本资产评估报告依据中国资产评估准则编制
浙江华媒控股股份有限公司拟了解价值涉及的
中教未来国际教育科技(北京)集团有限公司
股东全部权益价值评估项目
资 产 评 估 报 告
坤元评报〔2026〕427 号
（共二册 第一册）
坤元资产评估有限公司
目 录
资产评估报告·备查文件
九、证监会 2020 年 11 月 4 日公布的《资产评估机构从事证券服务业务备案名单》....... 49
浙江华媒控股股份有限公司拟了解价值涉及的中教未来国际
教育科技（北京）集团有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
声 明
一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国资产评估协会
发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制。
二、委托人或者其他资产评估报告使用人应当按照法律、行政法规规定及本资
产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或者其他资产评估报告使用
人违反前述规定使用资产评估报告的，本资产评估机构及资产评估师不承担责任。
本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使
用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用；除此之外，其他任何机构
和个人不能成为资产评估报告的使用人。
本资产评估机构及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正确理解评估结论，
评估结论不等同于评估对象可实现价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实
现价格的保证。
三、本资产评估机构及资产评估师遵守法律、行政法规和资产评估准则，坚持
独立、客观和公正的原则，并对所出具的资产评估报告依法承担责任。
四、评估对象涉及的资产、负债清单及盈利预测由委托人、被评估单位申报并
经其采用签名、盖章或法律允许的其他方式确认；委托人和其他相关当事人依法对
其提供资料的真实性、完整性、合法性负责。
五、本资产评估机构及资产评估师与资产评估报告中的评估对象没有现存或者
预期的利益关系；与相关当事人没有现存或者预期的利益关系，对相关当事人不存
在偏见。
六、资产评估专业人员已经对资产评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行
现场调查；已经对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评
估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验。
七、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果受资产评估报
告中假设和限制条件的限制，资产评估报告使用人应当关注评估结论成立的假设前
提、资产评估报告特别事项说明和使用限制。
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教育科技（北京）集团有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
浙江华媒控股股份有限公司拟了解价值涉及的
中教未来国际教育科技（北京）集团有限公司
股东全部权益价值评估项目
资 产 评 估 报 告
坤元评报〔2026〕427 号
摘 要
以下内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和正确理解
评估结论，应当认真阅读资产评估报告正文。
一、委托人和被评估单位及其他资产评估报告使用人
本次资产评估的委托人为浙江华媒控股股份有限公司(以下简称华媒控股)，本
次资产评估的被评估单位为中教未来国际教育科技（北京）集团有限公司(以下简称
中教未来)。
根据《资产评估委托合同》，本资产评估报告的其他使用人为国家法律、法规
规定的资产评估报告使用人。
二、评估目的
华媒控股因收集经济信息及财务报告等需要了解中教未来的股权价值，为此需
要对中教未来的股东全部权益价值进行评估。
本次评估目的是为该经济行为提供中教未来股东全部权益价值的参考依据。
三、评估对象和评估范围
评估对象为中教未来的股东全部权益价值。
评估范围为中教未来申报并经过上会会计师事务所
（特殊普通合伙）的截至 2025
年 12 月 31 日公司的全部资产及相关负债。按照中教未来提供的 2025 年 12 月 31
日经审计的财务报表（母公司财务报表口径）反映，资产、负债和股东权益的账面
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价值分别为 274,235,291.13 元、98,151,967.86 元和 176,083,323.27 元。
四、价值类型
本次评估的价值类型为市场价值。
五、评估基准日
评估基准日为 2025 年 12 月 31 日。
六、评估方法
根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，本次分别采用资产基础
法和收益法进行评估。
七、评估结论
经综合分析，本次评估最终采用收益法评估结果作为中教未来股东全部权益的
评估值，中教未来股东全部权益的评估价值为 34,400.00 万元，与账面价值(合并报
表口径归属于母公司所有者权益) 20,630.00 万元相比，评估增值 13,770.00 万元，
增值率为 66.75%。
八、评估结论的使用有效期
本评估结论仅对华媒控股拟了解价值之经济行为有效。本评估结论的使用有效
期为一年，即自评估基准日 2025 年 12 月 31 日起至 2026 年 12 月 30 日止。
资产评估报告的特别事项说明和使用限制说明请阅读资产评估报告正文。
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资 产 评 估 报 告
坤元评报〔2026〕427 号
浙江华媒控股股份有限公司：
坤元资产评估有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律、行政法规和资产评
估准则的规定，坚持独立、客观、公正的原则，分别采用资产基础法和收益法，按
照必要的评估程序，对贵公司拟了解价值涉及的中教未来国际教育科技（北京）集
团有限公司股东全部权益在 2025 年 12 月 31 日的市场价值进行了评估。现将资产评
估情况报告如下：
一、委托人、被评估单位及其他资产评估报告使用人
本次资产评估的委托人为浙江华媒控股股份有限公司，被评估单位为中教未来
国际教育科技（北京）集团有限公司。
(一) 委托人概况
投资，经营进出口业务，会展服务。(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
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开展经营活动)
上述 1-8 项内容摘自华媒控股截至评估基准日的营业执照。
(二) 被评估单位概况
一) 企业名称、类型与组织形式
系统服务；教育咨询；声乐培训；舞蹈培训；翻译服务；企业管理咨询；经济贸易
咨询；企业策划、设计；公共关系服务；组织文化艺术交流活动（不含演出）；会
议服务；自费出国留学中介服务；销售通讯设备、电子产品、计算机、软件及辅助
设备、机械设备。（市场主体依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批
准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产
业政策禁止和限制类项目的经营活动。）
上述 1-8 项内容摘自中教未来截至评估基准日的营业执照。
二) 企业历史沿革
中教未来成立于 2006 年 4 月 17 日，成立时注册资本 100 万元，由吴井军、韩
丽共同出资成立，其中，吴井军以货币出资 90 万元，占注册资本的 90%，韩丽以货
币出资 10 万元，占注册资本的 10%。
吴井军出资 810 万元，股东韩丽出资 90 万元。
曲水华唐投资有限公司、宁波高新区新愿景股权投资有限公司、曲水华航投资有限
公司、宁波高新区红山远景投资管理中心（有限合伙）；股东韩丽将其持有的中教
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未来 1.5%、1.0%、2.0%、4.0%、1.5%的股权分别转让给宁波高新区新未来教育科技
有限公司、曲水华唐投资有限公司、宁波高新区新愿景股权投资有限公司、曲水华
航投资有限公司、宁波高新区红山远景投资管理中心（有限合伙）。
新区新愿景股权投资有限公司分别将其持有的中教未来 40%、20%的股权转让给浙江
华媒控股股份有限公司。
历经数次股权变更及增资后，截至评估基准日，中教未来的注册资本为 1,000.00
万元，股权结构如下：
序号 股东名称 出资额（万元） 出资比例
合计 1,000.00 100.00%
三) 被评估单位截至评估基准日及前两年的资产、负债状况及经营业绩见下表：
合并报表口径
单位：人民币元
项目 2023 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日 2025 年 12 月 31 日
资产 422,472,816.13 339,274,881.54 302,773,595.11
负债 149,032,778.66 73,751,927.52 92,635,812.34
股东权益 273,440,037.47 265,522,954.02 210,137,782.77
归属于母公司所有者权益 269,466,886.24 261,167,273.93 206,299,956.00
项目 2023 年度 2024 年度 2025 年度
营业收入 137,906,702.92 131,901,356.57 113,494,961.17
营业成本 77,976,514.29 75,846,524.71 59,400,858.50
利润总额 21,090,574.22 7,058,408.31 -53,354,831.20
净利润 20,763,878.40 4,263,916.55 -53,833,712.20
归属于母公司股东的净利润 15,657,655.37 2,093,812.06 -54,841,462.27
母公司报表口径
单位：人民币元
项目 2023 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 31 日 2025 年 12 月 31 日
资产 373,511,164.82 304,680,107.37 274,235,291.13
负债 175,828,964.51 80,989,553.51 98,151,967.86
股东权益 197,682,200.31 223,690,553.86 176,083,323.27
项目 2023 年度 2024 年度 2025 年度
营业收入 31,804,620.85 26,587,933.80 22,418,531.06
营业成本 24,054,089.76 10,359,676.08 6,858,022.35
利润总额 -3,184,667.31 36,442,016.24 -48,437,408.62
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净利润 -3,056,208.51 36,008,353.55 -48,439,278.34
财务报表出具了无保留意见的审计报告。2025 年度的财务报表业经注册会计师审计
调整，截至报告日，尚未出具审计报告。
四) 被评估单位经营情况等
中教未来成立于 2006 年 4 月 17 日，是一家以教育、文化、科技为主要投资经
营方向的教育机构，主要经营业务包括继续教育、国际职业教育、IT 职业教育、艺
术职业教育、在线职业教育等五大板块。
中教未来作为杭报体系内的教育产业领航公司，发展教育业务，致力于优化整
合优质教育教学资源、优质院校品牌资源、政府资源、媒体资源，举办职业教育、
国际教育、IT 教育、在线教育、艺术教育、基础教育等办学项目，全方位输出招生、
教学、实训、就业等综合教育服务。
前几年外部环境、教育政策等对中教未来经营影响较大，由于招生渠道受影响，
招生人数下降，加之部分院校项目终止合作，公司业务收入及盈利均出现下降。近 几
年中教未来积极投入招生工作及新项目开拓。但受政策影响，2025 年中教未来的职
教项目招生恢复仍不理想，部分项目终止合作，新项目开拓艰难；而受地缘政治和
国际形势影响，2025 年中教未来的国际教育板块发展也出现停滞。
中教未来将继续培育近年新开拓的职教项目、稳定老项目的招生规模，逐步稳
定职教板块的业务规模，稳步发展国际教育业务和其他教育服务业务；另外继续优
化项目管理，实施降本增效举措。预计未来随着公司所处行业外部环境逐步好转，
公司经营将有所恢复。
中教未来对外投资多家单位，截至评估基准日，其投资的情况如下：
序号 公司名称 级次 投资日期 持股比例
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序号 公司名称 级次 投资日期 持股比例
(三) 委托人与被评估单位的关系
委托人为被评估单位的控股股东。
(四) 其他资产评估报告使用人
根据《资产评估委托合同》，本资产评估报告的其他使用人为国家法律、法规
规定的评估报告使用人。
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二、评估目的
华媒控股因收集经济信息及财务报告等需要了解中教未来的股权价值，为此需
要对中教未来的股东全部权益价值进行评估。
本次评估目的是为该经济行为提供中教未来股东全部权益价值的参考依据。
三、评估对象和评估范围
评估对象为中教未来的股东全部权益价值。
评估范围为中教未来申报并经过上会会计师事务所
（特殊普通合伙）的截至 2025
年 12 月 31 日公司的全部资产及相关负债，包括流动资产、非流动资产及流动负债、
非流动负债。按照中教未来提供的业经审计的 2025 年 12 月 31 日财务报表（母公司
财务报表口径）反映，资产、负债及股东权益的账面价值分别为 274,235,291.13
元、98,151,967.86 元和 176,083,323.27 元。具体内容如下：
金额单位：元
项 目 账面原值 账面价值
一、流动资产 68,180,813.82
二、非流动资产 206,054,477.31
其中：长期股权投资 203,597,790.09
固定资产 3,198,846.17 277,129.27
使用权资产 70,948.04
无形资产 1,951,231.37 1,208,061.02
其中：无形资产——其他无形资产 1,951,231.37 1,208,061.02
长期待摊费用 884,681.60
递延所得税资产 15,867.29
资产总计 274,235,291.13
三、流动负债 98,112,823.14
四、非流动负债 39,144.72
负债合计 98,151,967.86
股东权益合计 176,083,323.27
账面未记录的商标专用权和软件著作权也列入本次评估范围。
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委托评估对象和评估范围与上述经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。
(一) 评估范围内主要资产情况
列入评估范围的实物资产系设备类固定资产，主要包括电脑、打印机、空调等
办公设备、办公家具和车辆等运输工具，主要位于中教未来办公场所，维护使用正
常。
(二) 企业申报的账面记录或者未记录的无形资产类型、数量、法律权属状况等
建项目相关系统软件等外购软件。
如下：
(1) 商标专用权
序
注册人 商标 注册号 国际分类 专用权限期限
号
中教未来国际教育科 2020-08-07 至
技（北京）有限公司 2030-08-06
中教未来国际教育科 2020-07-28 至
技（北京）有限公司 2030-07-27
中教未来国际教育科 2019-02-28 至
技（北京）有限公司 2029-02-27
中教未来国际教育科 2019-02-21 至
技（北京）有限公司 2029-02-20
中教未来国际教育科 2018-12-07 至
技（北京）有限公司 2028-12-06
中教未来国际教育科 2019-01-07 至
技（北京）有限公司 2029-01-06
中教未来国际教育科 2018-12-14 至
技（北京）有限公司 2028-12-13
中教未来国际教育科 2022-01-27 至
技（北京）有限公司 2032-01-27
北京星干线文化传播 2018-11-07 至
有限公司 2028-11-06
北京星干线文化传播 2018-11-07 至
有限公司 2028-11-06
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序
注册人 商标 注册号 国际分类 专用权限期限
号
北京星干线文化传播 2021-12-27 至
有限公司 2031-12-27
北京星干线文化传播 2021-11-27 至
有限公司 2031-11-27
北京星干线文化传播 2021-11-20 至
有限公司 2031-11-20
北京星干线艺术教育 2021-11-27 至
科技有限公司 2031-11-27
北京星干线艺术教育 中艺清 2020-11-28 至
科技有限公司 美;WWW.ZYQM.ORG 2030-11-27
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艾特嘉信息技术（北 2017-05-21 至
京）有限公司 2027-05-20
始 ZIZI
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艾特嘉信息技术（北 2017-05-21 至
京）有限公司 2027-05-20
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艾特嘉信息技术（北 2017-05-21 至
京）有限公司 2027-05-20
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京）有限公司 2027-05-20
始 ZIZI
继承之道（北京）教育 2022-07-07 至
科技有限公司 2032-07-06
继承之道（北京）教育 2022-07-07 至
科技有限公司 2032-07-06
继承之道（北京）教育 2022-07-07 至
科技有限公司 2032-07-06
继承之道（北京）教育 2022-07-07 至
科技有限公司 2032-07-06
继承之道（北京）教育 2022-12-07 至
科技有限公司 2032-12-06
继承之道（北京）教育 2022-12-07 至
科技有限公司 2032-12-06
继承之道（北京）教育 2023-11-21 至
科技有限公司 2033-11-20
继承之道（北京）教育 2023-11-21 至
科技有限公司 2033-11-20
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序
注册人 商标 注册号 国际分类 专用权限期限
号
继承之道（北京）教育 2023-11-21 至
科技有限公司 2033-11-20
继承之道（北京）教育 2023-11-21 至
科技有限公司 2033-11-20
继承之道（北京）教育 2023-11-21 至
科技有限公司 2033-11-20
继承之道（北京）教育 2019-08-07 至
科技有限公司 2029-08-06
继承之道（北京）教育 2019-07-28 至
科技有限公司 2029-07-27
继承之道（北京）教育 2019-07-28 至
科技有限公司 2029-07-27
继承之道（北京）教育 2019-07-28 至
科技有限公司 2029-07-27
(2) 软件著作权
序号 软件名称 证书号 登记号
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序号 软件名称 证书号 登记号
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序号 软件名称 证书号 登记号
(三) 企业申报的表外资产的类型、数量
除上述账面未记录的无形资产外，企业无申报表外资产。
(四) 引用其他机构出具的报告结论所涉及的资产类型、数量和账面金额
本评估报告不存在引用其他机构报告的情况。
四、价值类型
（投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等）两种类型。经评估人员与委托人
充分沟通后，根据本次评估目的、市场条件及评估对象自身条件等因素，最终选定
市场价值作为本评估报告的评估结论的价值类型。
任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
五、评估基准日
为使得评估基准日与拟进行的经济行为和评估工作日接近，委托人确定本次评
估基准日为 2025 年 12 月 31 日，并在资产评估委托合同中作了相应约定。
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六、评估依据
(一) 法律法规依据
(二) 评估准则依据
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(三) 权属依据
报表及其他会计资料；
(四) 取价依据
等法规文件；
定价策略及未来营销方式、类似业务公司的相关资料；
七、评估方法
(一) 评估方法的选择
根据现行资产评估准则及有关规定，企业价值评估的基本方法有资产基础法、
市场法和收益法。
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资产基础法是以资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外资产、负债价值，
确定评估对象价值的评估方法。结合本次评估情况，被评估单位可以提供、评估师
也可以从外部收集到满足资产基础法所需的资料，可以对被评估单位资产及负债执
行必要的核查程序，因此本次评估适用资产基础法。
中教未来业务模式已成熟，在延续现有的业务内容和范围的情况下，未来收益
能够合理预测，与企业未来收益的风险程度相对应的折现率也能合理估算，因此本
次评估适用收益法。
市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权
益、证券等权益性资产进比较，并对比较因素进行修正，从而确定评估对象价值的
一种评估方法。
根据本次评估的企业特性，评估人员难以在公开市场上收集到与委估企业相类
似的可比上市公司，且由于我国目前市场化、信息化程度尚不高，难于搜集到足够
的同类企业产权交易案例，无法在公开正常渠道获取上述影响交易价格的各项因素
条件，也难以将各种因素量化成修正系数来对交易价格进行修正，所以采用市场法
评估存在评估技术上的缺陷，所以本次企业价值评估不宜采用市场法。
结合本次资产评估的对象、评估目的和评估师所收集的资料，确定分别采用资
产基础法和收益法对被评估单位的股东全部价值进行评估。在前述评估基础上，对
形成的各种初步价值结论依据实际状况充分、全面分析，综合考虑不同评估方法和
初步价值结论的合理性后，确定采用其中一种评估方法结论作为被评估单位的股东
权益价值的评估结论。
(二) 资产基础法简介
资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业
表内及可识别的表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。它是以
重置各项生产要素为假设前提，根据委托评估的分项资产的具体情况选用适宜的方
法分别评定估算各分项资产的价值并累加求和，再扣减相关负债评估值，得出股东
全部权益的评估价值。计算公式为：
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股东全部权益评估价值=∑各分项资产的评估价值-∑各分项负债的评估价值
主要资产的评估方法如下：
一) 流动资产
对于人民币银行存款，以核实后账面值为评估值。
债权类流动资产包括应收账款、预付款项、应收股利及其他应收款等。对于债
权类流动资产，在分析账龄、核实权益的基础上，按预计可收回的金额或预计能够
实现相应的权益确定评估价值，同时将公司按规定计提的坏账准备评估为零。
其他流动资产，经核实各项待摊费用原始发生额正确，摊销合理，期后尚存在
对应的价值或权利，以核实后的账面值为评估值。
二) 非流动资产
(1) 对于中教未来合并报表范围内的子公司的长期股权投资，本次按同一标准、
同一基准日对被投资单位进行现场核实和评估，在资产基础法时根据子公司资产基
础法评估后的股东权益价值、子公司资本到位情况和被评估单位投资比例分析确定
股权投资的评估值。计算公式为：
长期股权投资价值＝（被投资单位资产基础法评估后的股东权益＋未缴出资）
×出资比例－中教未来未出资额
(2) 对于其余投资参股公司的长期股权投资，根据项目实际情况，按照准则要
求，采取适当的评估方法。
集团有限公司的长期股权投资，能对被投资单位进行现场核实和评估，本次按同一
标准、同一基准日对被投资单位进行现场核实并采用收益法评估，根据子公司收益
法评估后的股东权益、子公司资本到位情况和被评估单位投资比例分析确定长期股
权投资的评估值。
该公司存在合同纠纷诉讼事项，该案件尚未有判决结果，对公司的影响具有不确定
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性，故本次该公司的长期股权投资按账面价值确定为其评估值。
控制权原因，未能对被投资单位进行现场核实和评估，故以其截至评估基准日未经
审计的财务报表反映的股东权益中被评估单位所占份额为评估值。
损以致净资产为负数，故将其评估为零。
公司按规定计提的减值准备评估为零。
本次评估未考虑可能存在的控制权溢价或缺乏控制权折价对长期股权投资评估
价值的影响。
根据本次资产评估的特定目的、相关条件、委估设备的特点和资料收集等情况，
采用成本法进行评估。
成本法是指按照重建或者重置被评估资产的思路，将评估对象的重建或者重置
成本作为确定资产价值的基础，扣除相关贬值（包括实体性贬值、功能性贬值、经
济性贬值），以此确定资产价值的评估方法。本次评估采用成新折扣的方法来确定
待估设备已经发生的实体性贬值，计算公式为：
评估价值＝重置成本－实体性贬值－功能性贬值－经济性贬值
＝重置成本×成新率－功能性贬值－经济性贬值
另外，报废设备以其估计可变现净值为评估价值。
(1) 重置成本的确定
重置成本是指资产的现行再取得成本，由设备现行购置价、运杂费、安装调试
费、建设期管理费、资金成本等若干项组成。
(2) 成新率的确定
根据委估设备特点、使用情况、重要性等因素，确定设备成新率。
A.对于价值量较小的设备，以及电脑、空调等办公设备，主要以年限法为基础，
结合设备的维护保养情况和外观现状，确定成新率。
年限法的计算公式为：
年限法成新率(K1)＝尚可使用年限/经济耐用年限×100%
式中的尚可使用年限一般通过经济耐用年限扣减已使用年限确定。
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B.对于车辆，首先按年限法和行驶里程法分别计算理论成新率，采用孰低法确
定其理论成新率，以此为基础，结合车辆的维护保养情况和外观现状，确定成新率。
(3) 功能性贬值的确定
本次对于委估的设备采用更新重置成本，故不考虑功能性贬值。
(4) 经济性贬值的确定
经分析，委估设备不存在经济性贬值。
评估人员了解与使用权资产有关租赁合同的条款、租赁期限及租金、物业服务
费的支付方式等，查阅了原始入账凭证。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
故对使用权资产以经核实后的账面价值确认为评估价值。
(1) 概况
无形资产——其他无形资产包括账面记录的 OA 系统软件、金蝶薪酬系统等外购
软件，以及账面未记录的 99 项软件著作权及 34 项商标权，具体组成详见“三、评
估对象和评估范围”之“(二) 企业申报的账面记录或未记录的无形资产”。
(2) 评估方法选择
对于账面记录的 OA 系统软件、金蝶薪酬系统等外购的办公软件，原始发生额正
确，摊销合理，期后尚存在对应的价值，按照评估基准日的市场价格扣减软件升级
费用后作为评估值。
对于账面未记录的 34 项商标权，考虑到知名度较低，商标本身不能给企业带来
超额收益且在市场上很难找到可比案例，故对于取得证书的商标权按照证书的取得
成本确定评估值。
对于账面未记录的软件著作权，因其将在公司未来的经营过程中共同发挥作用，
因此本次评估将其视为一个整体的无形资产组合进行评估。
根据现行资产评估准则及有关规定，无形资产评估的基本方法有成本法、市场
法和收益法（及其衍生方法）。
对于无形资产组合，由于未来产生的收益能够合理预测，与收益风险程度相对
应的折现率也能合理估算，结合本次资产评估的对象、评估目的和所收集的资料，
采用收益法进行评估。
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(3) 评估方法说明
收益法是指通过估算待估无形资产在未来的预期正常收益，选用适当的折现率
将其折成现值后累加，以此估算待估无形资产评估价值的方法。计算公式为：
n
Ai
V??
i ?1 (1+r)i
式中：V——待估无形资产价值
Ai——第 i 年无形资产纯收益
r——折现率
n——收益年限
根据本次评估目的、评估对象的具体情况，评估专业人员选用收入分成法来确
定无形资产贡献进而确定评估对象的评估价值。收入分成法系基于无形资产对利润
的贡献率，以收入为基数采用适当的分成比率确定被评估资产的未来预期收益的方
法。本次评估通过对无形资产的技术性能、经济性能进行分析，结合该无形资产的
法定年限和其他因素，确定收益年限；采用风险累加法进行分析确定折现率。
长期待摊费用系宁大专业共建装修费的摊余额。
评估人员查阅了相关文件和原始凭证，检查了各项费用尚存的价值与权利。经
复核原始发生额正确，企业在受益期内平均摊销，期后尚存在对应的价值或权利，
以剩余受益期应分摊的金额确定评估价值。
递延所得税资产系被评估单位租赁负债产生的可抵扣暂时性差异而形成的所得
税资产。评估人员了解了有关递延所得税资产的形成原因、预计转回期限等情况，
查阅了原始入帐凭证，了解其计算过程，确认其入账价值的准确性。因递延所得税
资产为在确认企业所得税中会计准则规定与税收法规不同所引起的纳税暂时性差异
形成的负债，资产基础法评估时，难以全面准确地对各项资产评估增减额考虑相关
的税收影响，故对上述递延所得税资产以核实后的账面值为评估值。
三) 负债
负债包括流动负债和非流动负债，包括短期借款、应付账款、合同负债、应付
职工薪酬、应交税费、其他应付款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债等流
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动负债，及租赁负债和递延所得税负债等非流动负债。通过核对明细账与总账的一
致性、对金额较大的发放函证、查阅原始凭证等相关资料进行核实。经核实，各项
负债均为实际应承担的债务，以核实后的账面值为评估值。
(三) 收益法简介
收益法是指通过将被评估单位的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的
评估方法。
一) 收益法的应用前提
具有同等风险程度的同类企业)未来预期收益折算成的现值。
二) 收益法的模型
结合本次评估目的和评估对象，采用企业自由现金流折现模型确定企业自由现
金流价值，并分析公司溢余资产、非经营性资产（负债）的价值，确定公司的整体
价值，并扣除公司的付息债务、少数股东权益价值确定公司的股东全部权益价值。
本次评估根据企业业务特点采用合并口径，其计算公式为：
股东全部权益价值＝合并口径企业整体价值－付息债务－少数股东权益价值
合并口径企业整体价值＝企业自由现金流评估值＋溢余资产价值＋非经营性资
产的价值－非经营性负债的价值
n
CFFt
企业自由现金流评估值 ? ? t
? Pn ? (1? rn ) ? n
t ?1（1 ? rt )
式中：n——明确的预测年限
CFFt ——第 t 年的企业现金流
r——加权平均资本成本
t——未来的第 t 年
Pn ——第 n 年以后的价值
三) 收益期与预测期的确定
本次评估假设公司的存续期间为永续期，那么收益期为无限期。采用分段法对
公司的收益进行预测，即将公司未来收益分为明确的预测期间的收益和明确的预测
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期之后的收益，其中对于明确的预测期的确定综合考虑了行业发展趋势、中教未来
自身发展情况，根据评估人员的市场调查和预测，取 5 年（即至 2030 年末）作为分
割点较为适宜。
四) 收益额—现金流的确定
本次评估中预期收益口径采用企业自由现金流，计算公式如下：
企业自由现金流＝息前税后利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加额
－少数股东损益
息前税后利润＝营业收入－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用－研
发费用－财务费用（不含利息支出）＋资产（信用）减值损失＋其他收益＋投资收
益＋公允价值变动损益＋资产处置收益＋营业外收入－营业外支出－所得税费用
五) 折现率的确定
企业自由现金流评估值对应的是企业所有者的权益价值和债权人的权益价值，
对应的折现率是企业资本的加权平均资本成本(WACC)。
E D
WACC ? K e ? ? K d ? ?1 ? T ? ?
E?D E?D
式中：WACC——加权平均资本成本
K e ——权益资本成本
Kd ——债务资本成本
T——所得税率
D/E——资本结构
债务资本成本 Kd 采用基准日一年期贷款市场报价利率（LPR）。
权益资本成本按国际通常使用的 CAPM 模型求取，计算公式如下：
K e ? R f ? Beta ? ERP ? Rc
式中： K e ——权益资本成本
R f ——无风险报酬率
Beta——权益的系统风险系数
ERP——市场风险溢价
Rc ——企业特定风险调整系数
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(1) 无风险报酬率的确定
国债收益率通常被认为是无风险的。评估人员查询了中评协网站公布的由中央
国债登记结算公司(CCDC)提供的截至评估基准日的中国国债收益率曲线，取得国债
市场上剩余年限为10年和30年国债的到期年收益率，将其平均后作为无风险报酬率。
中国国债收益率曲线是以在中国大陆发行的人民币国债市场利率为基础编制的曲线。
(2) 资本结构
本次同行业可比上市公司的选取综合考虑可比公司与被评估企业在业务类型、
企业规模、盈利能力、成长性、行业竞争力、企业发展阶段等多方面的可比性，最
终确定学大教育、全通教育等作为可比公司。通过“同花顺iFinD金融数据终端”查
询沪、深两市同行业可比上市公司至评估基准日的资本结构，被评估单位与可比公
司在融资能力、融资成本等方面的差异可以在特定风险报酬率及债权期望报酬率取
值中合理量化，本次采用可比上市公司平均资本结构作为被评估单位的目标资本结
构。
(3) 权益风险系数Beta
通过同花顺 iFinD 金融数据终端查询沪、深两地行业可比上市公司含财务杠杆
的 Beta 系数后，通过公式 βu = β l ÷[1+(1-T)×(D÷E)](公式中，T 为税率， β l 为含财
务杠杆的 Beta 系数，βu 为剔除财务杠杆因素的 Beta 系数，D÷E 为资本结构)对各项
beta 调整为剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数。
考虑到上述可比公司数量、可比性、上市年限等因素，选取以周为计算周期，
截至评估基准日前 36 个月的贝塔数据。
(4) 计算市场收益率及市场风险溢价 ERP
衡量股市 ERP 指数的选取：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡量
股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，评估人员选用沪深 300 指
数为 A 股市场投资收益的指标。本次对具体指数的时间区间选择为 2016 年到 2025
年。
经计算得到各年的算术平均及几何平均收益率后再与各年无风险收益率比较，
得到股票市场各年的 ERP。
由于几何平均收益率能更好地反映股市收益率的长期趋势，故采用几何平均收
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益率而估算的 ERP 的算术平均值作为目前国内股市的风险收益率。
(5) Rc—企业特定风险调整系数的确定
企业特定风险调整系数反映企业的非系统性风险，是由于企业特定因素而要求
的风险回报。
本次测算企业风险系数 Beta 时选取了同行业可比上市公司，而被评估单位为非
上市企业，因此，通过分析被评估单位在风险特征、企业规模、发展阶段、市场地
位、核心竞争力、内控管理、对主要客户及供应商的依赖度、融资能力等方面与可
比上市公司的差异，以评估师的专业经验判断量化确定中教未来的企业特定风险调
整系数。
(1) 权益资本成本 K e 的计算
K e ? R f ? Beta ? ERP ? Rc
式中： K e ——权益资本成本
R f ——无风险报酬率
Beta——权益的系统风险系数
ERP——市场风险溢价
Rc ——企业特定风险调整系数
(2) 债务资本成本 Kd 计算
债务资本成本 Kd 采用基准日一年期贷款市场报价利率（LPR）。
(3) 加权资本成本计算
E D
WACC ? K e ? ? K d ? ?1 ? T ? ?
E?D E?D
六) 非经营性资产（负债）和溢余资产的价值
非经营性资产（负债）是指与企业经营收益无关的资产（负债）。
溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产，包括多
余的现金及现金等价物，有价证券等。
截至评估基准日，中教未来存在溢余资金、非经营性资产和非经营性负债。溢
余资金系溢余货币资金；非经营性资产包括应收股利、关联方往来款、长期股权投
资及待报废设备等；非经营性负债系应付关联方往来款及借款等。对上述溢余资产、
非经营性资产和非经营性负债，按资产基础法中相应资产(负债)的评估价值确定其
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价值。
七) 付息债务价值
截至评估基准日，公司付息债务主要为短期借款及利息。按资产基础法中相应
负债的评估价值确定其价值。
八、评估程序实施过程和情况
整个评估过程包括接受委托、核实资产与验证资料、评定估算、编写资产评估
报告、内部审核及正式出具报告，具体过程如下：
(一) 接受委托阶段
范围、评估基准日；
(二) 资产核实阶段
并协助其进行资产清查工作；
维修等相关资料，并对资产状况进行勘查、记录；
况；
和发展规划；
(三) 评定估算阶段
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况，查阅有关资料，合理确定评估假设，形成未来收益预测。然后分析、比较各项
参数，选择具体计算方法，确定评估结果。
(四) 编制资产评估报告与内部审核阶段
(五) 出具报告阶段
征求意见后，出具正式资产评估报告。
九、评估假设
(1) 本次评估以委估资产的产权利益主体变动为前提，产权利益主体变动包括
利益主体的全部改变和部分改变。
(2) 本次评估以公开市场交易为假设前提。
(3) 本次评估以被评估单位按预定的经营目标持续经营为前提，即被评估单位
的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用，不考虑变更目前的用途或用途不变而
变更规划和使用方式。
(4) 本次评估以被评估单位提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其
他资料真实、完整、合法、可靠为前提。
(5) 本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提，即国家现有的宏观经济、政治、
政策及被评估单位所处行业的产业政策无重大变化，社会经济持续、健康、稳定发
展；国家货币金融政策保持现行状态，不会对社会经济造成重大波动；国家税收保
持现行规定，税种及税率无较大变化；国家现行的利率、汇率等无重大变化。
(6) 本次评估以被评估单位经营环境相对稳定为假设前提，即被评估单位主要
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经营场所及业务所涉及地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改变；被
评估单位能在既定的经营范围内开展经营活动，不存在任何政策、法律或人为障碍。
(1) 本次评估中的收益预测是基于被评估单位提供的其在维持现有经营范围、
持续经营状况下企业的发展规划和盈利预测的基础上进行的；
(2) 假设被评估单位管理层勤勉尽责，具有足够的管理才能和良好的职业道德，
合法合规地开展各项业务，被评估单位的管理层及主营业务等保持相对稳定；
(3) 假设被评估单位每一年度的营业收入、成本费用、更新及改造等的支出，
均在年度内均匀发生；
(4) 假设被评估单位在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时采用的会
计政策在所有重大方面一致；
(5) 假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素，对被评估单位造成重大不
利影响。
评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当以
上评估前提和假设条件发生变化，评估结论将失效。
十、评估结论
在本报告所揭示的评估假设基础上，中教未来的资产、负债及股东全部权益采
用资产基础法的评估结果为：
资产账面价值 274,235,291.13 元，评估价值 305,848,426.38 元，评估增值
负债账面价值 98,151,967.86 元，评估价值 98,151,967.86 元；
股东全部权益账面价值 176,083,323.27 元，评估价值 207,696,458.52 元，评
估增值 31,613,135.25 元，增值率为 17.95%。
资产评估结果汇总如下表：
金额单位：人民币元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A*100
一、流动资产 68,180,813.82 68,436,837.81 256,023.99 0.38
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账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A*100
二、非流动资产 206,054,477.31 237,411,588.57 31,357,111.26 15.22
其中：长期股权投资 203,597,790.09 222,257,141.64 18,659,351.55 9.16
固定资产 277,129.27 682,550.00 405,420.73 146.29
使用权资产 70,948.04 70,948.04 0.00 0.00
无形资产 1,208,061.02 13,500,400.00 12,292,338.98 1,017.53
其中：无形资产——其他无形资产 1,208,061.02 13,500,400.00 12,292,338.98 1,017.53
长期待摊费用 884,681.60 884,681.60 0.00 0.00
递延所得税资产 15,867.29 15,867.29 0.00 0.00
资产总计 274,235,291.13 305,848,426.38 31,613,135.25 11.53
三、流动负债 98,112,823.14 98,112,823.14 0.00 0.00
四、非流动负债 39,144.72 39,144.72 0.00 0.00
其中：递延所得税负债 17,737.01 17,737.01 0.00 0.00
负债合计 98,151,967.86 98,151,967.86 0.00 0.00
股东全部权益 176,083,323.27 207,696,458.52 31,613,135.25 17.95
评估结果根据以上评估工作得出，详细情况见评估明细表。
在本报告所揭示的评估假设基础上，中教未来股东全部权益价值采用收益法评
估的结果为 34,400.00 万元。
中教未来股东全部权益价值采用资产基础法评估的结果为 20,769.65 万元，采
用收益法评估的结果为 34,400.00 万元，两者相差 13,630.35 万元，差异率 39.62%。
资产基础法为从资产重置的角度评价资产的公平市场价值，仅能反映企业资产
的自身价值，而不能全面、合理的体现各项资产综合的获利能力及企业的成长性，
并且也无法涵盖诸如在执行合同、客户资源、专利、商誉、人力资源等无形资产的
价值。
收益法是采用预期收益折现的途径来评估企业价值，不仅考虑了企业以会计原
则计量的资产，同时也考虑了在资产负债表中无法反映的企业实际拥有或控制的资
源，如客户资源、销售网络、潜在项目、企业资质、人力资源、商誉等，而该等资
源对企业的贡献均体现在企业的净现金流中，所以，收益法的评估结果能更好体现
企业整体的成长性和盈利能力。
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因此，本次评估最终采用收益法评估结果 34,400.00 万元为中教未来股东全部
权益的评估价值。
十一、特别事项说明
以下事项并非本公司评估人员执业水平和能力所能评定和估算，但该事项确实
可能影响评估结论，提请本资产评估报告使用人对此应特别关注：
估对象和相关资产的法律权属资料及其来源进行了必要的查验，未发现评估对象和
相关资产的权属资料存在瑕疵情况。提供有关资产真实、合法、完整的法律权属资
料是被评估单位的责任，评估人员的责任是对被评估单位提供的资料作必要的查验，
资产评估报告不能作为对评估对象和相关资产的法律权属的确认和保证。若被评估
单位不拥有前述资产的所有权或其他有关权利，或对前述资产的所有权或其他有关
权利存在部分限制，则前述资产的评估结果和被评估单位股东全部权益价值评估结
论会受到影响。
常经营。因子公司业务在被评估单位的业务链中不可或缺，被评估单位会对子公司
提供资金支持使其持续经营。故本次评估假设被评估单位的子公司未来按预定的经
营目标持续经营，未考虑该公司如丧失持续经营能力而对评估对象和相关资产的评
估结果可能产生的影响。
产评估执业准则—企业价值》第 12 条规定：资产评估专业人员根据所采用的评估方
法对财务报表的使用要求对其进行了分析和判断，但对相关财务报表是否公允反映
评估基准日的财务状况和当期经营成果、现金流量发表专业意见并非资产评估专业
人员的责任。
对外担保、未决诉讼、重大财务承诺等或有事项。
截至评估基准日，中教未来的子公司衡阳新船山教育科技集团有限公司存在合
同纠纷诉讼事项，该案件尚未有判决结果，对子公司的影响具有不确定性，故本次
衡阳新船山教育科技集团有限公司的长期股权投资按账面价值确定为其评估值，未
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考虑该公司可能因诉讼事项引起净资产变化对其长期股权投资价值可能产生的影响。
序
出租单位 承租单位 用途 地点 期限 平方米 租金 备注
号
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有限公司第 大厦 1616 室
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/天
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北京文教英
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大厦 1612-A
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教育 2024/5/20- 198,200
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艾特嘉信息 昌平区回龙观
有限公司 号楼 3 号底商
广东省佛山市
广州励耘教 南海区狮山镇
公司 保利麓园 1 座
本次资产基础法评估中，上述长期租入使用房产在使用权资产、一年到期的非
流动负债和租赁负债科目评估时考虑；本次收益法评估中，上述租入使用房产涉及
的租金已在未来年度收益预测中考虑。
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术检测，评估人员在假定被评估单位提供的有关技术资料和运行记录是真实有效的
前提下，通过实地勘察作出的判断。
规定程序报批后进行。
部权益的现时市场价值，没有考虑特殊的交易方式可能追加或减少付出的价格等对
评估价值的影响，也未考虑宏观经济环境发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力
对资产价格的影响；同一资产在不同市场的价值可能存在差异；本次评估对象为股
东全部权益价值，部分股东权益价值并不必然等于股东全部权益价值和股权比例的
乘积，可能存在控制权溢价或缺乏控制权的折价。
员认为必要、合理的假设，在资产评估报告中列示。这些假设是评估人员进行资产
评估的前提条件。当未来经济环境和以上假设发生较大变化时，评估人员将不承担
由于前提条件的改变而推导出不同资产评估结论的责任。
审计报告、权证、会计凭证等证据资料本身的合法性、完整性、真实性负责。
资产评估时被评估单位未作特别说明而评估人员根据其执业经验一般不能获悉的情
况下，评估机构和评估人员不承担相关责任。
本资产评估报告中，所有以万元为金额单位的表格或者文字表述，如存在总计
数与各分项数值之和出现尾差，均为四舍五入原因造成。
资产评估报告使用人应注意上述特别事项对评估结论的影响。
十二、资产评估报告使用限制说明
报告载明的使用范围使用资产评估报告的，资产评估机构及资产评估师不承担责任。
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政法规规定的资产评估报告使用人之外，其他任何机构和个人不能成为资产评估报
告的使用人。
实现的价格，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
基准日后的一年内实现时，可以以评估结论作为交易价格的参考依据，超过一年，
需重新确定评估结论。
结论。若资产数量发生变化，应根据原评估方法对资产价值额进行相应调整；若资
产价格标准发生重大变化，并对资产评估价值已经产生明显影响时，委托人应及时
聘请评估机构重新确定评估结果。
构审阅相关内容，法律、法规规定以及相关当事方另有约定的除外。
十三、资产评估报告日
本资产评估报告日为 2026 年 4 月 22 日。
坤元资产评估有限公司
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