中信证券股份有限公司
关于上海合晶硅材料股份有限公司
中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”或“保荐人”）作为上海合
晶硅材料股份有限公司（以下简称“上海合晶”或“公司”或“上市公司”）首
次公开发行股票并在科创板上市的保荐人。根据《证券发行上市保荐业务管理办
法》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规定，中信证券履行持续
督导职责，并出具本持续督导年度跟踪报告。
一、持续督导工作概述
检查的工作要求。
权利义务，并报上海证券交易所备案。
持续督导工作，并于 2026 年 2 月 4 日、2026 年 2 月 10 日、2026 年 3 月 11 日、
导职责，具体内容包括：
（1）查阅公司章程、三会议事规则等公司治理制度、三会会议材料；
（2）查阅公司财务管理、会计核算和内部审计等内部控制制度；
（3）查阅公司与控股股东及其关联方的资金往来明细及相关内部审议文件、
信息披露文件；
（4）查阅公司募集资金管理相关制度、募集资金使用信息披露文件和决策
程序文件、募集资金专户银行对账单、募集资金使用明细账、公司出具的 2025
年年度募集资金存放、管理与实际使用情况的专项报告；
（5）对公司高级管理人员进行访谈；
（6）对公司及其控股股东、董事、高级管理人员进行公开信息查询；
（7）查询公司公告的各项承诺并核查承诺履行情况；
（8）通过公开网络检索、舆情监控等方式关注与发行人相关的媒体报道情
况。
二、保荐人和保荐代表人发现的问题及整改情况
基于前述保荐人开展的持续督导工作，本持续督导期间，保荐人在对公司关
联交易及信息披露过程中发现因公司工作人员疏忽，导致公司于 2026 年 3 月 14
日披露的《上海合晶 2025 年年度报告》及《上海合晶确认 2025 年度日常关联交
易及 2026 年度日常关联交易预计的公告》中涉及部分关联交易内容错误。保荐
人已督促公司及时更正并补充披露上述事项，后续公司将加强日常管理，避免类
似情况再次发生。
除此以外，保荐人和保荐代表人未发现公司存在其他重大问题。
三、重大风险事项
本持续督导期间，公司主要的风险事项如下：
（一）业绩大幅下滑或亏损的风险
公司外延片业务的主要应用领域为汽车及工业、通讯及办公，近年来，以通
讯及办公领域为代表的部分下游市场行业景气度出现周期性下滑，公司预计上述
市场需求低迷总体属于半导体行业发展过程中的短期性波动，2025 年起全球半
导体市场复苏迹象显著，长期来看，随着宏观经济逐渐回暖、通讯及办公等下游
市场需求逐步复苏，半导体行业将逐步走出下行周期，长期呈增长态势。公司产
品需求与宏观经济及半导体行业景气度密切相关，若未来出现宏观经济形势或半
导体行业景气度发生较大波动，或者行业竞争加剧，或者汽车及工业、通讯及办
公等领域下游市场需求持续减少等不利变化，公司经营业绩将存在下滑 50%的风
险。若上述因素出现极端不利变化，则公司存在亏损的风险。
（二）核心竞争力风险
公司专注于外延片领域，现有外延片产品覆盖 6 英寸、8 英寸及 12 英寸等
不同尺寸。本持续督导期间，公司外延片产品主要集中于 8 英寸，12 英寸次之。
公司所处的超越摩尔定律方向包括功率器件、模拟芯片、传感器等细分市场，
尽管目前下游客户端主要使用 8 英寸外延片，并且短期内下游市场对于 8 英寸外
延片产品的需求相对稳定，但随着国内外先进厂商在制造功率器件等芯片产品时
逐步开始使用 12 英寸外延片，同时部分国内外硅片厂商已具备 12 英寸外延片产
能，尽管目前公司已经具备 12 英寸外延片生产能力，但若未来公司未能顺利实
现 12 英寸外延片的大规模化生产及销售，将对公司经营业绩产生不利影响。
近年来，部分下游市场行业景气度出现周期性下滑，国内行业竞争加剧，导
致公司盈利规模有所下降。未来，如果半导体行业整体情况发生重大不利变化、
汽车及工业、通讯及办公等领域下游客户需求减弱、主要原材料价格大幅上涨、
产能扩张导致折旧费用大幅增加，以及其他重大不利情况发生，可能导致公司在
未来一定时期内面临盈利能力波动的风险。
（三）经营风险
半导体行业为资本密集型行业，市场集中度较高，公司主要客户中国际客户
占比相对较高，虽然公司与主要客户均建立了稳定的合作伙伴关系，但如果受到
地缘政治以及国际贸易影响，或者公司下游主要客户的经营状况或业务结构发生
重大变化导致其减少对公司产品的采购，或者未来公司主要客户流失且新客户开
拓受阻，则将对公司经营业绩造成不利影响。
公司生产用的主要原材料包括抛光片、多晶硅、石墨备品、气体、粉体、石
英坩埚等。若原材料价格出现波动，导致公司原材料采购成本上升，将对公司的
业绩产生不利影响。此外，若公司的主要供应商交付能力下降，公司原材料供应
的稳定性、及时性和价格均可能发生不利变化，进而对公司的生产经营造成不利
影响。
半导体硅片行业属于技术密集型行业，具有研发投入高、研发周期长、研发
风险大等特点。随着下游半导体芯片技术水平和性能指标的不断升级，对半导体
硅外延片的技术水平和性能要求也不断提升。公司是我国较早实现大尺寸半导体
硅外延片技术突破及规模化生产的企业，相关技术达到了国内领先水平，但与国
际硅片厂商在工艺制程等方面仍存在一定差距。若公司不能持续保持研发投入，
或者未能持续实现关键技术突破，或者新产品开发未能满足下游客户需求，将导
致公司与国际硅片厂商差距扩大，进而对公司的经营业绩造成不利影响。
本持续督导期间，公司主营业务收入中境外收入占比较高。境外客户主要地
区包括中国台湾、欧洲、美国等国家和地区。如果未来出现国际贸易环境继续恶
化、关税壁垒继续增加、汇率出现大幅度波动等不利情形，上述境外客户可能会
减少向公司采购相关产品或服务，将对公司未来的经营业绩造成不利影响。
（四）财务风险
本持续督导期间，公司主要全资子公司享受高新技术企业所得税的税收优惠
和研发费用加计扣除。若未来国家相关税收优惠政策发生变化，或公司主要子公
司无法继续取得高新技术企业资质，则可能导致公司无法继续享受高新技术企业
所得税的税收优惠政策，对公司的经营业绩产生不利影响。
本持续督导期末，公司存货账面净额为 34,374.16 万元，占流动资产比例为
加工物资构成。本持续督导期末，公司存货跌价准备金额为 1,988.21 万元。若未
来半导体硅外延片市场景气度进一步下降、市场价格下跌，则公司可能面临存货
跌价的风险，进而对公司经营业绩产生不利影响。
本持续督导期间，公司部分半导体硅外延片产品销往境外，同时部分原材料
和生产设备从境外采购，上述交易主要使用美元等外币交易，导致因汇率波动产
生的汇兑损益。2025 年及去年同期，公司汇兑损益分别为 492.10 万元以及
-1,245.85 万元，对公司业绩影响较小。但若未来人民币兑美元等外币汇率波动幅
度扩大，可能导致公司产生金额较大的汇兑损益，进而影响公司财务状况。
（五）行业风险
公司位于半导体产业链上游，所生产的半导体硅外延片主要用于制备功率器
件及模拟芯片等半导体产品，相关产品被广泛应用于汽车、工业、通讯、办公等
领域。公司产品需求受到半导体产业链下游行业及终端应用市场的影响，与宏观
经济及半导体行业景气度密切相关。若未来宏观经济形势或半导体行业景气度发
生较大波动，将对公司产品需求和经营业绩产生不利影响。
半导体产业链全球化程度高，地缘政治影响日益加剧，贸易政策变化、各国
出口管制升级都可能影响设备、材料的供应。近年来，多国出台半导体本土化政
策，全球供应链呈现区域化趋势。公司生产用的主要原辅材料包括多晶硅、石墨、
石英、气体、粉体、化学试剂等，若价格出现波动，导致公司采购成本上升，将
对公司的业绩产生不利影响。此外，若公司的主要供应商交付能力下降，公司供
应链的稳定性、及时性和价格均可能发生不利变化，进而对公司的生产经营造成
不利影响。
全球半导体硅片行业市场集中度很高，主要被日本、德国、中国台湾、韩国
等国家和地区的知名企业占据。国际硅片厂商长期占据较大的市场份额，相较于
上述国际硅片厂商，公司规模较小。
基于下游应用市场总体需求和我国对半导体硅片行业的政策扶持，我国半导
体硅片行业总体保持稳步发展，公司未来将面临国际先进企业和国内新进入者的
双重竞争。因此，公司未来可能面临市场竞争加剧的风险。
公司所处的半导体硅片行业是我国重点鼓励发展的产业，是支撑经济社会发
展的战略性和基础性产业。国家各部委已出台多项政策，着力推动我国半导体硅
片产业的发展，加快产业化进程，增强产业配套能力，这些产业政策的支持对公
司过往的发展起到了重要作用。若未来国家相关产业政策支持力度减弱，公司的
经营业绩将可能会受到不利影响。
（六）关联交易的风险
本持续督导期间，公司与合晶科技及其他关联方之间存在关联交易。关联采
购方面，公司主要向关联方采购衬底片等原材料。关联销售方面，公司主要向关
联方提供硅材料加工服务。
公司预计未来仍将存在一定的关联交易，若公司未能严格执行相关的内控制
度和关联交易管理制度，无法有效控制关联交易规模，或上述关联交易定价不公
允或不合理，或者未能履行关联交易决策、审批程序，则存在关联交易损害公司
或中小股东利益的风险。
（七）控股股东控制的风险
截至 2025 年末，公司控股股东 STIC 持有公司 48.03%的股份，STIC 系一家
投资控股平台公司，由中国台湾地区证券柜台买卖中心上柜公司合晶科技通过全
资子公司 WWIC 间接持有其 89.26%的权益。
虽然公司已建立起旨在保护全体股东利益的法人治理结构，制定了适应企业
现阶段发展的内部控制体系及关联交易、对外投资、对外担保等相关重大事项管
理制度，但如果控股股东利用其控股地位，通过董事会、股东会对公司的经营、
财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不利影响，可能会给公司及中小
股东带来利益受损的风险。
此外，合晶科技股票自 2002 年起在中国台湾地区证券柜台买卖中心挂牌交
易。由于合晶科技股权较为分散，其控制权可能因被收购等原因而发生变化，进
而可能会对公司业务发展方向和经营管理产生不利影响。
（八）12 英寸硅片项目的风险
由于公司 12 英寸大硅片项目前期投入资金较大，产线建设、产能爬坡和稳
定量产需要一定的周期，加之下游客户认证的时间较长，如果未来 12 英寸硅片
项目出现较大的经营亏损，将对公司的产业布局和经营业绩造成不利影响。
四、重大违规事项
基于前述保荐人开展的持续督导工作，本持续督导期间，保荐人未发现公司
存在重大违规事项。
五、主要财务指标的变动原因及合理性
单位：万元
本期比上年同期
主要会计数据 2025 年 2024 年
增减(%)
营业收入 131,134.18 110,873.63 18.27
利润总额 14,562.62 13,578.93 7.24
归属于上市公司股东的净利润 12,534.97 12,078.34 3.78
归属于上市公司股东的扣除非
经常性损益的净利润
经营活动产生的现金流量净额 40,683.72 44,823.20 -9.24
本期末比上年末
主要会计数据 2025 年末 2024 年末
增减（%）
归属于上市公司股东的净资产 412,954.95 414,111.57 -0.28
总资产 491,324.67 457,129.54 7.48
本期比上年同期
主要财务指标 2025 年 2024 年
增减(%)
基本每股收益（元／股） 0.19 0.18 5.56
稀释每股收益（元／股） 0.19 0.18 5.56
扣除非经常性损益后的基本每
股收益（元／股）
加权平均净资产收益率（%） 3.00 3.07 减少0.07个百分点
扣除非经常性损益后的加权平 2.79 2.74 增长0.05个百分点
均净资产收益率（%）
研发投入占营业收入的比例
（%）
公司本期营业收入 131,134.18 万元，同比增长 18.27%；利润总额 14,562.62
万元，同比增长 7.24%；归属于母公司所有者的净利润 12,534.97 万元，同比增
长 3.78%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 11,668.71 万元，
同比增长 8.53%；基本每股收益和稀释每股收益同比增长 5.56%，一方面，本期
受全球半导体市场复苏迹象显著影响，公司下游功率器件以及模拟芯片市场也逐
步回暖，带动外延片需求增长，另一方面，下游客户库存水位回归合理，产品销
量增加，产能利用率维持高位，带动公司收入和净利润的上升，使得公司营业收
入与利润总额、净利润较去年同期皆有所增长。
经营活动产生的现金流量净额 40,683.72 万元，同比减少 9.24%，主要系随
着公司本期业绩提升，公司购买商品、接受劳务支付的现金以及支付给职工及为
职工支付的现金增加所致。
归属于上市公司股东的净资产 412,954.95 万元，同比基本持平。
扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长 12.50%，主要系本期净利润
增长所致。
六、核心竞争力的变化情况
（一）公司的核心竞争力
际先进水平
公司掌握晶体成长、衬底成型、外延生长等外延片全流程生产技术，具有相
关研发技术专利并掌握核心工艺和使用知识。凭借在各个制程环节的丰富生产经
验及在生产全流程的精细化质量控制能力，公司的外延片在电阻率片内均匀性、
外延层厚度片内均匀性、表面颗粒等关键技术指标均处于国际先进水平。公司还
掌握了高难度的定制化外延工艺，工艺水平已达到国际一线半导体芯片制造商的
要求，受到了客户的高度认可。
经过多年的技术创新与积累，公司拥有多项专利，先后参与制定多个国家及
地方标准，被评为国家级专精特新“小巨人”企业、“上海市科技小巨人企业”、
上海市及郑州市认定的“专精特新”中小企业、中国电子材料行业协会半导体材
料分会副理事长单位。
化优势，提升产品品质并满足客户需求
外延片的生产主要可分为晶体成长、衬底成型及外延生长三个工艺环节，任
一环节的技术和工艺水平均对外延片的质量有着至关重要的影响。公司是中国少
数具备晶体成长、衬底成型及外延生长的外延片一体化生产能力的企业。
公司的一体化生产能力具有众多优势。首先，外延片是在衬底片上进行外延
生长得到，因此衬底片的质量对外延片的质量有着重要的影响。通过采取一体化
生产模式，公司对衬底片的质量具有更强的把控能力，从而增强外延片整体质量
稳定性。其次，下游客户对定制化外延片的需求日益增长，而定制化外延片的研
发与生产需从晶体成长和衬底成型阶段即开始对工艺细节进行精准控制。通过采
取一体化生产模式，公司可更好完成定制化产品的生产，满足客户的定制化需求。
因此，凭借一体化生产模式，公司能够大幅提升产品品质并满足客户需求，有效
提高公司竞争力。
公司拥有一套集智能制造、精准控制、实时监测为一体的生产管理体系，能
在较好地满足自动化生产、信息互联、定制服务等需求的同时，拥有突出的规模
制造能力。
（1）智能制造：公司使用 SAP 系统针对物料进行系统化管理，通过符合自
身产品设计的 MES 生产管理系统实现智能生产和智能排产。一方面，智能生产
确保工艺流程稳定，大幅提高了各环节的生产效率，保证了产线的高效运行；另
一方面，智能排产在保证产品高质量的情况下，能够灵活为客户提供定制化产品
服务，能够快速响应各类客户订单需求。
（2）精准控制：公司能够精准控制各关键工序，能够收集单个产品的全质
量参数，从而实现产品制造过程的精准质量监测与全生命周期的质量追溯。公司
已通过 ISO9001、IATF16949 质量管理体系认证，在生产中严格按照质量管理体
系进行质量控制和管理，从进料收货、产品制造、成品入库至出货检测，均实施
了完善的管控计划，并应用 SPC 进行品质管控，以力争达到产品零缺陷的目标。
（3）实时监测：公司自主开发了 FDC 系统（实时故障检测与分类系统），
对于产品的品质由事后检验变为事中控制，能够自动推送实时制造状态信息，及
时反馈生产不良率情况。公司通过对生产过程、产品参数施行全流程严格监控，
确保了交付给客户产品的一致性、稳定性和可靠性。同时公司与主要客户实现了
生产数据即时共享，可以将产品生产时间、出货时间等信息及时传递给客户。
取得客户广泛认可
半导体器件制造企业对外延片的质量有严苛的要求，对供应商的选择也非常
慎重。下游芯片制造企业等客户在引入新的外延片供应商时，通常会进行严格的
供应商认证。由于客户的认证周期较长，一旦公司的产品被认证通过，公司将更
容易与客户建立长期、稳固的合作关系。
（二）核心竞争力变化情况
本持续督导期间，保荐人通过查阅同行业上市公司及市场信息，查阅公司招
股说明书、定期报告及其他信息披露文件，对公司高级管理人员进行访谈等，未
发现公司的核心竞争力发生重大不利变化。
七、研发支出变化及研发进展
（一）研发支出变化
单位：万元
项目 2025 年度 2024 年度 变化幅度（%）
费用化研发投入 11,421.39 9,992.77 14.30
资本化研发投入 - - 不适用
研发投入合计 11,421.39 9,992.77 14.30
研发投入总额占营业收入比例（%） 8.71 9.01 减少 0.30 个百分点
研发投入资本化的比重（%） - - 不适用
（二）研发进展
本持续督导期间，公司持续投入 11,421.39 万元进行 32 个项目研发，包括
面缺陷可视化分析技术研发项目、300mm 28nm 制程 Logic 芯片用 P 型外延工艺
研发项目、300mm 超重掺红磷衬底外延工艺研发项目、300mm 外延片平坦度参
数优化工艺研发项目、300mm 55nm 图像传感器外延片研发项目等。公司产品研
发符合市场导向、客户需求，与半导体产业的发展及公司聚焦的产品赛道相融合，
研发成果得到客户认可，同时加强了公司核心技术竞争力。
本持续督导期间，公司取得发明专利授权 5 项，取得实用新型专利授权 42
项。截至本持续督导期末，公司拥有境内外发明专利 34 项、实用新型专利 221
项、软件著作权 5 项。
八、新增业务进展是否与前期信息披露一致
本持续督导期间，保荐人通过查阅公司招股说明书、定期报告及其他信息披
露文件，对公司高级管理人员进行访谈，基于前述核查程序，保荐人未发现公司
存在新增业务。
九、募集资金的使用情况及是否合规
本持续督导期间，保荐人查阅了公司募集资金管理使用制度、募集资金专户
银行对账单和募集资金使用明细账，并对大额募集资金支付进行凭证抽查，查阅
募集资金使用信息披露文件和决策程序文件，实地查看募集资金投资项目现场，
了解项目建设进度及资金使用进度，取得上市公司出具的募集资金使用情况报
告，对公司高级管理人员进行访谈。
基于前述核查程序，保荐人认为：公司已建立募集资金管理制度并予以执行，
募集资金使用履行了必要的决策程序和信息披露程序。部分募投项目的募集资金
进度与原计划存在不一致的情形，公司已对相关募投项目进行延期，并已履行了
必要的决策程序和信息披露程序。公司不存在使用募集资金违规情况。
十、控股股东、实际控制人、董事和高级管理人员的持股、质押、冻结及减持
情况
上海合晶无实际控制人。截至 2025 年 12 月 31 日，公司控股股东 STIC 的
持股数量为 319,624,122 股，本持续督导期间，STIC 不存在减持，亦不存在质押、
冻结的情况。
截至 2025 年 12 月 31 日，公司董事、高级管理人员、核心技术人员的直接
持股及变动情况如下：
单位：股
本持续督导期
姓名 职务 期初持股数 期末持股数 间股份增减变 增减变动原因
动量
职工代表董
毛瑞源 66,667 66,667 0 /
事、董事长
焦平海 董事 116,667 116,667 0 /
邰中和 董事 66,667 66,667 0 /
廖琼 董事 0 0 0 /
董事、总经理、
陈建纲 200,000 200,000 0 /
核心技术人员
李光奎 董事 0 0 0 /
洪茂益 独立董事 0 0 0 /
夏定国 独立董事 0 0 0 /
谢长融 独立董事 0 0 0 /
庄子祊 董事会秘书 76,667 76,667 0 /
方时彬 财务总监 0 0 0 /
钟佑生 核心技术人员 100,000 100,000 0 /
吴泓明 核心技术人员 60,000 60,000 0 /
高璇 核心技术人员 60,000 60,000 0 /
林建亨 核心技术人员 30,000 30,000 0 /
邹崇生 核心技术人员 52,000 52,000 0 /
刘苏生
董事长 233,333 233,333 0 /
（离任）
邓泗堂
独立董事 0 0 0 /
（离任）
彭协如
独立董事 0 0 0 /
（离任）
徐征（离
独立董事 0 0 0 /
任）
尚海波
核心技术人员 50,000 50,000 0 /
（离任）
本持续督导期间，公司董事、高级管理人员、核心技术人员不存在质押、冻
结及减持情况。
十一、保荐人认为应当发表意见的其他事项
基于前述保荐人开展的持续督导工作，本持续督导期间，保荐人未发现应当
发表意见的其他事项。
（以下无正文）
（本页无正文，为《中信证券股份有限公司关于上海合晶硅材料股份有限公司
保荐代表人：
谢 雯 张俊晖
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