计 2025 年 月含税 (含供
客户名称 应收账款 应收票据 2025 年度 含税收 结算 用
号 （c=a+b 9-12 月 收入比 应链金
（a） （b） （d） 入比例 方式 期
） （e） 例 融票据
(f=c/d/1
(g=a/e/1 回款）
.13)
.13)
奥士康科
票 据 90
结算 天
限公司
江西旭昇
票 据 90
结算 天
有限公司
广东喜珍
票 据 90
结算 天
有限公司
淮安特创
票 据 90
结算 天
公司
重庆方正
票 据 90
结算 天
有限公司
小计 61,639.55 10,096.27 71,735.82 122,254.46 44,880.50 51.93 121.54
如上表所示，2025 年末，公司应收款项余额前五大欠款方为奥士康科技股
份有限公司、江西旭昇电子股份有限公司和广东喜珍电路科技有限公司等业内知
名的 PCB 企业。
公司对主要客户的信用政策系以票据（承兑汇票）结算为主，信用期以月结
响，公司实际收款（包括收到承兑汇票）周期在 4 个月左右。此外，考虑公司对
应收票据是以到期兑付时点作为终止确认时点的影响，通常应收票据从收到之日
起至到期兑付需 1-6 个月不等，故从公司确认营业收入形成应收款项，到应收款
项终止确认周期为 5-10 个月不等。
根据上述信用政策，公司期末应收账款余额主要由期末最后 4 个月左右确认
的收入形成，应收款项前五大欠款方中的奥士康科技股份有限公司、广东喜珍电
路科技有限公司和重庆方正高密电子有限公司的应收账款余额占其最后 4 个月
（9-12 月）含税收入的比例为 100%左右。其中，江西旭昇电子股份有限公司和
淮安特创科技有限公司应收账款余额占其最后 4 个月含税收入比例分别为
票据对应的应收款项，剔除该类款项后相关占比更具参考性。剔除未到期供应链
金融票据回款后，江西旭昇电子股份有限公司和淮安特创科技有限公司应收账款
余额占其最后 4 个月含税收入比例分别为 145.20%和 106.07%，主要系其期末应
收账款分别存在逾期款 3,998.32 万元和 246.28 万元，上述逾期应收款在期后已
全部收回。
单位：万元、%
项目 变动额
账面余额/2025 年度 额/2024 年度 例
应收票据 73,229.03 43,711.13 29,517.91 67.53
应收账款 249,314.65 148,777.51 100,537.14 67.58
应收款项
合计
营业收入 522,782.88 336,154.10 186,628.78 55.52
如上表所示，2025 年末应收款项余额较 2024 年末增加 130,055.05 万元，增
幅 67.57%，增长趋势与营业收入增长趋势相匹配，具体分析如下：
（1）2025 年度公司营业收入同比增长
司高速覆铜板等高端材料销量持续增长，与此同时，消费电子等领域的覆铜板供
需关系逐步改善，行业景气度企稳，公司主要产品订单有所增长。在此背景下，
自 2024 年下半年以来公司季度营业收入呈现环比上升的趋势，报告期内，公司
各季度的营业收入及其占比具体情况如下：
单位：万元、%
期间 增加额 增幅
金额 占比 金额 占比
第一季度 95,245.08 18.22 65,668.73 19.54 29,576.35 45.04
第二季度 135,260.46 25.87 95,460.38 28.40 39,800.08 41.69
第三季度 135,827.85 25.98 83,311.54 24.78 52,516.31 63.04
第四季度 156,449.49 29.93 91,713.45 27.28 64,736.04 70.59
合计 522,782.88 100.00 336,154.10 100.00 186,628.78 55.52
（2）经营模式、结算周期、销售政策变动
内知名的 PCB 企业。基于长期合作过程中形成的稳定合作关系以及客户自身的
良好信誉，公司通常给予主要客户一定的信用期。
以票据（承兑汇票）结算为主，信用期以月结 90 天为主，少量客户月结 120 天，
叠加对账、开票和对方付款流程审批时间影响，公司实际收款（包括收到承兑汇
票）周期在 4 个月左右。
综上，公司应收款项余额大幅增加，主要原因为 2025 年下半年尤其是第四
季度营业收入较上年同期增幅较大，且公司给予主要客户信用期。应收款项增长
情况与营业收入增长情况相匹配，不存在延长信用期推动销售的情况。
（二）说明上述欠款方与公司主要客户的重合情况
配情况如下：
单位：万元
序 应收款项 营业收入
客户名称 应收款项余额 营业收入
号 余额排名 排名
小计 80,798.01 136,564.15
如上表所示，2025 年末，上述欠款方与公司主要客户基本重合。
（三）结合账龄、客户资质、期后回款情况，说明应收款项信用减值损失是
否计提充分
（1）账龄及期后回款情况
报告期内，公司应收账款账龄情况如下：
单位：万元、%
账龄
金额 占比 金额 占比
合计 249,314.65 100.00 148,777.51 100.00
注
期后回款金额 215,327.68 147,149.26
期后回款比例 86.37 98.91
注：期后回款金额系截至 2026 年 4 月 30 日的回款金额。
如上表所示，公司应收账款账龄以 1 年以内为主，整体账龄较短，应收账款
质量较高。截至 2026 年 4 月 30 日，2024 年末应收账款回款比例为 98.91%，回
款比例较高，2025 年末应收账款回款比例为 86.37%，主要原因为部分应收账款
仍处在信用期内。综上，公司应收账款整体回款情况良好，坏账风险较小。
（2）客户资质
期末，应收款项余额前五大欠款方资质情况如下：
客户名称 成立时间 公司性质 注册资本（万元）
奥士康科技股份有限公司 2008/5/21 上市公司 31,736.05
江西旭昇电子股份有限公司 2017/11/6 民营企业 14,342.45
广东喜珍电路科技有限公司 2019/8/15 上市公司之全资子公司 40,800.00
淮安特创科技有限公司 2017/11/20 民营企业 30,000.00
重庆方正高密电子有限公司 2006/4/21 上市公司之全资子公司 8,745.00 万美元
公司主要客户为 PCB 行业上市公司或知名企业，资信状况良好，资本实力
雄厚，且与公司建立了长期稳定的战略合作关系，发生坏账损失的风险较低。
（3）坏账计提情况
报告期期末，公司应收账款坏账计提情况如下：
单位：万元、%
种类 坏账准 计提比 坏账准 计提比
账面余额 账面余额
备 例 备 例
按账龄组合计提坏
账准备
单项计提坏账准备 1,314.64 1,314.64 100.00 2,004.64 1,704.64 85.03
合计 249,314.65 2,685.92 1.08 148,777.51 2,486.97 1.67
公司坏账准备包括单项计提的坏账准备和按账龄组合计提的坏账准备。公司
已按照坏账计提政策对应收账款计提坏账准备，同时，针对因客户经营不善或存
在争议等原因预计无法收回货款的情况，公司单项评估该等应收账款的可收回性
并相应计提坏账准备。
综上，公司应收账款账龄以 1 年以内为主，期后回款情况良好，公司主要客
户资信情况良好，且已对经营不善或存在争议等原因预计无法收回货款单项计提
坏账准备，坏账准备计提充分。
报告期各期末，应收票据余额及坏账准备计提情况如下：
单位：万元、%
种类
账面余额 坏账准备 计提比例 账面余额 坏账准备 计提比例
银行承兑汇票 71,808.54 - - 43,153.11 - -
商业承兑汇票 1,101.48 5.51 0.50 234.03 1.17 0.50
财务公司承兑汇票 319.01 1.60 0.50 323.98 1.62 0.50
合计 73,229.03 7.10 0.01 43,711.13 2.79 0.01
报告期内，公司应收票据主要为银行承兑汇票，商业承兑汇票和财务公司承
兑汇票占比较小。对于银行承兑汇票，由于信用风险和延期付款风险较小，且报
告期内未出现过因银行或出票人违约而产生重大损失的情况，未发现客观证据表
明相关票据有未来无法兑付的风险，预期信用损失风险极低，故公司对银行承兑
汇票未计提坏账准备。公司按照坏账准备计提政策对商业承兑汇票和财务公司承
兑汇票计提坏账准备，商业承兑汇票和财务公司承兑汇票的账龄按照业务发生时
点冲回的应收账款账龄连续计算。
报告期内，商业承兑汇票和财务公司承兑汇票的账龄均为 1 年以内，到期票
据均已足额兑付，未发生无法兑付的情形，公司已按照会计政策充分计提坏账准
备，且如前文所述，公司应收款项主要欠款方客户资信良好。
综上，公司应收票据相关坏账准备已充分计提。
（四）核查程序
针对上述事项，持续督导机构实施了以下程序：
欠款方情况及其销售情况；取得公司季度营业收入统计表，访谈公司财务总监，
了解公司经营模式、销售政策及结算周期情况，了解公司应收款项余额变动的原
因，是否存在延长信用期推动销售的情况；
国家企业信用信息公示系统查询应收款项余额前五大欠款方的工商登记信息，了
解客户资质情况，分析公司应收账款和应收票据坏账准备计提是否充分。
（五）核查结论
经核查，持续督导机构认为：
司、江西旭昇电子股份有限公司和广东喜珍电路科技有限公司等业内知名的 PCB
企业，应收款项前五大欠款方应收款项余额占含税销售收入比例为 51.93%；2025
年，公司的经营模式、销售政策及结算周期未发生重大变化，应收款项余额大幅
增加主要原因为 2025 年下半年尤其是第四季度营业收入较上年同期增幅较大；
应收款项增长情况与营业收入增长情况相匹配，不存在延长信用期推动销售的情
况；
本重合；
资信情况良好，且已对经营不善或存在争议等原因预计无法收回货款单项计提坏
账准备，坏账准备计提充分；公司应收票据主要为银行承兑汇票，商业承兑汇票
和财务公司承兑汇票占比较小，账龄均为 1 年以内，且均未出现到期无法兑付的
情形，公司按照坏账准备计提政策对商业承兑汇票和财务公司承兑汇票计提坏账
准备，公司应收票据坏账准备计提充分。
问题 4、关于存货和应付账款
年报显示，公司存货期末账面余额 59,786.64 万元，同比增长 66%，计提存
货跌价准备 1,302.23 万元。原材料、在产品和库存商品账面余额分别为 31,858.06
万元、4,942.17 万元和 22,506.89 万元，分别同比增长 104%、89%和 24%。此外，
公司应付账款期末余额为 117,709.61 万元,同比增加 72.67%，公司称主要系采购
规模扩大所致。
请公司：
（1）分产品类别列示存货构成情况，并结合在手订单、产品生产周
期情况，说明期末原材料、在产品、库存商品余额大幅增加的原因；
（2）结合存
货库龄、可变现净值确认、同行业存货跌价准备的计提情况，分析存货跌价计提
的合理性；
（3）补充报告期末应付账款主要供应商名称、采购内容、采购额、账
期、期后付款情况，分析付款情况与同行业惯例是否相符。
（一）分产品类别列示存货构成情况，并结合在手订单、产品生产周期情况，
说明期末原材料、在产品、库存商品余额大幅增加的原因
【回复】
单位：万元、%
存货类别
账面余额 占比(%)
铜箔 12,560.90 21.01
玻纤布 9,996.31 16.72
原材料 树脂 5,501.92 9.20
其他材料 3,798.93 6.35
小计 31,858.06 53.29
覆铜板 19,625.99 32.83
库存商品 粘结片 2,880.89 4.82
小计 22,506.89 37.65
在产品 4,942.17 8.27
低值易耗品 479.52 0.80
合计 59,786.64 100.00
报告期末，公司存货余额主要由原材料、库存商品和在产品构成，其中原材
料主要为铜箔、玻纤布和树脂等，库存商品主要为覆铜板和粘结片。从存货结构
来看，原材料及库存商品占比较高，在产品规模及占比较低，主要系公司产品生
产工序流转较快，完整生产周期仅 5-7 天。
（1）存货余额变动情况
单位：万元、%
存货类别
账面余额 占比 账面余额 占比 变动金额 变动幅度
原材料 31,858.06 53.29 15,641.61 42.52 16,216.45 103.68
库存商品 22,506.89 37.64 18,126.01 49.28 4,380.87 24.17
在产品 4,942.17 8.27 2,615.62 7.11 2,326.55 88.95
低值易耗品 479.52 0.80 401.30 1.09 78.22 19.49
合计 59,786.64 100.00 36,784.54 100.00 23,002.10 62.53
于景气上行周期，下游需求旺盛，销售订单显著增加，且子公司江西南亚 N6 厂
本期建成投产，产能进一步扩大，导致期末存货备货规模增加；同时，公司主要
原材料价格呈上涨趋势，公司适当增加了原材料的备货规模。
（2）采购生产周期
元，增幅 103.68%。原材料账面余额的显著增加，主要系公司本期产销规模扩大，
公司日常备货增加，同时由于本期材料价格持续上涨，公司适当增加了原材料的
备货规模。
公司主要产品覆铜板的生产工序包括调胶、上胶、排版、叠配、压合、分解、
裁切、检验和包装等步骤，上述完整的生产工序需要 5-7 天，产品生产周期相对
较短。公司的主要原材料为铜箔、玻纤布及树脂等大宗原料，公司对主要原材料
的采购备货周期通常控制在 15-20 天。2025 年度，公司主要原材料的采购价格呈
上涨趋势，为应对原材料价格波动，确保原材料的稳定供应，2025 年末公司原材
料采购备货周期延长至 30 天左右。根据当期营业成本中直接材料金额测算期末
原材料备货周期，具体情况如下：
项目
度 度
营业成本-直接材料（a，万
元）
原材料账面余额（b，万元） 31,858.06 15,641.61
备货周期（c=b*360/a，天） 28.39 20.75
（3）在手订单情况
元，增幅 24.17%，在产品账面余额 4,942.17 万元，较 2024 年末增加 2,326.55 万
元，增幅 88.95%，库存商品和在产品较上年末显著增加。2024 年末和 2025 年
末， 公司在产品、库存商品的在手订单支持率情况如下：
单位：万元、%
项目 2025 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日
在产品余额 4,942.17 2,615.62
库存商品余额 22,506.89 18,126.01
小计 27,449.06 20,741.63
期末在手订单金额 37,748.39 16,822.12
订单支持率 137.52 81.10
如上表所示，2025 年末，公司在产品和库存商品的在手订单支持率为
增加，与在手订单金额的增长趋势相匹配。
（二）结合存货库龄、可变现净值确认、同行业存货跌价准备的计提情况，
分析存货跌价计提的合理性
单位：万元、%
存货类别 合计
金额 占比 金额 占比
原材料 31,495.91 52.68 362.15 0.61 31,858.06
库存商品 21,565.03 36.07 941.86 1.58 22,506.89
在产品 4,942.17 8.27 - - 4,942.17
低值易耗品 479.52 0.80 - - 479.52
合计 58,482.63 97.82 1,304.01 2.18 59,786.64
如上表所示，期末公司存货库龄主要为 1 年以内，占比 97.82%，存货库龄
结构情况良好。
（1）存货跌价准备的确认标准和计提方法
资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照成本高于可变现
净值的差额计提存货跌价准备。直接用于出售的存货，在正常生产经营过程中以
该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；
需要经过加工的存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成品的估计售价减去
至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变
现净值；资产负债表日，同一项存货中一部分有合同价格约定、其他部分不存在
合同价格的，分别确定其可变现净值，并与其对应的成本进行比较，分别确定存
货跌价准备的计提或转回的金额。
（2）确定可变现净值的具体依据
报告期内，公司存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本高
于可变现净值的差额计提存货跌价准备。可变现净值的具体计算过程、主要假设
和参数如下：
项目 可变现净值的计算过程 主要假设和参数
需要经过加工，在正常生产经营过程中
以所生产的产成品的预计售价减去至完 1. 预计售价根据最近期间销售价
主要原材
工时估计将要发生的成本、估计的销售 格确定；
料
费用和相关税费后的金额确定其可变现 2. 相关税费=当期税金及附加（不
净值。 含房产税等与销售活动不直接相关
通常需要经过进一步加工，在正常生产 的税费）/当期营业收入*预计收入；
经营过程中以所生产的产成品的预计售 3. 预计销售费用=（当期销售费用+
在产品 价减去至完工时估计将要发生的成本、 运输费用）/当期营业收入*预计收
估计的销售费用和相关税费后的金额确 入；
定其可变现净值。 4. 预计完工成本由管理层参考历
通常直接用于出售，以存货的预计售价 史人工成本，材料成本及历史制造
库存商品 减去估计的销售费用和相关税费后的金 费用占比等因素综合预计。
额确定其可变现净值。
报告期各期末，公司按上述方法计算各类存货的可变现净值，原材料、库存
商品存在可变现净值低于成本的情形，公司相应计提存货跌价准备。
单位：万元、%
公司名称 存货账面余额 存货跌价准备 账面净值 跌价率
生益科技 601,216.34 22,614.45 578,601.89 3.76
金安国纪 37,448.66 885.35 36,563.31 2.36
华正新材 52,850.27 1,747.00 51,103.27 3.31
南亚新材 59,786.64 1,523.32 58,263.32 2.55
综上，公司存货以 1 年以内为主，库龄结构情况良好，公司采用成本与可变
现净值孰低计量，按照单个存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备，
与同行业可比公司计提情况不存在重大差异，公司存货跌价准备计提充分、合理。
（三）补充报告期末应付账款主要供应商名称、采购内容、采购额、账期、
期后付款情况，分析付款情况与同行业惯例是否相符
款情况
报告期末，公司应付账款前五大余额供应商情况如下：
单位：万元、%
采购 2025 年度采购 期后付款 期后付款
供应商名称 月 31 日余 注 账期
内容 额（不含税） 金额 比例
额
深圳惠科新材料 月 结
铜箔 19,921.14 53,552.05 19,921.14 100.00
股份有限公司 60 天
江东电子材料有 月 结
铜箔 18,019.53 80,216.66 18,019.53 100.00
限公司 60 天
河南光远新材料 玻纤 月 结
股份有限公司 布 60 天
铜陵铜冠电子铜 货 到
铜箔 4,901.30 26,455.55 4,901.30 100.00
箔有限公司 30 天
中国巨石股份有 玻纤 月 结
限公司 布 60 天
合计 53,294.79 215,029.45 53,294.79 100.00
注：期后付款金额系截至 2026 年 4 月 30 日付款金额。
供应商，采购内容与公司实际业务相匹配。
主要供应商给予公司的账期一般为月结 30-90 天，以月结 60 天为主。截至
公司与同行业可比公司应付账款周转天数对比情况如下：
单位：天
公司名称 2025 年应付账款周转天数 2024 年应付账款周转天数
生益科技 76.16 77.10
金安国纪 87.11 75.10
华正新材 101.22 96.02
南亚新材 73.57 79.81
注：应付账款周转天数=360/（当期采购总额/（期初应付账款余额+期末应付账款余额）*2）
由上表可知，公司应付账款周转天数为 80 天左右，与同行业可比公司不存
在重大差异，公司付款情况与同行业惯例相符。
（四）核查程序
针对上述事项，持续督导机构实施了以下程序：
司的采购生产周期情况以及期末存货余额大幅增加的原因；
计提政策、同行业可比公司的定期报告等公开资料，分析存货跌价准备计提的充
分性；
额的匹配关系；获取 2025 年度公司与主要供应商签订的采购合同，核查公司与
主要供应商在合同中约定的采购内容、付款条件等主要条款；获取主要供应商期
后应付账款付款统计表；查阅同行业可比公司的年度报告，比较分析公司与同行
业可比公司应付账款周转天数及付款情况。
（五）核查结论
经核查，持续督导机构认为：
纤布和树脂，库存商品主要为覆铜板和粘结片；2025 年末存货余额大幅增加主
要系 2025 年行业处于景气上行周期，下游需求旺盛，销售订单金额大幅增加，
且子公司江西南亚 N6 厂本期建成投产，产能进一步扩大，导致期末存货备货规
模相应增加；同时，公司主要原材料价格呈上涨趋势，公司适当增加了原材料的
备货规模；存货余额的增加与在手订单的变动情况相符；
结构情况良好；公司采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本高于可
变现净值的差额计提存货跌价准备，与同行业可比公司计提情况不存在重大差异，
公司存货跌价准备计提充分、合理；
的供应商；截至 2026 年 4 月 30 日，前五大应付账款期后已全部付款；公司应付
账款周转天数为 80 天左右，与同行业可比公司不存在重大差异，公司付款情况
与同行业惯例相符。
问题 5、关于境外业务
年报显示，2025 年公司境外销售收入 24,253.42 万元，同比增长 24.50%，占
营业收入比为 4.73%。毛利率为 8.11%，显著低于境内销售毛利率 12.19%。
请公司：（1）补充说明境外销售的主要地域、产品类型以及销售模式；（2）
补充说明境外主要客户的具体名称、成立时间、合作开始时间、业务模式、销售
的具体产品、销售金额、回款情况，对于经销商客户，说明产品的最终销售情况。
【回复】
（一）补充说明境外销售的主要地域、产品类型以及销售模式
单位：万元、%
销售收入
区域 产品类型
直销模式 经销模式 销售收入小计 收入占比
东亚 覆铜板、粘结片 9,524.95 4,339.81 13,864.76 57.17
东南亚 覆铜板、粘结片 7,890.60 - 7,890.60 32.53
其他地区 覆铜板、粘结片 2,071.53 426.53 2,498.06 10.30
合计 19,487.08 4,766.34 24,253.42 100.00
如上表所示，2025 年，公司境外销售的主要区域包括东亚和东南亚，其中东
亚主要为韩国、东南亚主要为泰国和越南，东亚和东南亚两个区域合计销售收入
占境外销售收入比例为 89.70%。境外销售的产品主要为覆铜板和粘结片。
从销售模式来看，境外销售模式包括直销模式和经销模式，以直销模式为主。
（二）补充说明境外主要客户的具体名称、成立时间、合作开始时间、业务
模式、销售的具体产品、销售金额、回款情况，对于经销商客户，说明产品的最
终销售情况
的具体产品、销售金额、回款情况
单位：万元
期末应 期后回
序 成立时 合作开始时 业务 本期销
客户名称 产品类型 收账款 款金额
号 间 间 模式 售金额 注2
余额
HYUNWOO 2018 年 覆铜板、粘
VINA CO.,LTD. 5月 结片
SUNDELL
注1
CO.,LTD.
HYUNWOO
CO.,LTD.
CRETOP 1998 年 覆铜板、粘
CO.,LTD. 4月 结片
期末应 期后回
序 成立时 合作开始时 业务 本期销
客户名称 产品类型 收账款 款金额
号 间 间 模式 售金额 注2
余额
SHINDUK
CO.,LTD.
小 计 12,220.42 3,320.34 3,147.67
注 1：系境内客户奥士康集团之境外子公司；
注 2：系截至 2026 年 4 月 30 日的回款金额。
公司境外前五大客户均系公司长期合作客户或境内长期合作客户的境外子
公司，以直销客户为主，销售产品类型包括公司的主要产品覆铜板和粘结片。2025
年，公司境外前五大客户的销售收入合计 12,220.42 万元，占境外收入比例 50.39%。
本期采购公司产品最终销售情况如下：
单位：覆铜板万元、万张，粘结片万元、万米、%
本期向公司 本期最终对 实现最终销
本期向公司
经销客户 采购数量 外销售数量 售的比例
采购金额
（a） (b) (c=b/a)
CRETOP CO.,LTD. 2,133.48 64.11 56.96 88.85
其中：覆铜板 1,557.28 16.10 14.22 88.32
粘结片 576.21 48.01 42.75 89.04
和粘结片实现最终对外销售的比例为 88.85%，尚未实现终端销售部分系该经销
商客户的日常备货，整体终端销售情况良好。
（三）核查程序
针对上述事项，持续督导机构实施了以下程序：
监进行访谈，了解公司外销业务的主要地域、产品类型、销售模式、主要外销客
户的成立时间、合作历史、业务模式、销售的具体产品、销售金额等；
表，了解客户回款情况；
的最终销售情况。
（四）核查结论
经核查，持续督导机构认为：
售收入占境外销售收入比例为 89.70%；境外销售的产品类型包括公司的主要产
品覆铜板和粘结片；境外销售模式包括直销模式和经销模式，以直销模式为主；
户的境外子公司，以直销客户为主，销售产品类型包括公司的主要产品覆铜板和
粘结片，整体回款情况良好；境外前五大客户中存在一家经销商客户，截至 2025
年末，其本期向公司采购的产品实现最终对外销售的比例为 88.85%，尚未实现
终端销售部分系该经销商客户的日常备货，整体终端销售情况良好。
问题 6、关于关联交易
年报显示，报告期内，公司与关联方存在较多关联交易。其中，向关联方江
西云鹰采购材料 0.78 万元，向江西云鹰出售废料金额 842.09 万元，较去年同期
堂服务，合计金额 13.75 万元，并向兴南创芯提供房屋及建筑物、设备租赁，确
认租赁收入 32.49 万元，兴南创芯 2025 年实现营业收入 11.33 万元，亏损 983.15
万元。
请公司：
（1）补充说明公司向前述关联方采购及销售产品的背景及主要内容，
以及公司与江西云鹰之间同时存在关联销售与采购的原因；
（2）说明相关交易的
必要性及合理性，是否属于偶发性或临时性交易，以及是否履行了必要的审议程
序；（3）说明上述交易的定价机制，并结合同类非关联交易价格以及市场价格，
说明交易价格是否具有公允性；
（4）说明与关联方共同投资兴南创芯的背景、原
因，兴南创芯目前的经营情况及亏损原因；
（5）说明关联交易增长或新增是否违
反相关方在《关于规范和减少关联交易的承诺》中作出的“尽最大的努力减少或
避免南亚新材的关联交易”的承诺，以及拟采取的措施。
【回复】
（一）补充说明公司向前述关联方采购及销售产品的背景及主要内容，以及
公司与江西云鹰之间同时存在关联销售与采购的原因
下：
单位：万元
关
交易 交易内
联 交易金额 交易背景
类型 容
方
江西云鹰主营业务为环氧树脂板的生产和销售，公
出售 粘结片
江 842.09 司生产过程中产生的粘结片边角料可以用于生产环
废料 边角料
西 氧树脂板，故向公司进行采购
云 江西云鹰将其采购过程中取得的包装材料纸筒清洁
采购 包装材
鹰 0.78 清理后进行对外销售，公司向其采购纸筒用于产品
材料 料
的包装，系临时性交易
兴南创芯目前的主营业务为 ABF 膜的研发，ABF
出售 膜与公司主营产品之一 IC 封装用 BT 类基材同属
覆铜板 0.26
商品 于 IC 载板封装的关键材料，其向公司采购覆铜板
兴
系基于自身研发测试需要
南
由于兴南创芯的厂房与办公楼尚在建设中，为便于
创 出租 房屋及
芯 资产 设备
行办公与研发
提供 食堂服 兴南创芯员工在公司厂区内办公，为方便兴南创芯
服务 务 员工就餐，使用公司自营食堂并支付餐费
（1）公司向江西云鹰销售粘结片边角料的原因
江西云鹰主要从事环氧树脂板（压合绝缘板）的生产与销售。公司在生产加
工粘结片的过程中，进行裁片、收卷时会产生废边料或废料，该部分废料对公司
无继续加工使用价值，但江西云鹰可以使用该部分粘结片废边料用以生产加工环
氧树脂板等产品。双方具有合作的基础。
据公开信息可查，2024 年年中，江西云鹰 10000 吨/年环氧树脂板电子材料
项目在江西吉安完工投产。自 2024 年 10 月起，江西云鹰开始参与公司废料销售
竞价，向公司采购粘结片边角料，公司遵循市场交易原则，综合考虑参与竞价的
公司的资质、报价等因素，选取相应的废料客户。
因此，公司与江西云鹰基于自身日常经营业务的需求而进行的粘结片边角料
购销交易，属于经常性交易，具有合理性和必要性。
（2）公司向江西云鹰采购包装材料的原因
江西云鹰采购的原材料中少量包装材料清洗处理后可再次销售，公司向江西
云鹰采购少量包装材料用于自身产品的包装，系出于便利性考虑的临时性交易，
且后续不会再发生，具有合理性。
综上，本期公司与江西云鹰之间同时存在关联销售与采购具有商业合理性。
（二）说明相关交易的必要性及合理性，是否属于偶发性或临时性交易，以
及是否履行了必要的审议程序
（1） 公司与江西云鹰关联交易的必要性及合理性，是否属于偶发性或临
时性关联交易详见“本核查意见·六·（一）·2、与江西云鹰之间同时存在关联
销售与采购的原因”处的说明
（2）公司与兴南创芯关联交易的必要性及合理性，是否属于偶发性或临时
性关联交易
兴南创芯主营业务为研发、生产与销售 ABF 膜。兴南创芯在研发测试的过
程中，存在对覆铜板的客观需求，公司作为具有较强规模、技术和市场优势的覆
铜板行业领先企业之一，覆铜板产品种类齐全、性能较为领先，可满足兴南创芯
的研发测试需求。
因此，公司向兴南创芯销售覆铜板具有必要性及合理性，不属于偶发性或临
时性关联交易。
兴南创芯于 2007 年 8 月成立，成立后未立即开展经营业务，直至 2024 年上
半年通过引入技术团队，开始开展 ABF 膜相关技术的研发和投入。2025 年 4 月
目获批开始建设，截至目前尚未建设完毕。
兴南创芯在业务开展初期，暂时租赁公司厂区内的部分办公楼与设备进行办
公与研发，同时为方便兴南创芯员工日常就餐，公司向其提供食堂服务并收取餐
费，兴南创芯与公司不存在人员混同。
综上，公司向兴南创芯提供租赁服务与食堂服务具有必要性及合理性，不属
于偶发性或临时性关联交易。
第三届董事会十四次会议、第三届监事会十一次会议审议通过了《关于预计 2025
年度公司及下属企业与关联方日常关联交易的议案》，该议案包括了公司向江西
云鹰销售废料，向兴南创芯出售商品、出租资产及提供服务等关联交易事项，关
联董事、关联监事对该议案进行了回避表决，独立董事一致同意本次日常关联交
易事项，审议程序符合相关法律法规、规范性文件以及《公司章程》等有关规定
的要求。同时，该议案预计的日常关联交易额度未达到需股东会审议的金额标准，
无需提交股东会审议。
此外，本期公司向江西云鹰采购的 0.78 万元包装材料，系偶发的临时性关
联交易，且金额较小，未达到需董事会审议的金额标准，相关交易已在公司年度
报告中披露。
综上，本期公司对上述关联交易已经履行了必要的审议程序。
（三）说明上述交易的定价机制，并结合同类非关联交易价格以及市场价格，
说明交易价格是否具有公允性
对于上述关联交易的定价机制，公司主要基于以下两点考虑：第一，基于成
本加成一定毛利，毛利处于相关产品或加工劳务的行业合理范围内；第二，双方
根据市场原则公平协商定价。
（1）公司向江西云鹰销售废料
公司向江西云鹰销售废料的定价依据为考虑有效材料的价值、废料的清理费
用等基础上通过公开竞价确定。公司与江西云鹰交易的主要废料为废粘结片边料，
销售金额比例为 92.35%。2025 年江西云鹰向南亚的采购额占江西云鹰全部采购
额的比例为 82%。比较公司与江西云鹰的废粘结片边料交易价格与同期同规格
非关联方交易价格如下：
单位：元/千克
规 格 与江西云鹰交易价格 与非关联方交易价格 价格差异率
废粘结片边料 2.53 2.47 2.43%
对江西云鹰销售的废粘结片边料与非关联方交易价格等市场价格接近，定价
具有公允性。
（2）公司向江西云鹰采购包装材料
公司向江西云鹰采购的包装材料，系江西云鹰将其采购过程中取得的纸筒清
洁清理后进行对外销售，属于回收再利用物资，其定价系综合考虑该等包装材料
的回收价格与清理费用等，定价具有公允性。
（1）公司向兴南创芯销售覆铜板
兴南创芯主要采购树脂、填料、固化剂等材料，向公司采购的金额占兴南创芯
非关联方一致，考虑成本加成一定的毛利后与客户协商确定。公司与兴南创芯交
易的主要产品价格与同期同规格非关联方交易价格如下：
单位：元/张
规格 与兴南创芯交易价格 与非关联方交易价格 价格差异率
覆铜板 143.32 144.09 -0.53%
对兴南创芯销售的覆铜板与非关联方交易价格等市场价格接近，定价具有公
允性。
（2）公司向兴南创芯提供租赁服务与食堂服务
公司向兴南创芯提供租赁服务与食堂服务的定价原则为综合考虑折旧成本
与市场价格后协商确定。公司向兴南创芯提供租赁服务与食堂服务的价格与公司
所在地区的价格如下：
规格 与兴南创芯交易价格 市场价 价格差异率
注1
房租租赁 27.50 元/平方米·月 28.29 元/平方米·月 -2.79%
设备租赁 20,000.00 元/月 专用设备，无公开市场价格
注2
食堂服务 15.00 元/人·餐 14.50 元/人·餐 3.45%
注 1：取自公司附近 5 千米范围内七家产业园区的平均租金；
注 2：取自上海市某国有企业 2025 年度食堂中标价格。
公司未向除兴南创芯外其他客户提供租赁服务与食堂服务，因此无与非关联
方交易价格。公司与兴南创芯的定价与公司周边市场价格相近，定价具有公允性。
公司与兴南创芯的设备租赁为专用设备，无公开市场价格，系公司考虑折旧成本
后协商确定，租赁设备月折旧额为 13,206.84 元，定价高于折旧成本，毛利率为
（四）说明与关联方共同投资兴南创芯的背景、原因，兴南创芯目前的经营
情况及亏损原因
成为全球具有品牌影响力的覆铜板领导厂商，实现为国家高端电子材料自主供应
贡献力量的使命，公司与关联方及其他非关联方共同投资从事主要在高密度 IC
封装基板（如 FCBGA、FCPGA 基板、Embedding 器件嵌埋基板）上进行积层
（Build-Up）的膜层产品业务，该膜材可加工精细线路、适合高 I/O 传输的 IC 载
板。本次共同投资系公司与关联方包欣洋及非关联方上海汇越投资管理有限公司
（以下简称“汇越投资”）通过受让关联方黄剑克持有的标的公司的股权实现，
其中，南亚新材受让黄剑克持有的标的公司 20%的股权，包欣洋受让黄剑克持有
的标的公司 35%股权，汇越投资受让黄剑克持有的标的公司 35%股权。
公司根据持股比例向兴南创芯追加投资 300 万元。2025 年，经兴南创芯股东会
决议通过，兴南创芯注册资本增至 6,000 万元，公司根据持股比例对兴南创芯增
加出资额，于当年追加投资 400 万元。截至目前，兴南创芯的股权结构如下：
持股比例
股东名称 认缴出资额（万元）
（%）
南亚新材 1,200.00 20.00
包欣洋 2,100.00 35.00
上海兴南思忠企业管理合伙企业（有限合伙） 720.00 12.00
上海兴南思温企业管理合伙企业（有限合伙） 420.00 7.00
上海兴南思恭企业管理合伙企业（有限合伙） 420.00 7.00
上海兴南思义企业管理合伙企业（有限合伙） 420.00 7.00
上海兴南思敬企业管理合伙企业（有限合伙） 720.00 12.00
合计 6,000.00 100.00
公司投资兴南创芯可以完善在 IC 载板封装基材的产业布局，实现 BT 类基
材与 ABF 类基材的协同发展，加快导入 IC 载板客户，拓展销售渠道，具有产业
协同性，属于围绕主营业务开展的产业链战略投资，符合公司长期发展战略，具
有合理性。
兴南创芯 2025 年的主要财务数据如下：
单位：万元
项 目 2025 年 12 月 31 日/2025 年度
资产总额 3,557.37
负债总额 892.27
净资产 2,665.10
营业收入 11.33
研发费用 685.08
净利润 -983.15
注：以上财务数据未经审计。
目前，兴南创芯 ABF 膜产品仍处于研发阶段，尚未实现 ABF 膜产品的市场
化应用推广。兴南创芯亏损的主要原因系其目前尚处于产品研发与认证阶段，研
发投入较高，仅有小额研发样品收入，未形成连续、稳定的业务收入来源。
（五）说明关联交易增长或新增是否违反相关方在《关于规范和减少关联交
易的承诺》中作出的“尽最大的努力减少或避免南亚新材的关联交易”的承诺，
以及拟采取的措施
的承诺》中作出的“尽最大的努力减少或避免南亚新材的关联交易”的承诺
（1）关联交易承诺
为减少和规范关联交易，公司控股股东和实际控制人出具了关于减少和规范
关联交易的承诺，具体承诺如下：
“在本承诺人/本公司合法持有南亚新材股份的任何期限内，本承诺人/本公
司及本承诺人/本公司所控制的企业（包括但不限于独资经营、合资经营、合作经
营以及直接或间接拥有权益的其他公司或企业）将尽最大的努力减少或避免与南
亚新材的关联交易，对于确属必要的关联交易，则遵循公允定价原则，严格遵守
公司关于关联交易的决策制度，确保不损害公司利益。同时，本承诺人/本公司将
督促与本承诺人/本公司有关联关系的相关方一并遵守上述承诺事项。
若本承诺人/本公司未履行上述承诺，将赔偿南亚新材因此而遭受或产生的
任何损失或开支。
上述承诺自签署之日起生效，对本承诺人/本公司具有法律约束力；至本承
诺人/本公司不再为上市公司的关联方当日失效。”
（2）上述关联交易未违反相关方作出的承诺
例为 8.55%，2024 年公司对关联方废料销售的金额为 653.01 万元，占 2024 年废
料销售的比例为 10.74%。公司对关联方废料销售金额较上年增加 189.08 万元，
主要系 2025 年度随着公司产销规模扩大，生产过程中所产生的废料增加所致。
下降 2.19 个百分点。公司本年新增向关联方兴南创芯出售材料并提供食堂服务，
系双方同园经营、配套共享的客观需求：一是解决兴南创芯无自建食堂的刚需，
保障生产经营稳定；二是统一食安与管理标准、降低合规风险、提升协同效率；
三是交易公允合规、履行审议披露程序、不损害独立性。该交易具有明确商业实
质与必要性，符合公司及全体股东利益。
公司发生的关联交易已按照《公司章程》《关联交易管理制度》等规定，履
行了必要的审议程序，关联董事及关联股东在关联交易表决中严格遵守了回避制
度，独立董事一致同意本次日常关联交易事项，公司已就须披露的关联交易事项
进行了及时公告，并通过市场化方式保证定价的公允性。
综上，本年度关联交易的增长与新增不违反相关方在《关于规范和减少关联
交易的承诺》中作出的“尽最大的努力减少或避免南亚新材的关联交易”的承诺。
公司控股股东、实际控制人及其控制的其他企业、公司董事、高级管理人员
将尽可能避免和减少相关关联交易的规模，对于无法避免或者有合理原因而发生
的关联交易，将遵循市场交易原则，依法签订协议，履行合法程序，按照相关法
律法规及公司章程的相关规定履行信息披露义务和办理相关手续，保证不通过交
易、垫付费用、对外投资、担保和其他方式直接或间接侵占上市公司资金、资产，
或者利用控制权操纵、指使上市公司或者上市公司董事、高级管理人员以及其他
方式从事损害上市公司及其他股东的合法权益的行为。
（六）核查程序
针对上述事项，持续督导机构实施了以下程序：
与内容、公司对江西云鹰同时存在采购与销售的原因，了解关联交易的必要性、
合理性及定价依据等,是否属于偶发性或临时性关联交易以及是否履行了必要的
审议程序；
联交易价格，取得关联方江西云鹰和兴南创芯的财务报表，对关联交易实施函证，
判断关联交易是否有失公允；
履行了必要的审议程序；
投资兴南创芯的原因及背景和兴南创芯目前的经营状况及亏损原因；
人出具的关于规范和减少关联交易的承诺函，了解公司关联方就规范和减少关联
交易采取的措施。
（七）核查结论
经核查，持续督导机构认为：
司生产过程中产生的废料用于环氧树脂板等产品的生产，不属于临时性交易，公
司向其采购回收再利用的零星包装材料系临时性交易，公司对江西云鹰同时存在
关联销售与采购具有合理性；关联方兴南创芯向公司采购少量覆铜板系用于其产
品研发测试，同时兴南创芯由于工厂尚在建设中，业务开展初期暂时租用公司的
部分办公楼与设备用于办公与研发，不属于临时性交易；
求开展，具有必要性及合理性；公司针对关联交易已经履行了必要的审议程序，
公司向江西云鹰采购的零星包装材料系偶发的临时性关联交易，相关交易已在公
司年度报告中披露；
平协商确定关联交易价格；本期关联交易价格与同类型产品或服务的非关联交易
价格及市场价格不存在重大差异，关联交易价格具有公允性；
公司投资兴南创芯可以实现 BT 类基材与 ABF 类基材的协同发展，加快导入 IC
载板客户，拓展销售渠道，具有产业协同性，属于围绕主营业务开展的产业链战
略投资，符合公司长期发展战略;兴南创芯目前尚处于产品研发阶段，经营亏损
主要系研发投入较大而尚未形成稳定、连续的业务收入所致；
易的承诺》中作出的“尽最大的努力减少或避免南亚新材的关联交易”的承诺；同
时，公司控股股东、实际控制人及其控制的其他企业、公司董事、高级管理人员
将采取有效措施尽可能避免和减少相关关联交易的规模，对于无法避免或者有合
理原因而发生的关联交易，将遵循市场交易原则，依法签订协议，履行合法程序，
按照相关法律法规及公司章程的相关规定履行信息披露义务和办理相关手续。
（以下无正文）
（本页无正文，为《光大证券股份有限公司关于南亚新材料科技股份有限公司
保荐代表人：
刘丽敏 王如意
光大证券股份有限公司（公章）
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